TIPOS DE CAMBIO DIRECTOS Y CRUZADOS

La manera ms frecuente de cotizar el tipo de cambio es en trminos europeos. El tipo de

cambio en trminos europeos es la cantidad de unidades de moneda extranjera necesarias para
comprar un dlar estadounidense.

El tipo de cambio en trminos norteamericanos es la cantidad de dlares necesaria para comprar
una unidad de moneda extranjera.

El tipo de cambio directo es el precio de una moneda en trminos de otra moneda.

El tipo de cambio cruzado o indirecto es el precio de una moneda en trminos de otra moneda,
pero calculados a travs de una tercera moneda.

ARBITRAJE DE DIVISAS

El arbitraje consiste en comprar y vender simultneamente un activo en dos mercados diferentes
para aprovechar la discrepancia de precios entre estos dos mercados. Si la diferencia entre los
precios es mayor que el costo de transaccin, el arbitrajista obtiene una ganancia. En cualquier
mercado los arbitrajistas aseguran que los precios estn en lnea. Se considera que los precios
son coherentes (estn alineados), si las diferencias de precio no rebasan los costos de
transaccin.

Los tipos de cambio estn en lnea si las diferencias entre los tipos de cambio en distintos
mercados no rebasan los costos de transaccin.

El arbitraje de divisas puede constituir la actividad principal de algunos agentes de divisas
especializados, pero en la gran mayora de los casos es una actividad secundaria de los agentes
bancarios y no bancarios cuyo giro principal es comprar y vender divisas.

El arbitraje tiene las siguientes caractersticas:

No implica ningn riesgo para el arbitrajista.
No inmoviliza el capital para proporcionar ganancia.
Incluso en un mercado eficiente, las oportunidades de arbitraje surgen con frecuencia, pero
duran poco tiempo.

El arbitraje de dos puntos, tambin conocido como arbitraje espacial ( locational arbitrage),
aprovecha la diferencia de precio de la misma moneda en dos mercados o dos vendedores en el
mismo mercado.

Al buscar su ganancia los arbitrajistas contribuyen a que la diferencia de precio desaparezca.

El costo de transaccin puede reducir el beneficio del arbitraje, o eliminarlo totalmente.

El arbitraje de tres puntos (arbitraje triangular) involucra tres plazas y tres monedas. Para que
este tipo de arbitraje sea lucrativo, el tipo de cambio directo debe ser diferente al tipo de cambio
cruzado.

En el arbitraje de tres puntos, si la vuelta completa en una direccin provoca una prdida, la
vuelta en el sentido contrario genera una utilidad.

Las oportunidades de arbitraje surgen con frecuencia, pero duran poco tiempo porque, al ser
detectadas por los arbitrajistas, desaparecen muy rpidamente. Cuando no hay oportunidades
de arbitraje, los precios de divisas en diferentes plazas son congruentes entre s, momento en el
cual se dice que los tipos de cambio estn en lnea. As los arbitrajistas desempean un papel
muy importante en el mercado: aseguran la coherencia entre los precios de las diferentes
divisas.

Debido a los costos de transaccin, el tipo de cambio cruzado puede diferir del tipo de cambio
directo. Los costos de transaccin reducen la utilidad del arbitraje, o la eliminan totalmente. Si la
utilidad del arbitraje es exactamente igual a los costos de transaccin, el arbitraje no es
costeable y se considera que los tipos de cambio estn alineados.

Para considerar los costos de transaccin, es necesario tomar en cuenta el diferencial cambiario
entre los tipos de cambio a la venta y a la compra. En cada moneda una vuelta completa debe
generar una prdida.
ESPECULACIN EN EL MERCADO SPOT

La especulacin es una toma consciente de posiciones para ganar con el cambio esperado del
precio. El especulador compra una divisa (posicin larga), si piensa que su precio va a subir y
vende la divisa (posicin corta), si piensa que su precio va a bajar. La mayor parte de la
especulacin tiene lugar en el mercado de futuros y opciones. El mercado spot tambin
proporciona muchas oportunidades para la especulacin.

La especulacin es la actividad principal de algunos agentes de divisas. Sin embargo, la mayor
parte de la especulacin est a cargo de los agentes de divisas bancarios y no bancarios, como
una actividad secundaria.

La especulacin involucra el riesgo y la necesidad de inmovilizar el capital. El especulador
compra en un momento y vende en otro, despus que el precio ha variado. La especulacin es
una apuesta sobre la variacin futura de los tipos de cambio. Si la expectativa se cumple, el
especulador logra una ganancia. Si la expectativa no se cumple, el especulador pierde.

