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UNIDAD 1
INTRODUCCIN
La macroeconomia se ocupa de la conducta de la economia en su conjunto: de las expansiones
y recesiones, de la produccion total de bienes y servicios de la economia y de su crecimiento, de las
tasas de inIlacion y de desempleo, de la balanza de pagos y de los tipos de cambio.
En suma, la macroeconomia se ocupa de las principales cuestiones y problemas economicos
actuales. Para comprender estas cuestiones, tenemos que reducir los complejos detalles de la
economia a unos elementos esenciales que resulten manejables. Esos elementos esenciales se
encuentran en las relaciones entre los mercados de bienes, de trabajo y de activos de la economia y
en las relaciones entre las economias nacionales cuyos residentes comercian entre si.
Las cuestiones de silos gobiernos deben y pueden hacer algo para resolver cada uno de esos
problemas y que es lo mejor constituyen desde hace tiempo el centro de la macroeconomia.
Escuelas de pensamiento
Una escuela de pensamiento cree que los mercados Iuncionan mejor si se les deja libertad; la
otra cree que la intervencion del Estado puede mejorar signiIicativamente el Iuncionamiento de la
economia. Estas dos escuelas son, los monetaristas y los keynesianos.
La nueva escuela clsica
Considera que el mundo esta integrado por individuos que actuan racionalmente en su
propio provecho en unos mercados que se adaptan rapidamente a los cambios de las
circunstancias. Se aIirma que el Estado probablemente no hara mas que empeorar las cosas si
interviene. La esencia del nuevo enIoque clasico es el supuesto de que los mercados se
encuentran en constante equilibrio.
Los nuevos keynesianos
Los nuevos keynesianos sostienen que los mercados a veces no se vacian incluso
cuando los individuos buscan su propio provecho. Tanto los problemas de inIormacion como
el costo de modiIicar los precios hacen que estos sean rigidos, lo que contribuye a provocar
Iluctuaciones macroeconomicas en la produccion y en el empleo.
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Conceptos clave
El producto bruto interno
El producto bruto interno es el valor de todos los bienes y servicios Iinales producidos
en la economia en un determinado periodo de tiempo, generalmente un ao. El PBI es el
indicador basico de la actividad economica. El PBI nominal mide el valor de la produccion
total de la economia a los precios vigentes en el periodo en el cual se produce. El PBI real
mide la produccion total realizada en cualquier periodo a los precios de un ao base.
El crecimiento y el PBI real
La tasa de crecimiento de la economia es la tasa a la que crece el PBI real. A que se debe que
el PBI crezca con el paso del tiempo? La primera razon se halla en que cambia la cantidad de
recursos de que dispone la economia. La segunda razon se halla en que puede cambiar la eIiciencia
con que trabajan los Iactores de produccion. La tercera causa son los cambios del empleo de los
recursos de que se dispone para producir.
El ciclo econmico y la brecha de produccin
El ciclo economico es el patron mas o menos regular de expansion y contraccion de la
actividad economica en torno a la senda de crecimiento tendencial.
La senda tendencial del PBI es la senda que seguiria este si se utilizaran plenamente
todos los Iactores de produccion. El PBI real varia con el paso del tiempo por las dos razones
ya sealadas. En primer lugar aumenta la cantidad de recursos. Este aumento permite a la
economia producir mas bienes y servicios, lo que provoca un aumento del nivel tendencial de
produccion.
Pero en segundo lugar, los Iactores no se utilizan plenamente todo el tiempo.
La produccion no se encuentra siempre en su nivel tendencial, es decir, en el nivel que
corresponde al pleno empleo de los Iactores de produccion, sino que Iluctua en torno a el.
Durante las expansiones aumenta el empleo de Iactores y esa es una Iuente de crecimiento de
la produccion. Esta puede aumentar por encima de la tendencia debido a que los trabajadores
realizan horas extras y la maquinaria se utiliza en varios turnos. En cambio, durante las
recesiones aumenta el desempleo y se produce menos de lo que puede producirse realmente
con los recursos y la tecnologia existentes. La linea ondulada muestra estas desviaciones
ciclicas de la produccion con respecto a la tendencia. Estas desviaciones se denominan brecha
de produccion.
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La demanda y la oferta agregadas
Que relacion existe entre la demanda y la oIerta agregada, la produccion y el empleo y los
precios? La demanda agregada es la relacion entre el gasto en bienes y servicios y el nivel de
precios. Cuando el desempleo es elevado, un incremento del gasto, o sea de la DA, elevara la
produccion y el empleo sin apenas aIectar a los precios. Pero si la economia se encuentra cerca del
nivel de pleno empleo, un aumento de la DA se traducira en un incremento de los precios o de
inIlacion. En ese caso hay que introducir la OA de la economia.
La DA es la demanda total de bienes y servicios de la economia. La curva de DA puede
desplazarse por medio de la politica monetaria y Iiscal. La curva de OA muestra el nivel de precios
correspondiente a cada nivel de produccion, puede desplazarse hasta cierto punto por medio de la
politica Iiscal.
La interrelacion de oIerta y la demanda agregada determina el nivel de precios y el nivel de
produccion.

UNIDAD 2
CUENTAS DEL PRODUCTO, DEL INGRESO Y DEL
GASTO FINAL A PRECIOS CORRIENTES
El proceso econmico
Las etapas de la actividad
Las actividades o Iunciones economicas comprenden la produccion, la distribucion y el
consumo. Este ultimo a su vez puede ser de utilizacion inmediata o de caracter diIerido, en
Iorma de ahorro para el Iuturo. El ahorro es una renuncia a consumir.
Las corrientes o flujos circulares
Servicios de Iactores
Pagos a Iactores
Pago por bienes y servicios
Venta de bienes y servicios
Hogares Empresa

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De acuerdo con el Iuncionamiento de este proceso circular, identiIicamos dos
corrientes:
Una corriente real, consumida por la prestacion de servicios de Iactores que se
transIorman en bienes y servicios producidos.
Una corriente Iinanciera, representada por los pagos a Iactores y los pagos que estos
realizan por los bienes y servicio adquiridos.
Una sencilla reIlexion nos permite anticipar equivalencias entre:
La valuacion monetaria de la corriente de bienes y servicios producidos y en este caso
vendidos, y
Los costos necesarios para lograr esa produccion en Iorma de pagos a los Iactores como
una corriente de rentas, o sea:
El valor bruto de la produccin segn el destino
Los bienes y servicios producidos por las entidades economicas, segun su utilizacion, se
clasiIican en dos clases:
Insumos o de utilizacion intermedia: bienes y servicios que se destinan a la produccion
de otros bienes.
Utilizacion Iinal o del gasto Iinal
> Consumo Iinal
> Bienes de capital o de inversion
De acuerdo con lo expuesto, la produccion bruta de la economia, segun el destino se
Iorma con:

Si analizamos dicha igualdad, observamos que la produccion bruta de la economia es
una medida de la produccion que incluye duplicaciones, al computar la produccion
intermedia dos veces; una en Iorma explicita e independiente y la otra como parte del valor de
los bienes Iinales de consumo e inversion.
Produccion bruta Produccion de bienes y servicios intermedios
de la economia produccion de bienes y servicios de consumo Iinal
produccion de bienes de inversion
Corriente de bienes y servicios Remuneraciones a los Iactores de produccion
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Los limites a la produccin
El Sistema de Cuentas Nacionales de las Naciones Unidas, que es seguido por los paises con
economia de mercado, considera dentro del ambito de la produccion de bienes y servicios a las
transacciones destinadas para la venta en el mercado.
Hay algunas actividades que quedan Iuera de los limites de produccion y son los procesos de
transIormacion y de servicios que se realizan dentro de las unidades Iamiliares, pero sin
remuneracion (actividad del ama de casa y otros miembros en las tareas de cocina, limpieza, etc.).
En el caso que dichos servicios Iueran remunerados, tales como los domesticos, los mismos deben
registrarse.
La cuenta de ganancias y prdidas de las empresas
Las cuentas nacionales en su marco conceptual se construyen sobre la base de los principios
de la partida doble de la contabilidad de empresas y utilizan todos los conceptos de la cuenta de
ganancias y perdidas agregados en Iorma de corrientes o Ilujos para cada pedido
El concepto de producto en una economa cerrada
Al concepto de producto en una economia que no tiene relaciones economicas con el exterior
podemos llegar por tres caminos, que constituyen a su vez tres metodos estadisticos independientes.
Dichos metodos evaluan las Iormas o Iunciones de la actividad economica y son los siguientes:
Desde el punto de vista del flujo real
El metodo de la produccion o del valor agregado






El metodo del gasto Iinal

Las principales partidas del consumo y la inversion son las siguientes:
^ Consumos
Producto produccion bruta produccion de bs y ss intermedios
Valor agregado Valor agregado sector 1 valor agregado sector 2 .....
Producto Valor agregado
Gasto Iinal Consumo Inversion
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+ Hogares: Alimentos, bebidas y tabaco, vestidos y calzado, alquileres
brutos, combustibles, energia electrica, muebles, gastos de la salud,
transporte, comunicaciones, esparcimiento y otros bienes y servicios
+ Gobierno
^ Inversion:
+ Construcciones (privadas y publicas)
+ Viviendas
+ EdiIicios comerciales e industriales.
+ Otras construcciones.
+ Equipo durable de produccion
+ Equipo de transporte.
u Automotores (destinados a empresas).
u Otros.
+ Maquinaria y equipos.
u Maquinaria.
u Muebles y utiles.
u Envases, etc.
Desde el punto de vista del fluir financiero
Metodo del ingreso de los Iactores
Se obtiene sumando las rentas originadas en la produccion e incluye:-
^ Remuneracion de los empleados.
El excedente bruto de explotacion, que representa la retribucion al sector
capital empresario en Iorma de utilidades, asignacion para el consumo de capital Iijo,
intereses, alquileres y otras rentas.



En cuanto al objetivo de dichas mediciones, puede sealarse que tanto el metodo del
producto como el del gasto Iinal buscan determinar el resultado neto (libre de duplicaciones)
de la actividad economica en un periodo, y el ingreso nos inIorma acerca de la distribucion de
la corriente Iinanciera entre los Iactores que hicieron posible la produccion.
Ingreso bruto de los Iactores Remuneracion de los empleados +
Excedente bruto de la explotacion
PRODUCTO INGRESO GASTO FINAL
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Precisiones en algunos conceptos
Consumo de capital fijo
Este concepto, denominado contablemente depreciaciones o amortizaciones, constituye
una partida del "debe" de la cuenta de ganancias y perdidas e integra el excedente bruto de
explotacion.
Diversos conceptos (producto, ingreso, inversion, etc.) al adicionar el termino bruto
signiIica que incluyen el consumo de capital Iijo, y neto, si lo excluyen.
Los impuestos indirectos
Son aquellos impuestos por parte de la Administracion Publica a los productores y
comerciantes por la produccion, venta, compra o utilizacion de bienes y servicios y que se
cargan a los gastos de produccion. Ejemplos de impuestos indirectos son los impuestos a los
ingresos brutos, a los combustibles, al tabaco, etcetera.
Los subsidios o subvenciones
Representan las donaciones por cuenta corriente eIectuadas por la Administracion
Publica a las industrias privadas y a las sociedades publicas para compensar las perdidas de
explotacion cuando estas perdidas se deben claramente a las medidas del Gobierno para
mantener los precios a un nivel por debajo de los costos de produccion. Esta cuenta tambien
Iorma parte de la de ganancias y perdidas en el "haber" y signiIica un ingreso adicional
para las empresas.
El excedente bruto de explotacin
Una Iorma de medir este agregado es valuar las partidas que lo componen, pero es mas
Iacil estimarlo globalmente por residuo.

El producto bruto interno y el ingreso bruto interno, a costo de factores y a
precios de mercado.
El aditamento del termino interno al concepto de producto bruto, representa una
medicion de la actividad realizada dentro de las Ironteras del pais.
Excedente bruto de explotacion produccion bruta consumo intermedio
remuneracion de empleados impuestos indirectos
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Tanto el producto bruto interno como el ingreso bruto interno pueden valorarse a
precios de mercado o al costo de los Iactores de la produccion. La diIerencia entre las dos
valuaciones responde a la incidencia de la cuenca impuestos indirectos netos de subsidios.

La valuacion a precios de mercado es habitual para la presentacion de series del
producto y del gasto Iinal ya que estan expresados segun los precios pagados por los
compradores. En cambio, la remuneracion de empleados y el excedente bruto de explotacion,
se valua al costo de esos Iactores.
La inversin bruta interna
Emplearemos el concepto de inversion bruta interna para abarcar la inversion bruta
realizada en el area geograIica del pais en cada periodo, y, dicha cuenta tendra dos parciales:
Inversion bruta interna Inversion bruta Iija Variacion de existencias.

La inversin bruta fija incluye la adquisicion de bienes de capital Iijo por parte de la las
empresas. La variacion de existencias incluye el cambio de las existencias entre periodos de la
serie de todo tipo de bienes, ya sean de utilizacion intermedia o Iinal de consumo e inversion
y aun en curso de elaboracion.
El valor agregado a costo de factores y a precios de mercado
Los componentes del valor agregado a costo de Iactores y a precios de mercado son los
siguientes:
valor agregado a precios de mercado
> remuneracion de empleados
> excedente bruto de explotacion
> impuestos indirectos menos subsidios
valor agregado a costo de Iactores
> remuneracion de empleados
> excedente bruto de explotacion

Costo de Iactores impuestos indirectos subsidios Precios de mercado
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La actividad del sector publico en la utilizacin de bienes y servicios, en la
generacin de ingresos y en la produccin.
Composicin del sector publico
Las administraciones publicas: Comprende todos los departamentos, oIicinas y
organismos de las autoridades publicos nacionales, provinciales y municipales que se
Iinancian con Iondos del presupuesto ordinario y extraordinario o con Iondos extra
presupuestarios.
Las empresas publicas: entes pertenecen y/o estan controlados principalmente por las
autoridades publicas y desarrollan actividades de produccion de bienes y servicios para
su venta en el mercado, a precios que cubran los costos de explotacion o la mayor
proporcion de los mismos.( principalmente en las areas de combustibles, de comu-
nicaciones, bancarias, seguros, etcetera)
Medicin de las funciones de produccin de las administraciones pblicas
Casto final de la economia
Los gastos de consumo estaran integrados por la suma de partidas del "debe" de la
cuenta de ganancias y perdidas. En general las partidas utilizadas son las de utilizacion
intermedia y remuneraciones ai personal ya que las asignaciones para el consumo de
capital Iijo son de diIicil estimacion. Se considera que las Administraciones Publicas
actuan como consumidor Iinal de su propia produccion y en nombre de la sociedad.
En cuanto a la inversion bruta, la misma se Iorma con la incorporacion de bienes
de activo Iijo y en la realizacion de obras publicas
Ingreso de los factores
Incluye el monto de remuneraciones al personal y el consumo de capital Iijo (no
existen utilidades).
Producto del factor
Resulta de deducir a la produccion bruta (valor de los servicios prestados) la
utilizacion intermedia de bienes y servicios.
Un ejemplo nos ayudara a clariIicar estos conceptos.
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De acuerdo con los siguientes datos del sector Administraciones Publicas, de-
terminaremos el producto, el ingreso y el gasto Iinal de dicho sector.

Como se sealo anteriormente, el metodo del gasto Iinal es equivalente al
producto e ingreso solamente a nivel total de la economia.
El producto, ingreso y gasto de las empresas pblicas
El producto, ingreso y gasto se determina con una metodologia similar a la empleada
para los distintos sectores economicos. De esta manera, al determinar el producto no se
individualiza la contribucion de los sectores publico y privado en el total de cada agregado,
pero no es obstaculo para que se realicen calculos directos e independientes del producto,
ingreso y gasto para cada empresa, posibilitando de tal Iorma determinar la participacion del
sector publico.

Principales relaciones del producto, ingreso y gasto en una economa cerrada
Produccion bruta Utilizacion intermedia Gasto Iinal
Produccion bruta Util. intermedia Ingreso bruto de los Iactores Imp. Indirectos netos
Valor agregado bruto a precios merc Ingreso bruto de los Iactores Imp. Indirectos netos
Ingreso neto de los Iactores Ingresos bruto de los Iactores Consumo de capital Iijo
Consumo Iinal Consumo de los hogares Consumo administracion publica
Gasto Iinal Producto Bruto Interno a precios de mercado
P. B. I. pm Consumo de los hogares Consumo adm. publica Formacion bruta capital Iijo
P. B. I. pm Ingreso neto de los Iactores
Formacion neta de capital Iijo Formacion bruta capital Iijo Consumo de capital Iijo
Producto neto interno a precios mercado consumo Iinal Formacion neta capital Iijo
Impuestos Indirectos netos Imp. Indirectos subsidios
Datos
Compra de bienes y servicios de utilizacion intermedia ($30)
Remuneracion de empleados ($50)
Compra de maquinaria ($20)
Construccion por contratistas de una obra vial ($15)
Producto (50) Produccion bruta (80) - Utilizacion intermedia (30).
Ingreso (50) Remuneracion a empleados (50).
Gasto Iinal (115) Consumo (80) inversion (35).
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Excedente Bruto de explotacion Consumo cap. Fijo Ingr. cap. empresarios (utilidad, etc)
Excedente Bruto de explotacion Produccion bruta Utilizacion intermedia remuneracion
de los empleados Impuesto indirectos netos.

Cuadro comparativo
Total de la economia Cuenta consolidada de produccion
Debe Haber
Utilizacin intermedia de bienes y
servicios
30 Utilizacin intermedia de bienes y
servicios
30
Valor agregado bruto a precios de
mercado
120 Gasto final o P. B I. a precios de
mercado
120
Ingreso bruto de los factores 80 Consumo final 80
Remuneracin de empleados 20 de los hogares 70
Excedente bruto de explota. 60 de las Adm. Publicas 10
Consumo de capital Iijo 10 Formacion bruta de capital fifo 40
Utilidades 50 Empresas 25
Imp. indirectos menos subsidios 40 Adm. Publicas 15
Produccion bruta 150 Produccion Bruta 150

Principales relaciones del producto, ingreso y gasto en una economa abierta
La oferta y demanda global
La oIerta y demanda global interna
En una economia cerrada la oIerta global interna es el resultado del esIuerzo de!
pais para producir, lo cual se denomina producto bruto interno, o sea:

A su vez, los usos alternativos de los
bienes y servicios producidos constituyen la demanda global interna:


De lo expuesto se deduce que:


La oIerta y demanda global total
En una economia abierta, la oIerta global esta constituida por la oIerta interna y
por la externa. Esta ultima corresponde a las importaciones, o sea el Ilujo de bienes y
servicios que proceden de otras areas del mundo:

OIerta global Interna PBI pm
Demanda global Interna Consumo Iinal Inversion Bruta interna
OIerta global Interna Demanda global interna
OIerta global total OIerta global Interna OIerta global externa (importaciones)
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Por su parte, la demanda global esta integrada por los usos internos de bienes y
servicios a los que se adicionan las exportaciones


Se deduce


El producto bruto interno

La remuneracin neta de factores al resto del mundo
La actividad productiva de un pais requiere para su Iuncionamiento la utilizacion de activos
Iisicos y Iinancieros y activos no Iisicos como ser el uso de patentes, derechos de autor, etc., de los
que puede ser titular otro agente economico. En los casos en que el titular de esos activos sea del
exterior, puede dar lugar a la transIerencia de rentas al resto del mundo. Con igual criterio, si un
agente del pais tiene inversiones en otros paises, puede traer sus rendimientos al pais de origen.
Estas acciones dan lugar a transacciones (ingresos y egresos) de los que resulta una ciIra neta, con
el signo que corresponda, que debe reIlejarse en las cuentas nacionales. Dichas transacciones se
agregan en la cuenta Remuneracion neta de Iactores al resto del mundo que se utiliza para ajustar el
total del producto e ingreso y da lugar al concepto de producto e ingreso nacional. Este ajuste toma
signiIicacion en los paises en desarrollo, ya que en la remuneracion neta de Iactores al exterior se
incluyen los pagos por intereses de la deuda externa, por lo cual el ingreso y producto nacional
resultante, se vera disminuido en dicha magnitud.


Demanda global total Consumo Iinal Inversion bruta Interna Exportaciones
Demanda global total OIerta global total
OIerta global total Producto bruto interno Importaciones
P.B.I. pm Consumo Iinal Inversion bruta interna Exportaciones importaciones
Saldo de la balanza comercial Exportaciones importaciones
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Determinacin del producto e ingreso nacional

Analogamente

En resumen


Resumen
En el proceso economico se pueden distinguir tres etapas: la produccion, la distribucion y e!
consumo, ya sea inmediato o diIerido. El esquema de investigacion del producto, ingreso y
gasto se orienta en la medicion de esas etapas.
Los bienes y servicios producidos por las entidades economicas, segun su destino o
utilizacion, se clasiIican en insumos-o de utilizacion intermedia y de utilizacion Iinal o del
gasto Iinal.
Los bienes y servicios de utilizacion Iinal agrupan los denominados de consumo Iina| y los
bienes de capital o de inversion.
El Sistema de Cuentas Nacionales considera principalmente dentro del ambito de la
produccion de bienes y servicios a las transacciones destinadas para la venta en el mercado.
Se incluyen tambien las transacciones imputadas (entre ellas el autoconsumo) completando
asi los bienes y servicios a disposicion de la poblacion.
En principio se computan las transacciones legales. La exclusion de las ilegales, mas que a
razones teoricas, obedece a razones practicas, derivadas de la inIormacion disponible,
Algunas actividades quedan Iuera de los limites de la produccion y son os procesos de
transIormacion y de servicios que se realizan dentro de las unidades Iamiliares.
Las cuentas nacionales en su marco conceptual se construyen sobre la base de los principios
de la partida doble de la contabilidad de empresas. Con dicha optica podria pensarse en la
posibilidad de elaborar esquemas del producto, ingreso y gasto consolidando las cuentas de
ganancias y perdidas de todos los agentes que participan en la produccion. Sin embargo, si
P.B.N. pm P.B.I. pm (Consumo Iinal Inversion bruta interna Saldo balanza comercial )
remuneracion neta de Iactores al resto del mundo
Ingreso Bruto Nacional pm Ingreso Bruto Interno pm (Remuneracion de empleados
Excedente bruto de explotacion Impuestos indirectos netos)
Remuneracion neta de Iactores al resto del mundo
P.B.N. pm Ingreso Bruto Nacional pm
14
bien es un objetivo deseado, dicha tarea presenta diIicultades. En el caso de Argentina, son
limitadas las posibilidades de contar con cuentas de ganancias y perdidas que consoliden a los
sectores economicos.
La medicion del producto en una economia abierta puede determinarse por tres metodos
independientes. Dichos metodos evaluan las Iunciones o Iases de la actividad economica.
Desde el punto de vista del Ilujo real, empleamos dos metodos: el de la produccion o valor
agregado y el metodo del gasto Iinal.
Desde el punto de vista del Iluir Iinanciero aplicamos el metodo del ingreso de los Iactores.
Los tres metodos empleados (producto, ingreso y gasto Iinal) dan como resultado valores
equivalentes en sus totales generales. Ademas coinciden por sector economico y total los
calculos del producto e ingreso.
El consumo de capital Iijo, denominado tambien depreciaciones o amortizaciones representa
la parte consumida en un periodo de los activos Iijos reproducibles, como resultado del
deterioro normal, de la obsolescencia previsible, de las grandes catastroIes y de la tasa normal
de daos imprevistos.
Los impuestos indirectos son aquellos que gravan a los productores y comerciantes por la
produccion, venta, compra o utilizacion de bienes y servicios y que se cargan a los gastos de
produccion.
Los subsidios o subvenciones son las donaciones por cuenta corriente eIectuadas por las
Administraciones Publicas a las industrias privadas y a las, sociedades publicas para
compensar las perdidas de explotacion cuando estas perdidas se deben claramente a las
medidas del Gobierno para mantener los precios a un nivel por debajo de los costos de
produccion.
El ingreso bruto interno a costo de Iactores mas los impuestos indirectos y menos los
subsidios es igual al ingreso bruto interno a precio de mercado.
El producto bruto interno a costo de Iactores mas los impuestos indirectos y menos los
subsidios totaliza el producto bruto interno a precios de mercado.
La inversion bruta interna total es igual a la inversion bruta interna Iija mas la variacion de
existencias (esta ultima puede ser positiva o rogativa). El calculo de la inversion bruta interna
responde al criterio de produccion y la interna Iija reIleja solo la utilizacion o sea el gasto, de
manera que agregando la variacion de existencias ambos miembros de la igualdad estaran
expresados como produccion.
El Sector Publico se compone de las Administraciones Publicas y de las empresas publicas.
El Sector Administraciones Publicas (Sector Gobierno) contribuye al gasto Iinal de la
economia de acuerdo con los gastos de consumo (valor de la produccion de sus servicios) y la
15
inversion bruta interna que realiza. En el ingreso de los Iactores participa con el monto de
gastos en personal y en la determinacion del producto; este se obtiene deduciendo los insumos
a la produccion bruta de bienes y servicios que oIrece a la comunidad.
Para las empresas publicas, el producto, ingreso y gasto se determina en Iorma similar a la
empleada para los distintos sectores economicos.
La oIerta global total es igual al producto bruto interno a precios de mercado mas las
importaciones.
La demanda global total es igual a la suma del consumo Iinal, la inversion bruta interna y las
exportaciones.
En economia abierta, el producto bruto interno a precios de mercado es igual al consumo
Iinal, la inversion bruta interna y el saldo de la balanza comercial.
La remuneracion neta de Iactores al resto del mundo es el saldo resultante del Ilujo de
ingresos y egresos derivados de la retribucion por la utilizacion de activos Iisicos, Iinancieros
y no Iisicos que los agentes economicos de un pais envian al pais de origen.
El ajuste del producto e ingreso bruto interno a precios de mercado por la remuneracion neta
de Iactores al resto de| mundo origina el producto e ingreso nacional.
















