Occenka Stoimosti Predpriyatiya Biznesa

.. , ..
()
-
2006
658.1
65.053
61
:
,
,
,
,
61
, .
() / .. ,
.. . . : -, 2006. 288 . : ., .
( ). ISBN 5-365-00213-
I. , .
1
,

(), .

.
, ,
.
, ,
.
()
..
..
..
10.03.2006. 84 108/32. .
.-. . 15,12. . . 9,0. 3000 . 1478.
-
123022, , ., . 14, . 23
., (495) 253-12-29
www.omega-l.ru

- . 610033, . , . , 122
.., 2006
-, 2006
ISBN 5-365-00213-
1.
6
13
13
2. (]
2.1. (]
2.1.1.
(]
2.1.2.
2.1.3. ,
2.1.4. ()
2.1.5.
2.1.6.
2.2.
2.2.1.
2.2.2. ,
2.3.
2.4. ()
2.5. ,
()
=
13
18
19
21
24
30
42
42
44
48
57
63
3.

3.1.
()
3.2.
3.3. ....
3.4.
3.4.1.
3.4.2. (]
3.5.
4. [)
4.1.
4.2.

4.3.
4.4.
4.4.1.
4.4.2.
4.4.3.
4.4.4.
4.4.5.
4.4.6.
.
4.4.7.
4.4.8.
66
66
70
72
79
80
81
89
92
92
94
101
104
104
106
108
109
113
114
116
119
3
4.5.
4.5.1.
4.5.2.
4.5.3.
4.6.
4.6.1.
4.6.2.
121
122
131
134
135
135
138
5. (]
5.1.
5.2.
144
145
151
6.
6.1.
6.2.
6.2.1.
6.2.2.
6.2.3.
6.2.4.
6.3.
6.4.
158
158
161
164
172
182
191
197
199
7.
7.1.
7.2.
7.2.1.
7.2.2. -
7.2.3.
7.3.
210
210
212
212
213
213
219
8.

8.1.

8.2.

8.3.
221
221
223
227
9.
9.1.
9.2.
9.3.
9.3.1.
9.3.2.

9.3.3.

9.4.
230
230
232
234
234
10.
10.1.
10.2.

264
264
283
236
244
248
279

90- XX .

.

,
, .
,

.
:
(- ),
, , ,
.

.

.

.

,
, .
,
,
-
:

,
;
5

,
;

.
()
,

, .
1.

.

, .
:

; ,
.

, ,
, ,

. ,
(, ),
(
, ), .

().

, (
)
,
()

, (
) ,
.
, .

:

.

. ,
7

, ,
.
,

.
,

.

:
(
);

,
, ,
, .

.

,
:
, ,

, .
,
,
.
, ,

,
,
I
.
: ,
S , ROA , ROE
, V .

8
.
(. 1.1). ,
,
.
,
.
. 1.1.

, .
.
,

.
,

.

.

.

, :
;
(
, );
;
.
.

.
9

. :
*.

,
;
.

,
. -

- , ,
, .

,
() .
:

.

.

,
;
.
, -
. ,
,
, ..;
,
,
( ,

,
). _________________
* ,

, -
.
10

;

. ,
,
.

,

.
, ,
.
, .
, ,
,
, , , ..
,
,
.

(. 1.2).
,
,

.

.
,
. 1.2, :
( )
;
;
;

;
11

;

.
. 1.2.

. ,
, ,

.

, ()
,

.
,

: (
,
, , ), 12
,
(

). *
PR-.
, ,
,
, ( ),
,
.
_________________________
* , , ,
.
13
2.
[)
2 . 1 .
()

, ,
.. .
, ,
, ,
. ,
,

, ,

.
2.1.1.
()

1917 ,
.
.

,
, .

.

.
,
, .
,
,
.
,

14
,
[30].

19951997 .,

.
,
,
, .
,

, -, -.
,
.
,
.
,

.

,
, .
,
,

.
, .
,
() ,
. 2.1.
, ..
.
. 5 29.07.1998 135-

:
();
, ,
(
, );

;
15
, ();
, , ;
,

.
,
,
().

:

( ,
, , ,
,
);

;
,
;

;

;

;

;

;

, ;
.
:
, .

,
,
() ,
.
16
2.1
,
()

-

29.07.1998 135-

,
,

,

06.07.2001 519

,

,

26.10.2002 127-

()

,
,

27.11.1996 11

" (
)"

,
,

24.12.1998 52

"
"

.

,

17
, :
, ;

(, , ,
, ,

.);
(,
, , ,
.);
,
, ,
, ;

;
,
.

.
,
,
.
,
519,
.
()
(),
()
(). ()
.

,
,
.
, , ,
, , ,
.
.

.
, , ,
, .
18
, 10
,

.
2.1.2.

,
.
,
, , ,

.
( ),
.
-
,
.

,
(. 132 ).

,
.
,
: , ,
, ,
, (
), ,
.
, ,
, .. ()
, :
1)
,
, .. ;
2) ,
,
;
19
3) ,
,
( ,
, .);
4)
, ,
- ;
5)
-
.
2.1.3. ,

-
.
, ,

.
,
,
. ,
, ,
,
.
.
, :
() ( );
:
(, ) ,
;
, ;
;
;
, ;
;
(
, .);
;
;
20
(
, );
;
;
;
;
;
;
.
.
() .
,
, ,
,
, -
.
,
.
.
,
.
, .

,
,
.
,

.
,
,
.

, ,

. :

.
(
,
..). ,
.
21
.

,
,
,
.

, . ,
, ,
,
.
.

,
.
,

, ,
.

: (
);
( );
(
); (
, );
,
, ,
( , , , ,
.); ( 20
35% ).
, ,
,
.
2.1.4.
()
, ,
80- XX .
22
.

(
), .

,
.
,

.

:
(
);
,

;
;
..
:
-
,
..;
;

-
;

;
(, ,
, ..);
;
;
;
;

;
:
,
;
;
23
,
;
(
-

,
,
, ,
,

);

( , ,

,
.);
;

,
;

;
.
-

( )

.

.
,

-
,
.

.
:
.
24
2.1.5.

,
,

. ,
,
, .

,

.
, ,

.

:
, ;
, ,
;
;
. ;
,
, ;

;

.

.
, ,

.
(
) ,

.
,
:
;
25
;
;
-.
, ,
. ,

.

.

,
.

, (
), ()
,
*.

,
,
,
.

,
.
26.10.2002
127- ().
,
,
. ,

-,
, .

. 24 130 ____________________________
* . . 2.1. . 17.
26
(),

.
- , ,
, ,
,
.
( )

(. 2 . 38 ()).

: , ,
, , .

, ,
.

,
,

.

,

,

(
).

-
,
()
. ,

27
,

. ,

,

.

,
, .
110 ()
,
,
, , ,
: , ,

, .
, ,

,
,

(. 5 . 110
()).

.
-
,
( ),
, ,
.

, 25%
,
,

.
28

.

.

.

( ).

:

-
,

;

;

.

, ,

.

(. 2 .
()).
-

,
-
.

:

,
;
29
,
,
;

.

.
,

()
,
(
,
,
). , ,

-.
-
( ) ,
:
,
,

;
,
, ,

- -
,
-
; .
(),

,
, ;

.
-
,
30
. .

( ) .
,
,
.
-, ,
,

, . ,

:
, ,
..
-,
.
-,

. ,

.
(
, .)
.

.
2.1.6.

.

,
, ,
,
.
31
,
.
,
, ,

.

.

. ,
, .

.
80- XX .,
,
,
,
, , , .
, ,
.
1981 . - ,
' ,
. ,
,
,
, ,
. ,
.
, 80- ,
,

,
.

,
,
, 70-
, ;
- 32
.

,
,
,
.
80-

.

.
,
,
,
. ,

.
,

.
, ,
.

, ,

.
,
.
20
,
.
, ,
,
. ,
,
. ,

75%,
6 . .

.
33

. , ,

90- 75%
.

.
,
,

.

, ,
. ,
,
,
,
,
. , :

;

;

,
.
,
,
,
,
.

, -,
, -,
.

. 34

.

,
,
.
, , .

.
,
,
,
.

(
01.10.1997 118)

. ,
, , ,

,
.

,
(

) ,
.
( , ,
) ,

,
.
,
,

.
,
, 35
2*
, -
.
1998 .
800 000 . ( 100 000 .)
,
1 000 000 .
(, 975 000 .,
1 040 000 .).
, ,
1998 .
30
12 .

.
, ,
( 50% ),
(
, ,
), ,

. ,
,
,
.
,
, -
,
,
.

.
,
,
, ,

. ,
,
(
, )

.
36

(, ,
), (
)
(
).
.

,
,
.

,
.

.

,

. ,
,

. ,

,
.

. ,

22,5 ,

60%.

.
1. ,
.
2.
,
.
37
3. :
(
, , ,
, ..);
(
, ).

()
.
, ,
.
. 2.2.
2.2

38
. 2.2

(,
,
,

-
-)

,

,

, , .

.
() ,
. :

;

;
.
,
, 39

.

,

.
. . 57 . 15
26.12.1995 208-

, , ,
.

, .

.

.

.

.

. 2.3.
2.3
(, )
(, )

()
40
(, ) (
-)
,
( )
() ,

,
( ).

, .
:

(

);

,
(

);
()
( )
.

.
.
1. ,
,
.
,
(),
,

,
, ,
,

.
2. ( )

, 41
. ,

,
.

,
.
,
:

;
(

).

:
- (-)
, , -
, , -
, , .

,
.
,
.

,
(2 + 2 = 5).
:

.
:
1)
;
2)
;
3) (
).

, ,
42
. * ,
, ,
, .

/,

.

,

.
2.2.
2.2.1.
,
,
,
.
,
:
;
; ,
.
. 2.1.
. 2 . 1 .
.
,
.

.
. ,
,
.
.
,
43
,
.

,
( ), .. .
,
.
( ),
.
,

, ,
,
- .
,
, ,
, , ,
.

,
,
- .

:

;
,
,

;
(

)
;

,
, .
.
.
44
,
.
,

, ..
.
,
, ,
,
.
,
.
2.2.2. ,

. ,
,
,

, .

