MANAGEMENTUL INVESTIIILOR INVESTIIA - FACTOR AL CRETERII ECONOMICE CONCEPTUL DE INVESTIIE INVESTIIILE, privite ca sum a cheltuielilor facute pentru realizarea

de noi obiective, dezvoltarea/modernizarea celor existente, reprezint o cheltuial cert pentru un viitor ce conine elemente de incertitudine, generate de obicei de evoluia pieei. PROCESUL INVESTIIONAL a fost i rmne un proces complex, care nglobeaz toate activitile i operaiunile ntreprinse pentru plasarea unor capitaluri proprii sau atrase, cu scopul realizrii i punerii n funciune a unor obiective economice, sociale sau de alt natur, precum i fructificarea resurselor bneti plasate la ali ntreprinztori (cu titlul de aciuni, obligaiuni etc.). n sens financiar, reprezint schimbarea unei sume de bani prezent i cert pe sperana obinerii unor venituri superioare, dar probabile. n sens contabil, desemneaz alocarea unei resurse disponibile pentru procurarea unui activ, care va determina fluxuri financiare de venituri i cheltuieli. Conceptul de investiii poate avea astfel dou sensuri: 1. un sens larg, conform cruia investiiile cuprind toate cheltuielile sau alocrile de fonduri de la care se ateapt nite venituri viitoare. 2. un sens restrns, conform cruia investiiile reprezint cheltuieli ce se efectueaz pentru obinerea de active fixe. n concluzie, investiia reprezint o alocare permanent de capitaluri, n achiziia de active fixe i / sau financiare, care s permit desfurarea unor activiti rentabile, superioare ratei actuale de rentabilitate a ntreprinderii i acoperitoare pentru riscurile asumate. Principalul risc asumat este alocarea azi a unui capital, n sperana obinerii viitoare a unor fluxuri de beneficii. CLASIFICAREA INVESTIIILOR -investiia tehnic privind achiziia, construcia i montajul unor maini, utilaje, instalaii, mijloace de transport etc. - investiia n resurse umane n formarea, calificarea, specializarea personalului - investiii financiare n cumprarea de titluri de participaie la alte societi comerciale - -investiii comerciale pentru publicitate i reclam etc. Un prim criteriu la clasificarea investiiilor este conturat de politica general a ntreprinderii. Tipurile de investiii rezultate n urma acestei clasificri sunt fiecare rezultatul aplicrii unei anumite strategii de dezvoltare. investiii interne, rezultate n urma aplicrii unei strategii de cretere intern, concretizat n specializarea produciei i consolidarea poziiei pe pia. Aceste investiii se fac n cercetare - dezvoltare, n modernizarea tehnologiei de producie i a relaiilor de distribuie i n specializarea personalului; investiii externe, rezultate ale aplicrii unei strategii de diversificare a activitii, de speculare a oportunitilor de pe pieele de capitaluri;

Un alt criteriu, care permite o separare a diferitelor categorii de investiii, este cel al riscului. n funcie de riscul pe care l implic, investiiile sunt: de nlocuire a echipamentului complet uzat, acestea fiind investiii cu un risc foarte sczut ntruct nu presupun modificri ale tehnologiei de fabricaie; de modernizare a echipamentului existent n funciune, acestea fiind investiii care implica un risc redus, ca urmare a unor corecii neeseniale n tehnologia de fabricaie; de dezvoltare (de extindere) a unor secii, uzine, fabrici noi, investiii care presupun un risc mai mare, antrenat de nevoia de lrgire a pieelor de aprovizionare, a forei de munc, de capital i de desfacere; strategice, privind crearea unei filiale n strintate, fuzionarea cu alt societate comercial, robotizarea ntregului proces de fabricaie, etc. Din perspectiva intrrilor i ieirilor de fluxuri de numerar din ntreprindere, se pot distinge patru tipuri de investiii: Din perspectiva intrrilor i ieirilor de fluxuri de numerar din ntreprindere, se pot distinge patru tipuri de investiii:

2. Unele proiecte de echipamente industriale solicit o singur cheltuire a capitalurilor iniiale i ocazioneaz ncasri ealonate pe ntreaga durat de via economic a investiiei.

