Вы находитесь на странице: 1из 271

1 9 9 6 .

..

-
2002

336.76(075.8)
65.262.273
51

.. :
. .: -, 2002. 270 . ( "
").
ISBN 5-I6-000445-9

" "
.
, .

, ,

,
, , "
", "
", "
", "
", " ", "
".

.
,
,
,
.

ISBN 5-I6-000445-9

65.262.273

.., 2000

1 .

1.1.
1.2. , ,
1.3.

1.4.
1.5.

9
10
12
13
15

2 .

2.1. .... 18
2.2. ,
19
2.3. ,

22
2.4.
24
2.5. .

25
3.
3.1.

3.2. , , .

3.3. ,

3.4. ,
3.5.

45
49
52
54
58

4.
4.1. ,

4.2.

4.3.
4.4.
4.5.

62
63
64
69
71
3

5.
5.1.
5.2. ,

5.3. ,

5.4.
5.5.

76
77
78
81
82

6.
6.1. ,
6.2.
6.3.

6.4.

6.5.

90
91
93
94
96

7.
7.1.
7.2. ,

7.3.
7.4.
7.5.

100
101
102
103
105

8.

8.1. ,

8.2.

8.3.

8.4.
8.5.

112
114
118
120
121

9.

9.1. ...125
9.2. , .
128
9.3. .. 133
9.4.

134
9.5. ()
137
4

10.
10.1.
10.2.
10.3.
10.4.
10.5.

141
146
148
149
151

1 1 .

11.1.

11.2.

11.3.

11.4.
11.5.

156
159
164
169
171

12.

12.1. ,
176
12.2.
177
12.3. ,
179
12.4.
180
12.5. , ...182
13.

13.1.

13.2.
13.3.
13.4.

13.5.

191
192
194
197
199

14.
14.1.
14.2.

14.3. ()

14.4.

14.5.
-

204
207
209
212
215

15.

15.1.
15.2.
15.3.

15.4.

15.5.

219
223
226
230
233

16.

16.1. ,
16.2.
16.3.
16.4.

236
238
242
245

17.

17.1.

248
17.2. ...249
17.3.

.
251
17.4.
252
17.5.
.....
253
18.

18.1.
18.2.
18.3.

259
260
262
266

1990-
.
,
.
,

( ,
.

.
, ;
"" ;
1998 .

.

, ,
, .

.

"
" "
".
, ,
,
, , ,
, ,
, ,
.
.
.

, ,
.

" ".
:
7

(, , ,
.);
, ;
,
, ,
,
;
;
,
, ,
, ;
;
;
;
.

,

,
,
.
,
, , ,
, , ,
,
.

1



:
1. .
2. , , .
3.
.
4. .
5. .
1.1.

( )
( ,
).
.

, ,
.

,
-, ..

. , ,
(). ,
, .
, , , ,
, , , .
( , ).

.


,
. 9


( ).

.
.

, .
,
.
,
, .


, .
.
1.2. , ,




, ..

. :

;
,
;
;
;
;

;

;
;
;
;
.
: I)
; 2) ; 3) ;
4) ; 5) ; 6) .
10


() ,
, ,
, , , , .

.


.

.
,
(), (
, ),
().

( ) (
) , ,
. ,
,


.
(
) .
,
.

, , , .
1995 .

1,6 . .,
"" .

.
,
, ,
, .

,
,
(,
) ,
11

.
,
,
.
.
1.3.


- ,
1991 1999 .
. "
" 22 1996 .
,
,
( )
, .
" " 25 1995 .

.
,
,
.
"
" 15 1999 .

.
,
,
. , "

", 11
1998 . 48,
,
.

.
-
.
,

.
, 12

,
.
1.4.

.
. XVIIIXIX XX
,
. XVIII
-.
.
, ,
, (
, , ).
.
, .
.. -
.
,
. ,
3540 .
1990 1991 .
. .
- .
. 1992 .
"
1992 .",

.

,
.
19931994 .

(
), ;
.
,
.
,
: ,
.
13

: ,
.
(
"", ),
,
.

,
,
"",
.
()
.

.
1994 .
.
,
.

.

.
,

. ,
-

.
19951996 .
.
- .
, " ",
" " . 1996 .

:


(),
(), ();

();

.
14

( 1997 .)
,
, ,
.
,
, ,
.
-
,
,
,
.

1997 .
.
,
, ,
.
1998 .,
, ,
35
1998 . 1015 1997 .


.

,
.
1.5.

: ,
, ,
, ,

, .
.
,
,

,
.
200 , 60 . 31 15

, -
.
.
1917 . , ,
,
. -
I XVIII .
XVIII , XIX .
, ,


. XX
, ,
, , ,
,
, , .
1917 .
. 1922 .
.
, ,
, ,
.

.
.
1990- 70-
.
1991 .
"
".
. 1991 .
100 , 4 .
1992 . "
". " " (1996 .)
, ,
.
1990-

.
. 1999 .
15 .

- .
16


1. , .
2. .
3.
.
4.
.
5.
.
6.
?
7.
"
"?

1. .
) ,
.
)
, .
) .
2. .
)
...
) ...
3. .
)
..., ...
( : , ,
, , .)
)
... . ( : ,
, , .)

:
1. .
2. , .
3. ,
.
4. .
5. .
.
2 . 1 .

*
,
.
.
,
.

.

,
,
, ,
.
. ,
, , ()
,
. .
, ,
, .

, .. .
:
.
, , (
18

), , ,
( ), ,
(, , .),

;
,
(, , );
,
( ).

(),
( );
(,
, );
(
);
, (
, );
(,
).
()
.
2.2. ,

:
,
, ,
;
,
;
,
;
,
;
( ),
,
- ,
;
,
;
;
19

,

, ;

{ ),
, ,
"" ,

;
(),
,
;

,
;
,
,


;
,
;

,
;
, , ,
,

,
;
, ,
, , , ,
, ,
,

;
, ,
,
;
,
;
,

;
20

,

;
,

,
;
,
;
,
;
,
;
,


;
, (
);
,
.

: 1), ; 2) ; 3) .

, , ,
, , ,
, , .
,
,
, , , ,
, ,
, ,
.
.

,
.

,

.

(, ,
, , , ,
21

, , .).
.
1. . ,
,
.
2. .
.
3. . ()

.
4. .

.
.
5. .

.
6. . ( )


.
7. .


.
8. .
,
"
" () .
9. . ,

, , .


,
.
2 . 3 .
,
(
) ,
.
:
22


;

;

;
,
, ;

;

.
15
.

" ".
, ()
,
, , , ,
, , .

.

,
.
:

;
,

, ;

;

,

;



,
;
23


- ,
, ,
;

.

:
1.

, ,
,
, -
,
.
2. ,

.
3.
.
4.
, -
,
.
5.
,
.
6.
,
,
.
2 . 4 .
( )
/
:

,
.
,
( );

. 24

,

, , (
);

,
( ).
:
();
;
-;
();
;
( );
;
;
;
;
;
;
;
;
;
;
;
;
() ;
();
();
;
;
;

;
;
;
.
1011.

2.5. .


. , 25


. ,
, .
, ,
, , ,
.


.
.
.
.
,
- (
, , , , .).

(),
, .. ,
.
(, , , ..),
( ) ..
(,
, , .)
.

.
,
, .
, ,
, . ,
.
.
.
()
(. 2.1).
.

.

:
;
;
;
.
26

2.1

,
(-,
- )
,

,
,
(, , ,
.)
,
;
(
,
-)

,
,

,
,
(, ,
.)
,

(, ,
)

,
,


,
, ,

,

()

,
,
,
(
)
,

27

. 2.1

,

(, , )

,
(
,

)

,



(, ,
.)
,

(, ,
.)

( )


:
;
;

;
;
.

: 1) (,
); 2) (
); 3) (
); 4) ( );
5) ( ); 6)
( , 28

); 7)
(, ,
); 8) (
); 9)
( ).
:
,
,
,
,
,
,
,
,
.
,
,
.

,
(),
.
.

,
, ( = ),
,

.

.
(
)

, .

,
.


.
29


:
;
;
( );
;
- ( , ,
10 );
(
,
, ).

.
,
,
. ,
,
.

,
.
.

.

.

.
.
,
, .
,
.

.

.
" ", " ",
3 ,
6 .
.
, "" ,

.
30

: 1) ; 2)
; 3) ; 4) ; 5)
.
,
.
, .
,
. ,
.
, .
.
.
() ,
.
, .
:
,
.
,
.
, ,
,

, .
, .
(
) , ,
(,
) .
,
, ,
,
.
,
.
.
,


-.

.
.
31


"" "
".
, .. . ,
(), ,
(, ) .
,


(
). , : 1)
,
; 2)
; 3)
, ,
.
, ,
, ( ), , .
. (
)
; ,
. .
( ) ,
.

. .
,
. ,
. .
, ,
.
,

,
. , ,
.
.
. ,


(
).
32

:

;

,

();

, ..
.
, ,
,
.

- ,
.

.
(
, , , ,
- ).

: ()
() ,
( ).
:

, ;
,

;
()
;

(
) ;


.
;
,

.
,
33

"
" ;

, ;


.

