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Flujo Neto de Caja

2012
Eco. Sal Murillo Universidad Laica Eloy Alfaro de Manab Facultad de Ciencias Informticas

Ingeniera Econmica Tema: Flujo Neto de Caja Catedrtico: Eco. Saul Murillo Alumno:

Mieles Silva Silvia Annabel

Contenido

Introduccin
El estado de flujo de efectivo es el estado financiero bsico que muestra el efectivo generado y utilizado en las actividades de operacin, inversin y financiacin. Estos estados tienen unos objetivos muy importantes que son de Proporcionar informacin apropiada a la gerencia, facilitar informacin financiera a los administradores, mostrar la relacin que existe entre la utilidad neta y los cambios en los saldos de efectivo; entre otros. La administracin del flujo de efectivo es de principal importancia en cualquier negocio, porque es el medio para obtener mercancas y servicios, mientras que el administrador es el responsable del control interno del flujo de efectivo. Los flujos de efectivo cuenta con varios tipos de flujo de efectivo como lo son las actividades operativas, las de inversin y las de financiacin; y a su vez existen cuatro principios bsicos para la administracin del flujo de efectivo y tambin la metodologa que se aplica para elaborar el estado de flujo de efectivo.

Flujo Neto de Caja


El Flujo de Caja es un informe financiero que presenta un detalle de los flujos de ingresos y egresos de dinero que tiene una empresa en un perodo dado. Algunos ejemplos de ingresos son los ingresos por venta, el cobro de deudas, alquileres, el cobro de prstamos, intereses, etc. Ejemplos de egresos o salidas de dinero, son el pago de facturas, pago de impuestos, pago de sueldos, prstamos, intereses, amortizaciones de deuda, servicios de agua o luz, etc. La diferencia entre los ingresos y los egresos se conoce como saldo o flujo neto, por lo tanto constituye un importante indicador de la liquidez de la empresa. Si el saldo es positivo significa que los ingresos del perodo fueron mayores a los egresos (o gastos); si es negativo significa que los egresos fueron mayores a los ingresos. El flujo de caja, reflejado de una manera sencilla en la planilla de la imagen, es el tema que abordamos hoy en nuestros Conceptos de Economa. El flujo de caja (Cash Flow, en ingls) se caracteriza por dar cuenta de lo que efectivamente ingresa y egresa del negocio, como los ingresos por ventas o el pago de cuentas (egresos). En el Flujo de Caja no se utilizan trminos como ganancias o prdidas, dado que no se relaciona con el Estado de Resultados. Sin embargo, la importancia del Flujo de Caja es que nos permite 4

conocer en forma rpida la liquidez de la empresa, entregndonos una informacin clave que nos ayuda a tomar decisiones tales como:
Cunto podemos comprar de mercadera? Podemos comprar al contado o es necesario solicitar crdito?, Debemos cobrar al contado o es posible otorgar crdito? Podemos pagar las deudas en su fecha de vencimiento o debemos pedir un refinanciamiento? Podemos invertir el excedente de dinero en nuevas inversiones?

Para elaborar un Flujo de Caja debemos contar con la informacin sobre los ingresos y egresos de la empresa. Esta informacin figura en los libros contables y es importante ordenarla de la manera en que ilustra la planilla de clculo adjunta porque nos permite conocer los saldos del perodo (generalmente un mes) y proyectar los flujos de caja hacia el futuro.

Importancia
La importancia de elaborar un Flujo de Caja Proyectado es que nos permite, por ejemplo:

Anticiparnos a futuros dficit (o falta) de efectivo y, de ese modo, poder tomar


la decisin de buscar financiamiento oportunamente.

Establecer una base slida para sustentar el requerimiento de crditos, por


ejemplo, al presentarlo dentro de nuestro plan o proyecto de negocios.

Si tenemos saldos positivos acumulados en algunos perodos, parte de estos


saldos los podemos invertir en el Mercado de Capitales y as generar una fuente de ingresos adicional al propio del giro del negocio. Este resultado se registra como intereses ganados en una fila de los ingresos.

El diagrama de flujo lo podemos elaborar para un nuevo proyecto de inversin y


determinar el VAN y la TIR, incorporando las tasas de inters bancarias y los costos de oportunidad de hacer ese u otro negocio.

Asimismo, el adecuado registro de los ingresos y egresos nos permite


determinar los costos fijos, los costos variables y el margen de contribucin exigible al proceso productivo del negocio para obtener el punto de equilibrio.

Como vemos, el Flujo de Caja es uno de los mejores aliados en cualquier


proyecto de inversin. En base a la informacin que nos entrega con el saldo neto, podemos tomar decisiones estratgicas para el futuro.

