Вы находитесь на странице: 1из 92

. .

2004

65. 012. 1 73
. . .
. : - , 2004. 92 .

.
.
, ,
, .

,
,
.
.
,
, , ,
.

. 3. .: 9 .
-
.
: ,
. , - . , , . .
. - . , , .
.


, 2004
. .,2004


..................................................................................................................5
1. ....................6
1.1.
............................................................................................................6
1.2. ...............................................10
1.3. ...................................................16
1.4. ...........................................................17
2. .....................21
2.1. ..............................................21
2.2. ..........................23
2.3. ......24
3.
................................................................28
3.1. ....................................28
3.2. - ...30
3.3. ........................................................................32
3.4. ............................................35
3.5. ...........................................38
4. -
........................................................................................................42
4.1. .............................42
4.2. ..................................................44
4.3. .........................47
4.4. ............................................49
4.5. ................................................52
5. .......................................................55
5.1. ..................................................55
5.2. ........................................57
5.3. ....................................................60
5.4. .........................................................63
6. ........................................................67
6.1. ..............................................67
6.2. ........................................68
6.3. .......................................................70
7. ...............................................................73
7.1. ...................................................73
7.2. ,
.......................................................................................................................74
3

7.3.
......................................................................................................................76
8.
..............................................78
8.1. ...........................78
8.2.
.................................................................................................80
8.3.
..........................................................................................................81
8.4. ........................83
8.5.
..................................................................84
8.6. (, ) ............86
8.7. ...............87
8.7.1. ............................87
8.7.2.
...............................................................................................89
..........................................................................................................90
......................................................................91



-,
,
.


,
,
, .
- ,

.

-
, ,
.


060800 .

1.

1.1.

:
,
.
,
.

.
.
,
, . ,

. , , ,

, .
,
, ,
.
,
,
, .
,
.

. ,

.
.
,

,
.
.
,
,
.
, ,

6

,
, .
, ,
( ) ( ).
.

, .
, .

,
.

,
,
.
, .
,
,
.
,
,
.
,

.

.
. , ,

.

.
,
, ,
. , .
. , ,
, ,
.

.
,
.
.
, .
,
7

.
,
. , , , , , ,
, , , ,
. ,
, ,
. ,
.

. .
, .
,
. .
,
. ,
: .

.
.
,
, .
, - ,
.

,
.
,
.
. ,
,
, , ,
.

.

,
,
. ,
.


.
, 21 1994 .
, :
, ,
8

.
,
.
, ,
,
(
).

,
.

. ()
, ,
.

(
), (
, ).
, .


, , ,
, ,
.
, ()
() .
() -
. (, ,
, ..) ()
.
,

,
-,
,
-

.
,
.
, , .
.
.

.

.
.
- ,
9


, , .
-

(, , , ,
, , . .).
,
.
, , , , , ( )
.
1.2.

: ,
, , -
- ,
.

,
,
,
, .

, ,
.
,
.

,
, , , , ,
,
().
, ,
, , ,
.
,
.
,
. . , , , .
,
,

. , .

,
.
10

,
,
.
.

( ) ,
: , , , .

, , ,
, , .

.

,
, , . ,


, .

.


( , ,
),
. ,

.


,
.
,
(),
:
= + + + + ,

, ;
, ,
, ;
, ,
, , ;
;
.

-
11

, op,
.
, , , ,
, .

,
.

,

.
, -,
. ,
(
,
).
()
,
, .
,
-, -
.
-, . . .
-
-
. ,
,
;
, .
,
. ,
,
,
.
,

,
.

- .
()
. , :
- ;
- ,
.
12

,
, ,
.
,
- ,
, .
-
:
-

,
, , ,
, ;
- , ;
- , , , ,
;
- ,
,

;
-
;
- ,
, , , ;
- ;
- ,
.

,
.
-
.
-
.
,
, ,
.
,
- ()

,
.
,


13

.

- .
- ,
, .


:
- , ,

, ;
-
;
- , ,
, ;
-
;
-
, ,
,
.

(-), -
, , .
,
- ,
-, -. ,
.
,
,
,
, , , . . .
,
, , .
,
,
.
, , ,
.

, (, .)
.
,
, ,
, , ,
14

, ( ,
). ,
,
.

