ADMINISTRAREA RISCURILOR AFERENTE PLASAMENTELOR REALIZATE DE

FONDURILE DESCHISE DE ACIUNI.

STUDIU DE CAZ ACTIVE DINAMIC





1. Introducere

Din punct de vedere al pietei de capital, fondurile de investitii sunt organisme de
plasament colectiv fara personalitate juridica, entitati care cuprind totalitatea fondurilor banesti
ale investitorilor- persoane fizice si juridice, urmand ca acestea sa fie plasate de catre
administratorul fondului in: actiuni, obligatiuni, instrumente ale pietei monetare si alte valori
mobiliare. Fondurile de investitii se adreseaza persoanelor care nu dispun de informatii suficiente
pentru a-si crea un portofoliu diversificat in vederea diminuarii si administrarii prudentiale a
riscurilor pe care le presupun operatiunile pe piata de capital.
Societatea de administrare a fondului este cea care stabileste politica de plasamente efort in
schimbul caruia percepe un comision, denumit comision de administrare.
Tipuri de fonduri de investitii:
Conform legislatiei din Romania, fondurile de investitii sunt clasificate in doua categorii:
1. Fonduri deschise de investitii sau Organisme de Plasament Colectiv in Valori Mobiliare
(OPCVM)
2. Fonduri inchise de investitii sau Alte Organisme de Plasament Colectiv (AOPC)
Diferentierea intre cele doua tipuri de fonduri este legata in principal de modalitatea
emiterii/rascumpararii unitatilor de fond; fondurile deschise de investitii se caracterizeaza prin
emisiune/rascumparare continua a unitatilor de fond (pe intreaga durata de viata a fondului);
fondurile inchise de investitii au o durata de viata determinata iar emisiunea/rascumpararea
titlurilor de participare se face la intervale de timp prestabilite sau la anumite date, in
conformitate cu documentele de constituire.
1. Fondurile deschise de investitii sau Organisme de Plasament Colectiv in Valori Mobiliare
(OPCVM)- mai sunt cunoscute si sub denumirea de fonduri mutuale; acestea reprezinta
organisme de plasament colectiv in valori mobiliare, ale carui unitati de fond fac obiectul unei
emisiuni si rascumparari continue.Randamentul obtinut din operatiunile cu unitati de fond este
dat de diferenta dintre pretul (VUAN) de rascumparare si pretul (VUAN) de subscriere.
VUAN-ul se determina ca raport intre activul net al fondului si nr de titluri aflate in circulatie la
un moment dat; activul fondului si implicit VUAN-ul este evaluat zilnic si cerificat de catre
depozitarul fondului, mentionat in prospect. Investitia in fonduri mutuale comporta avantajele ce
le sunt specifice dar si riscul nerealizarii obiectivelor, inclusiv ale unor pierderi pentru
investitori, veniturile atrase din investitie fiind, de regula, proportionale cu riscul.

Avantaje:
mutualitatea (investitorii au drepturi si obligatii egale);
diversificarea investitiei;
reducerea riscului;
managementul profesionist al investitiei;
transparenta fondului (fiecare fond are un prospect disponibil publicului larg si publica rapoarte;
periodice privind activitatea);
costuri de tranzactionare mai reduse decat in cazul in care tranzactiile ar fi facute individual;
lichiditatea ridicata data de faptul ca unitatile de fond emise sunt rascumparate continuu;

Dezavantaje:
investitiile in fonduri mutuale nu sunt garantate de catre stat iar fondurile mutuale nu participa la
fondul de garantare al depozitelor bancare;
riscul de a nu fi obtinut randamentul scontat si chiar sa piarda investitia initiala, de aceea este
recomandat a se citit Prospectul de Emisiune inainte de a se investi in fond;
riscul de plasament generat fie de o administrare defectuoasa a activelor fie din motive
independente de strategia administratorului (riscul de piata);
riscul de reinvestire;
riscul de sistem;
riscul legislativ.


2. Fondurile inchise de investitii sau Alte Organisme de Plasament Colectiv (AOPC)- reprezinta
organisme de plasament colectiv in valori mobiliare, consituite prin plasamente private si care nu
fac obiectul emisiunii/rascumpararii continue a titlurilor de particiare;
Acest tip de fonduri de investitii ofera un numar limitat de titluri de participare sau actiuni prin
intermediul unei oferte publice initiale, titlurile emise urmand a fi tranzactionate ulterior la bursa
de valori sau direct prin intermediul managerului de fond in vederea constituirii unei piete
secundare. In cazul in care cererea pentru aceste titluri este ridicata, acestea vor fi tranzactionate
la o valoare superioara (prima) fata de valoarea unitara a activului net, in caz contrar se vor
tranzactiona la o valoarea mai mica (discount).
Comparativ cu fondurile mutuale A.O.P.C.-urile pot beneficia de imprumuturi (leverage),
ceea ce conduce la cresterea resurselor disponibile pentru investitii, dar si la un risc suplimentar;
posibilitatea de a imprumuta resurse conduce totodata si la cresterea probabilitatii de obtinere a
unui randament mai ridicat in cazul acestor tipuri de fonduri.
Fondurile inchise de investitii au in general o limita minima a investitiei mai ridicata decat cea
regasita in cazul fondurilor deschise.