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UNIDAD 3
LA TABLA DE INSUMO PRODUCTO
La tabla de insumo producto constituye un tipico registro de las transacciones de la esIera real
de la economia. Recibe tambien el nombre de transacciones interindustriales, por representar la
demanda intermedia la esencia del modelo. Recuerdese al eIecto, que en el calculo del valor
agregado sectorial, se usa el valor de los insumos en Iorma global, deduciendolo del valor de
produccion para obtener el producto, sin importar su desagregacion.
Caractersticas
Las caracteristicas mas importantes del modelo son las siguientes:
1) Marco de referencia dejas cuentas nacionales: Si bien la construccion de las tablas es
puntual (generalmente cada decenio o quinquenio) en los periodos investigados Iacilita
inIormacion sobre el producto, ingreso y gasto que son resultantes de un minucioso trabajo
derivado de la amplia desagregacion empleada en las transacciones intermedias, que deberian
tener una Iuente de inIormacion censal. Ello permite establecer consistencias entre los agrega-
dos con un limite de apertura no contemplado en los calculos regulares anuales. Esta
metodologia de trabajo se concreta en estimaciones de mayor conIiabilidad, que obligan a
utilizar la tabla como patron de medida en el ao de su elaboracion y adecuar los calculos
anuales a sus resultados. En atencion a esta circunstancia y al hecho de que en la construccion
de las tablas se utiliza mucha inIormacion ya elaborada para las cuentas nacionales, es
conveniente que los cuadros de insumo producto se desarrollen en las mismas dependencias
en que se realizan los calculos regulares o se trabaje en muy estrecha colaboracion con ellas.
2) Presentacin descriptiva: La tabla oIrece inIormacion detallada en Iorma de Iilas y columnas.
Las Iilas muestran el destino de la corriente de produccion de acuerdo con el origen secto-
rial segun sean absorbidos por !a demanda intermedia o la demanda Iinal y las columnas
inIorman sobre la estructura del valor de la produccion. Estas inIormaciones, desagregadas
tanto para la produccion interna como externa, oIrecen un rico material estadistico para el
analisis y estudios vinculados a la programacion del desarrollo economico.
3) Fundamento contable: La Iormulacion teorica del modelo y las tablas de doble entrada que
registran los datos tienen como Iundamento la misma base conceptual y contable que es
propia de los calculos del producto y del ingreso, lo cual asegura su compatibilizacion.
4) Utilidad estratgica: La utilidad esencial es que proporciona los elementos de calculo para
evaluar las repercusiones que sobre cada uno de los sectores ocasionaria una hipotesis de
modiIicacion de la demanda Iinal, tema que sera ampliado mas adelante.
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Matriz Insumo Producto. Contenido simblico del esquema
Sectores compradores Demanda intermedia Demanda final
Sectores
vendedores Sector 1 Sector 2 Sector 3 Sector n Total Consumo Inversin Total
Valor Bruto
de
produccin
Sector 1

11

12

13

1n
n1
C
1
i
1
DF
1
VBP1
Sector 2

21

22

23

2n
n2
C
2
i
2
DF
2
VBP2
Sector 3

31

32

33

3n
n3
C
3
i
3
DF
3
VBP3
Sector n

n1

n2

n3

nn
nn
C
n
i
n
DF
n
VBPn
Total t1 t2 t3 tt tn C i DF
w (salario) w
1
w
2
w
3
w
n

r (renta) r
1
r
2
r
3
r
n

i (inters) i
1
i
2
i
3
i
n

V
a
l
o
r

a
g
r
e
g
a
d
o

e
x
c
e
d
e
n
t
e

b
r
u
t
o

d
e

p
r
o
d
u
c
c
i

n

Be (Beneficio emp.) Be
1
Be
2
Be
3
Be
n

Total Valor agregado VA1 VA2 VA3 VAn VA iguales
Valor bruto de produccin VBP1 VBP2 VBP3 VBPn VBP
VBP = tn + DF
VBP VBP1 ..VBPn
VA DF VBP1VA1 t1
VBP1 DF
1

n1

18
Construccin de una tabla
Un ejemplo simple nos permitira conIeccionar una tabla. Se dispone de los datos para dos
sectores hipoteticos de una economia cerrada, para los cuales se elaboran las cuentas de produccion.
Como primer paso procedemos a volcar en una tabla los datos de las cuentas de produccion de los
sectores. La tabla es de doble entrada: las Iilas (horizontales) registran el destino de la produccion
(ventas del sector de origen o productor a los distintos sectores) y las columnas (verticales) sealan
los insumes o compras de cada sector. Obviamente, lo que es venta para un sector es compra para el
otro. Para eIectuar el vuelco horizontal de los datos, utilizamos las ciIras en pesos del haber de cada
cuenta. Asi, el sector agricultura vende insumos a su propio sector por 10; al sector industrias y
servicios por 10 y a la demanda Iinal por 30, totalizando un valor bruto de produccion de 50.
En Iorma similar procedemos con el sector industrias y servicios, que vende productos
intermedios al sector agricultura por 20 y al propio sector industrial por 40 y a la demanda Iinal
tambien por 40, totalizando un valor bruto de produccion de 100. Para completar las columnas
empleamos los datos del debe de cada cuenta, sobre el valor agregado y el valor bruto de
produccion. El total de cada Iila y columna coinciden y representan el valor de produccion de cada
sector y el cuadro cierra con el valor de produccion de todo el sistema (150).

19
La aplicacion mas importante de la tabla es que permite eIectuar proyecciones de la evolucion
de la economia, partiendo de una tabla ya construida para un periodo determinado
Los coeficientes tcnicos
Los coeIicientes tecnicos, tambien denominados directos o de insumo producto, se obtienen
operando a traves de las columnas de cada sector y como cociente de cada insumo sobre el valor de
produccion bruta del mismo sector. Representa el valor porcentual de los productos intermedios que
utiliza un sector y que provienen de otros sectores y de su propio valor agregado, para producir una
unidad de valor bruto de produccion.
Necesidades de insumos por
unidad de produccion
Demanda intermedia
Origen de los insumos


Sector 1 Sector 2
1. Sector agricultura 0,20 0,10
2. Sector industria y servicios 0,40 0,40
Total de insumos 0,60 0,50
Valor agregado 0,40 0,50
Valor bruto de produccion 1 1
Columna Sector 1 Columna Sector 2
0,20 10/50 0,10 10/100
0,40 20/50 0,40 40/100
Valor agregado 20/50 Valor agregados 50/100

BALANZA DE PAGOS
Concepto general
El balance de pagos constituye uno de los esquemas de investigacion mas importantes de las
cuentas nacionales para el estudio de lo acontecido en el sistema economico y se ocupa del registro
sistematico de las transacciones que los residentes de un pais realizan con los residentes de otros
paises durante un periodo determinado. La expresion residente comprende a las personas Iisicas o
juridicas (empresas, entes gubernamentales, integrantes de los hogares e instituciones sin Iines de
lucro) que viven o estan establecidas en el pais, asi como aquellas que tengan en el mismo "su
centro de interes", aunque no vivan en el pais compilador (por ej., personal diplomatico y
20
estudiantes con permanencia Iuera del pais en cuestion, en cuyos casos, por convencion, se les
asigna un determinado tratamiento).
Los paises tienen libertad en la presentacion de sus balances de pagos, pero el FMI requiere
que la inIormacion se le envie con un modelo tipo para permitir la comparacion internacional. Hay
paises que publican los balances de pagos en sus respectivas monedas. Argentina la eIectua en
dolares estadounidenses.
Bases de registro
El procedimiento de computo internacionalmente aceptado es el de la partida doble, de uso
comun en la contabilidad mercantil, es decir, que a cada debito corresponde un credito y viceversa.
Con Iines de simpliIicacion, en lugar de mostrar los debitos, creditos y saldos, los valores
correspondientes a las distintas cuentas suelen presentarse en una sola columna, en la que se indica
(mediante una convencion de signos) su respectivo saldo deudor o acreedor.
El contenido de las cuentas del balance del Banco Central de la Repblica
Argentina
Cuenta Corriente
Comprende lo que habitualmente se designa comercio exterior o intercambio comercial"
e incluye las exportaciones (credito) e importaciones (debito) de mercancias bajo la Iorma de
contraprestacion, donacion o pago de reparaciones.
Ademas computa la retribucion de servicios (excluyendo los de capital) prestados por
no residentes y utilizados en el pais (debitos) y los que, prestados por residentes, son
destinados a otros paises (creditos)
Cuenta capital
Representar el movimiento de capitales no compensatorios es decir que tienen origen en
transacciones genuinas con el exterior. Excluye por lo tanto los asientos compensatorios de
capital.
Variacin de reservas internacionales
Este titulo muestra el resultado de las operaciones incluidas en la cuenta corriente y de
capital. Si el saldo es positivo, se considera que el balance de pagos ha arrojado superavit; en
caso contrario, sera deIicitario.



21
El resultado del balance de pagos
El balance de pagos por sustentarse en el sistema de la partida doble no tiene contablemente
resultado, es decir es neutro. Sin embargo, desde el punto de vista economico, se lo presenta con
resultado. Se ha visto que el resultado del balance proviene del saldo neto de las transacciones de la
cuenta corriente y de capital. Por lo tanto la inclusion o no de determinadas operaciones incide en
dicho resultado.
UNIDAD IV
DETERMINACIN DEL EQUILIBRIO DEL INGRESO
NACIONAL
Suponemos que los precios no varian y que las empresas estan dispuestas a vender cualquier
cantidad de produccion al nivel de precios dado. Por lo tanto la curva de OA es totalmente plana.
La DA y la produccin de equilibrio
La demanda agregada viene dada por:
DA = C + I + G + XN
La produccin de equilibrio
La produccion se encuentra en su nivel de equilibrio cuando la cantidad producida es
igual a la demanda.
En cualquier punto de la recta de 45, denominada DA Y, el nivel de demanda
agregada es igual al de produccion.
45
DAY
IU~0
DA
IU0
6
0
DA
Y
E
~ ~ ~
6 4 8
Produccion
D
e
m
a
n
d
a

a
g
r
e
g
a
d
a

En el punto E, que representa el nivel de produccion de equilibrio, las empresas venden
todo lo que producen, los consumidores compran la cantidad que desean comprar y el nivel de
produccion no tiende a variar. En cualquier otro nivel de produccion, las presiones generadas
22
por los aumentos o las reducciones de las existencias llevan a las empresas a alterar el nivel de
produccion.
La funcin de consumo y la demanda agregada
La funcin de consumo describe la relacin entre el consumo y la renta.
La funcin de consumo
Suponemos que la demanda de consumo aumenta con el nivel de renta:
C = C + cY C > 0 0 < c < 1
La variable C, que es la ordenada al origen, representa el nivel de consumo cuando la
renta es cero. La pendiente de la Iuncion de consumo es c. A lo largo de esta Iuncion, el nivel
de consumo aumenta con la renta. El coeIiciente c es la propension marginal a consumir. La
Pmgc es el aumento que experimenta el consumo por cada aumento unitario de la renta.
El consumo y el ahorro
Que ocurre con el resto de renta, es decir con la proporcion (1 c) que no se gasta en
consumo? Si no se gasta, debe ahorrarse.
S Y C
S Y C Y C cY -C (1 c) Y
El ahorro aumenta cuando aumenta la renta.
La inversin planeada y la DA
Debemos considerar los determinantes del gasto de inversin, o sea, una funcin de inversin.
DA = C + I
= C + I + cY
= A + cY
45
DAY
DA AcY
0
DA
Y
Renta, Produccion
D
e
m
a
n
d
a

a
g
r
e
g
a
d
a
A
C
DA
Y
0
0
C CcY
I

La Iuncion de consumo muestra el nivel de gasto de consumo correspondiente a cada
nivel de renta. La ordenada en el origen es C y su pendiente es c. La DA es la suma de las
23
demandas de consumo y de bienes de inversion. Se supone que la demanda de inversion es
constante y se aade a la demanda de consumo para obtener el nivel de DA correspondiente a
cada nivel de renta. La linea recta DA muestra que la DA aumenta con la renta.
La formula de la produccin de equilibrio
Sustituyendo DA en DA = Y tenemos la siguiente condicin de equilibrio:
Y = A + cY
Dado que Y aparece en los dos miembros de la ecuacin podemos agrupar trminos y despejar el
nivel de renta y de produccin de equilibrio, representado por Y
0
:
A
c
Y
o

=
1
1


El nivel de produccin de equilibrio es ms alto cuanto mayor es la Pmgc, c, y mayor el nivel de gasto
autnomo, A.
El ahorro y la inversin
En condiciones de equilibrio, la inversion planeada es igual al ahorro. Esta condicion
solo se aplica a una economia en la que no hay ni Estado ni comercio exterior.
En el nivel de renta de equilibrio, el ahorro es igual a la inversion. En cambio, por
encima del nivel de renta de equilibrio, Y0, el ahorro ( la distancia entre la recta de 45 y la
Iuncion de consumo) es superior a la inversion planeada, mientras que por debajo, la
inversion planeada es superior al ahorro.
Y DA
Y C DA C
S I
Por lo tanto la condicion S I no es mas que otra Iorma de Iormular la condicion basica
de equilibrio.
45
DAY
IU~0 DA AcY
IU0
0
DA
Y
E
~ ~ ~
Renta, Produccion
D
e
m
a
n
d
a

a
g
r
e
g
a
d
a
A
C
DA
Y
0
0
C CcY I

24
El multiplicador
El multiplicador es la cantidad en la que varia la produccion de equilibrio cuando la DA
autonoma aumenta una unidad. La deIinicion general del multiplicador es AY /AA, la variacion que
experimenta la produccion de equilibrio cuando la DA aumenta una unidad. En este caso especiIico,
omitiendo el sector publico y el comercio exterior, deIinimos el multiplicador como u, donde
c
A

=
1
1

El multiplicador sugiere que la produccion varia cuando varia el gasto y que la variacion de la
produccion puede ser mayor que la del gasto autonomo.
Si por alguna razon la economia experimenta una perturbacion que reduce la renta, las
personas cuya renta disminuye gastan menos, lo que reduce aun mas la renta de equilibrio.
El sector pblico
El Estado inIluye directamente en el nivel de renta de equilibrio de dos maneras distintas. En
primer lugar, su compra de bienes y servicios, G, constituye un componente de la DA. En segundo
lugar, los impuestos y las transIerencias inIluyen en la relacion entre la produccion y la renta, Y y la
renta disponible que va a parar a las economias domesticas, Yd.
El consumo ya no depende de la renta, sino de la renta disponible. Esta Iormada por, la renta
mas las transIerencias menos los impuestos.
C C cYd C c(Y TR T)
Suponemos que el Estado compra una cantidad constante, G; que realiza una cantidad
constante de transIerencias, TR; y que recauda una proporcion, t, de la renta en Iorma de impuestos:
C C c(Y TR tY)
C C cTR c(1 t)Y
Combinando las anteriores ecuaciones tenemos que:
DA (C cTR I G) c(1 t)Y
DA A c(1 t)Y
25
45
DAY
DACIcY
0
DA
Y
Renta
D
e
m
a
n
d
a

a
g
r
e
g
a
d
a
DA`(CIcTRG)c(1-t)Y

La renta de equilibrio
Y DA
Y c (1 t) Y A
Y c (1 t) Y A
Y |1 c (1 t)| A
A
t c
Y
) 1 ( 1
1

=
) (
) 1 ( 1
1
G cTR I C
t c
Y + + +

=
El nivel de produccion de equilibrio es mas alto cuanto mayor es c y mayor el nivel de
gasto autonomo A.
Los impuestos sobre la renta reducen el multiplicador porque reducen el aumento del
consumo inducido por las variaciones de la renta. Por lo tanto reduce la pendiente de la curva
de demanda agregada y, por lo tanto, el multiplicador.
Los efectos de una variacin de las compras del Estado
Examinamos la inIluencia de los cambios de la politica Iiscal en el nivel de renta de
equilibrio. Un aumento de las compras del Estado es una variacion del gasto autonomo y, por
lo tanto, un desplazamiento de la curva de DA en sentido ascendente en una cuantia igual a la
del aumento de las compras del Estado.
G
t c
Y

=
) 1 ( 1
1
0

(I, cTR, C) son constantes.
26
Introducimos la notacion ug para representar el multiplicador del gasto:
) 1 ( 1
1
t c
g

= G
45
DAY
DA` A`c(1-t)Y
0
DA
Y
E`
Renta, Produccion
D
e
m
a
n
d
a

a
g
r
e
g
a
d
a
A`
A
Y
0
DA Ac(1-t)Y G
G
E
Y`

Los efectos de una modificacin del impuesto sobre la renta
Examinamos los eIectos de una reduccion del tipo del impuesto sobre la renta. En el
nivel inicial de renta, ahora la DA de bienes es superior a la produccion porque la reduccion
del impuesto provoca un aumento del consumo.
t
t c
cY
Y

=
) 1 ( 1
0
0

45
DAY
0
DA
Y
E`
Renta, Produccion
D
e
m
a
n
d
a

a
g
r
e
g
a
d
a
A
Y
0
DA Ac(1-t)Y
DA` A`c(1-t)Y
E
Y`

27
Los efectos de un aumento de las transferencias
Un aumento de las transIerencias eleva la renta en una cuantia igual c multiplicada por
el aumento de las compras de bienes por parte del Estado. El multiplicador de las
transIerencias es menor que el del gasto publico debido a que se ahorra una parte de cualquier
aumento de TR.
TR
t c
c
Y

=
) 1 ( 1
0

El presupuesto
El superavit presupuestario es la diIerencia entre los ingresos del Estado, Iormados por los
impuestos, y sus gastos totales, Iormados por las compras de bienes y servicios y las transIerencias.
Un superavit presupuestario negativo, es decir, un exceso del gasto sobre los impuestos, es un
deIicit presupuestario.
SP tY G TR
En los niveles bajos de renta, el presupuesto es deIicitario, ya que el gasto publico, G TR, es
superior a la recaudacion del impuesto sobre la renta. En cambio, en los niveles bajos de renta, el
presupuesto muestra un superavit, ya que la recaudacion del impuesto sobre la renta es superior a
los gastos, que consisten en compras y transIerencias del Estado.

La influencia de las compras del Estado y de la modificacin de los
impuestos en el supervit presupuestario
A continuacion mostramos como aIectan al presupuesto las modiIicaciones de la
politica Iiscal.
Un aumento de las compras del estado reduce el SP. Observamos que la variacion de la
renta provocada por un aumento de las compras del estado es igual a AY
0
u
g
AG. Una
proporcion de ese aumento de la renta se recoge en Iorma de impuestos, por lo que los
ingresos Iiscales aumentan en t u
g
AG.
Por lo tanto, sustituyendo u por el valor que se obtiene en u
g,
la variacion del SP es
G
t c
t c
SP
G
t c
t
SP
G G t SP
G T SP
g

=
=
=
) 1 ( 1
) 1 ( ) 1 (
1
) 1 ( 1

que es inequivocamente negativa.
28
Hemos demostrado que un aumento de las compras del estado reduce el SP. La
inIluencia de una subida del tipo de impuestos puede analizarse de la misma Iorma. Podria
parecer, pues, que una subida del tipo impositivo podria reducir el SP, si se mantuviera
constante el nivel de gasto. En realidad, una subida del tipo impositivo eleva el SP, a pesar de
la reduccion de la renta que provoca.
El supervit presupuestario de pleno empleo
El SP de pleno empleo indica el SP correspondiente al nivel de renta de pleno empleo o
produccion potencial.
SP* tY* - G TR
Para ver la diIerencia entre el SP* y el SP, restamos ambos superavit
SP* - SP t(Y* - Y)
La unica diIerencia se debe a la recaudacion del impuesto sobre la renta. Concretamente, si la
produccion es inIerior a la de pleno empleo, el SP* es superior al SP eIectivo. En cambio, si la
produccion eIectiva es superior a la de pleno empleo, el SP* es inIerior que el eIectivo.


UNIDAD 5
EL CONSUMO Y EL AHORRO
Hemos supuesto que el consumo es determinado por la renta disponible (YD):


La teora del consumo y del ahorro basada en el ciclo vital
La Iuncion de consumo supone que la conducta de consumo de los individuos en un
determinado periodo esta relacionada con la renta que tienen en ese periodo. La hipotesis del ciclo
vital considera, por el contrario, que los individuos planiIican el consumo y el ahorro para un largo
periodo con el Iin de asignar el primero de la mejor manera posible a lo largo de toda su vida. El
ahorro se debe principalmente al deseo de los individuos de poder consumir durante la vejez. La
teoria considera que la estructura de la poblacion por edades es un importante determinante de la
conducta del consumo y del ahorro.


cYD C C + = 0 1 > >c
cYL aWR C + =
29
WR es la riqueza real, a es la propension a consumir a partir de la riqueza, YL es la renta del
trabajo y c es la propension marginal a consumir a partir de la renta del trabajo.
Prescindiremos de la incertidumbre sobre la esperanza de vida o sobre la duracion de la vida
laboral. Supondremos que los ahorros no rinden intereses y que los precios se mantienen constantes,
por lo que el ahorro actual se convierte en su totalidad en posibilidades Iuturas de consumo.
Suponemos que va a trabajar JA aos, la renta (del trabajo) que obtendra a lo largo de su vida
es (YL x JA): la renta por ao de trabajo multiplicada por el numero de aos de trabajo. La cantidad
que consume una persona lo largo de su vida, no puede ser superior a la renta que percibe a lo largo
de toda su vida, a menos que nazca con riqueza, algo que suponemos no ocurre. Hemos averiguado
que una persona puede gastar durante toda su vida un maximo de (YL x JA).
Suponemos que preIiere tener un Ilujo uniIorme de consumo: el perIil preIerido es consumir
todos lo periodos unas cantidades iguales. Este supuesto implica que el consumo no depende de la
renta obtenida cada ao, sino de la renta obtenida a lo largo de toda la vida. Al ser el consumo de
toda la vida igual a la renta percibida durante toda la vida, el nivel planeado de consumo, C, que es
el mismo en todos los periodos, multiplicado por el numero de aos de vida, JT, es igual a la renta
obtenida a lo largo de toda la vida:

Dividiendo los dos miembros por JT, tenemos el consumo anual
planeado, C, que es proporcional a la renta del trabajo:



El Iactor de proporcionalidad de esta ecuacion es JA / JT, que es la proporcion de la vida
dedicada al trabajo. Por lo tanto, establece que en cada ao de la vida laboral se consume una parte
de la renta del trabajo, que es igual a la parte de la vida total correspondiente a la vida laboral.
El ahorro y el desahorro
La Iuncion de ahorro:



La tasa de ahorro de toda la vida laboral es igual a la proporcion de la vida que el
individuo permanece jubilado.
YLxJA CxJT =
xYL
JT
JA
C =
xYL
JT
JA JT
C YL S

= =
30
Desahorro
Wr
max
YL
C
VA VT
Activos
0 Tiempo
Ahorro

La Iigura muestra el patron del consumo, el ahorro y el desahorro a lo largo de toda la
vida. A lo largo de toda la vida hay un Ilujo uniIorme de consumo a la tasa C, que asciende en
total a C x JT. Ese gasto de consumo se Iinancia durante la vida laboral por medio de la renta
obtenida cada ao. Durante la jubilacion se Iinancia recurriendo a los ahorros acumulados
durante la vida laboral. Por lo tanto, (YL C) x JA y C x (JT JA) son iguales.
El consumo se planiIica de tal manera que su nivel sea constante o uniIorme, ahorrando
durante los periodos de renta alta y desahorrando durante los periodos de renta baja.
Los activos
El individuo acumula activos debido a que ahorra durante toda su vida de trabajo. Su riqueza
o activos aumentan a lo largo de toda su vida de trabajo y alcanzan un mximo a la edad en que se
jubila. A partir de entonces, los activos disminuyen cuando los vende o los liquida para pagar lo que
consume en ese perodo.
WR
mx.
= C x (VT VA)
Resumen
La teora del ahorro basado en el ciclo vital predice que los individuos ahorran mucho cuando
su renta es alta en relacin con la renta media de toda su vida y desahorran cuando su renta es baja
en relacin con la media de toda su vida.
Introduccin de la riqueza
Suponemos que el individuo tiene inicialmente activos o riqueza. Nos basamos en la
idea anterior de que el consumidor tratara de conseguir un perIil uniIorme de consumo a lo
largo de toda su vida. Una persona que se encuentre en el momento T de su vida, que tenga
una cantidad de riqueza WR y una renta del trabajo durante otros (JA T) aos a la tasa YL y
cuya esperanza de vida sea en ese momento de (JT T), tiene las siguientes posibilidades de
consumo a lo largo de su vida:
31


La riqueza, asi como la renta de trabajo percibida durante toda su vida, es una Iuente de
Iinanciacion del consumo realizado durante toda la vida. El consumo correspondiente a cada
periodo es igual a:



A y c son, las propensiones marginales a consumir a partir de la riqueza y a partir de la
renta del trabajo.
Cuanto mas proxima se encuentre una persona al Iinal de su vida, mayor sera la
propension marginal a consumir a partir de la riqueza.
En la ultima ecuacion, un aumento de la riqueza o de la renta laboral eleva el gasto de
consumo. La prolongacion de la vida laboral en relacion con la jubilacion aumenta el
consumo, ya que eleva la renta obtenida a lo largo de su vida y acorta el periodo de desahorro.
La teora del consumo basada en la renta permanente
La teoria sostiene que el consumo no esta relacionado con la renta obtenida cada ao, sino con
una estimacion a mas largo plazo de la renta. El consumo es proporcional a la renta permanente:
C cYP
La estimacin de la renta permanente
La renta permanente es la tasa constante de consumo que podria mantener una persona
durante el resto de su vida, dado el nivel actual de riqueza y la renta que percibe actualmente
y que percibira en el Iuturo.
Para saber que parte de un aumento de la renta es permanente, suponiendo que la renta
permanente esta relacionada con la conducta de la renta de ese ao y de la pasada. La renta
permanente es igual a la renta del ao pasado mas una parte de la variacion que ha
experimentado desde el ao pasado hasta este:
YP Y
-1
0 (Y Y
-1
) 0 0 1
YP 0Y (1 0)Y
-1

Donde 0 es una Iraccion es Y
-1
es la renta del ao pasado.
En el caso extremo en que 0 1, la renta permanente es igual a la renta de este ao.
Si Y Y
-1
, la renta permanente es igual a la renta obtenida este ao y el ao pasado. Eso
garantiza que una persona que siempre ganara la misma renta esperaria ganarla en el Iuturo.
xYL T JA WR T JT Cx ) ( ) ( + =
cYL aWR C + =
T JT
a

1

T JT
T JA
c

T JA >
32
Si la renta aumenta este ao en comparacion con el ao pasado, la renta permanente aumenta
una cuantia menor que la renta de cada ao. Es asi porque el individuo no sabe si el momento
de la renta de este ao es permanente. Conjetura que se mantendra una parte de ese aumento,
pero no todo.
La renta permanente y la dinmica del consumo
ReIormulemos la Iuncion de consumo:
C cYP c0Y c(1 0)Y
-1

La propension marginal a consumir a partir de la renta de este ao es c0. Por lo tanto, la
hipotesis de la renta permanente implica que existe una diIerencia entre la propension
marginal a consumir a corto plazo y la propension marginal a consumir a largo plazo.
La propension marginal a consumir a corto plazo es menor cuando aumenta la renta de
cada ao, el individuo no esta seguro de que se mantendra el aumento de la renta. Si resulta
que el aumento es permanente, esa persona adaptara totalmente su gasto de consumo al mayor
nivel de renta.
C cY
0
C
Y
E``
Renta
Y``
E
Y
0
C
o
n
s
u
m
o
E`
E```
Y`
' ) 1 ( Y c Y c C + =
0
) 1 ( Y c Y c C + =
0
) 1 ( Y c
' ) 1 ( Y c
c

Mostramos la Iuncion de consumo a largo plazo por medio de una linea recta que parte
del origen y que tiene la pendiente c, que es la propension media y marginal constante a
consumir a partir de la renta permanente. La Iuncion de consumo plana mas baja es una
Iuncion de consumo a corto plazo correspondiente a una determinada evolucion de la renta
que se reIleja en la ordenada en el origen c(1 C)Y
0