,
,
06.07.2001 519 (. 2.4).
2.4
,

,

,

,
, ,
,

,

(, ..)
45
. 2.4

,

.
,
, ,

,

,
'
,

,
,
,

,
, .

, -
,
(),
.
, ,

.
.

.

, ,
. 46
,
, (,
) .

,
,
.
,
.

, ,

-.
()
,
.

,
,

.

.
, ,

.

,

.
- ,

,
. , ,

,

.

,
. 47
, , ,
(
, , ).
(
),
.
,
,
,
,
,
. , ,
, ,
(
).

,

.
( ,
. )
, .

,
,
.

,

, .
(
),
, ,
,
,
.
,
.
,
. 48
.
,
.
2.3.

.
,
.

(. 2.5).
2.5

,

, ,
.

, .
,
,

.
,

, .
,
()
49

.
2.1. ,
. :
,
. .

,
. .
,
. .

,
. .
1 000
200
1 150
150
1 000
300
1 500
500
,
()
. ,
200 000 .,
( )
150 000 .

: , ,
.
.

,
.

, ,
:
,

;

, ,

,

;

.
50
.
, ,
.
,

. ,

. ,
,

:
,
, ;

, ,

;
,
, -
.
,

,
,
.

.
,
.
, ,
, ,
, ,
.

,
. ,

, ,
,
,
.
51
,
,
;

.
,
,
.

.

. ,

.

:
, ,
.
2.2.
.

- , ,
.
,
,

. ,
.
.
,

.
,
( ) .
,
. , ,
. , ,
.
52
,
,
, ,

.
,

.
,

.
.
,
,
,
.
,
,
:

, ;
,
, .
,

.

.
, .

. ()
(
), ,
,
,

.
,
,
, 53
,
.
,
. ,
,
, ,
,
,
:

;

;

.
,
.
- ,

. ,
, , ,
.
.
,

.
,

,
,
.

.

. .

( ),
. ,
, ,
54
, ,
.

.
( ,
).
,
,
,
. ,
, ,
, .
, ..
,
, ..,
.
,
, .
:
1) , ,
,
,

;
,
;
2) ,
(
).
,
,
.
:

,
;
, , ;
,
, , , ;
55

, , , .
, ,
, .

()
.

.
, ,

.
,

.

.
. 2.2.
. 2 . 2 .
:

;

,
,

;
()

,
56
,
,
,
;

,
, ..

,
. ,

.
,
,
,
, ..
.

.

.
,

. ,

.

,

,
,

.
- .

, ,
.

, ,
, .
57
2.4.

,
().

:
1) ;
2)
;
3) , ;
4) ()
;
5) ,
,
;
6) .

(. 2.3).

:

,
, , ,
;

, ;
,

;
, , ,
,

, , ,
..;
,
;
-
, ,
.
58
. 2.3.

, .
,

.
, ,
,
,
,
59
.
-.
,

.

()
,
.
,

,
,
,

.

;
,
; ,
;
;

.
. 10
.

.
:
;
;
() ;

;

.

,
( ), () .
60

,
.
,
.

:
, ,
, .

.
, -
,

, -,
, .
(,
), (
,
,

.).
,
,
.
(
, )
( ).
,
, ,
,
, , -
( , , ,
, ).

,
, ,
,
, ( 61
,
).
,
.
,

,
.

: -
.

:
1) ;
2) .
,
,
,
.

,
. -
. :
1)
,
,
;
2)
, ,

;
3)
,
.

.
,
, .
, ,
.
62

,
, .
,

.
.
,
. ,
,
.
,
.
,

.

, .

( ,
.). ,
,
, .

,
.

,
,
. ,
,
.
,
,
.

,
.

.
63
2.5. ,
()

,
. ,
,
,
, .

. ? -,
,
; -,
,
.
,
.
. .
1. . (V)

V = D:R,
D ;
R .
2. .

.

,
,
.

,
,
.
,
,
,
.

,
64
,
.

.
.
1). .

.
2). .

.

:
;
,
;
,

;
-;
(
).
,
,
.
.
,
.
.
.
1. .

.
2. .
-
.
3. .
.
65

.
,
,
.
, ,
,
( ) ,
.
, ,
, ,
.
66
3.

,
,
.
,
-
.
3. 1.
[]
, :
,
, , ;
;
;
;
.
, ,
:
-,
- ,
,
;
;

.
,
.

, .
.

, ( ,
)
.
.
67
*
,

,
.
:
;
;
:
;
;
;
.

. ,

, ,
.
:
;
;
;
;
.
,
: ,
.

, ,
.
:

, ;
;

;

.

.

: , 68

, ,
.
,
,
-.

,
,
,
.
:
;
;
;
;
-;
;
- ();
.
,
. ,
,
.
:
1) ;
2) ,
:
,
,
,
, ,
,

(
);
3) ;
4) ;
5) :
(
,
, 69

),

(
);
6) (
,
);
7) .
:

;
,
, ;
,
;
.

, , , ,
,
.
:
1) :
, ,
;
, ;
2) :

, () ..;
3) :
,
,
,
, ,
,
,
,
( ,
,
..);
4)
:
70
(), ,
, , ,
.
3.2.

,
,
.

.

,
,
,
,

, .
,
.

,
.
,

:

;

;

, ,
;
;
.

71
.
,
; ,
.

, -,
,
, ,

, ..
,
:
-,
,
,
,
-;

,
( ,
, ).
:
1) ;
2) .

.
-
.
,
(, ).

.

:

;

,
;
72

,
,
.
,
:

;
(
);

;
, ,
;
,
,
;
;
.
,
, .

.
3.3.

,
.

( )
,
.

, , .

,
73
.
:
,
(,
) ,
;

;
, ,
;

, (,
)
;
,
.

:
;
,
;
(
, , );

;
.
.

.
,

.
,
,
-.
(,
).

,
,
,
.
74

: ,

-.
,
,
.
.
,
, , ,
.
-
. :
35% .

:
;
;
;
.

.:

;

.

, .

.
:
,
.
3.1. 1996 . 2 000 000 .
( 5550 ./.

31,5 ./., ,
1996 . 360,4 . (2 000 000 .: 5550 ./.).
2003 . 11 352,6 .
(31,5 ./. 360,4 .).
75

.
,
.
.

:

(
),

.
,
.

.
()

, .
,
..
.
(, )
. ,

,
,
.

,
.
, .

.

:
,
;
. (,
) ;
76

.
,
. ,
,

,
,
. , ,
,
,
.

, ,
,
.
, ,
,
.
.

,
, .
(
) .
3.2. ,
,

( ). ,
,
.

, ,
. ,
,
.
,
.
, ,
-.
77
.

.
:
;
()
, ;

() , .
,
, (),

, ,
. , ,
(),

.

.
3.3.
,
200 .

,
. ./
,
. .
01
100
10
1000
10
50
15
750
20
100
25
2 500
250
1025
4 250
:
4250 : 250 200 = 3400 (. .).
:
100 10 + 50 15 + 50 25 = 3000 . .
:
100 25 + 50 15 + 50 10 = 3750 . .
-
, 78
, (3750 3400 = 350 . .),

(24%),
.

.
, .

.
, , .

,
.
,
,
.

.
. ?

.

,

.

:
()
.
:
:
(
GAAP), ;
:

, GAAP
;
( ,

79
,
,
,

.

()

,
,

);

, ..
,

;

, ;

,
.
,
,
.
3.4.

()
:
1) ,
2) ().
80
3.4.1.

, .

,
.

,
.

,
.

,

.

, .

: ,
.
,
,
.

:

;

( );
;
(
,

);
(

).

(. 9.4).
81

, -, ,

, -,
.
3.4.2.
(]

.

:
;
;

;
-.

,
.
-
. ,
,
. 3.1.
3.1
1.
(
)

,

82
-

1:
. 300 - . 252 - . 244

,
.

. 3.1

:
-

1:
. 120: (. 3 0 0 -. 252-. 244)

.

,

6 5:
(. 363 + . 364):
: . 371

,

.

,

5:
. 371 (. 4): .
371 (. 6)
2.
(

)

(,
)

+
-

1:
. 490 +. 5 9 0 -

.

:
,
,

83
. 3.1
- . 252 - .
244-. 1 9 0 - . 230 - .
465 - . 475
. 290 - . 252 - . 244 - .

230 - . 690
.

,

,

(
)
:
:

1:
(. 290 - . 252 - . 244 - .
230): . 690
,
,

.
,

.
:
12

(
,
)
,
:
:

1 :
(. 290 - . 252 - . 244 - .
210-. 2 2 0 - . 230): . 690
,
,

.
:
1.

0,7,
0,3
()
+
+

1:
. 260 + . 250 - . 252 : . 690
,

(

).
: 0,2 0,5
84
. 3.1

3.
(
, ..
,
)

:

1:
(. 490 - .
465 - . 475 - . 252 - .
244) .(. 300-.
252 - . 244)

.
,

.

.

,
,

.
:
0,5 (0,5 0,8)

:
:

1:
(. 290 - . 252 - . 244 - .
230 - . 690):
: (. 490 - .
465 - . 475 - .
252 - . 244)
,

(
,
).
: 0,5
:
:
()

1:
(. 590 + .
690): (. 300 -. 252-. 244)
,

.
:
0,2 0,5
:
:

1:

, ,

85
. 3.1

(. 590 + .
690): (. 490 - . 465 - .
475 - . 252 - . 244)

.

,

.
:
0,25 1
4.
(
)

:

:
. 010 (
2 ) : . 290-.
252 - . 244 - . 230 - .
690 ( 1)
,

- .

,

( )
:
. 010 (
2): 65. 240
( 1)

,

.

,
,

.

:

:
. 010 (
2 ) : . 214
( 1)

.

,

.

-
86
. 3.1
:
. 010 (
2 ) : . 210 +
+ . 220 (
1)

(

)

:

+

,

.
:
.010 (
2): . 210 + .
220 + . 260 + .
270 ( 1)

(
,
).
,

,
,

:
. 240 (
1): . 010
( 2)

,
.
,

, ,
,

.

:

:
. 010 (
2): . 490 . 465 - . 475 - . 252 - .
244 ( 1)

,

,
.

,

,
,

.

87
. 3.1

(
)

:
-
:
. 010 ( 2):
: . 300 - . 252 . 244

.
,

,

.

5.
( ,
, )
()
() :

2: . 050: . 010

( ):
:

88

,

,
.

