1 (9 2012)

0,1%
(/). II
2012 . .
II 2012 .
0,5-0,6% /.
( 13% )
(
). ,

( 01,-0,2% /) -
.
3,3% (/).
1,7% /, 5,6% /.
,
(, ,
).

.

.
,
.
12,6%
.
(-) 2,8% /,
2,1% / .
() 5
0.75%.
(PB)
25 ..
2008 .

10% ,
(3.25%).
(BACEN)
50 .., 8.5% ,
.
2012 2.5%.
5%
.

11

12

101000,
, . 6, . 1

www.fief.ru

m_salihov@fief.ru

s_kondratiev@fief.ru

s_agibalov@fief.ru

v_kurilov@fief.ru

120

110
105
100

80

95
90

60

2011=100

40

2011

2010

70

2012

65
60

2010

80
75

20
0

85

100

Bloomberg,

2011

2012

, ,

 1 (9 2012)

120

160

110

140

II-2008 = 100

100

90

100
80

80

2008

2009

2010

2011

:
,
,

120

2012

60

II-2008 = 100

, , 2012 .
0,1% /.
, ,
.
,
(, )

.
,
, - 2012 .
( 0,9% 2012 .).
:

, ( ,
, ). ,
2- (
700 .) ,
( ) -
. ,

( 20% / 8,3% / II
2012 . ).
- (
)
.

, -
. ,
- 2012 . 2,3%
( , ,
),
.
II 2012 .
:
, ,
(
)
.
:

,
II-2008 = 100, 2008-2012
, II-2008 = 100, 2008=2012

2008

2009

2010

2011

2012

-27

:
, ,
,

 1 (9 2012)
2007-2008 . 2011 .
(
)
.
,
( - 2012 .
3,9% /).
( ,
).
( 22,6% /,
1,3% / 4 ),
1,5 .

2009-2010 . ,
, ..
,

.
- 2012 .
() (,
).
(
2008 . 4-5%),
.
.
,
, (
7% 0% ),
BNDES (
33 . .).

.
-
.
1,5
.
.

-

.

110

120

100

110

90

80

100

90

2008

2009

2010

2011

2012

:
,
,

80

70

,
II-2008 = 100, 2008-2012

II-2008 = 100

II-2008 = 100

, II-2008 = 100, 2008-2012

2008

2009

2010

2011

:
,
,

2012

 1 (9 2012)

:
2012 3.3%
,
3 . 1,7%,
5.6%. , ,
.
,
, .
,
8% 2011 .
,

.

, .

, , .
.
, 5%
2011 .
, .
, .
, 1,7%.
,
.

-, .

. .
, , (+3,7% /).

. 2012 ,
0,5% /.

.
.
1,7%.
.

.

.

2012
12

12
10

-2

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

:
,
,

2011

2012

% .

10

:
,
,

 1 (9 2012)
,
.
,
.
,
.
, .
.
, 3,9%
.
.
3%, 6%,
15%.

5% 10% 2012 .
,
25%, 18%.
,
,
,
.

.
3.6%, 4%.

.
.
, ,
10,6% 8,2% .
.

,
.
, ,
, .

12

, . :
.

 1 (9 2012)

- :
-

, 2011 .
. ,
1%
, 2009 . ,
, , ,
.
12
,
2013 .
.

.
, 2011
(SELIC target rate) 3 .., 8,5%.
2012 . 50 .. 2012 .
.
RBI , ,
.
25 ..
. ,

50 .. 6,75% 6,25%. 2012

,
.

- , .

,

.
.


2014 .
(QE3) .
Maturity

1.6
14

1.4

12

1.0
10
%

0.8
0.6
0.4

0.2

( )

( )

30.06.2012

30.04.2012

29.02.2012

31.12.2011

31.10.2011

31.08.2011

30.06.2011

30.04.2011

28.02.2011

31.12.2010

31.10.2010

31.08.2010

30.06.2010

04.07.2012

04.05.2012

30.04.2010

04.03.2012

04.01.2012

04.11.2011

04.09.2011

04.07.2011

04.05.2011

04.03.2011

04.01.2011

04.11.2010

04.09.2010

28.02.2010

04.07.2010

04.05.2010

04.03.2010

04.01.2010

0.0

31.12.2009

1.2

 1 (9 2012)
Extension Program,
.
-
.
LTRO,
,
. ,

.
, -

.
.