PREGUNTAR SI FALTA ALGO MS
Las hiptesis del ciclo vital y de la renta permanente
Las dos comparten la misma idea de que el consumo esta relacionado con alguna
variable que mide la renta a largo plazo. La hipotesis del ciclo vital presta mas atencion a los
motivos por los que se ahorra que la de la renta permanente y esgrime razones convincentes
para incluir la riqueza y la renta en la Iuncion de consumo. La hipotesis de la renta
33
permanente presta mas atencion en que los individuos Iorman sus expectativas sobre su renta
Iutura.
El exceso de sensibilidad, las restricciones de liquidez y la incertidumbre
El exceso de sensibilidad, las restricciones de liquidez y la miopa
Existe una restriccion de liquidez cuando el consumidor espera percibir una renta mas
alta en el Iuturo y no puede pedir un prestamo para mantener el consumo actual. Existen
abundantes pruebas de que las restricciones de liquidez contribuyen a explicar la excesiva
sensibilidad del consumo a la renta, asi como de que los problemas de liquidez limitan las
posibilidades de las economias domesticas de renta baja.
Otros aspectos de la conducta del consumo
Las diferencias internacionales entre las tasas de ahorro
Las tasas de ahorro neto son el ahorro neto (el ahorro total menos la depreciacion) como
proporcion del producto nacional neto. Es un indicador del ritmo al que un pais aumenta se
riqueza.
Ahorro nacional bruto ahorro publico ahorro privado
El estado ahorra cuando gasta menos de lo que recibe, es decir, cuando registra un
superavit presupuestario.
Ahorro privado ahorro empresarial ahorro personal
El ahorro empresarial consiste en los beneIicios no distribuidos, es decir, en la cantidad
de beneIicios que no se reparten entre los propietarios de la empresa.
El consumo, el ahorro y los tipos de inters
Cualquiera que ahorre recibe un rendimiento en Iorma de interes o de dividendos y
ganancias de capital por las acciones. La manera natural de aumentar el ahorro es elevar el
rendimiento que obtienen los ahorradores.
Cuando sube el tipo de interes, el ahorro resulta mas atractivo. Pero tambien es menos
necesario.
Las reducciones de los impuestos, la hiptesis de Barro y Ricardo y el
ahorro
Segun la hipotesis de Barro y Ricardo, las variaciones de los impuestos son
contrarrestadas exactamente por una variacion contraria del ahorro privado.
34
Supongamos que el presupuesto esta equilibrado inicialmente y que el gobierno baja los
impuestos. Se registra un deIicit presupuestario, que el Estado Iinancia endeudandose. La
deuda debe amortizarse el proximo ao o mas tarde, junto con los intereses que lleva
aparejada. Para devolver la deuda, el gobierno tendria que subir los impuestos en el Iuturo.
Las variaciones de los impuestos no deberian inIluir en el consumo, ya que estas
oscilaciones intemporales de los impuestos no aIectan, a la renta permanente.
Cuando se reducen hoy los impuestos, las economias domesticas ahorran la reduccion,
por lo que pueden pagar unos impuestos mas altos maana.
La evidencia sugiere que las variaciones de los impuestos si aIectan al consumo y al
ahorro, probablemente debido a las restricciones de liquidez.
El consumo y el modelo IS-LM
Centramos la atencion en una importante implicacion, a saber, que la respuesta del consumo a
los diIerentes cambios puede llevar tiempo, ya que los individuos ajustan gradualmente sus
estimaciones de la renta permanente.
El lento ajuste del consumo en respuesta a una determinada variacion de la renta disponible
signiIica que la propia renta se ajusta lentamente ante cualquier variacion del gasto autonomo que
inicialmente no se considera permanente.
Y
i
Ti pos de i nteres, produccion
T
i
p
o
s

d
e

I
n
t
e
r
e
s
Y` Y
0
E
i
0
LM
IS`
i`
IS
E`
Y``
IS``
i``
E``
c
I

1
c
I

1

La Iigura muestra los eIectos de una variacion permanente de la demanda autonoma cuya
naturaleza no es conocida inicialmente por lo consumidores. La situacion de equilibrio se encuentra
en el punto E. Ahora varia la demanda autonoma de inversion. A largo plazo, esa variacion desplaza
la curva IS a IS`. El grado de desplazamiento depende del multiplicador a largo plazo ) 1 ( 1 c ,
donde c es la propension a consumir a largo plazo. Cuando las expectativas sobre la renta se hayan
ajustado totalmente, la economia se encontrara en el punto E, en el que el nivel de produccion es Y
35
y el tipo de interes i. A corto plazo la propension a consumir no es c, sino solo c0. Eso signiIica
que el multiplicador a corto plazo solo es 1 / (1 c0). A corto plazo, la curva IS solo se desplaza a
IS``.
Por lo tanto, el eIecto inmediato de la variacion de la demanda de inversion es una aumento
de la renta a Y y del tipo de interes a i. En el siguiente periodo, la curva IS se desplaza de nuevo,
pero no hasta IS`. Los consumidores han ajustado su estimacion de la renta permanente en alza,
pero aun no la han ajustado totalmente hasta Y, ya que la renta del periodo anterior no era Y, sino
solamente Y. La renta y el tipo de interes suben por encima de Y e i, pero siguen siendo
inIeriores a Y e i. Este proceso continua y la Iuncion de consumo se desplaza gradualmente en
sentido ascendente con el paso del tiempo, a medida que la gente se da cuanta de que su renta
permanente ha aumentado. Por lo tanto, una unica perturbacion de la demanda autonoma produce
en la produccion un eIecto que es lento o, que tiene lugar mediante un retardo distribuido.
Y
Y`
Y
0
Y``
0 1 2 3 4 5 6
1
Y
2
Y
3
Y
Y
2
R
e
n
t
a
Tiempo

La Iigura muestra como se ajusta la renta gradualmente a su nuevo nivel de equilibrio. Este
patron temporal de las variaciones de la renta provocadas por el aumento de la demanda de
inversion se denomina multiplicador dinamico de la renta con respecto a la inversion autonoma.
Implicaciones para la poltica econmica
Supongamos que el gasto de inversion experimenta una reduccion permanente. La
disminucion del gasto provoca una reduccion de la produccion y del empleo, que se produce a
lo largo de un periodo de tiempo. Supongamos que el gobierno quiere contrarrestar la
reduccion de la demanda agregada bajando los impuestos para mantener la renta en el nivel de
pleno empleo. Dado que el consumo solo se ajusta gradualmente a las variaciones de la renta
provocadas tanto por la disminucion inicial de la inversion como por las reducciones iniciales
de los impuestos, las autoridades economicas que quieren estabilizar la produccion a lo largo
36
del tiempo tendran que conocer el patron de ajuste del consumo con el Iin de no producir una
reaccion excesiva.
A corto plazo, el consumo no responde totalmente a las variaciones de la renta. Por lo
tanto, se necesita una reduccion relativamente grande de los impuestos para conseguir una
determinada variacion del consumo con la que contrarrestar la reduccion de la inversion. Sin
embargo, con el paso del tiempo el consumo se ajusta en respuesta a la variacion de la renta
disponible y la reduccion de los impuestos, que inicialmente era suIiciente, ahora resulta
demasiado generosa. La politica compensatoria debe consistir, pues, en una reduccion de los
impuestos que sea exagerada al principio y que vaya eliminandose gradualmente hasta
alcanzar e nivel a largo plazo.
La conclusion de este apartado es que la elaboracion de la politica economica y la
comprension de la conducta de la economia no pueden tener exito si no se presta la debida
atencion a la Iormacion de las expectativas, teniendo presente que esta dependen, en parte, de
como se perciba que estan actuando las autoridades economicas.
EL GASTO DE INVERSIN
Desagregamos la inversion en tres categorias. La primera es la inversion Iija de las empresas,
que es el gasto que realizan estas en maquinaria, equipo y estructuras, como Iabricas.
La segunda categoria es la inversion residencial, que consiste principalmente en la inversion
en vivienda. Y la tercera es la inversion en existencias, que consiste en los aumentos del volumen
de existencias.
La inversin fija: el enfoque neoclsico
El stock de capital deseado es aquel que les gustaria tener a las empresas a largo plazo,
dejando de lado los retrasos con que ajustan la cantidad de capital que utilizan. Sin embargo, como
las empresas tardan tiempo en pedir nuevas maquinas, construir Iabricas e instalar maquinas, no
pueden ajustar inmediatamente el stock de capital que utilizan en la produccion. Asi pues, en
segundo lugar se analiza el ritmo al que las empresas ajustan su stock de capital para alcanzar el
nivel que desean tener a lo largo del tiempo.
La productividad marginal del capital
La relacion general entre el stock de capital deseado (K*), el coste de alquiler del capital
(ca) y el nivel de produccion viene dada por:
) , ( * Y ca g K =

37
Esta Iuncion indica que el stock de capital deseado depende del coste de alquiler del
capital y del nivel de produccion. Cuanto menor es el coste de alquiler del capital, mayor es el
stock de capital deseado.
V
a
l
o
r

d
e
l

P
M
g

d
e
l

c
a
p
i
t
a
l
K K
0
K*
YY
1
PMK
1
ca
0
A
0

El stock de capital deseado: visin panormica
El producto marginal del capital es el aumento que experimenta la produccion
utilizando una unidad mas de capital. El coste de alquiler (uso) de capital es el coste de
utilizar una unidad mas de capital en la produccion.
El indicador basico del coste de alquiler del capital es el tipo de interes.
La produccin esperada
La demanda de capital Iijo de la empresa, que depende del nivel de produccion normal o
permanente, depende pues, de las expectativas sobre los niveles Iuturos de produccion. Sin
embargo, es probable que el nivel de produccion de cada momento inIluya en las expectativas
sobre el nivel de produccion permanente.
Reconsideracin del coste de alquiler del capital
Para utilizar capital durante un unico periodo, cabe suponer que la empresa compra el
capital con Iondos prestados y paga los intereses correspondientes. Pero es probable que el
capital se deprecie a lo largo del ao, como consecuencia del desgaste, y esa depreciacion
tambien Iorma parte del coste de utilizar ese capital.
Suponemos que para que siga Iuncionando eIicientemente, se necesitan d dolares por
periodo y por dolar de capital. Este es el coste de depreciacion ocasionado por la utilizacion
del capital.
El coste de alquiler esta Iormado por los intereses mas los costes de depreciacion:
ca tipo de interes d
38
La influencia de la poltica fiscal y monetaria en el stock de capital deseado
La politica monetaria y Iiscal pueden inIluir en el stock de capital deseado. La politica
Iiscal ejerce su inIluencia a traves tanto del tipo del impuesto de sociedades, t, como de la
deduccion Iiscal por inversion, t.
Una politica de elevados impuestos y bajo gasto publico mantiene bajo el tipo de interes
real y Iomenta la demanda de capital.
La politica monetaria inIluye en la demanda de capital aIectando al tipo de interes de
mercado. Una reduccion del tipo de interes nominal por parte del banco central induce a las
empresas a desear mas capital. Esta expansion de la demanda de capital aIecta, a su vez, al
gasto de inversion.
El ajuste de capital
Escogemos la hipotesis del ajuste gradual o modelo del acelerador Ilexible. La
hipotesis consiste en que las empresas planean reducir en cada periodo una proporcion de la
diIerencia entre el stock de capital deseado y el eIectivo. Denominemos K 1 al stock de
capital existente al Iinal del ultimo periodo. La diIerencia entre el stock de capital deseado y
el eIectivo es (K* - K 1). La empresa planea aumentar el stock de capital del ultimo periodo
(K 1) una proporcion () de la diIerencia (K* - K 1), de tal manera que el stock de capital
eIectivo al Iinal del periodo actual (K) sea
K K 1 (K* - K 1).
Para aumentar el stock de capital de K 1 al nivel K, la empresa tiene que lograr una
cantidad de inversion neta, I K K-1. Por lo tanto, podemos Iormular la inversion neta de la
manera siguiente:
I (K* - K 1)
K*
K
1
0 1 2 3 4 5 6
K
2
S
t
o
c
k

d
e

c
a
p
i
t
a
l
Tiempo
0

39
La inversin fija de las empresas: otros enfoques
El modelo del acelerador y los efectos del coste de capital
El modelo del acelerador Ilexible es, en realidad, una generalizacion de un modelo
anterior, a saber, el sencillo modelo del acelerador. Este modelo establece que el gasto de
inversion es proporcional a la variacion de la produccion y no depende del coste de capital.
Se basaba en la idea de que las empresas invertirian si esperaran que la produccion Iuera
a variar, pero en caso contrario, no realizarian una inversion neta. El sencillo modelo del
acelerador se consideraba insuIiciente, ya que no tenia en cuenta los costes de invertir.
Por qu flucta la inversin?
Existen dos explicaciones basicas: la base incierta de las expectativas y la Ilexibilidad
con que puede decidirse la Iecha de realizacion de la inversion.
Las expectativas inciertas
Keynes, en su Teoria general, hace hincapie en la incertidumbre con que se toman las
decisiones de inversion. Estas dependen en gran medida de lo optimistas o pesimistas que se
muestren los inversores.
El perIil temporal de las decisiones de inversion
La segunda razon se halla en que, las decisiones de inversion pueden posponerse.
Una empresa podria decidir aguardar a iniciar el proyecto de inversion hasta que parecieran
mejores las perspectivas de la economia. En realidad, podemos ir mas alla y aIirmar que un
proyecto no se ejecuta simplemente cuando es rentable sino cuando no compensa esperar a
que aumente mas su rentabilidad.
La inversin en viviendas
La inversion en viviendas consiste en un activo que se distingue por su larga
duracion.
40

Cuanto mas bajo es el precio de la vivienda (P
v
), mayor es la cantidad demandada. En primer
lugar, cuanto mas ricos son los individuos, mas vivienda desean tener. Por lo tanto, un aumento de
la riqueza desplazaria la curva de demanda de DD
0
a DD
1
. En segundo lugar, la demanda de
viviendas como activo depende del rendimiento real de otros activos. Una reduccion del
rendimiento de otros activos, como los bonos o las acciones ordinarias, desplaza la curva de
demanda de DD
0
a DD
1
.
En tercer lugar, la demanda del stock de vivienda depende del rendimiento real neto
generado por la posesion de viviendas.
Un aumento del rendimiento neto de la vivienda, provocado, por ejemplo, por una
reduccion del tipo de interes hipotecario, hace que la vivienda sea un activo mas atractivo
para tener la riqueza y desplaza la curva de vivienda de DD
0
a DD
1
.
La curva de oIerta del stock de viviendas es, la curva SS. El precio de equilibrio de la
vivienda como activo, P
ov
, se encuentra en el punto de interseccion de las curvas de oIerta y
demanda.
La tasa de inversion
La curva FS representa la oIerta de vivienda de nueva construccion en Iuncion de su
precio. Muestra la cantidad que los oIerentes desean vender de un bien a cada precio. La
posicion de la curva FS depende de los costes de los Iactores de produccion utilizados en el
sector de la construccion y de los Iactores tecnologicos que aIectan al coste de construccion.

V
0
P
r
e
c
i
o

d
e

l
a

v
i
v
i
e
n
d
a

c
m
o

a
c
t
i
v
o
Stock de viviendas
0
(a)
0
v
P
0
v
Q
v
P
E
DD
0
DD
1
SS
0
0
v
P
v
P
Q
v
FS
P
r
e
c
i
o

d
e

l
a

v
i
v
i
e
n
d
a
OIerta de nuevas viviendas
(b)

41
Dado el precio de la vivienda Iijado en el mercado de este activo, P
ov
, los
constructores oIrecen la cantidad Q
ov
, a ese precio. Cuanto mas alto es este, mayor es la oIerta
de nuevas viviendas. Cualquier Iactor que aIecte a la demanda del stock existente de
viviendas aIecta a su precio como activo, P
v
, y, por lo tanto, a la tasa de inversion en vivienda.
El sector de la vivienda alcanzaria el equilibrio a largo plazo, en una economia que no
creciera, cuando el stock de viviendas se volviera constante, para lo cual seria necesario que la
inversion bruta Iuera igual a la depreciacion, o sea, que la inversion neta Iuera igual a cero.
La poltica monetaria y la inversin en vivienda
La politica monetaria inIluye en la inversion en vivienda. La razon se debe, en parte, a
que la mayoria de las viviendas se compran con creditos hipotecarios.
La politica monetaria inIluye poderosamente en la inversion en viviendas, ya que su
demanda es sensible al tipo de interes.
La cuota que ha de pagar el prestatario se duplica aproximadamente cuando se duplica
el tipo de interes. Por lo tanto, no es sorprendente que la demanda de viviendas sea muy
sensible al tipo de interes.
La inversin en existencias
Las existencias son las materias primas, los bienes que se utilizan en el proceso de produccion
y los bienes terminados que tienen las empresas en prevision de las ventas de productos.
Las empresas tienen existencias por varias razones:
Para satisIacer la demanda Iutura de bienes.
Porque es menos costoso pedir grandes cantidades de bienes menos a menudo.
Para estabilizar la produccion acumulando existencias cuando la demanda es baja y
recurriendo a ellas cuando es alta.
Cuanto menor es el coste de pedir nuevos bienes y mayor la velocidad con la que estos llegan,
menor es el cociente entre las existencias y las ventas.
Por ultimo esta el tipo de interes. Las existencias tienen un coste en intereses, por lo que es de
esperar que el cociente deseado entre las existencias y las ventas disminuya cuando sube el tipo de
interes.
La inversin prevista e imprevista
La inversion en existencias podria ser elevada en dos circunstancias. En primer lugar, si
las ventas inesperadamente bajas, las empresas se encuentran con que se acumulan las
existencias no vendidas en los estantes; se trata de una inversion imprevista en existencias. En
42
segundo lugar, la inversion en existencias puede ser elevada porque las empresas planean
acumular existencias; en este caso, estamos ante una inversion prevista.
Las existencias a lo largo del ciclo econmico
El papel que desempean las existencias en el ciclo economico es el resultado de una
combinacion de sus variaciones imprevistas y previstas.



UNIDAD 6
EL DINERO, EL TIPO DE INTERES Y LA RENTA

La estructura del modelo IS-LM.
El modelo IS-LM pone el enIasis en la interdependencia de los mercados de bienes y de
activos. El modelo renta-gasto examina la determinacion de la renta sosteniendo que esta aIecta al
gasto, el cual determina, a su vez, la produccion y la renta. Ahora introducimos la inIluencia de los
tipos de interes en el gasto y, por lo tanto, en la renta y la dependencia de los mercados de activos
con respecto a la renta. Un aumento de la renta eleva la demanda de dinero y, por lo tanto, los tipos
de interes. Una subida de los tipos de interes reduce el gasto y, por lo tanto, la renta. El gasto, los
Renta
Mercado de activos
Mercado
de dinero
Demanda
oIerta
Demanda
oIerta
Mercado
de bonos
Politica
Monetaria
Tipos de Interes
Politica
Fiscal
Demanda agregada
produccion
Mercado de bienes

43
tipos de interes y la renta son determinados conjuntamente por el equilibrio de los mercados de
bienes y de activos.
El mercado de bienes y la curva IS
Obtenemos la curva de equilibrio del mercado de bienes, es decir, la curva IS. La curva IS
muestra las combinaciones de los tipos de interes y de los niveles de produccion con los que el
gasto planeado es igual a la renta. La inversion ya no es totalmente exogena, sino que es
determinada tambien por el tipo de interes.

(1)
Donde deIinimos
) 1 ( t c
como
c
. La renta de equilibrio tiene dos determinantes: el gasto
autonomo (A) y la propension a consumir a partir de la renta (
c
). El gasto autonomo comprende el
gasto publico, el gasto de inversion y el gasto autonomo de consumo. La propension a consumir a
partir de la renta depende de la propension a consumir a partir de la renta disponible (c) y de la
proporcion de cada dolar de renta que queda una vez deducidos los impuestos (1 - t). Cuanto
mayor es el nivel de gasto autonomo y mayor la propension a consumir, mayor es el nivel de
renta de equilibrio.
La inversin y el tipo de inters
Introduciendo los tipos de interes, el gasto de inversion tambien se vuelve endogeno. La
tasa deseada o planeada de inversion es menor cuanto mas alto sea el tipo de interes. La
inversion es el gasto dedicado a aumentar el capital de la empresa, como las maquinas o los
ediIicios. Las empresas piden prestamos. Cuanto mas alto es el tipo de interes de esos
prestamos, menores son los beneIicios. Cuando los tipos de interes son mas bajos, las
empresas desean pedir mas prestamos e invertir mas.
La curva de demanda de inversin
Funcion de gasto de inversion:
bi I I = b~0 (2)
Donde i es el tipo de interes y b mide la respuesta de la inversion al tipo de interes.
Ahora representa el gasto autonomo de inversion, es decir, el gasto de inversion que es
independiente tanto de la renta como del tipo de interes. Cuanto mas bajo es el tipo de interes
mayor es la inversion planeada; el coeIiciente b mide la sensibilidad del gasto de inversion al
tipo de interes.

c
A
Y

=
1
0
44









La Figura representa la curva de inversion de la Ecuacion (2). Muestra la cantidad que
planean gastar en inversion las empresas en cada nivel del tipo de interes. Tiene pendiente
negativa para reIlejar el supuesto de que una reduccion del tipo de interes eleva la rentabilidad
de los aumentos del stock de capital y, por lo tanto, eleva la tasa de gasto de inversion
planeado.
Si la inversion es muy sensible al tipo de interes, una pequea bajada de los tipos de
interes provoca un gran aumento de la inversion, por lo que la curva es casi plana. Si la
inversion apenas responde a los tipos de interes, la curva es mas vertical. Las variaciones del
gasto autonomo de inversion, , desplazan la curva de inversion. Un aumento de signiIica
que las empresas planean invertir mas en todos los niveles del tipo de interes, lo que se
representa por medio de un desplazamiento de la curva de inversion hacia la derecha.
El tipo de inters y la demanda agregada: la curva IS
ModiIicamos la Iuncion de demanda agregada. La demanda agregada sigue estando
Iormada por la demanda de consumo, la de inversion y el gasto publico en bienes y servicios,
con la salvedad de que ahora el gasto de inversion depende del tipo de interes. Tenemos que


bi Y c A
G bi I Y t c R T c
G I C DA
+ =
+ + + =
+ + =
) 1 (
(3)
Donde

(4)
I
i
Costo planeado de inversion

G I R T c A + + =
45
Una subida del tipo de interes reduce la demanda agregada, ya que reduce el gasto de
inversion. A es la parte de la demanda agregada que no es aIectada ni por el nivel de renta ni
por el tipo de interes, comprende parte del gasto de inversion, a saber, I.

Obtencion de la curva IS
45
DAY
AcY-bi
2
0
DA
Y
E
2
Renta, Produccion
A-bi
2
A-bi
1
Y
1
AcY-bi
1
E
1
Y
2
(a)
Y Y
1
Y
2
(b)
i
E
1
E
2
i
1
i
2
Renta, Produccion
IS

Al tipo de interes i
1
, el mercado de bienes se encuentra en equilibrio en el punto E
1
del
panel superior con un nivel de renta Y
1
. En el panel inIerior, tambien se encuentra en el punto
E
1
. Una bajada del tipo de interes a i
2
eleva la demanda agregada, incrementando el nivel de
gasto en todos los niveles de renta. El nuevo nivel de renta de equilibrio es Y
2
. En el panel
inIerior, el punto E
2
representa el nuevo equilibrio del mercado de bienes correspondiente a
un tipo de interes i
2
.
Podemos utilizar el mismo procedimiento con todos los niveles imaginables del tipo de
interes y obtener asi todos los puntos que constituyen la curva IS. Todos tienen en comun la
46
propiedad de que representan combinaciones de los tipos de interes y de la renta (produccion)
con las que se vacia el mercado de bienes. Esa es la razon por la que la curva IS se denomina
curva de equilibrio del mercado de bienes
La curva IS tiene pendiente negativa, debido a que la demanda agregada aumenta
cuando baja el tipo de interes. Tambien podemos obtener la curva IS utilizando la condicion
de equilibrio del mercado de bienes, a saber, que la renta es igual al gasto planeado, o sea,

(5)
SimpliIicando, tenemos que
(6)


Donde oG es el multiplicador. La ecuacion (6) muestra que una subida del tipo de
interes implica una reduccion del nivel de renta de equilibrio, dado .
La pendiente de la curva IS
Ya hemos sealado que la curva IS tiene pendiente negativa porque una subida del tipo
de interes reduce el gasto de inversion, reduciendo asi la demanda agregada y, por lo tanto, el
nivel de renta de equilibrio. La inclinacion de la curva depende de lo sensible que sea el gasto
de inversion a las variaciones del tipo de interes y del multiplicador, o
G
, de la Ecuacion (6).
Supongamos que el gasto de inversion es muy sensible al tipo de interes por lo que el
parametro b de la Ecuacion (6) es grande. Una determinada variacion del tipo de interes en la
Figura 4-4 provoca una gran variacion de la demanda agregada y, por lo tanto, un enorme
desplazamiento ascendente de la curva de demanda agregada de la Figura 4-4a. Si una
variacion dada del tipo de interes altera signiIicativamente la renta, la curva IS es muy plana.
En cambio, si es bajo y el gasto de inversion no es muy sensible al tipo de interes, la curva IS
es relativamente inclinada.
El papel del multiplicador
La variacion de la renta de equilibrio correspondiente a una determinada variacion del
tipo de interes es, pues, mayor cuando la curva de demanda agregada tiene mas pendiente; es
decir, cuanto mayor es el multiplicador, mayor es el aumento de la renta. Como vemos en la
Iigura 4-5, cuanto mayor es el multiplicador, mas plana es la curva IS.
Cuanto menor es la sensibilidad del gasto de inversion al tipo de interes y menor es el
multiplicador, mas inclinada es la curva IS.
bi Y c A DA Y + = =
) ( bi A Y
G
=
c
G

=
1
1

47
Expresamos el tipo de interes en Iuncion de la renta:\

InIluencia del multiplicador en la inclinacion de la
curva IS
El graIico muestra que a una propension marginal a gastar mayor Y, por lo tanto,
a una curva de demanda agregada mas inclinada le corresponde una curva IS mas plana.

b
Y
b
A
i
G

=
48

D
e
m
a
n
d
a

a
g
r
e
g
a
d
a
D
e
m
a
n
d
a

a
g
r
e
g
a
d
a
45
DAY
AcY-bi
2
0
DA
Y
Renta, Produccion
Y
1
AcY-bi
1
Y
2
(a)
Y Y
1
Y
2
(b)
i
i
1
i
2
Renta, Produccion
Ac`Y-bi
2
Ac`Y-bi
1
Y`
2
Y`
1
Y`
1
Y`
2
IS
IS`
i
i b

Un desplazamiento de la curva IS provocado por una variacion del gasto
autonomo
Un aumento de la demanda agregada provocado por un incremento del gasto
autonomo desplaza la curva de demanda agregada de la parte (a) en sentido ascendente,
elevando el nivel de produccion de equilibrio correspondiente al tipo de interes i1. La
curva IS de la parte (b) se desplaza. Ahora la renta de equilibrio es mayor en todos los
49
niveles del tipo de interes. El desplazamiento horizontal de la curva IS es igual al
multiplicador por el aumento del gasto autonomo.

La posicin de la curva IS
Un aumento de las compras del Estado o de sus transIerencias desplazara la curva IS
hacia la derecha; el grado de desplazamiento dependera de la magnitud del multiplicador. Una
reduccion de las transIerencias o de las compras del Estado desplazara la curva IS hacia la
izquierda.
45
DAY
A`cY-bi
2
0
DA
Y
E
2
Renta, Produccion
A`
A
Y
1
AcY-bi
1
E
1
Y
2
(a)
Y Y
1
Y
2
(b)
i
E
1
E
2
i
1
Renta, Produccion
D
e
m
a
n
d
a

a
g
r
e
g
a
d
a
D
e
m
a
n
d
a

a
g
r
e
g
a
d
a
A Y =
A Y =
IS
IS`

50
Las posiciones situadas fuera de la curva IS
En el punto E
3
tenemos el mismo nivel de renta, Y
1
, que en el E
1,
pero el tipo de interes
es mas bajo. Por lo tanto, la demanda de inversion es mayor que en E
1
y la demanda de bienes
es mayor que en E
1.
Eso signiIica que la demanda de bienes debe ser superior al nivel de
produccion, por lo que hay un exceso de demanda de bienes. Del mismo modo, en el punto E
4

el tipo de interes es mas alto que en E
2
, la demanda de bienes es menor que en E
2
y hay un
exceso de oferta de bienes.
Exceso de oIerta y de demanda en el mercado de bienes.
Y Y
1
Y
2
i
E
1
E
2
i
1
i
2
Renta, Produccion
IS
EDB
EOB
E
4
E
3
T
i
p
o
s

d
e

I
n
t
e
r
e
s

Los puntos situados encima y a la derecha de la curva IS corresponden a un
exceso de oIerta de bienes y los puntos situados debajo y a la izquierda corresponden a
un exceso de demanda de bienes. En un punto como el E
4
, los tipos de interes son mas
altos que en el E
2
de la curva IS. Cuando los tipos de interes son mas altos, el gasto de
inversion es demasiado bajo, por lo que la produccion es superior al gasto planeado y
hay un exceso de oIerta de bienes.
51
Principales caractersticas de la curva IS:
La curva IS es la curva de combinaciones del tipo de interes y del nivel de renta con
las que el mercado de bienes se encuentra en equilibrio.
La curva IS tiene pendiente negativa- porque una subida del tipo de interes reduce el
gasto planeado de inversion y, por lo tanto, la demanda agregada, reduciendo asi el
nivel de renta de equilibrio.
Cuanto menor es el multiplicador y menos sensible es el gasto de inversion a las
variaciones del tipo de interes, mas inclinada es la curva IS.
La curva IS se desplaza cuando varia el gasto autonomo. Un aumento del gasto
autonomo, incluido un aumento de las compras del Estado, desplaza la curva IS hacia
la derecha.
En los puntos situados a la derecha de la curva, hay un exceso de oIerta en el mercado
de bienes; en los puntos situados a la izquierda, hay un exceso de demanda de bienes.

Los mercados de activos y la curva LM
Los mercados de activos son los mercados en los que se intercambia dinero, bonos, acciones,
viviendas y otros tipos de riqueza. SimpliIicamos el analisis agrupando todos los activos en dos
grupos: el dinero y los activos portadores de intereses. Por lo tanto, procedemos como si solo
hubiera dos activos: el dinero y todos los demas. Sera util concebir estos ultimos como derechos
sobre renta Iutura que pueden comprarse y venderse, como los bonos.
Un bono es un instrumento que promete pagar a su poseedor unas cantidades acordadas de
dinero en determinadas Iechas.
La restriccin de la riqueza
Existe una restriccion presupuestaria de la riqueza que establece que la suma de la
demanda de dinero y la demanda de bonos del individuo tiene que ser igual a su riqueza
Iinanciera total.
Demanda real y nominal de dinero
La demanda nominal de dinero es la demanda de una determinada cantidad de dolares
por parte de una persona y la demanda nominal de bonos es la demanda de una cantidad de
bonos por valor de una determinada cantidad de dolares. La demanda real de dinero es la
demanda de dinero expresada en el numero de unidades de bienes que pueden comprarse con
el.
52
Los saldos monetarios reales (los saldos reales para abreviar) son la cantidad nominal de
dinero dividida por el nivel de precios. La demanda real de dinero se denomina demanda de
saldos reales.
La restriccion presupuestaria de la riqueza en los mercados de activos establece que la
demanda de saldos reales, que denominamos L, mas la demanda de tenencias reales de bonos,
que denominamos DB, deben ser iguales a la riqueza Iinanciera real del individuo.

