, RoyalLib.

ru


!

, ia?eiay n 6 ai?aey 1998 a. , 1998.
. - .: " ", 1998. - 408.
( 213 .) ISBN 589644-003-0


,
.
,
,
.
: .. - . . ( I,II);
..., . . . ( 16,17);
..-. . . . ( 18).

I.

1. 1.0 ,
1.1
1.2
1.3 1.4
1.5 1.6

2. 2.0
2.1
2.2 2.3

3. 3.1
3.2 3.3
3.4 3.5
3.6
3.7 3.8
3.9
4. 4.1 4.2
4.3 4.4

 4.5 4.6 4.7

5. 5.0
5.1 5.2

6. 6.0
6.1 6.2
6.3
() 6.4

6.5

6.6
7. , 7.0 ,
7.1

II.

8. O
8.0
8.1
8.2 8.3 ,
8.4
8.5

9. 9.0
9.1 9.2
9.3 9.4

10.
10.0 , 10.1
10.2 10.3
() 10.4
11. 11.1
11.2
12. 12.0
12.1
12.2 12.3

13.
14.

15. 15.0
15.1
,

15.2

: 15.3
15.4
III. ,

 16. 16.1
: , , 16.2
16.3
16.4 ,


17. 17.0
17.1 17.2
. 17.3
17.4

17.5

,
17.6 ,

18. 18.1
( , ) 18.2
18.3
18.4 18.5
18.6 18.7
,
,




. ,
,
,
, .
1994-1996 .
:
- ;
-
;
-
;
- -;
- ("
" .);
-
;
- .

,
.

(IOSCO), dy's,
Standard&'s I, "", IFC
Global Russia, ADR/GDR ,

 - , S
" " .

. ,
,
, ,
,
() .


. , ,

,
,
.


:
- ;
- ;
-
;
- ;
-
;
-
;
-
.

.
, ( , )
( ). ,
, .
, - :
, , , .

.
, ,
,

. ,

.
,
, ,
. ,
.

:

- " "
,
;
- ,
, - ;
- ,
.


,

.

, ,
, ,
.
.


, ,
.
I.

,
.

, .

,
. .
- .
,
, , .
, ,
.
, . ,
, ,
, ,
. , ,
,
.
, ,

, , ,
.
, 1 ,

. , 1
,
, ,
, 1 .

 ,
( 3.5, 4.6 3 4 ).
1.

1.0 ,

.
. ,
?
. ,
. ,
.
, (, , )
.
,
.
. ,
, .
,
, . ,
, . ,
, .
,
, . ,
,
. ,
,
.
,
. ?
,
.
,
.
" " .
- ,

.
: ? (
); ? ( ); ?
( ); ?
( ). ,
.
, " " , " ". ,
, ,
,
,
.
, ,
.
- -
,

 , , ,
. ,
,
( ) ,
.
,
. .

, ,
, ,
.
,
. ,
, ,
.
, ,
, . ,
, : ?
,
; ?
, ; ?

, ; ?

,
.
, ,
. , ,
, -
. , ,
.
, ,
.
(),
,
. , ,
()
.
: ? ( , , , ); ? ( , ); ?
( ( , ),
-, (
).
1.
? 2. ? 3.
? ?. "
" " "? 5.
. 6. . 1.1

.
,

 , ,
.
, , ,

.
, , ,
:

------ - ----------
( )


, () -
. ,

. .
- , .
, , .

, .
.
, .
, ,
. .
, ,
,
, ,
.
.
-, , , -
;
;
, ,
.
-, .
, ,
( )
. , .
,
.
,
,
, ,
. , ,
, ,
,
.

.

, , , .
, ,


, , . ,
,
, . .
, ,
, , ,
.

. ,
, ,
.
,
, .
,
.
,
, ,

.
.
, -
, ,
, ,
. , ,
,
( ),
,
. ,
,
. ,
,
. ,
.
.

. ,
,
.

. , ,

, , ,
.
- . ,
,
. ,
. , ,
, , ,
, ,
. ,
, ,
, .

 ,
, ,
. ,
. , ,
, ,
. , , , ,
, .
, ,
;
, .
,
, , .
,
.
, .
, ,
, . . ,
. ,
.

(, ,
), ,
. , ,
, , ,
.
,
.
,
-
, .


,
.
, , , .
. , .
, ,
. ,
,
( ,
) .
, ,
, ,
.
,
- . ,
, ,
. , ,
,
.

. ,


, .
, , : ,
, ,
.
,
.
, , .
,
, ,
, . , ,
, ,
.

. , ,
,
. ,
, ,

. ,
, ,
, , , ,
. XX
.

.
,
. , ,
,
. ,
,
, ,
. ,
. ,
,
, , ,
.
, ,
, .
, ,
, ,
,
. ,
(

, ,
). ,
, ,
,
.
, .
,

 . ,
, , .

, ,
, .
,
, .
.

1. ? 2.
, ,
? 3. ()
?
4. ?
5. ? 6.
?
1.2
" "
( ).

,
.
. ,
(
),
.
: ? ; ? (
); ? ; ? .


, .
() .
, , .
, ,
.
,
. ,
10%,
$100 $97.56.
$2,44, 2,5% ( 3 ) $97,56,
10% . ,
, ,
(
)
( ).
, ,
- .

(
- ).
( )

 -
.
. ,
, ,
, .

.
, ,
, .

,
,
( ,
).
.
.

- ,
, ,
.
.
, ,

. ,
$1 ., 10% . ,
, $1 ., $100.000, $1,1 .
" ". ,
, (
, ,
,
$1,1 . , ,
, , .

1. ?
2. ?
3. ?
4. .
5. ?
1.3

: ? ; ? ; ? ,
. 90%
,
.
(1)
,
, , , ,
, .
, , .
, ,
, .
,

 , .
,
, .
, -
, ,
( , ).
, ,
"" , ,
.
. ,
,
"",
(, LIR ?
). ,
, , ,
, .
,
, . . ,
( ).
. 3.
. ,
,
( , ,
).
, ,
.
: ? ; ? ; ?
( . 3).
(2)
,

.
, ,
. ,
.
, .
.
, ,
, ,
,
.
. ,
, , , .
- ,
,

. - ,
, ,
.
, , ,
, , (
).

, ,
. ,
, ,
( ).
( )
. , - ,
, ,
. 4
.
() ,
,
-, ,
, . ,
, . ,
(. . ,
).
-
() . , , .
(. . ), .
,
( 5
), (
). ,
, ,
( ).
:
(DR, GDR), , ( 5),
(SWAPS), (FORWARD RATE
Agreements-- FRAs) (SWAPTIONS).
.
.
,
.
, ,
, .
, .

1. .
2. . 3.
,
?
4. . 5.
?
1.4
E , " " - ,
,
. " " - ,
,
;
, , .

 , ,
. ,
, ,
, .
. ,
,
,
. ,
,
. , ,

,
.
. :
(1) :

; ( )
( /
);
(2) : ,
-
. ,
.
.
(3) :
.
" ",
- ,
,
( ,
).
,
, , .
- , ()
.
(4) : ,
,
, .
. , ,
, ( ,

), - , ,
. ,
,
,
( 25%). , ,
,
. ,
, ,
. ,
, ,

 . (5)
: ,
,
;
, ,
, .
(6) :
,
,
. ,
. , , ,
, ,

. , ,

,
, , .
: " ,
- , "; , ,
. .
"" .
, , ,
.

/. ,
, :
(1) :

( )
,
.
(2) :

( ).
- ,
, , . . ,
.
(3) :
,
, ( )
, .
, , , .

.
(4) :

, .
4.

1. ?
2. ?
3. .

4. .
5. ?
1.5 ,
- , ,
, ,
, , ,
, , (
-). ,
, ,
.
, ,
. , ,
. .
,
.
, ,
, .
, ,
,
( ).
, /.
.
,
,
. , ,

. , ,
, , , -,
. ,
,
- , ,
( ). , , (
). , ,
,
. , ,
- ,
, . ,

, ,
. ,

. ,
.
, , ,
. ,
.
, ?
.
, .
- , ,
, ,

 .
,
. ,
. ,
.
, ,
+ 3 ( 5), . . ( )
. ,
, , ,
,
. ,
( - ) ,
,
.
, ,
.
,
(
), .
, , .
:
, ;
;
, , .

. . ,
: .
,
(
),
. ,
, ,
, ( ,
), , ,
.
, , ,
. ,
. , ,

, . ,

.
.

, , .
, ,
, ,
.
,
. , ,
,
. .

, (,
, ) ,
.
. ,
, (
), , ;
; (
);
, ; .
, - ,
,
, .

, .
, ,
. (, , )
, , -
,
( , ,
).
, ,
. ,
, , -
, . ,
, - .

, .
, - ,
. ,
( ), ,
,
. ,
( ),
, ,
.
,
.
. ,
(,
). . ,
,
. .
( ) ,
. ,

, .
, .
, (.. ,
),
( ),
. ,
, .

 , ,
, , : ,
; ;
;
; ..
( ) ,
.
, , ""
,
. ,
,
. , , ,
, ,
. , (
), - , , ( )
. -;
, , , . -
,
, . -,
,
, , ,
. , -
, , ,
. , , .
, ,
, .
, - (. .
, )
, . , -
,
. , ,
-
.

.
, ,

.
, ,
( ).
, , .

, ,
, (. .
, ). ,
, ,
, . . .
, , ,
( ),

 , . . .
, ,
( , ),
()
. -,

-. ,
-
. , , ,
, , .
, ,
,
.

1. ?
2. ?
3. ?
4. ?
5. ?
1.6
, .
, - ,
, ,
, , .
. ,
,
, ;
, , ,
.

, ,
( ,
,
).
, ,
. , ,
: ? ; ?
; ? - .
.
( ) (
), .

.
, ,
,
. ,
, ,
. ,
, .
- , . .
, - ;
- ,

 , ; (

) (. .
); ,
; (
); .
, ,
,
. 7.
, ,
. : ? ,
,
; ? ,
.
,
, . . , ,
. ,
.
, , .

.
, ,
, . ,
, , -
, ,
. , ,
: , . -
, , ,
: ; ;
; ( );
,
. :
, ; , ,
( ).
, ,
. : ,
? : ,
? , ,
, ,
.

1. ,
.
2. ?
3. , .
4. ?
5. ?
1
2.
2.0

, ,

 , (),
.
,
. ,
, .
, , ,
.
- .

" " ,

.
,
( , .), ,
. , ( ) ,
(,
, ).
,
,
, ,
, .
,
.
, (
).
2.1
, ,
, .
, , , .


, () .
, , ,
:
;
, (
): " " (
), " ", ,
, ,
;
( -
);
;
( ).
. ,
,

. ,
,
.
( )

 , ,
.
.
. ,
. ,
.
() ( - market Over the Counter - -
).
, , ,
, , - . ,
, .

-
. .
,
.

, (
) (
). "
" () (-2).
:
, --

-,

.


.
( )
, , , ,
.
- . ,
, .

1. ?
2. -
?
3.
?
2.2

,
, , .
,
. ,
:
;
.
,
;
;
.

 :
- ,
- ,
- ,
- ,
- .

, ,
.

:
,
,
, .
,
,
.
, - ,
() ,
. :
, (
) , :
) ,
) ,
) ,
d) .
-,
, . . :
) ,
b) ,
) , - ,
d) ,
. .
:
(1)
,
. , ,
, (, ). ,
,
.
(2)
, . , ,
, .
- .
. .
- ,
,
(. ).

. ( , . ),

 - -,
. , ()
. ,
( ,
).


. - ,
, .
( 100 ),
. .
,
. .
, ,
.

(-) .
.
(3)

,
. ,

- . - ,
.
.
.


, , ,
. ,
, , - ,
- .
, , ,
. - , .
(4)
- .
, .

,
, .
, ,
, , .

.
(5)

- ,
, . , ,
, ,
.
.


,
.
.
(6)

.
() , . .

, ,
- -
, , .
()
( )
, ,
. ,
, - ().
, , ,
, .

() ,
,
. . ,
, .
,
, -.

, ,
.
, ,
( ). , -
, ,
,
, .
, ,
:
( ),
( ),
,
( ),
( ,
.).
, .

. ,
.

,
. ,
, ,
,

. ,
,
() .
- , ,
,
.

,
.
,
.
, ,
, .

1. ?
2. ?
3. ?
4. -?
5. ?
2.3


- ,
. , -
- , ,
. ,
,
. ,
.
( ,
) ( ). ,
(, , ),
, , ..

.

.
-,
.
( -, . .).
,
,
.
.
,
. , ,
, .
, (
), " " -
, ,
. .
,

 ,
.

, ,

, .
.

:
,
-,
, ,
.


.
.
, .
, ,
, , .
,
. ,
.

.
-
- (quote-driven system)
. - -
-. -
, . .
.
(-) -.
- , , - , , ,
, .

, (order-driven system),
. ,
. ,
.

, , , .
.
,
.
" ",
.

