Monografia De Deuda Externa

Argentina
Alumnos: Aliotti Nicols y Diaz Juan Pablo
Profesora: Alicia Barba
Curso: 6 A
Ao: 2014

INTRODUCCIN
Cuando se habla de Deuda Externa, estamos hablando de uno de los temas con mayor relevancia e
importancia en la historia de nuestro Pas.
Lo qu ms hace eco en las personas cuando se pone en discusin ste tema son los famosos Fondos
Buitres los cuales son el tema principal en relacin a la deuda en lo que es la actualidad.
Ahora bien, mucha gente habla de los Fondos Buitre, de la deuda externa y muchas situaciones ms,
pero la pregunta es, o mejor dicho las preguntas son:

Por qu nos endeudamos?

Qu es la deuda externa?

Qu es un Fondo Buitre?
Si queremos introducirnos en el tema, primero debemos asentarnos dos siglos atrs, en los comienzos
de la misma, y darle un anlisis al porqu del endeudamiento. Luego de esto, deberemos ir atando
cabos a travs de la historia para poder llegar a lo que es la deuda en la actualidad.
Ese es el motivo de nuestra monografa, poder recrear la lnea histrica de la Deuda Externa,
atravesando todos los mandatos por los cuales estuvo en manos, as como tambin analizando qu
medidas se tomaron en relacin a la misma, y si en algn momento de la historia pudo ser saldada.
Para el desarrollo de la misma, nos basaremos en pginas web y libros de texto.
Regresando al tema que nos compete, otro objetivo de nuestra monografa es mostrar la manera en
que muchos de los prstamos solicitados fueron simplemente en vano, para el beneficio de unos
pocos.
ste es otro de los objetivos de nuestra monografa. Adems de hablar sobre lo que es la historia de la
deuda, queremos tambin mostrar las falencias de los gobiernos sobre la deuda y nuestro pas, las
cuales muestran sus consecuencias hasta nuestra actualidad.
Sin ms prembulos, demos comienzo a nuestra monografa.
Comencemos

1.

Cuales Son Los motivos de un endeudamiento?

Algunos motivos tpicos de endeudamiento son:

1.2

Catstrofes naturales, epidemias y similares, que obligan a pedir prstamos para paliar sus
efectos.
Inversiones en nuevos cultivos, industrias, etc. que pueden fracasar por no haber tomado en
cuenta el riesgo de cambios en los mercados u otras razones.
Mala administracin de los fondos, los cuales producen un dficit sostenido que supone cada
vez ms recursos externos para compensarlo.
La negligencia (intencional o no) respecto a los efectos que las deudas excesivas pueden
tener, o bien la ausencia de prerrequisitos antes de concederla.
la llamada Deuda Indigna, como aquella que se contrajo y se permiti contraer pese a saber
que ocasionara serios problemas a la economa y al desarrollo del pas que la solicitaba. La
llamada Deuda Indigna tiene adems como requisito que el organismo o pas prestamista le
resultara imposible no saber los efectos que dicho crdito ocasionara al receptor.

Cuales son sus Consecuencias?

Algunas consecuencias del gran endeudamiento de un pas pueden ser:

2.

Imposibilidad de obtener nuevos crditos en caso de necesidad.

Imposicin de duras condiciones por parte de los acreedores, incluyendo polticas econmicas
restrictivas, generalmente muy duras con la poblacin, que impiden competir en igualdad de
condiciones con otros pases.

Crecimiento desbocado de la inflacin, que hace an ms difcil pagar la deuda.

La magnitud de la deuda es tal que el pas no es capaz de pagar ni los intereses, con lo que la
deuda va creciendo con el tiempo, en vez de disminuir. As, el desarrollo econmico del pas
puede ser imposibilitado por la deuda, entrando en una espiral sin fin de empobrecimiento.

La Crisis de 1873

En 1867 se crea la Oficina de Cambios, a travs de esta la Argentina ingresa en el rgimen de

convertibilidad de la moneda (la cual es establecida a razn de 25 pesos papel por 1 de oro). Hasta
1873 esta Oficina increment exitosamente sus reservas de oro, debido al fuerte ingreso de metlico,
El cual fue provocado por la afluencia de capital externo proveniente de emprstitos contratados en el
mercado de Londres. Esta acumulacin hizo a su vez posible una enorme expansin del crdito
bancario (reforzada en 1872 con la creacin de los bancos Nacional e Hipotecario), lo cual impuls la
ya de por s importante actividad comercial, como consecuencia de la guerra con el Paraguay.
Este ingreso de capitales externos, junto a un acelerado incremento de la actividad comercial,
repercuti en varias zonas de la actividad econmica Argentina, como por ejemplo en el enorme
aumento del gasto pblico y en la aparicin de una especulacin en tierras cuyo precio suba en
misma medida que otros procesos economicos . La incidencia de las importaciones se reflej en una
balanza comercial deficitaria,Porque las exportaciones no crecieron al mismo ritmo que las
importaciones.

Aun Asi, mientras que la Argentina recibiese capitales del exterior, esta situacin deficitaria no se
veria reflejada en la balanza de pagos. El problema del desequilibrio comercial se torn visible cuando
ces el ingreso de capitales, en parte por efecto de la depresin europea de 1873 que cort los flujos
de inversin. A partir de ese momento, la situacin deficitaria de la balanza comercial y de la de pagos
provoc una sensible disminucin de la existencia de metlico. El problema no pudo ser solucionado
con un incremento de las exportaciones, por lo que el gobierno del recin asumido Presidente Nicols
Avellaneda debi recurrir a una poltica claramente deflacionista, suspendiendo la contratacin de
nuevos emprstitos en el exterior, decretando la inconversin de los billetes del banco de la Provincia
y del Nacional, e incluso disminuyendo sueldos de empleados y reduciendo personal administrativo. La
retraccin del crdito bancario durante 1875 y 1876 golpe duramente la produccin rural. Esta serie
de medidas, ms la ley de Aduanas de 1876, influyeron en el rpido descenso de las importaciones. Si
bien las exportaciones mantuvieron su nivel anterior, la cada de las importaciones, particularmente
brusca en los aos 1875 y 1876, provoc una inversin en la tendencia predominante de la balanza
comercial, que pas de ser deficitaria a ser superavitaria.
Para fines de la dcada de 1870, la crisis econmica ya haba sido superada, permitiendo el inicio de
un nuevo periodo de prosperidad y expansin econmica que se inici en 1880, ya con el Presidente
Julio A. Roca, a cargo del Poder Ejecutivo Nacional.

3.

La Crisis de 1880

Cuando sucedi est crisis Argentina se encontraba en el modelo de desarrollo econmico

agroexportador (1880-1930). Este se basaba en los grandes recursos agrcolas que cuenta el pas,
capitales externos y en la gran inmigracin que tuvo lugar en dicha poca. Aunque las tierras fuesen
un bien abundante, estas estaban bajo la propiedad de unos pocos, sobre todo las tierras explotables,
como dato indicativo el 5% de los propietarios controlaba el 55% de las explotaciones agropecuarias
en 1914. El poder estaba en manos de una oligarqua propietaria de la tierra, que era altamente
corrupta y que fomentaba el fraude electoral.
Tambin es una poca donde el endeudamiento, muchas veces con fines especulativos, crece sin
control, siendo una de sus principales funciones la financiacin del gasto de ciertos sectores
privilegiados y la fuga de capitales. Por tanto, hay una gran dependencia del capital externo, problema
que seguir latente durante mucho tiempo, y a su vez existe un fuerte desinters nacional siendo los
intereses de la nacin irrelevantes.

Argentina, ser dependiente del exterior y estar al servicio de este durante la mayor parte de su
historia. Este hecho puede ser ilustrado tomando una de las declaraciones del presidente Julio
Argentino Roca (1880-86, 1898-1904) en la cual deca que la Argentina desde un punto de vista

econmico deba considerarse una parte integrante del imperio britnico. Tambin las polticas
econmicas que siempre fueron llevadas a cabo en el pas respaldan est afirmacin.
La ideologa liberal predominante en esta poca no trajo polticas de carcter social ni una
redistribucin de la renta. Las mejoras econmicas de las clases ms desfavorecidas fueron producto
del crecimiento econmico inestable de este periodo. Tampoco trajeron consigo un crecimiento
econmico sostenido y sostenible, por ejemplo, en 1890 Argentina sufrir su primer default gracias a
la crisis desatada producto de la especulacin, corrupcin, el fuerte endeudamiento con Inglaterra y la
fuga de capitales.
La dinmica de la crisis de 1890 fue la siguiente:
Especulacin burstil
Privatizaciones desenfrenadas con guarnicin de corrupcin
Inflacin
Devaluacin
Corridas bancarias
Fuga de capitales
Gran Endeudamiento externo, del 80 al 90 la deuda externa crecera de 83,5 millones de pesos a
670 millones.
Enriquecimiento de unos pocos a costa del empobrecimiento de la mayora
Prdida de credibilidad de la clase poltica

Como ejemplo de lo anti democrtico que era la poltica entonces, Miguel Jurez Celman, presidente
que llega al poder en 1886 mediante el fraude electoral, declara:
No creo en el sufragio universal. Consultar al pueblo siempre es errar pues ste nicamente tiene
opiniones turbias.

La especulacin burstil que prolifero en aquel entonces ofreciendo una rentabilidad mucho mayor a la
que representaba la inversin e incluso el trabajo en la economa real, la corrupcin que acompaaba
las privatizaciones, las crecientes importaciones que superaban con creces a las exportaciones (3 a 1
como mnimo), y el endeudamiento descontrolado con Inglaterra sea para financiar el dficit comercial
o en forma de inversin para la implementacin del Ferrocarril, son los factores determinantes a tener
en cuenta en cmo se llego a la crisis de 1890.

Cmo?

En 1887 Celman permiti que los bancos pudiesen emitir billete de curso legal con el respaldo de las
reservas de oro que tena el Estado. No olvidemos que para entonces el Oro era la referencia tanto en
el mercado de divisas como en el mercado comercial internacional. Adems, permiti que cualquier
persona con un capital mnimo de 25000 pesos moneda nacional pudiese fundar un banco. Dejar la
poltica monetaria, es decir, la impresin de dinero a su libre albedro sin control alguno y en manos
privadas es, como la prctica lo ha demostrado, un desastre inflacionario.

Por un lado, el sistema funcionaba de la siguiente manera, el banco imprima, y le compraba la deuda
al Gobierno, a cambio el Gobierno le pagaba con billetes que estaban bajo la denominacin de cada
banco y que estaban respaldados por un cambio en oro. Luego los Bancos cambiaban estos billetes
creados por el Gobierno por oro y lo sacaban del pas. Al abrir camino a este negocio la creacin de
bancos empez a proliferar, y dos aos despus estos empezaron a sacar sus capitales del pas. Ante
la fuga de capitales que amenazaba el respaldo de la moneda nacional con el oro el Gobierno, y una
posible quiebra del sistema financiera de aquel entonces, implemento el Corralito del siglo XIX, limito
la retirada de los ahorros depositados.

Naturalmente, est medida trajo una importante inflacin y devaluacin, lo cual favoreca no slo a los
banqueros y a la actividad especulativa, sino que tambin a los terratenientes de entonces, quienes
exportaban y al hacerlo cobraban en oro y a su vez pagaban en la moneda nacional a los trabajadores
y proveedores. El Financial Times de Londres lo explicaba de la siguiente manera:

Otro modo de hacer negocio que se incentivo en aquella poca fue el relacionado con el desarrollo del
Ferrocarril y la inversin directa extranjera, en especial de Gran Bretaa. Es decir, se conceda al
sector privado los derechos de explotacin, teniendo antes que invertir naturalmente, de lneas de
tren. Para incentivar la entrada de capital extranjero, el Gobierno garantizo una rentabilidad del 7%,
lo cual significaba, que en caso de tener prdidas los inversores tendran unas ganancias del 7%. As
el gobierno destruye una de las supuestas ventajas de la privatizacin, el esfuerzo del empresario por
tener beneficios, crecer, mejorar su servicios, ser eficiente, etc. No obstante, los empresarios
extranjeros si obtuvieron beneficios pero declaraban prdidas para recibir el 7% del Estado. Adems
de esta irregularidad, tambin falto coherencia en otros aspectos, como la creacin de dos lneas
distintas que hicieran prcticamente el mismo recorrido, lo cual lleva a la competencia entre ellas,
financiando el gobierno la rentabilidad de ambas. Hay que resaltar que de estas concesiones con
rentabilidad asegurada quienes tambin se beneficiaban de una manera importante e incluso fueron
quienes la hicieron posible, fueron los intermediarios, eran ellos, gente influyente de la clase
privilegiada, quienes exigan concesiones con una rentabilidad asegurada y luego la venda en el
exterior.

Las consecuencias de la crisis:

Carta de Miguel Ca a Roque Senz Pea, fechada en Pars el 21 de octubre de

1891:

Desde un punto de vista actual europeo, tranquilamente uno podra decir que est fragmento se trata
de una carta escrita de un griego a otro griego, o en poco tiempo, espero errar, de un espaol a otro
espaol.

Despus de que Celman renunciase sube al poder Carlos Pellegrini, las medidas que implemento quita
a las actuales la originalidad:
Obliga un grupo de banqueros, estancieros y comerciantes argentinos a que suscribieran un
emprstito de 15 millones de pesos para hacer frente a los vencimientos externos
Recorto los gastos administrativos echando a 1500 empleados pblicos. Tengamos en cuenta que la
poblacin argentina de aquel entonces la poblacin estara en torno a los 4 millones de habitantes y
era principalmente joven.
Muchas obras pblicas quedaron postergadas
Se rebajaron los sueldos estatales y las jubilaciones y pensiones.

4. 1882 al 1900
El Presidente Luis Senz Pea, que asumi en 1892, continu la negociacin con los bancos
acreedores iniciada por Pellegrini. En ella tuvo especial gravitacin el nuevo Ministro de Hacienda,
Juan Jos Romero, quien propuso a los bancos acreedores que la Argentina pagara su deuda de
acuerdo con la capacidad real de pago, sin tomar nuevos prstamos. El 3 de julio de 1893 Romero
logr un arreglo con Rothschild en Londres. Los intereses de varios ttulos argentinos se reducan (el
promedio de reduccin fue algo inferior al 30%) por cinco aos. Durante el perodo de reduccin de
los intereses, el gobierno argentino se comprometi a pagar cada ao una suma de 1.565.000 libras al
Banco de Inglaterra, para que ste la distribuyera entre los tenedores de bonos. A fines del sexto ao,
la Argentina tratara directamente con las casas emisoras. Romero negoci con los acreedores en
forma directa, y si bien los trminos del acuerdo fueron criticados tanto en Buenos Aires como en
Londres, ste funcion porque fue un compromiso entre intereses que, ms all de sus diferencias,
tuvieron en comn la voluntad de mantener el proceso de comercio e inversin entre la Argentina y
Gran Bretaa.