2. Fundamente Teoretice

Activitatea fondurilor de investiii i a societilor de administrare a investiiilor este
reglementat de Comisia Naional a Valorilor Mobiliare (CNVM), autoritate administrativ
subordonat Parlamentului. Activitatea CNVM include reglementarea tuturor tipurilor de
investiii financiare din ar, incluznd fondurile de investiii, cumprarea i vnzarea de aciuni
pe burs i emisiunile de obligaiuni. n activitatea sa de reglementare, supraveghere i control
CNVM ndeplinete funcii similare cu cele ndeplinite de: Banca Naional a Romniei (BNR)
n sistemul bancar; de Comisia de Supraveghere a Asigurtorilor (CSA) n domeniul asigurrilor;
i Comisia de Supraveghere a Sistemului de Pensii Private (CSSPP) n domeniul pensiilor
private.
Legea de organizare i funcionare a fondurilor de investiii este Legea 297/2004 privind
piaa de capital. Aceasta este completat de Regulamentul nr. 15/2004 CNVM i alte
regulamente i instruciuni specifice emise de ctre CNVM. Legislaia privind piaa de capital
din Romnia este armonizat cu legislaia european n domeniu.
O Societate de Administrare a Investiiilor (SAI) este constituit sub forma unei societi pe
aciuni i are ca obiect de activitate: administrarea Organismelor de Plasament Colectiv
(OPCVM) i a Altor Organisme de Plasament Colectiv (OPCVM). De asemenea, SAI poate
administra portofolii individuale de investiii, conform mandatelor primite de la investitori i
poate acorda consultan de investiii privind instrumentele financiare
Fondurile deschise de investiii atrag sume de bani de la investitori i le investesc n instrumente
financiare. Valoarea curent a tuturor acestor investiii reprezint activul total al fondului. Din
activul total se scad cheltuielile curente de funcionare ale fondului, indicatorul rezultat purtnd
numele de activ net al fondului. Valoarea unui titlu se obine mprind activul net al fondului la
numrul total de uniti aflate n circulaie. Denumirea oficial a valorii unei uniti este
Valoarea Unitar a Activului Net (VUAN). Creterea valorii unitare a activului net al unui fond
ntr-o anumit perioad exprim, pentru investitori, randamentul investiiei n fond n acea
perioad.
n Romnia, reputaia fondurilor de investiii a fost afectat n anii tranziiei de
evenimentele mai puin fericite precum cazul FNI (Fondul Naional de Investiii) sau FNA
(Fondul Naional de Acumulare). De atunci, populaia a rmas cu impresia greit c orice
investiie n fonduri presupune pierderi.
n prezent, fondurile sunt supuse unei supravegheri triple: depozitar, auditor i CNVM.
Astfel, au fost eliminate riscurile de fraud. De asemenea, prin reglementrile legislative sunt
impuse limite de expunere pe aciuni, obligaiuni, depozite, etc. Aadar, un fond are expuneri pe
mai multe bnci, emiteni, pentru o dispersie ct mai mare a riscului. De asemenea,
comunicarea continua i transparent fac accesibil urmrirea evoluiilor plasamentelor
efectuate.

3. Studiu de caz Active Dinamic

Fondul este administrat de catre S.A.I. SWISS CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.
societate de administrare a investitiilor, inregistrata la Oficiul Registrului Comerului Bucuresti
sub nr. J40/10183/1998, avand codul unic de inregistrare nr.11070990 din data de 15/10/1998,
autorizatie CNVM nr.4551/28.10.1998, nr. de inregistrare in Registrul CNVM
PJR05SAIR/400015 din 14/12/2004. Sediul social este in Bd.Dacia nr.20, cladirea Romana
Offices, etj.4, sector 1, Bucuresti, telefon 021/408.42.20,021/408.42.25,fax 021/408.42.22
Durata de functionare a societatii de administrare este nelimitata
1.2 Obiectul si obiectivul administrarii
Obiectul administrarii il reprezinta Fondul Deschis de Investitii Active Dinamic. Fondul
are ca unic scop mobilizarea economiilor banesti printr-o oferta publica continua de unitati de
fond si investirea acestor resurse pe principiul diversificarii riscului si administrarii prudentiale.
Unitatile de fond sunt rascumparabile continuu din activele fondului, la cererea
detinatorilor. Obiectivul fondului il constituie efectuarea plasamentului colectiv al resurselor
financiare mobilizate, prin mentinerea unui randament cat mai ridicat pe termen mediu si lung,
pe principiul diversificarii riscului si administrarii prudentiale. Fondul isi propune sa fie o
alternativa de investitii pe termen mediu si lung, urmarind investirea in acele instrumente
financiare care prezinta cea mai mare probabilitate de a oferi un randament sporit pe termen
mediu, in limitele impuse de reglementarile legale in vigoare.
Depozitarul Fondului este UNICREDIT TIRIAC BANK S.A., persoana juridica romana,
inregistrata la Oficiul Registrului Comertului sub nr.J40/7706/30.07.1991, avand CUI 361536,
cu sediul social in Bucuresti, Str.Ghetarilor nr.23-25, sector1, tel/fax+4021.200.2000, adresa web
www.unicredittiriac.ro si fiind autorizata de catre CNVM prin decizia nr 66/16.11.2006, inscrisa
in registrul CNVM sub nr.PJR10DEPR/400010, cu un capital social subscris si varsat de
379.075.291,20 RON care va exercita atributiile conferite prin lege si prin contractul de
depozitare, incheiat de societatea de administrare in contul Fondului Autorizatia CNVM fiind
emisa pentru desfasurarea de activitati de depozitare, aceasta nu se angajeaza la alte activitati
decat cea de depozitare, neexistand subdepozitari carora depozitarul sa le transfere una sau mai
multe dintre responsabilitati.
Politica de investiii In conformitate cu prevederile legale, fondul va investi in
urmatoarele instrumente financiare:

a) valori mobiliare si instrumente ale pietei monetare inscrise sau tranzactionate pe o piata
reglementata
b) valori mobiliare nou emise, cu condiia ca:

1. condiiile de emisiune s includ un angajament ferm, conform cruia se va cere admiterea la
tranzacionare, ntr-o burs sau pe o alt pia reglementat care opereaz regulat i este
recunoscut i deschis publicului, cu condiia ca, alegerea bursei sau a pieei reglementate s fie
aprobat de C.N.V.M. ori s fie prevzut n regulile fondului aprobate de C.N.V.M.;
2. aceast admitere s fie asigurat ntr-un termen de maximum un an de la emisiune;
3. dac admiterea nu este asigurat ntr-un termen de maximum un an de la emisiune, acestea vor
fi rencadrate la art. 102 alin.(1) lit.a) din Legea nr.297/2004
c) titluri de participare ale O.P.C.V.M i/sau A.O.P.C., care sa indeplineasca conditiile prevazute
de Lege si Reglementarile CNVM. Valoarea investitiilor realizate de FDI Active Dinamic in
titluri ale OPCVM si/sau AOPC nu va depasi insa limita de 10% din activul total al fondului.
d) instrumente financiare derivate, incluznd i pe cele care implic decontarea final a unor
fonduri bneti, tranzacionate pe o pia reglementat i/sau instrumente financiare derivate,
negociate n afara pieei reglementate, cu ndeplinirea cumulativ a urmtoarelor condiii:

1. activul suport const n instrumentele prevzute n prezentul capitol, indici financiari, rata
dobnzii i cursul de schimb;
2. contraprile, n cadrul negocierii derulate n afara pieei reglementate, sunt instituii, subiect
al supravegherii prudeniale, care aparin categoriilor aprobate de C.N.V.M.;
3. instrumentele financiare derivate negociate n afara pieei reglementate fac obiectul unei
evaluri zilnice, de ncredere i verificabile, i pot fi, la iniiativa O.P.C.V.M., vndute, lichidate
sau poziia poate fi nchis, n orice moment, la valoarea lor just, printr-o tranzacie de sens
contrar;
e) instrumente ale pieei monetare, altele dect cele tranzacionate pe o pia reglementat, care
sunt lichide i au o valoare care poate fi precis determinat n orice moment, cu condiia ca
emisiunea sau emitentul s fie supuse reglementrilor referitoare la protecia investitorilor i a
economiilor acestora, cu condiia ca acestea:
2. s fie emise sau garantate de o autoritate administrativ, central, local sau regional, din
Romania.
3. s fie emise de un organism ale crui titluri sunt negociate pe pieele reglementate.
4. s fie emise sau garantate de o entitate, subiect al supravegherii prudeniale.
5. s fie emise de alte entiti care aparin categoriilor aprobate de C.N.V.M., cu condiia ca
investiiile n astfel de instrumente s fie subiect al unei protecii a investitorilor, echivalente cu
aceea prevzut la pct.1, 2 i 3, i ca emitentul s fie o societate al crei capital i rezerve s se
ridice la cel puin 10.000.000 Euro, care i prezint i i public conturile anuale, conform
legislaiei comunitare aplicabile, sau o entitate care, n cadrul unui grup de societi care conine
una sau mai multe societi listate, are rolul de a finana grupul sau este o entitate dedicat
finanrii vehiculelor de securitizare care beneficiaz de o linie bancar de finanare.

f) depozite constituite la institutii de credit din Romania, care sunt rambursabile la cerere.
g) detineri in conturi curente, in valoare de maximum 5% din activul sau, aceasta limita putand fi
depasita pana la maximum 20%, cu indeplinirea cumulativa a urmatoarelor conditii:
-sumele provin din emisiunea de titluri de participare, din plasamente ajunse la scadenta sau din
vanzarea de instrumente financiare din portofoliu
depasirea limitei nu se intinde pe o perioada mai mare de 30 zile
h) Fondul poate, cu autorizarea CNVM, sa detina pana la 100% din activele sale in valori
mobiliare, si instrumente ale pietei monetare emise sau garantate de catre stat sau autoritati ale
administratiei publice centrale sau locale, cu conditia sa detina valori mobiliare aferente a cel
putin 6 emisiuni diferite, iar valorile mobiliare de la oricare dintre emisiuni sa nu depaseasca
30% din totalul activelor sale. Fondul poate sa depaseasca limitele de investitii mentionate in
prezentele reguli ale fondului de investitii Active Dinamic, in cazul exercitarii drepturilor de
subscriere aferente instrumentelor financiare care sunt incluse in activul sau, cu conditia ca
depasirea respectiva sa nu se intinda pe o perioada mai mare de 90 zile.
Descrierea oricror instrumente tehnice care ar putea fi folosite n administrarea
portofoliului, cum ar fi tehnici de asigurare mpotriva riscurilor; In vederea asigurarii
portofoliului impotriva variatiilor valorilor valorilor mobiliare din portofoliu, SAI poate folosi
tehnicile de hedging prin deschiderea de pozitii pe contracte futures in cadrul pietelor
reglementate pentru instrumentele financiare aflate in portofoliu. In conditiile identificarii de
oportunitati, investitia in instrumente financiare derivate, poate fi hotarata de conducatorii
societatii de administrare, strict pentru realizarea de profit, chiar daca in portofoliul fondului nu
exista activul suport al contractului derivat, cu conditia ca investitia / investitiile in instrumente
derivate pentru care nu exista activul suport in portofoliu, sa nu depaseasca cumulat 10% din
activul total al fondului.
Durata minima recomandata de investire este de 9-12 luni, aceasta reprezentand un ciclu
normal pentru un ciclu de investire / dezinvestire sanatos.

Factorii de risc derivnd din politica de investiii a fondului deschis de investiii.