 ,
:
- , . .
.
.
- ( ,
, ).
, , .
, , ,
, . , ,
,
.
.
- , ,
.
, , -
: 300
, 2 700 000 . .
( -
).
- ()
.
. (
) . , ,
, - .
, (-
, , , ).
(,
"" , , ,
. .), ,
.

, ( ),
, . , ,
, , .
, ,
, .
.

,
, .
(, )
.
, ,
, , .
.

1. .
2. ?
3.
.

4. ?
5. , ?
6. .
25
3.

, ,
, ,
, ,
,
, .
3.1
. :
, ,

. , ,
"" .
, , ,
.
, " ()".
,
.
" "
,
, 3 .
" ".
1
.
, -
.

- ,
.
,

.

- .
- ,
5
( ) ( ).
10 .
20 .
,
.
, ,
. ,

,
. , ,
,
, , 25

, , 2 .
,
.
.

- .
, , .
,
. ,
-, ,
.


, ,
. ,
, ,
" ".

.

. , ,
, ,
,
.

" ".
(),
, . ,
, ,
.
.

"".
, ( , ,
- , ,
, ,
.
.
,
() ( )
, .

,
, ,
. , , ,
. ,
,
. ,
- , .
,
.

 - ,
.
, , .
, , ,
, . , , ().
, ,
.

,
- .
, ,

.
, ,
.

,
, .
, . . , , .
, , .
, - , , , ,
.
, .
,
, . ,
- , , -
, ,
, , .
-
. ,
. ,
.

: -

,
. (
)
, ,
.
, ,
. ,
, , ,
.
,
.

,
.
, ,
. ,

 ,
. ,
,
. , ,
, . ,
. ,
, ,
,
, -
, . . .
10% , ,
10% .
, . . 5%,
5% , .
10% , -
5%, ,
(). ,
, ,
, ,
.

1. .
2. ?
3. ?
4. ,
?
5. ?
3.2
1.
, ,
.

, 3.6
. , ,
,
.
,
. ,
- .
,
.
- ,
, -
,
, .

, ,
.
,
, .
,
, -

 ( . ).
, "" (
) . , , ,

.

, ,
. , 90%
.
,
- , (
3.9). , -
, . - ,
,
. ,

, .


:

, "",
;

. .
, , ,
, , , , ,
. -
, .
,
, ,
,

. , (
) ,
, .

.
,
.
, ,
.
, , , -
.


.
,
, , .
,
, ,


.
,
, (. .
)
. ,
, - ,
, .
,

. ,
.

, ,
, , .

,
. ,
)
.

( ),
,
, .
-
,
, . .

,
, , (.
. ).
,

, , ,
,
.
.
,
,
, .
,
.
- ,
, . , . .
, ,
, .
.
, ,
. , ,

 - . ,
, (.
. ,
),
(, ,
, ).



,
. ,
, , ,
.

(, , , . .),
,
, - ,
. , ,
,
(
).
, , ,
, .

.
,
.
, .



, ,
,
. ,
,
.
, -

, .
,
, .


( 7) .
, -
.
, , - ,
, ,
. , , ,
, ,
.

 ,
(. . ),
.
,
, .

, ,
.

1. ?
2. ?
3. ?
4. ,
?
5. ?
3.3
,
:
-, () ,
,
, .
-, ,
, (
).
, ,
, , (
) . ,
:

.
, , .
, , . .

, . , ,
,
, ,

. , , -
.
.
( )
.
(
), .
, , ( )
, , .
,
,
. (. .
, ), ,
, .
, ,

 , ,
(. . ),
.
.

, ,
, . ,
. ,
, . ,

. ,
. ,
.
100, - 10%,
:
( ) 10% .
, . .
10
--------- 100 = ---- 100 = 10%
100
, 75, ?
10/, :
10
---- 100 = 13,33%
75
150, ?
- , :
10
----- 100 = 6,66%
150
. -,
, , -, ,
.
, ,
, .

, - .
,
,
( )
,
.
.
.
( ) ,
: -
+ -------------------------------
----------------------------------------------- 100
. - 75, - 10%, 100,
- 10 . ,
13.33%.
: 100 - 75

10 + ----------10 10 + 2,5
-------------------- 100 = -------------- 100 = 16,66% 75 75
"" ""

,
, , ,
,
.
,
. 10 10/365 ( 360
) .
,
,
(, . )
. ,
, 75, ,
10% ( 100 ),
5
(. . ).
"" 75 (. . ),
, "" , 80 (. . 75 + 5).
80, ,

. , 6 182 183
(180 ).
360 , .

,
.
.
, .
, .
:
* , .
* ,
.
,
. , , ,

(
).
, , ,
, .
,
, , ,

.
,
, , .
, ) -

 , .
, , ,
,
, ,
.
, ( )
,
- .
( )
( , )

. .
, , ,
, .
,
.
" ".
, ( ,
) , ,
1/8 . ,

1/8.
, 97 12% ( ),
1/8 0,1%. 12,5%,
:
0,1% 1/8.
0,5%,
5/8. , ,
. 97 - 5/8 = 96 3/8.


, (
) .
.
(
) ,
- . ,
, . .
, ,
, , (
) , , .
,
, ,
, .

.
,
. ,
.
, ,
,

 , ,
.
.
, ,
, , .

,

,
(: ,
),
. , .
,
,
,
.
,
.
. , ,
, .
,
( ,
, ),
,
.
, .
, ,
, /
.
,
(. .
( ), (. . ),
, , .
, ,
- , ,
.
,
, .
, , - ,
, ,
. :
(. . )
.
, ,
( ) ,
,

1. ,
?
2. ?
3. ?
4. ?

5. ?
3.4

, , .

.
. ;
, ,
, .
, ,
.
, , ,
, .
,
, .
-,
(. .
), (. .
), (
, ,
).
.
,
,
, .

,
. ,
.
" ".

. ,
,
- , -
( ,
). , ,
, ,
.
: (), , ,
.
, , ,
, ,
, . .
, ,
.
, .
,

1986
.
.

 -, GEMM (-
).
GEMM ,

,
. .
, ,
,
. ,
, ,
;
,
.
, , ( 1987 ),
GEMM .
+ 1.
,
, ,
, ,

.

, ,
.
,
, - ,
(JGB) .

.
"".
, ,
.
, 1987
: /, /.
.

1 000 .

, .
. 60%
, ,
.
. , ,
,
.

.

,
. ,

 ,

.

, ("")
"")
, , ( 10 ),
"" ,
' .
BL ( ),
, 1989
; SCHATZ ,
, , ,

. , ( )
- ,
-
(Railway bank).
-, , , -
, ,
,
.
,
" " (
, ).
CEDEL Euroclear - -
,
.
1. ?
2.
?
3. ?
4. ?
3.5
:
- 30-
();
- ();
- ();
- (-)
- ();
- (-).
1991
1991 -
, .
80 . 100
30 ( 1 1991 30 2021 ),
16 5 . .
4 (1-4 "", 5-8 "", 9-12 "", 13-16 "").
: "" "".


15% .

. .

.
.
- .

,

Q = K o N o (D1/D)

Q - ,
- ,
N - ,
D - ,
D1 -
.
)
.
.

) , "". "" -
; "" - .
.

, . . 13 .
,
.

1992 . ,
-
() ,
.
(
15 1993 222 "
" 4 1996 229 "
".)

:
- ;
- 3%;
- 7,885 .;
:
- 100 . 10()0$;
- 41,5 . IOOOOS;
- 73,7 . 100000$;
- 14 1993 ;
1, 3, 6, 10, 15 ;
.

 1996 . .
:
,
;

- ,
,
;
.
VI VII 1996 .
. 1996 .
5,05 . . ,
II-V 1,55 . . (VI VII) 3,5 . .
III-VII
11,1 . .

Bank of America, Chase Manhattan, Salomon Brothers, INC Barings, Indosuez Capital,
Eurobank, Deutsche Morgan Grenfell, J. P. Morgan.
, -" ", "
", " " . ,
,
90% 10% .
, , .
- ,
, ,
, .

, . .

1993
1996

I
266
14.05.1994 II
1 518 30
14.05.1996
III
1 307 15
14.05.1999
IV
2 627 835
14.05.2003 V
2 167 670
14.05.2008
VI
1 750
14.05.2006
VII
1 750
14.05.2011

 1996 .
:
, 20% .
, 10-13% .
,
, .
1996 , ,
.
, ""
.


,
.

, , ,
,
.
, ,
, -.
: - ,

();
- , - ;
- .
,
.
()(
8.02.93 107 "
" ,
i7.07.94 1105):
- - 1 000 000 ;
- 3 , 6 1 (
);
- , . .
;
- ();
- , ,
;
- ;
- - .
- -
, ,
,
,
, . ,
, 1996
.
.
: . ,
,

. ,
.

, ,
, (
). , , ,
. .

()
.
1996 :
*
-;
* ; -,
;
* :
;
* ,
(
);
*
. 1996
.
14 1995
(-).
: -
- ; - - 1 ;
- 1 . ; - - 378 .
.


,
30 30
.
4 .
105 .
7 .
- ,
20% .
1997 ,
, 21 1997
( 21 1997 .
" "
" ).
-

.
-
. -
50 ,
85- 95 .

 28 1997 - (
)
3 262,2 . . 1997 . 73,7 . .
1996 .


, .

- -

. 1996 ,
, 100% , 170%,
30 -35%.
, .
,
- , 88 149
.

, III 1996 .
, .

1996
, -.
- 171
( ).
.
.
, " ",
, , ,
- -,
.
:
( "fill or
kill"-( )),
.

1996
: (), -
(), (),
(", (), (), -
(), ().
- 5%
,
,
, ,
.

1996

- . " "
, ,

. , ,
30
, .

" " " ",
.
-
1996 - .
-
.
:
,
.
.

1995 .
(),
( 9.08.95 836 "
").
11 .
.
, ,
,
. .
1996 , ,
.
. ,
,
8 . .
, ,
,
, ,
,
, , .
, ,
.
- :
- () ;
- (100 . 500 . );
- .


(-)
,

, ,
, .
,
, .
,
, -
, ,

 .
- ,
.
:
- (, -
""):
- ,
;
-
, , .

.
:
.
:
-
( ) -
, .
:
- ( 10 . );
- () ;
- .

.
, ,
,
60% . ,
- ,
.
1997
13 . . (.
).


, . .

I
1
27.09.96-26.03.97
II
1
27.10.96-26.04.97
III
1
6.12.95 -5.06.97
IV
1
28.02.97-27.08.97
V
1
10.04.97-9.10.97
VI

1
17.04.97-16.09.97
VII
1
22.05.97-16.11.97
VIII
1
11.09.97-11.03.98
IX
1
2.10.97 -2.04.98
X
2
27.11.97-27.05.98
XI
2
25.02.98-25.08.98
:
13
,
1997 5- 6- .
1997

, ,
.
(-)
- 24 1997
(-).
(
28.06.96 60):
- - ;
- , , ;
- 1 000 000 .;
- ,
;
- , ,
, ;
- ;
- .
6 1996 .
, 1916 .
12 3,8 . . -
- 3 . ,
20% .

1. ?
2. ,
?
3. , -.
4. ?
3.6


, .
1 , ,
: ,
.
,
, ,
, .
,
1.
,
. , ,
: .
( ) ,

.
,
?
,
?
?
, (. .
- )?
?

?
,
?

?
?
, , . .
?
,
?
.
, :
( ),
. ,

.

, ,
,
.
,
. ,

.
,
( , , ),
(

 ) (,
, ). -
, .
, ,
, ,
, .
,
. , ,
, :
(
, )?
, ( ,
)?
, ,
( , )?
( ,
)?
, , ,
( , )?
( )
( ,
, )?

, . .
(. I),

, - .
, , ,
, , ,
. , ,

(, - ).
,
, . , ,
,
( ,
),
, .
,
" ", .
, ,
.
(
) ,
.
" ", ,
( )
, .

1987 1995 . ,
( )
"" .

, ,
.
,
, .
- ,
,
,
.
,
, .
, ,
, .
,
-
, .


.
, . ,
,
, .
,
( ),
. ,
,
.
. ,
) ,
.
, , ,
,
,

(
). ,
, ,
.
,
,
- . ,
,
, .
- , ,
,
, ,
,
.
, ,
,
, .

 , , ,
, ,
, .
() .
:
( )
;
( ) ;
( ,

);
,
(. . ,
).
,
, ,
.

,
, ,
.
. , ,
. :
- , ,
"";
- , "";
- ,
"".

, 13545 1994 .
0,26%, 1995 . - 0.68%.

1994 . 2%, 1995 . - 0,7%,.
,
- .
()
,
,
, ,
. ,
, ,
( ),
.
1992-1995 . 177

1,15 . .
. 1996 .
(18 ),
1996 .
1996 . ( 90%)
.

 ,
"", . .
. , 1996 .
( - 95/ )
"
"".
.
1994-1995 .
, .
( . .) .

.
( )
"
"".

.

