Finanzas de Empresas

UNITEK del Grupo IDAT Contabilidad V Curso: Finanzas
MINISTERIO DE EDUCACIN
INSTITUTO SUPERIOR TECNOLGICO UNITEK
Carrera Profesional de Contabilidad
Ao de la Promocin de la Industria Responsable y el Compromiso
Climtico
FINANZAS DE EMPRESAS
I. IMPORTANCIA DE LAS FINANZAS
EL
ESTUDIO
DE
LAS
FINANZAS
COMO
DISCIPLINA
INDEPENDIENTE HA SIDO UNA NECESIDAD A PARTIR DE LA
EVOLUCIN DE LOS SISTEMAS ECONOMICOS MUNDIALES.
EVOLUCION:
ENFOQUE LEGAL.
ENFOQUE CONTABLE.
ENFOQUE ECONOMICO.
ANTECEDENTES:
DURANTE LOS AOS OCHENTA Y NOVENTA SE HA REGISTRADO UNA
EXPLOSIN DE LAS INVERSIONES INTERNACIONALES.
LA MAYOR DEMANDA DE LOS INVERSIONISTAS Y EMPRESARIOS HA
DERIVADO EN EL DESARROLLO ACELERADO DE LA INGENIERIA
FINANCIERA.
LA DESREGULACION FINANCIERA TANTO EN USA, ASIA Y EUROPA HA
PERMITIDO UNA MAYOR INTEGRACION DE LOS MERCADOS
FINANCIEROS EN EL MUNDO.
MOTIVACIONES
BUSQUEDA DE NUEVOS MERCADOS.

INSTALACIN DE NUEVOS CENTROS DE PRODUCCIN.
ASEGURAMIENTO DEL ABASTECIMIENTO DE MATERIAS PRIMAS.
FACILIDAD PARA RETORNAR LOS FLUJOS DE EFECTIVO.
II. ENTORNO FINANCIERO

UNA APROXIMACION IMPORTANTE PARA COMPRENDER LAS
FINANZAS DE LAS EMPRESAS ESTA EN EL HECHO DE
PODER
CONOCER Y COMPRENDER EL MUNDO FINANCIERO DESDE UNA
PERSPECTIVA AMPLIA.
PARTIENDO DE LO GENERAL A LO PARTICULAR INTERESA
CONOCER PRIMERO, LO QUE SE CONOCE COMO SISTEMA
FINANCIERO:
Ing. Eco. Guido Oswaldo, CAZORLA GALDOS.
Enero del 2014
SISTEMA FINANCIERO
EL SISTEMA FINANCIERO
ELEMENTOS CLAVES:
ESTA
COMPUESTO
DE
CUATRO
LOS ACTIVOS FINANCIEROS.

