:

10 2011

ASTRUM, 2011 :
,
:
,
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411 .

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.
2-4 ,

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- .
,
SGOK, CGOK PGOK

KVBZ MSICH

. ,
USD*

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2,27

MSICH

215

. .,
USD .

Free float,
USD .

EV/Sales
2011

EV/EBITDA
2011

P/E
,
2011

USD**

260

27

0,3

2,1

3,7

165%

6,01

447

51

0,5

1,4

1,8

191%

625

SGOK

1,05

2428

12

1,4

2,2

3,2

97%

2,08

CGOK

0,83

968

1,2

3,1

83%

1,51

PGOK

2,28

435

21

0,7

2,1

2,3

100%

4,55

: Astrum

* UAH/USD 8,00

** UAH/USD 8,00 12 .

www.astrum.ua

info@astrum.ua

 ASTRUM 11 |

10 2011

......

......... 3
..... 14
- () ...

14

(SGOK)...

15

(CGOK)...

16

(PGOK)...

17

.....

19

(KVBZ)...

21

(MSICH)....

23

.. 25

ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT

 ASTRUM 11 |

10 2011

. , 311, , 211. , , 211, .
2011 : 211
- : , . ,
, ,
.
, , . ,

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,
.

MSCI World

12
, MSCI World

forvard P/E 12 ,
MSCI World

1800

120

20

1600

110

18

1400

100

16

1200

90

14

1000

80

12

800

70

10

600

.06

.08

.09

.11

60

.06

.08

.09

.11

.06

.08

.09

: Bloomberg

: Bloomberg

: Bloomberg

-
2011 2012

VIX: ,
2010, , 2008

130

3.6%

90

120

3.4%

80

3.2%

70

110

60

3.0%

100

50

2.8%

90

40

2.6%

80

2.4%

70

2.2%

60

2.0%

.10

.10

S&P 500
STOXX Europe 600
: Bloomberg

.10

.11

MSCI EM

.11

.11

.11

30
20
10
.11
2011

: Bloomberg

.11

.11
2012

.11

.06

.08

.09

.11

VIX
: Bloomberg

, , . 1 .

ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT

 ASTRUM 11 |

10 2011

. . ,
Tail Risk (
3 )
.

:

, .
: 1922-1931 . ,
, , , .
2010
,
- . :
, . ,
(, ) /.

: 1) (
); 2) ,
; 3)
. ,

2008 ( Lehman Brothers).

2-

2-

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60%
50%

4.0%

40%

3.0%
30%

2.0%

20%

1.0%

10%
0%
.10

.10

: Bloomberg

.10

.11

.11

.11

0.0%
.10

.10

.10

.11

.11

.11

: Bloomberg

,
. ( 5-10%), . ,

ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT

 ASTRUM 11 |

10 2011

.
, : ( ) ,
( )
(
1-2 ).

2009

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500%

CDS

400%
300%
200%
100%

4000
3500
3000

2500
2000
1500
1000

0%
-100%
.09

500

.09

.10

.10

.10

.11

.11

10 CDS

2000

4000

, .

10

: Bloomberg, Astrum

: Bloomberg, Astrum

, : 1)
; 2) (- , CDS); 3) . :
. , ,
() ( ) .

LIBOR-OIS spread:

4.0%

3500

3.5%

3000

3.0%

2500

2.5%

2000

2.0%

1500

1.5%

1000

1.0%

500

0.5%
0.0%
.07

.07

.08

: Bloomberg

.09

.09

.10

.11

.11

0
.07

.07

.08

.09

.09

.10

.11

.11

: Bloomberg

, , ,
(, ). ,
, , . , , CDS,
Morgan Stanley.

ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT

 ASTRUM 11 |

10 2011

.
,
. LIBOR-OIS 2008 .
: - ( , covered bonds). , .
, , (4-8 )

. ,
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: 1) (
); 2)
; 3) .
: , . ( EFSF
) . , - . , , 411
.

