TEMA: RATIOS FINANCIEROS

Ing. VCTOR LEYTON

Concepto
Los Ratios financieros (tambin llamados razones financieras o indicadores financieros), son coeficientes o razones que proporcionan unidades contables y financieras de medida y comparacin, a travs de las cuales, la relacin (por divisin) entre s de dos datos financieros directos, permiten analizar el estado actual o pasado de una organizacin, en funcin a niveles ptimos definidos para ella.

En relacin a la comparacin de los datos, sta debe cumplir ciertas condiciones: Los datos financieros que se relacionan, deben corresponder a un mismo momento o perodo en el tiempo. Debe existir relacin econmica, financiera y administrativa entre las cantidades a comparar. Las unidades de medida en las cuales estn expresadas las cantidades de ambos datos a relacionar, deben ser consistentes una con otra.

CARACTERSTICAS DE CLCULO Y USO

Los ratios financieros se calculan a partir de dos o ms nmeros obtenidos de los estados financieros de las empresas. Estos nmeros pueden ser obtenidos del Balance o del Estado de Resultados. Con menos frecuencia se pueden obtener a partir del Estado de Situacin del Patrimonio Neto o del Estado de Flujo de Efectivo.

Estos ratios son usados por:

Los emisores de deuda para analizar el Riesgo crediticio. Ejecutivos de la propia empresa para evaluar el rendimiento del personal (stock options) o de los proyectos. Inversores burstiles que utilizando el Anlisis fundamental tratan de seleccionar los valores con mejores perspectivas.

Los ratios cuantifican numerosos aspectos del negocio, pero no se deberan utilizar individualmente sin tener en cuenta los estados financieros. Ms bien, deberan ser parte integral del anlisis de los estados financieros. Los resultados de un ratio sugerirn la pregunta "por qu?", y la respuesta provendra de un anlisis ms profundo o global en torno a la empresa que estuviese siendo analizada.

Los ratios nos permiten hacer comparaciones: Entre compaas. Entre sectores de actividad (p.e. banca y petroqumicas). Entre diferentes periodos de tiempo de la misma organizacin. Entre una compaa y la media de su sector de actividad.

Puede ser fiable comparar ratios de empresas de sectores de actividad distintos, que afrontan distintos riesgos, distinta estructura de activos y distinta competencia.

Los ratios se clasifican en:

LIQUIDEZ

SOLIDEZ

RENTABILIDAD

ACTIVIDAD

SOLVENCIA

1. RATIOS DE LIQUIDEZ

1.1 Razn Corriente (RC)

Indica el grado (nmero de veces) por el cual los derechos de los acreedores, a corto plazo, se encuentran cubiertos por los activos que se convierten en efectivo (Activos Circulantes) en un perodo, ms o menos, igual al vencimiento de las obligaciones. Razn Corriente = Activo Corriente / Pasivo Corriente Razn Corriente = AC / PC Criterio de anlisis:
Si RC < 1,5, la empresa puede tener una mayor probabilidad de suspender los pagos de obligaciones hacia terceros (acreedores). Si RC > 2,0, se puede decir que la empresa posee activos circulantes ociosos. Esto indica prdida de rentabilidad a corto plazo.

1.2 Prueba o razn cida (RA)

Mide la capacidad ms inmediata que posee una empresa para enfrentar sus compromisos a corto plazo. Se diferencia de la razn circulante, porque elimina las partidas menos lquidas, es decir, las caractersticas dentro de un Balance General que se hacen menos propensas a transformarse en capital o circulante. Frmula 1: Prueba cida = (Caja + Bancos + inversiones + cuentas por cobrar comerciales + cuentas por cobrar diversas) / Pasivo Circulante

Frmula 2: Razn cida = (Activo Circulante - Inventario)/Pasivo Circulante Razn cida = RA = (AC I) / PC Criterio de anlisis: "ptimo: ~1 (cercano a 1). Si RA < 1, la empresa podra suspender sus pagos u obligaciones con terceros por tener activos lquidos (circulantes) insuficientes. Si RA > 1, indica la posibilidad de que la empresa posea exceso de liquidez, cayendo en una prdida de rentabilidad.

