Administrao Financeira e Oramentria III 2o semestre de 2013 Exerccios para estudo I -2013-10-02 Questes 1.

(ENADE 2009) Qual o valor presente lquido de um projeto caracterizado por um investimento inicial, na data de hoje, de R$ 18.000,00, por duas entradas de caixa anuais, postecipadas e sucessivas, de valores R$ 10.000,00 e R$ 20.000,00, respectivamente,

e por uma taxa mnima de atratividade igual a 15% ao ano? Considere que: (1,15)..1 = 0,869565 e (1,15)..2 = 0,756144 Resposta:VPL=..18.000+ 10.000(1+0,15)1+ 20.000(1+0,15)2VPL=..18.000+10.0000,869565+20.0000,756144=+5.818,53NaHP12C,oVPLpod eriasercalculadoatravsdosseguintespassos: fREG18000CHSgCFo10000gCFj20000gCFj15ifNPV(resultado:R$5.818,53) Alternativas: A. R$ 12.000,00 B. R$ 7.695,00 C. R$ 5.818,53 D. ..R$ 5.818,53 E. ..R$ 12.000,00 2. (ENADE 2009) No grfico a seguir, apresenta-se o valor presente lquido (VPL), em

reais, de um projeto de investimento em funo da taxa mnima de atratividade (TMA), em unidade anual:

AFO III Exerccios para estudo I -Pgina 2 of 9 2013-10-02 CORRETO afirmar que o projeto em anlise: Resposta: Para avaliar as alternativas, necessrio lembrar os conceitos:

Um projeto atrativo quando seu VPL > 0 e no atrativo quando seu VPL < 0. Taxa interna

de retorno (TIR) a taxa de atratividade que torna o VPL = 0. Matematicamente, pode haver mais de uma (TIR) para um projeto. A. atrativo para uma taxa mnima de atratividade igual a 26% ao ano. B. atrativo para uma taxa mnima de atratividade igual a 18% ao ano. C. mais atrativo para uma taxa mnima

de atratividade de 10% ao ano do que para uma taxa mnima de atratividade de 8% ao ano. D. no atrativo para uma taxa mnima de atratividade igual a 8% ao ano. E. possui apenas uma taxa interna de retorno positiva. 3. (ENADE 2009) George est avaliando um projeto de investimento que consiste em desembolsar R$ 50.000,00 hoje para

receber duas prestaes semestrais e sucessivas no valor de R$ 30.000,00. Sabendo-se que a primeira prestao ocorre daqui a seis meses, qual das concluses a seguir se atribui ao projeto em avaliao? Resposta: Primeiro, eliminamos as alternativas incoerentes:

Alternativa C: um projeto atrativo quando a TIR maior que a taxa de atratividade. Alternativa D:

No possvel garantir que um projeto seja vivel para qualquer taxa maior que um valor x. Mesmo que isto seja verdade para alguns valores maiores do que x, em algum momento a taxa de atratividade atingir um valor que produz VPL negativo. Resta decidir entre as alternativas A, B e C, que somente podem ser testadas pelo clculo do

VPL do projeto para as taxas de atratividade de 10% a.a. (alternativas B e C) e 20% a.a. (alternativa A). Para 10% a.a.: 2 Convertendo taxa anual em semestral: 10% ao ano = (1 + 0,10)1 1 = 4,88% ao semestre 30.000 30.000 VPL = ..50.000+ + = ..50.000 + 28.604,12 +

27.213,19 = 5.817,31 (1 + 0,0488)1 (1 + 0,0488)2 Verificamos que para i = 10% a.a., o VPL positivo. Para taxas maiores que estas, o VPL ser menor que o calculado, at que chegue a zero (atingindo a TIR). Logo, a afirmativa B est errada. De forma anloga, o VPL deve ser cada vez mais alto (e

positivo) para taxas menores do que os 10%a.a., o que torna correta a alternativa E. No necessrio calcular o VPL para i = 20% a.a.. A. A taxa interna de retorno do projeto maior que 20% a.a. B. A taxa interna de retorno do projeto menor que 10% a.a. C. O projeto ser atrativo se

a taxa mnima de atratividade for superior taxa interna de retorno. D. O projeto ser vivel se a taxa mnima de atratividade for maior que 8% a.a. E. O projeto ter valor presente positivo se a taxa mnima de atratividade for menor que 10% a.a. 4. O quadro a seguir apresenta o fluxo de caixa e a vida til

dos projetos K, L e M de uma empresa.