LOS MERCADOS FINANCIEROS.
LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS.
LAS REGULACIONES.
1. ACTIVOS FINANCIEROS
LOS ACTIVOS FINANCIEROS SON ACTIVOS INTANGIBLES.
COMNMENTE A LOS ACTIVOS SE LES DENOMINA INSTRUMENTOS
FINANCIEROS.
LA ENTIDAD QUE CREA UN ACTIVO FINANCIERO SE DENOMINA
EMISOR.
EL POSEEDOR (COMPRADOR) SE DENOMINA INVERSIONISTA.
LOS ACTIVOS FINANCIEROS GENRICAMENTE PUEDEN SER DE DOS
CATEGORIAS:
ACCIONES (RENTA VARIABLE) Y
OBLIGACIONES O BONOS (RENTA FIJA).
TAMBIN EXISTEN ACTIVOS COMBINADOS, POR EJEMPLO, LAS
ACCIONES PREFERENTES O LOS BONOS CONVERTIBLES.
LOS ACTIVOS FINANCIEROS TIENEN CIERTAS PROPIEDADES QUE
DETERMINAN O INFLUENCIAN SU ATRACTIVO ANTE LAS DIFERENTES
CLASES DE INVERSIONISTAS Y EMISORES.
PROPIEDADES DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS:
ACTUALMENTE SE LE RECONOCEN 11 (ONCE) PROPIEDADES A
LOS ACTIVOS FINANCIEROS:
1. MONETIZACIN
ALGUNOS ACTIVOS FINANCIEROS SON EMPLEADOS COMO
MEDIO DE CAMBIO O EN EL ESTABLECIMIENTO DE TRANSACCIONES.
ESTOS ACTIVOS SON LLAMADOS DINERO:
PAPEL MONEDA (BILLETES) Y METALICO (MONEDA).
CHEQUES.
TARJETAS DE CREDITO.
TAMBIEN EXISTE EL CUASIDINERO (FORMAS SEMEJANTES AL DINERO).
DEPOSITOS A PLAZO.
DEPOSITOS DE AHORRO.
VALORES EMITIDOS POR EL GOBIERNO (BONOS DEL TESORO).
Enero del 2014
2. DIVISIBILIDAD Y DENOMINACIN
MIENTRAS MENOR ES EL TAMAO, MS DIVISIBLE ES EL ACTIVO
FINANCIERO (PUEDE SER LIQUIDADO Y CAMBIADO A DINERO).
LA DIVISIBILIDAD DE UN ACTIVO DEPENDE DE SU DENOMINACIN.
UN BONO DE $1.000 ES DISTINTO A UN BONO DE $100.000.
3. REVERSIBILIDAD
LA REVERSIBILIDAD EST RELACIONADA CON LA POSIBILIDAD
DE INVERTIR EN UN ACTIVO FINANCIERO Y LUEGO VOLVER A
TRANSFORMARLO EN EFECTIVO. EL PROCESO DE REVERSIBILIDAD
TIENE UN COSTO, MIENTRAS MENOR SEA ESTE COSTO MAYOR
POSIBILIDAD DE REVERTIR UNA INVERSIN.
4. FLUJO DE EFECTIVO
EL RENDIMIENTO ESPERADO POR LA TENENCIA DE UN ACTIVO
FINANCIERO DEPENDER DEL FLUJO O DISTRIBUCIONES DE EFECTIVO
QUE PAGAR STE A TRAVS DEL TIEMPO (INTERESES O
DIVIDENDOS).
5. PERIODO DE VENCIMIENTO
ES LA LONGITUD DEL PERIODO (DIMENSIN DE TIEMPO) HASTA
QUE LLEGA LA FECHA EN QUE EST PROGRAMADO HACER EL LTIMO
PAGO O A LA QUE EL PROPIETARIO HA CONVENIDO PEDIR LA
LIQUIDACIN.
INSTRUMENTOS DE DEMANDA: VENCIMIENTO INMEDIATO.
INSTRUMENTOS
DE
DEUDA
(BONOS):
VENCIMIENTO
PROGRAMADO. CUANDO UN INSTRUMENTO PAGA UNA CANTIDAD FIJA
INDEFINIDAMENTE SE DENOMINA PERPETUIDAD O CNSUL.
OPCIN DE VENTA: ES LA CARACTERSTICA QUE SE REFIERE AL
PRIVILIGIO DE PEDIR UN PAGO ANTICIPADO.
6. CONVERTIBILIDAD
ALGUNOS ACTIVOS TIENEN LA PROPIEDAD DE QUE PUEDEN SER
CONVERTIDOS EN OTRO ACTIVO. LA CONVERSIN PUEDE SER
DENTRO DE LA MISMA CLASE DE ACTIVO (UN BONO ES CONVERTIDO
EN OTRO BONO).
EN OTRAS SITUACIONES LA CONVERSIN ABARCA VARIAS
CLASES (BONO CONVERTIBLE CORPORATIVO ES UN BONO QUE SU
POSEEDOR PUEDE CAMBIAR A ACCIONES O EL CASO DE LAS
Enero del 2014
ACCIONES PREFERENTES QUE SE PUEDEN CONVERTIR EN ACCIONES