CDS , .

68000

8000

80

66000

7000

70

6000

60

60000

5000

50

58000

4000

40

56000

3000

30

2000

20

50000

1000

10

48000
.10

64000
62000

54000
52000

.10
PIIGS

: Bloomberg

.11

.11

.11

0
.11

.11

.11

.11

( )
: Bloomberg, Astrum

. -, -
PIIGS
,
, .
-, 21 2011 ,
( ). ,
. 21% (
),
50%.

ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT

 ASTRUM 11 |

10 2011

. , ,
.

: , , !
,
. (Stephen S. Roach), Morgan Stanley. 0,2%.
14 , .

.
, (Project Syndicate, 25 2011 ).

, : 1) (,
, ); 2) 2,3%; 3) S&P 500
37%; 4) 22%. .
, ,
-,
50-60 .

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2%

10%

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8%

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6%

-4%

4%

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-8%

2%

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: 1949-2003
: BEA, Astrum

2009-2011

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9

: , Astrum

. -, , 1949 2003 . , , , : 1)
; 2) .
( ) ,
, :
, , .
,
, 20% (
).

ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT

 ASTRUM 11 |

10 2011

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;
3) . : 1)
0,5% 0,5%; 2) S&P 500 20%; 3) 5-10%.
, ,
. ,
S&P 500 , . ,

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. , LEI, ISM PMI .

ISM PMI

ISM PMI

100%
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60%

90

0.9

80

0.9

0.8

70

0.8

0.7

40%

0.6

20%

0.5

0%

0.4
0.3

-20%

0.7

60

0.6

50

0.5

40

0.4

30

0.3

0.2

20

0.2

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0.1

10

0.1

-60%
.76

.82

.88

.94

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0
.76

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.88

.94

.00

.06
PMI

: ISM, NBER, Astrum

: ISM, NBER, Astrum

LEI ( )

LEI ( )

20%

15%

0.9
0.8

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140

1
0.9

120

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0.7

100

0.7

5%

0.6

80

0.6

0%

0.5

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60

0.4

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40

0.3

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.76

.82

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: Conference Board, NBER, Astrum

.94

.00

.06

LEI, /

0.5

0.2

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0
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.82

.88

.94

.00

.06

LEI

: Conference Board, NBER, Astrum

, , . -, ,
,
. -,
, . ,
, . , !. ,
.

ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT

 ASTRUM 11 |

10 2011

:
-
(Emerging Markets, )
2011-2012 70% 90%,
. , ,
(
),
, , .

: 2008 ( ; ;
) 1998 2010 (
, ; , ). -
- . - - ,
, .

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- EM 2011
5.5%

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5.6%

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5.4%
5.2%

4.5%

5.0%
4.8%

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4.6%
4.4%

3.5%

4.2%
4.0%
.10

.10

.10

.10

.11

.11

.11

.11

3.0%
.10

.10

.10

.10

.11

: Bloomberg, Astrum

: Bloomberg, Astrum

EM

EM

9%

0.3%

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0.2%

7%

0.1%

.11

.11

0.0%

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4%

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1%

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0%
.08

.11

.08

.09

: Bloomberg, Astrum

.09

.10

.11

.11

-0.7%
.08

.08

.09

.09

.10

.11

.11

20-
: Bloomberg, Astrum

, : 1)
2008-2009 ; 2) 2009-2010 ; 3) ,

ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT

 ASTRUM 11 |

10 2011

; 4) ( )
; 5) . ,
, ,
, - .
, 411, : 1)
; 2) , ; 3)
. ,
, - , ,
( PMI). .

( PMI) (
).
, (
) 311 : , .

