Mercado internacional de divisas:la vaca loca. (2006).

Recuperado de la base de datos de UESAN (036164)

D. R. 2006

CAPTULO 11. MERCADO INTERNACIONAL DE DIVISAS

INTRODUCCIN

La economa mundial ha experimentado durante las ltimas dcadas un fenmeno de expansin en su comercio denominado "globalizacin". Este fenmeno, del cual Mxico forma parte, ha ocasionado en gran medida que los ingresos obtenidos y gastos erogados estn denominados en monedas distintas a la nacional, hecho que tambin influy en la creacin de un mercado de divisas. El peso mexicano, como moneda de libre convertibilidad ante sus similares en el resto del mundo, es un participante activo. Su relacin de precio frente a las dems divisas est determinada por la fortaleza econmica del pas, sin embargo, para competir con el resto del mundo de una manera eficiente, es necesario contar con ejecutivos capaces de dominar e interactuar en estos mercados; ejecutivos que, con conocimiento de causa, puedan tomar decisiones bajo diferentes escenarios y generar una rentabilidad ptima para su organizacin. En este contexto global, la evolucin del comercio internacional ha permitido un intercambio cada vez ms extenso de productos y servicios entre diferentes pases. El tipo de cambio, definido como el precio de la moneda de una nacin respecto de la moneda de otra, es el mecanismo que permite equiparar los precios de productos similares en diferentes naciones; sin embargo, existen fenmenos econmicos que alteran el tipo de cambio, y por consecuencia, el precio de las monedas, las cuales, por s mismas, representan un activo financiero para quien las posee. Existen diferentes factores que afectan el precio de la divisa de un pas respecto de sus contrapartes extranjeras, pero el ms importante es la expectativa que los agentes econmicos tengan del precio de una divisa en el futuro, y esto se mide, en gran parte, por la fortaleza econmica de un pas y las expectativas de crecimiento de ste. Todo lo anterior se puede analizar a travs de la balaza de pagos. Para poder realizar un estudio detallado del comportamiento del tipo de cambio, y formarnos una idea de los elementos necesarios para determinar la base de su precio, ser preciso abordar el estudio de cmo se establecen las tasas de inters y dnde nacen las expectativas acerca de los tipos de cambio en el futuro. Esto es indispensable para las empresas que comercian bienes y servicios en el extranjero y es responsabilidad del departamento de finanzas, establecer los lineamientos para una adecuada operacin en los mercados globales.

Es por ello que dentro del marco de estudio de las finanzas internacionales y como parte esencial de la gestin empresarial, al realizar operaciones a nivel global, uno de los aspectos de vital importancia en la supervivencia de los negocios hoy en da, es el definir y cuantificar los diferentes riesgos a los que se est expuesto para, posteriormente, encontrar la forma de medirlos y controlarlos, es decir, administrarlos. Una de las grandes reas de oportunidad en las compaas, est representada por el hecho de que sus ejecutivos han intentado especializarse en la administracin de riesgos . Sin embargo, muchas veces no pueden identificarlos previamente, lo que provoca resultados muy desagradables. Este tema parte de una premisa fundamental para todo ejecutivo que empieza a involucrarse en la administracin de riesgos: el riesgo, en cualquier modalidad, no se puede eliminar; en el mejor de los casos, se puede administrar con cierto grado de eficiencia. Para administrarlo, hay que evidenciarlo; y este es, precisamente, el objetivo que estamos buscando. Anteriormente a 1973, concretamente antes de la cada del Sistema Bretton Woods, que inclua una serie de tipos de cambio fijos, los movimientos entre los tipos de cambio eran poco significativos y carecan de gran importancia. Desde entonces, a partir del advenimiento de los tipos de cambio flexibles o flotantes, los movimientos y las fluctuaciones entre las diferentes monedas nacionales se han acrecentado de manera importante. Lo anterior, aunado a la globalizacin de las relaciones comerciales, en las que se tienen pasivos y activos en distintas monedas, ha puesto de manifiesto la necesidad de involucrarse a fondo en el tema de la administracin del riesgo del tipo de cambio.

OBJETIVOS Incrementar sus conocimientos sobre el mercado de divisas. Conocer los orgenes del mercado y dominar el concepto de divisa y tipo de cambio. Leer y comprender las diferentes cotizaciones en el mercado a travs de los cotizadores comerciales y realizar operaciones simples de transferencia de fondos en diferentes monedas, con la finalidad de ofrecer soluciones en el manejo de divisas, en transacciones internacionales realizadas por las empresas. Explicar las causas que determinan las condiciones bsicas de equilibrio y paridad del tipo de cambio, as como la estructura de la balanza de pagos y su influencia en la economa de la nacin, con el fin de determinar el comportamiento de una divisa como apoyo en la toma de decisiones. Identificar y comprender los principales tipos de riesgo a los que se est expuesto en una operacin empresarial.

Identificar el concepto de volatilidad, cmo se mide y calcula, para conocer el grado de exposicin de riesgo cambiario al que puede inducir la volatilidad. Comprender el concepto de valor en riesgo. Aprender cmo se realiza una operacin de cobertura, como parte de la funcin de administracin de riesgos del tipo de cambio.

CONTENIDO

2.1. 2.2. 2.3. 2.4. 2.5. 2.6

Transacciones internacionales e historia del mercado cambiario. Concepto de divisa y tipo de cambio. Caractersticas del mercado de divisas. Estructura y composicin de la balanza de pagos. Anlisis de la demanda y rentabilidad de los activos en divisas. La paridad internacional de intereses y el equilibrio del mercado de divisas. 2. 7 La ley del precio nico y la paridad del poder de compra. 2.8. Riesgos: Tipos, definiciones y caractersticas. 2.9. Perfil y exposicin de riesgo cambiario. 2.1 O. Administracin de riesgos de tipo de cambio.

