Curso de Finanzas

Prof. Leonel Bodden Fdez.

El Papel del Gerente Financiero

Incidencia de la Rentabilidad y el Riego sobre el Valor de la Inversin

Valor

Renta

Riesgo Renta/Riesgo

Incidencia de la Rentabilidad y el Riego sobre el Valor de la Inversin

Valor

Renta

Riesgo Renta/Riesgo

Efecto sobre el valor de un aumento el el riesgo no compensado con una mayor rentabilidad.Valor Renta

Riesgo Renta/Riesgo

Objetivo de la Gestin Financiera

Participar en la eleccin de las diferentes opciones de inversin en funcin de su rentabilidad y nivel de riesgo, as como cuantifica los recursos de capital requeridos, sus fuentes de financiamientos y su apareamiento en el tiempo, que permita maximizar de la riqueza como objetivo fundamental de la corporacin.

Determinantes del Valor Marco Conceptual

Importe Oportunidad Flujos

Tiempo
Valor de la Inversin Operativo

Empresa
Riesgos Entorno

Financiero Sector

Pas

I- La Informacin Financiera

Estados Financieros/Definicin (El Lenguaje de los Negocios)

Resumen

esquematizado de eventos econmicos cuantificables de una entidad, valuados, clasificados y presentados de acuerdo a normas de aceptacin general.

Principios de Contabilidad

Entidad Negocio en Marcha Perodo Contable Apareamiento Conservatismo Costo o Mercado el ms bajo Revelacin Suficiente Unidad Monetaria Consistencia

Estados Financieros Bsicos

Balance General: Representa los bienes y derechos que se posee, as como las fuentes de su financiamiento a una fecha dada. Estado de Resultado: Refleja el aumento o disminucin del patrimonio producto de las operaciones, durante un perodo determinado. Estado de Flujo de Efectivo: Muestra las diferentes fuentes que proveyeron efectivo, as como su correspondiente uso.

El Proceso Contable
LA ESTRUCTURA FINANCIERA
USOS Activos Corrientes Activos a Largo Plazo FUENTES

Pasivos Corrientes
Pasivo a Lago Plazo Patrimonio

El Proceso Contable
Ecuacin

Contable Bsica.

ACTIVOS

PASIVOS +

CAPITAL

El Proceso Contable
Ecuacin

Contable Bsica Ampliada

Cuentas de Origen Acreedor
DbitoDisminuye CrditoAumenta

Cuentas de Origen Deudor

DbitoAumenta CrditoDisminuye

ACTIVOS + COSTOS + GASTOS = PASIVOS + CAPITAL

CTAS.REALES Bce. General CTAS.NOMINALES Estado de Resultado CTAS.REALES Bce. General

INGRESOS

CTAS.NOMINALES Estado de Resultado

CATALOGO DE CUENTAS
CODIGO DESCRIPCION 01 01-01 01-02 01-03 ACTIVOS EFECTIVO CUENTAS POR COBRAR INVENTARIOS

01-04
01-05 01-06 01-07 02

GASTOS PAGADOS POR ANTICIPADO

ACTIVOS FIJOS DEPRECIACION ACUMULADA GASTOS DIFERIDOS PASIVOS

02-01
02-02 03 03-01 03-02 04 04-01 05 05-01 06 06-01 06-02

PRESTAMOS BANCARIOS CORTO PLAZO

CUENTAS POR PAGAR PROVEEDORES CAPITAL CONTABLE CAPITAL PAGADO UTILIDES RETENIDAS INGRESOS VENTAS COSTOS COSTOS DE VENTAS GASTOS GASTOS OPERACIONALES (Detalle) GASTOS FINANCIEROS

TRANSACCIONES DEL MES

01.- Apoorte en Efectivo de Capital $200,000 02.- Pago Gastos de Constitucion y Organizacion por $30,000, amortizable a 5 aos.

