++Cuprins: Introducere

1. Surse de finanare la iniierea unei afaceri 2. Finanarea intern 2.1. Definirea i importana finanrii interne 2.2. Componentele autofinanrii 2.3. Factorii care influeneaz decizia de autofinanare 2.4. Avantajele i dezavantajele autofinanrii 3. Dezinvestiia 3.1. Definirea dezinvestiiei 3.2. De ce apeleaz intreprinderile la cesionarea activelor? 4. Majorarea capitalului social 4.1. Definire i caracteristici 4.2. Creterile de capital prin noi aporturi n numerar 4.2.1. Tehnica emiterii aciunilor 4.2.2. Caracteristicile creterilor de capital prin noi aporturi n numerar 4.2.3. Factorii de care depinde finanarea prin emisiune de noi aciuni 4.2.4. Avantajele i dezavantajele finanrii prin emisiune de aciuni 4.3. Creterile de capital prin ncorporarea rezervelor 4.3.1. Definire i caracteristici 4.3.2. Dreptul de atribuire n aciuni 4.4. Creterile de capital prin conversiunea datoriilor 4.4.1. Definire i condiii de emisiune 4.4.2. Avantajele obligaiunilor convertibile 4.5. Fuziunea i absorbia Concluzie

Introducere Surse proprii de finanare a IMM-urilor

Fondurile proprii ale intreprinderii au in general un dublu rol: pe de o parte finaneaz o parte din valoarea investiiilor iar pe de alt parte servesc drept garanie creditorilor intreprinderii care finaneaz cealalt parte a investiiei. 1. Surse de finanare la iniierea unei afaceri Avantajul esenial al capitalului propriu este c el nu trebuie rambursat. Cele mai obinuite surse de finanare proprie la iniierea unei afaceri sunt urmtoarele: Economiile personale. Majoritatea capitalului necesar iniierii unei afaceri este format din economiile personale ale intreprinztorului. Ca regul general, intreprinztorul trebuie s aib cel puin jumtate din fondurile necesare iniierii afacerii. Dac el nu va risca, cu atat mai mult nu vor risca nici ali investitori. De asemenea, imprumutul unei pri mai mari decat jumtatea capitalului necesar ii va afecta in mare parte afacerea. Prieteni, rude. Dac intreprinztorului nu-i ajung banii, poate apela mai intai la prietenii cei mai buni i la rudele care doresc s investeasc in afacere. El trebuie ins s-i prezinte ansa de reuit cu sinceritate pentru ca in caz de eec s nu-i indeprteze rudele i prietenii. Dac va trata aceste imprumuturi ca pe oricare altele, se va evita deteriorarea relaiilor prieteneti i familiale. Partenerii. Intreprinztorul poate s-i ia un partener pentru a-i mri baza financiar necesar iniierii afacerii. Inainte de a incheia un acord de parteneriat, el trebuie s ia in considerare impactul renunrii pariale la controlul afacerii i la obinerea unei pri din profit. 2. Finanarea intern Principalele surse proprii de finanare sunt: autofinanarea, cesiunea activelor, creterile de capital i alte surse care pot fi assimilate fondurilor proprii. 2.1. Definirea i importana finanrii interne Finanarea intern sau autofinanarea reprezint acumularea de capital degajat in cursul exerciiului contabil incheiat i este cea mai eficient soluie de finanare a nevoilor permanente. Ca surs intern de finanare, autofinanarea are o importan deosebit in asigurarea autonomiei financiare. Formarea de fonduri prin autofinanare apare in condiiile in care intreprinderea obine venituri din activitatea sa care s acopere toate cheltuielile i, totodat, s degajeze i un profit din care o parte s fie utilizat pentru sporirea activelor imobilizate i a activelor de exploatare. 2.2. Componentele autofinanrii Privit din punctul de vedere al componentelor sale, autofinanarea, denumit uzual i autofinanarea total sau brut este format din autofinanarea de meninere i autofinanarea net. Resursele pe baza crora se infptuiete autofinanarea de meninere sunt formate indeosebi pe seama amortizrii activelor corporale ce corespund pierderii reale din valoarea acestora i pe seama provizioanelor constituite pentru creterile de preuri. Aceste resurse reprezint sume la dispoziia intreprinderii din care pot fi realizate cheltuieli aferente meninerii patrimoniului dobandit.