:
. 050 ( 2):
:. 190 ( 1) ,

,

,

:

. 140-. 150

( 2): .

290 - . 252 - .
.
244 - . 230 ( ,
1)

. 3.1
:

. 140-. 150
( 2): .
190 ( 1)

.

,

,
, ,
,
. 3.2.
.

.
3.2

-

:

,

.
(
),

:
,
:

. ,

89
. 3.2
:
:

, :

,
,
..;

, ;

;
.
,
;
-,
.
3.5.

:

;

,
,
,

.
, 90

;
,
,
;
,
,
(.
4.4.6).

-
,
-
( , , )
.
,

, .

,
, ( ,
,
), (

(, ,
)).
..,
,
,
, .

.
,
, .

, ..

.
, ,

.
91

. ,
.

.

,
. ,
,
,
.
,
,
. ,
,
.

,

.

,

, ,
.
92
4.
(]

, ,
,
, ,
, , , ..,
,
, .
,
,
[5].

,
.

,
,

.
4 . 1 .

(), ()
, ,
.
,
.

.
:
;
.

,

( 93

).
,
, .
,
,

,
.

.
,
, ,
, ,
.

, .

,
.
.

.

.
,
.
:
,

;

,
, -
;
.

,
; , .

,
, , :
94
, -
,
,
;
,
,
;
, ,
, , ,

, , ;
,
(, , ,
.),
,
, ..
:

, -

;
;

, ;
;

, ,
.

.
4.2.

,
,
,
.
95

,

.

,
.
,
.
:
1) ,
;
2)
, ,
;
3) .
,
,
,
. ?
,
.
,
,
.
4.1. . 100 . .
10% . (
) ,
.

, . .

, . .
100
100
10
10
110
11
110
10
121
12,1
120
10
133,1
13,31
130
10
146,41
140
96
:
1) ;
2) ;
3) ;
4) ;
5) *;
6) .

.
, ,
, , .

(. 4.1 4.2).
4.1

( 2 0 % , )
(DF)
1
2
3
4
5
1,20000
1,44000
1,72800
2,07360
2,48832
1,00000
2,20000
3,64000
5,36800
7,44160
1,00000
0,45455
0,27473
0,18629
0,13438
0,83333
0,69444
0,57870
0,48225
0,40188
0,83333
1,52778
2,10648
2,58873
2,99061
1,20000
0,65455
0,47473
0,38629
0,33438
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
2,98598
3,58318
4,29982
5,15978
6,19174
9,92992
12,91590
16,49908
20,79890
25,95868
0,10071
0,07742
0,06061
0,04808
0,03852
0,33490
0,27908
0,23257
0,19381
0,16151
3,32551
3,60459
3,83716
4,03097
4,19247
0,30071
0,27742
0,26061
0,24808
0,23852
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
7,43008
8,91610
10,69932
12,83919
15,40702
32,15042
39,58050
48,49660
59,19592
72,03511
0,03110
0,02526
0,02062
0,01689
0,01388
0,13459
0,11216
0,09346
0,07789
0,06491
4,32706
4,43922
4,53268
4,61057
4,67547
0,23110
0,22526
0,22062
0,21689
0,21388
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
18,48843
22,18611
26,62333
31,94800
38,33760
87,44213
105,93056
128,11667
154,74000
186,68801
0,01144
0,00944
0,00781
0,00646
0,00536
0,05409
0,04507
0,03756
0,03130
0,02608
4,72956
4,77463
4,81219
4,84350
4,86958
0,21144
0,20944
0,20781
0,20646
0,20536
16
17
18
19
20
_____________________________
* , ,
97
.
. 4.1
(DF)
21
22
23
24
25
46,00512
55,20615
66,24738
79,49685
95,39622
225,02561
271,03073
326,23688
392,48425
471,98111
0,00444
0,00369
0,00307
0,00255
0,00212
0,02174
0,01811
0,01509
0,01258
0,01048
4,89132
4,90943
4,92453
4,93710
4,94759
0,20444
0,20369
0,20307
0,20255
0,20212
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
114,47547
137,37056
164,84467
197,81361
237,37633
567,37733
681,85280
819,22336
984,06803
1181,88164
0,00176
0,00147
0,00122
0,00102
0,00085
0,00874
0,00728
0,00607
0,00506
0,00421
4,95632
4,96360
4,96967
4,97472
4,97894
0,20176
0,20147
0,20122
0,20102
0,20085
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
284,85160
341,82192
410,18630
492,22357
590,66828
1419,25797
1704,10957
2045,93149
2456,11779
2948,34136
0,00070
0,00059
0,00049
0,00041
0,00034
0,00351
0,00293
0,00244
0,00203
0,00169
4,98245
4,98537
4,98781
4,98984
4,99153
0,20070
0,20059
0,20049
0,20041
0,20034
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
708,80194
3539,0096
850,56233 4247,81158
1020,67480 5098,37391
1224,80976 6119,04870
1469,77171 7343,8584
0,00028
0,00024
0,00020
0,00016
0,00014
0,00141
0,00118
0,00098
0,00082
0,00068
4,99295
4,99412
4,99510
4,99592
1,99660
0,20028
0,20024
0,20020
0,20016
0,20014
36
37
38
39
40
4.2
( 3 0 % ,
)
1
2
3
4
5
1,30000
1,69000
2,19700
2,85610
3,71293
1,00000
2,30000
3,99000
6,18700
9,04310
1,00000
0,43478
0,25063
0,16163
0,11058
0,76923
0,59172
0,45517
0,35013
0,26933
6
7
8
9
10
4,82681
6,27485
8,15731
10,60450
13,78585
12.75603
17,58284
23,85769
32,01500
42,61950
0,07839
0,05687
0,04192
0,03124
0,02346
0,20718
0,15937
0,12259
0,09430
0,07254
98
(DF)
0,76923
1,36095
1,81611
2,16624
2,43557
1,30000
0,73478
0,55063
0,46163
0,41058
1
2
3
4
5
2,64275
2,80211
2,92470
3,01900
3,09154
0,37839
0,35687
0,34192
0,33124
0,32346
6
7
8
9
10
. 4.2
(DF)
11
12
13
14
15
17,92161
23,29809
30,28751
39,37377
51,18590
56,40535
74,32696
97,62504
127,91256
167,28633
0,01773
0,01345
0,01024
0,00782
0,00598
0,05580
0,04292
0,03302
0,02540
0,01954
3,14734
3,19026
3,22328
3,24867
3,26821
0,31773
0,31345
0,31024
0,30782
0,30598
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
66,54167
86,50417
112,45543
146,19205
190,04967
218,47223
285,01390
371,51807
483,97350
630,16555
0,00458
0,00351
0,00269
0,00207
0,00159
0,01503
0,01156
0,00889
0,00684
0,00526
3,28324
3,29480
3,30369
3,31053
3,31579
0,30458
0,30351
0,30269
0,30207
0,30159
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
247,06458
321,18395
417,53914
542,80089
705,64116
820,21522
1067,27980
1388,46375
1806,00289
2348,8038
0,00122
0,00094
0,00072
0,00055
0,00043
0,00405
0,00311
0,00239
0,00184
0,00142
3,31984
3,32295
3,32535
3,32719
3,32861
0,30122
0,30094
0,30072
0,30055
0,30043
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
917,33352
3054,445
1192,53359 3971,77847
1550,29368 5164,31206
2015,38180 6714,60573
2619,99636 8729,9875
0,00033
0,00025
0,00019
0,00015
0,00011
0,00109
0,00084
0,00065
0,00050
0,00038
3,32970
3,33054
3,33118
3,33168
3,33206
0,30033
0,30025
0,30019
0,30015
0,30011
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
3405,9953 11349,9839
4427,7939 14755,9792
5756,13217 19183,7731
7482,97189 24939,905
9727,8636 32422,877
0,00009
0,00007
0,00005
0,00004
0,00003
0,00029
0,00023
0,00017
0,00013
0,00010
3,33235
3,33258
3,33275
3,33289
3,33299
0,30009
0,30007
0,30005
0,30004
0,30003
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
12646,2227
16440,0897
21372,1168
27783,7521
36118,8781
0,00002
0,00002
0,00001
0,00001
0,00001
0,00008
0,00006
0,00005
0,00004
0,00003
3,33307
3,33317
3,33318
3,33321
3,33324
0,30002
0,30002
0,30001
0,30001
0,30001
36
37
38
39
40
42150,7408
54796,964
71237,0532
92609,1700
120392,922
;
;
.
4.2. 1 000 000

. 30%,
:
99
1 000 000 (1 + 0,3) = 3 712 930 (.).

.
,
, ,
:
1 000 000 3,71293 = 3 712 930 (.).
, 1 . 30%
3,71 .

,
i,

:
, ,
,
; , ,
; , ,
.
(SFF) ,

, ,
:
= SFF.
4.3. 20%
, , 3,64 .,
1 .:
0,27473 3,64 = 1 ( .)
(
, DF)
,
,
100
4.4. 20%
1 ., , 833 . .:
= 0,833;
0,833 1 . = 833 . .

, i:
4.5. 100 . .
:
= 2,106 . .
100 2,106 = 210,6 (. .).
, 210,6 . .
100 . .
20%.

,
,
, i.

.

.
4.6. 1 . .
30%.

, ,
:
= 0,73478.
101
,
, 30%,
1 . .
734,8 .
(. 4.3).
4.3

( ):
4.3.
,

, , .

, ,
- ,

, 102
,

.

,
.
,
.

.
, .
,
,
.
:
1) ;
2) , ;
3) ;
4) ;
5) ;
6) .
1. (
)
.
2. , .

,
:
, , .

, ,

.
3. .
, ,
:
1) ,
;
2) ,
, , .
103
, ..
.

,
.
4. .
,
.

:
V .
R ;
;

.
4.7. .

1 2
, .

, .
1 000
240
800
3
1 200
200
360

, %
24,0
25,0
30,0
(

)
0,4
0,4
0,2

, %
9,6
10,0
6,0

, %
25,6

. 104
(
). ,
.
5. , ..
:
V= I: R,
= : .
4.8.
.
, .
, %
, .
100 000
25
400 000(100 000:0,25)

-
,
.
4.4.

, .
4.4.1.