3. Sunt proiecte complexe care reclam o cheltuial ealonat a capitalurilor iniiale i degaj o singur ncasare la sfritul duratei investiiei.

4. n sfrit, majoritatea investiiilor industriale se caracterizeaz prin ieiri i intrri ealonate pe ntreaga durata de via economic a investiiei.

Din punct de vedere al legturii pe care o au cu obiectivul proiectat: investiii directe - sunt cele care se fac pe obiectivul de baz (achiziionarea utilajelor, montarea acestora, executarea construciilor etc.); investiii colaterale - se materializeaz n lucrri care asigur utilitile obiectivului de baz (ci de acces, conducte de ap, de gaze etc.); investiii conexe - sunt cele finalizate n alte obiective economice pentru a asigura viitoarei investiii materiile prime necesare desfurrii procesului de producie etc. Din punct de vedere al modului de executare, investiiile pot fi: investiii executate n antrepriz (se execut de ageni economici specializai). investiii executate in regie proprie (se execut cu fore proprii). investiii executate n sistem mixt. Din punct de vedere al naturii activitii sectoarelor n care se efectueaz, ele pot fi: investiii productive; investiii neproductive (social-culturale, locuine, cantine, sedii sociale etc.). Din punct de vedere al surselor de finanare, investiiile pot fi: investiii finanate din fonduri proprii, investiii finanate din fonduri mprumutate (surse strine). investiii finanate prin alocaii bugetare, donaii etc. Din punct de vedere al structurii, investiiile se clasific n: cldiri i construcii speciale; mainii, utilaje, instalaii i linii tehnologice, inclusiv aparatur de msur i control; lucrri de construcii-montaj; alte tipuri. Dup structura tipologic a cheltuielilor, investiiile sunt: investiii n mijloace fixe; cheltuieli preliminare care cuprind: costul proiectelor, formarea de personal de exploatare, licene, cheltuieli de constituire; fond de rulment (capital de lucru) CRITERII DE OPIUNE N PROCESUL INVESTIIONAL Principalele criterii de opiune n procesul investiional sunt: - obinerea unui profit suplimentar; - necesitatea asigurrii competitivitii firmei pe plan tehnic i economic; - cerine de ordin tehnologic (sigurana funcionrii etc.); Principalele criterii de opiune n procesul investiional sunt: - asigurarea condiiilor economice necesare funcionrii firmei; - prevenirea polurii; - existena unor resurse financiare care ateapt un plasament corespunztor.

ELEMENTELE PRINCIPALE ALE PROCESULUI INVESTIIONAL VALOAREA CAPITALULUI PENTRU INVESTIII Realizarea unui proiect de investiie presupune existena unor capitaluri a cror mrime este determinat, n principal, de cheltuielile de achiziionare a utilajelor, a terenurilor pentru cldiri, precum i de cheltuielile necesare instalrii, montrii i punerii n funciune a echipamentului. - Se cuprind i cheltuieli preliminarii pentru servicii de consulting, pentru formarea personalului, pentru achiziionarea de licene, brevete etc. - Se stabilesc totodat sume de capital necesare acoperirii costului de exploatare pe perioada punerii n funciune pn la atingerea parametrilor proiectai. n procesul de exploatare, pe lng cheltuieli curente apar i cheltuieli cu reparaii, nlocuiri, modernizri, precum i cheltuieli cu taxe i impozite, rambursri de mprumuturi, dobnzi i alte cheltuieli bancare. n cazul lansrii unui produs nou pe pia se prevd cheltuieli pentru studii de cercetare tehnologic i comercial, pentru promovarea vnzrilor etc. Dac investiia conduce la mrirea capacitii de producie apare nevoia creterii fondului de rulment. MOMENTE I PERIOADE DE TIMP SPECIFICE PROCESULUI INVESTIIONAL m = momentul adoptrii deciziei de investiii; n = momentul nceperii execuiei investiiei; p = momentul cnd se pune obiectivul de investiie n funciune; v = momentul scoaterii din funciune a obiectivului; u = momentul cnd ncepe rambursarea creditelor.