CASO 2. LA VACA LOCA

Durante el desarrollo del presente caso podremos observar una situacin comn en las empresas que necesitan adquirir insumas de importacin: la falta de conocimiento acerca del funcionamiento de los mercados de divisas, lo que ocasiona incertidumbre y muchos dolores de cabeza a los empresarios. A travs del desarrollo de este apartado se podr comprender la problemtica para situar fondos para pagos a proveedores as como el funcionamiento y las caractersticas de los mercados de divisas. Veamos cmo Esteban Galindo, mdico veterinario, puede solucionar un problema de pago de divisas para enfrentar a una situacin urgente que consiste en adquirir anticuerpos para desarrollar vacunas que salvaran a su ganado de la muerte. Esteban Galindo, mdico veterinario, era un prspero productor de medicamentos para ganado; l mismo produca, en su laboratorio, vacunas que combatan las principales enfermedades como la gripe, la viruela y la rubola en el ganado vacuno. Su laboratorio tena diez aos de estar operando de manera constante y rentable; dentro de su equipo de trabajo se encontraba su esposa, Mara, administradora de empresas por profesin, y su hija Natalia, quien segua los

pasos de su padre en el sector. La joven, Qumica Industrial Administradora, estudiaba actualmente un MBA en Alemania, pues pensaba que de esa manera podra combinar las habilidades de su padre en el sector farmacutico, con las de su madre administrando el negocio. Era el ao 2002 y hasta la fecha, la produccin de vacunas implicaba un ciclo productivo relativamente sencillo, dado que durante aos, estas tres enfermedades -gripe, viruela y rubola- representaron casi el 90% de los casos en ganado vacuno, de manera que todos los insumos necesarios para la elaboracin de estas vacunas se conseguan en el mercado nacional. Si bien Esteban saba que algunas de las materias primas (anticuerpos y toxinas) eran importadas, l las adquira en el mercado domstico y jams se preocup por saber cmo llegaban al pas. Corra el mes de octubre de ese ao, cuando recibi la llamada de un productor de ganado, comentndole que algunas de sus vacas haban muerto despus de tener un comportamiento "extrao"; el ganadero le envi un correo donde Esteban pudo apreciar cules eran los sntomas de tal enfermedad. No se necesit demasiado anlisis. Para el atardecer de ese da de octubre, Esteban haba recibido numerosas llamadas de todos sus clientes, y antes de analizar la situacin, haba recibido una llamada de su hija Natalia para informarle de la grave noticia: Exista una epidemia que vena de Europa, concretamente de Inglaterra: una rara enfermedad llamada EL MAL DE LAS VACAS LOCAS. Das despus, la India confirm que la epidemia tambin afectaba a su ganado. Esteban deba actuar con rapidez. Saba que, como en cualquier negocio, la rpida toma de decisiones era fundamental para contrarrestar esta epidemia. Sin embargo, lo grave de la situacin era que esta decisin no solamente generara mayor rentabilidad a su laboratorio vendiendo ms vacunas, sino que podra convertirse en la solucin para salvar a gran parte de sus clientes de la ruina. Si no actuaba inmediatamente, todos sus clientes podran perder su ganado y dejaran de adquirir sus productos, poniendo as en riesgo hasta su propio negocio.

2.1. TRANSACCIONES INTERNACIONALES E HISTORIA DEL MERCADO

CAMBIARlO.
Las divisas, como parte fundamental en los procesos transaccionales de comercio entre pases, representan el medio de intercambio ms utilizado, y como tal, estn sujetas a las leyes de oferta y demanda. Los cambios de valor que sufren las divisas, con relacin a su precio, se miden a travs de los tipos de cambio, y son comercializadas a travs de una forma de organizacin que se denomina mercado cambiario.

LA VACA LOCA.

Dada la naturaleza de la epidemia y lo nuevo de la enfermedad, los primeros en tener los anticuerpos para realizar el antdoto fueron los pases donde se origin el desastre: Inglaterra y la India. Esteban pens: "debo comprar los anticuerpos lo antes posible, fabricar las vacunas y as salvar a mis clientes ." Inmediatamente una serie de dudas invadieron su mente. l saba que no existan restricciones a la importacin de tales medicamentos, sin embargo, los precios del producto en Inglaterra estaban cotizados en libras esterlinas y los de India estaban en rupias. Adems, los vendedores pedan el pago por adelantado, mediante una transferencia electrnica en su moneda local. Cunto vale una libra?, Cunto vale una rupia? Cmo pongo una transferencia electrnica? Dnde la adquiero? Dnde me sale ms barato el medicamento, en Inglaterra o en India? Esteban pens rpidamente en Natalia como la va ms rpida para adquirir el producto; ella se encontraba en Europa y fcilmente podra acceder a todo lo necesario para realizar la compra. Sin embargo, el que ella lo hiciera, le generaba an ms dudas: Compro las libras en Mxico con pesos mexicanos? Compro euros para que ella los cambie por libras? Qu hacer? Se volva loco, y, por si fuera poco, busc un diario local para ver las cotizaciones de las divisas y se encontr con que haba cotizaciones dlar contra peso, dlar contra libra, dlar contra euro, dlar contra rupia y euro contra rupia. La locura para alguien que en su vida se haba tenido que involucrar con los mercados de divisas y ms cuando no encontraba la cotizacin que l buscaba: pesos por libra y pesos por rupia. Qu hacer? Rpidamente record a un vieJO amigo suyo que no vea desde tiempo atrs, de nombre Elrich Osal Azar, un inmigrante saud que viva en el pas desde aos atrs, y que tena experiencia en el sector financiero, pues haba trabajado como operador de cambio de divisas en el desaparecido Banco de Cdulas Hipotecarias. Luego de conseguir como contactarlo, finalmente lo ubic para saludarlo y exponerle su problema.
Esteban.- Elrich, qu tal, cunto tiempo!, gusto en saludarte. Elrich.- Lo mismo digo. A qu debo el honor de la llamada? Esteban.- Saludarte sobre todo y pedirte ayuda sobre una situacin que me apremia en este momento.

Elrich.- Claro! lo que necesites.

Despus de plantearle toda la situacin, Elrich en tono seguro le coment:

Elrich.- No le veo mayor problema. Debemos ir paso a paso, para que personas como t, que nunca han tenido necesidad de involucrarse con estos mercados, vayan entendiendo los pormenores de la operacin del mercado de divisas.

Vamos a responder las preguntas bsicas que todo empresario debe hacerse hoy da, iniciemos pues, coment: Qu vamos a comprar?
Esteban.- Anticuerpos, ya sea en Inglaterra o en India Elrich.- Estoy de acuerdo, sin embargo primero tienes que comprar divisas, y para adquirirlas necesitaras de un tipo de cambio, recuerda ...

Cada transaccin internacional intercambios diferentes:

involucra generalmente dos

1) El intercambio comercial o financiero, y 2) El cambio de una moneda nacional por otra, para liquidar la transaccin.