Los mritos principales del arreglo logrado por Romero fueron que resolvi el problema de las deudas
provinciales -asumidas por el gobierno nacional- y puso fin a las garantas ferroviarias otorgadas por
el gobierno argentino. En enero de 1896 el Congreso Nacional autoriz una emisin de bonos de 50
millones de pesos oro al inters del 4%, con amortizacin del %, con el objetivo de pagar todas las
cuentas pendientes derivadas de las garantas y rescindir todos los contratos de garantas ferroviarias
posibles mediante la negociacin. Como resultado de estos esfuerzos del gobierno argentino, cinco
compaas aceptaron abultadas sumas en reemplazo de las garantas estatales y dos fueron
compradas, logrando reducirse las posibles demandas por garantas ferroviarias en un 50%. Despus
de 1905 no se acord garanta o subsidio de ninguna clase a ninguna compaa ferroviaria.
Si bien, para los primeros aos de la dcada de 1890 la crisis ya haba sido resuelta, las inversiones
extranjeras no recuperaron el mismo ritmo que haban tenido en la dcada anterior. La crisis haba
afectado tanto a Baring Brothers, que las inversiones britnicas en la Argentina no se recuperaron
hasta 1904. Los prstamos al gobierno registraron una declinacin pronunciada, por lo tanto las
inversiones en ferrocarriles, frigorficos, compaas de tierras y bancos crecieron a un ritmo lento. Sin
embargo, esto no afecto al sector agro-ganadero, que experimento en aquellos aos un aumento en
los valores y volmenes de sus exportaciones.
En 1898, el General Julio A. Roca asume su segundo mandato como Presidente de la Nacin, mientras
que su gran colega poltico Carlos Pellegrini, asume como Senador Nacional. Roca le pidi a Pellegrini
la elaboracin de una iniciativa legislativa para la consolidacin de la deuda pblica de 392 millones de

pesos oro, en un solo emprstito por 453 millones de peso oro. Pellegrini redact un proyecto de
unificacin de la deuda pblica externa, por medio de un emprstito nico al 4% de inters anual y
0,5% de amortizacin, a largo plazo, y con obligaciones garantidas por las rentas aduaneras. La
propuesta obtuvo la media sancin del Senado. Pero despus de muchos artculos periodsticos y
manifestaciones pblicas criticando la medida, Roca decide no apoyarla en la Cmara de Diputados,
accin que irrit a Pellegrini, a tal punto que este hecho provoca un distanciamiento entre ambos,
aquel ao de 1901. Roca por su parte argumenta que el ambiente creado en las calles y en la prensa
no es el apropiado para infundir confianza entre los inversores.

5. Pern y la deuda externa

Para un gobierno de rasgos nacionalistas y populares como el que Juan D. Pern inaugura en 1946, la
recuperacin de la deuda externa argentina representa una singular y simblica demostracin de
poder e independencia en la toma de decisiones. Este logro servira para dar consistencia a su
discurso, constituyndose en un acontecimiento de alta significacin doctrinaria para los sectores
populares.
El tema acompaa cada alocucin presidencial desde 1946 y es uno de los puntos centrales del "Acta
de Independencia Econmica" consagrada en Tucumn el 9 de julio de 1947. El rescate total de la
deuda externa argentina se logra en 1952. El Estado peronista destaca entonces que el pas deudor de
m$n 12.500 millones se converta en acreedor por ms de m$n 5.000 millones.
El perodo 1947-51 indica una tendencia a la baja en las tasas de inters en consonancia con la
estabilidad econmica, y una marcada disminucin de la deuda externa que se salda completamente
en 1952, con el pago de m$n 12.649.471 perteneciente a las 2 ltimas cuotas semestrales del
emprstito argentino-britnico contenido en el Convenio Roca-Runciman (1933). Se gesta entonces
una situacin indita en la historia argentina desde el prstamo Baring Brothers de 1824.
La gran existencia de divisas en el pas al finalizar la Segunda Guerra Mundial en 1945 y el supravit
de la balanza comercial entre 1946-48 se aplican a la repatriacin de la deuda externa. As mismo la
deuda interna disminuir un 17.8% entre los aos 1945-1952.

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En 1949, con la reforma de la Carta Orgnica del Banco Central y el crecimiento cada vez ms
acelerado del mercado interno nacional, aparece el efecto inflacionario, que haba sido casi inexistente
durante la primera mitad del siglo XX.
En este contexto, el gobierno peronista ensaya un tibio acercamiento con Estados Unidos, a travs del
Eximbank, que en 1950 acuerda con la Argentina un prstamo por 125 millones de dlares destinados
a saldar las deudas con los comerciantes norteamericanos. La ley de inversiones extranjeras de 1953
como los acuerdos firmados con la California Standard Oil dan cuenta de un viraje del gobierno
argentino con respecto a la utilidad de los capitales internacionales.

6. Argentina y el Club de Pars

Este club se funda en 1956 con el nico objetivo de gestionar el cobro de la deuda de 700 millones de
dlares que Argentina haba contrado con varios pases europeos. El origen de esa deuda se remonta
a 1946, ao en el que Juan Domingo Pern gana las elecciones presidenciales. Una vez que asume el
poder, Pern encuentra que Inglaterra adeudaba a la Argentina 500 millones de libras esterlinas por
concepto de las toneladas de carne y de granos que haban sido entregadas a Inglaterra por Argentina
durante la Segunda Guerra Mundial.
Por otro lado, en esos mismos aos de guerra y ante la imposibilidad de importar maquinaria de
Europa, Argentina se haba endeudado en una cantidad similar pero en dlares por maquinarias y
equipos comprados a Norteamrica. En vista de que Argentina tena que pagar intereses por el monto
adeudado a los Estados Unidos, mientras que no reciba ningn inters por su prstamo a Inglaterra,
Pern solicit consolidar los crditos entre los tres pases con el objeto de que Inglaterra pague
directamente a los Estados Unidos el correspondiente valor de la deuda que deba a la Argentina.
A pesar de que la triangulacin financiera es un mecanismo de negociacin internacionalmente
aceptado, el mecanismo se trab en virtud de que Inglaterra dictamin que pagara su deuda
nicamente con bonos denominados en libras esterlinas y, por otro lado, Estados Unidos dictamin
que solo aceptara los pagos que sus deudores realicen en dlares.

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Ante la imposibilidad de pagar sus deudas con el mecanismo de triangulacin, Pern decidi
nacionalizar el servicio telefnico, los ferrocarriles, la produccin y distribucin de gas, as como otras
industrias menores que jurdicamente pertenecan a varias empresas de capital ingls.
Para indemnizar a los dueos de las firmas nacionalizadas, Pern decidi utilizar los bonos en libras
esterlinas que haban sido entregados por Inglaterra en pago de la deuda. Adems, con los ingresos
generados por las tarifas de los servicios nacionalizados, empieza a cancelar su deuda a los Estados
Unidos. Pero el proceso se detuvo en 1955, cuando Domingo Pern es derrocado por el General Pedro
Eugenio Aramburu.
El nuevo gobierno intenta reactivar el deteriorado comercio, para lo cual adquiere un nuevo prstamo
externo para financiar sus importaciones de Europa. As, contrata con varios bancos europeos un
crdito de 700 millones de dlares, que se supona podra ser amortizado en el transcurso de un ao.
Pero como es obvio suponer, el presupuesto argentino -que por casi una dcada haba logrado
funcionar sin incrementar su deuda externa- encuentra insalvables dificultades para cancelar en el
corto plazo de un ao esa abultada nueva deuda de 700 millones de dlares. Ante esa imposibilidad,
los pases de la Comunidad Econmica Europea deciden refinanciar la deuda de Argentina. As, el
Ministerio del Tesoro Francs organiza con varios de sus funcionarios radicados en Pars, una oficina
para que efecte las futuras gestiones de cobro a nombre de los pases acreedores: es esta oficina la
que eventualmente llega a ser conocida bajo el nombre de Club de Pars.
Despus de su fundacin en 1956 y por casi tres dcadas, las relaciones del Club de Pars con Amrica
Latina - adems de las gestiones con Argentina- se limitaron a pocas y espordicas actividades de
renegociacin con Brasil en 1961, con Chile en 1965 y con Per en 1968. Sin embargo, a raz de la
reunin de Panam en marzo de 1983, el Club de Pars se transform en la Meca que en peregrinaje
deben visitar puntualmente y por lo menos una vez cada ao, todos los ministros de economa y
finanzas de Amrica Latina.

Acuerdo con Club de Pars en 2014

En enero del ao 2011 el monto adeudado con el Club de Pars rondaba los 9.000 millones de dlares.
Hernn Lorenzino, el secretario de Finanzas, junto con Amado Boudou encabezaban la comitiva, pero
no se logr cerrar las negociaciones.
El 29 de mayo de 2014, el gobierno de Cristina Fernndez de Kirchner por intermedio de la comitiva
enviada a Pars encabezada por el ministro de economa Axel Kicillof consiguen un histrico acuerdo
para saldar la deuda con el Club de Pars en un plazo de 5 aos.
Argentina y el Club de Pars alcanzaron un acuerdo para regularizar la deuda en default arrastrada con
esos pases.En una prolongada reunin en la capital de Francia que se extendi durante ms de
diecisiete horas, los miembros del foro de acreedores y el equipo econmico se pusieron de acuerdo
en el mecanismo de pago. La deuda se cancelar a lo largo de los prximos cinco aos y contempla un
desembolso inicial en efectivo por 1150 millones de dlares: un pago inicial en concepto de capital de
650 millones de dlares se realizar en julio de 2014 y los restantes 500 millones de dlares se

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entregarn en mayo de 2015. Como solicit Argentina, el FMI no participar de la operatoria. El

acuerdo estableci un pago mnimo de 3% que deber afrontar Argentina por ao y fij un criterio de
pagos adicionales en caso de incremento de las inversiones provenientes de los pases miembros del
Club. Si durante el plazo de cinco aos, las inversiones adicionales fueran insuficientes para cubrir la
deuda total, el pas puede posponer los vencimientos hasta dos aos.

7. Argentina y el FMI
La idea de crear un Fondo Monetario Internacional (FMI) fue planteada el 22 de julio de 1944 durante
la convencin en Bretton Woods (Estados Unidos), poco antes de que terminara la Segunda Guerra
Mundial. La creacin de este organismo recin se produce en 1945, con el objetivo primordial de
promocionar polticas cambiarias sostenibles a nivel internacional, facilitar el comercio entre los pases
y reducir la pobreza a nivel mundial.
La Argentina recin se incorpora al FMI y al Banco Mundial en 1956, tras la llamada "Revolucin
Libertadora". En 1958 se convoca a elecciones que son ganadas por el radical intransigente, Arturo
Frondizi, con el fuerte apoyo del peronismo. Segn el diagnstico presidencial, la condicin econmica
era dramtica, siendo el principal problema el exceso de gastos sobre la produccin nacional, lo que
haba conducido tanto a dficits comerciales como a un bajo nivel de inversin. As, mientras que a
fines de la Segunda Guerra Mundial, las reservas de oro y divisas acumuladas en el Banco Central
superaban en 1.300 millones de dlares a la deuda externa, a fines de abril de 1958 era la deuda
externa la que superaba en 1.100 millones de dlares a las reservas de oro y divisas.
Al poco tiempo de asumir, Frondizi pide al Fondo que enve una misin para elaborar un diagnstico
de la situacin econmica y preparar, junto a funcionarios argentinos, un programa de emergencia
que el FMI contribuira a financiar. Esta labor conjunta fue tan difcil como implementar las medidas de
apertura econmica en materia petrolera y de inversiones extranjeras, ya que cualquier programa
ortodoxo de reordenamiento econmico acarreara un elevado costo poltico y social. En el partido,
dentro del gobierno y en la opinin pblica, haba resistencia a aplicar medidas que se contrapusieran
a los ideales "desarrollistas" y a las promesas de la campaa electoral. Ciertas medidas inesperadas,
como el lanzamiento de "La Batalla del Petrleo", haban desatado una airada protesta obrera y social
en la cual se entrelazaban cuestionamientos ideolgicos y de procedimiento que debilitaban la posicin
del gobierno frente a los inversores y las Fuerzas Armadas.
Dos misiones del FMI estuvieron en la Argentina en agosto y noviembre de 1958. Entre medio, el pas
debi acelerar la resolucin de los litigios que tena pendientes con las empresas extranjeras de
electricidad que venan de la poca peronista. Las primeras evaluaciones del Fondo sobre la situacin
econmica y las perspectivas de que el pas aplicara un genuino programa de estabilizacin fueron
muy pesimistas debido a dos razones: por un lado, el gobierno de Frondizi era polticamente dbil y su
Partido (la UCRI) era ideolgicamente opuesto a adoptar las decisiones que el Fondo consideraba
necesarias para la estabilizacin econmica. Por otra parte, para los observadores del FMI, en la
sociedad argentina no haba un consenso favorable a las profundas reformas que deban realizarse
tanto en materia de ajuste del gasto como de apertura econmica. An as, a mediados de diciembre
los lineamientos del plan y la habitual "Carta de Intencin" solicitando oficialmente ayuda al FMI, ya
estaban listos.

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Para acceder a la asistencia solicitada, la Argentina debi modificar su poltica econmica y obtener la
convertibilidad a dlares de sus saldos comerciales favorables con los pases acreedores europeos
nucleados en el "Club de Pars".
A mediados de diciembre, una misin enviada para explicar a los acreedores europeos el inminente
plan de estabilizacin y su incidencia sobre las relaciones econmico-financieras de la Argentina con
Europa Occidental obtuvo la conformidad de un cnclave extraordinario de representantes del "Club de
Pars" para que la convertibilidad de los saldos comerciales ya mencionados se aplicara a remesas
destinadas a pagos comerciales y de la deuda en el rea del dlar. Tambin se logr que los europeos
siguieran dando al pas el mismo tratamiento cambiario que hasta entonces. Para ello, esta misin
reafirm la intencin argentina de seguir cumpliendo con los pagos de su deuda externa en los
mismos trminos que se haban pactado en 1957 y asegurando que el nuevo rgimen cambiario y
comercial argentino (adoptado a instancias del FMI y del gobierno de Estados Unidos) no discriminara
a los pases europeos.
Con este acuerdo y tras la aprobacin del programa econmico por parte del FMI, los organismos
financieros internacionales, un consorcio de bancos privados norteamericanos y el gobierno de Estados
Unidos otorgaron ayuda por 329 millones de dlares para apuntalar el "Plan de Estabilizacin
Econmica" con el cual se inici una nueva etapa en la poltica econmica del gobierno de Frondizi.
Dicho crdito permiti la unificacin y liberalizacin total del mercado cambiario argentino, cuya
demanda vena siendo reprimida ante la falta de divisas.
El nuevo programa econmico comprometa al gobierno argentino a sanear la economa nacional y a
sentar las bases de su genuino desarrollo mediante severas e inditas medidas en materia cambiaria,
arancelaria, comercial, tributaria, de dficit fiscal y de financiamiento del gasto pblico. En lneas
generales, todas ellas tendan a restaurar una economa de mercado en un pas donde ya se haba
afianzado una fuerte tradicin de intervencin estatal en la economa, que se remontaba a los aos
30.
Las turbulencias macroeconmicas fueron cediendo paulatinamente, as, el dlar, que haba tenido un
pico de casi 100 pesos moneda nacional en mayo de 1959, retrocedi hasta 83 en agosto. Para evitar
una mayor apreciacin de la divisa, el Banco Central estableci una paridad fija en ese nuevo nivel. La
inflacin tambin descendi al comps del tipo de cambio.
La entrada de capitales extranjeros, tanto en la forma de inversin directa como de prstamos
pblicos y privados, permiti alejar por un tiempo el fantasma de una crisis de balanza de pagos. La
economa de mercado, propugnada por el entonces Ministro de Economa lvaro Alsogaray, se basaba
en la aplicacin rigurosa de los mecanismos de mercado como principio ordenador de la sociedad libre.
El Estado slo deba asegurar la competencia, resolver los casos crticos, y compensar determinados
objetivos sociales. Alsogaray insisti en la necesidad de llevar el proceso de liberacin hasta las
ltimas consecuencias, para preservar la estabilidad y restaurar la capacidad productiva de la
economa.
Sin embargo, la conflictividad social se volvi insostenible desatndose numerosas y prolongadas
huelgas organizadas por los sindicatos obreros. En este contexto Alsogaray debi renunciar en 1961 y
Frondizi decidi patear el tablero anunciando el levantamiento de la "ilegalizacin" que rega sobre el
Partido Peronista desde 1955. As, en las elecciones de 1962 el peronismo gan la gobernacin de diez
de las catorce provincias, incluida Buenos Aires.

