1 LA CRISIS DE 1929 KINDLEBERGER; Charles, La crisis econmica 1929-1939, Barcelona, Ed. Crtica, 1985.

PREFACIO La idea del autor es que la depresin fue un fenmeno mundial en su origen y en sus interacciones, ms que una recesin de mbito norteamericano profundizada por los errores de la poltica seguida por el sistema de la Reserva Federal hasta convertirla en una depresin que se extendi al resto de los pases. INTRODUCCIN Afirma que la depresin tena sus races en un conjunto sistemtico y complejo de causas de nivel internacional, slo en parte monetarias o por lo menos financieras. El nfasis de Paul Samuelson en el carcter fortuito de la depresin no es completamente satisfactorio. Porque las crisis financieras se han producido con regularidad durante el siglo XIX y antes del final de la Segunda Guerra Mundial: 1816, 1825, 1836, 1847, 1857. 1866. 1873, 1890. 1907, 1929, 1937. Algunas de ellas se convirtieron en grandes depresiones. La gran depresin de 1873 hasta 1896 considerada por algunos historiadores econmicos como la Gran Depresin, fue distinta en origen, caractersticas y efectos al perodo de 1929 a 1939. 1929: representa fallos del sistema econmico en una etapa de transicin desde un conjunto a otro conjunto de instituciones y formas sociales. Los monetaristas: Milton Friedman, creen que la depresin de 1929 no fue un accidente. Para ellos, el origen estuvo en EEUU, ms que en Europa o en la periferia; en factores monetarios ms que en factores reales, en la poltica ms que en la naturaleza de las instituciones o de las funciones que estas instituciones realizaban; en una economa nacional ms que en el funcionamiento del sistema internacional. Los monetaristas descartan la especulacin en la bolsa; la escasez de dinero hasta que la ley Glass-Steagall (1932) permiti al sistema de la Reserva Federal la sustitucin del oro por valores de gobierno como papel necesario para respaldar las obligaciones del banco central. La crisis se habra producido (depresin o secesin) con una poltica monetaria perfecta, o con una oferta de dinero en EEUU que creciera a un ritmo ptimo. La explicacin de Friedman de que la gran depresin mundial es nacional, monetaria, relacionada con una decisin poltica, para Kindleberger es unicausal y equivocada. Para otros el origen (Presidente Hoover) de los problemas estaba en Europa, que comenz con las dificultades de ajuste respecto a las consecuencias de la Primera Guerra Mundial y fue acentuada por una crisis financiera en 1931. La opinin europea ms extendida es la de que la depresin comenz en EEUU: fundamentalmente en la poca predisposicin por parte de este pas a anular las deudas de guerra o en la mana crediticia de 1927 y 1928. Otros anlisis apuntan a un fallo del funcionamiento del patrn oro. El debate usual es el existente entre dos teora monocausales, keynesianismo y monetarismo: si la incapacidad de crecimiento del dinero o su cada lleva a una cada del gasto o bien si una cada autnoma e independiente del gasto lleva a una disminucin en la oferta monetaria. El anlisis se limita a nico pas, sin considerar los mecanismos por los que las crisis financieras de un pas se propagan a otros, y sin precios de los bienes ni de los activos, sin flujos de capital ni tipos de cambio. No dice nada acerca de las causas de los movimientos autnomos del gasto, como el agotamiento del boom de los automviles y de la vivienda, o el colapso de la bolsa, o disminucin de los precios. Cualquiera sea el lugar donde se haya originado es necesario saber que es lo que dio lugar a aquella situacin y porqu el sistema econmico no da una respuesta adecuada a ella, ya sea de forma automtica, a travs del mecanismo microeconmico de los ajustes entre la oferta y la demanda o de la respuesta macroeconmica de los sistemas monetarios y fiscales; o mediante las reacciones polticas, en que las fuerzas econmicas automticas desencadenas son invertidas o aumentadas para obtener la estabilidad.