. ,
,
.
,
.
,
. -
,
,
. ,
.
,

.
-
.
,
( )
.
, ,
,
. ,

. 70- , ,
,
.

500

40

2002 = 100

400
350
300
250
200
150
100
50

2008

20
10
0
-10

2008

-20

2009

2010

2011

-30

30

% / ( )

450

2009
2010

, Bloomberg,

2011
2012

, Bloomberg,

2012

 1 (9 2012)

:
2012 .
.
,
5%.
(
) 2000- .
15%, 2010-2011 . ,
20%.
.
25% / .
,

, 2011 .,
13%
3,6% /, 6,5 ..
, , ,
,

,
.
, ,
.
,

0,7% /.

, .
7,6% /, 20%
2011 . 8,7% /.
-
.

.
2,5% ,
. , 2011 .
(5,7% /). ,
. . ,
,
.
, , .
2011 . (
-, .

2010
9 110
5 138
1 271
574
512
1 277
770
466
387
6 007
1 578
400
251
220
197
195

, ,

2011
10 607
6 011
1 473
662
582
1 480
823
555
450
7 470
1 898
478
306
298
256
229

Q1-2011
2 554
1 465
356
161
147
351
200
131
108
1 689
400
113
81
77
51
57

Q1-2012
2 629
1 481
361
166
149
382
203
135
114
1 840
430
134
101
79
55
55

%, /
2.9
1.1
1.4
3.0
1.4
8.7
1.7
2.9
6.1
9.0
7.6
18.2
25.2
2.1
7.5
-3.9

 1 (9 2012)
)
7% ( 2012 . 2011 .),
2,2% /.
,
. 9,3%
/, 8,1% /, 15%.

(-14% -16% ).
(+3% /) (0,1% /,

6% /), .
,
,
. , 2011 .
, 1,9% /.

, ,
.

2008-2009 .,
, 2011 .,
, ,
,
. 2012 .
3,5%
/. -
, .

, (, ,
.). .
. -
,
,
.
2012 . 18% /,
.
(,
Urals 2012 . 15% , ),

. 8% /
11,6 .
,
II 2008 . = 100

,II 2008 . = 100 (6 ...)

120

110
105

110

II 2008 = 100

II 2008 = 100

100

100
90
80

95
90
85
80

70

2007

2009

2010

2011

2008

2012

, ,

70

60

75

2007

2008

2009

2010

2011

2012

 1 (9 2012)

.
28% /.

.
, 2006 . ,
. 2011 .
2000- . 17% 566
(4,1 ).
, ,
,
,
.
100 . ,
,
,
,
(
). 2000 .,
20 , 3,5
, 13 ,
1,6 . III
2011 . - IV
4,5
. 2012 . ,
0,74 .

, .

.
,
. 12,6%
.
(-) 2,8% /, 2,1% / .

.
5,2 .
, - ( 3% ,
1,3%).

, % /,

, % /

40

60

30

40

2008

2009

2012

2008

-20

2009

III

2011

IV

II

III

2010

IV

II

IV

III

II

IV

II

20

III

III

2011

IV

II

III

2010

IV

II

IV

II

III

IV

II

0
-10

%, /

10
III

%, /

20

2012

-20
-40

-30
-40

-60

10

, ,

 1 (9 2012)

:
.
, , ,

. , 2011 .
. 2012
,
,
.
2012 . (
, )
257 . , 30% ,
2011 .
.
2009 .

.
,
, , , .

2012 .
, ,
.
, ,
.
-
. ,
7 . ,
2000 .
.

.
50% . ,
,
.
,
,
.
.
,
.

11

Bloomberg,

JP Morgan, Bloomberg,

 1 (9 2012)

2010-2012 .
2010

2011

2011
IV

2012
I

2012

, %

4,5
2,4
2,7
..