Exista insa si o serie de factori de risc: valoarea neta a activelor Fondului va fi afectata de
schimbarile survenite pe piata financiara si pe piata valorilor mobiliare, precum si de natura
investitiilor efectuate de administrator
Aceste schimbari se pot produce ca urmare a mai multor factori, incluzand conditiile
general economice ale tarii, relatiile internationale si altele. Nu exista nici o asigurare ca
strategiile Fondului vor avea ca rezultat intotdeauna cresterea valorii activelor nete. Fondul este
supus riscului; eficienta rezultatelor nu depinde numai de abilitatea investitionala a
administratorului. Prin urmare, Fondul poate fi afectat de riscuri ca riscul de plasament, riscul de
piata, riscul de randament.
Analizarea oportunitatilor de investire, precum si deciziile de investire / dezinvestire
revin consiliului de administratie al SAI SWISS CAPITAL ASSET MANAGEMENT SA
Procedura pentru subscrierea de unitati de fond : Fondul este deschis in mod
nediscriminatoriu tuturor persoanelor fizice sau juridice romane sau straine. Investitorii adera si
se supun termenilor contractuali din actele constitutive si din prospectul fondului deschis de
investitii prin depunerea semnaturii lor pe cererea de cumparare/rascumparare de unitati de fond
si pe declaratia de adeziune (care se va completa o singura data, la data primei cumparari de
untati de fond). De asemenea calitatea de investitor al fondului poate fi dobandita si prin
mostenire, fuziune, lichidare sau reorganizarii a unei persoane juridica fiind obligatorie
completarea declaratiei de adeziune la fond. Acordul privind aderarea la Fond se considera a fi
exprimat odata cu prima operatiune de cumparare efectuata. Cererea de cumparare/rascumparare
de unitati de fond si declaratia de adeziune vor cuprinde mentiunea "Prin prezenta certific faptul
ca am primit, am citit si mi-am insusit prevederile Prospectului de Emisiune, cu al caror continut
sunt de acord si doresc sa devin investitor in fond".
Participarea la fond este atestat printr-un certificat ce confirm deinerea de uniti de
fond. Fiecare investitor va primi, la data aderrii la fond, precum si odata cu fiecare operatiune
de cumparare/rascumparare, un extras de cont emis in forma materiala, care atesta calitatea de
investitor in fond si care va reflecta detinerile de unitati de fond ale acestuia.
Extrasul de cont este numai o forma de evidenta a operatiunilor cu unitati de fond
executate in contul investitorului, fara sa aiba natura juridica a unui titlu de valoare. Societatea
de administrare a Fondului poate decide ca participarea la fond si detinerea de unitati sa fie
atestata de catre fond si prin chitante sub semnatura privata si/sau orice ale acte doveditoare sau
instrumente de evidenta, emise in forma materiala sau evidentiate pe suport electronic si/sau
magnetic.
O persoan care subscrie titluri de participare devine investitor in Fond n ziua emiterii
titlurilor de participare. Emiterea titlurilor de participare se va face astfel:
a) pentru sumele intrate n contul colector al Fondului nainte de ora 12.00, emiterea titlurilor se
va realiza n ziua lucrtoare urmtoare celei n care s-a fcut creditarea contului colector al
Fondului;
b) pentru sumele intrate n contul colector al Fondului dup ora 12.00, emiterea titlurilor se va
face n a doua zi lucrtoare urmtoare celei n care s-a fcut creditarea contului colector al
Fondului. Pentru cerererile de subscriere unitati de fond primite pana la ora sus mentionata,
pretul de cumparare este calculat pe baza activelor din ziua in care s-a facut creditarea contului.
Emiterea unitatilor de fond pentru sumele intrate inainte de ora 12.00 se va realiza in ziua
lucratoare urmatoare celei in care s-a facut creditarea contului Cererile de subscriere primite
dupa ora 12.00 sunt evaluate la pretul de cumparare calculat pe baza activelor din ziua lucratoare
urmatoare celei in care s-a facut creditarea contului., iar emiterea se va face in a doua zi
lucratoare urmatoare celei in care s-a facut creditarea contului.
Confirmarea cumpararii unitatilor de fond se va trimite investitorului cel mai tarziu in
prima zi lucratoare ce urmeaza emiterii acestora Preul de cumparare al unui titlu de participare
al Fondului este preul de emisiune al titlului de participare pltit de investitor i este format din
valoarea unitar a activului net calculat de S.A.I Swiss Capital Asset Management i certificat de
depozitar, astfel:
a) pentru sumele intrate n contul colector al Fondului nainte de ora 12.00, preul de cumprare
este calculat pe baza activelor din ziua n care s-a fcut creditarea contului colector al Fondului
b) pentru sumele intrate n contul colector al Fondului dup ora 12.00, preul de cumprare este
calculat pe baza activelor din ziua lucrtoare urmtoare celei n care s-a fcut creditarea contului
colector al Fondului Momentul zilei, in functie de care se va calcula preul de cumprare,
precum i momentul nregistrrii cererilor de subscriere este ora 12.00. Pn la data emiterii
titlurilor de participare, sumele intrate n contul Fondului nu pot fi utilizate de ctre S.A.I. Swiss
Capital Asset Management..Aceste sume vor fi refelectate in contul colector al Fondului
Incepand cu momentul intrrii in vigoare a prospectului de emisiune si a prezentelor "Reguli ale
Fondului", comisionul de cumparare este de 0%. Pe perioada de functionare a fondului si cu
avizul CNVM, societatea de administrare va putea modifica comisioanele de cumparare
percepute la achizitionarea unitatilor de fond. Procedura de rascumparare a unitatilor de fond:
Detinatorii de unitati de fond au libertatea de a se retrage in orice moment doresc. Ei pot solicita
rascumpararea oricarui numar din unitatile de fond detinute.
Rascumpararea unui numar de unitati de fond din cele detinute de catre un investitor al
Fondului nu duce la pierderea calitatii de investitor cat timp acesta mai detine cel putin o unitate
de fond. Retragerea are loc prin semnarea si predarea cererii de rascumparare prin care se solicita
