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ECONOMA MINERA

E.A.P. Ingeniera de Minas UNMSM

OBJETIVOS

Conocer, entender y enlazar los conceptos econmicos bsicos y las caractersticas del sector minero para la correcta toma de decisiones. Entender el proceso de conversin de los recursos geolgicos en productos negociables o vendibles. Entender el concepto de valor de una empresa minera Entender los criterios de valorizacin de propiedades mineras.
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ECONOMIA MINERA TEMARIO


1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. Importancia econmica de la minera La decisin de inversin en proyectos mineros El concepto econmico de las reservas Acciones empresariales que generan valor en una empresa El valor agregado en los procesos minero-metalrgicos Mercado de minerales y la valorizacin de minerales Economas de escala en los costos mineros La tasa de descuento y el riesgo pas Herramientas econmico-financieras para valorizar El concepto de valor de una empresa minera El proceso de valorizacin Metodologas de valorizacin de propiedades mineras

IMPORTANCIA ECONMICA DE LA MINERA

ECONOMIA MINERA: CONCEPTOS FUNDAMENTALES

- La economa minera es un campo de especializacin que comprende conceptos econmicos bsicos y las particularidades del sector minero, con la finalidad de una correcta toma de decisiones en las personas involucradas con el sector minero. - La minera puede visualizarse como un proceso de suministro por el cual los minerales se convierten de recursos geolgicos hasta productos negociables o vendibles.

ECONOMIA MINERA: CONCEPTOS FUNDAMENTALES

La minera es una actividad econmica que tiene caractersticas especiales, y que no tienen un paralelo en la economa general, diferencia dada por el aspecto geolgico. Los depsitos minerales son: inicialmente desconocidos fijos en tamao variables en calidad fijos en ubicacin La economa minera debe comprender: Polticas de gobierno, planificacin de las empresas y evaluacin de proyectos.

PROCESO DE CONVERSION DE ROCAS EN RIQUEZA

PROCESO MINERO

Exploracin minera Estudios de Factibilidad Construccin Explotacin del mineral econmico Beneficio del mineral. Comercializacin del mineral

MARCO LEGAL

Propiedad de los recursos mineros Rgimen de Concesiones Terreno superficial y concesin minera Cumplimiento de obligaciones Requisitos para realizar actividad minera Rgimen de impuestos Segmentacin por tamao

INDICADORES MACROECONMICOS

El manejo responsable de su economa, ha permitido al Per experimentar un crecimiento sostenido durante los ltimos 10 aos.
INDICADORES PBI (var. % real) PBI Minero (var. % real) Inflacin (Var. IPC) Tipo de Cambio Promedio (S/.por U$S) Exportaciones (US$MM) Exportaciones Mineras (US$MM) 2006 7.7% 1.1% 1.1% 3.27 23,830 14,735 2007 8.9% 1.7% 3.9% 3.13 27,882 17,238 Anual 2008 9.8% 7.3% 6.7% 2.92 31,529 18,657 2009 0.9% -1.4% 0.2% 3.01 26,885 16,361 2010 8.8% -4.9% 0.2% 2.83 35,565 21,723

Importaciones (US$MM)
* Cifras al mes de julio 2010 Fuente: MEF, INEI, BCRP

14,844

19,595

28,439

21,011

28,815
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IMPORTANCIA ECONMICA Y SOCIAL DE LA MINERA

SOCIAL
Empleo Directo Local, regional y nacional Empleo Indirecto Programa de Desarrollo Sostenible Fideicomisos Sociales

ECONMICA

Impuestos y Tributos Canon Minero Regala Minera Derecho de Vigencia Aranceles e ISC Fondo Empleo

Apoyo a la Produccin
Compras Locales y nacionales Aporte Voluntario

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IMPORTANCIA ECONOMICA DE LA MINERIA

1. Exportaciones 2. Compra de bienes e insumos a otros sectores econmicos 3. Empleo minero 4. Impuestos 5. Utilidades 6. Inversiones en desarrollo social

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IMPUESTOS APLICABLES AL SECTOR MINERO

1. 2. 3. 4.

Impuesto a la Renta (30% Utilidad) Regalas Mineras (Hasta 3% ventas brutas) Participacin Trabajadores (8% de la Utilidad) Aporte Voluntario (Hasta 3.75% de la Utilidad Neta) 5. Impuesto General Ventas (18%) 6. Distribucin Dividendos (4%)

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IMPUESTO RENTA POR SECTOR ECONMICO


El Estado peruano recauda el 33% del total del Impuesto a la Renta (IR) gracias a su actividad minera que luego es distribuido por aporte econmico para el desarrollo de las regiones. La minera es la actividad que mayor aporte representa (39%).
OTROS

MINERA

TRANSFERENCIAS ECONMICAS A LAS REGIONES 2010


S/. 3,243 Millones

39%
30% 12.5% 6.5% 3.7% 3.4% 3.0%

ELECTRICIDAD Y AGUA

RECAUDACIN DE IMPUESTO A LA RENTA POR SECTOR

COMERCIO

HIDROCARB.

1.5%
0.6%

MANUF. PRIMARIA. CONSTRUCCIN MANUF. NO PRIMARIA.

0.04%

Fuente: Sunat

Fuente: MEF

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TOTAL :

S/. 3,953 Millones

AO 2010 NUEVOS SOLES

APORTE CONMICO A AS REGIONES

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PRODUCCIN MINERA 2000-2010


PRODUCCIN DE COBRE (Miles de TMF) PRODUCCIN DE PLATA (Miles de Kg. Finos) PRODUCCIN DE ZINC (Miles de TMF)

PRODUCCIN DE ORO (Millones de gramos finos)

PRODUCCIN DE PLOMO (Miles de TMF)

PRODUCCIN DE HIERRO (Miles de TLF)

PRODUCCIN DE MOLIBDENO (Miles de TMF)

PRODUCCIN DE ESTAO (Miles de TMF)

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MINERA Y EXPORTACIONES DEL PER


Cerca del 62% de las exportaciones totales del pas corresponden a los productos mineros metlicos y no metlicos del Per
US$ Millones Minera Metlica
Minera no metlica Sidero-metalrgicos y joyera Metal-mecnicos Pesqueros Agrcolas Petrleo y derivados Agropecuarios Pesqueros Textiles Maderas y papeles, y sus manufacturas Qumicos Otros

21,723
251 902 387 1,883 972 3,049 2,171 641 1,553 350 1,220 364

61.25%
0.71% 2.54% 1.09% 5.31% 2.74% 8.60% 6.12% 1.81% 4.38% 0.99% 3.44% 1.03%

MINERA METLICA

MINERA NO METLICA 0.71%

TOTAL EXPORTACIONES

35,464

100%

Fuente: BCRP

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EXPORTACIONES MINERAS (US$ MILLONES)


US$ Millones

En los ltimos 10 aos, las exportaciones mineras nacionales se han multiplicado en 7 veces su valor. El cobre y el oro son los principales productos de exportacin nacional

Cobre Oro Zinc Plata Plomo Estao Hierro Molibdeno Otros min. TOTAL
2.41% 2.27% 3.05%

8,870 7,756 1,691 118 1,579 663 523 492 29 21,723

COBRE

ORO

18

DESTINO DE LAS EXPORTACIONES MINERAS


OTROS CHINA
Cu, Fe, Pb, Zn

ESPAA
Cu, Zn

CHILE
Cu, Mo, Zn, Pb

COREA DEL SUR


Cu, Au, Zn

ITALIA
Cu, Au, Zn

SUIZA
Au, Pb, Ag

ALEMANIA
Cu, Ag, Pb, Zn, Au

JAPON
Cu, Zn, Pb, Fe

CANADA USA
Au, Cu, Zn, Fe Au, Pb, Ag Cu, Zn

Fuente: BCRP

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LA DECISIN DE INVERSIN EN PROYECTOS MINEROS

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CARACTERISTICAS DE LOS PROYECTOS MINEROS

1. LARGO PERIODO DE GESTACIN


2. INTENSIVAS EN CAPITAL 3. ALTO RIESGO (Riesgos geolgico, de mercado, del proyecto, poltico) 4. RECURSOS NO RENOVABLES 5. ESTUDIOS MULTIDISCIPLINARIOS 6. EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DEBE HACERSE EN ETAPAS