En la mayora de los casos la especulacin desempea un papel positivo en la economa. La
especulacin aumenta la liquidez, facilita un ajuste ms suave de los precios a las circunstancias
cambiantes y permite redistribuir el riesgo.

Los especuladores compran y venden con frecuencia y en grandes cantidades, contribuyendo
as a una mayor liquidez. Cuando el mercado es lquido, los precios son ms representativos y
cambian continuamente, ajustndose en forma gradual a las nuevas circunstancias.

Para ganar, el especulador tiene que cumplir por lo menos una de las siguientes condiciones:

Poseer una informacin no disponible para el pblico en general.
Evaluar la informacin existente de manera ms eficiente que el promedio del mercado.
Actuar sobre la informacin nueva ms rpidamente que los dems.

Para dedicarse a la especulacin es necesario reunir los siguientes requisitos:

Tener acceso oportuno a la nueva informacin.
Tener bajos costos de transaccin.
Poder tolerar el riesgo de prdida, si la informacin recibida no llegara a confirmarse, o si otros
factores movieran el tipo de cambio en direccin no deseada.

En la mayora de los casos, la especulacin provoca un ajuste suave de los tipos de cambio ante
las alteraciones de los fundamentos econmicos. Es una especulacin estabilizadora.

La especulacin estabilizadora reduce la variabilidad de los tipos de cambio respecto de su valor
natural.

En algunos casos, la especulacin es desestabilizadora. Cuando el tipo de cambio sube, los
especuladores compran la divisa, con lo cual impulsan su precio al alza. Cuando el tipo de
cambio baja, los especuladores venden la divisa e impulsan su precio a la baja. La especulacin
desestabilizadora aumenta las variaciones de los tipos de cambio.

La especulacin es desestabilizadora si el banco central, mediante su intervencin en el
mercado cambiario, se empea en mantener un tipo de cambio que el mercado considera
insostenible.

































Tasas cruzadas o tipos de cambios cruzados.
Los tipos de cambio cruzados son cuando se cotiza dos monedas utilizando una moneda puente que es el
dlar y evitar con ello el exceso de informacin que significara cotizar directamente las distintas monedas
entre s.
El arbitraje sin riesgos asegura que el tipo de cambio entre dos pases ser el mismo en ambos pases. El
tipo de cambio entre dos pases distintos a Estados Unidos puede ser deducido de sus tipos de cambio
con el dlar norteamericano. Las tasas computadas de esta manera son llamadas tasas cruzadas.
Cuando se cotizan dos monedas utilizando una moneda puente que es el dlar, se calcula para dos pases
en X e Y.
Cotizacin en trminos americanos de la divisa X
Cotizacin en trminos americanos de la divisa Y
Ej.: el tipo de cambio par el marco alemn es trminos americanos es de $0.6649 y de $0.007940 para el
yen japons.
El nmero de unidades de yenes (Y) por unidad de marcos alemanes (X) es:

Tomando el recproco que da el nmero de unidades de marcos alemanes (X) intercambiables por un yen
japons (Y) sera:

Ej.: Supongamos que un empresario japons necesita comprar liras italianas para pagar una compra
realizada a una empresa italiana si tiene:
1 dlar de EEUU = 1587.0435 liras italianas
1 dlar de EEUU = 106.7739 yenes japoneses.
Mediante el cruce de sus tasas podemos hallar la cotizacin de la lira italiana en relacin con el yen
japons.

Apreciacin y depreciacin de la moneda
Es habitual escuchar frases como: ...hoy el dlar se fortaleci o debilit en los mercados financieros o se
espera que el dlar se aprecie o se deprecie con relacin a la libra.
Cuando se seala que el dlar se fortalece o aprecia, significa que el valor de un dlar aumenta, por lo que
se requiere una mayor cantidad de divisas extranjeras para comprarlo.
Lo que le ocurre a los tipos de cambio cuando el valor de las divisas fluctan depende de cmo se coticen
los tipos de cambio. Dado que se estn cotizando como unidades de divisa extranjera por dlar, el tipo de
cambio se mueve en la misma direccin que el valor del dlar, aumenta segn se fortalece el dlar y
disminuye cuando se debilita. Por tanto, si la cotizacin indirecta (nmero de unidades de una divisa que
puede ser obtenida por un dlar) se eleva, se dice que el dlar se aprecia en relacin con la divisa y se
dice que la divisa se deprecia. En esencia, la apreciacin significa una baja en la cotizacin directa.
6 Arbitraje Triangular de monedas.
Hay tres conceptos de economa financiera que tiene gran importancia en la fundamentacin terica de las
finanzas internacionales de la empresa:
Arbitraje
Eficiencia del mercado
Precios de activos de capital.

