Вы находитесь на странице: 1из 52

, ,

. :

.

. ,

. , , ?
?
? ,
? ?
?
.
,
, .

PwC .
,
, PwC ,
, .
, , , .
:
, ,
,
. , , ,
. ,
,
,
,
.
,
.
,




Cisco Systems

1.

1.1

1.2

1.3

1.4

1.5

2.
3.

9
10

3.1

10

3.2

11

3.3

12

3.4

12

4. :

13

5. 1 2

15

5.1 1:

15

5.2 2:

16

5.3 :

16

5.4
-

22

5.5 -
1 2

23

5.6

24

5.7

25

6. 3:

26

6.1 :

, ,

27

6.1.1

28

6.1.2

38

6.2 :
,

42

6.2.1

42

6.2.2

43

6.2.3

44

6.3

45

7.

48

49

50

51
3

()
-

2

1
2


(, ) ,
,
.

,
, , , , , ,
.

( , , ,
),
,
.


,
() - .

()
- .

, ,
,
, ,

,

.

23.08.1996 N 127- (. 03.12.2012) -


http://www.economy.gov.ru/minec/activity/sections/innovations/innovative/doc20110201_02

1.



( ).




,

.

,

, :

;
,


;
,



;


,
,

.








:
;

;
-,
-.



,
:


90-
,


.


,

,
,
,
.
,




,


,


.



.
,

,
,

,
-.


,
,

.




( )
1 5% .

.

46 2011
700
( 230
), 2013
1,5 (
440 ).

,
.
,
:
?
/ ?

?


?
,

,
?


,

?


.

1.1

.
,
,
.

.


( /
)


, , ,
-, -,
. ,
.
( ,
: , ),
.

(
)



,

.

:
. ,


;



.
. ,


.
,

,

(, ,
)




-,


.
.

.




().


,
,

.

1.2

,
,
,
, ,
, . ,
.
:
,
;
,
.

, ,
.

1.3

, ,
,
.
, :

.
, .
,
,
, .

(,
, ,

).
,
.

1.4


, :
- ;
.

1.5


( ),
(
) , ,
,
.

2.


596
7 2012

,
,
2013 ,
,

2020
( ).


2227-p
8 2011 .





. ,





.






.
,

,



.




.
,
-




.

254-
21 2011


- .




.

, - ,
,


-,
.
,
,
.


-
,
.
,



,

(
)

.

, ,

: ;
()
- ;
;
;
.
(

. 4 ).

2011 .
,

.

-.

3.

:
,

20 .
,

, ,
.
, ,

,
.
, ,

, .

3.1


,


,
.

,

.


,
,

.


.
,


.

10



.

,
,
,

.

,


.
,



,
. ,

,
,


,


,
.
:

,


,

.
,




.

3.2




,
.



.
,



.
:
,
, /
,
,

. ,
, ,

,






(


);
,



,

(,

,

).
,


,


, ,

,
, ,
.


,

.

,
, ,
, .



.




,


,


(,
( ),

,
,
, . .).

,

(
,
).

,

.

11

3.3




,



.
,


,

.




:

;

3.4






,
,

.



.
, , ,





.
,

12




,

,
:


,



(
).



,

, ,

.



;

,


;

,

;
,

;


,

.



.

,



.




,



.


,


.

4.


( 3),
. ,
,
,
.
,

.
,
.

,
.
,
. ,

, .
:
(
);
;
,
.3

( / )
.


, , . ,

, .
- - Xerox PARC 1970- ,
, ( Windows
), Xerox,
.

13



,

,


.
,
, ,
,
,


.


,

,
.

,


:

14

1:


.
2:
.
3:
,





,
.
1


,

,
. 3


, ,
.

,


,




.

,


,


,
( 3). ,


,




( 1
2).

5.

1
2

5.1 1:


,





.



, ,
,

,

.


, ,
,


.




,


:




;



,

,


;





;


,

;





.


, ,
.
,

()
,


.


.

, ,

,


.


,
,




20 .
,

,
5.

15

5.2 2:

,
,
,




.



,

,

.



,

.
,


(,

).

, ,
,

-
.


,

5.3 :

1 2
,




16

,
.



.


-
.
, ,
,

.
,



. ,
,
-,

-
(



,
).
,


,

.
,

.
,


,

,



.


.



(


, ,
, ,
. .)
.



,
,

. ,

,
,

.
,

, :

,


( );

,




,


;









;

,

,


,

(

,

).



