You are on page 1of 40

15/12/2008 TS.

Nguyn Vn Thun 1
CHNG
T SU T SINH L I TRN
V N U T
Phn tch lin kt l vic ch tiu ny c
nh gi c lin h vi ch tiu khc.
Sut sinh li trn vn u t (ROI) L mt
ch tiu phn tch lin kt quan trng.
Phn tch lin kt l vic ch tiu ny c
nh gi c lin h vi ch tiu khc.
Sut sinh li trn vn u t (ROI) L mt
ch tiu phn tch lin kt quan trng.
Su
Su

t sinh l
t sinh l

i trn v
i trn v

n
n

u t
u t
Tm quan trng ca vic phn tch lin kt
Sut sinh li trn vn u t
Mi tng

quan

ROI
ROI th hin tng quan li nhun, hay ch
tiu o lng kt qu hot ng khc, n mc
s dng cc ngun ti tr ti cng ty
ROI Cho php so snh cc c hi u t vi
nhau
C hi u t ri ro hn c k vng mang
li ROI cao hn.
ROI nh hng kh nng thnh cng, thu ht
cc ngun ti tr, tr n, v mang li thu nhp
cho ch s hu
ROI th hin tng quan li nhun, hay ch
tiu o lng kt qu hot ng khc, n mc
s dng cc ngun ti tr ti cng ty
ROI Cho php so snh cc c hi u t vi
nhau
C hi u t ri ro hn c k vng mang
li ROI cao hn.
ROI nh hng kh nng thnh cng, thu ht
cc ngun ti tr, tr n, v mang li thu nhp
cho ch s hu
Sut sinh li trn vn u t
p dng

ROI
(1)
nh gi
Hiu qu
qun l
(2)
nh gi
Kh nng sinh
li
(3)
D

on thu
nhp
(4)
Hoch nh v

kim sot
ROI c

th c p dng :
Sut sinh li trn vn u t
nh gi

Hiu qu

Qun tr
Ban qun l

chu
trch nhim v

tt c
cc hot ng ca cng ty


ROI l

ch

tiu o lng

hiu qu

hot ng kinh doanh


ROI ph

thuc vo k

nng, ti xoay s,
s

kho lo, v ng c ca ban qun tr
Ban qun l

chu
trch nhim v

tt c
cc hot ng ca cng ty


ROI l

ch

tiu o lng

hiu qu

hot ng kinh doanh


ROI ph

thuc vo k

nng, ti xoay s,
s

kho lo, v ng c ca ban qun tr
T

sut sinh li trn vn u
t
o lng kh nng sinh li


ROI l

mt ch

tiu cho bit kh

nng sinh li
ca cng ty


ROI lin kt cc ch

tiu o lng

quan trng:

li nhun vi vn ti tr


ROI cho bit t

sut sinh li

trn vn
u t t

cc quan im ti tr

khc nhau


ROI l

mt ch

tiu cho bit kh

nng sinh li
ca cng ty


ROI lin kt cc ch

tiu o lng

quan trng:

li nhun vi vn ti tr


ROI cho bit t

sut sinh li

trn vn
u t t

cc quan im ti tr

khc nhau
T

sut sinh li trn vn u
t
Tr

gip d

bo li nhun


ROI lin kt li nhun qu

kh, hin ti v

tng lai

vi vn u t


ROI a nguyn tc
vo vic d

bo


ROI gip nhn bit
nhng d

bo kh

quan
hay bi quan


ROI gip nh gi trc hot ng d

bo


ROI lin kt li nhun qu

kh, hin ti v

tng lai

vi vn u t


ROI a nguyn tc
vo vic d

bo


ROI gip nhn bit
nhng d

bo kh

quan
hay bi quan


ROI gip nh gi trc hot ng d

bo
T

sut sinh li trn vn u
t
Cho vic hoach nh v

kim sot
ROI gip cc gim c:


Hoch nh


Lp ngn sch


Phi hp cc hot ng
nh gi

cc c

hi


Kim sot
ROI gip cc gim c:


Hoch nh


Lp ngn sch


Phi hp cc hot ng
nh gi

cc c

hi


Kim sot
Cc thnh phn ca ROI
nh ngha
T

sut sinh li trn vn

u t c

nh

ngha l:
T

sut sinh li trn vn

u t c

nh

ngha l:
t au Von
nhuan Li
Cc thnh phn ca ROI
nh ngha vn u t


Khng

tn ti nh ngha
vn u t

c

tnh

ton cu.


