Fundo de Hedge?

CAPTULO
fazer previso do tempo ou ser gestor de fundo de hedge?
M J U N H O DE
2000, o presidente dos Estados Unidos B i l l C l i n -
t o n e o primeiro-ministro britnico Tony Blair a n u n c i a r a m
a concluso da fase i n i c i a l do Projeto Genoma H u m a n o , a famosa pesquisa internacional para decodificar as sequncias de D N A de todos os 23 cromossomos humanos. Foram gastos 2,5 bilhes de dlares no projeto, ao longo de dez anos, para chegar a u m " p r i m e i r o esboo" da sequncia, e mais 1 bilho para preencher as lacunas e organizar os resultados. U m a das res1
postas que os bilogos esperavam do projeto atenderia a u m a p e r g u n t a i n s t i g a n t e , aparentemente m u i t o simples: quantos genes h no genoma humano?
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Antes que a sequncia ficasse completa, a opinio prevalente era que a complexidade da biologia e do comportamento humano deveria ser produto de u m grande nmero de genes, provavelmente algo entre 80 m i l e 100 m i l . E m setembro de 1999, u m a visionria empresa de biotecnologia, chamada I n cyte Genomics, anunciou que havia 140 m i l genes no genoma h u m a n o . E m maio de 2000, os maiores geneticistas de todo o m u n d o se r e u n i r a m no congresso "Genome Sequencing a n d
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Biology", no Laboratrio Cold Spring Harbor, em Nova York, onde teve lugar um debate acirrado sobre a verdadeira quantidade. Todavia, no houve consenso quanto estimativa. Alguns concordavam com a ordem de grandeza anunciada pela Incyte, e outros defendiam que o nmero poderia ser menor que 50 mil. Diante de tantas opinies diferentes, o geneticista Ewan Birney, do European Bioinformatics Institute, lanou um "bolo" de apostas entre seus colegas pesquisadores para que dessem seus palpites da contagem final. Cada participante apostou um dlar e o ganhador receberia o total do bolo, alm de um exemplar, encadernado em couro e autografado pelo autor, das memrias do detentor do prmio Nobel James Watson, The Double Helix [A dupla hlice]. Sam LaBrie, da Incyte, deu a mais alta estimativa inicial: 153.478 genes. A mdia dos primeiros 338 palpites foi 66.050. Birney aumentou o valor da aposta para 5 dlares em 2001 e para 20 dlares em 2002, pois no seria justo aceitar novos apostadores pela mesma quantia, dado que poderiam basear seus palpites no s nas estimativas anteriores, mas t a m b m em suas novas pesquisas. Nas ltimas 115 apostas, a mdia era de 44.375 genes e o bolo chegou a 1,2 mil dlares. Durante esses dois anos de apostas, o palpite menor foi de 25.747 genes, dado por Lee Rowen, do Institute for Systems Biology, de Seattle. As clusulas do bolo, fixadas em 2002, estabeleciam que Birney proclamaria o vencedor em 2003. Entretanto, para surpresa de Birney, naquela altura ainda no havia um consenso sobre a "contagem final". Baseando-se nas evidncias colhidas at aquele momento, Birney estimava a contagem em aproximadamente 24.500 genes. Assim, decidiu dividir o prmio proporcionalmente entre os trs participantes que apostaram nos menores nmeros, com Rowen levando a maior parte. O nmero final ainda est em discusso, mas o valor mais aceito caiu para 20.500, que se ajeitava na faixa entre a lombriga C. eiegans (19.500) e a mostarda Aiabidopsis (27 mil).
Todos os apostadores eram lderes no campo da gentica, e tinham certeza de que o nmero era mais alto do que era de fato. A faixa dos 453 palpites, da mais alta mais baixa estimativa, nem inclua a contagem correta. Tanto Francis Collins, dos National Institutes of Health, como Eric Lander. do Massachusetts Institute of Technology, erraram por mais de 100%, e o mesmo aconteceu com a mdia dos palpites. A opinio coletiva errou t a m b m ao prever o prazo para resolverem a questo da contagem dos genes (previso: 2003, de fato: 2007 ou depois). Collins reagiu estoicamente: "Tudo bem, vivendo e aprendendo." Esse est longe de ser o nico exemplo de cientistas superestimando seu conhecimento no prprio campo de saber. Em 1957, dois pioneiros da cincia da computao e da inteligncia artificial, Herbert Simon e Allen Newell, declararam publicamente que dali a dez anos um computador seria capaz de vencer uma partida contra o campeo mundial de xadrez.3 Em 1968, ningum havia chegado nem perto de criar uma mquina capaz de tal proeza. O escocs David Levy, programador de computador e jogador de xadrez, que mais tarde conquistaria o ttulo de mestre internacional (um nvel abaixo do grandmaster), num encontro com quatro outros cientistas da computao, apostou do prprio bolso 500 libras - cerca de metade de sua renda anual na p o c a - que nenhum computador conseguiria venc-lo, nem nos dez anos seguintes. Em 1978, j com o bolo aumentado para 1.250 libras e novos apostadores, Levy realmente derrotou o melhor programa de computador por um escore de 3 /2 a IV2. Em parceria com a revista Omni, ele ofereceu um prmio de 5 mil dlares a quem quer que tivesse um computador capaz de venc-lo, sem limite de tempo para a aposta. Por fim, em 1989, Levy perdeu para o computador Deep Thought [pensamento profundo], predecessor do Deep Blue [azul profundo] da IBM. Somente em 1997, o Deep Blue, com seus mltiplos processadores e chips programados para o jogo de xadrez, venceu o campeo mundial Garry Kasparov
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por 3 Vi a 2V, realizando a profecia de Sim on-Ne w e ll - com 30 anos de atraso.

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Voc poderia objetar que escolhemos a dedo os exemplos de especialistas que fizeram as mais horrendas previses erradas. Concordamos que so exemplos atpicos e no queremos dizer que os especialistas no sabem nada e esto sempre errados. Eles sabem muito mais, principalmente nas reas cientficas, e acertam muito mais que a mdia das pessoas. M a s essas histrias_mostram que at os cientistas excelentes podem super e s t i m a r d r a s t i c a m e n t e o q u e sabem. Todos os geneticistas superestimaram a contagem dos genes, e alguns erraram n a razo de cinco para u m ; os cientistas da computao erraram na razo de quatro para u m ; e os profetas da runa ecolgica erraram em todos os metais que eles mesmos selecionaram. Se o julgamento dos experts pode ser to equivocado, ns tambm somos capazes de superestimar o que sabemos. C!ada .VP7 q u e algum julaasaber mais do que sabe de fato, est soh a influncia da nossa
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E m 1980, o ecologista Paul Ehrlich, professor na Universidade de Stanford, e seus colegas J o h n Harte e J o h n H o l d r e n , da Universidade da Califrnia em Berkeley, estavam certos de que a superpopulao global levaria a aumentos drsticos nos preos da alimentao e outras mercadorias c o m estoques l i mitados. Ehrlich t i n h a tanta certeza dessa ameaa terrvel que, em 1968, escreveu: " N o s anos 1970, o m u n d o v a i passar fome - centenas de milhes de pessoas vo morrer de fome." Ele e H o l d r e n previram u m i m i n e n t e "esgotamento dos recursos minerais".
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Julian Simon, economista n a Universidade de M a r y l a n d , tinha a viso oposta e publicou u m artigo na revista Science i n titulado "Resources, Population, Environment: A n Oversupply of False Bad N e w s " [Recursos, populao, ambiente: U m a superoferta de falsas ms notcias]. Simon, cujo passo anterior para a fama fora inventar o sistema de premiao dos passageiros que cedessem o lugar em caso de excesso de reservas de passagens areas, desafiou os profetas da runa a pr dinheiro em lugar de palavras, respondendo: escolha cinco mercadorias e aposte que o preo delas crescer nos prximos dez anos, como de esperar quando a demanda sempre crescente e a oferta est constante ou d i m i n u i n d o . Ehrlich, indignado com tamanha apostasia de Simon (a q u e m ele se referia como o lder da "era do culto ao cargueiro areo"), chamou Harte e H o l d r e n para aceitarem junto com ele a aposta do economista. Selecionaram cinco metais - crmio, cobre, nquel, estanho e tungstnio - e calcularam a quantidade de cada u m que poderia ser comprada por 200 dlares e m 1980. Se os preos desses metais estivessem mais altos em dez anos, Simon pagaria a diferena a Ehrlich, Harte e H o l d r e n . Se os preos estivessem mais baixos, os trs pagariam a Simon. E m 1990, o preo de todos aqueles metais tinha cado. N a verdade, ao todo t i n h a m baixado mais de 50%. Simon recebeu u m envelope contendo u m cheque no valor combinado. Sem protocolo.
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iluso
r l n H i a a d i ^ f^lusinn
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de saber>>
A virtude de ser como uma criana irritante