COMUNES).
7. DIVISAS
TIPO DE UNIDAD MONETARIA EN LA CUAL SE DENOMINA UN
ACTIVO Y SON HECHOS SUS PAGOS. LA MAYORA DE LOS ACTIVOS
FINANCIEROS ESTN NOMINADOS EN UNA DIVISA (DLAR, YEN
MARCOS, ETC.). EXISTEN ACTIVOS EMITIDOS CON DOBLE DIVISA.
8. LIQUIDEZ
SE REFIERE A LA MAYOR O MENOR POSIBILIDAD QUE TIENE UN
ACTIVO FINANCIERO DE TRANSFORMARSE EN EFECTIVO. EN MUCHOS
CASOS LA LIQUIDEZ DE UN ACTIVO EST DETERMINADA POR
ARREGLOS CONTRACTUALES. LA LIQUIDEZ PUEDE DEPENDER NO
SLO DEL ACTIVO FINANCIERO EN S MISMO, SINO TAMBIN DE LA
CANTIDAD QUE SE DESEA VENDER O DE LAS CARACTERSTICAS DEL
MERCADO.
9. PROYECCIN DE RENDIMIENTOS
ES UNA PROPIEDAD BSICA DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS Y ES
UN DETERMINANTE PRINCIPAL DE SU VALOR.
LA MAYOR O MENOR PREDICTIBILIDAD DEL RENDIMIENTO DE UN
ACTIVO SE ASOCIA AL NIVEL DE CERTEZA QUE SE TIENE RESPECTO
DEL FLUJO DE EFECTIVO FUTURO Y DE LA TASA DE INTERS USADA
PARA DESCONTAR EL MISMO.
CUANDO EL FLUJO DE EFECTIVO FUTURO ES CONTRACTUAL, LA
FUENTE DE INCERTIDUMBRE EST DADA POR LA CONFIABILIDAD DEL
DEUDOR CON RESPECTO AL CUMPLIMIENTO DE LA OBLIGACIN.
10. COMPLEJIDAD
ALGUNOS ACTIVOS FINANCIEROS SON COMPLEJOS, EN EL
SENTIDO QUE SON, DE HECHO, COMBINACIONES DE DOS O MS
ACTIVOS MS SIMPLES.
PARA ENCONTRAR EL VERDADERO VALOR DE UN ACTIVO
COMPLEJO SE LE DEBE DESCOMPONER EN SUS PARTES Y PRECIO. LA
SUMA DE ESTOS PRECIOS ES EL VALOR DE UN ACTIVO COMPLEJO.
UN BONO EXIGIBLE ES UN EJEMPLO DE UN ACTIVO COMPLEJO,
ES DECIR, UN BONO CUYO EMISOR EST OBLIGADO A PAGAR LA
DEUDA ANTES DE LA FECHA DE VENCIMIENTO, POR TANTO EL PRECIO
CORRECTO (O CIERTO) ES IGUAL AL PRECIO DE UN BONO SIMILAR NO
Enero del 2014
EXIGIBLE, MENOS EL VALOR DE LOS DERECHOS DEL EMISOR PARA

RETIRAR EL BONO EN FECHA MS TEMPRANA (BONO MS OPCIN).
11. ESTATUS FISCAL
UNA CARACTERISTICA IMPORTANTE DE CUALQUIER ACTIVO ES
SU
ESTATUS
FISCAL,
ES
DECIR,
LA
REGLAMENTACIN
GUBERNAMENTAL QUE GRAVA EL INGRESO O VENTA DE UN ACTIVO
FINANCIERO (TASA DE IMPUESTOS).
FIJACION DE PRECIOS DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS:
EL PRINCIPIO FUNDAMENTAL REFERIDO AL VALOR DE UN
ACTIVO ES QUE EL PRECIO VERDADERO O CORRECTO DE UN ACTIVO
FINANCIERO ES IGUAL AL VALOR PRESENTE DE TODOS LOS FLUJOS DE
EFECTIVO QUE EL POSEEDOR DEL ACTIVO ESPERA RECIBIR DURANTE
SU VIDA. DICHO DE UNA FORMA MS SIMPLE: EL PRECIO DE UN
ACTIVO FINANCIERO ES IGUAL AL VALOR PRESENTE DE SU FLUJO DE
EFECTIVO.
P=
Fc1 + Fc2 + Fc3 +...........+ FCn

(1+r)1 (1+r)2 (1+r)3
(1+r)n
DONDE:
P = EL PRECIO DEL ACTIVO FINANCIERO.
Fct = FLUJO DE CAJA O EFECTIVO EN AO t
n = VENCIMIENTO DEL ACTIVO FINANCIERO
r = TASA DE DESCUENTO.
2. MERCADOS FINANCIEROS
UN MERCADO FINANCIERO ES DONDE SE INTERCAMBIAN
ACTIVOS FINANCIEROS.
SE LLAMA MERCADO SPOT O DE EFECTIVO AL MERCADO DONDE
SE COMERCIA UN ACTIVO FINANCIERO CON ENTREGA INMEDIATA.
FUNCION DE LOS MERCADOS FINANCIEROS
LOS
MERCADOS
FINANCIEROS
FUNCIONES ECONOMICAS:
PROPORCIONAN
TRES
PERMITEN FIJAR EL PRECIO DE LOS ACTIVOS LIBREMENTE.

AUMENTAN LA LIQUIDEZ DE LOS ACTIVOS.
PERMITEN MENORES COSTOS DE TRANSACCIN
1. PROCESO DE FIJACIN DE PRECIOS
Enero del 2014
LA INTERECCIN ENTRE DEMANDANTES Y OFERENTES DE