numarul de unitati care se rascumpara. Rascumpararea se va reflecta in extrasul de cont la
momentul platii valorii unitatilor rascumparate.Titularul cat si reprezentantul acestuia, in
conditiile legii, sunt obligati sa se legitimize cu documentul de identitate. Preul de rascumparare
al unui titlu de participare al Fondului este preul de rascumparare al titlului de participare
cuvenit investitorului si este format din valoarea unitar a activului net calculat de S.A.I. Swiss
Capital Asset Management i certificat de depozitar, astfel:
a) pentru rscumprrile nregistrate nainte de ora 12.00, preul de rscumprare este calculat pe
baza activelor din ziua n care s-a nregistrat cererea de rscumprare;
b) pentru rscumprrile nregistrate dup ora 12.00, preul de rscumprare este calculat pe
baza activelor din ziua lucrtoare urmtoare celei n care s-a nregistrat cererea de rscumprare.
Momentul zilei, in functie de care se va calcula, preul de rscumprare, precum i momentul
nregistrrii cererilor de rscumprre este ora 12.00. Pentru cerererile de rascumparare unitati de
fond primite pana la ora mentionata, pretul de rascumparare este calculat pe baza activelor din
ziua in care s-a primit cererea de rascumparare. Anularea unitatilor de fond pentru cererile
primite inainte de ora 12.00 se va realiza in ziua lucratoare urmatoare celei in care s-a inregistrat
cererea. Cererile primite dupa ora 12.00 sunt calculate la pretul de rascumparare pe baza
activelor din ziua lucratoare urmatoare celei in care s-a facut cererea de rascumparare., iar
anularea se va face in a doua zi lucratoare urmatoare celei in care s-a primit cererea.
Confirmarea rascumpararii unitatilor de fond se va trimite investitorului cel mai tarziu in
prima zi lucratoare ce urmeaza anularii acestora. Din valoarea rscumprat se scade comisionul
de rscumprare, precum i orice alte taxe legale (postale) i comisioane bancare.
Anularea titlurilor de participare emise se realizeaz n funcie de momentul nregistrrii
cererii de rscumprare, astfel:
a) pentru rscumprrile nregistrate nainte de ora 12.00, n ziua lucrtoare imediat urmtoare
datei de nregistrare a cererii de rscumprare;
b) pentru rscumprrile nregistrate dup ora 12.00, n a doua zi lucrtoare dup data
nregistrrii cererii de rscumprare. Pe perioada dintre data anulrii titlurilor de participare i
data plii sumelor aferente rscumprrilor, sumele respective sunt evideniate n cadrul unei
poziii de Rscumprri de pltit n cadrul obligaiilor Fondului. Incepand cu data intrarii in
vigoare a prezentelor reguli ale fondului si pana la modificarea acestora de catre societatea de
administrare, comisionul de rascumparare perceput de la investitori va fi: -10% din valoarea
unitatilor de fond rascumparate daca rascumpararea se face pana in 30 de zile de la cumpararea
unitatilor de fond -1% din valoarea unitatilor de fond rascumparate daca rascumpararea se face
intre 30 si 90 de zile de la cumpararea unitatilor de fond - 0,4% din valoarea unitatilor de fond
rascumparate daca rascumpararea se face dupa 91 de zile de la cumpararea unitatilor de fond
Comisionul de rascumparare va fi incasat de catre fond. Orice detinator de unitati de fond are
obligatia de a detine in permanenta cel putin o unitate de fond. In cazul in care, ca urmare a unei
cereri de rascumparare, investitorul ar ramane cu mai putin de o unitate de fond, in mod
obligatoriu, cu aceeasi ocazie, va fi rascumparata si fractiunea reziduala. In cazul detinerii in
comun a unei unitati de fond detinatorii vor desemna un reprezentant care va exercita drepturile
si obligatiile aferente unitatii de fond in raporturile cu societatea de administrare a investitiilor.
In cazul aparitiei unor neconcordante in datele transmise de investitor privind transferul
sumelor, comisioanele suplimentare aferente operatiunilor efectuate in plus, se recupereaza
integral de la acesta. In cazul decesului investitorului persoana fizica sau al lichidarii
investitorului persoana juridica, fondul va continua cu succesorii acestora sau beneficiarii
indreptatiti, acestia avand obligatia de a prezenta actele doveditoare a calitatii lor. In cazul in
care, prin efectul succesiunii, unitatea de fond va deveni proprietatea comuna a mai multor
persoane, acestea vor desemna pe una dintre ele sa le reprezinte fata de fond.
Orice modificare a actelor fondului va fi adusa la cunostinta investitorilor prin publicarea
respectivelor modificari in cotidianul Bursa. In situatia in care societatea de administrare va
modifica valoarea comisionului de cumparare/ rascumparare noua valoare a acestuia va fi supusa
autorizarii CNVM. In maxim o zi de la primirea autorizatiei, SAI va publica o nota de informare
catre detinatorii de unitati de fond. Modificarea va intra in vigoare la 10 zile dupa publicarea
notei de informare. De asemenea modificarea va fi prezentata si in rapoartele periodice
(semestriale si anuale). In situatii exceptionale, si numai pentru protejarea interesului
investitorilor SAI poate suspenda temporar cumpararea/rascumpararea titlurilor de aprticipare;
Sunt considerate situatii exceptionale, fara a ne limita al acestea, starile de imposibilitate
tehnica/materiala de desfasurare a activitatii.
Circumstanele n care emisiunea i rscumprarea de uniti de fond pot fi suspendate de
ctre C.N.V.M Pentru apararea interesului public sau al investitorilor C.N.V.M. poate decide
suspendarea ori limitarea temporara a emisiunii si/sau rascumpararii unitatilor de fond ale unui
organism de plasament colectiv in valori mobiliare pe perioada in care fondul se afla in proceduri
de schimbare a depozitarului, de fuziune cu alte fonduri, de schimbare a SAI-ului, precum si in
orice alte situatii in care suspendarea emisiunii / rascumpararii se impune.
Distribuirea/rascumpararea unitatilor de fond Distribuirea unitatilor de fond ale fondului se va
face prin:
SAI SWISS CAPITAL ASSET MANAGEMENT SA la sediul social din Bd.Dacia nr.20,
cladirea Romana Offices, etj.4, sector 1, Bucuresti
SWISS CAPITAL S.A. la sediul social din Bucuresti, Bd.Dacia nr.20, cladirea Romana
Offices, etj.4, sector 1