3,0
1,7
1,6
2,0

1,9
1,5
0,7
-0,1

2,1
0,6
0,4
-0,1

3,6
3,0
1,9
1,2

1,6
1,7
1,2
0,3

4,5
-0,7
-0,5
2,6

7,5
2,7
1,3
0,7

4,4
4,3
4,7
4,5

10,3
7,0
6,3
5,7

10,4
9,2
9,0
8,1
, %

9,1
4,3
2,9
3,8
3,5

5,4
4,1
4,1
4,4
5,1

7,3
3,6
-0,1
-1,5
-2,4

1,9
-1,2
-3,0
-3,0
-1,0

10,7
7,6
2,7
1,2
-0,7

4,8
2,5
0,4
-1,7
0,8

16,1
-2,4
-0,1
2,4
13,0

10,7
0,5
-1,6
-4,0
-2,0

8,3
4,8
3,4
2,9
2,6

9,7
4,7
1,2
0,6
0,0

15,4
13,8
12,8
11,2
9,2
, %

2,8
4,0
4,0
3,6
3,4

1,6
3,2
3,3
2,8
2,3

1,6
2,7
2,9
2,7
2,6

3,3
4,5
4,7
3,5
3,0

1,1
2,3
2,3
2,2
2,1

1,5
2,1
2,4
2,3
2,1

-0,7
-0,3
-0,3
0,3
0,5

5,0
6,6
6,7
5,8
5,1

6,9
8,4
6,7
3,9
3,6

12,0
8,9
8,4
7,2
10,2

3,2
5,5
4,7
3,8
3,4
, %

9,6
9,0
8,7
8,3
8,1

10,1
10,2
10,6
10,9
11,0

7,8
8,0
8,3
8,1
8,2

7,1
6,0
5,6
5,6
5,6

9,8
9,7
9,8
10,0
10,0

5,1
4,6
4,5
4,5
4,6

6,3
5,7
5,4
5,1
5,2

7,0
6,3
6,0
5,3
5,2

4,2
4,2
4,1
4,1
,
(S&P 500)
1 150
1 258
1 258
1 408
1 398
(Eurostoxx 50)
2 763
2 317
2 317
2 477
2 306
(FTSE 100)
5 511
5 572
5 572
5 769
5 738
(DAX)
6 316
5 898
5 898
6 947
6 761
(CAC 40)
3 734
3 160
3 160
3 424
3 213
(Nikkei 225)
10 018
8 455
8 455
10 084
9 521
(Bovespa)
67 511
56 754
56 754
64 511
61 820
(RTS)
1 547
1 382
1 382
1 638
1 594
(BSE-500)
7 489
5 779
5 779
6 760
6 699
(Shanghai Composite)
2 743
2 199
2 199
2 263
2 396
:

12

, , , Bloomberg

..
4,7
..
..
..
..
3,3
..
2,7
..
9,6
3,0
1,7
2,4
2,8
1,9
2,0
0,2
5,0
3,6
..
3,0
8,2
11,1
..
5,6
10,1
4,5
4,9
5,2
1 310
2 119
5 321
6 264
3 017
8 543
54 490
1 242
6 280
2 372

 1 (9 2012)

2010-2012 .
2010

2011

2011
IV

2012
I

2012

, % (II 2008 .)

2,2
4,7
6,3
..

-1,7
0,0
0,9
1,4

-3,2
-1,7
-1,9
-1,9

-3,6
-3,0
-2,9
-3,2

-2,3
0,6
0,8
1,4

-2,0
-0,4
-0,2
-0,2

-2,3
-2,9
-2,1
-1,1

6,6
9,5
9,7
9,9

-5,3
-1,3
0,8
1,2

17,4
25,7
28,2
30,0

19,9
31,3
35,4
37,6
, % ( 2008 .)

-4,0
0,1
0,9
3,2
1,7

-9,2
-5,4
-3,8
-2,5
-1,8

-12,7
-9,5
-10,6
-10,9
-11,7

-9,4
-10,5
-11,6
-11,9
-12,0

-10,4
-3,5
-3,7
-3,6
-4,8

-13,5
-11,3
-12,0
-12,3
-11,3

-11,9
-14,0
-12,4
-11,3
-11,0

-0,6
-0,1
-2,2
-1,3
-1,9

-5,4
-0,8
0,1
1,0
1,4

9,8
15,0
14,3
16,9
15,2

28,8
46,6
52,3
57,2
56,2
, % ( 2008 .)

5,0
9,2
10,6
11,5
12,1

1,5
4,7
5,3
6,1
7,1

2,1
4,9
6,1
6,3
7,9

6,4
11,2
12,7
13,1
14,2

2,0
4,3
5,0
5,7
6,3

1,7
3,9
4,6
5,2
6,1

-1,3
-1,6
-1,7
-1,4
-0,9

11,7
19,1
21,5
23,2
24,4

21,6
31,9
33,3
35,1
36,2

27,5
38,8
43,5
44,4
48,6

1,7
7,3
8,4
10,2
10,2
, .. ( 2008 .)