AFO III Exerccios para estudo I -Pgina 3 of 9 2013-10-02 Ano Vida til Fluxo de caixa Projeto K Projeto L Projeto M 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 (200.000) (200.000) (200.000) 40.000 50.000 20.000 40.000 50.000 20.000 40.000 50.000 20.000 40.000 50.000 20.000 40.000 50.000 20.000 -050.000 20.000 -0-

020.000 -0020.000 -0020.000 -0020.000 Utilizando o critrio do Pay-Back, o tempo de cada projeto , respectivamente, igual a A. 4 anos, 5 anos e 10 anos. B. 4 anos, 10 anos e 5 anos. C. 5 anos, 4 anos e 10 anos. D. 5 anos, 10 anos e 4 anos. E. 10 anos,

5 anos e 4 anos. 5. (ENADE 2009) Considere o projeto de implantao de uma fbrica de bicicletas: Investimento inicial de R$ 300.000,00, divididos em R$ 250.000,00 em ativos permanentes e R$ 50.000 em capital de giro; Receita anual projetada de R$ 100.000,00; Custos operacionais e despesas anuais (excluindo as financeiras) de R$ 35.000,00; Vida til

de 10 anos; Depreciao linear dos ativos permanentes em 10 anos; O capital de giro ser recuperado no final do 10o ano; Impostos de 30% sobre o lucro bruto; No h previso de crescimento de receita, nem de custos, nem de despesas. O capital para o investimento inicial ser totalmente aportado pelos scios, (capital prprio) a

um custo de 12% ao ano. Utilize a tabela a seguir para clculo do fluxo de caixa projetado anual. No considere o efeito anual da inflao em sua anlise. Valores (em R$) (+) Receita 100.000 (..) Custos operacionais e demais despesas ..35.000 (..) Depreciao ..250.000 10 anos = ..25.000 (=) Lucro bruto +40.000 (..) Impostos ..(40.000 * 30%)

= ..12.000 (=) Lucro lquido +28.000 (+) Depreciao +25.000 (=) Fluxo de caixa +53.000 Pede-se: (a) Avalie a atratividade do projeto de investimento para os scios, utilizando o mtodo do valor presente lquido. Resposta: O fluxo de caixa para o investimento em questo ser composto por 3 componentes:

Ano 0: -R$ 300.000 (investimento

inicial) Anos 1 a 10: +R$ 47.000 (conforme calculado na tabela de receitas e custos) Ano 10 (tambm): +R$ 50.000 (liberao do capital de giro)

AFO III Exerccios para estudo I -Pgina 4 of 9 2013-10-02 Destemodo,ovalorpresentelquido(VPL)doinvestimento,considerandoumcustodecapitalde1 2% a.a.eoscoeficientespr-calculadosnoenunciado,ser: VPL=..300.000+53.0005,6502+50.0000,3220=R$15.560,60ComooVPLpositivo,oprojetoatrativo paraosinvestidoresaumcustodecapitalde12%a.a.. NaHP12C,oVPLpoderiasercalculadoatravsdosseguintespassos: fREG300000CHSgCFo53000gCFj9gNj103000gCFj12ifNPV(resultado:R$15.560,48) (b) Considere a probabilidade de 60% do cenrio previsto anteriormente se manter; e 40% do custo do capital prprio aumentar para 19,5% ao ano. O que acontece com a atratividade do projeto de investimento em anlise, tomando