Modalitatea de anulare a unitilor de fond ale unui fond deschis de investiii Societatea de
administrare a investitiilor anuleaza unitile de fond ca rezultat al rscumprrilor, prin:
- anularea certificatelor pentru uniti de fond n forma nominativ
- anularea titlurilor din conturile deintorilor de uniti de fond
Metode pentru determinarea valorii activelor nete ale fondului Valoarea totala a activelor
fondului se calculeaza zilnic, prin insumarea tuturor activelor aflate in portofoliul acestuia,
evaluate conform regulilor prezentate in prospectul de emisiune. Valorile mobiliare admise la
tranzactionare pe o piata reglementata, din Romania, dintr-un alt stat membru sau dintr-un stat
nemembru, sunt evaluate in cadrul activului la pretul de inchidere al sectiunii de piata
considerata piata principala a pietei respective din ziua pentru care se efectueaza calculul.
Instrumentele financiare derivate admise la tranzactionare pe o piata reglementata, din Romania,
dintr-un alt stat membru sau dintr-un stat nemembru, sunt evaluate in cadrul activului la pretul de
inchidere al sectiunii de piata considerata piata principala a pietei respective din ziua pentru care
se efectueaza calculul.
Pentru instrumentele financiare derivate admise la tranzactionare pe o piata reglementata,
din Romania, dintr-un alt stat membru sau dintr-un stat ne-membru, expunerea se calculeza prin
convertirea pozitiilor pentru instrumente financiare derivate in pozitii echivalente ale activului
suport. Evaluarea expunerii totale rezultat n cazul n care exist doua poziii de acelai sens att
pe o valoare mobiliar ct i pe un instrument financiar derivat avnd ca activ support respectiva
valoare mobiliar se face prin cumularea expunerii rezultate din investiiile n cele dou
instrumente, respectivele expuneri fiind evaluate innd cont de preul de pia al valorii
mobiliare respective i de cotaia instrumentului financiar derivat de pe piata reglementat unde
este tranzacionat. In situaia n care exist doua poziii de sens contrar, expunerea total pe
respectivul activ suport reprezint diferena dintre cele dou expuneri, calculat conform
prevederilor de mai sus.
Regulile prezentate anterior se vor aplica si in cazul in care activul suport este reprezentat
de instrumente ale pietei monetare sau de titluri de participare. Expunerera rezultata se va lua in
calculul limitelor investitionale pe emitent prevazute de legislatia aplicabila. Pentru
instrumentele financiare derivate tranzactionate in afara pietelor reglemenatate, expunerea la
riscul de contraparte prevazuta de reglementarile CNVM (art. 159 alin. 2 din Regulamentul
CNVM 15/2004) se va calcula prin utilizarea metodei marcarii la piata.
Pentru valorile mobiliare cu venit fix, netranzactionate se foloseste metoda bazata pe
recunoasterea zilnica a dobanzii aferenta perioadei scurse de la data efectuarii plasamentului. In
cazul in care unele elemente de activ sunt denominate in valute liber convertibile, pentru
transformarea in lei se utilizeaza cursul de referinta comunicat de B.N.R. in ziua pentru care se
efectueaza calculul, iar in situatia in care elementele de activ sunt denominate in valute pentru
care B.N.R. nu comunica curs de referinta se utilizeaza cursul de referinta al monedei respective
fata de euro, comunicat de Banca Centrala a tarii in moneda careia este denominat elementul de
activ, si cursul EURO/Leul comunicat de B.N.R. in ziua pentru care se efectueaza calculul.
Valorile mobiliare tranzactionate in cadrul altor sisteme dect pietele reglementate sunt evaluate
in cadrul activului Fondului la pretul mediu din ziua pentru care se efectueaza calculul.
Sumele existente in conturile curente ale fondului la institutiile de credit care se afla in
procedura de faliment sunt evaluate in activul net al fondului la valoarea 0.Aciunile societilor
comerciale aflate n procedura de reorganizare sau lichidare judiciar sunt incluse n activul net
al FDI Active Dinamic la valoarea zero, pn la momentul finalizrii procedurii respective.
Atunci cand sunt admise pe mai multe piete reglemetate, valoarea care se ia in calcul este
reprezentata de pretul pietei cu cel mai mare grad de lichiditate si frecventa a tranzactionarii
acelei valori mobiliare S.A.I. Swiss Capital Asset Management va ntreprinde toate demersurile
i va depune toate diligenele n vederea obinerii situaiilor financiare aferente valorilor
mobiliare din portofoliu, astfel incit acestea sa fie evaluate dupa cum urmeaza: - valorile
mobiliare care nu sunt admise la tranzacionare pe o pia reglementat precum si valorile
mobiliare care nu au fost tranzactionate in ultimele 90 de zile sunt evaluate la cea mai mic
dintre valoarea de achiziie i valoarea contabil pe aciune (determinat prin raportarea poziiei
Capitaluri proprii din bilanul contabil depus la M.F.P., la numrul de aciuni emise).
Valoarea contabil pe aciune se recalculeaz n termen de maximum trei luni de la data
de depunere la M.F.P. a situaiilor financiare. -in cazul n care, cu respectarea prevederilor
precizate mai sus, S.A.I. Swiss Capital Asset Management nu obine situaiile financiare
respective n termen de 90 de zile de la datele legale de depunere a acestora la Registrul
Comerului, valorile mobiliare evaluate conform regulilor precizate mai sus, vor fi incluse n
activ la valoarea zero. - valorile mobiliare prevzute mai sus vor fi nscrise ntr-o poziie distinct
n situaia privind calculul activului net. - dac se achiziioneaz n trane diferite valori
mobiliare neadmise la tranzacionare pe o pia reglementat emise de acelai emitent, preul luat
n calcul este minimul dintre preul de achiziie ponderat i ultima valoare contabil pe aciune.
Aceasta modalitate de evaluare nu se aplica insa, in respectivul interval de timp, valorilor
mobiliare suspendate de la tranzactionare pentru aparitia unor evenimente de natura celor
prevazute la art 224 alin.5 din Legea 297/2004; In aceste cazuri, evaluarea va avea drept baza de
calcul cel mai mic pret inregistrat pe piata in intervalul de 30 de zile anterior suspendarii de la
tranzactionare. In cazul instrumentelor pietei montare admise la tranzactionare pe o piata
reglementata , evaluarea se face prin metoda bazata pe recunoasterea zilnica a dobanzii aferente
perioadei scurse de la data efectuarii plasamentului . Detinerile din conturile curente se evalueaza
prin luarea in considerare a soldului disponibil la data pentru care se efectueaza calculul. Pentru
instrumentele financiare derivate tranzactionate in afara pietelor reglemenatate, evaluarea are la
baza tehnici consacrate pe pietele financiare (raportarea la valoarea curenta a unui alt instrument
financiar similar, modele de analiza a fluxului de numerar si de evaluare a optiunilor, etc) astfel
incat sa fie respectat principiul valorii reale. Pentru valorile mobiliare ce urmeaza sa fie admise
la tranzactionare pe o piata reglementata, evaluarea se va face similar cu cele neadmise la
tranzactionare.
Titlurile de participare ale unui AOPC i/sau OPCVM aflate n portofoliul su
netranzacionate pe o pia reglementat sunt evaluate la ultima valoare unitar a activului net
calculat pentru acestea i publicat, fa de data pentru care se calculeaz valoarea activului net
pentru un O.P.C.V.M. care are n portofoliu aceste titluri de participare. Titlurile de participare
ale OPCVM/AOPC tranzactionate pe o piata reglementata sunt evaluate la pretul de inchidere al
sectiunii de piata considerata piata principala a pietei respective din ziua pentru care se
efectueaza calculul. Depozitele constituite la institutiile de credit din Romania si certificatele de
depozit emise de catre acestea, sunt evaluate folosind metoda bazat pe recunoaterea zilnic a
dobnzii aferente perioadei scurse de la data efecturii plasamentului. Dividendele i aciunile
distribuite cu sau fr contraprestaie n bani rezultate n urma participrii la majorrile de capital
vor fi nregistrate n activul Fondului la data ex-dividend sau n prima zi n care investitorii care
cumpr aciunile nu mai pot participa la majorarea de capital. Data ex-dividend reprezint prima
zi n care investitorii care cumpr aciunile nu mai beneficiaz de dividende.
n cazul majorrilor de capital ce presupun o contraprestaie n bani din partea
investitorilor, vor fi nregistrate n activul Fondului, ncepnd cu momentul prevzut la alineatul
de mai sus, att aciunile cuvenite ct i suma datorat ca urmare a participrii la majorarea de
capital. n cazul n care majorarea de capital se realizeaz cu emiterea de drepturi de preferin,
acestea vor fi nregistrate n activul Fondului n prima zi n care investitorii care cumpr
aciunile nu mai pot participa la majorarea de capital. Pn la momentul primei zi de
tranzacionare, evaluarea drepturilor de preferin se realizeaz la valoarea teoretic.
Valoarea teoretic a dreptului de preferin se calculeaz conform formulei: Valoarea
teoretic a dreptului de preferin = (preul de pia al aciunilor vechi - preul de subscriere de
aciuni noi pe baza drepturilor de preferin) X [numr de aciuni noi / (numr de aciuni vechi +
numr de aciuni noi)], unde preul de pia al aciunilor vechi este reprezentat de preul de
nchidere din ultima zi n care cei care cumpr aciuni au dreptul de a participa la majorarea de
capital. Ulterior admiterii la tranzacionare, drepturile de preferin vor fi evaluate la preul de
nchidere al seciunii de pia considerat pia principal a pieei respective, din ziua pentru care
se efectueaz calculul. La momentul exercitrii drepturilor de preferin vor fi nregistrate n mod
corespunztor n activul Fondului aciunile cuvenite.
Dividendele i aciunile distribuite fr contraprestaie n bani se evideniaz n cadrul
unei poziii distincte Dividende sau alte drepturi de ncasat n cadrul activelor Fondului. n
situaia n care dividendele i aciunile distribuite fr contraprestaie n bani nu sunt ncasate la
datele stabilite, acestea vor fi incluse n activ la valoarea zero.





