Diagnosticul economico-financiar este un instrument care permite formularea unor judeci cu caracter calitativ i cantitativ privind starea, dinamica

i perspectivele unui agent economic. Diagnosticul nu are rolul de a descrie, ci de a identifica variabilele cheie ale starii i dinamicii fenomenelor, a studia interaciunea lor n vederea determinrii obiectivelor de cretere a ntreprinderii. n condiiile unor informaii fiabile i corecte, formularea unor judeci de valoare depinde att de msura n care analistul stpnete teoria economic, cunoate realitatea obiectiv, ct i de experiena acumulat de acesta. ndiferent de accepiunea dat, rolul analistului const n studierea i evaluarea obiectiv a unor stri i re!ultate, n identificarea factorilor i cau!elor aciunii lor, n stabilirea punctelor forte i slabe ale firmei, n gsirea unor soluii pentru reglarea i mbuntirea activitii, aici pertinena diagnosticului este condiionat de cunoaterea acestor factori care acionea! asupra unui fenomen, a naturii lor, a mecanismului prin care concur la formarea i modificarea re!ultatelor. "biectivele i scopurile financiare ale ntreprinderii vi!ea!, pe de o parte, maximi!area profiturilor, ce nseamn creterea bogiei ntreprinderii, pe de alt parte, obinerea creterii economice, a meninerii echilibrului financiar i a lichiditii financiare, rentabilitatea fiind obiectivul premordial. #eali!area diagnosticului ntreprinderii presupune parcurgerea urmtoarelor etape$ %. &tabilirea problemelor supuse anali!ei-diagnostic' (. )sigurarea cu informaii contabile i financiare necesare efectuarii diagnosticului. *. +fectuarea propriu-!is a diagnosticului prin aplicarea diverselor metode i tehnici de anali!' ,. Determinarea cau!elor i factorilor ce au contribuit la succesele sau dificultile ntreprinderii' -. +laborarea recomandrilor i propunerilor &tabilirea variabilelor cheie a de!voltrii ntreprinderii' &tabilirea msurilor de redresare sau ameliorare a performanelor ntreprinderii' "ptimi!area politicilor economico-financiare ntreprinderii i fundamentarea strategiilor optime de de!voltare' .. /re!entarea re!ultatelor diagnosticului ntr-un raport. Diagnosticul strategic urmrete reflectarea punctelor forte i a slbiciunilor intreprinderii care se vor manifesta in viitor in vederea formulrii propunerilor de aciune. /unctele forte pot fi $ 0 abundena resurselor i lichiditilor' 0 calitatea creanelor i a activelor care s conin plus valori poteniale' 0 calitatea relaiilor cu mediul financiar 1bnci, piee2. /unctele slabe pot fi$ 0 fragilitatea echilibrului financiar i o solvabilitate incert' 0 caracterul puin lichid al activelor' 0 slbiciunea rentabilitii pre!ente i a re!ultatelor previ!ibile' 0 insuficiena autofinanrii' 0 fragilitatea strcturii financiare caracteri!at printr-o proporie redus a capitalurilor proprii sau a resurselor stabile' 0 saturarea capacitii de indatorare' 0 o imagine nefavorabile in faa partenerilor financiari' 0 nevoi crescute de fonduri greu de acoperit datorit programului de investiii sau perspectivele de evoluie a nevoii de fonduri de rulment.