2 El fracaso de la poltica econmica es simple. Podemos citar muchos ejemplos, como el fracaso de juicios equivocados de volver al patrn oro: Gran Bretaa (1925) y Japn en 1929. A menudo nadie con autoridad tuvo idea positiva alguna sobre lo que se deba hacer, y responda al desastre con los cliss de polticas de presupuestos equilibrados, restauracin del patrn oro y reduccin de los aranceles. Est bastante generalizada la afirmacin de que no fue el patrn oro lo que fall, sino la forma en que ste era gestionado. El sistema econmico y monetario internacional necesita el liderazgo de un pas que est preparado, consciente o inconscientemente, bajo algn sistema de reglas que ha incorporado a imponer pautas de conducta a otros pases, y a buscar que los otros le sigan, a asumir una parte de las cargas del sistema ms all de lo equitativo y a sostenerlo, en situacin de adversidad, aceptando sus mercancas excedentes, manteniendo un flujo de capital de inversin y descontndole papel comercial. Gran Bretaa desempe ese papel durante el pasado siglo y hasta 1913;EEUU en el perodo posterior a la Segunda guerra mundial o hasta el abandono del pool del oro en 1968, o la adopcin de tipos de cambio flotante en 1973. El tema del libro es que: parte de las causas de la duracin y el grueso de la explicacin de la profundidad de la depresin mundial, radic en la incapacidad de los britnicos para continuar en su papel asegurador del sistema y en la mala disposicin de EEUU para desempear el mismo hasta 1936. CAPITULO 2: LA RECUPERACIN DESPUS DE LA PRIMERA GUERRA MUNDIAL El ao 1925 marca la transicin entre la recuperacin de posguerra y el boom breve y limitado que precedi a la depresin. Fue el ao de la estabilizacin de la libra esterlina y de las otras monedas hasta alcanzar el nivel del patrn oro. En EEUU marc la cspide del boom: el colapso de la especulacin en tierra en Florida, el mximo de la construccin de viviendas de posguerra, y el precio mximo alcanzado por el trigo. Tambin se puede sealar el ao 1924 con la estabilizacin del marco y el plan Dawes, o 1926 cuando se alcanzaron los ltimos acuerdos sobre las deudas de guerra con los EEUU y el franco francs se estabiliz de facto. La recuperacin nunca se acab por completo. La recuperacin presentaba problemas que conformaron las condiciones iniciales de la depresin de 1929. Entre ellas: a) resistencia por parte de la clase obrera a aceptar rebajas en el salario poco despus de 1921, lo que produjo aumentos de precios y salarios irreversibles; b) las reparaciones y las deudas de guerra que por mucho que parecieron solventadas por el plan Dawes y con los acuerdos sobre las deudas entre los pases aliados, iban convirtindose en elementos desestabilizadores; c) el sistema de tipos de cambio, con la sobrevaloracin de la libra y la subvaloracin del franco, que dieron lugar a un cmulo de reclamaciones francesas contra Gran Bretaa; d) la entrada de EEUU en el sistema crediticio mundial, sustituyendo parcialmente a Gran Bretaa, con mucho entusiasmo, ninguna experiencia, y poco que se pareciera a unos principios rectores de su actuacin. El boom y el colapso de 1920-21: 1919-20 tuvo lugar un boom corto y agudo, que reflejaba la demanda de bienes que sustituyesen a las existencias desaparecidas durante los 5 aos de guerra. Fue especialmente agudo en Gran Bretaa y en EEUU. Se volcaron grandes acumulaciones financieras sobre unos stocks limitados, y los precios crecieron desmesuradamente. Hubo una especulacin precipitada. Sin embargo, despus se produjo una drstica cada de los precios al empezar a aumentar la produccin y a aparecer la oferta correspondiente en el mercado. Sin embargo, los precios se mantienen por cercana de los de 1914. La opinin corriente es la de que este pequeo boom, esta especie de burbuja, fue inducido por la demanda y sostenido por la especulacin y la expansin del crdito bancario. Una visin reciente mantiene que refleja ciertos costes, como el de la adopcin de la jornada de 8 hs. en Europa despus de la guerra. Al caer los precios caen los salarios, juntamente con el coste de la vida, en consecuencia la burbuja explot y los salarios y los precios cayeron, aparecera entonces el desempleo. El boom de 1919-20 produjo un aumento en el precio de los activos de capital, que a su vez, se aadan a unas cargas fijas. Casas, barcos y participaciones en empresas se vendieron a precios fantsticos, con una racha de uniones, combinaciones y ayudas pblicas a compaas privadas, que

