You are on page 1of 246

159.947.2 88.

3
51
.

51

.
: / . . .:
-, 2000. 400 .: .
ISBN 5-901028-17-1 (.)

, ,
,
, .
, . ,
, . ,
,
.
,
. ,
,
. ,
,
, .
,
.
.
, , , .

159.947.2
88.3

This translation of AGAINST THE GODS is published by arrangement with John


Wiley & Sons, Inc. with the assistance of the British Council/ Publishers Association
Russian Translation Scheme
All rights reserved. Published by John Wiley & Sons, Inc.
.
, John Wiley & Sons, Inc.

ISBN 5-901028-17-1 (.)


ISBN 0-471-12104-5 (.)

Peter L. Bernstein, 1996


-,
. ., , 2000

.
: .................................................
...........................................................................................

7
9

..................................................
.......................................................................................

11
15

.............................................................................................

19

I. 1200. .......................................................................

27

1. ..............................................
2. I, II, III...............................................................

29
41

. 1200-1700. ........................

55

3. ................................................................
4. ....................................................
5. ......

57
75
91

III. 1700-1900. .........................................

115

6. ...................................
7. .............................
8. ......................................................
9. ........................................
10. .................................................................
11. ................................................................

117
134
154
171
191
206

IV. 19001960.
...............................
12. .......................................................
13. ........................................................
14. , , .................
15. ...

213
215
233
249
266

V. :
..........................................................................................................287
16. .......................................
17. ...................................................
18. ............................
19. .............................................................

289
304
324
349

.................................................................................... 359
........................................................................................ 361
.................................................................................... 373
- ............................................... 384
, ............................. 392
........................................................................... 394

.
:

:
,
,
, -
.
, , ..,
-
.

,

,
.

,
:
, -
,
.
. . , CRUDEX
OY
, ,
,
, .
: ,
,
.
, , , ,
,
,
.
, ,
, ,
, .
, :

.

, , , ,
, , .
, , ,

.
, ,

.
,
.

John Wiley & Sons, Inc.


. 1973 . Peter L.
Bernstein,
Inc.,

.

Economics and Portfolio Strategy,
,
.
1974. The Journal of Portfolio Management,
.

-,
,
. 1951
., -,
,
,
.
- -
. ,
,
.
, , .
1996. John Wiley & Sons
: .
1996
1998., ,

.
-
(The Free Press, 1992). 1997. Princeton University Press
STREETWISE: The Best of
the Journal of Portfolio Management, 1998. Wiley Investment
Management.

,


.
1997.

, 1998.
.



: . ,
,
, , , ,
,
. .

,
.

, .

, ,
:
,
.
.



.
,
. , ,
25%.
, ,
.
, ,
. ,
, 1930-

.

, ,
.


. . ,
, ,
.
, ,
.
,
. , ,
,
,
, , ,
, ,

.
,
, ,
.

, .
,

, , , ,
.
, ,
. ,
,
, General Electric Royal Dutch,
.
, ,
13, :
,
.

,
. -, ,
,
,
. -,
,
.
, - ,

.
, , ,
, ,
.
. ,
.

,
.
, , ,
.
. ,
, ,
,
. ,
.
: .
XVII : ...
, ,
....
. , .

. , 2000 .


,
. , . ,

,
, , , - .
.
, , .
,
. . ,
-
, .

, . ,
,

.
. .
.

, , .
, ,
, ,
. , ,
, , , ,
.
John Wiley & Sons
.
. .
,
, ,
.
, ,
.
- .
.
-
, ;

.
,
.
.
, .

:
, , .
, , -,
,
.
, .

: , ,
, , , ,
, , , , ,
, , , ,
, , , , ,
, , , -,
, , -, , ,
, , , ( ,
16 17,
) . .

.
,
. , ,
, , , -,
.
,
. . , ,
.
.

, ?
, , .
, ,
, .
,
, .
, .
, , ,
.
,
, ,

,
.
,
,
.
,

. , ,
,

. , ,
.

,
.

, ,
,

,
,

.
,
,
.
, , ,
.


.

, ,
,
.
,

. ,
, , ,
.
.
,
.

.

,
, ,
, ,
,
,
,

.
, , .
,
,
(
),
, ,
Microsoft, Merck, DuPont, Alcoa, Boeing, McDonald's.

,
,
.
, -5,
, : , ,
. .
, . ( , The New York
Times, January 3, 1996.)

-
,
. , ,
,
. ,

, ,
.
1654 , , ,
,
,
. ,
,
.
,
, ,
.
,
.
. ,
XVII (Trivial Pursuit) ,
.
,

.
, , ,
,
, . ,
, ,
, , ,
.

,
. 1654
, ,
,
,
,
. , 1630 ,

, .
.

.
, ,
,
. -

,
.
,
, .
, ,
,
, .
1725
,
.
XVIII
.
1703
, ,
, 1.

,
, ,
,
2).
, , : ,
, ,
.
1730 , ,
.

. ,
,
. , ,

.
, , ,
.

.


, ,

.
,
,
, .
7 . ,
, , , ,

.

1654- 1760 ,

,
.
.

1875 ,
-, , ,
, ,
. ,
, ,
.
1952 (Markowitz),
,
, , ,
,
, .

-,
.
.
, ,
, ,
,
, ,
.
.
, .
, ,
, .
,
, ?
, , ,
?
? ,
?
,
.
, ,
.
(Black), ,
()
-, :
, 2.
,
,
.
.
(Arrow) :
.
<...> 3.
, ,
, , .
, ,
. ; .

,
, , ,
,
, .

,
,
. ,
, ,
,
, , .
,
.
,
.

.
, , .
, ,
,
; .
. , ,
, ,
, - ,
. , .
risicare,
''. , .
, ,
, .
, .


? ,
,
?
. .
, ,
, .
,

.

, .
.
,
, .
, ,
,
. ,
,

1. , ,
,
, ,
,
.
.


(Keynes):
, 2.
,
. ,
...
3.
.

,
.
.
, .
,
.
. ,
, , .

4. .
(Luck Be a Lady Tonight)
(Guys and Dolls)
.
,
5.
,
, ,
, .
.
, 3500
,
, .
,
, (,
) .
,
. hazard al zahr,
( . . .
.).
, .
.
, . (, )
, , ,
- ,
.
:
, .

XIX .
, ,
150 .
() ,
, ,
... , ! 7. ,

.

,
,
. The New York Times 25
1995

40 , ,
8. The Times
- ,

, , ,
.
, , 1985 , 1995

. ,
, 5,4%
, , ,
1,7%. , 1970
, ( ,
. . .). al zahr
() .
,
. , , ,
, ,
. ;
.
, ,
, , ,
, .
,
.
, .
,
? 12.
, ,
, , , , .
:
,
, .
.
,
. , , .
, ,
. , ,

.
, ,
.
.
, ;
, ,
.
.
.
, , ,
. ,
: .
, .

. :
, ,
, .
, .
, !? ,
? .
,
?
,
... / , /
, , / , /
( . . . .). ,
,
. .
,
. :
.
,
,
. :
, , ,
.

,
, ,
. ,
, .
,
, ,
. ,
, ,
,
.

,

. , ,
, , , , . ,
, ,
. , , ,
, ,
.
,
:

. , ,
,
9.
,
. zixoq (eihos),
'' '', ,
: .
eixo? '' (
. . . .)10.


.
, .

, .
.
, ,
, ,
, .
, ... ...
, . ,
, ,
, 11.
.
(Sambursky),
-, , ,
, ,
12.
, ,
1956 ,

. ,
, -
, .

. ,
,
, .
, ,

.
, .

. ,

.
-
.
.
, ,
, , , ,
13.
, .
(, ), , ,
, ,
... .
: ,
, ,
.
50 50.
, (V 2 i/ 2 ),
. ,
.


. , -
, ,
.
.
,
, .



.
, .

, , ,
,
,
. , .

, .
,
, .
.
, , ,
14.
, ,
, .
.
()
.

,
,
, .
:
, ,
, .

, , ,
- .
,
,
.

. X
, ,
. ,
.
,
.
,
, ,
.

,

. , ,
11.(
. ,
,
IX
, XII
( ).

, .

, ,
, ,
,
.
abacus '' abax,
' '.
15. calculate '' calculus, ''.
,

. ,
.
,
, ,
. ,
I, V, X, L, , D
.
,

,
.
,

.
.
XIV ,
,
,

. ,
.
,
. ,

.

,
. ,
,
, -
. ,
, ,
.
, , ,
. XVI XVII
,
, , , ,
.
,
.
,
. ,
, .
,
.
!
.
,

, .
, , , ,
.
.
, ,
,
.
, ,
, .
,
.

, ,
.
,
, , ,
. ,
, ,
,
,
.
, , ,
.
, ,
,
, .
,

, ,
.
,
.
, , . .
?

I, II, III
, ;

. .
. , , ,
, . ,
, , ,

, ,

. ,

-.
, .
, ,
1000 , ,

; 1500 .
1202 ,

.
, Liber Abaci, .

.
, :
.
1.

, .
, , . . . '',
''. , -,
,
, .
Liber Abaci
, ,
. -
,

,
,
, ,
.
, ,
, , , .
, . Liber
Abaci ,
, ,
, .
, .
Liber Abaci
. ,
, , ,
, , .
. ,
, ,

.

,
,
. ,

. , ,
,
, , , , ,

,
.
, ,
,
, . ,
1211- 1250 ,
, .
,
,
, ,
.
.
,
1176 , , ,
. ,
. IX
, ,
. ,
, ,
.
,
.
1224
,
.
. - 1220-
.
, ,
.
Liber Quadratorum,
, .
Liber
Abaci, .
,
,

. ,
233 .
. ,
.
.
,
: 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89, 144, 233.
.
, 354 224 848 179 261
915 075.
.
. 3,
0,625. 89 0,618;
1'.(
, 0,618 ,
5, 2,24, 1
2; ,
).
, 2, .
1,6. 144 1,618.

.
,

-.
:
61,8% .

, , .

0,618. ,
, 2)(
, ,
).

.
, ,
.
.

, , ,
, 2, , 3.
, , 5, 8, 13, 21, 34
.
( Fascinating Fibonaccis by Trudy Ha.rn.mel Garland; 1987
by Dale Seymour Publications, P. O. Box 10888, Palo Alto, CA 94303.)


, ,
.. . ,
,

. ,
, , ,
.
, ,
, ,
.
, ,
: .
:
2.
- ,
, ;
,
. ,
, 1962
.
Liber Abaci
, .

.
.
,
.
.
,
,
, 10 100.
.
,
.

, .
,
.

3. ,
, ,
, , , , , .
,
.
, , ,
.
,
. ,

,
,
.

, , -,

. , ,
,
.
450
, 24
, .
1 9 , , , .
, () TIEVTE (),
'', 5; 8 (), 8 (),
'', 10; (), ,
1, () 100. , 115 -, . , , ,
- 4.

,
,
. , ,
,
.
, ,
.
, 1000-
1200 .

; , ,
, ,
, , ..

5.
,
,
,
.
.
,
(Elements).

. ,
,

2000
.
. ? , ?.
,
,
.
,
.

,
, .
; ,
, . ,
,
. ,
, , .
,
.

,
,
. -, , ,
, ,
. ,
, , 9
32 III II, , 32, 302,
3020 , 3, 2 0. .

500 , ,
.

, .
, 622
, ,
.

. ,
, ,

, .
IX X
.
, , ,
200 .
250
,
6.

, , ,
. (Turnbull)
, :
Ve ; Vi2 ; i/7
, ,
, .
?7
.

; , ,
. ,
4 = 4; + 208. ? ?
: : = -4. ,
,
.
, ,
. ,

:
XVII .
- + = .
-
sunya, , cifr 9(). cipher, ''
3.(
).
, ,
,
. .
XX (Whitehead),
,
. .
,

10
,
- ,
. ,

,
. .
,
. -,
0 9
. -,
1, 10, 100 ,
1000. , ,
. I, X V, L D
,
!
, 825 ,
11. , , ,
- , .
-.
, 12. -
, , ,
.
Hisab al-jabr w'almuqabalah,
, . al-jabr , 13.
, ,
,
1050-
14. ( . 488
, .: . . : - ,
1965. . .). 75
* ( )

.

, .
, 27 :
, ,
, , , , , , ,
--*. ( . . . .)

, ,
, : - -.
, , , ,
,
. , -
. ,
, .
, , , ,
, .
.
, . ,
, ,
,
.
,

.
- ,
, . ,


, ,
; XVII
,
, .
,

.

? ,
. : , ?
, ,
.
,
.
1000
-, .
, 1134 Anno
Domini* ( . . .)
.
XIII .
,
, , ,
-
XVI . .

, ,
;
. , :
, . 0 6 9
, 1 4, 6, 7, 9 (
, 7 7). ,
, ,
1229 ,
.
15.
XV
.
,
.
. . ,

.

.
, :

12

+ + + + 5 + + 4.

, 84 .


, (
), 1420- 1492 ,
.
, XV
.
, ,
. , ,

. , ,
, ,
- . ,
,
.
.
, , ,
. ,
,
?
.
.
. ,
,
.

; ,
, ,
. , , , .
.
; ,
.
, XVI
, .
1450

,
.
,
.
1494
1.
1445 --

. ,
, ,
.

.

,
.
,
.
,
.
1470

. .
, , , , 1496
.
,
*( . . . .).
Summa de arithmetic, geometria et
proportionality ( , ;
)
1494 . , Liber Abaci
, . Summa,
,
60 60
,
.

. ,
. Liber Abaci
1305
.
,
,
.
,
.
, ,
2. , , ,
.
, , ,
... [] ,
,
.
,

.
,
, .
, , ,

, ,
.
,
De Divine Proportione ( ),

1498 . 1509 .
Summa , ,
.
. ,
.

.
, , ,
,
XV .

?
,
. Summa :

balla* ( . . .).
, .
, , .
?3
XVI XVII
. ,
: ?
, .
, ,
, .

, - .
.
, ,
,
, .
- ,
, . ,
, , .
De Caelo :
; ,
,
4.
. ,
, ,
. ,
(
)
.
.
,
. .
, , , , .
,
, . ,
1 6 , ,
, 3 4. ,

,
1, 3, 4, 6, ,
6, 6, 6, 6 1, 1, 1, 1, 5.
, ,
, ,
, : ,
... 6.
,
.
, ,
; . ,
, -
, ,
, .
.
,
, ,
, .
-
,
.
XVI .
.
, ,
,
. ,
. 7.
1500 1571 .
, ,
, . De Vita
Propria Liber ( ), ! ,
. ,
, ,
: ,
,
, , .
, , ,
,
. , , ,
, .
: , ,
, , , , , , ,
, , , , ,
, , .
.
... ... , ,
, . .
, : ...
... .

, , ,
.
,
: ... .
, ,

. , ,
.

,
.
.
,
. ,
, ; , ,
, ,
. 1552
,
, ,
, .

; ,
1400 , .
, . 131
, , , 170, 111
.
, , , , ,
, , , ,
, , , . De Subtilitate Rerum (
)
;
.
, . De
Vita , ,
, .
; ,
, , .
.... ,
; ,
. , ,

, . ,

. , ,
. , ,
,
.
, ,
, - .
14 ,
.
,
, ,
. ,
. ,
,
43 , .
Ars Magna (
) 1545 ;
,
.
(Grounde of Artes)

+ -.
(Whetstone of Witte)
=,
, 8.
Ars Magna
.

,
9.

, , & , ,
. ,
balla. , ,
, .
Liber de Ludo Aleae (
). aleae . Aleatorius
.
aleatory,
.
.
Liber de Ludo Aleae
.
. ,
, .
probability*(, .
. .) probare,
', ' ' ', His,
' ';
,
. ,
,
Liber de Ludo Aleae .
(Hacking),

' ' 10. .



, , 1724 . ,
,
probable, : ,
, (it was a very
probable way). , , ; ,
, 11.
12.
improbable
(, ), ,
,
. ,
. , (
) ,
. ,
, 13.
wahrscheinlich* (. .
.) :
, .

: ,
, ; ,
, ,
. ,
.

.
, . .
,
.
,
.
: ,
? ,
, .
:
.
,

.
,
-
, ,
.
, - . , Liber de Ludo Aleae
, , .
.
, ,
. : ...
, - .
, Liber de Ludo Aleae
1525 , , 1565-.
.
,
, ,
, .
- . -.

1663 .
,
.
,
, ,
.

(circuit),
. , ,
50/5> ,
.
Vis> 52
; !/52'
.

1'. 15 Liber de Ludo
Aleae, , ,

, ,
; , ,
, . ,
, , , .
, 14.

,
, 1 2. :
, 33%, .

. ,
1 2, 1 /, , 1 /3 ,
. ,
1 2, 1/27, */ x Vs x Va a 1 2
1/3 .
1 2
. ,
1 2, ,
,
67%. ,
55,6%. ,
, 1 2
, ,
1 2, ; ,
1/9 67%, .
1/3 + 1/3 - 1/9 = 5/9.

.
,
.

. , ,
. ,
1 2,
,
. , , , 3
4 , 4
3 .
,
, ,
. ,
.