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Ese mismo ao, diversos vencimientos de deuda y una fuga de capitales ocasionaron una reduccin de
las reservas que tuvo un importante impacto sobre el crdito del pas. Para paliar la situacin, el
gobierno tuvo que recurrir a un prstamo del Banco Central excediendo el lmite convenido con el FMI
para poder financiar sus gastos corrientes. Por esto, el Fondo declar a la Argentina en violacin de los
acuerdos firmados.

8. A partir de 1966
En el perodo militar entre Juan Carlos Ongana y Alejandro Agustn Lanusse (1966-1972) la deuda
externa argentina se increment desde los 3.276 millones de dlares a 4.800 millones, un 46%. Entre
los gobiernos de Hctor Jos Cmpora, Juan Domingo Pern y Mara Estela Martnez de Pern (19731976) la deuda ascendi de 4.870 millones de dlares a 7.800 millones, un 62%, dando el equivalente
de 320 dlares de deuda por cada argentino (per capita).
Durante la ltima dictadura militar, autodenominada Proceso de Reorganizacin Nacional (1976-1983)
la deuda trep hasta los 45.000 millones de dlares, un 364%, con lo cual se pas a tener una deuda
per capita de 1.500 dlares. Los aos 70 (sobre todo la segunda mitad de la dcada) se
caracterizaron por sus elevados ndices de liquidez y sus bajas tasas de inters para prstamos
internacionales, lo que propici la llegada de importantes corrientes de capitales a toda Amrica
Latina.
A partir de 1976, la nueva direccin econmica del pas se caracteriza por reducir los niveles de
proteccionismo industrial, mientras que, de manera paralela, se encara un proceso de apertura para la
llegada de los capitales extranjeros. Entre estas medidas se destacan dos en particular: una de ellas
fue la "reforma financiera", concretada en 1977, que liberaliz la actividad del sector bancario. La otra
medida trascendente fue "la tablita", un instrumento donde se fijaba la variacin de la pauta
cambiaria, es decir, cul sera la relacin entre el peso y el dlar para cada da en los siguientes ocho
meses. En sntesis el Gobierno ofreca una informacin anticipada que permitira saber, en ese lapso,
cual sera el porcentaje de devaluacin de la moneda Argentina. Se supona que con esta medida se
eliminaba el "factor psicolgico" que durante aos haba provocado un aumento constante en los
precios, sin embargo, la inflacin aument mucho ms que la devaluacin programada, de modo que
el peso se mantuvo sobrevaluado hasta el final de la dcada.
Este cctel de medidas permiti el surgimiento de la popularmente conocida "bicicleta financiera", que
consista esencialmente, en aprovechar el diferencial que exista entre las tasas de inters locales e
internacionales, factor generado por el retraso de la paridad cambiaria. De este modo, el negocio se
basaba en solicitar crditos al exterior, cambiar las divisas ingresadas al tipo de cambio vigente
(sobrevaluado), colocar ese dinero en el mercado financiero local (plazos fijos a altas tasas de inters)
y finalmente recorvertir esos pesos nuevamente en divisas, lo cual arrojaba cuantiosas ganancias. A
diferencia de otros pases de la regin, que destinaron parte del endeudamiento externo a profundizar
sus procesos de industrializacin, en la Argentina el crdito internacional se utiliz principalmente con
fines especulativos.
Para 1980 el fracaso de la poltica econmica de Martnez de Hoz ya era evidente, a lo cual se sum
un alza en las tasas de inters internacionales. La crisis bancaria estall en el mes de marzo cuando el
Gobierno decidi cerrar el Banco de Intercambio Regional, que por aquel entonces era el mayor de los
bancos privados locales. A los pocos das, se dispuso el cierre de otros grandes bancos y la poltica de

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liquidacin continu durante todo el ao. Esto provoc un pnico generalizado entre los inversores,
que se tradujo en un retiro de depsitos bancarios y en una demanda especulativa de divisas. En 1981
finalmente la moneda tuvo que ser devaluada en forma significativa, lo que pona al borde de la
quiebra a los grupos econmicos locales y a las empresas trasnacionales que estaban fuertemente
endeudadas en dlares.
Ante esta situacin, el entonces Presidente del Banco Central, Domingo Cavallo, resolvi la
implementacin de un seguro de cambio para permitir a los deudores privados locales el repago de
sus deudas con el exterior. Si bien dicho seguro inclua una tasa de inters, la realidad fue que la
inflacin y las posteriores devaluaciones terminaron licuando esas deudas, lo que en los hechos, se
traduca en una estatizacin de la deuda externa privada.
Este hecho le sum al Estado compromisos por ms de 5.000 millones de dlares. Algunas de las
empresas beneficiadas fueron -en orden empezando por la que adicion ms deudas-: Celulosa,
COGASCO, Autopistas Urbanas, Prez Companc, Acindar, Banco de Italia y Alpargatas entre otras.
Durante el gobierno de Ral Alfonsn (1983-1989) se lleg a los 58.700 millones de dlares, subiendo
un 44%. En la dcada del gobierno de Carlos Sal Menem (1989-1999) se elev un 123%, con
146.219 millones de dlares. Y en el perodo de breve mandato de Fernando de la Ra (1999-2001)
lleg a unos 147.667 millones de dlares, subiendo un 9%.
En lo que va desde la cada de de la Ra hasta el 2012, la deuda baj a 141.803 millones de dlares.

9. Fondo Monetario Internacional y deuda externa

Durante la dictadura militar de 1976 a 1983 se dio desde el Fondo Monetario Internacional (FMI) un
claro apoyo a la dictadura en su inicio al desembolsar un crdito con facilidades extendidas para
pases con problemas de pago debido a la suba del petrleo, el monto era de 110 millones de dlares
y haba sido acordado por el gobierno previo pero slo se efectiviz durante la dictadura. Un nuevo
crdito aparecera en agosto de 1976, esta vez por 300 millones de dlares que se apliara en
septiembre de 1977 con otro de 185 millones de dlares.
El ministro de economa designado en el gobierno de Jorge Rafael Videla, Jos Alfredo Martnez de
Hoz, enfatiz las privatizaciones de las empresas del estado ms productivas. La deuda externa se
multiplic por seis en seis aos, de 7.000 millones de dlares en 1976 a 42.000 millones de dlares en
1982. Vale aclarar que nunca se esclareci a dnde se destin esa deuda, varios analistas aseguran
que unos 30.000 millones de dlares tuvieron un carcter fraudulento, que se fug del pas y apareci
en cuentas en el exterior a nombre de argentinos.
Durante una causa federal caratulada bajo el nombre de Olmos Alejandro que recay en el juez Jorge
Ballesteros se determin la existencia de al menos 467 ilcitos vinculados al endeudamiento externo
en la poca militar.
El FMi haba solicitado entre 1976 y 1977 una serie de medidas entre las que figuraban que la nacin
slo se podra endeudar con el aval del presidente del Banco Central, Adolfo Diz ex director del FMI, y
del ministro de economa Martnez de Hoz. Se solicit adems la eliminacin de aranceles de
importacin, reorganizacin del sistema financiero, unificacin de la moneda y liberacin del control de
movimiento de capitales. Con la excusa de acumular divisas, Diz y Martnez de Hoz produjeron un
descontrolado endeudamiento y en 1978 se declar la inflacin. El dlar barato junto con la baja de

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aranceles produjo una estampida de importaciones que destruy la industria nacional y el crack
bancario de la dcada de 1980 fue resultado del mismo dlar barato, con el libre sistema financiero y
una garanta estatal de los depsitos, que desataron especulaciones y diversos fraudes financieros.

10. Plan Brady

Entre 1989 y principios de los aos de 1990, el llamado Plan Brady, que llevaba el nombre del
entonces secretario del tesoro de los Estados Unidos Nicholas Brady se implement en varios pases
latinoamericanos como Mxico, Brasil, Ecuador, Venezuela y Argentina que se encontraban
fuertemente endeudados con el tesoro norteamericano.
"El plan Brady supuestamente significara un alivio para la deuda soberana entre 1992 y 1993. Pero no
fue as. Cuando Argentina entr al plan su deuda era de US$63.000 millones, y se refinanci
US$33.000 milones. Pero para el ao 2000 la deuda, despus de costossimos pagos, era de
US$150.000 millones"
Fue una exigencia para adquirir crditos internacionales y para limpiar los balances que los bancos no
pudieran cobrar. Tena el plan clasulas como que los Estados renunciaban a la soberana de los
activos en el exterior de manera irrevocable y perpetuamente, con excepcin de las reservas
internacionales y los bienes pblicos.
En diciembre de 1992, se concluy con las negociaciones del Acuerdo Brady, se canjearon los viejos
prstamos por nuevos "bonos Brady" a 30 aos, otorgndose quitas en el capital y bajas tasas de
inters. Se canje deudas por un total de 21.000 millones de dlares y se adicion un poco ms de
8.300 millones de intereses adeudados a travs de la emisin de tres bonos:
Discount Bond (Bono con descuento): con una quita del 35% y tasa flotante LIBOR de 0,8125%. Unos
4.300 millones de dlares fueron canjeados por esta opcin, con la quita sera un equivalente a 2.300
millones de dlares.
Par Bond (Bono a la par): no tena descuento pero pagaba una tasa de inters fija y ms baja que
creca en el tiempo a unos 4% a 6% anual. Fue la predilecta de los acreedores, 12.700 millones de
dlares se canjearon por este tipo de bono.
Float Rate Bond (Bono a tasa flotante): a doce aos con tres ms de gracia y con una tasa LIBOR de
0,8125%. Su emisin canje unos 8.652 millones de dlares.

11. Estabilizacin econmica

En 1989 se desat la hiperinflacin. Desde comienzos del siglo XX hasta el final de la Segunda Guerra
Mundial, la Argentina haba logrado mantener una economa estable, tanto en aumento de precios
como en el tipo de cambio. A partir de 1945 y hasta 1971 la tasa de inflacin promedi el 25% anual,
con un pico menor de 3,8% en 1954, durante el peronismo, y uno mayor, excepcional, del 113% en
1959, durante el gobierno de Frondizi. Sin embargo, a partir de 1971 y hasta 1973 la inflacin se
acelera, pasando al 60% anual. Para los aos 70 el pas contaba con pleno empleo y con la
distribucin de la riqueza ms equitativa de toda la regin, sin embargo, la elevada inflacin afectaba
fuertemente la competitividad de la economa, que era cada vez ms desorganizada e improductiva.
Durante 1989 el gasto pblico represent el 35,6% del PBI y el dficit fiscal ascendi al 7,6% del PBI.
De diciembre a diciembre la inflacin alcanz el 3.079%.
Para lograr la estabilidad el gobierno menemista llev adelante, desde 1990, un replanteo integral de
la organizacin econmica. Ella incluy la apertura generalizada al comercio exterior y al movimiento
de capitales, la desregulacin econmica y la privatizacin de empresas pblicas, la reduccin del

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aparato burocrtico del Estado, la reorganizacin del sistema tributario y la creacin de un nuevo
rgimen monetario. Sin embarg la inflacin alcanz el 2.314% en 1990.

El gasto pblico baj de 35,6% del PBI en 1989 a 29,8% en 1990, para continuar reducindose en
forma gradual hasta el 27% del PBI en 1995. El dficit fiscal tambin baj del 7,6% del PBI en 1989 al
2,3% en 1990, y desde 1991 hasta 1995 se mantuvo cercano al 0%.
Los precios de los bienes y servicios comenzaron a determinarse libremente en mercados abiertos y
competitivos, y a partir de abril de 1991 los argentinos pudieron elegir libremente la moneda para sus
transacciones comerciales y financieras, contando entre las alternativas, con el peso convertible. Este
ltimo fue creado a partir de la transformacin del Banco Central en una virtual Caja de Conversin
con la obligacin de respaldar a cada peso en circulacin con un monto equivalente de oro o divisas,
de manera de poder canjear en cualquier momento cada peso por un dlar estadounidense.
El proceso de desinflacin fue continuo y sostenido, pasando de 2.314% en 1990 a 84% en 1991,
17,5% en 1992, 7,4% en 1993, 3,9% en 1994, 1,6% en 1995 y 0% en 1996. A su vez, el nuevo
sistema monetario dio lugar a un fuerte aumento de las reservas externas que respaldaron los pasivos
monetarios del Banco Central. Las reservas pasaron de 3.808 millones de dlares a fines de 1989 a
17.930 millones a fines de 1994. Entre 1991 y 1994 el producto bruto interno creci al 7,7% anual.
Sin embargo, pese al fuerte aumento del PBI, el nivel de empleo haba crecido relativamente poco.
Segn los funcionarios del Gobierno, esto se deba a una recuperacin significativa de la productividad
media del trabajo, ya que hasta la dcada del 80 existan numerosos empleos de baja productividad
o llanamente improductivos que se haban creado artificialmente durante el perodo del Estado de
Bienestar. Las modificaciones estructurales de comienzos de los 90 haban permitido un rpido
crecimiento de la economa, aunque ste no era suficiente como para ocupar plenamente a toda la
fuerza laboral.
Con respecto a la deuda pblica, la profunda recesin que atraves el pas durante los aos 80
prcticamente inhibi cualquier posibilidad de hacer frente a los pagos. As fue que en 1988 se

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resolvi suspender todo tipo de reintegro, lo que provoc que se acumularan atrasos por unos 6.000
millones de dlares.
En abril de 1990 se restablecieron los pagos de la deuda, aunque de manera parcial, a razn de 40
millones de dlares mensuales, cifra que se increment levemente a partir de 1991. Cuando Domingo
Cavallo asumi como ministro de Economa en enero de ese ao, la deuda era ya de 61.400 millones
de dlares. El restablecimiento pleno de los pagos se concret recin en 1993, tras la puesta en
marcha del ya mencionado Plan Brady, como solucin definitiva al problema de la deuda.
Sin embargo, al 31 de diciembre de 1995 la deuda del Estado nacional era de 87.091 millones y para
cuando Domingo Cavallo fue reemplazado por Roque Fernndez, en julio de 1996, la misma ya se
haba elevado a 90.471,80 millones.
Ni los 23.948 millones de dlares (11.440,8 millones en efectivo y 12.507,8 millones en rescate de
ttulos pblicos) recaudados por el Gobierno durante aquellos aos a travs de las privatizaciones
haban logrado revertir el crecimiento de la deuda.
En 1996 se realiz un estudio especial para desentraar que era lo que haba ocurrido con la deuda
pblica durante el perodo 1989-1995. Dicho trabajo fue realizado por la consultora M&S y dirigido por
Carlos Melconin y Rodolfo Santngelo. All se determin que el incremento contable de la deuda
ocurrido entre aquellos aos, no era tal y sto se deba a diversos factores. Por un lado, se explica que
el registro contable de poco ms de U$S 60.000 millones de deuda pblica a fines de 1989 era ficticio,
ya que al sumar todas deudas no registradas que el Estado haba tenido que reconocer a jubilados,
agentes pblicos, contratistas, proveedores, etc se arribaba a un monto real de deuda de U$S 96.472
millones en 1989. Segn dicho estudio, entre 1989 y 1995 hubo una cada de U$S 3.765 millones,
considerando que para el estudio la deuda real de 1995 era de U$S 92.707 millones. El trabajo
tambin aclaraba que, si se tomaba en cuenta la propia depreciacin que sufra el dlar (o sea su
poder de compra equivalente), la deuda de U$S 96.472 millones de 1989, equivaldra a U$S 104.461
millones de dlares de 1995, es decir, que la rebaja del endeudamiento real del pas habra sido de
U$S 11.754 millones.