.
.
, .
,
.
, .
,
.
, ,
.
. 2.2.
2.2


3

3

1
10

()
,
()
()
() ,

,
()

,

34

. 2.2


(, )

,

()
(,
). ,
, ,

()


, ,
, .

(,
)
()
,



, ..
,

: 1)

( , ,
, ;
; 2)
;

(, )

()

( )
()



. , .
35


.

- ,
, .., ,
() .
{) ,
().
,
, .
.
.
, (),

. , ,
, ,
,
.

,

.
:
;
;
;
;
.

, : 1) ; 2)
; 3)
. 1992 .

:
;
;
;

;
.

. 2.3.
36

2.3






()
()
()

()

()


()

()


()


. ()
1992 . 1994 . 500% .
. ,
1995 .
21 . . 200% .
"" 1236 , ""
3 . ""
,
,
. , ,
,
.
1998 .
.
.
()
.
30% . 1994
1995 .
, "" .
,
,
37

. , .
.
, .
, , , ,
, ,
( ) 5
.
(dBP) -
,
1998 .
.

,
,

.


.
.
"
" 12
1997 .
,
().

. ,

.
, :
;
;

;
.


.
.
, .
38

. ,

. , , ,
,
, :

(
, ,
);

,
;
,
,
.
1994 . "-"

.
, ,
.

,
. 10
.
.
, :
,
.

.
,

,
, .

. .

. ( . depositum ,
)
.
,
, , 39

, ..

. :
(, ,
);
.
:
(,
);
(,
);
(,
).

() .
,
. :
,
( - ,
). , ,
, ,
,
, .
,
, .

,


.
. ,

.
. (-)

.
; ,
; ,
; . ()
()
()
( ).
.
()
40

( ,
). (,
),
,
.
,
, . ,
.
.
.
.

.
,
.

(call) (put)
.
().
.

,
.


, .
,

.


,
.

. ,

,
, .

,
. ,

.
, 41

,
.
() -

:
;
;
;
;
;
.
.
(GDR)
" ",
. , ,
(ADR),
. :
,
.
The Bank of New York ()
" " .

.
. ,
. ,
" " 29 1992 . " (
)" 16 1998 .
,

, ,
.
.
.
.
,
" ",

.
.
,
.

, .
42

.
.



.
,
.

,
, ,
.
,
.
.
.

.
.

.
, , ,
.

.

.
: 1)
( ), ,
; 2) () .
, .
,
, .
()
.
.
,
, .
()
, .

.
,
. 43

, ,
.

1. " " "
" ,
?
2.
? ?
3. ()?
?
4. " ( )"
?
5. ?
6.
?
7.
?

1. .
,
, , ,
, , "",
, ,
, , ..
2. .
...
3. .
) ...
) ... (
: , ,
, , ,
.)
4. .
... ( :
, , , , .)
5. .
)
.
) ,
.
)
.
44


:
1. .
.
2. , , .
.
3. , .
4. , .
5. .
3 . 1 . .


.
( )
( )
.
:
;
;
.
,
, ,
.

.
:
;
;
;
;
;
;
;
;
.
45


,
,
. ,
. ,
,
.
, ,
, , ,
, .
.
,
, .
: 1) ; 2) ; 3) ;
4) ; 5) ,
; 6) ; 7) ; 8) ; 9) ;
10) ; 11) ; 12) .

, .. .
.

. ,
.


, ,
.
,
(
),
.

.
,
.
-
-:
2200,
100 2000; 18 . .;
;
2 . .;
1100 .;
100. . 46

.
, - ,
80% .

.
, ,
,
. -
.
,
.
-
,
.
,

. , ,

.

, ,
.
,
() "
",
()
(),
. ,
,

, ,
. ,
:
3 ;
2 . . ,
100 . 3 .

.
,
,
.
"
( ) "

:
47


,
;
0,2 .
( ),
3 . ;

( );
;
,
;
10 . . (
1997 .).
,
,
.
, , .
"" " ".


{ ).

.
,
, , .
,
" ",
. :
; ; ,
; ; ; ;
.
,
.
-
, ,
, .


( ).
,
.
.
, ,
48

. ,
.
, ,
,
.
:
;
, , ;
;
;
;
;
;
;
, ,
;
;
.


,
.
3.2. ,
, .


. (
),
.
:
;
;
.
:
;
;
;
' ;
.
: 1)
; 2) ; 3) ; 4)
.
49

:
() ;
();
;
;
- ;
;
;
;
- ;
;
.
,
, .

. : 1)
; 2)
.
,
.
,
. .
.
.
.
.
.
, ,
, .
:
,
, , ;
( ,
);
, ;

.

, ,
.

.

50


.
()
.
.
, .
, .
.
,

.
,
. ,
.

, .

(). 1997 .
. 1997 . 200 ,

. 50 . (
) ., 350 . .,
500 . . . 100
, 25 -.
.

.
,
"". ,

,
.

.
,
, . 1997 .
()
()
.
,

.
51


.
,
. ,
"-"
.
, , ,
, .
,
.
,
, - , "".
3.3. ,

:
, ,
;
,
;
,
;
, (
, );
,
;
,
;
,
.

.
" ".
-
,
() .
,
, .
.

.
52

, ,
. ,
.
, , " ,
" " ".
.
,
.
. - ,
, .
,
,

.
.

.

.
,
,
.

.
,
,
,
.
- .
.
.
, -
, , ,
, , .

,
. .
. ,
,
.
, , .
, ,
.
, 53


, .


.


, .

90 .
.

.

, .
50%
.

, ,
.
.

"", , "",
.
3.4. ,


, ,
,
.
,
. , ,
.
: 1)
( ); 2) ;
3) () ; 4) .
.

. , ,
, , , ,
. 54

, ,
(
)
. ,
, ,

(
) ( ), (
) .
.
:
( );
(, );
;
, ;
( , );
.
.
.
. ,
,
,
. 100
, 14- .
,
.
, ,
90 .
,
, .
:
,
;
,
, ;
,
(, ), (
).
, .
,

, , , 5
, ,
. 55


, ..
, .
,
.

. , ,

.

, 60
. ,
,
.
, ,
.
,
,
, .
- .
. ,
,
.

. ,
.
-
(
, , ),
.
(
),
,

.
.
,
.
,
.

, .

. 56



30
.
,
.
,
, , .
.
.
, ()

.
( ,
)

. ,
.

, .
,
.

,

,
- ,

.
, ,
,

.
" ",
.
,
.
,

.
,
.
,

.
57

,

, .. "
". ,
,
, .
" "
. ,

, , ,
.
3.5.

.
: 1)
; 2)
; 3) .
: 1) ; 2)
; 3)
; 4)
; 5) .
.

, () .

.
.
, .
.
, , .
, ,
. .
,
, .
.

() ,

.

, (on
line). 58

1986 .
.
1997 . - ()
.

-.
, .

Internet.

.


.
" " .
, ,
. ()

(5 10%) .
, .
,
.
" " .
"
". , ,
. ("
") :
. ,

.
1990- .


.

.
, " ". -

.
.
, ,
.
, 59


.

(, )
(),
.

().
, - .
,

.

.
, ,
,
.
.
,
" " (order driven market),
.

,
.
. ,
//-.//>,
,
.
.

. ,
,

.
, ,
.
, ,

.
( , ,
) .

60


1.
?
2.
?
3. ?
4. ?
5. ?
6. ?
7.
?

1. .
) .
) .
) ,
.
2. .
... . (
: , , .)
3. .
...

4


:
1. ,
.

2.
.
3. .
4. .
5. .
4 . 1 . ,



.
.

, .

,
.
, ,,

.

,
:
' , .


.
, ,

, , ,
.
62


,
, ,
. ,
, ,
.
, , ,
, ,
.
, ,
.

, ,
.
,
,
.

.
4 . 2 .

,
,
:
, ,
.
, .
:
,
,
, ;
(-
, , 90%
);
( ,
);
.

. :
,
, .
: , 63

, , ,
, .
, ..
,

.
, , .

,
, .
,
,

, ,
, ,
, .
4.3.


()
.
:
1.
.
, ,

. .
2.

(
),
, ,
.
.
:
-
;
, ..
, ..;


.
64

:

;

;


.
,
,
.

.
() ,
.

,

, ,

(, ), .
, ,

,
. ,
(
, ).
,
:
,
,
;
( )
;

( , ,
);
,
, ;

;
(
);
65


(-
, , );
,
,
;

;

;
.
, .

,
,
.
"
" 4
1994 .

(
).

- .
300, ,
-

.

, "
" " ",
"
, ,
" ( 1996 .),
"

" 11 1998 .

.
, "
". , ,
,
,
, , 66

,
.
, -
,
.
-
. ,
, ,
.

()

,
.


,

,
.
()
.
:
, ;

;
;
;

;
;

;

.

:
.
,
. ,

.
-,
.
67


, -
. -

.
.


,
. -

,
.
-
.
,
.
,

. ,
,
,
"
".
,
,
, ,

.

(
, ),
,
,
,
,
.
- .
,
,

, , ,
.
68


,
.
:



;
: 1)
; 2)
, ,
, ,
;

.

4.4.


( ).
.


, ,
(public relations)
.
,

.
, .