DINERO DETERMINA EL PRECIO DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS (LA
BASE DEL PRECIO ES EL RENDIMIENTO EXIGIDO)
2. AUMENTO EN LA LIQUIDEZ DE LOS ACTIVOS
LOS MERCADOS FINANCIEROS PROPORCIONAN UN MECANISMO
PARA QUE EL INVERSIONISTA VENDA UN ACTIVO FINANCIERO.
3. REDUCCIN DEL COSTO DE TRANSACCIN (BUSQUEDA DE
INFORMACIN)
LA EXISTENCIA DE UN MERCADO ORGANIZADO REDUCE EL
COSTO DE LA BUSQUEDA. A SU VEZ, UN MERCADO EFICIENTE
CONCENTRA LA INFORMACIN DISPONIBLE QUE SE REFLEJA EN EL
PRECIO DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS.
CLASIFICACIN DE LOS MERCADOS FINANCIEROS.
HAY MUCHAS FORMAS DE CLASIFICAR A LOS MERCADOS
FINANCIEROS:
1. DE ACUERDO A LA NATURALEZA DE LA OBLIGACIN:
MERCADO DE DEUDA
MERCADO DE ACCIONES.
2. DE ACUERDO AL VENCIMIENTO DE LAOBLIGACIN.
MERCADO DEL DINERO
MERCADO DE CAPITALES
3. DE ACUERDO A LA MADUREZ DE LA OBLIGACIN
MERCADO PRIMARIO
MERCADO SECUNDARIO
4. DE ACUERDO A LA FECHA DE ENTREGA
MERCADO SPOT (EN EFECTIVO)
MERCADO A FUTURO (DE ACTIVOS DERIVADOS)
5. DE ACUERDO A LA ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL
MERCADO DE SUBASTA
MERCADO DE MOSTRADOR
MERCADO INTERMEDIADO.
Enero del 2014
6. LOS MERCADOS FINANCIEROS GLOBALES SUELEN SER

CLASIFICADOS:
MERCADOS DOMESTICOS.
MERCADOS EXTRANJEROS
MERCADOS INTERNACIONALES
3. INTERMEDIARIOS FINANCIEROS
LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS INCLUYEN A BANCOS
COMERCIALES, ASOCIACIONES DE AHORRO Y PRSTAMO, COMPAAS
DE INVERSIN, COMPAAS DE SEGUROS Y FONDOS DE PENSIN.
LA CONTRIBUCIN MS IMPORTANTE DE LOS INTERMEDIARIOS
ES LA DE MANTENER UN FLUJO DE FONDOS CONTINUO Y
RELATIVAMENTE BARATO, DESDE AHORRADORES A INVERSIONISTAS.
LAS
EMPRESAS
FINANCIERAS
SON
AQUELLAS
PROPORCIONAN LOS SIGUIENTES SERVICIOS FINANCIEROS:
QUE
TRANSFORMACIN DE ACTIVOS FINANCIEROS.

INTERCAMBIO DE ACTIVOS FINANCIEROS EN BENEFICIO DE SUS
CLIENTES.
INTERCAMBIO DE ACTIVOS FINANCIEROS PARA S MISMOS.
ASISTENCIA TCNICA EN LA CREACIN DE ACTIVOS FINANCIEROS Y
SU VENTA.
ADMINISTRACIN DE CARTERAS DE OTROS PARTICIPANTES EN EL
MERCADO.
LA FUNCIN DE LOS INTERMEDIARIOS:
EL PAPEL BSICO DE LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS ES EL
DE TRANSFORMAR ACTIVOS FINANCIEROS.
GENERALMENTE, LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS OBTIENEN
FONDOS EMITIENDO TITULOS FINANCIEROS CONTRA ELLOS MISMOS A
LOS PARTICIPANTES DEL MERCADO E INVIRTIENDO DESPUS ESTOS
FONDOS.
UN TOMADOR DE DEPSITO (AHORRADOR) HACE UNA INVERSIN
INDIRECTA, EL BANCO ACTUA COMO INTERMEDIARIO Y OTORGA
LOS FONDOS RECIBIDOS (DEPSITO) EN PRSTAMO A UN
CONSUMIDOR, ES DECIR, REALIZA UNA INVERSIN DIRECTA.
UNA COMPAIA DE INVERSIN AGRUPA LOS FONDOS DE LOS
PARTICIPANTES DE UN MERCADO Y USA ESOS FONDOS PARA
COMPRAR UNA CARTERA DE VALORES, TALES COMO ACCIONES O
BONOS. LOS INVERSIONISTAS RECIBEN UNA OBLIGACIN DE ACCIN
Enero del 2014
(CUOTA DE PARTICIPACIN) QUE LES DA DERECHO A PARTICIPAR DE