3 significaran grandes cargas en el futuro por el servicio de la deuda a los detentadores de bonos, especialmente los bancos, y afectaran a los dividendos normales. En Gran Bretaa, el boom fue alimentado por la perspectiva de la destruccin de la competencia alemana en el carbn, el acero, la construccin naval, el textil. La dominacin britnica fue muy corta. La principal queja en la empresa alemana era la de carencia de capital. Las reparaciones: El intento por parte de los aliados de obtener reparaciones de Alemania tenia poco sentido. La idea de que Alemania poda cargar con los costes de la guerra y de la reconstruccin lo tena an menos. Pero existan precedentes: Alemania haba obtenido 5.000 millones de marcos en reparaciones en 1871, sin crear a Francia una gran dificultad. Gran Bretaa haba llevado a los ganadores de Waterloo a la obtencin de 700 millones de francos de Francia despus de 1815. Ahora le tocaba a Francia. Haba pagado dos veces y estaba dispuesta a recibir. El intento de obtener reparaciones de Alemania es conocida y dolorosa. Tiene tres perodos: el primero desde 1919 en Versalles hasta el plan Dawes, en septiembre de 1924; el segundo desde el plan Dawes hasta el Plan Young (1924 a 1930); el tercero, el corto perodo de catorce meses desde la iniciacin del plan Young, en abril de 1930, hasta la moratorio Hoover, en junio de 1931. A diferencia de las deudas de guerras las reparaciones estaban a punto de morir en junio de 1931, aunque no fueron declaradas muertas hasta la conferencia de Lausana en junio de 1932. La depresin acab con ellas. tienne Mantoux, el economista francs que reaccion con retraso pero con ira a la publicacin por Keynes de Las consecuencias econmicas de la paz, insiste en que la cancelacin de las reparaciones del acuerdo de Versalles no era de ninguna forma responsable directa de la depresin. Pero la historia de las reparaciones est ligada a los orgenes de la depresin de tantas formas indirectas que deben recordarse sus principales caractersticas. El tratado de Versalles haba sido incapaz de fijar una cantidad para las reparaciones alemanas. Cualquier cantidad que se estableciese habra parecido demasiado grande a los alemanes y demasiado pequea a los franceses. El tratado se limit a intentar establecer principios generales para el pago en activos extranjeros, en especie y en moneda extranjera, creando a su vez un Comit de Reparaciones que estudiase las cantidades en detalle. Comit decidi una cantidad de 132.000 millones de marcos oro en abril de 1921. Los miembros aliados del comit calcularon que 7.900 millones haban sido hasta entonces pagados con activos, barcos y entregas de mercancas, los alemanes afirmaban que lo pagado ascenda a 20.000 millones. La diferencia en ese momento era de ms de 12.000 millones de marcos, que segn los alemanes era el valor de las obras pblicas en los territorios cedidos. Los franceses rechazaron una propuesta de emplear trabajo alemn para la reconstruccin del Norte. Los alemanes tenan dificultades para pagar las reparaciones en especie, especialmente en carbn, aunque cuando tuvo lugar la huelga de carbn britnico en 1926, las exportaciones de carbn aumentaron bruscamente. Los pagos en moneda extranjera y las entregas en especie a Francia disminuyeron en 1922 hasta el punto de que las tropas francesas y belgas entraron en el Ruhr en enero de 1923. La ocupacin del Ruhr no sirvi de nada. Los empresarios alemanes y los trabajadores sabotearon la produccin y la distribucin en una exhibicin masiva de resistencia pasiva o guerra no violenta. Hubo incluso violencia. El gobierno alemn dio subvenciones a la industria y descont obligaciones a los bancos para mantener la paga de salarios. La inflacin existente dio lugar en 1922 a la hiperinflacin. Coincidiendo con tres sucesos negativos: el rechazo del gobierno francs a revisar el calendario de reparaciones de mayo de 1921; el informe de un comit de banqueros, dirigido por JP. Morgan, que estableca la imposibilidad de conceder un crdito a Alemania mientras las reparaciones no disminuyesen, y el asesinato del ministro de Asuntos Exteriores Walther Rathenau. El tipo de cambio vari desde 275 marcos el dlar en mayor a 370 en junio. En octubre era de 400, y en junio de 1923 era de 16.667. La hiperinflacin se aceler. Sus efectos no gustaban a nadie. Plan Dawes: sus caractersticas: implicaba un calendario de pagos anuales que empezaban en la cantidad de 1.000 millones de marcos de oro en el primer ao y se elevaban hasta 2.500 millones en el quinto. Se creara una agencia de reparaciones en Berln, para vigilar la recogida de las cantidades