12. La convertibilidad
Para 1994 la Ley de Convertibilidad y la Ley de Reforma del Estado, parecan exitosas: haban logrado
erradicar la inflacin que haba azotado a la economa durante ms de cuatro dcadas, haban logrado
recuperar niveles de inversin y de crecimiento que slo se haban visto a comienzos del siglo XX. La
primera gran prueba de la Convertibilidad se produce con el Efecto Tequila (crisis de la economa
mexicana), que gener una fuerte salida de capitales y un aumento en el desempleo. La desconfianza
creada por la devaluacin del peso mejicano, dio lugar a una fuerte cada en el nivel de reservas que
haban pasado de 17.930 millones a fines de1994 a 12.496 millones de dlares para marzo de 1995. A
su vez, el dficit fiscal reapareci en el segundo semestre de 1994.
La recesin en la Argentina dur un ao y en el segundo trimestre de 1996 la economa ya mostraba
signos de reactivacin a un ritmo del 3% anual. Las medidas adoptadas por el Gobierno para enfrentar
la crisis lograron restablecer la confianza y hacia fines de junio de 1996, las reservas ya superaban los
20.000 millones de dlares.
Sin embargo, esta crisis gener un punto de inflexin en el desarrollo de la economa y dej al
descubierto cual era el taln de Aquiles del rgimen. La cuestin de la cuenta corriente era de vital
importancia para sostener a la convertibilidad, ya que mientras hubiese supervit o al menos un
equilibrio en las cuentas, el sistema se autosustentara. La fuerte demanda de divisas para
importaciones provocada por el atraso cambiario y la apertura de la economa se haba compensado
inicialmente gracias a una fuerte repatriacin de capitales y al proceso de privatizaciones. Sin
embargo, a mediados de la dcada se inici una nueva fuga de depsitos locales hacia el exterior y
tras varios aos de fuertes inversiones los conglomerados internacionales comenzaron a girar

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utilidades y dividendos hacia sus casas matrices. Adems, muchas empresas haban aprovechado el
contexto internacional favorable para endeudarse, ya fuera emitiendo de obligaciones negociables
(ON) con el exterior o a travs de prstamos bancarios directos, todos estos factores provocaron una
mayor presin sobre la balanza de pagos, que se volvi deficitaria. Para cubrir esta brecha la nica
opcin del sector pblico era endeudarse en moneda extranjera, por lo tanto, el desequilibrio externo
del sector privado debi ser compensado por el propio Estado, lo que a su vez condujo a un
crecimiento en la carga de intereses dentro del gasto pblico.
Domingo Cavallo justific entonces que el resurgimiento del dficit fiscal se haba generado por
aumentos automticos del gasto en materia de seguridad social, por la crisis internacional, as como
tambin haba influido la eliminacin o reduccin de impuestos "distorsivos", particularmente aquellos
que se aplicaban sobre la nmina salarial, con el objetivo de alentar la productividad y el empleo.Sin
embargo, al observar las estadsticas, se deduce que el gasto destinado al funcionamiento del Estado
siempre se mantuvo relativamente estable (entre 1993 y 2001 pas del 6,2% al 6,4% del PBI),
mientras que el gasto pblico social creci muy levemente, del 20,3% en 1993 al 21,8% en el 2001.
En contrapartida, los intereses que el Estado deba abonar por sus deudas, haban crecido
significativamente del 1,8% al 5,3% del PBI entre 1993 y 2001. Por lo tanto, el origen del dficit
estaba en la carga de intereses de la deuda que se haba elevado considerablemente, aunque el
ministro Cavallo prefiri realizar ajustes por el lado de los gastos de funcionamiento del Estado y los
servicios sociales.
Desde principios de 1995, y frente a los riesgos de desfinanciamiento, el gobierno le puso un lmite a
los gastos de seguridad social y en julio de 1996, acentu estas medidas restrictivas, limitando las
asignaciones familiares y los gastos del sistema de salud de los jubilados.
Parte de este importante y constante dficit se explica por la reforma previsional de 1994, que produjo
la privatizacin de dicho sistema. Hasta ese momento, el rgimen previsional haba sido una fuente
gratuita de ingresos para el Estado, que se perdi repentinamente tras la aparicin de las nuevas
AFJPs. Ante esta merma en los ingresos pblicos, el Estado debi endeudarse recurriendo, entre otros,
a las propias AFJPs, aunque a cambio de estos crditos deba pagar tasas de inters.
La fuga de depsitos tambin afect seriamente a los bancos provinciales desde principios de1995. A
contramano de las limitaciones impuestas por la Ley de Convertibilidad al Banco Central y al Tesoro
Nacional, las instituciones provinciales haban seguido proveyendo financiamiento a sus respectivos
gobiernos durante la primera mitad de la dcada del 90. Obligadas por el desfinanciamiento, las
provincias debieron aceptar el ofrecimiento hecho por el gobierno federal, que las obligaba a privatizar
sus bancos y empresas pblicas, y a reformar el rgimen de seguridad social de sus empleados.
La situacin se mantuvo estable hasta mediados de 1997 cuando se desata una nueva crisis en el
sudeste asitico, que por efecto de la globalizacin pronto se extiende a otras regiones del mundo: en
agosto de 1998 la crisis estalla en Rusia, con una fuerte devaluacin del Rublo, lo que provoca el
colapso de la deuda rusa. Poco despus la crisis se extiende a Brasil, que en enero de 1999 se ve
obligado a devaluar su moneda.
Estos factores repercutieron de manera muy negativa en la economa argentina a partir de 1998. La
retraccin en los flujos de capitales internacionales gener una restriccin crediticia a nivel local, que
afect tanto al sector pblico como al privado. Por un lado, las provincias debieron soportar un
aumento en la tasa de sus prstamos, mientras que la falta de crdito para pequeas y medianas
empresas provoc una reduccin en los niveles de inversin y de empleo. De ah en ms la recesin
econmica se profundiz y la desocupacin no paro de crecer.
Por otra parte la depreciacin del Real brasileo y de otras monedas a partir de 1995, determin una
clara sobrevaluacin del Peso por estar fijado al Dlar. La imposibilidad de competir con las
importaciones procedentes de Brasil (libres de aranceles tras la creacin del MERCOSUR), golpe
mucho a las empresas agropecuarias y manufactureras.

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Para fines de 1999, cuando asumi el gobierno Fernando De la Ra, estaba claro que la situacin no
poda mantenerse sin tomar alguna medida de fondo. El problema ms grave del pas era la pesada
carga de la deuda pblica que se haba acumulado como consecuencia del elevado dficit fiscal que se
arrastraban desde 1995. Los tres caminos posibles eran los siguientes:

Provocar una "dolarizacin" forzosa de la economa, para eliminar la incertidumbre sobre el

sistema de cambio fijo entre el Peso y el Dlar. Esta opcin fue lanzada por el gobierno de Menem
en enero de 1999, aunque el proyecto finalmente no prosper.

Defender la Convertibilidad a rajatabla, reduciendo el gasto pblico, reestructurando la deuda

y aplicando medidas que favorecieran la competitividad de las empresas argentinas, ya fuera
restringiendo las importaciones o eliminando impuestos y cargas sociales. Tambin se podra
mejorar la competitividad referenciando el valor del Peso a otras monedas adems del dlar
(como el Euro o el Real) lo que brindara un mayor margen de maniobra.

Devaluar el Peso para poder financiar el dficit fiscal con emisin monetaria e impulsar
polticas keynesianas que favorecieran una rpida recuperacin de la economa. Si bien esta
medida pareca a simple vista la ms efectiva, era la ms traumtica de todas, ya que requera
derogar total o parcialmente la Ley de Convertibilidad (lo que afectara la credibilidad del pas),
declarar en default casi toda la deuda pblica y privada, "pesificar" forzosamente la economa y
arriesgarse a provocar una fuerte depreciacin de la moneda con un resurgimiento de la inflacin.

Fernando De la Ra opt por el segundo camino. El Gobierno Nacional y los gobiernos provinciales
decidieron impulsar una fuerte reduccin del gasto pblico primario y aplicaron diversas medidas para
favorecer las exportaciones y proteger a la industria nacional. El nuevo ministro de Economa, Jos
Luis Machinea, decidi encarar inmediatamente un programa de ajuste fiscal avalado por el FMI, el
cual incluy reducciones del gasto pblico y un incremento en las alcuotas del impuesto a las
ganancias. Pocos meses despus el programa revel resultados insuficientes, puesto que incluy la
disminucin de salarios lo que agudiz an ms el cuadro recesivo. El ao 2000 no fue sencillo para el
nuevo gobierno, ya que el estallido de la burbuja "punto com" en marzo de ese ao repercuti en un
incremento de las tasas de financiacin (que llegaban al 14% anual en dlares) y agrav an ms la
recesin de la economa local, lo que se tradujo en una menor recaudacin de impuestos y en un
incremento del dficit fiscal. El crculo vicioso haca que los mercados comenzaran a desconfiar de la
capacidad de la Argentina para pagar sus deudas y por eso cada vez que el Gobierno sala a pedir
prstamos, le aplicaban una tasa ms elevada. Adems, a medida que el riesgo de una crisis en la
deuda Argentina comenzaba a discutirse en los mercados y algunos polticos argentinos empezaban a
proponer una formal cesacin de pagos, los ahorristas contestaban retirando sus depsitos del sistema
bancario por el temor a que el deterioro de los bancos les hiciera perder sus ahorros.

13. El blindaje
En octubre de 2000, se produce la renuncia del Vicepresidente Carlos lvarez, disconforme con hechos
de corrupcin que estaba llevando adelante el propio Gobierno. Esta crisis institucional provoc una
primera salida de depsitos del sistema bancario que ascendi a 789 millones de pesos en octubre y a
1.038 millones en noviembre.
A comienzos del mes de noviembre, el pas negoci con el FMI un multimillonario blindaje financiero,
con aportes del BID, del Banco Mundial, del Gobierno de Espaa (el mayor inversor extranjero de la
Argentina) y de un grupo de bancos privados que operaba en el pas. El "Blindaje" finalmente se
aprob en el mes de diciembre y alcanz una suma cercana a los 40 mil millones de dlares, sin
embargo, para otorgarlo, el FMI impuso una serie de condiciones: el congelamiento del gasto pblico
primario a nivel nacional y provincial por cinco aos, la reduccin del dficit fiscal y la reforma del
sistema previsional, para elevar a 65 aos la edad jubilatoria de las mujeres.

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El desembolso de los fondos se realizara en forma escalonada, durante dos aos, con el monitoreo del
FMI sobre la marcha de las cuentas pblicas. El nico destino de ese dinero sera el pago de deudas,
para aumentar la confianza de los inversores y, en consecuencia, bajar el costo del financiamiento
para el Gobierno y el sector privado.
El blindaje solo permiti revertir el retiro de depsitos hasta marzo de 2001. A principios de ese mes
comenzaron a circular evidencias de que Argentina no lograra cumplir con las metas de gasto pblico
y dficit fiscal comprometidas con el FMI, con lo cual peligraban los futuros desembolsos. Los rumores
de Default se reiniciaron y con ellos la salida de depsitos: a lo largo del mes de marzo se produjo una
fuga de depsitos de 5.543 millones de pesos/dlares, la mayor salida mensual de depsitos de toda
la historia Argentina. En ese contexto se produce la renuncia del Ministro de Economa Jos Luis
Machinea y su reemplazo por Ricardo Lpez Murphy. Cuando el nuevo ministro anuncia su programa
de ajuste fiscal para el resto del ao por 2.000 millones de pesos, incluyendo recortes de fondos para
reas como salud o educacin, se produce una fuerte reaccin popular y la renuncia de varios
miembros del Gabinete Nacional, lo cual acenta los pronsticos negativos. El propio ministro Lpez
Murphy se ve obligado a abandonar el Gobierno tan solo 15 das despus de haber asumido en su
puesto. En ese contexto, Fernando De la Ra ofrece el cargo de Ministro de Economa a Domingo
Cavallo, considerando que era el nico capaz de conducir al pas hacia la reactivacin econmica.
Como primera medida Cavallo consigui firmar, en el mes de mayo, un acuerdo con el FMI, a pesar de
no haberse cumplido las metas de gasto pblico y dficit fiscal planteadas para el primer trimestre de
2001. El organismo por su parte elogi los esfuerzos de las autoridades argentinas para que los
acreedores ingresaran en una operacin de canje voluntario de deuda orientada a reducir los
requerimientos financieros del gobierno durante los prximos tres o cuatro aos, lo cual permitira
avanzar hacia una situacin de financiamiento sustentable en el mediano plazo. Sin embargo, para el
mes de julio ya era evidente que las provincias no conseguiran nuevo financiamiento de los bancos y
que el gobierno nacional haba perdido el acceso al mercado de bonos.

14. Megacanje
La deuda ms onerosa y la que generaba ms problemas era la de las provincias, contrada en su
mayora con bancos argentinos. La deuda pblica provincial ascenda a 16 mil millones de dlares y
durante el ao 2001 haba significado pago de intereses por 3.500 millones de dlares.
Por pedido del Poder Ejecutivo, el Congreso Nacional aprob una delegacin de facultades, aunque con
una limitacin importante: no autoriz a afectar la recaudacin impositiva como garanta de la deuda
pblica, a pesar de que s aprob la creacin del Fondo de Crdito Pblico a integrarse con el

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producido del Impuesto a las Transacciones Financieras. La limitacin al uso de impuestos como
garanta decidida por el Congreso, impeda ofrecer un canje que incluyera a la deuda pblica
provincial, porque sta ya estaba garantizada por los impuestos de la Coparticipacin Federal y ningn
tenedor de esa deuda la hubiera canjeado por bonos nacionales no garantizados. Tampoco se poda
apuntar a reducir la tasa de inters, porque la ausencia de garantas especiales obligaba a ofrecer
tasas de mercado como para que los tenedores de bonos nacionales accedieran voluntariamente al
canje. Por consiguiente, el denominado "Megacanje" tuvo que disearse excluyendo a la deuda pblica
provincial y como operacin a tasas de mercado.
Domingo Cavallo logr convencer a varios gobernadores justicialistas para que avalaran la iniciativa,
muchos de los cuales expresaron su apoyo ante el Presidente De La Ra. Sin embargo, para aquel
entonces el Presidente no contaba con el aval de la Alianza en el Congreso ya que este proyecto era
visto como una resignacin de soberana.