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DECISIONES DE INVERSIN

Analizar: 1. 2. 3. 4. 5. RENTABILIDAD DE LA INVERSIN RIESGO DE LA INVERSIN HORIZONTE DE LA INVERSIN GENERACIN DE LIQUIDEZ DIVERSIFICACIN
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VIABILIDAD DE LOS PROYECTOS MINEROS

1) VIABILIDAD LEGAL 2) VIABILIDAD TCNICA 3) VIABILIDAD COMERCIAL 4) VIABILIDAD AMBIENTAL Y SOCIAL 5) VIABILIDAD ORGANIZACIONAL 6) VIABILIDAD FINANCIERA 7) VIABILIDAD ECONMICA

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RIESGO DE LAS INVERSIONES MINERAS

RIESGO GEOLGICO RIESGO AMBIENTAL RIESGO SOCIAL RIESGO DEL PROYECTO RIESGO POLTICO RIESGO DE MERCADO RIESGO OPERATIVO

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COBRE
MOQUEGUA TACNA AREQUIPA ANCASH CAJAMARCA CUSCO LA LIBERTAD PASCO LIMA ICA JUNIN HUANCAVELICA PUNO HUANUCO AYACUCHO PIURA APURIMAC

PER : RESERVAS MINERAS 2009 COLOMBIA RESERVAS MINERALES


TMF
19,621,963 12,976,633 12,712,219 7,750,383 5,302,587 2,781,981 1,156,562 423,213 279,974 267,253 264,449 236,952 62,045 23,437 16,656 8,918 1,105
Ag Au
Cu Zn Cu Cu Ag Zn

PLATA
ANCASH PASCO PUNO JUNIN LIMA CAJAMARCA AREQUIPA CUSCO HUANCAVELICA AYACUCHO ICA HUANUCO AMAZONAS LA LIBERTAD MOQUEGUA LAMBAYEQUE

KgF

Cu : 63886,330 TMF ECUADOR

Ag : 67,760 TMF

15,187,347 13,142,325 8,876,412 8,524,780 4,853,270 4,605,269 4,179,517 2,388,838 2,125,507 1,860,347 1,007,098 361,378 342,853 305,900 0.206 0.004

BRASIL

TOTAL PERU TOTAL MUNDO

63,886,330 630,000,000

Cu Zn
Ag Au Cu Ag Au

TOTAL PER TOTAL MUNDO

67,760,840 510,000,000

10.1% RESPECTO A TOTAL MUNDIAL

13.3% RESPECTO A TOTAL MUNDIA


Ag Cu Zn Ag Au Cu Zn Cu Zn Ag Au Ag Au Cu Zn

CAJAMARCA LA LIBERTAD AREQUIPA ANCASH AYACUCHO PUNO CUSCO MOQUEGUA PASCO JUNIN LIMA

ORO

Zn

GrF
945,641,714 608,242,546 263,037,112 157,580,787 66,121,546 47,155,139 45,954,904 25,751,006 22,027,344 9,934,736 5,886,659 4,400,461 2,805,026 1,060,800 375,894 66 0.08

ZINC
PASCO ANCASH
Au

TMF
6,445,388 5,895,065 2,914,858 1,992,981 934,122 657,004 317,724 241,246 220,437 200,000 128,626 36,329 93

JUNIN LIMA ICA PUNO HUANCAVELICA

Ag Au

Cu Zn

Ag Au

Cu Zn

HUANCAVELICA MADRE DE DIOS APURIMAC ICA TACNA LAMBAYEQUE

OCENO PACFICO

Ag Au Ag Au Cu Zn Ag Au Zn Cu Zn Au Cu

Zn

AYACUCHO

BOLIVIA AREQUIPA
AMAZONAS HUANUCO LA LIBERTAD

Ag Au

Cu Zn
Ag Au Cu

CUSCO
Cu Au

TOTAL PER TOTAL MUNDO

2,205,975,740 51,000,000,000

Au : 2,206 TMF

Zn : 19983,876 TMF
CHILE

TOTAL PER TOTAL MUNDO

19,983,876 250,000,000

4.3% RESPECTO A TOTAL MUNDIAL

Reservas Probables y probadas / Fuente DAC 2009 / MEM-DGM Reservas Mundiales: Fuente US Geological Survey, January 2010

8%

RESPECTO A TOTAL MUNDIAL

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VIDA ESTIMADA DE LOS PRINCIPALES PRODUCTOS MINEROS


MINERAL COBRE
ORO ZINC PLOMO PLATA ESTAO HIERRO

UNIDADES
T.M.F. Onzas finas T.M.F. T.M.F.

RESERVAS *
63,886,330 70,923,775 19,983,876 2,178,558,443 7,275,292 973,872,469 324,171
51
14 14 19

PRODUCCIN ANUAL **
1,247,126 5,253,423 1,470,510 116,945,048 261,902 6,042,644 33,848

AOS
51 14 14 19 28 161 10

Onzas finas
T.M.F. T.L.F.
COBRE ORO ZINC PLOMO PLATA HIERRO ESTAO

* Reservas DAC 2009 ** Produccin Anual 2010 Fuente : MEM

28 161 10

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COMPETITIVIDAD EN EL MBITO INTERNACIONAL


El Per ocupa en la regin, el segundo lugar como pas atractivo para las inversiones: Grado de Inversin
Pas Chile Mxico Per Brasil Panam Colombia Venezuela Argentina S&P A+ BBB BBBBBBBBBBB+ BBB BCCC+ Fitch A BBB BBBBBBBBBBB+ BB+ RD B CCC Moodys A1 Baa1 Baa3 Baa3 Baa3 Ba1 B2 B3 B2 Caa3
GRADO DE INVERSIN

Doing Bussiness 2011


Posicin
1 2 3 4 5

Bolivia Ecuador

Pas
Mxico Per Colombia Chile Puerto Rico

Per obtuvo el Grado de Inversin de parte de tres de

las principales calificadoras internacionales de crdito:


Standard & Poor's , Moody's y Fitch.

Fuente: Doing Bussiness 2011

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SEGURIDAD JURDICA PARA EL INVERSIONISTA


Contratos de Estabilidad Jurdica firmados con el Estado y garantizados por la Constitucin Poltica del Per.
Libre disposicin remesas al exterior. de divisas y Garanta privada. para la propiedad

Libertad para acceder al crdito interno y externo Libertad para remesar regalas y utilidades. Libre transferencia de capitales. Libre acceso a las concesiones mineras, a nacionales y extranjeros. Por excepcin, los extranjeros dentro 50 los Km. de la lnea de frontera requieren autorizacin mediante Decreto Supremo. Transparencia en la informacin. Irrevocabilidad de la concesin (salvo que incumpla con sus obligaciones determinadas por la Ley General de Minera - TUO).
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Estabilidad en el rgimen tributario general (Impuesto a la Renta, Derechos Arancelarios, Impuesto a las Ventas).
No existe discriminacin inversionistas nacionales extranjeros. entre y

ACTIVIDAD MINERA SUBSUELO DEL TERRITORIO NACIONAL


ECOLOGA, PREDIOS, PATRIMONIO Y MINERA EN EL PER
TERRITORIO DEL PER 128196,208 ha 100 %

SUPERFICIE DEL TERRITORIO NACIONAL

REAS NATURALES PROTEGIDAS PROYECTOS ESPECIALES ZONAS ARQUEOLGICAS (INC) OTRAS REAS RESTRINGIDAS ZONAS URBANAS (rea urbana y expansin) PUERTOS Y AEROPUERTOS TOTAL

198 13 2,898 38 137 20 3,304

37,740,898 ha 13,871,240 ha 5,738,616 ha 3,673,125 ha 488,900 ha 4,188 ha 61,516,971 ha

29.34% 10.79% 4.47% 2.86% 0.38% 0.0% 47.87%

SUBSUELO DEL TERRITORIO NACIONAL

DERECHOS MINEROS TITULADOS TERRITORIO EN PRODUCCIN - MEM TERRITORIO EN EXPLORACION - MEM

34,513 430 475

14,767,834 ha 998,078 ha 342,748 ha

11.54% 0.78% 0.27%

Fuente: (MINEM-ESTAMIN/INGEMMET-SIDEMCAT)

Diciembre 2010

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PER: INVERSIONES EN EXPLORACIN


Segn Metal Economic Group, el Per ocupa el quinto lugar como destino de las inversiones en exploracin a nivel mundial.
INVERSIONES EN EXPLORACIN MINERA US$ Millones DESTINO MUNDIAL DE LAS INVERSIONES EN EXPLORACIN MINERA US$ Millones

(*) Cifras preliminares del ao 2010 preliminar segn ESTAMIN - MEM Fuente: MEG Metal Economic Group / Tendencias de Exploracin Minera

PER 5%

30

EMPRESAS MINERAS JUNIOR QUE COTIZAN EN LA BVL


Actualmente hay 39 empresas mineras y 12 mineras junior cotizando en BVL. La Bolsa limea es la nica en Latinoamrica que tiene este segmento de capital de riesgo como son las mineras juniors.