Autofinanarea net este partea din autofinanarea brut din care se formeaz resursele proprii ale intreprinderii, peste necesarul cerut de refacerea capitalurilor investite, avand ca efect o cretere a patrimoniului. Autofinanarea net se constituie din beneficiile puse in rezerv (beneficiile care rman dup prelevarea impozitului i remunerarea asociailor sau acionarilor, precum i participarea salariailor la profit), precum i din partea din fondul de amortizare care depete deprecierea real a elementelor de imobilizri. Utilizarea acestor resurse conduce nemijlocit la creterea patrimoniului, respective a bogiei proprietarilor. 2.3. Factorii care influeneaz decizia de autofinanare Decizia de autofinanare i nivelul acesteia sunt adesea influenate de factori externi i interni, cum ar fi: fiscalitatea, diverse constrangeri privind accesul pe piaa financiar sau constrangeri juridice diverse, politica dus de bnci fa de creditarea intreprinderilor, costul creditelor, gradul de rentabilitate ce se obine i inteniile de cretere economic ale intreprinderilor. Sub aspectul fiscalitii se poate vorbi despre o relaie de tipul fiscalitate mare autofinanare ridicat i invers, in sensul c o politic de impozite apstoare incit intreprinderea s procedeze la capitalizarea unei pri din profit, cat mai mare cu putin, gsind in aceast destinaie condiii mai lejere de impunere. Constrangerile privind accesul pe piaa financiar se refer la faptul c societile necotate la burs nu pot apela la piaa financiar pentru procurarea fondurilor necesare creterii economice i in consecin rmane alternativa creditului bancar, a autofinanrii sau a creterii de capital prin fonduri proprii externe. Constrangerile juridice diverse se refer la decizia Adunrii Generale de a distribui dividende sau de a reinvesti profitul obinut. 2.4. Avantajele i dezavantajele autofinanrii In economia de pia, autofinanarea prezint o serie de avantaje, dintre care enumerm: constituie un mijloc sigur de finanare, avand in vedere c intreprinderile intampin greuti in anumite situaii conjuncturale incolectarea capitalurilor de pe piaa financiar i monetar; libertatea de aciune a intreprinderii este aprat in sensul casigur independena sau autonomia in gestionare fa de acionari, fa de organismele financiare i de credit, organisme care exercit un control riguros pentru a-i asigura garania capitalurilor date cu imprumut. Autofinanarea creeaz avantaje nu numai pentru intreprinderi ci i pentru acionari: prin capitalizarea unei pri din profit, crete valoarea bursier a intreprinderii, crete cursul aciunilor deinute de ei, deci, crete avuia lor; profitul reinvestit este exonerat de la plata impozitului pe profit sau se aplic reduceri substaniale de impozit, ceea ce creeaz posibiliti mai mari de reinvestire. De asemenea, nu se poate vorbi despre un optim general al politicii de autofinanare. Pe plan mondial, au existat atat perioade in care o bun structur financiar se caracteriza printr-un nivel sczut al indatorrii, punandu-se accentul pe autofinanare i alte resurse proprii, cat i perioade in care o bun structur financiar se caracteriza printr-un caracter normal al indatorrii.