03.- Prestamo Bancario al 30% de interes annual por $100,000

04.- Compra de Contado de Mobiliarios y Equipos por $120,000. Depreciable a 10 aos 05.- Compra Mercancias a Credito por $140,000 y a credito por $110,000 06.- Pago Prima Seguro Incendio annual por $12,000 07.- Ventas a credito por $40,000. De contado por $22,500 08.- Costo de Ventas por $46,875 09.- Pago Gastos Operacionales por $5,000 10.- Pago a Proveedores por $45,000 11.- Pago Intereses sobre Prestamos por $2,500

12- Cobros a Clientes por $15,000

13.- Amortizacion Gastos de Constitucion y Organizacion. $500 mensuales. 14.- Amortizacion Prima Seguro $1,000 15.- Registro Depreciacion por $1,000

DIARIO GENERAL
CUENTAS CONTABLES
01) Ef ectivo Capital Pagado 200,000 02) Gastos Dif eridos Ef ectivo 30,000 03) Ef ectivo Prestamos por Pagar 100,000 04) Mobiliarios y Equipos Ef ectivo 120,000 05) Inventarios Ef ectivo Cuentas por Pagar Proveedores 250,000 06) Gastos Pagados por Anticipado Ef ectivo 12,000 07) Ef ectivo Cuentas por Cobrar Ventas 62,500 Continua 40,000 22,500 62,500 62,500 12,000 12,000 12,000 250,000 110,000 140,000 250,000 120,000 120,000 120,000 100,000 100,000 100,000 30,000 30,000 30,000

Dr.
200,000

Cr.
200,000 200,000

DIARIO GENERAL
08) CUENTA CONTABLE Costo de Ventas Inventarios Dr. 46,875 46,875 09) Gastos Operacionales Efectivo Cuentas por Pagar Proveedores Efectivo Gastos Financieros Efectivo Efectivo Cuentas por Cobrar Gastos Operacionales Gastos Diferidos Gastos Operacionales Gastos Pagados por Anticipado Gastos Operacionales Depreciacion Acumulada 5,000 5,000 45,000 45,000 2,500 2,500 15,000 15,000 500 500 1,000 1,000 1,000 1,000 5,000 5,000 45,000 45,000 2,500 2,500 15,000 15,000 500 500 1,000 1,000 1,000 1,000 46,875 46,875 Cr.

10)

11)

12)

13)

14)

15)

MAYOR GENERAL

FECTIVO 01) 03) 07) 12) 200,000 02) 100,000 04) 40,000 05) 15,000 06) 09) 10) 11) 355,000 30,500 MOBILIARIO Y EQUIPOS 04) 120,000 120,000 120,000 0 30,000 120,000 110,000 12,000 5,000 45,000 2,500 324,500 07)

CUENTAS POR COBRAR 22,500 12) 22,500 7,500 15,000 15,000 05)

INVENTARIOS 250,000 08) 250,000 203,125 46,875 46,875 06)

GASTOS PAG. POR ANTI 12,000 12,000 11,000

14)

1,000 1,000

DEPRECIACION ACUM. 15) 0 1,000 1,000 1,000 02)

GASTOS DIFERIDOS 30,000 13) 30,000 29,500 500 500

PRESTAMOS POR PAGAR

03)
0

100,000 100,000 100,000

CUENTAS POR PAGAR 10) 45,000 05) 45,000 140,000 140,000 95,000

CAPITAL PAGADO 01) 0 200,000 200,000 200,000

UTILIDADES RETENIDAS

VENTAS

07)
0

62,500 62,500 62,500

COSTO DE VENTAS 08) 46,875 46,875 46,875 0 09) 13) 14) 15)

GASTOS OPERACIONALES 5,000 500 1,000 1,000 7,500 7,500 0 11)

GASTOS FINANCIEROS 2,500 2,500 2,500 0

II.- Anlisis Financiero Bsico

Indicadores Financieros
Mrgenes Rentabilidad Rotacin Apalancamiento Indicadores Financieros Corto Plazo

Liquidez

Largo Plazo
Riesgo Operativo Riesgo Financiero

Riesgo

Modelo Anlisis Rentabilidad

Modelo Dupont:
ROE Utilidad Patrim. = = Margen Utilidad Ventas x x x Rotacin Ventas Activos x x x Apalancamiento Activos Patrim.