El arbitraje en su forma general, puede expresarse como el movimiento de un entorno a otro para obtener
ganancia por las diferencias financieras entre ambos entornos. El mismo puede ser Arbitraje de
mercancas o valores (arbitraje de monedas), Arbitraje de impuestos, Arbitraje de riesgo (especulacin)
Se profundizara en el arbitraje de monedas, el cual implica la compra de una mercanca o de un valor en
un mercado, para venderlo a un mayor precio en otro.
Si el precio de una mercanca o de valor es idntico en todos los mercados no es posible realizar arbitraje
alguno, pues no existiera posibilidad de ganancia en la compra de una moneda en un mercado para su
venta en otro.
Al arbitrar para tomar ventaja de la depreciacin de las tasas cruzadas se le llama arbitraje triangular de
monedas, el cual involucra las posiciones de tres divisas, el dlar americano y otras dos divisas.
Tambin los tipos de cambio podran expresarse indirectamente en trminos de una tercera divisa. Dados
cualquiera de las dos es fcil obtener la tercera.
La cotizacin directa e indirecta de expresar un tipo de cambio son equivalentes.
Ejemplo:
El tipo de cambio dlar libra ($/) implcito en los tipos de cambio SF1,50/$ y SF2,55/ es 0.5882/$ (o lo
que es equivalente a $1.70/) porque:

Si la equivalencia no se cumpliera habra una oportunidad de arbitraje sin riesgo.
A travs de un esquema esta relacin sera:




Ejemplo 1: (Arbitraje sin riesgo con divisa)
Suponga que las libras esterlinas se estn operando a un precio de SF 2.60/ en Suiza y a $ 1,70/ en
Nueva York, mientras los francos suizos se estn operando a SF 1,50/$ en Nueva York. Qu utilidad
obtendra un traficante en divisas que comprara $100 de libras en Nueva York?
Datos:
$1,70/ se operan las libras en Nueva York
SF2,60/ se operan las libras en Suiza
SF1.50/$ se operan los francos suizos en Nueva York.


Ejemplo 2:
El 29 de abril de 1994, en Nueva York, EEUU, el nuevo peso mexicano (MXN) se cotiza $1USD = $3,30
MXN. En Viena el cheln austriaco (ATS) se cotiza 1ATS = $ 0.0836 USD. En esa misma fecha en ciudad
Mxico el cheln austriaco se ofrece a $1MXN=3.74 ATS. Se dispone de $ 1 000 000 USD para la
operacin.
Expn la forma de actuar de un astuto negociante operara para obtener ganancias mediante el arbitraje
con estas monedas.
Datos:
$1 = $3,30 MXN en Nueva York
1ATS = $ 0.0836 USD en Viena
1MXN = 3.74 ATS en Mxico
Dispone de $1 000 000
1. Cambia los dlares por pesos mexicanos en Nueva York
$ 1 000 000 x $ 3,30 MXN = 3 300 000MXN
2. Compra chelines austriacos en Mxico
3 300 000 MXN x MXN 3.74/ATS = 12 342 000 ATS
3. Cambia los chelines austriacos en Viena por dlares.
12 342 000 ATS x $ 0.0836 = $ 1 031 791.20
4. Transfiere a Nueva York los $ 1031791.20 comprados en Viena sin tener en cuentas gastos de
comisiones y transferencia bancarias dejando de ganancia.
$ 1 031 791.20 - $ 1 000 000 = $ 31 791.20
Cotizaciones diferidas.
Clases de transacciones. Cotizaciones anticipadas.
Transacciones de contado (spot): Convenio para intercambiar divisa en el momento, lo que significa en
realidad que la operacin se completar o concluir en un plazo de dos das hbiles. El tipo de cambio en
una transaccin al contado se denomina tipo de cambio de contado o tipo de cambio spot.
Transacciones adelantadas: Convenio por intercambiar divisa en algn momento en el futuro. El tipo de
cambio que se usar se fija en el momento de establecer el convenio y se le denomina tipo de cambio
adelantado (forward).
Las tasas de cambio anticipadas se pueden expresar de las dos formas siguientes:
- En precios completos, en forma expresamente clara.
- En forma de descuento o premio sobre la tasa de cambio actual (spot)
La diferencia entre la tasa de cambio monetaria actual (spot) y la tasa de cambio monetaria anticipada
(fordward) se conoce como tasa de permuta (swap rate). Una divisa tiene un descuento anticipado
(fordward discount), si su tasa de cambio en la fecha futura es inferior que su tasa de cambio actual; y
tiene un premio anticipado, si su tasa de cambio futura es superior que su tasa de cambio actual.
El descuento o el premio anticipado estn ntimamente relacionados con diferencia entre las tasas de
inters entre los dos pases, cuyas monedas se reflejan en dicha tasa de cambio.
Una tasa de permuta (swap rate) puede convertirse a la forma completa (outright rate) mediante la
sustraccin del descuento de la tasa de cambio actual (spot rate) o mediante la suma del premio a esta
ltima. La tasa de permuta (swap rate) no tiene signo positivo o negativo que lo distinga si es un premio o
un descuento, por que para conocer esta condicin debe seguirse la regla siguiente:
Cuando la tasa de permuta (swap rate) para la venta, en puntos, es menor que la tasa de permuta (swap
rate) para la compra, tambin en puntos, la tasa de cambio esta en un premio, y deben sumarse los
puntos de la tasa de permuta, a la tasa de cambio actual (spot), para llegar a la tasa de cambio anticipada
(forward).
Por lo contrario cuando la tasa de permuta (swap rate), para la venta en puntos, es mayor que la tasa de
permuta (swap rate) para la compra tambin en puntos, la tasa de cambio anticipada est en un
descuento, y por tanto deben restarse los puntos de la tasa de permuta a la tasa de cambio actual (spot),
para obtener la tasa de cambio anticipada.
Ejemplo:

El tipo de cambio spot para el franco suizo 1SF=$0.7003.
El tipo de cambio adelantado a 180 das es 1SF = $ 0.6893.

Significa que se puede comprar hoy un SF por $0.7003, o bien llegar el acuerdo de recibir SF de180 das y
pagar en ese momento $ 0.6893.

Observe que el SF en el mercado adelantado es menor que en el mercado actual.
Puesto que el SF es menos caro en el futuro de lo que es hoy, se dice que se est vendiendo con
descuento con relacin al dlar. Por la misma razn se dice que el dlar se est vendiendo con premio o
prima en relacin al franco suizo. Es decir:
Descuento anticipado = Fordward < Spot
Premio anticipado = Fordward > Spot
Tasa de permuta = Spot Fordward


2.1.2.2 La Ley de la Tasa Cruzada
Tambin es evidente e inmediato, empleando el anlisis dimensional, deducir el tipo de
cambio entre dos monedas cuando estas tienen explcitos sus valores de tasa de cambio
frente a una tercera:

Esta ley se emplea para encontrar los tipos de cambio entre dos monedas no divisas
cuando estas tienen establecidas las respectivas tasas de cambio con una divisa
(generalmente el Dlar). La razn es que siempre existen mercados cambiarios entre
una Divisa y cualquier Moneda Local, los cuales por ley de oferta y demanda tasan el
respectivo tipo de cambio entre ellas; pero no existen realmente mercados cambiarios
(transacciones permanentes) entre pares de monedas no divisas, necesitndose
entonces atender las transacciones espordicas que se puedan presentar entre estas
monedas segn la relacin de cada moneda con la divisa, relacin proveniente de cada
uno de los mercados cambiarios de las respectivas monedas locales frente a la divisa
comn.






