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2008 2010
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1960 1974
- 30%- , 19751979 .
.
. ,
,
.
.
,
.
1980-
. 1982
: AMECO,
- 60%- 1970
15%- .
?
.
,
. .
, .
20
. , ,
.
39
?
. , - 4%-
. ,
.
.
,
. ,
.
: ( ).
.
40
7. :
15
.
.
! a
.
, .
.
.
.
.
.
, , ,
.
:
. ,
.
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,
, .
,
. ,
. ,
.
.
:
.
.
, , .
.
.
.
( , ).
,
.
.
,
. ,
,
15
- . ,
, .
41
.
.
.
. /
, . ,
,
.
.
.
a
,
. , , 2003
: - . , ,
-
. ( , )
: .
42
8.
()
. , 2008
90%- .
2007 30
15%- ( 35).
-
,
. ,
.
.
-
.
. , 4 10-
.
.
36- . ,
25%- .
10% .
-
.
. : 1)
, 2) , 3)
16
.
( )
(1-2 )
. .
17
.
16
(futures contract)
,
. (futures price)
.
17
. . , :
, 2004, - . - .
208 6- -
43
?
.
,
, . ,
.
.
.
35.
.
36.
, 2000 100 .
: , -
: ,
, ; ,
, , , ,
, , ; ,
, , ,
, , .
:
,
44
9.
.
2000 - 25%- 2007-2008 35-40% .
,
. 2005,
2008 620 2007
- 11%- .
37. ICOR
,
.
.
(2005-2008)
ICOR /
/
. ( 37).
-
-
: ,
. . :
2002-2008 ICOR- ICOR -
, .
4 , , , , , ,
3.5-4.5 , , , ,
. , , , , ,
, , , , ,
, , . * ICOR
- .
, -
ICOR . -
2005-2008 ICOR 5.4
1 - 5.4%-
.
2002-2004 4.7 .
.
-
. 38- ( )
18
2002 18% .
2005 32% 2007 6.5% ( 39).
2007 - 10%-
19
.
18
. ( 2008,
, , 13- )
19
3%- , - 56%- ,
- . ( 2007,
, , , ).
45
38.
( )
.
39.
2005 .
: ,
:
.
: ,
:
.
,
. ,
2007-2008 - 7%-
15% .
(2002-2005 ) 25%- -
0.7 . (= (0.25-0.15)*0.07).
5% . 2008 3.6
5%- -
20
72 .
5.7% - 84 . 2008
- 3 .
:
20
3.6/(0.1-0.05)- . , 0.1=
10%, 0.5= - 5%.
46
10.
2:
,
(%)
10 .
864.4
17
1,209.6
24
2,925.9
59
60
4,999.9
100
.
: .
, 2.3
( 180 )- .
2005 50 10
.
/ .
,
.
.
.
( )
, .
54 , 38 8
.
. 10
, .
.
, .
. 1,8
3.1 (70
2.3 ( 180 )- .
( 2
) ,
,
. -
. 2010
.
:
, 2010 3- ,
, () , ,
, .
:
47
10. ,
()
, , , , ,
. ,
,
20
. - 1997/98
130 . .
,
- 2009 48
. .
-
.
20-30 (
),
.
. .
.
.
. ,
-
,
.
- .
.
.
- :
,
;
;
. . :
( , ,
) ;
48
( )
. . -
.
-
.
, -
,
.
49
7.
.
,
.
.
, .
.
,
, -
2010-2012 7% , 20%-
( 3).
. 2013 -
20 , 5.5%
(2015-2030). ,
, .
3:
- (percent yoy)
- ( )
( %)
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yoy)
(/%)
- , (/%)
- (/%)
(/%), :
1
2
(- %)
( $)
:
( )
2008
2009
-1.6
1.9
2010
f
7.3
7.5
2011
f
7.1
5.5
8.9
23.2
-5.1
26.9
19.9
17.2
36.1
41.0
-4.9
33.8
0.1
33.7
32.9
38.3
-5.4
56.4
9.3
47.1
34.5
38.5
-4.0
62.7
22.7
40.0
30.6
35.0
-4.5
65.0
30.4
34.6
-13.9
658
3.8
-5.6
1,32
7
3.0
-11.0
1,49
2
4.9
-21.0
1,64
6
4.0
6,020
6,05
5
7,22
1
8,05
5
(1) ,
, .(2)
- - .
: , , (2010).
50
2009
.
( 4).
, 2009 0.6 .
2010 2.7 .
2010 - 11%- 2012
. -
.
2014
.
4:
.
(- %)
, :
,
,
, :
/ (- )
- (+)
2008
-722
(-13.9)
-613
2,534
-3,147
546
2009
-235
(-5.6)
-158
1,902
-2060
745
2010f
-566
(-11.0)
-456
2,223
-2,689
662
836
189
-161
-337
337
342
-5
426
119
0
510
-510
-670
160
422
1,025
0
96
-96
-165
68
:: (2010)
-
. 2009-2010
2008
2011 65% .