LAS GANANCIAS DE LA CARTERA.
EXISTEN CUATRO FUNCIONES ECONMICAS QUE JUSTIFICAN
LA PRESENCIA DE INTERMEDIARIOS AL TRANSFORMAR ACTIVOS
FINANCIEROS:
1. INTERMEDIACIN AL VENCIMIENTO
LA INSTITUCIN AL EMITIR SUS PROPIAS OBLIGACIONES
FINANCIERAS PERMITE CAMBIAR UN ACTIVO DE LARGO PLAZO POR
UNO DE CORTO PLAZO (DEPSITO V/S PRSTAMO).
2.
REDUCCIN
DEL
DIVERSIFICACIN.
RIESGO
POR
MEDIO
DE
LA
UN INTERMEDIARIO (COMPAA DE INVERSIN) LOGRA

AUMENTAR EL GRADO DE DIVERSIFICACIN QUE PUEDE TENER UN
PEQUEO INVERSIONISTA, ES DECIR, DISMINUYE EL RIESGO.
3. REDUCCIN
INFORMACIN.
DE
COSTOS
DE
CONTRATACIN
DE
LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS AL DISPONER

PROFESIONALES ESPECIALIZADOS PRODUCEN ECONOMAS
ESCALA EN LA CONTRATACIN Y PROCESAMIENTO DE
INFORMACIN SOBRE ACTIVOS FINANCIEROS.
DE
DE
LA
4. ESTRUCTURACIN DE MECANISMOS DE PAGO.

LOS INTERMEDIARIOS CREAN MECANISMOS DE PAGOS
DISTINTOS AL EFECTIVO (CHEQUES, TARJETAS DE CRDITO, TARJETAS
DE DBITO, TRANSFERENCIA ELECTRNICA U OTRAS FORMAS).
TRANSFERENCIAS DIRECTAS
VALORES
NEGOCIO
AHORRADORES
$
Enero del 2014
TRANSFERENCIAS INDIRECTAS
1. BANCA DE INVERSIN
$
$
BANCA
NEGOCIO
VALORES
AHORRADOR
ES
VALORES
2. INTERMEDIARIOS FINANCIEROS
$
$
INTERM
.
NEGOCIO
VALORES
AHORRADOR
ES
VALORES
4. REGULACIONES FINANCIERAS
POR REGULACIN SE ENTIENDE LA FUNCIN DE LOS GOBIERNOS
CUANDO INTERVIENEN EN LOS MERCADOS FINANCIEROS.
PROPOSITO DE LA REGULACIN
UN MERCADO SE JUSTIFICA CUANDO ES PERFECTAMENTE
COMPETITIVO, ES DECIR, PERMITE UNA AMPLIA PARTICIPACIN, CON
INFORMACIN FLUIDA Y COSTOS RAZONABLES.
CUANDO UN MERCADO POR SI MISMO NO PUEDE MANTENER UNA
CONDICIN COMPETITIVA (FALLA DEL MERCADO) LOS GOBIERNOS
TRATAN DE INFLUIR A TRAVS DE NORMAS QUE REGLAMENTAN
DETERMINADOS ASPECTOS.
EN ECONOMAS DESARROLLADAS LOS GOBIERNOS HAN CREADO
SISTEMAS ELABORADOS DE REGLAMENTACIN PARA LOS MERCADOS
FINANCIEROS.
Enero del 2014
LOS PRINCIPALES ASPECTOS QUE CUBREN LAS DIVERSAS

REGLAS Y REGLAMENTACIONES, SON:
1. PREVENIR QUE LOS EMISORES DE VALORES DEFRAUDEN A LOS
INVERSIONISTAS ENCUBRIENDO INFORMACIN RELEVANTE.
2. PROMOVER LA COMPETENCIA Y LA
COMERCIO DE VALORES FINANCIEROS.
IMPARCIALIDAD
EN EL
3. PROMOVER LA ESTABILIDAD DE LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS.

4. RESTRINGIR LAS ACTIVIDADES DE EMPRESAS EXTRANJERAS EN LOS
MERCADOS E INSTITUCIONES DOMSTICAS.
5. CONTROLAR EL NIVEL DE LA ACTIVIDAD ECONMICA.
FORMAS DE REGLAMENTACIN
LA REGLAMENTACIN DE LA DECLARACIN
LAS REGLAS DE DECLARACIN BUSCAN CORREGIR LA FALLA DEL
MERCADO QUE GENERA INFORMACIN ASIMETRICA.
LA
INFORMACIN
ASIMETRICA
SE
DA
CUANDO
LOS
ADMINISTRADORES DE LAS EMPRESAS EMISORAS TIENEN IMAYOR
INFORMACIN ACERCA DE LA SALUD FINANCIERA Y EL FUTURO DE LA
EMPRESA, QUE LOS INVERSIONISTAS QUE POSEEN O ESTN
CONSIDERANDO LA COMPRA DE VALORES DE LA EMPRESA
LA REGLAMENTACIN DE LA ACTIVIDAD FINANCIERA
REGLAS ACERCA DE LOS COMERCIANTES DE VALORES Y EL COMERCIO
EN LOS MERCADOS FINANCIEROS (LOS AGENTES Y LAS BOLSAS).
A REGLAMENTACIN DE LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS.
REGLAS QUE RESTRINGEN LA ACTIVIDAD
PRESTADO Y OTORGAR FONDOS.
DE PRESTAS,
PEDIR
LA REGLAMENTACIN DE PARTICIPANTES EXTRANJEROS