. ,
( ),
, (-)
(-).
, , .
, - -,
, , .
, , : 6 + 1,5 + 2, 4 + 3, 3 + 4, 2 + 5
1+6; , ,
5 2, 4 3, 1 .
,

: 5 + 6 6 + 5.
-
-. ,
:

12

1/36

13

2/36

14

/36>

1/12

15

4/36

!/9

16

/36

/36,
/36

17
18

1/18

1/6

19

/36,

1/9

10

/36,

1/12

11

/36,

1/18

12

Vse

, , ,
, .
, , , , , 5
:

1
2
3
4
6
1+4
4+
2
3

+5
+5
+5
+5
+5

5
5
5
5
5
5

+1
+2
+3
+4
+5
+6

1
+3
+2

15/6> 42%15.
. ,

. (odds)
. ,

, ,
.
15
36 ,
15 21. 7
, ,
7, 5 1. ,
, 7, 5
.
. ,
, .
1 20, , ,
1 21, 4,8%, . . 5%.
, Liber de Ludo Aleae

. ,
,
.
.

, Ars Magna,
, ,
.
Liber de Ludo Aleae
, .
, ,
,
, Liber de Ludo Aleae
.

. ,
,
.
, ,
. , ,
. -
Liber de Ludo Aleae. He
,
, .
, , , , , 1564 ,
16. ,

, .
.
1583
, .
, . ,

.
.

.
. .
,

II, , ,
, ,
17. Sopra le Scoperte del Dadi (
). ,

. ,
, ,
, .
,
.
(David), , ,
,
. , .
Liber
de Ludo Aleae, 18.
, ,
,
. ,
, , .
,
1623 , ,
.
.
,
, .
, , XVII XVIII
,
.


,
, , ,
, ,
.
,
,
.
XVII . 1619 , ,

(Of the Nature and Use of Lots),
, ,
, 19. XVII ,
-
, .
, .
,

.

, ,
,
.
,
, ,
.
1654 .
,
,
. 1657

( 1664 );

; 1662
-
La logique (). 1660
,
. 1660
,
,
. 1700 , ,

.

, ,
, .
, ,

. , , ,
.
,
; ,
,
.
,
.
.

.

1623 , .
XVII ,

,
1.
.

,
. 16 ,
, .

,
, ,
. ,
, , ,
, , .
,
.
.
, -,
,
.

. , 250
-
.
, ,
, ,

,
. XVII
.
,
, , 2.
,

.
,
, .

,
, .
1646 ;
, ,
. ,
, , .
, ,
, .
, ,
.
-,
-,
. , ,
.
. , :
?
?
3.

. 1650
27 ,
, .

. , .
: , ,
4. ,
,
.
, ,
.
, ,
, .
,
, ,
.

,
. - 1650
: ,

5.
, ,
,
. , :

6.
. ,
, , , ,
, 7 .
, . ,
8.

, . ,
, ,
. , ,
,
50%, 51,77469136%. ,
,
. ,
,
, 50% 9.
, , sonnez,
-, 24
, 50%. ,
, 24
49,14%. 25 ,
- 50,55%, .
, .

balla
,
.
,
.
.
.


,
,
- . 1654
-, ,
.

. 10.
,
.
, .
,
, ,
, ,
.
.

.
,
. , , ,
, ,
, , 6 = 1 + 2 + 3.
6 28 = 1 + 2 + 4 + 7 + 14.
496, 8128. 33 550336.
,
, ,
. 284, 1, 2, 4, 71
142, 220; 220, 1, 2, 4, 5, 10, 11,
20, 22, 44, 55 110, 284.

,
,
.
, 1, 3 29,
1 . , ,
, , ,
, .
, , 5, 17, 257 ,
, 65 537 , ,
, 4 294 967 297.
-,
,
. ,
.
,
, ,
. ,
, : 4 + * + 4 = 2.
, , [ ]
, ? ,
,
11. , , 2 + 2 = 2,
3 + 3 3 , 2,
:
.
:
, 12.
, 350

,
. 1993
(Wiles) ,
.
Annals of Mathematics 1995 ,
, , , .
,
. ,
,

.
, ,
, ,
. ?
? , ,
?
,
1654 ,
* ( ,
, : [David, 1962, 4].).
, ,
. , ,

,
.
.
. :
.

.
,
,
. 450 .
1303 ,
, ,
.
13.
.
- , ,
.
. , ,
14.

1
1 1
1 2 1
1331
1 4 6 4 1

1
1

5
6

10 10 5
1
15 20 15 6
1

,
: ,
.

, circuit
* (. 3, . 68. . .).

. ,
.
; , ,
.
50 50: ,
, ,
,
.
: , ;
, ,
50%.
.
, .
: ,
, ,
. (
) , , ,
( )
75%,
50%. , ,
, ,
.
.
balla .
, World Series*(
. . .) ?
, ' , ,
, ,
15.
, .
, ,
,
? ,
.
.
, - .
? . ,
, .
, , 50 50,
, ,
, 2.

,
4, 22.
, 8, 23,
.

, ,
2 6 , 64 2).
:
1

15 20 15 6

,
, . ,
,
; 1 .
6.
, ,
:
OYYYYY YOYYYY YYCYYY YYYCYY YYYYOY YYYYYO


, ,
.

,
(:
), . , 1 + 6 + 15 = 22
,
, 42 ,
. ,
,
, 22/64
.
2
' , ,
( + ft) , . ,
( + fc) = 1, ( + )3 =
13 + 2 + 2 + 13.

-.
,
? ,
?

,

.
,
,
. ,
, [] .

.
: , ,
. :
... .
...
... [ ]
.
, ,
,

, .
,
balla .
,
,
, 16.

. : ...
, , ,
... ,
,
. ,
,
. ,
,
. <...> .

.
, ,
. ,
, balla, IBM,
.
,

, ,
, , .

,
( ) 2 ,
3 .
27
1654 .
. ,
, : ,
. ,
, , , ,
-.
1660 --,
. ,
,
; ,
.
:

, , [. . . . .]. , .
, ...
, 17.
-
, Pensees
()18.
,
... , ,
.

(le pari de Pascal). :


? ? .
balla,
. ,
. .
( ) ( )?
,

. , ,
, , , 19.

.
,
, .
,
.
. ,
.
, .
: , , .
. , ,
, ,
.
, . ,
, , .
, ,
, ,
,
, ,
, , ,
50 50.
,
, , ,
3).
, , .
, . ,
,
; ,
, . , ,
,
, .
? .

, 1738 , 6.
Ars Cogitandi, .: [Hacking, 1975, p. 12, 24].


, , 20. 1662
, La
logique, ou 1'art de penser (, ),
1662- 1668 4).
,
, , -,
21.
XIX
.

,
,
; .

, ,
,

22.
,

. ,
23. ,
. ,
, , , 24.
.
, ,
, . ,
, ...
25. :
,
26.
:
. :
,
, .
-, ,
- , .

.
.
, -
, - .
. ,

. ,
( ) ,
. , !

. ,
.
, , .
- .


, .
,
.

, 1654
-
.


. , , ,
. ,
.
. 2000 . Dow Jones Industrial
,
,
. ,
, .

. , ,
, , . ,
,
, ,
, , .
.
, .
.
, ? ,
? , ?
,
. ,
, , .

, ,
. ,
(Trial of the Pyx),
1279 1 1.
,

.
, ;
, ,
.
,
.

,
.

1662 ,
(
). ,

, (Natural and Political
Observations made upon the Bills of Mortality).
1604- 1661
, .

;
,

.
, ,
2.
, , ,
. , 42 ,
,
.
, ,
,
. ,
,
... [] , ,
... 3.

, ,
.
. ,
, .

(Political
Ariphmetic),
4.

, . 1666
Journal des Sgavans,
.
, II
.

, , , ,
, , ,
.

(1617-1672), ,
Wadham College5.
.

, XVII ;

.
,
, .

, 1640 ,
, ,
(The Discovery of the
World in the Moone or a discourse tending to prove that 'tis probable there may
be another habit able world in that planet). ,
,
.

,
, ,

...
- , 6. :
, , , ,
, , ..,

; , ,
, , ,
7.
,
,
.

, 1603
.
,
, ,
,
.
.
,
, , ,

8.
.
,
.
, .
.
9.

(state).
.
,


. , ,

, , . ,
1085 ,
(Domesday Book),
, .
.

, ,
. ,
, ,
.

, .
II,
.
, .

.
, . , 28
, - ,
. II ,
.
,
. .
, ,
, .
,
,
,
.
. .
;

.
, .
, , ,
, ,
1603 .
; .

10.
,
.
1665 1* (
,
.
). , 12 19
7165 130
11.
, , ,
, ,
, .
, 1632 , ,
628
. ,
( ), ,
. 1632 7 15 .
, ...
,
.
,
,

.
;
1603 , 82% . 1604-
1624 229 250
, .

, 50%
, , 36%
. 4000 ,
, , , , , , , ,
, , . ..

,
,
, ... . ,
, ...
.

.
, ,
, ,
, ,
. French-Pox ,

( ),
2). ,
,
. ,
. ,
, :

... .

, , .
,

. ,
,
.
venery ('') ',
, ' ( venison '') Venus (
venereal ', '). (venerable) !

.
,
...
, , ,
.
,
.



, ,
. ,

, .

.
,

, ... ,
12. 13 000 ,
. ,
, , ,
12 000, ,
24 000 .
, ,
,
,
. , 48 000 ,
, ,
384 000 .
, , -, , ,
.

, 1658 , ,
54 100
200 (0,405 ).
, 11880
. , 3200 13000
, !/4>
. 11880, 4, 47 520 . ,
,
? .
,
.
-
:

, , ,
, ,
,
, 229 520 [
], ,
.
: ,

13. ,
.
, ,
,
.
,
.
,
, ,
75 , ,
6 76 100 ;
1993 .

1993 .

100

100

6
16
26
36
46
56
66
76

64
40
25
16
10
6
3
1

99
99
98
97
95
92
84
70

: [Hacking, 1975, . 108]; This Is Your Life Table //


American Demographics, 1995, February, p. 1.

, ,
.

.

, ,
,
14.
, ,
. 1674
,
18 ; 16 15.
,
.

.
,
. ,
,

,

.

,
. ,
,
, ,
. , , , ,
.
,
, , (

).
.
1690 -


. ,
16.
.
35 ,
. ,
1684 Principia () ,
.

, ,
. (Newman) ,
, , Principia .
-, ,
,
24- . ,
, .
,
. 22
. 1691 ,
,
. 1703
. 1721
. ,
.
86 . ,
, ,
I. 1705
24 , 1337 1698 . ,
, , 1531-, 1607-
1682 . 240
. , 1758 ,
, .
76 , .
, ,
, ,
Philosophical
Transactions, -
, .
, , , ,

Transactions ,
,
.
, ,
.
,
.

.
, ,
1687-1691 , ,
, .

. ,
.
,
, ,
. ,

.
, 1238 1174 ,
64 ,
, , ,
. 1228
,
, 692 ,
64%, . ,

81 100 .
,
34 000 .

.
,

, - , . ,
,
, , 9000 ,
, 9/34
.
.
, ,
.
25- 567
26- 560 .
7 , 25-
7/5? 25- 26
80 1.

, 40-
47 ;
5 1/2 1.
. ,

, . ,

531 30 , 265.

57 58 ,
... 30- 27-28 .
.

: 100 1 , 20-
, 38 1 50 .

.

, , ,
.
,
.
.
250 ,

.
1400 !
,
.
,

,
14 ,
!
.
1789 .
,
14 ,
: 1540
, 7 ,
17.

Transactions 1693
,
. ,
- , ,
:
.

- 1637 , ,
, , ,
. ,
;
, .
,
? ,
,
18.
, ,
, , , ,
.
,
, ,
, .

, , stockbroker
stock jobber (', ,
', . ' '), 1688
, ,
- -.
,
, Lute-String Company, Tapestry Company Diving
Company ( ,
). Royal Academies Company (
),
2000 ,
.
XVII .
,
.
, -
, , , .
: ,
, , .
,
XIV 1692
1713 . 15 1693

,
. 1849
, ,
: ,
, 19.
.
,

.
.

,
, .

. 1675 II, ,
, ,
, , ,
.
,
; ,
, .
, 1687
-, ,
. , ,
... .
, 1691
-. ,
, .
, , ,
. .

,
, 1667
1688 . .

, 1696 Lloyd's List,
,
.
.
,
, .
,

, ,
. ,
.
, ,
- ,
- , .
,
.

,
;
( '', underwriters).
, ,
.
,
, , ,
, .
, , 20.

1666 .

,
. Lloyd's List
, ,
,

3). ,
, ,
Lloid's. Lloid's List
.
1720 , 300000 ,
I
(Royal Exchange
Assurance Corporation) (London
Assurance Corporation),
.
,
4 .
- .
1771 ,
-, ,
, 100
(Lloyd's Society), , .
. ,
,

. (Members of Lloyd's);
(Names). ,
, ,

.
.

.
1770- ,
.
1752
(First American);

(Presbyterian Ministers' Fund), 1759 . ,
, ,
,
. (Insurance Company of North America)
, ,

4'21.

XVIII . X.,
XVIII . X. -,
1800 .., 282
, .
,
. , ,
. , 5'.

, .
(10 . . X. 54 . . X.),
,
,
,
,
.
,
,
.
,
6).
4

' 1810
() .
'
. , ,
.
6
' XX .
.
, .


.
, , , , ;
1310 .
, .
, ,
,

,
.
,
.
:

, ;
: - .
( I, 1)* ( . -. .
.)

. ,
,
, , ,
.

,
.

,
,


, ,
,

,
, .
(Monte del Paschi), ,
1473
22. , 23.


(). , Isabella Stewart Gardner Museum
... , , . ,
, : ! ! . , ,
; , ...
(., 8: 23-24)


, .
,
, . ,


.

.
XIV
, .
,
, , : ,

, , ; ,
, , 24.
, ,
.
1600
. , ,
polizza, ''
''. 1601
,
.
,
, ,
. ,
,
, . ,
,
, XVII
,
.
, XVII
.
,
, - , ,
, ,
balla . ,
,
, ,
; ,
,
.
,

,
, .
, ,
.
, ,
,
.
, :
, .
.

***********************************


, .
,
.
- , :
,
.
1738 -
: -
, (utility)1.(
. , ' , : Commentarii
Academiae Scientiarum Imperialis Petropolitanae. Tomus V.).
1731 Specimen
Theoriae Novae de Men-sura Sortis (
). 1'. ,
.
, -,
.
: XVIII
.
,
, , ,

:
.
,
.
. -
,
,
. ,
,
.
-
, 38 2.
,
-
, .
,
, .
. XVII
XVIII .
, (Bell),
... ,
, , ,
.
3.
,
,
1585 . 1623- 1708
: , ( I)
. ,
Ars Conjectandi
( ). ,
,
, , .

... , 4.
,
Invito patre sidera verso ( )6.

.
, (Hereditary
Genius)
6.
,
. , ,
,
, ... 2*7.
( , (The
World of Mathematics)
. ,
.
Scientific American,

. 1966 ).

, , ,

. , 80 ,
, .
, I,
II. II 1705 ,
Ars Conjec-tandi, II,
,
. !
II , ,
,
8.
,
,
. ,
. ,
,

, .
,
, ,
III, , I,
. III
,
.
, III, ,
;
1725 , ,
- - .
-
III 1733 ,
.
,

. ,
, , , ;
9 . ,
, .
. XVIII
,
. ,

.

.
-
, , .
-
, :

, :
, ,
3^10.

3
' , , ,
- , ,
, [Hacking, 1975, . 144].


,
,
.
.
, ...
, ... , ...
, -, .
.
.
, . ,
,
. ,

,
. ,
.
, ,
50%,
. ? 50%
, , 100%
. 50%.
.
?
11 2 + 3 + 4 + 5 + 6 + 7 + 8 + 9 + + 10 + 11 +
12, 77.
77/, 7.
11 .
, ,
36 ,
11 2 12; ,
-,
, : 3 + 1, 1 + 2 + 2.
(. 70) , 11 :

2
3
4
5
6

V86
2

/36

/36

/36
/36

V
2 ae

4
5

10

11

/36
/36
/36

/36

10 X

/36

11 X

= 0,06

= 0,17

/36
3

= 0,33

/36
4

/36
5

/36
6

= 17

= 11

= 1,00

= 0,83

= 0,61

/36
/36
/36
/36
/36

= 0,56
= 0,83

12
= 7,00

Vse

12

= 0,33

se

, ,
7,
77
/. ,
.
, ,
, .

(,

), , ,

(
), .
, ,
11.
, , -,
, , ,
. . , -
. , ,
, ,
, .
: , ,
, , ,
.
. -
, ,
.
, ,
,
.
. ,
.
,
. ,
, . ,
. .
, ,
,
. , - .
, ,
:
. :
, ,
,
.
,
,
.


.

,
,
( ),
,
. ;
, -
, :
, .
-,
. . -,
,
, , ,
. ,
, .

, ,
.
,
.
,
,
Ars Conjectandi.
, , .
,
, , ,
, . ,
, 4).

XVIII . 40 .
[Baumol W.t Baumol H., 1994, Appendix]. . : [McKuster,
1978; Warren, Pearson, 1993].


, ?
,
[ ]
, [] [ ]
... -
5>.
,
,
.
,
,
, ;
1 000 000 000 000 000
. ( ,
,
.)
,
, .
,
1865 ,
, ,
12.
,
1896 .