g = durata de realizare a documentaiilor tehnico-economice i de obinere a avizelor necesare realizrii investiiei; d = durata de execuie; Dc = durata de rambursare a creditelor; D = durata de funcionare eficient a investiiei; T = durata de recuperare a investiiei (termenul de recuperare); f = perioada de graie privind rambursarea creditelor. ELEMENTELE FINANCIARE ALE UNEI INVESTIII n evaluarea investiiilor trebuie s se in cont de aspectele financiare ale eforturilor i efectelor acestora. n timp ce efortul de investiii este ntotdeauna msurabil, efectul investiiilor este greu de msurat datorit fie caracterului unor investiii (cele socio-umane), fie din cauza incertitudinii efectelor viitoare. Cu toate acestea, efortul i efectul unei investiii pot fi surprinse prin urmtorii parametri financiari ce caracterizeaz o investiie: A. Cheltuielile iniiale de investiie (I0) Cheltuiala iniial ntr-un proiect de investiii reprezint mrimea net a capitalului necesar pentru punerea n exploatare a investiiei. Cheltuielile iniiale ale investiiei sunt determinate de:

1. costul achiziiei activelor fixe, fizice sau financiare ( maini, instalaii, construcii, licene, titluri de participare etc.); 2. cheltuielile de instalare i montaj a echipamentelor i instalaiilor noi, precum i cheltuielile de specializare a personalului n exploatarea noilor tehnologii; 3. necesarul de fond de rulment durabil i permanent: sunt capitaluri investite pentru constituirea unor stocuri minime indispensabile (de materii prime, pentru a se evita ntreruperea produciei i de produse finite sau pentru a evita ntreruperea livrrilor ctre clieni) i pentru a finana acordarea unui credit sau a unui termen de plat minim din partea clienilor, cu deducerea creditului obinut prin intermediul unui termen de plat minim consimit de furnizori. 4. plus sau minus-valoarea rezultat din vnzarea activelor dezinvestite (nlocuite)prin noua investiie. Costul de achiziie a activelor fixe noi, dat de preul de facturare al acestora, determin i mrimea amortizrii viitoare a acestora, care, la rndul lor influeneaz fluxurile viitoare de trezorerie (cash-flow, CF). B. Durata de via a investiiei - durata fiscal contabil, adic perioada de recuperare integral a valorii iniiale a investiiei pe calea amortizrii - durata tehnic de funcionare a mijloacelor fixe rezultate prin investiii, durat determinat de caracteristicile tehnice, funcionale, specifice fiecrui mijloc fix -durata de via economic determinat de durata n care investiia l intereseaz pe investitor prin efectele sale favorabile - durata juridic a investiiei,respectiv durata proteciei juridice asupra dreptului de proprietate sau de concesiune asupra unui anumit bun Evaluarea eficienei investiiei va ine cont de durata de via care intereseaz cel mai mult gestiunea financiar a ntreprinderii. Peste aceast durat, obiectivul de investiii va genera cheltuieli i deprecieri mai mari dect veniturile realizate. C. CALCULUL FLUXURILOR NETE DE TREZORERIE (CF) Sistem de ipoteze: 1. Mediu economic cert. 2. Capitaluri proprii suficiente, ceea ce permite separarea deciziei de investiii de cea de finanare i deci, neluarea, n calculul CF, a dobnzilor la capitalurile mprumutate i a economiilor de impozit aferente acestora 3. Impozitul pe profit este presupus a fi pltit la sfritul exerciiului financiar 4. Rata inflaiei rmne constant pe toata durata de via a investiiei i egal cu cea din primul an de realizare a investiiei. 5. Calculul CF pornete de la un cont de rezultate (de profit i pierderi) previzionat, n care vor fi estimate vnzrile, dar i cheltuielile, ocazionate de darea n exploatare a investiiei. Trecerea de la aceast estimare contabil a veniturilor i cheltuielilor (ca potenialiti de ncasri i pli) la o estimare, n termeni de trezorerie net (ncasri i pli efective) se face prin estimarea variaiei fondului de rulment (NFR).

unde: I - cota de impozit pe profit CA - cifra de afaceri DNFR variaia nevoii de fond de rulment. Amortizrile sunt mai nti sczute din E.B.E. pentru a se deduce rezultatul impozabil, deoarece ele sunt deductibile fiscal; ele sunt apoi adugate la rezultatul net deoarece - fa de celelalte cheltuieli de exploatare nu se pltesc, i n consecin nu diminueaz veniturile.