() , ,
, .
, 11%
.
. ,
, .
,
.
()
(CS First Boston, Paribus Capital
Markets, "" ) 1995 .
350 000 4,5 . 320 000.
ARCO, 250
. . () 110 000 , 1
170 .
, ,
3 000
, . . . , ,
,
25% ( 38-51%),
. 28 . 4 " "
( ,
(, ),
25%,
).

.

1. ,
, .
2. ,
( ).
3. ?
4. ?

5. ,
?
3.7
, . ,
. ,
,
, . -
, , ,
,
.

.

, , ,
, .

, ,
(. .
, ).
,

)
.
(,
)
(
"/" 7). , ,
,
.

.
,
.

, .

, ,
, - .
. ,
. ,

- , (
),
.
,
. ,
, Standard & Poors Moody's Investors Services.
, S&P, - A, Moody's - (
). (S&P) 3 ( Moody's)
" ". ,
( )

 , . BB+ (S&P)
3 (Moody's) ( D) .
, , , .
, ,
,
. , , - ,

.

,
, , , ,
. .
, (. . 150 000 )
. , ,
, .

,
)
,
,
, . ,
.
,
, ,
,
, .

, , ,
( ) ( ) ,
.
, ,
. ,
, ,
,
. ,

. , ,
.

3.6
( , ).

( ),
.
, ,
, .


. (
) (,
), -
. , " " (

 )

. , (. .
, .

70% , .
,
, .
, .
, ,
, . .
.

,

. ,
. ,
.
, ,
, ,
, (, . 31
, 30 , 30 , 31 ). ,
, - 31 31 . ,
. ,
( ), .
, ,

, - ,
.
.
1.
?
2. ?
3.
?
4. ,
?
5. ,
?
3.8

(
) (
). ,
- ,
.
, ,
, . ,
, ,
, .


)
, 20-25%,

. , l
,
.
,
, .

, 100$ 7% (..
7%). : 80 100$
( 1,25$ ),
100 - 4 .
, : , () , - - .
4% (. . 4 100 ).
7% (. . 7% 100$).
3 (
, 3% ).
25% (
1,25$ 1,00$).
:
1,50$, 8 .
125$ (. .
50%, - 25%).
5,33% (. . 8 150
). 5,6% (. . 7% 125$).
0,27%, ,
,
, ,
( )
, .
4%.
156,25 (. .
125$, , 80)
150 .
,
.
,

. ,
,
, ,
, .
-
, .
,
, ,
, ,
.
.

- ,
,
.
- , ,

(. . ),
,
.

1. : ,
?
2. ,
( ), ?
3. ?
4. ?
5. ,
?
3.9
,
. ,
, ,
, .
,
, - .
, , ,
,
.
,
. , ""
- ,
, ,
.
- EUROCLEAR (
1970 Morgan Garantee of the US) CEDEL (
1972
EUROCLEAR).
. " ",
.
"" ().
, , ,
, ,
. ,
. ,
,
(. . ), (
) 360 ( ,
365 ).
, ,
. ,
. ,
.

 (
-, .
,
, ,
.
() ,
( )

. ,
, 16 (
).
"". ,
.
, ,
, .
,
,
( ,
, ).
, ,
. ,
, , ,
.
, ,
.
"" (.
. ).
,
,
, , Standard & Poors Moody's Investors Services,
, .
, (. .
).

(ISMA), ,
, " ".
.
. ,
.
, .
,
, ,
. . . , ,
, -
, .

1. "" ?
2. ?
3. "" ?
4. ?
5.
?

34
4.
,
. , ,
, , , ,
, , ,
, .
4.1
,
.
, ,
, . ,

.
,
. , ,
,
.
( )
,
. ,
, .
, , ,
- .

, ,
- ,
, , ,
. ,
( ).
. ,
.
,
, , "
".

,
.
, -
,
, ,
. ,
, , .
,
() (. . ,
- ), , ,
, .
,
, - , (. . )
.
, .
, ,

 ,
. , ,
. ,
,
, .

.
, .
, .
, , .
- ,
, , ,
.
, ,
, , ,
.
,
.
- ,
, , , , ,
,
"" .
(
)"
. , .
,
. ,
- ,
, , ,
.
. ,
,
( )
.
( ), ,
, .
,
, -
. , ,
"" "" ( ""
).

,
. ,
.
.
( ), .
,
.

,
. ,

 , ,
.
, , , (
), ( )
.
,
. ,
,
, ,
, , .
( )
- ""
. ,

. ,
.

,
. (
) ,
.
,
. ,

, .
, ,
"" . , ,

.
, ,
, .
( )
,
.


.

, ,
, ,
. , -
, .

,
( , )
. , ,
,
, , . .
,
.

1. ?

2. ?
3.
?
4.
?
4.2
,
.

.
,
.
,
, ,
.

. ,

(- )
( ),
, , ,
( ).
-
,
.
.
, - ,
, . .
,
, . , ,


.
,

,
, .
,
(. .
, ).

,
- -
.
,
( -) ,
-
.
(
),
, - ,

 (. . , ).
,
( ,
).
- (. . )
(
).

, -,
.
,
, ,
.
,
, ,
. ( )
:

, , ,
,
- - .
" - " (. . -)
.
,
, . . 10
. , 100 000 . ,
,
- .
,
.
,
, . :
-, , , , ,
,
, , .
-,

. ,
, ,
.
, , ,
, ,
.

, ,


.
,

, ,
, . ,

 , , ,
, .
()
, ,
.
, ,
, ,
.

, (
), , ,
.
(. . ),
. ,
(. .
). , ,
.


. , ,
(, ,
),
.
60-
. , 1900
, (
, . . ),
.
. , ,
,
.
- , ,
, , ,
, ,
. ,
, , , ,
. , (. .
)
.

, ,
.
, .
(. .
). , ,
(
, , ),
, .
,
( ).
, ,

,
.

- , -
, , ,
,
.
, ,
.
, ,
, ,
, .
, ,
. , , , ,
.
, , ,
, , , ,
.
.
-
, , , ,
. ,
.

, , ,
, ,

. ,
, ,
. ,
, ,
, ,
, , ,
.
.
-
, - .
- , ,
. ,

.

,
.
,
, , .

,
.
,
.

,
, ,
. , ,
. ,

(
, ), ,
.

1. - ?
2. ?
3. ,
?
4.
, ?
5. ?
4.3
,
, .. ( )
. .
,
,
.
, " ", "
". , -
, , , .
,
,
, .

,
(. . , )
. ,
- . ,
.

.
-, , .
. .
. , , ,
. , .
,
.
-, . ,
, , .
, , ,
.
, , , ,
. , , - ,
" ". ,
(, , )

 , , ,
(. .
), , ,
.
(
) ,
. ,

.
, .
, . ,

.


, .
. ,

, .
, , , ,
.
, (. .
,
).
,
,
.

,
, :
100 .
:
.
= ---------------------------------------------------------- o 100

, 15,
275, 5,45%.

= --------------------------
15
= ------- 100 = 5,45% 275
, , ,
, ,

, "
".
( )
= ------------------------------------------------------------------------ 100

, 18
, 6,55%

 = ---------------------------
18
DY = ----- o 100 = 6,55% 275
, , ,
,
, .
,
, ,
. ,
,
.
,

,
.
, ,
" ".
,
.

( -
)
.
( ) ,
.
, ,
, .
,
,
, .

.
.
:
, . .

(EPS)
=
--------------------------------------------------------------------------------

. , , , ,
.
.
, ( ) 1 000
000 $ 50 000 , EPS 20$ .

EPS = -------------------------------------------
1 000 000
EPS = ------------- = 20 50 000
. , (
) 5 ,
250000 (. . 50 000 5), .

 /. (
)
. -
.
, ,
, .
: =
-------------------------------------
, , /
13,75.
275
P/E = ---------------- = ------ = 13,75 EPS 20
. .
13,75 .
, ,
,
, . , ,
/ , ,
/ ,
.
, ,
( ).

, . ,
/ .
, ,
25, / = 11.
275
/ = --------------- = ------ = 11,00 EPS 25
/ ,
, .
, /
, ,
. , , /
,
. ,
.

.

-
,
.
,
.
:

= -------------------------------------------------------

, (
) 6 000 000,
50 000 , NAV () 120 . 6 000 000
NAV = ------------- = 120 50 000
NAV
. , NAV ,
NAV ,
NAV
, NAV, ,
,
.
, ,
, .
,
- ,
(
, . .
, ),

. ,
,
, . . NAV ,
.
, ,
. , ,

, , , ,
.
, ,
,
. ,
, ,
.
.

,
, . ,
. ,
, ,

. , ,
, ,
"" (..
). ,
, ( ) "".
, ,
.

,
,
, .


, , -
.
( ,
). " ".

( ). " "

. , , ,
.
( ) 1 ( 100),
. ,
1 ( 100). 1,
, 10- ( ) ,
( ) , 10%, , 0
1 ( ) , 10%,
, . . , ,
.
-
,
, , , .
0,5 1,5, ( )
1,0.

1.
?
2. ?
2.
?
4. . 5.
- ,
1,2 0,8?
4.4
, :
, , .

, , 80-
- 90- , ,
.
, .
,
.
,

, .
.

, . ,
, ,
.
,
.

 ( ""),
" "
. "",
, ,
.
(NASD)


.
- "" ,
, , .
, -
, 1930- .

.
,
.

(T+3) .

- .
XIX
. , 5%

1980- 90- .
, ,
,

.
, ,
,
(DTI),
(SIB).
" "
, - ,

. ,
, .
, ,
:
(AIM).
,
, -
, , , .
,
, 1990- , 1 %
. ,
"" , ,
.
;
,
, .


. , ,

1
1996 .

(T+5) ,
T+3 , CREST,
1998 .

.
,

.
,
, .
,
.
,
( CORES).
, , " ",
, "".
,
.
,
. ,
. ,
, " ".
, ,
, ,
.
T+3,
,
.

, ,

. ,

, .
,
.
,
,
.

().

.
,
" ",
T+2.


1. ?
2. " " ?
3. ?
4. ?
5. ?
4.5

, ,
, ,
.
.

. (1993-1995 .)
- ,
. 1996 - 1997
,
.
( )
5-/ .
1995 .
.

,
( ).
.

.
.
- .

. ,
, .

. ,
. ,
, ,
,
.

.
90%
. :
- ;
- , ;
- , , ,
.

90- . :
- -
;

- -
, ( ) ;
- ,
.

. ,

( ) 1994 . 10:1,
90- . 1:2.
- 1996 - 1997 .
.

. , , , .
35
.
.
,
,
.

, "",
"" .

.
, 80 %
.
,
:
1) ,
. , , ,
- .
2)
. (
"" ),
, .
3)
.
1996 - 1997 .
.
4) .
, ,

(),
.
, - - ,
.
5) . " ",

.
" ".

6) .
,
.
,
. *
7) ,
, .
8)
.
9) ,
1995-1996 .
.
-,
,

. ,

, .
-,


.
10)
(,
- ).
11)
,
.
" "
. **
-------------------------------------------------------------------------* , ,
. 1997 .
58 16 , -2 60
33 .
**

(IFC) ,
S&P Moody's
1996 . ""
.
-------------------------------------------------------------------------12)
ADR GDR. *
13)
. **
C (1996 .)

.
1996 - 1997 . -
.
, .


,
, .
.
1996 . 1997 , ( 4,5 )
15 . 68 .
.
28%. 1997 .
,
, 50 000 ( )
, 30 000 , , -
150 .
, -
.
1996 . 1997 . blue chips. ***
------------------------------------------------------* 1997 . ADR GDR 14
, 10 ADR .
** "",
ADR - - 1996 .
, "",
"", , "" .
*** blue chips - , .
-------------------------------------------------------
:
- ( );
- ;
- ().

12% , , .
,
:
- " "; *
- ;
- ; **
- ;
- ;
- .
-------------------------------------------------------------------* Salomon Brothers,
2 (
, . ),
** , 10%
100-
.
------------------------------------------
1994-1996 .
. 1993 .
, 6 - 7
, 1995-1996 .

. ,
, 1997 :
1000 -
;
, 1-3;
70 - ,
, , 3
5 ;
20 -
,
1 . 10

()
- 50% .
,
, .
,
, ,
,
-
. , ,

, .

, ,
.

,

.
,
, :
- ,

, , ,
(ROS), (R), (ROA),
(EPS) .;
,

,
,
, ;

, :
- ,
, -
,
. .;
-
:
- -
, ,

 (
,
) ,
, .

,
(ADR,
GDR, RDC).

1996 - 1997
. *
1996 ,
.

.
1996
.
16 , -2 33 .
------------------------------------------------------------------*

1997 4 .
. .
------------------------------------------------------------------- 1997
ADR
( " "").

() , , ,
.
( ) ,
, ,
, .

.

(
),
. *


, ( " "),
.
, 90%

:
, ,

50-85% ,
.

.
. ,
84%
1995 52%
.