,
(A Treatise of
Probability), 1921 . 1954
216
.
' ,
, , . ,
,
,
.

,

.
, .
,
,
,
? ? 6)
, , ,
, ,
. 60- 70-

,
Nifty-Fifty,
, Xerox, Coca-Cola, IBM
Polaroid.
Nifty-Fifty, a :
, , , , .

, Union Carbide General Motors,
- .
,
, International Flavors Flagrances,
138
U.S. Steel 5
. 1972 Polaroid , 96
1972 , McDonald's
80 , IFF 73 ; Standard &
Poor's 500 , 19
. Nifty-Fifty

Standard & Poor's 500.
, ,
.
. 1976 IFF 40% ,
U. S. Steel . ,
S & 500, 1976
, Nifty-Fifty 1980
, 1972 . , 1976 1990 Nifty-Fifty
, S & 500.
?
(Siegel),
, Nifty-Fifty
1970 1993-13.
Nifty-Fifty,

1972 , 1993 ,
, S & 500.
, 1970 ,
S & 500
. 1974
.
, ,
,
, Nifty-Fifty
.
,
50 , 5
, 20 ,
90- , 11
, S & 500. ,
, , .
,
' ,
. ,
- ...
, ,
.
?
,
, ,
. , ,
10 , -,
50
: 50 , , .
- ,
? , , 100 ,
, 100 .
, , ,
,
.
,
.
1738 ,
.
, ?

,
.
,
. ,
,
, ,
.
, .
; ,
.


,
.

, ,

. ,
,
. XX
,
.

,
. , ,
,
; ,
.

, ,
,
,
. , ,
, . -
. ,
-.
, .
,
.

. , , ,

,
. 1738 , ,
.
,
.
28- ,
.
, 1750
.


. , ,

- .

, , ,

, ,
. ,
,
,
.
,
.
, ,
, .
, ,

: ,
, . !

. ,
, , ,

. .
,
, , .
, , , ,
. ,
.
: , 100
, , ,
50 50. 50 ,
150 50 .
?
,
, 100 ( 150 + 50, 2),
.
, .
,
. 50
, 50
. , 50
, 7)' ( .
.
, ).
, ,
. .
, ,
.
:
... ,
, ...
, .
,
. , ,
.
.
, : 25
,
50 , .
25 , ,
.
. , .
,
.
, ?
, 30 , ,
60 ?
30 25 .
, ,
26 .
, 25 , . .

, . , , , 40 ,
, , ,
20. -
,
50 .
,
,
.
. ,

,
. 69 20%
18% (
). , .
:
-23% +59%;
20%. ,
,

.
,
500 Standart & Poor's Composite Index.
69 13%,

-11% +36%,
13%. ,
, ,
, 70 , ,

, ?
?

,
. ,

,
. ,
,
,
.
,
- ,
,
,
.


. ,
. ,
, ,
.

.

.
. ,
. , ?
,
. ! .
. .
--
,
.
, .
,
:

.
.
, :
,
? :
?
,
?
?
, , , ,
, ,
.

XVIII

,


.


- (16541705), 1. ,
,
, .
, , ,
,
.
,
, .
,
, 1705 .
, ,
,
1660
II1) (
, , , ,
,
, ,
,
.
: Eadem -tata resurgo ( ),
.: [David, 1962, . 139].), , ,
, ,
-, ,

,
,
2.
1703
.
, ,
, ,
,

. , ,
?
, .
, ,
, .
, ,
,
, 3.
,
-: ? . , , , ,
2).
,
. -
.

Ars Conjectandi, ,

1713 4.( :
, ,

, ,
[Hacking, 1975, . 164]). ,

,

.
.
,

,
, .
, , ,

.
.
,
, :
... , ,
...
,
... ,
?
...
, ,
...
, , ?

. ,
balla,

, ,
.
balla, ,
,

.
.


,
, .
, .
, . ,
, :
, .
,
,
-.
balla
,
.
.
.
, ,
,

.
,

,
.

:
.
,
. , 60%
balla?
, 60% ?
.
, , , ?

, ,
?
,
?
?


. ,
,
a priori, .

a posteriori. a
posteriori .
,
, .


. ,
, .
,
: ,
( )
, 5.
. ,
,

. ,
, ,
. .
,
.
.
( ) ,
, ,
,
37
( 38) . , ,
,
.
,
,
, .

.


,
.
,

. ,
: ,
(,
, , )?
, ,
,
,
. ,
,
,

.
a postetiori
.
,
.
,
, , ,
. :

.
. ,
. ,
50%
;
. , , ,
,
50% ,
.
. 50%, ,

, , , 2%, ,
.
,
; . ,
.
,
, ,
, .
,
, .
.
.
,
50%,
.
. ,
,
50%, 40%
. ,
.

, 3000 2000 ,


. ,
, .
,
. ,

(moral certainty)
, ,
3:2, , a posteriori
, a priori6.
, 25 550-
, , 1000/iooi' ,
3/2 2%.
.

. , . ,
,
7.
,
.
:
, .
,
. 1000/1>
: ,
8.
. , ,

, .
:

, , ,
, ,
, ,
9.
, , .
, 25550
,
;
25550 . ,
, , ,
. , ,

:

, , , ,
, , , 10.
.
,
,

,
.
1705 .
,
, ,
Ars Conjec-tandi.
1713 ,
.
,
,
,
. .
, ,
.
, ,
18:17.
, , 14000,
7200. ,
43,58 1
7200 + 163 7200 - 163,
7363 7037.
1718
,
: ...
(Doctrine of Chances)
, [] 11.
,
.
1667 13
,
12. 1685 , 18 ,
XIV , 1598
IV

.
,
, .
.
, 1688 ,
.
.
.
, .

.
,
,
.
, ,
, . 1754
87- .
1725 ,
(Annuities upon Lives),
.
, ,
,
.

(Stigler) ,
. ,
346 142,
41%, . .

?
,
50% ,
: , , 142/4?

De Mensura Sortis (
). 1711
Philosophical Transactions. 1718

, (The Doctrine of Chances),
.
1738- 1756 . ,
, ,
: ,
. De Mensura Sortis, -, ,
:
,
.
1730

, . 1733

. ,
...
. ,

, .
, 25550
. ,
,
, ,
, 50/ ,
2% 3/2, 8400 .
1000/iooi
.
1 20 (
)
.

.
,
, , ,
,
. , ,
,
.
,
.
,

.

, ,
, . ,
,
, .
,
, . , ,
, , .

. ,
*(
,
. . . .),
,
.
68%

98%
.
,
-----,
.
, 25 550

,
.
,
;
. ,

. ,
,
: ,
,

,
13.
,
,
.
.
, ,
, .

, , .
,
, , 10
100000, 0,01%
14.
100 000 , 12
2 ,
. ?
12 100000,
10 1
000 000?
.
-. ,
.

, 10 100000. 100000
,
0,01%?
200 000 ? ,
0,009% 0,011%? 0,007%
0,013%? ,
?
10 , 12 , 1
, .
:
,
0,01%, 100000
12 ?

, 1701 15.
.
,
VIII.
, .

: 18.
,
,
.
,
(Essay towards Solving a Problem in the Doctrine of
Chances), ,
,
.
,
-.
1761 ,
,
, , , 17. , ,
,
.
,

. ,
, ,
, . 1780
:

(Observations on the Importance of the American
Revolution and the Means of Making it a Benefit to the World),
, .
, . .

(The Wealth of Nations) .
: .
,

.
18.

.
,
.
1765 ,
(Equitable Society),
,

.
Philosophical
Transactions; ,
.
,
,
,
19. ,
, .
1771 ,
(Observations on Reversionary Payments),
XIX .

,
.
, ,
,
. ,

,
.
,
.
, ,
, 20.

,
, , ,
. 1764
Philosophical Transactions,
.
,
:

: [ ], , , .
: , [ ]
21.
,
(. 136).
, ,
, ,
.
, .
,

,
9 11%?
,

. , , ,

,

22.
, ,
,
,
.

.
-
. ,
, .
, , .
, ,
.

23.

,
, , ,
.
,

.

,
:
. .
. . (Smith) :
,
, , ,
24.
-
,
.


,
. ,
; - ,
, ,
, ,
.
, ,
.
, ,
, .
,
. .
:

,
28.
XVIII ,
.
,
.
.
, 1800 ,
,
.



. ,
40% . ,
, , 40%
; . ,
, .
,
?
, , ,
, 60%
. ,
, .
, ,
42,8%; ,
57,2% .
.

1855 78
. 27
, ,


1.
,
,
. ,
. ,
, ,
,
.
, ,
,
, 24 12.
.
,
; 2000
.
,

.
,
.

, , 1807
, ,
2.
, .
,
2000 . 5000
1}.
, ; ,
,
(1749-1827).
, , 29 ,
3, . . ,
. 1000 ,
.

5 : 1. , 2000 400 . 1807
, .

,
; 12.
, , ,
.

, . .
,
.
,
. 4.
1784 ,
.
5,

,
, - ,
. ,

, :
,
.
8. ,
!
, . 1812
Theorie analytique des probabilites (
) ,
1814
. ,
, ,
7. XVIII
, .

. ,
.
,

. ,
, ,
;
, , , 8.

. ,
,
, ,
,
, , ,
,
, 9.
. 1801 , 24 ,
Disquisitiones Arithmeticae (
),
- .
,
10.
, , :
1 = 12
1 + 3 = 22 1 + 3 + 5 = 2
1 + 3 + 5 + 7 = 42
, , 2.
100 1 199 100 2, 10 000,
1 999 250 000.
1801
. 1800
,
, .
; ,
.
,

,

. , -

,
.

,
.
, - ,
- .
,
, .
,
,
,
:

! - ,
. , , , ,
.
, 11.
, ,
, .
- 12.

, ,
, ,
, ,
,

.


, 1809
Theoria Motus ( ). 1810
Theoria Motus ,
,
.

, ,

. -

, .
,
.
1816
,
. ,
, .
, ,
, ,
. 1848 ,
.


, ,
.
, , , ,
, .
,

. , , 83 .

, .
,
,
. ,

,
,
.

.
,
, .
-
, , -,
? ,
3000 , ?
10% ?

,
. ,
,
, .
,
, , 85-
20%,
,

.
,
,
.
, , . , ,
,
. ,
; .

. , , :

... . ...
. . ... 13.


. ,
, , .
.
, .
, , ,
,
.
,
, .
,
,
. -, , , , .
.

. 1936 Literary Digest

.
,
,
.
, 59% ,
41%. 19%
, . 61% .
, 30-
:
,
.

-
. .
.
,
Ve- ,
, ,
. ,
.
, . (
, ,
.)
, ,
5,0. ,
, 4,7. .

3,5,
: (1 + 2 + + 3 + 4 + 5 + 6 ) : 6 = 3,5

. 3,5
. :
3,0, 4,0,
4,5 2,5.

.

, ,
, 3,48!
,
0,82 , 2). (
,
. (68,26%)

; 95,46%
).
,
3,48 + 0,82 3,48 - 0,82, 4,30 2,66;
.
256
. 256
3,49 0,69,
4,18 2,80.
10% 2,5 4,5,
3,0 4,0.
, 256
. , ,
3,499 (
,
3,5).
0,044.
3,5 , 256
3,455 3,543.
.
, .
,
,
, .
1809 ,
, 1810 Theoria
Motus .
.
,
. ,
.
, ,
.

;
.
, 250
, .
3,5. ,
,
7,0. , , 7
,
7 2 12.

. ,
,
, ,
.
,

.

.
, ,
. , ,
, , ,
,
3).

, .
, ,
,
. , ,
, . .
.
.
.

, , ,
,
. .

? ,
,
, . ,
, ,
.
, ,
.
,
,
. ,
,
.
,
, .
General Motors Merck
, ,
. ,
. ,
General Motors Merck.
.
.

1950-
(Roberts)14.
,
.
.
,
.
, ,
. ,
.
,

Standard & Poor's 500.

1926- 1995
840 , 280 70 4).
,
. -, , , . . ,
. , ,
. -,
: , .

. .

,
, .
.
, ,
. , ,
.
,
.
7,7% 5'. 19,3%,
, 2/
+27,0% -12,1%. 46,4%
2,5% , ,
, -31,6%
.
,
.
,
, .
.
, 12,3%,
20,5%.

,
Standard & Poor's 500 1926-
1995 .
47 70
, . 23 ,
, . .
, , 12,1%.
22 15,2%.
70 ,
? , . ,
,
, .
,
.
280
, 70 .
,
.

+2,0%, 12,0%
, (+2,0%)
. 45% , 2,0%, 55%
.
, 70 ,
. ,
, 2%,
. (,
, ,
.)
840
, .
+0,6%. 0,6%
,
,
+0,00000000000000002%, 50,6%
, 49,4% .
-2,78%, +2,91%.
.


.
, 9%
.
, ,
840 ,
,
.

;
;
.
,
,
,
.
S&P 0,6%, 5,8%.
, 68%
, -5,2%
+6,4%. , , - . 45%,
. 10%
3,5%, ,
; 10%
.
33 840 , 4% ,

, +0,6%,
-11% +12,2%. 33
,
, 21 ;
16 17.

, 16 17 816.
.
, .
.

.
,
, XIX .
, .
. , balla
, .

, . ,
. ,
,
.
, .
, , .
.
, ?
,
:
+0,6% 1926- 1995 ,
0,1% 1930- 1940 1,0%
1954- 1964 ?
, ?
? ,
?
,
?
, ?
,
? ,
? ,
?
? ?
?

.
,
. ,
, , ,
. ,
.
1932 ,
,
.

,
. , -
,

,
,
.
, .
, , .

, .

(1822-1911)
,
, 1.
.
,
, .
,
.
, .
, 2. ,
, , , , ,
,
.
,
, , ,
.
-, . 10 000
,
3, 6, 9, 12, 15, 18 24 , ,
17 , 11 13 .
800
,

3.
1884

, .
, ,
, .
1893 200 , ,
.

1849 ,
. , ,
, ,
4.
5. , , ,
.

,
, :

, .
...
, ,
,
.
,
. -
, .
, ,
,
.
.
,
,
. -
. , ,
.
.
, ,
.
- .
,
, .
. -, , ,
, ;
.
, ,
,
.
, .

,
.
. ,
, ,
, .
, , ,
.

.
.
,
,
,
. ,
,
. , ,

.

. , ,
,

. , , ,
, ,
, 2000

(The Loves of Plants). 1796 ,
65 , ,
(Zoonomia, or the Theory of Generations).
, ,
, -
.
(The Origin of the
Species), 63
.
, ,
. , , , 52
2, 3, 4, 5, 6, 7, 10 6.
16 ,
--! 7.
,
8.
22 , ,
. , , ,
,
, .
, ,
. ,
, . 1853
, ,
,
, 1856
.
27 -
,
. ,
9.
-,
,
. ,
,
, ,
.

, ,
, , .
, ,
,
. ,
, ,
.
,
,
. ,
,
.
, .

1883 ;
'' ''.

, .
, ,
. ,
.
,

, .

,
.
, ,
,
10.
,
,
. , ,
. ,
: ,
.
, , , ,
, , , , .
.
6 . ,
,
. General Electric, Biogen,
- ,
.
,
, , ,
-
?
?
? ,
? ,
?

,
. ,
1820- 1830-
(Quetelet),
,
11.

23 ,
.
, .
, ,
12.
,

,
. 1820
,
. -



.

,
.
Mecanique celeste
( ) , 74 .
,
1853 . ,
.
1820 ,
, ,
, 1829 .
1827 ,
, , , ,
. . (Researches on population, births, deaths,
prisons, and poor houses, etc. in the Kingdom of the Low Countries),
,
.
,
1780- .


.
.
, , , ,
.
, . ,
,
.
,
, .
.

,
? ,
, ,
.
,
:
, ...
, , , ,
. , , ... [
] , ,
13.
1835
(A Treatise on Man and the Development of his Faculties),
. faculties
('')
physique social. .
:
14.
,
. ,

: I'homme moyen, .

.
(
),
, , , ,
. , ,
-
, ,
15.
.
, ,
, , ,
,
, ...
, 16.


, ,
.
. ,
, ,
. , ,
, ,
, .
:
.
, :
,
,
, ,
". 1836

.

. ,
, ,
. 61,4% ,

50%,
60%.
61,4%,
, ,
, .
, 61,4%
:
.
, .

,
. ,
,
.
, .
,
5738 .


. 18.
, ,
, ;
,
. ,
,
,
, ,
,
. ,
,
.
.
.
100 000 ,
,
.
, ,

.
,
, ,
,
. ,
. ,
, ,

. ,
. , ,
: ,
, ,
, , ,
, .
, ! , ,
, :
[ ]
19. ,
,
,

.
, -,
. , , ,
. ,

. ,
,
.
,
.
.

, ,
,
, 20.

, 1863
, .
, ,
,
.
,
21.
, ,


, 22.
7634
,
,
, 23.

.
,
,
. ,
.
:
24.
, ,
, .
,
, , .
,
:
... ,
, ... ,
, , ,
, , ...
, , , ,

. 1866- 1869
,
.
,
,
,
. ,
.
London Times
, 4000 5000
.
,
, ,
50 000 , 400,
, 26. ,
. , ,
,
,
27. -

, , , , ,
28.
,
,
, , ,
, . ,

:
. , ,

, 29.
, ,
,
, 30.
, ,
, . , , ,
286 ,
,
1/. , , , , ,
(
.) ,

31.
,
, , ,
. , 36%
, 9% .
,
, .
?
, ;
,
.
, ,
.
' ,
? , ,
, ; ,
, (
); ,
.