Segunda Colocacin Privada de Acciones US$ 7,269,957

Colocacin Privada de Acciones US$ 2,809,799

Colocacin Privada de Acciones US$ 4,040,711

Tercera Colocacin Privada de Acciones US$ 16,999,879

Colocacin Privada de Acciones US$ 260,865

Lead Manager Mayo 2010

Lead Manager Agosto 2010

Lead Manager Noviembre 2010

Lead Manager Noviembre 2010 Marzo 2010

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INVERSIN TOTAL EN MINERA


INVERSIONES TOTALES EN MINERA US$ Millones
OTROS PLANTA DE BENEFICIO INFRAESTRUCTURA

PREPARACIN EXPLOTACIN

EQUIPAMIENTO EXPLORACIN

INVERSIONES TOTALES EN MINERA SEGN RUBRO US$ Millones

El notable crecimiento de las inversiones mineras en el Per ha marcado en el 2010 un record histrico que supera los US$ 4,000, la mayor parte destinada a la implementacin de infraestructura y desarrollo de actividades de produccin y exploracin.
Fuente: Estadstica Minera MEM

RUBRO

TOTAL EN US$ Millones 809.24 736.55 614.56 517.03 509.91 424.26 413.57

INFRAESTRUCTURA EXPLOTACIN EXPLORACIN EQUIPAMIENTO MINERO PREPARACIN OTROS EQUIPAMIENTO DE PLANTA DE BENEFICIO

4,025.12 32

PER EN EL RANKING MUNDIAL DE PRODUCCIN


Per: Posicin de Produccin Minera - 2010 Mineral Plata Zinc Estao Plomo Oro Mercurio Cobre Molibdeno Selenio Cadmio Hierro Mundial 1 2 3 4 6 4 2 4 9 12 17 Latinoamerica 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 5

El Per es primer productor mundial de plata y segundo de cobre. En Latinoamrica es el primer productor de oro, plata, zinc, estao y plomo.

Fuente: U.S.Geological Survey-USGS-, The Silver Institute; Gold Fields Minerals Services-GFMSInternational Copper Study Group -ICSG-; International Lead and Zinc Study Group-ILZSGInternational Tin Research Institute - ITRI-; International Molybdenum Association-IMOAInstituto Latinoamericano del Hierro y el Acero - ILAFA-

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FACTORES QUE AFECTAN EL INDICE DE CLIMA POLITICO


1. Incertidumbre en la administracin, interpretacin y ejecucin de las regulaciones existentes 2. Nivel de exigencia de las regulaciones ambientales 3. Duplicidad e inconsistencias de las regulaciones 4. Carga impositiva tributaria 5. Incertidumbre concerniente a reas protegidas 6. Incertidumbre concerniente a propiedad de tierras 7. Cobertura y desarrollo de infraestructura 8. Capacidad de lograr acuerdos socio-econmicos 9. Estabilidad poltica 10. Legislacin laboral 11. Calidad de la informacin geolgica disponible 12. Seguridad interna
34

EL CONCEPTO ECONMICO DE LAS RESERVAS MINERALES

35

RESERVAS MINERALES: CONCEPTOS FUNDAMENTALES

- Es la porcin de cuerpo mineralizado que debera ser programado para el minado, si la decisin de explotarla y tratarla, incrementa el valor econmico de la empresa. - No es una cantidad permanente y constante en el tiempo, sino variable y dependiente de las condiciones endgenas de la empresa que determinan la estrategia de operacin, y tambin de las condiciones exgenas a la empresa (precio, poltica tributaria, marco jurdico, etc).

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IMPORTANCIA ECONMICA DE LAS RESERVAS


a) Inicia la generacin de valor de una empresa b) Es la base de toda operacin minera actual o proyectada. b) Determina la escala de operacin. c) Determina la vida del yacimiento. d) A partir de las reservas, se puede estimar el valor de los ingresos operacionales. e) Es la base para valorizar empresas mineras. f) Se requiere para efectuar el estudio de factibilidad g) Influye indirectamente en la rentabilidad de proyectos mineros h) Se pueden utilizar como garanta para solicitar prstamos. .
37

INVENTARIO DE MINERALES

CERTEZA Probado Probable Prospectivo Potencial

ACCESIBILIDAD Accesible Event. Accesible Inaccesible

VALOR Comercial Marginal Submarginal

38

RESERVAS MINERALES Y LEY DE CORTE

Derechos Reservados

39

39

CONCEPTO DE LEY DE CORTE

Es la ley mnima del mineral, que iguala los ingresos de la empresa con sus costos.

INGRESOS = EGRESOS (Ley*precio*recuperacin) * Q = Costos


Costos/ Q LEY MNIMA = -----------------------------Precio * Recuperacin

Derechos Reservados

40

40

OTRAS LEYES DE CORTE


Ley corte para recuperar la inversin en n aos:
LEY MNIMA = (Costos + Inversin/n) / Q -----------------------------Precio * Recuperacin

Ley corte con utilidad neta objetivo antes imp.:


LEY MNIMA =
(Costos + Utilidad)/ Q ----------------------------- Precio * Recuperacin

Derechos Reservados

41

41

DETERMINACION DE LA LEY DE CORTE


Un proyecto minero aurfero tiene una inversin de US$ 300 millones, para una capacidad anual de explotacin y tratamiento de 15 millones anuales de mineral. Los costos de produccin se estiman en US$ 75 millones al ao y los gastos de operacin en US$ 40 millones al ao. La recuperacin total estimada es de 80% y el precio del oro considerado es de 400 $/onza.

Determinar: 1. La ley de corte que cubra los costos de produccin 2. La ley de corte que cubra los costos y gastos 3. La ley de corte para tener una utilidad anual (antes de impuestos y participaciones) de US$ 20 millones 4. La ley de corte que permita recuperar la inversin en tres aos, generar una utilidad anual de US$ 20 millones y cubrir todos los costos.
42

LEY DE EXPLOTACION Y DE CORTE EQUIVALENTE

Determinar la ley de explotacin y la ley de corte de un yacimiento de cobre con contenido de plata y molibdeno, cuyo producto final ser concentrados de cobre. Supuestos: Ley de cabeza: Cu: 0,76%; Ag: 12 gr/TM; Mo: 0,022% Costos de operacin: 10 $/TM

43

LEY DE EXPLOTACION EQUIVALENTE

Cu (%) Ag (gr/TM) Mo (%)

Ley 0,76 12 0,022

Valor Mineral de Cabeza ($/TM) precio recuper. maquilas 1 0,92 0,8 5,5 0,78 0,7 2 0,8 0,75

factor 22,046 0,032 22,046

$/TM 12,33 1,16 0,58 14,07

%participac. 87,63% 8,23% 4,14% 100,00%

Ley explotacin equivalente en Cu $/TM Ley equiv. Cu 12,33 0,76 Ag 1,16 0,07 Mo 0,58 0,04 0,87

44

LEY DE CORTE EQUIVALENTE

Cu Ag Mo

Ley de Corte equivalente en Cobre % particip. $/TM Ley equiv. 87,63% 8,76 0,54 8,23% 0,82 0,05 4,14% 0,41 0,03 100,00% 10,00 0,62

45

EVALUACION DE INVERSIONES EN MINERIA


Reservas de Mineral

Ley de Corte

Tamao de Mina Costo de Operacin

CONSIDERAR ADEMS RENTABILIDAD Y LIMITANTES (TECNOLGICAS, FINANCIERAS, ETC)