4,6
4,0
3,7
3,3
3,1
-27
2,7
2,8
3,2
3,5
3,6

2,6
2,8
3,1
2,9
3,0

-0,7
-1,8
-2,2
-2,3
-2,5

2,2
2,1
2,2
2,5
2,6

1,2
0,7
0,6
0,6
0,7

-0,9
-1,5
-1,8
-2,1
-2,0

1,4
0,7
0,3
-0,4
-0,4

0,2
0,1
0,1
0,1
, % ( 2008 .)
(S&P 500)
-17,0
-9,2
-9,2
1,7
0,9
(Eurostoxx 50)
-27,8
-39,4
-39,4
-35,2
-39,7
(FTSE 100)
-9,5
-8,5
-8,5
-5,2
-5,7
(DAX)
-9,1
-15,1
-15,1
0,0
-2,7
(CAC 40)
-25,3
-36,8
-36,8
-31,5
-35,7
(Nikkei 225)
-27,7
-39,0
-39,0
-27,2
-31,3
(Bovespa)
-0,5
-16,4
-16,4
-4,9
-8,9
(RTS)
-27,1
-34,9
-34,9
-22,8
-24,9
(BSE-500)
8,8
-16,1
-16,1
-1,8
-2,7
(Shanghai Composite)
-25,7
-40,4
-40,4
-38,7
-35,1
:

13

, , , Bloomberg

..
-1,9
..
..
..
..
-13,8
..
1,8
..
57,7
12,2
7,0
7,7
14,1
6,1
6,0
-1,2
24,8
36,9
..
9,9
3,2
..
..
-2,3
..
0,6
-2,3
-0,4
-5,4
-44,6
-12,6
-9,8
-39,6
-38,3
-19,7
-41,5
-8,8
-35,8

 1 (9 2012)
2012 .
2009

2010

2011

, %

-3,5
3,0
1,7

-4,3
1,9
1,4

-4,4
2,1
0,7

-5,1
3,6
3,1

-2,6
1,4
1,7

-5,5
4,4
-0,7

-0,3
7,5
2,7

-7,8
4,3
4,3

6,6
10,6
7,2

9,2
10,4
9,2
, %

-0,3
1,6
3,1

0,3
1,6
2,7

2,1
3,3
4,5

0,2
1,2
2,5

0,1
1,7
2,3

-1,3
-0,7
-0,3

4,9
5,0
6,6

11,7
6,9
8,4

10,9
12,0
8,6

-0,7
3,3
5,4
/ , %

-13,0
-10,5
-9,6

-6,4
-6,3
-4,1

-10,4
-9,9
-8,7

-3,2
-4,3
-1,0

-7,6
-7,1
-5,3

-10,4
-9,4
-10,1

-3,1
-2,8
-2,6

-6,3
-3,5
1,6

-9,8
-9,2
-8,7

-3,1
-2,3
-1,2
, %

-2,7
-3,2
-3,1

0,1
0,3
0,3

-1,5
-3,3
-1,9

5,9
6,1
5,7

-1,5
-1,7
-2,2

2,8
3,6
2,0

-1,5
-2,2
-2,1

4,1
4,7
5,5

-2,1
-3,3
-2,8

5,2
5,1
2,8
: , , , Bloomberg
.: * -

14

2012

2,1
-0,3
0,8
0,6
0,5
2,0
3,0
4,0
6,9
8,2

2,4
-0,1
0,5
1,2
0,6
2,0
3,2
4,5
7,3
8,2

2,2
-0,3
0,5
0,7
0,5
1,9
2,5
3,4
..
7,5

2,1
2,0
2,4
1,9
2,0
0,0
5,2
4,8
8,2
3,3

2,3
2,4
2,6
2,3
2,4
-0,2
4,9
4,6
7,9
3,3

..
2,4
2,9
2,3
2,1
0,3
5,0
4,8
..
3,5

-8,1
-3,2
-8,0
-0,8
-4,6
-10,0
-2,3
0,6
-8,3
-1,3

-6,8
-1,7
-6,0
-1,0
-2,9
-9,2
-3,2
1,0
-7,9
-1,3

..
-3,2
-6,7
-0,9
-4,5
..
..
-0,9
..
-1,5

-3,3
0,7
-1,7
5,2
-1,9
2,2
-3,2
4,8
-3,2
2,3

-3,7
1,0
-2,1
5,4
-1,9
1,6
-2,7
6,3
-2,7
2,3

..
0,6
-1,7
4,7
-2,4
..
..
4,8
..
..