Limitaciones del Sistema Dupont

No refleja la eficiencia operacional ya que el margen neto de ventas y la rentabilidad del activo esta afectado por la poltica de endeudamiento de la empresa y la tasa de tributacin. No refleja el margen financiero No permite cuantificar el aporte real por endeudamiento a la rentabilidad. No asla el efecto fiscal sobre la utilidades de la empresa

Modelo Anlisis Rentabilidad

Modelo LBF*

ROE = {ROA + [ROA i%] P/C} [1 t]

Donde: ROE = Rentabilidad del Patrimonio ROA = Rentabilidad del Activo Total ROA = Ebit / Activos = Rotacin x Margen Ebit = Ganancia Operacional I% = Tasa de inters

P
C T

= Pasivos
= Patrimonio = Tasa de Tributacin

*Leonel Bodden Fdez.

Anlisis Estructurado de la Rentabilidad / Modelo LBF

Rentabilidad del Patrimonio (Roe) Utilidad Neta/Patrimonio 141,476/2,356,458 = 6.00% Tasa de Tributacin Impuestos/Utilidad antes impuestos 31,542/173,018 =18.23% Rent. Patrimonio antes de Impuestos

Rentabilidad Activo (Roa) Ebit/Activos 304,536/4,767,893=6.39%

Utilidad antes de imp./Patrimonio

173,018/2,356,458 =7.34%

Efecto Apalancamiento (Roa-I%) x Pasivos/Capital 0.93% x 1.02 = .96%

Margen Utilidad Operacio. Ebit/Venta 304,536/2,220,814=13.71%

Rotacin Activos Ventas /Activos 2,220,814/4,767,893=.4658

Apalancamiento financiero Pasivos /Capital 2,411,435/2,356,458=1.02

Margen Utilidad Bruta Utilidad Bruta/Ventas 751,290/2,220,814=33.83%

Carga Operacional Gastos Oper./Ventas 446,754/2,220,814=20.12%

Rotacin Act. Circulantes Ventas/Activos Circulantes 2,220,814/913,727=2.43

Rotacin Activos Fijos Ventas/Activos Fijos 2,220,814/3,928,325=.57

Margen Financiero Roa - i% 6.39% - 5.45%=0.93%

Rotacin del Efectivo Precio de Ventas $100 Costos de Produccin Ventas /Efectivo $66.17 Rentabilidad Activos(Roa) Ebit/Activos 304,536/4,767,893=6.39%

2,220,814/100,645=22.07
Costos Conversin $30.00 Materias Primas $36.17 Rotacin Ctas. Por Cobrar Ventas /Ctas. Por cobrar 2,220,814/339,808=6.54 Costos Indirectos $20.00 Manos de Obra $10.00 Rotacin Inventario Costos Ventas /Inventarios Rendimientos Costos

Costo Financiero (i%) Intereses / Pasivos 131,518/2,411,435=5.45%

1,469,524/399,115=3.68

Anlisis Estructurado de la Rentabilidad / Modelo LBF

Rentabilidad del Patrimonio (Roe) 15.04 6.00% Tasa de Tributacin 12.87% 18.123% Rent. Patrimonio antes de Impuestos

Rentabilidad Activo (Roa) 11.59% 6.39%

17.26%

7.34%

Efecto Apalancamiento 5.67% 0.96%

Margen Utilidad Operacio. 20.92% 13.71%

Rotacin Activos 0.5540 .4658

Apalancamiento financiero 1.01 1.02

Margen Utilidad Bruta 39.32% 33.83%

Carga Operacional 18.40% 20.12%

Rotacin Act. Circulantes 2.56 2.43

Rotacin Activos Fijos 0.70 0.57

Margen Financiero 5.59% 0.93%

Rotacin del Efectivo Precio de Ventas N/D Costos de Produccin 15.03 N/D Rentabilidad Activos(Roa) 11.59% 6.39%

22.07
Costos Conversin N/D Materias Primas N/D Rotacin Ctas. Por Cobrar 7.76 6.54 Costos Indirectos N/D Manos de Obra N/D Rotacin Inventario 3.51 Rendimientos Costos