-----------------------------------------------------------* .55 " "

10% , ,
, .
----------------------------------------------------------- .

(, ,
), .

, ,

"" .

, "
". ,
, , ,
.
4.6
- ,
(. .
). ( 1 . ) ,
.
.
- ,
. , ,
,
. , ( )
(. . )
.
. ,
.
, - ,
, ,
,
, .
,
.
1920-

"".
.
,
: (),
.
, . ,
, ,
.
,
(DTC) , Euroclear .

 .
, .
: 1, 2, 3.
144.
1 "" .
,
,

. 1
, . .
.
2 ""
.
, :
(
"", . . ),
, ,
. ,
,
1 3.
3 "" ,
.

,
, .
4. 144/ S
" ".
,
, "
" (QIB) 144,
S. , 144

(""),

, ,
, . S
40 .
, ""
"". "" ,
- . "" ,
, , ,

. ,
, ,

.
, ,
, ,
.
, ,
, (
),
,
.


1. ?
2. 1920- ?
3. 1 3.
4. 144?
5. ?
4.7

. - (),
, .
(, 100 1000). ,
,
.
(. . ).
(. .
),
.
.

. , ,
, .
-,
,
.

, .
-
.
. ,
,
, . ,

. ,
- (,
) .
- ( ),
,
. , ,
,
n- ( n - ).
, , (
, ) , ,
- (,
).
(
- ), .
. ,
,
.
, .
, . ,
, ,

, , , .
, ,
.
-
- FT-SE, " "
, ;
- -, 30 ;
- S&P, " ",
( 100 500 );
- , .
, .
, (. .
). (. .
, ), ,
. ,
(, . .), ,
,
.

1. ?
67
5.
,
. , ,
.
,
, .
5.0
, ,
, .

( ), , -
, .
,
,
,
,
. - ,
, ,
.
- . ,
(),
() ,
- .
,
.
,
.
, ,
(,
, )

 ).
.
, ,
(
), , ,
.
- .
. ( ) ,
, () ()
( )
( ) ( ) (
) () .
,
, , . .
, .
(), .

.
, (. .
), ,
, ,
, .
,
- .
,
,
, , , .

.
- , .
, ,
( " "
" "" "" )
.
:
(
,
. ,
- 9 .
- ,
.
, ( )
( , ).
(
),
,
( ) . ,
, , ,
- , ,
.
,
.

 ,
,
.

1. ?
2. .
3. ?
4. ?
5. .
5.1
,
,
/
.

, 5, ,
.

. -,
, , -,
.

, . 4
, 4,
.

1 000 ,
5 000 1, 0,20
. , 22 ,
.


.
,
. , ,
(. . , ). ,

.
, , , ,
, , , .

-
,

. ,

. ,
, (
) [ ,
- ] , -
. ,

 (.. ) (
) ( ) .
(
), ,

.
- ,
. .
, - 100, 10% ,
: 10 3
100 + (------ ----- 100) = 102,5
100 12
, 102,5 100
, . . , ,
, ,
10% 3 .
: ,
, ,
.
,
.
, 100,
10% , , 6%
, :
100,00
10% 3 2,50
, . . 6% 3 1,50 104,00
, (. . )
104,00 100.
:
.
,
, ,
(, . ). ,
.

.
, 5000:1,
- 12% ,
- 6% , :
1 + 0,12 3/12
5 000 ---------------------- = 5 075 1 + 0,06 3/12
, 3
3%, - 1,5% ,
75 (. . 1,5% ).

, ,
.
.
, 1000, 10% ,
- 4/ , :
( ) 1000

 10% 3 25
4% 3 10 1015
, 1015 15,
,
. ,
1000 1015
.

- , .
,
. , (
), , :
- ( ,
);
- (
- );
- ( );
- (
, , );
- ( ,
).

, , :
.
(. . ,
,
), .

.
, = 100.
90 10 (. . 100 90), 100
(. . 100 - 110).
:
.
110 10 (. . 110 - 100),
90 (. .
90 - 100).
, , " ",
(. . ), ,
" ".

- ,
. , :
. ,
, .
- , (, ,
, . . ),
,
.
, , ,
,

 . ,
, ,
. , , *
, .

, , , , ,
.
, (. . )
,
.
.
,
. , (
) 60,
(. . ,
, " "), ,
30.
, - .
, " " ( )
, , ,
,

. .

.
= 10, = 11, = 2 [
13 (11 + 2)]. , 100.
100 : 10 (10 10) 50 (50 2),
13, 4.
100 130 (10 13),
200 (50 4).
, 30%, - 100%,
3,3 1, . .
. , ,

.
" ",
.
, == 20, = 11, = 10
[ 21(11 + 10)]
, == 100.
100 : 5 (5 20) 10 (10 10).
30% ( ),
26, 15 (
26).
130 (5 26), 150 (10
15). 50% 30%-
, 1,67 1.
,
, .

 , .
,
- ( ) .

, .
,
(. . ).
, , .
,
. ,
, .
, ,
,
.

.
.
.
-, ,
.
, , (, ,
). , ,
( )
.
, , ( )
( ).
-, 3.8 ( )
(
).
,

. , .
,
, . ,
,
(. . ).

1. ,
?
2. ?
3.
?
4. ? 5.
?
5.2

, ,
, , .
, , ,
, , ,

. , ,
. , ,
, - , , .
, ,
.


-
, ,
, - ,
.
,
,
, , ,
.


. ,
(
), ,
.

, ,
.
,
,
, .

.
, ,
,
.

, , " "" "
". ,
. ,
(. .
) (. . ) -
.
( )
- , -
,
( , ).
, , ,
100, (
, , ,
, , .
, , (. .
) ,
, , 104 (16% , , 10%
6% ).

 ) (
) 104 .

( ,
) , , 104.
(,
), , 90,
90. , " " (. .
,
, 14 (
,
)
104. , , , ,
112, 112, 8
, 104 (. . 112 8 = 104).

, , ,
.
, , ,
.

( ).
, , ,
. , ,
,
-
.
( )
- ,
,
,
,
.
, ,
100. - 104,
104. ,
.
, (. .
104) . ,
, ,
.
,
, (
), (
) .


, ( . .)
. ,
,
.

 , , ,
(. . )
(. .
). 4%
. ,

, ,
.

, , , ,
.
, ,
,
. ,
, . ,
, , , ,
, .

50-x
.
.
, , ,

.
,
, , , ,
, ,
, .
, ,
.

, .
.

.
,
.

, ,
. , , ,
100, 106 (. . 104
), .
,
100 (, 4, . .
- 104, 106.
. , 104,
106 .

 , , ,
.
, ,
, ,
.

-
, ,
. ,
,
.
.
, ,
(. . , , ),
. ,
, ,
.

, ( ),
,
( ).
,
.
, ,
,
,
. ,
, , , - ,

, , , .
, ,
"", .


() (. .
) .
, ,
(
).
100,
100 4. , , , (
) 100 ,
. , 4, ,
, , 96 (. . 100 - 4).
96, , . ,
100 , 4,
, .

,
, ,
. , , ,


.

, ,
. ,

. -
(. . ,
, ,
).

, , , ,
- ,
.
,
. ,
,
).
,
.

,
- .
,
,
.

, , , , ,
,
, ,
.

1. ?
2.
.
3. ?
4. .
5. ?
91
6.
6.0 ?
- ,
.
,
, .
:
,
,
, .
:

 , ,
-
.
:

,
.
:

, ,
,
.

1.
2. ?
6.1
( ,
, SICAV . .)
.

$60 1980 .,
7 , $3 000
1994 ., 80 .
75 , 40% .


5 100
, - 1,5 6 ,
1 , 5% .

, ,
1980 . $500 1994 .; 25%
.
, , , 40 .

, ,
,
, :
:

.
"":
, - "" - .
.

:
.
:
, ,
.
.

 (
) , ,
, ,
.
:
, , ,
"" .
,
;
, - ,
.
.
: ,

.
: , ,
: -
( ),
.
:


.
:
, ,
.

- .
, , . ,

, ,
.
, ,
.
,
, .


. ,
,
.

1. ?
6.2
:
:
, ;
( )
( - ,
, ) ,


; ,
.
;
;

, . ,
, :
-
- .
:
, .
(1)
- ,
.
; , ,
,
( ) .
,
.
.
(2)

(trustee).
. ,
, , ,
.
.
,
, ,
; , ,
.
(3)

; ( -
) .

, .
, ( )
.

.
- , ,
, .
, ,
, . . , , .
.
.
.

(1)
, ,
.
- ,
- ,
.
.
(2)

.
, - .

.
,
.

1. , ?
2. ?
6.3 ()
,
, .
- , , (
)
. ()
().
() = -

() = ----------------------------------------- ()

()
()
.

()
. ,
, .
() . ()
.
. ,
( ,
), ,
.
1:

()
1000
() () 100
() () = / 10
() , ()
2%
() = 0,2
() () ( ) = +

10,2
() () ( )
2%
() = 0,2
() () ( ) = -
9,8

,
. , , ,
.
- .
, , .
, , . ,
,
.
2: ()
() = 12
()
1000
() , 100
() (/) 10
() = - 2
() (%) = (/) 100 20 %

1. ?
6.4

. , ,
.
:
:

,
.
, , ,
; .
: .
: SICAV ( ).
, .
: OEIC (
).
,
. ,
,
; .
: XIX
.
: .

: .

,
().
: .
: , , , .
, ,
.
,

. ;
() , .
, , .

, ,
, .
: .
: .
, .
: .
.
.
, ,
.

1. , .
6.5

- ,
, ,
. , ,
:
:
1.
;
.
2.
. (1) (2) .
3.
(
), .
4.

.
5.

.
6.

,
.

7.
,
. ,
.
8.
. ,
(, 5%)
.
9.
, ,
, , .
, , .
10.
.
.
11. ,
,
.
12.
.
13.
,
.
14.

, .
15. ,
- ,
.
16.
.

1.
?
6.6

. , ,
:
- .
- , , "
" " ".
- , ,
.

1. ?
102
7. ,

, , .
.
7.0 ,

 : " ,
, ".
,
, .
- .
, , ,
, ,
.
, : .

, ,
. , ,
, , ,
( , ?).
,
(. . ), , , , ,
. ,
, . ,
, , , ,
.

,
, . , ,
, .
,
.
, .

. ,
,
.


. ,
: , . ,
.

-
. , - ,
.
, .
,
,
. ,
, . ,
, "",
. , ,
,
.

 , - ,
.
, ,
,
,
.
,
"" ,
. , , , 100
180 , ,
. ,
(. . , ,
. , ,
, , , ,
. ,
- .


.
,
. , ,

.
,
, ,
.

, ,
,
(. .
). -
,
(, ,
),
, .
, -, ,
, .
, ,
, .
,
.

.
, ,
, , ,
.
, .
.
.
.

 - ,
. ,
. ,
. ,
.


,
1952 . ,
- .
. , ,
. ,
. ,
. ,
-
. ,
. , ,
.
, ,
. ,
,
.
.
,
, ,
. , ,
. , ,
.
,
.
.
- " ".
, , -
. ,
,
.

( 1952
.) : ( )
.
,
. .

( ) -
,
. ,
, .

( )
, , ,
, , , . .

30- , -
(1927-1960), ,
, .
:
? ,
, 20 ,
10 .
7-10
, , , 7-10
,
70-80/ .
,
.
()

, .
,
.
. , ,
, .
,
. ,
,
"" .
. ,

"" .
,
.
, .

, .
- ,
. (
, ) 50, 100
. ,
,
- .
,
, .
,
.

-
, - ,
. - ,

,
. , ,
,
, .


. 5.3
.
, (. . ) ,
, ,
.
,
. ,
;
;
. ,
(
).

. , 100,
100 4 ( ,
100).
: , ,
96 (. . 100 4). , , 4,
.
, -,
,
. ,
.

.

, . ,
.
, ,
, . ,
, , .
1. . 2.
? 3. ? 4.
. 5.
.
7.1
,
, : " " " ".

,
.
" ",
(. . , ,
).


,
, ,
,
.


.

, - .
,
.
, , , ,
10/, - 25/, ,
. ,
. ,
.
( ) .
,
, .
. ,
( ); ,
( ); , , ,
, .
, .
,
. ,

. ,
, , . ., , ,
.

, ,

. , ,
. ,
-
,
. ,
" ".
, ,
: .
.
.

. (/). ,
( ) .
,
.

. ,
.
.
. ,
("") .
(

) , " " (. .
).
:
,
,
( ), ,
, , .
, ,
, ,
- ( ).


() . ,
,
. ,
, : ; ,
, ,
;
; -
( );
, ,
; -
, , , , . .,
. ,
, , , .

. .
- ,
,

,
- ,
(, ), .
, , , ,
. ,
, , .
(. . ),
80- 90-
. (. .
), - .
, , ,
( * ).
,
, , ,
, .
.
- , . . ; (
);
( , )
( ).

.