, .
,
.
,
. , ,
, , ,
(, ).
,
,
, ( )
.
,
. , ,

.

. , ,
, , ,
- ,
, .
,
.
,
,

,
,
.

-,
, .
, , ,
. ,

,
.
,
,
.
, , , , , , ,
. ,
15

,
. ,

,
.
, ,
,
, ( ).
,
.
- ,
, , , ,
, ,

.
,
,
()
.
,
, .
,
, .
1.3.

(), , ,
.

. ,
.
, .

, ,
.


. , ,
.

, .

-.

16

.

.

.

.
,
. ,
.


.
,
, ,
,
.


(, , , ),
.
.

.
1.4.

,
,
, -
.

,
(). ,

.
() ,

, , ,
.

. ,
17

.
,
. :
- ;
- , ;
- ;
-
;
- , ;
- (
), ,
;
- ,
;
- ;
- ;
- .
, ,
,

.
.
, ,
:
- , , ..,
;
- ( ),
( ,
);
- , . .
( ).
,
(, , ), .
,
.
.
.
, .

, . .
, .

. .

( ,
18

,
). ,
;
; ,
.
()
.
( ), ( ,
).

.
.
, . . -
, . , . . , ,
.

. ,
- , . .
.
, .
(
)
(.. - )
, .
,
. ,
, ,
( ), ,
, ,
,
.
,

.

. ,
, .
,
.

,
.
,
.
,
19

. ,
.

1. ?
2. .
3. .
4. .
5. .
6. .
7. ?
8. ?

20

2.

2.1.

, .
, , .
,
.

. .
.
, , ,
.
. ,
.
(
)
.

.
. . ,

.
.
.
.
,
,

.
.
.

.
(,
).
,
.
.
.

.
, ,
21

.
,
, (
).
,
.
.
,
. , , ,
.
- .
.
.
,
.
. , .
.

. :
1) .
;
2) . ,
;
3) (, , ).
;
4) .
;
5) . .

;
6) .
, .
,
.
:
1) ;
2) - ;
3) ;
4) - ;
5) .

. .
, ;
;
, ;
22

, , .


.
2.2.

, ,

, ,
.

. .
,
. .

.

.
- .
.
-.

.
.

- (. 1).
1
( 1)

2
( 2)

n
( n)

1.

().
.
, .
23

,
(
, , . .).
,
( ,
, . .).
.

.

.
.

.
.
.
, ,
.
. ,
.
.
.
,
.

.
.

23 .
.
,
.
2.3.

, , ,
, .
.
.
:

= ,

;
;

24

.
.

, .

,
.
,
.

= ,

;
;

, .

.

. ,
,
- .

,
,
, .
.
.
.
.
.

.
. ,
.

.


= + .
,
. , ,
25

, . .
,
. ,
, ; ,
,
..
:
, .
, ,
, .

.
,
(, ),
75% . 25%
.

, .

. ,
, .
.
.
, .

.
.


= f ( , ),

;
T ;
.
.
, f .

, .
,
.


.

26

,
,

,
. ,

.
.

.
,
.
, 5 10 , 10
20. .
.
,
,
. ,
.

. ,
:
1) ;
2) ;
3) .

.

.
.
.
:
1) ;
2) ,

;
3) ,
2 ;
4)
.

1. ?
2. ?
3. .
4. ?
27

3.

3.1.

, - ,
.
,
,
,
.


, , , ,
,
.
,
, ,
,
, .
.

,
, ,
.
,
.

. ,
, .

().

, .
,
,
.
, ,
,
.


.
28

,
.

.
,
,
, .

,
.

,

, -
, ,
.
,
,
-
.

- .
, ,
. -
:
;
;
;
.

,
.
.
:
, ,
.

,
.


. ,
.
29

, ,

.

.
.
3.2. -

- ()
. .
-,

,
,
.
-
,
, ,
.
,
-
. , ,
, .
- ,

.

,
. :

;

, ,
;
,
, ;

, ,
;
,
;
. -
30

.
,
.
- :
1. .
2. .
3. .
4. .
5. .
6. .
7. .
8. .
9. .
,
.
, ,
, , .
,
, -;
.


.
.
- ,
, ,
.
.
, 30%
,
, 30 50% ,
.

.
, ,
.
- ,
.
,
.
,
, , , .
23
.
31

.
.

, , .