P
WN
DB L +
(7)

La cantidad total de riqueza Iinanciera real de la economia esta Iormada por los saldos
monetarios reales y los bonos reales. Por lo tanto, la riqueza Iinanciera real total es igual a:
OB
P
M
P
WN
+ (8)
Donde M es la cantidad de saldos monetarios nominales y OB es el valor real de la
oIerta de bonos. Introduciendo la Ecuacion (7) en la (8) y reagrupando terminos, tenemos que:
( ) 0 ) ( + OB DB
P
M
L (9)
L demanda de saldos reales.
M / P oIerta monetaria real.
La restriccion presupuestaria de la riqueza implica que cuando el mercado de dinero se
encuentra en equilibrio ) ( P M L = , el mercado de bonos tambien se encuentra en equilibrio
(DB OB). Asimismo, cuando hay un exceso de demanda en el mercado de dinero, de tal
manera que P M L > , hay un exceso de oIerta de bonos, es decir, OB DB < .
La demanda de dinero
La demanda de saldos reales depende del nivel de la renta real y del tipo de interes.
Depende del nivel de la renta real porque los individuos tienen dinero para pagar sus compras,
las cuales dependen, a su vez, de la renta. La demanda de dinero depende tambien del coste de
tener dinero, que son los intereses a los que se renuncia por tener dinero en lugar de otros
activos. Cuanto mas alto es el tipo de interes, mas costoso es tener dinero y, por lo tanto,
menos liquido se tendra cualquiera que sea el nivel de renta.
Asi pues, por estas sencillas razones, la demanda de saldos reales aumenta con el nivel
de renta real y disminuye con el tipo de interes.
Demanda de saldos reales:
53
k, h ~ 0 (10)

Los parametros k y h reIlejan la sensibilidad de la demanda de saldos reales al nivel de
renta y al tipo de interes, respectivamente.
La Iuncion de demanda de saldos reales, la Ecuacion (10), implica que, dado el nivel de
renta, la cantidad demandada es una Iuncion decreciente del tipo de interes.
L
L Y
1 1
k - hi
i
Demanda de Dinero
T
i
p
o
s

d
e

I
n
t
e
r
e
s
L Y
2 2
k - hi
Y K

La demanda de saldos reales en Iuncion del tipo de interes y de la renta
real
La demanda de saldos reales se ha trazado en Iuncion del tipo de interes. Cuanto
mas alto es este, menor es la cantidad demandada de saldos reales, dado el nivel de
renta. Un aumento de la renta eleva la demanda de dinero, lo que se representa por
medio de un desplazamiento de la curva de demanda de dinero hacia la derecha.
La oferta monetaria, el equilibrio del mercado de dinero y la curva LM.
La cantidad nominal de dinero, M, es controlada por el banco central; consideramos que
esta dada y es igual a M . Suponemos que el nivel de precios es constante e igual a P , por lo
que la oIerta monetaria real es P M .

La curva LM o curva de equilibrio del mercado de dinero muestra todas las
combinaciones de los tipos de interes y los niveles de renta con las que la demanda de saldos
reales es igual a la oIerta. En la curva LM, el mercado dinero se encuentra en equilibrio.
Para que el mercado de dinero se encuentre en equilibrio, la demanda tiene que ser igual
a la oIerta, o sea:
hi kY L =
54
(11)


Despejando el tipo de interes, tenemos que

(11a)



La relacion (11a) es la curva LM.
Obtencion de la curva LM.
Y
L
1
i
Renta, produccion
T
i
p
o
s

d
e

I
n
t
e
r
e
s
L
2
i
Saldo reales
L
P
M
Y
2
Y
1
E
2
E
1
E
2
E
1
i
2
i
1
LM


El panel de la derecha muestra el mercado de dinero. La oIerta de saldos reales es
la linea recta vertical
P M
. La oIerta monetaria nominal
M
es Iijada por el banco
central y se supone que el nivel de precios
P
esta dado. Las curvas de demanda de
dinero L1, y L2 corresponden a diIerentes niveles de renta. Cuando el nivel de renta es
Y1, la curva de demanda de dinero es la L1 y el tipo de interes de equilibrio es i1. De
esa manera se obtiene el punto E
1
, de la curva LM en la parte (a). En el nivel de renta
Y2, que es mas alto que el Y1 el tipo de interes de equilibrio es Y2, lo que nos da el
punto E
2
de la curva LM.
La pendiente de la curva LM
Cuanto mayor es la sensibilidad de la demanda de dinero a la renta, medida por k, y
menor su sensibilidad al tipo de interes, h, mas pendiente tiene la curva LM, como puede
demostrarse experimentando con la Figura 4-9. Tambien puede conIirmarse examinando la
Ecuacion (11a), en la que una I determinada variacion de la renta, AY, produce un eIecto
mayor en el tipo de interes; i, cuanto mayor sea k y cuanto menor sea h. Si la demanda de
hi kY
P
M
=
|
|
.
|

\
|
=
P
M
kY
h
i
1

55
dinero es relativamente sensible al tipo de interes, de tal manera que h es cercano a cero, la
curva LM es casi vertical. Si la demanda de dinero es muy sensible al tipo de interes, de tal
manera que h es grande, la curva LM es casi horizontal. En ese caso, una pequea variacion
del tipo de interes debe ir acompaada de una gran variacion del nivel de renta con el Iin de
mantener el equilibrio en el mercado de dinero.
La posicin de la curva LM
Un aumento monetario de
M
a
M
desplaza la curva LM hacia la derecha.
Y
L
1
i
Renta, produccion
T
i
p
o
s

d
e

I
n
t
e
r
e
s
i
Saldo reales
L
P
M
Y
2
Y
1
E
2
E
1
E
2
E
1
i
2
i
1
LM`
LM
P
M
`
i
2
i
1

Un aumento de la cantidad de saldos reales desplaza la curva de oIerta del panel
de la derecha de P M a P M . En el nivel inicial de renta Y1, el tipo de interes de
equilibrio del mercado de dinero desciende a i2. En el panel de la izquierda mostramos
el punto E
2
como un punto de la nueva curva LM, que corresponde a una cantidad de
dinero mayor. Por lo tanto, un aumento de la cantidad real de dinero desplaza la curva
LM en sentido descendente y hacia la derecha.




Las posiciones situadas fuera de la curva LM
Exceso de demanda (EDM) y de oIerta (EOM) de dinero.


56
Y
L
1
i
Renta, produccion
T
i
p
o
s

d
e

I
n
t
e
r
e
s
L
2
i
Saldo reales
L
P
M
Y
2
Y
1
E
2
E
1
E
2
E
1
i
1
i
1
E
4
E
3
E
4
E
3
EOM
EDM

Los puntos situados encima y a la izquierda de la curva LM corresponden a un exceso
de oIerta de saldos reales; los puntos situados debajo y a la derecha, a un exceso de demanda
de saldos reales. Partiendo del punto E
1
, del panel de la izquierda, un aumento de la renta nos
lleva al punto E4. En el punto E4 del panel de la derecha, hay un exceso de demanda de
dinero y, por lo tanto, en el punto E4 del panel de la izquierda hay un exceso de demanda de
dinero. Siguiendo un razonamiento similar, podemos partir del punto E
2
y desplazarnos al
punto E3, en el que el nivel de renta es menor, lo que genera un exceso de oIerta de dinero.
En terminos mas generales, cualquier punto situado a la derecha y debajo de la curva
LM es un punto de exceso de demanda de dinero y cualquier punto situado a la izquierda y
encima de la curva LM es un punto de exceso de oferta.
Resumen
Principales caracteristicas de la curva LM
La curva LM representa las combinaciones de los tipos de interes y los niveles de
renta con los que el mercado de dinero se encuentra en equilibrio.
Cuando el mercado de dinero se encuentra en equilibrio, el mercado de bonos
tambien se encuentra en equilibrio. Por lo tanto, la curva LM tambien representa las
combinaciones de los tipos de interes y los niveles de renta con los que el mercado
de bonos se encuentra en equilibrio.
La curva LM tiene pendiente positiva. Dada la oIerta monetaria Iija, un aumento del
nivel de renta, que eleva la cantidad demandada de dinero, tiene que ir acompaado
de una subida del tipo de interes, lo cual reduce la cantidad demandada de dinero y,
por lo tanto, mantiene el mercado de dinero en equilibrio.
La curva LM se desplaza cuando varia la oIerta monetaria. Un aumento de la oIerta
monetaria desplaza la curva LM hacia la derecha.
57
En los puntos situados a la derecha de la curva LM, hay un exceso de demanda de
dinero y en los puntos situados a la izquierda, hay un exceso de oIerta de dinero.
El equilibrio de los mercados de bienes y de activos
Las curvas IS y LM resumen las condiciones que tienen que satisIacerse para que se hallen en
equilibrio los mercados de bienes y de dinero respectivamente
La Iigura resume el analisis: el tipo de interes y el nivel de la produccion son determinados
por la interdependencia de los mercados de activos (LM) y de bienes (IS).
El principal supuesto es que el nivel de precios se mantiene constante y que las empresas
estan dispuestas a oIrecer la cantidad de produccion que se demanda a ese nivel de precios.
Suponemos que el nivel de produccion que estan dispuestas a oIrecer las empresas al nivel de
precios P es el Y0 de la Iigura 4-12.
Los mercados de bienes y de activos se vacian en el punto E. En el punto E de la Iigura, la
economia se encuentra en equilibrio. La demanda de bienes es igual al nivel de produccion en la
curva IS. Y en la LM la demanda de dinero es igual a la oIerta de dinero. Eso signiIica tambien que
la oIerta de bonos es igual a la demanda de bonos.

Y
i
Renta, produccion
T
i
p
o
s

d
e

I
n
t
e
r
e
s
Y
0
E
i
0
LM
IS

Las variaciones de los niveles de renta de equilibrio y del tipo de inters
Los niveles de renta de equilibrio y el tipo de interes varian cuando se desplaza la curva
IS o la curva LM.
58
InIluencia de un aumento del gasto autonomo en la renta de equilibrio
Un aumento del gasto autonomo desplaza la curva IS hacia Iuera y hacia la
derecha. Aumenta la renta y aumenta el nivel de renta de equilibrio. El aumento de la
renta es inIerior al que indica el multiplicador sencillo oG, debido a que suben los tipos
de interes y disminuye el gasto de inversion. La explicacion economica de lo que ocurre
es: el aumento del gasto autonomo tiende a elevar el nivel de renta. Pero un aumento de
renta eleva la demanda de dinero. Al mantenerse Iija la oIerta monetaria, tiene que subir
el tipo de interes para que la demanda de dinero siga siendo igual a la oIerta Iija.
Cuando sube el tipo de interes, disminuye el gasto de la inversion debido a que la
inversion esta relacionada negativamente con el tipo de interes. Por lo tanto, la A de la
renta de equilibrio es menor que el desplazamiento horizontal de la curva IS, oG A.
Y
i
Renta, produccion
T
i
p
o
s

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I
n
t
e
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e
s
Y` Y
0
E
i
0
LM
IS`
i`
IS
E`

El ajuste hacia el equilibrio
Supongamos que la economia se encontrara inicialmente en un punto como el E de la Iigura
anterior y que una de las curvas se desplazara, por lo que el nuevo equilibrio se encontrara en otro
punto como el E'. Como se alcanzaria el nuevo equilibrio? El ajuste implicaria un cambio del tipo
de interes y del nivel de renta. Para ver como varian con el tiempo, partimos de dos supuestos:
La produccion aumenta siempre que hay un exceso de demanda de bienes y disminuye
siempre que hay un exceso de oIerta. Este supuesto reIleja el ajuste de las empresas a
la reduccion y la acumulacion involuntarias de las existencias.
El tipo de interes sube siempre que hay un exceso de demanda de dinero y baja
siempre que hay un exceso de oIerta de dinero. Este ajuste se produce porque un
exceso de demanda de dinero implica un exceso de oIerta de otros activos (bonos). Al
59
intentar adquirir mas dinero, los individuos tratan de vender bonos y, por lo tanto,
hacen que bajen sus precios o que aumenten sus rendimientos (tipos de interes).
El desequilibrio y la dinmica de los mercados
La renta y los tipos de interes se ajustan cuando hay desequilibrio en los mercados de
bienes y de activos. Concretamente, los tipos de interes bajan cuando hay un exceso de oIerta
de dinero y suben cuando hay un exceso de demanda. La renta aumenta cuando la demanda
agregada de bienes es superior a la produccion y disminuye cuando es inIerior. El sistema
converge con el paso del tiempo hacia el equilibrio que se encuentra en el punto E.
Los supuestos especiIicados anteriormente se representan por medio de Ilechas. Por
ejemplo; en el area IV tenemos un exceso de demanda de dinero, que provoca una subida de
los tipos de interes al venderse otros activos a cambio de dinero y bajar su precio. La subida
de los tipos de interes se representa por medio de una Ilecha que apunta hacia arriba. En el
area IV tambien hay un exceso de oIerta de bienes y, por lo tanto, una acumulacion
involuntaria de existencias, a lo que las empresas responden reduciendo la produccion. La
reduccion de la produccion se indica por medio de la Ilecha que apunta hacia la izquierda. Los
ajustes mostrados por medio de las Ilechas llevan Iinalmente, quiza de una manera ciclica, al
punto de equilibrio E. Por ejemplo, partiendo de E
1
mostramos que la economia se desplaza a
E, aumentandola renta y el tipo de interes a lo largo de la senda de ajuste indicada.

Y
i
Renta, produccion
T
i
p
o
s

d
e

I
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t
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s
Y
0
E
i
0
LM
IS
EOM
EOB
EDM
EDM
EDB
EDB
EOM
EOB
E
1

60
El ajuste rpido del mercado de activos
El ajuste hacia el equilibrio cuando el mercado de dinero se ajusta
rpidamente
Si el mercado de dinero se ajusta rapidamente, la economia siempre se encuentra
en equilibrio monetario. En el graIico signiIica que se encuentra permanentemente en la curva
LM. Cuando hay un exceso de demanda de bienes, la produccion y los tipos de interes
aumentan y cuando hay un exceso de oIerta de bienes, la produccion y los tipos de interes
disminuyen.

Y
i
Renta, produccion
T
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I
n
t
e
r
e
s
Y
0
E
i
0 LM
IS

Anlisis formal del modelo IS-LM
La renta y el tipo de inters de equilibrio
La interseccion de las curvas IS y LM determina la renta de equilibrio y el tipo de
interes de equilibrio. Observar ecuacion (6) y (11a)
La interseccion de las curvas IS y LM de los graIicos corresponden a una
situacion en la que se cumplen las ecuaciones IS y LM: el mismo tipo de interes y el mismo
nivel de renta garantizan el equilibrio tanto en el mercado de bienes como en el de dinero. Eso
signiIica en las ecuaciones que podemos introducir el tipo de interes de la Ecuacion LM (11a)
en la IS (6):


(
(

\
|
|
|
.
|
=
P
M
kY
h
b
A Y
G

61
P
M
kb h
A
h
k
i
G

+
=
1
0


Agrupando terminos y despejando el nivel de renta de equilibrio, tenemos que:

(12)

Donde y o
G
/ (1 k o
G
b/h). La ecuacion (12) muestra que el nivel de renta de
equilibrio depende de dos variables exogenas: el gasto autonomo, , incluidos los parametros
de la politica Iiscal ( I, G, TR), y la cantidad real de dinero, P M . La renta de equilibrio es
mayor cuanto mas alto es el nivel de gasto autonomo, , y mayor la cantidad de saldos reales.
El tipo de interes de equilibrio, i
0
, se halla introduciendo el nivel de renta de equilibrio,
Y
0
, de la Ecuacion (12) en la Ecuacion de la curva LM (11a):

(13)


La ecuacion (13) muestra que el tipo de interes de equilibrio depende de los parametros
de la politica Iiscal recogidos en el multiplicador y en el termino y de la cantidad real de
dinero. Cuando aumenta la cantidad de dinero real, baja el tipo de interes de equilibrio.
El multiplicador de la poltica fiscal
El multiplicador de la politica Iiscal muestra cuando varia el nivel de renta de equilibrio
cuando se incrementa el gasto publico, manteniendo constante la oIerta monetaria real.
Examinemos la Ecuacion (12) y consideremos la inIluencia de un incremento del gasto
publico en la renta. El incremento del gasto publico, AG , es una variacion del gasto
autonomo, por lo que G A = .El eIecto de la variacion de G viene dado por:


(14)


La expresion es el multiplicador Iiscal o del gasto publico una vez que se tiene en
cuenta el ajuste del tipo de interes. Veamos en que se diIerencia este multiplicador, , de la
expresion mas sencilla o
G
que se utiliza cuando los tipos de interes son constantes.
Observamos que es menor que o
G
, ya que 1/(1 k o
G
b/h) es una Iraccion. Representa el
h
b
k
G
Y
G
G

+
=

=
1
0

P
M
h
b
A Y + =
0

62
eIecto amortiguador de la subida de los tipos de interes que acompaa a una expansion Iiscal
en el modelo IS-LM,
Observamos que la expresion de la Ecuacion (14) es casi igual a cero si h es muy
pequeo y sera igual a o
G
si h tiende a inIinito. Estos dos casos corresponden a las curvas LM
vertical y horizontal, respectivamente. Del mismo modo, cuando el valor de b o de k es alto,
disminuye la inIluencia del gasto publico en la renta. Por que? Cuando el valor de k es alto,
la demanda de dinero experimenta un gran incremento a medida que aumenta la renta y, por
lo tanto, es necesaria una elevada subida de los tipos de interes para mantener el mercado de
dinero en equilibrio, lo cual, cuando el valor de b es alto, implica una gran reduccion de la
demanda agregada privada.
El multiplicador de la poltica monetaria.
El multiplicador de la politica monetaria muestra cuanto aumenta el nivel de renta de
equilibrio cuando aumenta la oIerta monetaria real, manteniendose constante la politica Iiscal.
Utilizando la Ecuacion (12) para examinar la inIluencia de un aumento de la oIerta monetaria
real en la renta, tenemos que:

(15)

Cuanto mas bajos son los valores de h y k y mas altos los de b y o
G
, mas expansiva es la
inIluencia de un aumento de los saldos reales en el nivel de renta de equilibrio. Cuando los
valores de b y de o
G
son altos, la curva IS es muy plana.
Resumen
El modelo IS-LM presentado en este capitulo es el modelo basico de demanda agregada
que tiene en cuenta tanto los mercados de activos como el de bienes. Pone especial acento
en los canales a traves de los cuales inIluye la politica monetaria y Iiscal en la economia.
La curva IS muestra las combinaciones de los tipos de interes y de los niveles de renta con
los que el mercado de bienes se encuentra en equilibrio. Las subidas del tipo de interes
reducen la demanda agregada al reducir el gasto de inversion. Por lo tanto, cuando los
tipos de interes son mas altos, el nivel de renta al que el mercado de bienes se encuentra
en equilibrio es mas bajo: la curva IS tiene pendiente negativa.
La demanda de dinero es una demanda de saldos reales. La demanda de saldos reales
aumenta cuando aumenta la renta y disminuye cuando sube el tipo de interes, que es el
coste de tener dinero en lugar de otros activos. Cuando la oIerta de saldos reales viene

h
b
P M
Y
=

) / (
0

63
dada exogenamente, la curva LM, que representa el equilibrio del mercado de dinero,
tiene pendiente positiva.; Como consecuencia de la restriccion de la riqueza, cuando el
mercado de dinero esta equilibrado, signiIica que tambien lo esta el del resto de activos,
resumidos aqui con la expresion mercado de bonos.
El tipo de interes y el nivel de produccion son determinados conjuntamente por el
equilibrio simultaneo de los mercados de bienes y de dinero, lo que ocurre en el punto de
interseccion de las curvas IS y LM.
Suponiendo que la produccion aumenta cuando hay un exceso de demanda de bienes y
que el tipo de interes sube cuando hay un exceso de demanda de dinero, la economia se
desplaza hacia el nuevo equilibrio cuando se desplaza una de las curvas. Normalmente,
suponemos que los mercados de activos se vacian rapidamente, por lo que cuando hay una
perturbacion, la economia tiende a desplazarse a lo largo de la curva LM hasta alcanzar un
nuevo equilibrio.
El analisis mas Iormal del modelo IS-LM muestra exactamente como aIectan los cambios
de la politica monetaria y Iiscal a la economia, a traves de los multiplicadores de la
politica monetaria y Iiscal. Una ultima advertencia: estamos suponiendo que las empresas
pueden producir cualquier cantidad que se demande al nivel de precios constante.

LA POLITICA MONETARIA Y LA POLITICA FISCAL
Inicialmente la politica Iiscal inIluye en el mercado de bienes y la monetaria principalmente
en el de activos. Pero como los mercados de bienes y de activos estan estrechamente relacionados,
tanto la politica monetaria como la Iiscal inIluyen en el nivel de produccion y en los tipos de
interes.
La poltica monetaria
Un aumento de la cantidad de dinero: eleva el nivel de produccion al reducir los tipos de
interes.
El banco central dirige la politica monetaria principalmente por medio de las operaciones de
mercado abierto. El banco central compra bonos a cambio de dinero, aumentando asi la cantidad de
dinero, o vende bonos a cambio de dinero pagado por los compradores de los bonos, reduciendo asi
la cantidad de dinero.
Tomemos el caso de una compra de bonos en el mercado abierto. El banco central paga el
bono que compra con dinero que puede crear. Cuando el banco central compra bonos, reduce la
cantidad de bonos que hay en el mercado, por lo que tiende a subir su precio "o a reducir su
64
rendimiento: el publico solo estara dispuesto a tener una proporcion menor de su riqueza en bonos y
una proporcion mayor en dinero si baja el tipo de interes.
El punto inicial de equilibrio, E, se encuentra en la curva inicial LM que corresponde a una
oIerta monetaria real, P M / . Consideremos ahora una compra del banco central en el mercado
abierto. Esta aumenta la cantidad nominal de dinero y, dado el nivel de precios, la cantidad real de
dinero. Como consecuencia, la curva LM se desplaza a LM'.
Y
i
Renta, produccion
T
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o
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I
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s
Y
0
E
i
0
LM`
IS
E
1
E`
LM
Y`
i`
( ) P M
k
/
1

Por lo tanto, el nuevo equilibrio se encuentra en el punto E' con un tipo de interes mas bajo y
un nivel de renta mas alto. El nivel de renta de equilibrio aumenta porque la compra en el mercado
abierto reduce el tipo de interes y eleva asi el gasto de inversion.
Cuanta mas pendiente tenga la curva LM, mayor sera la variacion de la renta. Si la demanda
de dinero es muy sensible al tipo de interes, basta una pequea variacion de este ultimo para que el
mercado de activos absorba una determinada variacion de la cantidad de dinero. En cambio, si la
demanda de dinero no es muy sensible al tipo de interes, una determinada variacion de la oIerta
monetaria provocara una gran variacion del tipo de interes e inIluira signiIicativamente en la
demanda de inversion. Si la demanda de dinero es muy sensible a la renta, basta una variacion
pequea de la renta para absorber un determinado aumento de la cantidad de dinero; el
multiplicador monetario sera menor.
En el punto inicial de equilibrio, E, el aumento de la oIerta monetaria crea un exceso de oIerta
de dinero al que se ajusta el publico tratando de comprar otros activos. Suben los precios de los
activos y disminuyen los rendimientos. De acuerdo con nuestro supuesto de que los mercados de
activos se ajustan rapidamente, nos desplazamos inmediatamente al punto E
1
en el que se vacia el
65
mercado de dinero y en el que el publico esta dispuesto a tener la mayor cantidad real de dinero
porque el tipo de interes ha bajado lo suIiciente. En el punto E
1
, hay un exceso de demanda de
bienes. La bajada del tipo de interes, dado el nivel inicial de renta, Y
0
, ha elevado la demanda
agregada y esta provocando una reduccion de las existencias. Como consecuencia, aumenta la
produccion y comenzamos a desplazarnos en sentido ascendente a lo largo de la curva LM'. El tipo
de interes sube en el proceso de ajuste porque el aumento de la produccion eleva la demanda de
dinero y este aumento de la demanda de dinero debe Irenarse con una subida de los tipos de interes.
Por lo tanto, el aumento de la cantidad de dinero, provoca, en primer, lugar, una bajada de los
tipos de interes, ya que el publico ajusta su cartera, y a continuacion eleva la demanda agregada
como consecuencia de dicha bajada.
El mecanismo de transmisin.
El mecanismo de transmision (el proceso por el que los cambios de la politica monetaria
aIectan a la demanda agregada) consta de dos pasos esenciales. Un aumento de los saldos
reales provoca un desequilibrio en las carteras, es decir, al tipo de interes y nivel de renta
existentes, el publico tiene mas dinero del que desea, lo que lleva a los tenedores de carteras a
intentar reducir sus tenencias de dinero comprando otros activos y alterando asi los precios y
rendimientos de los activos. La variacion de la oIerta monetaria altera los tipos de interes. La
segunda Iase del proceso de transmision se produce cuando la variacion de los tipos de interes
aIecta a la demanda agregada.
Hay dos nexos Iundamentales entre la variacion de los saldos reales y su inIluencia
ultima en la renta. La variacion de los saldos reales, al introducir un desequilibrio en las
carteras, debe alterar los tipos de interes. En segundo lugar, la variacion de los tipos de interes
debe alterar la demanda agregada. Las variaciones de la cantidad real de dinero aIectan al
nivel de produccion de la economia a traves de estos dos nexos. Pero ese resultado implica: si
los desequilibrios de las carteras no alteran signiIicativamente los tipos de interes o si el gasto
no responde a las variaciones de los tipos de interes, no existe la relacion entre el dinero y la
produccion. Nos reIerimos a la sensibilidad de la demanda agregada (en lugar del gasto de
inversion) al tipo de interes, porque la demanda de consumo tambien puede responder al tipo
de interes. Una subida de los tipos de interes puede elevar el ahorro y reducir el consumo,
dado el nivel de renta.
La trampa de la liquidez.
Cuando se ha analizado la inIluencia de la politica monetaria en la economia, se ha
prestado especial atencion a dos casos extremos. El primero es la trampa de la liquidez en la
que el publico esta dispuesto, dado el tipo de interes, a mantener cualquier cantidad de dinero
66
que se oIrezca. Eso implica que la curva LM es horizontal y que las variaciones de la cantidad
de dinero no la desplazan. En ese caso, la politica monetaria llevada a cabo por medio de
operaciones de mercado abierto no inIluye ni en el tipo de interes ni en el nivel de renta.
Cuando el tipo de interes es cero, existe una trampa de la liquidez. Cuando es cero, el publico
no desea tener bonos, ya que el dinero, que tampoco rinde intereses, tiene la ventaja de que
puede utilizarse para realizar transacciones. Si alguna vez el tipo de interes Iuera cero por
alguna razon, los aumentos de la cantidad de dinero no podrian inducir a nadie a adquirir
bonos y reducir asi el tipo de interes de los bonos por debajo de cero. En este caso, un
aumento de la oIerta monetaria no inIluiria ni en el tipo de interes ni en la renta: la economia
se encontraria en una trampa de la liquidez en la que la politica monetaria no Iunciona.
La posibilidad de que exista una trampa de la liquidez cuando los tipos de interes son
bajos y positivos. (Keynes)
El caso clsico.
El extremo opuesto de la curva LM horizontal (que implica que la politica monetaria no
puede inIluir en el nivel de renta) es la curva LM vertical. Esta es vertical cuando la demanda
de dinero es totalmente insensible al tipo de interes.
La curva LM viene descrita por:
(1)