,




.
,



,
.
3

.

,
,

,

,
,
.



,


.


,

,
.


,
,

,
,
, ,

.

,

,
(
)
.

:
,

()


,

(

)

.


,

,
,
(..
,

).




,


,

,
,

,
.




. ,
,

(.
),


,




.

17



,
,

, 4.
:





(EBITDA5 ) .
,
,
,


,
.
,


,

.

, ,

,
.




( ).




,



.


(
)
,

.

( )
,

().






.
,



.
,

,

.
, , ,



.
PwC

,

,
.
,
, ,
.


, ,
.

,
.
5
EBITDA , , .
4

18

PwC
:



.



.
,


.



-,


.




,

,
.



:
o

;
o
/
(
/
).




,


:
o ,



;
o ,



,


.
,



,

.


,

,
.



, PwC
,



:

(
) 6
(. . )
15%.




30% / 70% ,

(. . )
150%
(

).
(
) 7
20% ,
(

),
25%.


( 15%),
,

( , 912%),

.

() ( ,
) ,
.
7
( )
, .
6

19


,



,


.
,
,
.

,
.

. 750 ,
.


900 .
, , ,
,
.
. -

.
, , , ,
99%. ,

,
.
.

.
96% 98% (. . ,
,

).
(. .
)
.

:


.
.
, , .
,
,

(,
,

)
.


20


. ,
25 , ,

,



,

.






,




.
,




.




.

,

.

,



.


/ .



,


. ,





,


- .


,




, ,


.
, ,



.

.
,

,
,


(
, ,
).

,


.



.

,


.
:
o

(50%
). ,


(
EBITDA [
, ,
])
( 2),
.
o

(EBITDA)

,

.


,

25%8
(
EBITDA

,

).





,



. , ,
50%
.
,


25%, . . 50% . , EBITDA


, , , . . ,
, .
. .

21


,
,
,

. ,
,



,
.
,





.


,
,


.
:





.
,
,

( ,

,

).




(), ,
,
,
,
,

.




, ,

,
. ,






.
,
,


.

5.4
-



(
PwC) 15%,
,

22

,
.



.
2 ,

, ,
1, , ,


,

/ .
-

, ,

.

5.5
-
1 2

1 2


.


1,5.
2010 ,

.
2012 (
262) ,

.

.

,

, :

,
;
,
,
;
,
,
,
;
,

.
,
,

75%
, .

,
-
,

,

1,5.



- .



,
(
).



.


2012

,
,


(,
,

.),

.


, :

;

,
,


;

/

.
,
2012 ,

,
,
, .



.

23

5.6

,

. :

(



);






(

).
, ,


.




.
,
,


,
()
()
.
,


,


,


.

24




,

,


.







(, ,
).


,


(
),
,
,

,
.




.
, ,
, ,
,
,

.




.


,

,


.

:




.
,


.


.

(
,

).



.
,
.

5.7






.
,




.
,
,

.



.


(
),



( )
.



:
,

,

(
)

.

(. .

).



.
,




,


.


,




,

.

5.3,





(
,
).



,


.
,



,
,

.

25

6.

3:





. , ,


,

.


,



( ),

.

.
,

,
,
:
,
;


,

;



/ ;
(
)

,

;

26


(

,


).


,
,

,
.

a
(

)

.



,
.
.

Microsoft
IBM 80-
. Microsoft (
),
IBM
Microsoft
( Microsoft
),

,


,
,
IBM
.



:


;


;

,

,





;


,

,





(,


,


,

,


. .).



.


,

,
,

, ;

,
, ,

, ;


;
,


,




,

.

6.1 :

,
,

,

.
. ,



:




.
,


.



(

),

.




,
(

() )
.
,

,


(, ,
,
. .)

,


27

, ,

. ,







,


, .
,
,

, ,


.




?


(,

;




;

,



, . .).




.

,
.

6.1.1



- ,


. ,
,

,

( ,
, ,
),
.



,
,

.


.


,

,

()
(,


,


).

(
)



,
9.




.

6.1.1.1

()

28

. 10-79/- 28.12.2010
.



,
2012 .


.

,



.


,
,

.


.

,
.





(limited
partnership).



( 1 2012
),
,

(,


),

,

(,




).
,
,
,

,

. ,



,





.



.




,




.


15
:

,
,
,
,


.

,

,

.



,
,

,
.

.


( ),

,
.





,

,
.



.



.

.
,

,
.
,

.