3. Dezinvestiia 3.1. Definirea dezinvestiiei Dezinvestiia reprezint o surs intern de capital impozabil la nivelul profitului de exploatare din cesiunea de active fixe, respectiv la nivelul plusvalorii preului de revanzare a activelor cesionate in raport cu valoarea lor contabil rmas neamortizat. 3.2. De ce apeleaz intreprinderile la cesionarea activelor? Intreprinderile pot recurge la cedarea activelor imobilizate din urmtoarele raiuni: reinnoirea obinuit a imobilizrilor necesare i valorificarea prin vanzare a imobilizrilor care au fost inlocuite; din necesitatea de a obine capitaluri suplimentare pentru dezvoltare, intreprinderile pot ceda unele imobilizri care nu sunt absolut necesare activitii; punerea in practic a unei strategii de reorganizare; astfel se vorceda unele uzine, participaii, filiale a cror activitate este marginal in raport cu activitatea intreprinderilor mam. Intrucat aceste surse obinute din autofinanare sau din cedarea activelor imobilizate nu sunt suficiente, de cele mai multe ori intreprinderile apeleaz la surse externe de capital. 4. Majorarea capitalului social 4.1. Definire i caracteristici Majorarea capitalului social reprezint o decizie financiar strategic luat de Adunarea General a acionarilor sau Consiliul de administraie atunci cnd este necesar o constituire de fonduri proprii generat de acoperirea unor pierderi, cnd capitalurile proprii sunt insuficiente sau cnd se urmrete dezvoltarea activitilor ori adoptarea unor proiecte noi care vizeaz o cretere economic n scopul multiplicrii rentabilitii. Finanarea ntreprinderilor prin creterea capitalului social demonstreaz viabilitatea acestora i are un efect pozitiv asupra terilor (bnci, parteneri de contracte), sporind ncrederea acestora n ntreprinderi. De asemenea, ntreprinderile care coteaz la Burs, realizeaz mai uor subscrierea la creterea de capital, deoarece aciunile lor sunt negociabile, ceea ce le face mai atractive dect aciunile ntreprinderilor care nu coteaz la Burs. Creterea capitalului social se manifest concret prin noi aporturi n numerar sau n natur ale acionarilor sau prin ncorporarea rezervelor, ncorporarea diferenelor de curs valutar, calculate la cursul comunicat de Banca Naional din ultima zi a anului, a diferenelor n plus din reevaluarea activelor fixe corporale i prin conversiunea creanelor n aciuni sau prin fuziunea cu alt ntreprindere ori prin absorbia altei ntreprinderi. Dintre toate aceste forme se consider c numai majorarea capitalului n numerar este o operaiune de finanare direct, deoarece procur ntreprinderilor noi lichiditi. Aportul n natur i majorarea rezultat din fuziune sau absorbie sunt operaiuni indirecte de finanare. Nici conversiunea creanelor nu este o operaiune direct de finanare deoarece nu are ca efect procurarea de lichiditi, ci are ca effect modificarea structurii financiare a ntreprinderii i transformarea unei datorii n capital neexigibil. 4.2. Creterile de capital prin noi aporturi n numerar 4.2.1. Tehnica emiterii aciunilor Suplimentarea capitalului social prin emisiunea de aciuni noi i punerea lor n vnzare antreneaz un aport de noi capitaluri. Aciunile noi sunt identice cu cele vechi sub aspectul drepturilor pe care le confer. Vechii acionari au dreptul preferenial de subscriere la majorarea capitalului, drept care poate fi utilizat sau poate fi vndut, ntruct comport avantaje financiare. Capitalul suplimentat n acest fel este egal cu numrul de aciuni emise nmulit cu preul de emisiune. Preul de emisiune trebuie s fie mai mic dect cursul vechilor aciuni pentru a se asigura succesul operaiunii de subscriere. Dac preul de emisiune ar fi mai mare