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2.5%

2.5%

2.0%

2.0%

2.0%

1.5%

1.5%

1.5%

1.0%

1.0%

1.0%

0.5%

0.5%

0.5%

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0.0%

0.0%

-0.5%

-0.5%

-0.5%

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.10

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.10

.10

.11

.11

.10

.11

.11

-1.5%
.10

% 5- - % 1-

% 5- - % 1-

.10

.11

.11

% 5- - % 1-

: Bloomberg, Astrum

: Bloomberg, Astrum

: Bloomberg, Astrum

9.0%

13%

4.8%

8.7%

12%

4.4%

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11%

4.0%

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10%

3.6%

7.8%

1Y

2Y

4Y

4
: Bloomberg, Astrum

5Y

6Y

7Y

10Y

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1Y

2Y

4
: Bloomberg, Astrum

3Y

5Y

9Y

3.2%

1Y

3Y

5Y

7Y

9Y
2

: Bloomberg, Astrum

, : ? ,
:
, . ,

ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT

10

 ASTRUM 11 |

10 2011

,


, .
.
5 1 : ,
5 , 1 . ( ). ,
. ,
, .

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2011
- :
,
.
,
,
. , , .
,
. ,
. , (, ) - . ,

, (.
).

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4.0

120

3.5

90

3.0

60

2.5

30

2.0

1.5

-30

1.0

-60
-90

0.5
0.0
.10

.10

.10

.10

.11

.11

.11

,
: Bloomberg, Astrum

.11

-120
.10

.11

.11

.11

.11

.11

: Bloomberg

. , , S&P 500, 311 .

ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT

11

 ASTRUM 11 |

10 2011

, 411 (
Apple)
, .

, USD .

5-

80

1.0%

60

0.5%

40
0.0%

20

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0
-20

-1.0%

-40
.10

.11

.11

.11

.11

-1.5%
.10

: EPFR, JPM, Astrum

.11

.11

.11

.11

: Bloomberg, Astrum

, : 1)
411
411; 2)
, , (
). , 1-2 , .

- , S&P 500

300

28

200

27
26

100

25
0

24

-100

23

-200

22

-300
.11

.11

.11

.11

21
.11

.11

S&P 500
: Bloomberg, Astrum

.11
311

.11

.11
411

: Bloomberg

ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT

12

 ASTRUM 11 |

10 2011

, ,
: .
,
, . ,
. , , .
,
. , 27 ,
,
.
,
. :
1) ( )
. ,
.
2) . , 0,5.
3) 1 100 (1 075) S&P 500 , ( ).
4) 1230-1260 S&P 500.

.
. : AVDK,
CEEN, STIR, SVGZ.

ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT

13

 ASTRUM 11 | |

10 2011

2011 . , - . 311
5-7%/; .
() 211.
311 3,5% / ( USD
679/, 15% 210),
3% 0% /, 2% /. , 311
,
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USD 3/. , EBITDA , 0,3 .., 0,9 .. 2,0..

311 ,
1-3%.

+3,5%
2% . 0-2 ..

311 , 2%, 3% 1% / . , 75%, 82% 96%.

125

1 250 65

650

225

150

100

1 000 52

520

180

120

750

39

390

135

90

50

500

26

260

90

60

25

250

13

130

45

30

75

0
108

109

110

, . /

111

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: -, Astrum

108

109

110

, . /

111

, USD/ (. )

: -, Astrum

0
108

109

110

, . /

111

, USD/ (. )

: -, Astrum

411 ,
3-5% /,

2-3 ..
.

411 - . , 411
. ,
, 1%, 1%
3% / . ,
, 411 5%, 6% 3% /
. , 411 EBITDA ,
2-3 .. / ( 1,5%, 0,1% 59% ).

,

USD 2,08, USD 1,51 USD 4,55 .

.
. EV/EBITDA 2012 (40-45%) , .
. ,
2011-13 . (30-60%)
. ,
(USD 2,08, USD 1,51 USD 4,55) 83-100%, .

ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT

14

 ASTRUM 11 | |

:
. 80% ,
. 12 .
15 . . .