: , -
... 32.
,
.
, ,
. ,
, .
.
- .
, ,
.
,
, .

,
1875 ; ,

,
,
.
,

. ,
, ,
, .

1874

,

quincunx 33*(


. .. .).
: , ,
.
.
, , , ,

,
.
1877
(Typical Laws of Heredity)
. ( ,
.)
, ,
, . -
, ,
, , , ,
.
! ,
- ,
,
, , ,
. ,
,
. ,

.
,
,
1875 . ,
. .
, .
.
,
, , ,
, ,
.
, ,
,
. ,
,
, , ,
.
, ,

[ . ..]. , ...
, 34.
,
;
,
. .
-- ,
, , ,
, .

, - .
'1'' ( )

15



15,4

16

17

18

19

20

21

15,7

16,0

16,3

16,6

17,0

17,3

, ,
. 0,18
0,15 0,21 , 0,03
.
0,163 0,154 0,173 , 0,01
.
, .
,
, . ,
,
, , ,
, -, 36.
, ( )
,
, , .
,
,
.

:
, ...
, , , ...
. <...> :
, .
, ,

37.

, .



;
.

, 1885
.
,

. 928 ,
205 .
.
,
,
.
, 1,08,
.
.

, ;
, 38

928 205

>73,0
72,5

62,2
<
61,7 63,2

6
4,2

71,5
70,5
69,5
68,5
67,5
66,5
65,5
64,5
<64,0

1
1
1

1
1

3
3

7
5
3
9
4
2

66,3

6
5,2

1
61
11
45

1
1

7
1
1

22
03
42
81
47

5
9

4
8

1
17

1
38

1
20

6
7,8

2
73
13
81
71
15
2

4
1
61
52

72,2
7 73,2 1
7
8,2 1 9,2 2 0,2 1 1,2 2
4
3
5
1
4
9
3
1
1 0
1
7
4

6
7,2

3
1
1
72
53
61
71
51
2

21

6
6,2

6
7,9

6
7,7

6
7,9

83
34
83
81
37
2
1

6
8,3

8,5

4
5
1
9

2
2
1
4
5

2
01
81
1
2

1
67 9

6
4

6
9,0

>75,7
3 _____
2
2
3
11
43
4

4
4
19
43
3
5
183

219

211

66

23

14
14
928 5

41
17

0,0

: Francis Gallon. Regression toward Mediocrity in Hereditary Stature//


Journal of Anthropological Institute, 1886, vol. 15, p. 246-263.

.
, .
,

.

56

72,2

11

69,9
69,5
68,9
68,2
67,6
67,2
66,7
65,8

22
41
49
33
20
12
5
1

20

,
,
, . ,
. ( ,
, .)
, 68,5 ,
; ,
68,5 , .
.

,
, ,
.
, :

39.

, ,
, ,
,
General Motors Biogen.
, ,
,
, []
40. :
. ,
,
, ,
.
, .
, ,
-, .
, ,
, , .

.
: , ,
, .
, ,
. . . ,
, .
, :
, , ,
,
, .
, . ,
, .
, 1931 , ,
, , ,
, , .
,
. ,
, . ,
, ,
.

,
:
, .
,
- ,
, , ,
41.

10


.
:
. . ,
, ,
.
, ?
, ?
, ,
, , .
,
-,
, ,
.

,
. , ,
. -,
,
.
, ,
,
. ,
, ,
.


. -
, ,
, , ,
. : ,
,
, .
,
.
,
, .
. ,
, , ,
. , ,
, , .
,
. ?
.
, 1994 Sanford .
Bernstein & Co. , ,
,
,
, , 1.
:
, .
.
,
, , .
, .
, .

,
, , . .
. ,
.
.
,
, . ,
- ,
, , ,
, ,
.
,
1930 , , 50%.
80%, 1932 .

,
1955 , Dow Jones Industrial
1949 - 1929 .
1929- 1955 .
:
.
,
, , , , ,
, . ,
, .
,
. 1985
(Thaler)
(DeBondt)
?2. ,


,
1926-
1982 . , , -,
,
, ,
, , ,
.
.
:

19,6% ,
. , -
5%
, 3.
, ,
, ,
.
, ,

.
, :
,
,
4.
.
. ,
, ,
,
. , ,
, .
,
, .
.
,
,
, .

:
.


. , ,
,
. ,
,
. , ,
,
.
, ,
,
(. . 6, . 125-126). ,
.
,
. 1970 ,
, , ,
,
. 1983
,

.
.
1994 Morningstar, , ,
19841989 1989-1994 5.

1984-1989
.

1989-1994 .

20,6%

9,4%

14,3%

11,2%

14,2%

11,9%

13,3%

13,9%

10,3%

15,9%

8,9%

16,1%

13,6%

13,1%

,
. ,
.
, ,
, ,
,
.
,
,
. ,
,
. ,
, ,
.

, .
!
, .
?
Dow Jones Industrial S & 500?
8 (. 166) ,
,

, .
,
, . .
, .
. , ,
.
?
, , ,
. ,
,
, .
?
, ,
.
.
, ,
, .
, , ,
- ,
. ,
.
. --
,
,

. , ,
, , ,
1932- 1974 1968- 1986
, , ,
.
, ,
. ,

.
,
,
.

-
(Reichenstein) (Dorsett), 1995
(Association for
Investment Management & Research) ,
6.
,
.
,

. ,
,
.
, (, ,
)
.
,
,
. , ,
,
, ,
2).
S & 500 1926 1993 ,
2,7 .
, ,
, ,
.
,
, .
, ,
,
.
,
,
, .
,
( )
7:
25%
40%. 30
20%

5000 .
.
,
, ,
, 100-

.
'
, (aversion) . ,
, .
90- 2,2
, 32 ;
, .


.
, 1926- 1993 .
,
100% . ,


.
,
,
,
, . ,
, , ,
.

,
. , ,

1960- . -
, .
.
1986

. 72 1870 8.
, .
, , 1870
,
, ,
1870 ,
, , .
,
,
, .
110 , ,

, 8:1 2:1.
: ..., -
1870
9. ,
, ,


. , ,
10.
, -
.
,
.

,
.
,
.
,
,
. 1899- 1913
, , , ,
.

, ,
, , 1870

. ,

,
.
,
1960- ,

. ,
1950- 1970 -

, . ,
,
1930-
.
,
, :

... ,
... ,

,
11.
, ,
,
.
:

.
,
, , ,
12.
.
, ,
.
.

,
. ,
, ,
, .
,
. , ,
, .
,
.
,
, .
:
, , ,
, ,
13.

.

,
. ,

,
.
, ,
.
1930 , , ,
. , .
, .
3).
, 1869- 1929
.
, , , 1907-
1908 ;
1,6%,
5,5%!
1930 9,3%, 1931
8,6%. 1932
() 55% ,
1929 , . . ,
1920 . .
-
; 1920- , 1870- 1918 .
;
. .
, , -
.


,
1929 , , ,
.
: 1959 ,
, ,
. 1950- , ,
, . ,
,
, .
, , ,
, .
, . , ,
. ,
,
.
, , ,
.

, .
: ,
.
,
; .
1871- 1929
, 1929-
1933 50%, 1938
40%.
, ,
, . ,

,
.
1959 .
, . ,
,
.
, ,

,
.
.
,
. 1800- 1940
0,2% 69 . 1940
28% , 140 .
,
, , ,
, .
. 1941- 1959
4% ,
, .
, ,
. 1959 2 1/2--
, 1945 , 1000
820, 820
, 1949 !
1945- 1959
,
, 2%.

.
.
. ,
,
. ,
,
.
1959 ,
,
, .
, , , ,
, . ,
-
, .
. , ,
, ,
.

.
, ? ,

?
, , ,
... [ ]
14.

, , , .
,
(Galbraith), ,
, , .

,
.
, ,
,
. -,
, .

? , ,
.

11


: ,

, , ,
. , , -,
, , ,
, .
: ,
, ?
? ,
?

.
: ,

.

. , ,
.
, ,
- , .
,
.

1738 ,
: [ ]
, .

, .
, ,
. - ,
, 1.

, .
,
,
. ,

, , , ,
, .
,
. ,
,
.

,
.

, -
.
,
,
. :

, .
, ?
,
1896 ,
1954 .
XIX ,
, ,
. ,
,
.
.
,
. :
, , :
.
XVIII
(1748- 1832).

, , ,

.

(The Principles of Morals and Legislation), 1789 ,
:


. ,
, , ...

,
2.
, : ...
, , ,
, ...
, .
. XIX

.
.
XIX :
,
. , .
.
.
,
, -
. , -
, . ,
, - :
,
3.
(Jevons), (), ,
. 1837
.

, ,
100 000 .
, ,

;
, .
,
, ,
.
, 1871 ,
(The Theory of Political
Economy)4. ,
, : ...

,
.
-
, - ,
.
:
,
.
, ,

,
. ,
, ,
:
,
...
.

,
, .

:

?
,
, ,
?
, ,
, , , , , , . .
, ; ,
, ,
.

. .
, ,
.

1801 , ,


.
, ,
.


. (Edgeworth), ,
-,
,
1920-
(Ramsay) .

. 1860 ,

,
. (Kendall),
, : ,

...
1)6.1' ( ,
, .
,
,
. .: [Kendall, Plackett, 1977, . 310-327].)

, ,
.

. , ,
. , ,
.
,
, .
-.
, ,
, .
1873 ,
, ,
, .
. 1878
6% 1872
. 23
40%,
.

,
, ?
.
, ,
,
. ,
.
, , ,
.
.
,
, ,
, .
1930 , ,
,

. 1931
,
... , ...
, , *
[ . . .].

12

,
. .
, .
,
. ,
.
, - ,
, . , - ,
,
. ?
?
,
, , , ,
,
- . , ,
,
.
, ,
,
.

? , ,
. Essai philosophique sur les
probabilites ( ) :

,
, ,
, . <...> , ,

, ,
1.
,
, ,
,
, ,
, , .
. ,
,
,

. ,
-
, ,
, .
,



2.
,
, , ,
,
. :
,
, .
, ,
,
3.
, ,
,
,
. , 1000
1000, 427
Viooo- , ,
4.
1987
20%. 1926
, 1987 .
, . ,
, .
,
.
, ,
-
. (18541912) , ,
... ,
. , ,

, , , ,
5.

,
,
.
,
(Bachelier), 1900
6.
:
, - ,
.
(mention honorable)
(mention tres honorable),
.
.

,
. , ,

, ,
,

. ,
,
. Mention honorablel
:
.
,

.
, , - .
, ,
.
. ,
, ,
. ,
,
. ,
, 7.
- ,
. ,
,
,
, :
[ ]. , ... . 8.
-
.
. 9.
,
. , -
.
,

, ,
, ,
, , 22/4-
, , 3.
30%.
,
50%. ,
,
,
, 10.
, ,
, ,
.
, ,
,
.
,
:
,
, ...
- , ,
, , .
, . , ...
11.

, .
, ,
. ,
, 12.

. , ,
,


. 10 1994 The New York Times

(Crutchfield),
, ,
,
.
,
.

:

, , , .
, , , .
, , , .
, , , .
,
. ,
.
.


: , ,
.

.
,
:
, 13.

, .

.
- ,
.
,
.
.
,
, .

, .
-
,
14. ,
:

.
,

. , , , 15.
, ,
,
, .
, ,
.
.
: ,
. 16.
, , ,

.
, .

( ); ,
, ,
.
- ?
,
;
, , .
,
. ,

, 100% ( ),
( ),
( ),
,
.
,
,
, ,
,
. , , ,
. ,
.

,
,
, , .
. ,
, ,
.
,
. ,
, ,
.
.
, ,
. ,
,
-
. ,
, ,
,
, ,

.
, , ,
, .
,
. , ,
, ,
,
,
. :
? :
; ,
, 17.

. ,
,
. ,
. ,
, , ,
, ,
, .
,
.

1971
(Hahn) ,
.
,
18. ,
. ,
, ,
.
,
, .
.
, ,
.
.
.

. -, ,
, , ...
...
... 19.
.


.
,
.
, ,
.
,


: , ,
, . 1980-
, .

, . .(
. .
).
, ,
, , .
, -
, ,
.
, .

. ,
. ,
,
. ,
, , ,
. -
- ,
.


: ,

, .
; .
, , .
, .
, , , .
, ? , ,
.
, ,
. ,
,
.
,
, .
! ,
.
!
,
. ,
.
, ,
,
. ,
, , ,
.

, .
, ,
. ,
, .
, , ,
.
. ,
, , ,
,
.
, .
,
, .
, ,
( ,
), , .
, ,
.
, ,
.
,
, .
.
,

. , ,
, .

,
. :
.


,
. .
,
,
.
,
.
. ,
.
20
( ) 1983- 1995
American Mutual Fund,
.
,
Standard & Poor's 500.

American Mutual S & 500, 1983-1995 .


American Mutual S&P 500,
American Mutual ,
S&P 500, 1983- 1993 ,
, S&P 500, 1990 , .
American Mutual ,
, S & 500.
, American
Mutual ,
S & 500? ,
, American Mutual ,
S&P 500,
, .
,
.
,
American Mutual, -,
21. 20% ,
. ,
, ,

, , American
Mutual S & 500 .
,
. , 20%
, , , , 50%.
, (
),
95%. , 1000 1001
;
95%.
95% -
, ?
,
American Mutual S&P 500 ,
95% ,
.
, , American Mutual ,
, .
.
AIM Constellation.
, S&P 500
American Mutual. ,
, . AIM 1984 ,
, S&P
500. AIM 19,8%
16,7% S&P 500 15% American Mutual.
? AIM ,
S&P 500,
. AIM
S&P 500, American Mutual:
AIM , S&P 500 , 1986
AIM , 1985-, S&P
500 . ,
,
S & 500.

AIM Constellation, S&P 500

AIM Constellation S & P 500, 1983-1995 .


, -
, AIM,

American Mutual, .
, 95%- ,
AIM ,
. , AIM, ,
.


. , -
?

?
1993
510
:
22. ,
,
, ,
.
,
, ()
23.
, ?
?

,
.

, , .
, ,
, ,
. ,
, , ,
, ,

.
: ( )
100%. 100%
,

.
-
, .
,
,
,
, ,
.
, ,
, . . ,
.

, .
,
. ,
, ,

, ,
, .

. ,


.

, ,

.
,
.
, ,
, 5%.

,
.

, ,
, 1,19 , ,
. ,
,
.
,
24.
, ,
,
25.
, ,
,
26, ,
3000
, 27.
,
.
,
.
,
,
.

.
(Knight) ,
. ,
, , .
, .
, ,
,
,
.

13

1911 ,
. ,
,
balla.
(. . 3, . 61)
.
, ,
,

.
, :
. ,
,
.

,
, .
: : /
. ,
.
,
.
.
,
, XIX
. ,
,
,
, .


,
. ,
. , ,
, ,
, .
,
,
, ,
. , , ,
,
. , , ,
.
. , ,
, . 1921
,
: , ...
-
1.
:
,
,
, ,
,
2.
1936 ,
(The General Theory of Employment, Interest and
Money)
: [ ] ...
...
,
3.

,

.
,
, .

.
, ,
.
.

. , ,
, .
(Dixon), ,
, ,
, ,
... ,
4.
:

, , .
-, ,
.
, ,
?
, ?
?
, ,
,
.
1885 -, ,
5.
, , , - .
,
, ;


.

. .

, ... ...

.
, , ,
. ,
,
, : ,
! ,
;
, ,
. ,
. :
, .
1919 ,
1928 .
, 1972 88 .
, -.
, , ,
.

,
.

1950 .
, :
. .
, , ,
, .
,
- ,
. ,

- ...
,

: , ,
6.

, .
,
, ,
.
, .

. , ,
.
,
,
, , ,
.
, , -
, 1916
1921 . , (Risk,
Uncertainty and Profit) ,
.
:

, ,
... , , ...
, , , 7.

,

;

.
, , ,
8.
XX .
, ,
, .

,

9. ,
.
, .

.
,
.
,
.
,
.
,

. ,
.
?
, .
.
, - ,
,
,
.
,
,
. ,
.
,
.
,
. , :
[] ... ,
, , ,
, .
, ,
10 [ . . .].


, , ,

1'11. , ,
. , ,
,
. 60%
, 60%
. ,

...
, , ,
12. , , . (
. Apodeictic ', ").
, , ,
, .
- : , ,
,
: , , ,
. ,
, , , ,
.
,
.
,
.
, , ,
. -,
,
, , .
.

, 1940 ,
.
,
. , ,
, - , ,
, ,
13.
, ,
,
... .

, :
, , ,
. <...> ,
, ...
, , , ,
.

,
, ,
,
.
.
, ,
. ,
,
.
14.
(My Early Beliefs), 1938 ,
15.

, .
, ,
.
,
, .
,
,
,
,
,
1 . ! .
.
1883 ,

.
, ,
, .
, , 17.
-, ,

,
, , , .
, ,
.
, ,
.