dect cursul aciunilor vechi, nimeni n-ar cumpra noile aciuni, ntruct ar putea cumpra de pe pia aciuni la un pre mai mic. Cnd se apreciaz c este prea sczut cursul, ntreprinderea se abine de la creterea capitalului prin emisiuni de noi aciuni, pentru a nu trebui s coboare prea mult preul de emisiune. Astfel, preul de emisiune trebuie stabilit ntre valoarea nominal i cursul vechi. Diferena dintre preul de emisiune i valoarea nominal se numete prim de emisiune, care aduce avantaje financiare ntreprinderii. Pentru creterea capitalului n numerar exist dou posibiliti: - creterea valorii nominale a vechilor aciuni: presupune apelul la acionarii existeni i acordul lor de a suplimenta cu fonduri capitalul social. Acest procedeu este greu de realizat att datorit dispersiei acionarilor n teritoriu, ct i necesitii convingerii lor s aduc noi capitaluri; - emisiunea de noi aciuni: aciunile puse pe pia pot fi cumprate de oricine, dar vechii acionari au dreptul preferenial de cumprare. Dificultatea care apare aici se const n stabilirea preului de emisiune. 4.2.2. Caracteristicile creterilor de capital prin noi aporturi n numerar Creterile de capital prin noi aporturi n numerar prezint o serie de caracteristici: sunt un mijloc de finanare din fonduri aproape proprii, provenind fie de la acionarii vechi, fie de la alii noi; emisiunea de aciuni noi influeneaz asupra dilurii bogiei (capitalului) pe acionar, dilurii beneficiului pe aciune i dilurii puterii exercitate de acionari; se deosebesc de autofinanare deoarece autofinanarea este o finanare intern, prin efortul propriu al ntreprinderilor (capitalizarea unei pri din profit) n timp ce creterea de capital este o finanare extern, prin fonduri proprii aduse din afara societii, de ctre asociai; de aceea creterile de capital au fost ncadrate n categoria surselor quasi proprii; conduc la sporirea mijloacelor bneti ale ntreprinderilor, la creterea lichiditii financiare, spre deosebire celelalte modaliti care nu fac dect s modifice structura juridic a pasivului; reprezint un aport de lichiditi pentru acionarii care ateapt o rentabilitate sub forma dividendelor sau o sporire a capitalului, ca urmare a creterii cursului aciunilor pe pia; conduc la ntrirea fondului de rulment al societii, adic la ntrirea echilibrului financiar. Dac ntreprinderile decid s emit aciuni noi, comune sau prefereniale, ele trebuie s stabileasc suma ce urmeaz s se acopere prin acest tip de finanare i numrul de aciuni corespunztor volumului de finanat astfel. La stabilirea valorii nominale a unei aciuni sau a numrului de aciuni, un factor major l reprezint vandabilitatea. Astfel, se recomand emisiunea de aciuni cu o valoare nominal mai mic ntruct ofer investitorilor o mai mare libertate de aciune. Decizia privind stabilirea valorii nominale a unei aciuni nu este irevocabil; firmele pot ulterior s divizeze sau s consolideze valoareanominal stabilit iniial. 4.2.3. Factorii de care depinde finanarea prin emisiune de noi aciuni La finanarea prin emisiunea de aciuni comune sau prefereniale,ntreprinderile trebuie s ia n considerare o serie de factori: costurile emisiunii: att pentru aciunile comune ct i pentru cele prefereniale costurile de emisiune variaz n funcie de metoda utilizat pentru efectuarea unei noi emisiuni; costurile serviciului: sunt date de faptul c deintorii de aciuni se ateapt la venituri relativ ridicate n funcie de creterea valorii unei aciuni (aprecierea capitalului) i n funcie de dividende. Dividendele sunt un cost explicit pentru ntreprinderi, n timp ce aprecierea capitalului se realizeaz datorit faptului c profiturile nepltite ca dividende vor aparine tot acionarilor, astfel c ntregul profit realizat de ntreprindere va fi pltit, n cele din urm, acionarilor. Costurile serviciului tind s fie mai sczute n cazul aciunilor prefereniale, deoarece acestea expun pe deintorii acestora la un risc mai mic;