4 necesarias en marcos, y para intervenir cuando fuese necesario posponer los pagos en caso de grandes dificultades de transferencia. Iba a crearse un crdito de 800 millones de marcos en diversas capitales financieras, en base al colateral de obligaciones de los ferrocarriles alemanes. El prstamos desempe un papel fatdico. Se vendieron en Nueva York 110 millones de dlares del mismo y fueron suscritos por la banca Morgan. Suscritos de nuevo ms de diez veces. Fue la chispa que desat el crdito neoyorquino, primero a Alemania, y despus a Amrica Latina y a la mayor parte de Europa.La danza de los millones. Las reparaciones pueden no haber sido directamente las responsables de la depresin, pero conjuntamente con las deudas de guerra complicaron y corrompieron la economa internacional a todo nivel durante la dcada de 1920 y durante la depresin hasta 1933. Las deudas de guerra: conjuntamente con las reparaciones, crearon un problema de transferencias y de aqu que se convirtiesen, en un aspecto de la poltica comercial. Al igual que las reparaciones, las deudas de guerra exacerbaron las relaciones econmicas internacionales durante la dcada de los veinte y la depresin. Tenan que ser incluidas en los presupuestos de los deudores y a veces eran necesarios para equilibrar el presupuesto de los acreedores. EEUU, previa pagar una remuneracin extra a los veteranos de guerra con lo que obtuvieron de ellas. Las deudas de guerra distraan la atencin de los principales problemas. Estabilizacin de las monedas: dependa de la liquidacin de algunas deudas de guerra y reparaciones. O por lo menos, del comienzo de este proceso. Los prstamos de EEUU: Durante la guerra, los gobiernos extranjeros haban pedido prestado en Nueva York y en Washington, usando en general las posibilidades ofrecidas por J.P. Morgan y Compaa hasta que estuvieron en posicin de obtener crditos de los gobiernos de Estados Unidos. Despus de la guerra se desencaden una ola de crdito a travs de bonos extranjeros en dlares que alcanzaron un volumen importante en 1922. Sin embargo, las operaciones elevaron en 1924 este volumen hasta un nivel superior de ms de 900 millones de dlares por ao, desde el cual creci hasta por encima de 1.250 millones en 1927 y 1928. Los aumentos de los crditos al Canad y a Asia y Oceana no fueron sensacionales. Los destinados a Amrica Latina y Europa s lo fueron. Este tipo de prstamos ces de forma sbita con desagradables consecuencias. En los seis aos que van de 1924 a 1929, el crdito de Estados Unidos al extranjero fue de unos 6.400 millones de dlares, y el del Reino Unido de unos 3.300 millones de dlares. CAPITULO 3: EL BOOM Despus de la recuperacin, hacia 1925 o 1926, vino el boom. No era ni general, ni ininterrumpido, ni extensivo. Presentaba signos evidentes de tensin en la acumulacin de productos primarios; en el aumento de los precios de los activos hasta niveles de vrtigo; en la exacerbacin de las dificultades financieras y polticas. Pero era un boom. Las excepciones dentro de este boom fueron Gran Bretaa, Italia y Japn. Gran Bretaa no comparta casi la expansin. El desempleo era severo. Carbn, acero, astilleros, textiles y confeccin acusaban la depresin.. Sin embargo, en Londres y el sudeste el empleo aumentaba y el progreso tcnico apareca en las industrias de automviles, qumicas y en el sector de equipo elctrico. 1929 aumento de la produccin industrial en relacin a 1928. Los aos veinte fueron, a excepcin de 1929, una dcada perdida para el Reino Unido. Japn sufri una depresin relativa. Crecimiento a la mitad de la tasa que haba alcanzado en la dcada anterior, al mantener el gobierno y las autoridades financieras un control sobre el crdito en un esfuerzo para mejorar el valor del yen. Influenciado por el terremoto de Tokio-Yokohama, 1923, que necesit de un programa de reconstruccin y de expansin del crdito, con depreciacin del yen. Crisis bancaria en 1927 puso en peligro una expansin del crdito. Bancos pequeos quebraron y algunos grandes se unieron. Pero su economa no estaba ligada al resto del mundo para que sus dificultades tuvieran repercusin. Italia sufri una cada de la bolsa en 1926. La industria tuvo problemas durante toda la dcada.

