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PROYECTOS CON VIDAS DIFERENTES : ANALISIS DE INVERSIONES (6) Discusin aplicando el mtodo VAN

Ejemplo ilustrativo En la evaluacin de proyectos mutuamente excluyentes con diferentes horizontes se registran discrepancias cuando se aplica directamente el mtodo VAN. Para apreciar posibles caminos de solucin veamos el siguiente flu!o de fondos" Proyecto# A$os A % 0 (150) (150) 1 250 150 2 150

Aplicand di!"c#a$"n#" "l $%# d VAN pa!a ! & 10' VAN &A' ( )*+#&,-+.,' .,*+ ( ))/0,*+ ( 1// VAN &%' ( ,*+#&,-+.,' - ,*+#&,-.+,')0 ,*+ ( ,23 - ,)4 .,*+( 1,,+ R"()l#ad " Aparentemente % es me!or 5ue A pero no es correcto decidir de esta manera. *C+$ ()p"!a! la c n#! ,"!(ia d" ,ida( di-"!"n#"(. 1/ 0ni- !$i1and l ( 2 !i1 n#"( 6ea!ustando el horizonte de A para compararlo con el horizonte de % para lo cual se considera 5ue el proyecto A se vuelve a reinvertir por segunda vez. En realidad en cada ciclo de A repetido su valor es de 1//" un valor de 1// en el punto + y otro valor de 1// en el punto ,. Entonces se puede calcular su VAN en el punto cero" VAN&A rea!ustado' ( // - //#&,-+.,' ( // - /+ ( 1,4/ R"()l#ad " 7uego A rea!ustado es me!or 5ue %. ). P! p)"(#a d" 3"(# n 4 C p"land & 8inanzas en Administracin Ed. ,99)' El problema se presenta cuando los proyectos presentan flu!os de fondos con vidas largas y diferentes 5ue no hace operativo uniformizar las vidas y la tarea le 5uita practicidad al mtodo. Para salvar dicha dificultad los autores asumen razonablemente 5ue cada proyecto se repita cada n a$os hasta el infinito: lo 5ue implica comparar proyectos 5ue se repitan de una manera constante y 5ue van a tener la misma vida infinita. &Ver propuesta matem;tica en las p;ginas ,24 0,2* de la obra citada'. 7os autores arriban a la formulacin algebraica siguiente" C VAN ( 56 in-ini# ) & VAN(5) 7 (18!)n 9 (18!)n:1;

8actor dentro del corchete" factor 5ue afecta al valor VAN &<' considerando su propio valor r y n de cada proyecto. VAN &A infinito' ( // = &,-+.,'# &,-+.,'0, ( // &,.,'#&+.,' ( 1>4/ VAN &% infinito' ( ,,+=&,.+,')#&,.+,')0, ( ,,+ &,.),'#&+.),' ( 1324 R"()l#ad " ?on este procedimiento se verifica 5ue A es me!or 5ue %. :n(, : n( )

Preparado por" <%A @ng. Aos Angel Porlles 7oarte slo con fines acadmicos en la Bniversidad. Agosto )++9.

Dal vez la mayor desventa!a de este mtodo es el hecho de tener 5ue aplicar una frmula 5ue no es muy f;cil de recordar y le 5uita practicidad aEn cuando su sustento es riguroso. </ C (# capi#ali1ad %lanF G Dar5uin en su obra @ngenierHa Econmica Iegunda Edicin <c JraK Lill anota 5ue el costo capitalizado es el valor actual de una serie infinita de pagos uniformes peridicos. 7o 5ue e5uivale a decir lo siguiente" VAN & (5n 9 !) D" d nd" : 5n & VAN (!)

Monde" Nn ( valore uniformes peridicos en 1#a$o r ( tasa de rendimiento Domando los resultados anteriores" Nn &A' ( >4/ # +., ( 1>*#a$o Nn &%' ( 324 # +., ( 132#a$o R"()l#ad : si los pagos uniformes peridicos constituyen excedentes de ca!a me!or 5ue % por tener un mayor saldo de ca!a anual uniforme =/ el proyecto a

Val ! An)al E>)i,al"n#" (VAE) En la lHnea de buscar la practicidad de las operaciones es factible aplicar el mtodo VAE 5ue se sustenta tambin en el concepto valor tiempo del dinero. 7a aplicacin del VAE se torna m;s sencillo si se parte del c;lculo de los VAN de cada proyecto con sus flu!os iniciales. ?omo se conoce" VAN (?) & VAE (?) ( Fd6 n6 !) D" d nd" : VAE (?) & VAN (?)9 (Fd6 n6 !)

Me donde" VAE ( valores e5uivalentes peridicos en 1#a$o ( Anualidades &8d n r' ( factor de descuento de anualidades 7uego se tiene" VAE &A' ( // & 8d , ,+O' ( // # +.9, ( 1>*#a$o VAE &%' ( ,,+ &8d ) ,+O'( ,,+ # , /4 ( 132#a$o C ncl)(i+n: ?omo se aprecia se confirma una vez m;s 5ue A es me!or 5ue %. El mtodo VAE viene en auxilio para hacer m;s f;cil los c;lculos de este tipo de problemas.