46

LAS ACCIONES EMPRESARIALES QUE GENERAN VALOR EN UNA EMPRESA MINERA


47

GENERACIN DE VALOR DE UNA EMPRESA MINERA


Para generar valor debe: Encontrarse el insumo minero (Reservas) Decidir la inversin minera (Viabilidad y Riesgos) Maximizar Utilidades, es decir maximizar la diferencia entre Ingresos por venta de mineral menos todos los costos. Maximizar la rentabilidad de los proyectos, es decir maximizar el Valor Actual Neto. Tener un buen comportamiento laboral, ambiental y social.
48

LA BSQUEDA DEL INSUMO MINERO (RECURSOS Y RESERVAS MINERALES)


Resultados de Exploracin
Recursos Minerales Inferidos
Nivel en aumento de conocimientos geolgicos y confianza

Reservas de Mena

Indicados

Probables

Medidos

Probados

Consideracin de factores de minera, metalrgicos, econmicos, de mercadeo, legales ambientales, sociales y gubernamentales
Los factores modificadores
49

GENERADOR DE VALOR (ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD)


DIRECTORIO - GERENCIA PROPIEDAD MINERA LICENCIAS TERRENO SUPERFICIAL RESERVAS ECONMICAS SELECCIN DEL TAMAO PTIMO COSTOS DE PRODUCCIN MEDIO AMBIENTE Y ASPECTO SOCIALES SEGURIDAD LICENCIAS AUTORIDADES ADMINISTRATIVAS INVERSIN INICIAL TRMINOS COMERCIALES Y VALORIZACIONES (PRECIOS COTIZACIONES FIJACIONES - MAQUILAS FLETES) EVALUACIN ECONMICA
50

FACTORES QUE INFLUYEN EN LOS INGRESOS POR VENTA DE MINERAL

LEYES DEL MINERAL COTIZACIONES DE LOS METALES RECUPERACIN METALRGICA VOLUMEN DE PRODUCCIN EL PRODUCTO MINERO FINAL A VENDER

51

INGRESOS POR VENTA DE MINERALES (FRMULA REAL)

V = ( (lm*p*Rm1*Rm2*Rmn) - T ) * Qm V= ventas en US$ lm= ley del mineral p= precio del mineral Rm1*Rm2*..Rmn = recuperaciones metalrgicas T= costo de los procesos faltantes para tener mineral refinado (maquilas, prdidas metalrgicas, penalidades) Qm= cantidad de mineral vendido (TM)
52

FACTORES QUE INFLUYEN EN LOS COSTOS DE LA EMPRESA MINERA

COSTOS DE PRODUCCIN GASTOS ADMINISTRATIVOS GASTOS DE VENTA OTROS GASTOS GASTOS FINANCIEROS IMPUESTOS Y PARTICIPACIONES

53

CADENA DE VALOR (NEGOCIO MINERO EN MARCHA)

Exploracin

Explotacin

Beneficio

Comercializacin

Geologa y Exploracin

Mina

Procesos Metalrgicos Operaciones Planta

Comercializacin

Exploraciones

Operaciones
Tajo

Produccin

Operaciones Subterrneas

Laboratorio
Metalrgico

54

AREAS DE SOPORTE (NEGOCIO MINERO EN MARCHA)


Exploracin Explotacin Beneficio Comercializacin

Energa y Mantenimiento Seguridad, Medio Ambiente y Asuntos Sociales


Laboratorio Qumico S O P O R T E Proyectos RRHH Logstica Sistemas Finanzas Contabilidad Planeamiento y Productividad

Auditora Interna

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LOS PROYECTOS MINEROS (QUE AGREGAN VALOR)

Abrir una nueva operacin minera Reactivar una mina paralizada Aumentar la capacidad de produccin Incrementar el valor del mineral Adquisicin de Activos Reemplazo de equipos de produccin Reducir costos de operacin Evaluacin de alternativas de ubicacin y diseo (relaves, desmontes, etc) Cierre de minas
56

FACTORES QUE INFLUYEN EN LA RENTABILIDAD DE LOS PROYECTOS MINEROS

INVERSIONES DEL PROYECTO INGRESOS POR VENTA MINERAL PROYECTADOS COSTOS Y GASTOS PROYECTADOS VIDA DE LA MINA TASA DE DESCUENTO DEL PROYECTO

57

CONCEPTO DE EVALUACIN DE PROYECTOS

BENEFICIOS NETOS

1 Inversin

EL PROYECTO ES RENTABLE SI:


BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS > INVERSIN VAN = BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS - INVERSIN

58

CADENA DE VALOR (PROYECTO MINERO)

Exploracin

Licencia Social

Ingeniera

Finanzas

Propiedad Minera

C. Campesina

Estudio de Factibilidad Proceso de Minado

Construccin

Recursos Minerales

Recurso: Areas superficiales

Reservas Minerales

Recurso: Agua

Proceso Metalrgico

59

PROBLEMA FUNDAMENTAL DE EVALUACIN


Inversin Inicial

Ingresos Operativos Incrementales

Egresos Operativos Incrementales

La evaluacin de proyectos nos debe conducir a la toma de una decisin.

Beneficio Neto Operativo Incremental Costo de oportunidad del capital

El valor de un proyecto esta dado por su capacidad para generar beneficios a favor de sus titulares.

Beneficio Neto Incremental Actualizado (VAN)

60

CICLO DE VIDA DE LA MINA

61

ETAPAS PREVIAS AL INICIO DE OPERACIN

1 mbito Legal

Otorgamiento de Concesin Minera.

2 Viabilidad Social

Se implementan talleres de participacin ciudadana, audiencias pblicas, etc.

3 Viabilidad Econmica

Como resultado de las exploraciones se conocer la cantidad y calidad de los recursos minerales. Se definen las caractersticas tcnicas del proyecto para mitigar impactos negativos al medio ambiente.

4 Viabilidad Ambiental

62

CICLO DE UN PROYECTO MINERO


ETAPAS
PRE-INVERSIN INVERSION OPERACION CIERRE

INVERSIONES EN CIERRE Y POST-CIERRE

IDENTIFICAR LA MAYOR GAMA DE ALTERNATIVAS POSIBLES DE EXPLOTACION Y TRATAMIENTO

IDENTIFICAR UNA O MAS ALTERNATIVAS VIABLES

SELECCIONAR ALTERNATIVA OPTIMA

NIVEL DE RIESGO
RIESGO ALTO
RIESGO MUY ALTO RIESGO ALTO RIESGO LIMITADO RIESGO NORMAL

(Garantas)
HAY INCERTIDUMBRES SOBRE EL TONELAJE Y LEYES DEL MINERAL

HAY INCERTIDUMBRES SOBRE LA CALIDAD DEL MINERAL. COSTOS OPERATIVOS Y DE INVERSION.

FINANCIAMIENTO
REINVERSION DE UTILIDADES FONDOS A RIESGO PERDIDO. CAPITAL DE RIESGO DE LOS PROMOTORES PRESTAMOS DE PRE-INVERSION APORTES DE CAPITAL PRESTAMOS A LARGO PLAZO

PRESTAMOS BANCARIOS A CORTO PLAZO

RECURSOS PROPIOS

Derechos Reservados

63

63

PER:

PROYECTOS DE INVERSIN MINERA

Cartera Estimada

41,951 MM US$

64

COMPORTAMIENTO LABORAL, AMBIENTAL Y SOCIAL DE LA EMPRESA

El valor de la empresa se incrementar si existe un buen comportamiento laboral, ambiental y social de la empresa, en todas las etapas del ciclo del proyecto Esto, debido a que se asegura los flujos futuros de la operacin y de los proyectos estimados en los estudios de factibilidad. En caso de un mal comportamiento, podra generarse paralizaciones y o demoras en la implementacin del proyecto, por lo que no se cumplir los estimados del estudio de factibilidad y por lo tanto el valor de la empresa disminuir.
65

EL VALOR AGREGADO EN LOS PROCESOS MINEROSMETALURGICOS

66

ESQUEMA DEL BALANCE METALRGICO

Mineral Cabeza Concentrado Relave

Peso (TM) 100 10 90

Leyes (%) 5.0 40.0 1.1

Contenido Recuperacin Ratio (TM) (%) 5 100 4 1 80 20 10 1.1

67

BALANCE METALURGICO EMPRESA QUE PRODUCE DOS CONCENTRADOS

Mineral

Peso (TM)

