1

A[uste Macroeconm|co
na Lconom|a 8ras||e|ra
Iundao Get||o Vargas
11 Irum de Lconom|a





!"#"$%&' )*"+' !,#%-.,
8rasllla, 13 de seLembro de 2014
2
!apo
1,7
2
or que fazer a[ustes macroeconm|cos?
1. Desequ|||br|os causados por |ongo per|odo de
cr|se,
2. Desanvao da po||nca annc|c||ca,
3. 1rans|o para novo c|c|o de cresc|mento.


A[ustes d|ferem com or|entao econm|ca


3
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Banco Cential
1axa de [uros (Sellc/8C), Laxa de cmblo, resulLado prlmrlo (acumulado 12 m, l8)


A[uste Macroeconm|co de 2011-2014
o||nca Annc|c||ca
Ionte: 8anco Centra| do 8ras||
L|aborao: M|n|str|o da Iazenda

4
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Ionte: M|n|str|o da Iazenda
L|aborao: M|n|str|o da Iazenda

3
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Banco Cential
Ionte:
M|n|str|o da Iazenda
L|aborao:
M|n|str|o da Iazenda

o||nca |ndustr|a|
8elnLegra
Sl/8nuLS
lnCvA8Au1C
Compras
CovernamenLals
uefesa de mercado

Agenda 1r|butr|a
uesonerao da lolha
Ampllada para a
lndusLrla
Slmples naclonal
llm da "Cuerra dos
orLos"(8es. 13/2012)
uesoneraes de ll
lCl CredlLo

o||nca Agr|co|a
lano Safra ampllado
o||nca |ndustr|a|
8elnLegra
Sl/8nuLS
lnova Lmpresa
uebenLures
lncenuvadas

Agenda 1r|butr|a
uesonerao da lolha
Ampllada para Servlos,
Comerclo e ConsLruo
Clvll
uesonerao CesLa
8slca
uesoneraes de ll
lCl zero para
lnfraesLruLura
roposLa de 8eforma
do lCMS envlada ao
Congresso
o||nca Agr|co|a
lano Safra ampllado
rograma de
ConsLruo de
Armazens
Ampllao de
lnvesumenLos para
lnovao e A8C
o||nca |ndustr|a|
8elnLegra
Sl/8nuLS
laLaformas do
ConheclmenLo
acoLe de lncenuvo ao
mercado de caplLals

Agenda 1r|butr|a
uesonerao da lolha
Ampllada para
1ransporLes e
Comunlcao
Ampllao do Slmples
naclonal

o||nca Agr|co|a
lano Safra ampllado
Ampllao do
rograma de
ConsLruo de
Armazens para o SeLor
de LLanol
ModerfroLa
keag|mos cr|se com po||ncas annc|c||cas
o||nca |ndustr|a|
8elnLegra
Sl/8nuLS

Agenda 1r|butr|a
uesonerao da lolha
Slmples naclonal

o||nca Agr|co|a
lano Safra ampllado
2011 2012 2013
2014
6
!apo
1,7
6
V|so a|ternanva: r|nc|pa|s D|scordnc|as
1. Cmb|o: aumento das reservas, ICI sobre
excesso de cap|ta|, !"#$ do 8C.
2. Iuros: reduo do [uro rea|, [uro d|ferenc|ado
para |nvesnmento (SI) e agr|cu|tura.
3. Atuao dos 8ancos b||cos: ma|s crd|to,
menos [uros e ma|s concorrnc|a.
4. keduo de tr|butos e compras
governamenta|s.
S. o||ncas Industr|a| e Agr|co|a: contedo |oca|,
|ano Safra, preos m|n|mos.


A[ustes d|ferem com or|entao econm|ca


7
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Banco Cential
1axas medlas de cresclmenLo anual, em


Cresc|mento do I8 e do
emprego durante a cr|se (2008-2013)
Ionte:
CCDL
L|aborao:
M|n|str|o da Iazenda


8
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Banco Cential
dos desempregados h mals de 12 meses


Durao do desemprego (2008-2013)
Ionte: CCDL
L|aborao: M|n|str|o da Iazenda

9
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Banco Cential

I8 do G-20 durante a cr|se - 2008-2014
l8 LrlmesLral, em lndlce, base 100 = dezembro de 2007


Ionte: 8|oomberg
L|aborao: M|n|str|o da Iazenda

* Acumu|ado at o 1 tr|mestre de 2014.
10
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Banco Cential
Cresc|mento do I8:
cr|se e recuperao
roduLo lnLerno 8ruLo, varlao percenLual anual