,

.
. ,

, ,
, (The Economic
Consequences of the Peace).
.

,
,
.
, . (
,
1929 .) ,
, 1936
, 10 . 18.
,

,

.
,
, .
. , , ,
. ?19
1921 ,
(A Treatise on Probability).

;
,
.
, , ,
, , ,
" ?".
,
, ,
20.
,
,
,
.
;

. , ,
, : ,
,
.

.
: , ,
21.

; ,
, , . ,
,

22.
,
,
;
. , ,

... ,
23.
,
. ,

. ,

: , ,
24 . , 23 1912

:
110%! , ,
, ,
,

, .
, , ,
.
,
. ,
, ,
. ,
, ,

25.
.


, ...
, 26. ,
,
, ,
,
.
,
,
,
. ,
.
(Bateman), , -, ,

27.

,

, ,
. .
,
.
,

. , , ,
, ,
28.
,
,
.
: ,

29. (Lange),
, , , .

,
,
( ) , ,
.
, ,
, ,
. , , ,
,
, .

,

30. ,
.
.
, ,
. -
75%, , . ,
,
.
,
,
.
, ,
.
, ,
.
. ,
,
. ,
,
,
,
. ,
, ,
.


, .
:
... , ;
31.
,
, , ?:
, . / , .

, ,
, .

,
.
.
, .
[ ] ,
,
32. -, , ,
, , ,
,
33.
,
, laissez-faire,

,
. ,

, . ,
.

: ...
, ,
,
34.
1936 , .

.

1937 , ,
:
...
, , , .
,
... , , ,
, ...

- . ! 35
, .
, :
. .
. -
, ,
,
, ,

.
:
, . ,
, ,
,
, .
, . ,
, ,
. ,
,
. , ,
, ,


.
! , ,
, , .
, ,
, .
, . ,
, .
. .
, , ,
.
, .
.

14

,
,

,
,

.

,
.
: (
), (, , ,
, , , , . . ,
).

, -
,
.
, :
. ,
,
,
.
XIX ,

.
,
, ,
, . ,

, , .
,
.

. ,
.

,
, , , ,
. ,
,
.

. , ,
, ,
,
.
,
;
.
, , ,
, , , , , , , .

(fon Neumann, 1903-1957)1.
1920-
,
. , ,
, ,
.
, ,
.
, ...
, : ,
2.
, , -
. , ,
, , .
,
. .
.

,
.
, , .
90%. 25%
, ,
,
.

.
,
, , (
), , , ,
- .
,
, 3.
,
, , .
1929
, ,
,
. 1937
10000 ,
100000 . ,
, , 3000
( 16 000).
,
-
1926 23 ;
. (Leonard) ,
, ,
,
,
- .

.

, , .
,
.
, .
, . ,
.
, , ! !.
, ,
, .
, ,
, . (,

.)
, ,
50%. ,
,
.
,
, .
, ,
, .

,
, .

, . .
, ,
, ,
. , ,
50 50. ,
. :

(. . )... ...
( ), 4.
, , ,
.
, .
1938 ,
,
(Morgenstern), .
,
.
,
, .

(Theory of Games and Economic Behavior)
, .
650 1944 . ,
, .
1953
.
-
. , ,
,
. , ,
.
,
, ,
... .
1902 ,
. 1931
, - (fon Hayek)

. , 1938 ,
,
5.

. ,
,
.
, .

, .
,
, , ,
6.

,
XIX . ,
, ,
:
7.
.
, .
(Samuelson),
, :
... -
.(, .
. ,
, ,
, , ,
!, .: [Leonard, 1994, . 494]. , ,
, , ,
).
,
9.
. 1945
,
10. 1947 ,
2), 1950
,
[ ], .


, ,
,
,
11. .
, -. -
, , , , , , ... .


,
, , .

, , ,
12.
:
,
.
,
1940- , ,
.
,
.


.
,
.
, XVI
, XVIII, ,

, mutatis mutandis* (
, (.). . ) 13.
, ,
-
,
...
14.
:
, ( )
.
.
.
, [],
,
. ,
15.

: ,
.

,
, .
,
, 16. :
, 50 50 ?
, .
?
, , - , .

,
,
() , ().
,


,
,
.
,

,
.
,
; ,
,
.
, ..

,
.
50% 50
, .
, , ,
, ,
, .
, ,


,
, .
50% ,

.
.

. , ,
. ,
100
67% 200 33%
. 133 ;
,
100 , .
67% 200 ,
100
200 : 100
, 100 .
, , ,
.
, .
, ,
, ,

(. . 6, . 123-124).
,
, .
,
,
.

(Blinder),
,
-
1994- 1996 , 17.
, 1982 .
,
,
,
,
.

() ,
.
,
.
14 ,
,
.
, ,
, .

. ,
,
.
, ,

. ,
, ,
,
.
.
, .
,
:
, , .


: Alan S. Blinder, Issues in the Coordination of Monetary and Fiscal Policies //
Monetary Policy Issues in the 1980s. Kansas City, Missouri: Federal Reserve Bank of Kansas City, 1982,
p. 3-34.


,
.
(1, 2 3)
,
(),
, .
, .
, ,
,
,
, . ,
,
, . . .
,
.
.
? ,
,
,
, - ,
- .
,
.

, ? -,
.
,
,
;
, .
, .
, ( )
, ,
( )
. ,
,
.
,
.
, ,
:
,
, .
. ,
, :
,
,
- .
, (Nash),
1994
18 . ,
. ,
, . ,

, , , .
, 1994
, ,
.

.
. ,
. , .
,
.
,
. ,
,
. ,
,
.
, ...
.
1993
- .
51 , ,
;
.
, ,
.

(Milgrom)

, .

-,
, . -,
, ,
. -,


; ,
, .
,
.
, .
,
,
, . ,

,
. Pacific Telesis,
,
,
.
,
.
112 ,
7,7 . . ,
,
, ,
,
.

. ,
,
. ,
.
, , 100 . ,
,
.
, ,

.
1995 Pensions and Investments
.
ANB Investment Management & Trust ,
.
(Wright), , ,
, ,
,
,
.
, ,

.

, , ,
,
. ,
, ,
.

:
, ,
, . .
, , ,
, . "
[, ] , , ;
, (
)19.
,
, (Ellsberg) ,
. 1991
(Mirowski) :
: ,
20.
(Simon),
. , ,
;
, -
21. ,
,
,
.

,
,
,

*"2.

,
,
.
,
.
1950- 1960-
,
.
; 16 17
. , 1970-
,

,
.

,
. , -,
.

.
- ,
XIX .

.
.


. :
,
, .
,
.
.
,
.

,

.
.

,

, ,
,
.

15





. ,
,

. (Tschampion),
General Motors 50
, :
, . <...> . ,
GM , ,
1.
.
, 200
, .

, .
, .
,
.
,
1830 2.
. - 23
1823 , 50 000
,
;

. ,
1828 , 29 450 .
.
,
,

. ,
, ...

?. ,
:
, ... ,
,
. ,
, ,
,
, .
122 .
1952
Journal of Finance
3 .

.
, 1990
.
, ,

.

, 1.( (portfolio)
portare, '', folio, ''
''. Portfolio ' , ').
,
,
.

,

4.
. ,
, ,
,
,


.

, ,
,
.

:
, , , , ,
, , , .
, ,
,
. , ,
,
.
,
.
,
,
.
,
,
,
. ,
,
.

, . , ,
,
,
.
, ,
,
,
.
,
, ,
. , , ,
- .
(The
Theory of Investment Value) (Williams),
. ,
, 1920-
, , 1932 ,
,
( ).
.
.
:
...
, 9. ,
, : ,
, .
1990 ,
1952 , ,
.
, .

. , 1960- , ,
,
,
, Manhattan Fund
( ? -)
Hartwell & Campbell Growth Fund (

)6.
1973-1974 , ,

, .
Standart & Poor's 500 1972 1974
43%, Manhattan Fund 60%, Hartwell & Campbell
Growth Fund 55%.
, :
, , ,
, -
, , 50% .
1973-1974
,

.
50% ,
1929-1931 . , , 1930-
, 1972- 1974
28%,
11% .
, .
, ,
.

,

. ,
.
,
,
,
.
, ,
. , , ,
. 70-
,
.


,

7. ,
, .

.
, .
.
, .

, ,

.
; , .
,
.
,

.
, ,
, ,
.
,
. , ,
.
,

, ,
.

. , ,

, .
, .
, ,
, ;
.
,
.

,
.
,

. ,

. ,
, .
, ,
.

.
,
,
. ,
,
, ,
.
.
, 1990-

,
. ,
.
1970- 1993 Standard & Poor 500
( ) 11,7% .
,
, 15,6% ; ,
11,7% + 15,6% =
27,3% 11,7% - 15,6% = -3,9%.


Morgan Stanley & Company ,
, .
, EAFE, Eee-fuh ().
1970- 1993
14,3% ( 11,7% S&P 500),
EAFE .
EAFE 17,5%,
, S&P 500,
,
, ,
.
,
EAFE , , .
1970 25% EAFE
75% S&P,
14,3%, EAFE S&P 500,
0,6% ,
S&P 500.
,
13
, 1992-
1994 .
,
.
13 S &
500 .

.
13
EAFE S & 500
1992- 1994

,
, 13
. ,
3% , ,
. 6 20% .
.


,
13 .
12 10%,
4,7%.
!
, 18
, .
,
.

.
1995 ,
1994 1994 1995- 60%.
1992 1995-
13 1% 2% ,
,
5 6% ;
(
8
10% ( , S&P 500),
1995 15% ).
4
3% . S & 500
.

,
.
,
,

.

.
,
General Motors, .

.
,
, . ,
, ,
. ,


.



. ,
() , ;

/.
,
,
90 .
.


,
.
. ,
: , ,
.
, ,
.

. , : ,
, . , .


.

,
. -
()
. ,
.
.

, .
, 1959 ,

.
:


.
, ,
,
.
, .
.
-, , ,
, , .
,

, , .
-, ,
. .
, , ,
. ,
.
, ,
?

,
.

, .
,
16 17; , ,
.
.


,
,
. ,
, ,
.
, , .
,
,
.

.

, ,

. , ,
,
,
1966
,
150 350 ,
,
.
8.

. (Sharpe),
, ,

.
, .

(Capital Asset Pricing Model, ),
,
.

. , AIM
Constellation Fund, 12, 1983
1995 , 1,36, , AIM
1,36 (13,6%) , S&P 500
( ) 1 (10%).
American Mutual Fund 0,8%, , S & 500.
,

.
,
.
,
.
,

100-

. ,
,
, .
,
.


, .

.
, , ?
BZW Global Investors ( Wells
Fargo-Nikko Investment Advisors) -
. ,
. ,
,
, . ,
, 9.
,
. ,

,
.
, ,
.
: ,
, 10. ,
,
.

.
Brasil Fund, General Electric, 30-
90- ,
.
.
,
, .
Morningstar, ,
,
, 11.
1995 Morningstar , ,

,
, 10%
,
. Morningstar :
,
, ,
, ...
.
,
, .
, .
, .
, . ,
, ,
,
. ,
. ,
.

, , ,
,
. : ,
. , ,
.
, ,
, ,
, ,
, ,
, .
, ,
,
: ,
, ,
,
,
12.
, , , .
:
,
- ,
[ .. .].
, , ,
. ,

. ,

, .

.
,
,
.
,
. . 1955
S & 500 .
30- .

( 29-) .
, ,

10,4% ,
,
15,3%. ,
( )
12,2% 6,1%.
.
22%,
28%. ,
.
?
13 ,
. 1989 1994
, S & 500,
, ,
1994

, S & 500.
: S & 500 ?
,
, .
,
, 3'.
.
,
,
( S & 500),
5% ,
. Morningstar
,
90-
.


. ,
; ,
; -
. ,
. ,
,
,
, ,
, .
-,
. , , . .
,
. ,
,
?

. 26 1980 29
1994 . ,
3500
14- .
(
), ,
, .
. !
,
, . .
S&P
500 1984- 1990 17,7%,
10,6% .
.
,
.

.
. , ,
,
. ,

.
,

. 1990 ,

13.

, ,
,
.
, . ,
,
. ,
,
,
, ,
,
.
,
, . 1952

,
. ,
.

,
.
, ,
, .
-
, .
,
1970- ,
,
1950- 1960- .
, ,
.

, - ,
, -
,
. 1970-
,
,
.
.

.
.
,
.
. ,
,
,
.
, . ,
, , ,
, ,
,
-

. , ,
(
, , ,
: .
: ! - . :
).
,
,
. ,
-
, . ,
, .

,
, (, ?) -
. ,
, , ,
14.
, ,
, ,
.
, .
, ,
,
. ,
, .

16

,

,
. , , ,
, ,
. ,
, ?
?
?
?
,
, , ,
. balla.
,
.

-
,
. ,
,
,
. , ,
, ,
, ,
.
.

,
,
,
,
.
,
, .
.


(Kahneman) (Tversky).
-, ,
1950- .

, .
-
.
, ,
1.
.

, .
, , :
, .
1960- ,
.
,
, . ,
, , .
: , , , ,
... 2. , ,
, ,
, ,
.
,
. ,
,
. - ,
, .
, ,
.
- ,
, 3. ,

, ,

,
, .
,

, ,
.

, ,
.
,
.
. , ,
. -,
, . ,
.
. -
, ,
, .
, ,

.

:
, ,
, ,
. !

, .

,
.
, .
,
,
. - , .

,
.
, .
,
. ,
k
. , ,
. ?
, - , ,
.
,
, ,
,
. .
, ,
,
100 . , 50 50 200

. . ,
.
? ,
1979 , , ,

4.
80%
4000 20%
, 100% 3000 .

( 3200 ), 80%
3000 . , , .
80%
4000 20%
, 100% 3000 . 92%
, 3200
, 3000 .
, .
, , ,
.
, ,
5. ,
, 600 .
. 200 ;
33% , 67%
.
?
, ,
200 , ,
, 67-
. 72%
, .
. , 400
600, D 33% , ,
67% , 600 . ,
200 , 400 ,
33% , .
, 78% :
400 .
, ,
.
.
,
: , .
, ? ,
, , (
). ,
6.
. , , ,
,
, , ,
7.
:
-,
,

, ...
, , ,

... ,
, , 8.

,
, , ,
,
. , ,
, .
,
,
,
, .
, ,
. : ...
9.
,
,
, ,
.
10 5%, , , ,
.
90 95%,
, .


, 10.
, 30
: 9
9 .
70% . :
, ,
39 21 ,
30 . 43% .
.

39
21 , , 30 ,
,
. ,
21, 30 39 ,
,
30 , .
(Miller), ,
, .
, ,
11.
,
, .
,
, .
,
; .
, ,
,
.

(

) ,
. , ,
, , ;
. ,
, 200
,
.
:
.
. ,
, .
,
, ,
.

.
. [ ],
12.
, .
,
,
.
,
.
, ,
, -, ,
13.
.
,
,
, , ;
-
,
.
, 40% ,
, 20%.

, -:
, . ,
, , ,
, .

, -
. .

,
. , , ,
, .
, .
.
,
, ,
40 14. , , .
40 ?

, .
, , 40
, , , .
?
, 40 ,
, 80 .
, 40 .
, 40
,
40 ,
40 .
. 80
, ,
,
. , 80
,
40 .
.
,

40 -
, . 40
, .
40
,
. , 40
, .

15. -, ,
.

.
, ,
,
. ,
.
, .

.
,
. ,
, , ,
, ,
: 100 ,
, 100
. , , ,
.
,
, 16.
,

, .
,
,
.
- (Redelmeier) -
(Shafir) Journal of the American Medical Association

, ,
17.
, .
-
,
, .

6 7- .
:
;
.
,
, .
, ,
... ,
18.
, 120

. :
,
:
.
,
:


.
,
,
,
.
- , ,
,
19. ,
:
, .
.


.
, ,

,
, 50% .
.
69%,
31% ,
50% . ,
,
, .
(
) 1961 ,
20.
,
. ,
. , ,
, . , 100
, .
50 ,
.
,
.
.
(Fox)
,
, 21.
, ,

, .
:
,
, ,
. ,

... ,
, ,
22.
, , ,
, ,
. ,
,
,

.
1992 ,
, :
...

.
, ...
23. ,
,
,
,
.

-,
, ? , ,

, ,
.

.
,
, ,
, .
, ,
, ,
. , ,
, , ,
,
24. :
25.
, ,
,
.
. ,
, ,
,
, ,
, .
,
.
, . ,
.
.

, ,
,
, ,
, ,
?
. ,
, ,
.
, , , ,
.
,
,
.
.
(Roth), , ,

250 :
, 26.
,
, ,
27.
.
,
,
.
. ,


.
1J.
,
, ,
, ,
,
. ,


, .
,
. , , ,
, , ?
' ,
,
.
: ,
.

17

,
. -
. ,
: ,
, ,
.
,
.
,
,
, . .
,
.
, .
, ,
. ,

?
, 1. ,
, ,
,
.
,
.
, .
.

IBM 80 . , , ,
IBM 90 , ,
, .
?
.
.
,
,
. ,
IBM , ,
.
(Bell) ,
, ,
2.
, 10 000 ,
4000 . ,
, ,
. , 4000
, , 10000 .
, ?
,
. ,
,
? ,
,
- . ,

,
, , ,
!