por base o mtodo do valor presente lquido? Resposta:Deve-secalcularoVPLdoprojetoparaonovocustodocapitalprprio.Essecustodecap italovaloresperadodadopelamdiaponderadadoscustosdecapitaisprprios(emqueasponderaessoas probabilidadesdecadacenrio.Assim,ocustodecapitalprprioesperadoiguala:60%12%+40%19,5%= 15%.Paraestenovocustodecapitalprsprio,utilizandooscoeficientespr-calculadosnoenunc iado,oclculodovalorpresenteser: VPL=..300.000+53.0005,0188+50.0000,2472=R$..21643,60ComooVPLnegativo,oprojetonoatrati voparaosinvestidoresaumcustodecapitalde15% a.a.. NaHP12C,oVPLpoderiasercalculadoatravsdosseguintespassos(considerandoqueofluxodeca ixajestnamemriadacalculadorapelaresoluodoitem(a)): 15ifNPV(resultado:..R$21.646,03) (c) Sabendo-se que grande parte dos custos operacionais est atrelada ao dlar, haver atratividade do projeto em anlise -para um custo de capital de 12% ao ano -em um cenrio de valorizao cambial do real frente ao dlar, mantendo os demais

parmetros inalterados? Utilize um argumento que sustente sua resposta. Resposta: Em um cenrio de valorizao do real frente ao dlar, os custos operacionais atrelados ao dlar decrescero, tornando o projeto mais atrativo, uma vez que as demais premissas no mudaram. Para todos os itens, considere que: (1 + 12%)10 1 = 5,6502

(1 + 12%)10 * 12% 1 = 0,3220 (1 + 12%)10 (1 + 15%)10 1 = 5,0188 (1 + 15%)10 * 15%) 1 = 0,2472 (1 + 15%)10 Notas:

Para o item (b), considere o custo de capital de 15% a.a.

(1 + i)n 1 O valor presente VP de uma srie de n recebimentos constantes iguais a R VP = R * (1 + i)n * i

AFO III Exerccios para estudo I -Pgina 5 of 9 2013-10-02 6. Uma empresa est avaliando um projeto de investimento que prev um dispndio de capital total de $ 1,2 milho. Deste total, 30% sero aplicados em capital de giro e o restante na aquisio de um novo equipamento a ser utilizado em sua produo.

A vida til do projeto est estimada em quatro anos. O equipamento ser depreciado pelo mtodo da linha reta durante a vida do projeto e apresenta um valor de revenda previsto de $ 180 mil ao final do quarto ano. Os principais resultados incrementais previstos do investimento so apresentados na tabela abaixo (valores em milhares). Admitindo uma alquota de IR

de 34%, o fluxo de caixa operacional desta deciso de investimento no terceiro ano ser de: Ano1 Ano2 Ano3 Ano4 Receitas de vendas 3.120,0 3.800,0 4.000,0 4.500,0 Custos de produo 1.680,0 1.800,0 1.900,0 2.050,0 Despesas operacionais 714,0 780,0 820,0 874,0 A. $ 915,2 mil B. $ 820,0 mil C. $ 879,0 mil D. $ 916,2 mil E. $

876,6 mil Resposta: O fluxo de caixa deste investimento ter trs componentes Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Aquisio do equipamento (1.200,0) * 70% = (840,0) 0,0 0,0 0,0 0,0 Capital de giro (1.200,0) * 30% = (360,0) 0,0 0,0 0,0 360,0 Fluxo das operaes 0,0 a calcular TOTAL (1.200,0) a

calcular Para o clculo do fluxo das operaes, necessrio considerar o efeito da depreciao e do imposto de renda no resultado: Ano1 Ano2 Ano3 Ano4 Receitas de vendas 3.120,0 3.800,0 4.000,0 4.500,0 Custos de produo (1.680,0) (1.800,0) (1.900,0) (2.050,0) Despesas operacionais (714,0) (780,0) (820,0) (874,0) Depreciao (840,0)=4 = (210,0) (210,0) (210,0) (210,0) Lucro antes do IR

516,0 1.010,0 1.070,0 1.366,0 Imposto de Renda (175,4) (343,4) (363,8) (464,4) Lucro lquido 340,6 666,6 706,2 901,6 Depreciao 210,0 210,0 210,0 210,0 Fluxo de caixa 550,6 876,6 916,2 1.111,6 Atravs da tabela acima j possvel obter a resposta do exerccio (o resultado do terceiro ano -$ 916,2 mil). Para que fosse possvel fazer anlises mais

elaboradas sobre a viabilidade econmica do projeto (clculos de TIR e VPL, por exemplo), seria necessrio completar a tabela com os trs componentes: Ano0 Ano1 Ano2 Ano3 Ano4 Aquisio do equipamento (1.200,0) * 70% = (840,0) 0,0 0,0 0,0 0,0 Capital de giro (1.200,0) * 30% = (360,0) 0,0 0,0 0,0 360,0 Fluxo das operaes 0,0