, .
,
.

,
,
.
,
, ,
.
, ,
, .
-,
, , ,
, . . ,
.
3.3.

() (),
,
,
. (
) , ,
, ,
.
,
(), ,
-
: . . 52
, ,
, .
,
(). ,
, , .


.
(),
32

,
. ,
,
.

,
- ,
, ,
(), ,
, .
,
,
, ,
.

.
,
,
, ,
,
,
() .
,
()
, ,
, ,
(, ), ,
, ( ).

,
,
. ,
,
; , ,
;
.

,
,
.
.

,
,
-
33

(. 1 . 74 ).


.

( , . 2 . 52
): ;

; , ,
, ;
, .

, ( . 85 ).

() ,
, .
, ,
.

,
,
; ;
, , ,
;
,
,
, ,
.
,
(
. 91
), ,
,
. .

, , ,
.
,
,
, ,
.
, . 2 . 52 ,
,
; ,
;
, ,
;
34


; ()
. 103 .
.

, ,
,
.

, ,
,
. ,
,

.

() ,
()
.

() :
, ()

.


,

.

, .


.

,
, ,
, .
3.4.

.

. . 51 ,
35



.
.
,
.
, . .
,
.
. 23

,
, ,
, ,
- .
. 25
() .


:
1) ,
() ;
2) .
,
;
3)

),
.
, ,
,
, ;
4) , 50%
,
;
5) ;
6) ,

;
7)
,
, (
) .
3
36

30
,
, .

,
, .


() ,
( ) ,
, .

.
3-

()
, ,
, .
,
, ,
,

() .
7
()
,
.
()
, ,
,
( ) .
. 6
( )
()
( ).

().
7
.
3-
()
.


37

,
.

.

( ).


.
,
:
) .

;
) ( )
.

;
) ( )
,
;
) ( )
;
)
.

.
3.5.

24.12.94 1418
, ,
, .
, 1
, ,
.
,

, ,
.
.

.

, ,
38

(
1),
(
1418).
,
.
,

,

-
,

,

,
, . 1
,
, , .
1 ,
.


:

, , , , ,
, ,
, , ,
, .
:
, ,
- , , ,
, .
:
, ,
, ,
, ;
:


,

, ,

,

.
1 ,

39

. ,
,

.
, ,
, 1,
.
,
:
) :
- , ,
; ;
;
) ,
, ;
) ;
) , .

.

30
, ,
, , 15-
, 60
.

30 .
:
- , ,
;
- ,
, .

, 3 .
, .
:

, , ;
, ;
;
;
.
40

(
) ,
, .
, ,
:
- ;
- ,
;
- ;
-

,
, ,
,
;
-

.
,
,
,
, 3-

.
2

,
,
.

1. -
.
2. : ,
.
3. .
4. : .
5. .
6. .
7. .

41

4. -

4.1.
.
. .
, (
).
,
.
,
.
,
.
. . ,
. , ,
, . ,
.
,
.
.
.
, ,
.
,
.
, ,
, ,
.
, ,
.
,
.
,
, -
.

, , , .
.
,
,
. , ,
42

.
. ,
.

.
.
,
.
, ,
, .

,
.

. , ,
, ,
, , , ,
.
.

:
;
;

;
: ,
- ;
: ,

;
, ;
(, )
;
?

, , .

-
.
. ,
5 ,
:
1.
.
2. :
43


.
3. :
, , ,
.
4. .
5. .
-
.

.
,
,
.
,
.
, , ,
.
.
, ,
.

. ,
.
,

,

.
.
, .


.
4.2.
,
, , ,
.
,
,
.
,
, , -
.
.
44

.
.
(
), .
,
.
, .
, , , ,
. .
.

.
, ,
,
.
.


.

.
, , .
.
: ,
, .

.

.
,

.


.

.

, .

,
, ,
.
45

:
.

, .

, , .

, .

, , , ,
.
, ,
, .

, .
,
,

,
,
. :
;
, ;
.

,
.
, .
,
.
, ,
.
,
, - .

.
,

.

,

.
, , .
:
.
46

,
.
,
. ,
,
.

. ,
.

.
. ,
, :
, ,
.

, .

. -
. ,
, .

,
.

,
, .
,
.

, .
4.3.

,
.

, .
,
.