Elrich.- Asimismo, dichas transacciones implican una gran variedad de monedas, por lo que es necesaria una forma de organizacin para llevar a cabo la compraventa de divisas. Esta forma de organizacin es el mercado cambiario. Esteban.- De dnde nace todo este concepto de divisa y tipo de cambio? Elrich.- Es una larga historia, pero tratar de sintetizarla, veamos pues:

Historia del mercado cambiario. El nacimiento del papel moneda marc el inicio del desarrollo del mercado cambiario; esto sucedi en China en el ao de 1273, pero, es hasta finales de la Edad Media, cuando su uso es difundido ampliamente a Europa y el Nuevo Mundo (Mansell Carsten, 1992) En Mxico, el primer papel moneda se emiti en 1822, en poca del gobierno de lturbide. Pero las cantidades tan exageradas que se emitieron provocaron que existiera en el pas una hiperinflacin y con ello la prdida de confianza de la moneda nacional. No fue sino hasta 1925, cuando nace el Banco de Mxico -banco central del pas que adquiere el control nico de la emisin del papel moneda- cuando sta empieza a circular y aceptarse ampliamente (Mansell Carsten, 1992).

Esteban.- Exactamente, qu hace el Banco de Mxico?, qu papel juega en mi problema? Elrich.- Calma, contest Elrich, debemos entender primero los conceptos que te mencion y despus llegaremos ah. Esteban.- De acuerdo, contina. Elrich.- Bien, como sabes, en tu negocio los precios de los productos estn sujetos a la Ley de la Oferta y la Demanda. No te confundas; esto se explica simplemente: si todo mundo quiere comprar un producto y estn dispuestos a pagar un precio por ste, el precio tiende a subir, porque como todos desean adquirirlo, siempre habr alguien que est dispuesto a pagar ms por l, de manera que el precio aumenta hasta que llegue a un nivel tal, que ya nadie est dispuesto a comprarlo.

Por el contrario, si algn producto tiene un precio y nadie lo compra, usualmente lo van a poner en promocin y van a reducir el precio del producto hasta un nivel en el que alguien est dispuesto a comprarlo; eso es mejor que quedarse eternamente con el producto.
Esteban.- Pues s, coment Esteban, eso me pasa a m. Yo vendo vacunas y si no las vendo en determinado tiempo, corro el riesgo de que se echen a perder; mejor rebajo el precio y as las vendo ms fcil.

Elrich.- Exactamente as funciona. Y como todos los bienes que se intercambian en un mercado, las divisas estn sometidas a las condiciones y fuerzas que determinan la demanda y la oferta de las mismas.

De lo anterior se puede desprender que: El tipo de cambio es el precio de una moneda extranjera expresada en trminos de moneda nacional.

Es decir, cada pas, por su soberana, tiene su propia moneda, pero debido a las transacciones internacionales, debemos intercambiarla, es decir, dar pesos para comprar dlares, libras, euros o lo que necesites, para comprar el producto que requieras, en el pas en el que se encuentre la compaa que lo venda.
Esteban.- Correcto. Entiendo perfectamente ahora, qu es el tipo de cambio, pero, cmo lo ubico en los peridicos, cmo entender las principales cotizaciones que puedo ver en los diarios locales?

Como hemos podido observar, el intercambio de bienes y servicios entre pases soberanos es necesario para poder subsistir en una economa abierta, (aquella donde es posible adquirir el producto que se necesite, al mejor precio posible, al pas que lo produzca). El medio de intercambio de tales productos es el dinero, que como papel moneda data desde el ao de 1273. Cada pas soberano produce su propio dinero y su precio est, entre otras cosas (riqueza y productividad), sujeto al inters especfico que los ciudadanos del mundo tengan en l. Al precio de una moneda extranjera dada en trminos de la moneda de un pas, se le denomina tipo de cambio, y a la forma de organizacin necesaria para poderlo intercambiar, se le denomina mercado cambiario.

2.2. CONCEPTO DE DIVISA Y TIPO DE CAMBIO

Para realizar transacciones internacionales de manera eficiente, debemos ser capaces de entender las diferentes cotizaciones de una divisa. Las cotizaciones estn expresadas como el tipo de cambio de una divisa por otra, pero es importante diferenciar cul es la moneda o divisa de unidad en la que est expresada el tipo de cambio; en otras palabras, cul es la divisa fija o de unidad y cul es la divisa que flota en trminos de la divisa de unidad. Asimismo, las divisas pueden manejarse en diferentes instrumentos financieros. Debemos identificar cules son tales instrumentos y cundo es ms factible utilizar cada uno de ellos,

dependiendo del tipo de necesidad que tengamos al momento de realizar una transaccin .

LA VACA LOCA. CONTINUACIN

Ahora que ya sabemos qu es el tipo de cambio, vamos a conocer cmo se interpretan las diferentes cotizaciones a que se puede acceder: Cmo leer una cotizacin?
Elrich.- Veamos en Internet las cotizaciones para analizarlas. Revisa esta liga: (http://elfinanciero.com/mercados/dinero.html#dolarinternacionaiT)

Aqu vamos a encontrar:

PAISES Y MONEDAS J Argentina (Peso) Brasil (Nuevo Real) J canad (Dlar) Colombia (Peso) J chile (Peso) Ecuador (Dlar) J Gran Bretaa (Libra Esterlina) India (Rupia) J Japn (Yen) Corea (Wong) Mxico (Peso) J Per (Nuevo Sol) J suiza (Franco) Taiwan (Dlar)

COMPRA J 2.92 2.62 J1.24 2,340.00 J 574.20 1.00 J o.54 43.68 J105.78 105.81

1,038.00 1,039.00 ;:---------====J11 .16 3.26 J 1.21 31 .77 J 24.85 0.78 J1,915.20 1,920.00

~Pes

Uruguay (Peso)

U.E. (Euro) J venezuela (Bolvar)

Los datos proporcionados equivalen a la cantidad que se necesita para obtener 1 dlar Fuente: BVG

Cotizacin expresada en trmino de dlar: Es la cantidad de moneda nacional de un pas que se necesita para comprar un dlar.