nvestigaiile efectuate au la ba! anali!a de ansamblu al caracteristicilor semnificative ale intreprinderii pe plan comercial, tehnologic, social i uman, organi!aional i financiar. De!voltarea practicelor de notare 1rating2 a intreprinderilor, deschide un ori!ont larg de aplicare a tehnicilor anali!ei financiare, in strans legtur cu determinarea diagnosticului financiar. Diagnosticul strategic are in vedere studierea intreprinderii sub diverse aspecte$ concurenial, tehnologic, social i financiar. Diagnosticul concurenial reflect urmtoarele probleme$ pia i competiia intreprinderii de referin structura i calitatea clientelei preurile practicate comparativ cu alte uniti similare existena unui proces de cretere economic sensibil Diagnosticul tehnologic ofer informaii despre$ productivitate medie a muncii pe intreprindere calitatea utilajelor i tehnologiilor utili!ate problema innoirii produciei i creterea calitii produselor activitatea de cercetare Diagnosticul social vi!ea!$ categorii de personal utili!ate, calificarea lor, politic salarial preocuparea pentru formarea personalului i recalificarea unr categorii de personal, problema conflictelor de munc calitatea relaiilor cu partenerii de contracte, cu bncile i instituiile financiare Diagnosticul financiar urmrete$ capacitatea intreprinderii de a produce profit echilibrul financiar, lichiditatea financiar, capacitatea de plat i solvabilitatea posibilitatea de autofinanare structura financiar. +valuarea intreprinderii este re!ultatul unui proces de diagnostic, aprand ca o linie strategic a intreprinderii. /rin evaluare se inelege atribuirea unei valori intreprinderii in intregul sau a unei pri a acesteia. 3ecesitatea evalurii apare in anumite situaii, i anume$ msur de garanie in cadrul unui imprumut, cumprare, van!are, fu!iune, absorbie, lichidarea societii sau incondiii de cri! inflaionist, cand valoarea de inventar a bunurilor din patrimoniu nu mai reflect o realitate acceptabil. +valuarea unei intreprinderi poate fi privit ca o evaluare contabil sau financiar. n vi!iune contabil, evaluarea este o operaiune static i const din insumarea valorii contabile a elementelor patrimoniale. n vi!iune financiar, evaluarea este o operaiune dinamic, care consider intreprinderea ca o investiie complex, ca un intreg capabil s produc profit. n acest ca!, valoarea intreprinderii este dat de situaia sa concurenial, de calitatea i cantitatea produselor pe care le produce, calitatea personalului cu care este incadrat, climatul social existent in intreprindere, calitatea conducerii i gestionrii ei. /entru reali!area operaiunii de evaluare se parcurg dou etape$ stabilirea diagnosticului strategic i negocierea. Diagnosticul strategic are in vedere studierea intreprinderii sub diverse aspecte$ concurenial, tehnologic, social i financiar. n etapa negocierii, valoarea unei intreprinderi este interpretat diferit de ctre van!tor i cumprtor. /rocesul de negociere dintre cele dou pri duce la stabilirea preului, care, de regul, difer de valoarea intreprinderii.

/rocesul de evaluare cuprinde diferitele metode de evaluare, apoi punerea lor in practic pentru a ajunge la o valoare negociat i la un pre, i valoarea bursier, care este un pre de pia. Obiectivele diagnosticului financiar Diagnosticul financiar poate interveni in ca!ul in care intreprinderea are dificulti grave. 4u titlu preventiv, acest diagnostic poate suscita o procedur de alert iniiat de 4onsiliul de )dministraie, sau de ctre acionari i creditori. n ca!ul in care dificultile exist deja i intreprinderea este angajat intr-o procedur de redresare judiciar, intervenia unui expert in diagnostic explic deci!ia tribunalului relativ la crearea acestei proceduri. n aceste dou ca!uri, problema financiar pune pe primul plan aprecierea intreprinderii de a menine sau restaura solvabilitatea sa imediat i pe termen. Diagnosticul intreprinderii devine o necesitate i in cadrul evalurii sale. n ca!ul operaiunilor de fu!iune, absorbie sau faliment, problema valorii intreprinderii este important. 