,

,
.
,

.
,
,
.
1994 . "
" (). 69

"
" () "
, - " ()
"
, " ( 21 1995 .),

.

" "
() "
" ().
1997 .
"-
".
.
:

;
;
;

;
,
,

;

,
.
1997 . .


:

;
;
;

.
:
1)
,
;
70

2) ,
;
3) , ,
,
. ,
;
4)

.
"
" ,
.


, ,
,
, ..
4.5.


. ( ,
, ),
(-, ,
)
(. 4.1).
.
,
( ,
).

, ,
,
.
,

.
.

,
,
,
71

,
, -


()

. 4 . 1 .

.

.
.

.


. -
,
.

. ^

,
.
,
. 72


,
.
.
,
, -
""
"
" "
".
-


,
,
""
, -

, .

:
;
;
, ,

, ,
;
,

.

:

,
;

, ;

;
-
;
,
, , ;
73

,
;

.
"
"
12 1997 .

"".
,
,
,
.


.

,
.


1.
?
2.

?
3.
.
4.
?
5.
?
6.
?
7. " " ,
?

74


1. .
:
)
;
)
;
)
.
2. .

: - ,
,
, ,
, .
3. .
...
.




:
1. .
2. , .
3. ,
.
4. .
5. .

5.1.
,
.

.
: I) ; 2)
; 3) .
:
;
;
;
.

.
,
: , , ,
, -
. .

:
;

;
;
;
76

;
;

;
;
.
5.2. ,


, ,
.
: ,
, , ,
.

.

.

, .
,
:

,
;
.

,
.
, , ,
,
,
,

.

.

.
.

. .
77

.
,
.
:
;
,
;

;
;
, ;
;
;
,
.
5.3. ,


.
,
,
.

:

, 500 .,

50 000 ;
;
;
;
, 500 .
:
1. .
2. . (
,

- .)
3. .

,
,
78

, .
,
, , ,
, , , .
, ,
, ,
, , , ,
, ,
.
.
("
") :
,
;
;
;

;
;
;

;
,
;
,
, ,

;
, ,
, ,
, , .
("
") ,
,
.
, ,
, .
6
; , ;
;
; ; ,

( );
; (, 79

, ); ,
;
,
.
,
( , ,
, ),
, ,
,
.

, ,
,
.
,
(
,
; ;
); ,
, ,
, ,
.
:


, q
. ,

.
,
, ,
,
.
,
, ,
,
, ,
.
: , , , ,
.

80

5.4.

()
,
.
:

; ;


, ;
; ; .
.
()
,
.

.
( , )
,
, .

,
- .
.
, , .

,
.
.
, .. ,
, .
,
.
.
.

- :
, ,
, .

,
.
81

,
,
. ,


.

.
,
,
.
, ,
,
,
.
:
.
, ,
-
;

;
;
;
;
;
.


.

,
. ,
500 .
500 .,
. ,
, ,
.
5.5.

.
,
82

.
,
.

"
" 3
1992 .; "
"
19 1992 .; "

" 21 1992 .;
"

" 27 1993 .;
"

" 17 1992 .

: "
",
28 1991 .; "
",
25 1990 .;
"
" 29 1991 . "
"
,
, , 10 .
,
,
.

: 100
50 . . .
,
50 . . .
: ,
100 (
100 .); ,
.

. 83

" "


, 500, ,
50 .
.
,

, ,
.

,
,
.
-
: ; ,
;
,
.

:
(
, , , ,
);

80 /2;
;
-
"" . ,
.
:
, , ,
, .
(
), .

: ;
; '
;
; ;
.
,
. ,
, "" 84

.
, ().

. , ,
.

. "
",
19 1990 .,
:
, ,
" " (
).
"

" 3 1991 . (
); "

1992 ." (
11 1992 .); "

",
27 1992 .; "
",
28 1991 .,
29 1992 . 1 1992 .

. ,
, ,
,
( 10 ,
7 ),
.
.
: , .

.
4
( ).
I 2.
1 ,
, .
,
, . 2 85

.

,
.
.

1 2,
, .
2
,
.
.
, .
. 6

.

.
, .
,
. ,
,
, ,
10 . (
).

.

.

,
" " 7 1992 .
( 4).
" " (),
.


,
, ,
-
.
.
,
; 86

; .


.

.
,

.
.
. ,
, ,
.
,
.
,
.
.
,
.
,
.
,
.
,
-
,
. .

, ,
.

,
.
: ;
,
;
;
- .
,
()
.
, , 87

.
,
,

50% . ,
,
,
,


. ,
,
.

.
, , -
.


1. ?
2.
?
3.
?
4.
" "?
5. ?
6.
?
7.

?

1.
.
.
.

88

.

.
.
2. .
... (
: , , ,
, , .)
3. .

...



:
1. , .
2. .
3.
.
4. .
5. .
6 . 1 . ,


,

.
,
.
:

;
;
- ;
;
;
:
;
,
,
;

.

.
, . 90

.
"
" - .
.
,
,

. ,
. ,


.
6.2.

() .
,
, ,
, ,
, .

, 3.
-,
, &, ,
, ,
.

.
. -
-,
, ( )
().



.

,
.
.

91

.
.


().
:
. ,
.
, ,
.
,
.
.
. ,
, ,
, , .

, ..
.


.

,

. .

, ,

. .
: 1)
(
); 2) .

, . ,
6070%
.
. .

.
,
,
, , ,
.
92

, -.



.

,


.
.

, .
, ..
.
1997 . 30 . . ,
, 60.
6.3.



"
" 6 1992 .; "
" 7 1992 . (
4), " "
" ",
"
"
17 1996 ., "
",
15 1995 .
( ),
- .

,
, .

.
" "
15% -

. 93

35% ,
,


.
,
50 . .
"
"

:
(),
,
30
(), 20%
,
, -
, ,
25% ;
,
20%
,
, 20%
;

100%
15%
.

. -

,
.
6.4.


,
.

,
. ,

94

,
,
.

-
, .

.
(
) , ,
.

. -

. ,
, , ,
, ..
,
.

, ,
.
-, ,
,
. -

, - .


.
:
;
,
.

,
, "".
100.
300 .
,

.
95% ,
. 95


, ,

.
6.5.


, , .
.
. ( .
trust ) ,
,
, ,
.
().
,
,
. {,
) .
()
() (
),
( ).

{ ) {
). ,
(),

.

, ,
,
.
-
.
,
, ().
: ,
,
(), ,
.
. , .. , 96


, .

.

1993 . "
()",
.
, ~ .

- ,
.
,
,
.

,
.
,
,
.

.
40% , 25%
,
,
,
,
.

,

, ,
, ..
,
,
.
,
.
,
(
), ,
.
, 97

.,
, -
. ,
,
.

( ).

. (
,
), , ,

,
.
.

. :

, ,
;


.

,

. ,
,


,

.

,
.

.
. ,
, .

.
. 98

,
:
(
) , ,
, ;

( , ).
(

) ic
.


.


1. .
2. -
?
3.
?
4.
.
5. , ,
.
6. , ,
?
7. ?

1. .

:
, , ,
, , , .
2. .
...
3. .
,
-
, .



:
1. .
2. ,
.
3. .
4. .
5. .
7 . 1 .

, .

, , ,
, ,
,
,
.

,
. :
(
);
;
;
, ;
;
;
(
, );
;
;
,
.
100



, .

.
(
, ,
. , "").
,

.

.
7.2. ,



.
: 1)
; 2)
;
3) .
:
()
( ,
);
.
-
;
.
.

, , , .
,
.
,
.

,
.

, . ,
101

,
, .
,
, .
7.3.


.
. ..,
" ",
, -
.
..
: ,
, ,
.
,
.

.
,
-
,
.
.
,
.
, ,
, .
:
(, ,
);
;
;

;
;
.


, "",
" ", "".
102

, 2- 1- 1999 .,
,

, -
.
,

.
- ,

.
,
.

,
, .
,
.
.
,
.
, "", "", "",
" ". ""
12 ,
"" .
20 57% .

7.4.

: 1) , ; 2)
; 3) ; 4)
; 5) ; 6) .
.
1
.


.
()
, .
, ,
,
, -
.
103

, 1997 . ,
1996 . 2 .

.
1% .

91,4%.
- 89%
.
,
,
, , .

.
"-",
.
(bench marks)
,
.

. ;
,
, , , , ,
,
, .
, ,
,
.
,
.

, .
.

, .. .
, ( . chart
),
, ,
, .
:

,
;
;
104

.

( )
, ,
. (
15.)

.
. (
18.)
, ,
:
;
;
;
;
;
, ;
;
,
.

,
, .
7.5.


.
: 1)
, ..
; 2) ,
.
.
:
, ;
"";
.

.
,
,
. 105

. .
, , ,
( )
.
( ).
.

. ( .)

.
.
,
,
.

,
, .
""
.
. ()
, (X)
. .
.
,
.
, ,
.
, .

, .
,
,
.
, ,

.
.
,
,
.


( - ).

106

.
,
.
. ,
.

.
,
. ,
, ( ).
:
()
6 ;
13 ;

.

, , ( )
() .
, ,
( ) ,
.
( ) ,
.
,
.