, ,
,
. , ,
, ; ,
American Mutual AIM Constellation * (
. ,
Vanguard Group 1995 .
).
,
.
? , -
.
, ,
. ,

Prudential Investment Advisors


600 1995 . The Wall Street Journal
, : ,
3. :
, ,
, ,
.
: ,
30- .
,
, Jonson & Jonson
.
, ;
, Jonson & Jonson,
, . Jonson
& Jonson
. , ?
, ,
,
? Jonson & Jonson,
,

Jonson & Jonson?
?
.
, ,
, ,
; ...
. ,
,
- ,
4.
,
, . -,
.

Jonson & Jonson. -,

. ,
Jonson & Jonson ,
.
,
, ,
. Jonson &
Jonson.
- . The Wall
Street Journal 24 1995 ,

Procter & Gamble,
Orange Country . ,
(
). , 12-
GTE Corporation:
,
. ,
, . (Turner),
,
: , ,

.
: ... , CocaCola, ,
.
-

.
,
,
.

, ,
.
(Statman), -,

:
5.
,
,
, , ,
, .
1970-
, -
, 6.
,
, ,
.

, ,
, .
. ,
,
. ,
, . ,
.
: 200 ,
50000 !". ,
.
,
, ,
.
,
.
, . . , , 40
,
.
. 1976
,
, .

, -
,

.

. , :

7.
.
, ,
, ,

,

.


, ,
( ),
. , ,
,
.
,
8 .
,
,
,
.
,
; ,

, .
1981 (Shefrin),
-, ,
, 9.
, , ,
. ,
. ,


; -,
, ,
, ,
2). .
,
,
10,
Journal of Financial Economics 1984 .
, ,
. ,
? 1959- 1994
2
, 1,8
3). 90% ,
.
1959- 1994 , ,
, 2,2
.
,
,
, .
,
, .
.
1995 , ,
(Greenspan),

-:
...
.
, , 73%
1983 55% 1995 , , Business Week 10 1995
.
.

.

,
, , .
, , -

, ,

,
.

. ()

.
.
.
, , .
,
.
, ,
.
: ,
.
, ,
.
. .

, ,
, ,
, .
.
600 .
600 .
,
. ?
. 600
, ,
. ,
. ,
600 .
, ! 1974 ,
Consolidated Edison
89 ,
.
: ? ,
. ? .
.
,

. ?
, , ;

,
.
,

, ,
:

,
.
,
, ...
.
, ,
,
,
11.

10
?,

1985 .
.
.
,
, : -
, 12.
, , .
,
,
,
. ,

, ,
.

,
,
.
,
.
,
, .
:
;
.
, , .
1993

, 13 .
(Lakonishok), (Shleifer)
(Vishny) ,
,

, ,
, ,
.
,
,
. ,
,
.
- ,
,
,

.
, ,
,
.
, , ,
. 1995 ,
.


,
.

, ( ), , ,
4).
, 1990
, (Knetsch),

14.

;
, .
,
.
5,25 ,
2,25 .
.
, . I, 3
, :
, ,

.
,
.
( . )

.
, ,
, , ,
. -
, ,


.
. ,
,
,
General Electric Exxon.
.
.
- ,
.
, , -, .
,
,
. , ,
,
35%, 30% .
,
, .

.
,
, 65 70%
.

1989 (French),
, ,
(Poterba) 15.
:
, .
1% ,
1%
. .
,
.
.
.
,
,
(
) 8,5% 5,1%
. ,
,
8,2% 3,9%
. ,
, 5).
.
6).
5

' 7 ,
[Thaler,
1987, . 139].
6
' .

.


,
, .
, .
.
,
,
.
?
, ?
,
. ,
...
", " " ,
, " ,
, ,
16.
, , ,
:

,
,
.
,
, ,
, ,
. ,
,
, ,
. ,
.
,

, .
,
, , ,
,
( ) .
, , ,
.
.
. .
.
, ,
, .
.
, ,
,
, , S & 500,
, , Wilshire 5000 Russel 3000. ,
78%
, Vanguard Index 500,
S & 500 Composite; , S &
500 .
. 1933 (Cowles),
-,

,
, ,
,
. ,
, ,


17. ,
, ,
, .
-
, ,
: ,
, .
, ,
, , ,
.
, , ,
, , . ,
,
.
-
. ,
, .

. ,
,
. .
, , ,
, .
, ,
, .
, , .

,
, . , ,
, ,
, .
, ,
S&P 500,
.
, .
0,10%
; ,
1% .

; .

,
. , ,
,
, .
,
,
.

- ,
, , ,
, ,
.
,

, ,
: , , ;

(Performance Quotient, P.Q.)? , ,
P.Q., Ford
Foundation .
, I.Q.* 18(Intelligence quoted
. . .).
Wall Street Week, Time,
.
,
(
) .
, ,
P.Q.
,
.
19 ,
.
,
.
, , .
, ,
.
.
,
, , ,
,
. , ,
,
. , ,
, .

?
,
?
.
,
, .
, ,
.
:
.
, ,
, .

: .
,

. ,
.
, ,


19.
,
.
1952 . ,
,
. 1950- ,
,
. 1960-
, - 1974 .
. 1926- 1945 ,

( )
37% 7%.
!
1940- 1950-
. .
,
, -
200 1945 1000 1966 . 1946- 1969 ,
, 12%,
1961 ,

1926-1945 .
1970 .
? - .
1969- 1975 S &
500 19461969 ,
, 22%. 12 24

.
, 1969 70%
,
. .
1974 The Journal of Portfolio
Management , Wells
Fargo Bank, :

, ,
, ... - , ...
20.
.
,
, .


.

,
.

. ,

,
.

, 1970- 1980-
, ,
. ,
, ,
, ,
.
,
.


,
,
.
, .

.
, ,
.
,
,
. , ,
,
. , ,
, , .
1970- ,
1960-.

.
,
,

.

, ,
.
,
.
,

.
, ,
,
, , .
, ,

,
.

.

18

, ,

. 1990- ,
.
Time 1994 :
, ,
,
... , .
,
, ,
, : ,
, .
, , ,
.
,
. , .
,
,
. ,
, , ,
, , ,
, .
:
1.

, , ,
.

: ,
; ,
; ;
.
.
,

. 1970-
, .
1970-

, ,
3 4% .
, ,
.
,
.
: (
) ,
-
. ,
- , ,
, ,
,
. ,
.
, . ,
.
- ,
, , ,
.
, ,
. , ,
, .
,

. ,
.
, ,
, .

.

, ,
,
, ,
. ,

. ,
,
.
, ..
, , ,
.
, ,
.
,

.
.
XII ,
lettres de faire,
. 1600-
, -- (cho-ai-mai),
,
. , ,
,


, .
1865
, , .
.

.
XVII
, ,
. ,

, -, ,
,
.
, -,
.

, . -
, -
.
,
XVII .
. -,
,
.
, ,
, 2.
.
- - 1790- ,
*(
-, 1792 . . .),
- .
1 1863
, ,
,
. ,
3.

, .
3 75
, 20
, ,
, * ( option
', ',
. . . .)
,
,
.

,

.
,
.


, 6 -

24 . ,
.
, , ,
.
:
, .

.
, , ,
: 7-
.
.
' ,
25 . 1870
, 25 .

.
1863 ,
.
, , ,

,
.
,
1,4 . 1864 ,
. 370 000
.
, ,
. ,
, .
, ,
, .
? ,
, , .
,
;
.
, ,
,
. ,
! 2) (, , .

. ,
,
.
,
).
, ,

.
, ,
. .
.
, - , ,
, ,
, , .


, 7%
, ; ,
,
.
,
,
.
.
?
- -?
,
,
?
?
,
. 6 1995 ,
AT&T 50 , ,
50 !/4 15
1995 . 50 !/4 ;
,
.
, , ,
. 15 , ,
. .
AT&T 2,5 6
1995 . 2,5 ?
balla
! ,
, ,
. ,
, ,
,
, ; ,
. ,
,
,
, .
,
1900 .
19501960 . ,
.
, , 1960- ,

4. -
, .
,
. .
(Scholes) ,
,
,
;
. . MepTOH.(Merton),
" ,
,

- ,
- .
1995 57 .
;
1985
. ,
, ; .
,
.
1965 ,
(Treynor), ,
.

(Modigliani)
.
,
, . ,


.
,
.
.
, .
, ,
.
, ,

.
1970 ,
. .
, , ,
. .
,
. :
, , .
-, -;
-,
.
: ,
.
, ,
,
;
, ,
. , , ,
, ,
, ,
. :
, , , AT&T
, 50,
50 1/ 6 15 1995
.
, AT & .
, ,
. ,
,

, ,
,
, .
,
:
, .
AT&T 45, 40,
20 , 2,50
. 50 V4 52 3/4
, 2,50 . 52 3/4
, .
- , 1995 2,50
, ,
10% , 5
.
.

Microsoft. , AT & 50 ,
2,50 , Microsoft 83 Vs ,
90 4,50
. 80% AT & ,
Microsoft 60% AT & .
Microsoft 7
, AT &
. , Microsoft
, AT&T.
.
Microsoft AT&T. 1995
AT&T 90 , 2,3
,
, ,
.
Microsoft 1982 ;
6 , ,
AT&T, , ,
,
.
.
, ,
, .
; , ,
. Micfrosoft
100
90, .
Micfrosoft 83, ,
4,50 .
,
.

. ,
, ,
, .
, ,
-
, ,
, ,

.
, , ,
.

, ( ),
( ).
, , ,
,
, .
,
, , ,
.
. Microsoft ,
AT & ,
, ,
,
.
,
1970 The Journal of Political
Economy, .
, ,
3). (
,
, ,
).
Review of Economics and Statistics
. .

The Journal of Political Economy
/ 1973 . ,
.
,
, 1973 ,
, .
:

,
,
.

.
911 16
. 1978
100000. 1990-
. 300 000
. ,
,

.

.
(0,60 !) ,
,


50 000 .
.
The Journal of Political Economy
.
-,
The Wall Street Journal Texas
Instruments: -
... .
-,
(= ),
.
.
1976 (Leland), 35-
,
. :
, - 5.
: .
,

1973-1974 .
, ,
.
,
, .
, ,
.
.
. ! .
, . , ,
.

(Rubinstein),
.
,
.
.
: !
,
, ,
.
,
, - -

. , 100 AT & 50
-
45 . AT &
, 5 . AT
& 42 ,
, 4500 ,
4200 .
- 300 ,
500 .
, , ,

.
AT&T 45 ,
100% ,
. ,
.
, . ,
,
.

:
, .
.
,
, . ,
, .

; .
, ,
.
,
, ,
. ,
, -
, .
, ,
Fortune. 1979
, . ',
; ' 1980 .
,
,
Wells Fargo -. 1987
60
.
.
,
.
, -
.
, 1983
S & 500.
:
.
.
S & 500 ,
;
. 500 S
& 500 .


. ,
,
;
,
S & 500.

S&P
.
,

.
, .
.

,
, , .
-
.
. : - AT &
, . -

, .
,
,
.

?
,
.
, ,
-.

. ,
. ,
, ,
.
, ,
19 1987 .
. - 250
, 10%,
.
.
100 ,
200 300 .


.
,
, .
, 19 ,
,
.
. ,
,
.
, :

.

.

,

. 1970- 1980- ,
, , ,
. 1981 ,
, ;
1979- 1980-
; , 1973-
1978 .


.
, Laker Airlines,
, ,
McDonnell-Douglas :
,
,
,
DC-10.
, ,
. Continental Airlines
.
:
, ,
-
.
,
. , ,
,
.
, ,
, ,
, ,
, .
, ,
,

,

.

,
.
- ,
.
,
, ,
,

,
. , ,

, ,
, .
,
. 1995

18 , 14

: Chemical, Citibank, Morgan, Bankers


Trust, Bank of America Chase6.
,
.

, ,
.
,
, .
. ,
1995 Bank for International Settlements,
,
, , 41
, , , ,
, 1,7
, 4,3% 7.
, ,
,


,
, ,
.
,
, . ,
-,
.
,
, . ,
?
, ,

?
.
. , ,
,
, .
,
,
,
.
.
, ,
, .
:
, ,
,
. . .
,

()
. , ,

.

1994 , ,
,
,
.
, ,
, Procter & Gamble,
Gibson Greetings German Metallgesellschaft AG8.
,
. ,
,
.
, ,
,
;
, ,
.
,
, ,
,
.
. ,
,
:
.
,
Bankers Trust Gibson Greetings,
. 1994
Bankers Trust Gibson
Greetings, 17,5 , ,
, ,
9. Gibson
,
27,5 ,
3 . ,
, , ,
. Gibson
17,5 , .
,
. :
, ". Gibson
. 20,7 ,
Bankers Trust
.
, Fortune, Procter
& Gamble ( 1994 ) ,

.
Bankers Trust,
:
. , .
Procter & Gamble
Gibson. ,
, ,
,
.
.
, :
Procter & Gamble? Procter , a Gamble .

, - ,
,
.
1993 .
10
3%. P&G ,

. ,
.
,
.
200
, Bankers Trust P&G,
, ,
, 7,5
.
Fortune, & G ,
, , .
4 1994 ,
,
. ,
. , P&G
, 14 , ,
94
4 V4 , .
. 3 V4 6 1/2%
, 6 8 1 / 2 %. P&G
.
Banker Trust 14 V4 1988
, 16,4
.
Bankers Trust , P&G
. - .
?
? 4)
, , Procter & Gambele
Gibson Greetings, ,
,
- ?
- ?
, XX
,
? , .
, Financial Times, :
. ...
10. .
.
' ,
1994 The Journal of Applied
Corporate Finance, , [Smithson, Smith, 1995].

, ,
Procter & Gamble , :
, ,

.

. Banker Trust

, ,
, .
, , ,
.
, .
, .
- ,
.
, .
1994
, . ,
,
.
?


.
1994 , 1993-,
. Bankers Trust, , ,

...
. .
,

. .
, ,
,
,
.

,
.

.

5).

,

. ,
,
.

; ,
,
.
. 1994
, ,
:

- ,
; , .
...
, ,
,
11.

' 1995 ,


, . 130 .
,
,
. -
16 1995 .

19

:

... , 1.
. ,
,
?
,
, 1703 , ,
, :
, ,
. ,
. ,
. ,
. .
,
. ,
,

.
,
, .
,


.
,
. , ,
,
.
- .
?


, . ,
,
, ,
, ,
. ,
,
,
.
.
(Born)
: , ,
, 2.
, ,
, , ,
,
.
,
, , .
,
.

, XX
.
,
.
,
,
.
.
, ,
, .
(
), ,
,
, , .

. , ,
.
-
.
,
-.

.

, ,
,
, , .

,


.

.
, ,
XX ,
, .
,
:

, ,
, . ,
, . ; .
, ; ,
; 3.
,
? ,
, ?
?

,
.
, . ,
.
, ,
, ,
.
, .
, , ,
,
, , , ,

. ,
, .
, ,
.
(Chorafas), ,
...
4.
,
. ,
...
5. ,
, ; ,
,
.
.
-
, . ,
,

, .
.
. ,
...
.
, , , .
,
, ,
,
,
6. ,
. ,
,
.

. ,
,
. , .


7.
;
, .
,
.
,
). ,
,
.
,

. , , ,
, ,
8.(-, ,
, ,
, 1200 ).
,
,
,
- .
,
.
. -
,
, ,
.
,
. ,
,
,
: .
. ,
, ,
, . , ,
,

, ,
, .
. , 1950-

, ,
,
, ,
2).
2
' 1871- 1958 1,3
, 1929 .
Fortune 1959 :
, , ,
, . [Bank Credit Analyst, 1995].
, 1871 ,
. 1958
3,5 .

1970-
5% 5%.



, - .
-
,
,
. , , ,
, .
,
?
,
,
?
,
. ,
,
.
:
, ,
.
,
.
, .
, .
, .
, ,
.
,
. ,
.
,
. ,
.(
.: [Adams, 1995].).

,
, ,
,

. 1970-

.

,

.

,
,
.
, ,
. ,
. , , ,
,
, .
,
, , ,
,
. . . ,
,
, 1849 : , ,
,

9.
,
450 . ,
, , ,
, ,
,

.
.
, , ,
- ,
, - ,
,
, ,
,
.
, ,
, ,
,
, .

,
:
,
,
, , , - .

, , ,
, ,

, , ,
. 10.

1.
2.
3.

. : [Keynes, 1921, . XXVIII].


.
Arrow, 1992, . 46.

1
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.

: [Ignatin, Smith, 1976, p. 80].


Keynes, 1936, p. 159.
Ibid., p. 150.
: [Bolen, 1976].
: [David, 1962, . 2-21].
.: [David, 1962, . 34].
, 1982.
Johnson, 1995.
.: [David, 1962, . 2].

10.
11.
12.
13.
14.
15.

Sambursky, 1956, . 36.


Ibid., p. 37.
Ibid., p. 36-40.
Rabinovitch, 1969.
Frankfort, 1956; . : [Heilbroner, 1995, . 23]. . : [David, 1962, . 21-26].
.: [Eves, 1983, . 136].