Costo Financiero (i%) 6.00% 5.45%

3.68

Comportamiento del Precio de las Acciones Mes

Diciembre/1999 Enero/2000

Valor al Cierre
25.80 24.90

Febrero
Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto

20.70
21.60 21.85 21.50 18.25 16.95 19.05

Septiembre
Octubre Noviembre Diciembre

17.00
18.10 17.50 16.65

Consulta sobre comportamiento del Mercado Accionario

Dear Bodden, Yes it truly is frustrating that our share price has performed so poorly given our strong financial position. The market this year has been strongly focused on a slow down in the US, particularly after numerous interest rate hikes. The belief has been that a US slowdown would trigger a world wide slowdown. In fact the US has slowed but the rest of the world is doing nicely. We have also had the impact of stocking and de-stocking around the labor contract deadline at Inco on May 13, 2000. In addition the stock market focus continues to be technology, media and telecoms. I do not think that our experience is different from other base metal companies. All of them have had falling share prices during the year. best regards, Marguerite Manshreck-Head
invest@falconbridge.com <mailto:invest@falconbridge.com>

Anlisis Estructurado de liquidez / Modelo LBF

Indice de Solvencia
Activos Ctes/Pasivos Ctes. 913,727/386,588=2.36

Prueba Acida Activos Liquidos / Pas.Ctes 487,166/386,588=1.26

Inventarios / Pasivos Ctes 426,561/386,588=1.10

Activos Lquido/Ventas 487,166/2,220,814=0.22

Pasivos Ctes/Ventas 386,588/2,220,814=0.17

Inventarios /Ventas 416.561/2,220,814=0.19

Efectivo / Ventas 101,485/2,220,814=0.05

Ctas x Cobrar / Ventas 385,681/2,220,814=0.17

Anlisis Estructurado de liquidez / Modelo LBF

Indice de Solvencia 2.63 2.36

Prueba Acida 1.39 1.26

Inventarios / Pasivos Ctes 1.24 1.10

Activos Lquido/Ventas 0.21 0.22

Pasivos Ctes/Ventas 0.15 0.17

Inventarios /Ventas 0.18 0.19

Efectivo / Ventas 0.09 0.05 Ctas x Cobrar / Ventas 0.11 0.17

Anlisis Estructurado del riesgo del negocio

Riesgo Empresa DCL = DOL x DFL

4.34

Riesgo Operativo Util.Marg./(Util.Marg. C.Fijos).

2.47

Riesgo Financiero DFL = Ebit / {Ebit-Intereses-Div.Pref/(1-t)}.

1.76

Ebit
Utilidad Marginal Ventas C. Variables
751,290

Apalancamiento Total Costos Fijos Totales

446,754

304,536 Intereses 131,518 Div. Preferentes 0 Tasa de Tributracin 18.23%

Ventas 2,220,814 Costos Ud. Variables 1,469,524

Anlisis Estructurado del riesgo del negocio

Riesgo Empresa 1.93
4.34

Riesgo Operativo 1.61

2,47

Riesgo Financiero 1.20

1.76

Ebit Utilidad Marginal 1,039,825

751,290

Costos Fijos 486,620

446,754

553,205

304,536
Intereses 144,084 131,518 Div. Preferentes N/D N/D Tasa de Tributacin 12.87% 18.23%

Ventas 2,644,413 2,220,814 Costos Ud. Variables 1,604,588 1,469,524

Anlisis de Fuentes y Usos de Fondos

Partidas Activos Efectivo Cuentas por Cobrar Inventarios Activos a Largo Plazo Total Activos 250,438 295,472 487,521 3,776,574 ----------------4,809,995 =========== 101,485 385,681 426,561 3,823,317 --------------4,737,044 ========= 60,960 46,753 148,953 90,209 Dic/00 Dic/99 Usos Fuentes

Pasivos y Patrimonio Cuentas por Pagar Proveedores Prestamos por Pagar Otros Pasivos Corrientes Pasivos a Largo Plazo 266,272 105.969 21,299 2,069,491 271,220 80,300 35,068 1,955,580 13,769 113,911 47,912 ------------276,542 ======== -------------276,542 ======== 4,948 25,669