El lanzamiento del Plan de Competitividad y el Megacanje de deuda, tuvieron xito en revertir la salida
de depsitos bancarios e incluso permitieron una significativa recuperacin fiscal durante los meses de
abril, mayo y junio. A la fuerte salida de depsitos de marzo siguieron aumentos de depsitos de 184
millones en abril, 828 millones en mayo y 562 millones en junio. El dficit fiscal del sector pblico, que
haba sido de 3.018 millones en el primer trimestre del ao, descendi a 2.192 millones en el segundo
trimestre.
Durante la primera semana de julio, la provincia de Buenos Aires y otras provincias fuertemente
endeudadas, declararon que para el segundo semestre tenan una necesidad financiera conjunta no
inferior a los 3.000 millones de dlares y requirieron apoyo del gobierno nacional para conseguir 300
millones durante esa semana. A pesar del apoyo brindado por el Ministerio de Economa y la Jefatura
de Gabinete, no fue posible conseguir esa cifra y el Banco de la Nacin termin haciendo un prstamo

23

para el que no tena recursos genuinos. A la semana siguiente, la licitacin de Letras del Tesoro
Nacional determin una tasa de corte del 16% anual para plazos de 180 das.
Cavallo lanz el programa de dficit cero, segn el cual la recaudacin efectiva de cada mes se
aplicara en primer lugar al pago de los intereses de la deuda y el saldo se utilizara para el resto de
los gastos del sector pblico. Este programa llev al ministro a aplicar una reduccin de salarios y
jubilaciones del 13% que trajo aparejada una nueva profundizacin de la crisis socio-econmica que
viva el pas. A pesar de estos anuncios, volvieron a aparecer las dudas sobre la capacidad de la
Argentina para afrontar las amortizaciones de capital de la deuda provincial, as como de la parte an
no diferida de la deuda nacional. Estas dudas provocaron una nueva salida de depsitos bancarios que
ascendi a 5.268 millones de pesos durante julio y a 2.091 millones de pesos durante agosto.
La nueva crisis de confianza desatada en julio requiri una nueva negociacin con el FMI para
movilizar apoyos externos que permitieran frenar la salida de reservas del Banco Central y del sistema
financiero. Esta negociacin deba incluir no slo la Ley de Dficit Cero sino tambin una
reestructuracin completa de la deuda nacional y provincial que permitiese bajar la carga de intereses
que estaba pagando el pas en el 2001: se deba bajar de l4.000 millones de dlares (11.000 la Nacin
y 3.000 las provincias) a no ms de 7.000 millones de dlares (5.500 la Nacin y 1.500 las
provincias). Estas negociaciones fueron complejas y concluyeron con la aprobacin de un nuevo
prstamo de 8.000 millones de dlares, de los cuales 5.000 millones fueron desembolsados el 10 de
septiembre para reforzar la liquidez del Banco Central y del Sistema Financiero, y 3.000 millones
quedaron para ser desembolsados entre noviembre de 2001 y marzo de 2002 como apoyo a la
reestructuracin de la deuda. Adems continuaban en vigencia los desembolsos pendientes del
Blindaje.
El nuevo acuerdo con el FMI consigui frenar la salida de depsitos durante septiembre y octubre,
pero el lanzamiento de la reestructuracin de la deuda debi demorarse hasta el 1 de noviembre
debido a las numerosas voces que proponan el Default durante la campaa electoral que culmin el
14 de octubre. Para avanzar con la reestructuracin de la deuda era necesario contar con la
autorizacin para utilizar los impuestos, en particular el Fondo de Crdito Pblico, como garanta de
pago. Luego de la eleccin de octubre, el Presidente Fernando De La Ra consider que se daban las
condiciones de necesidad y urgencia para legislar sobre el programa de reestructuracin de Deuda
Pblica Nacional y Provincial utilizando los mecanismos que en esa circunstancia la Constitucin
Nacional otorga al Ejecutivo. As, el 1 de noviembre fue firmado el Decreto de Necesidad y Urgencia
1387, que permiti llevar delante de inmediato el canje de la deuda pblica nacional y provincial por
prstamos garantizados por impuestos federales.
La Fase 1 de la reestructuracin integral de la deuda se llev a cabo entre el 1 de noviembre y el 15
de diciembre y qued concluida ese da por un monto de 55.000 millones de dlares, a una tasa de
inters no superior al 7% anual y con plazos 3 aos ms largos que los originalmente pactados. Esta
exitosa operacin signific para la Nacin y las provincias en su conjunto una reduccin de ms de
4.000 millones de dlares de intereses anuales (2 mil millones la Nacin y 2 mil millones las
provincias) y un corrimiento de todas las cuotas de amortizacin para despus del ao 2005.
Hacia mediados de diciembre, los acreedores de las provincias, fundamentalmente los bancos
comerciales locales, haban aceptado canjear voluntariamente sus acreencias por el prstamo
consolidado.
La deuda pblica nacional, que ascenda a 118 mil millones de dlares, constaba de tres
componentes: a) la deuda con organismos multilaterales y gobiernos del exterior por 30 mil millones
de dlares, cuyos trminos contractuales no incluan una prima de riesgo elevada, y poda ser
refinanciada en forma normal; b) La deuda con acreedores no oficiales que haba sido transformada
en un prstamo garantizado, a tasa de inters no superiores al 7 % anual y a plazos 3 aos mas
largos que los originalmente planeados. Se haban presentado voluntariamente a este canje

24

acreedores por 39 mil millones de dlares, entre los cuales estaban los bancos locales, los fondos de
pensiones y tenedores de bonos, residentes en Argentina y en el exterior, que decidieron aceptar la
ley argentina y la garanta ofrecida por el gobierno Argentino; c) Los bonos en manos de tenedores,
preponderantemente del exterior, que no haban participado en el canje por el prstamo garantizado,
que ascendan a 40 mil millones de dlares. Estos bonos devengaban una tasa de inters promedio del
10 % anual.
La transformacin de 39 mil millones de bonos y prstamos anteriores al prstamo garantizado
supona una economa de intereses, esta vez para el presupuesto nacional, de otros 2 mil millones de
dlares, es decir una reduccin absoluta, muy parecida a la que obtenan las provincias por su deuda.
Ese mismo ao el Congreso aprob la Ley de "Dficit Cero", que prevea reducciones de gastos
primarios por parte de las provincias y la Nacin, equivalente a 6 mil millones de dlares anuales. Sin
embargo existan dudas sobre el xito del plan, derivadas de la cada de la recaudacin impositiva que
se haba producido durante el cuarto trimestre de 2001. Como financiamiento puente para un eventual
dficit transitorio de las provincias durante los primeros meses de 2002, se haba previsto la emisin
de letras de consolidacin de deudas provinciales (LECOPs), las que por algn tiempo serviran como
monedas no convertibles, que seran rescatadas con supervits fiscales, una vez superada la crisis
financiera y normalizada la recaudacin impositiva.

15. El corralito
Cuando se lanz la fase 1 de la reestructuracin de la deuda, los bancos locales comenzaron a sealar
que la falta de liquidez de los prstamos garantizados podra crearles problemas de caja. La prensa
comenz a sealar a los bancos que ms haban prestado a las provincias como los que podran
encontrar dificultades y esto provoc una nueva salida de depsitos del Sistema Bancario. Mientras
que en septiembre y octubre el nivel de depsitos se haba mantenido estable, durante el mes de
noviembre se produjo una salida de 2.917 millones de dlares, concentrada bsicamente en la ltima
semana del mes, que es cuando arreciaron los rumores y los bancos deban resolver si se presentaban
o no a la fase 1 del canje.
Para frenar esta nueva salida de depsitos Domingo Cavallo inici una nueva negociacin con el FMI
para lograr los desembolsos pendientes del Blindaje y los 3.000 millones de dlares que haban sido
aprobados en agosto, precisamente para apoyar la reestructuracin de la deuda. La nica exigencia
del FMI era la presentacin ante el Senado de la Nacin de un proyecto de ley de Coparticipacin
Federal de Impuestos a discutir durante el ao 2002, y la aprobacin de la Ley de Presupuesto
Nacional para el ao siguiente. En una reunin de gobernadores convocada por el Senador Ramn
Puerta, se haba logrado un acuerdo sobre el proyecto de ley de Coparticipacin Federal de Impuestos
al que se dara estado parlamentario antes de fin de ao.
La situacin cada vez empeoraba ms y en los ltimos das del mes de noviembre se produce un
agotamiento de la liquidez del sistema financiero, por lo que el 1 de diciembre de 2001 se decide
establecer controles de cambios y restricciones al retiro de dinero en efectivo de los bancos. La
medida fue oficialmente denominada como la "Bancarizacin" de la economa (ya que pronto gener
un boom en las transferencias bancarias y en la utilizacin de tarjetas de dbito), aunque
popularmente se la conoci como el "Corralito" ante la imposibilidad de poder retirar dinero en
efectivo de manera normal. Segn el compromiso del ministro Cavallo, las restricciones se iban a
levantar el 1 de marzo de 2002, fecha para la que se esperaba tener cerrada la segunda etapa de la
reestructuracin de la deuda y conseguida la reduccin anual de intereses de 6 mil millones de
dlares.
Los bancos que luego de levantarse las restricciones tuvieran dificultades para atender el retiro de
depsitos por falta de liquidez, deberan reestructurar sus obligaciones segn el procedimiento
contemplado en el artculo 35 bis de la Ley de entidades financieras.

25

En el proyecto de Ley de Presupuesto del Poder Ejecutivo para el ao 2002, se haba incluido una
partida de 5.500 millones de dlares para intereses (exactamente la mitad de lo presupuestado para
el 2001) en total acuerdo con los resultados que se esperaban obtener del programa integral de
reestructuracin de deuda. Con la implementacin de la Fase 2 y el canje de los 40.000 millones de
dlares en bonos que no haban entrado en la Fase 1, esa sera la cifra de intereses.
El 19 de diciembre deba constituirse la nueva Comisin de Presupuesto de la Cmara de Diputados de
la Nacin para iniciar la discusin en presencia del Secretario de Hacienda, Dr. Jorge Baldrich el da
20. Si se lograba aprobar el presupuesto durante la segunda semana de enero, el FMI y los otros
organismos internacionales de crdito daran su apoyo para la Fase 2 de la reestructuracin que tena
fecha de lanzamiento para el 15 de enero de 2002 e iba a ser completada antes del 15 de febrero del
mismo ao.
Segn el propio Ministro Domingo Cavallo, el pas estaba a dos meses de reasegurar el
establecimiento completo del equilibrio fiscal y la restauracin de la confianza financiera mediante una
operacin que iba a reducir a la mitad la carga de la Deuda Pblica Nacional y Provincial y limpiara de
vencimientos de capital los prximos 3 aos.

16. Crisis Institucional

A medida que se agravaba la crisis, surgieron muchas voces promoviendo la cesacin del pago de la
deuda y el abandono de la convertibilidad. Para las empresas y los gobiernos provinciales fuertemente
endeudados en dlares el problema del pas slo se resolvera con una "licuacin" de los pasivos a
travs de una pesificacin de la economa y una devaluacin de la moneda. La ausencia de apoyo
pblico del FMI al programa de reestructuracin ordenada de la deuda pblica anunciada por el
Gobierno el 1 de noviembre, sumado a comentarios informales sobre que el programa de
reestructuracin de la deuda no consegua una quita suficiente, hacan suponer que el organismo ya
especulaba con que el pas terminara declarando, tarde o temprano, un default generalizado.
Para marzo de 2001, ya era evidente que el presidente De la Ra no consentira la cesacin de los
pagos del pas y la destruccin del rgimen de convertibilidad monetaria. El Presidente consideraba
que se deba avanzar en la direccin del ajuste fiscal de la Nacin y las provincias como lo haba
propuesto Ricardo Lpez Murphy y lo haba intentado previamente Jos Luis Machinea, aunque
adoptando medidas arancelarias, tributarias y de ampliacin de la convertibilidad que permitieran
recomponer la competitividad de la economa. Evitar la cesacin de los pagos y mantener el rgimen
de convertibilidad, eran las polticas que De la Ra haba defendido en su campaa electoral, en
contraposicin con la postura que sobre esos temas haba tenido el Dr. Eduardo Duhalde.
En el mes de mayo de 2001, antes de lanzarse el megacanje, Cavallo haba logrado convencer a los
gobernadores justicialistas sobre la conveniencia de aprobar una Ley de Crdito Pblico que permitiera
la afectacin de impuestos como garanta de la deuda, con lo que el megacanje podra haber incluido
a todas las deudas provinciales. Sin embargo, cuando en presencia de todos los gobernadores
justicialistas, el Gobernador De La Sota (Provincia de Crdoba) llam por telfono al Presidente De La
Ra para anunciarle que estaban dispuestos a apoyar la Ley de Crdito Pblico, ste le dijo que el
Poder Ejecutivo no respaldara ese proyecto porque no contaba con el apoyo del Partido Radical.
Poco despus el Congreso Nacional aprob la Ley de Dficit Cero, sin embargo, el nmero y contenido
de los discursos opositores creo tal imagen que el Director Gerente del FMI decidi declarar que en
oportunidad de un eventual desembolso de los 3.000 millones de dlares pactados para la
reestructuracin de la deuda, el pas debera dar muestras de suficiente unidad poltica.
Las restricciones al retiro de depsitos bancarios impuestas el 1 de diciembre y que fueron
popularmente denominadas como el "corralito", afectaron a mucha gente, especialmente a los
sectores bajos y a aqullos que operaban en la economa informal que siempre haban utilizado dinero
en efectivo. Los organizadores del Golpe institucional, observaron que sta era su oportunidad para

26

actuar ya que el gobierno del presidente De La Ra haba perdido el apoyo tanto del Partido Radical
como del pueblo.
El da 14 de diciembre Cavallo cancel el vencimiento de Letras del Tesoro (Letes) por casi US$ 770
millones. Para cancelar esta obligacin el pas realiz un aporte en efectivo por 409,7 millones,
mientras que los restantes US$ 360 millones se financiaron a travs de la emisin de nuevos ttulos,
que fue absorbido, en forma compulsiva, por las propias AFJP. Para evitar, a toda costa, el tan temido
default, Cavallo segua gestionando ante el FMI una postergacin de pago de otros US$ 900 millones
adicionales que deba realizar el pas en los prximos das. Sin embargo, esta cancelacin del 14 de
diciembre fue el ltimo pago de deuda que realiz la Argentina.
El da 19 de diciembre deba conformarse la Comisin de Presupuesto de la Cmara de Diputados para
el tratamiento del Presupuesto Nacional para el ao 2002. Sin embargo, esa fecha amaneci con
saqueos y disturbios en todo el pas, principalmente en el conurbano bonaerense, donde la inaccin
policial fue evidente.
Por la tarde, dirigentes de la UCR, entre ellos el Senador y ex Presidente Ral Alfonsn, se reunieron
con Fernando De La Ra, para plantearle la inmediata necesidad de que renunciara todo el Gabinete.
Domingo Cavallo y todos los ministros del Gobierno debieron abandonar sus cargos ese mismo da.
El 20 de diciembre, a los saqueos organizados por la oposicin y desmanes se sum un cacerolazo y
marchas de miles de personas que reclamaban la renuncia de De la Ra. Las centrales obreras,
justicialistas, iniciaron una huelga por tiempo indeterminado.
De la Ra intent convocar al justicialismo, para crear un gobierno de unidad nacional. El rechazo del
PJ decidi al presidente a presentar su renuncia al parlamento a las 19.45 horas de aquel 20 de
diciembre de 2001. Fernando De la Ra debi abandonar la Casa Rosada en helicptero.

17. Default y Devaluacin

La Asamblea legislativa convocada por el Senador Ramn Puerta (en ejercicio de la presidencia
nacional) eligi como Presidente de la Nacin al entonces Gobernador de San Luis, Adolfo Rodrguez
Sa, para un perodo transitorio de 90 das, tras el cual se convocara a elecciones presidenciales.
Rodrguez Sa asumi la Presidencia el domingo 23 de diciembre. Al da siguiente la Argentina deba
afrontar dos vencimientos de deuda: uno de US$ 13 millones con el Fondo Monetario Internacional
(FMI) y otro por US$ 4,3 millones en Eurobonos.
Martn Redrado, por entonces economista de la Fundacin Capital y que poco despus llegara a ser
Presidente del Banco Central (2004-2010), se mostr de acuerdo con la suspensin de pagos de la
deuda.
Ms all de los vencimientos del 24 de diciembre, el pas deba afrontar el da 28 otro pago por US$
504,2 millones, en concepto de Letes. Adems de compromisos que vencan en enero de 2002, por un
total de US$ 553 millones, de los cuales US$ 136 correspondan a pagos de capital y US$ 417 a
intereses de la deuda.
La deuda pblica ascenda entonces a US$ 132.143 millones y los ttulos pblicos representaban el
72,2 por ciento del total. Al momento de declararse el default, los principales acreedores del pas eran
argentinos tenedores de bonos, que los haban adquirido principalmente a travs de los fondos de
jubilacin y pensin que administraban las AFJP.
Estos papeles estaban repartidos por gran parte del mundo, en posesin de pequeos, medianos y
grandes ahorristas privados. La mayor parte de los ttulos estaban emitidos en dlares (72%) y euros
(18%), aunque tambin haba papeles en pesos argentinos, libras esterlinas, francos suizos, yenes
japoneses y en monedas ms exticas como las coronas danesas y suecas, el dlar canadiense y el
dinar kuwait.