SGOK

Bloomberg

SGOK UK

, USD*

10 2011

1,05

, USD**

2,08

()

97%

111 .
2010 . 70%, EBITDA 130%. , EBITDA 16 .. 59%, 16 .. 2008
. 65%, 1% ( 13,25 . ). 111
EBITDA 47% 58% / 50% /.
EBITDA 4.. 66%.

2010 2011 2012

. ., . .

9 989 14 279 14 450

EBITDA, . .

5 942 9 344 9 116

. ., . . 2 645 6 068 5 907

EBITDA

59%

65%

63%

26%

42%

41%

EV/Sales

1,9

1,4

1,4

EV/EBITDA

3,3

2,2

2,2

P/E

7,3

3,2

3,3

6M11

., 111 211
.,
/
/

2009

2010

.,
/

, . .

7 200

47%

3 521

3 679

4%

5 870

9 989

70%

* UAH/USD 8,00

EBITDA, . .

4 739

58%

2 286

2 453

7%

2 579

5 942

130%

** UAH/USD 8,00 12 .

, . .
EBITDA, %

3 126
66%

95%
4..

1 418
65%

1 708
67%

20%
2..

1 246
44%

2 645 112%
59% 16..

43% 11..

40%

46%

6..

21%

839
3 269

930
3 234

, %
, . .
, . *

930
6 503

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26%

5..

11%
166
(51)
(1%) 13 100 13 249

1%

*
: , -, Astrum

EBITDA 2011-15 . , 2011-15 . 2,3% .

95% 2010 .,
(USD 280 . 2011-12 .) 2 . . , ( )
44% 2011 . 0% 2012 ., 2013-15 . 4% .
2011-15 . 7%
9% EBITDA 9,3 . .
2011 ., 7,6 . . 2015 . EBITDA 5 (55-65%).
. 2004-08 .
21-95%, 2009-10 . 224%. , , (0,5%). , 2011-15
. 94%, 2,25 . .

, . .

2004
546

2005
1 351

2006
789

2007
1 838

2008
3 504

2009
1 246

2010
2 645

2011
6 068

2012
5 907

2013
5 537

2014
4 985

2015
4 990

, . .

519
95%

1 111
82%

505
64%

379
21%

1 120
32%

5 530
444%

3 198
121%

5 461
90%

5 493
93%

5 371
97%

4 886
98%

4 691
94%

: , Astrum

USD 2,08, : .
EV/EBITDA 2012 2,2, 40% .
, (USD 2,08 ),
97% EV/EBITDA 2012 4,3 12M, 38%
EV/EBITDA .

ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT

15

 ASTRUM 11 | |

:
. 58% ,
. 2,4 .
6,5 . . .

GOK

Bloomberg

GOK UK

, USD*

10 2011

0,81

, USD**

1,51

()

83%

111
2008 . . 2010 .
95%, EBITDA 189%, EBITDA 2008 . (54%).
( 22%) . ( 0,7 . ), 210. 111
EBITDA 60% 85% / ( 52% /). EBITDA 8.. 61%.

2010 2011 2012

. ., . .

4 434 6 342

EBITDA, . .

2 385 3 838 3 716

6 375

. ., . . 1 290 2 520 2 472

EBITDA

54%

61%

58%

29%

40%

39%

EV/Sales

1,8

1,2

1,2

EV/EBITDA

3,3

2,0

2,1

P/E

6,0

3,1

3,1

6M11

., 111 211
.,
/
/

2009

2010

.,
/

, . .

3 127

60%

1 475

1 652

12%

2 279

4 434

95%

* UAH/USD 8,00

EBITDA, . .

1 922

85%

908

1 014

12%

825

2 385

189%

** UAH/USD 8,00 12 .

, . .
EBITDA, %

1 262
61%

104%
8..

573
62%

689
20%
61% (0..)

261
36%

1 290 393%
54% 18..

, %

40%

9..

39%

42%

3..

11%

29% 18..