Si h es cero, a una determinada oIerta monetaria real, P M / , le corresponde un unico
nivel de renta, lo que implica que la curva LM es vertical en ese nivel de renta.
La curva LM vertical se denomina caso clasico. Igualando h a cero y trasladando
P
al
segundo miembro tenemos que:
Y P k M = (2)
El caso clasico implica que el PIB nominal, P x Y, depende unicamente de la cantidad
de dinero. Esta es la teoria cuantitativa del dinero clasica, segun la cual el nivel de renta
nominal depende exclusivamente de la cantidad de dinero.
Cuando la curva LM es vertical, una determinada variacion de la cantidad de dinero
produce un eIecto maximo en el nivel de renta. Tambien puede observarse que los
desplazamientos de la curva IS no aIectan al nivel de renta cuando la curva LM es vertical.
Por lo tanto, cuando la curva LM es vertical, la politica monetaria produce un eIecto maximo
en el nivel de renta y la politica Iiscal no inIluye en el. La curva LM vertical, que implica que
hi kY
P
M
=
67
la politica monetaria es mas eIicaz que la Iiscal, a veces se relaciona con la idea de que en la
determinacion de la produccion lo unico que importa es el dinero.
La poltica fiscal y el efecto expulsin.
La curva IS tiene pendiente negativa porque una reduccion del tipo de interes eleva el gasto
de inversion, aumentando asi la demanda agregada y el nivel de produccion con los que el mercado
de bienes se encuentra en equilibrio. Los cambios de la politica Iiscal desplazan la curva IS hacia la
derecha.
(3)


G que es el nivel de gasto publico, constituye un componente del gasto autonomo, A, en la
Ecuacion (3). El tipo del impuesto sobre la renta, t, Iorma parte del multiplicador. Tanto el gasto
publico como el tipo impositivo aIectan a la curva IS.
El aumento del gasto publico.
Y
i
Renta, produccion
T
i
p
o
s

d
e

I
n
t
e
r
e
s
Y` Y
0
E
i
0
LM
IS`
i`
IS
E`
G
G

Y``
E``

La Iigura muestra que una expansion Iiscal eleva la renta y el tipo de interes de
equilibrio. Cuando los tipos de interes no varian, un aumento del nivel de gasto publico eleva
el nivel de demanda agregada. Para hacer Irente a este aumento de la demanda de bienes, debe
aumentar la produccion, lo que se muestra por medio de un desplazamiento de la curva IS. En
todos los niveles del tipo de interes, debe aumentar la renta de equilibrio en
G
multiplicado
por el incremento del gasto publico.
) ( bi A Y
G
=
) 1 ( 1
1
t c
G

=
68
Si la economia se encuentra inicialmente en equilibrio en el punto E y el gasto publico
aumenta, nos desplazariamos al punto E" si el tipo de interes se mantuviera constante. En el
punto E", el mercado de bienes se halla en equilibrio en el sentido de que el gasto planeado es
igual a la produccion. Pero no ocurre asi en el mercado de activos. La renta ha aumentado, por
lo que la cantidad demandada de dinero es mayor. Como hay un exceso de demanda de saldos
reales, sube el tipo de interes. El gasto de inversion planeado por las empresas disminuye al
subir los tipos de interes, por lo que desciende la demanda agregada.
La Figura muestra que el punto E' es el unico en el que se vacia tanto el mercado de
bienes como el de activos. Es el unico punto en el que el gasto planeado es igual a la renta y,
al mismo tiempo, la cantidad demandada de saldos reales es igual a la cantidad real de dinero.
Por lo tanto, el punto E` es el nuevo punto de equilibrio.
La dinmica del ajuste.
Suponemos que el mercado de dinero se vacia rapida y continuamente, mientras que la
produccion solo se ajusta lentamente. Eso implica que cuando aumenta el gasto publico,
permanecemos inicialmente en el punto E, ya que no se produce ninguna perturbacion en el
mercado de dinero. Sin embargo, el exceso de demanda de bienes lleva a las empresas a
aumentar la produccion y ese aumento de la produccion y de la renta eleva la demanda de
dinero. El exceso resultante de demanda de dinero provoca, una subida de los tipos de interes-
y nos desplazamos en sentido ascendente a lo largo de la curva LM con un aumento de la
produccion y una subida de los tipos de interes hasta que alcanzamos el nuevo equilibrio en el
punto E'.
El efecto expulsin.
Si comparamos el punto E' con el de equilibrio inicial, E, observaremos que el
incremento del gasto publico eleva tanto la renta como el tipo de interes. Es importante
comparar los puntos E' y E", que es el punto en que se encuentra en equilibrio el mercado de
bienes sin que varie el tipo de interes. El punto E" corresponde al equilibrio, en el cual
prescindimos de la inIluencia de los tipos de interes en la economia. Cuando se comparan los
puntos E' y E" resulta evidente que el ajuste de los tipos de interes y su inIluencia en la
demanda agregada amortiguan el eIecto expansivo del incremento del gasto publico. La renta,
en lugar de aumentar al nivel Y", solo aumenta al nivel Y`0.
La razon por la que la renta solo aumenta a Y`
,
se halla en que la subida del tipo de
interes de i
0
a i' reduce el nivel de gasto de inversion. El incremento del gasto publico expulsa
gasto de inversion. Existe un eIecto-expulsion cuando una politica Iiscal expansiva provoca
una subida de los tipos de interes y reduce asi el gasto privado, especialmente la inversion.
69
Trazando diIerentes curvas IS y LM, el lector podra demostrar lo siguiente:
La renta aumenta mas y los tipos de interes suben menos cuanto mas plana sea la curva
LM.
La renta aumenta menos y los tipos de interes suben menos cuanto mas plana sea la
curva IS.
La renta y los tipos de. interes aumentan mas cuanto mayor sea el
G
y cuanto mayor
sea el desplazamiento horizontal de la curva IS.

En los tres casos, la magnitud del eIecto expulsion es mayor cuanto mas aumente el tipo
de interes cuando aumenta el gasto publico.
La trampa de la liquidez.
Si la economia se encuentra en una trampa de la liquidez, de tal manera que la curva
LM es horizontal, un incremento del gasto publico produce todo su eIecto multiplicador en el
nivel de renta de equilibrio. El tipo de interes no varia al variar el gasto publico y, por lo
tanto, no disminuye el gasto de inversion. No se amortiguan por los eIectos que produce el
incremento del gasto publico en la renta.
Si la demanda de dinero es muy sensible al tipo de interes, de tal manera que la curva
LM es casi horizontal, los cambios de la politica Iiscal producen un eIecto relativamente
grande en la produccion, mientras que los de la politica monetaria apenas inIluyen en el nivel
de produccion de equilibrio.
El caso clsico y el efecto expulsin.
Y
i
Renta, produccion
T
i
p
o
s

d
e

I
n
t
e
r
e
s
Y
0
E
i
0
IS`
i`
IS
E`
LM
I
i
Inversion
T
i
p
o
s

d
e

I
n
t
e
r
e
s
I` I
0
i
0
i`
(a) (b)

Si la curva LM es vertical, un aumento del gasto publico no inIluye en el nivel de renta
de equilibrio y solo eleva el tipo de interes. Este caso, ya sealado al analizar la politica
70
monetaria, se muestra en la Figura, en la cual un incremento del gasto publico desplaza la
curva IS a IS', pero no inIluye en la renta. Si la demanda de dinero no esta relacionada con el
tipo de interes, como implica una curva LM vertical, hay un unico nivel de renta en el que el
mercado de dinero se encuentra en equilibrio.
Cuando la curva LM es vertical, un aumento del gasto publico no puede alterar el nivel
de renta de equilibrio; solo eleva el tipo de interes de equilibrio. Pero si el gasto publico es
mayor y la produccion no varia, el gasto privado debe experimentar una reduccion
compensatoria. La subida de los tipos de interes expulsa una cantidad de gasto privado
(especialmente inversion) igual al aumento del gasto publico. Por lo tanto, si la curva LM es
vertical, se produce un eIecto-expulsion total.
En la Iigura (a), la expansion Iiscal aumenta el tipo de interes de equilibrio de la i
0
a i.
En la Iigura (b), como consecuencia el gasto de inversion disminuye de I
0
a I.
Es probable que se produzca un efecto expulsin?
Suponemos que los precios estaban dados y que la produccion era inIerior al nivel de
pleno empleo. En estas condiciones, cuando la expansion Iiscal eleva la demanda, las
empresas pueden elevar el nivel de produccion contratando mas trabajadores. Pero cuando nos
reIiramos a las economias de pleno empleo, el eIecto-expulsion se convierte en una
posibilidad mucho mas realista, ya que las empresas no pueden elevar en ese caso la produc-
cion. Un aumento de la demanda provoca una subida del nivel de precios en lugar de un
aumento de la produccion.
Sin embargo, en una economia en la que haya recursos desempleados, no se produce un
eIecto-expulsion total, ya que la curva LM no es, en realidad, vertical. Una expansion Iiscal
eleva los tipos de interes, pero la renta tambien aumenta. Por lo tanto, el eIecto-expulsion es
una cuestion de grado. El aumento de la demanda agregada eleva la renta y, al aumentar la
renta, aumenta el nivel de ahorro. Esto ultimo permite Iinanciar un mayor deIicit
presupuestario sin desplazar totalmente el gasto privado.
(4)

El termino T TR G + es el deIicit presupuestario. Ahora bien, segun la Ecuacion (4),
un aumento del deIicit, dado el ahorro, debe reducir la inversion. Cuando aumenta el deIicit,
el Estado tiene que pedir un prestamo para pagar su exceso de gasto. Ese prestamo procede en
parte del ahorro de las economias domesticas, por lo que queda una cantidad menor para que
las empresas pidan prestamos con el Iin de Iinanciar su gasto de inversion. Pero si aumenta el
ahorro cuando se incrementa el gasto publico debido a que aumenta la renta, la inversion no
) ( T TR G I S + + =
71
tiene por que disminuir en la misma cuantia. En una economia con desempleo, el eIecto-
expulsion es incompleto porque el aumento de la demanda de bienes eleva la renta real y la
produccion; el ahorro aumenta y los tipos de interes no suben tanto (debido a que la demanda
de dinero es sensible al tipo de interes) como para ahogar la inversion.
Cuando hay desempleo y, por lo tanto, es posible aumentar la produccion, los tipos de
interes no tienen por que subir cuando se incrementa el gasto publico y no tiene por que
producirse un eIecto-expulsion, ya que las autoridades monetarias pueden acomodar la
expansion Iiscal elevando la oIerta monetaria. La politica monetaria es acomodaticia cuando
en el curso de una expansion Iiscal se eleva la oIerta monetaria con el Iin de impedir que
suban los tipos de interes. La acomodacion monetaria tambien se denomina monetizacion de
los deIicit presupuestarios, lo que signiIica que el banco central imprime dinero para comprar
los bonos con los que el Estado paga su deIicit. Cuando el banco central acomoda una
expansion Iiscal, tanto la curva IS como la LM se desplazan hacia la derecha, como en la
Figura de abajo. La produccion aumenta, pero los tipos de interes no tienen por que subir. Por
lo tanto, no tienen por que producirse eIectos adversos en la inversion.
Y
i
Renta, produccion
T
i
p
o
s

d
e

I
n
t
e
r
e
s
Y`
Y
0
E
i
0
LM
IS`
i``
IS
E`
Y``
E``
LM`





72
La composicin de la produccin y la combinacin de medidas econmicas.
Dado que la trampa de la liquidez y el caso clasico representan a lo sumo casos extremos
utiles desde el punto de vista expositivo, es evidente que los responsables de la politica economica
pueden utilizar en la practica la politica monetaria o la Iiscal para inIluir en el nivel de renta.
La eleccion entre la politica monetaria y la Iiscal como instrumentos de estabilizacion es un
tema importante y controvertido. Un criterio de decision es la Ilexibilidad y rapidez en aplicarse
estas medidas y como surten eIecto.
Analizamos el modo en que inIluyen estas medidas en los componentes de la demanda
agregada, es decir, en la inversion, en el consumo y en el gasto publico, respectivamente. La
politica monetaria actua estimulando los componentes de la demanda agregada sensibles a los tipos
de interes, principalmente el gasto de inversion.
La politica Iiscal actua, de una manera que depende exactamente de los bienes que compre el
Estado y de los impuestos y transIerencias que altere. Podria tratarse de las compras de bienes y
servicios por parte del Estado, como el gasto destinado a deIensa, o de una reduccion del impuesto
sobre los beneIicios de las sociedades, de los impuestos sobre las ventas o de las cotizaciones a la
Seguridad Social. Todas las medidas aIectan al nivel de demanda agregada y provocan un aumento
de la produccion, pero la composicion de ese aumento de la produccion depende de la medida
concreta. Un incremento del gasto publico eleva el gasto de consumo, junto con las compras del
Estado. Una reduccion del impuesto sobre la renta produce un eIecto directo en el gasto de
consumo. Una subvencion a la inversion, analizada a continuacion, eleva el gasto de inversion.
Todas las medidas Iiscales-expansivas elevan el tipo de interes si no se altera la cantidad de dinero.
Una subvencin a la inversin.
Tanto una reduccion del impuesto sobre la renta como un incremento del gasto publico
elevan el tipo de interes y reducen el gasto de inversion. Los gobiernos pueden elevar el gasto
de inversion concediendo una subvencion a la inversion, como en la Figura 5-6. Con esto
pagan una parte del coste de las empresas.
Las subvenciones a la inversion desplazan la curva de inversion de la Figura 5-6a. Las
empresas planean invertir mas cualquiera que sea el tipo de interes. Al ser mayor el gasto en
inversion, aumenta la demanda agregada.
En el panel (b), la curva IS se desplaza en la cuantia del producto del multiplicador y el
aumento del gasto autonomo provocado por la subvencion. El equilibrio se encuentra en el
punto E', en el cual los mercados de bienes y de dinero vuelven a hallarse en equilibrio.
Aunque han subido los tipos de interes, vemos en el panel (a) que la inversion es mayor. La
inversion ha aumentado del nivel I
0
al nivel I0. La subida del tipo de interes amortigua pero
73
no invierte el eIecto de la subvencion a la inversion. Se trata de un ejemplo en el que
aumentan tanto el consumo, inducido por el aumento de la renta, como la inversion como
consecuencia de una politica Iiscal expansiva.
I
i
Inversion
T
i
p
o
s

d
e

I
n
t
e
r
e
s
I`
I
0
i
0
i`
(b)
Y
i
Renta, produccion
T
i
p
o
s

d
e

I
n
t
e
r
e
s
Y
0
E
i
0
IS`
i`
IS
E`
LM
(a)
I
G

I

La combinacin de medidas econmicas.
Y
i
Renta, produccion
T
i
p
o
s

d
e

I
n
t
e
r
e
s
Y
0
E
i
0
LM
IS
Y*
E
1
E
2

En la Figura anterior mostramos que medidas economicas permiten alcanzar el nivel de
produccion de pleno empleo, Y*, en una economia que se encuentra inicialmente en el punto E y
que tiene desempleo.
Una vez que reconocemos que todas las medidas elevan la produccion, pero se diIerencian
signiIicativamente por el eIecto que producen en los distintos sectores de la economia, planteamos
un problema de economia politica. Dada la decision de elevar la demanda agregada.
Dejando a un lado las cuestiones de la velocidad y la posibilidad de predecir los eIectos de las
medidas economicas, han sido las preIerencias politicas las que han decidido en cada caso. Los
74
conservadores abogan siempre por la reduccion de los impuestos. Son partidarios de las medidas de
estabilizacion que reducen los impuestos en las recesiones y recortan el gasto publico en las
expansiones. Con el paso del tiempo, cuando ha pasado un numero suIiciente de ciclos, el sector
publico se vuelve muy pequeo. DeIienden la idea contraria quienes creen que existe un amplio
margen para que el Estado gaste en educacion, medio ambiente, Iormacion proIesional,
inIraestructura, etc., y quienes, por lo tanto, son partidarios de la adopcion de medidas expansivas,
como un aumento del gasto publico en las recesiones, y una subida de los impuestos para Irenar las
expansiones. Los partidarios del crecimiento abogan por la adopcion de medidas expansivas que
actuen a traves de una reduccion de los tipos de interes o subvenciones a la inversion.
El reconocimiento de que los cambios de la politica monetaria y la Iiscal producen eIectos
distintos en la composicion de la produccion es importante. Sugiere que los responsables de la
politica economica pueden elegir una combinacion de medidas (monetarias y Iiscales) que no solo
lleven a la economia al nivel de pleno empleo, sino que tambien contribuyan a resolver otros
problemas.
LA DEMANDA Y LA OFERTA AGREGADA: UNA
INTRODUCCIN
Introduccin de la demanda y la oferta agregadas.
Los gobiernos permiten que continuen las recesiones, ya que pueden resolverlas adoptando
simplemente una politica monetaria o Iiscal expansiva. La politica expansiva de demanda agregada
aumenta la inIlacion, por lo que los gobiernos que se plantean la posibilidad de elevar la demanda
tienen que sopesar los costes de un aumento de la inIlacion y los beneIicios de un aumento de la
produccion y una reduccion del desempleo.
Y
P
Renta, produccion
N
i
v
e
l
d
e

p
r
e
c
i
o
s
Y
0
E
P
0
OA
DA

La Figura muestra el modelo de demanda y oIerta agregadas que utilizamos para estudiar la
determinacion conjunta del nivel de precios y del nivel de produccion. La curva de demanda
75
agregada, DA, que tiene pendiente negativa, se obtiene a partir del modelo IS-LM. La interseccion
de las curvas DA y OA en el punto E determina el nivel e produccion de equilibrio, Y
0
, y el nivel de
precios de equilibrio, P
0.
Los desplazamientos de cualquiera de las curvas alteran el nivel de precios
y el nivel de produccion.
El modelo de demanda y oIerta agregadas es el modelo macroeconomico basico para estudiar
la determinacion de la produccion y del nivel de precios.
Y
P
Renta, produccion
N
i
v
e
l

d
e

p
r
e
c
i
o
s
Y
0
E`
P
0
OA
DA`
Y`
P`
DA
E

Esta Iigura muestra que un aumento de la oIerta monetaria desplaza la curva de demanda
agregada, DA, hacia la derecha, DA`. El desplazamiento de la curva de demanda agregada traslada
el equilibrio de la economia del punto E al punto E'. El nivel de precios sube de P
0
a P y el nivel de
produccion de Y
0
a Y'. Un incremento de la cantidad de dinero provoca un aumento tanto del nivel
de produccion como del nivel de precios.
Tambien muestra que la cantidad en que aumenta el nivel de precios depende de la pendiente
de la curva de oIerta agregada y del grado en que se desplaza la curva de demanda agregada.

76
La curva de demanda agregada.
Definicin de las curvas
Y
P
Renta, produccion
N
i
v
e
l
d
e

p
r
e
c
i
o
s
Y
0
E`
P
0
OA
DA`
Y`
P`
DA
E
Y
P
Renta, produccion
N
i
v
e
l
d
e

p
r
e
c
i
o
s
Y
0
E`
P
0
OA
DA`
Y`
P`
DA
E


La curva de demanda agregada muestra las combinaciones del nivel de precios y el nivel de
produccion con las que los mercados de bienes y de activos se encuentran simultaneamente en
equilibrio.
La causa por la que la curva de demanda agregada tiene pendiente negativa porque
suponemos que los mercados de bienes y de activos se encuentran en equilibrio, por ejemplo, en el
nivel de produccion Y
0
con un nivel de precios dado P
0
. Supongamos ahora que desciende el nivel
de precios. Con una cantidad nominal dada de dinero, un descenso del nivel de precios eleva la
cantidad de saldos reales, lo que reduce los tipos de interes, eleva la demanda de inversion y, por lo
tanto, aumenta el gasto agregado. Cuando baja el nivel de precios, aumenta el nivel de gasto de
equilibrio; por lo tanto, la curva DA tiene pendiente negativa.
Utilizamos el modelo IS-LM para determinar el nivel de produccion en el que los mercados
de bienes y de activos se encuentran en equilibrio. En el panel (a), la posicion de la curva IS
depende de la politica Iiscal. La curva LM corresponde a una cantidad dada de dinero, M y un nivel
de precios, P
0
y por lo tanto, a una cantidad real de dinero,
0
P M . El tipo de interes de equilibrio es
i
0
y el nivel de produccion de equilibrio es Y
0.






77
OBTENCIN DE LA CURVA DE DEMANDA AGREGADA
Y
i
Renta, produccion
T
i
p
o
s

d
e

i
n
t
e
r
e
s
Y
0
E`
i
0
Y`
i`
IS
E
Y
P
Renta, produccion
N
i
v
e
l

d
e

p
r
e
c
i
o
s
Y
0
E`
P
0
Y`
P`
DA
LM
LM`
|
|
.
|

\
|
0
P
M
|
|
.
|

\
|
' P
M
E

El panel superior muestra la curva IS y la curva LM inicial correspondiente a la
cantidad real de dinero
0
P M . El equilibrio se encuentra en el punto E. En el panel inIerior,
registramos que en el nivel de precios P
0
el nivel de renta y gasto de equilibrio es Y
0
, lo que se
representa mediante el punto E. Si desciende el nivel de precios a P', la cantidad real de dinero
es ' P M y, por lo tanto, la curva LM se desplaza a LM'. Ahora la renta de equilibrio es Y`.
En el panel inIerior mostramos en el punto E' la combinacion del nivel de precios, P', y el
nivel de renta y gasto de equilibrio correspondiente, Y`. Considerando diIerentes niveles de
precios y conectando los puntos resultantes, como el E y el E', obtenemos la curva de
demanda agregada DA. La curva muestra el nivel de gasto de equilibrio correspondiente a
cada nivel de precios, dada la cantidad nominal de dinero y la politica Iiscal.

Una variacin del nivel de precios.
Consideremos el eIecto de un descenso del nivel de precios de P0 a P. Esto eleva la
cantidad real de dinero de P M / a P M . Para vaciar el mercado de dinero con una mayor
cantidad real de dinero, o bien deben bajar los tipos de interes, para que el publico demande
una cantidad mayor de activos liquidos, o bien debe aumentar la produccion, elevando asi la
demanda de dinero para transacciones.
78
Un descenso del nivel de precios, dada la cantidad nominal de dinero, da lugar a un
aumento de la produccion y del gasto de equilibrio.
La curva DA tiene pendiente negativa, porque existe una relacion deIinida entre el gasto
de equilibrio y el nivel de precios: cuanto mas alto es el nivel de precios, menores son los
saldos reales y, por lo tanto, menor es el nivel de gasto y de produccion de equilibrio.
El panel superior muestra la curva IS y la curva LM inicial correspondiente a la
cantidad real de dinero
0
/ P M . El equilibrio se encuentra en el punto E. En el panel inIerior,
registramos que en el nivel de precios P
0
el nivel de renta y gasto de equilibrio es Y
0
lo que se
representa mediante el punto E. Si desciende el nivel de precios, por ejemplo, a P, la cantidad
real de dinero es P M / ' y, por lo tanto, la curva LM se desplaza a LM'. Ahora la renta de
equilibrio es Y'. Una vez mas, en el panel inIerior mostramos en el punto E la combinacion
del nivel de precios, P', y el nivel de renta y gasto de equilibrio correspondiente, Y'.
Considerando diIerentes niveles de precios y conectando los puntos .resultantes, como el E y
el E, obtenemos la curva de demanda agregada DA. La curva muestra el nivel de gasto de
equilibrio correspondiente a cada nivel de precios, dada la cantidad nominal de dinero y la
politica Iiscal.
La curva DA tiene pendiente negativa, porque existe una relacion deIinida entre el gasto
de equilibrio y el nivel de precios: cuanto mas alto es el nivel de precios, menores son los
saldos reales y, por lo tanto, menor es el nivel de gasto y de produccion de equilibrio.
Observese tambien en la Figura 7-4 que el tipo de interes varia a medida que nos
desplazamos en sentido descendente a lo largo de la curva DA. El tipo de interes baja junto
con el nivel de precios a medida que nos desplazamos en sentido descendente y hacia la
derecha a lo largo de la curva DA.

La pendiente de la curva DA
Si una variacion dada de los saldos reales produce un enorme eIecto en el gato de
equilibrio, la curva DA sera muy plana, ya que una pequea variacion del nivel de precios
provoca una gran variacion del gasto de equilibrio. Pero si una variacion dada de los saldos
reales produce un pequeo eIecto en el gasto y la produccion de equilibrio, la curva DA sera
inclinada; en ese caso, se necesita una gran variacion del nivel de precios para provocar una
pequea variacion del gasto y de la produccion.
La curva DA es mas plana a) cuanto menor es la sensibilidad de la demanda de dinero al tipo
de interes y b) cuanto mayor es la sensibilidad de la demanda de inversion al tipo de interes.
79
La curva DA es mas plana a) cuanto mayor es el multiplicador y b) cuanto menor es la
sensibilidad de la demanda de dinero a la renta.
Y
P
gasto, produccion
N
i
v
e
l

d
e

p
r
e
c
i
o
s
E`
P
0
P`
DA``
E
E``
DA`
0

El graIico muestra dos curvas DA posibles. A lo largo de DA", una variacion de los
precios de P
0
a P' produce un eIecto menor en el gasto que a lo largo de DA'. La primera
corresponde al caso en el que las variaciones de los saldos reales apenas inIluyen en la renta y
el gasto de equilibrio; la segunda corresponde al caso en el que las variaciones de los saldos
reales producen unos eIectos signiIicativos.














80
La poltica de la demanda agregada
Ahora mostraremos la inIluencia de una expansion Iiscal en la curva DA.
Y
i
Renta, produccion
T
i
p
o

d
e

I
n
t
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r
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s
Y
0
E`
i
0
LM
IS`
Y`
i`
IS
E
Y
P
Gasto, produccion
N
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v
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d
e

p
r
e
c
i
o
s
Y
0
E`
P
0
DA`
Y`
DA
E
0
0

El gobierno incrementa el gasto publico, por ejemplo, en inIraestructura. Como consecuencia,
la curva IS se desplaza hacia Iuera y hacia la derecha. En el nivel inicial de precios, hay un nuevo
equilibrio en el punto E, en el cual los tipos de interes son mas altos y el nivel de renta y gasto es
mayor. Por lo tanto, en el nivel inicial de precios, P
0
, ahora la renta y el gasto de equilibrio son
mayores, lo que representamos por medio del punto E del panel inIerior. El punto E es un punto de
la nueva curva de demanda agregada DA', que reIleja el eIecto del aumento del gasto publico.
Naturalmente, podriamos haber comenzado en cualquier otro punto de la curva DA inicial; en
ese caso, habriamos mostrado en el panel inIerior que el aumento del gasto publico eleva el nivel de
produccion de equilibrio en todos los niveles de precios. De esa manera, trazariamos toda la curva
DA, que se encuentra a la derecha de DA.
De hecho, podemos decir algo mas: en todos los niveles de precios y, por lo tanto, de saldos
reales, la curva DA se desplaza hacia la derecha en la cantidad que indica el multiplicador de la
politica Iiscal. Una expansion Iiscal provoca un aumento del nivel de renta y de gasto, cuanto mayor
es la sensibilidad de la demanda de dinero al tipo de interes, cuanto menor es la sensibilidad de la
demanda agregada al tipo de interes y cuanto mayor es la propension marginal a consumir.
81
Influencia de una expansin monetaria en la curva DA
Un aumento de la cantidad nominal de dinero implica un aumento de la cantidad real de
dinero en todos los niveles de precios. En los mercados de activos, los tipos de interes bajan
para inducir al publico a mantener los mayores saldos reales. El descenso de los tipos de
interes estimula, a su vez, la demanda agregada y, por lo tanto, eleva el nivel de renta y gasto
de equilibrio. En la Figura 7-7 mostramos que un aumento de la cantidad nominal de dinero
desplaza la curva DA en sentido ascendente y hacia la derecha.
Si un aumento de la cantidad nominal de dinero va acompaado de un aumento
equiproporcional de los precios, P M / no varia y, por lo tanto, tampoco varian los tipos de
interes, la demanda agregada y la renta y el gasto de equilibrio.
Y
i
Renta, produccion
T
i
p
o
s

d
e

I
n
t
e
r
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s
Y
0
E`
i
0
LM
Y`
i`
IS
E
Y
P
Gasto, produccion
N
i
v
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l
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p
r
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c
i
o
s
Y
0
E`
P
0
DA`
Y`
DA
E
0
0
P
1
K
LM`

Un aumento de la cantidad de dinero desplaza la curva LM a LM' en el panel superior.
El nivel de renta de equilibrio aumenta de Y
0
a Y en el nivel inicial de precios, P
0
. En
consecuencia, la curva DA se desplaza hacia la derecha a DA; el punto E del panel inIerior
corresponde al punto E del panel superior. La curva DA se desplaza en sentido ascendente
exactamente en la misma proporcion en que aumenta la cantidad de dinero. Por ejemplo, en el
82
punto K el nivel de precios, P
1
es mayor que P
0
en la misma proporcion en que ha aumentado
la oIerta monetaria. Por lo tanto, los saldos reales son los mismos en el punto K de DA que
en el punto E de DA.
La curva de oferta agregada
La curva de oIerta agregada describe la cantidad de produccion que estan dispuestos a oIrecer
las empresas a cada uno de los niveles de precios. La curva de oIerta agregada reIleja la situacion de
los mercados de Iactores, asi como tambien de los mercados de bienes.
El caso keynesiano se muestra en la Figura 7-8a, en la cual la curva de oIerta agregada es
horizontal. La curva de oIerta agregada keynesiana es horizontal, lo que indica que las empresas
oIreceran la cantidad de bienes que se demande al nivel de precios existente.
La idea que subyace a la curva de oIerta agregada keynesiana es que como hay desempleo, las
empresas pueden obtener tanto trabajo como deseen al salario vigente. Por lo tanto, se supone que
los costes medios de produccion no varian cuando varia su nivel de produccion. Por consiguiente,
estan dispuestas a oIrecer tanto como se demande al nivel de precios existente.
La curva de oferta clsica.
Y
P
Renta, produccion
N
i
v
e
l

d
e

p
r
e
c
i
o
s
0
P*
Y
P
Renta, produccion
N
i
v
e
l

d
e

p
r
e
c
i
o
s
0
Y*

La Iigura (b) muestra el caso clasico, la curva de oIerta agregada es vertical, lo que
indica que se oIrece la misma cantidad de bienes cualquiera que sea el nivel de precios.
La curva de oIerta clasica se basa en el supuesto de que el mercado de trabajo siempre
se encuentra en equilibrio con pleno empleo de la poblacion activa. Si toda la poblacion activa
tiene empleo, no es posible elevar mas la produccion incluso aunque suba el nivel de precios.
No hay mas trabajo para producir mas. Por lo tanto, la curva de oIerta agregada es vertical en
el nivel de produccion correspondiente al pleno empleo de la poblacion activa.