.
PV ;
;
105
FV *;
DR ;
.

:
J
i .

, .

,
( , ,
, ,
).
:

:

, ,
;

;
,
;
,
.
,
:
;

;
] ;
,

.
_________________________
* ()
.
106

,
( )
.

, .

:
1) ;
2) ;
3) ;
4)
;
5) ;
6) (
);
7)
;
8) .
4.4.2.

.
:
1) ;
2) (
).

(. 4.4).

,
, ..
.

, :
1) ;
2) ;
3) ( )

.
107
4.4
()
()
()
()
()
()

. 4.5.
4.5
(

,
)

,
. ,
, ,
. ,

,
108
.
,
,
,
,

.
,
: (
)
,

;
,

, ..
.
4.4.3.

()
, (
, , , ),
, .
-

.
,
, ,
,
, .
,
,
:
,
() *
;
(,
, , );
,
.
109
:
,
;

(
);
, ,
, ;
,
;

.

, ,
.
,

:
1) ,
;
2) ,

.

,
.
4.4.4.

:
1) ;
2) .

.

.

, ..' .
,

. 110
,

.
.

.

, .
:
;
;
;
;
;
, ;
, ;
.
,
(
, ,
) :

(
);
,
;
,

, ;

;

;

-
;

, ,

..;
111

;

( , ..).

(, ,
, ) ( ,
) - ,
,

, .

().
,
:
1)

;
2)

,
.

( )
.
(,
) ;
,

.
,

. ,
, :

.
20%.
, ,
,
.
112
4.9.
.
(. .)
2003 .
2004 .
2005 .
52 413
57 351
63 262
32 022
35 580
39 943
7 121
6 914
6 731
3 210
3344
3 470
508
499
489
39
46
50
12 671
13 625
14 713

()
7 121
6 914
6 731
/
()
3 961
4 104
4 264
15 825
16 428
17176
/
()
10
11

(CF)
:
1. 2%
.

(. .)
2002 .
2003 .
2004 .
2005 .
25 676
25 173
24 679
24 262
25 425
24 926
24 471
(2%)
508
499
489
113
2.
24%.

(. .)
2002 .
2003 .
2004 .
2005 .
109 202
113163
117 267
121 531
3 961
4 104
4 264
31
39
46
50
4.4.5.

:
1)
,
;
2) ;
3) .

,
:

,
;

.

4.5.

,
(. 4.4.6), 114

( 4.4.7) (
4.4.8).
4.4.6.
.

.
,
, .
,
,
.
:
(
) ;
()
.

. 4.6

.
4.6

()

,

.
, ,

. ,
,
,

,

( ),

115
. 4.6

,
.
,
-
.
-

-.

,

.

,
.
.

FV ;
(
) ;
DR ;
( )
.
:
1) ;
2)
;
3) ,
.
4) , ,
35%,
, 116
.
.

.
, ,

(t = const):
, 2% ,
,
,
2%. ,
, ,
,
. ,
,
.

.
.
4.10.
150..,
24%. ,
2% .
,
:
= 682 (. .).

682 . .
4.4.7.

(, , )
,

.
117

(CF)
(DF)
(DR).
.

i .
,
.
. ,
-
,
,
,

, ,
, (
)
, ..
.

, ,
. 4.7.
4.7 ,
,
. ,
20%
83,333 ., 48,225 .

:
,
, .

,
,
.
118
4.7

(DR), %

,
1- (DF1) 2- (DF2) 3- (DF3) 4- ( D F 4 )
20
0,83333
0,69444
0,57870
0,48225
21
0,82645
0,68301
0,56447
0,46651
22
0,81967
0,67186
0,55071
0,45140
23
0,81301
0,66098
0,53738
0,43690
24
0,80645
0,65036
0,52449
0,42297
0,80000
0,64000
0,51200
0,40960
25

:
1)
;
2) .

. 4.8.
4.8

1 -
2-
3-

(CFn)

,

(DF)
119
4.11. .
,
110 . ., 144 . .,
147 . .
( ) 150 . .,
24%. ,
2% .
, .
(
), .

, .
, .
1-
2-
3-
110000
144 000
147 000
150 000
682 000
0,80645
0,65036
0,52449
0,52449
88 709,50
93 651,84
77 100,03
357 702,20
617163,60

,

,
, ,
682 . . DFy
4.4.8.

.
:
1)
;
2) ;
3)
(

).
120
,

, ,
, .. .
, ,
,
, ,
,
.
, , ,
,
, , , . ,

,
.
,

, .

:
,
.
5%
,

.

,
:

. ,

,
,
,
.

.
,
.
121
4.5.
,

,
( ) .
, :
, ,
.
,
.

,
.

, . 4.9.
4.9

()

(WACQ

, ,

.
, . 4.9,
.

, ,
,
(
) ..

122
4.12.

12%.
:
= 0,0287, 2,87%;
= 0,0583, 5,83%.

.
,

1-
I
2-
II
III
IV

1-
2-
3-
, .
100
100
100
100
200
200
500

, %
2,87
2,87
2,87
2,87
5,83
5,83
12,00

(DF)
0,9721
0,9449
0,9185
0,8929
0,8437
0,7972
0,7118

, .
97,21
94,49
91,85
89,29
168,74
159,44
355,9
4.5.1.
,
,
. ,
,
,
.
123
( ,
)

.
,
,
.

DR ;
;
;
.
,
,
, .

,
, .
,
.

; ,
,
.
,
.

() (. http://
www.micex.ru/stock/eurobonds_market/).

10 ,
.

.

,

124
, ,
, Business Valuation News (, 1997) (. 4.10).
4.10

, %
05
05
(
)
05
05
05
05
05

(. 4.11).
4.11
,

, %
:
,
05
()
;
()

05
(, )
;

,

(

)
05

(,
)

125
. 4.11

,%
05
()
;

: , ,

05
,

:
;
()
,

05
(
) ;
; (
)

05 ,

,

.
4.13.
.

( )

, %
5,7
(
)
126
21,7
.
: , .
:
()
;
() ;
,
, ,
, , .

,
.
,
.

:
. ,
( )
,
, ,
.
:
,
, ,
2%;

, , ,
(
,

. ,
,
. 3%.
. : ,
. ,
.
, :
.
:

, 4%.
127
(
).
. ,
,
,
:
(, )

;
:

(
.),
( .);
:
,

.
,
, :
;

;
.

, ,
.
,
(
,
),
(
).
, ,
(, ).
, ,
.
:

,
,
1 .
128
.
- ,
(,
) . ,
1 %
,
,
(1% ).
( ) ,

.

,
, ..
(, )
.
:

;
( 5%
)
;

;

.;

.
, ,
,

,
, ,

.
-
,
-
.
,
,
:
129
:
;
(
, ,
);

( ).
:

2%,
,
.
.
, :
; ()
,
. ,
. ,

, .

,
. ,
,
. 90- , ,
.

,
.
:
,
10% ,
. : 1
;

,
. 2%.
.
, :
() :
, ;
130
:
-
;
()

(
, );
:
,
.

,

, ,
.
,

.
:

,
,
(
, , 3
5 ). : 4%.
. ,
, (
), :
,
( ,
, , ..);
( ,
, ,
);
,
,
(,
,
, ,
, ,
).
131
:

,
.
, ,
. :
2 ;
3%.

.

.

,
15% ( );

,
, .

. 3%.
:

,
;

.

,
,

, .
,
, ,
,
,
.
4.5.2.
(Capital Asset Pricing
Model )
.
132
60- XX .
, .

DR ;
;
;
;

( );

;
, .

: (. 3.5.1),

.
:
1) ;
2) .
()
,
- , ,
.

. ,
:
.
: ,
, ,
.
,
.
:
, , ,

.
.

,
.
133
()
, ,
,
,
.
,
,
, ,
,
. -

,

.

,

,

, .
,
, ,
,
, , .
,
, ,
, ,
.
:
1) ,
;
2) ,
,
;
,
( ,
).
,
,
.
134
,
,
;
,

.
4.5.3.

,
.
,
.
(Weighted
Average Cost of Capital WACC)

,

.
:
WACC (
);
;

;
.
:
;
;
;
(
);

;
135
(
);
.
(kd)
(/.),
,
.
4.6.

,
, ,
,
, .
4..1.

.

, ,
, .
.

,
.

. &

,

,
.

, ,
, ,
.
136
(
,
,
, -),
.

,
,
.
(
) :
1) ,

;
2) ,
;
3) ,
.
,

.

:
1) ,
;
2) ,
.

, .

, .
,

- (
)
, ,

.
, 137
, ,
.

( )
, , :
.
, ..
, .
,
.. ,
.

, .

(. 4.12).
4.12

1.

,
.

2.
,
,

3.
4.
,
,

,

5.
,
, ,

,
, ,
. 138
(
,
, ),
.
,
.
,

.
4.6.2.

(,
..).
:
1) () ,

, , ,
..;
2) () ,

.

:
,
(
,

, .).

:
,
, :

25%, 10%,
, 3%
3% .
3%
:
139
,
,

.
, . ,

, ,
,
.

,
(. 4.13).
4.13

(, )
(
)
( )

,
.
, . :
,
,

.

, , :
,
: 2%. 140
,
. ,

2% .
,
,
, ,
, .

:
,
,
.

.
.
.

.
4.14. 2006 .
( )
.

,
. .
2001
1 800
2002
1 900
2003
2 000
2004
1 850
2005
2 010
9 560
1 912
2006 . (
) 1912 . . (9560 : 5).
141
,
,

.
4.15.
.
.
2006 . (
) .

,
. .

,
. .
(. 2 . 3)
2001
1 800
1 800
2002
1 900
3 800
2003
2 000
6 000
2004
1 850
7 400
2005
2 010
1 050
15
9 560
29 050

2006 .
29 0 5 0 : 1 5 = 1 936,7
2006 . 1936,7 . .

,
.
-
,
( , ,
.).
,
,
.
- ,
142
.
.

: , , .
,
.
:
;
t ;
.
4.16.