Elrich.- Como puedes observar en la tabla, usualmente las cotizaciones estn expresadas en trminos de dlar, es decir, cul es la cantidad de la moneda nacional que necesita el ciudadano de algn pas como Argentina, Brasil o Canad, (recuerda que en Argentina se manejan pesos, en Brasil nuevos reales , y en Canad dlares canadienses) para comprar un dlar estadounidense.

La cantidad que se menciona en la tabla es el nmero de pesos argentinos, nuevos reales y dlares canadienses que se necesitan para comprar un dlar americano; para el caso de Mxico, la cotizacin es 11.16 pesos mexicanos por dlar; tenemos que dar 11.16 pesos para adquirir un dlar. Pero en el caso de Inglaterra, slo tienes que dar 0.54 libras para comprar un dlar.
Esteban.- Correcto. Pero como te haba dicho, yo necesito, libras esterlinas o rupias, y tengo pesos mexicanos cmo calculo el tipo de cambio? Elrich.- Muy sencillo, aqu debemos abordar un par de trminos importantes:

1. Divisa fija, y 2. Divisa variable Una divisa fija es aquella que se expresa como una unidad y una moneda variable es la que ""flota en trminos de la unidad de una moneda fija (Seminario avanzado de cambios, 1996).

Elrich.- Te explico. Todas las cotizaciones, como puedes observar en la tabla, estn expresadas en el nmero de unidades necesarias de la divisa de un pas por un dlar americano. Todo est en funcin, en este caso, de cunto necesitas para comprar un dlar, de tal forma, que podemos deducir que el dlar es la moneda fija en este caso, y las dems, que son las que flotan contra el dlar, son las monedas variables.

Ahora bien, si un dlar vale X pesos y un dlar vale X libras, y queremos saber cuntos pesos se necesitan para comprar una libra, usaremos la siguiente frmula: Pesos x dlar 1 Moneda extranjera x dlar

=pesos 1 moneda extranjera

EJEMPLO: Dlar como moneda fija. Precios de venta de un dlar: Pesos por dlar = 11 .16 Libras por dlar = 0.54 Calculando ... Pesos por libra= 11.16 1 0.54 = 21.66 pesos por libra Necesitas pagar 21.66 pesos para comprar una libra esterlina Ahora bien, cuntas libras necesitas para comprar un peso? Libras por peso = 0.54 1 11 .16 = .0484 libras por peso (o centavos de libra por peso) Necesitas pagar .0484 de libra para comprar un peso. Ahora bien vamos a ver el EJEMPLO de las rupias. Pesos por dlar = 11.16 Rupias por dlar = 43.70 Calculando ... Pesos por rupia = 11.16 1 43.70 = .2554 pesos por rupia (o centavos de peso por rupia) Rupias por peso = 43.70 1 11.16 = 3.9158 rupias por peso La lgica puede ayudar a comprobar nuestras operaciones. Si tengo que dar 11.16 pesos por un dlar, pero, aproximadamente la misma cantidad por media libra, es lgico que entonces una libra valga el doble de un dlar, de esta forma sabremos que el 21 .66 pesos por libra es un valor correcto, empricamente. As mismo, si tengo que dar 11.16 pesos por un dlar pero 43 rupias por un peso, resulta claro que un peso vale ms que una rupia, y el hecho de que alguien de la India que quiera un peso, tenga que dar casi 4 rupias, es empricamente sensato.
Esteban.- Est claro! Slo me queda una duda, este mtodo de clculo aplica para todas las monedas, de todo el mundo? Elrich.- Claro! Mientras tengas los precios de venta de cualquier moneda del mundo, expresados en trminos de dlar, puedes realizar este clculo. Tomas los precios de venta de cualquier cotizacin expresados en unidades de moneda extranjera por dlar, y puedes realizar esta operacin, pero ...

Debes tener sumo cuidado al pedir o leer una cotizacin . Si bien es lo mismo 0.78 euros por dlar, que 1.2821 dlares por euro, en el primero ejemplo la divisa fija es el dlar y en el segundo caso la divisa fija es el euro . El inverso de 0.78

=(1/0.78) =1.2821

Atencin! , siempre tendrs que preguntar cul es la moneda de unidad .

Esteban.- Muy bien, ahora que ya s cmo interpretar el tipo de cambio.

Tengo algunas dudas adicionales, por ejemplo, cuando quiero comprar dlares, me ofrecen efectivo, Travellers Checks, documentos, giros, transferencias bancarias, qu es todo esto?, es lo mismo?
Elrich .- S, bsicamente es lo mismo. Ahora que ya sabemos qu es el tipo de cambio, bien valdra la pena revisar el concepto de divisa, veamos:

Existe una gran variedad de definiciones que plantean el concepto de divisas, pero destacan dos, porque considero que son las ms completas:

A) De acuerdo con la Ley del Banco de Mxico, las divisas se definen como: "billetes y monedas metlicas extranjeras, depsitos bancarios, ttulos de crdito, y toda clase de documentos de crdito sobre el exterior y denominados en moneda extranjera, as como en general los medios internacionales de pago". (Legislacin Bancaria, Leyes y Cdigos de Mxico, 1996) B) Las divisas se definen como "los billetes y monedas extranjeras, transferencias bancarias denominadas en moneda extranjera y otros instrumentos financieros de disponibilidad inmediata denominados en moneda extranjera" (Cortina Ortega, 1992)

Vamos a analizar esta ltima definicin, para poder aclarar mejor las dudas:

1. Billetes y monedas extranjeras: En los bancos comerciales y las casas de cambio, existen pizarrones que muestran listados de precios del peso o tipos de cambio con respecto a las diferentes monedas internacionales. Generalmente manejan una porcin reducida del mercado de divisas, el mercado al menudeo, que da servicio a turistas, pequeos comerciantes e inversionistas

2. Transferencias Bancarias denominadas en moneda extranjera: Las transferencias bancarias son depsitos en cuentas de un banco a otro, que se llevan a cabo en diferentes monedas y en diferentes pases. Adems, son el principal componente del mercado de divisas, en dnde no se compran ni se venden billetes y monedas, sino que se operan va fax, telfono, o computadora. (Seminario de Finanzas Internacionales, 1995) 3. Otros instrumentos financieros denominados en moneda extranjera: Dentro del mercado de divisas se maneja otro tipo de instrumentos emitidos por las instituciones financieras que cuentan con disponibilidad inmediata, tales como cheques de caja , cheques de viajero, y giros.

Esteban.utilizar.