Total Pasivos
Patrimonio Pasivos y Patrimonio

2,463.031
2,346,964 ---------------4,809,995 =========

2,342,168
2,394,876 ---------------4,737,844 ========

Balance General Comparativo

Partidas Activos Efectivo Cuentas por Cobrar Inventarios Activos a Largo Plazo Total Activos 250,438 295,472 487,521 3,776,574 ----------------4,809,995 ======== 101,485 385,681 426,561 3,823,317 --------------4,737,044 ======== 99,805 293.935 371,669 4.033,332 --------------4.798,741 ======== Dic/00 Dic/99 Dic/98

Pasivos y Patrimonio Cuentas por Pagar Proveedores Prestamos por Pagar Otros Pasivos Corrientes Pasivos a Largo Plazo Total Pasivos Patrimonio Pasivos y Patrimonio 266,272 105.969 21,299 2,069,491 2,463.031 2,346,964 ---------------4,809,995 ========= 271,220 80,300 35,068 1,955,580 2,342,168 2,394,876 ---------------4,737,844 ======== 285,530 42.576 11,869 2,140,726 2,480,701 2,318,040 ------------4,798,741 ========

Estado de Resultado Comparativos

Partidas Ventas Costo de Ventas Utilidad Bruta Gastos Operacionales Utilidad Operacional Gastos Financieros(*) Utilidad antes de Imp. s/renta Impuesto s/renta Utilidad Neta Dic/00 2,644,413 1,604,588 1,039,825 486,620 553,205 144.084 409.121 52,643 ---------------356,478 ========= (*) Incluye dividendos preferentes Dic/99 2,220,814 1,469,524 751,290 446,754 304.536 131,518 173,018 31,542 ------------141,476 =======

La Exposicin Cambiaria

Partidas Monetarias: Aquellas partidas del balance general que pierden valor como consecuencia de un proceso inflacionario. no Monetaria: Aquella partidas que preservan el valor frente a procesos inflacionarios.

Partidas

Consecuencia de la Exposicin Cambiaria

Monetarias Activas = Monetarias Pasivas No representa riesgo Cambiario Monetarias Activas < Monetarias Pasivas Se produce ganancia cambiaria en trminos reales frente a procesos inflacionarios o devaluatorios Monetarias Activas > Monetarias Pasivas Se produce prdida cambiaria en trminos reales frente a procesos inflacionarios o devaluatorios.

III. Planificacin Financiera

Elaboracin de Pronsticos
Planificacin de Utilidades
Proyeccin de la Demanda Total Participacin en el Mercado Proyeccin de Ingresos, Costos y Gastos

Requerimiento Recursos Financieros

Capital de Trabajo Inversiones de Capital

Fuentes de Financiamiento
Fuentes de Corto Plazo Fuente de Largo Plazo

Punto de Equilibrio
Modelo Tradicional

QP =
Donde:
QP

COSTOS FIJOS

1
= Ventas de Equilibrio

- X/P

1- x/p = Utilidad Marginal

Limitacin: No asigna costos de oportunidad a la inversin de capital

Punto de Equilibrio
Modelo LBF

QP

CF + A (k)
LP

1 - X/P - K/R
Donde: QP = CF = ALP K 1 x/p R = = = = Ventas de Equilibrio Costos Fijos Activos a Largo Plazo Rentabilidad sobre el Patrimonio Utilidad Marginal Rotacin

Este Modelo permite cubrir las expectativas de rendimiento sobre la inversin

Nivel de Endeudamiento de Equilibrio

Modelo LBF

P/A

ROE -ROA(1-t) ROE - i%(1 - t)

Donde: P = A =

Pasivos Activos

Este Modelo determina el nivel de endeudamiento necesario para apalanquer el rendimiento hasta el nivel deseado por los dueos.

