Simularea Monte Carlo Simularea evoluiei valorii unui proiect de investiie i propune luarea n calcul a diverilor factori determinani

ai mrimii fluxurile de numerar posibil de obinut din exploatarea acestuia i cuantificarea influenei lor asupra VAN-ului investiiei. ntr-o prim etap este necesar identificarea distribuiei de probabilitate pentru fiecare factor determinat ce are impact asupra variabilitii fluxului de numerar generat de investiie, respectiv a VAN-ului acesteia. Urmeaz simularea combinaiilor posibile ale valorilor pe care fiecare factor determinat le poate lua, n vederea estimrii intervalului de valori probabile ale fluxurilor de numerar, respectiv a VAN-ului proiectului de investiie. Etapele simulrii sunt: 1. Modelarea proiectului, ce const n prezentarea interdependenelor existente ntre factorii determinani ai mrimii fluxurilor de numerar, respectiv a VAN -ului proiectului de investiii. Cu alte cuvinte, sunt introduse seturile de ecuaii ce cuprind relaiile prezente de-a lungul timpului ntre diferii factorii determinani (variabile ale modelului). 2. Specificarea probabilitilor asociate fiecrei mrimi a variabilelor modelului, ceea ce este echivalent cu prezentarea distribuiei de probabilitate pentru fiecare factor determinant implicat n simulare. 3. Simularea profiturilor sau fluxurilor de numerar viitoare ale investiiei se va face pornind de la valorile extrase de calculator n procesul de simulare pentru fiecare factor determinant. Pe baza acestei simulri poate fi estimat valoarea cea mai probabil a VAN (modul legii de distribuie), valoarea medie a indicatorului (E(VAN)), respectiv mrimea probabilitii ca valoarea actualizat net (VAN) a proiectului de investiie s fie pozitiv. De asemenea, lund n considerare abaterea medie ptratic ce caracterizeaz legea de distribuie a VAN a proiectului de investiie poate fi cuantificat riscul total al investiiei. Simularea Monte Carlo a fost realizat cu ajutorul softului Risk Simulator. Pentru fiecare tip de proiect de investiie au fost identificai prin intermediul analizei de senzitivitate statica (Tornado Analysis) factorii determinani ai VAN investiie. n cazul acestor variabile au fost definite intervalul de mrime i distribuiile de probabilitate. Astfel, indicatorii ale cror valori au fost simulate pentru ansamblul proiectelor de investiie sunt urmtorii: capacitatea de producie, costul iniial al investiiei, preul de vnzare al energiei electrice, preul la care pot fi valorificate certificatele verzi de-a lungul perioadei de exploatare a investiiei, rata de actualizare. n cazul indicatorului capacitate de producie au fost avute n vedere urmtoarele valori: - 24000 MWh/an n cazul investiiei n central eolian cu capacitate instalat de 10MW i 60000 MWh/an n cazul celei cu capacitate instalata de 25MW, reprezentnd 27% din capacitatea total instalat. Nivelul redus de valorificare a capacitii instalate este condiionat de viteza probabil a vntului posibil de