Entonces, segn sea el caso, es el tipo de instrumento que debo

Elrich.- Correcto! Si vas de vacaciones a un lugar lejano y debes de cargar alguna cantidad importante de efectivo, bien valdra sustituirlo por Travellers Checks, que son ms seguros y te ofrecen un sistema de seguridad de doble firma. Al adquirirlos, los firmas en la parte superior, y al cambiarlos, en la parte inferior. As, viajas con ellos con una sola firma y si los extravas o te los roban, inmediatamente te los cambian por otros, donde ests, en el momento que te suceda. En cambio, si traes efectivo y los pierdes o te lo roban, ya perdiste tu inversin. Por eso, el efectivo slo es recomendable en cantidades pequeas para viajes al extranjero relativamente cortos.

Toda la informacin sobre Travellers Checks la puedes obtener en: (http://www1 O.americanexpress.com/sif/cda/page/0%2C1641 %2C18600%2COO.as p) Ahora bien, si tu intencin es realizar compras a proveedores en el exterior, como es tu caso, lo correcto es enviar una transferencia electrnica , para lo cual acudes a una casa de cambio o a un banco, y solicitas que ellos realicen por ti un depsito a la cuenta de un tercero. Ellos te van a preguntar qu divisas quieres enviar, cul es la cantidad, te van a dar el tipo de cambio para saber cunto vas a tener que pagar, y seguramente te cobrarn una comisin por el servicio. Obviamente, te harn las preguntas bsicas que son: el nombre de la compaa a la que le vas a depositar el dinero, dnde tiene su cuenta , en qu pas, en qu ciudad , cul es el nombre del banco, y cul es el nmero de cuenta del cliente.
Esteban.- Cmo agradecerte toda esta ayuda, me siento listo para realizar la operacin que necesito y as solucionar mi problema . Voy a analizar esta informacin de nueva cuenta, y proceder a realizar la transaccin Habr algo ms que debera saber? Elrich.- Bueno, esto es slo una parte de todo el mercado, recuerda que no te he explicado la duda del papel que juega el Banco de Mxico en toda la operacin. Bien valdra la pena tocar el tema de una buena vez. Esteban.- Tienes razn, creo que me estoy adelantando, explcame un poco ms.

Recordemos que las divisas pueden ser adquiridas a travs de varios instrumentos financieros , pero depender mucho de la necesidad especfica o del uso que se le quiera dar a la divisa, el instrumento que se deba adquirir. Es de suma importancia el definir cul es la moneda de unidad al momento de leer cotizaciones. La experiencia indica que errores en la lectura de tipos de cambio han originado grandes prdidas y costos derivados de equivocaciones al momento de tomar decisiones sobre compra o venta de divisas para las empresas. Lo mismo sucede al realizar clculos de tipos de cambio cruzados respecto de dos diferentes divisas. Para poder realizar este tipo de clculos es necesario equiparar cotizaciones de diferentes monedas respecto de la misma divisa fija, la cual usualmente es el dlar norteamericano.

2.3. CARACTERSTICAS DEL MERCADO DE DIVISAS.

En el mercado de divisas, el cual es un mercado OVER THE COUNTER O SOBRE MOSTRADOR, existen muchos agentes econmicos que fungen como participantes activos. Cada uno asume un papel de gran importancia interactuando en el mercado para cubrir sus necesidades en divisas. Adems, el Banco Central, que es el encargado de regular la poltica monetaria de un pas, juega un papel determinante en los sistemas financieros nacionales. De tal forma, lo agentes que participan en el mercado interbancario, cuentan en el mercado con tres fechas valor para realizar sus operaciones, mismo da, 24 horas y 48 horas. Estas dos ltimas, de cierta manera, son utilizadas para cubrir en parte el riesgo de tipo de cambio de las empresas a muy corto plazo.

LA VACA LOCA. CONCLUSIN

Bien , vamos a ver el papel de todos los agentes econmicos de divisas: Dentro del mercado cambiario, existen varios agentes econmicos: los bancos centrales, las firmas corporativas, los bancos comerciales y de inversin, corredores de cambios, casas de cambio y clientes al menudeo.

A) Bancos centrales: Son los organismos reguladores de la poltica monetaria y cambiaria de un pas. En el caso de Mxico, el Banco de Mxico es la autoridad mxima del sistema financiero nacional , junto con la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico. Tiene el monopolio de la emisin de nuestra moneda y est capacitado para fijar el rgimen de flotacin de sta con respecto al dlar americano. B) Firmas Corporativas: Realizan frecuentemente operaciones de cambio por cantidades importantes, en ocasiones tienen un departamento de cambios con la finalidad de tratar en forma directa sus contrapartidas en el mercado interbancario. Para realizar este tipo de operaciones, cuentan con personal capacitado.

Elrich.- Mira, existen dos formas en las que un mercado financiero puede funcionar, una es llamada Mercado de Mostrador o Counter Market, la otra es Mercado Sobre Mostrador u Over The Counter Market. Se diferencian bsicamente en lo siguiente:

Mercado de Mostrador. Cuando los agentes financieros tienen que acudir a un lugar especfico a adquirir el instrumento financiero que necesitan, se habla de un mercado de mostrador. Como ejemplo tenemos las bolsas de valores, las bolsas de granos, y las bolsas donde se comercian productos, como azcar, cacao, algodn; en New York esta bolsa es conocida como New York Board Of Trade, ( NYBOT )

Inversionista Solcita instrumento

Casa de bolsa compra instrumento

Inversionista recibe instrumento

Casa de bolsa recibe instrumento

Mercado sobre Mostrador En el caso de que se necesite adquirir divisas, se debe acudir a una casa de bolsa, banco, casa de cambio. Se solicita el instrumento y ste es suministrado de manera directa sobre las existencias que los agentes financieros tengan de estas divisas. No es necesario llamar a una bolsa de valores, ni existe ningn lugar establecido como tal donde especficamente se tenga que acudir a adquirir el producto; como no existe una agrupacin como tal -porque no es necesario- en este caso se le denomina mercado sobre mostrador, de hecho el mercado de divisas es el OTC (over the counter market) ms grande que existe.

Solicitan la divisa Clientes menudeo /mayoreo con necesidad de divisas Banco /casa de bolsa /casa de cambio

Reciben la divisa

Al mercado de divisas donde interactan los grandes jugadores, como bancos, casas de inversin y casas de cambio, comprando y vendiendo divisas en grandes cantidades, se le denomina mercado interbancario.