Cc o lng vn u t

khc nhau

phn nh cc
quan im ca cc nh

ti
tr

khc nhau.
Cc thnh phn ca ROI
Cc cch o lng vn u t
Nm cch o lng ph

bin:


Tng vn ti tr

(tng n

cng

tng vn ch

s

hu)


N

di hn cng vn ch

s

hu


Vn ch

s

hu


Gi

tr

th

trng ca vn u t


Vn ca nh u t
Cc thnh phn ca ROI
Tng n

v

vn ch

s

hu


Quan im ny da trn c

s

tng ngun ti tr

c gi t

sut sinh li trn
ti sn

(ROA)

ROA:
o lng

hiu qu

hot ng:
Phn nh li nhun t tt c
cc ngun ti tr
Khng phn bit li nhun to
ra bi tng ngun.


Quan im ny da trn c

s

tng ngun ti tr
c gi t

sut sinh li trn
ti sn

(ROA)
ROA:
o lng

hiu qu

hot ng:
Phn nh li nhun t tt c
cc ngun ti tr
Khng phn bit li nhun to
ra bi tng ngun.
Cc thnh phn ca ROI
Tng n

v

vn ch

s

hu
i khi c

s

iu chnh ch
tiu vn u t

ny cho:

1. Cc ti sn khng sn xut
2. Ti sn v

hnh
3. Khu hao ly k
i khi c

s

iu chnh ch
tiu vn u t

ny cho:
1. Cc ti sn khng sn xut
2. Ti sn v

hnh
3. Khu hao ly k
Cc thnh phn ca ROI
Tng n

v

vn ch

s

hu
iu chnh cc ti sn khng sn xut
Gi

nh rng BQL khng chu trch nhim

tm kim li nhun t

nhng

phn vn khng
hot ng

Tr

thit b

nhn ri, Thit b

ang trong
qu

trnh xy dng, my

mc d

tha,

HTK
d

tha,

tin mt d

tha,

v

cc chi ph

ch

phn b

t

vn u t.

Vic iu chnh khng nn thc hin khi:
Ban qun l c tan quyn i vi ton b
ti sn ca cty
nh ga hiu qu qun l ton b ti sn
iu chnh cc ti sn khng sn xut
Gi

nh rng BQL khng chu trch nhim

tm kim li nhun t

nhng

phn vn khng
hot ng
Tr

thit b

nhn ri, Thit b

ang trong
qu

trnh xy dng, my

mc d

tha,

HTK
d

tha,

tin mt d

tha,

v

cc chi ph

ch

phn b

t

vn u t.
Vic iu chnh khng nn thc hin khi:
Ban qun l c tan quyn i vi ton b
ti sn ca cty
nh ga hiu qu qun l ton b ti sn
Cc thnh phn ca ROI
Tng n

v

vn ch

s

hu
iu chnh ti sn v

hnh
Gi

nh c

s

nghi ng

v

gi

tr

ti sn
Loi b

ti sn v

hnh khi vn u t
iu chnh ny khng nn thc hin khi
khi:
S thiu thng tin hay khng chc
chn khng bin h cho vic iu chnh.
iu chnh ti sn v

hnh
Gi

nh c

s

nghi ng

v

gi

tr

ti sn
Loi b

ti sn v

hnh khi vn u t
iu chnh ny khng nn thc hin khi
khi:
S thiu thng tin hay khng chc
chn khng bin h cho vic iu chnh.
Cc thnh phn ca ROI
Tng n