1.3 Razn de Efectivo (REf) Razn que relaciona las inversiones financieras temporales que una empresa puede convertir en efectivo en 1 o 2 das, el cual excluye aquellas cuentas bancarias que no sean de libre disposicin por estar afectas a garanta. Su frmula: Efectivo / Pasivo Circulante= Rf = Ef / PC Criterio de anlisis

ptimo = 0.3. Por cada unidad monetaria que se adeuda, se tienen 0.3 unidades monetarias de efectivo en 2 o 3 das.

1.4 Capital de Trabajo Neto sobre total de activos (K/AT) Mide la relacin del Capital de Trabajo, K = AC PC (el dinero que posee una empresa para trabajar, ya sea, en Caja, Cuentas Corrientes, Cuentas por Cobrar en 1 ao, es decir, a Corto Plazo), tras haber pagado sus deudas en el Corto Plazo (Pasivo Circulante) con sus activos disponibles. Frmula (llamando K al capital de trabajo): K = (Activos Circulantes Pasivo Circulante) / Total Activos = (AC PC) / AT Criterio de anlisis:

ptimo tiene que ser >0. Una razn relativamente baja podra indicar niveles de liquidez relativamente bajos. Depende del sector en cual opera la empresa.

1.5 Capital Trabajo Neto sobre Deudas a Corto Plazo(o Pasivo Circulante) (K/PC) Es el excedente que posee una empresa, el cual dice que por cada unidad monetaria que se adeude en el Corto Plazo se poseen 0.5 unidades monetarias, y adems una unidad.

1.6 Das de medicin del intervalo tiempo (DMIT) Nos indica el intervalo de tiempo en el cual una empresa puede seguir funcionando, si esta, por cualquier clase de eventualidad, estuviese detenida en sus actividades cotidianas. Frmula: (Activos Circulantes / Costos de Ventas)*365 = (AC /CV) * 365 Ejemplo: Si DMIT = 1120,87 1120,87 / 365 3,071 (esto nos indica 3 aos) 0,071 * 365 26 das Finalmente: DMIT = 1120,87, no indicara que esta "empresa" puede seguir funcionando por 3 aos y 26 das aproximadamente.

2. NDICES DE SOLIDEZ O APALANCAMIENTO FINANCIERO

Mide el nivel de endeudamiento y el respaldo econmico que tiene una empresa para afrontar sus deudas de mediano y largo plazo. Mide la capacidad, en el Largo Plazo, de una empresa para hacer frente a sus obligaciones. Indica el grado de compromiso existente entre las inversiones realizadas y el patrimonio de una empresa.

2.1. Razn de endeudamiento (RE) Indica el grado de endeudamiento de una empresa, en relacin a los Activos de la empresa. Frmula Deuda Total = Pasivo Circulante + Pasivo a Largo Plazo) RE = (Pasivo Circulante + Pasivo a Largo Plazo) / Activos Totales RE = (PC + PLP) / AT Criterio de anlisis "ptimo": 0.4 < RE < 0.6. Si > 0.6 significa que la empresa est perdiendo autonoma financiera frente a terceros. Si < 0.4 puede que la empresa tenga un exceso de capitales propios (es recomendable tener una cierta proporcin de deudas) Complementando al criterio anterior, se puede decir, manteniendo la relacin "ptima" que: Por cada unidad monetaria que reciba la empresa, 0.6 unidades monetarias corresponden, y son financiadas, a deuda de a corto plazo y largo plazo, mientras que 0.4 unidades monetarias son financiadas por el capital contable de sta (es decir, los accionistas). Otra manera posible de interpretacin equivalente, puede ser: EL 60% del total de activos, ha sido financiado por los acreedores de corto y largo plazo.

2.2. Razones de Solidez a Corto Plazo o de Liquidez

Miden la disponibilidad monetaria de la empresa para hacer frente a las obligaciones en el corto plazo. Su importancia es del 10 %. Frmula (disponibilidad de efectivo + crditos corrientes)/ (pasivo corriente)

2.3. Razn de Endeudamiento sobre la Inversin Total (RE/IT)

Mide la magnitud que posee el financiamiento por fondos ajenos, dentro del total del financiamiento (conformado por fondos ajenos y propios). Frmula (RE/IT) = ((Pasivo Circulante + Pasivo a Largo Plazo)*100) / Activo Total (RE/IT) = ((PC + PLP) * 100) / AT Criterio de anlisis: El Activo Total se encuentra financiado en un X, X% con recursos de terceros (ajenos), y por lo tanto, est comprometido en dicho porcentaje.