Pare u m momento e tente formar a i magem mental de u m a b i cicleta. M e l h o r ainda, se tiver u m a folha de papel, desenhe u m a bicicleta. No se preocupe em fazer u m a obra de arte, basta colocar as partes principais nos lugares corretos. Esboce o quadro da bicicleta, o guidom, as rodas, os pedais etc. Para simplificar, faa u m a bicicleta sem marchas. E n t e n d e u a ideia? Se voc precisasse dar u m a pontuao de 1 a 7 a seu entendimento de como funciona uma bicicleta, com "no entendo n a d a " valendo 1 ponto e "entendo perfeitamente" valendo 7, quantos p o n tos voc se daria? Se voc como muitas pessoas que participaram de u m estudo muito engenhoso conduzido pela psicloga britnica Rebecca Lawson, ento a c h o u q u e e n t e n d i a m u i t o de bicicletas. A mdia das estimativas dos participantes sobre seu nvel de conhecimento de bicicletas foi 4,5 n a escala de 1 a 7 p o n t o s .
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Agora, olhe para seu desenho ou refresque sua imagem mental e responda s seguintes perguntas: sua bicicleta tem corrente? Se tem, a corrente passa pelas duas rodas? O quadro da bicicleta conecta as rodas da frente e de trs? Os pedais esto ligados parte interna da corrente? Se voc desenhou uma corrente ligando as duas rodas, pense como a bicicleta vai fazer curvas, porque a corrente teria que esticar cada vez que a roda da frente virasse, e corrente no estica. Da mesma forma, se o quadro estiver ligado s duas rodas, a bicicleta s pode andar em linha reta. Algumas pessoas desenham os pedais acima da corrente, tornando impossvel girar a corrente ao pedalar. Erros como esses foram comuns no estudo de Lawson, e no so meros detalhes do funcionamento de uma bicicleta - os pedais fazem girar a corrente, que faz girar a roda traseira, e a roda dianteira precisa ficar livre para virar, seno a bicicleta no pode mudar de direo. As pessoas entendem muito melhor o funcionamento estando diante de uma bicicleta do que explicando (ou desenhando) puramente de memria. Esse exemplo ilustra um aspecto crtico da iluso de saber. Devido nossa larga experincia e familiaridade com mquinas e i n s t r u m e n t o s c o m u n s , achamos que t e m o s u m profundo entrLdimntnrie rnmn f u n c i o n a m P P T I C P n o s objetos e n u m e r a dos a seguir e avalie seu conhecimento na mesma escala de 1 a 7: velocmetro de carro, zper, tecla de piano, vaso sanitrio, fechadura de cilindro, helicptero, mquina de costura. Agora, a tarefa seguinte: selecione o objeto no qual voc se atribuiu a maior nota, o que acha que entende melhor, e tente explicar como funciona. D as explicaes que voc daria a uma criana insistentemente curiosa, tentando fazer uma descrio passo a passo de como funciona e explicando o porqu. Ou seja, tente explicitar as conexes causais entre cada passo. No caso da bicicleta, voc tem que dizer por que o pedalar faz as rodas girarem, e no apenas que pedalar faz as rodas girarem. Se no tiver certeza de como a conexo causal entre dois passos, arabou de descobrir uma lacuna em seu conhecimento.
Esse teste semelhante a uma srie de experimentos engenhosos que Leon Rozenblit conduziu como parte de sua pesquisa para o doutorado na Universidade de Yale, com o professor Frank Keil (que, por sinal, foi tambm orientador de Dan na graduao). Em seu primeiro estudo, Rozenblit abordou estudantes nos corredores do prdio da Psicologia, perguntando se sabiam por que o cu azul ou como funciona uma fechadura de cilindro. Se respondiam "sim", ele ento brincava do que chama de "menino dos por qus", e ele descreve assim: "Fao uma pergunta, voc me d uma resposta, e eu pergunto 'por qu? ' . I n corporando o esprito de um menino curioso de cinco anos, ao fim de cada explicao torno a perguntar 'por qu?', at a pessoa ficar muito irritada." O inesperado resultado desse experimento informal foi que as pessoas desistiam facilmente, respondendo a apenas um ou dois "por qus" at se darem conta da lacuna no saber. Ainda mais surpreendentes eram as reaes das pessoas ao descobrirem que realmente no entendiam nada. 'Aquilo era obviamente contraintuitivo para elas. Ficavam surpresas, desapontadas e um pouco envergonhadas." Afinal, tinham acabado de dizer que sabiam a resposta.
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Rozenblit pesquisou essa iluso de saber em mais de uma dzia de experimentos nos anos seguintes, testando pessoas de todas as esferas da vida, desde estudantes universitrios em Yale at os demais membros da comunidade de New Haven, e os resultados foram notavelmente parecidos. Voc pode perguntar a quem quiser e vai chegar a um ponto em que no sabem responder "porque". Para a maioria de ns, a profundidade do entendimento to rasa que esgotamos nosso conhecimento j na primeira pergunta. Sabemos queexiste uma resposta, imaginamos que sabemos essa resposta, mas, at que nos p e r g u n t e m ^ ^ u i m T a l e g r e m e n t e inconscientes da escas,sez do nosso saber.
Antes de fazer esse pequeno teste, voc deve ter pensado, intuitivamente, que entende como funciona um vaso sanitrio, mas o que voc sabe mesmo usar um vaso sanitrio - e, talvez,
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desentupi-lo. Provavelmente voc capaz de entender como as diversas partes visveis interagem e se movimentam. E se voc ficar olhando para dentro de u m vaso sanitrio enquanto brinca com a descarga, pode at descobrir como funciona. Mas se no ficar olhando, sua impresso de entendimento ilusria, pois voc confunde seu entendimento de o aue acontece com por *que acontece, e toma a familiaridade por conhecimento. As vezes^vm alunos nossa sala perguntando por que no passaram nas provas se t i n h a m e ^ n d ^ o v V/
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Na vida cotidiana, ser que paramos para nos perguntar "Sei de onde vem a chuva"? Provavelmente no fazemos isso sem alguma provocao, que s acontece em contextos sociais e cognitivos apropriados: uma criana pergunta, voc est discutindo com algum, est tentando escrever sobre o assunto ou tentando ensinar aquilo a uma turma de alunos. E mesmojju^ m u m nos enganarmos, pois nos concentramos nos trechos de informao que j possumos au-tiuc obtemos facilmente, mas ignoramos todos os elementos gue faltam e ficamos com a i m presso ri^flateiMl^,4udLo que necessrio A iluso excepcionalmente persistente. M e s m o depois de todo o experimento com Rozenblit, b r i n c a n d o repetidamente de " m e n i n o dos por gus", alguns sujeitos continuavam a no checar espontaneamente seu prprio conhecimento antes de afirmar que teria se sado melhor com outros objetos: "Se voc tivesse me p e r g u n tado sobre a fechadura, eu saberia responder." A tendncia a cometer esse erro no se l i m i t a a nossos pensamentos e crenas sobre dispositivos e sistemas fsicos. Acontece sempre gue precisamos completar u m grande projeto, quando temos que resolver u m problema o u assumir u m compromisso. Precisamos vencer a tentao de mergulhar de cabea e sair fazendo, em vez de examinar nosso entendimento da incumbncia e seus requisitos. Evitar esse aspecto da iluso de saber foi a chave para T i m Roberts ganhar o primeiro prmio, de 28 m i l dlares, na edio de 2008 do concurso TopCoder O p e n de programao de computadores. Ele teve seis horas para desenvolver u m programa que deveria atender a u m conj u n t o de especificaes escritas. Ao contrrio dos outros participantes, Roberts passou a p r i m e i r a hora estudando as especificaes e fazendo perguntas - "pelo menos 3 0 " - ao autor da definio. S depois de verificar que entendia completamente o desafio, comeou a codificar. Desenvolveu u m programa gue
tantn
D i z e m que le-
ram e releram os livros e as anotaes em sala de aula, achando que t i n h a m entendido tudo muito b e m por ocasio dos testes. Masj^rovavelrnerit^
3 i l u s o d e
fragmentos do mate-
V| ^^LL J& g u i n d a
saber os levou a confundir a familiaridade adrepetida exposio aos conceitos com o verdadeiro
entendimento da matria, N o r m a l m e n t e , ler muitas e muitas vezes u m mesmo texto produz cada vez menos retorno para o 5 ^ s a b e r de fato, mas aumenta a familiaridade e promove u m falso senso de entendimento. Somente nos testando gue podemos determinar se realmente entendemos ou no. Esta u m a razo pela q u a l os professores aplicam testes e por que os melhores testes sondam o conhecimento em u m nvel profundo. Perguntar se u m a fechadura tem cilindro testa se a pessoa memorizou as partes de uma fechadura. Perguntar como se escolhe uma fechadura testa se a pessoa entendeu por que as fechaduras tm c i lindros e q u a l a funo do cilindro na operao da fechadura. Talvez o aspecto mais notvel da iluso seja gue, raramente. nos damos o trabalho de examinar os limites do nosso conhecimento, principalmente considerando como fcil fazer esse exame. Antes de dizer a Leon Rozenblit que voc sabe por que o cu azul, basta simular o jogo do "menino dos por qus" consigo mesmo para ver o que voc realmente sabe. Somos vtimas da iluso porgue simplesmente no reconhecemos a necessidade de guestionar nosso prprio conhecimento. Segundo Rozenblit:
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fazia exatamente o que era exigido, e s. Mas funcionava, e foi terminado no prazo. O tempo que passou escapando iluso de saber foi um investimento que deu um excelente retorno.12
Os melhores planejamentos...
A iluso de saber nos leyaa iulqar que s a h e m n s m m os.obietpsJiaAsjmil^^ guando na verdade no sabemos, mas i n f l u e n c i a ainHa e gera mais consequncias quando J^naj|Bs^^ contrrio de um vaso sanitrio ou uma bicicleta, um sistema complexo tem muito mais partes interativas e seu sistema geral de comportamento no pode ser facilmente determinado s por saber como se comportam suas partes separadas. Novos projetos inovadores de engenharia em larga escala, como a construo da icnica Opera House, em Sidney, ou o "Big Dig", em Boston, so exemplos clssicos desse tipo de complexidade. O Big Dig foi projetado para reorganizar a malha de transportes no centro de Boston.13 Em 1948, o governo de Massachusetts tinha feito um planejamento para a construo de vias expressas atravessando e contornando a cidade, na tentativa de resolver o crescente volume de trfego nas vias locais. Para possibilitar essa expanso rodoviria, mil prdios foram demolidos e 20 mil moradores foram deslocados para permitir a construo dos dois nveis de pistas elevadas cortando o centro de Boston. Apesar de ter seis pistas de largura, a via expressa tinha muitos acessos de entrada e sada, e o anda e para causava engarrafamentos crnicos por oito horas ou mais, diariamente. Alm disso, ficou uma monstruosidade. A frustrao gerada por esses resultados levou ao cancelamento de um projeto complementar, o que aumentou ainda mais a carga de trnsito sobre o elevado. As principais metas do Big Dig, que entrou na fase de planejamento em 1982, eram transferir a parte do elevado sobre
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o centro da cidade para uma via subterrnea e construir um tnel sob o porto de Boston, para conexo com o aeroporto Logan International. Vrias outras ruas e pontes seriam acrescentadas ou melhoradas. Em 1985, toda a operao estava orada em 6 bilhes de dlares. A construo c o m e o u em 1991 e, quando se completou, em 2006, o custo total chegava a 15 bilhes de dlares. Dado que muito dessa quantia foi angariado com a emisso de ttulos, depois do reembolso de todos os emprstimos o custo final ainda ficara acrescido de 7 bilhes para pagamento de juros, resultando numa despesa total 250% mais alta que o previsto. O custo do Big Dig cresceu por vrios motivos. Um deles foi a constante necessidade de mudar os planos medida que o projeto era desenvolvido. Os encarregados do projeto consideraram a elevao das vias expressas sobrepostas a uma altura de 30 metros em certo trecho, para direcionar melhor o trfego. No fim, o problema foi resolvido com uma ponte que a mais larga desse tipo, jamais construda. Outro fator de elevao dos custos foi a necessidade de desenvolver novas tecnologias e m t o d o s de engenharia para enfrentar os desafios de submergir quilmetros de autoestrada numa rea j densa de linhas de metro, trilhos de trem e edificaes. Mas por que essas complicaes no foram previstas? Todos os envolvidos sabiam que o Big Dig era uma obra pblica de tamanho e complexidade sem precedentes, mas ningum percebeu, pelo menos antecipadamente, que suas estimativas de tempo e custo eram pouco mais que tiros no escuro, e dos mais otimistas. No que essas estimativas por baixo jamais tivessem acontecido antes. A histria da arquitetura est repleta de exemplos de projetos que vieram a ser mais difceis e caros do que imaginavam seus projetistas, e os empresrios e polticos que os promoveram. A ponte do Brooklyn, construda entre 1870 e 1883, custou o dobro do previsto. A construo da Opera House de Sidney foi aprovada pelo governo australiano em 1959 e projetada pelo arquiteto dinamarqus Jern Utzon durante seis
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meses, nas horas livres. Em 1960, seu custo previsto era de 7 milhes de dlares australianos; quando foi concluda, a conta chegava a 102 milhes. (E seria preciso investir mais 45 milhes para deixar a construo de acordo com os detalhes do projeto original de Utzon, que no foram executados.) Antoni Gaud comeou a construo da igreja da Sagrada Famlia, em Barcelona, em 1883, e em 1886 disse que estaria terminada em dez anos. Espera-se que seja finalizada em 2026, meros cem anos depois da morte de Gaud. Costuma-se dizer que "os mais elaborados planos dos ratos e dos homens do errado" e que "no h plano de batalha que sobreviva ao contato com o inimigo". A lei de Hofstadter diz: "Sempre leva mais tempo do que o esperado, mesmo levando pm r n n t a a lpi HP , Hofstadter." O fato de que precisamos de aforismos para nos lembrar das dificuldades inerentes ao planejamento demonstra a fora da iluso de saber. O problema no que nossos planos do errado; afinal, o mundo mais complexo que nossos simples modelos mentais e, como explicou Yogi Berra, " difcil fazer previses, especialmente do futuro". Mesmo os gerentes de projeto especializados no captam muito bem: so melhores que os amadores, mas erram um tero das vezes. Todos ns temos esse tipo de conhecimento ilusrio, mesmo em projetos simples. Subestimamos o tempo que vailevar ou quanto vai custar, pois o que em nossa mente parecesimples e claro se revela mais complexo quando nossos planos caem na realidade. O problema que nunca aprendemos a levar em conta essas limitaes. A iluso de saber sempre nos convence de que temos um profundo entendimento de como ser a realizao do projeto, quando s temos de fato um palpite grosseiro e otimista, baseado numa familiaridade superficial.
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A esta altura, voc deve estar vislumbrando um padro das i j l l T n n r rln rtin n i l i n ilri gnr, " " o s falando: todas tendqm a V"; fl e x t r e m a m e n t e favorvel sobre nossas capacidades mentais. No existe iluso de cegueira, amnsia, idiotia e desorientao. Pelo contrrio, as iluses do dia a dia nos dizem
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que percebemos e recordamos mais do que somos capazes, que estamos todos acima da mdia, e sabemos mais sobre o mundo e o futuro do que justificvel. As iluses do dia a dia conseguem ser to persistentes e difundidas em nossos padres de pensamento justamente porque nos levam a achar que somos melhores do que, objetivamente, deveramos achar. As iluses positivas podem nos motivar a levantar de manh, cheios de otimismo, para encarar desafios que nos fariam encolher de medo se tivssemos em mente a verdade sobre ela, nossa mente. Se as iluses do dia a dia so, de fato, provocadas por uma propenso a uma autoavaliao superpositiva, as pessoas menos propensas deveriam ser menos sujeitas a essas iluses. Na verdade, pessoas que sofrem de depresso tendem a se avaliar mais neqativamprjtp p menos otimistamente. o que talvez jesulte numa viso mais p r e c i s a Hn TPlaHnnaTripnto entre elas e o mundo/' Uma dose maior de realismo nos planejamentos deveria nos ajudar a tomar melhores decises sobre nosso uso do tempo e recursos. Dado que a iluso de saber uma barreira inerente ao realismo em quaisquer planos que possamos fazer para nosso prprio uso, como podemos evit-la? A resposta fcil de aprender, mas difcil de executar, e s funciona para os projetos que j realizamos muitas vezes. Funciona quando voc est escrevendo um relatrio, desenvolvendo um programa de computador, reformando sua casa, ou at construindo um prdio de salas comerciais, mas no quando voc est trabalhando num projeto nico no gnero, como o Big Dig. Felizmente, a maioria dos projetos que voc faz no to indita quanto voc pensa. Para ns, o planejamento deste livro foi uma tarefa nica, sem precedentes. Mas para um editor, fazer a estimativa de quanto tempo levaramos para escrev-lo foi a mesma rotina de todos os livros de no fico, com dois autores e 300 pginas, que ele publicou nos ltimos anos. Para evitar ajluso de saber, comece por admitir que provavelmente est errada sua vi ^nn ppinnnl riti pr^yn r, prazo do
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seu projeto, que lhe parece nico. Pode ser difcil porque voc realmente sabe mais sobre o SPH prr.j^to_do que qualqueroutra fiessoa, mas essajEarnHiajidarlP d n .falso senso de ser voc Q 'Hir""^ 1 f T 1 H ^ - l n r>.-siifjcjientgjflra, planejar com exatido. Em vez disso, se voc p m ^ i r a r proietos semelhantes (quanto mais parecidos com o seu, melhor, claro) j realizados por outras pessoas ou organizaes, pode ver qual foi o custo e o tempo que de fato levaram e recalcular o seu. Adotar essa "viso externa" do que normalmente guardamos na mente promove uma m u d a n a drstica no modo de ver nossos planos.19 Mesmo que voc no tenha acesso a um banco de dados de cronograma de projetos de reformas nem a um programa de computador com estudos de casos de engenharia, jx>de pedir a outros para^darem uma_olhada imparcialem suas ideias, e fazereni^previses^No uma previso de quanto tempo eles levariam para executar o projeto (porque eles t a m b m provavelmente subestimariam o prprio tempo e custo),.mas quanto ' temP v o c (u seus _emprentpirns, p ^pregados etc.) levaria para concluir. Voc pode t a m b m se imaginar revirando os olhos ao ouvir algum expor animadamente um plano de levar adiante um projeto igual ao seu. Essas simulaes mentais podem ajudar a ter uma viso externa. Como ltimo recurso, basta se lembrar de outras ocasies em que voc foi loucamente otimista (se voc tiver objetividade suficiente para recordar todos ns fizemos essas bobagens na vida) para ajudar a reduzir a iluso de saber, que distorce suas previses no momento.20
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"Cada vez que voc pensa que sabe... acontece uma coisa diferente"
Brian Hunter, aos 32 anos de idade, ganhou pelo menos 75 milhes de dlares em 2005. Ele trabalhava no mercado futuro de energia, principalmente gs natural, operando para um fundo de hedge de Greenwich, em Connecticut, chamado Amaranth
Advisors. Sua estratgia consistia em apostar no preo futuro do gs, comprando e vendendo opes. No vero de 2005, quando o gs estava sendo negociado a 7-9 dlares por milho de BTU, ele previu que os preos iriam subir consideravelmente no c o m e o do outono, e investiu pesado em opes, na p o c a baratas, que lhe davam o direito de comprar a 12 dlares, o que parecia absurdamente caro para o mercado naquela ocasio. No fim do vero, quando os furaces Katrina, Rita e Wilma devastaram plataformas de explorao e refinarias de petrleo na costa do golfo do Mxico, o preo subiu para mais de 13 dlares. De repente, as caras opes de Hunter ficaram valorizadas. Fazendo esse tipo de negcios, naquele ano, Hunter gerou lucros de mais de 1 bilho de dlares para a Amaranth e seus investidores. Em agosto do ano seguinte, Hunter e seus colegas haviam acumulado um lucro de 2 bilhes de dlares. O preo do gs havia chegado a mais de 15 dlares no dezembro anterior, ps-Katrina, mas agora estavam em declnio. Hunter voltou a apostar firme que o gs iria reverter o curso e voltar a subir. Mas em vez de subir, o preo despencou, caindo para menos de 5 dlares. Numa nica semana de setembro, os negcios de Hunter tiveram um prejuzo de 5 bilhes, cerca da metade do ativo total da Amaranth. A p s uma perda de aproximadamente 6,5 bilhes, que, na poca, foi a maior perda divulgada da histria, ele foi obrigado a liquidar o fundo. O que deu errado com a Amaranth? Brian Hunter e outros da empresa_acharam que sabiam mais sobre seu mundo o mercado de energia - do que sabiam de_ato. O fundador da Amaranth, Nick Maounis, achou que Hunter era "muito, muito bom em assumir riscos calculados e controlados". Contudo, o sucesso de Hunter se deveu, no mnimo, a eventos imprevisveis, como furaces, tanto quanto ao seu conhecimento do mercado. Pouco antes do desastre, o prprio Hunter disse: "Carig_vp7. gne^vopensa que sabe o que o mercado vai fazer, acontece uma coisa diferente." Mas, pelo visto, o risco no es-