:


( );

;


,

, .

29





,


, ,
.


, ,
,


.



.



.





,

.






(


).




,

.

30



,
,
.



.





.






.






.
,


, ,


.



,
()






.

( )




(

,
,
).

()


()

,

( ),

.
()




:

,

;
,


;

,


;

;

.
, , ,



.


10
,
.



,
,

( ).


,
,
()
,

.

,

,

.
,
,
,


,

.
,



,

.


(, )

.
,


.
,

,




,
,

.




,

.
,

,

, ,
,
()
,


.

6.1.1.2


(
)
,
2012 ,

,


,
( ) .

03.12.2011 380-
,
1
2012 , ,




(
)
-
.



,


,


.



,
( )
,

,
.
-

.


,


.

,

.

,


.

.
.

.


.

,
.
(

) ()

,
.

,
.


.
,




.

31


,

,


.


.

,
.


.


,
,
.





.



,
.
,
.


.




.
,



,
.

,

,
,
.

32



,


. ,
()
,
.


.


.


,


.

,
.




.



,
.
, ,

.
,



,




.







.


,


.
,





.
,




.



,
,

,


.



:


;

;
()
,

.



,
(
)
,
-

,


(

).


- ,
, ,

,
.
,

, ,
,

.

,

,
,

(
0%) ,


365


50- ()
()

. ,

, ,
,
20%.

6.1.1.3



( )


.

2001 . ,

,


.




, ,

( )
(
) ()

,
,
,

,
.


,

.


,

.



15 .




.

33



,

.

, .
, ,

.





.



,


,
.
,



,
.


80
,
.

:
,


(

)
(

); ,

;
.

34


,
.
,
,
,

,
10%
.




20%
.

.
,
,


,

.

,

.




, ,

,
.

.

,

,
,
,


.


,
.

. ,

,

,
.


.
,
, ,
.


.



,


;
,
,

; ,
;
()
.

,

,
,

, ,
.
, ,
,

(
).


,

.



().

:

(,

);

;

.



20%.



(
,
). , ,

,
(
)
,

(,
,

[]
),



,

.


,

/


( ).


,


,
10
,

,
.
,

.


,

.
,

, ,

(
).
,
,

() ,
,
20% (
,

).




,

.
,
,

.
,

.
,

,
,
.

35


(

)

,
,


(
),




.



,


(
.)



80
;
,


(
.).



,

.

36

(
)






(


)


20%


20%


20%,



0%

37

6.1.2



,



.
,
,
,

,


. ,



(


).



- ,



.


.

,
, ,
, .
(Partnership)

,


.


(Limited Partnership
LP).
( LP)

(
)

38


(
).
LP
.


.


,
,

,


.
,
/ ( . .),

.

,
,

/ ( ..).


( , )



,
,
/

,
,
,
.

, ,
,


.
,
,
.



.
,

6.1.2.1



,

,


.
,

.





.
,
,
()
.
( )
, ,

, :
(
,

,
,
);

(


)

;

,

);


( ,

).

, ,

. ,


.
/ ,
, , ,


.



.

, ,
,

. ,
, ,

.
,


,
.


.

.
,
, ,
,

( ,
, .).



(

,

).
( ,
,

)
,

.




, ,

.
.
,
,

,

,

,
,

.
.


,
/
.
.

,
,
,
. ,


.
.


.
,

.



(
),
,
,

,

.


, ,


, ,
,

, -
,

,
.
,
,
-



, ,
.





. ,



. ,
, ,


,

.
,

,
,


-


.

39

6.1.2.2


,

,
.
,


,
. , ,

,

,
.



,
/

(
)


.
,


:

,

;

,

.


,

:
(,

-

,
);

40


(

/ , . .
,
);



( ,

,

);
.

,

,
,



,

.


, ,
.
,
. ,


,

,
.

,


,
/
, 50%

.

( ),

,


() ,


(
)
.





(,
,

, . .).

,


,



,

.
.

,

.
, ,
,

. ,


,
.
, ,

(,
, ,
. .),
,

,
, ,
.

,
.
,

,
,
0%,

5%.
,


.
,

.
(

) ,

,
/


,
(
).
,

,

, ,

.
, ,
,

,


,
. ,


,
,

,
( ,
) .



,

. ,

:
;

;


;
( )
. . ,


,

.
,
,
,


,
,
. ,
,

, ,

,


.


,
.

41

6.2 :
,






.


,
,
.
,

,
()
.