 ,
.
, ,
:
4%
( ) 20%
() 10%
40%
26%
100%
:

1. " "?
2.
?
3. .
4. ,
?
5. .
110
II.


.

1991 .
N 601 25
1990 . " ". - -
, ,
, ,
.
.
N 78 28 1991 . "
" 5
(
).
P
1992-1994 .,
1993-1995 .
1992 -1994 .
721 1 1992 . "
,
". ()
.
, 1994 .
.
, ()
1994 ,
.

, ,
. 1994 .

 . 1994
.
, 1994 . : -,

( ,
, , ), , -,
( ,
,
, ,

).
(1992-1994 .)
.
-
:
- ( 50 000 );
- ,
;
- ( , )
;
- ,
( 40 .
).
.

, . 1992-1993 .
, ,
1995-1996 . .
.
:
- 1994-1997 . ,
;
- 1994-1997 .,
- 200 , 6
,
,
;
-
, ;
- 1996 . " " "
".

,
(),
. ,
,
, .
, ,
,
1008 1 1996 . "
".



,
,
, .
8.
O

8.0

,
-
.
.
.
. ,
,
.
, . . .

(), .
, ,
(. 1-4 ).
, , " ",
" " . ,
. :
.
.
,
. (,
)
.
, ,
.
, , , . .
,
, ,
.
,
, .
, , , , . .
,
, , .
, - ,
,
, .
(. 5 )
- ,
, , . ,
, .



(. 6 ), ,
, ,
( ).

( ) , .
, , ,
,
, , . ,

.
,
.
1930 .,
. 1936 ., 1937 .
, ,
. 1997 . " ".
:
.
( ,
),
, , .
.
.
.
,
.

1. ""?
2. .
3.
?
4. ?
5. .
8.1
, - ,
,
.
(. .
, , ) ,
, . .
(, ) 18.
- , (,
),
. . ,
.
.
- . ,
, .
,
, , . -

. ,
, ( ,
), . -
, . . .
( ),
. -
( ,
).
. 48 , ,
,
,
,
, .
.

()
. ,
:
- ,
- ,
-
- .
,
:
- ,
,
- . ,
() :
- (),
- ,
- ( ).
-

. ,
- .
,
( ), -
( ).

,
, ,
.
, , ,

( ). ,
.
( -
), . . 49
, ,
,
. ,
, ,

 , ,
.
, ,

(). ,
,
,
.
, ,

.
,
. ,
, , ,
,
.
.
( ) ( ),
() (, ).
- ,
.
,
, , , ,
. ,
.
, ( )
.
, ,
(
). .
(, )
,
. ,
,
.
. -
. ,

.
.
.
( - ), ,
, (, .58).
, ,
. ,
, .
-

. ,
(), ,
, (, . 94).
, .

 : ,
,
, .
. 128 :
- , , ,
;
- ;
- ;
- , .
(. 130 ).
( , )
, , , , .
. , ,
, , , .
,
, , ,
.
, , ,
. , ,
. , , ,
( ) .
" ".
.

1. .
2. .
3. ?
4. ?
5. , .
8.2
.
,
. . 209 .
- ,
.
-
,
,
, , ,
, ,
, .
- ,
, ( 129),
,
.
-
( ).
,

. , ( )
- . ,
( ) .

. . 212-215 , ,
, .
, ,
, .
, ,
,
, ,
, .
,
.
, ,
.
,
, , ,
, ()
(, ), ,
. (),

,
. (, )
, .
,
, , .
,
(
), ,
, - , , , ,
, ( ).
, ,
, . ,
,
,
. 294, 296 . ,
, ,
.
, . 125 . ,
,
, . 294, 296 .

. , ,
,
. ( )
, , ( ) .
.
, ,
-, ,
(. ).

.

.

 . ,
,

.
(. 223) :
*
, ;
* , ,
,
.
(. 224 ) ,

, .

.
, .

.
, (
).
.
"
" (. 12).
(, . .), .
(. 235):
,
,
, .
, , ,
, :
( 237); ,
( 238);
( 239); ( 242); ( 243);
, .
, ,
, ,
.
,
(),
,
. 306 .
,
(. 237 ).
, ,
,
.

1. ?
2. .
3. .
4.
?

5. .
8.3 ,

.
,
. , -

- .
. 153
, ,
. - ()
. ,
.
, .
, ,
(. 158). - ,
, , .
(, ) , ,
, , ,
( ) .
, , , .

, , , .

,
.
. ,
, ,
. ,
,
. ,
, .
, , , -
, .
, ,
,
.
. ,
, ,
,
. .
, , ,
. .
- ,
, , .
, . .
, :
. - .
. - ,
.
. ,
, , .

, , ,
, ,
. , , ,
.
.
- ,
. ,
,
, . ,
.
, (.
173-179 ).
, ,
, ,
,
, ()
,
, ,
.
,
. ,
(. 55 ), , .
.

- ,
, ,
, ,
,
, , , ,

(. 174 ).
,
(. 177 ): , , ,
,
,
,
.

, - .
, ,
,
.
,
(. 178, 179 ). , ,
.
,
(. 181).
,
.

, ,

 , ,
.
,
.
.
( )
, , ,
.

.
. 182 , , ()
() , ,

, ,
.
, ,
( , ,
. .), ,
.

. ,
,
. ,
, ,
.
, ,
,
. , , ,
, .
. 184 , ,

.

, .
.


, .
,
,
- .

.
,
, , .

, , ,
.
,
, .

1. .

2. ?
3. ?
4. ?
5. ?
8.4
, ().
.
.
, ,
. -
, - - - ( ).
, - .
,
, , - .

.
. :
- - ( , );
- - ,
;
- ;
- , . . 307
()
() , -: , ,
. ., ,
. ,
, .
- -
.

, ,
- ,
.
, ,
. ,
,
,
, .
: , ,
,
. .
,
.
, , .

. ,
, .
. , ,
.
, - .

 - .
, ,
. , ,
. :
- ,
:
- , ;
- .
(. 410).
-
. ,
. . 420 ,
,
. -
, .
.
, ,
, .
,
. ,
,
( ).
,
, .
, ,
.
, , ,
( ),
,
.
.
, ,
.
,
( ),
. ,
, , , ,
, , ,
, .
, : -;
; ; ; ; ; ; ,
; ; ; ; ;
.
.

1. ?
2. .
3. .
4. ,
?
5.
?

8.5

-
- - , . ,
, - (. 128 ). , ,
" ",
- . , - ,
,
. ""
,
.
, - , . .,
. ,
.
. 142 ,
,
.
.
, ,
, ,
( ).
,
" ".
" ", ,
.

,
.
, ,
, . 142
. , , "
" (. 2).
,
(. 143):
,
,
,
,
,
,
,
,
,
,
. , ,
. , -,
- ,
. .
. 144 , ,
,
.


.
, , .

: , .
, ,
:
- ( );
- ( );
- ,
() (
).

, , .
.
.
(. 146 ), ,
, . ,
, ,
().
390 , ,
,
.

- . ,
(), ,
. , , ,
, ,
- .
( ,
) ( ,
).
,
, ,
. .
, , , ,
(. 147 ).


, .
, ,
.
, ,
, ,
, , .
.

, (. 148).

(. 149): ,
, , ,
, ,

 ( - . .).
, ,
. ,
, .
. ,
, ,


.

, . ,
,
, ,
,
.
" ". ,
: -
, ,
:
- ,
,
" " ;
- ;
-
.
,

( ).
.

,
, .
. , ()
,
, .

,
. - ,


.
, .

: - ( );
- (

).
. 28 " " . 147
.
: -

 - ; -
- .
18 " "
, :
,
, ,
.
, ,
.
,
, ,
, , .
,
, , ,
. -
,
,
.
- ,
.
- ,

.
- ,

.
- ,
.

. . 16 " "
, ,
, .
:
- (
);
- (
);
- (
).
,
.
, ,
,
. , ,
,
, ,
,
. 2 " ".
,

. ,

 () ,
.
.
1. ?
2. .
3. ?
4. .
5.
.
118
9.
9.0

, ,
:
* (, ,
);
* ,
( ,
).

.
, ,

,
.

(, ),
,
( ,
, ).
.
,
. . . ,
,
,
.
,
:
(
) .
.

-.
,

. ,
. ,
, ,
( "").
( ),

 ( ),
( ) .
, " "
, ,
. ,
()
(), :
- ;
-
( , ,
, );
- ;
- ;
- ( ,
"--"
"- -");
- ;
- ( ) ;
- ;
-
.

,
. , ,
-
.
,

, .
,
(), .
, ( )

, :
- ;
- ;
- ;
-
( );
- ;
- "" ;
- () ;
-
;
- -
;
- () ;
- ;
- "" ;
- ()
;

- ()
() ;
- () ;
- ;
- .
- "" ,
,
.
( , )

- ,
. ""
,
.


( ), ( ,
,
).
,
.
,
: , , ,
, .

1. ?
2. ?
3.
?
4.
?
5. ?
9.1

26.12..95 208- " " ( - ),
,
.
.2 , ()
, ,
()
. ,
, .
:
- ,
- .
, ,

,
(. . 10, .1; .7 .4).
, 50.

 :
, .
.
,
,
,
.
.
,
,
, .
, ,
.
,

.
,
.
1000
(), - 100 .
(. .
) . ,
. ,
.

1. ?
2. , ?
3. ?
4. .
5. ?
9.2
,
, , .

:
- ,
- ,
- ,
- ,
-
.


.
, ,
, ,
.
,
.

.

 ,
.

.

, ,
/ .
.


.
- - .

.

.

.

30
.


,
.

, -

.
-
.
.
( 3/4
, , - ).

.
-

:
1) , ,
: , , - ,
;
2) ,
;
3)
, .

1. .
2.
?
3. ?

4. ?
5. ?
9.3
, ,
.
, .
-
.
25/ .
:
-
(. " ");
- ;
- .


.
:
-
;
-
( ).

(
, ).

- ,

.
, ( )
( ).
.
.
.
, :
- ;
- , ;
-
();
- ,

.

.
,
.
,

( ) ""
, .

, .


,
:
- ;
- , ,
, : )
; ) ,

.
,
, ,
.
, , .
,
,
, .
(..
)

, ,
.
.

.

.
, 2 ,

.
, 10 ,

, .

.

, , .

1. ?
2. ?
3. ?
4. ?
5.
?
9.4
.

.
,

, ,


, .
" " :
- ;
- ;
- ;
-
( , ),

;
-
( , ).
:
- ;
- ( );
- .
-
50, ,
.

. -
.
, .

, , .
, - 50.
,
.
- ,
.
.
- ,
.
-
.
:
- ,
( , );
-

;
- ,
;
- ,
;
- ;
- .
-
:
- ;
- ;

- ,
, 50%
.
- ,
.
:
- , - ,
;
- , ,
, ;
- ;
- ,
;
-
;
- -
.
, , ,
, ,
,
-, :
- ,
- ;
-, ,

:
- ,
- , - ,
,
- , .
, ,
.
( )
.
50. 50
, .
-
-
,
.
:
- ;
- :
- ;
- ;
- ;
- ,
;
- ,
;

- ;
- ,
;
- ,
;
- ,
.
- ,
.
. , :
- ;
-
, ;
-
.

,
- .

. .

.
, ( ),

.
.

() . 1000,
.

. ,
, .
,
.

.
, . ,
3 . - X 20, - - 30, - Z 50
. ,
. .
, . X 60
(20 3 ), - 90 , Z 150 .
,
. , X
, Z : 30%
- 70% ,
, ,
.
, ,
:

- ,

;
- ,
;
-
, , ,
, ,
,
.

.
, . . ,
.

(, )

(, ). ,
,
,
.

, ,
, .
, ,
,
.
()

, , ,
, .
.

.
, .

, .

1. ,
" ".
2. ?
3.
?
4. ( ).
5. , .
131
10.


10.0 ,

,


, 1008 1 1996 .:
*

, ,
.;
* (
- )
;
*
;
*
" ",
;
* ,

, , ;
*
,
;
* ,
,
.
,
, .

:

.
, ,
.
,
,
,
.


,
-

.

,

, , ,
,
(

- , ).
, ,
,
,


. ,

,
.
:
* (
-
- );
*
,
.

(
) - ,
,
(,
).
,
, , .

,
.
, ,
.
, ,
,

.
, , ,
,
,
.
,
,

.
, , .
,
(. .
). ,
, (
)
, .
,
,
.

,
, ,

.

 ,
.
,
, ,
.
,

.
,
,
, ,
.
,
-
-
.

, ,
.
:
1. ,
, ( )
, ,


.
2. ,
.
3.
, ,
, ,

, .
4. , :
*
;
* ;
*
;
* ,
, ;
*
;
*
( - ).
5. ,
, ,
,

.
6.
30

 ,

.
,
,

.
:
*

;
* ,
;
*
;
* ,
;
* ;
* ;
*
.
( ) :
1. ,
( , ,
. .).
2. , ,
(
, ,
).

( ,

).
3. ,
.
4. .