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tava sendo administrado, e H u n t e r no t i n h a levado totalmente em conta a imprevisibilidade do mercado de energia. N a verdade, ele havia cometido o mesmo erro anteriormente e m sua carreira no Deutsche Bank e c u l p o u " u m a alta no preo do gs, imprevisvel e sem precedentes" quando perdeu 5 1 milhes de dlares n u m a semana de dezembro de 2003.
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automaticamente u m modelo do que est e m torno, usando-o para determinar a fora e a direo do movimento das pernas. Voc s toma conhecimento desse modelo quando falha, quando voc espera outro degrau, mas sente u m baque quando seu p atinge o cho, e m vez de passar p o r mais u m espao. Diz-se que Albert Einstein recomendava que "tudo deve ser feito o mais simples possvel, mas no simplificado". Os Foolish Four, os N i f t y Fifty e outros d a sua espcie infelizmente caem na categoria de "simplificados". No conseguem se adaptar a mudanas de condies do mercado, no do conta de u m a inevitvel queda da rentabilidade quando muitos adotam as mesmas estratgias e costumam supor que as tendncias dos dados financeiros histricos iro se repetir no futuro. Ao basear de t a l forma suas projees em padres de dados do passado (um ponto fraco na estatstica, chamado "overfitting", o u superajuste), quase certo que errem quando as condies mudarem. Pior ainda so as estratgias de investimento que parecem comear com u m valor-alvo, geralmente u m belo nmero redondo negocivel, e depois calculam a taxa de crescimento nos preos das aes para atingir o alvo. Os argumentos so readaptados aos nmeros para explicar por que u m a taxa to alta plausvel, o u mesmo provvel. A bolha do mercado de aes na era ponto-com gerou uma supersafra dessa bobagem. E m outubro de 1999, com o ndice D o w Jones Industrial Average a 11.497 depois de u m a longa alta, James K. Glassman e K e v i n Hassett publ i car am Dow 36.000, prevendo que os preos das aes i r i a m mais que triplicar dentro de seis anos. Seu otimismo superava o do Dow 30.000, mas no chegava ao Dow 40.000, quanto mais ao Dow 100.000. Todos esses so livros p u blicados, por autores diferentes, mas e m abril de 2009 cada u m era vendido por apenas u m cent - mais frete e entrega, claro - no mercado de livros usados d a Amazon.com. A mera quantidade desses ttulos demonstra o amplo mercado de modelos simples, que os investidores podem facilmente assimilar e agir de acordo, porque do u m falso senso de entendimento. Q u a n -
E m toda a histria de mercados financeiros, os investidores criaram teorias para explicar por que alguns ativos valorizam e outros desvalorizam, e alguns autores promoveram estratgias simples a partir desses modelos. A teoria de Dow, baseada na obra de Charles Dow, fundador do Wall Street Journal, no final do sculo X I X , t e m como premissa a ideia de que os investidores podem dizer se u m a ascenso nas aes industriais ir continuar ou no, simplesmente vendo se h u m a subida sim i l a r nas aes de empresas de transporte. A teoria dos " N i f t y Fifty" [Cinquenta Elegantes] dos anos 1960 e comeo dos 1970 afirmava que o m a i o r crescimento seria atingido p o r 50 das maiores corporaes m u l t i n a c i o n a i s negociadas na Bolsa de Valores de N o v a York e, portanto, esses seriam os melhores e e m v i r t u d e do tamanho das empresas - os mais seguros investimentos. Nos anos 1990, os modelos "Dogs of t h e D o w " [Cachorros do Dow] e os "Foolish F o u r " [Quatro Tolos] aconselhav a m investir em determinadas propores de aes do ndice Dow Jones Industrial Average que pagavam os maiores d i v i dendos como percentagem do preo de suas cotaes.
ir c 22
Tal como u m aer^mo^"!^ m ^ n l ^ r n a 1 g i r m caractersticas bsicas de u m ayio^rnas. rio incorpora n a d a dessas teorias representa
u m mais,
cada uma pomo funa r a
mqêln
p m p ^ r t i r . n i a r Ho
ciona o mercado financeiro, reduzindo u m sistema complexo a v i m frvT-mafn c i m p l o c r j n n n n in n n r n r p n rl r^m i ^ a y p tomar decises^, Os modelos esto por trs da maioria dos padres de comportamento no nosso dia a dia. No se apresentam to explicitamente como os modelos do mercado de aes e consistem mais e m suposies implcitas de como as coisas f u n c i o n a m . Quando voc est descendo u m a escada, seu crebro atualiza
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do o mercado de aes c o m e o u a se recuperar do fracasso do ponto-com, mais ttulos apareceram, inclusive Dow 30,000 by 2008: Why It's Different This Time [Dow 30.000 em 2008: Por que desta vez diferente].
Saber ilusrio e uma crise real
Em retrospectiva, podemos ver que a imploso da Amaranth em 2006 foi um prenncio da crise financeira muito maior, que atingiu o auge dois anos depois. Empresas respeitveis, como Bear Stearns e Lehman Brothers, saram do mercado; outras, como AIG, passaram a ser controladas pelo governo, e a economia mergulhou numa profunda recesso. O sistema financeiro mundial talvez o sistema complexo por excelncia, pois reflete decises de bilhes de pessoas, literalmente, a cada dia, e so decises baseadas em crenas de quanto mais ou quanto menos os vrios investidores sabem. Cada vez que voc compra uma ao, est agindo com uma crena implcita de que o mercado est snbnstimanflfl n r a W fipfisa aco. Sua compra representa uma afirmao.de que vpc sabe mais que a maioria dos investidores sobre o valor futuro da ao. Pense no maior investimento que quase todas as pessoas fazem: a casa prpria.23 A maioria entende a deciso da casa a comprar, pelo menos em parte, como um investimento. Avaliam se a casa ter um bom "valor de revenda", se a vizinhana "emergente" ou "decadente". Alguns fazem da casa em que moram uma forma de negcio, comprando, fazendo melhorias e vendendo, uma prtica chamada "lipping", "viradas", muito divulgada por programas de televiso do tipo Property Ladder [Escada da propriedade] e Flip That House [Troque essa casa], nos meados da dcada de 2000. Nessa ocasio, crescia enormemente o nmero de pessoas que viam a casa como um bom investimento.24 Mesmo que voc nunca tenha sido um "trocador" de casas, talvez pense em sua moradia como uma forma de
poupana, um bem de valor que voc poder aproveitar a mdio ou longo prazo. Essa troca de casas segue um modelo do mercado de imveis em que os preos das casas certamente vo subir em curto prazo, e que h sempre uma forte demanda por elas. Seguindo esse modelo, pessoas sem nenhuma experincia de investimento em imveis c o m e a r a m a fazer emprstimos para comprar casas, com a inteno de vend-las rapidamente, com lucro. O ciclo de especulaes foi exacerbado, claro, pela disposio dos bancos de conceder emprstimos que provavelmente nunca seriam saldados. Alberto Ramirez, que ganhava 15 mil dlares por ano colhendo morangos e morava em Watsonville, na Califrnia, conseguiu comprar uma casa por 720 mil dlares sem gastar um centavo. Naturalmente, logo descobriu que no conseguia pagar as prestaes. A apoteose da brincadeira com emprstimos de alto risco foi o financiamento "ninja" da companhia HCL Finance, de hipotecas - no exigia salrio, nem emprego, nem bens. O economista Ed Glaeser, de Harvard, explicou que no havia previsto a bolha nem a consequente quebra do mercado imobilirio, porque tinha "subestimado a capacidade humana de ver com lentes cor-derosa o valor de uma casa".25 Modelos fracassados no mercado imobilirio se estenderam muito alm de proprietrios particulares e especuladores, claro. Grandes bancos e corporaes apoiadas pelo governo compraram hipotecas e revenderam em grupos a outros investidores como ttulos garantidos por crditos hipotecrios que, por sua vez, foram reunidos formando as infames CDO, obrigaes com garantia real ou colateralizadas por dvida. As agncias de notao de crditos - Moody's, Standard & Poor's e Fitch - usaram modelos estatsticos complexos para avaliar o grau de risco desses novos ttulos. Mas, por trs desses modelos, havia suposies simples que, quando no se aplicaram mais ao caso, fizeram ruir toda a edificao. At 2007, a Moody's ainda usava um modelo construdo com dados anteriores a 2002 - antes da era dos exageros na construo imobiliria, dos emprstimos
FAZER PREVISO DO TEMPO OU SER GESTOR DE FUNDO DE HEDGE? 162 O GORILA INVISVEL
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" n i n j a " e dos catadores de morangos adquirentes de casas l u xuosas. Isto , apesar das mudanas no mercado, o modelo assumiu para os tomadores de hipotecas em 2007 a mesma taxa de inadimplncia de 2002. Q u a n d o estourou a b o l h a i m o b i liria, instalou-se u m a recesso geral e a taxa de inadimplncia hipotecria d i v e r g i u das curvas histricas. E m resultado, muitas C D O revelaram u m risco muito maior do que o previsto nos modelos, e as empresas que investiram nelas perderam u m bocado de dinheiro. Pode ser difcil determinar se h u m a boa correspondncia entre os nossos modelos simples e as realidades dos sistemas complexos, mas fcil determinar trs coisas: 1) o quanto compreendemos de nossos modelos simples; 2) q u a l o nosso grau de familiaridade com os elementos aparentes, conceitos e vocabulrio do sistema complexo e 3) quanta informao possumos e acessamos com facilidade sobre o sistema complexo. Ento, consideramos nosso conhecimento dessas coisas em particular como sinais de que entendemos o sistema como u m todo - u m a inferncia totalmente incauta que pode nos lanar rapidamente n u m caldeiro fervente. Os analistas entendiam seus modelos, estavam familiarizados com o vocabulrio de h i potecas de alto risco, C D O etc. e navegavam e m rios de noticirios e dados financeiros, vivendo a iluso de entenderem o mercado imobilirio e m si - iluso q u e persistiu at o colapso do mercado.
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seus muitos anos de experincia comercial. D a n Gertner, colaborador do Granfs Interest Rate Observer, teve u m a experincia semelhante: ele l e u cada u m a das centenas de pginas que constituam a documentao completa de u m C D O - faanha que n e n h u m dos investidores deve ter tentado - e, aps dias estudando, a i n d a no t i n h a conseguido compreender aquilo realmente funcionava. A questo central e m qualquer investimento complexo conseguir determinar apropriadamente seu valor. Nesse caso, o valor era enevoado por camadas sucessivas de condies no tgjtadas, mas os compradores e os vendedores se deixaram enganar, pensando que entendiam tanto o valor quanto o risco. Eisman i a a reunies e pedia aos vendedores de C D O para lhe explicarem seus produtos, e, quando comeavam a enrolar o palavrrio, ele pedia que explicassem exatamente o que estavam querendo dizer. N a essncia, ele fez o papel do " m e n i no dos por qus", de Leon Rozenblit, expondo gradualmente o quanto os vendedores de C D O sabiam o u no sobre seus prprios produtos. "Voc descobre se eles ao menos sabem sobre o que esto falando", disse u m dos scios de Eisman. " E muitas vezes no sabem!" Daria no mesmo se ele pedisse para explicarem o funcionamento de seus vasos sanitrios. No preciso ser vendedor de ttulos modernssimos para que a familiaridade superficial com termos e conceitos do m u n do financeiro acabe por ceg-lo a ponto de superestimar o queu/ sabe a respeito dos mercados. Durante alguns anos, Chris se especializou no investimento em pequenas empresas de farmcia e biotecnologia dedicadas ao desenvolvimento de tratamentos para doenas cerebrais. Algumas de suas aes renderam bem durante a l g u m tempo, com u m a alta de mais de 500% n u m dos casos. Ele comeou a acreditar que tinha mesmo u m certo talento para escolher aes naquele setor e enumerava facilmente as razes: conhecia muito de neurocincia, algo de gentica e t i n h a competncia para projetar experimentos e analisar dados - d i s c i p l i n a f u n d a m e n t a l nos testes clnicos como
C o m as informaes financeiras cada vez
mais disponveis, mais rpidas e baratas (pense na C N B C , no Yahoo IFinance e nos corretores de aes on-line), as condies para essa iluso se alastraram, dos profissionais de mercado at os investidores comuns. O jornalista M i c h a e l Lewis, e m seu brilhante artigo para o Conde Nast Portfolio, conta a histria de Steve Eisman, gerente de fundo de hedge que foi u m dos poucos a ver atravs dos t r u ques ilusionistas daquela expanso imobiliria e dos mercados de CDO. Eisman examinou alguns ttulos hipotecrios complicados e no conseguiu entender b e m seus termos, apesar dos
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" n i n j a " e dos catadores de morangos adquirentes de casas l u xuosas. Isto , apesar das mudanas no mercado, o modelo assumiu para os tomadores de hipotecas e m 2007 a mesma taxa de inadimplncia de 2002. Q u a n d o estourou a b o l h a i m o b i liria, instalou-se u m a recesso geral e a taxa de inadimplncia hipotecria d i v e r g i u das curvas histricas. E m resultado, muitas C D O revelaram u m risco muito maior do que o previsto nos modelos, e as empresas que investiram nelas perderam u m bocado de dinheiro. Pode ser difcil determinar se h u m a boa correspondncia entre os nossos modelos simples e as realidades dos sistemas complexos, mas fcil determinar trs coisas: 1) o quanto compreendemos de nossos modelos simples; 2) q u a l o nosso grau de familiaridade com os elementos aparentes, conceitos e vocabulrio do sistema complexo e 3) quanta informao possumos e acessamos com facilidade sobre o sistema complexo. Ento, consideramos nosso conhecimento dessas coisas em particular como sinais de que entendemos o sistema como u m todo - u m a inferncia totalmente incauta que pode nos lanar rapidamente n u m caldeiro fervente. Os analistas entendiam seus modelos, estavam familiarizados com o vocabulrio de h i potecas de alto risco, C D O etc. e navegavam e m rios de noticirios e dados financeiros, vivendo a iluso de entenderem o mercado imobilirio em si - iluso que persistiu at o colapso do mercado.
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seus muitos anos de experincia comercial. D a n Gertner, colaborador do Granfs Interest Rate Observer, teve u m a experincia semelhante: ele l e u cada u m a das centenas de pginas que constituam a documentao completa de u m C D O - faanha que n e n h u m dos investidores deve ter tentado - e, aps dias estudando, a i n d a no t i n h a conseguido compreender aquilo realmente funcionava. A questo central e m qualquer investimento complexo conseguir determinar apropriadamente seu valor. Nesse caso, o valor era enevoado por camadas sucessivas de condies no tgjtadas, mas os compradores e os vendedores se deixaram enganar, pensando que entendiam tanto o valor quanto o risco. Eisman i a a reunies e pedia aos vendedores de C D O para lhe explicarem seus produtos, e, quando comeavam a enrolar o palavrrio, ele pedia que explicassem exatamente o que estavam querendo dizer. N a essncia, ele fez o papel do " m e n i no dos por qus", de Leon Rozenblit, expondo gradualmente o quanto os vendedores de C D O sabiam o u no sobre seus prprios produtos. "Voc descobre se eles ao menos sabem sobre o que esto falando", disse u m dos scios de Eisman. " E muitas vezes no sabem!" Daria no mesmo se ele pedisse para explicarem o funcionamento de seus vasos sanitrios. No preciso ser vendedor de ttulos modernssimos para que a familiaridade superficial com termos e conceitos do m u n do financeiro acabe por ceg-lo a ponto de superestimar o que_/ sabe a respeito dos mercados. Durante alguns anos, Chris se especializou no investimento em pequenas empresas de farmcia e biotecnologia dedicadas ao desenvolvimento de tratamentos para doenas cerebrais. Algumas de suas aes renderam bem durante a l g u m tempo, com u m a alta de mais de 500% n u m dos casos. Ele comeou a acreditar que tinha mesmo u m certo talento para escolher aes naquele setor e enumerava facilmente as razes: conhecia muito de neurocincia, algo de gentica e t i n h a competncia para projetar experimentos e analisar dados - d i s c i p l i n a f u n d a m e n t a l nos testes clnicos como
C o m as informaes financeiras cada vez
mais disponveis, mais rpidas e baratas (pense na C N B C , no Yahoo IFinance e nos corretores de aes on-line), as condies para essa iluso se alastraram, dos profissionais de mercado at os investidores comuns. O jornalista M i c h a e l Lewis, e m seu brilhante artigo para o Conde Nast Portfolio, conta a histria de Steve Eisman, gerente de fundo de hedge que foi u m dos poucos a ver atravs dos t r u ques ilusionistas daquela expanso imobiliria e dos mercados de CDO. Eisman examinou alguns ttulos hipotecrios complicados e no conseguiu entender b e m seus termos, apesar dos
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que determinam se u m a droga consegue atravessar todas as obstrues regulamentares e chegar aos pacientes. M a s essa amostragem de experincia em selecionar aes era muitas ordens de grandeza menor do que seria necessrio para demonstrar alguma habilidade concreta; a explicao mais provvel para seu sucesso era a sorte. Essa interpretao parece ter se confirmado: no final das contas, a maior parte de suas aes perdeu trs quartos o u mais do valor. Se voc no consegue escapar totalmente da iluso e ainda se acha u m investidor com conhecimento de causa, seria b o m tentar limitar os efeitos da iluso e alocar somente u m pequeno percentual de seus bens nas decises prticas de investimentos, considerando essas aplicaes, ao menos em parte, como u m hobby. O resto do seu dinheiro poderia ser dedicado a estratgias menos sujeitas iluso de saber, como investir passivamente e m fundos indexados que apenas seguem os movimentos do mercado como u m todo. Esse plano tambm razovel para u m jogador que queira manter o hobby sob controle: separar u m a pequena banca e se concentrar na diverso que advm da prtica, e m vez de contar com isso para gerar ganhos significativos. Chris abandonou inteiramente a especulao com aes e guarda a verba para o pquer em u m a conta bancria separada.
u m . Voc v a i cuidar do portflio por u m perodo simulado de 25 anos. De tempos em tempos, ser informado do desempenho de cada fundo, se suas cotas ganharam o u perderam valor, e ento ter a oportunidade de realoc-las. Ao f i m da simulao, voc receber u m pagamento proporcional ao desempenho de suas cotas, como u m incentivo para fazer o melhor que puder. Antes de comear o jogo, porm, voc precisa escolher a periodicidade para receber as informaes e ter a chance de trocar suas alocaes: mensal, anual ou a cada cinco anos (do tempo simulado). A resposta correta parece bvia: passe as informaes e nos deixe us-las c o m a maior frequncia possvel! O grupo de Thaler testou se essa resposta intuitiva estava correta: em vez de deixar cada sujeito escolher, atribuiu aleatoriamente a periodicidade do recebimento de informaes, mensal, anual, ou a cada cinco anos. A maioria das pessoas experimentou u m a alocao meio a meio entre os dois fundos, j que no t i n h a m a menor ideia de q u a l seria o melhor. medida que obtinham informaes sobre o desempenho dos fundos, mudavam suas alocaes. Como o decurso simulado do experimento era de 25 anos, os sujeitos na categoria dos cinco anos s t i n h a m informao e podiam mudar suas alocaes umas poucas vezes, em comparao com as centenas de vezes dos sujeitos na categoria mensal. Ao f i m do experimento, os sujeitos que s obtiveram informaes de desempenho a cada cinco anos ganharam mais que o dobro dos que tiveram informaes mensais. Como seria possvel, c o m 60 vezes mais dados e oportunidades para ajustar seus portflios, que os investidores na categoria mensal se sassem pior que os da categoria de cinco anos? A resposta se deve e m parte natureza dos dois fundos escolha dos investidores. O primeiro tinha uma baixa taxa mdia de retorno, mas era razoavelmente seguro - no variava muito de ms a ms e raramente perdia dinheiro. Era projetado para simular u m fundo mtuo consistindo de obrigaes. O segundo era como u m fundo mtuo de aes: tinha uma taxa de retorno muito mais alta, mas tambm uma varincia muito mais elevada, de modo que perdia dinheiro e m cerca de 40% dos meses.
s vezes mais menos