4ontribuia pe care diagnosticul financiar o poate aduce in tratarea unei astfel de probleme este legat de faptul c el explic anumite elemente ale valorii. n primul rand, anali!a financiar poate contribui la determinarea valorii patrimoniale a intreprinderii. 5raie elementelor contabile furni!ate de bilan, diagnosticul permite determinarea situaiei nete corectate inand seama de valoarea economic a activelor intreprinderii. n al doilea rand, diagnosticul financiar permite aprecierea capacitii beneficiare durabile a intreprinderii i deci, propunerea unei estimri a valorii randamentului, obinut prin capitali!area veniturilor viitoare sperate. Diagnosticul financiar are utilitate insemnat i pentru anali!a bursier. /entru operatorii ce intervin pe pieele capitalurilor, re!ultatele furni!ate de diagnosticul financiar constituie elemente importante, dei se observ un decalaj intre performanele financiare ale intreprinderii i performanele reali!ate prin titlurile de pe piaa bursier. Din acest punct de vedere, de!voltarea practicilor de notare 1rating2 a intreprinderilor deschide un ori!ont larg de aplicare a tehnicilor anali!ei financiare, in strans legtur cu determinarea diagnosticului financiar. n ca!ul societilor cotate, dac acionarii nu obin remuneraii la nivelul riscurilor asumate, vor avea tendina de a vinde aciunile, ceea ce conduce, ca urmare a jocului cererii i ofertei, la scderea cursului aciunilor pan la nivelul la care rentabilitatea capitalului propriu permite satisfacerea ateptrilor acionarilor. &cderea cursului aciunilor este un semnal al degradrii strii de sntate economico 6 financiar a intreprinderii, o manifestare a de!echilibrului financiar. &imptomele de!echilibrelor financiare, in ca!ul societilor necotate, sunt mai greu de perceput pe termen scurt, fiind astfel necesar recurgerea la indicatori de anali! in ba!a crora s se poat conclu!iona asupra strii de sntate financiar a intreprinderii. 4onductorii intreprinderii, ca i acionarii, trebuie s aleag intre interesele lor pe termen lung 1maximi!area valorii intreprinderii, creterea economic2 i cele pe termen scurt 1rentabilitatea, lichiditatea2. +i vor urmri indicatori de expresivitate economic, cum sunt$ rentabilitatea capitalului propriu, rentabilitatea economic, riscul de exploatare, riscul financiar, riscul de faliment, cat i alte dimensiuni ale diagnosticului financiar, precum$ creterea economic, flexibilitatea financiar care pot da semnale asupra rentabilitii i riscului. Diagnosticul financiar al creanierilor se intemeia! pe indicatori ce permit evaluarea capacitii de plat a debitorilor lor, respectiv, aptitudinea acestora de a ramursa datoriile i de a plti doba!ile aferente. /artenerii externi 1bncile, creditorii, deintorii de valori mobiliare etc2 sunt susceptibili in a fi afectai de riscul de faliment sau de insolvabilitate, aspecte care ii determin s procede!e la anali!a echilibrului financiar. +i incearc s evalue!e principalele simptome ale disfuncionalitilor, deoarece de!echilibrul financiar afectea! stabilitatea intreprinderii, po!iia sa pe pia, capacitatea concurenial etc. DIAGNOSTICUL FINANCIA ! IN SIST"#UL D" AT"

4unoasterea gradului de independenta economica si financiara, detectarea la momentul oportun a diferitelor cau!e care generea!a schimbari nedorite in activitatea intreprinderii presupun diagnosticarea financiara printr-un sistem de rate de eficienta. #atele se stabilesc sub forma unor rapoarte semnificative intre doua elemente comparabile, si in general, legate intre ele printr-o relatie cau!a-efect. 7orma de exprimare a ratelor este variata, principalele modalitati fiind exprimarea printr-un coeficient 1 un numar2, printr-un procent sau printr-un numar de !ile 1 durata2. 