, , ,
.
. ,
,
.

.
, .. , .
,
, , : 33;
50; 66%. ,
33%, 66%.
,

107

33 50%. 66%,
.
. 1970-
,
,
. ,
,
,

.
.

. -

,
.
. ,
10-
10 . " " ,
10 , ..
.
.
,
.
.
, 5-,
, 40-.
.
10
.
, .
,
.
,
,
"" ""
. "",

.
,
10 .
2% , "
" . 2%
"" .
108

.
,
.
,
. ,
, .
.
, .
, .
, ,
, .
, .

. ,
.
.
, :
.
, .

.
. 7.1 (,
).
7.1

:
,
.

. ;

:
.
"
": ;
109


"".
"".
,
, .,
.


.

( )
.

,
.
,

(), .
,
,
.


1.
.
2.
?
3.
?
4.
.
5.
?
6.
?
7.
?

110

1. .
) ,
.
)
.
) ,
.
2. .
... (
: , , , ,
.)
3.
?
, , ,
, - ,
, .

8


:
1. ,
.
2.
.

3. .
4. .
5. .
8 . 1 .
,

-
.
.

, .
() ,
, .
: I) (
); 2) () ;
3) ; 4) (. 8.1).
8.1


(

)

112

()

,
, -

,
, ,
.
, ,
, .

, (
),
.
, ,
, , ,
,
, .
.

.
.
.
(
16.) :

-
;
()
, , ..
;
,

.

:
,
;
,
;
,
.
.

.
.
.

. 113

"" . ,


.

:
1) .

,
;
2) .
,
, ;
3)
, -,
;
4)

;
5)
, .
,
,
. ,
, ;
6) .
, ,
,
;
7) .

,
.
8.2.




. "
" ( 1995 .)
,
114

.
:
,
;
;
,
;
;
.

.
.
, ,
.
:
;
;
;
.
,
.
,
,
.
" ", "
",
1 1996 .,

.
" " 4 1996 .,
"
19981999 " 17 1898 .
"
" 15 1999 .
" "


.


.

() ,
. , 115

.
,

, .


,
,
.
.


.
"
19981999 "
. ,

:
;

;
;
;
.
,
-
.
,
, -
.
,
,
, ,
, , ,
, .
:

;


, ,
.

116


,
.

:
1)
.


.
;
2)

.

.



,

,
- .


.

,
, .

.
,
.
"
"

, .


.
,
.

,
117


,
- .
.
8.3.


,
.
, ,
, .
,
.

,
,
.

: 1) (,
); 2)
( ); 3) (
, ).
(
) (
).

.
(, ,
),
,
. ,
,

.

,
,
"".
,
( , ,
, ..),
.
118


, .

-.
,
.
, .

, .. .

.

. , ,
,
.
1998 .
.


, ,
,
.


.
,

.

.
, ,
.
.
, ,

.
, .

. ,
, ,
.

119

8.4.

.
: ,
, .
:
,
,
.
:
1.
.
,

,

"" .

, .
, .
,

,
.
2.


" ".
3. .
, 3/4
5% .
, -,

.

" ",
.


.

, , ,
120

.
,

.

, .

"" 1994 . .

. , 1997 .
10%
.
.
1997 .
5,5 . .
4,6 . . 1997 .
19%
.
1998 .

.
, ,
. ,
.

.
, ,
. :

;

;


.
8.5.


.

.
. 121


.

.

,
().
,
.
.
,
.
"", ,
, , .

, (
) .
.

,
, .
, ,

.
4050% ,

. ,
(
, ), ,
.

. ,
, ,

.
- ,
.

.
.

, .

, 122

. , . ,
"",
1997 . 35% .
,

, ,
.
,
. ,
,
. ,
, ,
.


. ,

. ,
, .
,
(,
, ),
.
, , ,
, (

),
(
). , ..
(,
)
,
.
,
,
.
,
( )
.

.

15.
123


1.
?
2.
?
3. ?
4.
?
5.
?

1. .
)
.
)
.
)
.
2. .
...
3. .

: , ,
, .

9



:
1. .
2. , .
3. .
4.
.
5. ().
9 . 1 .

,
.

,

. ,
,
.
,
, ,
, .
.


. .

.
,
, -
.
,
.


125

, .
.
. ,

, .

.
.

. ,

.
, ,
,
, ,
. 6080%

.
,

.


, .
.

.
,
.
- ,
.
.
.

- .

.
.
.

,
.

, 126

. ,

.

,
. ,
,


.
,
, .
,

.

, , . 80%
.
.
, . ,
,

, .

1992 . ,
"
",
28 1991 .
1993 . 30
, ,

, 250
,
.

. ,

, ,
, ,
.
- "", "", "", "" .

, 127

.

, , ,
,
.
9.2.
,


. -
.

"

" 7 1992 . ( 13),
"
" 26 1992 .,
"


" 2 1992 .

,
, . ,

.
,
( ,
.).

.
.
.

.
,
, ,

.
, .
.
() 128


.
.
, .
,
- , .
.
"
" 10 1993 .

,
. , ,
,
, , , .

.
1993 . 550
, '/ 3
.
: "-", " ", "", "-", "-", "-", "
", " "; -: "
", " ", "", "",
"-", " ".


. 1996 .
. ,

,
,
.

:
,

;
,
;
;
;
,
,
;
129


;
.

(
) :
1) .
,
;
2)
;
3) ,
,
.
;
4) ;
5) ;
6) . 10%

, ,
,
, , .
;
7) (
) ,
.
.
.

. , ,

. ,

, .

.

. ,
, ,
(),
.

.
130


,
.
.
( )

. ,
, .
.

() .
: ,
,
.
.
-
-.
,
,
.
.
.
,
, .

, .
,

. ,

,
.

.
, ,
( ).

, , ,
,
.
1924 .
.
1970-
131

. ,
, 1, 3040
.
. ,
.
. .

.

, ,
,
. ( ),
.
,
,
.
,

.

.
,
9.3.
1997 . (ICFI
Securities Fund Ltd),
,
.
" " ().

, .
,
,
.
, ..

.

.
,
.
,
.

132

9.3.

()
.


.
"

" 26 1995 .
, ,
.
- ,
.

.
, ,
, . ,
.

.
,
, .
:

;

;
,
,
;

;

;

;
""
, ;
: I)

;
133

2)
.,
9.4.


.

(
).
.

,
.
( ).

.
.
1 (. 9.1).
9.1

,
25%

,
25%

,
25%

,

25%


.
, * ", ".
134

,
, .
,
, .
:

;

,
10%
;
10%
;
5%
;

(, , , )
;
,
;
,
, , 10%

;

.

,
;
, ;
;
;
,
-
;
,
, , ,
, , 5%
, ,
;
,
;
,
, , 135

, , ;

, 5% ;
,
;
15%
;

.
,
, .
,
, (
, ,
).

, , ,
.
.
, ,
.
,
,
.
,
.

,
.
.

.

.

, .

,
.
,
.

.
,
136

.
,'
,
.
, .

.

. :
( ),
,
.
9.5.
()
()
:
;
;
;
(. 9.2).
9.2

(. .)

(+),
(-)

1
2
3
4

""
""
""
.
""
""
"
"
""
"-6"
"
"
""
""
"
"

54 580
2000
40 000

78 980
3000
20 800

+24 400
+ 1000
-19 200

4000
780

4200
1050

+200
+270

877
501
210
48 750

7020
1670
420
48 750

+6143
+1169
+210

315
384

450
500

+135
+116

48

90

+42

5
6
7
8
9
10
11
12

137

,
, ,
.
.

. ,
,
.

.
.

.
.
.

, ,

( ).

.

,
:
(
, ,
);

,
.

,
.
"

" (
25 1993 .
21 1993 .).

( ).
,
(. 9.3).

138

9.3



( 1 )


, .
,
,
10%
.
50% ,
,
.

1. ?
2. ?
3.
?
4.
?
5. - ,
?
6. ?
7.
?
139


1. .
:
) ;
) ;
) ;
) ;
) , .
2. .
,

,
, 15
.
3. .
...
. ( : , .)

10

:
1. .
2. .
3. .
4. .
5. .
10.1.

"
", "
",
28 1991 .,

. .
, 1998 .
80% ,
.

,
,
, , , ,

.
:
1) ;
2)
;
3)
;
4) ;
5)
;
6) .

. 1988 .
,
141

. 1990 .
. 1990 . "
",
.

,
.
, ,
,
. 1991 .
.
.
, ,

,
.
:
, , , ;
;
-
, ;
(
);
()
, ..
;
, ..

;
, ..
;

;

(
);
(
, )
;

, ;
,
(, ).
142

: 1)
; 2) ; 3) ; 4)
; 5) ; 6) ; 7)
; 8) .

:

;

;
;
,
.

.
.
. ,
.
.
, .
,
,
, , .

.
,
, .

,
,
, .
.
,
.
,
, : -
, ,
; ;
-,
(),
.

: 1)
; 2) ; 3)
143

, .
, .


.

,
, ,
.

,
:

;


;

( 6%,
80%);

( );
,
, , ,
""
;
,

;
,
;
, ,

, , ;
,

;


;


;
144

,
;

;

;
(
)
;
,

.