,
2014 34%- . (2009 6.4%
, )
. ,
- 40%- 2016 60% (
- 30%)
. 2011
- 2% .
51
( 34%- )-
. 2009 75 . 2010
2014 . ( 3-
). (
)
- 8%- .
2010 1-
.
2009 12-
.
-
.
, ,
.
.
. (
2009-2010 - 3%- 0.8% ).
.
( 12).
.
,
.
.
. ,
.
,
G-20-
.
,
,
, .
-
- ,
52
,
.
2009 - 5.8%-
, 2010 - 5%-
. 2010
2008
.
2010 - 5.1% ( 5800-7500./
) 6.5% .
,
8.4%- 20%
.
2013
- 2%- .
, . ,
. ,
,
, .
.
.
.
, - ( , ,
)
.
53
11 2009
- 800
(bps) 2009
.
300
, , .
2009 10 35 . .
.
(S&P A , BBB+ BBB) 300
280 .
(S&P BBB-) . ( 5) (BB-)
800
a
.
.
.
,
.
, ,
.
40.
EMBI+ -
: (, , , , , , , ,
, , , , , , ) (,
, , , )- .
: . . , .
5. 2009
S&P
BBBBBBBBBBBNA
B
Moodys
.
()
(bps)
LIBOR-
(bps)
Ba1
Ba1
Ba1
Ba3
B1
not rated
7.4
7.2
6.1
11.0
8.4
7.4
10
10-15
10-30
5-10
10
5
1000
1500
3525
3000
1500
500
503
391
248
865
600
506
465
371
243
829
575
468
1.2 .
. B1 , B
( ) . 2009 .
, , , , .
:
54
6.
2003
, ,
- ( %)
( %)
(%)
( %)
(- %)
(-
%)(1)
(- %)
, ,
(2)
( $)
( $)
( %)
( %)
( $)
( %)
( $)
(- %)
($)
t (- %)
of which public & publicly guaranteed (%
of GDP)
of which private (% of GDP)
( %)(3)
, ( $)
2004
2006
2007
2008
2009
2010f
7.3
8.6
100
8.9
113.4
2.8
2.8
23.2
-1.6
109.6
-3.3
3.3
1.2
7.3
7.5
3.4
4.6
3.6
10.9
3.3
9.6
3.2
5.9
10.2
110.4
10.4
2.8
14.1
-3.7
-5.9
-1.8
-5.8
2.6
-1.3
3.3
-7.3
2.8
-13.4
-5.0
-15.1
-5.4
-12.9
-4.0
-12.2
3.1
1.4
0.1
1.0
0.5
0.0
9.3
22.7
-199.6
627
19.7
..
-99.2
872
39
-99.5
1066
22.2
14.7
136.2
1542
44.8
94.8
-52.4
1889
22.4
27.7
-612.6
2539
34.4
12.1
-157.9
1902
-25.1
39.9
-158
2233
17.4
32.2
826.9
971.3
1021.1
1485.6
2117.3
3615.8
2131.3
2689
21.6
-102.4
-7.1
131.5
92.6
87.3
17.5
24.1
1.3
128.9
76
73.7
16
29.7
1.3
257.6
61.2
59.7
25.4
221.6
7
289.6
45.1
44.3
42.5
264.8
6.7
360
40.1
38.9
70.8
-721.9
-13.9
836
34.6
33.7
-41.1
-235.1
-5.6
426
50
47.1
30.5
-566
-11.0
422
52.7
40.0
5.4
44.9
2.4
7.5
1.5
2.7
0.7
2.3
1.2
2.0
0.8
2.0
2.9
3.7
12.7
5.7
203.5
207.8
333.1
718
1000.
6
3.8
656.9
1327
1492
..
..
10.6
2005
..
..
..
..
..
..
( )
2.4
2
2.6
4.3
3.0
4.9
4.0
( %)
157.3
25.8
18.8
-3.1
78.4
52.5
-7.5
46.7
( %)(4)
..
15.8
3.7
5.1
8.4
9.8
1168
1209
1221
1165
1170
1267.5
1442.8
(/.,
)
(2006=100)(5)
94.2
93.9
99.6
102.8
104.8
127.4
102.9
( %)
-4.8
-0.4
6.1
3.2
1.9
21.5
-19.2
151.5
120.8
203.6
382
2048
1181.6
(2000=100)(6)
:
- ( )
1660
2152
2780
3715
4600
6020
6055
7221
- ( $)
1448
1814
2307
3156
3930
5258
4203
5153
(.$)
583
722
900
1214
1491
1921
1552
1885
: (1) ,
, , . (2) 2008
. (3) . (4) 2006
14 , 2007 7 . (5)
. (6) -20 , , 2000 12- =100.
: , , , ,
55