5 Adems el boom tuvo interrupciones. Estados Unidos experiment una recesin en 1927 y refleja de decisin de Henry Ford de detener la produccin de automviles para permitir el cambio del modelo T por el modelo A. Esta recesin tuvo importancia por su contribucin a la decisin de disminuir los tipos de inters en EEUU, para llegar a superar el punto muerto financiero europeo. En Alemania, en 1926 y en 1928: la recesin de 1926 era de origen interno. La de 1928 como un efecto de la desaparicin de los prstamos norteamericanos a Alemania. El boom fue pronunciado en Estados Unidos, en Australia y Canad, en Francia e Italia. En los pases menos desarrollados se manifestaron sntomas de problemas futuros en la acumulacin de stocks y por los comienzos de la debilitacin de los precios de las materias primas. Incluso en EEUU existan los problemas del colapso del boom de la tierra de Florida en 1925, desencaden crisis bancarias; disminucin en la construccin de viviendas nuevas. En EEUU el boom surgi en el sector del automvil; su manufactura, neumticos y otros componentes, de carreteras, estaciones de servicio, refineras, garajes, suburbios. El motor de combustin se introdujo en el transporte con el uso de camiones, y en la agricultura, en que los tractores sustituyeron a los caballos. Los aparatos elctricos: radios, refrigeradores, aspiradores. Otra innovacin apareci en el cine, con el sonido incorporado en 1926. La venta de productos ms caros fue ayudada por el sistema de crdito. No era un boom frentico, a excepcin de la especulacin en la bolsa. El desempleo era de 31% en 1929. Los salarios estaban 5% encima del nivel de 1925. Los precios de las mercancas disminuyeron, elevndose los productos agrcolas y disminuyendo para las dems mercancas. Excepto el que se centr en la bolsa, el boom no era espectacular. El boom francs fue duradero. La produccin industrial alcanz su punto lgido en la primera mitad de 1930. El presupuesto francs tuvo grandes supervits, se pag la deuda del gobierno al Banco de Francia, los precios de los valores se doblaron despus de la estabilizacin de la moneda. Dinero fcil en EEUU y en el mercado de valores: la conferencia de Long Island de principios de julio de 1927 dio impulso a la decisin del Sistema de Reserva Federal de reducir sus tipos de inters. El mercado haba estado avanzando hacia el clmax de la especulacin desde 1924. Se haba llegado a negociar hasta 3 millones de acciones en un da, dos veces en 1925 y tres veces en la primavera de 1926. 1928 se intercambiaban 4 millones de acciones. Las nuevas emisiones experimentaron un boom. Herbert Hoover, advirti de los peligros de la especulacin en la bolsa. El Plan Young: en junio de 1928, S. Parker Gilbert, sugiri en su informe que haba llegado el momento de sustituir el plan Dawes por un acuerdo final en la cuestin de las reparaciones. Gilbert estaba preocupado por el hecho de que las reparaciones se haban pagado mediante crditos. Alemania estaba descontenta con un acuerdo que impona restricciones a su soberana, como la ocupacin de Renania y la supervisin de su presupuesto por la agencia de reparaciones. Los franceses queran que las obligaciones del plan Dawes se comercializaran. Aceptaban que la anualidad de 2.500 millones de marcos oro era demasiada onerosa para la economa alemana. Se lleg a una decisin en 1928 para convocar un nuevo comit de expertos en Pars en feb. De 1929 y que preparara un arreglo final y definitivo. El presidente neutral fue Owen D. Young de EEUU, pas que si bien no particip en la conferencia se mantuvo en contacto con Young y le dio instrucciones de mantener las deudas de guerra fuera dela discusin. No tuvo ningn xito y los pagos de reparaciones se pudieron reducir en ocho doceavos de la disminucin neta de las deudas de guerra que obtuviesen por los acreedores. Alemania peda la devolucin