(2- )
(. 15). ,

.
,
.

( ).
(, ,
),
( ) .

, . , ,
: (), (),
, .




, , .

1.
.
2. ?
3. ?
4. ,
.
5. .
10.1
,
, ,
4 1994 .
2063 "
"
(). 27 1995 . 202
.

" " ,
1009 1 1996 "
".
" " (. 40),
-
,

.
.

.
(. 42) :
1.

;
2. ,
, ,
,
;
3.
;
4. ,
, , ,
- .

;
5. ;
6.
,

;

7.
,
. ,
, ,
;
8. ,


, ,
;
9. ,
, ,
;
10. ,
,

, , ;
11.
,
;
12.
;
13. ,
, ,
,
;
14. ,
,
,
,
, ;
15.
:
16. ;
17. , ;
18.
, ,
;
19. ,

,
;
20.
;
21.
.
,
: 1.
.
,
,

 ,
. :
* ;
*
;
* ;
* ;
* , ,

, .
2.
,
( ,
):
* , ,
,
;
*
,
;
* ,
,
, , , - ;
* ;
*
;
* ( ),
, ,
;
* ,
,
,
,
, ;
*
.
3.
,
( ,
, ):
*
;
* ,
;
* .
4.
, (
,

):
* ,
,


, , ;
* ,
, ,

;
*
;
* , ;
*
;
* ,

,
.
, . 44 " "

,
(
).
.
.
- (, ),
().
,
,
:
*
( )
, ;
*

,
.

, ,
;
* , ,

,
;
*
,
,
, ;
* ,
, ,
, ,
;
*
( ) ,
( );

* ,
,
.
, ,
, , ,
, .

. ,
,
.
,
:
.
. ,
,
.
. 41 15 , ,
, .

, ,
.
.
.

.
.
, , - .
,
, , .
,
,
,
.
,
.
.
, ,

,
,
.
,
,


.

1. ?
2. ?
3. .
10.2

 ,
.
,
.
.
. 47 " ",

,
,

.
,
.

.
,
,
,
,
,
.

, .
.
,
, ,

,
,
, .

, ,
.

, ,
.
, .

, .

, ( )
, .
,
, , .


*
.

,

,
. ---------------------------------------------*
4 1994 . 2064
28 1995 . 193.

, 193
.
.

1. .
2. ?
10.3 ()
,

().
, ,
, , ,
.
:
, , -
. ,
, .
.
, :
* ,
;
* ;
* ;
* .
, ,
, , . .
.
" " (. 48), -
,
.

,
,
,
,
,
.

, ,

,
.
:
* ,
, ( );

*

;
*
;
*
, ,
,
.
,

, . .
.
,

. ,
, . ,
, .
, . 50 " ",
, :
* ,
;
*
, ,
.
,
:
(1) ( );
(2) ;
(3) , ;
(4) , ;
(5) ;
(6)
;
(7)
;
(8) , , ;
(9) ,
- ;
(10)
-
,
/ ;
(11) ;
(12)
,
;
(13) , /
;
(14) ,
;

(15) , ,
.
, ,
:
* , ;
* , (
/ );
* ,
, ;
* ,
, ;
* ,
, ;
* , .
,

, ,
:
* ,
;
* ;
* ;
* ,
,
;
* , ,
;
* .

, ,
, ,
.

, ,
, .
, 30

.

1. ?
2.
?
3.
" ".
10.4

,
,
.

.
. -

 , -
.

.

,
.

:
* " " " ";
* (
, 21 1996
408; ,
1 1996 1008; "
" 18 1995 1157; "

,
").
;
* ,
;
* .

,
- .
,
.
"" ,
,
( , ..).
" "
, 1 1996 1009,
,

.

:
* ;
* ( ,
) (
);
* ();
* ( ) ,
.

,

.


(. 10.2).
,

 :
, .
, ,
.
,

.

.

:
* , ,
;
*
;
* ,

;
* ( ,
) ,
.

,

. ,

.

. , ,

. ,

.
- ,
,
. ,
, (
, ) .
,
. , "
" .
.

. ,

, , .
,
, ,
.
,
.

 , .
.

,
.

1.
?
2.
.
3. ?
139
11.

11.1

, ,
.
.
, ,
" " " ".
"
, , "

.
, "", ""
"". - "" "" -
.
-
- .
(),

.
-
- .
, ,
,
.
, " "
.
, . . 19 "
" (
):
* ;
* ;
* - ;
* ;
* .
, . .
,
- , .


, 500, ,
50 .

:
* ;
* ;
* , ;
* , .
,
, .
.
,
, ,
, .
, .
.
. 20
:
* ;
* ;
* (
);
* (
);
* ,
( ,
).
, /

, ,

.

.
.

30
, .

.

(. 21):
*
, ,


;
*
;

* ( ,
)
, ( ).

.

.
,
, .
:
* ;
* (
,
- );
* .

; ;
;
, 5 ;
; ,
5 ;
.

,
,
, ,
.

(
), , ;
;
; ;
,
;
; ,
.

,
.
.
, . 23 , () ,
, ,
,
50 .
, ,
,

.
,
,
- :

 ; ,
- .
:
* ,
, -
;
* - : ,
;
* , 20
;
*
.

30 .
.
, -
, :
* , (

);
* , ,
,
, 20
;
* () , 20
;
* , 20
;
* , ;
* / ;
* ;
* , ;
* , 25
.
, -
,
. 30
. - ,
, .
.

.
, ,
2 .
(. 24 ),
.
,
.
,
.
, .
, ,

 , .
, .

,
.
,

, .

.


. : 1)
;
2)
,
; 3)
.

.
(. 25 ):
1) ;
2) (
);
3) ;
4) ,
, ;
, ,

; ,
, .

, ,
.


.
.
, .
(. 26) .
, ,
,
,
.

( ).

, . 21 .

:
; ,
, .



.
.

, .

, ,
, ,
. .
,
() ,
.
,
,
, , .
,
, ,
,
.

(. 27 ). , ,
,
, . . .
.

. , , ,


.
, ,
,
.

1. ?
2. "", "" "" .
3. ?
4. ,
.
5.
, -
?
11.2

.
,
.

.
, ,
, .

 " " ,
,
.
25% .
,
, ()
.
.
" ",
:
* ;
*
;
* .

, .
, , , ,
(.3 .11).
,
, (),
.
.
- , , - ,
(. 9).

, .

(.1, . 27).
,
.

( ) :
*

(. 3 .28);
* , ,
,
.
, .

(. 1 . 48)
,

(. 2, . 3
. 28). ,
.
,
, ,
(. 2 . 33), .

. ,
,

, .
, .

:
* ;
*
, ,
.
:
* ;
* ;
* ,

(. 33).
:
* , ;
* .

.
.
,
,
.
,
(. 7 . 65), .
"
, ,
" , ,
, , ,
.

,
.
,
, .
.

,
-
.
, , :
* , ;
* ;
* , ,
.
, 11.1, ,
.

.
.
, ,


.
, ,
, , ,
.
( ) , ,
.
, ,

, , ,
.
, ,
, ,
.

.
, ,
, , .
,
, ,
,
.
.
.
:
* ;
* ;
*
;
*
-
. ,
:
* ;
* ;
* (),
.

.

1. ?
2. ?
3.
?
4. ?
5. ?
149
12.
12.0
- ,
.

 ,
, .

, , . ,
, ,
.

,
, .
2 "
" ,
.
.
, . ,
146 ( ) ,
().
28 " "
:
*
( )
(
);
*

-
.

, ,
(), .

,
-.
, , .
( ) ,
.
,
, . ,
.

( ).
. 29 " "

:
* -
;
*
/ -
;

:

* ,
, - ;
* -
;

:
* -

;
* ,
, -
. ,
,
. , ,
,
.

.


.
() ,
, () .

, ,
,
,
.
, .

, .


,
(, ),
, , .
.

, ( ,
),
.

,
, ,
, /
, .
,

. ,
,
.

 ,
( ),
- , .

, .

. ,
,
, ,
,
.
, ,
, .
,
:
* ,
,
2 1997 . 27 ( - );
*
;
* ,
, ,
, ,
;
*
, ;
* , ,
;
, .
, ,
.

,
,
, .
,
,
.

.

.
.

5 .

/ ,
.

.

(

,
, ).
,
, ,
.

(. 8).
, ,
, .
,
,
, .
, " ",
:
* , ;
* , ;
* , .
,
, .

1. ?
2.
?
3.
" "?
4.
, ?
12.1
(1) -

-, () ()
(),
().
. ,
, , ,
, , .
,
. , ,
. ,
.
,
30% ,
, .
, ,
. ,

. ,
, ,
.
(2)

.

-. ,
(. 567 ), ,
.
. ,
, , . ,
, .
, .

.
,
, , .
(3)

. . 574
,
.
, . /
, .
,
.
, :
*
- ;
* ,
, , (
) 5 ;
* ,
5 ;
*
,
;
* ,
,
, , ,
;
*

;
* ,
;
* , .
. 573
. (
)
(
),
.
, .
.
, ,
, ,
.

(4)

:
*
;
* ,
;
* , ,
.
.
,
. , :
* ;
* .
, ( )
. ,
. -
, , .
, , .
. ,
3 7 - :
*
( );
* ;
* .
,

.
.
,
.
(5)

,
( ) ,
,
.

:
* , , ;
* , (
).
(6)

,
, 13.6
( 1 4.11.92 . 701 "
") 2 27.10.93 . 1769 "
".
:
* ;

* ,
,
;
* ,
, ;
* ;
* ( )
, ,
;
* .
,
.
,
.
(7)
:
*

(
- );
* ,
( );
* ( )

( ) ,
(
).
,
.

1.
.
2. ?
3.
?
12.2
,
,
, ,
"
" 9 1992 3615-1,
,
- , ,
.
, , ,
" ", " ",
" ", " ", " ,
" .

.
" ,
". , ,

() ,
() ( 24.05.91 . 352).
()
.
, ()
, .
,
-.
, , 3 1996 17- "
"
".
,
.
,
, ,
. - .

.
1996
-.
:
1-
1996
- , ,
,
, , 10%.
" " ,
, , -.
, ,

- ,
.
2-
2 1996 .
,
-
( ).
15 1996 . ,
,
"
".

-,
.
,
- -,
.

:
*
;
* - ;

* - ;
* ,
.
3-
15 1996 . ,

"" ( ),
.
"" -
.
.
:
* (3
),
;
*

( ),

, ;
* ;
* , ,
(
) - .
,
,
: 1996 3-6%,
.

1.
?
2. ,
?
12.3
"
"
22.03.91 . 948-1 ( 25.05.95 .).

"
. 17 18 "
",
13 1995 145.

,
.

, ,
,
20%, .
:
1.
.

2. .
, , ,
""
.
3.
.
-, , .
,
, ,

.
4. " ".

"
"
" ".
, ( )
, .
, " ",
, ()
50 ,
, .
, ( )
50% ( ,
) .
(
, ) .
, ,
,
.

1. .
2.
( )?
155
13.

()


,
, ,
, , . ,
,
, ,
, , , ,
. -
.
,
.
: -,
,
, ; *

-, , (,
)
.** ---------------------------------------------------------* , "" ,
: 1) :
()
, ( "
" ("pre-trade" transparency); 2)
, .
**

:
, ,
,
,
,
.

( .).
,
, :
,
, ;
,
;
,
,
, ;
,
,
;
,
,
;
,
, ,
, ;
.
,
- "" "".
30 000
,
.
, ,
.
.
.

,
, " " "
". .30 " "

 "
,
".
. 92 " "
,
, , , .
. " " :
* ;
* ;
* ;
* ;
* .
(. 7)
,
.
. 30 " "
(
)
,
,
.

,
, ( ,
, ,
, 20 , . .).
. 16 " " ( 129- 21.11.96 .),
, , ,
, , ,
(),
1 , .
,
, ,
, .

, . ,
( ,

, .
,
.
8 7.05.96 ,

" ",
.
9 8.05.96 ,

. 92 " ":
, .
" ",
1.07.96 . 1008, ,


.
,
,
. ,
,
, .
1996 19 "
, ,
". ,
. 1997 8 "
",
2 3 1992 "
.
1997 . , 202
,
- .
202
, (
), -
. "
", 119 "
" 60- "
".

, - ,

( , . .) ,
EDGAR,
1992 .
,

.

, .
,
.
.
, .

.
, ()
.
, 1993-1996 .

.
- ,
(). 1995 . ( )
,
. ,

.

 " " (. 7)
/ /
,
, .
(
) .

.
1996 Internet- ,
,
, ,
, .
,
9.01.97 2,
.

.

: ,
( "
"), ;
,
;
( , , , , );
" " -
, ""
. (
, , ,
..) ""
; "" -
: ,
, , ,
; .
,

( ). -
.

:
* ,
;
*
. :
1. ?
2. ?
3. ,
?
4. ,
.
162
14.



2 " "
:
* ;
* ;
* ;
* ();
* ;
* ;
* .