Qu es la Paridad de Poder Adquisitivo (PPA)?
Es una teora econmica que intenta calcular el tipo de cambio entre las divisas de dos pases necesario para que se
pueda comprar la misma cesta de bienes y servicios en la divisa de cada uno, es decir, para que el poder adquisitivo (o
poder de compra) de ambas divisas sea equivalente.
La teora de Paridad de Poder Adquisitivo (PPA), frecuentemente vista tambin como PPP (del ingls Purchasing Power
Parity) fue publicada en 1918 por Gustav Cassel en su libro Theory of Social Economy, basndose en una teora
ideada en siglo XVI en la escuela monetarista de la Universidad de Salamanca. Actualmente es utilizado por
el Fondo Monetario Internacional para ajustar el PIB Nominal per capita de cada pas y realizar una comparacin directa
de diferentes economas a travs de su PIB.
Definicin y concepto
La paridad de poder adquisitivo responde a la pregunta de cunto dinero sera necesario para comprar los mismos
bienes y servicios en dos pases diferentes. A partir de aqu se calcula el tipo de cambio implcito, aquel tipo de
cambio necesario para que esa cantidad de dinero pudiese pasar de una divisa a otra y poder comprar la misma cesta
de bienes y servicios, esto es el tipo de cambio al que ambas divisas tendran el mismo poder adquisitivo.
Por ejemplo, si el tipo de cambio entre el euro y el dlar estadounidense es de 1,60 y un producto cuesta 1$ en
Estados Unidos, el mismo producto debera costar en Europa 1,60. Es decir, si alguien tiene 1,60 puede comprar
dicho producto en Europa o cambiar el dinero a dlares y comprarlo en Estados Unidos. Ahora bien, si en Europa ese
producto costase 1,40, el euro tendra un mayor poder adquisitivo ya que en Estados Unidos podra comprar ese
producto y algo ms.
Otra interpretacin de la paridad de poder adquisitivo es que la diferencia entre el tipo de cambio actual y el tipo de
cambio necesario para que haya paridad de poder adquisitivo es igual al porcentaje de apreciacin o depreciacin del
tipo de cambio.


El concepto fundamental detrs de la teora de la paridad del poder adquisitivo se basa en la
creencia de que la proporcin de los precios de un slo producto o de una seleccin de
productos en ambas monedas debe representar la tarida del cambio de divisas oficial. Cuando
esto es verdad, se dice que los dos pases estn en paridad o equilibrio. Por ejemplo, si el tipo
de cambio entre el dlar norteamericano y el dolar canadiense es de $1.5 norteamericano por
$1 canadiense, entonces un producto que cuesta 1.5 dlares norteamericanos en los Estados
Unidos deber costar 1 dlar canadiense en Canad. Cuando el caso es ste, las dos monedas
estn en paridad y se espera que el tipo de cambio permanezca generalmente constante.


Paridad del poder adquisitivo absoluta
La paridad del poder adquisitivo absoluta sostiene que canastas idnticas de bienes en diferentes
pases deben tener el mismo precio en trminos de la misma moneda.
La debilidad de la PPA absoluta es que no es factible medir el nivel de precios en diferentes pases con
la misma canasta de bienes y servicios.


Paridad Absoluta del Poder Adquisitivo

Mientra la ley del precio nico se refiere a productos individuales, la paridad absoluta
del poder adquisitivo considera el nivel general de precios que en Colombia se
mide por Indice de Precios al Consumidor IPC, compuesto por los precios de la
canasta familiar. Segn la teora de la paridad absoluta del poder adquisitivo, el tipo
de cambio entre dos monedas debe ser igual al cociente entre los niveles de precios
en los dos pases:

Costo de una canasta representativa en Colombia
Tipo de Cambio = ---------------------------------------------------------------
Costo de una canasta representativa en USA

La paridad del poder adquisitivo absoluta establece que los niveles de precios en
todos los pases deben ser iguales cuando se expresan en trminos de la misma
moneda. El nivel de precios en Colombia, por ejemplo, debe ser igual al nivel de
precios en Estados Unidos multiplicado por el tipo de cambio. Por ejemplo:

Si una familia de cuatro personas necesita $1.200 para vivir un mes en
Estados Unidos y la misma familia necesitan 2.400.000 pesos para vivir un periodo
igual y al mismo nivel en Colombia, el tipo de cambio pesos por dlar debera ser
2.400.000 PESOS / 1.200 DOLARES = $2.000

La principal debilidad de la paridad del poder adquisitivo absoluta es que, para que
tenga sentido, los precios en los dos pases deben ser medidos por la misma
canasta. Esto es posible slo en pases con el mismo nivel de desarrollo, y con las
mismas condiciones climticas y culturales. En pases con condiciones diferentes,
las canastas representativas tambin son diferentes, por lo que la paridad del poder
adquisitivo absoluta no es aplicable. Por ejemplo, muchos productos que en Estados
Unidos son considerados como tpicos (como los zapatos deportivos Nike o los
cereales Kellogs) y entran en la canasta representativa, en Colombia pasan por lujos
y no son comprados por la mayora de las .familias.
Tal vez una familia puede vivir mejor con 2.400.000 PESOS en Colombia que con
$1.200 en Estados Unidos, entre otras razones debido al elevado costo
de la vivienda y los servicios en USA. Es ms bajo el costo de vida en los pases
pobres, si se mide en dlares.