ES LA FORMA DE LA ACTIVIDAD GUBERNAMENTAL QUE LIMITA LAS
ACCIONES QUE PUEDEN TENER LAS EMPRESAS EXTRANJERAS EN LOS
MERCADOS DOMSTICOS Y SU PROPIEDAD O CONTROL DE LAS
INSTITUCIONES FINANCIERAS.
LA REGLAMENTACIN MONETARIA
Enero del 2014
REGLAS QUE SE UTILIZAN PARA TRATAR DE CONTROLAR LOS

CAMBIOS EN LA DISPONIBILIDAD DE MONEDA DEL PAIS, QUE SE
PIENSA QUE CONTROLA EL NIVEL DE LA ACTIVIDAD ECONMICA.
II. AMBITO DE LAS DECISIONES FINANCIERAS
UNA MEJOR COMPRENSIN DE LAS DECISIONES FINANCIERAS SE
LOGRA CONOCIENDO EL PAPEL QUE LAS FINANZAS CUMPLEN EN LA
ECONOMA.
PRINCIPIOS BASICOS DE LAS FINANZAS
1. SUBESTIMACIN DE CAPITALES
ESTE PRINCIPIO SE BASA EN LA REGLA GENERAL DE LA ECONOMA:
PREFERENCIA POR UN BIEN HOY A UN BIEN FUTURO, A IGUALDAD DE
CANTIDAD Y CALIDAD DESDE LA PERSPECTIVA FINANCIERA ESTA
REGLA IMPLICA QUE UN NUEVO SOL ($) DE HOY VALE MS QUE UN
NUEVO SOL ($) DE MAANA.
LO ANTERIOR, SIGNIFICA QUE UN INVERSIONISTA NO EST DISPUESTO
A POSPONER SU GANANCIA SI HOY PUEDE RECIBIR UN MONTO
SIMILAR A LO QUE RECIBIRIA EN EL FUTURO.
CUNDO PODR HACERLO?
EL INVERSIONISTA ESTAR DISPUESTO A SACRIFICAR EL FLUJO
PRESENTE, SOLO CUANDO EXISTA UNA COMPENSACIN POR EL
APLAZAMIENTO.
ESTO SE EXPLICA PORQUE EL FUTURO REPRESENTA UN RIESGO.
MIENTRAS MS LEJANO SEA EL HORIZONTE DE TIEMPO MAYOR ES EL
RIESGO QUE ASUME, POR TANTO, MAYOR TAMBIN SER LA
COMPENSACIN EXIGIDA.
UN INVERSIONISTA ESTA DISPUESTO A SACRIFICAR UNA
INVERSIN SEGURA (RENTABILIDAD MNIMA) SIEMPRE Y
CUANDO EXISTA UNA COMPENSACIN (PRIMA) ADICIONAL
POR EL RIESGO QUE ASUME.
EN FINANZAS SE ESTABLECE LO SIGUIENTE:

RENTABILIDAD MNIMA: AQUELLA QUE OTORGA EL MAXIMO DE
SEGURIDAD A UNA INVERSIN.
GENERALMENTE, LOS TITULOS EMITIDOS POR EL GOBIERNO OFRECEN
UNA TASA LIBRE DE RIESGO (RENTA FIJA SEGURA)
Enero del 2014
LA TASA LIBRE DE RIESGO ES SIN DUDA AQUELLA QUE SIRVE DE

COMPARACIN FRENTE A CUALQUIER ALTERNATIVA DE INVERSIN, ES
DECIR, LO QUE EVENTUALMENTE SE DEJARA DE GANAR POR INICIAR
UNA INVERSIN RIESGOSA.
LA GANANCIA SEGURA QUE UN INVERSIONISTA PERDERA FRENTE A
DECISIONES DE INVERSIN QUE INVOLUCRAN RIESGO, REPRESENTA
EL COSTO DE OPORTUNIDAD DE SU CAPITAL (BENEFICIO PERDIDO).
TODO LO ANTERIOR, CONLLEVA, ENTONCES A QUE
FRENTE A DECISIONES DE INVERSIN QUE SE
PRESENTE PERO QUE IMPLICAN UNA GANANCIA
CALCULAR CUIDADOSAMENTE LA TASA DE
RETORNO (r).
UN INVERSIONISTA
TOMAN A VALOR
A FUTURO, DEBE
DESCUENTO O
TASA DE DESCUENTO = RENTABILIDAD EXIGIDA QUE PERMITE