(/),
. .
ty
2001
5,1
5,1
2002
5,3
10,6
2003
5,2
15,6
2004
5,4
16
21,6
2005
6,1
25
30,5
= 15
= 5
= 27,1
= 55
= 83,4
a = (27,1-0,21 x 15): 5 = 4,79.

b = (5 x 83,4-15 x 27,1): (5 x 55 - 152) = 0,21.
= 4,79 + 0,21 x t.
2006 . (t = 6):
. = 4,79+ 0,21 6 = 6,05.
143
2007 . ( = 7):
= 4,79 + 0,21 =6,26.
, ,
,
.
, ,
: ,
;
,
.

. ,
,

.
144
5.
[)
:
,
.

:
;
,
;
,
;
,

;
-
;
(
).

,

, , ,
.
. -
. ,

,

.
:
= .

: .

.
145
,
.
.
5.1.

,

.

:
1)
;
2)
;
3)

.

.

,
-

.

(.
03-6/ 29.01.2003

),
,
( ),
-
.

. 5.1.

.
146
5.1

,
. .
I.
1

,

(,

,

)

,
. .
10
11
12
,
( . 1-11)
I I .
13

14
15
16
17
(
)
18
19

,
( . 13-19)
20
2 1
(. 12 - . 20)
, ,
,
:
1) ;
147
2) , ,
.
.

, .

. 5.2.
5.2
I

,

,
:

( ,
, , ,
-, ,
,
,
, ,
..)
,

(, , ,
. .),

, ,

,

(,

)

.
,
,

,

. ,
148
. 5.2
,
,

. ,
, ,

5

.

( ),

,
(
)
.
, ,
,
,
()
, .

.
- ,

, ,
.
, ,

. ,

,
.
.
,
.

, ,
, .
149
:
$,
& ,
.
,
.

,
:
,
, ,

(. 196 );
,
( ,

).

, ,
.
,
,
.

,
,
, .
,

.

-
. ,
,
.
5.1. .
15,4%.
( 297 . .,
132%),
. 150
:
(, .),
.
.

1 2005 . (
)
(. .)

,
. .

,
:

30
12 590
31
60
5 244
61
90
4 097
181

1
38 035
91
180
47 373
11 635
4 281
3 903
37 807
863
899
92
64
1S4
228
12 590
5 244
4 097
38 035

(
)

:
" "
,
.
.
, 10%
, ""
(12,3%).
,
,
, 151
.
,

,
.
5.2.
. 47 973 . .

.
42% ( ,
12% 30% ,
).
:
= (1+
) : 2 - 1 = 19(%).
,
:
= 40 313 (. .).
, ,
, :

;
;
;
()
;
;
.
.

100% .
.
5.2.

,
152

,
.

,
:
,
.

:
,
;
,
,
;
;
;

,
;

;
-,
;

.

:
1) ;
2) ;
3)
.

,
.

. ,

,
, ,
..
153
,
, ,
.

,
, ,
,
.
,
.

, -
(
).
:
1) ;
2)
( : ,
, );
3) (
):
(
, ,
),
, ,

, , ,
, ,

;
4)

,
;
5) ( )
() ;
6)
(
,
,
154
,
,
);
7) (

).
.

,
, ,
,
,
.
.
,

( ), ,
- .

,

.

:

;
-
,
,

.
,

,
06.07.2001 519,
,

.
,
,
155
,
,
.

,
,

, ,
, ,
. ,-

.

.

.
. (, ..)
. , , ,
,
.
.
,
,
.

, .

.
.
,

.

,
,
( ) ,
,
[4]. ,
,
.
156

.
.

;
;
, 0 < < 1.
.
.

, ,

.
.
, ,
,
,
, (
, ..). ,
,
.

,
,
.
,
,
,
,
, (
,
) ..
,
,
,
,
.
.
157

, ,
, ,
.
,

.

,
,
.
158
6.

,
:

;

-, ,
, /
, / ;
,
,
,
,
.

.
6.1.
,
, ..
, , , ,
, ..
, ,
,
.

: ,

, - .
(
):
1)
;
2) ,
;
159
3) .
,
.

:
,
.
.

: , .

, ,
.

, ,
.

,
,
.

,
(
) .
,
, ,
,
, , .

:
1) ( ,
);
2) ( ,
);
3) ( ).
,
,
.
160

: ,
.

.
1. . :
.,
'
, .;
, ;
, .;
, .
2. .
(. 6.1).
6.1

*

,%
020
.
,
,

21-40
4160
6180
81100
__________________
* ..
. .: , 1977. 161

.
-
- .
:
1) -;
2) .

,
,
- .
:
1)
( ,
);
2) ,
(
);
3)

.
,
.
,
, , ,

,
, .

. ,
.

, , .
.
6.2.
, ,
(,
, ). , 162
,
.

I 1712 . ,
, , , , ,
,
, (, ).
. 130 (
, ) : ...
, , ,
, ,
,
, , , .

. , . 132 ,
,
, .

.

, :
1)
;
2)
-;
3)

,
:
)
,
) .

(, ) .
,

, .

. 6.2.
163
6*
6.2

: , ,

: , , ,
, , , ,
: ,
: , ,
, , -, ,

,

, ,

, ,
:
,
;
,
,
; ,
,

,
,

: ,

: , ,

,
,
,
, .
,
.
164
6.2.1.

,
.

.
:
;
,
, ;
,
;

(
);
;
, ,
.
. 6.1.
. 6 . 1 .

165

,

. ,

,
.

, .
-
.
, ,
,
.

. ,

.
:
( );
(
,
);
(
,
);
- (
, );
(, ,
, ..);
(
,
, );
(,
,
, ,
);
,
( , ..).
:

, ;
166

;

(
,
,
: , I ..).
,
, .

, .

. ,
, ,
.
, ,
.
6.1. ,
. ,
, .

, . .
1 000
1 100
2 000
2 200
1 000
1 700
:
1) 1 2 200 . .
3
100 ;
2) 1 3 300 . .
(
);
3) 2 3 500 . .
200 . .
3
100 (. 1 2)
300 . . -
.
167

.

.

.
1.
.
2. ,
,

.
:
1)
, ;
2)

( 100% (
< 1),
100 % ( >1);
3)
,
.
, ,
:
, ,
.
,
: , ,
.

.

: ,
, ,
( ).

,
.
168

.
6.2. .

,
. .

1 100
0,95
,
. , . 53
,
. , . 29
1,0
, 2
44,0
43,0
26,2
30,0
6,1
6,0
1,0
5/5
2/5
0,90
0,90
1,02
0,98
1,00
1,00
0,8547
1,00

, . .
940,125

.
169

,
. ,

510%.

,
, ,
, .

.

.
,
.
, ,
, ,
. ,
.
6.3. ,
, ,
, 1500 . .

5%. ,
, 10%.

0,90.
1,05 ( ,
, , 5%).
- :
1500 0,90 1,05 = 1400 (. .).
, ,
1400 . .

.
,
, 170
. :
,
,
.

. ,
:
1)
( );
2)
( 200, 220,
180, 200, 210 200);
3)
(
: 180, 200, 200, 210, 220.
200);
4)
(
,
).
,
,

.

. 6.3.
6.3

(
)

171

,
- .
6.1. ,
.

/
, . .
3/5
?
. 3
. 1
.2
+
+
5/5
5/5
3/5
450
495
455
: 490 . .
6.2.
15 , . ,
.
1

100
. .
2
20 . .
4
30 . .
15
3

1974 .
10 10
14
20
.
10
15
:
. 5%,
. , 20%, . ;
1974 . 25
. .;
125 . .;
9 . . (10 10).
: 20 . .
6.2.2.

172
.
(. 6.2).
. 6.2.
,
,
( ).

.

, ,
,
, .
, .

. 173
,

,
.
.
. ,

- .

.
. 6.4.
6.4
( ..)

,

.

(
, , ..)
.
, ,
.
1.

.
(1 2, 1 3, 1 -
.)
.

'
,
174

.

= + + ,
;
;
.

.

,
.
.
2.

.
( )
.
,
,
.
3.
.

,
, ,
, ,
.
, .

. :
1) ;
2) ;
3) .
,

.
, , ,
..
175
-
,
. ,
-

,
, :
, ,
.
( )
.

,
,
, ,
, ,
..
(, ,
)
, .
, :
, , ,
, , ,
, ,

(
).

:
1) ,
, ;
2) ,
.
,
:
;
,
;
.

.
:
176
;
;
;
.

(
53-86()
,
24.12.1986 446).

- ,

.

,
.
, ,

.
,
:
1) : , , ;
2)
: , , .
.
,

.

.
:
, ;
,
;
.
, ,
,
177
.

,
. ,
80 .
.,
65 . ., , 15 . .
, ,
.
,
,
, ,
.

:
1
+
.
,

(),

,
.
,

.

:
,
, ,
___________________
*
.
178
,
,
,
;
, ,
,

,
;

.
,

-
(
..).
-
,
.
:

;
,
.

,

.
, ,
,
,
.
. :
, .;
, .;
, ;
, ;
179
.
,
,

. ,
-
.
,
.
,
.

.
6.3. ,
,

58-88(). ,
: 70 , : 15 .
.
: (%) = 15 : 70 100 = 21,43 (%).
: 21,43%.

,
.

,
, . 6.3.

,
.

.
180
. 6 . 3 .
6.4.
. 500 . .,
11 ,
60 . . , 600 . .
,
181
10 , 650 . .

, 50 . .
,
:
= 600 - 50 = 550 . .;
= 650-550= 100 . .;
(%) = (100 : 600) = 16,67(%);
= 16,67: 10=1,67%.
:
= 11 1,67% =18,37%;
= 60 + 500 - (500 0,1837) =
= 60 + 500 - 91,85 = 468,15 (. .).
470 . .
,
,

,
.

. 6.5.
6.5

,
,
-
(

,

,

182
. 6.5

(
),

,

.
.2.3.

.

, . 6.4.

: ,
.
(PGI) ,
100%-

.

S ;
, . .;
.
,
,
.
,
, :
(
);
183
,
;

;

.
. 6.4.

,
.
,
,
, .
(EGI)

, ,
:
184
L -
;
.

, .

,
.
,
,
.

:
;
- .

,
()
.
:
1) ,

( ,
.);
2) ,

, ,
(
,
, , ,
..);
3) ( ) ,
,
, ,
(
,
, , , , ..).
185

.
:
.

,
,
.
:
, ,
.
PV ;

;
R .
.

,
.
(R) ,
, .
.