. 3-9 ,
(
, . 8).

-
,
,
.
,
, .
.
, ,

.

, .
, ,

.
,
,
.
, ,
,



,
, .

.
, ,
,
,
, .

-
/
/
, .

 , ,
. ,
.
: /
, , .

, .

/
.

(. 5 )



:
* ;
* , ;
* ,
.
,
, .
, .

, ,
, ,
, .

-
(, ,
)
. , ,
,

, .
, ,

.
.


/ .
, ,
. . ,
/ ,
.
,
, ( ).
.
,
.


.
,
, ,
.

, . -
.

.


/ (
),
.
,
,
,
, -, .
:
* :
/ ;
*
;
* ;
* , ;
* ;
* .
:
* ;
*
;
* ,
.


.
,
.

, .

,
, , ,
.
. ,
,
().
,
,
.


, /
,
,
, ,
.


,
,
.
.
( - ) - ,
,
,

,
.
.

,
. 500,
,
.
,
, .
.
.

.
- ,
,
.
.

.
,
.
,
, .


, .
,

/ .

.

,
.

 ,
:
* ,
, ;
*
, ,
, ;
* , ,

,
.

. ,
,
,
.

.
,
.
,
.
, ,
,
, .

. ,

.
.
,
,
.

,
.
,
, ,
,
, , .

, , ,
.
, ,
. , ,
, .
,
,
.
:
* ,
,


, -
;
* ;
*
;
* , ;
*
, 1
, ()
,
;
*
, ,
;
*
.
.

, ,
.

, ,
, , ,
, .
.

. ,
, .
:
* ,
,
,
,
, ;
* ,
(. 12).
,
,
. () ,
, ()
, .
,
, ,
, .


, -
.
,
,

 .
:
* ;
* ;
* ;
* ;
* ;
* , ;
* ;
* ;
* , . ,
,
:
* ;
* , ;
* ;
* ;
* .

. . 10

.
.
, (. 10),
.
. 39
" ".
.
( ), .
:
* ;
* ;
*
.

.
.

1.
.
2. ?
3. ?
4. ?
5. ?
6. .
7.
?
165
15.

15.0
6.
.


, "
" 408 21 1996 .,
:
( , );
;
;
.
1997 . 350
, 40 ,
.
( 800) ( 2700
), 130 .
" "
, ,
(),

.

:
- ;
-
;
- ,
, ;
- , ,
, .

:
- ,
(), , ;
- ( , ),

; -
(, ,
.)

; - ,
,

()
,
.

, ,
,
.

: -
, ,
, - ,
, .

 , , ,
,
:
-
;
- "
";
- ;
- ,
;
- ,
.

1. .
2. ?
3.
?
15.1 ,

"

" 7 1992 1186.
, .
,
.
.
,
.
, , ,
.

( ),
.


(. ).
:
-
;
- ;
- ,
.

1994
- 662 .
.
, ,
( , , ).
350 .
,
(, ), ,

 (
) .
,
45 . , 32%
. ,
10% , .

.
, ,
, .
- .
- .

,
.
.
:
; ;
.

,

.
,
.
( ,
, . .).
:
( , "
", " "),
, .
,
,

.
,
( 35%
),
( , - 18%,
- 15%). ,
47-50%.
.
, , ,
, , ,
.


,
:
-
;

-
.
,
.
" ",
:
- ;
- ;
- ;
- .
"0
",
.

1.
?
2. ,
.
15.2 :
()
.
,
, ,
, .
()
,
.
, , ,
3 . 30 . ,
, , .
, ( 80%)

.
"
" 26 1995 . 765,
,
.

.
,
, ( )
.
. ,

.
,
.

.

,
: ,

 , .
,

, ,
.

. ,
,
14 .
.
, 50%
, .
, , .

,
,
. ,
2,5 . . -,

,
.

.

. , :
- ,
;
- ;
- ,
(
, );
- ;
- ,
; , ,
;
- ;
- .
,


.


, ,
(. ).

,

( ),
2 . .
,

,
. ,
, :
- ;
- ;
- ;
-
, .


.
, ,

.
.

,
,
.
,
,
.

,
, , , ,
.
.



. ,
,
,
, .
-
.

. ,
,
.


,
.
.
(
), , ,
, , "
" .
, ,
:

-
;
- ;
- ;
-
;
- ;
- ;
- , ,
, .


. " ",

.

,
.
-
.
.
,
.
:
- ;
- ,
,
;
-
;
- ;
- ( )
( ),
.

- .
, ,
, , , . ,
, ,
, , 15.12.95 . -2-01/80
" ,
" .
() .
-
,
.
- , ,
.
,
,
.
, "" ,

 ,
( ).
, ,
, ,
.

, ,
,
, ,
.

1.
?
2. ?
3. .
15.3
,
,
.
7 1995 . 790
.

. ; , , , .
.


,
, ,

. .

.
1077 16 1992 .
, ,
.

.
, .
.

19 1994 . 730 17 1994 . 1266

-
.

 ,
7 1995 . 792.
, 1 1997 257
142
.
480
. 63 1993-1995
800 , .

. , ,
:
-
;
-
;
-
, ;
- .
,
,
. ,
. ,
, , ,
(
. .), ,
(,
).

1.
, ?
2. , . 3.
?
15.4

. ,
.
.
36 ,
85 , 336 . .
130
( ) 40 30 .
.
() -


.
, ,
. .
,
.
.
.

 , ,
.
.
, ,
- .
,
,

.
,
.
" "
,
,
,
.
,
,
.

. - :
- ( ();
; " " (,
. .); ;
- ( ())
, ;
, ;
; ( );
- (
; ( ,
) . .).
-
. , ,
.
, -
.
, ,

,
, .

1. .
2. -
.
170
III
,
16.
16.1 : , ,


, , ,
,
. , ,
, .

.
, ,
.
- , .

- ,
, ,
, . -
.

- ,
.

,
, .
:
) ();
) ;
) ;
) ;
) ( );
) ;
) ;
) - ,
;
) ,
, , ,
, ,
, ,
;
) ;
) ;
) , ,
,
;
) ; ) ;
) , ;
) "", " "
.
, "" - "" "",
.
, "" "",
, ,
, ,
, ,
,

 , ,
, ,
.
, "" - "",
, ,
.
( , ,
)

.

, , ,
, :
) .
,
, , ,
,
;
) ; ) ,
;
) , ;

, , ,

.
, "", "" "",
.

, , ,
,
.
, "",
, ,
, .
,
,
, , , .
:
) ;
) ;
) ,
;
) ;
) ;
) ;
) , ,
- , ,
;
) ;
) ,
;
) ;

) - ;
) ;
) ;
) ;
) ;
) ;
) ;
) , ;
) , , ,
;
) - ;
) ;
) (
, ,
);
) - .
, "" - "",
.

, , ,
, , -
, .
, "" "",
, .

.
, "" - "",
.
,

- ( ),
.
,
"", "", "", "", "" "",
, - (, ),

, ().


.
( ),
, ,
.

,

( ), - ,
, ,
, .

,

,
. ,
,

, . .

:
( , , ,
.), , (
, , .),
, .
, ,
,
. ,
( ).
,
.
( ),
, ,
, , -.


,
.
, .
:
: ,
, , 850 -
, ;
-
: , , 50
,
, 1,5 ;
-
: ,

;
- :
,
;
-
: ,
;
- ,
( ).

:
1) ,
;

2) ()
. 1) , ,
;
3) ()
, . 2),
, ();
4) ( ) (),
, .

1. ,
, ?
2.
?
3.
?
4.
?
16.2


, ,
.

:
1) ,
;
2) (
, , , );
3)
,
21.01 1997.;
4) ,
( ) *;
5) , (,
);
6) ,
(,
) -
.
--------------------------------------------------------* . -
16.05.1994 490 "
", 16.05.1994 491 "
",
25.05.1993 -2/3498,
21.05.1993 62 " , ,
",
- 5.08.1992 552 (.
11.03.1997) "
(, ), (, ),
, "



, (
),
, ,
.

:
- 13% 22%
;
* 13% 30% ,
, .
*

: ,
.
(1)

1.


,

,

( )



(


)
2.


,

,


( )




3.
,
43%
,

20%
, . .

,

35%

4.
,

, . .

, ,
()

5.

6.
,

7.
,
43%

20%

35%
(3 )
(2)

1.


15%
( )



2.
,
43%
1) 21.01.1997 .

,
()
(

15/o

2)
( )

35%

3.

0%

,


,
,

,
21.01.1997 .

(,


)
4.

0%

()

()

21.01.1997 .
5.

15%

,


21.01.1997 .
6.

15%


,
()

-

,


21.01.1997 .
7.

,
43%

()
,

-)

20%

35%
8.

()

9.

0%

-

,

21.01.1997 .
10.

,


21.01.1997 .
11.

15%



,
-

,





21.01.1997 .

12.

,
,




21.01.1997 .

13.
,
43%

-
,

35%

14.

,



(3)

1.

43%

2.

43%


35%

3.
,
43%

35%
4.
,
43%

35%
(
)
5.

,
43%
,

35%

16.3

, ,
.
,
: 1)

;
2) - ;
3) ;
4) .

,
- .
12 (. .
). ,
, , , , -
.
, ,
:
, 1997 .

12 000 000
12
12 000 001 24 000 000
1 440 000 . + 20 , 12 000 000
24 000 001 36 000 000
3 840 000 . + 25 , 24 000 000 .
36 000 001 48 000 000 .
6 840 000 . + 30 , 36 000 000 .
48 000 001 .
10 440 000 . + 35 , 48 000 000 .
, 1998 .

20 000
12
20 001 40 000
2 400 . + 15 , 20 000
40 001 60 000
5 400 . + 20 , 40 000
60 001 80 000
9 400 . + 25 , 60 000

 80 001 100 000

14 400 . + 30 , 80 000 .
100 001
20 400 . + 35 , 100 000 .

,
,
.
,
.
- ,
, ,

.
,
(, / ),
( ) .

.

,
( 1 )
(. . 12 .
.). ,

, ,
- ,
.
,

/

1.

2.

()
3.

4.


()

()
-
-
5.

()
()


:
(
1) 1000
-)


( . .
), 1 ;
2)



16.4 ,


, , . ,
, , .
, ,
() ,
.
,
, ,
.
, , ( ),
,
.
,
()
, . . ().
,
, , , .
20%
.


.


, .
, , ,
, , .
(
),
. ,
, .

. 0,8% .
, ()
, .



, .
,
,
() .
,
( ) ()
.
2,5%,
- -1,5%.

1. ,
?
2. ?
3. ?
179
17.
17.0
, , ,
() - .
: ,
, , ,
, .

( ), ,
.
.
.
- ( ) (
). 100.
,
.
,
-
.
- ,
.


.

1. ?
2. ?
3. ?
17.1
- ,
-. ,
.
,
.
:
(, ), ,
(, , , ,
).
, .
,
.

().
,
( ) .
( "")
: , , ,
. .
,
.
- , , :
"" ( , .
.).
- :
1) ,
;
2) ( )
( ) ;
3) -
/ .

:

,
"", - "".
"" "" ,
( ), ( ). ,

,
.

 "" "" ,
,
, ,
- .

1. ,
?
2. ?
3.
?
17.2 .
.

,
: 51 " ". ,
,
, , ,
.

51 " "
.
: ( ) (,
, ).

, - .

, (
)
50 . . ,
()
( , ). 50 .
. () 51:
(. .) 51 ()

50000
, , , 50
. . ,
. , , ,
(, -
, ).

.
, ,
.
,
17 . . 17 . .
51: (. .) 51()

50000
17000

 , 17 . . ()
. , ,
, .


. , ,
.
,
( ), (. .
) (. .
). - ,
. ,
33 . .,
, :
(. .)
51()

50000
17 000
33000
, (. .
, ),
, , , .
, ,
,
, , .
( ) ,
- , "-"
,
.
33 . . ()
, ,
.
" " " ",
" " " " - " ",
" " " ", " ".

86 " ",
()
.
, ,
,
.
()
.

:
, -
.

, (
).
20 . . (. . 20 . .).
() 86 :
(. .) 86 ()

20000
, 20 . .
. , ,
, .

.
, ,
.
,
-
7 . . 7 . .
86: (. .) 86 ()

20000
7 000
, 7 . . ()
. , ,
, .

. , ,
.

86 "
", (. .
) (. .
). 86 " " - ,
. ,
13 . .,
, :
(. .) 86 ()

20000
7 000
13000
, (. .
, ),
, , , .
, ,
,
, , .
( )
,

,
.
13 . . ()
, ,
,
.
-
,
- .
- - - ,
, , .
-
76 " ".
, .

,
-
76 " ".
. ,
,
.
, ,
.
, " "
100 . .
, " "
( ),
.
100 . . , .

100 . . - 100 . .
, .
- () 76 " ": (. .) 76 (-)

100 000
,
- .