, . .
, . *

(36)
3 038

2%

(48)
1 529

(36)
1 509

(26%)
(1%)

55
4 895

(34)
5 961

22%

*
: , -, Astrum

2011-15 .
EBITDA. , 2011-15 .
4% .
1,8% , 2010 .
, ( ) 44% 2011 ., 0%
2012 . 4% .
2011-15 . 6,0%
7,6% EBITDA 3,85 . .
2011 ., 2,96 . . 2015 . EBITDA 60% 2011 . 50% 2015 .
. 2004-08 .
13-85%, 2009-10 . 233%. , , . ,
2011-15 . 94% (1,79 ).

, . .

2004
338

2005
482

2006
282

2007
588

2008
1 923

2009
261

2010
1 290

2011
2 520

2012
2 472

2013
2 249

2014
1 999

2015
1 972

, . .

287
85%

278
58%

126
45%

76
13%

500
26%

2 122
812%

1 488
115%

2 268
90%

2 274
92%

2 181
97%

1 919
96%

1 854
94%

: , Astrum

USD 1,51, : .
EV/EBITDA 2012 2,0, 44% -. (USD
1,51 ) 83% EV/EBITDA 2012 3,8 12M,
45% .

ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT

16

 ASTRUM 11 | |

PGOK

Bloomberg

PGOK UK

, USD*

10 2011

4,01

, USD**

6,81

()

70%

2010 2011 2012

. ., . .

6 270 8 534

9 768

EBITDA, . .

1 520 2 751

3 002
1 597

. ., . .

738 1 545

EBITDA

24%

32%

31%

12%

18%

16%

EV/Sales

1,1

1,0

0,9

EV/EBITDA

4,6

3,0

2,8

P/E

8,3

4,0

3,8

* UAH/USD 8,00

:
.
100% . 10 . 11 . .
Ferrexpo.
2010 . , EBITDA
172%. 2010 . 57% ( 6 270 . .),
EBITDA 172% ( 1 520 . .), , EBITDA
10 .. ( 24%). 2010 .
44% 9% ( 9,79 . ).
17%
( , ), 536% 1,0 . . 111 EBITDA
41% 136% / ( 36% /). EBITDA 13.. 33%.

6M11

** UAH/USD 8,00 12 .

., 111 211
.,
/
/

2009

2010

.,
/

, . .

3 937

41%

2 006

1 931

(4%)

3 989

6 354

59%

EBITDA, . .

1 311

136%

624

687

10%

558

1 552

178%

785 207%
33% 13..

367
31%

418
36%

14%
4..

151
14%

20% 11..

18%

22%

3..

4%

11%

7..

678
2 502

1 843
2 390

172%
(4%)

929
8 994

839
9 792

(10%)
9%

, . .
EBITDA, %
, %
, . .
, . *

1 843
4 892

30%
1%

710 370%
24% 10..

*
: , -, Astrum

EBITDA
2011-15 . , 2011-15 .
, (, .)
4,0% . ( USD 380 . ), 15-20%
2013 .
, 18%, 13%
53% 2005-10 . , ( 2011-12 . 60-65% 30-35%)
3,1% 2011-15 .
( ) 27% 0% 2011 2012 .
3% 2013-15 . 2011-15 .
5,7% . , EBITDA 2,65 . .
2011 ., 1,92 . . 2015 .
EBITDA 33% 2011 . 23% 2015 .
100% .
EV/EBITDA 2012 2,2, 40% . ,
(USD 4,55 ), 100% EV/EBITDA 2012 3,6
12M, 48% EV/EBITDA .

ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT

17

 ASTRUM 11 | |

10 2011

-
BHP Billiton

Vale

, . .,
USD USD .
30,00 182 405
23,58 122 992

EV/EBITDA
2010
3,6
5,2

P/E

2011 2012
4,4
3,6

4,2
3,6

2010
3,5
7,1

P/Sales

2011 2012

2010

2011 2012

7,5
4,8

7,3
5,2

3,5
2,6

2,3
2,0

2,2
2,0

Rio Tinto

51,20 104 016

5,3

3,9

3,8

7,3

5,9

5,8

1,8

1,6

1,5

Kumba Iron Ore

Cliffs Natural Res.