v

vn ch

s

hu
iu chnh khu hao ly k
Gi nh MMTB c duy tr trong iu kin hon ho
Gi nh khng thch hp nh gi

li nhun trn TS thun


Lin quan n c s

vn u t gim dn
Cng li gi

tr

khu hao ly k

vo gi

tr

ti sn khu hao
iu chnh khng

nn thc hin v:
Phn tch ROA tp trung vo hot ng
ca ton cng ty
N mu thun vi vic tnh li nhun tr i khu hao
Vic mua sm ti sn mi s b p phn vn u t gim dn
N khng ghi nhn chi ph bo tr tng ln khi ti sn tr nn c
hn.
iu chnh khu hao ly k
Gi nh MMTB c duy tr trong iu kin hon ho
Gi nh khng thch hp nh gi

li nhun trn TS thun


Lin quan n c s

vn u t gim dn
Cng li gi

tr

khu hao ly k

vo gi

tr

ti sn khu hao
iu chnh khng

nn thc hin v:
Phn tch ROA tp trung vo hot ng
ca ton cng ty
N mu thun vi vic tnh li nhun tr i khu hao
Vic mua sm ti sn mi s b p phn vn u t gim dn
N khng ghi nhn chi ph bo tr tng ln khi ti sn tr nn c
hn.
Cc thnh phn ca ROI
N

di hn cng vn ch

s

hu


Cch tnh ny da trn quan im ca
nhng nh

cung cp vn di hn Ch
n

di hn v

c

ng


c xem l

vn di hn
Loi tr

cc ngun ti tr

ngn hn


Cch tnh ny da trn quan im ca
nhng nh

cung cp vn di hn Ch
n

di hn v

c

ng


c xem l

vn di hn
Loi tr

cc ngun ti tr

ngn hn
Cc thnh phn ca ROI
Vn ch

s

hu
Quan im ca ch

s

hu
t c tc ng ca n by ti
chnh

ln sut sinh li trn vn ch

s

hu

Loi tr

tt c

n

v

c

phn u i
Quan im ca ch

s

hu
t c tc ng ca n by ti
chnh

ln sut sinh li trn vn ch

s

hu
Loi tr

tt c

n

v

c

phn u i
Cc thnh phn ca ROI
Gi

tr

th trng ca vn u t
Gi

nh mt s

ti sn khng
c ghi nhn trn bo co ti
chnh

S

dng gi

tr

th

trng ca
vn u t (N

v

vn ch

s

hu)

Gi

nh mt s

ti sn khng
c ghi nhn trn bo co ti
chnh
S

dng gi

tr

th

trng ca
vn u t (N

v

vn ch

s

hu)
Cc thnh phn ca ROI
Vn ca nh u t


Theo quan im ca cc

nh

u t

c

nhn

Tp trung vo cc c

ng c

nhn
khng phi l

cng ty

S

dng gi

mua chng khon nh

l

vn u t


Theo quan im ca cc

nh

u t

c

nhn
Tp trung vo cc c

ng c

nhn
khng phi l

cng ty
S

dng gi

mua chng khon nh

l

vn u t
Cc thnh phn ca ROI
Tnh vn u t
Thng c tnh bng
cch s

dng s

bnh
qun ca vn
Cng s

vn u t u
k

v

cui k

chia 2


chnh xc hn c

th

s

dng s

bnh qun
ca

qu

hoc thng
Cc thnh phn ca ROI
Xc nh li nhun
Xc nh li nhun ph thuc vo cch xc nh vn T
o lng thu nhp trong tnh ton t sut sinh li trn
vn u t phi phn nh tt c cc chi ph c th chp
nhn c t quan im ca cc nh cung cp vn.
Thu thu nhp c tr ra khi tnh li nhun tnh t
sut sinh li trn vn u t.
V