Imagine que voc u m dos sujeitos do seguinte experimento, conduzido pelo economista comportamental pioneiro Richard Thaler e seus colegas. Voc responsvel pelo gerenciamen27
to do portflio de dotaes de u m a pequena universidade e i n veste em u m mercado financeiro simulado. O mercado inteiro consiste apenas de dois fundos mtuos, A e B, e voc comea com 100 cotas para alocar nos dois. Voc pode deixar todas as suas cotas em A, todas em B ou dividir u m a parte para cada
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De longo prazo, os melhores resultados vinham do investimento total no fundo de aes, j que o retorno mais alto compensava as perdas. Em um perodo de um ou cinco anos, as perdas mensais ocasionais no fundo de aes eram canceladas pelos ganhos, de modo que esse fundo raramente fechava um ano com prejuzo e jamais tinha perda no fechamento de cinco anos. Na categoria mensal, quando os sujeitos viam as perdas no fundo de aes, tendiam a mudar o dinheiro para o fundo de obrigaes mais seguro, causando danos ao seu desempenho de longo prazo. Os sujeitos que recebiam informaes anuais ou a cada cinco anos viam que o fundo de aes ultrapassava em desempenho o fundo de obrigaes, mas no viam a diferena na variabilidade. Ao fim do experimento, os sujeitos na categoria de cinco anos tinham 66% do dinheiro no fundo de aes, comparados com apenas 40% para os sujeitos na categoria mensal. O gup_deu errado para os sujeitos que rerehersm infnrrrjap^r-eberam um monte de informaes, mas eram dados de curto prazo, no representativos do padro verdadeiro de longo prazo, do desempenho dos dois fundos. Ainforma% cn He curto prazo criou uma iluso de conhecimento - a iluso de saber que o fundo de aes era muito arriscado naquele caso. Os sujeitos com informaes mensais tinham toda a informaro He que precisavam para adquirir um conhecimento de que n de aes era o melhor investimento de longo prazo - mas no conseguiram gerar esse conhecimento. O mesmo acontece no mundo real das decises quanto a investimentos. Brad Barber e Terrance Odean deram um jeito de obter registros, de um perodo de seis anos, de 60 mil contas de uma corretora e compararam os retornos de investimentos de pessoas que compravam e vendiam aes frequentemente com os investimentos daqueles que raramente negociavam. Presumivelmente, os investidores que fazem muitas negociaes acreditam ter muito conhecimento e boas ideias sobre aes - que cada negociao vai trazer dinheiro porque est se antem o n c a i ^ *"t" fimrfo
cipando a um movimento do mercado. Mas depois dos ajustes dos retornos, lgyando em conta os custos e pagamentos de taxas gerados por todas as negociaes efetuadas, os negociadoresjnais ativos ganj^jaram-um4ei âjrienos por ano do que os menos ativos.28 Tanto"*s7nvestidores profissionais quanto os amadores deveriam procurar as melhores taxas de retorno possveis, contrabalanadas com o grau de risco assumido. Os investidores individuais, em especial, podem se sair melhor prestando uma ateno mais cuidadosa ao grau de risco em seus portflios. Ganhar uns poucos pontos percentuais a mais no seu dinheiro talvez no valha a ansiedade, a perda de sono e o mau humor que podem acompanhar a volatilidade das grandes mudanas nos preos. Para estar realmente bem informado ao tomar decises financeiras, deve-se ter uma imagem precisa dos retornos de longo prazo e tambm da volatilidade em curto prazo que se pode esperar de cada opo de investimento, e esses fatores devem SIJ;, prpria capacidade pessoal de tolerar riscos. Em geral, aprendemos que melhor ter mais informaes do que menos. Quem no gostaria de consultar Relatrios dos Consumidores antes de comprar um carro ou uma lava-louas? Quem no gostaria de saber o preo de uma TV de tela plana em trs lojas em vez de numa s? E nesses casos, ter mais informao realmente propicia melhores decises (pelo menos at certo ponto). Os estudos que acabamos de apresentar, e outros similares, sugerem que os investidores que tm mais informao acreditam que tambm tm mais conhecimento. Mas quando essa informao, na verdade, desinforma, ela apenas alimenta a iluso de saber. Na realidade, a maior parte das flutuaes de valor de curto prazo no relacionada a taxas de retorno de longo prazo e no deveria determinar as decises de investimento (a menos, claro, que voc esteja investindo um dinheiro que talvez precise usar no futuro prximo). Quando sejratade avaliar as caractersticas de longo prazo de um
iivnllmltrKJjizida
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învestimento, s vezes ter mais informao resulta em menos entendimento real. O experimento do grupo de Thaler mostrou que, paradoxalmente, as pessoas que receberam mais dados sobre os riscos de curto prazo t i n h a m menos probabilidade de adquirir conhecimento sobre os retornos de longo prazo. A iluso de saber no d previso de poca n e m m a g n i t u d e de cada bolha financeira - na verdade, saber da iluso deveria nos tornar receosos de tentar prever tanto as altas quanto as quedas nos preos. Alis, a iluso de saber realmente anaren"^ta^ser u m ingrediente necessrio para a f o r r " ^ n rfp fro *
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duto de u m processo m e n t a l que poderia ser eficaz e til. Raramente precisamos"xplicar por que alguma coisa funciona. S precisamos saber como faz-la funcionarJPrecisamos entender como se desentope u m vaso sanitrio, mas no precisamos saber como a descarga faz com que a gua seja esvaziada do vaso e depois encha novamente. Nossa capacidade de operar u m a descarga - e faz-lo sem n e m pensar no processo - nos d u m a sensao de entender esse processo. E para os propsitos mais prticos, s esse entendimento basta. N o captulo 2, discutimos o erro da "cegueira para a cegueira para mudanas" - a ideia de que as pessoas acham que vo notar mudanas que, na realidade, raramente notam. As pessoas facilmente confundem o que realmente recordam com o que potencialmente poderiam recordar, quando tm ocasio de analisar melhor a situao. Pare de ler agora e desenhe a cara de u m a moeda c o m u m ou forme u m a i m a g e m m e n t a l dela. H grande chance de sua i m a g e m ter pelo menos alguns erros o personagem pode estar olhando para outra direo, a data pode estar em posio errada ou at ter sido completamente esquecida. Voc deve ter visto essa moeda diariamente h anos e, at agora, provavelmente achava que sabia como ela era. M a s voc sabe o bsico para diferenciar essa moeda das de outro valor, e esse o nico conhecimento indispensvel.
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Historicamente, cada bolha t e m sido associada a a l g u m novo "conhecimento", to amplamente disseminado que acabou a l canando pessoas que no sabiam n a d a de finanas, exceto essa nova informao (bulbos de t u l i p a so investimento certeiro, a internet v a i mudar fundamentalmente o valor das empresas, o D o w v a i a 36 m i l , imveis n u n c a desvalorizam e assim por diante). A proliferao de informaes sobre finanas, dos noticiriosnaTV" 3 internet s revistas de "negcios, u m a receita para a noo ilusria de que sabemos como funcion a m os mercados, mas s ganhmosTum monte de dados sobre o que est acontecendo " ^ T " ^ ^ ^ - ^ ^
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^""T"^
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"
passado e como as pessoas acham
que eles funcionam, mas
nada disso necessariamente prev o que acontecer no futuro. A familiaridade c o m o linguajar das finanas e o imediatismo das mudanas no mercado frequentemente mascaram a falta de u m conhecimento profundo, e o fluxo cada vez mais rpido de informaes pode at mesmo encurtar os ciclos futuros de booms e quebras.
Ronald Rensink, pesquisador da viso na Universidade de British Columbia e lder dos estudos de cegueira para m u d a n as, fez a interessante proposta de que a mente funciona de m o do bem parecido com u m navegador da internet. O p a i de Chris, homem inteligente nascido m u i t o antes da inveno dos computadores digitais, h anos pede a Chris que lhe explique como toda a informao da i n t e r n e t entra no seu "set", pitoresco
O poder da familiaridade
M e s m o sem conseguirmos focalizar a ateno em mais que u m subconjunto l i m i t a d o do nosso m u n d o , n e m nos l e m b r a r m o s de todas as coisas nossa volta, a iluso de saber subpro-
nome que d ao seu i M a c . A maioria de ns sabe que os contedos da internet esto distribudos em milhes de computadores no m u n d o todo, em vez de serem duplicados dentro de cada microcomputador i n d i v i d u a l . M a s se voc usasse u m a conexo suficientemente rpida com a internet e existissem servidores
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velozes o bastante na rede, voc no conseguiria distinguir entre aqueles dois modos de funcionamento da internet. De sua perspectiva, a informao que voc quer chega logo que voc a requisita; voc clica num link no seu navegador e a pgina surge quase imediatamente. A percepo de que a rede virtual est armazenada localmente no seu computador uma falha compreensvel de entendimento e, na maioria dos casos, essa falha no faz a menor diferena para voc. Porm, quando sua conexo com a internet cai, seu "set" no tem mais acesso informao que voc achava que estava ali dentro. Da mesma forma, ,QS_jexperimentos em que no reparamos as mudanas
das pessoas revelam a pouca quantidade de inform ar^n gup
armazenamos em nossa m^m^ria No precisamos armazenar QJL^ ^K^ essa informao, assim como os computadores no precisam ^ ^ ^ ^ ^ armazenar os contedos darede - em cada caso, sob condies normais, podemos obter a inforjnjLcJ^rej; do para a pessoa diante, de nossos olhos, seja, 1 pginas na internet. 11
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Neurobl-bl e pomo cerebral