D. VALOAREA REZIDUAL (VR) Valoarea rezidual exprim valoarea posibil de realizat dup ncheierea duratei de via a investiiei (prin vnzare etc.). Pentru durate de via mai mici dect cea tehnic, valoarea rezidual poate fi mai mare dect valoarea rmas neamortizat i determin un ctig de capital, un surplus de ncasri peste valoarea rmas a mijlocului fix respectiv. Ctigul de capital mrete profitul impozabil, iar pentru a reduce impactul fiscal, unele legislaii (cum ar fi cea francez sau cea canadian), acorda scutiri de impozit pentru jumtate din ctigul de capital. FAZELE DE REALIZARE A UNEI INVESTIII

Schema de desfurare a unei investiii POLITICI I STRATEGII INVESTIIONALE Strategia investiional, stabilete pe baza unor studii, analize i simulri, obiectivele principale ale firmei n domeniul investiional, aciunile ce urmeaz s se desfoare pentru atingerea obiec tivelor, modalitile de atingere a acestora, sursele de finanare i metodele de alocare a resurselor.

n funcie de puterea economic a firmei, de corelarea care exist ntre ceea ce ea produce i cererea pieei, strategia investiional poate fi de redresare, de consolidare sau de dezvoltare. n cazul unei firme la care cererea de produse finite a sczut foarte mult, strategia investiional ce trebuie urmat este una de redresare, care presupune restructurarea produciei, schimbarea utilajelor i tehnologiei etc. Strategia de consolidare se aplic acolo unde se constat mici modificri n structura pieei, unde au aprut i ali furnizori de produse finite, unde se constat o cretere a concurenei i exist riscul pierderii vechilor piee de desfacere a produselor finite. Orice strategie investiional trebuie s rspund la cel puin patru ntrebri de baz: 1. Ce urmeaz s se fac? 2. Cu ce se va face? 3. Care sunt modalitile prin care se va realiza scopul? 4. Cum se va face evaluarea la ceea ce s-a propus s se realizeze? n funcie de rspunsurile primite la cele patru ntrebri se va stabili gradul de realism i de eficien economic a strategiei investiionale, a activitii viitoare a firmei. Rspunsul la prima ntrebare impune alte trei ntrebri subordonate acesteia: 1. Ce urmeaz s se fac? (contureaz obiectivele ce trebuiesc urmate de firm) a. Care este potenialul firmei i care ar trebui s fie? b. Ce este realizabil? c. Ce este prioritar? - se va dimensiona potenialul viitor al firmei care nu ntotdeauna trebuie s creasc, ci trebuie s asigure utilizarea cu maxim eficien a tuturor resurselor firmei - trebuie avut n vedere c investiia este o cheltuial cu caracter ireversibil, c o dat ce a fost fcut nu mai poate fi reconstituit dect pe baza altor cheltuieli, altor eforturi investiionale A doua ntrebare de baz: "cu ce se va face?" vine s aprofundeze resursele umane, materiale i financiare surselor proprii sau surse atrase creditul i vnzarea de aciuni Rspunsul la ntrebarea "cum se va face?" se va referi la o serie de aspecte care vizeaz soluiile tehnice, tehnologice i constructive principiul eficienei economice i al pluralitii variantelor cu scopul declarat de stabilire a soluiei optime O ultim ntrebare: modalitatea n care se face evaluarea la ceea ce s-a propus s se realizeze Particulariti: Evaluarea eficienei trebuie s se bazeze pe un sistem de indicatori ce asigur comparabilitatea dintre efecte i eforturi, nu pe indicatori de volum (profit, venit, ncasri valutare, cifra de afaceri, cheltuieli investiionale, cheltuieli de producie etc.). OBSERVAIE: Indicatorii de volum sunt nesemnificativi, deoarece pot fi variante la care efectul economic s fie mai mare, dar consumul de resurse s fie supradimensionat ducnd la o eficien economic mai sczut. La calculul indicatorilor de eficien economic trebuie s se foloseasc tehnica actualizrii. Fiecare proiect trebuie analizat att prin prisma investitorului, la nivel microeconomic, ct i prin prisma economiei naionale, la nivel macroeconomic. Evaluarea ct mai exact a eforturilor presupune nsumarea acestora, att pe durata realizrii investiiei, ct i pe cea a funcionrii viitorului obiectiv.