IV.- Anlisis Financiero de Largo Plazo

Valor del Dinero en el Tiempo

VF = VP { 1 + i } ^n

Presupuesto de Capital
La planificacin del flujo de caja correspondiente a inversiones cuyos rendimientos se extendern ms all de un ao.

Presupuesto de Capital
Partidas Entradas Utilidad Neta Gastos de Depreciacin Fuentes de Operaciones Recuperacin Activos Fijos Recuperacin Capital de Trabajo 795 250 300 550 325 300 625 400 300 700 100 Ao0 Ao 1 Ao2 Ao3E

------Total Entradas Salidas Inversiones Fijas Capital de Trabajo Total Salidas Flujo de Caja Neto 1,000 700 1,700 -1,700 25 25 525 550

-----625

-----1,595

30 30 595

40 40 1,555

=====

====

====

====

Tcnicas de Valuacin

Valor Actual Neto (VAN): Sumatoria de los

valores presentes de los flujos futuros de fondos menos el monto de la inversin.

Tasa de Descuento: Costo de oportunidad de los

recursos cedidos a un proyecto de inversin.

Tasa

Interna de Retorno (TIR): Tasa de

descuento que hace el Valor Actual Neto igual a 0.

Valor Actual Neto

Periodo 0 1 2 3 Van al 12.0% = Flujo Caja -1,700 525 595 1,555 1/(1 + 12% ) 1/(1 + 12% )^2 1/(1 + 12% )^3 Factor Desc Flujo Neto Desc -1,700 469 474 1,107 350

Tasa Interna de Retorno

Periodo Flujo Caja Factor Desc Flujo Neto Desc

0
1

-1,700
525 1/(1 + 21.57% )

-1,700
432

2
3

595
1,555

1/(1 + 21.57% )^2

1/(1 + 21.57 %)^3

402
866 0

Van al 21.57% = 0 Tasa Interna de Retorno = 21.57 por definicin

ESTRUCTURA DE CAPITAL

LA ESTRUCTURA FINANCIERA
ACTIVOS = PASIVOS + CAPITAL

USOS Activos Corrientes Activos a Largo Plazo

FUENTES

Pasivos Corrientes
Pasivo a Lago Plazo Patrimonio

Objetivo de la Gestin Financiera

Participar en la eleccin de las diferentes opciones de inversin en funcin de su rentabilidad y nivel de riesgo, as como cuantifica los recursos de capital requeridos, sus fuentes de financiamientos y su apareamiento en el tiempo, que permita maximizar de la riqueza como objetivo fundamental de la corporacin.

Estructura Optima de Capital

Aquella

estructura de financiamiento que maximiza el valor de las acciones.

El Costo de Capital y la Creacin de Valor

Valor (VP) Rentabilidad (Tir)

Costo de Capital (WACC)

Tir / Wacc

VP

= CF/(1+k)
N
1

El Costo de Capital y la Creacin de Valor

Valor (VP) Rentabilidad (Tir)

Costo de Capital (WACC)

Tir / Wacc

VP

= CF/(1+k)
N
1

Costo Pondera de Capital

Tasa

de rendimiento minima que debe dejar un proyecto de inversiones para satisfacer las espectativas de los acreedores e inversionistas de capital.-

Costo Ponderado de Capital WACC

Fuentes Deudas Acc. Pref. Acc. Com Total V.Mercado 250,000 150,000 600,000 1,000,000 % Paticip. 25.0% 15.0% 60.0% 100.0%
n

Costo WACC 22.0% 25.0% 30.0% 4.13% 3.75% 18.0% 25.88%

Tasa de Tributacin (t) =25.0%

Wacc= (P * K)
1

Costo de la Deuda
La

Tasa de d escuento que hace el valor presente de los flujos futuros de fondos igual al valor de mercado de la deuda, tomando en cuenta la economa fiscal por el gasto de interes.