CALCULAR LA GANANCIA FUTURA AL VALOR ACTUAL:
FACTOR DE DESCUENTO = 1/1+r
En CONSECUENCIA, LA TASA DE DESCUENTO MNIMA EXIGIDA,
SERA LA TASA LIBRE DE RIESGO, ES DECIR, AQUELLA QUE OFRECE LA
MAXIMA SEGURIDAD A SU INVERSIN.
2. EQUIVALENCIA FINANCIERA DE LOS CAPITALES
LAS DECISIONES DE INVERSIN SE ANALIZAN CONSIDERANDO EL
TIEMPO COMO ELEMENTO CENTRAL: VALOR PRESENTE Y VALOR
FUTURO.
QU
SE
REQUIERE
INTERTEMPORAL?
PARA
REALIZAR
UN
ANALISIS
QUE EXISTAN LEYES FINANCIERAS DE VALORACIN.

LEYES DE VALORACIN:
SIMPLES:
DESCUENTO SIMPLE O COMERCIAL.
CAPITALIZACIN SIMPLE.
COMPUESTAS:
DESCUENTO COMPUESTO.
CAPITALIZACIN COMPUESTA.
DADA UNA LEY DE VALORACIN ACEPTADA POR LAS PARTES DE UNA
OPERACIN
FINANCIERA,
LOS
COMPROMISOS
DEBEN
SER
Enero del 2014
FINANCIERAMENTE EQUIVALENTES EN CUALQUIER MOMENTO DEL

TIEMPO.
EJEMPLO:
UN INVERSIONISTA SABE QUE SI INVIERTE HOY $250.000 RECIBIRA AL
FINAL DE UN AO UNA GANANCIA SUPERIOR A $50.000, ENTONCES
HOY PUEDE PEDIR EN PRESTAMO LOS $250.000 A UNA TASA LIBRE DE
RIESGO Y EFECTUAR EL SIGUIENTE ANLISIS:
VALOR PRESENTE (VP)
$250.000 + ($50.000 * 1/1,05) = $297.619
VALOR FUTURO (VF)
$250.000 * 1,05 + $50.000 = $312.500
LO CUAL SIGNIFICA, QUE $297.619 SON EQUIVALENTES A $312.500,
MEDIDOS A UN AO A UNA TASA DEL 5%.
VF
$312.500
TASA DE INTERES
$265.000
($250.000* 1.05)
VP
$250.000
$297.619
PARA PROPSITOS DE ANLISIS, EL INVERSIONISTA DEBE EXIGIR UNA

GANANCIA SUPERIOR AL 5%.
LA RELACION VALOR PRESENTE / VALOR FUTURO, LLEVA IMPLICITA LA
SIGUIENTE INTERROGANTE:
CONVIENE PEDIR PRESTADO O PRESTAR UN DETERMINADO
CAPITAL?
DEPENDER DE LA TASA PRESENTE COMPARADA CON LA TASA
FUTURA.
SI LA TASA PRESENTE ES MAYOR A LA TASA FUTURA,
INVERSIONISTA PRESTAR SU CAPITAL A LA TASA PRESENTE.
Enero del 2014
EL
SI LA TASA PRESENTE ES MENOR QUE LA TASA FUTURA, EL

INVERSIONISTA PEDIR CAPITAL PRESTADO Y LO INVERTIR A LA TASA
FUTURA.
OPORTUNIDADES DE INVERSIN
UN INVERSIONISTA PUEDE INVERTIR EN DISTINTOS TIPOS DE ACTIVOS.
CONSIDEREMOS LO SIGUIENTE:
UN ACTIVO, EN TERMINOS GENERALES, ES CUALQUIER POSESIN QUE
TIENE VALOR EN UN INTERCAMBIO.
LOS ACTIVOS PUEDEN SER CLASIFICADOS COMO
TANGIBLES O INTANGIBLES.
UN ACTIVO TANGIBLE O REAL ES AQUL CUYO VALOR DEPENDE DE
PROPIEDADES FSICAS PARTICULARES (EDIFICIOS, TERRENOS O
MAQUINARIAS)
UN ACTIVO INTANGIBLE REPRESENTA OBLIGACIONES LEGALES
SOBRE ALGN
BENEFICIO FUTURO.
LOS ACTIVOS FINANCIEROS SON ACTIVOS INTANGIBLES
BENEFICIO TPICO ES UNA OBLIGACIN DE DINERO A FUTURO.
CUYO
EN FINANZAS, COMNMENTE SE DICE QUE UN INVERSIONISTA PUEDE