,



.
,
.
.

,



.


,


;

6.2.1

,


,



.


,
,


.


,
, :

/ ,

,
;

,

,

42



.
, ,
,
,
,
,

25% ,

;


: ,
. .;
,
.


,
.

6.2.2



.

?

?

?

.


,
,

,


,

.
,
?
,
?
,

, ,



,

.
,



.



?


?

. ,

,



,

. ,





.



,

,



.

? ,


, ,
(
) .



.

(lockup period) ()
,


(gate)?
.
,

,

.


,
,

.
,

,
,


( ).
,

.

lock-up period.

.




,


,


.


.
2% /
20%,
2%
,

,
20%.
,
,

: 1,5% / 15%.


.





.

43

6.2.3

,

,
,
,
.


,

. ,

.


,
,

.

,

:
o ,

;
o
;
o
;
o



.

(



), ,
.

,

,

(
,

44


),


.

,

,
,
,
.
,



,
, 25 (
,
).
,
, ,
10- ,


, ,
35 . , ,

,
.
, ,
()
() () ,
,
.
, ,

.

,

,
.

(,
)
,




(

,
,
).

, ,

(
),
,
.
,
,
.

,
,

.


,

.



,
. ,



(, ,



),


,

.




,

.


?
,

,


,


, ,


(

).


,


.
,
,
(
)

(),
,
,

.


,


(, )

.


,


.

:


.
,


;





- ,


.



( ),

6.3

,




.


,
.

1990-

,



.
,



,

.

1993
Yozma

Yozma ().
Yozma
:


,

;
,

;
,

/

(
),


.
Yozma

,
20 . .

45

,
, 8 .
Yozma ( 40%
).
10
: 6
1993 ( Gemini, Star,
Concord, Pitango, Walden&Inventec);
1994 (JVP);
1995 (Medica&Euro Fund)
1997 (Vertex).
10
-

( 57%) 5 .


,

, ,
,
,
,
,
()
. ,
Yozma 1992
1997 , 250
.
200 .

.

,



.


20 . 1993
250 . 2009 .


1,2 .
.

3 . .
,

,

:

.

46




,


,
.





. Yozma
,


.


,



.


,


.

1991

.
,


.


,
(Office of Chief
Scientist, OCS).

.


,
,
.
,


2 .
2
350 . . 600 . .

85%
( ),

,
.

,


(3% ).
:
50% , 10%

,
, 20%
, 20%
,

( ,
).
,
,
.
, 20% ,

.

.




.

.

,

.

,
, .

,
-

.
,

.


26 ,
10
.
1991 2009

500
. . 1200
.

, ,
3 . .



1967

17

(SITRA).



.

2010
697 .


300 .
1 ,
1030%.

,


.
,
,
4 10 ,

.

, ,
.



SITRA

(SITRAs
PreSeed services),


. SITRA
20
,


(
),
15 .

,
:
,
,
.

47

7.



,

,


.




.
,
, ,
,


:

.
o


;


o ;
,
o -


.
,


.


,


,

.





,
()

.

,



,

(,
, ,
).

.


(,
)


.
,






,
,

.



, , ,

.


.

,


.

48


,
.. ( PwC)
,
( ), ,
.
,
,
, ,
.
, PwC,

, (
), -
, ( ),

. ,

, , ,
, ,
, ,
PwC.
,
.
, Pw .
, PwC
(
, , ).

49

(iR&D Club)
-,
, ,
, .
,
,
R&D iR&D.

iR&D , ,
:
R&D, ,
.

,
.
7 2006
838-.
30 . 100%

.

2012 126.
10,8 .


.

,
,

, ,
.

() PwC

2009
. C
, ,
;
;
, ,
;
.

()
.
____________
PwC (www.pwc.ru) ,
. PwC , -, ,
, , , , -
2 300 . ,

, .
PwC 180 000 158 .

50


iR&D Club



vk@irdclub.ru



( )
an@irdclub.ru
+7 (495) 772 9590 (. 3788, 3830)
www.irdclub.ru





Bikkulova.GZ@rusventure.ru



Mukhin.PR@rusventure.ru
+7 (495) 777 0104
www.rusventure.ru

PwC

,
oleg,malyshev@ru.pwc.com

,

vladimir.burov@ru.pwc.com
+7 (495) 967 6000
www.pwc.ru/cti

51

2013 PwC. . PwC .. , , ,


PricewaterhouseCoopers International Limited. .