57,44
55,87

18 498
8 158

5,8
8,1

4,3
3,9

3,9
3,4

10,1
8,0

7,9
4,3

7,4
3,8

3,7
1,7

2,9
1,1

2,6
1,0

Sesa Goa

4,42

3 837

2,2

2,1

4,5

5,0

4,7

2,1

2,0

1,8

3,9

3,7

7,2

5,5

5,5

2,3

2,0

1,9

1,05

2 428

3,3

2,2

2,2

7,3

3,2

3,3

1,9

1,4

1,3

2,28
0,83

435
967

2,8
3,3

2,1
2,0

2,2
2,1

4,7
6,0

2,3
3,1

2,8
3,1

0,6
1,7

0,4
1,2

0,4
1,2

3,3

2,1

2,2

6,0

3,1

3,1

1,7

1,2

1,2

(38%)

(45%)

(40%)

2%

(42%)

(40%)

(16%)

(32%)

(28%)

(46%)
(38%)

(48%)
(49%)

(40%)
(44%)

(35%)
(17%)

(58%)
(44%)

(48%)
(43%)

(76%)
(25%)

(78%)
(39%)

(77%)
(35%)

/()

1,9
5,2

: Bloomberg, Astrum

ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT

18

 ASTRUM 11 | |

10 2011

18%
2011 .

2007 .
2011 . 22,1% /,
811 21,0% /. 3,0%.
12,3% /,
- 4,5%, - 2010 .
12,2%.
14,3%, -
3,1%, - - 17,5% /.

35,0% /, - 5,3%, - 2011 .
30,4%. , 811. , 2010 ., , 2011 . .
, 811 56,3% /,
41,9% /.
811
2007 ., .
2011 .
22%, 18%.

*, -07 = 1
2007
2008
2009
2010
2011

2,5

2,0

, 2000 = 100
450

18%

360
36%

1,5

270

1,0

180

0,5

90

0,0

: ,
*

2000

2002

2004

2006

2008

2010

: , Astrum

2011 . 34%.

.
2008 . 811 84 . ., 41,6%
. 11% /. ,
140 . ., 37%.

60%
.

. 60%
2009-11. ,
, .

ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT

19

 ASTRUM 11 | |

10 2011

, % /

*, . .

40

18

2008

35

16

2009

30

14

2010

25

12

20

10

15

10

-5
-07 -07-08 -08-09 -09-10 -10-11 -11
( )

2011

:
*( ( )

-08, .

, . .
160

100% 120%

144

90%

100%

128

80%

80%

112

70%

60%

96

60%

40%

80

50%

20%

64

40%

0%

48

30%

-20%

32

20%

-40%

16

10%

-60%

0%

-80%
-08

2001

2003

2005

: ,

2007

2009

2011

-08

-09

-09

-10

( )

-10

-11

-11

ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT

20

 ASTRUM 11 | |

KVBZ

Bloomberg

KVBZ UK

, USD*

2,27

, USD**
2008

165%
2009

2010

3 253 1 419 4 369

EBITDA, . .

596

142

581

. ., . .

400

71

299

EBITDA

18%

10%

13%

12%

5%

7%

EV/Sales

0,65

1,45

0,41

EV/EBITDA

3,54

14,5

3,05

5,2

29,0

6,95

P/E

: . 10% 2010 .
. , KVBZ
. 11 000 200 .

6,01

()
. ., . .

10 2011

* UAH/USD 8,00
** UAH/USD 8,00 12 .

KVBZ 2011 .

2011 . 100%. - KVBZ
20% / 8 278 . , KVBZ 1 065 ( 2% /). ,
9 000
11 000 . , 911 10 . / 5 ,
,
411. KVBZ 35-40
2011 ., 7 , 12 16-21 .