;
SP .
,
,
,

.
,
.
, .
186
:
1) ,
;
2) ,
;
3) ;
4)
.
,
.
:
, ;
;
.
, ;
, .
;
.
V .
:
(
);
(

);
(
).
,

:
(RM)

.
187

( ,
,
), .
(V)

:
/'-
;
FV (
);
DR ;
.

( ).

:
;
;
.
( )
:
, ,

( ).

. ,
. :
,
;
;
.

,

(
, ,
).
188
6.5. .

, %
10
5
6
5
26

,
.
( )

,
:
;
;
.
6.6. ,

60% ,
20% .
25% .

0,60
0,20
0,12
0,40
0,25
0,10
0,22
22%.
189
,
,
()
.
:
1)
,

;
2) ,
:

;
R .

,
.
, :
;
;
.

.
.
,
(
, ).
,

.

N .

,
.
190
6.7. 25 ,
20%,
.
1. : 1 : 25 = 0,04;
2. :
=20 + 4 = 24(%).
24%.
25
4% .

:
1) ;
2) ,
.
, ,
,
:
R = DR.

,

.

, ..
.
,

.
,
:

.
, ,
,
. ,
, ,
: ,
, .
191
6.2.4.

, .

,
:
(
);

;

.

,
.

.

,
,
, .

.
,
.

, , :
: ,
, , ,
,
;
: ,
(
)
;
: , ,
.;
192
(-
, , , ,
,
, ,

.);
:
, ,
, ,
;

: ,
, .

(
, , , , ,
-
, , ,
.),

, , ,
,
,
, .

,
.
:
;
;
;
;
;
.
.

.
:
;
;
;
193
( );
( ,
);
;
(,
, , , );
;
;
.
,
-
,
, ,
.

.
6.8. ,
,
, , 10% , , 15%.
:

,
. .
120
20%
100
30%
170

,
.
,
. .

,
. .
1,00
144,00
40
1,20
1,00
55
1,00
1,30
1,15
149,50
65
1,00
1,00
0,90
153,00
:
150 . .
194

.

,
,
;
;
.
,
: , ,
, ,
, .
(, )

. ,

.
,
. ,
.

,
.
6.9. ,
1250 . .

.

,
. .
1
1 200
900
2
3
1 100

,
. .
900
650
800
0,9: 1,2 = 0,75

0,65 : 0,9 = 0,72
0,8: 1,1 =0,73
0,73
1,00-0,73 = 0,27
1250 0,27 = 337,5 . .

: ,
337,5 . .
195
() ,

.

.
,
.

.
;
;
.

.
,
.
, .
:
1)

;
2) ,
();
3) ,
,
.
6.10. ,

, ,
.

, ,
1,1
.
310 . . . ,
25%,
- 18%.
196
:
1100 0,25 = 275 (. .).
:
310-275 = 35 (. .).
:
35:0,18= 195 (. .).
(
subdivision development) ,
.
:

;

;
,
;

;
, ,
.

:
, ;
, ,
, ;
, , ;
.

, - ,
.

,

.
197
6.3.
,
, 14/2000
, :
1) :
,
, ,
,
,

,

,
,

;
2)
-
;
3) ,
,

:

,

, ,

,
,
.
:
, , , , ,
..
,
.

.

.
198

( ),

,
.

, .
:
(
, )
( ).
,
,
.
.

( ). , ,
. ,
. ,
, ,
- ,
.
, ,

.
:
1) ;
2)
;
3) ,
(
);
4)
,
;
5) ;
6)
,
.
199
,
,
, , -,
.
6.4.
,
XXX.
. 6.6.

6.6
0,62

01.01.2005
XXX

.

:
1)
,
;
200
2) ,
,
( ) ;
3) ,

,
, ,
;
4) ,
, ,
;
5)
.
, ,
,

.
,
, . 6.7.

6.7
. -, , . . ,
. .
0123465
, 2
625
XXX:
116
. , . .
,
.
201
. 6.7
. .

, ,
,
,

,
. - XXX
... . ...
. 6.8.

6.8
116
411,5
XXX
630014, . -
104- 12.10.1999,

- ( )
, :
. -,
15,
XXX :
116

411,5 2 22,1 18,62 .

90 ,
370 2. 6,0 .

2500 3
30
202
-.

-,
,
.
, , -,

.
,
, ,
.

.

: ,
.

.
,
- ,
.

:
1) .

, .
,
.
, .

. ,
, ,
,
.

;
2) .

:
203
: ,
,
,
;
: ,

,
;
: , ,

;
:

.
:
,
, ,
,

.
.
- ,
,

.
.
350 . .
.

: , , .

.
:
:
204
( )
(
);
( ,
..);
;
.
939 158 .
,
(
).
.
- 1 = 862,3 . ., 1 3,174
. .
:
0,05 ;
20 .
:
- 43 115 . (0,05 862 300);
63 480 . (20 3174).
106 595 . (43115 + 63 480).
.
,

.
-
20%
. ,
,

, .
, () :
= 20% (939 158 + 106 595) = 209 150 (.).

. 6.9.
6.9

, .
350 000
939 158
106 595
209 150
1 604 903
205
,
1 604 903 . (
350 000 ., ( )
1 254 903 .).
.

:
1)
2) i ;
3)
- ,
.
.
53-86()
.

.
. 6.10.
6.10
, %
.
, %
, %
10
10
23
2,3
21
21
24
5,04
24
24
27
3/6
34/26
40
1,6
40
3,2
45
1,8
24
0,48
206
6,5
1,02/1,56
. 6.10

, %

,
.
, %
"
, %
-
12
12
40
35
2,1
30,4
1,25

, .
476 857
4,8
.
,
, .
. ,
,
, ,
.
,
476 857 .
:
350 000 + 1 254 903 - 476 857 = 1 128 046 (.).

2 2005 . 1 128 000 .

.
.
. 6.11.
6.11

,

, . .

1
755
2
600
3
728
4
551
207
. 6.11
, . .
1,00
1,00
1,00
1,00
755
600
728
551

( )
, . .
1,00
1,00
1,00
1,00
755
600
728
551
1,00
1,00
1,00
1,10
755
600
728
606
1,00
1,00
0,90
1,00
755
600
655
606
0,90
1,00
1,00
1,00
680
600
655
606
1,00
1,00
1,00
1,00
680
600
655
606
20
40
20
20
, . .
, . .
, . .
-,
, . .
, %

,
. .
628
, ,
628 . .
208
.
,
3%.
,
- .
1,85%
. 1,05%
0,8% (
). ,
11 833 .
.

.
5%.
. 6.12.
6.12
, .
177 768
172 435
:

(5%)

5 770
17 145
8 622
11 833
129 065
-
23%.
.
,
, :
129 065 : 0,23 = 561 152 (.).

. ,

.
,
.
209
(50%)
,
, , ,
.
(10%)
,
,

.
-
,
,
,
.
40%.
. 6.13.
6.13
, . .
, %
, .
1 128 000
10
628 000
40
251 200,0
561 152
50
280 576,0
100
644 578,9
112 800,0

: 644 578,9 . ,
645 000 .
,
645 000 .
210
7.

,
.
.
7.1.

:
,
;
,
,
,

;

- .
:
,

;
,
(-

,
, ,
);
-
(
, , ,
..).

.
211
1.
, .

.
.
2.

, ,
.
,
, ,
, .
.
3.
,

.

-
.

,
- ,
,

.
.
:

, ;

,

..;

,
;
,
, .
212
7.2.

: .

.
,

.
7.2.1.

:
1) ,

;
2)
;
3) ;
4) ;
5) ;
6) .
,
(. 7.1)
7.1
213

,
.
,

,
.
,
, ,
.

,
( )
. ,
,

,
.
7.2.2.
-
. - ,
, ,
,
,
, .

, :
;
, ,
, ,
;
;
.
7.2.3.

,
.
214
;
-;
,
.

,

. , :
= .
,

.
,
, ,
,
, , ,
.
:
,

;
(,
, ..)
, ;
.
,
,
.

,
12 ,
, .

:
215
1) /, / ;
2) /;
3) / ;
4) / .

, .
- ,
,
,

.
/ /
:
1) ( )
: ,
, , .

-;
2)
,
: /
,
, ,
. ,

.
,
;
3)
, -
,
;
4)
,
;
5) /
, ;
6)
.
216
, ,
,

.
.
/

.

-.
-
.
,
( ) .
/ (/
)
,
,
.
,
,
.

,
,
. /

.
/

. :
30% ,
35%.
0,30/0,35 85,7%
.
100 . .,
100 0,857 = 85,7 .
/
, ,

. /
:
217
1) ( );
2)
.
, ,
.

,
.

, , -
,
.
,
-, ,
.
:
1) ( )
-
;
2)
-
;
3)
/ ( )
;
4) .
.
, ,
.
.

-

6,5470
5,3020
8,2640
6,7044
3,2150
5,2370
4,2850
4,2455
1,6860
3,5840
2,4930
2,5877
218
,
. .

, . .
, %
194
6,7044
1 300,65
30
499
4,2455
2 118,50
50
620
2,5877
1 604,37
20
1 770 . .
,

1770 . .

.
,
,

.

.
(
)
.
. ,

, / (
); ,
/
.
219
7.3.
(:
, )

,

.
, ,
.
-
,
.

.
,
,
.

.
,
,
. 7.2.
7.2
120-150%

1,2-2,0
0,75-1,5

,

220
. 7.2

* 4 +

= 75%
= 15% +
+ +
50% +

~ 75% +
+
= 2 +

,
,
.
,
,
.
221
8.

, 100%
, (). ,
: ?
,
, .

,
.
,
,
.
8.1.

, ,
2035%
.

,
, ,
, ,
,
,
,
,
.
()
50% ,
. ,
,
.
()
50% .

(. 8.1).
222
8.1

:

(

)

,

,

,

,

:
,
()

-^

,

:

(100%
)

, ,
, .

.
223
,
,

.
,
,
,
.
()
,

:
;
; ,
;
; ,
;
; ;
,
.

.

: .
, .
:

,
.

, :
;
.
8.2.

, 224

. ,
.

.
,
*.
,
: ,
, ,
, , .
.

.
.

,
, ,
,
. , 100
, 5 .
100 ,
100 ..
500 (5 100) , .
.
,
..
.
.
,
.
.