27

La segunda medida relevante en trminos econmicos realizada por Rodrguez Sa, y la que
determin su pronta cada, fue la de anunciar que no se devaluara el Peso, sino que entrara en
circulacin una nueva moneda no convertible, llamada "Argentino", con la cual se financiara planes de
vivienda, se otorgaran ms de 100.000 subsidios y se utilizara para otorgar un aumento a jubilados y
estatales. Con su discurso en favor del empleo y la expansin econmica, logr el respaldo de los jefes
sindicales, lo cual permiti re-unificar a la CGT. Sin embargo no logr convencer a la UIA (Unin
Industrial Argentina), al Grupo Clarn, ni a un importante sector poltico (conformado tanto por
radicales como por justicialistas), disconformes con la decisin del mandatario de no devaluar la
moneda en forma inmediata, sino de manera gradual.
La medida central del gobierno de Eduardo Duhalde sera la salida del plan de convertibilidad, que
rega desde 1991 y que haba mantenido la paridad uno a uno entre el peso y el dlar.
El 6 de enero de 2002, se derog los aspectos esenciales de la Ley de Convertibilidad N 23.928
eliminando las operaciones de conversin monetaria 1 a 1 y la exigencia de contar con reservas por el
100% de la base monetaria. Tambin se suspendi la Ley N 25.466 de intangibilidad de los depsitos
y se deleg en el Poder Ejecutivo el establecimiento de la paridad del peso y la reglamentacin de
regmenes cambiarios.
Con respecto a la deuda pblica, Eduardo Duhalde mantuvo la decisin de su predecesor Adolfo
Rodrguez Sa de suspender transitoriamente los pagos de intereses y capital. Solo se pagaran 3.500
millones de intereses de la deuda en manos de acreedores locales, en lnea con lo que se haba
acordado en el ltimo canje de bonos, que inclua un perodo de gracia de 2 aos. En cambio, a los
acreedores externos se les ofrecera una renegociacin en condiciones ms favorables para la
Argentina, con el compromiso de empezar a pagar ms adelante, una vez que la economa empezara
a crecer. Poco despus, por Decreto 471/2002 de necesidad y urgencia del 13 de marzo de 2002
tambin se pesific la deuda pblica nacional, provincial y municipal regida por ley argentina a $1,40
por cada U$S 1.
Mientras tanto, el nuevo Gobierno busc infructuosamente llegar a un nuevo acuerdo con el FMI para
conseguir ayuda econmica y respaldo poltico para renegociar la deuda externa.
Con la crisis de diciembre de 2001, la Argentina, desde el 23 de diciembre del mismo ao, entr en
suspensin de pagos (default) de su deuda externa que ascenda a 144.000 millones de dlares.Este
default ha sido el ms largo de la historia financiera moderna, e implica fundamentalmente la cesacin
de pagos de capital e intereses de los ttulos de deuda pblica emitidos por el Estado (deuda
soberana). Durante 2003, Roberto Lavagna, ministro de Economa primero con Eduardo Duhalde y
luego con Nstor Kirchner llev a cabo el mayor anje de la deuda argentina con una quita del 75% a
los acreedores y un plan de pagos que permiti la recuperacin del pas negociando una
reprogramacin de las obligaciones con los organismos financieros multilaterales (Fondo Monetario
Internacional, Banco Mundial, Banco Interamericano de Desarrollo y otros menores. A fines de 2004,
la deuda externa total alcanzaba los 178.000 millones de dlares y quedaban an en default 81.800
millones de dlares en ttulos en manos de acreedores privados.

18. Primer Canje

Con el siguiente cambio de gobierno, durante la presidencia de Cristina Fernandez de Kirchner, la
deuda externa argentina se increment en un 8,6% durante 2011 y trep casi a los 140.000 millones
de dlares. Para octubre de 2012 se haban pagado ms de 270.000 millones de dlares. En 2013
tena entre 8.000 y 10.000 millones de dlares de bonos en default. En setiembre de 2013 la deuda
ascenda a U$S200 mil millones, una cifra superior a la que tena el pas cuando entr en default en el
2001 porque en 2001 se deban U$S150 mil millones.
El 22 de septiembre de 2003, el gobierno argentino propuso una quita promedio del 75% del valor de
la deuda con los tenedores de bonos argentinos, que ascenda a 94.302 millones de dlares. Segn la

28

propuesta presentada por el ministro de Economa, Roberto Lavagna, y el secretario de Finanzas,

Guillermo Nielsen, los acreedores privados podran escoger entre tres bonos: un Discount -con una
reduccin del valor nominal-, bonos Par -con mayores plazos de vencimiento y sin reduccin o con una
pequea reduccin de su valor de capital-, y bonos C -que requeriran un aporte de fondos-. Los
nuevos ttulos se podran consolidar en dlares, euros, yenes o pesos indexados.
El plan de reestructuracin no inclua a la deuda emitida despus del default, entre ella los distintos
tipos de BODEN. Estos bonos haban sido entregados a jubilados, trabajadores estatales y a ahorristas
que haban aceptado esos bonos a cambio de los depsitos que retenidos por el "corralito" bancario.
Sin embargo, esta propuesta inicial fue rechazada por los bonistas locales.

19. Los nuevos bonos

El 1 de junio de 2004 el gobierno anuncia la "propuesta de Buenos Aires" para reestructurar los pagos
de la deuda. En este nuevo plan, la quita original del 75% se reduca a promedios de entre el 63 y el
45%.
El 14 de enero de 2005 se lanz oficialmente la operacin de canje de la deuda en default, luego de
las conversaciones con el (FMI) y de los recursos judiciales interpuestos por los "fondos buitres". A
cambio de los ttulos en mora, el gobierno argentino ofreca tres nuevos bonos:

El bono Par, que no implicaba quita del capital original adeudado, pagara un inters inicial del
1,33% que subira progresivamente hasta alcanzar el 5,25% a los 25 aos de su emisin, y
tendra un plazo de 33 aos (vencimiento ao 2038).

El bono Cuasi Par que inclua una reduccin del 30,1% del capital pagara un inters del
3,31% ms un coeficiente ligado al ndice de precios al consumidor y tendra un plazo de 30 aos.

El bono Descuento que implicara una quita del 66,3% pagara el mayor inters, 8,28%, y
tendra un plazo de 28 aos (vencimiento ao 2033).

Los bonos ofrecan adems una compensacin adicional, ligada al crecimiento del producto interno
bruto. El plazo para la recepcin de las expresiones de inters finaliz el 25 de febrero de 2005; el
nivel de aceptacin alcanzado permiti renegociar aproximadamente el 76,15% del monto adeudado.
Se reestructuraron deudas por un valor equivalente a 62.500 millones de dlares de valor nominal,
canjeadas por nuevos ttulos por un valor nominal equivalente a 35.300 mil millones de dlares (15
mil millones en ttulos Par, 11,9 mil en ttulos Discount, y 24,3 mil millones de pesos argentinos en
ttulos Cuasi Par); adems, como consecuencia de la reestructuracin, el componente en pesos de la
deuda pas del 3 al 37%.
Los principales acreedores de los ttulos en mora eran argentinos, con 38,4% del total. Despus se
ubicaban los italianos con el 15,6%, los suizos con el 10,3% y los estadounidenses, con el 9,1%.
El 9 de febrero de 2005, el Congreso sancion la ley 26.017 o "Ley cerrojo" prohibiendo al Poder
Ejecutivo reabrir el proceso de canje, lo que implicaba que la oferta no poda ser modificada o
mejorada y de efectuar cualquier transaccin judicial, extrajudicial o privada respecto de los bonos
sujetos al canje.

20. Reestructuracin de la deuda

El 3 de enero de 2006, la Argentina dej de tener deudas con el Fondo Monetario Internacional (FMI)
concretando un pago anticipado de 9.530 millones de dlares, un pasivo contrado entre enero y
septiembre de 2001, con vencimientos programados hasta el 2009. Las reservas del BCRA se
recuperaron en nueve meses y finalizaron ese ao con un aumento de 4.000 millones de dlares con
respecto al nivel que haba antes de la cancelacin del pago. Es decir, de u$s 28.078 millones las
reservas del Banco Central descendieron a u$s 18.580 millones y finalizaron el ao con u$s 32.037
millones.

29

Despus del traumtico ao 2002, todos los ndices eran favorables al Gobierno: estabilidad cambiaria
($3 a U$S 1), crecimiento continuo en las reservas internacionales, baja en los indicadores de
desempleo y pobreza, etc. Sin embargo, la expansin econmica y el aumento paulatino de los
salarios comenzaron a reflejarse en un aumento del ndice inflacionario. Tras el descalabro econmico
del 2002 y gracias a una poltica de subsidios a los servicios pblicos, este indicador haba logrado
mantenerse planchado durante casi toda la gestin de Nstor Kirchner. Sin embargo, para el ao 2006
comenz a hacerse evidente que la inflacin se estaba convirtiendo en un problema. Ante esta
situacin, se produjo un cruce entre el Gobierno y el Instituto Nacional de Estadstica y Censos
(INDEC). Segn el Poder Ejecutivo existan irregularidades dentro del organismo, mientras que los
funcionarios del INDEC acusaban al Secretario de Comercio Interior, Guillermo Moreno, de querer
interferir en los datos y de querer conocer la lista de los comercios que eran consultados para elaborar
el ndice de Precios al Consumidor (IPC), protegidos por secreto estadstico. En el ao 2007 el Poder
Ejecutivo decret la intervencin del INDEC el IPC difundido por las encuestadoras privadas mostr
diferencias con respecto a lo estimado por el organismo.
En septiembre de 2008 la presidenta Cristina Fernndez de Kirchner anunci la decisin de cancelar la
deuda de 6.706 millones de dlares que mantena el pas con el Club de Pars. Sin embargo esta
medida no lleg a implementarse porque coincidi con la crisis financiera de los Estados Unidos. En el
mismo mes, en un encuentro en Nueva York con el Council of Foreign Relations, Cristina Fernndez
anunci que en conjunto con tres bancos se estudiaba la posibilidad de resolver la deuda con los
acreedores que no haban ingresado en el canje de 2005.
El 3 de agosto de 2009 el gobierno pag el Boden 2012 por 2.251 millones de dlares y se
comprometi a trabajar en la normalizacin del Instituto Nacional de Estadstica y Censos (INDEC), en
la deuda en default y emitir un bono con un plazo de diez aos para eludir los embargos contra el
pas, tambin como medida para frenar la fuga de capitales. El entonces ministro de economa, Amado
Boudou expres "Con nuevas medidas que se irn tomando en los prximos meses, la Argentina
estara en condiciones de volver a los mercados internacionales de crdito hacia fin de ao".
En octubre de 2009, el ministro Amado Boudou, anunci la reapertura del canje de 20.000 millones de
dlares de deuda para los holdouts, que son aquellos que no aceptaron la propuesta de
reestructuracin en 2005.

21. Fondo del Bicentenario y Crisis del Banco Central

Para fines de diciembre de 2009, mediante el decreto de necesidad y urgencia 2010/09 la Presidenta
cre el "Fondo del Bicentenario para el Desendeudamiento" disponiendo del uso de 6.569 millones de
dlares del Banco Central de la Repblica Argentina para el pago de la deuda en el ao 2010. Este
fondo tena el fin de garantizar el pago de los intereses de la deuda externa y reducir los intereses del
financiamiento externo. Su idelogo haba sido el Ministro de Economa, Amado Boudou, cuya figura
vena en ascenso desde la estatizacin de los fondos previsionales en el ao 2008 siendo director de la
ANSES, decisin que haba determinado el fin de las AFJP en el pas.
Los partidos de la oposicin intentaron frenar el decreto cuando se anunci la emisin de ttulos bajo
esa cifra con vencimiento el 22 de diciembre de 2019 con una tasa LIBOR inferior a un punto
porcentual por ao, mientras que la provincia de San Luis demand al Estado ante la Corte Suprema y
pidi que se impugne el decreto.
Sin embargo, el entonces Presidente del Banco Central, Martn Redrado, se mostr reacio a liberar los
fondos, aduciendo el caracter de entidad independiente y autrquica del Gobierno Nacional, Redrado
hizo todo lo posible para demorar la aplicacin del mencionado decreto. El 7 de enero de 2010, la
presidente Cristina Fernndez de Kirchner firm el decreto de necesidad y urgencia (DNU) 18/2010,
para destituir a Redrado como presidente del BCRA. El Gobierno nombr a Mario Blejer en reemplazo
de Martn Redrado.

30

El 8 de enero, Martin Redrado fue sucedido de manera interina por Miguel ngel Pesce, hasta entonces
vicepresidente del BCRA. Pesce intent constituir rapidamente el Fondo del Bicentenario, a pesar de
las quejas efectuadas por el personal de la entidad. Sin embargo, ese mismo da, la Juez Mara Jos
Sarmiento, por medio de una medida cautelar, suspendi, por inconstitucional, el decreto presidencial
en el que se destitua al entonces Presidente del BCRA, por lo que Redrado fue restituido al frente de
la entidad. A los pocos das de su retorno al Banco Central la figura de Redrado haba perdido peso
tanto dentro de la entidad y el apoyo del arco poltico opositor y el sector empresario.Pocos das
despus, el 21 de enero, Cristina Kirchner decidi solicitar al vicepresidente, Julio Cobos, la
convocatoria de una Comisin Bicameral del Congreso de la Nacin, a reunirse a partir del 26 de enero
para definir la situacin de Redrado. Dicha comisin debera emitir un dictamen no vinculante para ser
evaluado por el Poder Ejecutivo antes de que ste pudiese expedirse sobre el futuro del titular del
Banco Central. Finalmente Redrado present la renuncia el 29 de enero.
En los primeros das de marzo de 2010 se daban a conocer los decretos de necesidad y urgencia de la
presidente Cristina Fernndez de Kirchner 296, 297 y 298 derogando el Fondo del Bicentenario
reemplazndolo con el Fondo de Desendeudamiento Argentino (FDA), adems dispuso el uso de
reservas de libre disponibilidad para el pago de la deuda externa. Segn explica el primer artculo del
decreto 298, el Fondo se cre "con la finalidad de la disminucin del costo financiero por ahorro en el
pago de intereses" y establece que el Banco Central debera transferir 4.382 millones de dlares al
Tesoro de sus reservas de libre disponibilidad, que "recibir como contraprestacin un instrumento de
deuda emitido por el tesoro nacional consistente en una letra intransferible denominada en dlares
estadounidenses a 10 aos de plazo, con amortizacin ntegra al vencimiento, la que devengar una
tasa de inters igual a la que devenguen las reservas internacionales del Banco Central por el mismo
perodo y hasta un mximo de la tasa LIBOR anual menor un punto porcentual", mientras que "los
intereses se cancelarn semestralmente". Dicho Fondo es administrado por el Ministerio de Economa
y Finanzas Pblicas.