, .
3 500

14%

3 000

12%

2 500

10%

2 000

8%

1 500

6%

1 000

4%

500

2%

108

308

109

309

110

310

111

311e

0%

: ,

KVBZ 2011 .
. 20% /,
KVBZ 32% / 111 59% / 2 907
. . EBITDA - 3,4 .. / 16,8%,
5,3 .. / 15,1%. , 111
EBITDA KVBZ 99% / 489 . ., 145% / 438
. .
17% /
311 KVBZ, 311, , 5% / USD 77 ., KVBZ - 1,9 . . ( 23% /). ,
, ,
311, , 8% / 243 . .
KVBZ . , KVBZ
68% EV/EBITDA 2011
. KVBZ USD 6,01, 165%.
.

ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT

21

 ASTRUM 11 | |

10 2011

KVBZ
1 800

24%

50%

1 500

19%

40%

1 200

14%

900

30%

9%

600

4%

300

(1%) 10%

20%

108

308

109

309

110

, . .
( )

310

(6%)

111

0%

110

310

111

311e

EBITDA ( )
: ,

: ,

EV/Sales

EV/EBITDA

P/E

. .,
USD .

2010

2011

2012

2010

2011

2012

2010

2011

2012

Freightcar America

USD

14

169

0,83

0,31

0,23

..

..

3,72

..

..

12,01

Greenbrier

USD

14,0

353

1,10

0,68

0,52

10,8

8,8

5,5

..

26,4

6,7

Trinity Industries

USD

23,3

1 870

2,07

1,53

1,24

9,4

7,7

6,3

27,7

15,0

9,8

Wabtec

USD

56,4

2 719

1,92

1,56

1,43

12,0

8,5

7,5

22,1

16,0

13,8

Bombardier

USD

3,8

6 748

0,49

0,46

0,43

5,9

5,2

4,6

8,9

8,1

7,0

Alstom

EUR

24,2

9 618

0,43

0,44

0,42

4,0

4,7

4,0

15,4

8,2

7,0

Construcc Y AUX

EUR 371,6

1 722

0,80

0,72

..

6,0

6,8

..

9,8

9,0

..

Kawasaki HI

JPY 188,0

4 096

0,57

0,52

0,50

7,6

6,5

5,7

12,1

9,3

7,9

Kinki Sharyo

JPY 249,0

224

0,04

0,06

0,07

0,2

..

..

3,5

10,8

11,9

Nippon Sharyo

JPY 321,0

614

0,56

0,60

0,53

5,0

..

..

12,7

12,7

9,1

Bradken

AUD

6,8

1 118

1,18

0,96

0,84

6,9

6,5

4,5

16,8

9,7

8,0

Iochpe Maxion

BRL

19,7

1 064

1,09

..

..

7,8

..

..

11,4

..

..

Baotou Beifang

CNY

16,1

438

0,93

0,85

0,72

18,8

..

..

48,4

29,8

20,6

0,88

0,64

0,52

7,26

6,76

5,07

12,4

11,7

9,06

0,41

0,30

0,27

3,05

2,14

1,91

6,95

3,66

3,35

(53%)

(53%)

(49%)

(58%)

(68%)

(62%)

(44%)

(69%)

(63%)

UAH 18,1

/()

260

: Bloomberg, Astrum

ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT

22

 ASTRUM 11 | |

MSICH

Bloomberg

MSICH UK

, USD*

215

, USD**

625

()
2008
. ., . .

191%
2009

2010

2 047 3 740 5 002

EBITDA, . .

365 1 223 1 745

. ., . .

3,84

EBITDA

19%

33%

35%

0%

20%

25%

EV/Sales

2,04

1,08

0,73

EV/EBITDA

11,4

3,29

2,10

P/E

..

4,81

2,85

10 2011

741 1 248

* UAH/USD 8,00
** UAH/USD 8,00 12 .

:
, . 93,8% MSICH 2010 . 90% , 60%
.
.
MSICH .
22% 262 2011 .
300 2012 ., 1 500 . 40%
2010 .
- . 111
250 -222 - .