,

, , .
, .
40%,
_________________________
* : .., ..,
.. . / . .. , ..
. .: , 2001.
225
20%.
40% 20%,
. 20%
.
.
, .
,
, -
,
.

.
1.
,
( )
. ,
,
.
,

.
2.
, ,
( ,
).
8.1.
, , 7
.
,
. , ,
10 . , " 30%
( 10 7 .).

,
. ,
,
.

- .
:
226
1) ;
2) -

.
, ,
, .
:
. :
1)
;
2)
( );
3) .
,
,
,
.

. 8.2.
8.2

,

.

.

.

, .. ,

,
227
.
.
8.3.

.

, ,

.

.
8.2. 53 550 .
. 60% :
53 550 60% = 32 130 (. .).

:
1) ;
2)
,
;
3)
;
4)
.
8.3. ,
10 ., ,
, 10 . .
20%
. ,
30%.
1. :
10 : 10 = 1 (. .).
2.
, , ,
:
228
1000 - 30% 1000 = 700 (.).

,
700 . 1 .
3. , 20%:
10 20% = 2 (. .).
4. :
2 700 = 1 400 000 (.).
, 20%
1,4 .

:
,
,
, ,

. ,
,
.

:
,
,
.
8.4. 10 . ,
20% ,
30%.
1. 20% (
20% ):
10 20% = 2 ( .).
2. 20%
:
2 - 2 30% = 1 400 000 (.).
, 20%
1,4 .
:
229
1)

,

;
2)

, ;
3)

.
,

:
,
,
,
.
230
9.

.
,
.
,
,
.

.

,
.
9.1.

29.07.1998 153-
. . 11

.
,
,
, ,

,
.
, ,

.
(. 11
):
;

;

;
231
,
, ,

;

,
,

,
;

,
;
;
,

.
, ,
,

.
.

.

, ,

,
, .

,
, ,
.

,
.
,
, ,
.

06.07.2001 519
, 232
, ,
,

,

,

.

, -
.

.

. ,
, ,
.
9.2.

. 9.1. .

, .
(.
9.1).
9.1

: ,
233
. 9.1

(
),
, - (,
, , ,
)
(- ,
, )

(
, , )

,
(
)
(
, , )

( 3~-5 )

( )

,
,

,

- (
)

(

, , )
(
, )
234
. 9.1

coai

, ..
(,
)
(, , )
,
: ( 1)
( 2)
( )

,
,
, :
( );
(, );
( ,
) .
9.3.

,
-
.
,

.
9.3.1.

,

( 5 50% , ).
, ,
( ), 235
, ,
,

.
,
,
.

,

.
,
,
.

,
.
, ,
.

. - ,
,
.
,

.
,
,
;
, ,
;
,
.
236
,
, 10% ( 5%)
.
,

.
.

, .
.
:
1) ;
2) ;
3)
.
,

, , .
,
.
, ,

.
,
, ,

.
(
). , ,
,
. ,
,
.
9.3.2.

:
;
237
;
;
.

, ,
.
,
-, ..
- ,

,
(. 8.3.1).

, ,
.
. ,
,
.
9.1.
,

.

, ,
.
0,2.
,
,
,
.

.
0,8.

(
).
9.2. (70%)
,
, .
(30%) :
238
;
,
.

,
. .
145 766
0,3
92 655
0,7
108 588,3
1,0
. ,
110 000 . .
9.3.

,
, ,
.
,
.

. ,
.
40%,
,
.

, ,
.
.
,
, ,
,

, 239
.
- .
,
, ,

- .

.
: ,
.
, .

100%- .

,
, ..
. ,

. ,
80%.
-
(
0%), -

,
( 20%).
.
,

,
. .
, %
,
. .
201 346
10
82 113
210 789
90
168 631,2
100
208 900,4
40 269,2
:
208 900 400 .
,

:
208 900 000 .
240
. 70-
XX .
,
Analityc hierarchy process.
*.

, .

. :
0: .
1: :
;
.
. , 1-

2 :
1) , ;
2) , .
2 3 ..
1.

. ,
,
. ,

,
(. 9.2).

,
()
9.2
35
0,33
40
0,38
30
0,29
105
1,00
__________________________
* . . . .:
241
, 1993.

, ,
. .

, , , . 9.3.
9.3
()
2, 4, 6, 8

. 9.4.
9.4

,

, ..
, .
,
(. 9.5).
242
9.5

6,33
0,3390
30
11,00
0,5891
60
1,34
0,0719
10
18,67
1,0000
100
:
,

;

;

.
( )

,
, (
),
.

. , : ,

, .. 5, 6 7 .

:
,

.
.
,

*.
________________________
*
. ,
VIII
15-19 2002 .
9*
243

:
,

;
,
;

;
.
9.4.
.

, .
3 574 984
4 215 672
1.
,

2.

,
3.
,

/
4.

14

. , %
, %
23
60,87
60

, .
3 831 259

, .
3 830 000
244
39,13
40
,

3 830 000 . .
9.3.3.

-
, ,
, , .

:
,
;
,
,
, ,

, ,
;

.
,

.

.

, -
, (,
),
.
, (
, )
, - ,
(
). ,

245
,
.
, ,
,
, .
- ,
,
.
,
,

,
( ).

,
,

.
,
.

, (
),
.
-
.
,
, ,

,
.

.

.

,
.

5070 . 246
, ,
.

:
-,
,

( ,
,
);
-,
,

,
-
,

.

, , :
1)

,

( ,
, 2000 .);
2)
, -,
,
, , -, ,
,
;
3)
,
,
,
;
4)
,

247
, , ,
;
5) ,
.
,

.

,
,
.
,

.
-,
, ,
,
, -
.
,
,
,
, .
,
,
:
, .
,

.

.
,

.
,
, ,
,
, ,
.

248

,
.
9.4.

.

.
.

,
.
1500
,
(, ,
).
. 9.6.
9.6

1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002

, .
1
1
1
1
1
1
1
530,3
262,7
369,9
403,5
508,5
627,5
792,8
,
.
,

.
1500
,
249
5 . .
, 20 .

,

.
(3 ),
(-
, ),
(3 ).

2010 . 15%.
,
,
, -, .
,
25% .

,
,
.

. ,

,
.
,
,

.

(, , , , ..).

.

:
1)
1997 .;
2)
8,8% 2001 ., 250
,
, - ;
3)
9,1%;
4)
16% , 5%
;
5)

.
.
2001 .
,
(,
, , , ). 60%

, 40%
.
-, - .
.
()
(. 9.7).
9.7

, . .
147828
196 977
1.1
118370
118 744
0,8007
0,6028
1.2
29458
78 233
0,1993
0,3972
1.2.1
17846
25 278
0,1207
1.2.2
1144
698
1.2.3
52 257
10468
. .
0,3325
1,3325
0,0032
1,0032
48 775
1,6557
2,6557
0,1283
7 432
0,4165
1,4165
0,0077
0,0035
^146
-0,3899
0,6101
0,0708
0,2653
41 789
3,9921
4,9921
49149
374
251
. 9.7.
, . .
. .
147828
196 977
49 149
0,3325
1,3325
2.1
127468
131 920
0,8623
0,6697
4 452
0,0349
1,0349
2.2
20360
65 057
0,1377
0,3303
44 697
2,1953
3,1953
2.2.1
7000
29 431
0,0474
0,1494
22 431
3,2044
4,2044
2.2.2
3 000
0,0203
0,0000
- 3 000
-1,0000
0,0000
2.2.3
10 360
0,0701
0,1809
25 266
2,4388
3,4388
35 626
. 9.7 .
1.
(80,07%), (
) (86,23%).
, ,

. ,

,
.
2.
,
,
.
3.
.
2,66 3,20.

( 4,99),
252
( 4,2)
( 3,44). ,
.

.

.
4. 49 149 . .
,
,
.
:
1) ;
2)
;
3)
;
4) , ;
5) , ;
6) .

. . 5.

,
.

.
, :
1) () ;
2) ()
;
3) ()
.
:
) + + + ;
) - + + ;
) - -+ ;
) - - - .
253

. 9.8.
9.8

(. .)

()
127 468
131 920
118 370
118 744

()
. 1 - . 2
9 098
13 176

()
7 000
29 431
. 3+
+ . 4
16 098
42 607
13 360
35 626
. 5 +
+ . 6
29458
78 233
17 845
25 278
(+) (-)
. 3 - . 8
- 8 748
-12 102
10 (+) (-)

. 5 - . 8
-1 748
+17 329
11 (+) (-)

. 7 - . 8
+11 612
+52 955
.9
. 10
. 1 1
_
+
_
+
+
. 9.8:

(- - +); ,
.
.
254
. ,
, . 9.9,
. 9.109.13.
9.9

()
0,86
0,67
0,25
0,66
0,16
0,49
0,251
0,5. ,

,
.

0,07
0,10
0,5

0,5, ..

0,51
0,52
0,5, ..
0,5

)'

0,6

0,8

. 9.9:
,
,
, .
255
9.10

()

0,25
0,086
0,02
0,82
1,49

1 1,

2,15
2,2
,
2 > 2,
,

()

0,25. ,

. 9.10: ,
.
9.11

, %
, ,

,
.

15
20
13
22
. 9.11:
,
.
256
9.12
, %
1 .
15
:
1 .
11

1 . :
15
. 9.12:
.
9.13

1,45
1,83
6,27
3,08
251,7
199
58
118,5
"
. 9.13:
,
.
257
10
,
,
, ,
,
.
,
.
.
-
,
,
,
.
0 0 0 : .
.

, ,
.

: , ,
, .

. 9.14.
9.14

,
. .

,
. .
1.
1
8 312
8 312
110 432
130 568
23 235
23 208
258
. 9.14
10
11
12 ,

,
. .
,
. .
2 043
2 043
52 257
52 257
698
698
196 977
217 086
29 431
29 431
I I .
13

14
15

16
35 626
35 626
17 ()

18
65 057
65 057
131 920
152 029
19
20
2 1
,

.
. ,
,

8312 . .
.
. - ,
, ,
.

130 568 . .
*
259
. ,
, 27 . .
,
. ,
23 208 . .
.
,
. ,
2043 . .
.
,
,
.
,

. ,
,

. ,

52 257 . .
.
.
698 . .
. , ,

, , 65 057 . .
,
, ,
152 029 . .
.
,
,
.
.