2.4. Desagregacin del Endeudamiento sobre la inversin

Mide la relacin porcentual, entre cada una de las clases de pasivo (tanto a corto, como largo plazo), para con el activo total.

Frmula:
Corto Plazo (CP): (Pasivo Circulante / Activo Total)*100 = DESIvCP = (PC / AT) * 100 Largo Plazo (LP): (Pasivo a Largo Plazo / Activo Total)*100 = DESIvLP = (PLP / AT) * 100

2.5. Endeudamiento sobre el Patrimonio

Muestra la relacin existente entre los fondos obtenidos desde terceros (pasivos en general) y los fondos propios Patrimonio.

Frmula:
((Pasivo Circulante + Pasivo a Largo Plazo)*100) / Patrimonio Neto ESPA = ((PC + PLP) * 100) / PA Criterio de anlisis: Por cada 1 unidad monetaria aportada por los propietarios de patrimonio, se obtiene de terceros un X, X% de financiamiento adicional.

2.6. Razn de calidad de la deuda (RCD) Razn que califica la calidad de la deuda, en relacin al plazo para su cancelacin. Cuanto menor sea esta razn, mejor es la calidad de la deuda en trminos de plazo, ya que, se estarn cancelando deudas a largo plazo, aunque esto depende del sector en el cual se encuentre la empresa sujeta a anlisis. Pasivo Circulante / (Pasivo Circulante + Pasivo a Largo Plazo) = RCD = PC / (PC + PLP)

"ptimo": Lo menor posible. Ejemplo: RCD = 0.71. -Por cada unidad monetaria que se adeuda, 0.71 unidades monetarias son a corto plazo. As, el 71% de la deuda es al corto plazo, y el resto al largo plazo.

3. NDICES DE RENTABILIDAD

Miden la eficiencia de la empresa en la utilizacin de sus activos, en relacin a la eficiencia en la gestin de sus operaciones. Se analizan los rendimientos de la inversin, ventas, el patrimonio, etc. 3.1. Margen de Utilidad (MU) Es la relacin entre, "el remanente en un estado de resultados, tras descontar de las ventas por explotacin, los costos asociados a ello (Margen de Explotacin), los gastos de administracin y ventas (Resultado Operacional), la depreciacin (Utilidad Bruta), el impuesto y los gastos financieros ms otros intereses minoritarios, lo que correspondera la Utilidad Neta", relacionada a la ventas o ingresos por explotacin. Es deseable un margen de utilidad de nivel alto. Frmula: MU = Utilidad Neta / Ventas MU = UN / V Criterio de Anlisis: Por cada unidad monetaria de venta, se generan X, X unidades monetarias de utilidad. Un X, X% de utilidad por sobre las ventas.

3.2. Rendimiento sobre los Activos (ROA) Relaciona la utilidad neta obtenida en un perodo con el total de activos.

Frmula:
ROA =Utilidad Neta + carga financiera / Total de activos ROA = UN / A Criterio de Anlisis: Por cada unidad monetaria invertida en activos,con independencia de cmo se hayan financiado, la empresa obtiene de utilidad netas X, X unidades monetarias.

3.3. Rendimiento sobre el Capital (ROE, ROK o ROC) Mide el desempeo de los accionistas, en relacin a la utilidad obtenida en un perodo. Frmula: ROK =Utilidad Neta / Capital ROK = UN / K Criterio de Anlisis Por cada unidad monetaria de capital aportado o invertido por los propietarios, se generan X, X unidades monetarias de utilidad neta.

3.4. Utilidad por Accin (UPA) Son medidas utilizadas por una empresa cuando se cotiza en la bolsa de comercio de un pas, sobre todo las sociedades annimas. Frmula: UPA =Utilidad Neta / Acciones en circulacin o nmero de acciones UPA = UN / NA Criterio de Anlisis Por cada accin en circulacin existe X, X unidades monetarias de utilidad.

3.5. Razn Precio/Utilidad (RPU) Frmula:

RPU =Precio por accin / Utilidad por accin RPU = PxA / UPA

Criterio de Anlisis Las acciones se venden en X, X veces su utilidad. El(los) accionista(s) est(n) dispuesto(s) a pagar "X" unidades monetarias por cada utilidad monetaria. Por cada unidad monetaria de accin se est dispuesto a pagar "X" unidades monetarias.