Ag (oz/TM)

Leyes metal Pb (%)

Zn (%)

Ag (%)

Recupera cin Pb (%)

Zn (%)

Ratio concentra cin

Cabeza 784,500 Conc. Pb 32,139 Conc. Zn 67,512 Relave 684,849

4.00 74.80 3.67 0.72

3.2 70.70 1.52 0.20

5.30 3.88 56.00 0.37

100.0 76.61 7.79 15.6

100.0 90.51 4.09 5.4

100.0 3.0 90.9 6.1 24.41 11.62 1.15

68

69

PROCESOS METALURGICOS
TM Ley % Contenido metlico TM 1.00 0.84 0.16 0.84 0.73 0.11 0.73 0.70 0.03 1.00 0.70 0.30 Recuperacin Metalrgica Ratio

CONCENTRACION Cabeza Concentrado Relave FUNDICION Concentrado Mata Escorias REFINACION Mata Refinado Lodos TOTAL Cabeza Refinado Prdidas

100.00 3.00 97.00 3.00 0.74 2.26 0.74 0.70 0.04 100.00 0.70 99.30

1.00 28.00 0.16 28.00 99.00 4.75 99.00 99.90 83.25 1.00 99.90 0.30

1.00 0.84 0.16 1.00 0.87 0.13 1.00 0.95 0.05 1.00 0.70 0.30

1.00 33.33 1.03 1.00 4.05 1.33 1.00 1.06 18.50 1.00 142.86 1.01
70

VALOR DEL MINERAL

VALOR CANTIDAD UNITARIO ($/TM) TM Ley Valor 1 TM Mineral Mina Valor 1 TM Mineral Concentrado Valor 1 TM Mineral Fundido Valor 1 TM Mineral Refinado 1.00 28.00 99.00 99.90 precio 4.5 4.5 4.5 4.5 recup. 0.70 0.83 0.95 1.00 factor 22.046 22.046 22.046 22.046

VENTAS US$

69.38 2,312.52 9,375.06 9,910.78

100.00 3.00 0.74 0.70

6,937.55 6,937.55 6,937.55 6,937.55

71

MERCADO DE PRODUCTOS MINEROS Y VALORIZACION

72

MERCADO DE PRODUCTOS MINEROS

Producto
Precio

:
:

Concentrado, mineral, etc


Determinacin de precios Pronsticos Operaciones de cobertura

Plaza

Canales de comercializacin Estrategias (no metlicos)

Promocin :

73

BOLSA DE METALES

Asociaciones comerciales, cuya finalidad bsica es proporcionar al pblico, los mecanismos para la compra y venta de contratos a futuro y/o recepcin o entrega del fsico
Operaciones en Bolsa de Metales: Cobertura de precios Manejo de opciones Especulacin

74

EJEMPLO DE COBERTURA DE PRECIOS

(1)

(2)

(3)

(4) (5)

Un productor minero produce cobre a un costo de 75 c$/lb, su periodo para vender el producto es de 3 meses y no sabe cul ser la cotizacin del cobre luego de 3 meses. El productor quiere asegurar una ganancia de 5 c$/lb, por lo que vende su produccin a futuro a un precio de 80 c$/lb. Luego de 3 meses, el precio spot del cobre es 70 c$/lb y el productor tiene que cerrar su posicin en bolsa (comprar). Gana 10 c$/lb en la bolsa. El mismo da que cierra su posicin en bolsa, vende el fsico y pierde 5 c$/lb. Luego asegura su ganancia de 5 c$/lb
75

EJEMPLO DE COBERTURA

hoy
3 meses

- 75 c$/lb C ..(1)
+70 c$/lb V(4)

+ 80 c$/lb
- 70 c$/lb

V(2)
C(3)

Resultado -5 c$/lb +10 c$/lb Total : La empresa gana 5 c$/lb.(5)


Supuestos: costos de produccin : 75 c$/lb cotizacin futuro 3 meses: 80 c$/lb cotizacin real luego de 3 meses: 70 c$/lb
76

ASPECTOS CLAVES EN LA COMERCIALIZACION

(1)

(2)

(3) (4)

Definir comprador/vendedor Comprador/productor independiente Productores integrados Uso de intermediarios comerciales (Traders) Modalidad de venta (donde se efecta la venta?) CIF FOB Identificar las etapas y costos de la comercializacin Negociacin Contratos

77

ETAPAS DE LA COMERCIALIZACIN DE MINERALES

(1) (2) (3) (4) (5) (6)

Transporte de concentrados Mina-Callao. Almacenamiento de concentrados Embarque de concentrados en Puerto Transporte Martimo Descarga de Concentrados Envo de los concentrados a la fundicin y refinacin (7) Financiamiento pre y post embarque (8) Colocacin del mineral en el mercado

78

INGRESOS POR VENTA DE MINERALES FRMULA GENERAL

V = ( (lm*p*Rm1*Rm2*Rmn) - T ) * Qm

V= ventas en US$ lm= ley del mineral p= precio del mineral Rm1*Rm2*..Rmn = recuperaciones metalrgicas T= costo de los procesos faltantes para tener mineral refinado Qm= cantidad de mineral vendido (TM)

79

VALORIZACIN DE CONCENTRADOS FORMULAS

FRMULA A: y plomo

Aplicable a concentrados de cobre

VC = ( M - D ) * P - ( T + e) - r X + Y
FRMULA B:

Aplicable a concentrados de zinc

VC = (M - D) * P ( T + e ) X + Y

80

BALANCE METALRGICO ANUAL EMPRESA QUE PRODUCE 2 CONCENTRADOS

PESOS
(miles TM)

Cabeza Conc. Pb Conc. Zn Relave

600 40 50 510

Pb(%) 5 60 1.8 1.06

LEYES Zn (%) Ag(oz/TM) As(%) 6 7 0.5 4.5 56.7 1.5 54 13.4 1.2 1.5 2.63 0.38

Sb(%) 0.4 1.8 0.96 0.25

Pb 100 80 3 17

RECUPERACIONES (%) Zn Ag As 100 100 100 5 54 20 75 16 20 20 30 60

RATIO Sb 100 30 20 50

15 12 1.25

81

SUPUESTOS PARA VALORIZACIN CONCENTRADO DE PLOMO y ZINC

Concentrado Plomo Plomo Plata Zinc Deducciones Metalrgicas

Concentrado Zinc

Precio (LME) 60 c$/lb 12.0 $/onza 100 c$/lb

Pb: Ley x 95% (DM 3 u) Ag: Ley x 95% (DM 50 gr/TM) 200 US$ 3.00 por cada centavo que la cotizacin del plomo este por encima del precio base 25 c$/lb 0.50 $/onza pagable As (0.5 %libre) exc. $2.0 x 0.1 Sb (1.0 % libre) exc.$2.0 x 0.1

Zn: Ley x 85% (DM 8 u) Ag: (Ley 4oz/TM) x 75% 150 US$ 2.00 por cada centavo que la cotizacin del zinc este por encima del precio base 45 c$/lb No existe As (0.2 %libre) exc. $2.0 x 0.1 Sb (0.5 % libre) exc. $2.0 x 0.1

Maquila Base ($/TM) Escalador

Precio Base Costo refinacin Ag Penalidades As Penalidades Sb

82

EL VALOR DEL MINERAL NO ES LEY * PRECIO

CONCLUSIN:

Ley Zn Pb Ag TOTAL 0,06 0,05 7

precio 1 0,6 12 2.204,6 2.204,6 1

VM ($/TM 132,28 66,14 84,00 282,41

83

EN EL VALOR DEL MINERAL INTERVIENEN ADEMS RECUPERACIONES, PRDIDAS METALRGICAS, MAQUILAS Y PENALIDADES

Ley

precio

recuperacion perdidas maquilas+ concentrado metalrgicas penalidades 1 0,6 12 12 0,75 0,8 0,54 0,16 0,85 0,95 0,95 0,524 0,7363 0,7361 0,7363 0,7361 2.204,6 2.204,6

VM ($/TM) 62,09 37,00 31,73 5,18 136,00

Zn Pb Ag

0,06 0,05 7 7

TOTAL

84

CUL ES EL PORCENTAJE DE LA LEY QUE SE PAGA DE CADA MINERAL

Ley Zn Pb Ag TOTAL 0,06 0,05 7

precio 1 0,6 12 2.204,6 2.204,6 1

factor 0,47 0,56 0,44

VM ($/TM 62,09 37,00 36,91 136,00

85

ECONOMIAS DE ESCALA EN LOS COSTOS MINEROS

86

COSTOS EN MINERA

TIPOS DE COSTOS 1) 2) COSTOS DE INVERSIN COSTOS DE OPERACIN a) Costos de produccin (mina, planta, fundicin, refinacin, generacin elctrica, costos indirectos) b) Gastos (financieros, ventas, administrativos generales)

87

COSTOS DE INVERSION

1) COSTOS INICIALES PARA LA EJECUCION PROYECTOS

DE

2) INCLUYEN: ACTIVOS FIJOS, ACTIVO INTANGIBLE, CAPITAL DE TRABAJO 3) LOS ACTIVOS FIJOS NO SE CARGAN COMO GASTOS EN UN PERIODO (AO), SINO SE DISTRIBUYE ENTRE LOS AOS EN QUE SE USAN LOS ACTIVOS (DEPRECIACION ANUAL).