83
La poltica fiscal y monetaria con distintos supuestos sobre la oferta.
Los eIectos e la politica monetaria y Iiscal en los dos casos extremos de la oIerta son: el
keynesiano y el clasico.
El caso keynesiano.
Y
P
Gasto, produccion
N
i
v
e
l

d
e

p
r
e
c
i
o
s
0
P
0
P
0
DA
DA`
Y Y`
E
E`
OA

En el caso keynesiano, en el que la oIerta de produccion es totalmente elastica en el
nivel de precios dado, una expansion Iiscal eleva la renta de equilibrio de Y a Y. Este
resultado es exactamente igual al que obtuvimos en el modelo IS-LM.
Consideremos ahora el caso de una expansion Iiscal. Un incremento del gasto publico o
una reduccion de los tipos impositivos desplaza la curva DA hacia Iuera y hacia la derecha de
DA a DA'. El nuevo equilibrio se encuentra en el punto E, en el cual ha aumentado la
produccion. Como las empresas estan dispuestas a oIrecer cualquier cantidad de produccion al
nivel de precios P0, los precios no resultan aIectados. Lo unico que hace el aumento del gasto
publico en la Figura 7-9 es elevar la produccion y el empleo. Ademas, como ya vimos en el
modelo IS-LM que subyace a la curva DA, la expansion Iiscal eleva los tipos de interes de
equilibrio.
El caso clsico: la poltica fiscal.
En la Figura 7-10, estudiamos el eIecto de una expansion Iiscal partiendo de los
supuestos clasicos sobre la oIerta. La curva de oIerta agregada es OA; el equilibrio se
encuentra inicialmente en el punto E. Observese que en ese punto hay pleno empleo porque,
por hipotesis, las empresas oIrecen el nivel de produccion de pleno empleo cualquiera que sea
el nivel de precios.
84
La expansion Iiscal desplaza la curva de demanda agregada de DA a DA. En el nivel
inicial de precios, P0, el gasto de la economia aumenta al punto E. En el nivel de precios P0
ha aumentado la demanda de bienes. Pero las empresas no pueden conseguir el trabajo que
necesitan para producir mas y la oIerta de produccion no puede responder al aumento de la
demanda. Cuando las empresas tratan de contratar mas trabajadores, lo unico que hacen es
presionar al alza de los salarios y sobre sus costes de produccion, por lo que cobran unos
precios mas altos por su producto. Por lo tanto, el aumento de la demanda de bienes solo eleva
los precios; no aumenta en absoluto la produccion.
La subida de los precios reduce la cantidad real de dinero y provoca una subida de los
tipos de interes y una reduccion del gasto. La economia se desplaza en sentido ascendente a la
curva DA' hasta que los precios han subido lo suIiciente y los saldos reales han disminuido lo
suIiciente para elevar los tipos de interes y reducir el gasto hasta un nivel compatible con la
produccion de pleno empleo, lo cual ocurre en el nivel de precios P'.
Y
P
Gasto, produccion
N
i
v
e
l

d
e

p
r
e
c
i
o
s
0
P
0
P
0
DA
DA`
Y
P`
E
E`
E``
OA

Reconsideracin del efecto expulsin.
Observese lo que ha ocurrido en la Figura 7-10: la produccion permanece en el nivel de
pleno empleo, Y*, pero el gasto publico es mayor. Eso debe signiIicar que el sector privado
esta gastando menos: su gasto debe haber disminuido exactamente en la cuantia en que ha
aumentado el gasto publico. Se produce, pues, un eIecto-expulsion total o completo.
Recuerdese que se produce un eIecto-expulsion cuando un incremento del gasto publico
reduce el gasto del sector privado. Normalmente, el gasto publico expulsa alguna inversion.
En el caso clasico el aumento del gasto publico real provoca un eIecto-expulsion total.
Cuando las empresas se encuentran con un exceso de demanda de bienes, tratan de
aumentar la produccion, pero en realidad acaban aumentando los precios en lugar de la
85
produccion. La subida de los precios reduce, a su. vez, los saldos reales, por lo tanto,
desplaza, la curva LM en sentido ascendente. Los precios suben hasta que desaparece el
exceso de demanda.
Los tipos de interes han subido en comparacion con el equilibrio inicial del punto E,
reduciendo asi el gasto privado para que puedan aumentar las compras del estado.
En el caso clasico solo se ajustan los precios; en el otro el keynesiano solo se ajusta
la produccion. Estos casos son extremos, y seria de esperar normalmente se ajustara tanto la
produccion como los precios.
Y
i
Renta, produccion
T
i
p
o
s

d
e

I
n
t
e
r
e
s
0
i
0
IS
IS`
Y*
i`
E
E`
E``
LM`
LM

En el caso clasico, una expansion Iiscal provoca un eIecto-expulsion total. La expansion
Iiscal desplaza la curva IS a IS'. En el nivel inicial de precios la economia se desplazaria al
punto E, pero hay un exceso de demanda ya que las empresas solo oIrecen Y*. Suben los
precios, desplazando la curva LM en sentido ascendente y hacia la izquierda a LM'. El nuevo
equilibrio se encuentra en el punto E", en el que los tipos de interes han subido lo suIiciente
para desplazar cualquier cantidad de gasto privado igual al aumento de la demanda del sector
publico.
Una expansin monetaria en el caso clsico.
Suponiendo que el equilibrio de pleno empleo se encuentra inicialmente en el punto E,
un aumento de la cantidad nominal de dinero desplaza la curva de demanda agregada a DA'.
En el nivel inicial de precios, ahora hay un exceso de demanda de bienes. Suben los precios y,
por lo tanto, la cantidad real de dinero disminuye hasta volver a su nivel inicial. Los precios
siguen subiendo hasta que la economia alcanza el punto E". En este punto, la cantidad real de
86
dinero ha vuelto a su nivel inicial y, al no haber variado la produccion, los tipos de interes se
encuentran de nuevo en su nivel inicial. Por lo tanto, una expansion monetaria aIecta
solamente a los precios; no altera ni la produccion ni los tipos de interes.
En el caso de la oIerta clasica, un aumento de la cantidad nominal de dinero eleva el
nivel de precios en la misma proporcion, pero no altera los tipos de interes y la produccion
real.
Y
P
Gasto, produccion
N
i
v
e
l

d
e

p
r
e
c
i
o
s
Y*
E`
P
0
DA`
DA
E
0
P`
E``
OA

El desempleo friccional y la tasa natural de desempleo.
El desempleo Iriccional es el desempleo que se debe al cambio de empleo de algunos
individuos y a la busqueda de trabajo de otros.
Esa cantidad de desempleo se denomina tasa natural. La tasa natural de desempleo es la
tasa de desempleo generada por las Iricciones normales que hay en el mercado de trabajo
cuando este se encuentra en equilibrio.





87
La teora cuantitativa y la neutralidad del dinero.
En el caso de la curva de oIerta clasica, un aumento de la cantidad de dinero provoca, en
condiciones de equilibrio, un aumento proporcional del nivel de precios. En este caso, el dinero es
neutral.
La neutralidad del dinero.
Por ejemplo, si el dinero Iuera neutral, seria Iacil reducir la tasa de inIlacion si alguna
vez quisieras reducirla. Lo unico que tendriamos que hacer seria reducir la tasa a la que crece
la cantidad de dinero.
Las variaciones de la cantidad de dinero producen eIectos reales, es decir, la politica
monetaria aIecta al nivel de produccion, lo cual signiIica que la curva de oIerta agregada no
puede ser vertical a corto plazo.
La teora cuantitativa moderna: el monetarismo.
Los monetaristas, sostienen que en la practica una reduccion de la cantidad de dinero
reduce inicialmente el nivel de produccion y solo aIecta a los precios mas tarde.
Sostienen que a largo plazo el dinero es mas o menos neutral. Las variaciones de la
cantidad de dinero, una vez que se han dejado sentir en toda la economia, no producen eIectos
reales y solo alteran los precios; la teoria cuantitativa y la neutralidad del dinero no solo son
posibilidades teoricas, desde esta perspectiva a largo plazo, sino tambien una descripcion
razonable del modo en que Iunciona el mundo.




UNIDAD 7 Y 8
DINERO (EXTENSIONES)
El dinero es el medio de pago o de cambio. En terminos mas Iormales, el dinero es lo que se
acepta generalmente en los intercambios.
Los componentes de la cantidad de dinero
Existen principalmente cuatro agregados monetarios: el eIectivo, M1, M2 y M3. M1
comprende los activos que pueden utilizarse directamente, inmediatamente y sin restricciones para
eIectuar pagos. Estos activos son liquidos. M1 es el agregado que mas se ajusta a la deIinicion
88
tradicional del dinero como medio de pago. M2 comprende, ademas, los activos que no son
inmediatamente liquidos. Por ultimo, en M3 incluimos los activos que no vemos casi ninguno de
nosotros, a saber, los grandes depositos negociables y los compromisos de recompra. Estos son
propiedad de las grandes empresas y personas ricas.
El eIectivo esta Iormado por los billetes y monedas en circulacion.
M2 y otros agregados monetarios
M2 comprende ademas de M1 otros activos que casi pueden utilizarse como medios de
cambio. M2 consiste en su mayor parte en depositos de ahorro y pequeos depositos a plazo
en bancos e instituciones de ahorro. Estos pueden utilizarse casi sin ninguna diIicultad para
eIectuar pagos.
La segunda categoria mayor de activos de M2 esta Iormada por los Iondos de inversion
en el mercado de dinero (FIMD) y las cuentas de deposito (CDMD).
Un FIMD es un Iondo que invierte sus activos en titulos a corto plazo que rinden
intereses. Los FIMD rinden intereses y permiten a los propietarios girar cheques contra las
cuentas. Las CDMD son FIMD en bancos comerciales. Permiten a los propietarios girar un
numero limitado de cheques al mes.
Las funciones del dinero
El dinero. Como medio de cambio, hace innecesario que exista una doble coincidencia de
deseos en el intercambio. Los deseos de dos personas que tendrian que ser identicos para que se
pudiera realizar intercambio.
El dinero tiene tradicionalmente cuatro Iunciones: medio de cambio, deposito de valor, unidad
de cuenta y patron de pagos diIeridos.
Un deposito de valor es un activo que mantiene su valor con el paso del tiempo. La unidad de
cuenta es la unidad en la que se miden los precios y se llevan las cuentas. Por ultimo, como patron
de pagos diIeridos, las unidades monetarias se utilizan en las transacciones a largo plazo, como los
prestamos.
Cualquier cosa que se acepte como medio de pago es dinero, por muy extrao que sea el
material del que este hecho. El dinero solo se acepta como medio de pago porque se cree que mas
tarde tambien sera aceptado por otros.
La demanda de dinero: la teora
Una persona esta libre de ilusion monetaria si una variacion del nivel de precios,
manteniendose todas las demas variables reales constantes, no altera su conducta real, incluida la
demanda real de dinero.
89
En la practica, podemos medir el coste de tener dinero como la diIerencia entre el tipo de
interes que se paga por el dinero y el que se paga por el activo mas parecido, como un deposito de
ahorro o, en el caso de las grandes empresas, un certiIicado de deposito o eIectos comerciales.
El tipo de interes del dinero se denomina tipo de interes propio y el coste de oportunidad de
tener dinero es igual a la diIerencia entre el rendimiento de otros activos y el tipo propio.
La demanda para transacciones
La demanda de dinero para transacciones tiene su origen en la utilizacion del dinero
para realizar pagos regulares por la adquisicion de bienes y servicios. Supongamos que la
renta mensual nominal de una persona es Y
N.
Si la tuviera en una cuenta de ahorro, el deposito
rendiria un tipo de interes mensual i. No rendiria nada como eIectivo. El coste de realizar una
transIerencia entre el eIectivo y la cuenta de ahorros es ct dolares. Este coste puede ser el
tiempo del individuo o un coste pagado explicitamente a otra persona por realizar la
transIerencia.
C
o
s
t
e

m
a
r
g
i
n
a
l

(
C
M
)
.

B
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I
i
c
i
o

m
a
r
g
i
n
a
l
(
B
M
)
n*
BM
CM
0
Numero de transacciones

Las tenencias optimas de dinero se calculan por medio de la Iormula de la raiz cuadrada
de la demanda de dinero de Baumol y Tobin:
i
Y ct
M
N
2
*

=
La ecuacion muestra que la demanda de dinero para transacciones aumenta conIorme
,mayor es la comision del agente de bolsa, o sea, el coste de la transaccion, y el nivel de renta.
La demanda disminuye conIorme sube el tipo de interes.
Las elasticidades de la demanda de dinero
La ecuacion muestra que el cociente entre el dinero y la renta, M / YN, disminuye
cuando aumenta el nivel de renta. Una persona que tenga un nivel mas alto de renta
tiene proporcionalmente menos dinero. Puede decirse que la elasticidad-renta de la
demanda de dinero es menor que uno ( es igual a en la ecuacion 1) La elasticidad-
90
renta mide la variacion porcentual que experimenta la demanda de dinero cuando la
renta varia un 1 por 100.
A que se debe el hecho de que los individuos puedan arreglarse de alguna
manera con menos eIectivo por dolar de gasto cuando aumenta la renta? La razon se
halla en que la gestion del eIectivo es mas eIicaz en los niveles altos de renta porque el
coste medio por dolar de transaccion es menor cuando las transacciones son grandes.
Cuesta tanto transIerir 10 dolares como 10 millones, por lo que el coste medio por dolar
trasIerido es menor cuando se trata de grandes trasIerencias.
La demanda precautoria
Cuanto mas dinero tenga una persona, menos probable es que incurra en los costes que
entraa la Ialta de liquidez. Pero cuanto mas dinero tenga una persona, mas intereses dejara de
percibir. Tiene que haber una cantidad optima de saldos precautorios.
Una vez mas, expresamos los costes totales de tener una cantidad de dinero por medio
de M. En esa ocasion, nos reIerimos a los costes esperados, ya que no sabemos con seguridad
cuanto dinero vamos a necesitar. Representamos la probabilidad de que el individuo tenga
Ialta de liquidez durante el mes por medio de p(M, o). La Iuncion p(M, o) indica que la
probabilidad de que una persona tenga Ialta de liquidez en algun momento del mes depende
del nivel de los saldos monetarios, M, y del grado de incertidumbre, o, sobre los pagos netos
que se realizaran durante el mes. La probabilidad de que tenga Ialta de liquidez es menor
cuanto mayor es M y mayor cuanto mas alto sea el grado de incertidumbre, o. El coste
esperado de la Ialta de liquidez es p(M, o)q, es decir, la probabilidad de que el individuo
tenga Ialta de liquidez multiplicada por su coste. El coste en Iorma de intereses que entraa la
tenencia de un saldo monetario de M es simplemente iM. Por lo tanto, tenemos que
Costes esperados iM p(M, o)q
Para calcular la cantidad optima de dinero que debe tener una persona, comparamos el
coste marginal de aumentar las tenencias de dinero en dolar con el beneIicio marginal
esperado. El coste marginal es, una vez mas, los intereses perdidos, o sea, i. Este se representa
por medio de la curva CM. Si aumentamos los saldos monetarios, continuamos reduciendo la
probabilidad de quedarnos sin liquidez, pero a una tasa decreciente. Por lo tanto, el beneIicio
marginal del eIectivo adicional es una Iuncion decreciente del nivel de las tenencias de
eIectivo, como muestra la curva BM.
91
C
o
s
t
e

m
a
r
g
i
n
a
l

(
C
M
)
.

B
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n
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I
i
c
i
o

m
a
r
g
i
n
a
l
(
B
M
)
M*
BM
CM
0
Tenencias de dinero
i

El nivel optimo de demanda precautoria se alcanza cuando se cortan las dos curvas. En
esa Iigura es evidente que los saldos precautorios son mayores cuando el tipo de interes es
mas bajo. Una reduccion del tipo de interes desplaza la curva CM en sentido descendente y
eleva M*. La reduccion del coste de tener dinero hace que resulte rentable asegurarse mas
contra los costes de la Ialta de liquidez. Un aumento de la incertidumbre da lugar a un
incremento de las tenencias de dinero porque desplaza la curva BM en sentido ascendente. Al
ser mas incierto el Ilujo de gasto, hay mas posibilidades de que surjan pagos imprevistos y,
por lo tanto, un peligro mayor de carecer de liquidez. Asi pues, compensa asegurarse mas
teniendo unos saldos monetarios mayores. Por ultimo, cuanto mas bajos son los costes de la
Ialta de liquidez, q, menor es la demanda monetaria. Una reduccion de q desplaza la curva
BM en sentido descendente.
La demanda especulativa de dinero
A continuacion pasamos a examinar la Iuncion del dinero como deposito de valor y
centramos la atencion en su papel en la cartera de valores de una persona.
Un individuo que posea riqueza ha de tenerla en activos especiIicos. Estos constituyen
una cartera.
Un inversor prudente y renuente al riesgo no apuesta todo a una misma carta. La
incertidumbre sobre los rendimientos de los activos arriesgados lleva a adoptar una estrategia
de diversiIicacion de la cartera.
92
El inversor representativo deseara tener dentro de esa cartera diversiIicada una cierta
cantidad de un activo seguro para asegurarse contra las perdidas de capital que le ocasionen
otros cuyos precios varien de una manera incierta.
La demanda de dinero depende del rendimiento esperado y del grado de riesgo de los
rendimientos de otros activos. Este grado de riesgo se mide por medio de la variabilidad del
rendimiento. Tobin muestra que un aumento del rendimiento esperado de otros activos reduce
la demanda de dinero. En cambio, un aumento del grado de riesgo de los rendimientos de
otros activos eleva la demanda de dinero.
Dado que los riesgos son los mismos y que los rendimientos de los depositos a plazo y
de ahorro son mayores que los del eIectivo y los depositos a la vista, la diversiIicacion de la
cartera explica la demanda de activos como los depositos a plazo y de ahorro, que Iorman
parte de M2, mejor que la demanda de M1.
Evidencia emprica
Definiciones de la oferta monetaria
Durante un tiempo parecio que la Iuncion de demanda de M1A, que era M1 corriente
menos los depositos portadores de intereses, era bastante estable. Sin embargo, la Iuncion de
demanda de M1A no se ha mantenido estable recientemente.
Otro enIoque consiste en buscar un concepto mas amplio de demanda de dinero con el
que esta sea estable. M2, es el candidato evidente en este caso.
La velocidad-renta del dinero y la teora cuantitativa
La velocidad renta del dinero es el numero de veces que la cantidad de dinero da vueltas al
ao para Iinanciar el Ilujo anual de renta. Es igual al cociente entre el PBI y la cantidad de dinero.
La velocidad renta se deIine de la manera siguiente:
M
Y
J
N

Es decir, el cociente entre la renta nominal y la cantidad nominal de dinero. Existe otra
manera de Iormular la ecuacion que reconoce que Y
N
es igual al nivel de precios P, multiplicado
por la renta real Y, por lo tanto,
M x V P x Y
La velocidad y la poltica econmica
La velocidad es un util concepto para elaborar la politica economica. Vemos como se
utiliza Iormulando la ecuacion anterior de la siguiente manera:
Y
N
V x M
93
Dada la cantidad nominal de dinero y la velocidad, conocemos el nivel del PBI nominal.
Por lo tanto, si podemos predecir el nivel de la renta nominal, dada la cantidad de dinero. Por
otra parte, si la velocidad Iuera constante, la alteracion de la demanda de dinero provocaria
una variacion proporcional de la renta nominal. Las medidas, incluidas las Iiscales, que no
aIectaran a la cantidad de dinero no aIectarian al nivel de renta.
La velocidad y la demanda de dinero
El concepto de velocidad es importante en gran medida porque es util para analizar la
demanda de dinero. Representemos la demanda de saldos reales por medio de la expresion
L(i, Y).
Recordemos que Y es la renta real. Cuando la oIerta monetaria es igual a la demanda de
dinero, tenemos que:
) , ( Y i L
P
M
=
O sea, M P x L(i, Y). Ahora podemos sustituir M, que es la oIerta monetaria nominal,
por su valor de acuerdo con la ecuacion 3 y tenemos que
) , ( ) , ( Y i L
Y
Y i L P
Y
J
N
=

=
Donde hemos reconocido que Y
N
/P Y es el nivel de renta real. La velocidad renta es
el cociente entre el nivel de renta real y la demanda de saldos reales.
En la ecuacion 3b vemos que la velocidad es una Iuncion de la renta real y del tipo de
interes. Una subida del tipo de interes reduce la demanda de saldos reales y, por lo tanto,
eleva la velocidad: cuando aumenta el coste de tener dinero, sus poseedores lo obligan a
trabajar mas y, por lo tanto, hacen que cambie de manos mas a menudo.
Si la elasticidad renta de la demanda de saldos reales Iuera 1, la demanda de saldos
reales variaria en la misma proporcion que la renta. En ese caso, las variaciones de la renta
real no aIectarian a la velocidad.
La inIlacion implica que el dinero pierde poder adquisitivo, por lo que tener dinero tiene
un coste. Cuanto mas alta es la tasa de inIlacion, menor es la cantidad de saldos reales que
tendra el publico. Las hiperinIlaciones conIirman esta prediccion. Cuando se espera que la
inIlacion sea muy alta, la demanda de dinero disminuye espectacularmente en relacion con la
renta. La velocidad aumenta, ya que el publico utiliza menos dinero en relacion con la renta.
El numero optimo de transacciones se calcula minimizando el coste total con respecto a
n. Eso implica que
94
ct
iY
n
N
2
* =
Donde n* es el numero optimo de transacciones. Como era de esperar, el individuo
realiza mas transacciones, cuanto mas alto sea el tipo de interes cuanto mas alta es la renta y
cuanto mas bajo es el coste de transaccion.
LAS RELACIONES INTERNACIONALES
La balanza de pagos y los tipos de cambio.
La balanza de pagos es el registro de las transacciones de los residentes de un pais con el resto
del mundo. Existen dos grandes cuentas en la balanza de pagos: la cuenta corriente y la cuenta de
capital.
La cuenta corriente registra el comercio de bienes y servicios, asi como las transIerencias.
La cuenta corriente muestra un superavit si las exportaciones son superiores a las
importaciones mas las transIerencias netas a extranjeros, es decir, si los ingresos procedentes del
comercio de bienes y servicios y las transIerencias son superiores a los pagos por estos conceptos.
La cuenta de capital registra las compras y ventas de activos, como acciones, bonos y tierra.
Muestra un superavit cuando nuestros ingresos procedentes de la venta de acciones, obligaciones,
tierra, depositos bancarios y otros activos son superiores a nuestros pagos por nuestras propias
compras de activos extranjeros.
Las cuentas exteriores deben cuadrar.
Si un pais incurre en un deIicit por cuenta corriente, gastando en el extranjero mas de lo
que recibe por sus ventas al resto del mundo, ha de Iinanciar el deIicit vendiendo activos o
pidiendo creditos exteriores.
Un deIicit por cuenta corriente puede ser Iinanciado por los residentes privados
vendiendo activos en el extranjero, es decir, pidiendo prestamos exteriores, o por el Estado,
que reduce sus reservas de divisas, vendiendo divisas en el mercado de divisas. En cambio,
cuando hay un superavit, el sector privado puede utilizar las divisas que recibe para devolver
sus deudas o comprar activos en el extranjero; el banco central tambien puede comprar las
divisas (netas) obtenidas por el sector privado y aumentar asi sus reservas de divisas.
El aumento de las reservas oIiciales tambien se denomina superavit global de la balanza
de pagos.
Cuando una cuenta muestra un superavit y la otra un deIicit exactamente de la misma
magnitud, la balanza global de pagos es cero, es decir, no tiene ni un superavit ni un deIicit.
95
Los tipos de cambio fijos.
En un sistema de tipos de cambio Iijos, los bancos centrales extranjeros estan dispuestos
a comprar y vender sus monedas a un precio Iijado en alguna otra.
La intervencion.
Los bancos centrales mantienen reservas para venderlas cuando deseen o tengan
que intervenir en el mercado de divisas. La intervencion es la compra o venta de divisas
por parte del banco central.
De que depende el grado de intervencion de un banco central en un sistema de
tipos de cambio Iijos? Ya tenemos la respuesta a esa pregunta. La balanza de pagos
mide el grado en que deben intervenir los bancos centrales en el mercado de divisas.
Por lo tanto, los tipos de cambio Iijos Iuncionan como cualquier otro sistema de
mantenimiento de los precios, como los del mercado agricola. Dada la demanda y la
oIerta de mercado, el organismo encargado de Iijar el precio tiene que satisIacer al
exceso de demanda o absorber el exceso de oIerta. Para poder mantener Iijo el precio (el
tipo de cambio), evidentemente es necesario tener divisas con el Iin de poder cambiarlas
por la moneda nacional.
Sin embargo, si un pais incurre persistentemente en deIicit de balanza de pagos, el
banco central acaba quedandose sin reservas de divisas y no puede continuar
interviniendo.
Los tipos de cambio flexible.
En el sistema de tipos de cambio Iijos, los bancos centrales tienen que suministrar la
cantidad de divisas necesaria para Iinanciar los desequilibrios de la balanza de pagos. En un
sistema de tipos Ilexibles, en cambio, los bancos centrales permiten que el tipo se ajuste para
igualar la oIerta y la demanda de divisas.
Fluctuacin limpia y sucia.
En un sistema de Iluctuacion limpia, los bancos centrales se mantienen totalmente al
margen y permiten que los tipos de cambio se determinen libremente en los mercados de
divisas. Dado que los bancos centrales no intervienen en los mercados de divisas en un
sistema de ese tipo, las transacciones oIiciales de reservas son nulas. Eso signiIica que la
balanza de pagos es cero en un sistema de Iluctuacion limpia.
En un sistema de Iluctuacion dirigida, los bancos centrales intervienen para comprar y
vender divisas en un intento de inIluir en los tipos de cambio. Por lo tanto, en este sistema las
transacciones oIiciales de reservas no son nulas.
96
Terminologa.
Existe una devaluacion cuando las autoridades oIiciales suben el precio de las monedas
extranjeras en un sistema de tipos de cambio Iijos. Por lo tanto, una devaluacion signiIica que
los extranjeros pagan menos por la moneda devaluada o que los residentes del pais que
devalua pagan mas por las monedas extranjeras. Lo contrario de una devaluacion es una
revaluacion.
En un sistema de tipos de cambio Ilexibles, las variaciones del precio de las divisas se
conocen con el nombre de depreciacion o apreciacion de la moneda. Una moneda se deprecia,
cuando en un sistema de tipos Iluctuantes resulta menos cara en relacion con otras monedas.
En cambio, una moneda se aprecia cuando resulta mas cara en relacion con otras monedas.
Los indicadores del tipo de cambio y el dlar americano.
El tipo de cambio real es el cociente entre los precios extranjeros y los nacionales, expresados
en la misma moneda. Mide la competitividad de un pais en el comercio internacional. El tipo de
cambio real se deIine de la Iorma siguiente:
Tipo de cambio real
P
eP
R
f
= =
Donde P y P
I
son los niveles de precios de nuestro pais y del extranjero, respectivamente, y e
es el precio de las monedas extranjeras expresado en nuestra moneda.
Una subida del tipo de cambio real, o sea, una depreciacion real, signiIica que los bienes
extranjeros se han encarecido en relacion con los nacionales. Manteniendose todo lo demas
constante, implica que los consumidores (tanto nacionales como extranjeros) probablemente
alteraran en parte su gasto en Iavor de los bienes nacionales. En ese caso, suele decirse que ha
aumentado la competitividad de nuestros productos.
El comercio de bienes, el equilibrio del mercado y la balanza comercial.
El gasto interior y el gasto de bienes interiores.
En una economia abierta, una parte de la produccion interior se vende a extranjeros (se
exporta) y una parte del gasto de los residentes nacionales se destina a bienes extranjeros
(importaciones), por lo que tenemos que modiIicar la curva IS.
La modiIicacion mas importante es que la produccion interior ya no depende del gasto
interior, sino del gasto en bienes interiores. Una parte del gasto de los residentes nacionales se
destina a importaciones, por ejemplo, a comprar cerveza importada. En cambio, la demanda
de bienes interiores comprende las exportaciones, o sea, la demanda exterior, junto con una
parte del gasto de los residentes nacionales.
97
Dado que las exportaciones menos las importaciones es el superavit comercial, o sea,
las exportaciones netas (XN), el gasto en bienes interiores es el gasto de los residentes
nacionales mas el superavit comercial. Una vez hecha esta aclaracion, podemos volver a
nuestro modelo de determinacion de la renta. Suponemos que el gasto interior depende del
tipo de interes y de la renta, por lo que podemos Iormular la siguiente expresion:
) , ( i Y A A =