4. NDICES DE ACTIVIDAD
4.1. Cobertura de Efectivo (CEf) Frmula: (UAI = Utilidad Antes de Impuesto), la depreciacin (D) es negativa: CEf =((U.A.I e intereses) + Depreciacin) / Gastos Financieros CEf = (UAIEI + D) / GF 4.2. Rotacin de inventarios (RI) Razn que relaciona el costo de las ventas con las existencias de productos en inventario o bodega. Frmula: RI =Costo de ventas / Inventarios RI = CV / I Criterio de anlisis: "ptimo": Lo ms alto posible (para poseer un manejo de inventarios lo ms eficiente posible) Se vendi en inventario X, XX veces, en tanto se agoten las existencias, por consiguiente se pierdan ventas.

4.3. Das de rotacin de inventarios (DRI) Frmula: 365 / Rotacin inventarios = DRI Se cobraron en cuentas por cobrar pendientes, volvindose a prestar dinero X, XX veces durante el ao.

4.4. Das de venta en rotacin de Cuentas por Cobrar (DRCxC) Frmula: DRCxC = 365 das / Rotacin Ctas.por CobrarDRCxC = 365 / RCxC Criterio de anlisis Las ventas al crdito se cobraron en promedio en XX das.

4.5. Rotacin de Cuentas por Pagar (RCxP) Relaciona el costo de la mercadera vendida (inventario), con las cuentas de futuros pagos. Frmula: RCxP =Costo mercadera vendida / Cuenta por PagarRCxP = CMV / CxP Criterio de Anlisis Se pagaron las cuentas por pagar pendientes, en una relacin de XX durante el ao. 4.6. Rotacin de Cuentas por Cobrar (RCxC) Relaciona la adquisicin de activos proveniente de las ventas al crdito, con las cuenta de futuros ingresos. Frmula: RCxC =Ventas al crdito / Cuentas por Cobrar RCxC =VC / CxC

4.7. Das rotacin Cuentas por Pagar (DRCxP) Frmula:

DRCxP = 365 das / Rotacin Cuentaspor Pagar DRCxP = 365 / RCxP

Criterio de Anlisis: Se pagaron las cuentas por pagar cada XX das. 4.8. Rotacin total de Activos (RTA) Frmula: RTA = Ventas / Total Activos RTA =V / AT Criterio de Anlisis: Por cada unidad monetaria invertida en el total de activos, se generan unidades monetarias' en ventas.

4.9.Rotacin Activos Fijos (ROAf) Frmula:

ROAf =Ventas / Activos Fijos ROAf =V / Af

Criterio de Anlisis : Por cada unidad monetaria invertida en activos fijos, se generan unidades monetarias en ventas. Por cada unidad monetaria de venta, hay una unidad monetaria en activos fijos.

5. NDICES DE SOLVENCIA
5.1. Razn de Gastos Financieros sobre ventas (RGFSV) Indica la relacin existente entre los gastos financieros incurridos en las actividades de operacin, administracin, etc., y las ventas obtenidas en el perodo en el cul el gasto fue cometido. Frmula: RGFSV =Total Gastos Financieros / Ventas Totales RGFSV = GF / VT Criterio de anlisis: Si RGFSV > 0.5, indica que los Gastos Financieros son excesivos. Si 0.4 < RGFSV < 0.5, se est en un nivel intermedio de precaucin. Si RGFSV < 0.4 ("ptimo"), los Gastos Financieros son prudentes en relacin a las ventas. .

5.2. Cobertura de Gastos Financieros (CGF) Frmula

(UAI = Utilidad Antes de Impuestos) CGF = (UAI e intereses) / Gastos financieros CGF = UAIEI / GF Criterio de anlisis:
Por cada unidad monetaria que la empresa tenga en gastos, debe recuperar "X" unidades monetarias

Consideraciones de Interpretacin: La interpretacin correcta de un ratio, adems las condiciones mencionadas anteriormente, debe considerar: Las razones deben ser interpretadas en series de tiempo, segn conjuntos de ratios. Un ndice solitario no puede identificar el estado de una organizacin. No existen ptimos "a priori", ya que, cada razn se relaciona a las actividades del negocio, a la planificacin, a los objetivos, y hasta a la evolucin de la economa, debido a que esta influyen en el accionar de toda empresa. Si bien un ratio aporta una valoracin cuantitativa, la interpretacin de este requiere una abstraccin del analista de forma cualitativa. El anlisis de ratios financieros es un complemento a otras herramientas del Anlisis Financiero, por lo que es ideal para ser aplicado de manera aislada.