C) Bancos Comerciales y de Inversin: ofrecen a sus clientes, tanto al mayoreo como al menudeo, una gran variedad de servicios financieros, uno de los cuales es la compra-venta de moneda extranjera. Es por ello que mantienen efectivo y cheques de viajero en monedas de otros pases, que se conocen como posiciones en divisas. D) Corredores de Cambios: Su funcin principal es la de unir a los compradores con los vendedores de divisas sin tener ninguna posicin propia frente al mercado cambiario E) Casas de Cambio: Pueden operar como filiales de grupos financieros. Son negocios especializados en el cambio de divisas al mayoreo y menudeo, en instrumentos tales como transferencias, documentos, efectivo y cheques de viajero. F) Clientes al Menudeo: Son pequeos comerciantes y turistas que forman parte del mercado de cambios al menudeo, sus operaciones de compra-venta las realizan en las ventanillas de cambio de los bancos comerciales o en las casas de cambio.

Esteban.- Entonces es aqu donde interactan todos los participantes que me ests explicando, coment Esteban,

Elrich.- As es. Por eso es importante que sigamos conociendo todos y cada uno de ellos, contino . Esteban .- Entonces, yo puedo comprar en cualquiera de estas instituciones? Elrich .- Podemos acceder a cotizaciones en un banco o casa de cambio . Toda vez que seamos clientes constantes, podremos conseguir tipos de cambio preferenciales o de mayoreo. Esteban.- Qu bien que comentas eso del mayoreo, pues hace unos das, le el peridico para verificar cotizaciones, y realmente me preocup cuando encontr esas cotizaciones en el peridico:

(http://www.elnorte.com//negocios/)

Indicadores
(actualizacin 15:21 hrs.)

Divisas menudeo

C'O
USO USO USO USO Euro Aero Mx Mty Gdl MX 11.080 10.980 10.950 11.030 14.455

PRA

VFNTA
11.220 11.250 11.200 11.280 14.461

Divisas mayoreo

CO PRA
Mismo da 11.1395 24 horas 11 .1415 48 horas 11.1435 Fix 11 .1558 *Las columnas compra/venta se leen actual/anterior

VENTA
11.1645 11.1665 11.1685 11.1532

Esteban.- Entiendo la primera parte, pero, qu es eso de mismo da, 24 horas, 48 horas, Fix? Elrich .- Djame explicarte ...

El mercado de divisas en Mxico, por razones estrictamente comerciales, es un mercado Dlar/Peso, es decir, es un mercado al mayoreo en trminos de pesos

por dlar. Existen tres fechas valor a las que puedes acceder una cotizacin en este mercado:

A) Mismo da: En la cual se recibe una cotizacin hoy para comprar o vender dlares hoy, y la transaccin se liquida, como bien se dice, el mismo da. B) 24 horas: Es una cotizacin que brinda la facilidad de obtener un tipo de cambio con 24 horas de anticipacin . Si existe un compromiso de compra o venta de dlares el da de maana, es posible pactar hoy un tipo de cambio y concertar la operacin para el da siguiente. C) 48 horas: Cotizacin que permite concertar el tipo de cambio hoy y pagar la contrapartida en 48 horas hbiles. La moneda solicitada, se recibe tambin dentro de 48 horas.

Esteban.- Para qu necesito esto? Elrich.- Imagina que maana sucede algn desastre econmico en el pas, y que la cotizacin del dlar se eleve a 15 pesos por dlar; si t pactaste el tipo de cambio un da antes, se te respeta la operacin y no tienes que pagar el nuevo precio. Operacin cerrada, se respeta. Esteban.- Entonces para eso es tambin el valor 48 horas? Elrich.- Correcto. Esteban.- Ok., entonces, cada da tengo las tres cotizaciones? Elrich.- As es. Solamente que van cambiando; no slo da a da, sino minuto a minuto, ya que el mercado es extremadamente dinmico. Es muy probable, debido a que las cotizaciones varan tanto, que si adquieres dlares a 48 horas, el da de vencimiento el tipo de cambio sea diferente al que concertaste la operacin. Esteban.- Y puedo ganar o perder? Elrich.- S, si lo ves de esa manera. Quiz est ms barato y te arrepientas, pero quiz pase lo que te coment y acabes dando brincos de gusto. Pero lo ms importante es que al cerrar la transaccin con antelacin, eliminaste un concepto de vital importancia, el riesgo de tipo de cambio.

Recuerda, t no eres especulador, eres un mdico veterinario que fabrica vacunas; tu ingreso est en la venta de stas, no en la ganancia o prdida del tipo de cambio.
Esteban.- Tienes razn , zapatero a tus zapatos, oye y qu es eso del Fix? Elrich.- Enseguida te explico.

Fix es el tipo de cambio oficial del Banco de Mxico. Est definido como EL TIPO DE CAMBIO PARA SOLVENTAR PASIVOS DENOMINADOS EN MONEDA EXTRANJERA.

Se determina de la siguiente manera: Cada da hbil bancario, el Banco de Mxico obtendr cotizaciones del tipo de cambio de compra y venta del dlar de los Estados Unidos de Amrica, para operaciones liquidables el segundo da hbil bancario siguiente a la fecha de la cotizacin, de las instituciones de crdito cuyas operaciones, a su juicio, reflejen las condiciones predominantes en el mercado de cambios al mayoreo. Tales cotizaciones se solicitarn en tres periodos: de las 9:00 a las 9:59 horas, de las 10:00 a las 10:59 horas, y de las 11 :00 a las 11 :59 horas. Cada institucin de crdito slo podr efectuar cotizaciones en un periodo por da. Para tal efecto, el Banco de Mxico seleccionar aleatoriamente, dentro de cada uno de los perodos, un intervalo de quince minutos para solicitar las cotizaciones mencionadas, de al menos cuatro instituciones de crdito. El Banco de Mxico solicitar dichas cotizaciones por un monto que, a su juicio, refleje la prctica predominante en el mercado de cambios al mayoreo. El monto ser el mismo para todos los perodos mencionados. Las cotizaciones debern ser confirmadas por algn medio escrito, tendrn carcter de obligatorias e irrevocables y debern ser representativas de las condiciones predominantes en el mercado de cambios, al momento de ser presentadas. El Banco de Mxico calcular el tipo de cambio de cada perodo de acuerdo al procedimiento que se describe a continuacin y obtendr un tipo de cambio para cada perodo. Despus obtendr un promedio aritmtico, el cual ser publicado el da siguiente. El proceso de clculo es el siguiente