d:
T sut sinh li trn tng n v vn ch s hu phi s
dng li nhun trc li v c tc
T sut sinh li trn n di hn v vn ch s hu s
dng li nhun trc li di hn v c tc
T sut sinh li trn vn ch s hu s dng li nhun
rng sau khi tr vay v c tc u i.
Cc thnh phn ca ROI
Cc iu chnh i vi vn u t v

li nhun
Rt nhiu s liu k ton cn phi
iu chnh phn tch
Mt vi s liu khng c bo co
trn bo co ti chnh cn phi c
a vo
Nhng iu chnh nh vy cn thit
cho vic phn tch t sut sinh li
trn vn u t hiu qu
Rt nhiu s liu k ton cn phi
iu chnh phn tch
Mt vi s liu khng c bo co
trn bo co ti chnh cn phi c
a vo
Nhng iu chnh nh vy cn thit
cho vic phn tch t sut sinh li
trn vn u t hiu qu
Cc thnh phn ca ROI
Sut sinh li trn TS (N

v

vn) --

ROA
2 ky) cuoi san Tai ky au san (Tai
von gop t nhuan Li suat) Thue (1 vay Lai rong Lai
+
+ +
Cc thnh phn ca ROI
Soat sinb Ioi trcn no

dai ban va

von
bnh) trung Von bnh trung (N
von gop t nhuan Li suat) Thue (1 vay Lai rong Lai
+
+ +
[Con

goi

Ia

soat

sinb

Ioi

trcn

von

dai

ban]
Cc thnh phn ca ROI
Soat sinb Ioi trcn von co

pban

--

ROCE
tai rong


Co

toc oo dai
Tong von co

pban tboong
[Khi

ROCE cao hn ROA, n thng

phn

nh

tc

ng

tch

cc ca

n

by]

ROCE c

th

tnh tng ng bng
Li nhun cho mt c

phn
Th gi

mt c

phn
tai rong


Co

toc oo dai
Tong von co

pban tboong
[Khi

ROCE cao hn ROA, n thng

phn

nh

tc

ng

tch

cc ca

n

by]
ROCE c

th

tnh tng ng bng
Li nhun cho mt c

phn
Th gi

mt c

phn
Phn

tch

sut

sinh

li trn ti sn - ROA
Tch ROA
san Tai
thu Doanh
thu Doanh
rong Lai
san Tai
rong Lai
=
T

l

li rng:

o lng kh nng sinh li trn doanh

thu
Vng quay TS :

o lng hiu sut s

dng ti

sn
Sut sinh li trn TS = T

l

li

rng x

Vng quay TS
Phn tch sut sinh li trn ti sn - ROA
Tng quan gia t

l

li rng v

vng quay TS
T

l

li rng v

vng quay TS ph

thuc

qua li
Tng quan gia t l li rng, vng quay TS v ROA
0
0.25
0.5
0.75
1
1.25
1.5
1.75
2
2.25
2.5
2.75
3
3.25
3.5
3.75
-2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16
T l li rng %
V

n
g

q
u
a
y

T
S
A
D
E
G
F
H
I
B
C
Y
K
J
L
N
P
X
M
O
Phn tch sut sinh li trn ti sn - ROA
Tng quan gia t

l

li rng un

v

vng

quay TS
T

l

li nhun, vng quay TS v

sut sinh li trn TS
ca mt s

ngnh cng nghip
T l li rng, vng quay TS v sut sinh li trn TS
ca mt s ngnh
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
4.5
5
5.5
6
0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5 5.5 6 6.5 7 7.5 8
T l li rng %
V

n
g

q
u
a
y

T
S
ROA = 5%
Food Stores
Agriculture
Amusements
Health Services
Metals Petroleum
Air Transportation
Paper
Building Materials
Construction
Chemicals
Fisheries
Tobacco
Oil & Gas
Hotels
Museums
Real Estate
Auto Dealers
Wholesale Trade
Builders
Wholesale-Nondurables
Transportation Service
Phn tch sut sinh li trn ti sn - ROA
Phn tch vng quay TS