550,6 876,6 916,2 1.111,6 TOTAL (1.200,0) 550,6 876,6 916,2 1.471,6 7. Qual dos itens abaixo no um elemento relevante para a mensurao dos fluxos de caixa de um investimento? A. variao na receita de vendas B. variao nas despesas C. despesas com os juros do emprstimo tomado para financiar o investimento D. aumento nas despesas com depreciao

causado pelo investimento E. variao na necessidade de capital de giro

AFO III Exerccios para estudo I -Pgina 6 of 9 2013-10-02 8. Os principais dados de um projeto so: investimento total: $ 500,00 os quais sero consumidos integralmente no incio do projeto. A durao prevista do projeto de 5 anos com valor residual nulo. A alquota do Imposto de Renda a ser aplicada sobre

os resultados incrementais de 40%. Os resultados operacionais previstos para o investimento so dados a seguir: Ano1 Ano2 Ano3 Ano4 Ano5 Receitas de vendas 1.300,00 1.700,00 2.000,00 2.600,00 3.400,00 Custo produto vendido 700,00 850,00 980,00 1.150,00 1.500,00 Despesas operacionais 280,00 350,00 420,00 490,00 620,00 Do investimento total, $ 400,00 sero destinados a ativos fixos e $ 100,00

sero aplicados em capital de giro. Pede-se projetar os fluxos de caixa operacionais paa a deciso de investimento. Resposta: Para a formao dos fluxos de caixa, necessrio antes apurar a projeo do lucro operacional lquido: Ano1 Ano2 Ano3 Ano4 Ano5 Receitas de vendas 1.300,00 1.700,00 2.000,00 2.600,00 3.400,00 Custo produto vendido (700,00) (850,00)

(980,00) (1.150,00) (1.500,00) Despesas operacionais (280,00) (350,00) (420,00) (490,00) (620,00) Depreciao (400,00) / 5 = (80,00) (80,00) (80,00) (80,00) (80,00) Lucro operacional bruto 240,00 420,00 520,00 880,00 1.200,00 Imposto de Renda (96,00) (168,00) (208,00) (352,00) (480,00) Lucro operacional lquido 144,00 252,00 312,00 528,00 720,00 A partir destes resultados, obtm-se os fluxos de caixa operacionais: Ano0 Ano1

Ano2 Ano3 Ano4 Ano5 Investimento total (500,00) Lucro operacional lquido 144,00 252,00 312,00 528,00 720,00 Depreciao 80,00 80,00 80,00 80,00 80,00 Recuperao do investimento em giro 100,00 Fluxos de caixa operacionais (500,00) 224,00 332,00 392,00 608,00 900,00 9. Calcule o VPL do projeto do exerccio anterior, considerando as seguintes informaes: A empresa possui

emprstimos de longo prazo de $ 2.000,00 a uma taxa de juros de 20% a.a. A empresa possui patrimnio lquido de $ 3.000,00 e o beta do seu setor 1,1 A taxa livre de risco de 9% a.a. e o retorno da carteira de mercado de 18% a.a. Resposta:ParacalcularoVPLnecessrioobterataxadeatratividadedoprojeto,quedeterminadap elocustomdiodecapitaldaempresa(WACC).OscomponentesdoWACCsoocustodocapitaldeterceir os(corrigidopeloIRde40%doenunciadodoexerccioanterior)eocustodecapitalprprioque,noc aso, sercalculadopeloCAPM. Custodocapitaldeterceiros:KT=20%(1..0,40)=12%a.a. Custodocapitalprprio:KP=9%+(18%..9%)1,1=18,9%a.a.