22. La reapertura del canje del 2010

El 15 de abril de 2010 el ministro de economa Amado Boudou lanz el nuevo canje de la deuda. Pese
a la mencin del ministro de una quita del 66,3% su alusin solo inclua los inversores institucionales,
para los restantes la quita rondaba el 50%. La oferta final indicaba que Argentina terminara pagando
10.500 millones de dlares en lugar de los 20.000 millones de dlares que se adeudaban. La oferta se
distribuy del siguiente modo:

Inversores institucionales: recibieron un bono discount con una rebaja del 66,3% en la deuda
original y adems, un bono Global, por los intereses a la fecha con una tasa de inters del 8,75%.
La totalidad de la suma sera pagada en 2017.
Inversores individuales: recibieron un bono par sin ninguna quita.

Para ambos tipos de inversores habra un cupn PBI, atado al crecimiento de la economa. Desde el
gobierno no se anunci nada con respecto a los intereses impagos que rondaban los 9.000 millones de
dlares.
La presidenta se refiri al total de adhesin de los acreedores, dijo que un 66% habran aceptado
canjear sus deudas con el gobierno, mientras anunciaba un plan de desendeudamiento para las
provincias de Tucumn, Buenos Aires y Chaco.
Segn el Indec a fines de 2010 la deuda ascenda a 128.618 millones de dlares.

23. 2011
El Ministerio de Economa inform en enero de 2011 que el monto adeudado con el Club de Pars
rondaba cercano a los 9.000 millones de dlares, casi un 50% ms desde el default en 2001. Hernn
Lorenzino, el secretario de Finanzas, encabezaba la comitiva que pretenda negociar la deuda a un

31

plazo de cinco o seis aos, pese al decreto presidencial de diciembre de 2010 que segua vigente y en
el que se destacaba que se le pagara al Club de Pars en un slo pago con reservas del Banco Central.
Pero la propuesta del Estado argentino fue rechazada por el Club, que pidi la liquidacin de la deuda
sin intereses en tres aos y, los casi 3.300 millones restantes, que fuesen acordados con cada pas
acreedor en particular. Hasta el da de hoy, esta deuda no ha sido saldada ni reestructurada. En el
mismo mes, mediante resolucin 1/2001, el Ministerio de Economa tomaba 7.504 millones de dlares
del Banco Central de la Repblica Argentina para conformar el Fondo de Desendeudamiento anual de
sus reservas de libre disponibilidad, para ello emiti la letra "Lete" suscripta nicamente por el Banco
Central.
En setiembre de 2011, desde el Departamento de Tesoro de los Estados Unidos se anunci que "se
opondrn a los prstamos para la Argentina" en el Banco Mundial y en el Banco Interamericano de
Desarrollo (BID.
En diciembre, el presidente de Estados Unidos, Barak Obama seal a la prensa argentina que si el
pas cumpla con el pago a sus acreedores externos alentara un mayor caudal de capitales de
inversin extranjeros. Adems record que en la reunin del G-20 en Cannes inst a la presidenta a
cancelar sus obligaciones de deudas pendientes.
El 21 de diciembre de 2011 el Indec inform sobre un incremento de la deuda externa. En
comparacin con el segundo trimestre del ao el aumento fue de 1.335 millones, de los cuales 929
millones correspondan al sector pblico no financiero y Banco Central, 354 millones al sector privado
no financiero, y 52 millones al sector financiero sin BCRA. Segn datos del Indec, la deuda externa a
setiembre de 2011 trep a u$s 136.390 millones, lo que representaba un aumento del 7%.

24. 2012
Ese ao la deuda estatal con acreedores del sector privado se ubic en un 13,1 por ciento del Producto
Interno Bruto (PIB). Ese valor representa una baja de 0,7 punto porcentual con respecto a su peso en
2011, lo que equivale a 1369 millones de dlares. Una porcin ms pequea, el 9,6 por ciento del PIB,
representaron los pasivos que retiene el sector privado nominados en dlares. En el mes de julio, en
medio de la expectativa por la cancelacin de los BODEN 2012, la cotizacin de los Credit Default
Swaps (CDS) argentinos alcanz los 1214 puntos. Los CDS son una especie de seguro para proteger a
los tenedores de bonos por un posible incumplimiento de pago por parte de los Estados.
El da 3 de agosto de 2012, el Gobierno Nacional efectu el pago de los 2197 millones de dlares
correspondientes a la amortizacin y a la ltima cuota de intereses del BODEN 2012 que haba sido
emitido en el ao 2002 para compensar a los ahorristas por los depsitos confiscados durante el
corralito financiero. Con este pago, la deuda en moneda extranjera, quedaba reducida al 8,4% de las
obligaciones. Segn datos del Indec la deuda llegaba a 139.715 millones de dlares por lo que se
haba incrementado en un 8,6% durante 2011.
Pese a la cancelacin del BODEN 2012, el pas rpidamente volvi a generar dudas sobre su capacidad
de pago, cuando en el mes de octubre, el Banco Central se neg a otorgar a la Provincia del Chaco
263.000 dlares necesarios para la cancelacin de sus obligaciones. El dinero iba a ser utilizado para
el pago de la cuota por renta y capital de los "Bonos de Saneamiento Garantizado" con vencimiento en
los aos 2015 y 2023. Ante la negativa del BCRA, la administracin de Jorge Capitanich opt por
entregar a la Caja de Valores S.A. la suma de 1.244.436 pesos, o sea el equivalente en dlares
estadounidenses al tipo de cambio oficial de 4,72 pesos por cada dlar, aunque la brecha entre el
dlar informal y el oficial oscilaba entre el 20% y el 35%. Desde el Banco Central justificaron la
decisin argumentando que se trataba de ttulos para tenedores locales, emitidos bajo jurisdiccin
local, por lo que resultaba innecesario entregar dlares estadounidenses. Sin embargo, este hecho
sembr dudas sobre el futuro de obligaciones similares que tenan otras provincias y empresas. La
deuda pblica que est en manos de acreedores del sector privado y de organismos multilaterales de
crdito equivale al 18,8 por ciento del PIB. El resto es deuda intrasector pblico basando sus

32

argumentos en la estatizacin de YPF, luego adjudicada a Chevrn, las trabas a las importaciones, la
falta de credibilidad en las estadsticas del INDEC y el monto impago con el Club de Pars. Esta
perspectiva se agrav an ms tras el pago en pesos de la deuda del Chaco: Moodys calific calific
sta deuda como en "default". Con una calificacin de B3 con perspectiva negativa (que implica un
alto riesgo), el pas se ubicaba en el puesto N 16 (de un total de 21), siendo el ms bajo de la regin.
Segn Ismael Bermdez la deuda aumenta alrededor de 10000 millones de dlares anuales porque el
gobierno le pide el dinero al Banco Central para cancelar la deuda y en vez de deber al FMI se debe al
Banco Central.

25. Juicio holdouts

En 2007 comenz un juicio de los fondos NML Capital Ltd. y el EM Ltd contra el pas. El 11 de enero de
ese ao, el juez federal de Nueva York Thomas Griesa decidi incautar US$ 1.834.000 de una cuenta
que el Banco Central de Argentina opera en la Reserva Federal de esa ciudad. El pedido de embargo
haba sido solicitado por dos fondos "buitre", el NML Capital Ltd. y el EM Ltd., que no haban ingresado
en el canje de 2005. El 15 de enero los abogados del pas y los representantes de los fondos buitres
llegaron a un acuerdo, por lo que el Juez Griesa decidi levantar el embargo que pesaba sobre la
cuenta del BCRA en la FED de Nueva York.
El 23 de febrero de 2012, el juez norteamericano Thomas Griesa dictamin que la Argentina no poda
discriminar a los tenedores de bonos que no haban aceptado ingresar en los canjes de 2005 y 2010.
Dicho fallo favorecera tanto a los "fondos buitres" como a algunos bonistas locales. La Argentina, por
su parte, apel el fallo de Griesa, argumentando que acatarlo podra desencadenar una nueva crisis
financiera en el pas.
El 26 de octubre, la Corte de Apelaciones de Nueva York ratific la decisin de Griesa y rechaz la
apelacin, considerando que efectivamente la Argentina cometa una discriminacin con losfondos
buitres y dems bonistas que haban decidido no participar de los canjes de deuda, violando la
provisin de "pari passu" ("tratamiento igualitario").
Al finalizar octubre dos calificadoras internacionales, Fitch y Standard & Poor's (S&P), haban bajado la
nota de deuda a la Argentina por el fallo producido en Nueva York.
La Cmara de Apelaciones dictamin que el caso volviese al juzgado de Thomas Griesa, para que ste
dictaminara en qu proporcin los desembolsos del Gobierno se distribuirn entre las dos partes,
demandantes y tenedores de bonos re-estructurados. Este fallo de la Cmara de Apelaciones produjo
una suba del riesgo pas y una cada de los dems bonos (el bono Par baj un 4,03%). Adems, los
CDS argentinos, pasaron a ser ms caros que los de Grecia, debido a que ste fallo produjo temor
entre los bonistas ya que la justicia podra embargar el pago de otros bonos para resarcir a estos
fondos. El 15 de noviembre, tras las audiencias previas de los das 9 y 14 de ese mismo mes, la
Argentina volvi a reiterar ante la justicia estadounidense que no estaba dispuesta a pagarle a los
"holdouts" (bonistas que no haban ingresado en los canjes) en un escrito que cont con el apoyo de
la Clearing House Association (la entidad de pagos ms antigua de Estados Unidos) y la Depositary
Trust Company (el mayor custodio de bonos de ese pas). El mensaje era que ellos no podan
individualizar los pagos que haca la Argentina desde Buenos Aires y que si se embargaban esos
recursos se afectara a inversores privados y no al pas al que pretendan castigar. A estos dos
agentes, se sumaron las presentaciones del Bank of New York y de una decena de fondos de inversin
que ingresaron en ambos canjes y que trataban de no quedar como "rehenes" de los holdouts.
El 23 de noviembre, el juez Griesa indic que el pas tena la capacidad para pagar a los "holdouts"
(tenedores de bonos en cesacin de pagos) y como se trataba de deudas ya cadas, la Argentina deba
abonar la totalidad del dinero reclamado con plazo hasta el 15 de diciembre prximo, cuando deba
ejecutarse el pago de los bonos reestructurados.

33

El gobierno argentino apel el 26 de noviembre planteando por primera vez que si la frmula
presentada por el magistrado de Nueva York hubiera respetado los parmetros del canje de deuda del
ao 2010, se habra arribado a una propuesta consistente con la legislacin argentina que podra
haber sido debatida en el Congreso. Los argumentos expuestos por los representantes de la Argentina
se basaban en la inequidad manifiesta de la frmula propuesta por Griesa para llevar a la prctica la
clusula de pari passu y que consiste en pagarles a los fondos buitre el total de su reclamo y en una
sola cuota el 15 de diciembre, mientras los bonistas que entraron al canje sufrieron quitas importantes
y se les aplic plazos de pago que van hasta el ao 2038.
El 28 de noviembre la Corte de Apelaciones del Segundo Circuito, finalmente decidi suspender la
resolucin del juez federal Griesa hasta el ao siguiente, dando ms tiempo al gobierno argentino para
argumentar su defensa.

26. 2013
El 25 de enero de 2013 los fondos buitres presentaron ante la Cmara de Apelaciones de los Estados
Unidos los argumentos para sostener el fallo de primera instancia que orden a la Argentina el pago
de parte de los 1300 millones de dlares reclamados argumentando que Griesa "actu con su
autoridad cuando emiti una orden de restriccin de que la Argentina siga adelante con los pagos a los
titulares de la bonos reestructurados, a menos que tambin pague a los tenedores de bonos de deuda
en default".
El Gobierno argentino insisti por su parte en que no podra pagar a los fondos buitre, ya que esto
desatara una serie de reclamos por otras deudas con sus intereses cuyo cumplimiento vaciara las
reservas del Banco Central. Por lo tanto, el alegato defensivo del Estado argentino es que no contara
con suficientes fondos para saldar todas estas deudas. Adems, insisti en el punto de que el fallo de
Thomas Griesa constitua un acto discriminatorio para los fondos que s haban aceptado el canje.
Como resultado la Cmara de Apelaciones de Nueva York convoc a una audiencia para escuchar a
ambas partes el 27 de febrero del 2013, dndole 20 minutos a los abogados argentinos y 7 a los de
los fondos NML Elliot y Aurelius para presentar sus alegatos, a lo cual ambas partes reclamaron mayor
tiempo para argumentar; adems, dio el visto bueno al gobierno de los Estados Unidos para
argumentar que sean 13 los jueces de ese cuerpo los que traten el caso y no los 3 que lo tienen
asignado.
Hubo duros cruces durante la presentacin realizada por ambas partes, el abogado que ofici por la
parte Argentina dej en claro que si el fallo era adverso, el pas "no aceptara voluntariamente el fallo"
a lo que una de las juezas retruc aclarndole "aqu no venimos a hablar de emociones, sino de
resoluciones" a lo que el licenciado respondi luego que la Argentina estara dispuesta a abrir un
nuevo canje para negociar con los holdouts. De la otra parte, el abogado de Eurnekian grit en un
momento de la audiencia que se debera declarar a la Argentina como inviable para realizar negocios a
raz de los incumplimientos de deuda que siguen vigentes. Haciendo caso a la propuesta del abogado
defensor, la corte anunci que el pas debe presentar el nuevo plan de pagos antes del 29 de marzo;
ste luego se discutira con la otra parte para saber si lo aceptara o no. De la audiencia asistieron por
el pas el vicepresidente de la nacin Amado Boudou y el ministro de economa Hernn Lorenzino
quienes se encontraban entre los 200 asistentes a dicha audiencia.
Por su parte, la presidenta de la Nacin asegur en su discurso del 3 de marzo que "se les pagar a
los fondos buitre, pero no en mejores condiciones que a los bonistas"
El 29 de marzo de 2013 el gobierno argentino present ante la Corte de Apelaciones del Segundo
Circuito dos alternativas para pagarles a los demandantes. Segn el documento la oferta implic unos
trminos equiparables a los de los tenedores de bonos que se adhirieron al canje de 2010. Adems
ofreci pagos por intereses atrasados y cupn del PBI.

34

En junio de 2013, en un escrito denominado "Amicus Curiae", el gobierno de EEUU dijo que la
interpretacin de Griesa de una clusula del contrato "podra permitir a un solo acreedor frustrar la
aplicacin de un plan de reestructuracin con apoyo internacional, y con ello socavar las dcadas de
esfuerzos que Estados Unidos ha gastado, para promover un sistema de cooperacin y resolucin de
las crisis de deuda soberana".
La negativa de la Argentina al dictamen de la Cmara de Apelaciones de Nueva York y los tiempos
legales de Estados Unidos obligaron al pas a enviar una apelacin el 24 de junio de 2013, antes de
conocerse el fallo definitivo que deber determinar si avala o no la propuesta completa del juez
Thomas Griesa.
En setiembre de 2013 la deuda ascenda a U$S200 mil millones, una cifra superior a la que tena el
pas cuando entr en default en el 2001 porque en 2001 se deban U$S150 mil millones. Debemos
ms, no debemos menos (como dice el gobierno), asegur el ex presidente Rodrguez Sa.

EVOLUCIN DE LA DEUDA EXTERNA ARGENTINA

27.
Los Fondos Buitres En 2014
Todo el inconveniente que la argentina tiene y tuvo con los apodados Fondos Buitres
nunca estuvieron del todo claros, para empesar:
Que es un Fondo Buitre?