Supongamos que el Banco de Mxico llama a cuatro bancos y se obtienen las siguientes cotizaciones: Banco 1 2 3 4 Compra 11 .1450 11.1455 11.1460 11.1465 Venta 11 .1500 11.1505 11.1510 11.1515

Paso 1: Debemos ordenar los tipos de compra del ms caro al ms barato. Les daremos a cada uno un nombre (Xc(1 ),Xc(2), ... Xc(n)) donde n es el nmero de bancos consultados . La resultante es: Xc( 1) Xc(2) Xc(3) Xc(4) 11 .1465 11.1460 11.1455 11.1450

Paso 2: Debemos ordenar los tipos de cambio de venta del ms barato al ms caro. Les daremos a cada uno un nombre (Xv(1 ), Xv(2), .... XV(n) donde n es el nmero de bancos consultados. La resultante es: Xv(1) Xv(2) Xv(3) Xv(4) 11.1500 11.1505 11.151 O 11.1515

Paso 3: Debemos restar los tipos de cambio de compra y venta con la siguiente ecuacin (Xc'- Xv ') = (Xc(1)- Xv(1 ), Xc(2)- Xv(2), Xc(n)- Xv(n))

esto es: resultado -.0035 -.0045 -.0055 -.0065

Xc(1) Xc(2) Xc(3) Xc(4)

11 .1465- Xv(1) 11.1460- Xv(2) 11 .1455-Xv(3) 11 .1450-Xv(4)

11 .1500 11.1505 11.1510 11.1515

Paso 4: Sea u el nmero de resultados positivos de la operacin realizada (en este ejemplo el resultado es cero porque todos son negativos) Paso 5: Si u=O entonces: Determinamos el tipo de cambio de compra (al que llamaremos Sc1) y de venta (al que llamaremos Sv2) como sigue : Sc1 = Xc(1) (o el tipo de cambio de compra ms caro) Sv2 = Xv(1) (o el tipo de cambio de venta ms barato) Entonces: Se( 1) = Xe( 1) = 11 .1465 Sv(1) = Xv(1) = 11.1500 Obteniendo el promedio: Tipo de cambio del perodo 1 = (11.1465 + 11.1500) 1 2 Tipo de cambio perodo 1 = 11.1483 Esto Lo hacemos para cada uno de los tres perodos, despus sumamos el tipo de cambio resultante de cada uno de ellos y los dividimos entre 3 para obtener el Fix a publicar.
Esteban.- Entendido, pero qu pasa si algn resultado es positivo, o sea que u no sea igual a cero. Elrich.- El criterio aplicable es el siguiente; veamos otro ejemplo.

Ahora supondremos que el Banco de Mxico realiza cinco llamadas y obtiene las siguientes cotizaciones: Banco 1 2 3 4 5 Compra 11.1450 11.1455 11.1460 11.1465 11.1505 Venta 11.1500 11.1505 11.1510 11.1515 11.1555

Paso 1: Debemos ordenar los tipos de compra del ms caro al ms barato. Les daremos a cada uno un nombre (Xc(1 ), Xc(2), ... Xc(n)) donde n es el nmero de bancos consultados . La resultante es: Xc( 1) Xc(2) Xc(3) Xc(4) Xc(5) 11 .1505 11.1465 11.1460 11.1455 11.1450

Paso 2: Debemos ordenar los tipos de cambio de venta del ms barato al ms caro. Les daremos a cada uno un nombre (Xv(1 ), Xv(2), .... XV(n) donde n es el nmero de bancos consultados. La resultante es: Xv(1) Xv(2) Xv(3) Xv(4) Xv(5) 11.1500 11.1505 11.151 O 11.1515 11.1555

Paso 3: Debemos restar los tipos de cambio de compra y venta con la siguiente ecuacin (Xc'- Xv') esto es: Xc(1) Xc(2) Xc(3) Xc(4) Xc(5)

=(Xc(1)- Xv(1 ), Xc(2)- Xv(2), Xc(n)- Xv(n))

11.1500 11.1505 11.1510 11.1515 11.1555 Resultado .0005 -.0035 -.0045 -.0055 -.0065

11.1505- Xv(1) 11.1465- Xv(2) 11.1460-Xv(2) 11.1455-Xv(3) 11.1450-Xv(4)

Paso 4: Sea u el nmero de resultados positivos de la operacin realizada. Aqu observamos que u tiene un valor de 1 puesto que tenemos un resultado positivo Utilizaremos entonces el siguiente criterio Si n > u > O diremos

Sc(1) = mximo (Xv(u), Xc(u + 1) ) Sv(1) = mnimo (Xv(u + 1), Xc(u)) Como u vale 1 diremos Sc(1) = mximo ( (Xv(1 ), Xc(2)) es igual al mximo de (11.1500' 11.1465) 11 .1500

Porque mximo es igual al ms grande Sv(1) Mnimo ( (Xv(2), Xc(1)) es igual al mnimo de (11.1505, 11.1505) = 11.1505 Porque mnimo es igual al ms pequeo Obteniendo el promedio (11.1500 + 11 .1505) 1 2

=11.15025 que es 11 .1503

Esto lo hacemos para cada uno de los tres perodos, despus sumamos el tipo de cambio resultante de cada uno de ellos y los dividimos entre 3 para obtener el Fix a publicar.

Esteban.- Y para qu sirve? Elrich.- Para lo siguiente. T sabes que las empresas, an y cuando estn en Mxico, realizan operaciones entre s en dlares americanos, ya sea la compraventa de computadoras, pedir algn crdito en dlares, o un sin fin de transacciones ms; el da del vencimiento del crdito o del pago de la mercanca, se debe liquidar el adeudo en pesos mexicanos, pero a qu tipo de cambio? Como el mercado cambia tan rpidamente y nunca se pondran de acuerdo en cul es el que deba aplicar, para eso exactamente sirve el Fix y a ese tipo de cambio ser al que se debe liquidar el pasivo que se tenga. Esteban.- Ojal me puedas ayudar a realizar mi primera operacin, qu te parece? Pero ... no me has platicado nada del euro. Elrich.- Tienes razn , veamos.