.
, ,
, ,
, , ,
47

.
,
, ,
. ,
.

.
. .
. .
:
1. .
2. .
3. .

.

.
.
4 :
1. , .
.
.
2. .
-
.
3. ,
, .
4. , ,

, .
,
.

,
.
3 :
1. , 10 .
2. 3 5 .
3. , 1 .
:
.
,
, ,
,

48

.
,

.


.

.
,
(, , .)
(,
, , . .).

, .
,

, (
),
.

, , ,
.
,
,
.

.
,
, .
4.4.
-
. .
, ,
,
, , . .
,
, ,
.

,
,
, , ,
49


.


,
, . .
,
.
,

.
- ,
, ,
,
:
1
,

;
2 , , ;
3 , ..
, , , ;
4 , ,
, , ;
5 ,
, , ;
6 , ,
, ;
7
, .
. ,

.
. ,
( ; ),
,
, . . .
,
, .
.

, :
:
, ,
, ,
;
: ,
50

, ,
, ;
:
, ;
: ,

;
:
, ;
:
( 1015 ),
; ,
, ;
( 5 ) ,
; ,
,

.

.
,
,
,
.
1 ?
,
,
,
.
:
;
, ;
;
.
, :
;
;
, ;
;
;
;
;
;
;
;
;
51

;
;
.
:
, ;
;
;
;
, ;
.
:
;
;
;
;
;
;
;
;
;
;
;
.
4.5.

.
, , , ,
.
,
.


.

, .
() ,
,
.


(. 1 . 61 ).
:
1) ()
52

, ;
2) , ;
3) ,
;
4)

,
;
5)
() , ,

, ,
;
6) ,
, (),
.
,
. 15,
,
.
() ,
,
,
,
, .
() ,
, ,
,
()
.

.

, ,
,
,

.

,
,

,
,
.
53

() ,
, ,
.
. 63 .
. 64
:
,

,
;

, ,
;

,

;

;

.

.

, ,
.
. 64 .

(),

.

.
().
,

.

54

5.
5.1.
,
, . .
, ,

.
,

, (,
, ).
,
,
. ,

- ,
.
,

,
, - ,
.
.
,

, .

, , .

,
,
.

,
.
.
,
.

,
,
.

55

.

,
.
.
. ,

,
. ,
, ,
.
,
, .
: , . ,

.
:
,
, . .
.
-
.
, ,

. ,
, ,
.
,
( ,
, ,
).

, , , ,

,
.

,
,
.
,
, : ,
,
,
56

.
, ,
, .

, ,
.

,
.

.
.
, .
,
.

, , ,
.
, .
.
, ,
.
,
.

, .
, ,
.
5.2.

.
, .
,
,
, : ,
, ,
, .

, ,
,
.

, , ,
.
57

- ,
. :
, ,
,
. , :
, ;
, ;
,
.

.
.
,
.
, ,
.

; ,
, ,
, , , .

. ,
,
.
,

.

.
,
, , ,
,
.
,

,

.

: () ()
.

:
.
, ,
58

. , ,
, , , .,
.
,
.
:
, (
, , .);
, .
, , :
;
;

;
;

;

;

;

;
,
.
,
,
.

,
.
:
() ().
,
. , ,
.

:

(, , , . .);
;

(
-
);
59

,

;
(
,
).
, .
. ,
, ,
.
.
5.3.
,

. ,
, ,


.
.
.
,
, , ,
,
.
, , .
, , ,
.
,

, . . ,
. ,
.
, .
,
,
. ,
,
,
.
,
.

60

.
,
,
.
, , ,
.
( ) ,

. ,
, , .

,
.
. , ,
,
(, ,
0,2), ,
, .
,
,
,
,
, .
, , ,
.
,
, -.
,
,
,
. ,


, .
.

,
, ,
, .. .
.
, ,

.
,
,
61


.
,
,
. . ,
, ,
, .

. ,
,
.
,
, .
-

.
,
. ,
, ,
,
, .
,

.
(
)
,
.

, .
,
, , ,
, ,
. , ,
.

= 1 + ( + ) 2 ,

;
;

p1 , p 2 ,
.
, . .

62

, ,
.
,
.

.
, .

( , . .).
,
, .

. ,
, , .
5.4.

.
:
;
(
):
;
;
;
.
.
:
, . .