,
.
:
,


, ,
;
,
,
,
;
-

, ,

;


.



. ,
,
:
,

;
145

,
;
, ,
;
, , , , ..
10.2.
, ,
"

" 17 1996 . (
).

, .
, (
) (
).
.
,
.
,

.
,
.
.
.
,
.

()
.
(
, ),
,

. ,
,

.
,
. 146

.

; 95%
.
,

. ,
,
. ,
, .
: 1) ,

,

" " (
); 2),
,
.
:

;
;
;
;

.
,

,
.
.

, , ,
.
.
.
"
" 10 1992 .,

.

.
, 147

.

. ,
,
.
10.3.
,
,

.
:
1)
;
2)
,
(, ),
;
3) ;
4)
, , , .

.
,
, 1998 .
( -).
-
,
. -

.
.

.


.

-
-
,
.
:
148


- -;
- -
,
( ),
, (
) , ,
;
, -
- ,

;
-
,
, , ;
-
.

.
, ,
.


, ,
.
,
, .
.
,
,
"".
.

,
,
.
1 0 . 4 .
'

.
, . ,
-
149

,
.

, .
-
, , ,

.
:
;

- , ,
, , , ;
- ,
;

;

- .


.
, (
)
(
) , ..
.
, ,
. ,
,
.
.

.
() .
,
(), .
, .
,
,
. ,
.

.
150

.
,
. .
,
.

() .
, ,
,
.

.
1997 .
. , 1997 .
4 .

10.5.


.
.

(
),
.
,
. ,
, ,
,
.
,
.
,
.
, (
)
, , ,
( ),
.

.
: I)
,
151

; 2)
, (
).

;
; ,
;
;
.



, :

. ,
(
);
,
;
,
.

.

. ,
.

. ,

,
. ,
, ,
,
. ,
1996 ., : 31 90
16%; 90 12%.
,

.
,
,
( ) .
,
. 152

:
- , ,
.
-,
.
,
.
,
.

,
.
:
; .
,

. ,
,
35% .
,
.
.
. 100 ,

. -
,
, .
,
.
,
,
- , -. ,

,
.
,
, .
.
,
. ,
. -
153

, .

,

,
.
.
.

.
.
,
,
.
, ,
,
,
.

,
.
, . " "

: -, , , ,
.
.
,

.


1.
?
2.
?
3. ?
4.
?
5. ?
154

6. -
?
7. ?

1. .

,

... . (
: , , , .)
2. .
) .
) .
)
.
3. .
)
.
)
.

11

:
1. .
2.
.
3.
.
4. .
5. .
1 1 . 1 .


: 1) ; 2)
; 3) .
:
;
,
;
,
;

, ,
;
,
;

;
;

;
- .
()
, 156

-
. :
,
;
(
);

,
.


. -,
,
,
, , ,
. -,


. -, ,
, ,
,

.
,
, .
"
", "
" 27 1993 .,
" " 16 1997 .,
"
" 2 1997 .,
" ,
" 24 1997 .
:
;
, ;
( )
;
( );
;
.


. :
157

1. { ).


( ,
, ,
). ( )
,
,

.
2.
( ).
,
, .

,
( ).

, .

.
,
. ,
( ). ,
" "

,
.
,
.

.
,
.
.
,
.
. , , ""
10% , , 100
10 (..
).
3. . ,
""
, .
158

(
) ""
. ,
,
.
,
.

.
-.
4.
.
.

, .

: (
, ),
( ,
..), ,

. ( ,
)

.
5. {), .

( ,
, ..).
11.2.


(. 11.1).
11.1

()



,
,



.
.
(0,8%
).
. 159

. 11.1


.

.
()

,
""


.

, ,
.


,
,


,




-
.
.
.

, ,

()



,

,




.
.
.

()
( )



,
.

(
)
().

160

. 11.1

(
, ,
)



(
) .
(
)
.
(

).



.

()

.



.
.


,

,


,

.

, .

.


,
?

,




,




( 500
)


.

,
, ,



,
161

. 11.1
.

.



10 .




.
.




,



,

,

,

,

,



.
.
.

. .
.
.

.
(
) ()
.
,


,
(
, -
).

162

. 11.1

,
,



,
,



.
.
.


.
(
)
.
,


,
.


.

t



,



,

,



.
,


.
.

.
,

.
.
.

163

11.3.



: 1) ; 2)
; 3) .

" "
" ", "

,
", "
,
, ".
" "
" " "
".
:

;
,
( "");

;

;

;
.
:

,

;

, ;
,

, ,
.
,
,
.
164


,
,
, ,

(. 11.2).

,

11.2

165

. 11.2

,

166

-
.
-,


.
,
. ,
, , ,
, .
,
,
,
, , , ,
.

. ,


. ,
(
)

.

.
,
. ,

, .
, '/ 5
. ,
-
. ,
.
,
,
.
, ,
.

.
,
, :
167


( , ,
, .);
,
;

;

-
;
,
. , "
"
,

.

.

-
. ,

-:

;
;
;

;
;
;
;

.
- , : 1)
; 2)
;
3)
,
; 4)
; 5)
; 6)
; 7)
( ) 168

,
; 8)' -
; 9) -
; 10)
.
(
,
25% )
. ,

,
.
11.4.


.

, ,
.
, , ,
" ",
.

. 25%
.

.
,
,
.
,

. ,

, ,
. ,

.
.
.

.
169


,

-,
. ,
,

.


.
, ,
, .

.

,
.

, , .

.
,

.
,
. , ,
,
. ,
, .
,
,
.
,
(. 11.3).

,
, .

170

11.3




()


1 1 . 5 .

.

1997 . - ,
, :
"

" 5 1997 .;
171

" 1998
" 14
1998 .; " ()".
:

.
.
(). (
)
;
.

.
,
.
, ;
.
.
,

, .

.
:
.
: 1) ; 2)
;

;
.
.
"".

,
. ,
, . 1998 .
34 .
.
. ,
"", ,
, " ",
.
.
172

12 1999 .
.


.
, ,
25 1999 .
,
77% , ,
.


"" .
"" .
"
".
""
"" .
, ""
"".
-*
, .
""

. "
" 12 1999 .
, ,
,
. ,
,
, , ,
, 1999 . 3040% ,
1998


"".
, ,
- ,
.
,
,
, 1 1999 .
, , :
1.
.
25 1999 ., 173

, ,

,
. ,
, ,
( ,
).

" "

, .
2. ,
,
.
25 1999 .
.
.
" "
,
,
.
3. 25 1999 .
"" "

",
11 1998 .,

,
,
.
"
" 18
1996 ., ,
.



.

174


1.
.
2.
.
3.
?
4.
?
5.
.
6.
.
7. ,
"
".

1. .
, :
) , ,
10% ;
) 90%,
) .
2. .
, ... , 30
. (
: ) 20%; ) 25%; ) 30%).
3. .
" ,
, ,
10% .

12

:
1. , .
2. .
3. , .
4. .
5. , .
1 2 . 1 . ,

, , ,
, , .
,
. ,

, ,
,
,
.
,

.
,
.
,
.
, .
,
, , ,
, , ,
. ,

. 176

(,
, ..).
,
.
(. 12.1).

.
12.1


,


,
;
; ;
;
; ;
, .

.
,
.

.
12.2.

.
.
. ,
, .
, 177

.

.
.

:
,
;
;
.
,
( ) .

. ,
,
,
.
.

() ().
,
, ,
.


.
.
,
, ,
12.4.
, ,
.

, .

.
:
, ,

;
,
,
, ,
;
178

, ;
(
, ,

), ;

.

,
.

,
, .. .
12.3. ,

,
.

.

,
.
,
.
,
.
,
.

, .

(, ,
). .


.

, ,
, .
:
;
;
179

;
;
.


.
.
12.4.

,
, , , , , ,

. :
,
, .
:
,
;
;
;
;

;
;
;
;
;
()
.

, .
,
,
(
,
..). ,
.
, , ,
.

.
, 180

,
, ,
,

.

.
.







,
, , .




,

(
)





(

)

,



, , ..

, ,
,
,



, ,






,




,

181

-


-

-
,

.
: ,
, ,
.
,
( ),
,
.
:
,
,
, ,
,
.
.
12.5. ,


: I)
; 2)
; 3) ; 4)
; 5) ; 6)
- ; 7)
; 8) ;
9) .
.

.
, .
,
:
.
, ,
, ..;
182

(
,
- ..);
;
;
.
,
,
,
.
(
), (
) (,
). ,

,
, .
.
,
.
.
,
, .
,
, .

:

.
;

.

.
.

;

.
.
,
.

. ,
183

, ,
.

. ,
,
, ,
.

.

, ,
, .
.

. ^
,

. (
) :
( ,
);
(
);
(

);
(
);
(
).
.

, ..
. :
, , , ,
. ,
, .

,
.
, .

.
. 184

,
, ,
, ..
,
;

;
. - (
)
..
- .
-
,
.
,
, , , .
.

.
, .
-,
.
,
, ,
, .
:
;
;
;
;

.
,

(, , , , ).

,
.
( ,
) (
).

,
.
185

,
:
,
;
;
, ;

, ,
;

;
.

(. 12.1).