exploatat n zonele geografice analizate. Intervalul de valori avut n vedere pentru capacitatea productiva a centralei eoliene de 10MW a fost de (20000 MWh/an, 26280 MWh/an) adic procentual din capacitatea total (22,8%, 30%), iar n cazul centralei eoliene de 25MW a fost de (50000 MWh/an, 65700 MWh/an). Pornind de la rezultatele studiilor realizate n domeniu, Weibull a fost distribuia de probabilitate aleas pentru simularea valorilor probabile ale capacitii de producie condiionat puternic de viteza vntului. - 78750 MWh/an n cazul investiiei de valorificare a biomasei cu capacitate instalata de 10W, respectiv 196875 MWh/an pentru capacitatea de 25W. Aceste capaciti de producie reprezint 90% din capacitatea totala, fiind nivelul maxim posibil de atins n exploatare. Dat fiind disponibilitatea limitat a biomasei aceast capacitate de producie a fost avut n vedere doar pentru primul an de exploatare. n estimarea VAN investiie au fost considerate capaciti de producie progresiv descresctoare de -a lungul perioadei de via a investiiei (80% n anul 2 i 3, 70% n anii 4-6, 60% n anii 7-10, 50% n anii 11-15 i 40% n anii 16-20). Pareto a fost distribuia de probabilitate aleas pentru simularea valorilor capacitii de producie (parametrii distribuiei au fost considerai alfa=55, respectiv beta=valoarea capacitii de producie la nivelul a 80% din capacitatea total). - 14950 MWh/an n cazul investiiei de valorificare a energiei solare cu capacitate instalat de 10W, respectiv 37375 MWh/an pentru capacitatea de 25W. Aceste capaciti de producie reprezint doar 17,06% din capacitatea total posibil de utilizat a instalaiei. Acest nivel sczut de valorificare a energie solare este condiionat de indicele de claritate specific zonelor geografice n care se dorete realizarea investiiei. Pornind de la rezultatele studiilor realizate n domeniu, s-a optat pentru distribuia de probabilitate beta pentru simularea valorilor probabile ale capacitii de producie exprimat ca procent din capacitatea totala instalat. Alura acestei distribuii de probabilitate a fost aleas astfel nct media acesteia s coincid cu valoarea ateptat de 17,06% privind nivelul capacitii de producie posibil de valorificat. n cazul indicatorului costul investiiei a fost luat n considerare distribuia de probabilitate triunghiular pentru ansamblul proiectelor de investiii. Nivelul minim al intervalului de valori a fost reprezentat de mrimea estimat a investiiei corectat cu - 7,5%, iar nivelul maxim a fost repreyentat de costul estimat al investiiei majorat cu 30%. Nivelul preului de vnzare al energie electrice a fost simulat cu ajutorul distribuiei de probabilitate lognormale avnd ca interval de valori (40 euro, 80 euro) i abatere medie ptratic de 6 euro. Analiza preului de valorificare al certificatelor verzi a fost realizat pentru trei intervale de timp, n acest fel lunduse n considerare o descretere probabil a preului la care aceste certificate pot fi valorificate n perioada urmtoare. Pentru perioada 2010-2014 mrimea ateptat a preului certificatelor verzi este de 55 euro cu un interval de valori cuprins ntre 27 si 69 euro. Pentru perioada 2015-2020 mrimea ateptat a preului certificatelor verzi este de 45 euro cu un interval de valori cuprins ntre 27 si 67,5 euro. Pentru perioada

2021-2025 mrimea ateptat a preului certificatelor verzi este de 35 euro cu un interval de valori cuprins ntre 27 si 55 euro. Distribuia de probabilitate aleas pentru acest indicator este cea triunghiular. Rata de actualizare a fost analizat avnd o distribuie normal cu intervale de valori difereniate pentru fiecare tip de investiie. Astfel, n cazul centralelor eoliene s-a considerat o valoare ateptat a ratei de actualizare de 12% cu intervalul de valori cuprins ntre 8% i 16%. Pentru investiiile n instalaiile de valorificare a biomasei valoarea ateptat a ratei de actualizare a fost de 14% cu interval de valori cuprins ntre 9% i 17%, iar pentru cele n centrale solare rata de actualizare ateptat a fost de 10% cu valori cuprinse ntre 7% i 13%. Rezultatele simulrii Monte Carlo evideniaz probabilitatea foarte ridicat de a obine un VAN pozitiv n cazul investiiei n instalaii de valorificare a biomasei (95-99%) n condiiile n care s-au avut n vedere ajustri privind scderea capacitii de producie, creterea cheltuielilor legate de costul emisiilor de dioxid de carbon, respectiv majorarea preului materiei prime (a se vedea Anexa I). Investiiile n turbine eoliene au 60% anse s genereze o valoare actualizat net pozitiv acest fapt fiind determinat i de susinerea mult mai redus a acestor investiii prin intermediul certificatelor verzi acordate pentru fiecare MWh produs (a se vedea Anexa I). Investiiile n instalaii de valorificare a energie solare sunt susinute prin cele mai multe certificate verzi acordate pentru fiecare MWh produs (patru certificate). Cu toate acestea probabilitatea ca acestea sa realizeze o VAN pozitiv este de aproximativ 1% (a se vedea Anexa I). Factorii determinai ai acestei lipse de profitabilitate sunt reprezentai de costul foarte ridicat al investiiei i de capacitatea productiv foarte redus la care poate fi valorificat.