Valoarea activelor nete ale Fondului = Valoarea totala a activelor - Valoarea obligaiilor
totale

Valoarea unitara a activelor nete se determina dupa urmatoarea relatie:






Numarul de unitati de fond aflate in circulatie se stabileste ca diferenta intre numarul de unitati
de fond emise , si numarul de unitati de fond rascumparate la o anumita data. Valoarea activului
net i valoarea unitii de fond ale unui fond deschis de investiii vor fi calculate si publicate
zilnic de ctre S.A.I., pentru fiecare zi lucrtoare, n baza datelor certificate de depozitar.
Publicarea valorii unitare a activului net se va face zilnic pentru fiecare zi lucratoare, in
cotidianul Bursa Valoarea iniial a unei uniti de fond este de 25.000 lei ( 2,5 RON) Societatea
de administrare va publica in cotidianul Bursa un anunt in care se va mentiona aparitia
rapoartelor periodice precum si modalitatea cum se pot obtine aceste rapoarte, in mod gratuit.
Rapoartele periodice (semestriale si anuale ) vor fi publicate in termenele prevazute de lege, si
anume 4 luni de la incheierea anului, pentru rapoartele anuale, si 2 luni de la incheierea
semestrului pentru rapoartele semestriale si vor fi transmise Comisiei Nationale a Valorilor
Mobiliare in formatul si la termenele prevazute de Legea 297/2004, precum si potrivit
dispozitiilor Regulamentului CNVM nr. 15/2004.
Conditii de inlocuire a depozitarului si a SAI SAI SWISS CAPITAL ASSET
MANAGEMENT SA va inceta sa administreze fondul in urmatoarele situatii: a) in situatia
autorizarii de catre CNVM a schimbarii societatii de administare a fondului, la solicitarea SAI;
b)in cazul retragerii autorizatiei de functionare de catre C.N.V.M. a societatii de administrare
si/sau a fondului ori a imposibilitatii desfasurarii obiectului de activitate de catre societate de
administrare; Transferul activelor fondului se va realiza in conformitate cu prevederile legale.
Contractul de depozitare intr n vigoare pentru o perioad nedeterminat de timp din momentul
autorizarii sale de catre CNVM. Fiecare parte are dreptul s denune contractul de depozitare la
orice moment, n scris, cu notificare prealabil cu 6 luni anterior terminrii contractului, sub
condiia aprobrii de ctre CNVM a schimbrii Depozitarului. Raportul contractual se va termina
i n cazul retragerii autorizaiei Administratorului sau n cazul falimentului acestuia. Contracul
de depozitare va inceta si in urmatoarele cazuri:
- retragerea de catre BNR a autorizatiei de functionarea a Depozitarului ;
- retragerea de catre CNVM a autorizatiei de functionare ca Depozitar;
- initierea de catre BNR impotriva Depozitarului a procedurilor de supraveghere sau administrare
speciala;
- deschiderea procedurii falimentului.

In termenul de 6 luni mentionat anterior, SAI are obligatia de a incheia un nou contract de
depozitare cu un nou depozitar autorizat de CNVM. n maximum dou zile lucrtoare de la data
ncheierii contractului de depozitare acesta este transmis la C.N.V.M n vederea avizrii.
Depozitarul cedent ncepe transferul complet al activelor deinute pentru organismele de
plasament colectiv ctre depozitarul primitor care a ncheiat contract cu societatea de
administrare a investiiilor, n termen de maximum dou zile lucrtoare de la avizarea de ctre
C.N.V.M. a contractului de depozitare.
Rspunderea pentru prejudiciile produse cu ocazia transferului activelor revine
depozitarului, cedent sau primitor, din culpa cruia s-a produs prejudiciul respectiv. Schimbarea
depozitarului se va face cu avizul prealabil al CNVM In caz de schimbare a depozitarului sau a
societatii de administrare SAI si depozitarul vor avea drept obiectiv prioritar protejarea
intereselor investitorilor Regulile fondului au fost intocmite in 2 exemplare, din care 1 pentru a fi
depus la CNVM si sunt anexa la prospectul de emisiune.


Pasul I. Analiza fondului administrat

Valori mobiliare si instrumente monetare admise sau tranzactionate pe o piata reglementata
Din Romania

Fig.1. Valori mobiliare si instrumente monetare admise sau tranzactionate pe o piata reglementata
Din Romania

Actiuni tranzactionate, denominate in RON

Sursa: Raport semestrial privind activitatea Active Dinamic SAI SWISS CAPITAL ASSET MANAGEMENT SA in
primul semestru din anul 2013 pagina 12

n cadrul figurii de mai sus, se pot observa valorile mobiliare admise sau tranzacionate
pe o pia reglementat din Romania.
In continuare vom analiza decizia administratorului de a plasa disponibilul in actiuni ale
firmei CONPET SA Ploiesti.

Administratorul fondului poate lua decizia de a plasa disponibilul n aciuni existente pe
pia (pentru a se proteja mpotriva CRETERII preului) fie dorete fie s le vnd (pentru a se
proteja mpotriva SCDERII preului).

Pasul II. Analiza evolutiei actiunilor pe bursa (pe spot)

Graficul de mai jos reflect evoluia pe 12 luni a aciunii PROSPECTIUNI SA.










Fig. 2. Evolutia actiunilor in ultimele 12 luni



Sursa:www.bvb.ro

Raportul administratorului este ns elaborat la 28.07.2013 i atunci trebuie s analizm evoluia
ncepnd cu 28.07.2013 pn la perioada la care administratorul dorete s vnd.
