WACC:Considerandoqueocapitaltotaldaempresade$2.000+$3.000=$5.000,temosqueestecapi talcompostode$2.000/$5.000=40%decapitaldeterceirose60%decapitalprprio.Logo,oWACCda empresaser:K=12%0,40+18,9%0,60=16,14%a.a. Apartirda,pode-secalcularoVPLpelaHP12coualgebricamente: fREG500CHSgCFo224gCFj332gCFj392gCFj608gCFj900gCFj16.14ifNPV(resultado:949,34) ouVPL=..500,00+ 224,00(1+0,1614)1+ 332,00(1+0,1614)2+ 392,00(1+0,1614)3+ 608,00(1+0,1614)4+ 900,00(1+0,1614)5=949,34

AFO III Exerccios para estudo I -Pgina 7 of 9 2013-10-02 10. Calcule o WACC (custo mdio ponderado de capital) de uma empresa que possua um financiamento de longo prazo de R$ 700.000 a uma taxa de juros de 10% a.a. outro financiamento, tambm de longo prazo de R$ 300.000 a uma taxa

de juros de 9% a.a. um patrimnio lquido de R$ 1.200.000 alquota de imposto de renda de 34% custo de capital prprio estimado em 15% a.a. Resposta: Componente Valor Participao no total Custo antes do IR Custo aps IR 700 Financiamento 1 700.000 2.200 = 31,8% 10% 10% * (1 0,34)

= 6,6% 300 Financiamento 2 300.000 2.200 = 13,6% 9% 9% * (1 0,34) = 5,9% 1.200 Capital prprio 1.200.000 2.200 = 54,6% 15% 15,0% TOTAL 2.200.000 100% WACC = 6,6% * 0,318 + 5,9% * 0,136 + 15% * 0,546 = 11,1% a.a. 11. Estime, pelo mtodo de

Gordon, o custo de capital prprio do Banco Bradesco considerando que, em 2012, ele possua: 2.000.000 aes preferenciais, cotadas a R$ 31,97, recebendo dividendos de R$ 0,4735 por ao 2.000.000 aes ordinrias, cotadas a R$ 35,11, recebendo dividendos mensais de R$ 0,4304 por ao os dividendos crescem a uma taxa de 4,5% ao ano Resposta:

Componente Valor (R$) Participao no total Custo de capital 63.940 0,4735 Aes preferenciais 2.000.000 * 31,97 = 63.940.000 = 47,7% + 4,5% = 5,98% 134.160 31,97 70.220 0,4304 Aes ordinrias 2.000.000 * 35,11 = 70.220.000 134.160 = 52,3% + 4,5% = 5,73% 35,11 TOTAL 134.160.000 100% Custo do capital prprio = 5,98%

* 0,477 + 5,73% * 0,523 = 5,85% ao ano. 12. Estime, pelo mtodo da perpetuidade, o custo de capital prprio da Embraer considerando que, em 2012, suas aes estavam cotadas a R$ 14,45 e seu lucro foi de R$ 0,96 por ao. 0,96 Resposta: KP = = 6,64% ao ano. 14,45 13.

O que ocorre com WACC de uma empresa quando ocorrem os eventos abaixo? Evento WACC aumenta WACC diminui Aumenta a taxa SELIC Empresa toma financiamento de longo prazo Empresa recebe aporte de capital dos scios Beta da empresa diminui X X X X Resposta:

O aumento da taxa SELIC eleva o custo do capital prprio

(pelo CAPM) e o custo dos emprstimos (capital de terceiros) no mercado. Quando uma empresa toma um financiamento de longo prazo, aumenta a participao do capital de terceiros no capital total da empresa. Como o capital de terceiros tem um custo menor que o capital prprio, o WACC diminui.

AFO III Exerccios para estudo I -Pgina 8 of 9 2013-10-02

Quando uma empresa recebe um aporte de capital dos scios, aumenta a participao do capital prprio no capital total da empresa. Como o capital prprio tem um custo maior que o capital de terceiros, o WACC aumenta. Quando o Beta da empresa

diminui, pelo CAPM, o custo de capital prprio reduzido. 14. Calcule o custo de capital prprio de uma empresa considerando os seguintes cenrios: (a) taxa SELIC de 9% a.a., retorno do IBOVESPA de 13% a.a. e beta da empresa 1,4 Resposta: KP = 9% + (13% 9%) * 1,4 = 14,6% ao ano. (b) taxa SELIC

de 12% a.a., retorno do IBOVESPA de 13% a.a. e beta da empresa 1,1 Resposta: KP = 12% + (13% 9%) * 1,1 = 16,4% ao ano. (c) taxa do T-Bond de 2% a.a., retorno do S&P500 de 8% a.a., beta da empresa de 1,5 e risco brasil de 4,0% Resposta: KP = 2% + (8% -