, 12 000.
MSICH 2011-16 .
2011 . 30% 6,5 . . 5,6% CAGR
2012-16 .
.
111 EBITDA 7,7 .. /
37,4%. 211 ,
- 8,1 .. /
29,5%. EBITDA 2011 . 37,8%,
30,6%. , 2012-16 . EBITDA
32-36%,
26-31%.

MSICH

45% 100%

2 000

1 500

35%

80%

25%

60%

15%

40%

5%

20%

1 000

500

108

308

109

309

, . . ( )

110

310

111

(5%)

0%

110

210

310

410

111

211

EBITDA
:

MSICH . , , 4 998 . (USD 625)

191%. MSICH 47% 38% 2011
EV/EBITDA P/E ,
78% 86% , .
.

ASTRUM INVESTMENT MANAGEMENT

23

 ASTRUM 11 | |

10 2011

.
.,

P/E

EV/EBITDA

USD .

2010

2011

2012

EV/Sales

2010

2011

2012

2010

2011

2012

. . -

RUB

75

361

2,93

2,90

2,27

..

2,72

2,37

0,79

0,71

0,57

-. -

RUB

46,6

388

2,75

2,69

2,39

1,41

1,28

1,13

0,43

0,39

0,33

RUB

2,12

162

3,91

3,50

2,15

5,43

4,89

2,89

1,03

0,81

0,57

2,93

2,90

2,27

3,42

2,72

2,37

0,79

0,71

0,57

3,08

General Electric

USD

15,6

165 577

14,2

11,3

10,0

19,17

13,4

14,2

3,10

3,12

United Technologies

USD

71,9

65 355

14,9

13,2

11,9

8,51

7,4

6,7

1,34

1,25

1,16

Textron Inc

USD

18,6

5 147

59,9

15,0

9,4

8,82

6,5

6,2

0,91

0,83

0,78
0,20

Magellan Aerospace

CAD

2,85

50

2,0

2,4

1,6

1,74

1,7

1,6

0,21

0,21

Bombardier

USD

3,82

6 748

8,9

8,1

7,0

5,95

5,2

4,6

0,49

0,46

0,43

BAE Systems

. GBP

2,68

13 891

8,4

6,6

6,3

3,87

3,9

3,7

0,44

0,48

0,47

Rolls-Royce Group

. GBP

6,09

17 823

21,2

13,9

12,6

7,00

6,6

5,9

0,89

0,86

0,80

Meggitt

. GBP

3,37

4 091

18,9

11,5

9,8

9,56

8,3

6,9

2,98

2,43

2,16

Safran

EUR

23,9

13 447

48,1

14,0

11,1

6,85

6,6

5,2

0,97

0,88

0,80

Dassault Aviation

EUR

660

9 032

25,0

18,5

16,9

9,54

10,2

10,7

1,60

2,07

1,91

Zodiac Aerospace

EUR

56

4 205

21,0

13,2

12,6

13,09

8,8

8,0

1,82

1,43

1,31

Finmeccanica

EUR

5,11

3 989

6,0

7,3

6,7

4,19

4,9

4,6

0,45

0,47

0,48

EADS

EUR

21,0

23 325

31,2

24,8

..

4,86

..

..

0,27

..

..

CNY

19,6

565

76,5

65,9

61,3

22,25

27,1

24,3

2,97

2,57

2,29

19,9

13,2

9,97

7,76

6,64

6,24

0,94

0,88

0,80

2,85

1,79

1,45

2,10

1,43

1,22

0,73

0,54

0,43

(3%)

(38%)

(36%)

(39%)

(47%)

(49%)

(8%)

(23%)

(24%)

(86%)

(86%)

(85%)

(73%)

(78%)

(80%)

(22%)

(39%)

(46%)

Chengfa Aero-Scien

UAH 1 714

447

: Bloomberg, Astrum

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24

Astrum Investment Management : , .

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