Fig. 3. Evolutia actiunilor in ultimele 6 luni, pe o MM=5


Sursa:www.bvb.ro

In figura de mai sus, se poate observa o crestere a cursului dupa 19.09.2013, iar la data de
25.09.2013, cursul actiunii atinge un nivel maxim de 0.17 lei/ actiune. Dupa data de 25.09.2013
cursul scade, iar pentru a limita pierderea, administratorul trebuie s se protejeze mpotriva
scderii cursului intervenind pe piaa futures.
Linia marcat cu albastru reprezint cursul aciunii, iar linia marcata cu galben reprezint
media mobil.
Cnd cursul aciunii (cursului de schimb, mrfii) este sub media mobil - tendina de
scdere a preului; administratorul NU VA CUMPRA, ci VA VINDE activul.
Cnd cursul aciunii (cursului de schimb, mrfii) este peste media mobil - tendina de
scdere a preului; administratorul NU VA VINDE, ci VA CUMPRA activul.
Vom lua in considerare Istoric tranzacionare, din cadrul BVB, aferent aciunilor, dup
cum se poate observa n figura de mai jos.



Fig. 4. Istoric tranzactionare


Sursa:www.bvb.ro
Se poate observa c la data de 24.07.2013, administratorul a cumprat la un pre de 0.1550 lei pe
piaa RGBS.

S considerm, spre exemplu, c administratorul decide s VND pe SPOT, la data de
19.08.2013. Dup cum se poate observa n figura 6, la aceast dat pe ODBS, cursul este de
0.1400 lei.
Fig. 5. Istoric tranzactionare


Sursa:www.bvb.ro
Pasul III. Decizia administratorului


Administratorul fondului hotrte s intervin pe piaa futures pentru a se proteja
mpotriva scderii preului acestor aciuni pe care doretes le vnd ulterior, n vederea limitarii
pierderii.

Daca vinde toate cele 2224695 actiuni, rezulta un castig de 2224695 * 0.1400 = 3114573
lei

Dar daca vinde mai putin?

Administratorul fondului urmrete evoluia preurilor pe piaa spot pentru c dorete
realizarea unei protecii pentru o eventual scadere a preului aciunii Pentru aceasta, va lua
poziii de sens contrar ca risc pe piaa futures. Cu alte cuvinte:
- VINDE futures cnd deine aciuni pe care vrea s le vnd pe spot;
- VINDE scump pe futures si inchide pozitia daca pretul scade, rascumparand ieftin.

Pasul IV: Analiza contractului futures: specificaia, evoluia n pia

Pentru Spot
Sa presupunem ca administratorul doreste sa protejeze 2000000 de actiuni din cele 2224695.
Dup cum putem vedea n Figura 5, la data de 27.07.2013, administratorul a cumparat la un
pret de 0.1550 lei. Valoarea celor 2000000 de aciuni este de 0.1550 lei/aciune. S
presupunem c administratorul se decide s vnd pe spot, la data de 19.08.2013. La aceast
dat, cursul aciunii este de 0.1400 lei.

27.07.2013 -> Cumprare aciuni la preul 0.1550 lei / aciune
19.08.2013 -> Vnzare aciuni la preul de 0.1400 lei / aciune

Rezult o pierdere Spot de 0.015 lei / aciune ( 0.1550 0.1400 = 0.015 lei)
0.015 lei * 2000000 = 30000 lei - pierdere

Pentru Futures
Sa presupunem ca administratorul doreste sa protejeze 2000000 de actiuni din cele 2224695.
Marimea contractului este de 100 actiuni. Administratorul va vinde :
2000000 : 100 = 20000contracte

In continuare, vom folosi informatiile obtinute de pe www.bvb.ro in ceea ce priveste cursul
actiunii.
Consideram ca administratorul decide sa vanda in data de 13.08.2013 la pretul de 0.1500 lei.
20000contracte * 100 * 0.1500 lei = 300000 lei

In data de 19.08.2013, administratorul urmeaza sa inchida pozitia prin rascumparare la pretul
de 0.1400 lei.
20000 contracte * 100 * 0.1400 lei = 280000 lei

Castigul obtinut pe futures este de 300000 280000 = 20000 lei

Unde 0.1500 0.1400 = 0.01 lei castig / actiune

20000 contracte * 100 * 0.1 lei/actiune = 200000 lei


Pasul VI. Rezultatul pe piaa derivatelor, pe spot, final

Rezultatele finale pentru deciziile luate de catre administrator sunt urmatoarele:

Pe Spot a avut o pierdere: 0.015* 8000 = 30000 lei
Pe Futures a avut castig: 20000 contracte * 100 * 0.1 lei/actiune = 200000 lei

Pierderea de pe spot este acoperita integral de castigul de pe futures si avem si un castig de
170000 lei.


Concluzii

Fondurile de investitii reprezinta o imbinare foarte interesanta intre avantajele si castigurile unei
investitii pe piata de capital in actiuni (castiguri mai mari decat la banca), si avantajele unui
depozit banar (faptul ca nu trebuie sa te implicit direct in decizia de investire a baniilor, si deci
faci economie de timp, timp pretios pe care il poti investi in alte activitati productive).
Atunci cand are loc investirea in fond, marele avantaj il reprezinta specialistii societatii de
administrare a acestuia, care aleg cele mai bune plasamente si aleg un mod profesional de
administrare si control al riscului.
In cazul Romaniei educatia economica in randul detinatorilor de capital este mai slaba,tara
fiind una emergenta cu o piata de capital mai putin adanca, problema se datoreaza faptului ca
detinatorii de capital nu inteleg pe deplin avantajele fondurilor de investitii si in marea lor
majoritate se multumesc cu un nivel mai redus al castigului pentru capitalul investit, nivelul
dobanzii oferite de banci, care nu protejeaza investia in totalitate impotriva unor riscuri cum ar fi:
inflatia, scaderea puterii de cumparare a baniilor, etc., si nu cunosc avantajele pe care le poate
conferii un fond de investitii competitive personal competent si bine orientat. Piata fondurilor de
investitii din Romania se afla inca intr-un stadiu incipient de dezvoltare, iar potentialul de
crestere al acesteia este foarte ridicat.In ultimii ani piata s-a dezvoltat, prin patrunderea in piata a
unor societati de administrare noi, cele mai importante apartinand unor grupuri bancare.