SURSE DE FINANARE A INVESTIIILOR NECESITATEA I OPORTUNITATEA SURSELOR DE FINANARE A INVESTIIILOR Investiiile presupun: o imobilizare nsemnat de capital, ceea ce ridic cu acuitate necesitatea procurrii sau asigurrii acestora astfel nct s se evite apariia unor investiii ncepute i neterminate din lips de resurse. investitorii nu trebuie s dispun neaprat, nc de la nceput, de ntreaga sum ce urmeaz s acopere cheltuielile de investiii. este oportun ca resursele financiare s se formeze paralel i corelat cu procesul efecturii cheltuielilor. orice ntrziere a formrii resurselor n raport cu apariia obligaiilor de plat conduce la: ntreruperea realizrii investiiilor, prelungirea termenului de dare n folosin, pierderi efective concretizate n imobilizri de capital n investiii ncepute i neterminate. TIPURI DE FINANARE A. Finanarea intern (autofinanare) B. Finanare extern n general, finanarea extern se poate face prin urmtoarele modaliti:

POLITICA DE AUTOFINANARE CONCEPTUL DE AUTOFINANARE Autofinanarea este mijlocul prin care ntreprinderea i asigur dezvoltarea prin fore proprii, folosind drept surse de finanare o parte a profitului obinut n exerciiile anterioare i fondul de amortizare. CAPACITATEA DE AUTOFINANARE reprezint un surplus monetar care se obine ca rezultat al tuturor operaiunilor de ncasri i pli efectuate de ntreprindere, ntr-o perioad de timp, avnd n vedere i incidena fiscal. Determinarea capacitii de autofinanare variabile economice variabile financiare Variabilele economice pornesc de la: previziunile de vnzri (cantiti x preuri) previziunile asupra costurilor (materii prime, materiale, combustibili, salarii etc.) Variabilele financiare au n vedere: politica de mprumut promovat de ntreprindere care ocazioneaz cheltuieli financiare politica de amortizare care poate ncrca diferit costurile pentru anumii ani politica de repartizare a profiturilor care dimensioneaz politica dividendelor distribuite acionarilor

Capacitatea de autofinanare= (V-Ce-Cf)(1I)+A V - venituri totale; Ce - cheltuieli de exploatare; Cf - cheltuieli financiare; A - cheltuieli de amortizare a activelor imobilizate; I - rata de impozit pe profit; Sursele de autofinanare sunt: a) fondul de amortizare; b) profitul; c) sume rezultate din valorificarea unor active fixe sau circulante; d) mobilizri din resurse interne. FONDUL DE AMORTIZARE. - este menit nlocuirii activelor imobilizate, formnd principala resurs proprie de finanar e a obiectivelor de investiii. PROFITUL. - reprezint o resurs important de finanare a investiiilor, att n cazul nlocuirii, dar mai ales pentru: - dezvoltarea i lrgirea activelor imobilizate existente - pentru obiective noi ALTE RESURSE. n aceast categorie intr: - sumele utilizate din lichidarea activelor imobilizate - din valorificarea unor materiale ce rezult din pregtirea terenului pentru construcii - din lichidarea construciilor provizorii de pe antier etc.