88

COSTOS DE OPERACIN

LOS COSTOS DE OPERACIN TOTAL INCLUYEN: a) COSTOS DE PRODUCCIN (Costo de Mina) MATERIALES DIRECTOS MANO DE OBRA DIRECTA COSTOS INDIRECTOS DE FABRICACIN (Mano de Obra Indirecta, Materiales Indirectos, Gastos Indirectos) GASTOS (Financieros, Venta, Administrativos, otros)

b) -

LOS COSTOS DE OPERACIN SE CARGAN COMO GASTO EN EL PERIODO.

89

ECONOMAS DE ESCALA DE LOS COSTOS MINEROS


e

C (B) = C (A) * ( D (B) / D (A) ) Donde:

C(B) =
C(A) =

D(B) = D(A) = e =

Costo de operacin y/o inversin de un proyecto B Costo de operacin y/o inversin de un proyecto A Tamao del proyecto B Tamao del proyecto A Factor menor a 1
90

APLICACIN DE ECONOMIAS DE ESCALA


Se conocen los costos de produccin unitarios y la capacidad de dos minas en operacin de similares caractersticas: Mina A Tamao: Costos: Mina B Tamao: Costos:

2500 TMD 40 $/TM

2000 TMD 42 $/TM

Estimar los costos de produccin a nivel de perfil, de una mina (Mina C), cuyo tamao estimado es de 2800 TMD
91

APLICACIN DE ECONOMAS DE ESCALA

1.

Determinar el factor de economa de escala, utilizando los datos de las minas que estn en operacin. e= 0.78135

2.

Utilizar el factor de economa de escala calculado, para estimar los costos de produccin unitario de la mina (Mina C) que se encuentra en estudio a nivel de perfil. Costos Mina C= 39.02 $/TM
92

EL CONCEPTO DE TASA DE DESCUENTO Y RIESGO PAIS

93

TASA DE DESCUENTO PARA VALORIZAR

Definicin:
- Es el costo de los fondos requeridos por la empresa duea del yacimiento. - Tambin, es la rentabilidad mnima exigida por el empresa. - La tasa de descuento es importante para obtener el valor actual del yacimiento a travs del mtodo del flujo de caja descontado

Derechos Reservados

94

94

EJEMPLO DE TASA DE DESCUENTO

- Inversin Proyecto Minero: US$ 1,000 millones - Financiamiento del Proyecto: US$ 500 millones prstamo bancos US$ 500 millones aporte accionistas - Costo del Financiamiento: Tasa inters banco: 8% anual Costo oportunidad accionista: 12% Cul es la tasa de descuento del proyecto?

Derechos Reservados

95

95

COMPONENTES DE LA TASA DE DESCUENTO

Tasa de inters libre de riesgo Riesgo de la empresa Riesgo del pas d = Rf + Rp + Rc

(Rf) (Rp) (Rc)

Donde d = tasa de descuento sin inflacin

Derechos Reservados

96

96

FACTORES QUE INFLUYEN EN EL RIESGO PAIS

- Aspectos Econmicos: Crecimiento economa y la inflacin en el tiempo, equilibrio cuentas fiscales, sostenibilidad de la deuda externa, evolucin de las reservas internacionales. - Aspectos Sociales y Polticos: Posicin de la poblacin y sus representantes frente a la inversin extranjera y nacional. - Aspectos Institucionales: Debilidad institucional, complejidad regulatoria, restricciones a la movilidad de fondos, etc.
97

Derechos Reservados

97

COMPETITIVIDAD EN EL MBITO INTERNACIONAL


El Per ocupa en la regin, el segundo lugar como pas atractivo para las inversiones: Grado de Inversin
Pas Chile Mxico Per Brasil Panam Colombia Venezuela Argentina S&P A+ BBB BBBBBBBBBBB+ BBB BCCC+ Fitch A BBB BBBBBBBBBBB+ BB+ RD B CCC Moodys A1 Baa1 Baa3 Baa3 Baa3 Ba1 B2 B3 B2 Caa3
GRADO DE INVERSIN

Doing Bussiness 2011


Posicin
1 2 3 4 5

Bolivia Ecuador

Pas
Mxico Per Colombia Chile Puerto Rico

Per obtuvo el Grado de Inversin de parte de tres de las principales calificadoras internacionales de crdito: Standard & Poor's , Moody's y Fitch.

Fuente: Doing Bussiness 2011

98

HERRAMIENTAS ECONOMICASFINANCIERAS PARA VALORIZAR MINAS


99

HERRAMIENTAS PARA VALORIZAR

EL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA

EL VALOR TIEMPO DEL DINERO


EL CONCEPTO DEL VALOR ACTUAL NETO

100

FLUJO DE CAJA

FLUJO DE CAJA

EL FLUJO DE CAJA DE UN YACIMIENTO ES UN ESTADO DE CUENTA QUE RESUME LAS ENTRADAS Y SALIDAS EFECTIVAS DE DINERO A LO LARGO DE LA VIDA TIL ESTIMADA DEL YACIMIENTO, POR LO QUE PERMITE DETERMINAR EL VALOR DEL MISMO.

Derechos Reservados

101

101

COMPONENTES DEL FLUJO DE CAJA

El flujo de caja de un yacimiento o proyecto, muestra en el periodo en que ocurren, los ingresos, egresos e inversiones del proyecto, que representan salida real de dinero. ESTRUCTURA: 0 1 2 3N

(+) Ingresos del periodo (-) Inversiones del periodo (-) Egresos del periodo (=) Saldo del periodo

Derechos Reservados

102

102

FLUJO CAJA TIPICO DE UN PROYECTO MINERO


US$ Millones

PRE-INVERSION
600

INVERSION

OPERACION

CIERRE

500

400

300

Ingresos

200

100

0 1 -100 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23

-200

-300 Aos

Derechos Reservados

103

103

FLUJO DE CAJA LIBRE DE LA EMPRESA


(Flujo Econmico)
Ao FLUJO ECONMICO INGRESOS Ventas Valor residual Recupero capital de trabajo EGRESOS Inversiones Costos de produccin Gastos de venta Gastos administrativos Impuesto econmico = INGRESOS EGRESOS 0 1 2 3 4.N

SALDO ECONMICO

Derechos Reservados

104

104

FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA


(Flujo Financiero)

Ao

..N

FLUJO FINANCIERO INGRESOS Prstamos Ventas Valor residual Recupero de capital de trabajo EGRESOS Inversiones Costos de produccin Gastos de venta Gastos administrativos Gastos financieros Impuesto financiero Amortizacin de prstamos SALDO FINANCIERO =INGRESOS-EGRESOS
Derechos Reservados

105

105

EL CONCEPTO DE VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

DEBIDO AL FENMENO INFLACIONARIO PRESENTE EN CUALQUIER TIPO DE ECONOMA, SEA DE UN PAS AVANZADO O DE UNO EN VAS DE DESARROLLO, UNA UNIDAD MONETARIA ACTUAL NO TIENE EL MISMO PODER ADQUISITIVO QUE TENDR DENTRO DE UN AO.
ES DECIR, NO SON EQUIVALENTES PUES NO SE ESTN COMPARANDO BAJO LAS MISMAS CONDICIONES.