 obligaia de a plti dividende: depinde de politica de dividend a ntreprinderilor i de rezultatele obinute de acestea. Datorit rezultatelor financiare sau politicii de dividend adoptate, pot exista ani n care s nu se plteasc dividende. ns, pentru aciunile prefereniale, ntreprinderile au obligaia de a plti dividendele pentru aciunile prefereniale naintea oricror dividende pentru aciunile comune; obligaia de a rscumpra investiia: n cazul aciunilor comune, nu exist aceast obligaie dect n cazul lichidrii firmei. Ca urmare, finanarea asigurat prin emiterea de aciuni comune nu impune un efort prea mare n privina plilor ctre investitori. n schimb, obligaia de a rscumpra obligaiunile prefereniale exist atunci cnd au fost emise cu aceast clauz. Acest fapt impune ntreprinderilor emitente necesitatea de a dispune de fondurile necesare rscumprrii; deductibilitatea fiscal a dividendelor: la calculul impozitului pe profit, att pentru aciunile comune, ct i pentru aciunile prefereniale, dividendele sunt nedeductibile fiscal, ceea ce face ca acestea s fie mai costisitoare pentru ntreprinderi dect o sum absolut similar cu cea a dobnzii pentru mprumutul bancar sau obligatar; efectul asupra controlului i libertii de aciune: este prezent n cazul finanrii prin emisiunea de aciuni comune. Dac la aceast finanare au participat i ali investitori dect cei existeni, se va schimba ntr-o anumit msur puterea de vot i controlul firmei. Pentru aciunile prefereniale acest efect nu exist deoarece, n general, acestea nu dau drept de vot i nu impun restricii asupra deintorilor de aciuni comune. Creterea capitalului propriu prin emisiunea de aciuni comune se poate face prin acordarea dreptului de preempiune acionarilor existeni de a subscrie la noua cretere de capital sau prin emisiune public de aciuni. Prima modalitate este cea mai rspndit, nsi legea sau contractile de societate ale societilor pe aciuni prevznd c, n mprejurri normale, orice nou emisiune de aciuni trebuie s fie oferit mai nti acionarilor existeni ca o restricie asupra capacitii conductorilor de ntreprinderi de a obine avantajul primelor de emisiune dac s-ar recurge la emisiunea public de aciuni. 4.2.4. Avantajele i dezavantajele finanrii prin emisiune de aciuni Finanarea prin aciuni comune sau prefereniale prezint o serie de avantaje i dezavantaje pentru ntreprinderi n raport cu finanarea prin ndatorare. ntre avantaje enunm: att aciunile comune ct i cele prefereniale nu oblig ntreprinderile s plteasc sume fixe ctre acionari, spre deosebire de finanarea prin ndatorare care presupune obligaia legal de plat a dobnzii la datoriile respective, indiferent de situaia activitilor ntreprinderilor i de fluxurile de numerar; prin vnzarea de aciuni prefereniale, directorul financiar se sustrage de la clauza de participare egal a noilor acionari la profiturile viitoare mai mari ale ntreprinderii, care ar fi o cerin la vnzarea de noi aciuni comune suplimentare. De asemenea, finanarea prin aciuni prefereniale permite ntreprinderii s evite mprirea controlului prin participare la vot; aciunile comune nu au o scaden, ele nu trebuie rscumprate niciodat, ceea ce nu este cazul n situaia ndatorrii; deoarece aciunile comune confer siguran mpotriva pierderilor creditorilor, vnzarea de aciuni comune crete credibilitatea acordat ntreprinderilor; dac ntreprinderile au perspective, aciunile comune pot fi adesea vndute n termeni mai avantajoi dect obligaiunile. Aciunile commune atrag anumite grupuri de investitori deoarece, de regul, au o rentabilitate total mai mare (dividende plus ctig de capital) dect aciunile prefereniale sau obligaiunile. De obicei, aciunile comune i dividendele acestora cresc n valoare n perioadele inflaioniste; aciunile prefereniale permit ntreprinderii s pstreze activele ipotecabile pentru utilizare n caz de urgen, spre deosebire de obligaiuni. Ele permit colectarea de fonduri cnd aceste active sunt deja ipotecate;