Las exportaciones netas.
Las exportaciones netas dependen de nuestra renta, de la renta extranjera, Y
I
, y del tipo
de cambio real, R. un aumento de R, es decir, una depreciacion real, mejora nuestra balanza
comercial al aumentar la demanda de bienes interiores y disminuir la de bienes extranjeros.
) , , ( ) , ( ) , ( R Y Y XN R Y Q R Y X XN
f f
= =
Podemos Iormular tres importantes resultados:
Un aumento de la renta extranjera, manteniendose todo lo demas constante mejora la
balanza comercial de nuestro pais y, por lo tanto, eleva la demanda agregada.
Una depreciacion real de nuestra moneda mejora la balanza comercial y, por lo tanto,
eleva la demanda agregada.
Un aumento de la renta de nuestro pais eleva el gasto en importaciones y, por lo tanto,
empeora la balanza comercial.
El equilibrio del mercado de bienes.
El hecho de que una parte de la renta se gaste en importaciones implica que la curva IS
sera mas inclinada que si se tratara de una economia cerrada. Dada una reduccion de los tipos
de interes, se necesita un aumento menor de la produccion y de la renta para restablecer el
equilibrio en el mercado de bienes.
La curva IS de una economia abierta comprende las exportaciones netas como
componente de la demanda agregada. Por lo tanto, el nivel de competitividad, medido por el
tipo de cambio real, R, aIecta a la curva IS. Una depreciacion real eleva la demanda de bienes
interiores, desplazando la curva IS hacia Iuera y hacia la derecha. Asimismo, un aumento de
la renta extranjera, unido a un aumento del gasto extranjero en nuestros bienes, eleva las
exportaciones netas, o sea, la demanda de nuestros bienes. Decimos, pues, que:
Curca IS: ) , , ( ) , ( R Y Y XN i Y A Y
f
+ =
El aumento del gasto extranjero en nuestros bienes eleva la demanda y, por lo tanto, si
no varian los tipos de interes, exige un aumento de la produccion, lo que se representa por
medio de un desplazamiento de la curva IS hacia la derecha. Por lo tanto, un aumento de la
98
demanda extranjera se traduce unicamente en una subida de los tipos de interes y en un
aumento de la produccion y el empleo interiores.
Y
i
produccion
Y` Y
0
E
LM
IS`
IS
0
E`

La movilidad del capital.
El capital es perIectamente movil internacionalmente cuando los inversores pueden comprar
activos rapidamente en el pais que deseen con unos bajos costes de transaccion y en una cantidad
ilimitada. Cuando el capital es perIectamente movil, los tenedores de activos quieren y pueden
transIerir grandes cantidades de dinero de unos paises a otros en busca del rendimiento mas alto o
de los creditos mas baratos.
El elevado grado de integracion de los mercados de capitales implica que los tipos de interes
de un pais no pueden alejarse mucho de los demas sin provocar Ilujos de capital que tienden a
igualar de nuevo los rendimientos.
Desde el punto de vista de la balanza de pagos, eso implica que una reduccion relativa de los
tipos de interes (una reduccion de nuestros tipos en relacion con los extranjeros) empeora la balanza
de pagos debido a la salida de capital provocada por la concesion de prestamos exteriores por parte
de los residentes de nuestro pais.
La balanza de pagos y los flujos de capital.
Introducimos el papel de los Ilujos del capital en un modelo en el que suponemos que
nuestro pais ha de pagar un determinado precio por las importaciones y tiene una determinada
demanda de exportaciones. Suponemos, ademas, que el tipo de interes mundial, iI, esta dado.
Por otra parte, al ser perIecta la movilidad del capital, este entra en nuestro pais a una tasa
ilimitada si nuestro tipo de interes es superior al extranjero. En cambio, si nuestro tipo de
interes es inIerior al extranjero, habra salidas ilimitadas de capital.
A continuacion examinamos la balanza de pagos. El superavit de la balanza de pagos,
BP, es igual al superavit comercial, XN, menos el superavit por cuenta capital, FC:
) ( ) , , (
f f
i i FC R Y Y XN BP + =

99
Un aumento de la renta empeora la balanza comercial y una subida del tipo de interes
con respecto al mundial atrae al extranjero, por lo que mejora la cuenta de capital. Por
consiguiente, cuando aumenta la renta, incluso la mas minima subida, de los tipos de interes
es suIiciente para mantener en equilibrio la balanza global de pagos. El deIicit comercial se
Iinanciaria por medio de una entrada de capital.
Los dilemas de la poltica econmica: equilibrio interior y exterior.
Existe equilibrio exterior cuando la balanza de pagos esta casi equilibrada. De lo
contrario, el banco central esta perdiendo reservas (algo que no puede seguir haciendo) u
obteniendo reservas, algo que no quiere hacer permanentemente. Existe equilibrio interior
cuando la produccion se encuentra en el nivel de pleno empleo. Ademas, los paises desean
mantener el equilibrio interior, o sea, el pleno empleo.
En la Figura 6-4, el punto E es el unico punto en el que se alcanza tanto el equilibrio
interior como el exterior.
(grafico al dorso)







Figura 6-4
Y
i
produccion
Y*
E
0
i
I
E
4
E
1
E
2
E
3
Superavit
desempleo
Superavit
exceso de empleo
DeIicit
exceso de empleo
DeIicit
desempleo
SB 0

Se alcanza el pleno empleo en un nivel de produccion Y*. Por lo tanto, la curva de
equilibrio interior es la linea recta vertical correspondiente a Y*. A lo largo de la curva SB0,
100
la balanza de pagos se encuentra en equilibrio. Los puntos situados por encima de dicha curva
corresponden a superavit de la balanza de pagos y los puntos situados por debajo a deIicit.
Cuando el capital es perIectamente movil, la balanza de pagos solo puede estar en
equilibrio cuando nuestros tipos de interes son iguales a los extranjeros. Por lo tanto, la curva
SB 0 es plana en el nivel de los tipos de interes mundiales.
El modelo de Mundell y Fleming: la movilidad perfecta del capital en un
sistema de tipos de cambios fijos.
El analisis que amplia el modelo convencional IS-LM a la economia abierta en la que el
capital es perIectamente movil tiene un nombre especial: modelo de Mundell y Fleming. Su
Iormulacion permite comprender como Iunciona la politica economica cuando el capital es muy
movil.
Cuando el capital es perIectamente movil, la mas minima diIerencia entre los tipos de interes
provoca enormes Ilujos de capital. Por lo tanto, cuando el capital es perIectamente movil y hay un
sistema de tipos de cambio Iijos, los bancos centrales no pueden seguir una politica monetaria
independiente. Para ver por que, supongamos que un pais desea subir los tipos de interes. Endurece
la politica monetaria, por lo que suben los tipos de interes. Inmediatamente, los tenedores de
carteras de todo el mundo transIieren su riqueza para aprovecharse del nuevo tipo. Como
consecuencia de la enorme entrada de capital, la balanza de pagos muestra un gigantesco superavit;
los extranjeros tratan de comprar activos interiores, tendiendo a provocar una apreciacion de tipo de
cambio y; obligando al banco central a intervenir para mantenerlo constante. Compra el dinero
extranjero a cambio de dinero nacional.
Los desequilibrios de la balanza de pagos, la intervencin y la oferta monetaria en un
sistema de tipos de cambio fijos y movilidad perfecta del capital.
Contraccion monetaria.
Subida de los tipos de interes.
Entrada de capital, superavit de la balanza de pagos.
Presiones para que se aprecie la moneda.
Intervencion vendiendo moneda nacional y comprando moneda extranjera.
La expansion monetaria provocada por la intervencion reduce el tipo de interes.
Vuelta a los tipos de interes, la cantidad de dinero y la balanza de pagos iniciales.
101
Una expansin monetaria.
Y
i
produccion
E
LM
IS
E`
i
I
LM`
SB 0
0

Cuando el capital es perIectamente movil, la balanza de pagos solo puede encontrarse
en equilibrio al tipo de interes i i
I
. Bastaria con que el tipo de interes Iuera algo mas alto
para que hubiera una enorme entrada de capital; si Iuera mas bajo, habria una salida de
capital. Una expansion monetaria que baja los tipos de interes al; punto E' provoca presiones a
la baja sobre el tipo de cambio. Las autoridades monetarias deben intervenir, vendiendo
divisas y comprando moneda nacional hasta que la curva LM vuelve a desplazarse a su
posicion inicial.
Una expansin fiscal.
En un sistema de tipos de cambio Iijos y movilidad perIecta del capital, una expansion
Iiscal es, por el contrario, sumamente eIicaz.
Una expansion Iiscal desplaza la curva IS en sentido ascendente y hacia la derecha,
tendiendo a elevar tanto el tipo de interes como el nivel de produccion. La subida del tipo de
interes provoca una entrada de capital que genera una apreciacion del tipo de cambio. Para
mantener el tipo de cambio, el banco central tiene que aumentar la oIerta monetaria, por lo
que eleva aun mas la renta. Se restablece el equilibrio cuando la oIerta monetaria ha
aumentado lo suIiciente para devolver el tipo de interes a su nivel inicial, i i
I
.
La movilidad perfecta del capital y los tipos de cambio flexibles.
En un sistema de tipos de cambio totalmente Ilexibles, el banco central no interviene en el
mercado de divisas. El tipo de cambio debe ajustarse para vaciar el mercado, de tal manera que se
equilibren la demanda y la oIerta de divisas. Por lo tanto, al no intervenir el banco central, la
balanza de pagos debe estar equilibrada.
En un sistema de tipos de cambio totalmente Ilexibles, la ausencia de intervencion implica
que la balanza de pagos esta equilibrada. Los deIicit por cuenta corriente deben Iinanciarse por
medio de entradas de capital privado, un superavit por cuenta de capital es contrarrestado por las
102
salidas de capital. Los ajustes del tipo de cambio garantizan que la suma de la cuenta corriente y la
cuenta de capital es cero.
Como no tiene obligacion de intervenir, deja de existir una relacion entre la balanza de pagos
y la oIerta monetaria.
Y
i
produccion
IS
i
I
0
Apreciacion
Depreciacion
SB 0

La inIluencia de los tipos de cambio en la demanda agregada: Cuando el capital es
perIectamente movil y los tipos de cambio son Ilexibles, los Ilujos de capital inIluyen
poderosamente en la demanda. Si nuestros tipos de interes bajan con respecto a i
I
, se producen
salidas de capital que provocan una depreciacion del tipo de cambio, un aumento de la
competitividad y, por lo tanto, un incremento de la demanda de nuestros bienes, lo que se representa
por medio de un desplazamiento de la curva IS hacia la derecha. En cambio, si los tipos de interes
suben con respecto a i
I
las entradas de capital provocan una apreciacion, una perdida de
competitividad y una disminucion de la demanda de nuestros bienes, lo que se representa por medio
de un desplazamiento de la curva IS hacia la izquierda.
El ajuste ante una perturbacin real y el proceso de ajuste.
Y
i
produccion
Y
0
E
LM
IS`
IS
0
E`
i
I
i i
I

103
EIectos de un aumento de la demanda de exportaciones: Un aumento de la demanda
extranjera de nuestros bienes al tipo de cambio y tipo de interes iniciales del punto E crea un
exceso de demanda de bienes. La curva IS se desplaza hacia Iuera a IS' y los mercados de
bienes y de dinero se encuentran ahora en equilibrio en el punto E'. Pero en este punto nuestro
tipo de interes es superior al extranjero. Tiende a entrar capital en nuestro pais en respuesta a
la subida del tipo de interes y el superavit resultante de la balanza de pagos provoca una
apreciacion de la moneda. La apreciacion signiIica que disminuye nuestra competitividad. La
curva IS comienza a retornar a su posicion anterior como consecuencia de la apreciacion y el
proceso continua hasta que se alcanza el punto inicial de equilibrio E. Al Iinal, el aumento de
las exportaciones (o la expansion Iiscal) no altera la produccion. Provoca simplemente una
apreciacion de la moneda y, por lo tanto, una variacion compensatoria de las exportaciones
netas.
La poltica fiscal.
La leccion importante en este caso es que las perturbaciones reales de la demanda no
aIectan a la produccion de equilibrio cuando los tipos de cambio son Ilexibles y el capital es
perIectamente movil.
El ajuste ante una variacin de la cantidad de dinero.
Pasamos a continuacion a analizar una variacion de la cantidad de dinero y mostramos
que en un sistema de tipos de cambio Ilexibles provoca un aumento de la renta y una
depreciacion del tipo de cambio. Consideramos el caso de un aumento de la cantidad nominal
de dinero, M
`
.Como los precios estan dados, aumenta la cantidad real de dinero, P M / . En el
punto E, hay un exceso de oIerta de saldos reales. Para restablecer el equilibrio, los tipos de
interes tendrian que ser mas bajos o la renta tendria que ser mayor. Por lo tanto, la curva LM
se desplaza en sentido descendente y hacia la derecha a LM'.
Si la economia se encuentra en equilibrio en el punto E'. En ese punto, los mercados de
bienes y de dinero se encuentran en equilibrio, pero los tipos de interes han bajado con
respecto a los mundiales. Por lo tanto, las salidas de capital presionan sobre el tipo de cambio
y provocan una depreciacion. Esta depreciacion causada por la salida de capital eleva los
precios de las importaciones, aumenta la competitividad de nuestros bienes y eleva la
demanda de nuestra produccion. La curva IS se desplaza hacia Iuera y hacia la derecha hasta
que la depreciacion del tipo de cambio ha elevado la demanda y la produccion hasta el nivel
indicado por el punto E". Este es el unico punto en el que el mercado de bienes y de dinero
104
solo se encuentra en un equilibrio compatible con el tipo de interes mundial. Por consiguiente,
los tipos de cambio y los precios relativos y, por lo tanto, la demanda, ya no tienden a variar.
Y
i
produccion
E
LM
IS
E`
i i
I
LM`
0
E``
T
i
p
o
s

d
e

i
n
t
e
r
e
s
Y` Y
0

La depreciacion del tipo de cambio eleva las exportaciones netas y ese aumento de las
exportaciones netas mantiene, a su vez, el mayor nivel de produccion y de empleo. Nuestro
analisis tiene, pues, una interesante implicacion: la expansion monetaria mejora la cuenta
corriente gracias, a la depreciacion inducida.
La poltica de empobrecer al vecino y la depreciacin competitiva.
Hemos mostrado que una expansion monetaria en el pais provoca una depreciacion del
tipo de cambio, un aumento de las export. netas y, ademas, un aumento de la produccion y del
empleo. Pero el aumento de las exportaciones netas corresponde a un deterioro de la balanza
comercial extranjera. La depreciacion de nuestra moneda desplaza la demanda en detrimento
de los bienes extranjeros y en Iavor de los nuestros. Disminuyen la produccion y el empleo
extranjeros. Esta es la razon por la que una variacion de la balanza comercial provocada por
una depreciacion se denomina politica de empobrecer al vecino, se trata de una Iorma de
exportar desempleo o de crear empleo en nuestro pais a costa del resto del mundo.




105
UNIDAD 9
INFLACIN Y DESEMPLEO
Inflacin
La inIlacion es la tasa de aumento de los precios. Las politicas expansionistas de demanda
agregada tienden a producir inIlacion, a menos que se lleven a cabo en momentos en los cuales la
economia se encuentra a altos niveles de desempleo. Los periodos prolongados de demanda
agregada baja, tienden a reducir la tasa de inIlacion.
La inIlacion al igual que el desempleo, constituye un problema macroeconomico de primera
magnitud. Sin embargo, el precio que se paga por la inIlacion no es tan evidente, como el
correspondiente al desempleo. En el caso de este ultimo, se aprecia claramente que se va a perderse
la produccion potencial, y, por lo tanto esta suIicientemente claro el por que es deseable una
reduccion del desempleo. En el caso de la inIlacion, no se ve de una Iorma tan clara la perdida de
produccion; no obstante, a la hora de establecer una politica economica, siempre ha existido mayor
disposicion a aumentar el desempleo en un esIuerzo por reducir la inIlacion; es decir 'se sustituve`
o se cambia parte del desempleo, en aras de una menor inIlacion.
La inflacin, las expectativas y la curva de oferta agregada
La curva de oIerta agregada se representa por la siguiente ecuacion:
P P
-1
| 1 (Y Y*)|
Donde P es el nivel de precios, Y es el nivel de produccion e Y* es el nivel de produccion de
pleno empleo. Entonces la tasa de inIlacion seria:
= P P
-1

P
-1
Utilizando esta deIinicion y reordenando la ecuacion de la oIerta agregada obtenemos:
= (Y Y*)
La curva de oIerta agregada establece, que la inIlacion es elevada cuando la produccion es
superior al nivel de pleno empleo, recordando que:
o La curva de Phillips muestra que los salarios suben mas deprisa cuanto mas bajo es el
nivel de desempleo
o El nivel de produccion es mas alto cuando la tasa de desempleo es mas baja.
o Los precios de las empresas se Iijan con un margen sobre los costes laborales, por lo
que los precios suben cuando suben los salarios.
o Por lo tanto, las tensiones del mercado de trabajo producen una inIlacion de salario y
de precios.
106
La fijacin de los salarios y la inflacin esperada
El segundo Iactor que se tiene en cuenta en la Iijacion de las subidas salariales es la tasa
de inIlacion continua. A los trabajadores les interesan los salarios reales (la cantidad de bienes
que pueden comprar con sus salarios), no los nominales (el valor monetario de los salarios).
Es evidente que los trabajadores, a los cuales les preocupa el salario real que perciben,
querran que el salario nominal reIleje totalmente la inIlacion que esperan durante el periodo
comprendido entre el momento eque se Iija el salario y el momento en que se paga
realmente. Es Iundamental en el proceso de ajuste de la economia que las variaciones de los
salarios tengan en cuenta la inIlacion pasada o la esperada. El ajuste para tener en cuenta la
inIlacion Iormara parte de la subida salarial. Representamos por medio de a
e
la tasa de
crecimiento de los salarios que representa este ajuste para tener en cuenta la inIlacion y,
concretamente, la denominamos inIlacion esperada. Aadimos el termino a
e
al segundo
miembro de la curva de oIerta agregada para representar el componente de los acuerdos
salariales correspondientes a la inIlacion:

a a
e
(Y Y*)
En esta ecuacion la inIlacion eIectiva depende tanto de la inIlacion esperada como del
desempleo. La inIlacion esperada se reIleja en los salarios, los cuales se reIlejan a su vez en
los precios y en la inIlacion a traves del margen Iijo. Por lo tanto, segun esta ecuacion los
precios pueden estar subiendo incluso aunque el desempleo sea elevado, siempre que la
inIlacion esperada sea suIicientemente alta.
La curva de oferta agregada a corto y largo plazo
La curva de oIerta agregada a corto plazo muestra la relacion entre la tasa de inIlacion y el
nivel de produccion cuando la tasa esperada de inIlacion se mantiene constante. Dada la tasa
esperada de inIlacion, la curva de oIerta agregada a corto plazo muestra que la tasa de inIlacion
aumenta conIorme mas alto es el nivel de produccion: cuanto mayor es el nivel de produccion,
mayor es la tasa de inIlacion, debido a la inIluencia de los mayores niveles de produccion en la tasa
de subida de los salarios y, como consecuencia de estos salarios mas altos, en la tasa de subida de
los precios. Cuanto mas alta es la tasa esperada de inIlacion, mas alta es la curva de oIerta agregada.
En cada curva de oIerta agregada a corto plazo hay una disyuntiva entre la inIlacion y la
produccion. Para reducir la tasa de inIlacion, es necesario reducir el nivel de produccion,
provocando una recesion, obligando a la tasa de subida a bajar por medio del desempleo y
consiguiendo asi una reduccion de la tasa de inIlacion.
107
Las variaciones de la tasa esperada de inflacin
La curva de oIerta agregada a corto plazo se desplaza cuando aumenta la tasa esperada
de inIlacion. Por lo tanto, la tasa de inIlacion correspondiente a cada nivel de produccion varia
con el paso del tiempo cuando varia la tasa esperada de inIlacion. Cuanto mas alta es la tasa
esperada de inIlacion, mas alta es la tasa de inIlacion correspondiente a un determinado nivel
de produccion.
La curva de oferta agregada a largo plazo vertical
La curva de oIerta agregada a largo plazo describe la relacion entre la inIlacion y la
produccion cuando la inIlacion eIectiva y esperada son iguales. La curva de oIerta agregada a
largo plazo vertical signiIica que a largo plazo el nivel de produccion es independiente de la
tasa de inIlacion.
La demanda agregada dinmica
La curva de demanda agregada dinamica muestra la relacion entre la tasa de inIlacion y la
variacion de la demanda agregada. La curva de demanda agregada dinamica se representa por
medio de la siguiente ecuacion:
Y Y-1 4(m a) o]
Donde m es la tasa de crecimiento de la cantidad nominal de dinero. Por lo tanto, (m a) es la
tasa de variacion de los saldos reales: cuando m es superior a a, la cantidad de dinero esta
aumentando mas deprisa que los precios y, por lo tanta estan aumentando los saldos reales (M/P). El
otro termino, o], representa la inIluencia de una expansion Iiscal en la demanda. La variacion de la
demanda agregada (Y Y
-1
) depende de la tasa de crecimiento de los saldos reales, mas bajo es el
tipo de interes y mas alto es el nivel de demanda agregada; por lo tanto, cuando los saldos reales
crecen mas deprisa, el tipo de interes baja mas deprisa y la demanda agregada aumenta mas deprisa.
Por la misma razon, un aumento del gasto publico o una reduccion de los impuestos signiIica una
politica Iiscal expansiva y, por lo tanto, un aumento de la demanda con respecto al nivel del periodo
anterior.
La inflacin y la produccin
La tasa de inIlacion y el nivel de produccion son determinados por la demanda y la oIerta
agregada. La tasa actual de inIlacion y el nivel de produccion dependen claramente de la posicion
de las curvas de oIerta y demanda agregada. Por lo tanto, las variaciones de cualquiera de las
variables que desplazan las curvas de oIerta y demanda agregadas aIectaran a los niveles actuales de
inIlacion y de produccion.
108
La tasa de inflacin y la produccin a corto plazo
Cualquier desplazamiento ascendente de la curva de demanda agregada provoca un
aumento tanto de la tasa de inIlacion como del novel de produccion. Los desplazamientos de
la curva de oIerta agregada tambien aIectan a la tasa de inIlacion y al nivel de produccion. Un
aumento en la tasa de crecimiento del dinero provoca un aumento de la inIlacion y de la
produccion, pero la inIlacion aumenta menos que la tasa de crecimiento del dinero. UY un
aumento de la tasa esperada de inIlacion provoca un aumento de la inIlacion y una reduccion
de la produccion.
Tambien una perturbacion de la oIerta que desplaza la curva de oIerta agregada en
sentido ascendente provoca un aumento de la inIlacion y una reduccion de la produccion. Y
un aumento de la inIlacion esperada desplaza la curva de demanda agregada en sentido
ascendente y hacia la derecha.
La tasa de inflacin y la produccin a largo plazo
El periodo hipotetico mas largo, en el cual la tasa de crecimiento del dinero es
constante, en el cual las expectativas se han ajustado para tener en cuenta la inIlacion eIectiva
y en el cual la produccion se mantienen constantes. Ese tipo de situacion se denomina estado
estacionario.
a m 1 ( Y Y
-1
)
4
Cuando la produccion se mantiene constante (Y Y
-1
), la tasa de inIlacion es igual a la
tasa de crecimiento del dinero. Por lo tanto, en el estado estacionario, la tasa de inIlacion
depende unicamente de la tasa de crecimiento del dinero.
Por lo que se reIiere a la oIerta agregada
a a
e
(Y Y*)
Igualamos a a
e
y reconocemos que la produccion se encuentra en su nivel potencial
Y*. Por lo tanto, en el estado estacionario, la produccion se encuentra en su nivel de pleno
empleo.
Las expectativas y el ajuste lento
La estanflacin
Se produce una estanIlacion cuando la inIlacion aumenta y la produccion disminuye o,
al menos, o aumenta. Los detalles del proceso de ajuste dependen de la Iormacion de las
expectativas. Dado que los desplazamientos de la curva de oIerta dependen de los cambios de
las expectativas, es Iacil verlo en un sentido general.
109
La inercia inflacionista
Se produce una inercia inIlacionista cuando la tasa de inIlacion reacciona lentamente a
los cambios de la politica. La cuestion clave para los responsables de la politica economica
que pretendan reducir la tasa de inIlacion es saber si la economia muestra o no una inercia
inIlacionaria. La muestra si el termino a
e
de la curva de oIerta agregada reIleja una
compensacion por la inIlacion pasada o un lento ajuste de la Iijacion de los salarios debido a
que los convenios colectivos son de larga duracion, no la muestra si las expectativas son
racionales y los salarios y los precios se reajustan rapidamente.
Los tipos de inters y la inflacin: la ecuacin de Fisher
El tipo de interes real (esperado) es el tipo nominal menos la tasa esperada de inIlacion:
r
e
i - a
e