As empresas frequentemente se alimentam da iluso de saber, caindo como gavies sobre suas vtimas, enfatizando detalhes tcnicos de tal forma que leva as pessoas a pensar que entendem como funciona um produto. Por exemplo: os audifilos e fabricantes de cabos de udio tecem floreios poticos sobre a qualidade dos cabos de conexo entre os diversos componentes de sistemas de som. Os fabricantes dos cabos apregoam a superioridade do isolamento, maior alcance dinmico, cobre de melhor qualidade, conectores revestidos de ouro e som mais lmpido. Os analistas dizem que os cabos fazem seus alto-falantes velhos soarem como novos e que simplesmente no h comparao entre os cabos high-end e os comuns. Em pelo menos um experimento informal do tipo teste cego, porm, os
audifilos no conseguiram distinguir um conjunto de cabos caros dos cabides de arame desentortados e conectados ao alto-falante! Toda_a evoluo high-tech para cabos fez pouca diferena no som da msica. E claro que, no experimento, talvez outros componentes aos aparelhos de som estreo no tivessem qualidade suficiente p a r a / e a l a r a diferena, mas a maioria das pessoas, ao ouvir msica ou assistir a um filme em casa, tambm no tem o tipo de equipamento necessrio para fazer essa distino. Os exageros so muito mais divertidos no caso de cabos de transmisso de sinais digitais. Contanto que o cabo consiga transmitir os uns e zeros que compem o sinal digital, a qualidade do fio no importa nada. O fator decisivo o tipo de controle dos dados, o protocolo usado para transmitir e interpretar esses uns e zeros. Os sistemas modernos de vdeo e som estreo usam padres digitais como o H D M I , interface multimdia de alta definio, para transferir informaes de um componente a outro. No entanto, os preos dos cabos H D M I variam dez vezes mais: um cabo que custa cinco dlares transmite o sinal to bem quanto outro cabo que custa 50 dlares. A Denon chega a vender cabos Ethernet de l,5m para sistemas de udio pelo preo de 500 dlares. Veja a descrio do produto na pgina da Amazon.com:
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Tenha o udio digital mais puro que voc jamais experimentou em reprodues de C D e DVD multicanais atravs do nosso receptor Denon para home theater com o cabo dedicado AK-DL1. Feito de fio de cobre de alta pureza, projetado para eliminar completamente os efeitos adversos de vibraes e ajuda a estabilizar a transmisso digital contra ocorrncias de perturbaes e ondulaes. Uma proteo metlica de liga de cobre usada para a blindagem do cabo, e o isolamento feito com material base de fluoropolmero com resistncia superior ao calor, resistncia a fatores climticos e propriedades de antienvelhecimento. O conector apresenta
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u m a cobertura arredondada para o p l u g , a f i m de prev e n i r deformao o u rompimento, e marcas direcionais para indicar a posio correta de conexo do cabo.
Depois de ler essa passagem, os sujeitos l i a m u m a explicao boa ou m para a "praga do saber". A explicao "m" para a praga do saber era a seguinte: "Essa 'praga' acontece porque os sujeitos cometem mais erros quando precisam j u l g a r o conhecimento dos outros. As pessoas j u l g a m melhor o que elas mesmas sabem." Note que esta explicao no nos diz nada realmente sobre a "praga do saber". O experimento mostrava que as pessoas j u l g a m o conhecimento de outras de modo diferente, dependendo se elas mesmas tm ou no aquele conhecimento. No dizia nada a respeito do que conseguimos j u l g a r melhor: se o nosso prprio conhecimento ou o dos outros. E m contraste, u m a "boa" explicao dizia o seguinte: "Essa 'praga' acontece porque os sujeitos tm dificuldade de m u d a r seu ponto de vista para considerar o que outra pessoa poderia saber e erroneamente projetam seu prprio conhecimento nos outros." Esta explicao boa porque esclarece a praga do saber em termos de u m princpio mais amplo a respeito de nossa mente - nossa dificuldade de adotar a perspectiva de outra pessoa. A explicao pode ser ou no cientificamente correta, mas, pelo menos, logicamente relevante. Cada sujeito l e u u m a srie dessas passagens e explicaes, classificando as explicaes de acordo com o grau de satisfao. E m geral, as pessoas classificaram as boas explicaes como mais satisfatrias - reconheceram que elas, de fato, d i ziam alguma coisa para esclarecer o resultado experimental e que as ms eram m u i t o irrelevantes. A virada no experimento veio de u m a terceira condio, com o acrscimo de informaes irrelevantes sobre o crebro na explicao m: "Os mapeamentos cerebrais i n d i c a m que essa 'praga' acontece por causa dos circuitos no lobo frontal, sabidamente envolvidos no autoconhecimento. Os sujeitos cometem mais erros quando precisam avaliar o conhecimento dos outros. As pessoas j u l g a m m u i t o melhor o que elas prprias sabem." Assim como oJecnobi-bljid^^^rq do cabo na A m a zon.com no transforma u m feixe de cabos de dois dlares n u m
Aparentemente, algumas pessoas, de fato, compraram esse produto, mas, segundo os analistas da Amazon.com, como o sin a l d i g i t a l e no analgico, no h razo para haver diferena na qualidade do som usando esse cabo ou u m cabo Ethernet comum, facilmente encontrado nas lojas. N e m mesmo claro o que significam "perturbaes", ou jitter, e "ondulaes", n e m por que as vibraes afetariam u m a sequncia de zeros e uns, nem como os fluoropolmeros previnem o envelhecimento. Das centenas de anlises desse produto na Amazon.com, a maioria irnica e os cinco comentrios mais semelhantes dos clientes contm termos como "engana-bobo", "vacilo financeiro", "desperdcio de d i n h e i r o " , "jogar dinheiro fora" e "inconcebvel".
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U m grupo de pesquisadores do Departamento de Psicologia de Yale, i n c l u i n d o o orientador da graduao de Dan, Frank Keil, e nosso amigo Jeremy Gray, c o n d u z i u u m experimento maldoso em que os sujeitos l i a m textos contendo alguns blbl-bls no i n f o r m a t i v o s , semelhantes descrio do cabo Denon. Cada passagem comeava com u m resumo conciso de u m experimento de psicologia, como o seguinte:
Pesquisadores c r i a r a m u m a lista de fatos conhecidos por cerca de 5 0 % das pessoas. Os sujeitos ento leram a lista e repararam quais eles j conheciam. E m seguida, e s t i m a r a m q u a l a p e r c e n t a g e m de outras pessoas que saberiam desses fatos. Q u a n d o os sujeitos c o n h e c i a m u m fato, pensavam que u m a percentagem equivocadamente alta de outras pessoas tambm saberia a q u i l o . Por exemplo: u m sujeito que j soubesse que Hartford a capital de Connecticut poderia pensar que 80% das outras pessoas saberiam isso, m u i t o embora apenas 5 0 % realmente soubessem. Os pesquisadores c h a m a m esse achado de "praga do saber".
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eûipjtmento deJSOO dlares, esse papo cerebral suprfluo, que chamamos de "neurobl-bl", nada faz para resgatar a v a l i dade da m e x p 1 i r C
a r>
de: "Porque falta." A companhia atribui essa direo perigosa imaturidade do crtex pr-frontal dorso lateral, u m a regio crtica para "tomada de decises, soluo de problemas e compreenso das consequncias no futuro dos atos do presente". Abaixo do ttulo, h u m desenho do crebro com u m buraco em forma de carro exatamente naquela regio.
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pgii-ninm>
Ma<
os sujeitos classifi-
caram as ms explicaes que c ont inha m o neurobl-bl como mais satisfatrias que as que no continham. O neurobl-bl i n d u z i a a u m a iluso de saber; as ms explicaes passavam a conferir, aparentemente, mais entendimento. At os estudantes de u m curso introdutrio de neurocincia foram influenciados. Felizmente, os estudantes de graduao em neurocincia t i n h a m u m c o n h e c i m e n t o r e a l s u f ic ie nt e para imuniz-los contra o neurobl-bl.
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O anncio pode
estar certo e m termos de cincia, mas a informao sobre o crebro i ntei r amente irrelevante para o caso. Os adolescentes so mesmo motoristas perigosos, mas basta saber isso para se convencer de que os pais devem conversar mais com os filhos sobre segurana nas estradas, que a questo do anncio da Allstate. Se voc ficou propenso a conversar c o m seus filhos (ou a comprar o seguro da Allstate) po r que agora sabe q u a l parte do crebro responsvel por correr riscos, ento caiu vtima da iluso de saber - com os cumprimentos do neurobl-bl e do porn cerebral.
Primo do neurobl-bl c(^porn cerebral^) as imagens coloridas das manchas de atividadenoslflaTe^mientos cerebrais, que p o d e m seduzir a ponto de pensarmos m i e aprendemos mais sobre o crebro (e a mente) do que na verdade. Os neurocientistas j reconheceram que essas imagens s vezes podem ser mais u m chamariz comercial do que u m auxlio verdadeiro para o entendimento de suas pesquisas. E m u m experimento inteligente, D a v i d McCabe e A l a n Castel pediram aos sujeitos que lessem u m a das duas descries de u m estudo fictcio de pesquisa. Os textos eram idnticos, mas u m a das descries t i n h a u m a i m a g e m tridimensional tpica do crebro, com reas de atividade coloridas, enquanto que a outra descrio s cont i n h a u m grfico c o m u m de barras com os mesmos dados. Os sujeitos que leram a verso com o porn cerebral pensaram que o artigo era significativamente mais b e m escrito e fazia mais sentido. A pegadinha era que n e n h u m dos estudos fictcios fazia sentido a l g u m - descreviam afirmativas dbias, e m nada melhoradas pelos adereos dos mapeamentos cerebrais.
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H 50% de chance de fazer um tempo maravilhoso, do tipo queria que voc estivesse aqui
N a comdia dramtica O sol de cada manh, de 2005, o personagem-ttulo (The Weather Man, interpretado por Nicholas Cage) b e m pago, mas no muito respeitado por seu trabalho de h o m e m do tempo, que consiste apenas e m assumir u m ar de autoridade enquanto l previses elaboradas por outros. E fcil debochar de u m a classe de profissionais que s so lembrados quando u m jogo cancelado por causa da chuva o u u m voo adiado. E m alguns lugares, porm, a previso do tempo u m a notcia muito importante, e as previses corretas para o tempo p o d e m fazer milhes o u at bilhes de dlares de diferena na v i d a das pessoas. D a n mora e m C h a m p a i g n , u m a cidade universitria no centro-leste de Illinois. A Universidade de I l l i nois, onde ele d aulas, o maior empregador da rea, mas a fora econmica dominante na regio a agricultura e m larga
O neurobl-bl se insinuou pela propaganda, j u n t o com o tecnobl-bl e outras informaes irrelevantes que fazem o consumidor sentir que compreende a q u ilo mais do que de fato compreende. N u m enorme anncio de revista, a Allstate I n s u rance pergunta: "Por que a maioria dos jovens de 16 anos d i rige como se lhes faltasse u m a parte do crebro?" E respon-
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escala de milho e soja. Illinois produz mais soja que qualquer outro estado e o segundo maior produtor de milho.36 As condies do tempo influenciam todas as decises importantes dos fazendeiros, incluindo quando plantar e colher, o que plantar e como planejar as futuras oferta e demanda. Os fazendeiros de Illinois monitoram as condies do tempo bem alm de sua prpria regio. Uma excelente colheita de milho no vero na Argentina pode afetar a escolha de gros que os fazendeiros de Illinois vo plantar na primavera. At os mercados mundiais de petrleo e outras formas de energia afetam as decises na agricultura visto que o milho de Illinois responsvel por 40% do etanol produzido nos Estados Unidos. Poucas estaes da National Public Radio americana tm mais que um funcionrio para previso do tempo, e menos ainda tm algum graduado em meteorologia. A estao nacional de rdio pblica de Champaign, WILL, tem um meteorologista em perodo integral, dois em meio perodo e mais um previsor do tempo na equipe. A WILL d previses climticas detalhadas ao longo do dia, dedicando tanto tempo s previses quanto qualquer outra estao nos Estados Unidos. preciso porque os fazendeiros dependem das previses do tempo para sua subsistncia. 37 Se os previsores do tempo realmente sabem o quanto sabem - em termos tcnicos, se esto "bem calibrados" -, os fazendeiros podem confiar em suas previses ao tomar decises cruciais. Embora as pessoas tenham tentado prever o tempo durante milnios, a primeira previso apareceu publicada na imprensa menos de 150 anos atrs, no dia l 9 de setembro de 1869, em Cincinnati: "Nublado e quente nesta tarde. Amanh, claro."38 A incluso de probabilidades expressas em percentagens s com e o u em 1920, quando Cleve Hallenbeck, chefe do escritrio do U.S. Weather Bureau, em Roswell, no Novo Mxico, publicou um artigo advogando seu uso. Hallenbeck testou o mtodo atravs de um experimento informal que durou 220 dias. Cada dia ele estimava a probabilidade de chuva e anotava se chovia
ou no. Suas previses se revelaram notavelmente bem calibradas: choveu na maioria dos dias com alta probabilidade e em poucos dias de probabilidade baixa. Contudo, s em 1965 o U.S. National Weather Service c o m e o u a incluir regularmente em suas previses os percentuais de probabilidade de chuva. Em 1980, os meteorologistas Jerome Charba e William Klein empreenderam um exame macio de mais de 150 mil previses de precipitao durante os dois anos de 1977 a 1979. A probabilidade prevista de chuva casou com a probabilidade real quase perfeitamente. Os nicos erros sistemticos ocorreram quando as previses indicavam 100% de chance de chover, o que bastante revelador - acabou chovendo em apenas 90% desses dias, aproximadamente. Cuidado com a certeza! O que diferencia as previses do tempo, pelo menos as boas, de outras formas de deduo e previso? Quando os meteorologistas dizem que h uma chance de chuva de 60%, esto estimando a probabilidade de que, dadas as condies atmosfricas presentes, vai mesmo chover. E essas estimativas so altamente precisas em uma longa srie de previses. Os meteorologistas ajustam continuamente suas previses, bem como os modelos matemticos e estatsticos e os programas de computador que as geram, baseados nos resultados das previses anteriores. Se a probabilidade de 60% de chuva est atrelada a certos padres climticos, mas s chove durante 40% das vezes, ento os modelos so refinados de modo que, na prxima ocorrncia dessas condies climticas, a probabilidade estimada de chuva ser menor. Ajpreviso do t g r p p n SP d i s t i n g u e jorgiie os previsores recebem retorno_imejiato e definitivo sobre suas previses, acumulando ao longo do tempo seu conhecimento sobre as probabilidades. Por exemplo: no perodo de 1966 a 1978, quase dobrou a capacidade de prever precipitao de chuva com 36 horas de antecedncia.39 Assim como os previsores do tempo, quando recebemos retorno apropriado de informaes, s vezes podemos calibrar nosso julgamento e eliminar a iluso de saber. Em uma de-
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monstrao que D a n j fez para u m a classe de introduo psicologia, cada aluno recebe u m a carta de baralho, que logo g r u d a m na testa de modo que o prprio no v, mas todos os outros veem.
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diagnostica pneumonia e prescreve u m tratamento ter que esperar u m pouco para saber - talvez nunca chegue a saber - se o tratamento funcionou. M e s m o assim, pode ser difcil distinguir entre os efeitos do tratamento e as melhoras que ocorreram espontaneamente. Se voc trocou recentemente sua cmera com filme por u m a digital, sentiu os benefcios do retorno imediato da informao. No t e m mais que esperar seu filme ser revelado para saber se errou (ou acertou) na composio de suas fotos. E quando voc comete u m erro, pode consert-lo imediatamente. C o m o sabe qualquer estudante, seja na fotografia, na
ppimlngia nhtprr^ nv\c
Q
E m seguida, os alunos tentam formar par com
a pessoa que tenha a carta mais alta possvel que se aproxime da carta deles. Lembre-se que os alunos no conseguem ver sua prpria carta, mas conseguem ver as de todos os outros e assim conseguem ver q u e m os rejeita. De incio, a maioria das pessoas na sala tenta fazer par com u m s ou rei (as cartas mais altas), mas a maior parte rejeitada. S os que tm u m a carta realmente alta tm chance de ser aceitos por quem t e m u m s ou rei. Estas no sabem o que tm, mas sabem que no podem ter carta maior que o s ou rei, e provavelmente no aceitaro convites de pessoas com u m 6 ou 7 - esperam formar par com algum de carta mais alta que isso. Surpreendentemente, as pessoas formam pares bem depressa com outros que tm cartas comparveis s suas. Conseguem rapidamente usar o retorno da informao que recebem pelas rejeies para calibrar suas expectativas. O mesmo princpio pode ser usado para explicar por que as pessoas com enorme diferena de atributos atrativos raramente acabam formando casais permitem uma certa calihragpm rje suas autoavaliaes. O jogo de pares de cartas e o m u n d o real de namoros e casamentos fornecem u m retorno imediato e direto (e s vezes doloroso) na forma de rejeio. Infelizmente, para a maioria das avaliaes que fazemos na vida, nunca recebemos u m retorno preciso, como os previsores do tempo, parajjprrnofi logo na manh seguinte se estvarpos Hia,
a n n ^ p r t r > c mi pn-aHnc Hia
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"âifi difcil melhorar se voc no
retorno i m e d ^ t n
Hng g p n ^ erros
Por que persiste a iluso de saber?