, " "
, , ,
, 70 . . 70 . . (
) .
100 . .,
30 . .
70 .
., 70 . . ( )
- 76: (. .) 76 (-)_______

100 000

70000
30000
76 30 . .,

30 . .
:
" ", 30 . . 30,5 . ., . . 500 . . ,
.
30 500 . .
7 6: (. .) 76 ()_______

100 000
70000
30500
500

76
, . . .
500 . .

- .

,
: .

1. ,
?
2. , ?
3. , ?
17.3
,
, , , : ,
. -
76 " ",
, ( ) :
, ,
, , - -,
. , ,

, , , ,
, -
.
.
,
.
:
76/1, 76/2, 76/3 ..
,

. , , ,
. :
76/1 - ""
76/2 - ""
76/3 - ""
. .
- ,
, (
) .

, . .
( ). :
76/1 -
76/1/1- ""
76/1/2- ""
76/2 -
76/2/1- ""
76/2/2- ""
. .
,
,
(
) - .
, ,
- .
, ,
, ,
.
,
, ,
- - , , . ,
, , ()
,
.
, .
- ,
, , ,
.
-
,
, , .

, - -
. ,
( ),
,
(. . ).

( ) " ()
(75)", - 75 "

 ", ( ) "
(75)", .
,
: .
:
(. .)

( )
( )




51
33000
86
13 000
...
...
76
500
:
:
, -, (
), , -, - .
,
( , ,
, . . , ).
,
, - , . .
.


.
, -, (
), , -, -
.
,
( , ,
, . . ,
). ,
(
. .),
- , . .
, .
.

.
,
, (
) - - ()

 (), , ,
( )
( ). .
- , , , , ,
. , ,
.
,
, .

1. ?
2. ?
3. " " ?
4.
?
17.4


,
, ,
. , ,
,
: .
,
:




,

- , , -
. , ,
, .
-
. ,
, (
) . ,
(. . ) ,
.


.
.
- , -,
, ., - , ,
, .
, ,
, ,
, .

, ,
,

. ,
" ",
-
.
, ,

.
1- , ,
( ).
( ), (
- ):
(-)
(-)

,
, , , ,
- .
:
06 " "
51 " "
, (. . ).
06 (
, ), .
51( ),
- .
:
. ( )
. ( )
. , .,
. ,
(.. ),
.
2-
, ,

, ,
( ).
( ),
( - ):
-
-

,
, , , ,
- .
: ( ).
- 95 " "
- 85 " "
, .

 95 ( ,
, ),
-
.
85 (
), - ,
, .
:
() - -
- . (
) , ( )
. , ,
. ,
(. . ),
.
3-
, ,

, ,
( ).
( ), - ( ):
-
-
, ,
,
- .
: ( ).
- 51 " "
- 95 " "
.
51 ( ),
-
. 95 (
),
- .
(
) ( ).
( ) ,
( ) .
, , .
,
(. . ), .
, ,

4-
, ,
( ).
( ), - ( ):

-
-
, ,
,
- .
: ( ).
- 95 " "
- 51 " "
.
51 ( ),
-
. 95 (
),

.
(
) ( ).
( ) ,
( ) .
, , .
,
(. . ), .
.
.
,
,
.

1. ?
2. ,
?
3. ,
?
17.5

17.4
, ,
.
,
.

,
, ,
,
, .
?
- -
. , " (31)"
31 " ",
" (87)"
87 " ".

 , ,
- . ,
" (62)" "
" - 62 "
", " (88)"
" " - 88 "
( ) ".
-
. , ",
(10, 15, 16)"
10 "", 15 " " 16 "
".
, ,
. ,
" (58, 82)"
58 " "
82 " "
, .
.
, ,
.
: .
" "
, " "
. "" ,
,
.
" "
, , ,
. - " " " " .
,
, ,
, .
:
.

.


1
2
3
4
I.
(04,05)
110
:

111
, , ( ),

112
(01, 02, 03)
120
:

121
, ,
122
(07, 08, 61)
123
(06, 56, 82)
130
:

131

132

133
, 12
134
,
135

136

140
I
190
II.

210
:
, , (10, 15, 16,)
211
(11)
212
(12, 13)
213
( ) (20, 21, 23, 29, 30, 36,
44)
214
(40, 41)
215
(45)
216
(31)
217
(19)
218
( 12
)

220
:
(62, 76)
221
(62)
222
(78)
223
() (75)
224
(61)
225

226
( 12
)
230
:
(62, 76)
231
(62)
232
(78)
233
() (75)
234
(61)
235

236
(58, 82)
240
:

241
,
242

243

250
:
(50)
251
(51)
252
(52)
253
(55, 56, 57)
254

260

 II
290
III.
(88)
310

320
III
390
( 190 + 290 + 390)
399
IV.
(85)
410
(87)
420
(86)
430
:
,
431
, .
432
(88)
440
(88)
450
(96)
460
(88)
470

480
IV
490
V.
(92, 95)
510
:
, 12

511
, 12

512

513
V
590
VI.
(90, 94)
610

 :
, 12
611
, 12
612

620
:
(60, 76)
621
(60)
622
(70)
623
(69)
624
(78)
625
(68)
626
(64)
627

628
(75)
630
(83)
640
(88)
650
(89)
660

670
VI
690
( 490 + 590 + 690)
699

1. " "?
2. ?
3. ?
17.6 ,


, , -,
( 100 ), -
( 1 ). ,
, , .
/ 01 " "
, ,
, , , .


,
(, ) ,
, . . .

.
/ 02 " ".
: - ,
-
.

,
()
, . . / 01
02.
,
( ).
,
()
.
()

.

/ 01
10 000 000
*1,5
15 000 000
+ 5 000 000
/ 02 2 000 000
*1,5 3 000 000
+ 1 000 000
8 000 000
12 000 000
+ 4 000 000
()
4 . .
.
:
1) - 01 " "
- 87 " ", " "
() .
2) - 87 " ", "
"; - 02 " "
.
:
1) - 01 " "; - 88 " (
) ", "

"
() .
2) - 88 " ( ) ",
" "
- 02 " "
.

, , : , , ,
"-", , ,
.
/ 04 "
" , ,
, , , .
/ 05 "
" ,
10 .
,
()
, . . / 04
05. .


.
/ 06 " "
() :
1) ( ),
1 ;
2) , ;
3) ,
;
4) ,
;
5) ,

;
6) , ;
7) ,
.

.
(
), , (
), ,
,
( , )
, , ..
" " , ,
.

08 " ", "
", .

 / 82 " "
" " ,
.
" "
/ 06 (/ 82).

/ 58 " "
() :
1) ,
;
2) ,

;
3) ,

;
4) ,

;
5) ,
;
6) ,
.
, / 58
" ", ,
, / 06 "
".
/ 82 " "
" " ,
.
" "
/ 58 (/ 82).

/ 56 " " "
" ,
.
.
/ 82 " "
" " ,
.
:
- 56 " "
- 51 " " 50 ""
.
/ 56
.
-
, .
.
1- . 1000 . .
,
, .

2- . 1000 . 1300.
:
- 56 " " 1000
- 51 " " 50 "" 1300 .

- 81 " " 300 .

3- . 1000. 900.
:
- 56 " " 1000 .
- 51 " " 50 "" 900 .

- 80 " " 100 .

.
,
,
, (
10 6 ,
).
,
1 .

: ,
, , .

31 " " ,
,
. ,
: ,
.
, ,
/ 31 ()
.
,
, (
). ,

.

- / 75 " " 2 :
1) 75/1 - " ",
;
;
2) 75/2 - " ", ,
; .
" " ,
, ,
,
.


/ 85
" ".
: " " " ".
,
.
,
,
.
,
.

/ 87 " "
( "
") :
- -
( " ");
- ,
( " ").
, ,
.
, (
).

/ 86 " "
.

, .


,
.
,
(
).
83 " " ,
,
. , / 83
()
.
,
, ( ).
,

.

1. ?
2.
?
3.
?
190

 18.

18.1 ( ,
)
,
. .
.
,
. ()
, , .
1
1000 3 10%
.
10%, :

10%

1 1000 1000 0,1=100
1100
100 1000
2 1000 1000 0,1=100
1100
100 1000
3 1000 1000 0,1=100
1100
100 1000
3 : 100 , 100
100 ,
. 3 300
1000 . 1300 .

,
. ,
.
2
1000 3 10%
,
10%,
(10%).

11 1000
1000 0,1 = 100
0
1000 + (10000,1) =
1000 x (l+0,1) = 1100
22 1100
1100 0,1= 100
0
1100 + (1100x0,1) =
1100 x (l+0,l) = 1210
33 1210
1210 0,1 =121
0
1210 + (12100,1) =
1210 (1+0,1) = 1331
1000
331 . 1331 .
, (
) ( ),

31 . .

,
.
, ,
, , .
, ,
.

1. ?
2. ,
?
18.2

. ,
, .
.

 , ,
.

,
- .

2
(1331) 1000 , 3 ;
10%, ; .

1000 1331
, ( ) 3 ; 10%,
; .
, , :
1000 (1 + 0,1) (1 + 0,1) (1 + 0,1) = 1000 (1,1)3

(1+ )
, .
,
.
:
FV = PV (1 + r)n, (3)

FV - (future value),
PV - ( =
) (present value),
r - (rate),
n - .

(1 + r)n .

.
1, ,
:
1000 + 1000 0,1 +1000 0,1+1000 0,1 = 1000 (1+0,1 3)

(1+ ,
).
:
FV = PV (1 + n r), (4)

FV - ,
PV - ( =
),
r - ,
n- .
(n = 1) (3) (4) , . .

:
FV = PV (1+)
- , . ,
( ) .

 . ,

(1 + ) , .
(5)

FV - ,
PV - ( =
),
r - , n-
.


. ,
.

1. ,
?
2. , ?
18.3
, ( ,
) , .
. ,
, ,
. ,
.
3
, :
) 1000 3% ;
) 500 6 12% .
, ,
.
.
, .

.
4
2% .
.
:
= n = 2% 4 = 8%
5
1% 14 . .
(1% 365 ) / 14 = 26%
,

(4) :
FV = PV (1 + nr),
(6)
,

 ,
(r ) (1 +
(r) ), , (n), :
r = (1 + r)n - 1.
6
2%
. ( ) .
r = (1 + 0,02)4 - 1 = 1,082432 - 1 = 0,0824.
1 3, ,
.

(3) : FV = PV x (1 + r)n
(7)


, (,
, ) .
, , n = 365/X,
X - . (6) :
(7) :
(. . n = 1),
:

1. ?
2. ?
18.4
( )
(), .
,
, ,
.
,
()
, , .
(1 + r)-n
.
7
,
10 000 . 9 500 . 8-
3 , 3
10% (10%
).

(10%)

 1
800 . 800/1,1
727 . 2
800 . 800/1,12
661 . 3
800 . 800/1,13
601 .

10 000 . 10 000/1,13
7 513 .
PV = 9 502 .
, , ,
, , ,
(9 500 .).


:
(8)

C1, C2, C3 - , ( , ) , ,
,
n - , ( , ) n- ,
FV - , n- ,
r - .

1. ?
2. ?
18.5

:
?
(8) r. r
( ) . ,
, .
8
1 ,
8% . - 98,18 .
.
- 100,
= 100 0,08 = 8, = 100,
PV= 98,18,
a r . , :
:
1 + r = 108/98,18 = 1,1
, , : = 0,1 = 10%.
9
9 500 .
3 10% .

PV = FV = 9 500,
C1 = C2 = = 950.
:

 r ,
r= 0,1 10%

7, ,
r (r= 0,10011), ,
, , , ,
.

1. ?
2. 12%,
10%, , , ?
18.6

( - ) - , .


,
() .
10

1
30 000 .
2
30 000 .
3
30 000 .
30 000 . .

, 10%, (,
):

1
30 000 . l/(1+0,1) = 0,9091
27 273 .
2
30 000 . l/( l+0,l)2 = 0,8264
24 792 .
3
30 000 . 1/(1+0,1)3 = 0,7513
22 539 .
74 604 .
74 604 .
,

30 000.
:
2,4868 Ar.
AR

1/(1 + ):

:
r - (. ),
n- .
, 3-
10%:

1. ()?
2. ?
3.
?
18.7 ,
,

, ,
, 1 , ,
. , , , ,
.
11:
, 1000 , 8% ,
.
3 . .

0
80 .
1
80 .
1
80 .
1/1,08
74,07 .
2
1080 .
1/1,082
925,93 . 1080 .

, ,
:

0 - , , ,
.
. : , 0:
. . 1.

1. ,
?
2. ,
?
,
, :
1. . .

 2. .
3. . , , ., .
4. . , ., Price Waterhouse.
5. . .
6. ., ., ., Price
Waterhouse.
7. . .
8. .
9. ., ., ., .
10. ., ., .
11. ., .
12. ., .
13. ., ., Price Waterhouse.
14. .
15. ., ., .,
PriceWaterhouse.
16. .
17. .
18. ., ., .
:
121099 , / 360.
, RoyalLib.ru