de las colonias alemanas y del corredor polaco, afirma que sin las colonias y sin el corredor, sera incapaz de pagar las reparaciones. Los detalles del acuerdo tienen poca importancia para la depresin. Polticamente diferan en gran medida del plan Dawes en que no iba a ser impuesto a Alemania, sino que sta lo iba a aceptar libremente. la Agencia de Reparaciones se le retirara su funcin de supervisin de las finanzas alemanas, y tambin se retiraran las fuerzas de ocupacin francesas del Ruhr. En trminos econmicos se obtuvo un compromiso entre la oferta alemana de 1.650 millones de marcos oro por ao durante 37

6 aos y la demanda aliada de 2.300 millones de marcos oro durante 59 aos. Las reparaciones empezaran con la cifra ms baja y se iran elevando hasta la ms alta. El pago anual se dividi en una cantidad incondicional y otra condicional. Esta ltima poda posponerse en caso de dificultades de transferencias. Se estableci un banco para dirigir los pagos desde el extranjero y ayudar en la realizacin de las transferencias. Un crdito de 300 millones de dlares del plan Young, dividido en dos tercios dirigidos a los acreedores y un tercio hacia Alemania, puso en marcha el sistema. CAPITULO 4. LA DEPRESIN AGRCOLA Despus del crac de la bolsa de Nueva York en octubre de 1929, el colapso de la produccin industrial y la crisis financiera de 1931 llevaron a una depresin profunda de la agricultura y ms en general de la produccin industrial. La prdida de renta real en la agricultura fue tan grave como en la industria, aunque la produccin se mantuvo y los precios disminuyeron en vez de suceder lo contrario. Sin embargo, un tema an abierto es el de que una depresin agrcola independiente y anterior al crac hubiera constituido una de las causas del propio crac de la bolsa, de la disminucin en la produccin industrial y del colapso financiero. Observadores han dicho que haba un ciclo econmico, una depresin agrcola y una crisis financiera independientes en gran medida. Esta afirmacin sigue las ideas de la escuela que adscriba la Gran Depresin a una serie de accidentes histricos. El presidente Hoover atribua el origen de la depresin a factores que actuaban dentro de las fronteras de los EEUU, particularmente la especulacin, pero tambin apunt a otras causas profundas, mundiales, principalmente, en especial la sobreproduccin de trigo, caucho, caf, azcar, plata, zinc, y hasta cierto punto algodn. Ms tarde limit la culpa a Europa, a la sobreproduccin de los cartels que aumentaban los precios en forma artificial. Una opinin corriente es que la depresin empez en la especulacin en los EEUU, tal como pensaban los europeos, o en los cambios estructurales que surgieron en la primera guerra mundial, opinin ampliamente compartida y que la depresin agrcola fue una consecuencia, no una causa . Desde 1925 a 1929 un proceso que por analoga podra llamarse deflacin estructural tuvo lugar en la economa mundial de productos primarios. En vez de exceso de demanda haba exceso de oferta. Unos pocos pases intentaron paliar esta situacin mediante la absorcin del exceso de oferta en acumulacin de stocks. Sin ajustar la produccin esta solucin nicamente almaceno el problema. Otros pases uno a uno vieron que era necesario evitar las consecuencias del exceso de oferta mantenindola fuera del mercado interno, quiz vendiendo la cosecha por lo que se pudiese obtener, quiz disminuyendo sus consecuencias, internas mediante la depreciacin lo cual hara que disminuyesen los precios en el extranjero. El exceso de oferta impuso una cierta deflacin estructural al sistema. La deflacin se difunde de mercanca en mercanca, dentro de la agricultura y desde la agricultura hacia la ciudad. El aumento de stocks agrcolas y las variaciones del precio despus de 1925 dejan claro, que existan factores estructurales en el problema. Los cambios