Estructura del Flujo de Caja


La construccin de los flujos de caja puede basarse en una estructura general que se aplica a cualquier finalidad del estudio de proyectos. Cuando se busca medir la rentabilidad de la inversin, el ordenamiento propuesto es el que se muestra en la tabla siguiente: Flujo de caja del proyecto. + Ingresos relacionados a impuestos - Egresos relacionados a impuestos - Gastos no desembolsables = Utilidad antes de impuesto - Impuesto = Utilidad despus de impuestos + Ajustes por gastos no desembolsables - Egresos no relacionados a impuestos + Beneficios no relacionados a impuestos = Flujo de caja

Flujo de caja del inversionista. + Ingresos relacionados a impuestos - Egresos relacionados a impuestos - Gastos no desembolsables - Intereses del prstamo = Utilidad antes de impuesto - Impuesto = Utilidad despus de impuesto + Ajustes por gastos no desembolsables - Egresos no relacionados a impuesto + Beneficios no relacionados a impuesto + Prstamo

- Amortizacin de la deuda

Elaboracin de un Flujo de Caja


Usualmente el flujo de caja se calcula con una matriz con columnas y filas. En las columnas se disponen los perodos, por lo general, meses; y en las filas los ingresos y las salidas de dinero.

ENTRADAS: es todo el dinero que ingresa la empresa por su actividad productiva o de servicios, o producto de la venta de activos (desinversin), subvenciones, etc. SALIDAS: es todo dinero que sale de la empresa y que es necesario para llevar a cabo su actividad productiva. Incluye los costes variables y fijos.

Para su elaboracin es til usar una plantilla de clculo. La frmula que se puede usar para sacar el flujo de caja proyectado es: +Ingresos afectos a Impuestos - Gastos no desembolsados = Utilidad Antes de Impuestos (BAI) - Impuestos = Utilidad despus de Impuestos (BDI) + Ajustes por gastos no desembolsados (Amortizaciones y provisiones) - Ingresos no afectos a Impuestos + Beneficios no afectos a Impuestos = Flujo de Caja.

Principios a observar
En el pronstico de los flujos de efectivo se van a presentar un gran nmero de dificultades, no obstante a continuacin se presentan principios, los cuales de ser observados minimizarn los errores de los pronsticos: 1. Se debe saber diferenciar entre flujo de caja y beneficio. Como explicamos anteriormente, las decisiones de inversin deben basarse en flujos de caja, que son diferencias entre cobros y pagos, y no en los beneficios, que son diferencias entre ingresos y gastos. En la mayor parte de los nuevos proyectos se suele estimar que los ingresos de cada perodo coincidirn con los cobros de ese perodo, y que todos los gastos del perodo, salvo las amortizaciones (depreciaciones), coincidirn tambin con los pagos de ese perodo. El beneficio del proyecto se calcula de la misma forma que el beneficio econmico de la empresa, teniendo en cuenta que no se deben deducir los gastos de intereses, pues stos dependen de la composicin del pasivo y lo que se analiza ahora es un activo; un proyecto de inversin, por tanto, el inters esta en los flujos netos de efectivo, los cuales se definen como: Flujo neto de efectivo = Utilidad neta + depreciacin = rendimiento sobre el capital invertido + rendimiento de una parte del capital invertido.

2. La segunda regla es no olvidar la deduccin de los pagos e impuestos. El flujo de caja de un perodo es la diferencia entre todos los cobros generados para el proyecto y todos los pagos requeridos para l en ese perodo. Si en un perodo en concreto el proyecto genera beneficios, habr de pagarse al Fisco el resultado de aplicar a esos beneficios la tasa de gravamen (impositiva) que dicte la ley, y este pago deber computarse para calcular el flujo de caja de ese perodo. El flujo de caja despus de impuestos como: Flujo de caja operativo despus de impuestos = Ingresos - Gastos - Impuestos. Se puede expresar los impuestos como: Impuestos = Tc (Ingresos - Gastos - Depreciacin) Donde Tc es la tasa de impuesto. Los trminos entre parntesis en la ecuacin representan el beneficio gravable. Sustituyendo la ecuacin podemos expresar los flujos de caja como: Flujo de caja operativo despus de impuestos = ingresos (1-Tc) - gastos (1-Tc) + Tc. Depreciacin 3. Ha de tenerse mucho cuidado para determinar los momentos en los que se generan los flujos de caja, pues el dinero tiene distinto valor en los diferentes momentos del tiempo. 4. Al analizar un proyecto de inversin los nicos cobros y pagos que se deben tener en cuenta son los que se deriven directamente del proyecto, y stos son las variaciones que provoca en los flujos de caja totales de la empresa que se producen como resultado directo de la decisin de aceptacin del proyecto. 5. Deben tenerse en cuenta los costos de oportunidad (el flujo de efectivo rechazado por el hecho de usar un activo). El importe del costo de oportunidad a tener en cuenta es el valor actual del activo, independientemente si la empresa pag ms o menos cuando lo adquiri. 6. Otra dificultad para determinar los flujos de caja incrementales proviene de los efectos colaterales del proyecto propuesto en otras partes de la empresa. El efecto colateral ms importante es el desgaste. El desgaste es el flujo de caja que se transfiere de los clientes y ventas de otros productos de la empresa a un proyecto nuevo. Cualquier factor externo (los efectos de un proyecto sobre otras partes de la empresa) tambin deber reflejarse dentro del anlisis. 7. Costos de instalacin y embarque. Cuando una empresa adquiere activos fijos, con frecuencia debe incurrir en costos considerables para embarcar e instalar el equipo. Estos cargos se deben aadir al precio de factura del equipo cuando se est determinando el costo del proyecto. Adems la totalidad del costo del equipo, incluyendo los costos del embarque y la instalacin, se usa como base depreciable cuando se calculan los cargos por depreciacin.