Cientistas, arquitetos e gestores de fundos de hedge so respeitados, mas previsores do tempo so ridicularizados. Contudo, os previsores do tempo tm menos iluses sobre seu prprio conhecimento do que os praticantes dessas outras profisses. N o captulo 3, vimos que os mdicos que consultavam livros e computadores eram subestimados por seus pacientes, enquanto u m a vtima de estupro que no expressava dvida a l g u m a e m seu t e s t e m u n h o era l o u v a d a como t e s t e m u n h a - m o d e l o . L ns discutimos se nosso amor pela confiana pode premiar pessoas que agem como se fossem mais capazes e precisas do que realmente so. A iluso de saber t e m consequncias semelhantes: parece que preferimos o conselho de
r a m e n t e que seu s a h e r j T i a i o r do que na pprjtns g n e agem
as pessoas procuram o melhor que podem arranjar e os namoros
^p^c
como se soubessem mais do que de fatry - nu arrrriitrim T ^nrrverdade,
aps
nr>
u m a diferena importante entre a meteo-
rologia e reas como a medicina. A informao sobre o acerto de u m diagnstico ou o resultado de u m procedimento cirrgico est disponvel em princpio. N a prtica, porm, raramente coletada sistematicamente, armazenada e analisada da mesma forma que ocorre com os dados sobre o tempo. U m mdico que
Ser que as pessoas realmente preferem expresses de conhecimento que t r a n s m i t e m mais certeza e m d e t r i m e n t o de afirmativas mais hesitantes, mesmo que as expresses hesitantes sejam mais bem calibradas? Tente responder simples questo a seguir, elaborada pelo psiclogo holands Gideon Keren:
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rem). Diferente do experimento com previso do tempo, porm,