Ionte: I8GL
L|aborao: M|n|str|o da Iazenda

* ro[ees.
-
0
,
3

-1,0
1,0
3,0
S,0
7,0
Cr|se Cr|se
kecuperao
g|oba|
Md|a: 4,0 a.a.
Md|a: 3,1 a.a.
Md|a: 2,3 a.a.
11
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2u1S: Neuiana uas
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Pesquisa Focus uo
Banco Cential
Massa sa|ar|a|: mercado
consum|dor em expanso
Massa salarlal, varlao acumulada em 12 meses, em
Ionte: I8GL
L|aborao: M|n|str|o da Iazenda
* Acumu|ado em 12 meses at abr|| de 2014 (|nmo dado da ML)
** Massa Sa|ar|a| kea| nab|tua| de 1odos os 1raba|hos a preos de abr||]14
*** kend|mento Md|a kea| nab|tua| (1raba|ho r|nc|pa|)
4,0
3,2
3,6
2,9
3,7
2,7
4,1
1,9
2,3
S,6
4,9
7,S
4,0
7,S
4,8
6,2
2,6
2,8
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014*
Massa Sa|ar|a|
**
kend|mento
rea|***
opu|ao
kemunerada
12
!apo
1,7
12
rob|emas do 1 semestre de 2014
! Lenta recuperao da econom|a mund|a| e
turbu|nc|a provocada pe|o ILD.
! Iorte seca no 8ras||.
! resso |nac|onr|a: cusLos de energla, allmenLos e
Copa.
! kestr|o do crd|to: [uros alLos e medldas
macroprudenclals.
! Menos d|as te|s: ferlados e Copa do Mundo.
! rob|emas de conhana.

13
!apo
1,7
13
2 semestre ser me|hor
! Norma||zao hnance|ra e camb|a|.
! Inao em queda.
! D|m|nu|o do compu|sr|o e d|stenso
macroprudenc|a|.
! Lxpanso da |ndstr|a extranva.
! No h recesso nem estagnao.
! Lconom|a va| crescer ma|s no segundo do que no
pr|me|ro semestre.

14
!apo
1,7
14
Lconom|a bras||e|ra est s||da no 2
semestre de 2014
! Mercado consum|dor em expanso.
! keservas e|evadas.
! ILD forte.
! D|v|da externa pequena.
! 8o|sa sub|ndo h vr|os meses.
! Cmb|o estve|.
! Lmprego connnua aumentando.
! Lconom|a est ma|s s||da que em 2008.

13
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2u1S: Neuiana uas
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2u1S: Neuiana uas
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Banco Cential

So||dez: e|evadas reservas |nternac|ona|s
Lm uS$ bllhes
Ionte: 8anco Centra| do 8ras||
L|aborao: M|n|str|o da Iazenda
* At 10 de setembro de 2014.
0,1
0,1
0,0
4,8
8,8
1,8
8,3 20,8
28,3
24,9
0
S0
100
1S0
200
2S0
300
3S0
400
199S 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 200S 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014*
8eservas lnLernaclonals
Lmpresumos do lMl
16
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2u1S: Neuiana uas
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Banco Cential
So||dez:
atranv|dade para o |nvesnmento externo
lnvesumenLo esLrangelro dlreLo, em uS$ bllhes
Ionte: 8anco Centra| do 8ras||
L|aborao: M|n|str|o da Iazenda
* Acumu|ado em 12 meses at [u|ho de 2014.
0
10
20
30
40
S0
60
70
Conhana
Cr|se
17
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2u1S: Neuiana uas
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Banco Cential
Iundamentos s||dos:
|nao sob contro|e
lCA, em a.a.
Ionte: I8GL e 8anco Centra| do 8ras||
L|aborao: M|n|str|o da Iazenda

* ro[eo ICCUS em S]9]2014
-1,0
4,0
9,0
14,0
19,0
24,0
1993 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2003 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014*
Md|a:
S,9 a.a

Md|a:
9,2 a.a

18
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Pesquisa Focus uo
Banco Cential
1ra[etr|a da d|v|da pb||ca
ulvlda Llqulda do SeLor ubllco e ulvlda 8ruLa do Coverno Ceral, em do l8
Ionte: 8anco Centra| do 8ras||, M|n|str|o da Iazenda
e IMI
L|aborao: M|n|str|o da Iazenda

* ro[ees.
**Dados anter|ores a 2002 |nc|uem etrobras e L|etrobras.
S6,4
S8,0
S7,4
60,9
S3,4
S4,2
S8,8
S6,8
S7,7
66,7
70,8
79,4
74,6
70,7
69,3
67,0
63,2
63,3
66,8
63,0
64,7
68,2
66,3
D|v|da 8ruta
(metodo|og|a atua| 8C8)
D|v|da L|qu|da**
Cr|se
Cr|se
D|v|da 8ruta
(metodo|og|a IMI)
19
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Banco Cential
20
!apo
1,7
20
A[uste Macroeconm|co para 201S:
Lstratg|a gradua||sta
1r|p macroeconm|co:
! o||nca I|sca|: AUMLN1C GkADUAL DC kIMkIC.
keduo de despesas, recuperao de rece|ta. Meta de 2,0
a 2,S do I8 em 201S.
! o||nca Monetr|a: AU1CNCMIA operac|ona| do
8anco Centra|. Convergnc|a gradua| para o CLN1kC DA
ML1A. o||nca monetr|a ma|s ex|ve| (CCMULSCkIC,
MACkCkUDLNCIAL etc.).
! o||nca Camb|a|: cmb|o utuante. Intervenes do
8C para corr|g|r VCLA1ILIDADL excess|va.
21
!apo
1,7
21
A[uste Macroeconm|co para 201S:
Lstratg|a gradua||sta
o||ncas de Desenvo|v|mento
keforma 1r|butr|a
! ICMS , IS]CCIINS
! S|mp||hcaes