106

EL CONCEPTO DE VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

DADO QUE LO NICO QUE HACE DIFERENTE EN PODER ADQUISITIVO A ESA UNIDAD MONETARIA ES EL TIEMPO, UNA BASE ADECUADA DE COMPARACIN PODRA SER: MEDIR EL VALOR DE ESE DINERO EN UN SOLO INSTANTE, YA SEA EL DA DE HOY, DENTRO DE UN AO O EN CUALQUIER INSTANTE; PERO QUE SEA EL MISMO INSTANTE DE TIEMPO.

107

TASA DE INTERS

ES EL COSTO POR EL USO DE DINERO POR UNIDAD DE TIEMPO.


LA TASA DE INTERS DEPENDE DE: - LA GANANCIA LIBRE DE RIESGO DEL PRESTAMISTA - LA INFLACIN - EL RIESGO DEL NEGOCIO O PROYECTO - EL RIESGO PAS - EL TIEMPO DE DURACIN DEL PRSTAMO - LA MAGNITUD DEL CAPITAL PRESTADO.

108

VALOR PRESENTE
Frmula:
P= F (1 + i) n

Representacin grfica
P

-------------------

F
i %

109

CONCEPTO DE VALOR ACTUAL NETO

n
VAN = - Io + i=1 Bj - Cj (1+k)n

EL VAN ES EL VALOR DE LOS FLUJOS DE INGRESOS Y EGRESOS FUTUROS, ACTUALIZADOS A UNA TASA DE DESCUENTO (k) EL YACIMIENTO ES RENTABLE, SI EL VAN >0 EN DECISIONES DE RANKEAR PROYECTOS ES UN MEJOR CRITERIO QUE LA TIR TODOS LAS DEMS MEDIDAS DE RENTABILIDAD SERN ACEPTADAS (TIR, B/C, ETC), EN LA MEDIDA QUE SEAN COHERENTES CON EL VAN.
110

Derechos Reservados

110

10

EL VALOR DE UNA EMPRESA MINERA

111

OBJETIVO DE UNA EMPRESA MINERA

- El principal objetivo de una empresa minera consiste en crear valor y de esa manera generar beneficios para sus propietarios y accionistas, pero tambin puede contribuir al bienestar de la sociedad. - Actualmente, las empresas estn convencidas de que su xito econmico ya no depende exclusivamente de una estrategia de maximizar sus beneficios, sino de tener en cuenta la proteccin al medio ambiente y el fomento de la responsabilidad social.
112

RESPONSABILIDAD SOCIAL EMPRESARIAL

Es el compromiso voluntario de la empresa de contribuir, ms all de lo que establece la ley, a un desarrollo econmico sustentable, en alianza con sus empleados, la comunidad local y la sociedad en general, a fin de mejorar la calidad de vida.

113

DESARROLLO SOSTENIBLE

El desarrollo es sostenible, cuando es capaz de satisfacer las necesidades de las generaciones presentes, sin comprometer la capacidad de las generaciones futuras para satisfacer sus propias necesidades

El Desarrollo Sostenible implica: - Crecimiento econmico - Equidad distributiva - Conservacin de Recursos

114

DESARROLLO SOSTENIBLE

115

MINERA MODERNA:
Responsabilidad Social y Ambiental

Qu se espera del Inversionista Minero?

Inversin productiva, no especulativa

. .

Excelencia ambiental

Excelencia en responsabilidad social. Se espera empresarios modernos, integrados a la comunidad y comprometidos con su desarrollo.
116

MEDICIN DEL VALOR

El valor real de una empresa es el valor de mercado de sus acciones, el cual se puede estimar por la cotizacin de la accin en el mercado con el valor actual de sus flujos proyectados. Por el contrario, el valor contable de una empresa (Patrimonio) no refleja los proyectos futuros de a empresa ni su comportamiento social y ambiental

117

EL VALOR CONTABLE DE UNA EMPRESA

El valor de las acciones se refleja contablemente en el patrimonio de la empresa. Se incrementa el patrimonio de la empresa generando utilidades en la operacin minera. El valor contable solo es referencial del valor de una empresa.

118

VALOR CONTABLE DE LA EMPRESA BALANCE GENERAL


ACTIVOS ACTIVO CORRIENTE Caja y Bancos Ctas por Cobrar Inventarios PASIVOS Y PATRIMONIO PASIVO CORRIENTE Deuda Corto Plazo PASIVO NO CORRIENTE Deuda Largo Plazo PATRIMONIO Capital Social Utilidades Acumuladas

ACTIVO NO CORRIENTE Activo Fijo Neto Activo Intangible Neto ACTIVOS =

PASIVOS + PATRIMONIO
119

VALOR DE LA EMPRESA= PATRIMONIO= ACTIVOS - PASIVOS

ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS

(-)
(-) (-) (-) (-)

(-) (-)

Ventas de Minerales Costos de Produccin Utilidad Bruta Gastos Administrativos Gastos Venta Utilidad Operativa Gastos Financieros (Intereses) Otros gastos Utilidad antes de impuesto a la renta y participaciones Participacin Trabajadores Impuesto a la Renta Utilidad Neta
120

EL VALOR DE MERCADO DE UNA EMPRESA


El valor de mercado de la empresa es diferente del valor contable, debido a que incorpora los proyectos futuros de la empresa Se incrementa el valor de mercado de una empresa teniendo operaciones y proyectos rentables a lo largo de la vida til de la operacin minera y teniendo un buen comportamiento laboral, social y ambiental. El Valor de Mercado se puede estimar trayendo a valor actual los flujos futuros de la empresa, incluyendo los proyectos.
121

VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA

Se determina con el Valor Actual Neto el cual es determinado por:

El Flujo de Caja Proyectado y, El Costo de Oportunidad del Capital

FC n FC1 FC 2 VAN ... 2 (1 Cok ) (1 Cok ) (1 Cok ) n


Considera

el valor del dinero en el tiempo. Considera los flujos futuros y no los pasados.

122

VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA

MVA
VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA

VALOR PATRIMONIAL CONTABLE

MVA= Valor aadido econmico


123

INFORMACION BOLSA DE VALORES


INFORMACION BOLSA DE VALORES DE LIMA AL 17 DE FEBRERO DE 2011 Cotizacin (S/.) Capitalizacion Bursatil (millones US$) PER (veces) Precio/ Valor Contable

MINAS EN OPERACIN Gold Fields La Cima Minas Buenaventura Minera Corona Minera El Brocal Minera Milpo Volcan 3.59 118.30 30.20 56.90 7.24 4.09 1,846.00 11,767.10 391.20 2,219.30 2,550.10 4,010.80 12.34 16.42 10.26 30.94 17.82 13.95 2.65 4.44 9.30 6.81 4.14 3.53

JUNIORS Alturas Minerals Corp. Candente Copper Corp. Panoro Minerals Ltda. Ro Alto Mining Limited Vena Resources Zincore

0.23 2.17 0.51 2.38 0.51 0.80

23.30 204.00 44.80 291.00 45.10 114.50

26.14 4.43 1.66 9.08 1.74 4.25

124

LA GENERACIN Y MEDICIN DEL VALOR DURANTE EL CICLO DE UN PROYECTO MINERO

ETAPA PROYECTO EXPLORACIN ESTUDIO FACTIBILIDAD DECISIN DE INVERSIN CONSTRUCCIN OPERACIN

GENERACION VALOR RECURSOS MINERALES VIABILIDAD DEL PROYECTO VIABILIDAD Y RIESGOS DEL PROYECTO OPTIMIZAR INVERSIN Y CRONOGRAMA MAXIMIZAR UTILIDADES IDENTIFICAR PROYECTOS MINIMIZAR COSTOS CIERRE

MEDICION VALOR LEYES, TONELAJE VAN, TIR, otros ANLISIS DE RIESGOS PATRIMONIO, VALOR MERCADO PATRIMONIO VALOR MERCADO (VAN) VAN PLAN DE CIERRE

CIERRE

125

11

EL PROCESO DE VALORIZACION

126

POR QU VALORIZAR MINAS?