8atematic, exista posibilitatea formarii unui numar mare de rate ca efect al diferitelor combinatii intre posturile din bilant sau informatiilor continute in situatii de sinte!a. &electia ratelor trebuie facuta in functie de po!itia pe care se plasea!a analistul, cat si de problemele ce urmea!a sa fie re!olvate. n fond, metoda ratelor este o tehnica de anali!a folosita, atat de analistii financiari din intreprindere, cat si de organele bancare si cele de studii financiare. )stfel analistul va trebui sa procede!e cu multa atentie la alegerea si interpretarea ratelor care compun 9:bateria: apta de a aprecia gestiunea unei intreprinderi si starea de sanatate financiara a acesteia. De aceea, utili!area ratelor in anali!a financiara presupune selectia acelor rate semnificative, independente si omogene. ;alorile raportate trebuie sa fie comparabile intre ele sub aspectul continutului si al pre!entarii monetare, stiut fiind faptul ca succesul anali!ei prin rate este asigurat in conditiile in care ratele calculate pe mai multe exercitii succesive sunt comparabile. /rincipalele obiective in cadrul anali!ei pe ba!a ratelor constau in studierea succesiva a cel putin trei dimensiuni financiare ale intreprinderii$ rentabilitatea$ lichiditatea$ structura financiara% #atele posibil de determinat fiind numeroase, iar gruparea lor omogena si riguroasa fiind greu de reali!at, se vor pre!enta cele mai semnificative rate circumscrise celor trei dimensiuni financiare si grupate pe urmatoarele coordonate$ #ate de rentabilitate ' #ate de structura a capitalurilor ' #ate privind rotatia capitalurilor. /entru efectuarea diagnosticului financiar se face apel la datele contabile din bilant si din contul de profit si pierdere,cat si la informatiile continute in bilantul financiar si bilantul functional. #ata de rentabilitate repre!int un raport ntre un indicator de re!ultate 1profit sau pierdere2 i un indicator care reflect un flux de activitate 1cifra de afaceri net, resurse consumate2 sau un stoc 1capital propriu, active totale2. #ata rentabilitii este o mrime relativ care exprim gradul n care capitalul n ntregul su aduce profit. #atele de rentabilitate evidenia! caracteristicile economice i financiare ale ntreprinderilor, permi<nd compararea performanelor industriale i comerciale ale acestora. #atele de rentabilitate msoar re!ultatele obinute n raport cu activitatea ntreprinderii 1rentabilitatea comercial2 i a mijloacelor economice 1rentabilitatea economic2 sau financiare 1rentabilitatea financiar2. De aici re!ult, c rentabilitatea ntreprinderii va fi anali!at prin trei categorii de rate$ - rate de rentabilitate comercial' - rate de rentabilitate economic' - rate de rentabilitate financiar. atele de rentabilitate co&ercial' #atele marjelor beneficiare sau ratele de rentabilitate comercial aprecia! randamentul diferitelor stadii ale activitii ntreprinderii la formarea re!ultatului, fiind determinate ca raport ntre marjele de acumulare i cifra de afaceri sau valoarea adugat. +xist mai multe categorii de rate, printre care$ %2 #ata marjei comerciale, utili!at ndeosebi de ntreprinderile cu activitate comercial. ata &ar(ei co&erciale ) #ar(a co&ercial'*+,n-ari de &'rfuri 4

)ceast rat pune n eviden strategia comercial a ntreprinderii anali!ate. )stfel, = marj comercial redus 1insuficient2 implic cheltuieli generale riguroase i deci recurgerea la forme de distribuire a mrfurilor care permit reducerea costurilor privind personalul i economii asupra cheltuielilor de transport, stocaj etc. Din contr, marja comercial ridicat 1important2 reclam cheltuieli generale sporite i deci servicii mai bune ctre clieni. De asemenea, rata marjei comerciale, aprecia! influena constr<ngerilor pieei i a politicii preurilor de v<n!are. )stfel, creterea ratei nsoit de = diminuare a v<n!rilor 14)2 semnific faptul c ntreprinderea ncearc s-i menin marjele promov<nd = politic de preuri nalte. Dimpotriv, = rat a marjei comerciale n scdere nsoit de = cretere puternic a v<n!rilor 14)2 evidenia! faptul c ntreprinderea prefer reducerea preurilor de v<n!are n scopul cuceririi unui nou segment de pia. n fine, ca!ul n care creterea ratei marjei comerciale este nsoit de = cretere a cifrei de afaceri relev = situaie favorabil pentru ntreprindere, respectiv, punerea n v<n!are de produse cu performane superioare sau ocuparea pe piaa a unei po!iii concureniale >forte?. (2 #ata marjei nete de exploatare sau rata privind rentabilitatea exploatrii pune n eviden eficiena activitii de exploatare sub toate aspectele$ industrial, administrativ i comercial. ata &ar(ei nete de e./loatare ) e-ultatul e./loat'rii*Cifra de afaceri #e!ultatul exploatrii pre!int avantajul de a fi influenat de amortismente i provi!ioane, devenind un re!ultat net al exploatrii. *2 #ata marjei brute de autofinanare msoar surplusul de resurse de care dispune ntreprinderea pentru a-i asigura de!voltarea i@sau remunerarea acionarilor si. ata &ar(ei brute de autofinanare ) Ca/acitatea de autofinanare*Cifra de afaceri atele de rentabilitate econo&ic' #ata rentabilitii economice are = accepiune mai larg vi!<nd, n esen, eficiena capitalului economic alocat activitii productive a ntreprinderii. +a se exprim prin raportul$ e-ultatul econo&ic*Activ total 0sau o /arte din activul total1 e) #e!ultatul economic, exclu!<nd elementele financiare i excepionale, favori!ea! comparaiile ntreprinderilor aparin<nd aceluiai sector de activitate. +xist rentabilitatea economic brut 1#e brut2 i rentabilitatea economic net 1#e net2, conform relaiilor$ e brut' ) ".cedent brut de e./loatare*Ca/ital econo&ic brut2 e-ultatul e./loat'rii*Ca/ital econo&ic net% e net' ) #entabilitatea economic trebuie s depeasc, n mod necesar, rata inflaiei, pentru ca ntreprinderea s-i poat recupera integral eforturile depuse pentru desfurarea activitii, menin<ndu-i astfel activul su economic n condiii de inflaie 1# i2, rentabilitatea economic n termeni reali 1#r2 determinat dupa formula lui 7isher, repre!int un procent mult mai mic comparativ cu rentabilitatea nominal 1#n2$ r ) n 3 i n termeni reali, rata rentabilitii economice are dou dimensiuni i anume$ una pentru remunerarea capitalurilor investite cel puin la nivelul ratei minime de randament din economia naional 1rata medie a dob<n!ii2, iar cealalt pentru remunerarea riscului economic i financiar pe care i l-au asumat posesorii capitalurilor puse la dispo!iia ntreprinderii. Dac rata rentabilitii economice este mai mare dec<t rata medie a dob<n!ii la capitalurile mprumutate, acionarii vor beneficia de efectul de p<rghie financiar al ndatorrii ntreprinderii 1creterea rentabilitii financiare cu fiecare procent de cretere a ndatorrii2. #ata rentabilitii economice exprim, n fapt, = anumita combinaie ntre cei doi factori de influen$ unul cantitativ exprim<nd marja brut de acumulare reali!at asupra v<n!rilor i deci politica de preuri practicat i altul calitativ exprim<nd gradul de intensitate a utili!rii capitalului economic, deci vite!a de rotaie prin cifra de afaceri. De asemenea se poate observa c aceeai rentabilitate economic poate fi generat de dou strategii comerciale opuse$ 5

= politic de preuri nalte, deci cu = marj brut ridicat, dar cu = rotaie lent a capitalului economic i un volum al desfacerilor redus 1n rile occidentale aceast strategie este caracteristic investiiilor din centrul oraului2' = politic de preuri sc!ute, deci = marj mai slab, dar cu = rotaie accelerat a capitalului economic i un volum al desfacerilor important 1specific investiiilor situate la periferia oraului2. Msuri de cretere a rentabilitii economice: &porirea ratei de rentabilitate comercial prin creterea volumului activitii, modificarea structurii activitii n favoarea unora cu profitabilitate mai mare, reducerea cheltuielilor de exploatare, creterea preurilor de desfacere ba!at pe mbuntirea calitii. )ccelerarea vite!ei de rotaie a capitalului investit prin optimi!area structurii capitalului investit, reducerea duratei i costurilor investiiilor n curs de execuie, creterea ponderii imobili!rilor fixe active, reducerea nivelului stocurilor i duratei livrrilor pentru produsele finite, reducerea nivelului creanelor i a duratei medii