. 1 2 . 1 .

.
,
.

.
,
,
.
.
,
.

.
.
,
.
.
186

, ,
, .
.
,
..
.
.
.
.
,
.
.
,

.
.
,
.
.
.
,
,
.
:
..
,
.
.

.
:
-,
;

;
-
.
:
, , ,
.. :
, ,
. 187


. ,
- ,

.
.


.
- . ,

, .
,
, ,
, .
,
.
,
. ,
. ,
, .
, ,
.

. ,
. ,
. .
(
) .
-.
,
, . ,
-,
.
.
.
(public relations)
, . ,

.
,

. ,
188


.

. ,

.

:
;
;
( ,
);
.
,

.
:
, , ;
; ;
; ;
;
..

, .

,
.

, ,
.
.
:
;
;
.

().
:
;
;

;
,
;
189

;

;
,
.


1.
?
2.
?
3.
?
4.
?
5. ?

1. .
... ,
. ( : ,
, , , .)
2. .

...
3. .

, , ,
.

13


:
1. .
2. .
3. .
4.
.

5. .
1 3 . 1 .

,
.
, ,
.
.
,
. ,
.

: 1)
; 2) ;
3) .
:
;
;
;
;
.

.
, .
,
. ,
, :
191


;
, .. ,
;
, ..
;
, ..
;
, ..
;
;
(..
,
);
.

, ;
.
.

.

.
:
;
;
( "
");
;
;
;
;
;
.

,
,
.
13.2.
.
: 1) 192

; 2) ; 3) ; 4)
; 5) .
:
.

. ,

. ,


;

( );

,
,
;

;
()
;
;
,
.
:

() ;


;


;
;


, ;
,

, ,
,

.
193

13.3.

, , , -
(),
- .
.

( )

.
,
,
, .

, , (
), (
),
.

,

.
- {)
.
()
.
.
,
.
.
.
,
, .
- ,

, -
.
, - ,
1000 .,
2000 .
-

194

,
,
, .
,
..

,
.
:
.

. , ,
,
, ,
;
. ,

,
;
.
, ,
;
, .

: 1) , ; 2)
, .
.

' ,
,
, , ,
, ,
. ,
.

(, , ).

,
,

.
.
, , ,
. 195

-
.

, ..
. ,
.
, : 1) ;
2) ; 3)
.

.

.
:
,
,
, ,

, ,
,
,
, , ,
, ,
.

,
: , (
) .

. :
, ,
, ,
.
,
,
,
. ,
, (
)
, ,
.
: ,
, .
196

,
,
.
,
(,
, ), (, ,
, , ,
,
, ,
, ).
,
, .

.

13.4.

,
,
,
, ,
, ,
.


, .
,
.

. ,

.

, .
(, ),

,
.

.
, :
, , ,
, ' 197

(, , , ),
.
(
" " ,
), , .

,
.
. ()
,
, .
:

,
( );

( ).

.

.
:

;
.
-


. "",
() () .


.

, , ,

.

. ,
,
, .

,
. , 198


.
13.5.

.
: I) ; 2)
; 3)
.

.
()
. 1992 .
.
.
( ) .

. ,
, .
() (
) . 19951998 . ,
.
.
.
:
= + +
+



.
.


, 30
.
, ,
. ,

. (
) . , 199

,
, .
() :

= _ 1 %,

;
, .. .
() :
N-
N , ;
, .

:
,
. :

_ * ( - 0 + 100) ^
0 + 100

( );
6 () ;

7^ , , ;
N , .

. (,
)
( ) ,
.
:
'[

(1+)"

11 100%.

. : 1)
; 2) ; 3)
; 4) , , ; 5)
, .
200


.
.
, ,
:
= 1/(1 + /),
();
/ ,
( 55%
).
, ,
:
/ + / = ( / + / > ) ( / + )

r= P+ + ,
;
();
.
()
:

= + ,
;
.
(^)

. < 1, ; > 1, ; = 1,
.
.
,

.
(). ,
,
:
3

/ .
201


:
= / 100%.
:

= ^ 100%.

( ) :
/ = (1 + , ) ' / ( 1 + =
= \=*/100+
365 + /),
/ ;
, ;
, ;
;
.
,
, .

:
=

,


.

:
= , /
( ) 100%;
= + /
( ) 100%.

202


1.
.
2.
?
3.
.
4.
?
5.
?

1. ?
, -
.
2. .
()., ,
()...
.
3. .
...

14


:
1. .
2. , .

3. ()
.

4.
.
5. -
.

14.1.

.
, : I)
; 2)

; 3)
; 4)
; 5)
; 6)
.

/ (market value)
(fair market value).
,

.
,

, -
,
- .

. 204

, . ,
, ,
, ,
. , ,

.

.
:
= I + II +
+ V VI


(, , ,
).

.
,
.
,

.


.
,
,
.
.
,

.
,
,
.
: 1)
; 2) ; 3)
; 4) ; 5)
; 6) ; 7) ; 8)
; 9) .
,
, 205

. ,

.
, ,
, .

.
,
, ,
.
.
,
:
= 1 / (1 + /)",
/ ,
.

,
.

19941995 .

.
"
,

",
15 1994 .
, ,
.
.
.

, 93% ,
,
,
'/4 . 7%
,
3/4 .

, ""
206

1996 . 7,4 . 1997 .


36,2 . ,
,
""
" "
. ""


,
. ,
,
, .

.
,
,
, , ,
.
,
. ,

( )
.

45 (78
)
45 . ,
.
14.2.

,
,

. ,

,
( )
207

6 . . ., 50 .
, () 120 . .
:
= 6 000 000 / 50 000 = 120 . .
275 . .,
120 . .
, 120 .
., ( )
.

.
,
,
,
'/ 3 ,

.
, ,

. ,

(
),
(
, ..
, ),
,
.
, ,
. ,
,
,
, ,
,
. ,
, ,

. ,
, ,
.
.
208

14.3.
()
()
: ,
.
. (
)
.

.
,
.
1. ()
(
) (. 14.1).
14.1

,
.
.

,
.
.

,
.
.

1-

10-
15-
20-

100

100

10,0

50
60
80

100
110
120

5,0
6,6
9,6

60
100

290

31,2

160

,
.
.

,
.
.

,
.
.

100

100

10,0

107,6

14,0

90
50
130
107,6

17,2

130

1) :
(10,0 . + 5,0 . + 6,6 . + 9,6 .) / 290 = 107 600 .
2) :
130 107 600 = 14,0 . .
3) () :
31,2 . 14,0 . = 17,2 . . 160 107 600= 17,2 . .
209


, ,
,
(
).
. ()
,
.
,

(), .. ,
,
( ,
).
,
,
,
()
.
()


, .
2. ()
(. 14.2).
14.2

1-

10-
15-
20-

,
.
.

,
.
.

100

100

10,0

50
60
80

100
110
120

5,0
6,6
9,6

107,6

31,2

290

.
,

,
.

100

100

10,0

116,2

15,1

90
50
130

60
100
160

,
.

100,6

16,1

130

1)
:
(80 120 000) + (50 000) = 15,1 . .
210

2) () :
31,2 . 15,1 . = 16,1 . .
3) ()
:
16,1 . / 1 6 0 = 100600 .

, ,
, (
).
. ()

.
, ,
,
.
, ,

, ()

. ()


.
3. ()
(. 14.3). 2.
14.3

,
.
.

,
.

1-

10-
15-
20-

100

100

10,0

50
60
80

100
110
120

5,0
6,6
9,6

60
100

290

107,6 31,2

160

,
.
.

,
.
.

,
.

100

10,0

100

90
50
130

113,8

18,2

130

116,2 13,0

211

1)
:
(100 000) + (30 000) = 13,0 . .
2) () :
31,2 . 13,0 . = 18,2 . .
3) ()
:
18,2 ./ 160= 113 800.

, ,
, (
).
14.4.


( 46).
:
( ) 60% ;
7,1% ; 42%.
4. .
. 7 292 000 .,
7 292 000 . 1 .
1) : 5 167 583 : 7 292 000 = 0,708 .
2) . 14.4.
14.4

( 1998 .) , .
I
II
III
IV

1
1
1
1

,
.
1
0,8734
0,7621
0,5718'

1
0,873
0,762
0,572

, 1
1998 . 1,762 .
212

3) , ,
.
13,75%:
=0,1375 + 0,071 +0,1375 0,071 =0,2183.
, ,
0,2183. 1 1998 .
:
1 (1 +0.2183) 1 = 1,808 .
4)

:
9 1998 . 1 774 373 .
532 858,74 .
: 532 858,74 / 7 292 000 = 0,073 .
0,073 / I = 0,073, 7,3%.
: 1 (I + 0,073 / 0,42) = 1,174 .
5) ( ,
)
:
1,2183.
1,62.
1,873.
: 1 (1,62 1,873 1,2183) = 3,626 .
5. .