Qu nos permite el Flujo de Caja?



Determinar cunto podemos comprar de mercadera. Determinar si es posible comprar al contado o es necesario o preferible solicitar crdito. Determinar si es necesario o preferible cobrar al contado o es posible otorgar crditos. Determinar si es posible pagar deudas a su fecha de vencimiento o es necesario pedir un refinanciamiento o un nuevo financiamiento. Determinar si se tiene un excedente de dinero suficiente como para poder invertirlo, por ejemplo, en la adquisicin de nueva maquinaria. Determinar si es necesario aumentar el disponible, por ejemplo, para una eventual oportunidad de inversin.

Ejemplo

Para qu sirve?
Sirve para poder determinar:

Problemas de liquidez. El ser rentable no significa necesariamente poseer liquidez. Una compaa puede tener problemas de efectivo, aun siendo rentable. Por lo tanto, permite anticipar los saldos en dinero. Para analizar la viabilidad de proyectos de inversin, los flujos de fondos son la base de clculo del Valor actual neto y de la Tasa interna de retorno. Para medir la rentabilidad o crecimiento de un negocio cuando se entienda que las normas contables no representan adecuadamente la realidad econmica.

Problemas Propuestos
Ejercicio # 1 El proyecto se financiar con un prstamo equivalente al 60% de la inversin inicial en 5 cuotas iguales al 10% anual. El impuesto a las utilidades es del 20% y, para determinar la base imponible se puede considerar como costos anuales de depreciacin de no ms de un 70% de la inversin inicial repartido en 5 cuotas iguales, y los intereses efectivamente pagados. Se pide pronunciarse sobre este proyecto estimando que la tasa de costo de capital pertinente para el inversionista se ubique entre 6% y 8% anual. SOLUCION: A.- en el peor de los casos Cuadro de flujo de fondos

Tasa de descuento. 8% VAN -42,423 TIR 2% Ejercicio # 2 Un empresario est considerando invertir en una planta avcola. Para ello requiere comprar un galpn de 5.000 m2. El ciclo del negocio comienza 10

comprando pollos de 1 da a $50 c/u, los que se colocan en una densidad de 14 pollos/m2. El peso del pollo depender del nmero de semanas de vida que tenga:

Los costos anuales variables de operacin del negocio en $/pollo son 120 por alimentos y agua y 30 en calefaccin. Adems se debe incurrir en los siguientes gastos anuales: $30.000.000 en Personal y $10.000.000 en Insumos Varios. Por otro lado, el pollo se vende a los mataderos en $500 el Kg La inversin requerida en $ es la siguiente: Terreno: 50.000.000 Galpn y Construcciones: 120.000.000 depreciable en 15 aos Equipos e Implementos: 40.000.000 depreciable en 10 aos La inversin tiene un valor residual que alcanza el 60% de la inversin inicial. Para financiar los desfases de pagos de egresos e ingresos del proyecto se debe incorporar un capital de trabajo de $15.000.000. El horizonte de evaluacin es de 5 aos. El costo de oportunidad del dinero del empresario alcanza al 14% real anual, el impuesto de primera categora (a las utilidades de la empresa) es de 15%, y la tasa marginal de impuesto a la renta del inversionista es de 45%. Nota: Un ao tiene 52 semanas. Todos los precios estn sin IVA. a) Calcule el momento ptimo de semanas de vida de los pollos para su venta. b) Elabore el flujo de caja del inversionista. Calcule el aporte del proyecto a su riqueza. c) Suponga que el negocio ya se implement y que nos encontramos a finales del ao d) El dueo del proyecto ha recibido una oferta de intencin de compra. Cul debera ser el precio mnimo al que debera estar dispuesto a vender el negocio? e) Cmo afecta su respuesta a (c) si, adicionalmente, puede financiar el 50% de la inversin y capital de trabajo con un crdito de 4 aos de 11

cuota constante y un ao de gracia (en el cual no se pagan ni se amortizan intereses), a una tasa de inters real del 7% anual? Solucin:

Ejercicio # 3 Una Maquina tiene un costo inicial de $us. 1100 y una vida til de 6 aos, al cabo de los cuales su valor de salvamento es de $us.100 Los costos de operacin y mantenimiento son de $us. 30 al ao y se espera que los ingresos por el aprovechamiento de la maquina asciendan a $us. 300 al ao Cul es la TIR de este proyecto de inversin? DATOS: Ci = 1100 n = 6 aos Vs = 100 Cop = 30 $us/ao Ingresos = 300 $us/ao TIR =? Solucin:

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Referencias
http://www.umss.edu.bo/epubs/etexts/downloads/18/ejercicios/problema s5.html http://es.wikipedia.org/wiki/Flujo_de_caja http://www.econlink.com.ar/proyectos-de-inversion/flujo-de-caja http://www.monografias.com/trabajos66/flujo-caja/flujo-caja.shtml

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