, .
,
,
.

( )
.

.


.
,
, ,
63

,
, ,
,
, .


. ,
.
.
,
,
. ,
,
.
-,
,
, .

.
,
.
,
, ,
.
,
.

,
.

.
.
.
:
.
:
;
;
, .
:
;
.


. ,
64

- ,
. ,
,
.
, ,
,

.

. ,
.


,
, .

,
, ,
.
.
,
( . hedge ).

.
, ,
. ,
, ().
, .
. ,
-
, . ,
(),
.
,

.
: , .

,
.

, ,
.

, ,
65


.
,
, , , .
.

,
,
, ,
.

.


,
.

66

6.
6.1.

.
.
,
.
.. .
: -,
, .
,

,
,


() (, ),
, ,
.
,
() .
,

.



,
.
,

.

,
. ,
() ,
, . 57
,
.

, .

.
, ,
, ,
67

,
, , , .

.
, , ,
.
,
, ,
,
, , ,
, ,
.

() : ,
, , , ,
,
, , , ,
.

, ,
. ,
, ,
() .

,
, ,
, , ,
,
, , ,
.
6.2.

, ,
, , .


(. 2):
, ,
:
,
;
;
68

;
,
;
,
;
,

;
, ,
;

, ;



,
, ,

.2.


;

;

;
, ,
;
69

-
;
.

.
, ,

:
;
()
;
(
, .);
, ;

;
;
;
;
;
;
;
,
;
;
.
6.3.

,
()
, , .
, .
, .
, ,
, ,
, , ,

.
,
, .

,
, .
70

,
,
, .
, , ,
,
.
,
, , , , , ,
, , , , , , ,
, . ,
() ,
().

, , ,
, ,
, , , ,
, ,
, .

() ,
,
, ,
, .
, , ,
, ,
.

, , ,
.
.
.

, , .
, ,
,
.
, :
;
;
;
, , ;
;

71

,
.

,
, , ,
, ,
,
.

1. ?
2. .
3. ?
4. ?
6. ?

72

7.
7.1.

, ,
, ,
.
,
, -
.

,
.

, ,
, , .
, . 139 :
,

,
. ,
,
.
. 26 26 1996 .
14-
, ,
.
,
, ,
, .
. 32 ,
, , , ; ;
( ) ;
.
, ,
(), ()
,
.
,
, ,
.
73

, 5
1991 . 35 ,
: ;
,

;
; -
,
; ,
, ,
.
,
, .
()
,
()
, .
7.2. ,

, .

(), ,
,
,
. , ,

, .
.
, ,
:
, ,
, ,
, .
,
, .
, , . ,
: , , ; ; ; ,
; ;
, , ; .;
- , , ; -; ;
74

; ;
; ;
;
; ();
;
(); ,
; ;
, , ;
; ;
.
,
, .
.

,
.
(, ) ,
,
6 1997 . 131- .
(. 3) ,

.

-
,

, ,

,
,

.
,

. 3.
75

6 1997 . 188

, , , : ,
,
( );
,
; ,
,
.
7.3.
,

.
, - ,
.
, ,
,
, .

,
.
,

:

, ,
, ;


;
(,
),

;
,
, , ;
, ,
,
;

, ,
,
,
, .
76


: ,
, -
, ,
, ;
,
.
- ,
, ,
, , .

I. ?
2. ?
3. ,
.
4. ,
, - ?
5.
.

77

8.

8.1.

, ,
()
(), , ,
, . ,

,

, ,
.


.
,


() .

, -,

, , .
,
,


.

()
,
() , ,
, .

,
().
.
, ,
-
. () ,
, ,
.
(),
,
78

,
. ,
,
, , ,

(. 322 ).
,
, , .
,
,
, ,
.
. ,
,
,
.

(),
,
. ,

. ,
, ,
. ,
, ,
2
, , .
,

.
()


. ,

. : (
1/3 ) ,
,


() , ,
, ,
.


79

()
. :
, , .



.
() ,
100
()
, 5 000 .
(
)
,
.
,
, ,
, . 22 .
, e
.

: ;
; ;
; ; ; ;
.
25 1 000
2 .

.
8.2.

,
,
. :
; ,
, ,
;

;
; ;
; ;
; ;
80

;
, ;
, .
,


, ,

,
, ,
.