 ntruct investitorii evit s ofere capital unei ntreprinderi cu probleme sau, dac o fac, au nevoie de o garanie, din punct de vedere practic aceasta nseamn c o astfel de ntreprindere poate obine capital suplimentar numai prin ndatorare, care este mai sigur din punctul de vedere al investitorilor. Deoarece trezorierii ntreprinderilor cunosc bine acest lucru, ei opteaz adesea pentru finanare prin emisiune de aciuni comune n perioadele bune, pentru a menine o anumit rezerv a capacitii de ndatorare. Meninerea unei astfel de rezerve adecvate a capacitii de ndatorare este un considerent important n cele mai multe decizii de finanare. n ceea ce privete dezavantajele emisiunii de aciuni comune sau prefereniale pentru ntreprinderi n comparaie cu finanarea prin ndatorare menionm: vnzarea de aciuni comune extinde dreptul de vot i controlul deintorilor noilor aciuni. Din acest motiv, finanarea prin emisiune de aciuni suplimentare este evitat adesea de ntreprinderile mici i nou nfiinate, al cror proprietar manager ar putea s nu doreasc s mpart controlul acestora cu persoane din afar; aciunile comune dau noilor deintori dreptul de a mpri veniturile ntreprinderilor; dac profitul crete, noii acionari vor avea partea lor. Dac ntreprinderea s-ar finana prin ndatorare, noii investitori ar beneficia numai de o sum fix, indiferent de profitabilitatea acesteia; costurile de subscriere i de distribuie a aciunilor comune sunt, de obicei, mai mari dect cele pentru subscrierea i distribuia aciunilor prefereniale sau obligaiunilor. Costurile de emisiune asociate cu vnzarea de aciuni comune sunt n mod caracteristic mai mari deoarece costurile de investigare a unei investiii n aciuni sunt mai mari dect pentru o emisiune comparabil de obligaiuni i aciunile sunt mai riscante dect datoriile, ceea ce nseamn c investitorii trebuie s i diversifice aciunile pe care le dein; dac ntreprinderea are mai multe aciuni sau mai puine datorii dect aa-numita structur optim a capitalului, costul mediu al capitalului va fi mai mare dect ar trebui. De aceea o ntreprindere nu va dori s vnd aciuni n momentul n care ponderea aciunilor depete nivelul optim; dividendele aciunilor comune nu sunt deductibile ca o cheltuial la calculul venitului impozabil, n timp ce dobnda obligaiunilor este deductibil. Impactul acestui factor se reflect n costul relativ al capitalurilor proprii comparativ cu capitalul obinut prin ndatorare; pentru aciunile prefereniale, principalul dezavantaj este costul. Deoarece dividendele pltite de aciunile prefereniale nu sunt deductibile din impozite, costul acestei componente este mult mai mare dect al obligaiunilor. Costul datoriilor dup impunere este, pentru ntreprinderile profitabile, aproximativ jumtate din rata specific a cuponului. Costul aciunilor prefereniale este egal cu ntregul procent al dividendelor prefereniale. 4.3. Creterile de capital prin ncorporarea rezervelor 4.3.1. Definire i caracteristici Creterile de capital prin ncorporarea rezervelor nu aduc resurse financiare noi pentru ntreprinderi. Acestea sunt operaiuni fr flux financiar ntruct i pn la ncorporarea n capitalul social, acestea dispun de sumele respective contabilizate la rezerve. Ca urmare a majorrii capitalului prin ncorporarea rezervelor, fie se mrete valoarea nominal a aciunilor vechi, fie se emite un numr nou de aciuni de valoare egal. n cel de-al doilea caz, dup ncorporarea rezervelor, fiecare acionar dispune de mai multe aciuni, ns profitul se va mpri n funcie de numrul aciunilor, astfel c volumul dividendului pe aciune depinde de mrimea total a profitului. Dac profitul nu crete, se menine suma total repartizat ca dividende, dar scade randamentul pe aciune; dac, ns, crete profitul, sporete att volumul total al dividendelor, ct i randamentul aciunilor. Aceast operaiune de cretere a capitalului prin