El euro es la moneda de doce pases de la Unin Europea: Blgica, Alemania, Grecia, Espaa, Francia, Irlanda, Italia, Luxemburgo, Pases Bajos, Austria, Portugal y Finlandia.

Bsicamente, estos pases comparten su poltica econmica, y tienen un Banco Central , que es el Banco Central Europeo . Financieramente hablando, son un sper pas, donde todos estn unidos por el bien comn. Puedes encontrar mayor informacin sobre la conformacin del Euro en las siguientes ligas. (http://europa.eu .int/euro/entry1.html) (http://www.ecb.int/home/html/index.en.html)
Elrich .- Pero, vamos de una vez a atacar el reto que enfrentas, cundo vas a comprar las divisas para los anticuerpos? Esteban.- Maana mismo. Elrich.- Que te parece si hablamos a las 9 de la maana. Esteban.- Perfecto, as ser, gracias.

Al da siguiente, Esteban y Elrich se reunieron para realizar la operacin.

Elrich.- Bien, empecemos con esto.

En Inglaterra podramos adquirir los anticuerpos en presentaciones de 500 mililitros a 125 libras por frasco. En la India tenemos solamente presentaciones de 250 mililitros a un precio de 4000 rupias por frasco. El costo del envo de la transferencia electrnica es de 35 USO por transferencia y necesitamos 5 litros de anticuerpos; adicionalmente, Natalia posee una cuenta en euros y en caso de utilizarla como la opcin ms viable, debemos depositarle los euros a ella en su cuenta para que ella compre las libras esterlinas, veamos las cotizaciones al momento: Libras por dlar: 0.55 Rupias por dlar: 50 Pesos por dlar: 11.16 Euros por dlar: 0.80 Vamos a analizar esto paso por paso.

Supuesto 1

Compramos los anticuerpos en Inglaterra, directo desde Mxico: 1. Necesitamos 1O frascos de 500 mililitros para tener 5 litros 2. 1O frascos por 125 libras = 1250 libras 3. Calculamos el tipo de cambio pesos por libra

1 USO= 11.16 pesos 1 USO = 0.55 libras 1 libra= 11.16 1 0.55= 20.29 pesos 4. 1250 libras por 20.29 pesos por libra = 25,362.50 pesos 5. Costo de la transferencia 35 dlares por 11.16 pesos = 390.60 pesos INVERSIN TOTAL SUPUESTO 1: 25,753.10 PESOS
Supuesto 2

Compramos los anticuerpos en la India 1. Necesitamos 20 frascos de 250 mililitros para tener 5 litros 2. 20 frascos por 4,000 rupias por litro= 80,000 rupias 3. Calculamos el tipo de cambo pesos por rupia 1 USO= 11 .16 pesos 1 USO = 50 rupias 1 rupia = 11.16/50 = 0.2232 pesos o 22.32 centavos de peso por rupia 4. 80,000 rupias por 0.2232 pesos por rupia = 17,856 pesos 5. Costo de la transferencia 35 dlares por 11.16 pesos = 390.60 pesos INVERISION TOTAL SUPUESTO 2: 18,246.60 PESOS
Supuesto 3

Compramos euros y se los enviamos a Natalia para que ella los cambie a libras y compre los productos en Inglaterra pagando en libras. 1. Necesitamos 1O frascos de 500 mililitros para tener 5 litros 2. 1O frascos por 125 libras = 1,250 libras 3. Primero tenemos que calcular el tipo de cambio euros por libra (sabemos que ella necesita 1,250 libras pero no sabemos cuantos euros le tenemos que enviar nosotros a Natalia para que ella compre esas libras). 1 USO = 0.80 euro 1 USO = 0.55 libras 1 libra = 0.80 1 0.55 = 1.4545 euros por libra 4. Entonces si por una libra tenemos que dar 1.4545 euros, por 1,250 libras necesitamos 1,818.13 euros. 5. Ahora debemos calcular el tipo de cambio pesos por euro 1 USO = 11 .16 pesos 1 USO = 0.80 euros

1 euro= 11.161.80 = 13.95 pesos 6. Por ltimo, 1,818.13 euros por 13.95 pesos por euro= 25,362.92 7. Costo de la transferencia 35 dlares por 11 .16 pesos= 390 .60 pesos INVERSION TOTAL SUPUESTO 3: 25,753.52 PESOS
Elrich.- Por lo tanto, la mejor opcin, considerando los costos de envo de la transferencia, es comprar los anticuerpos en la India. Compremos las rupias. Vamos a proporcionar los datos de envo del proveedor, nombre del banco, nmero de cuenta, beneficiario y direccin para que enven la transferencia y as realizar la compra al precio ms bajo posible. Esteban .- Excelente gracias por toda la ayuda . Una ltima cuestin. El resultado en el supuesto uno y tres son casi iguales! Hicimos algo mal? Elrich.- No, de hecho son iguales salvo excepciones de redondeo. Esto fue un pequeo truco para que pudieras apreciar que, mientras un producto tenga un precio en determinada moneda, y t tengas un tipo de cambio, no importa por cuantas monedas pases para comprarlo, stas siempre mostrarn equivalencia. Pudimos comprar directo las libras con pesos (supuesto 1) o pasar primero por euros para llegar a las libras (supuesto 3) pero el desembolso ser el mismo.

Como hemos visto, Esteban finalmente pudo encontrar y conocer el mecanismo necesario para adquirir los anticuerpos requeridos para realizar las vacunas y as salvar a sus clientes de la ruina. Tuvo los elementos de anlisis suficientes para poder determinar cul fue la mejor oferta de dichos anticuerpos en trminos de precio denominados en diferentes divisas y en diferentes pases; sin embargo, la reflexin final que l pudo deducir fue que para poder interactuar en transacciones internacionales de una manera eficiente, se deben entender y analizar todos los elementos que intervienen en una decisin de esta magnitud. En este caso, todos ellos en su conjunto forman el mercado internacional de divisas. Tipos de divisas, tipos de cambio, agentes econmicos, tipos de cambio cruzados, mercado interbancario, fechas valor, divisa fija, variable, cotizaciones, etc., en fin, un sinnmero de factores interactuando entre s, hacen posible una forma de organizacin necesaria que permita satisfacer una necesidad especfica en una economa mundial globalizada.