. 7 632 000 .,
76 320 . 100 .
1) : 11 291 000 : 76 320 = 147,94 .
2) . 14.5.
14.5


,
( 1998 .) , .
.
1
II
IIJ
IV

100
100
100
100

1
0,8734
0,7621
0,5718

100
87,3
76,2
57,2

, 1
1998 . 176,2 .
213

3) , ,
.
8,6%:
= 0,086 + 0,071 + 0,086 0,071 =0,1631.
, ,
0,1631. 1 1998 .
:
100 (1 +0,1631) 3 = 157,34 .
4)

:
9 1998 . 293 000 .
(10% )
29 300 .
: 29 300 / 18 780 = 1,56 .
1,56 / 100 = 0,0156, 1,56%.
: 100 (1 + 0,0156 / 0,42) = 103,71 .
5) ( ,
)
:
1,1631.
1,62.
1,873
: 100 (1,62 1,873 1,1631) =
= 352,99 .
6. .
. 7 000 .,
700 . 10 .
1) : 16 317 : 700 = 23,3 .
2) . 14.6.
14.6

( 1998 .) , .
1
II
III
IV

10
10
10
10

.
1
0,8734
0,7621
0,5718

10
8,73
7,62
5,72

, 1 1998 . 17,62 .
3) , , 214

.
1,56%:
/- = 0,0156 + 0,071 + 0,0156 0,071 = 0,0877.
, ,
0,0877. 1 1998 .
:
10 (1 +0,0877)'= 12,87 .
4)

:
9 1998 . 34 000 .
(1% )
340 .
: 340 / 300 = 1,134 .
1,134/ 10 = 0,1134, 11,34%.
: 10 (1 + 0,1134 / 0,42) = 12,70 .
5) ( ,
)
:
1,0877.
1,62.
1,873.
: 1 (1,62 1,873 1,0877) =
= 33,1 .
,
:
- ,
,
,
;

,
.
14.5.
-


215

. ,

,
, ..
.

,
( 2 5).
.
,
, . ,
,
.
.
,

, .
,
.

.
, .. ,
.

, .
.
, ,
.
, :
(, ,
..), (,
,
, , ) , , .

.
, .. ,
, .
:
, -
;

;

;
216

(
, ,
..).

: (
, , ),
( ,
).
. :
, ,
,
, .
,
.
.

.
, , -
.
. , :
;
, .

, . ,
10 .,
800 .,
80 . ,
, .
,
. ,
,
,
.
, ,
.
, ,
,
, ,
.
,
,
,
,
. , ,
217

.
,
P/S /.
,
.
"" ""
, ,
"", "
" "".
,
.


1. ?
2.
?
3.
?
4. ?
5.
?

1. .

... ( : "
", .)
2. .
...
3. .
, ,
:
I + = (I + ) (I + ) = + + ,
I ;
;
();
.

15



:
1. .
2. .
3. .
4.
.
5. .
15.1.
,
,
, . : I)
(),
; 2) ()
, ,
.


; 3) , ,
, .. (
); 4) ,

.

.

.
,
()
.
.
:
, .. ;
219

, .. ,
;

;
,
, ;
(
, ..);
,
-
;
,
, ,
, , .

.
.

,
.

,
, .
:
, .
.

.
.
.
,

. , ..
.
.
3%.
, ,
23 , .

.

, .
, ,
.
220

.
,

. ,
, ..
. ,

.


.
.



.
: 1) ,
, ; 2)
, ; 3)
, .


.

.

:
, ;
,
, ; () ,

;
;
, , ,
, .. ;
,
, , , , ,
;

( )


;
, , ,
, .
,
. 221

.

- .

.

. ,
, ,
.

.
,
;

, , , .

.
,
. :
.

.
,
, , ,
.
. ,
,


.
:
, ,
, ,
.

.
,
.

: 1) ; 2)
,
; 3) (
) , ,
; 4)
222

.
.

. ,
.

:
;
, ,
, , ;
,
, ;
(),
() ();

, ;
, ,
;
(
), ( )
( ).
15.2.

( , ,
, -
.).
,
.

.
( )
: (
) , ()
.
,
.



:

2 = ( - 7 ) 7 ,
223

2 ;

;
;
().

,
,
:
v = ( / ) 100,

v ;
;
~ .
1 100%.
, .

: 10%
; 1025% , ; 25%
.
,

. , ,

.
,

.

.

.
. ,

, ,
.., ,
,
. ,
,
.

. 224

, ,
.
, .
,
.

- .
.
,

,
.

.
.

.
.
- (
) ( )
,
. ,
, .

, ,
.
-
,
.
,
,
,
.

. ,


, ,
.
.
,
, ,
. ,
, 225

.
,
.

.

, . ,
"
" .

.
,
,
.
15.3.


,
, .
, ,
, (. 15.1).
15.1
,


:

,
,
;

,
,

:
;

,

,

226

. 15.1


,
(
) (
);


,
.
-
.
, .

( 1)
( 2).
(),
( , .. ).
.
,
, ,
.
,
.
. ,
,
:
+3 + =

+ +

+,

227

;
3 ;
. ,
, ;
;
,
;
;
.


.


: ,
, ,
(, ).

.
( 1)
(. 15.2).
15.2
""


, . .

(
/
)

(/ )

1 1 ,
1999 .
2000 .
%
2108

1630

0,77

0,01

0,0

1,33

1,06

1,5

1,42

1,4

0,8

0,57

,

,
,
.
.
, , , 228

, .

.

(. 15.3).

.
15.3

(
)
,


20
5
20
5
10
5
15
10
10



,
, .

, .

,
.
, ,
.

-
.
,
,
,
. ,
-
.
,
, ,

229

. ,

, .
15.4.



- .
- ,
.

,
.
"". 1997 . "
"
.
,
:
,
.
,
, , , ,
, , , - .,
, "
" ,
, , .
"" ,

. 20
17 -
.
,
.

,
: - ( -),
- ( ),
( ), -
( )
( ).

, , , 230

, , .
, ,
.

, .

:
( , )
- ( )
(
).
),

.
""
,
.
89 .

19941996 . ( ),
1000 ,

,
.

.

-
,
.
( )
:- (

), (
), (
),
(-
), (
), (
),
( -
).
231



, :
( ), (

), (
), (
, ), (
).
1- ,
,
.
,
.
-
89- ( ), 1- ( ) .
" " Moody's.
,
.
1. ,
( , ,
).
2. ,

. ,
.
3. ,
.
4.
.
-

. ,
.
-,
.
,
.
.
&.

.
. 1994 .
232


AK&M List.
& .

,
,
.
: 1 30
, 2 - 25, 3 20, 4 15, . 5 10 .


.
: 1 40 , 2 35, 3 30,
4 25, 5 20, 6 15, 7 10 .
( )
, .
,
,
.
15.5.


. ,
-
() .
,

, ,
.

, .


.

,
,
.
.
,
- ,
,
233

,

.
-
.
.
.
- ,
, ..
" ,
", " " .


.
,
,
,'
, .

.
(
,
, , ),
-
(
- ,
,
,

), ,
(
,

), (

, , ,
).

.
. (
)
. ,
.
- . ,
'34

(),
.
.
.
,

. , ,
.

.

:

;

,
.


1.
?
2.
?
3.
?
4.
?
5.
?

1. ?

.
2. .

...
3. .

, , , .

16



:
1. , .
2. .
3. .
4. .
1 6 . 1 . ,

.

. :
;
.
:
I) ; 2) ; 3)
(. 16.1).
:
, .


, ,
.
;
.
, .
;
. ,
.

.
1. :
20%,
"" 15%, 236

15%,
20%, "
" 30%. 30% (15%
15% ).
, .
.
,

. 70%
(20% ,
20% , 30%
). ,
.
.
2.
, ,
; ,
.
, .
,
, .
,
.

( )

(
)

.
.
if

. 16. 1 .
237


,
. ,
, ,
, ,' .
()
().
.
,

. , ,
,

.

. (
),
.


.

. ,
-
.

.
,
(,
, ..).

. .
, ,
, , ,
..
16.2.

:
I) ; 2) ; 3) ; 4) .
:
;
238

;
;



.
, :
;
;
( )
, , ;
.

: 1) ;
2) ; 3) ; 4) ; 5)
. . 16.1.
16.1



+
+
+ +
+

.

, , .

,, .
,
, , ..
.
.
,

, .

.
,
, ,
. :
239

,
,
.


.
, ^ "",
, ,

, .
, , ,
.
,
,
.
,- ,
.


.
,
.
, ,
. (
)
. , ,
1 . .

( )
(
).
(
,
):
I = I Px

/,

;
;
.

,
.
, ,
240

.

.
,
.
,
, .
.
,
,
.
.

.

.
, - ,
(,
).

, .
( )
. ,
, ( )
, :
= * ( )./ ,

1 = ( 100) / ,
, ] ;
;
;
,
;
;
.
(
) :
I = ( 100) / ; 1 / = ( 100) / .
241

,
(
) ,
( ) ,
.

()
.

. ,
.

.
16.3.

,
,
, .
,
,
.

.

, .

.


:
1)
;
2)
;
3) ;
4)
.
'

, ,
,

242

. :
4%, 0,25 0,60%.
,
. ,

, , .
,
.
:
6%, 1,5%. ,
,
.
,

.
.

.
: 5%, 1%.
,
.
.
,
,
.
: ,
,
, . ,
, ,
.

,
, ,
. ,

.
,
.


.

(. 16.2).

243

:
,
, .. . ,
.