= K (1-t)
d

Costo de la Deuda
Periodo 0 1 2 3 Flujo Caja -800 100 100 1,100 1/(1 + 19.41% ) 1/(1 + 19.41% ) 1/(1 + 19.41%)
2 3

Factor Desc Flujo Neto Desc -800 84 70 646 0

Costo de la Deuda = 19.41% (1 - 25.0%) = 14.55%

Valor de Mercado Tasa Nominal $800.00 10.0% Valor a Vencimiento $1,000.00 Tasa de Tributacin 25.0%

Costo Acciones Preferentes

Los

dividendos de las acciones preferentes se consideran como una renta perpetua, por lo que:

K =
P

D/P
P

Costos de las Acciones Comunes

Tasa

de Rendimiento Historica Tasa de la Deuda Tasa de Crecimiento Constante Modelo de Valuacion de Activos de Capital (CAPM)

Tasa de Rendimiento Histrica

Toma
Ao 0 1

como Costo de Capital Comun el rendimiento histrico de la misma.

Flujo -80.00 9.00

2
3 4 5
Valor de Mercado ao 0 = $80.00 Valor de Mercado ao 5 = 90.00;

11.00
10.00 12.00 98.00

Costo Histrico

14.39%

Tasa de la Deuda
Asume

una prima por el mayor nivel de riesgo de la accin comun con relacin a la deuda.
Ks = K D + Prima por el Riesgo

Tasa de Crecimiento Constante

Contempla

un crecimiento constante en los dividendos de la empresa.

K s = {D / P} + g

Modelo de Valuacion de Activos de Capital (CAPM)

Considera

un prima en funcin del riesgo de la inversin con relacin al riesgo del mercado.

K = k + (K - K ) Beta
S rf M RF

Costo Marginal de Capital

Costo

de cada Unidad de Capital Adicional.

Punto de Ruptura:
Monto Total Donde Cambia el Costo de la Fuente % de la Fuente en la Estructura de Capital
Rango Deuda 10,000 5,000 22.0% 25.0% 10,000 15,000 25,000 37,500 Costo Acumulado Punto Ruptura

Capital
12,000 6,000 28.0% 30.0% 12,000 18,000 20,000 30,000

Estructura de Capital: Capital 60%. Deuda 40.0%

PRESUPUESTO DE CAPITAL

Tir Marg.

Wacc Mag

Presupuesto de Capital

DONDE EL RENDIMIENTO MARGINAL SE HACE IGUAL AL COSTO MARGINAL DEL CAPITAL

Modelo Anlisis Rentabilidad

Modelo LBF*

ROE = {ROA + [ROA i%] P/C} [1 t]

Donde: ROE = Rentabilidad del Patrimonio ROA = Rentabilidad del Activo Total ROA = Ebit / Activos = Rotacin x Margen Ebit = Ganancia Operacional I% = Tasa de inters

P
C T

= Pasivos
= Patrimonio = Tasa de Tributacin

*Leonel Bodden Fdez.

MARGEN FINANCIERO
% Interes

Zona de Prdida

Roa Zona Ganancia

P/C

ROE = {ROA + [ROA i%] P/C} [1 t]

Riesgo Financiero
Grado

de Apalancamiento Financiero:

Mide la sensibilidad de la ganancia de la participacin accionaria comun frente a cambios en la utilidad operacional.
DFL = EBIT / {EBIT - Intereses - Div. Pref/(1-t)}

Nivel de Endeudamiento de Equilibrio

Modelo LBF

P/A

ROE -ROA(1-t) ROE - i%(1 - t)

Donde: P = A =

Pasivos Activos

Este Modelo determina el nivel de endeudamiento necesario para apalanquer el rendimiento hasta el nivel deseado por los dueos.

Apareamiento de Plazos
Importe
Prstamos C/Plazo y/o Crditos Suplidroes

Crditos Suplidores

y/o
Fuente Largo Plazo

Activos Fijos

Fuente Largo Plazo

Tiempo

Costo Crdito Suplidor

2/10/n/30:

2% de descuento si paga dentro de los 10 das. Pago total si paga despues de los 10 das.

Interes anual

descuento 100%- desc.

365 das de Pago - das de desc.

Capacidad de Endeudamiento va el Crdito del Suplidor

El

monto del crdito del suplidor es directamente proporcional al nivel de las compras y al plazo.

Crdito Suplidor = Compras x Plazo 365

Anexos