ANEXA I INDICATORI FINANCIARI DE FEZABILITATE PROIECTE DE INVESTIII IN INSTALAII DE EXPLOTARE A SURSELOR DE ENERGIE REGENERABIL (EOLIAN) Proiectul de investiie: Turbine eoliene, capacitate instalat 10MW Tabel 25 - Indicatorii de fezabilitate financiar ai investiiei 2.5432 Valoarea Actulizat Net (VAN) mil. euro Indicele de Profitabilitate (IP) Rata intern de rentabilitate (RIR) Pragul de Rentabilitate Financiar - PRF (capacitate productiv) - MWh/an Veniturile din vnzarea energiei electrice produse la PRF mil. euro/an Costul unitar anual echivalent al energiei (LCOE) - euro/MWh Figura1 Rezultatele simulrii VAN investiie prin metoda Monte Carlo 0.1570 14.8%

20806 1.25

98.78

Figura 3 Rezultatele Analizei de Senzitivitate dinamice aplicat valorilor simulate ale indicatorului VAN

Proiectul de investiie: Turbine eoliene, capacitate instalat 25MW Tabel 26 - Indicatorii de fezabilitate financiar ai investiiei Valoarea Actulizat Net (VAN) mil. euro Indicele de Profitabilitate (IP) Rata intern de rentabilitate (RIR) Pragul de Rentabilitate Financiar - PRF (capacitate productiv) - MWh/an Veniturile din vnzarea energiei electrice produse la PRF mil. euro/an Costul unitar anual echivalent al energiei (LCOE) - euro/MWh Figura 4 Rezultatele simulrii VAN investiie prin metoda Monte Carlo

5.78 0.143 14.5%

52,535 3.15

96.6

Figura 6 Rezultatele Analizei de Senzitivitate dinamice aplicat valorilor simulate ale indicatorului VAN

Proiectul de investiie: Instalaii de valorificare a biomasei, capacitate instalat 10MW Tabel 27 - Indicatorii de fezabilitate financiar ai investiiei Valoarea Actulizat Net (VAN) mil. euro Indicele de Profitabilitate (IP) Rata intern de rentabilitate (RIR) Pragul de Rentabilitate Financiar - PRF (capacitate productiv) - MWh/an Veniturile din vnzarea energiei electrice produse la PRF mil. euro/an Costul unitar anual echivalent al energiei (LCOE) - euro/MWh Figura 7 Rezultatele simulrii VAN investiie prin metoda Monte Carlo

19.41 0.95 34.0%

58,626 3.52

85.98

Figura 9 Rezultatele Analizei de Senzitivitate dinamice aplicat valorilor simulate ale indicatorului VAN

Proiectul de investiie: Instalaii de valorificare a biomasei, capacitate instalat 25MW Tabel 28 - Indicatorii de fezabilitate financiar ai investiiei Valoarea Actulizat Net (VAN) mil. euro Indicele de Profitabilitate (IP) Rata intern de rentabilitate (RIR) Pragul de Rentabilitate Financiar - PRF (capacitate productiv) - MWh/an Veniturile din vnzarea energiei electrice produse la PRF euro/an Costul unitar anual echivalent al energiei (LCOE) - euro/MWh Figura 10 Rezultatele simulrii VAN investiie prin metoda Monte Carlo

58.55 1.15 36.1%

136,164 8.17

84.92

Figura 12 Rezultatele Analizei de Senzitivitate dinamice aplicat valorilor simulate ale indicatorului VAN

Proiectul de investiie: Instalaii de valorificare a energiei solare, capacitate instalat 10MW Tabel 29 - Indicatorii de fezabilitate financiar ai investiiei Valoarea Actulizat Net (VAN) mil. euro Indicele de Profitabilitate (IP) Rata intern de rentabilitate (RIR) Pragul de Rentabilitate Financiar - PRF (capacitate productiv) - MWh/an Veniturile din vnzarea energiei electrice produse la PRF mil. euro/an Costul unitar anual echivalent al energiei (LCOE) - euro/MWh -33.41 -0.57 -0.48%

36,971 2.22

470.76

Figura 13 Rezultatele simulrii VAN investiie prin metoda Monte Carlo

Figura 15 Rezultatele Analizei de Senzitivitate dinamice aplicat valorilor simulate ale indicatorului VAN

Proiectul de investiie: Instalaii de valorificare a energiei solare, capacitate instalat 25MW Tabel 30 - Indicatorii de fezabilitate financiar ai investiiei Valoarea Actulizat Net (VAN) mil. euro Indicele de Profitabilitate (IP) Rata intern de rentabilitate (RIR) Pragul de Rentabilitate Financiar - PRF (capacitate productiv) - MWh/an Veniturile din vnzarea energiei electrice produse la PRF euro/an Costul unitar anual echivalent al energiei (LCOE) - euro/MWh

-85.83 -0.59 -0.40%

96,699 5.80

468.11

Figura 16 Rezultatele simulrii VAN investiie prin metoda Monte Carlo

Figura 18 Rezultatele Analizei de Senzitivitate dinamice aplicat valorilor simulate ale indicatorului VAN