La relacion a largo plazo es:
i r* a
Dado r* implica un resultado fundamental: a largo plazo, cuando se han producido todos los ajustes,
un aumento de la inflacin se refleja totalmente en los tipos de inters nominales.
Los saldos reales y la inflacin
A largo plazo una variacion duradera del crecimiento monetario altera la tasa de
inIlacion y el tipo de interes nominal en el mismo sentido y en la misma cuantia. Un aumento
duradero del crecimiento del dinero y de la inIlacion acaba provocando una reduccion de la
cantidad real de dinero.
Un aumento del crecimiento de la cantidad nominal de dinero reduce la cantidad real de
dinero a largo plazo. En cambio, una reduccion del crecimiento de la cantidad nominal de
dinero eleva la cantidad real de dinero a largo plazo. La razon se halla en que el aumento de la
inIlacion eleva el tipo de interes nominal y, por lo tanto, el coste de oportunidad de tener
dinero. En consecuencia, los tenedores de dinero reducen la cantidad de saldos reales que
deciden tener. Esta reduccion de los saldos reales constituye una importante parte del proceso
de ajuste a un aumento del crecimiento del dinero. SigniIica que en promedio, en el periodo
de ajuste a un aumento del crecimiento del dinero, los precios deben subir mas deprisa que el
dinero.
El dinero, la inflacin y los tipos de inters
o Un aumento duradero de la tasa de crecimiento del dinero provoca un aumento
equivalente de la tasa de inIlacion a largo plazo, una vez que se han realizado todos
110
los ajustes. A largo plazo, la tasa de inIlacion es igual a la tasa de crecimiento del
dinero ajustada para tener en cuenta el crecimiento tendencial de la renta real.
o Un aumento duradero del crecimiento del dinero no produce eIectos a largo plazo en
el nivel de produccion: no existe una disyuntiva a largo plazo entre la inIlacion y la
produccion.
La relacion entre el crecimiento del dinero y los tipos de interes, que muestra que
o A corto plazo, el aumento del crecimiento del dinero reduce el tipo de interes real.
Pero a largo plazo, una vez realizados todos los ajustes, el tipo de interes real retorna
a su nivel inicial.
o Si no varia el tipo de interes real, el tipo nominal sube en la cuantia en que aumenta
la inIlacion.
La relacin entre el dinero y la inflacin
Cuando se examinan las relaciones entre la inIlacion y el crecimiento del dinero, es
conveniente utilizar la teoria cuantitativa de dinero (M) y la velocidad del dinero (V):
M V P Y
La velocidad del dinero es el numero de veces que da vueltas la cantidad de dinero cada ao
en la Iinanciacion de los pagos que se eIectuan para comprar la produccion de la economia.
La expresion cuantitativa tambien puede expresarse en Iuncion de la variacion porcentual que
experimenta a lo largo del tiempo cada uno de los 4 terminos de la ecuacion :
m v a v a m v v
Donde m es el crecimiento del dinero, v es la variacion porcentual de la velocidad, a es la tasa
de inIlacion e v es la tasa de crecimiento de la produccion. Esta ecuacion puede utilizarse para
explicar las causas de la inIlacion, es decir, la parte de la inIlacion que se debe a las variaciones de
la velocidad, al crecimiento del dinero o al crecimiento de la produccion.
Es la inflacin un fenmeno monetario?
No puede haber una gran inIlacion si el dinero no crece rapidamente, y en rapido crecimiento
del dinero provoca una rapida inIlacion. Por otra parte, cualquier medida que mantenga
decididamente baja la tasa de crecimiento del dinero acabara consiguiendo una baja tasa de
inIlacion.
La relacion entre el crecimiento del dinero y la inIlacion no es exacta, por tres razones. En
primer lugar las perturbaciones no monetarias que alteran el nivel de produccion pueden alterar la
tasa de inIlacion, sin que varie la tasa de crecimiento de dinero. En segundo lugar, las variaciones
de los tipos de interes alteran el coste alternativo de tener dinero y, por lo tanto, aIectan al cociente
deseado entre la renta y el dinero. Y lo que es sumamente importante, las instituciones Iinancieras
111
cambian, la deIinicion de dinero cambia y la demanda de dinero puede variar con el paso del
tiempo.
Distintas estrategias para reducir la inflacin
El metodo basico de desinIlacion consiste en reducir la tasa de crecimiento de la demanda
agregada, desplazando la curva de demanda agregada dinamica en sentido descendente, lo cual
puede hacerse reduciendo el crecimiento del dinero y, a corto plazo, utilizando la politica Iiscal.
El gradualismo frente a la poltica de choque
Una politica gradualista intenta volver a conseguir de una manera lenta y continua una
baja inIlacion. En cambio, la estrategia de choque trata de reducir rapidamente la tasa de
inIlacion.
En la estrategia gradualista, inicialmente la tasa de crecimiento de dinero solo se reduce
levemente y la economia nunca se aleja demasiado de la tasa natural de desempleo. Pero la
tasa de inIlacion solo disminuye lentamente. En cambio, la estrategia de choque comienza con
una enorme reduccion de la tasa de crecimiento del dinero y una gran recesion. La recesion es
mucho peor que en la estrategia gradualista, pero la reduccion de la inIlacion es mas rapida.
La credibilidad
Una politica creible es aquella que el publico cree que se mantendra y tendra exito.
La desinflacin y la tasa de sacrificio
La reduccion de la inIlacion casi siempre cuesta una recesion, pero cuanta produccion
se pierde con los diIerentes metodos de desinIlacion, como la politica de choque y el
gradualismo? El analisis de los costes de la desinIlacion utiliza Irecuentemente el concepto de
tasa de sacriIicio. La tasa de sacriIicio es el cociente entre la perdida porcentual acumulada de
PBI (como consecuencia de la politica de desinIlacion) y la reduccion de la inIlacion que se
logra realmente.
Existe un estudio del Fondo Monetario Internacional que resume los Iactores que
reducen los costes de la desinIlacion. La desinIlacion es menos costosa 1) si se anuncia la
politica con antelacion; 2) cuanto mas gradualmente se lleva a cabo la desaceleracion; 3)
cuanto mas creible es la politica de desinIlacion; 4) (dada la credibilidad) cuanto mayor es la
importancia relativa de la inIlacion Iutura esperada en la determinacion de la inIlacion actual
y 5) cuanto mayor es la sensibilidad de los precios y de los salarios a las condiciones de la
demanda.
112
La poltica de rentas (o los controles de los salarios y de los precios)
La estabilizacion de la inIlacion lleva tiempo y entraa desempleo, ya que es lo que se
necesita para reducir la tasa de variacion de los salarios. La politica de rentas es una politica
que intenta reducir directamente la tasa de subida de los salarios y de los precios. O bien se
controla por la ley los salarios y los precios, o bien el gobierno trata de convencer a los
dirigentes laborales y a las empresas de que suban los salarios y los precios a un ritmo lento.
Si la politica de rentas tiene exito, desplaza la curva de oIerta agregada a corto plazo en
sentido descendente.
Una congelacion de los salarios y de los precios reduce ciertamente la tasa de inIlacion.
Por que no liberarse de la inIlacion de esa manera? La razon se halla en que para asignar
eIicientemente los recursos de la economia, tienen que variar los salarios y los precios. Una
politica antiinIlacionaria tiene que tratar de reducir la tasa media de subida de los precios sin
interIerir en el papel de los precios en la asignacion de los recursos. En un corto periodo de
tiempo, la mala asignacion de los recursos provocada por la congelacion de los salarios y de
los precios es pequea y no tiene costes. Pero si los salarios y los precios se mantienen Iijos
durante mucho tiempo, se produce una escasez de trabajo y de algunos bienes. El problema
consiste entonces en hallar la manera de abandonar los controles sin reavivar la inIlacion.
Los dficit, el crecimiento del dinero y el impuesto de la inflacin
La restriccin presupuestaria del Estado
El Estado, incluido el banco central como parte del mismo, puede Iinanciar su deIicit
presupuestario de dos Iormas. Puede vender bonos o 'imprimir dinero. El banco central
'imprime dinero cuando aumenta la cantidad de dinero de alta potencia, normalmente por
medio de compras de mercado abierto que adquieren parte de al deuda que el Tesoro esta
vendiendo. Existen dos tipos de relacion entre los deIicit presupuestarios y el crecimiento del
dinero. En primer lugar, a corto plazo, un aumento del deIicit provocado por una politica
Iiscal expansiva tiende a elevar los tipos de interes nominales y reales. Si el banco central Iija
de alguna manera los tipos de interes, puede elevar la tasa de crecimiento del dinero en un
intento de impedir que suban los tipos. En segundo lugar, el gobierno puede aumentar
deliberadamente la cantidad de dinero con el Iin de recaudar ingresos a largo plazo.
El impuesto de la inflacin
El Estado puede obtener una cantidad signiIicativa de recursos ao tras ao
imprimiendo dinero, es decir, creando dinero de alta potencia. Esta Iuente de ingresos se
conoce a veces con el nombre de seoriaje, que es la capacidad del Estado para obtener
113
ingresos valiendose de su derecho a crear dinero. Cuando un gobierno Iinancia un deIicit
creando dinero, continua imprimiendo, de hecho, dinero, un periodo tras otro, para pagar los
bienes y servicios que compra. Este dinero es absorbido por el publico.
La inIlacion actua exactamente igual que un impuesto, ya que el publico se ve obligado
a gastar una cantidad inIerior a su renta y a pagar la diIerencia al Estado a cambio de dinero
adicional. Por lo tanto, el Estado puede gastar mas recursos y el publico menos, exactamente
igual que si hubiera subido los impuestos para Iinanciar el gasto adicional. Cuando el Estado
Iinancia su deIicit emitiendo dinero, que el publico aade a sus tenencias de saldos nominales
para mantener constante el valor real de sus saldos monetarios, decimos que se Iinancia por
medio del impuesto de la inIlacion.
La hiperinflacin
Aunque no existe una deIinicion precisa de la tasa de inIlacion que merece el nombre de
hiperinIlacion en lugar de inIlacion elevada, una deIinicion util es la de que un pais tiene una
hiperinIlacion cuando su tasa anual de inIlacion alcanza la ciIra de 1000 por 100 al ao. Cuando la
inIlacion adquiere elevadas proporciones, no se calcula en tasas anuales sino mensuales.
Las economias hiperinIlacionistas normalmente se caracterizan por una indicacion general,
con respecto al tipo de cambio mas que con respecto al nivel de precios, debido a que resulta diIicil
seguir la evolucion de los precios al variar a un ritmo tan rapido. Por lo tanto, los precios se
especiIican, por ejemplo en dolares y la cantidad eIectiva de la moneda local que hay que pagar en
cada transaccion se calcula a partir del precio expresado en dolares y del tipo de cambio.
Los dficit y la hiperinflacin
Existe una relacion de doble sentido entre los deIicit presupuestarios y la inIlacion. Los
grandes deIicit presupuestarios pueden generar una rapida inIlacion al llevar a los gobiernos a
imprimir dinero para Iinanciar el deIicit. La elevada inIlacion eleva, a su vez, el deIicit
medido. Existen dos grandes mecanismos a traves de los cuales la inIlacion eleva los deIicit
presupuestarios.
El sistema de recaudacion de impuestos
Cuando aumenta la tasa de inIlacion, disminuyen los ingresos reales recaudados
por medio de los impuestos. La razon se haya en que existen desIases tanto en el calculo
de los impuestos como en su pago.
114
Los tipos de interes nominales y los deIicit
El deIicit presupuestario medido incluye los intereses pagados por deuda nacional.
Como el tipo de interes nominal tiende a subir cuando aumenta la inIlacion, un aumento
de la inIlacion generalmente eleva los intereses nominales que paga el Estado, por lo
que aumenta el deIicit medido. Naturalmente, estos elevados tipos nominales no son
necesariamente elevados tipos reales. Si se redujera la tasa de inIlacion, el deIicit
disminuiria automaticamente como consecuencia de la reduccion de los tipos de interes
sobre la deuda nacional. Por lo tanto, en los paises de elevada inIlacion los economistas
suelen calcular el deIicit ajustado para tener en cuenta la inIlacion. El ajuste para tener
en cuenta la inIlacion elimina los intereses pagados por la deuda que se atribuyen
directamente a la inIlacion y da una idea mas exacta que el deIicit eIectivo de cual seria
la situacion presupuestaria con una bajisima tasa de inIlacion.
El impuesto de la inflacin y la aceleracin de la hiperinflacin
Las tasas de crecimiento de dinero tambien son muy elevadas durante las
hiperinIlaciones, del mismo orden de magnitud que la tasa de inIlacion. Las elevadas tasas de
crecimiento del dinero tienen su origen, por supuesto, en la Iinanciacion monetaria del deIicit.
Pero a medida que avanza la inIlacion y se destruye el sistema de recaudacion de impuestos,
el Estado llega a un punto en el que trata de recaudar una cantidad de ingresos superior a IR*
(que es la maxima posible) imprimiendo dinero. Puede conseguir recaudar una cantidad
superior a IR* temporalmente imprimiendo dinero aun mas deprisa de lo que el publico
espera. Ese aumento del crecimiento del dinero provoca un incremento de la tasa de inIlacion.
Y a medida que el Estado continua tratando de gastar una cantidad superior a IR*, continua
elevando la tasa de inIlacion. La cantidad de base monetaria real que el publico tiene es cada
vez menor, ya que trata de huir del impuesto de la inIlacion y el Estado imprime dinero aun
mas deprisa para tratar de Iinanciar sus gastos. Finalmente se destruye el proceso.
El final de las hiperinflaciones
Todas las hiperinIlaciones llegan a su Iin. La dislocacion de la economia es demasiado
grande para que la soporte el publico y el gobierno encuentra una manera de reIormar su
proceso presupuestario. A menudo se crea una nueva moneda y se reIorma el sistema
impositivo. Normalmente, el tipo de cambio de la nueva moneda tambien se Iija con respecto
a otra con el Iin de que sirva de ancla a los precios y a las expectativas. A menudo se intenta
inIructuosamente estabilizar la economia antes del exito Iinal.
115
La presencia de tantos Iactores desestabilizadores en la inIlacion, sobre todo el colapso
del sistema impositivo a medida que avanza la inIlacion, junto con una economia
extraordinariamente dislocada como consecuencia de la misma, brinda la Iascinante
oportunidad de llevar a cabo un ataque coordinado para detener la inIlacion con un coste
relativamente bajo en desempleo. La politica monetaria, la politica Iiscal y la politica
relacionada con el tipo de cambio se combinan con una politica de rentas en este enIoque
heterodoxo encaminado a conseguir la estabilizacion.
Clases de desempleo y ley de Okun
Para Iormular la relacion entre el desempleo y la produccion se parte del supuesto de que la
produccion y el empleo variaban al unisono. Tambien de que la poblacion activa era constante, por
lo que las variaciones del empleo se traducen en unas variaciones contrarias y de igual magnitud
que el desempleo. Para abandonar estos supuestos, debemos pensar en lo que implican para la
relacion entre la tasa de crecimiento de la produccion y la tasa de desempleo. Cuando la produccion
y el empleo varian al unisono, un aumento de produccion del 1 provoca un aumento del empleo
del 1 . Y como las variaciones del empleo se traducen a variaciones contrarias del desempleo, n
aumento del desempleo del 1 provoca una reduccion de la tasa de empleo del 1
2
. la variacion
de la tasa de desempleo debe ser igual al valor negativo de la tasa de crecimiento de la produccion.
Comparando esta relacion con la relacion eIectiva entre el crecimiento de la produccion y la
variacion de la tasa de desempleo que se conoce con el nombre de Lev de Okun.

UNIDAD 10
FLUCTUACIONES, CRECIMIENTO Y DISTRIBUCIN
DEL INGRESO
Causas del crecimiento de la renta real
La produccion crece gracias a los aumentos de los Iactores de produccion (el trabajo y el
capital) y a las mejoras de la tecnologia.
La funcin de produccin
La Iuncion de produccion relaciona la cantidad que se produce en una economia con las
cantidades de Iactores de produccion y con la situacion de los conocimientos tecnicos. La
Iuncion de produccion Y AF (K,N) donde K y N representan las cantidades de capital y de
trabajo y A la situacion de la tecnologia; establece que la cantidad producida depende de las
116
cantidades de Iactores K y N y de la situacion de la tecnologia. Los aumentos de las
cantidades de Iactores y la mejora de la tecnologia aumentan la oIerta de produccion.
La tasa de crecimiento de la productividad total de los Iactores es la cantidad en que
aumentaria la produccion como consecuencia de las mejoras de los metodos de produccion si
no se alterara la cantidad utilizada de ninguno de los Iactores.
Introduccion del capital humano
A veces para destacar la contribucion potencial de la educacion y la Iormacion al
crecimiento economico, la Iuncion de produccion se expresa considerando el capital
humano como un Iactor independiente. El capital humano es el valor del potencial
generador de renta que tienen los individuos. Comprende la capacidad y talento innato y
la educacion y cualiIicaciones adquiridas.
Estimaciones empricas de las causas del crecimiento
Las mejoras de los conocimientos y de la eIiciencia constituyen las principales causas, e
indican la importancia del papel que desempean la investigacion, la educacion y la Iormacion en el
crecimiento.
La teora del crecimiento: el modelo neoclsico
El objetivo de la teoria del crecimiento es explicar los determinantes de las tasas de
crecimiento de un pais y las causas de las diIerencias entre las tasas de crecimiento y rentas per per
de los distintos paises.
A Iinales de los aos cincuenta y en los sesenta las investigaciones dieron origen a la teoria
neoclasica del crecimiento. La aportacion mas conocida es la de Robert Solow. Para analizar esta
teoria nos basamos de las siguientes ecuaciones:
Y AF (K, N)
^Y/Y [(1 0) * ^N/N] (0 * ^K/K) ^A/A

Suponemos por comodidad que la tasa de crecimiento de la poblacin activa est dad y es constante,
N/N = n, y que no hay progreso tcnico, es decir, A/A = 0. Tambin resulta til expresar la funcin de
produccin en magnitudes por trabajador o per cpita
y = f (k)
Donde y es la produccin por trabajador y k es el capital por trabajador.
117
El estado estacionario
La idea del estado estacionario es: si el capital per capita no varia, dada la tecnologia,
tampoco varia la produccion per capita. Pero para que el capital per capita no varie, incluso
aunque la poblacion este creciendo, el capital debe crecer a la misma tasa que la poblacion.
AY/Y AN/N AN/N n
Suponiendo que AA/A 0, puede haber un estado estacionario en el que la produccion
agregada, el stock de capital y la poblacion activa crezcan todos ellos a la tasa n y la
produccion per capita se mantenga constante.
El ahorro y el crecimiento
En una economia cerrada sin sector publico, la inversion, es igual al ahorro. Sin
embargo, para averiguar el aumento del stock de capital, tenemos que deducir la depreciacion.
Por lo tanto, el aumento neto de stock de capital es igual al ahorro menos la depreciacion.
Dos supuestos nos llevan a esto: 1) el ahorro es una proporcion constante, s, de la renta, Y.
2)la depreciacion se produce a una tasa constante de d por 100 del stock de capital.
AK sY dK utilizando que AK n sY (n d)K
esta ecuacion establece que en el estado estacionario, el ahorro (sY) es suIiciente para
generar suIiciente inversion que contrarreste la depreciacion (dK) y dotar a los nuevos
miembros de la poblacion activa del capital (nK). Si el ahorro Iuera mayor el capital per capita
creceria, lo que generaria un aumento de la renta per capita. En cambio sino se ahorrara
suIiciente, el capital per capita disminuiria y con el la renta per capita.
El proceso de crecimiento
El elemento Iundamental en este proceso es la tasa de ahorro e inversion comparada con
la tasa de depreciacion y crecimiento de la poblacion. La clave para comprender el modelo
neoclasico del crecimiento se halla en que cuando el ahorro, es superior a la cantidad
necesaria para mantener constante la relacion capital trabajo, K aumenta. Por lo tanto cuando
sY es superior a (n d)K, K debe aumentar y la economia se desplaza.
En el estado estacionario K e Y son constantes. Al ser constante la renta per capita, la
renta agregada crece a la misma tasa que la poblacion, es decir a tasa n. Se deduce que la tasa
de crecimiento que corresponde al estado estacionario no depende de la tasa de ahorro
El aumento de la tasa de ahorro
A corto plazo, un aumento de la tasa de ahorro eleva la tasa de crecimiento de la
produccion. No aIecta a la tasa de crecimiento a largo plazo de la produccion, peor eleva el
nivel a largo plazo de capital y produccion per capita.
118
El crecimiento de la poblacion
Un aumento de la tasa de crecimiento de la poblacion reduce el nivel de capital
per capita correspondiente al estado estacionario, k, y la produccion per capita, v.
Un aumento de la tasa de crecimiento de la poblacion aumenta la tasa de
crecimiento de la produccion agregada correspondiente al estado estacionario.
Conclusiones de la teora neoclsica
La tasa de crecimiento de la produccion en el estado estacionario es exogena; en este
caso, es igual a n. Por lo tanto es independiente de la tasa de ahorro, s.
Aunque un aumento de la tasa de ahorro no aIecta a la tasa de crecimiento
correspondiente al estado estacionario, al aumentar la relacion capital producto, aumenta el
nivel de renta correspondiente al estado estacionario.
Cuando tenemos en cuenta el crecimiento de la productividad, podemos mostrar que
hay un estado estacionario:
La tasa de crecimiento de la produccion correspondiente al estado estacionario sigue
siendo exogena. La tasa de crecimiento de la renta per capita correspondiente al estado
estacionario depende de la tasa de progreso tecnico. La tasa de crecimiento de la produccion
agregada correspondiente al estado estacionario es la suma de la tasa de progreso tecnico y de
la tasa de crecimiento de la poblacion.
Si dos paises tienen la misma tasa de crecimiento de la poblacion, la misma tasa de
ahorro y tienen acceso a la misma Iuncion de produccion, acabaran alcanzando el mismo nivel
de renta. En este marco, los paises pobres lo son porque tienen menos capital, pero si ahorran
a la misma tasa de ahorro que los ricos y tienen acceso a la misma tecnologia, acabaran
dandoles alcance.
Si los paises tienen distintas tasas de ahorro, alcanzaran niveles diIerentes de renta en el
estado estacionario; pero si sus tasas de progreso tecnico y crecimiento de la poblacion son
iguales, sus tasas de crecimiento correspondientes al estado estacionario seran iguales.
La teora del crecimiento endgeno
La teoria de crecimiento endogeno intenta hacer que la tasa de crecimiento sea endogena, es
decir, que se determine dentro de la teoria. Existen dos maneras de endogeneizar la tasa de
crecimiento del estado estacionario. En primer lugar, la tasa de progreso tecnico, ^A/A, puede
hacerse endogena. En segundo lugar, si los Iactores muestran rendimientos constantes que pueden
acumularse, en la tasa de crecimiento del estado estacionario inIluira la tasa a la que se acumulen
esos Iactores.
119
En la tasa de crecimiento del estado estacionario inIluye la tasa a la que se acumulan Iactores
de produccion si los Iactores muestran rendimientos constantes que pueden acumularse.
Convergencia condicional
La teoria del crecimiento endogeno implica que deberia haber diIerencias persistentes
entre las tasas de crecimiento de los paises que tienen tasas de ahorro y de inversion
diIerentes.
Barro denomina convergencia condicional a la conclusion de que los paises convergen
en estado estacionario que dependen de la proporcion del PBI correspondiente a la inversion
en el PBI. Los niveles tambien dependen de otras variables, como la proporcion del PBN
correspondiente al gasto publico y la tasa de inversion en capital humano.
La inversin en capital fsico, la inversin en equipo y la infraestructura
Los paises que invierten una proporcion mayor del PBI tienden a crecer mas deprisa,
aunque solo durante un tiempo. La relacion entre la inversion y el crecimiento merecen un
examen mas detenido en dos aspectos. En primer lugar la inversion en maquinaria, en
particular, parece ir unida a un crecimiento mas alto. El segundo aspecto es el papel que
desempea la inversion en inIraestructuras publicas. Los criticos centran la atencion en la
cuestion de la causalidad. AIirman que la inversion en inIraestructura es necesaria para
complementar la inversion privada.
El capital humano
La evidencia apoya la idea de que la inversion en capital humano, educacion y
Iormacion, tiende a aumentar la tasa de crecimiento, al menos durante el periodo transitorio.
La inclusion explicita del capital humano en un modelo neoclasico puede explicar algunos de
los Ienomenos, como las duraderas diIerencias entre las tasas de crecimiento, que se
consideraba que exigian modelos de crecimiento endogeno.
El crecimiento de la productividad
Las investigaciones relacionadas con la teoria del crecimiento endogeno no han hecho
grandes incursiones en las causas de la desaceleracion del crecimiento de la productividad y
en las medidas que pueden adoptarse para reavivarla. Sin embargo la literatura sugiere
indirectamente que las medidas de libre mercado tienden generalmente a acelerar el
crecimiento de la productividad: los paises cuyo Estado es mas pequeo y mantienen abiertos
los mercados, no ponen barreras a las importaciones y Iomentan el comercio exterior, crecen
mas deprisa.
120
La economa de la oferta
Los partidarios de la economia de la oIerta sostienen que el aumento de los incentivos al
trabajo elevara la cantidad de trabajo, dada la poblacion, que el aumento de los incentivos al
ahorro y a la inversion incrementaran el capital existente y que la reduccion de la regulacion
elevara A, es decir, la eIiciencia con la que trabajan los Iactores. Todos estos cambios
aumentarian la produccion y el crecimiento, al menos a corto plazo. Los partidarios de la
economia de la oIerta tambien son (implicitamente) teoricos del crecimiento endogeno, ya que
creen que estas medidas aumentarian permanentemente la tasa de crecimiento.
El crecimiento y el desarrollo
La rama de la economia que se ocupa de los problemas de los paises pobres, tambien
llamados paises en vias de desarrollo, es la economia de desarrollo. Existe desarrollo economico
cuando el bienestar economico de la poblacion de un pais aumenta durante un largo periodo.
Evolucin del crecimiento
El crecimiento se produce como consecuencia de la acumulacion de Iactores de
produccion y de la mejora de la utilizacion de los recursos, es decir de los aumentos de la
productividad de los Iactores.
El ahorro y la inversion
El ahorro depende de la existencia de instrumentos de ahorro, por ejemplo, de uin
sistema bancario que oIrezca comodos depositos. Tambien existen abundantes pruebas
de que la presencia de una gran inestabilidad Iinanciera y de unos elevados y negativos
tipos de interes reales interIiere en el ahorro. Cuando el rendimiento del ahorro se
vuelve negativo, ocurre una de estas tres cosas: las economias domesticas reducen
considerablemente sus ahorros o los trasladan a otros paises (lo que se denomina Iuga
de capitales) o acumulan sus ahorros en activos improductivos, como oro. El clima
Iinanciero Iavorable al ahorro de las economias domesticas a traves de los
intermediarios Iinancieros hacia las empresas que invierten.
A parte del sector privado, los gobiernos inIluyen en el ahorro nacional a traves de
su politica presupuestaria. Los paises pueden recurrir Iuera de la economia interior al
ahorro extranjero para Iinanciar la inversion.
La cantidad de ahorro, interior y exterior, privado y publico, determina el nivel de
inversion que se realiza en un pais. Pero la productividad de la inversion resultante
puede variar enormemente. Los gobiernos suelen invertir en proyectos improductivos o
adoptar medidas que dan incentivos para realizar inversiones privadas improductivas.
121
El crecimiento de la poblacion
En el modelo del crecimiento en el estado estacionario la tasa de crecimiento de
la poblacion inIluye en el nivel de renta per capita correspondiente al estado
estacionario. Dada la tasa de ahorro, un crecimiento mayor de la poblacion signiIica una
renta per capita mas baja. Tenemos aqui una implicacion inmediata y clara de la teoria
del crecimiento, dos paises que tengan la misma tasa de ahorro pueden tener unos
niveles de renta per capita radicalmente distintos simplemente porque, por ejemplo, la
tasa de crecimiento de la poblacion de uno de ellos sea el doble de la del otro.
El capital humano
El capital humano se adquiere por medio de la educacion Iormal y la Iormacion de
caracter inIormal, asi como por medio de la experiencia en el trabajo. El problema de
los paises en vias de desarrollo reside en que resulta extraordinariamente diIicil
acumular Iactores de produccion, capital Iisico o humano, dados los bajos niveles de
renta que caracterizan a estos paises.
El crecimiento, los recursos naturales y el medio ambiente
En la decada de 1970 se temia que el mundo estuviera quedandose rapidamente
sin recursos naturales, se temia que esta escasez impusiera limites al crecimiento.
Los economistas sostenian que las subidas de los precios llevaria a los individuos
a conservar los recursos, que se desarrollarian nuevas tecnologias y que, por lo tanto no
habia porque preocuparse excesivamente.
No cabe duda de que habra que dedicar mas recursos a proteger el medio
ambiente y de que eso Irenara el crecimiento medido. Entre tanto, tenemos que basarnos
en el ingenio del hombre para continuar encontrando mejoras tecnologicas como las que
ha hecho posibles los niveles de vida modernos y que han vencido los limites de los
recursos naturales, la necesidad de preservar el medio ambiente y los rendimientos
decrecientes del capital y del trabajo.
La convergencia
No hay nada que impida a los paises pobres dar alcance a los ricos o, por la misma
razon, a los lideres actuales seguir manteniendose a la cabeza.