Compra- venta de propiedades mineras Fusiones y escisiones de empresas mineras. Para identificar las fuentes de creacin y destruccin del valor econmico de la empresa minera.

127

OTRAS RAZONES PARA VALORIZAR MINAS

Transparencia del valor al mercado Para control interno Para transferencia parcial o total de acciones Para ingresar al mercado de valores Para realizar una oferta pblica de acciones, con la finalidad de adquirir una empresa Para determinar el precio objetivo en caso de reestructuraciones o reorganizaciones empresariales.
128

DIFERENCIA ENTRE VALOR Y PRECIO


La valorizacin, se refiere al intento de encontrar un valor justificable para la empresa minera. El precio es la cantidad a la que el vendedor y comprador acuerdan realizar una operacin de compra venta y no tiene que coincidir exactamente con el valor que ha determinado la valorizacin. Una empresa minera normalmente tiene distinto valor para distintos compradores y tambin puede tener distinto valor para comprador y vendedor.
129

PROSPECTOS MINEROS Y MINAS CON RESERVAS MINERALES


PROSPECTOS MINEROS Son aquellos yacimientos que pueden encontrarse en estado de prospeccin o exploracin, pero que no tienen definidas sus reservas minerales, y los estudios geolgicos preliminares slo dan una idea del potencial. Para fines de valorizacin, se consideran tambin como prospectos a las minas paralizadas por carecer de reservas minerales, y que no tienen un estudio de factibilidad que demuestren su viabilidad.
130

PROSPECTOS MINEROS Y MINAS CON RESERVAS MINERALES


MINAS CON RESERVAS MINERALES Se consideran a las minas en que el proceso productivo es continuo, tiene definidas sus reservas minerales y la operacin minera tiene instalada todos los equipos y mquinas necesarias. Para fines de valorizacin, se consideran tambin a las minas nuevas por entrar en operacin con estudio de factibilidad concluido. Asimismo, se consideran a las minas que estando actualmente paralizadas, tienen un estudio de factibilidad que permitan establecer su valor como negocio minero.
131

INFORMACION RELEVANTE PARA VALORIZAR MINAS

1. 2. 3. 4.

Informacin legal Estados Financieros Histricos Tasacin de activos y pasivos a valores de mercado Valor de las acciones de la empresa en el mercado de valores 5. Intangibles del negocio minero 6. Recursos y Reservas Minerales 7. Las expectativas de compradores y/o vendedores 8. Los proyectos mineros de la empresa 9. Flujo de ingresos y costos operativos futuros de la empresa 10. La tasa de descuento del comprador/vendedor

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ASPECTOS RELEVANTES EN LA VALORIZACION DE PROPIEDADES MINERAS

Aspectos Legales (Estudio Abogados)

Reservas (Gelogo)
Valorizacin (Mineros, Economistas, Banquero) Apreciaciones adicionales

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ASPECTOS LEGALES

Confirmar inscripcin de la concesin en registros pblicos Confirmar vigencia de la concesin Verificar problemas con comunidades Verificar problemas con propietarios de terreno superficial Verificar problemas relacionados con el medio ambiente
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RESERVAS

Geologa Localizacin del yacimiento (zona minera conocida) Vetas de oro en batolitos Vetas polimetlicas Cuerpos Diseminado Produccin histrica, leyes, controles geolgicos

Leyes de corte, comparativo e histrico

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PROCESO DE VALORIZACION

Determinacin de vida del yacimiento


Determinacin de tasa de produccin, ley Recuperacin metalrgica Precios

Costos (histrico, comparativo, proyectado)


Modelo del flujo de caja VAN, TIR (comparar con valor en bolsa, en libros) Anlisis de resultados Discusin con cliente Presentacin final.

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APRECIACIONES

Si es vendedor, se espera mayores valores Si es comprador, espera menores valores Si es inversionista de corto plazo, priorizar el anlisis financiero Si es inversionista a largo plazo (institucional), tomar en cuenta otros factores

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METODOLOGAS DE ESTIMACIN DEL VALOR

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RECURSOS Y LEYES DE LOS PRINCIPALES PROYECTOS

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RECURSOS Y LEYES DE LOS PRINCIPALES PROYECTOS

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RECURSOS Y LEYES DE LOS PRINCIPALES PROYECTOS

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VARIABLES

Inversin Costo de Capital Ingresos Costos y Gastos Horizonte del yacimiento Tasa de descuento

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FRMULAS EMPRICAS PARA DETERMINAR EL TAMAO DEL PROYECTO


REGLA DE TAYLOR n (aos) = 6.5 * (R (mm))^0.25 * (1+-0.2) T (millones TM/ao)= 0.15 * (R(mm))^0.75 * (1+-0.2) BRIAN MACKENZIE MINAS SUBTERRNEAS T (TM/ao) = 4.22 * (R(ton))^0.756 MINAS A CIELO ABIERTO T (TM/ao) = 5.63 * (R(ton))^0.756
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FRMULAS EMPRICAS PARA DETERMINAR EL TAMAO DEL PROYECTO

LPEZ JIMENO COBRE n (aos) = 5.35 * (R (mm))^0.273 ORO n (aos) = 5.08 * (R(mm))^0.31 PLOMO-ZINC n (aos) = 7.61 * (R(mm))^0.276
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INVERSION

Es una funcin del tamao de la operacin (frmulas empricas) Utilizar mtodos comparativos (Economas de escala de proyectos mineros) Estimar costos de inversin, segn tipo procesamiento (concentracin, lixiviacin, etc) de

Indice de facturacin (Ventas/Inversin=0.30 a 0.35)

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INGRESOS PARA VALORIZAR

Es una funcin dependiente de las leyes del mineral, cotizaciones consideradas, recuperacin total, producto final a vender, y tamao del proyecto

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INGRESOS POR VENTA DE MINERALES

V = ( (lm*p*Rm1*Rm2*Rmn) - T ) * Qm
V= ventas en US$ lm= ley del mineral p= precio del mineral Rm1*Rm2*..Rmn = recuperaciones metalrgicas T= costo de los procesos faltantes para tener mineral refinado Qm= cantidad de mineral vendido (TM)
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COSTOS Y GASTOS PARA VALORIZAR

Costos de produccin

Gastos de operacin
Impuestos y participaciones

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COSTOS Y GASTOS PARA VALORIZAR

Mtodos comparativos (economas de escala)


Tomar datos de estados financieros histricos de empresas en operacin (por ejemplo, porcentaje de ventas ajustando el precio).

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HORIZONTE DEL YACIMIENTO

Es una funcin de los Recursos Mineros y del Tamao de la operacin.

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TASA DE DESCUENTO PARA VALORIZAR

Considerar una tasa de descuento de 12% es apropiada. Sin embargo a nivel de perfil puede considerarse una tasa de 15%, adems de hacer anlisis de sensibilidad.

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HERRAMIENTA PRINCIPAL PARA VALORIZAR

El Valor Actual Neto el cual es determinado por:

El Flujo de Caja Proyectado y, El Costo de Oportunidad del Capital

FC n FC1 FC 2 VAN ... 2 (1 Cok ) (1 Cok ) (1 Cok ) n


Considera

el valor del dinero en el tiempo. Considera los flujos futuros y no los pasados.

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FLUJO DE CAJA LIBRE DE LA EMPRESA (Flujo Econmico)


Ao FLUJO ECONMICO INGRESOS Ventas Valor residual 1 2 3 4.N

EGRESOS Inversiones Costos de produccin Gastos de venta Gastos administrativos Impuesto econmico = INGRESOS EGRESOS
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SALDO ECONMICO

EVALUACION ECONMICA Y FINANCIERA


EVALUACION ECONOMICA

Flujo Econmico VANE = Flujo Econmico/WACC

EVALUACION FINANCIERA Flujo Econmico Flujo Deuda Flujo Financiero o del accionista

VANF = Flujo Financiero/COK


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IMPORTANCIA DEL VALOR ACTUAL


Objetivo de las Finanzas
Maximizar el valor de la empresa Flujo de caja proyectado Principal herramienta VAN

Costo de oportunidad Emplear una tasa de descuento inadecuada podra llevarnos a aceptar proyectos que deben ser rechazados o rechazar proyectos que deben ser aceptados.
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DEFINICIN DEL VALOR ACTUAL

VAN

n Bi - Ci i=0 (1+k)^i

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