de ncasare. atele de rentabilitate financiar' #entabilitatea financiar repre!int capacitatea ntreprinderilor de a dagaja profit net prin capitalurile proprii angajate n activitatea sa. #entabilitatea financiar reflect scopul final al acionarilor unei ntreprinderi, exprimat prin rata de remunerare a investiiei de capital fcut de acetia n procurarea aciunilor ei, sau a reinvestirii totale@pariale a profiturilor ce le revin de drept. De aceea, la numitorul raportului vor figura capitalurile proprii, sau media acestora n msura n care n cursul exerciiului au avut loc modificri sensibile ale capitalului propriu prin aporturi noi n numerar. Aa numerator figurea!, de obicei, re!ultatul net 1profitul net2 sau re!ultatul curent nainte de impo!itare, care pre!int, n raport de profitul net, avantajul de a fi mai apropiat de realitatea financiar ntruc<t elimin incidena activitii excepionale. n funcie de indicatorii utili!ai la numrtorul raportului, rentabilitatea financiar a unei societi pe aciuni poate fi exprimat astfel$ %. #entabilitatea financiar net B #e!ultatul net al exerciiului@4apitaluri propriiC (. #entabilitatea financiar B #e!ultatul curent nainte de impo!it@4apitaluri nainte de impo!it propriiC *. #andamentul capitalurilor proprii B Dividende@4apitaluri propriiC C2 4apitaluri proprii exclusiv profitul nereparti!at #entabilitatea financiar remunerea! acionarii, fie prin acordare de dividende, fie sub forma afectrii 1majorrii2 re!ervelor care, n fapt, repre!int o cretere a averii proprietarilor, prin ncorporarea lor n capital, i deci = cretere a valorii intrinsece a aciunii. )cionarii majoritari fc<nd adesea un plasament pe termen lung, nu solicit = rentabilitate imediat pe aciune i deci un dividend important, fiind preocupai, n special, de un re!ultat satisfctor chiar dac acesta este conservat de ntreprindere, ntruc<t va genera = cretere a valorii aciunilor. De aceea, ei sunt interesai de cunoaterea rentabilitii capitalurilor proprii, rentabilitate determinat prin raportul$ /rofit net al exerciiului@4apitaluri proprii. /entru aceasta categorie de acionari, aprecierea rentabilitii nete pe aciune, sau a profitului pe aciune, ca expresie direct a profitabilitii ntreprinderii, poate fi reali!at cu ajutorul raportului$ !rofitul /e aciune ) !rofitul net al e.erciiului*Nu&'rul de aciuni e&ise )cionarul minoritar este de obicei preocupat de = rentabilitate pe termen scurt i, deci, de un dividend imediat. )precierea dividendului pe aciune se face prin raportul$ Dividend /e aciune ) Dividende* Nu&'rul de aciuni e&ise Dltimele dou rate exprim un venit sub forma profitului sau dividendului pe aciune. )cest venit poate fi, de asemenea, apreciat n funcie de capitalurile investite. n situaia n care capitalurile investite nclud alturi de capitalurile proprii i mprumuturi pe termen lung i mediu, se poate calcula i rentabilitatea financiar a capitalurilor permanente$ 6

#entabilitatea financiar a capitalurilor permanente B 1/rofitul net al exerciiuluiEDob<n!i aferente mprumuturilor2@14apitaluri propriiEmprumuturi pe t@l i mediu2 #entabilitatea astfel exprimat remunerea! capitalurile proprii prin acordarea dividendelor, av<nd i = dimensiune pentru remunerarea mprumuturilor prin plata dob<n!ilor. #entabilitatea financiar este deci influenat de sursa de provenien a capitalurilor investite fiind de aceea sensibila la structura financiar a ntreprinderii, respectiv, la situaia ndatorrii acesteia. n general, c<nd nu se preci!ea! capitalurile n raport cu care se calculea! rentabilitatea financiar, este vorba de rentabilitatea capitalurilor proprii. #entabilitatea financiar av<nd originea n rentabilitatea economic, va fi determinat de aproximativ aceiai factori, respectiv$ #ata marjei nete de acumulare 1factor cantitativ2 care msoar profitabilitatea ntreprinderii, fiind indicator de politic industrial' #otaia activului total prin cifra de afaceri 1factor calitativ2, indicator de politica comercial' #ata global de ndatorare 1factor