2
1. Ency
clopedia Britanica, : [Eves, 1983, . 161; Hogben, 1968, . 250; Garland, 1987].
2. : [Garland,
1987; Hoffer, 1975].
3. : [Hogben, 1968, ch. I].
4. .: [Hogben, 1968, p. 35]; . : [Eves, 1983, ch. I].
5. .: [Hogben, 1968, p. 36, 246-250].
6. : [Turnbull, 1951, p. 113].
7. Ibid., p. 110.
8. Ibid., p. 111.
9. .: [Hogben, 1968, p. 244-246].
10. : [Newman, 1988a, . 433].

11. - : [Muir, 1961; Hogben, 1968].


12. Hogben, 1968, p. 243.
13. ,
, .: [Hogben, 1968, ch. VI].
14. .
15. Hogben, 1968, . 245.

3
1. : [David, 1962, . 36-39; Kemp, 1981,
. 146-148].
2. : [Kemp, 1981, . 248-250].
3. David, 1962, . 37.
4. Sambursky, 1956.
5. Ibid.
6. Ibid.
7. : [Ore, 1953; Morley, 1854],
: [Cardan, 1930].
8. David, 1962, p. 61.
9. .: [Sarton, 1957, p. 29-32], : [Muir, 1961, p. 35-38].
10. Hacking, 1975, p. 18. , . 3 (Opinion),
.
11. Ibid., p. 22.
12. Ibid., p. 26.
13. Hacking, 1975, . 44.
14. David, 1962, . 58.
15. Kogelman, Heller, 1986, p. 164-165.
16. : [David, 1962, ch. 7, p. 61-69].
17. David, 1962, p. 65.
18. Ibid., p. 13.
19. Stigler, 1988.

4
1. : [Muir, 1961, . 77-100; David, 1962, . 34-79;
Hacking, 1975, . 55-70].
1. .: [David, 1962, . 74].
2. Muir, 1961, . 90.
3. Ibid., p. 93.
4. Ibid., p. 94.
5. Ibid., p. 95.
6. David, 1961, . 69; . : [Ibid., Appendix 4].
8.
9.

.: [Huff, 1959, p. 63-69].


.: [Hogben, 1968, p. 551]; . : [Hacking, 1975, p. 58-59].

10. .: [David, 1962, p. 71-75].


11. Turnbull, 1951, p. 130.
12. Ibid., p. 131.
13. .: [Hogben, 1968, p. 277-279]; . : [David, 1962, p. 34].
14. .: [Turnbull, 1951, p. 131]; . : [Eves, 1984, p. 6].
15. .
16. : [Guilbaud, 1968];
.
17. David, 1962, . 252.
18. : [Hacking, 1975, ch. 8, p. 63-70].
19. Ibid., p. 62.
20. , -, : [Hacking, 1975, . 73-77].
21. Ibid., p. 25.
22. Ibid., p. 74.

23.
24.
25.
26.

Ibid., p. 77.
Ibid.
Ibid.
Ibid.

5
1. (1977) ,
( ).
2. .: [Muir, 1961; David, 1962; Newman, 1988g].
... : [Newman, 1988g].
1. Newman, 1988g, p. 1394.
2. : [Hacking, 1975, p. 102-105].
3. : [Hacking, 1975, . 169-171].
4. Graunt, 1662, . 1401.
5. Ibid.
6. Hacking, 1975. p. 103.
7. .
10. .: [Hacking, 1975, . 103-105].
11. : [Stigler, 1996].
10. David, 1962, p. 107. .
. 107-109.
12. Hacking, 1975. . 107.
13. Ibid., p. 110.
14. . : [Hacking, 1975, . 105-110].
11. : [New
man, 1988g, p. 1393-1396, 1414-1432].. : [Hacking, 1975, . 111-121].
17.
: [Flower, Jones, 1974], : [Hodgson, 1984].
18. Macaulay, 1848, p. 494.
. . 487-498.
19. Flower, Jones, 1974.
20. . [American
Academy, 1994], : [Moorehead, 1989].
21. : [Chichilnisky, Heal, 1993].
22. ., : [Townsend, 1995; Besley, 1995].
23. Flower, Jones, 1974, p. 13.

6
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.

Bernoulli D., 1738.


: [Newman, 1988f].
BellE., 1965, p. 131.
Newman, 1988f, p. 759.
Ibid.
Ibid.
Ibid.
: [David, 1962, . 133-135].
Stigler, 1993.

10. : [Bernoulli D., 1738].


11. , ,
: [Bodie, Kane, Marcus, 1992, ch. 7, p. 183-209]. . : [Kritzman, 1995,
ch. 3, p. 21-32].
12. Todhunter, 1949. . : [Bassett, 1987]; .
13. Siegel, 1994, ch. 8, p. 95-104.

7
1.
2.
3.

: [Newman, 1988f].
Hacking, 1975, p. 166; . : [Kendall, 1972].
Gesammelte Werke / Ed. Pertz and Gerhard. Halle, 1855, Bd. 3, S. 71-97.

. XXX :
[Keynes, 1921],
.
4. Ars Conjectandi : [David, 1962, . 133-139;
Stigler, 1986, . 63-78].
5. Bernoulli J., 1713, . 1430.
6. Ibid., p. 1431.
7. Hacking, 1975, . 145.
8. Ibid., p. 146.
9. Ibid., p. 163.
10. David, 1962, p. 137.
11. Stigler, 1986, p. 71.
.
12. : [Stigler, 1986, ch. 2; David, 1962, ch. XV].
13. Stigler, 1986, p. 85.
14. : [Groebner, Shannon, 1993, ch. 20].
15. : [Stigler, 1986; Cone, 1952].
16. Groebner, Shannon, 1993, p. 1014.
17. Stigler, 1986, p. 123.
18. Cone, 1952, p. 50.
19. Ibid., p. 41.
20. Ibid., p. 42-44.
21. Bayes, 1763.
22. : [Kendall, Plackett,
1977, p. 134-150].
23. : [Stigler, 1986, . 124-130].
24. Smith A., 1984. .
25. David, 1962, . 177.

8
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.

: [Shaaf, 1964; Bell E., 1965].


Shaaf, 1964, p. 40.
Bell E., 1965, p. 310.
: [Newman, 1988d, p. 1291-1299].
Newman, 1988d, p. 1297.
Ibid.
Ibid.
Bell E., 1965, p. 324.
Ibid., p. 307.

10. : [Shaaf, 1964, . 23-25].


11. Bell E., 1965, . 321.
12. Ibid., p. 331.
13. : [Shaaf, 1964, . 114].
14. : [Bernstein, 1992,
. 98-103].

9
1.
2.
3.
4.
5.
1974, .
5.
6.
7.

: [Forrest, 1974].
Newman, 1988e, p. 1142.
Ibid., p. 1143.
Kelves, 1985.
, , : [Forrest,
38-57].
Forrest, 1974, . 4.
Ibid., p. 12.
Ibid.

8.

Newman, 1988e.

10. Gal ton, 1869, p. 20. .


11. : [Keynes, 1921, . 334-335; Stigler, 1986, . 161-182,
206-268].
12. Stigler, 1986, . 162.
13. Ibid., p. 169.
14. Ibid., p. 170.
15. Ibid., p. 171.
16. :
[Stigler, 1986, . 195-201].
17. Stigler, 1986, . 172.
18. : [Galton, 1869; Newman,
1988, p. 1157].
19. Stigler, 1986, p. 171.
20. Ibid., p. 203.
21. Forrest, 1974, p. 202.
22. Stigler, 1986, p. 268.
23. Forrest, 1974, p. 89.
24. Galton, 1883, p. 49. : [Stigler, 1986, p. 271].

25. Forrest, 1974, p. 92.


26.
27.
28.
29.
30.
31.
32.
33.
34.

35.

Ibid., p. 91.
Galton, 1869; Newman, 1988a, p. 1153.
Forrest, 1974, p. 201.
Galton, 1869; Newman, 1988a, p. 1162.
Forrest, 1974, p. 89.
Ibid., p. 217.
Ibid.
Ibid., p. 101.
,
, : [Stigler, 1986, . 275-281].
Stigler, 1986, . 281.

36. Forrest, 1974, . 189.


37.
38.
39.
40.
41.
42.

Ibid.
Ibid., p. 190.
, : [Stigler, 1986, . 283-290].
Stigler, 1986, . 289.
Forrest, 1974, . 199.
Ibid., p. 201-202.

10
1. Sanford, 1995.
2. DeBondt, Thaler, 1986.
3. Ibid.
4. .: Dreman, Berry, 1995.
5. Morningstar Mutual Funds, April 1, 1994.
6. Reichenstein, Dorsett, 1995, p. 46-47.
7. : [Reichenstein, Dorsett, 1995, Table 11, p. 32].
8. Baumol, 1986. . : [Baumol, Nelson, Wolff, 1994].
9. Baumol, 1986, p. 1077.
10. Ibid.
11. Ibid., p. 1084.
12. Keynes, 1924, p. 88.
13. Forrest, 1974, p. 201-202.
14. ,
, . :
[Keynes, 1936, . 152-153].

11
1. Bernoulli, 1738.
2. .
: [Newman, 1988a, . 1193-1212] , ,
. 1197.
3. : [Skidelsky, 1983, . 47].
4. : [Jevons, 1970].
5. Kendall, 1972, p. 43.
6. Keynes, 1931, p. vii.

12
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.

Laplace, 1814, p. 1301.


Ibid., p. 1302.
Ibid., p. 1307.
Ibid., p. 1308.
Newman, 1988b, p. 1353.
.: [Bernstein, 1992, p. 19-20].
Newman, 1988b, p. 1359.

8. Ibid., p. 1362-1363.
9. Ibid., p. 1359.
10. Ibid., p. 1360.
11. Ibid., p. 1361.

12. Newman, 1988b, p. 1362.


13. Keynes, 1921, p. 3.
14. .
15. Arrow, 1992, p. 46.
16. Ibid., p. 47.
17. Keynes, 1937, p. 213.
18. Arrow, Hahn, 1971.
19. Arrow, 1992, p. 45.
20. Morningstar
Mutual Funds.
21. : [Rubinstein, 1991].
22. , 1992.
23. Ibid., p. 1-1.
24. Ibid., p. 1-8.
25. Ibid., Table 5-2.
26. Ibid., 1994, p. 3.
27. Ibid., 1992, p. 1-1.

13
1. Knight, 1921, p. 209.
2. Keynes, 1933; Moggridge, 1972, vol. X, p. 262.
3. Keynes, 1936, p. 161.
4. Dixon, 1986, p. 587.
5.
: [Dewey, 1987; 1990] .
6. : Herbert Stein // Wall Street Jornal, 1995, November 1, p. A14.
7. Knight. 1921, p. 205.
8. Arrow, 1951.
9. Knight, 1921, p. 197.
10. Ibid., p. 226.

11. Ibid., p. 223.


12. Ibid., p. 227.
13. .
14. : [Newman, 1988, . 1336], Times Literary
Supplement, 1951, February 23, p. 111.
15. Keynes, 1971, p. 98.
16. Keynes, 1936, p. 176n.
17. Skidelsky, 1986, p. 1.
18. .: [Blaug, 1994, p. 1209] .
19. : [Moggridge, vol. X, p. 440]. . : [Keynes, 1921,
p. 408].
20. Keynes, 1971, p. 88.
21.
22.
23.
24.
25.
26.
27.
28.
29.
30.
31.
32.
33.
34.
35.
36.

Keynes, 1933; Moggridge, 1972, vol. X, p. 338-339.


Keynes, 1921, p. 51.
Ibid., p. 3-4.
Ibid., p. 22-26.
Ibid., p. 407.
Ibid., p. 206-209.
Bateman, 1987, p. 101.
Keynes, 1921, p. 3-4.
Ibid., p. 5.
Knight, 1921, p. 237.
Keynes, 1936, p. 171.
Ibid., p. 33.
Ibid.
Ibid., p. 3.
Keynes, 1937.
Laplace, 1814, p. 1301.

14
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.

: [Macrae, 1992].
Ibid., p. 20.
Ibid., p. 87.
: [Leonard, 1995, p. 7].
.: [Leonard, 1995, section III.l].
Ibid., p. 16.
Ibid.
Leonard, 1994, footnote 3.
Ibid., footnote 4.

10. : [Mirowski, 1991, . 239].


11. Leonard, 1995, . 22.
12. Ibid., p. 22.
13. Von Neumann, Morgenstern, 1944, p. 3.
14. Ibid., p. 9.
15. Ibid., p. 20.
16. : [Von Neumann, Morgenstern, 1944, ch. I, section 3.3,
p. 17-20].
17. Blinder, 1982, . 22-24.
18. .: [Nasar, 1994].
19. Von Neumann, Morgenstern, 1944, p. 33.
20. Mirowski, 1991, p. 234.
21. Ibid., p. 229.
22. Ibid., p. 231, 237.

15

1. 7 1995 .
2. Journal of Portfolio Management (1976, Fall,
p. 67-71).
3.
1952 .: [Bernstein, 1992, ch. 2].
4. Darvas, 1994.
5. Williams, 1938, p. 1.
6. Kaplan, Welles, 1969, p. 168.
7. : [Markowitz, 1952a].
8. Baumol, 1966.
9. Wells Fargo-Nikko Investment Advisors, Global Currents, March 1995, p. 1.
10.
11.
12.
13.
14.

.: [Sorensen, 1995, p. 12].


Phillips, 1995.
Jeffrey, 1984.
Sharpe, 1990, p. 34.
, .

16
1. ,
, : [,
1985].
2. , 1985, . 24.
3. Ibid., p. 25.
4. Kahneman, Tversky, 1979, p. 268.
5. , 1985, p. 22; . : [Kahneman, Tversky, 1984].
6. Tversky, 1990, p. 75. .: [Kahneman, Tversky, 1979].
7. ,
.
8. Tversky, 1990, . 75.
9. Ibid.
10.
11.
12.
13.
14.
15.
.
16.
17.
18.
19.
20.
21.
22.
23.
24.
25.
26.
27.

Ibid., p. 58-60.
Miller E., 1995.
Kahneman, Tversky, 1984.
, 1985, p. 30.
Ibid., p. 29.

, 1985, . 31.
Redelmeier, Shafir, 1995, p. 302-305.
Tversky, Koehler, 1994, p. 548.
Redelmeier, Koehler, Lieberman, Tversky, 1995.
Ellsberg, 1961.
Fox, Tversky, 1995.
Ibid., p. 587-588.
Kahneman, Tversky, 1992.
Kahneman, Tversky, 1973.
Thaler, 1995.
Kagel, Roth, 1995, p. 4.
Von Neumann, 1953, p. 5.

17
1. .
2. Bell D., 1983, p. 1160.
3.
, Roger Lowenstein, Intrinsic Value, The Wall Srteet Jour
nal, June 1, 1995, p. Cl.
4. Keynes, 1936, p. 158.

5.
6.
7.
8.
9.

.
: [Thaler, 1991, p. xi-xii].
Ibid., p. xii.
Statman, 1982, p. 451.
Thaler, Shefrin, 1981.

10.
11.
12.
13.
14.
15.
16.
17.
18.
19.
20.

Shefrin, Statman, 1984.


Miller M., 1987, p. 15.
Bernstein, 1986, p. 805.
Lakonishok, Shleifer, Vishny, 1993.
Kahneman, Knetsch, Thaler, 1990, p. 170-177.
French, Poterba, 1989.
Keynes, 1936, p. 155-156.
Bernstein, 1992, p. 34.
Ibid., p. 143.
.: [Shiller, 1989].
Vertin, 1974, p. 10.

18
1. : Unemployment and Mr. Keynes's Revolution in Economic Thought //
Canadian Journal of Economics and Political Science, 1977, vol. 3, p. 113.
2. .: [Garber, 1989].
3. .: [Smithson, Smith, 1995, p. 26-28 ( ); Ball,
1991, p. 74-79, appendix E].
4. .: [Bernstein, 1992, ch. 11].
5. .: [Bernstein, 1992,
ch. 14].
6. Office of the Comptroller of the Currency // The New York Times, 1995, June 15.
7. Global Market for Derivatives // The Wall Street Journal, 1995, December 19, p. 1.
8. : [Loomis, 1995].
9. , :
[Loomis, 1995].
10. : Grant's Interest Rate Observer // Financial Times, 1995, March 17.
11. Garn Institute of Finance, University of Utah, November 30, 1994.

19
1. Kendall, 1972, p. 42.
2. : [Adams, 1995, p. 17].
3. Chesterton, 1909, p. 149-150.
4. Chorafas, 1994, p. 15.
5. Ibid., p. 16.
6. . : [Hsieh, 1995; Focardi, 1996].
7. .: [Focardi, 1996, Leinweber,
Arnott, 1995]. Journal of
Investing 1995 .
8. .: Can the Complexity Gurus Explain It All // Business Week, 1995, November 6,
p. 22-24.; .
9. Kruskal, Stigler, 1994, p. 7.
10. Keynes, 1921, p. 323.

