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Costo de Oportunidad de Capital (COK) Wilmer Susano La importancia del costo de oportunidad del capital radica en que toda

empresa toma sus decisiones de inversin. Se entiende al COK como la tasa de retorno de la inversin mnima que permitir a la empresa generar valor partir de esta. El costo de oportunidad es el costo que se origina al tomar una determinacin que provoca la renuncia de otro tipo de alternativa que pudiera ser considerada al llevar acabo la decisin, esto es as porque cuando se toma una decisin para empearse en determinada alternativa, se abandonan los beneficios de otras opciones. En este caso el costo de oportunidad son los beneficios perdidos al descartar la siguiente mejor alternativa. El sustento lgico del COK viene del hecho de por ejemplo si una empresa obtuviera una ganancia de 5% anual en un banco, no pondra su dinero en otro que no le ofrezca menos de ese 5%. Entonces si una empresa obtuviera una ganancia del 10% en una inversin con un determinado riesgo, no aceptara invertir en otro negocio del mismo riesgo que no tuviera como mnimo el mismo porcentaje de rendimiento. De ah el trmino de costo de oportunidad, ya que al elegir invertir sus fondos en un negocio est dejando la oportunidad de invertir esos mismos fondos en otra negocio. El mayor problema para los economistas radica en como determinar el nivel de riesgo entre una u otra industria o negocio y cul es el costo de oportunidad asociado a ese riesgo. Segn Stephen Ross: la tasa de descuento de un proyecto debera ser el rendimiento esperado de un activo financiero de riesgo comparable (Bravo, Sergio, 2004:6).

De esta manera el clculo del clculo del COK depende de dos incgnitas el rendimiento esperado y el riesgo comparable. El rendimiento esperado es aquel retorno que, mediante algn procedimiento o formula, se estima que se va a obtener en el futuro respecto de un activo financiero (Bravo, Sergio. 2004, pg. 6). Una de las formas ms sencillas de calcular el rendimiento esperado es usando los datos histricos de proyectos similares realizados anteriormente y hallar el valor promedio. Este clculo solo ser una aproximacin de los resultados a obtenerse en el futuro de las inversiones a realizarse. Entonces al definir el clculo del rendimiento esperado como un promedio de datos histricos, el riesgo asociado a este rendimiento viene a ser la desviacin que tienen estos rendimientos con respecto al rendimiento esperado. Es as que al elegir entre dos opciones de inversin de igual rendimiento esperado pero de diferente riesgo, lo lgico ser elegir aquella que tenga el menor riesgo. Sin embargo en el mercado de inversiones, se observa que ambas opciones son vlidas y lo que decidir la eleccin entre una u otra es covariabilidad, que tiene una accin con respecto al mercado, en lugar de la variabilidad de los retornos individuales de la misma. Este es un punto importante ya que el retorno esperado de las acciones de una empresa, luego se convierte en el COK de dicha empresa. Hay dos caractersticas con respecto al COK que se deben tener presentes: El COK es un concepto a largo plazo, mide el rendimiento esperado de largo plazo, por lo cual se sustenta en expectativas o proyecciones. En ese sentido no se debe asumir que el rendimiento esperado vaya a ser necesariamente el rendimiento exacto a obtener, pero si se puede proyectar que el rendimiento promedio en los siguientes periodos sea similar al rendimiento esperado.

El COK tiene de manera implcita el concepto de riesgo. Una empresa debera usar un rendimiento esperado con un riesgo equivalente al mismo.

El mtodo CAPM es el ms conocido y utilizado en la determinacin del costo de oportunidad de capital. Su aplicabilidad en pases emergentes, no obstante, ha causado una serie discusiones desde su aparicin en 1964. Una de sus principales crticas es que es slo aplicable a pases desarrollados que cuentan con mercados de capital eficiente, lquido y con amplio volmenes de negociacin de activos. Por el contrario, los pases emergentes como el Per muestran mercados de capital poco lquidos, con bajos niveles de negociacin y la transparencia necesaria como para obtener una eficiente generacin de precios de mercado. A pesar de ello, las ventajas y simplicidad del mtodo CAPM para estimar el costo de oportunidad de capital lo hacen atractivo para su aplicacin a pases emergentes. Para ello se realiza su aproximacin aadiendo la tasa de riesgo pas al costo de capital obtenido por el CAPM (Bravo, Sergio, Metodologa para el Clculo del Costo de Oportunidad de Capital en sectores Regulados y Mercados Emergentes). A continuacin se muestran los 3 mtodos para calcular el costo de oportunidad del capital (COK) para empresas de pases emergentes: i) retorno esperado mediante el beta sectorial, ii) retorno esperado mediante los betas pblicos de empresas reguladas, y iii) retorno esperado mediante datos primarios de las empresas reguladas.

kmEstamos de acuerdo en que uno de los problemas significativos en la administracin financiera es la determinacin de la tasa de descuento. Se puede decir que la caracterstica de esta tasa depende del origen de los fondos: cuando la inversin proviene de recursos propios la denominamos COK (que el inversionista deja de ganar por no haberlos invertido en otro proyecto alternativo de similar nivel de riesgo) o de terceros, representado por el inters de los prstamos corregido por su efecto tributario, deducido los impuestos. Uno de los inconvenientes al determinar la tasa de costo de oportunidad, es que depende no solamente de la fuente de donde provengan los recursos, sino adems de la informacin manejada por el decisor. Ejemplo. Una compaa est considerando una inversin de $ 200,000.00 para adquirir un equipo nuevo que incrementar su capacidad productiva. El costo de oportunidad es la utilidad sacrificada por no invertir los $200,000.00 en la prxima mejor alternativa, que consiste en que la empresa pudo haber invertido los $200,000 en una compaa de bienes races y recibir un rendimiento anual de $30,000.00, de manera que el costo de oportunidad en este caso de $30,000.00

Referencias

Costo de Oportunidad de Capital. Scribd.com. Recuperado 02-04- 2013, de http://es.scribd.com/doc/29329477/Caso Bravo, Sergio. Primera Edicin. (2004). Teora Financiera y el Costo de Capital. Recuperado https://www.box.com/shared/d5m141mhaa Bravo, Sergio. Metodologa para el Clculo del Costo de Oportunidad de Capital en sectores Regulados y Mercados Emergentes. Recuperado 02-04- 2013, de http://www.indiceperu.com/lecturas/paper06.pdf