calitativ2, repre!ent<nd structura financiar i deci politica de finanare. Diferena ntre rentabilitatea economic i cea financiar se datorea! politicii de finanare promovat de ntreprindere. )stfel, la rentabiliti economice egale, rentabilitatea financiar va fi diferit, dup cum ntreprinderea se finanea! prin fonduri proprii sau mprumutate. )ceast diferen provine din dublul joc al cheltuielilor financiare i al impo!itului pe profit. #entabilitatea financiar B #entabilitatea economic x mpactul ndatorrii &e observ dependena rentabilitii financiare de rentabilitatea economic i de ndatorare. /ornind de la influena ndatorrii ntreprinderii asupra rentabilitii capitalurilor proprii se poate stabili un criteriu de optimi!are a structurii capitalurilor, n vederea minimi!rii costului de procurare al acestora, a creterii rentabilitii financiare, cu evidenierea efectului ndatorrii. )cest efect multiplicator al ndatorrii constituie Fefectul de levierG, denimire ce provine de la faptul c mprumuturile repre!int o p<rghie financiar care influenea! nivelul rentabilitii capitalurilor proprii. f ) e3"fectul de levier al 4ndator'rii "fectul de levier al 4ndator'rii ) 0 e 5 d1DAT*C!$ unde #d 6 rata medie de dob<nd, D)H 6 datorii totale, 4/ 6 capitaluri proprii. n aceast relaie fundamental, termenul 1#e - #d2 este denumit FlevierG, iar termenul D)H@4/ 6 Fbraul de levierG. Dac levierul 1#e - #d2 este po!itiv, rentabilitatea financiar va fi cu at<t mai mare cu c<t ndatorarea va fi mai important. ntreprinderea are n acest ca! interesul s se mprumute la maxim, pentru a beneficia de Fefectul de levierG. Dac levierul 1#e - #d2 este negativ, creterea ndatorrii ntreprinderii are efect nefavorabil asupra rentabilitii financiare, astfel nc<t, cu fiecare procent de cretere a ndatorrii, rentabilitatea financiar se va diminua cu diferena dintre rata rentabilit ii economice i rata medie a dob<n!ii. ndatorarea are, n acest ca!, Fefect de mciucG, determin<nd scderea rentabilitii capitalurilor proprii. n aceast situaie, ntreprinderea va trebui s Fmunceasc pentru bancherii siG. Msuri de cretere a rentabilitii financiare: &porirea rentabilitii comerciale, adic modificarea profitului net ntr-un ritm superior modificrii cifrei de afaceri, prin reducerea cheltuielilor de exploatare, sporirea volumului de activitate, folosirea unui regim favorabil de calcul al amorti!rii i al provi!ioanelor. &porirea vite!ei de rotaie a capitalurilor investite, dinamica cifrei de afaceri trebuind s devanse!e dinamica propriilor capitaluri, ceea ce nseamn fructificarea superioar a capitalului. 7

 4reterea gradului de ndatorare, dac rentabilitatea economic este mai mare dec<t costul mediu al capitalului mprumutat. Indicatori ai lichiditatii 4ei mai folositi , indicatori ai lichiditatii sunt rata curenta, rata rapida, perioada medie de ncasare a creanelor i numarul de !ile de stoc. Rata curent masoar relaia sau balana dintre activele curente 1incasari speciale, titlurile usor reali!abile, conturile de clienti, si stocurile2 si datoriile curente 1conturile de furni!ori, notele curente de plata si orice parte dintr-o datorie pe termen lung care trebuie restituita in mod curent2. #ata se calculea!a in modul urmator$ Rata curenta = Active curente/ Datorii curente Rata rapida este a doua cea mai utili!ata rata i este legata de rata curent. )ceast rat, care se mai numeste si Ftestul acidG, masoar raportul dintre aa-numitele bunuri ce pot fi usor transformate n bani i datoriile curente. &e mai poate determina prin scderea valorii stocurilor din valoarea activelor curente i mprirea diferenei, astfel obinute, la valoarea pasivelor curente. Rata rapida = (Disponibilitati + titluri de valoare tranzactionabile+ Creante)/ Datorii curente 4um se poate observa n formula de mai sus, rata rapid masoar n special raportul dintre activele curente nete de numerar 1numite Factive rapideG2 i datoriile curente. erioada medie de !ncasare a crean"elor ( #C) masoar vite!a cu care veniturile reali!ate se transform n cash$ $anzari medii zilnice = $anzari/%&' #C= Creante/ $anzari medii zi ice " regul important spune c perioada medie de colectare nu trebuie s depaseasc scadena indicat n contractele de v<n!are ale firmei cu mai mult de %I-%- !ile. (r) *ile stoc + acest indicator masoar numarul de !ile de v<n!are asigurate din stoc$ (r zile stoc= ,tocuri/ $anzari medii zilnice Indicatori ai structurii ca/italului ndicatorii structurii capitalului se refer la gradul p<n la care o firma se poate angaja n datorii pentru a-i finana aciunile. 