Abaixo esto listadas previses de tempo para quatro dias, referentes probabilidades de chover, feitas por duas meteorologistas, Anna e Betty:
PREVISES/DIAS 2^ FEIRA 3- FEIRA 4- FEIRA 5FEIRA
q u e m ouve esses analistas polticos no t e m como saber de a n temo q u a l ser a exatido das previses deles.
43
E m compara-
o c o m o laboratrio, no m u n d o real muito mais difcil fazer u m a escolha certa, exatamente porque no temos a informao necessria, ou se temos, nos falta o tempo, a ateno e a i n t u i o requeridos para avali-la adequadamente. O experimento Anna/Betty mostra que, mesmo quando temos toda a informao necessria para reconhecer q u a l das peritas conhece os limites do prprio saber, geralmente preferimos a que no conhece. Os autores de autoajuda que d i z e m exatamente como agir ("coma isto, no aquilo") tm mais pblico que os demais, que oferecem u m m e n u de opes razoveis para os leitores experimentarem e depois descobrirem o que d mais certo. O g u r u televisivo da especulao de mercado J i m Cramer diz para voc "comprar comprar c o m p r a r " ou "vender vender v e n d e r " (com u m caloroso "Boo-yah!"), e no para voc analisar ideias de investimentos no contexto de seus prprios objetivos financeiros, pesando os diferentes tipos de ativos e outras consideraes sutis que poderiam m i n a r a contagiante convico que ele transmite.
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Anna: Betty:
90% 75%
90% 75%
90% 75%
90% 75%
Verificou-se que choveu em trs desses quatro dias. E m sua opinio, quem fez as melhores previses, A n n a ou Betty?
Essa pergunta coloca nossas preferncias por exatido e certeza uma contra a outra. Betty disse que deveria chover 75% das vezes e foi o que aconteceu, e assim as previses dela no i n d i cavam nenhuma iluso de saber. A n n a pensou que sabia mais sobre a probabilidade de chuva do que realmente sabia: para suas previses serem mais corretas que as de Betty, deveria ter chovido todos os quatro dias. Quando conduzimos u m experimento usando uma variao dessa questo, quase metade dos nossos sujeitos, contudo, preferiu as previses de A n n a .
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As condies desse experimento diferem da maioria das situaes no m u n d o real, em que raramente precisamos fazer u m a escolha entre peritos com esses registros evidentes de sucesso o u fracasso nas previses. E m u m estudo de peritos em poltica i n t e r n a c i o n a l - u m campo onde a confirmao das previses pode levar anos ou dcadas - descobriu-se que suas previses eram significativamente menos precisas que as dos modelos estatsticos simples. A razo das previses serem p i o res era reveladora: em geral, os peritos previram que as condies polticas e ecoliomcrmnriariflrn (para melhor ou pior) com mais frequncia do que realmente ocorreu. Assim, nesse caso, u m a estratgia de simplesmente assumir que o futuro ser o mesmo que o presente teria propiciado previses mais exatas (mas talvez menos tempo no ar para os analistas debate-
Assim, îluso de saber persiste, em parte, porque as pessoas preferem especialistas que pensam saber mais do que realmente sabem. Uem conhece os limites de seu prprio saber diz coisas d o t i p o "h 75% de chance de chuva", enquanto as pessoas que no conhecem esses limites expressam u m a certeza indevida. Contudo, mesmo aqueles com o melhor entendimento possvel de sua rea podem cair nas garras da iluso de saber. Lembrem-se dos cientistas que fizeram previses m a l orientadas sobre a quantidade de genes humanos, os limites dos recursos naturais e a promessa de computadores enxadristas. Esses cientistas estavam longe de serem personagens marginais o u fracassados e m suas reas. Eric Lander, que falhou na previso do nmero de genes humanos, e J o h n H o l d r e n , que p r e v i u erradamente os preos sempre crescentes de merca-
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donas, acabaram se tornando conselheiros de cincias no governo de Barack Obama. Paul Ehrlich recebeu da Fundao MacArthur um prmio de "gnio" no valor de 345 mil dlares, em 1990, o mesmo ano em que perdeu a aposta do preo das mercadorias. E Herbert Simon ganhou o Prmio Nobel de Economia em 1978 por sua "pesquisa pioneira do processo de tomada de decises dentro de organizaes econmicas", e no por sua capacidade de prever os resultados de partidas de xadrez.45 Em nenhum desses casos, a iluso de saber custou s pessoas a sua subsistncia, mas em outros, sim. O arqutipo do investidor de sucesso no algum que limita suas apostas cuidadosamente, garantindo que sua alocao e alavancagem de ativos reflitam um nvel conveniente de incerteza quanto ao futuro. Antes, aquele que faz jogadas ousadas - que joga tudo e ganha. A iluso de saber to forte que ns recebemos calorosamente de volta ao lar as pessoas que ganham durante certo tempo e depois vo longe demais e perdem tudo. Apesar de suas desastrosas perdas no fundo Amaranth e no Deutsche Bank, e mesmo tendo sido formalmente acusado de manipulao de mercado pelo governo dos Estados Unidos, em 2007 Brian Hunter estava levantando capital para um novo fundo de hedge - como fizeram os infelizes fundadores do Long-Term Capital Management, gerenciamento de capital de longo prazo, e outros fundos falidos.46
CAPTULO
concluses precipitadas
29 2005, uma menina de seis anos foi hospitaE lizada em Cincinnati, onde estava visitando parentes. Chegou desidratada, com febre, erupo cutnea e precisou ficar
M DE MAIO DE
dias entubada com ventilao. O hospital enviou uma amostra de sangue para o laboratrio do departamento de sade, Ohio State Health Department, e o resultado do exame confirmou o diagnstico inicial: ela estava com sarampo.1 O sarampo uma das d o e n a s mais infecciosas que atacam as crianas. Quando algum infectado espirra, outra pessoa pode contrair a doena apenas respirando o ar no mesmo c m o d o ou tocando uma superfcie contaminada, pois o vrus permanece ativo por at duas horas. A erupo cutnea a primeira evidncia visvel que distingue o sarampo de outros vrus, mas o contgio se d quatro dias antes do aparecimento da erupo. E o pior que algum exposto ao sarampo pode no apresentar sintoma nenhum por at duas semanas. O retardo dos sintomas, o perigo dos portadores disseminarem a doena antes de se darem conta e a natureza altamente infecciosa do prprio vrus compem uma receita perfeita para a epidemia. Antes dos anos 1970, o vrus reinava de tal modo,