ncorporarea rezervelor contribuie la consolidarea ncrederii partenerilor de contract i a bncilor n ntreprinderi. De asemenea, prin creterea capitalului social ntreprinderile i pot garanta mai bine creditele primite. 4.3.2. Dreptul de atribuire n aciuni Distribuirea gratuit de aciuni ctre acionarii existeni, nu este dect aparent, ntruct rezervele aparineau de drept tot acionarilor. Primind aciuni gratuit, acionarii au tot mai mult ncredere n viabilitatea ntreprinderii; astfel, ei ezit s vnd aciunile la burs, manifestnd tendina pstrrii capitalului, ceea ce diminueaz riscul scderii cursului aciunilor. Dreptul de atribuire, teoretic, este egal cu diferena dintre valoarea bursier a unei aciuni nainte i dup emisiune. 4.4. Creterile de capital prin conversiunea datoriilor 4.4.1. Definire i condiii de emisiune Creterile de capital prin conversiunea datoriilor este proprie marilor societi comerciale pe aciuni care anterior au efectuat mprumuturi obligatare, emind obligaiuni convertibile n aciuni. Condiiile emisiunii de obligaiuni convertibile n aciuni sunt: emisiunea de obligaiuni convertibile n aciuni poate fi realizat numai de ntreprinderile care au cel puin doi ani vechime i dou bilanuri aprobate; cu prilejul emisiunii se stabilete termenul n care se poate face conversiunea, i care, de regul, nu depete cinci ani din momentul emisiunii, precum i rata de conversie ce va fi utilizat; preul de emisiune a obligaiunilor convertibile n aciuni nu poate fi mai mic dect valoarea nominal. Obligaiunile convertibile au o remuneraie mai slab dect alte tipuri de obligaiuni. Emitentul le poate lansa pe pia la o rat a dobnzii mai sczut dect obligaiunile clasice, tocmai ca urmare a clauzei de conversiune. Convertite n aciuni, deintorii pot obine ctiguri mai substaniale n eventualitatea c ntreprinderile obin rentabiliti ridicate. Convertirea obligaiunilor n aciuni provoac o cretere de capital fr flux financiar pozitiv. Pe total, sursele societii rmn aceleai, numai c mprumutul obligatar devine acum capital social. Obligaiunile convertibile n aciuni sunt preferate obligaiunilor simple, ntruct permit deintorilor, dup convertire, s beneficieze de o eventual cretere economic a ntreprinderilor. n acelai timp, obligaiunile convertibile sunt preferabile i aciunilor, chiar dac nu sunt convertite, rmn totui obligaiuni aductoare de ctiguri anuale sigure. Dup conversiune, cnd se realizeaz i creterea de capital, creanierul pierde calitatea de obligatar, devenind acionar. 4.4.2. Avantajele obligaiunilor convertibile Obligaiunile convertibile prezint avantaje att pentru ntreprinderi ct i pentru subscriitor. Pentru ntreprinderi, avantajul const n aceea c are o rat a dobnzii mai sczut dect mprumuturile obligatare clasice; dac obligaiunile se convertesc rezult o cretere de capital fr flux financiar pozitiv, fcut la un pre superior cursului bursier. Pentru subscriitor, obligaiunile convertibile prezint urmtoarele avantaje: achiziionarea lor se face la un pre fixat n prealabil; exist un venit minim garantat (cuponul); investirea este apropiat de cea n aciuni, ns prezint un regim fiscal mai avantajos, randamentul obligaiunilor convertibile n aciuni fiind superior randamentului obligaiunilor clasice. 4.5. Fuziunea i absorbia Fuziunea ca procedeu de concentrare prin care dou sau mai multe ntreprinderi dispar din punctul de vedere juridic pentru a se uni ntr-o singur i nou ntreprindere nu conduce n mod real la o majorare de capital, ci la o concentrare a capitalurilor provenite de la ntreprinderile ce au fuzionat.

Absorbia se caracterizeaz prin trecerea uneia sau a mai multor ntreprinderi sub controlul altei ntreprinderi. Nici aceast metod nu conduce la o majorare efectiv de capital, ci la o concentrare a acestuia n cadrul celei care a absorbit ntreprinderea sau ntreprinderile ce-i pierd poziia de persoane juridice. Prin intermediul acestei seciuni am ncercat s v familiarizez cu tehnicile de emisiune a aciunilor i cu modalitile de cretere a capitalului social: prin noi aporturi n numerar, prin ncorporarea rezervelor sau prin conversia datoriilor.

Concluzie :
Prin intermediul acestui referat am ncercat s v familiarizez cu categoriile de capital ,cu tehnicile de emisiune a aciunilor i cu modalitile de cretere a capitalului social: prin noi aporturi n numerar, prin ncorporarea rezervelor sau prin conversia datoriilor i cu sursele proprii de finanare a IMM-urilor, att la iniierea afacerii ct i pe perioada de exploatare. n esen, capitalul reprezint orice form de bogie utilizat pentru creterea bogiei ntreprinderii