estructurales en la economa mundial eran claros y por ello haban una sobreproduccin de mercancas. Pero la situacin no era tan desesperada como para no poder haberlo rectificado sino se hubiesen colapsado los precios en 1929 y a este colapso no le hubiese seguido el de los bancos y el de la oferta monetaria. Los excedentes, la crisis de liquidez, la depreciacin del cambio y finalmente la crisis bancaria y el colapso monetario produjeron una mezcla total. CAPITULO 5: EL CRAC DEL MERCADO DE VALORES La depresin fue anunciada por el crac del mercado de valores de Nueva York. Los mercados europeos de valores europeos haban cado antes: en Alemania en 1927, en el Reino Unido a mediados de 1928, en Francia en febrero de 1929. El mercado de valores de Viena que encabez la crisis de 1873, estuvo tranquilo hasta 1931. La accin se desarrollaba en Nueva York. En su tiempo, la subida del mercado de valores de New York pareca espectacular. El ndice industrial Dow-Jones fue desde un mnimo de 191 a comienzos de 1928 hasta un alta de 300 en

7 diciembre y un mximo de 381 en septiembre de 1929 o sea el doble en dos aos. Hubo dos fuertes retrocesos en diciembre del 28 y marzo del 29. Ello hizo pensar a los especuladores que el mercado estaba pasando simplemente por otro ajuste. El movimiento diario aument en los mximos desde 4 millones de acciones en marzo de 1928 y 6,9 millones en noviembre de 1928 a 8,2 millones en marzo de 1929. El promedio de acciones vendidas diariamente en 1929 fue de 4.277.000. Los beneficios eran sustanciales, parecan anticipar aumentos continuados de las ganancias y de los dividendos. El mercado fue descripto como una orga de especulacin, una obsesin; una burbuja y con otros trminos que demuestran la prdida de contacto con la realidad. Seguramente exista la cuota normal de fraudes, de grandes especuladores a la cabeza de grandes bancos de Nueva York, de predicciones alocadas, de aumentos continuos de precios, de prosperidad de una nueva era y similares. El peligro planteado por el mercado se basaba no tanto en el nivel de precios y en el volumen de transacciones como en el precario mecanismo de crdito que lo sustentaba, y en la presin que el mismo ejerca sobre el crdito en EEUU y en el mundo. Los precios de las acciones eran demasiado altos y estaban apoyados por un volumen colosal de prstamos y una orga de especulacin a un nivel que no tena relacin con los aumentos en los equipos y propiedades, que les seguan y en el aumento del poder adquisitivo. El mercado se detena, se reagrupaba y volva a subir. Banqueros, barberos, lustrabotas y profesores empujaban al mercado del alza. Al mismo tiempo que el mercado suba, la presin sobre el sistema financiero internacional aumentaba. Durante todo este tiempo la economa estaba bajando. Hay una cada en la actividad econmica. Aparecan los frutos de la nueva capacidad productiva en un mercado en el que no haba ninguna de moda evidente y las existencias se amontonaban. La disminucin de la actividad en EEUU ha sido atribuida a varias causas que convergan en alguna medida, pero que muestran una amplia variacin en el nfasis impreso a la crisis y tambin presentan alguna contradiccin. La cada de la construccin fue atribuida en parte a la reduccin de la familia media que era a su vez el resultado de una disminucin en la emigracin de los aos 20. en parte tambin, era el resultado de la escasez financiera. La sobreexpansin de la inversin fija tuvo lugar por el crdito fcil para la inversin en empresas que hicieron aumentar la demanda de nuevos bienes de equipo de las empresas. Los contratos de construccin disminuyen rpidamente que es un elemento precursor de una cada general. En marzo tuvo lugar el mximo de produccin de automviles, que cay de 622 mil unidades a 416 mil en septiembre. Cada de produccin industrial, de los precios y de la renta