2%) * 1,5+4% = 15% aoano. 15. (ENADE 2012) Um empresrio brasileiro decidiu implantar um museu de odontologia e est em dvida sobre qual o melhor local para realizar seu empreendimento. Inicialmente, pensou em quatro cidades localizadas em regies distintas, e solicitou que o analista financeiro preparasse uma tabela com os indicadores financeiros utilizando nomes simblicos para

cada uma das opes, com o objetivo de que sua escolha no fosse influenciada por aspectos subjetivos. Indicadores econmico-financeiros do Museu da Coroa Metlica Indicadores Locais de instalao Molar Canino Pr-molar Siso Payback simples Payback descontado Valor presente lquido ndice de rentabilidade Taxa interna de retorno Custo de capital 4,75 anos 6,74 anos 38.366.113,15 1,42 17,70% 9,65% 8,96 anos No

tem -22.108.501,89 0,76 3,99% 9,65% 3,86 anos 5,06 anos 95.472.442,01 2,04 26,13% 9,65% 6,02 anos 9,78 anos 10.815.707,76 1,12 12,05% 9,65% Com base nesses indicadores, os projetos viveis em ordem de preferncia, do melhor para o pior, so: A. Pr-molar, Molar e Siso. B. Siso, Molar e Pr-molar. C. Molar, Pr-molar e Siso. D. Molar, Canino,

Pr-molar e Siso. E. Pr-molar, Molar, Siso e Canino. 16. (ENADE 2012) A elaborao de projetos de investimento demanda a anlise criteriosa de viabilidade econmicofinanceira e de cenrio, observados diversos aspectos tcnicos. Na anlise econmico-financeira de projetos de investimento, A. o valor presente lquido (VPL) ser positivo, se o projeto apresentar taxa de retorno positiva. B. o perodo de

payback de um projeto de investimento inversamente proporcional ao seu risco. C. o ndice de lucratividade representa a relao entre o valor presente lquido (VPL) de um projeto e o volume de recursos que o investimento demanda. D. o aumento da taxa de retorno exigida para determinado projeto de investimento desencadear a elevao de seu valor presente lquido (VPL),

desde que mantidas as demais variveis. E. a deciso de aceitar ou rejeitar uma proposta de investimento tomada em razo de a taxa interna de retorno (TIR) manifestar-se positiva (devendo a proposta ser aceita) ou negativa (devendo a proposta ser rejeitada).

AFO III Exerccios para estudo I -Pgina 9 of 9 2013-10-02 Resposta:

(A) falsa porque o VPL ser positivo apenas se a taxa de retorno for maior que a taxa de atratividade do projeto (e no simplesmente maior que zero). (B) falsa porque o risco do projeto aumenta se

demora mais para recuperarmos o valor investido. (D) falsa porque o aumento da taxa de retorno exigida (taxa de atratividade) causa a reduo do VPL. (E) falsa porque no basta que a TIR seja positiva, mas sim que a TIR seja maior que a taxa de atratividade. 17. Uma empresa dispe de R$ 800 mil para

realizar investimentos, e conta com as seguintes alternativas de projetos: Projeto Alfa Beta Gama Investimento R$ 500 mil R$ 400 mil R$ 400 mil TIR 30% a.a. 26% a.a. 29% a.a. VPL R$ 140 mil R$ 63 mil R$ 92 mil (a) Qual a alternativa de realizao de projetos mais atrativa para a empresa? A. somente Alfa B.

somente Gama C. somente Beta D. Beta e Gama E. Alfa e Beta (b) Justifique sua escolha. Resposta: Sabemos que em situaes de restrio de capital, devemos tentar maximizar o benefcio econmico para a empresa, isto , obter o mximo de VPL a partir do capital investido. Deste modo, temos que: A. VPL = 140 mil B. VPL=92mil

C. VPL=63mil D. VPL = 63 + 92 = 155 mil (<-alternativa mais atrativa) E. impossvel: investimento inicial necessrio 500 + 400 = 900 mil > 800 mil de capital disponvel