35

Un fondo buitre es un de capital de riesgo o fondo de inversin libre que invierte en una deuda pblica
de una entidad que se considera cercana a la quiebra.1 De acuerdo con el periodista Alcadio Oa, el
modus operandi de los fondos buitre consiste simplemente en comprar en el mercado deuda de
Estados y empresas al borde de la quiebra, normalmente al 20% o al 30% de su valor nominal (su
valor facial), y luego litigar o presionar por el pago del 100% de este valor.2 En otras palabras,
mediante la especulacin financiera, los fondos buitre compran ttulos de deuda de los pases en una
situacin econmica difcil, a precio muy bajo para luego litigar en los foros internacionales e intentar
cobrar la totalidad del valor de esos bonos.3
Como marco de fondo debe recordarse que el 10 de marzo de 1989, el secretario del Tesoro de los
Estados Unidos de Amrica, Nicholas Brady, modific la poltica de este pas respecto a la deuda
internacional. Bajo la nueva poltica, conocida como el Plan Brady, se inst a los prestamistas para
que, de manera voluntaria, condonaran parte de la deuda no atendida por los pases menos
desarrollados, reestructuraran el saldo de la deuda que quedaba pendiente de pago y otorgaran
prstamos adicionales a esos pases.

Cual Es su Metodologia?
El nombre es una metfora que compara a estos inversores de estos fondos con los buitres al
sobrevolar pacientemente, esperando para lanzarse sobre los restos de una compaa que se debilite
rpidamente; o, en el caso de las deudas soberanas, de un pas deudor. Los operadores de mercado
prefieren evitar esta denominacin con denotacin negativa, y en su lugar los llaman distressed debt o
fondo de situaciones especiales (special situations funds, en ingls). La presidente de Argentina,
Cristina Fernndez de Kirchner, en ocasin de una disputa con un fondo buitre que culmin con el
secuestro de la Fragata Libertad en un puerto extranjero, afirm que los buitres son las aves que
comienzan a volar sobre los muertos; los fondos buitre sobrevuelan sobre pases endeudados y en
default. Son depredadores sociales globales.4 5
Los fondos buitre no solamente compran deudas de deudores corporativos, sino tambin de deudas
soberanas estatales. Ese es el reciente caso de Argentina, por ejemplo, en el que los fondos buitre
adquirieron una porcin de la deuda pblica externa a bajos precios (a veces slo el 20 % de su valor
nominal), e intentaron que les pagaran cuando explot la crisis econmica argentina de 2001. Un solo
fondo buitre administrado por Kenneth B. Dart, heredero de la fortuna de la Dart Container, reclam
700 millones de dlares en un juicio contra el gobierno argentino. Sobre Dart tambin pesan
sospechas de prcticas comerciales e impositivas irregulares, con las que habra logrado arrasar la
competencia en el rubro de la fabricacin y comercializacin de recipientes y vasos de plstico
trmicos, con el objeto de girar fondos al extranjero libre de control estatal.3
Elliott Associates tiene un largo historial de compra de deudas con el propsito de entablar juicios
contra ellas. Segn la legislacin de Nueva York, jurisdiccin en que se dirime el juicio de los fondos
buitres contra Argentina, es ilcito comprar deuda con la intencin y el propsito de litigar contra ella
(N.Y. JUD. LAW 489: NY Code Section 489: Purchase of claims by corporations or collection
agencies). Sin embargo, hasta ahora, de un modo u otro, estas organizaciones han logrado evadir la
condena prevista en la norma.

36

Jay Newman, experto en la compra de deuda soberana de pases en desarrollo y Michael Strauss
asesoraron a Water Street en lo concerniente a las compras de instrumentos de deuda de Polonia,
Ecuador, Costa de Marfil, Panam y Congo, garantizadas por los respectivos Estados. Posteriormente,
Water Street entabl demandas contra cada uno de esos Estados con el objeto de obtener el pago
ntegro de la deuda que haba comprado. Strauss actu como apoderado judicial de Water Street en
cada uno de estos litigios. En mayo de 1995, los inversionistas de Water Street decidieron liquidar el
fondo y Jay Newman colabor activamente en la liquidacin de Water Street. Michael Strauss se
haba familiarizado con los elementos de la prctica de champerty (mediacin interesada de parte
indebida en litigio). Los clientes de Strauss fueron culpados de aplicar la Doctrina Champerty6 en los
casos Banque de Gestion Privee-SIB contra la Repblica de Paraguay, Suplemento de Fallos Federales,
Vol. 787, pg. 53 (Distrito Sur de Nueva York); Water St. Bank and Trust Ltd. contra la Repblica del
Congo, accin civil 94-1894 (juez SS) (Distrito Sur de Nueva York); y Water St. Bank and Trust Ltd.
contra la Repblica de Polonia, accin civil 95-0042 (juez LAP) (Distrito Sur de Nueva York).
Adicionalmente, Strauss conoca el caso de CIBC Bank and Trust Company (Cayman) Ltd., contra
Banco Central do Brasil, Suplemento de Fallos Federales, Volumen 886, pg. 1105 (Distrito Sur de
Nueva York) en que el demandado adujo la existencia de la prctica de champerty.

37

Para poder Explicar un poco mejor nuestra relacion con los fondos buitres a continuacion dejamos
una articulo del periodico La Nacion que es titulado :

Argentina y los "fondos buitre", una

historia que comenz en 2001
Tras la grave crisis social, econmica y poltica de 2001 el pas cay en default y desde
entonces arrastra una disputa con los bonistas.

El ministro de Economa, Axel Kicillof.

Argentina cay en default tras la grave crisis de 2001 y desde entonces arrastra una disputa con los
bonistas que luego no aceptaron los canjes de deuda de 2005 y 2010. A continuacin, una cronologa de
una historia que comenz hace ms de una dcada:

Diciembre de 2001: en medio de una grave crisis econmica, poltica y social renuncia el
presidente argentino, Fernando de la Ra. Lo reemplaza interinamente Adolfo Rodrguez Sa,
que declara el cese del pago de la deuda externa porque no se podrn afrontar vencimientos de
enero.

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Enero de 2002: el Congreso de la Nacin decret el default en medio de una grave crisis
econmica, poltica y social que estall en diciembre de 2001.
A mediados septiembre de 2003: el presidente argentino, Nstor Kirchner, acord con el Fondo
Monetario Internacional (FMI) un acuerdo stand by a tres aos.
22 de septiembre de 2003: el ministro de Economa, Roberto Lavagna, propone reestructurar la
deuda externa con una quita del 75 por ciento. Los acreedores lo rechazan.
Junio de 2004: Argentina ofrece reestructurar la deuda con una quita promedio de entre el 63% y
el 45%.
14 de enero de 2005: se lanza la operacin del primer canje de la deuda en default.
15 de abril de 2005: finaliza el primer canje de deuda. Argentina renegocia unos 81.800 millones
de dlares, con una adhesin del 76,15 por ciento de los bonistas.
Enero de 2006: Argentina salda su deuda con el FMI con un pago anticipado de 9.530 millones
de dlares.
31 de enero de 2007: Argentina y Espaa acuerdan reestructurar la deuda relacionada con un
prstamo que Espaa realiz en marzo de 2001.
2 de septiembre de 2008: la presidenta, Cristina Fernndez de Kirchner, anuncia que salda
deuda de 6.706 millones de dlares con el Club de Pars con reservas del Banco Central de la
Repblica Argentina (BCRA).
15 de abril de 2010: se lanza oficialmente un segundo canje de deuda, con una quita promedio
de entre 66,3% y el 50%.
23 de junio de 2010: Fernndez de Kirchner anuncia el cierre del segundo canje. La aceptacin
alcanza al 92,4 por ciento de los bonistas al sumar los dos canjes.
Octubre de 2012: la Corte de Apelaciones de Nueva York dictamina que la Argentina discrimin
a los fondos buitres y los bonistas que no participaron de los canjes de 2005 y 2010.
Noviembre de 2012: el juez de Nueva York Thomas Griesa determin que la Argentina debe
pagar el 100% de la deuda con los fondos buitre que no ingresaron en los canjes y litigaron en
la Justicia de los Estados Unidos.
Febrero de 2014: Argentina apela el fallo del juez de Nueva York ante la Corte Suprema de los
Estados Unidos.
16 de junio de 2014: la Corte Suprema de los Estados Unidos rechaza revisar la apelacin de la
Argentina y el caso vuelve a Griesa, que ordena a la Argentina cumplir con el pago de 1.330
millones de dlares ms intereses de una sola vez y en efectivo. Lo debe hacer junto con el
prximo pago de su deuda reestructurada, que vence el 30 de junio. Argentina anuncia que no
puede cumplir con el fallo.
26 de junio de 2014: Argentina deposit ms de 1.000 millones de dlares para saldar un
vencimiento del 30 de junio correspondiente a su deuda reestructurada. Corre el riesgo de que el
dinero sea embargado por orden de la Justicia estadounidense, a raz de un reclamo de los
fondos buitre que no aceptaron los canjes.
27 de junio de 2014: La Justicia estadounidense fren el pago de la deuda reestructurada de la
Argentina pero no embarg el dinero depositado por el pas para ese fin, tal como haban
solicitado los bonistas que no ingresaron en los canjes, los llamados fondos buitre.
30 de junio de 2014: los bonistas que entraron en los canjes de 2005 y 2010 no reciben el pago
tras el depsito del gobierno argentino, que asegura que cumpli con el pago. Comienza un
perodo de gracia de 30 das para que la Argentina cumpla con el pago de la deuda
reestructurada para no entrar en default, segn las calificadoras de riesgo.
Julio: continan durante todo el mes las negociaciones entre la Argentina y los fondos buitre en
busca de un acuerdo. Argentina asegura que no puede cumplir el fallo porque estara

39

incumpliendo la clusula RUFO, que le impide ofrecer mejores condiciones que las que
aceptaron los bonistas en los canjes de 2005 y 2010. Eso representara demandas millonarias,
argumenta el pas.
23 de julio de 2014: Fernndez de Kirchner reitera que la Argentina no va a entrar en default
porque ya cumpli con los pagos de su deuda reestructurada, pese a que sigue sin haber
acuerdo en el litigio con los fondos buitre que no aceptaron los canjes de 2005 y 2010.
30 de julio: Daniel Pollack, nombrado por el juez Thomas Griesa para mediar en la disputa que
Argentina mantiene con los fondos buitre anuncia que no hubo acuerdo y que Argentina entrar
en default. El pas no lo acepta: Es una situacin indita, Argentina pag, afirma el ministro de
Economa, Axel Kicillof. La agencia de calificacin de riesgo Standard & Poor's declar la deuda
en default o incumplimiento selectivo (categora SD).

Link Directo al Articulo http://www.lacapital.com.ar/economia/Argentina-y-los-fondos-buitre-una-historiaque-comenzo-en-2001-----20140730-0073.html

40

NOTAS:
1.

A partir de 1976: Las empresas privadas son alentadas a tomar crditos internacionales.

En 1980: Se inicia el fenmeno de convertir deuda internacional de empresas privadas en deuda

del Estado.
2.

A principios de 1976, cada habitante de Argentina deba al exterior U$S 320; a fines de 1983,
cuando los militares se fueron cada habitante pas a deber U$S 1.500 (en otros trminos: la
deuda trep de 8 mil a 45 mil millones. En qu se fue el dinero?: 1) compra de armas (y
pagar comisiones por la compra), segn estimaciones del Banco Mundial, se emplearon
10.000 millones; 2) cubrir deudas de empresas privadas, esta conversin es inaugurada por el
ministro Sigaut y seguida por los sucesivos ministros como Jorge Whebe, as como los
directivos del Banco Central, incluyendo a Domingo Felipe Cavallo.

3.

En cubrir las deudas de varias poderosas empresas privadas se nos fueron 5.000 millones.
Esas empresas haban tomado prstamos en el exterior y por imprevisin se encontraron de
pronto en situacin delicada. El Estado sali al rescate. Entre las empresas aludidas se
contaban: Celulosa Argentina (1.500 millones), Cogasco (1.350), Autopistas Urbanas (950),
Prez Companc (910),Acindar (650), Bridas ( 600), Banco de Italia (550), Alpargatas (470),
Techint(350 millones).

4.

FUENTE hasta el ao 2001: Revista "LA NACIN" del 6-5-01, pg. 22 a 24, artculo "COMO
EMPEZ LA DEUDA EXTERNA" por JAIME PONIACHIK.

Datos de Deuda en miles de millones de EUROS Deudas en el ao 2013

41

Conclusin

En nuestra opinin la deuda externa es la madre de todos nuestros males. Es un instrumento que un
pas utiliza para crecer en base a un plan programado, estudiado, discutido y aprobado por los
congresales. La finalidad ultima de endeudarse es la de generar riquezas para el bienestar de los
habitantes del pas.
El fenmeno de la deuda externa en Argentina ha constituido un gran obstculo al desarrollo
econmico de la regin. Como pudimos observar, este fenmeno no es aislado, ya que ciertos factores
estructurales han contribuido a su agravamiento y a que las posibilidades de desarrollo tengan que
esperar.
Si bien el endeudamiento externo puede generar crecimiento econmico, ste podr generar
desarrollo econmico, mientras el servicio de la deuda siga constituyendo una pesada carga para las
economas y agravando las cifras de las variables macroeconmicas. Sin embargo, las condiciones
financieras internacionales como el contagio de crisis financieras, incremento las tasas de inters,
contraccin de crdito, entre otras, tambin agravan el servicio de la deuda y las posibilidades de
desarrollo.
A lo largo de esta crisis se ha observado que el tema de la deuda externa ha sido un tpico al que no
se le ha dado la debida importancia porque una y otra vez se ha recurrido al financiamiento externo.
Ante la vulnerabilidad de los pases latinoamericanos y del sistema financiero internacional, Argentina
sigui atrayendo crditos ms caros e inversiones ms voltiles que nuevamente provocaron crisis
financieras que se convirtieron en crisis de desarrollo.

Bibliografa

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Glosario

Austeridad: es un trmino que procede del vocablo latino austertas y que indica la cualidad de
austero. Alguien austero, por su parte, es sobrio, morigerado, penitente y severo, que no hace
ninguna clase de alardes y que se ajusta con rigurosidad a las normas de la moral.
Incidencia: situacin anmala detectada como consecuencia de unerror (extravo de
documentos, mala aplicacin del tipo de inters, etc.) o de unincumplimiento de los procedimientos
establecidos por la entidad (falta desautorizacin al nivel adecuado en concesin de crditos o
extratipos, etc.).

Consolidacin: consiste en convertir una deuda provisional en una deuda estable. El

mecanismo implica tomar dinero prestado para pagar las distintas deudas pendientes. De este
modo, el deudor slo tendr una nica deuda con un organismo (la entidad que concedi el
prstamo).
Convertibilidad: es un sistema monetario, que fija, mediante una ley, el valor de una moneda con el
de otra moneda ms estable (generalmente el dlar o el euro) u otro patrn (el oro).

Proteccionismo: es una poltica econmica que protege la produccin y el comercio nacionales

gravando la entrada en el pas de productos extranjeros.
Recesin: es la disminucin generalizada de la actividad econmica de un pas o regin,
medida a travs de la bajada, en tasa anual, del Producto Interior Bruto (PIB) real, durante un
periodo suficientemente prolongado. No existe acuerdo en la doctrina acerca de cul es dicho periodo,
si bien, con el tiempo ha venido a extenderse la opinin emitida por Julius Shiskin en un artculo
publicado en el diario New York Times

en 1975 en torno a dos trimestres consecutivos de cada

como plazo definitorio para el trmino.
Justicialismo: es un movimiento poltico argentino, de carcter nacionalista y populista, fundado
en la dcada de los cincuenta, por el general Juan Domingo Pern.

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