4u c<t datoriile firmei sunt mai mari, cu at<t mai uor de manipulat este aceasta. 4ei mai importanti indicatori din aceast categorie sunt rata de ndatorare, raportul dintre datoria pe termen lung si total active i rata capacitaii de rambursare a datoriilor financiare. Rata de !ndatorare pre!int importan n special n activitatea financiar bancar n acordarea unor noi credite. Rata de indatorare = Datorii totale/ Capital propriu Raportul dintre datoria pe termen lun- .i total active(r d/a) arat n ce proporie datoriile pe termen lung finanea! activele totale$ r d @ a = Dat.pe term. /un-/ 0otal active Rata capacit"ii de rambursare a datoriilor financiare (Rcrd) exprim perioada n care urmea! a fi rambursate creditele contractate. Rcrd = Dat.pe term.mediu si lun-/ Capacitatea de autofinantare /e l<ng considerarea acestor indicatori n mod individual, i!olat, este important s luam n seam relaiile ntre diferiii indicatori. /rofitabilitatea unei firme, situaia lichiditatii acesteia si structura capitalului sunt interrelationate, astfel c nici un aspect sau performan nu trebuie considerate n mod i!olat, far a avea n vedere i celelalte aspecte. Doi indicatori sunt n mod

deosebit ajuttori n identificarea acestor interdependene. /rimul, cunoscut de mult vreme ca sistemul de anali! al lui Du/ont, leag beneficiile re!ultate din investiie de marja de profit i de cifra de afaceri a unei firme$ R1A = ( rofitfit net/ $anzari) 2 ($anzari /0otal active) )a cum arat i relaia, #") 1re!ult din interaciunea a dou componente, marja de profit i vite!a de rotaie a activelor totale. )ceasta este o relaie important deoarece ea arat c #"), privit ca un indicator al performanei globale, este produsul a doi factori$ rentabilitatea firmei i eficiena sa operaional. Dac o companie utili!ea! numai capital propriu, nu i credit, atunci rata de rentabilitate a activelor ar fi fost egal cu rata de rentabilitate a capitalului propriu. " a doua formul de natur similar cu cea anterioar ofer o perspectiv interesant i folositoare n ceea ce privete relaia dintre profitul din investii 1#")2, profitul re!ultat din capitalul social 1#"+2 si ndatorarea firmei$ R13 = ( rofit net/0otal active)2(0otal active/capital propriu) R13 = R1A24actorul de multiplic.a capitalului 4u cat gradul de ndatorare al firmei este mai mare 1masurat cu ajutorul raportului dintre totalul activelor i capitalul propriu2, cu at<t #"+-ul sau va fi mai mare n raport cu #"). 8ultiplicatorul capitalului social este un coefficient care scoate n evidenta faptul c folosirea datoriei este reflectat n creterea raportului dintre total active si capital propriu, fiindc utili!area datoriilor permite firmei s adauge active far a crete capitalul. 4riteriul principal n orientarea plasamentului de capital l constituie corelaia dintre rata rentabilitii financiare a capitalului propriu #"+, rata rentabilitii financiare a capitalului permanent i rata dob<n!ii. 4u c<t capitalul mprumutat n structura capitalului este mai mare, cu at<t capitalul mprumutat are un grad mai mare de risc i n consecin rata dob<n!ii practicat de ctre furni!orii de credit va fi mai mare. 4a o conclu!ie final, trebuie accentuat faptul c expunerea unor serii de indicatori pentru o anumit firm, ntr-un anumit an, este de o utilitate limitat. ndicatorii trebuie comparati cu performantele obinute n ali ani i cu standardele corespun!atoare pentru companii cu aproximativ acelai profit, din industrii similare.