personal. El crac de la Bolsa: el ndice empez a caer el 3 de octubre sigui bajando la semana del 14 de octubre y dio paso al pnico del jueves negro; 24de octubre. Se hizo un intento por parte de los principales banqueros para organizar un fondo que frenase el colapso. Pero la semana siguiente contempl una mayor cada con un record de 16.400.000 acciones vendidas, un record que se sostuvo durante 40 aos. Dos semanas antes de la cada, los prstamos de los corredores disminuyen en 120 millones de dlares, principalmente por retirada de fondos extranjeros. La opinin mayoritaria es que la cada del mercado de valores en 1929 fue un hecho momentneo e importante, pero no produjo la Gran Depresin y no fue un factor importante en la severidad de la presin. Una fuerte contraccin pero no carente de precedentes se convirti en una catstrofe debido a una mala poltica monetaria. Ocurra lo que ocurra en el mercado de valores, ello no puede llevar a una gran depresin sino es acompaado por un colapso monetario. Los capitalistas extranjeros y los bancos y corporaciones estadounidenses de fuera de la ciudad que retiraron dinero rpido del mercado de Nueva York, causaron graves prdidas a los inversores individuales. Estos disminuyeron su gasto. Las empresas que haban contado con un rpido acceso a la bolsa de Nueva York y a los mercados de bonos se unieron a la carrera para liquidar activos y disminuir su gasto. La produccin cay de forma evidente y las existencias fueron desapareciendo. El pnico de la liquidez se extendi a las hipotecas que normalmente se financiaban en aquel tiempo en EEUU con obligaciones no amortizables a 3 aos de forma que un tercio deba pagarse cada ao. Cuando el detentado de una hipoteca quera el dinero y el propietario de la casa tena dificultades para encontrar un

8 nuevo prstamo en otro lugar, se proceda al desalojo. El precio de las viviendas y las nuevas construcciones cay abruptamente. La velocidad de la cada fue impresionante. La produccin industrial, el precio de las mercancas y de las importaciones. La cada de los precios de las mercancas se traspaso al comercio. Las importaciones de EEUU cayeron con sorprendente velocidad caen de los pases desarrollados y de los subdesarrollados. A la ley del colapso repentino de las empresas, de los precios, de las mercancas y de las importaciones al final de 1929, es difcil sostener que el mercado de valores fueran un fenmeno superficial, una seal o un detonador, ms que una parte misma del mecanismo deflacionario. CAPITULO 10: LOS COMIENZOS DE LA RECUPERACIN El cambio de tendencia desde la ms profundo de la depresin comenz en 1933, pero no fue ni amplio, ni rpido. En particular la economa mundial perdi su cohesin. El bloque de oro se hundi, an ms en la depresin. Alemania e Italia, pases del Eje, siguieron caminos econmicos independientes, separados de la economa mundial por un sistema de controles. Al otro lado del mundo, Japn se estaba recuperando por s solo con rapidez y vigor. La Commowealth Britnica, junto con cierto nmero de otros pases legados a la libra esterlina, sigui el curso de su propio camino de recuperacin. En EEUU y Canad, la recuperacin iba teniendo lugar pero no de modo uniforme, y en conjunto, con lentitud. El mercado mundial de capitales, estaba moribundo. El servicio de la deuda de los pases menos desarrollados era muy pesada. La falta de pago se generalizaba. Lo ms notable era el comercio exterior de la Unin Sovitica que encontr ms y ms dificultades en exportar a los pases europeos que tenan controles de cambio y se vio obligada en consecuencia a reducir sus importaciones en 1934-35 a un tercio por debajo de 1932. En EEUU.: afiliacin, sindical y tcticas agresivas. Estabilizacin del dlar en las relaciones de EEUU con la economa mundial. Hubo un movimiento de no intervencin en los asuntos mundiales. (New Deal).