Desoneraes
! Io|ha de agamentos, kLIN1LGkA, Invesnmentos
! SIMLLS
22
!apo
1,7
22
A[uste Macroeconm|co para 201S:
Lstratg|a gradua||sta
o||ncas de Desenvo|v|mento
o||nca Industr|a|
Contedo Loca|, Compras Governamenta|s
! SI - 8NDLS
! INCVAk LMkLSA
! INCVAk AU1C
o||nca Agr|co|a
! LANC SAIkA
! MCDLkIkC1A
23
!apo
1,7
23
A[uste Macroeconm|co para 201S:
Lstratg|a gradua||sta
o||ncas de Desenvo|v|mento

! AC
! rograma de Concesso de Infraestrutura
! M|nha Casa, M|nha V|da 3
! Amp|o programa de educao
roun|, I|es, C|nc|a sem Ironte|ras e
kCNA1LC

24
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2u1S: Neuiana uas
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Banco Cential
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Banco Cential
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2u1S: Neuiana uas
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Pesquisa Focus uo
Banco Cential
Cb[envo ma|or da po||nca econm|ca gerar
empregos, d|m|nu|r des|gua|dades e aumentar a renda
l8 per caplLa, em uS$ de 2013

Ionte: Ipeadata
L|aborao: M|n|str|o da Iazenda

Cresc|mento
com equ|dade
Cresc|mento com
des|gua|dade
11,4S
0,S3
0,46
0,48
0,3
0,32
0,34
0,36
0,38
0,6
0,62
0,64
0,66
1
9
3
0

1
9
3
2

1
9
3
4

1
9
3
6

1
9
3
8

1
9
6
0

1
9
6
2

1
9
6
4

1
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12,00
14,00
l8 per caplLa
lndlce de Clnl
23
!"#$%
IBuE

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Ninistiio ua
Fazenua

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2u1S: Neuiana uas
expectativas ua
Pesquisa Focus uo
Banco Cential
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Cb[envo ma|or da po||nca econm|ca gerar
empregos, d|m|nu|r des|gua|dades e
aumentar a renda
l8 per caplLa, em uS$ de 2013

Ionte: Ipeadata
L|aborao: M|n|str|o da Iazenda

26
!apo
1,7
26
A[uste Macroeconm|co A|ternanvo:
1ratamento de Choque
! o||nca Monetr|a: INDLLNDLNCIA do 8anco
Centra|. Anng|r o centro da meta ma|s rap|damente.
Instrumento: taxas de [uros ma|s e|evadas. Var|ante:
AUMLN1Ak A ML1A DL INILAC AkA ACCMCDAk
LLLVAC DL kLCS ADMINIS1kADCS.
! o||nca I|sca|: A[uste hsca| ma|s rp|do. Corte drsnco
de gastos, |nc|us|ve educao, |nvesnmentos ou programas
soc|a|s. arte do superv|t ma|or para pagar ma|s [uros.
Corte de k5 100 b||hes. 2 do I8.
! o||nca Camb|a|: Cmb|o tende a se va|or|zar. keduo
do superv|t comerc|a|.
! Aumento gera| de preos adm|n|strados.
27
!apo
1,7
27
A[uste Macroeconm|co A|ternanvo a
parnr de 201S: Lstratg|a Neo||bera|
DLSMCN1L DA CLI1ICA DL DLSLNVCLVIMLN1C
! "DLSMAML da |ndstr|a". L||m|nao da po||nca |ndustr|a|.
! keverso das desoneraes e exnno dos subs|d|os (SI).
! ketrao dos 8ancos b||cos e desmonte do 8NDLS.
! Aumentar a compeno externa para a |ndstr|a.
! Desmonte das po||ncas de componente nac|ona| na
|ndstr|a nava|, INCVAk LMkLSA e INCVAk AU1C.
! keduo do |ano SAIkA e do subs|d|o agr|co|a.
! keduo dos |nvesnmentos no r-Sa| e da etrobrs.
28
!apo
1,7
28
A[uste Macroeconm|co A|ternanvo a
parnr de 201S: Lstratg|a Neo||bera|
kLSUL1ADCS
! Iorte reduo do cresc|mento.
! Aumento do desemprego e reduo do sa|r|o rea|.
! Desmonte da po||nca de sa|r|o m|n|mo.
! Des|ndustr|a||zao: produtores v|ram |mportadores.
! I|nance|r|zao.
! Lnco|h|mento do |nvesnmento pb||co e pr|vado.
! 1ar|fao com e|evao da meta |eva a |nao ma|or.


29
A[uste Macroeconm|co
na Lconom|a 8ras||e|ra
Iundao Get||o Vargas
11 Irum de Lconom|a





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8rasllla, 13 de seLembro de 2014