.
:
, .

.

.

,
.
,
(. 16.2).
16.2

, %

, %

80
20
80
75
80

20
80
20
25
20

50
75
50
95
90

20
25
25
5

30
25
10

,
,
.
.
,

(. 2.5).
"
", " " "
". 244

-,
.

, .
" "

, .

,
.
(
)
.

16.4.

:
.


.
:
;
( );
.

.

,

.

.

,
. -
. .

.

.
,

245

.
,
.
,
.
,
, .

,
.

.
:
;
;
() ;
.

,
,
.
,
. ,
,

(,
).

.


.

.
,
.
,
.
.
.

.
,
. 246


. -
.


1. ?
2. ?
3. ?
4. ?
5.
?

1. ?

, ,
, ,
, .
2. .
...
3. .
)
- ,
-,
,
, ,
, .
)
, ,
,
, ..
.

17

:
1. .
2. .
3.
.
4. .
5.
.
1 7 . 1 .


, -
, , .


.
:

;
,
;

, ,
;
,
;
,
;

.
248


: 06 " ", 48 "
", 56 " ", 58 "
", 62 "
", 68 " ", 70 "
", 75 " ", 76 "
", 80 " ",
81 " ", 82 " ", 85 "
", 86 " ", 87 "
", 88 " ", 94 "
", 95 " ".
,
,

.

,
.
17.2.

"
:
1. ,
I43 (
, , ,
, ,
.).
2.
.
3.
06, ,
,
, 58,


.
4.
. :
, -;
,
;
;
249

,
;
, .
5.
08, " ".



.

.
80 82.

, .
,
,
,

.
"


" 27 1997 . ( 1
1998 .) ,

.
06 " " 58 "
"
,
( )
( ).


, 1 .
(
,
,
,
) .

250

17.3.


"
,

" 31 1994 . (
).
, 06 58.
,
, .
.
"
"
" " 7 1937 .
( )
, 9495,
31.

.
, , 58
06 .
( )
008 " ".

( )
9495 .
:
;
""
;
.

. ,
55,

, .
.
,
-
.
80.
,
251

, "
"
, 10%

.
,
77 "
" (
17 1996 . 19 9 1997 . 1).
17.4.


,
- ,
,
.

,
()
. :

;

;
, ,
, .;

;

;

;

;
, ,
;

;

,

.
252


:

, .

;
,
, .
,
;


, ;

,
;

, ,
,

, ,
, .

, , ,
, ..
.
17.5.


.
I. .

:
( ),
, ,
, ..;
, ,
, ;
,
;
( )
;
253

,
;

;
,
;
, (
).
,

.
2. -.
:
;
;

(, ,
);

, , ,
, ;

;

.
3. . :
;

;

;

;

;
,
;
,
, ,
() ;

.
4. . :
;
254


;
;
;
;

, ,
, .
5.
. :


;

;
;

(
);
,
, , ,
;
;
,
, ;

;

;

;

;
;
,
.
6. .
:
"
"
" 18 1995 .;
;

;
255

;
;
, ;
;
.
7. .
-

.
, :

;
,
;
;
,
;

, ;

;

,
;

, ;

, ;
.
8. .
:
(
, );
;
;

;

, .
9. - . :
-;
-;
, ;
256

-
-;
-
.
10. .
. :
;
;
;
;
.
11. .
,
.
:

, ;


:
;
;

;
;
;

;

, .


,
.

257


1.
?
2.
?
3.
?
4.
?
5.
?
6.
?
7.
?

1. .
:
) 8,3% ;
) 0,1% ;
) 0,8% .
2. :
) ;
) ;
) .
3. .

01, 04, 56, 58, 80.

18


:
1. .
2. .
3. .
1 8 . 1 .



, ,
, .

.
: I) ;
2) ; 3) ;
4) , ; 5)
; 6) .
:
, (
, ), (
, ), (
, );

- ;
- ,
;
;

;
, ..
,
( -
)
;
.
259



.
:

;

;

.

: , ,
, , -
, , .
-
. , , ,

,
.
- (),
.
,
.
18.2.

:
,
;

,
;
(

) (
, ..
);
(
)
( );

(
260

), (
),
( -
)
( );
, (
), ( 13 )
( 3 ). ,
, (. 7).

;
.

,
.
.
.
, , ,
.
,
.
:
1) ,
; 2)
; 3) .
:
;
;
;
,
;
.

,
,
.

.

.

-
, .
261

18.3.

.
,
, - ,
( , ),
, - .

. (
, )
.

. -
,
.
,
.

,
.

.
,
.
(. 7).
, ,
, , .

,
.
.
, -
. , ,
,
.

,
, , ,
.

. - " " ,
"" , " 262

" , "-" &


,

.

, ,
.

.
,

.
,

.


.

,
.
: 1) ,
, ,
; 2)
( ); 3) .

, .
-
. -

.
(
, , -
, - , ,
, ,
).
( ).
( )
, ()
, ,
.
, - .

, 263

: , ()
.
,
, ,
.

:
,
,
, . -
, (
, , ),

,
.
,
: 1) ,
; 2)
, . ,
,
, , ,
.

, , .
-
, -
.
.
.

, .
, ,
, .
(
), ( ),
( ),
( ).

, ,
,
.
,
, .
.
264


,
, .
-
1990-
.
, .
: I)
,
; 2)
.

,
, .


1. ?
2.
?
3.
.
4. "

" ?
5.
?
6.
.
7.
?

1. .
...
. ( : , , .)
2. .
...
3. .
, , -,
, .

1. .. . .: , 1994.
2. .. . .: ,
1992.
3. . . . .
: , 1992.
4. .. . .: , 1997.
5. .. . .: , 1998.
6. .. . .: -, 1998.
7. . /. . .:
, 1998. 206 .
8. .. .
.: , 1997.
9. . : . .: , 1992. 510 .
10. / . .. .: , 1993.
11. ., . . .:
-, 1997. 1120 .
12. ..
: . . .:
, 1998. 352 .
13. .. : ,
, . .: -, 1998. 164 .
14. .. .
. .: , 1999. 220 .
15. .., .. -
. : -
, 1997.
16. .. . .: , 1994.
. .., .. . .: ,
1997. - 503 .
18. .., ..
. .: , 1995, . 4345.
19. .. . .: , 1995.
20. .. . : , 1998, . 164166.
266

21. .., ., ..
. .: , 1997.
22. .. :
. .: . , 1998. 303 .
23. .. . .: ,
1995.
24. .. . .: ,
1997.
25. ..
. .: , 1994.
26. .. .
.: -, 1994.
27. ..
. .: -, 1998.
28. / . . .: -, 1997,
. 18-21.
29. ..
. .: , 1998.
30. .., .., ..
: . / . ...
.: , 1997. 108 .
31. .. . :
, 1998.-320 .
32. .. . .:
, 1995.
33. ., . -. .: , 1998.-368 .
34. / . ... .:
- ,
1995, . 146-160.
35. .. .
. .: ,
1998.-528 .
36. .., .. :
. .: -, 1994.
37. : , ,
: - / . ... .: , 1996.
38. .. : ,
, . .: -, 1996.
304 .
39. / . .. ... .:
, 1996.
267

40. / .
... ., 1994.
41. : /
. ... .: , 1997. 559 .
42. . .
. .: "
", 1998. 240 .
43. .., .. :
. .: , 1998. 310 .
44. .. :
: . .: -, 1997. 328 .
45. .. .
. .: , 1998. 198 .
46. : / .
.. ... - .: -, 1997. - 496 .
47. .. . .:
-, 1994.
48. . .
.: , 1998. 222 .
49. /. . .. ...
.: , 1992.
50. : / . ... .: 1998.
51. / . ...
., 1994, . 22-28.
52. : / . ..
. .: . , 1995.
53. .. ?
. .:
-. -, 1999. 288 .
54. .. / . ...
.: , 1998. 128 .
55. . :
. .: -, 1996.
56. .. . ,
1995, 2, . 17-20.
57. . , 1998, 20, . 74.
58. ..
. , 1998, 48.
59. . , 1997, 1, . 3.
60. ., . .
, 1998, 6, . .
61. " ". , 1998,
34, . 68.
268

62. " " . , 1998, 48,


. 68.
63. . :
. , 1998, 15, . 27.
64. . , 1998, 31, . 76.
65. . . , 1998,
15, . 35-36.
66. .
, 1998, 19 .
67. . , 1998,
36, . 68.
68. . : . ,
1998, 51.
69. .
. , 1998, 2, . 42.
70. . ,
1998, 45, . 60.
71. . , 1997, 4, . 62.
72. . , 1998, 3, . 70.
73. . .
, 1998, 21, . 8.
74. ., .
. , 1998, 19, . 14.
75. .
. , 1998, 1, . 34.





.
..
.
..
070824 21.01.93
10.01.2000. 02.02.2000.
60x88/16. 2.
TimesET. .
. . . 16,66. .-. . 16,9.
. 5 000 . .
6269.

-
127214, , , 107
.: (095)485-71-77
: (095) 485-53-18. : (095) 485-54-44
E-mail: books@infra-m.ru
http://www.infra-m.ru

.
300600, . , . , 109.

Оценить