Vng quay TS o lng cng

cng ty

s

dng ti sn


Ch

tiu o lng thch hp

l

tng doanh thu to ra
Doanh thu trn tin: Phn nh s nh i gia kh nng thanh khon v
t sut li nhun thp trn qu tin mt d tr
Doanh thu trn CK phi thu: Phn nh s nh i gia tng doanh thu v
tng ti tr vo phi thu
Doanh thu trn HTK: Phn nh s nh i gia vn nm trong HTK v
kh nng mt doanh thu trong tng lai do thiu hng.
Doanh thu trn TSC: Phn nh s nh i gia u t vo TSC lm
cho cty c im ha vn cao v u t vo ti sn sn xut c hiu nng cao
hn c kh nng to ra doanh thu cao.
Doanh thu trn TS khc: Phn nh s nh i gia vic nm gi TS
to ra doanh thu hin ti v tng lai v u t vn vo ti sn c ri ro hn
Doanh thu trn n ngn hn: Phn nh tng quan gia doanh thu
v n ngn hn
Phn tch sut sinh li trn ti sn - ROA
Tch vng quay TS
. . .
n
k) (1
)
1 n t
BV (k
n t
NI
. . .
2
k) (1
)
1 t
BV (k
2 t
NI

k) (1
)
t
BV (k
1 t
NI

t
BV
t
V +
+
+

+
+ +
+
+

+
+
+

+
+ =





. . .
n
k) (1
1 n t
k)BV
n t
(ROCE
. . .
2
k) (1
1 t
k)BV
2 t
(ROCE

k) (1
t
k)BV
1 t
(ROCE

t
BV
t
V +
+
+

+
+ +
+
+

+
+
+

+
+ =
Phn

tch

sut sinh li trn vn CP thng--ROCE
Vai tr ca sut ROCE trong vic nh gi

vn
Vi ROCE bng li rng dnh cho c ng thng
(Sau

c

tc

u

i) chia cho vn c

phn thng vo u k
Cng thc trn c

th

vit li theo

ROCE tng

lai:
Phn tch sut sinh li trn vn CP thng--ROCE
Tch

ROCE
T l li rng : Phn cn li cho c ng thng trong mt ng doanh
thu sau khi trang tri ht cc chi ph, li vay v c tc u i.
Vng quay ti sn: o lng hiu nng to ra doanh thu t cc ti sn
T s n by: o lng phn ti sn c ti tr t vn CPT
*Cn c gi l n by ti chnh, hay n by c phn thng.
ROCE

= T

l

li rng

Vng quay TS


T

s n by
quan bnh
phan co Von
quan bnh
san Tai

quan bnh
san Tai
thu Doanh
ai u tc Co
rong Lai

quan bnh
phan co Von
ai u tc Co
rong Lai

thu Doanh
T

l

li rng = T

l li trc thu iu chnh
x T

l

li cn li
T

l

li rng = T

l li trc thu iu chnh
x

T

l

li cn li
Phn tch sut sinh li trn vn CP thng--ROCE
Tch t

l

li rng
T

l

li trc thu

iu chnh: o lng hiu nng hot ng
T

l

li cn li:

o lng hiu nng qun tr

thu
ai u tc Co
thue trc nhan Li
ai u tc Co
rong lai

thu Doanh
ai u tc Co
thue trc nhuan Li

thu Doanh
ai u tc Co
rong Lai

ROCE =

[(T

l

EBIT

Vng quay TS)

sut tr

li]


T

l

n by


T

l

li cn li
T l EBIT bng EBIT chia doanh thu
Sut tr li bng li vay chia cho TS bnh qun.
Vic

tch su hn ny lm r nh hng ca c

li vay v
thu n ROCE

ROCE =

[(T

l

EBIT

Vng quay TS)

sut tr

li]