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CAPTULO

fazer previso do tempo ou ser gestor de fundo de hedge?

2000, o presidente dos Estados Unidos B i l l C l i n -

t o n e o primeiro-ministro britnico Tony Blair a n u n c i a r a m

FAZER PREVISO DO TEMPO OU SER GESTOR DE FUNDO DE HEDGE?

FAZER PREVISO DO TEMPO OU SER GESTOR DE FUNDO DE HEDGE? HA O GORILA INVISVEL

por 3 Vi a 2V, realizando a profecia de Sim on-Ne w e ll - com 30 anos de atraso.

A virtude de ser como uma criana irritante

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cada uma pomo funa r a

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C o m as informaes financeiras cada vez

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s vezes mais menos

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passado e como as pessoas acham

que eles funcionam, mas

FAZER PREVISO DO TEMPO OU SER GESTOR DE FUNDO DE HEDGE?

Neurobl-bl e pomo cerebral

FAZER PREVI5O DO TEMPO OU SER GESTOR DE FUNDO DE HEDGE?

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E m seguida, os alunos tentam formar par com

"^aifi difcil melhorar se voc no

Por que persiste a iluso de saber?

as pessoas procuram o melhor que podem arranjar e os namoros

como se soubessem mais do que de fatry - nu arrrriitrim T ^nrrverdade,

u m a diferena importante entre a meteo-

FAZER PREVISO DO TEMPO OU SER GESTOR DE FUNDO DE HEDGE?

rem). Diferente do experimento com previso do tempo, porm,

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