.

, - ,
,
.
, ,
. , ,

.


,
. . 56 ,
,
.
8.3.


, ()
() , -:
, , ..,
,
. ,
, .

.

, ,

.
81

,
, , -
. ,

, .

, , , ,
, , .
(, )
,
,
. ,

.
, ,
.

.
.
,
( ), ,
,
, . ,

, , ,
.
, : , ;
;
, .
, , ,
,
( ),
,
, ( ). ,
, , ,
,
, .
,
,
( ).

o
, .
.
82



,
(), , .
,
, , ,
, .
,
( )

.
.

,
.
, ,
()
()

(. 3658 ). ,

, .
.
,


. o
.
8.4.
,
,
,

.
: ;
; ; .
,

, ,
.
;
, ;
, ; 83

;
, , , ;
;

;
; ;
( ),
;
; ;
;
;
; ;

; ;
;
,
,
;
, ,
, ;
.
8.5.


, ,
, ,

-,

. ,
()
,
, ,
, ,
, ,

, , .

:

( ) 100
, 25 . ;
() ,
. 17 18
84

22 1991 .
948-1 ( 2 2000 . 3-),
5 . ;

( )
, . 17 18
, 50
, 5 . ;


, . 17 18 ,
5 . ;

( ) 1 . ;

( ) . 3 . 17 . 4 . 18

8 . .

.
, :

( )
, , ,
P


80 ;
(), ,
. 17 18 ,
80 2
;
( ), .3
. 17 . 4 . 18 ,
100 . ,
(
) ,

30-
. ,
, ,
30-
.
,
85

1%
.
8.6. (, )

(,
,
) (, )

. , (
) (,
)
5000 .
, (
) ,
(, ),
:

(, )
5000 ;
(, ),
, (, ),
5000 ;
( , ),
, , (,
) ,
( , ).
(,
) 30-
.

,
,
,
1%
.
,
,
() , , ,
, ,
,
, 3 25 .

() ,
,
5 25 .
86

, , ,
,
, ,

,
(),
, 1 30 .
,
, 1/10 .
,
, ()
, ,

(,
)

()
,
. ,
(, ), ()
.
(, ) , ..
, (, ),
(, ),
,
.
, ,
, ,
(, ), ,

().

(, ) ,
, ,
, 7 1992 . 2300-1
( 9 1996 .
2-).
8.7.
8.7.1.

( pax)
( ) ,
, , 27 1991 .
2118-1 ( 8 1999 . 142-)

.
87

:
) ;
) ;
)
;
) ;
)
;
) ;
)
,
;
) ,
;
) ;
) , ()
, .

,
.
,

, ,


.
,
.

,
() .
,
.
:
1)
;
2)
, ;
3) ,
.
, ,
,
.
,
,
88

, .

:
.
8.7.2.


. ,
,
()
.

2 , , ,
() 100%.


.
,
6

.

89


,
.
, ,
, ,

( ).

, ,
,
,
,
,
.
,
, ,
, , ,
.

,
,

.
.

90


1.
. 26 1995 . ,1995.
2. (). 8
1998 . // , 1998. 20-21 .
3.
. 21 1997 . ,
1997.
4. . .
. .: ,1999.
5. .. . . .: -,1998.
6. . : . .:
, 1999.
7. . , , /
. . . .: , 1997.
8. . . .: , 1997.
9. . . .- .: , 1998.
10. .. .- .: -
,1999.
11. . / . . .: , 1990.
12. .. . . .:
, 1997.
13. .. : . .: ,1999.
14. . : /.
. ... .:,1996.
15. : . / .
.. . .: ,1997.
16. . / . .. . --:
, 2001.
17. .., . . :
. .: , 1996.
18. .., .., ..
: . --. 1998.
19. .., .., .. -,
. .: -89,2000.
20. .., .. . .: , 1996.
21. .., .. : . .: ,1997.
22. . / . .. . .:
. 1998.
23. . / . .. , .. . .:
: , 1998.
24. : / . .. . .:
,1998.
25. : /
. . . . -- : , 2001.


. .
. .
. .
. .

020565 23 1997. 10.04.2004


60841/16.
.
. .-.. 5,75. .-. 5,6.

500 .
<< C >>
_______________________________________________________________

.
17, , 28, , 44


17, , 28, , 1