Chapter 21

Стратегия
монетарной
политики:
международный
опыт
Роль номинального якоря

Удерживает  инфляционные ожидания

Помогает избежать проблемы

совместимости во времени
1. Возникает из достижения краткосрочных
целей, которые приводят к плохим
долгосрочным результам
2. Временная стабильность присутствует больше
в политических процессах
3. Номинальный якорь снижает политическое
давление для временной стабильности
21-2
Таргетирование обменных курсов

Преимущества
1. Фиксирует  для международных товаров
2. Закрепляет ожидания 
3. Автоматическое правило, приводит к
временной стабильности
4. Легко понять: «стабильность валюты»
оправдывает монетарную политику
5. Способствует экономической интеграции
6. Успешное снижение 
France, UK, Mexico
21-3
 Таргетирование обменных курсов
Недостатки
1. Потеря независимой монетарной
политики
Проблемы после воссоединения
Германии: UK, French monetary policy too
tight
2. Открытость к спекулятивным атакам
Europe, Sept. 1992; Mexico: 1994; Asia:
1997
3. Успешные спекулятивные атаки опасны
для развивающихся рынков, т.к. это
приводит к фин. кризису
4. Ухудшение учета, потеря сигналов
валютного рынка 21-4
 Валютная привязка против
Долларизации
Валютная привязка
1. Национальная валюта обменивается по
фиксированной ставке на иностранную валюту
автоматически
2. Фиксированный обменный курс с очень сильным
механизмом обязательств и без полномочий
3. Обычные недостатки фиксированных курсов
4. По прежнему объект спекулятивных атак
5. Потеря способности кредитора последней инстанции
Долларизация
1. Еще более сильный механизм обязательств
2. Нет возможности спекулятивных атак
3. Обычные недостатки фиксированных курсов
4. Потеря сеньоража 21-5
Достоинства и недостатки различных
монетарных стратегий

21-6
Достоинства и недостатки различных
монетарных стратегий

21-7
 Монетарное таргетирование
Канада
1. Таргетирование M1 до 1982,
2. 1988: снижение  целей, M2 как показатель
Великобритания
1. Таргетирование M3 и позднее M0
2. Проблемы монетарной базы M как монетарного индикатора
Япония
1. Прогнозирует M2 + CDs
2. Инновации и дерегулирование делают менее полезным как
монетарный индикатор
3. Высокий рост денежной массы1987-1989: “экономика пузыря,”
затем жестка монетарная политика
Германия и Швейцария
1. Не жесткое монетаристкое управление
2. Таргетирование используя M0 и M3: изменения во времени
3. Allows growth outside target for 2-3 years, but then reverses
overshoots
4. Ключевые элементы: гибкость, прозрачность и подотчетность21-8
Монетарное таргетирование

Преимущества
1. Позволяет использовать монетарную политику
для решения внутренних проблем
2. Сигналы к немедленному реагированию
3. Немедленная отчетность ЦБ
Недостатки
1. Велики если: all Преимущества требуют
надежной связи между целью и таргетируемым
агрегатом
2. Во многих странах, слабая связь между целью
и M-агрегатами
Слабый механизм связи и отчетности 21-9
 Инфляционное таргетирование

Пять элементов
1. Публичное предъявление среднесрочных целей
2. Институциональные обязательства
обеспечивают стабильность цен
3. Стратегия всеобъемлющей информации
4. Рост прозрачности через СМИ
5. Усиление отчетности

21-10
Инфляционное
таргетирование
в Новой
Зеландии,
Канаде и
Великобритании

21-11
 Инфляционное таргетирование

Приемущества
1. Позволяет сосредоточиться на внутренних целях
2. Не зависит от надежности связи между
Монетарными агрегатами и инфляции
3. Легко объяснить для общественности
4. Снижение политического давления на временную
политику
5. Фокус на прозрачность и коммуникации
6. Возросшая отчетность ЦБ
7. Производимый эффект:  и e  , и остается низкой в
течении восходящего делового цикла
21-12
 Инфляционное таргетирование

Недостатки
1. Запаздывание сигналов
2. Слишком много жесткости
3. Опасность усиления колебаний производительности
4. Низкий экономический рост
Таргетирование номинального ВВП
1. Акцент исключительно на инфляции может привести
к значительным колебаниям производительности
2. Проблемы объявить конкретный целевой показатель
роста реального ВВП
3. Сложнее для публичного понимания

21-13
Монетарная политика и скрытый
номинальный якорь
Слишком Долгосрочные и примитивные
для Длинных перепадов
Приемущества
1. Фокус на решении внутренних проблем
2. В США работало очень хорошо
3. Если не сломалось, зачем исправлять?
Недостатки
1. Отсутствие прозрачности и подотчетности
2. Зависимость от личностей
3. Несовместимы с демократическими
принципами
21-14
Вопросы и задания

8-15
Домашнее задание

8-16