T

l

n by


T

l

li cn li
T l EBIT bng EBIT chia doanh thu
Sut tr li bng li vay chia cho TS bnh qun.
Vic

tch su hn ny lm r nh hng ca c

li vay v
thu n ROCE
Phn tch sut sinh li trn vn CP thng--ROCE
Tch su hn ROCE
Phn tch sut sinh li trn vn CP thng--ROCE
nh gi

t

l tng trng vn
quan bnh thng phan co Von
tc co chia le Ty ai u tc Co rong Lai
von trng tang le y

= T
Tha nhn gi li li nhun
v t l chia c tc n nh.
nh gi tc tng
trng vn thng qua li
nhun gi li.
Tha nhn gi li li nhun
v t l chia c tc n nh.
nh gi tc tng
trng vn thng qua li
nhun gi li.
Phn tch sut sinh li trn vn CP thng--ROCE
nh gi

t

l tng trng vn
6ho Ihay suaI Iang Iruong noI
bo

phu

Ihuor vao ra

IoI nhuan
gIu IaI IaI va

IoI nhuan kIam
duor Iu

IoI nhau gIu IaI do.

6ho Ihay suaI Iang Iruong noI
bo

phu

Ihuor vao ra

IoI nhuan
gIu IaI IaI va

IoI nhuan kIam
duor Iu

IoI nhau gIu IaI do.
tc) co chia le Ty (1 ROCE = bo noi trng tang Suat
Phn tch sut sinh li trn vn

CPT --

ROCE
T

l n by ROCE
n by cp n mc vn u t t cc
ngun khc vn c phn thng.
Cc nh cung cp vn khc nhn c thu
nhp t hn ROA, c ng thng c li; Tnh
hung ngc li khi cc nh cung cp vn khc
nhn c thu nhp nhiu hn ROA.
Chnh lch gia li nhun cho c ng thng
v li nhun cho cc nh cung cp vn khc
cng ln, vic s dng vn c phn thng cng
thnh cng (hoc cng tht bi).
n by cp n mc vn u t t cc
ngun khc vn c phn thng.
Cc nh cung cp vn khc nhn c thu
nhp t hn ROA, c ng thng c li; Tnh
hung ngc li khi cc nh cung cp vn khc
nhn c thu nhp nhiu hn ROA.
Chnh lch gia li nhun cho c ng thng
v li nhun cho cc nh cung cp vn khc
cng ln, vic s dng vn c phn thng cng
thnh cng (hoc cng tht bi).
Phn tch sut sinh li trn vn

CPT --

ROCE
Phn tch tc ng n by ln vn CP thng
Fban tcb tac dong don bay Icn von CF tboong (ngn $)
Ngoon tu tro Von trong bnh Sout snh o 1ru cho cuc 1ch oy on t1ro ru
Dooc cong cup tron von cc 5.677% nhu tu tro to) o nhoun cho von
Cho so hoo
No ngun hun S l76,677 Sl0,030 S 4l2
(a)
S 9,6l8
No du hun 353,985 20,096 ll,8l7
(b)
8,279
1hoo houn nop 93,962 5,334 nono 5,334
Co phun oo du 4l,538 2,358 2,908
(c)
t550)
Lo nhoun voot o nhoun cho cuc nhu tu tro S22,68l
Von Cl thoong 686,640 38,980 38,980
1ong S l,352,802 S 76,798 Sl5,l37
Tong Ioi nboan cbo Co dong tboong $ 61,661

Sout snh o tron 1S 5.677%
1uc dong thoun o cou don buy 3.303
Sout snh o tron von Cp 8.980%
Phn tch sut sinh li trn vn

CPT --

ROCE
Soat

sinb

Ioi

trcn

dao

to

coa

co

dong--ROSI
mua) ph (chi phan co Gia
t au tai nhuan li cua gia Th tc Co

+
= ROSI
D
i
v
i
d
e
n
d
s