28,79%.

.

(. 9.15).
260
9.15

1-
2-
3-
,
. .
395 514
415 290
427 748
436 303
,
. .
316411
332 232
342 199
349 043
, . .
79 103
83 058
85 550
87 261
, .
.
9 215
9 814
10 216
10 625
, . .
69 888
73 244
75 333
76 636
, . .
3 261
3 982
4 735
4 730
,
. .
66 627
69 262
70 598
71 906
15 990,43 16 622,872
, . .
16 943,6
17 257,361
50 636
52 639
53 655
54 648
, . .
50 636
52 639
53 655
54 648
, . .
14 100
15 120
15 780
15 600
,
. .
17 000
16 000
16 000
15 600
, . .
47 736
51 759
53 435
54 648
3%
, . .
211 897,28
0,7765
0,6029
0,4681
, . .

, . .

, .

,
. .

, 60 . .
37 067,29 31 205,557
0,4681
25 012,8 99 189,118
192 474
4 028
196 502
261
,
,
, 196 502 . .
.

, .

,
, , .

, ,
.

, .

.
,

.
,

, .. ,
,
.
(60%) ,

(
40%). . 9.16.
9.16
262

, . .
, %
152 029
196 502
40
60 812
60
117901
100

, . .
178 713
:
178 713 . .
178 710 . .

. ,
. ,
, .

.
, ,
.

.
,
(80,07%),
( )
(86,23%). ,

.
,
,
.

0,25, 0,66
1,
, .

0,5. ,
, .

.
40%

, ,
,
. ,
1421 .
3%.
, 2%
,
1421 3%,
263

.

,
,
,

.

, .
264
10.

, ,

:
.
,
,
-,
,
. ,
,
;

,
;

.
10.1.
,
,
. ,
:
1) ;
2) ;
3) ;
4) ;
6) ;
7) ;
8)
;
9) ;
10) ( ,
).
265

,

.

,
, ,
.

.
, .
,
.
. ,
,
.

, .

,
, ..
, .

, ..

:
;
t;
t.

.
,
, ,
.

, .
266

,
,
,
,
, ,
, , ,
[4, . 39].
,

, (
,
,
).

.

,
,
, ,
, .

, , ,
. (
-, )
,

.

, .

.
,
(), ,
,
. ,
,

, .
267
.

,
. ,
, ,

, ,
.
, ..
,
.

.
.

(,
).

,
,
25%.
,
.
,
.
,
.
,
,
,
. ,
.

,
,
,

.
268

,
, ,
.

. , -,
, -,
.
:
;
.
.
,
, ,
.

,
.

.

,
.
,
,
,
.

-
,
:
, , ,
, ,
.
, .

- .
28,79%.
. 10.1.
269
10.1

,

1-
2-
3-

, . .
50 636
52 639
53 655
54 648
, . .
14 100
15 120
15 780
15 600
, . .
17 000
16 000
16 000
15 600
, . .
47 736
51 759
53 435
54 648
0,7765
0,6029
0,4681
, %

( ), . .

, . .
211897
37 067
31 206
25 013

, . .
192 475

, . .
14 028

, . .
0,4681
99 189
206 503
,
,
, 206 503 . .

,
-
. :
,
. -
. 10.2.
270
10.2

-
1- 2-
3-

, . .
52 684
65 710
67 681
69 712
, . .
15 200
19 000
19 500
19 000
, . .
23 000
20 000
19 600
19 000
, . .
44 884
64 710
67 581
69 712
0,7765
0,6029
0,4681
, %

( ), . .

, . .

, . .

,
. .

, . .
0,4681
270 305
34 852
39 014
31 635
126 530
232 031
14 028
246 059
,
,
-
, 246 059 . .
,
40 000 . .:
246 059 - 206503 = 39 556 (. .).

.

.

271

.

:
1) ,
;
2) ;
3) ;
4)
:
(

,
),

;
5)
;
6)
;
7)
.
:
-
;

;

;
;
;

.
,
.
.
,
,
: 272
,
,

,
,

.

.
Value Based Management (VBM) (
,
) ,

,
, .
VBM
. ()

,
()

, ()
, ,
.
,
,
, .

,

.
VBM .

,
,
,
.
VBM ,
, 273
,
,
, ,
, ,
, .
,

, (
,
,
).

.
, , -,
. VBM ,
,
. ,
,
, ,
,
,
( :
, ..). 8090- XX .
(
, EVA
Based Management), .
EVA MVA, SVA, CVA
CFROI.
, VBM
,

,
. 275.

, ,
,
. 25
(,
, ..)

.
274
VBM
( ),
. 10.3.
,
- .
10.3
275
. 10.3
.
1.

:
,
(, )
.
,
.
2. ,
,
.
: (
;
,
)
( ,
).
3.
, .. ,
, .
,
,
, ,
,
.

:
) ,
( );
) ,
(
,
- ..).

,
,
.

,
, .
276
4.
- .
: ,
(
); -,
, ,
(
).
-,
. -
,
,
,
,
.
, ,
,

. , -,
, (),

,
.
-
,

.
5.
;
,
.
(
, ,
, ..)
( ,

.).

,
,

.
277
10.2.

, .
, ,

,
,
.

, ,

,
.

.
, , ,
,
, ,
:
.
,
, ,
,
(. 10.4).
10.4

/

01.01.2005
01.01.2005 (2,28%)
280

,
,
. .
. .
18 696,491
14 390,093
523,502
402,923
. 10.4

01.01.2005

,
,
. .
. .
18 172,989
13 987,170
(% )
1,2
1,2
2005
363,460
279,743
218,076
167,846
581,536
447,589
139,569
107,421
-218,076
- 363,460
+ 139,569
= -441,967
- 167,846
- 279,743
+ 107.421
= -340,168
- 223,891
- 172,322
10
11

2005 .

83,716
12
32,147
13
:

(- )
51,569
83,716
14
15
2005 .

101,799
2005 .

51,569
281
10.4 ,
.
2005 . 83,7 . .,
32,15 . .,
51,57 . .
,
.
,
.

.
.

, ,

(. 10.5).
10.5

1-
2-
3-
1. 40

, . .
, %

92 851,2 90 529,92
88 208,6
85 887,4
2,5
2,5
2,5
2,5

, . .
2 321,28
2 321,28
2 321,28
2 321,28
, .
.
1 833,81
1 787,39
1 740,96
1 694,53

, .
.
4 155,09
4 108,67
4 062,24
4 015,81
997,22
986,08
974,94
963,80

, . .
282
. 10.5
1-
2-
3-
2. 30

, . .
, %

92 851,20 89 787,11 86 723,00
83 658,90
3,3
3,3
3,3
3,3

, . .
3 064,09
3 064,09
3 064,09
3 064,09
,
. .
1 826,38
1 765,10
1 703,82
1 642,54

,
. .
4 890,47
4 829,19
4 767,91
4 706,63

,
. .
1 173,71
1 159,01
1 144,30
1 129,59

( 1 2)

, . .
7,43
22,28
37,14
52,00
176,49
172,93
169,36
165,80
183,92
195,21
206,50
217,80
10.5 ,

0,8% .
, , ,
.

,
.
(),

, .

.., ..
. .:-, 2002.
2. : / . .. . .: -, 2002.
3. .., ..
:
. . .: , 1999.
4. .
: . . .: , 2001.
5. .., .., .. .
: / . .. , .. . . :
, 2001.
6. .., .. .
.: , 1996.
7. .., .., .. .
.: , 2001.
8. 29.07.1998 135-
.
9. .. . .:
, 2000.
10. .. :
. .: -, 2004.
11. .., .., ..,
.. :
: . / . .
. ., 1999.
12. . : /
. , . , . . 2- . / . . .:
-, 2000.(. ).
13. .., .., .., ..
/ . - ., . . , , . - . .: , 1995.
14. () :
/ . .. . .: , 2002.
15. (): . /
. .. , ... .: , 2000.
16. 06.07.2001 519
.
17. .., ..

284
/ , , .
3- -
. :
, , 2003.
18. .. : . .
.: , 2000.
19. .. / .-.
. .-. . ., 1998.
20. .., .., .. .
: /
, . ., 2000.
21. .. / .-. .
. -. . : , 1997.
22. .., .., ..,
.. / .
. . ., 1999.
23. ., ., ., .
/ . . .. ; . .. . . : -
, 2000.
24. ., .
/ . . .: ., 1997.
25. ..
/
- .
- - .
: -, 2003.
26. .., ..
(): . . : , 2003.
27. ..

/
.
: , 2001.
28. .., .. :
. .: , 2004.
29. .. : .
. / : , 2002.
30. . . ( ,
, ) / . , .. , ..
, .. , .. .; . . . . . : - , 2004.
285
31. Chepko T.G., Scherbakova N.A. The Forming Of Effective

Scientific Tools Of Investment In The Real Estate //
REMINISCENCES AND PROSPECTS: Book of Papers About
science at the End of the 20th Century. Vol. 2. Praque-Novosibirsk
: MAH, 2000.
32. The appraisal of Real Estate. Tenth edition. Appraisal Institut.
Chicago, 1992.
33. .. : :
. / .. . .: , 2003.
284

.

.

.

.
,

.
,
.
-
123022, , .
./: (495) 258-08-38
Http://www.omega-l.ru

Occenka Stoimosti Predpriyatiya Biznesa

Загружено:

Сведения о документе

Авторское право

Доступные форматы

Поделиться этим документом

Поделиться или встроить документ

Параметры публикации

Этот документ был вам полезен?

Это неприемлемый материал?

Авторское право:

Доступные форматы

Occenka Stoimosti Predpriyatiya Biznesa

Загружено:

Авторское право:

Доступные форматы

.. , ..

, (3750 3400 = 350 . .),

. 290 - . 252 - . 244 - .

4.2. 1 000 000

1 000 000 (1 + 0,3) = 3 712 930 (.).

a = (27,1-0,21 x 15): 5 = 4,79.

0,9: 1,2 = 0,75

1250 0,27 = 337,5 . .

1000 - 30% 1000 = 700 (.).

92 851,20 89 787,11 86 723,00

31. Chepko T.G., Scherbakova N.A. The Forming Of Effective

Вам также может понравиться