95
317-319 . . 163-169,
192, 196-197, 263264, 332-333
193-194, 239-240 46 49-51, 54, 60-61, 73-74, 79,
82, 154 51, 353 42
46 148-149
22 98 239
139-142, 153 139-142, 238 47-48, 50-51, 60-61,
80 23, 32, 59, 141,
244, 306 .
331
38, 57
197 47, 102-103, 118-119, 157158, 177 172, 174
. . ;
49
348
. .
53, 347-348
127
. .
. .
84, 145
289-323
- 335-336
87-88, 92, 147, 152, 330
106-107, 124-126, 128, 130131, 257-258, 265, 283, 294-296
. .
147, 152,
216, 357
. . 33
- 242, 264, 270
187
210 - .
. 39, 43, 60, 297-298, 310-312
()
200-203
32-33 , 193,
202-203, 212, 221, 234, 269, 321 24-25 33-35, 49,
66-67,
76-86, 135, 209-210 68, 71
61, 79, 81
89
32, 71
351
69-70
148
71

73
68 125, 242-245 354-355 75
132,
227-229, 279, 281-282 , 111-113, 221-223,
243, 334
209-212, 233, 240 268
341 33, 73, 280. . 264
301
91-92, 177-178
23, 91-92, 177-178. . 23,
91-96,101,159-163, 177-178, 220-221, 228-229, 334-335, 350
88, 96, 151-153
, 37-38, 42, 46-47, 49-51, 53, 65, 73-74, 79-80
345 211 353
. . 48-49, 61, 79-80, 82 225-228
. . 35-36. .

212 258-281 326 202-203

272
315
21, 25, 111, 224, 270
271-272
322
322
273 203-204, 310-311 271
275
.278
198-199
197-198
277 , / 3233, 62
181
133-134, 141-142, 256-257 - 91, 193, 196, 321,
339 , 203-204, 353,
354
30-31, 47-48 30-31, 33-35, 44, 47, 49, 62-63, 110
118-119, 175-176, 183-184,
186-187
. . 29. .

35-36, 49 74
61, 65, 79, 82-83, 85-87,
114, 137-138, 169, 233, 289, 330
23, 118, 140-141, 189,
222, 244
23, 32, 141, 306 128, 208 160

305-307, 310, 313-314, 317-318, 323 30-31 44-46
249-251, 253-255, 258-264,
272
29-33, 57-74, 131, 190, 221, 257
30-31
151, 206
32
31
26, 30-31, 62-63, 69-71, 73, 219, 350
30-31, 33, 69-71
31, 132, 137
71, 87-89, 121, 140-141, 225, 303
31, 250
26, 219, 353
31, 71
70-71
252, 256
250 26, 30-32, 62, 122, 132,
137, 239
172
158-159
215-222
271, 274-275
206-212
264-265
347
178, 209-210
36, 38
191-205
171-190
289-303
, 192-193, 195, 199, 276, 304, 306-308, 315, 318, 322
266 317 165-168, 192193, 202-203
198-199, 280-281, 307 269-270, 275 -
. .
202 ,
322-323

204, 238, 258, 270, 282 135, 137-140, 298


187 234, 241, 264, 284-285, 301-302, 310, 316-317, 351
49
92 295
13, 30, 113, 137 59, 77, 336
240, 247-248
219
39-40 . .
. . ;
35
61, 68-71, 139
22-24
24-25
35-36

151-153 181 184-186, 206


53, 58, 60 277, 309-312, 342, 347 . .
33
-. . . .
69-71, 73, 121-122, 161-162,
256
279, 319 262-263, 318
323, 356
199-200
238
223-224, 325-326, 341-342, 344
120
327-330
327-330
109
174
93, 101-103, 145, 209
106
/ 32-33, 62
189, 229, 231, 272, 274, 277. .
. .
(P.Q.) 319-320
32, 266-267, 269-270. 320, 330
. .
31, 36-37, 42
141-143, 145-146
230-232
263, 320
268-269, 275

176 . .
38
250
138, 315, 331-332 30, 49, 58, 60, 251.
.
37-38, 49, 51-53 34-35, 48-50 37
41-46, 62, 72-73 73, 75-90 . .

298-300 315-316
315316, 322, 340-341
264
176 . .
250
230-232 4, 38, 120
- 335-336
318-319
313-314
278
270 308 85-86
22, 108-110
237
294-295

304-306

124-125 31, 63

53 144 92, 94-101.


. 174-175, 182-186
310 313
107, 125, 149, 328-329 353 352
33 238-239, 354 152
147-148, 152-153
245-247
274-275

141-143

357
223
300-301
33
328
208
82-83, 145
/ 225-226
334
151
237
30
223 () 200,
314, 318, 323, 356
356
. .
. .
. .
181-182
145-146
- 179-180 162-168, 342, 346
160 352
261
- 176, 327

315
338-339 314-315, 318, 323 203, 240,
279-280, 282, 320321, 328-330, 334-335 , 139140
148 149-150 136
175 130-131, 272, 274276, 282-283, 316-318 120-122, 125, 130-132
120-122, 130132, 200, 252, 257 275, 282 192, 321 324-325, 327-335
- 327-332
- 327-330, 332, 337, 339
327, 329-330 . . 76

68 . .
. .
82-85, 89, 138, 145,
206, 219, 291, 342, 345 - 86 177, 210
290-295, 301-302,
307, 312-314, 323, 343-345 192-193, 199-200, 233-235
124-125, 195
. .
281
22, 149 . . 89
123-125, 128-131, 256-257, 265, 294-296
256-257
121
121-124
263
284
121, 283
208
207
89, 128-131. 207, 256
208-211 268
194
. .

315
339
315
194
- 193-194
337-341
267, 269-272, 275-279. .
274-276 221-222, 297, 310-311
82 34, 67 134-153,
206, 225, 228
118-120, 136-137 ( ) 243-245
139-140 206, 256-261, 310-311 22, 61, 102
310 226
292-293
36
249
294-295
87-88
33
235, 245-247
311-312
217, 220-221, 298-299
238
24-25
. .
128-129, 207
264
22-23
252, 291-292
191-192
128
25-26
35 87-90, 128129, 207
349-351 - 215-224,
230-232
25
39-40, 89-90, 113-114
113-114
352-353
36, 219, 221
201
191
137
22, 102-106, 218, 307, 324-329, 334-335, 343-348

99-101
325
342
346-347
324-325
328-329, 354-355 110
262 202, 210 129, 152, 208, 350 .
. 43 197, 238, 241, 246, 258,
282, 323, 332-333, 340-341, 354 211 290 . .
, 254
21, 61 85-86 262
313. .
308-309, 312-313 . .
128-130, 133
130-132
283-284
258
258, 291, 304, 307-308
206
316-317 21, 36, 38, 57-74 22, 75,104-105. .
38-39, 144 42, 49, 53, 110 46
281-283
158-159
. . ; ,
22-23
. . -

198, 256-257, 264-265, 271-272, 283, 293-296


278-279
207
279-281
347
217-218
39-40, 106
130
281
111, 325-326
169-170
221-222 131, 292-293
281-283
140
322
225-226
232
146-147, 163
53

- 86

322
338-342
196-198
20-21
129
215
323 . . 94
282
318-320
164-165, 197-199, 227-228, 240, 271-274, 279-281, 324-327, 332-334,
340-343, 347-348
291, 302, 309-311 311 149
53
222
110
93. . 327-329
50-51, 65 . . . . 216
226-230
218-223
215, 222-223 . .
197-198
164-165, 167-168
146 164-165,
167-168, 218 310 224 68-69,
82-84 20 261-263 326, 343,
347 217-218, 222 44-46 57, 111
. .
. . , 161-163
()
178-181,190
329 146. .

EAFE 272-273
23
271
273-274
162
88, 95-96, 211. . , 149
231 308-309 204

334
224
222
106-110, 244
109
109
163
109
105
109-110
109
337-340
111-113, 221-223, 243-244, 334-335

33
110 111 108, 111-113
24-25, 123-124 108 186-187, 191
190
24, 303
188-190
204-205
202-203
195-196
283
205
199
195 192
342
290-291, 314 38, 48
- 42-43, 47-49
- 21, 37-38, 42, 47-53, 72
35-36
23, 151-153
48, 80
. 80-81, 156
161-162
192 337 224, 322-323,
340-341 39-40, 106, 250, 341 . . . .
. .
67-68, 243-245, 277, 291-292, 347. .
, 179 256257
198 209
236
197
220, 336
220, 267, 269,331,335
176
251
290
31
315
251

211, 241-242
236-237
211
127
199, 251, 253-254, 258, 261
308
- 46, 309
220-221, 261, 290, 299-300
164, 234, 236, 240, 267-268,
271, 276, 312, 315-316, 331 127
50, 54
65 342 107
261-262 258-261,
310, 345, 347-348
. . 111, 325-326
43-46 43-45. .
. . 341
258, 260-261 109
32, 46, 193, 202-203,
212, 217, 266-267, 269-270, 320, 330 93
325
S & 500 338-339
325-327
305-306, 309
24-25, 219-221, 352-354 : , 163
28, 341, 343, 346, 355 328
199-204
201-202,
211-212
-- 326

. .
330
209
342-343 273-274, 282, 321-322
313-316, 324-327, 330-333, 347
251 . .
, 68-71, 160, 238. .
,
171-190
109-110 . . 327, 335
335-336, 339
,
171-190
109-110 . . 327, 335
335-336,
339
. .
80
41-54
50, 65
80
80
80-81, 156-157
44-46
197, 283 96-97
, 68-71, 160, 238. .
. . ; . .
() 89-90, 92-93, 127-128, 211-212, 233-234, 238, 245-249, 253-254, 303, 335
, 238-239
231
67
111 77

156

() / Thecrie analytique des probabilites (Laplace)

() 80
() / Disquisitiones Arithmeticae (Gauss) 156
() / De Divine Proportione (Paccioli) 60
() / Ars Magna (Cardano) 65, 72
, () / Natural
and Political Observations made upon the Bills of Mortality (Graunt) 92, 95-102
() / Observations on Reversionary Payments (Price) 149
, () / Zoonomia, or the Theory of Generations
(Galton) 174
() / Specimen Theoriae Novae de
Mensura Sortis (Bernoulli) 117
() / Ars Conjectandi (Bernulli) 118-119, 124
, , , , . .
() / Researches on population, births, deaths, prisons, and poor houses, etc. in
the Kingdom of the Low Countries (Quetelet) 177
() / De Vita Propria Liber (Cardano) 63-64

(-) / Hisftb al-jabr w'almuqabalah (alKhowarizmi) 51


() / Liber Quadratorum (Fibonacci) 43
() / Liber de Ludo Aleae (Cardano) 66-69, 71-73
() / Liber Abaci 41-43, 60
, () / Summa de arithmetic, geo-metria et
proportionalita (Paccioli) 60-61
/ Domesday Book 95
, (, , ) 313
() / A Treatise on Probability (Keynes) 125, 242-246, 277
, ( -) /La logique, ou Part de penser
(Port-Royal) 70, 75, 88, 100, 117-118, 120, 123, 134, 225
() / The Loves of Plants (Galton) 174
() / The World of Mathematics (Newman) 119
() / Pensees (Pascal) 87
() / Hereditary Genius (Galton) 119, 182-184
() / Elements (Euclid) 48
() / Principle (Newton) 102
() / Mecanique celeste (Laplace) 177
He ? (, ) 312-314
() / The Wealth of Nations (Smith) 149
() / Of the Nature and Use of Lots (Gataker)
74
() / Essay towards Solving a Problem in the
Doctrine of Chances (Bayes) 148
() / De Subtilitate Rerum (Cardano) 64
() / Sopra de Scoperte ! Dadi (Galileo) 73, 76
( ) / De Mensura Sortis (de Moivre) 144-145
, () / The General Theory of Employment,
Interest and Money (Keynes) 234-235, 241, 245, 247, 286, 316
() / Essai philosophique sur les probabiltes (Laplace)
216
() / Whetston of Witte (Record) 65
() / Typical Laws of Heredity (Galton) 185
() / Grounde of Artes (Record) 65
( ) / Annuities upon Lives (de Moivre) 144
() 327
() / Political Ariphmetic (Petty) 93
(, )
() / The Principles of Morals and Legislation
(Bentham) 208
() / The Origin of the Species (Darvin) 174
, () / Risk, Uncertainty and Profit (Knight) 237

() / Observations on the Importance of the American Revolution and the Means of
Making it a Benefit to the World (Price) 148-149
(, ) 309
() / Theoria Motus (Gauss) 158, 162
( , ) / Theory of Games and
Economic Behavior (von Neumann, Morgenstern) 253, 256, 263
() / The Theory of Investment Value (Williams) 269
() / The Theory of Political Economy (Jevons) 209-236
( ) / The Doctrine of Chances (de Moivre) 143-145
() 217-218
() / A Treatise on Man and the
Development of his Faculties (Quetelet) 178
() / Phaedo (Platon) 34
(, ) 309-310
() / The Economic Consequences of the Peace (Keynes)
242
De Caelo () 62

30
- 51, 353
135
35, 62, 78, 327, 353
88, 123
34
23, 148, 150-152, 158, 206, 268
193
193, 280, 318
217-219, 239, 331
305
118, 156
208
192
23, 88, 118-120, 132-133,
206-210, 225, 249, 257, 268, 283-285, 289,
293-295, 303, 308, 351, 356 118-119 118, 120
( I) 118-120 ( II) 119, 124,
143, 145, 303
( III) 120 23, 118-119, 135-143, 145146, 148,150-152, 158, 162, 173, 206, 216,
225, 228, 289, 291, 308, 349-350, 356 244 258-262
25, 138, 331-332, 335-336, 342,
356
124, 199-200, 277 350 110 230
233 58 354 113
30 65
95, 241
240
241
313-314
129
241

183,

129
66-67, 72-76
102-106, 114
24, 118-120, 160, 170-176,
181-191, 202, 205-206, 211, 233, 240, 268,
291, 303 33 22 74 154-159, 162, 170,

206-207, 243, 268, 356 IV 144 I 109 75, 92-96, 98-104, 113, 173,
176
241 310, 348 193, 318 169, 190,
212 211 205 75
21, 60-61
73
171, 174, 184-185
173
79, 85
, 21-22, 76, 78-79, 320
23, 143-147, 151-152,
158-159, 162, 216, 268, 302, 356 193-194, 199, 201, 76
57-59 66
209-212, 243, 249,
268, 284, 289, 308 280 129 113
129 235 49-50, 54, 80 57
198-199, 201, 312-314 126
48-49

86,

290-298, 301, 303-304,


309, 314, 351, 356 106 150-151 63-69, 71-75, 82-83,

163, 183, 356 II 93, 95, 107, 135 178, 180-181


176-182, 196,
211, 243, 303, 356
30, 125, 201, 205,

212, 220, 223, 232, 234-235, 240-249,


277, 306-307, 316-317, 350-351,
357
, 237 60 306 211, 349
37 , 110 124 314
II, 73 39, 58 130 58, 65-66
318 220 307
313314
245
155-158,162, 177,
216-218, 224, 243, 248, 268 23, 66-67, 75, 78,
102-103, 136-137, 142, 291, 349-351 336-339 107-110, 244
357 344-345 161 XIV 107, 144
XVIII 156 22
107
250
24, 267-272, 274-279,
281-283,285, 290, 308-309, 321,
357
238 209 77, 79, 93 . 331-332,
342 261-262 312, 345 295 263
332 . . 165, 190 253-258, 261,
263-264, 268, 271, 276, 296, 303, 308,
356 345
232, 234-241, 243, 245, 249,
254, 325, 350-351, 356 211 155156 102
250-258, 261, 263, 268269, 271-272, 276, 284-285, 289, 296, 303,
308, 351, 356 261
102, 119, 145, 217 75, 95, 102, 119, 145, 157
' 338
21-22, 52, 76-90, 92, 114,
206, 243, 268, 331, 356 267 21-22, 58, 60-61, 65, 83,
233, 330
107 120 93-95, 101, 209 . .
189
48, 80 61
107, 129 315 148-150, 163, 173 49
217-220, 224, 233, 271, 352
263
198-199, 201
241
298-300
22, 112
254
211
65
164
253
303
336-339
160-161
211
263-264 35 254, 264, 319, 331
127 124 34 241 ") 29, 31, 149, 311 . . .
151 34-35, 225, 353 309-312 144, 176, 178
241 , 30
193-194, 199, 201, 263, 285,
295, 298, 302, 307-309, 312-314, 316 290-303, 309, 351, 356
50 307 125 331-332

81
50-51
93
269, 271
105 107
21-22, 76, 79-82, 85-86, 156,
331, 356
65 ( ) 42-46, 60 52
218 301 241 .109, 149
36 234, 311 315 II,

42-43
253 51-52, 82, 235 66, 87-89, 94-95, 152
223 270 31 352 46
82
269
63 266, 275
277, 283 298-299 72, 111, 314
309-312 313-314 331, 333, 335-336, 342, 356
181, 210
I 92
234, 251, 253, 350,
352
. . 356
263, 300-301, 323 25, 207-208, 220-224, 238239, 264, 279, 289, 334, 336-337

? ,
. ? ,
, , ,
.
, , ?
,
? ...,
, , . ,
, , , ,
.
. , ,
,
.
, .
,
. : . , ,

,
,
.
, ,
1996 .
, ,
.

, Peter L. Bernstein, Inc., .


, Capital Ideas: The Improbable Origins of Modern
Wall Street ( : -),
. The Portable MBA in Investment
( ) The Journal of Portfolio
Management.

.
. , Morgan Stanley Asset, Inc.

!
. ,
Manias, Panics and Crashes (, )

.
,
The Wordly Philosophers

,
.
.
,

Bankers Trust Australia Limited