INVERTIR EN:
ACTIVOS REALES
ACTIVOS FINANCIEROS.
UN INVERSIONISTA ESTAR DISPUESTO A INVERTIR EN ACTIVOS
REALES CUANDO EL RETORNO ESPERADO SEA MAYOR QUE EL QUE
OBTENDRA EN EL MERCADO DE CAPITALES.
EL MAYOR RETORNO ESPERADO ES AQUEL QUE PRODUCE LOS FLUJOS
DE CAJA MS ELEVADOS.
EL FLUJO DE CAJA DE LOS PROYECTOS SER DECRECIENTE SI STOS
SE JERARQUIZAN DE ACUERDO A LA TASA DE RETORNO ESPERADA.
EL MEJOR PROYECTO TENDR SIEMPRE UNA MAYOR TASA QUE EL
SEGUNDO MEJOR PROYECTO Y AS SUCESIVAMENTE, LUEGO:
SI SE TRAZA LA LINEA DE OPORTUNIDADES DE INVERSIN, SE TIENE
COMO CONCLUSIN QUE EXISTE UN RENDIMIENTO MARGINAL
DECRECIENTE DEL CAPITAL
Enero del 2014
FLUJOS $ VF
10.000
LINEA DE
OPORTUNIDAD
ES
18.000
DE INVERSIN
30.000
VP
3
INV. ACTIVOS REALES
LUEGO, CUANDO EL INVERSIONISTA INVIERTE EN ACTIVOS REALES

TIENE LA POSIBILIDAD DE MEJORAR SU RIQUEZA, PORQUE NO EST
SUJETO A GANAR
EN FORMA EXCLUSIVA LA TASA DE INTERES QUE LE OFRECE EL
MERCADO DE CAPITALES.
VF
D
E
B
K1
K0
VP
AB = VALOR ACTUAL Y FUTURO DEL CAPITAL INVERTIDO EN ACTIVOS FINANCIEROS.

CD = LINEA QUE REPRESENTA EL VALOR ACTUAL Y FUTURO DE LAS INVERSIONES
EN ACTIVOS REALES USANDO EL MERCADO DE CAPITALES.
SI SE USA SOLO EL MERCADO DE CAPITALES = AB.

SI SE USA SOLO INVERSIONES EN ACTIVOS REALES = AE
SI SE COMBINA AMBAS INVERSIONES = CD
CADA VEZ QUE LOS INVERSIONISTAS DESCUENTAN SUS FLUJOS DE
CAJA A LA TASA DE MERCADO, IMPLICITAMENTE, SUPONEN QUE EL
MERCADO ES EL FIEL REFLEJO DE LA DEMANDA Y OFERTA DE
CAPITALES.
Enero del 2014
POR OTRA PARTE, FRENTE A LAS OPORTUNIDADES DE INVERSIN,

HABRAN INVERSIONISTAS DISPUESTOS A PRESTAR Y OTROS A
ENDEUDARSE.
VF $
TIPO DE INTERES
PARA PRESTAR
TIPO DE INTERES
PARA ENDEUDARSE
VP $
III. LA FUNCIN FINANCIERA
LA FUNCIN FINANCIERA SE PUEDE ENTENDER A PARTIR DEL ESTUDIO
DE LAS DECISIONES BSICAS DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO:
DECISIONES DE INVERSIN Y FINANCIAMIENTO
DECISIONES DE DISTRIBUCIN (DIVIDENDOS) EL DIRECCIONAMIENTO
DE LAS DECISIONES SE BASA EN EL CUMPLIMIENTO DEL OBJETIVO
FINANCIERO BSICO:
MAXIMIZACIN DEL VALOR DE LA EMPRESA EN EL MERCADO
LA META DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO CONSISTE EN PLANEAR,

OBTENER Y USAR LOS FONDOS PARA MAXIMIZAR EL VALOR DE LA
EMPRESA.
RESPONSABILIDADES DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO
LA GERENCIA FINANCIERA TIENE ASIGNADAS RESPONSABILIDADES
ASOCIADAS CON EL PLANEAMIENTO, LA EJECUCIN Y EL CONTROL DE
LOS ASUNTOS QUE SE RELACIONAN CON:
1. FLUJOS DE ENTRADA: LA INCORPORACIN DE FACTORES
PRODUCTIVOS, TALES COMO, CAPITAL, TECNOLOGA Y RECURSOS
HUMANOS.
Enero del 2014
2. FLUJOS DE SALIDA: LA VENTA Y DISTRIBUCION DE BIENES Y

SERVICIOS.
LA GERENCIA FINANCIERA CONCENTRA EL IMPACTO DE TODAS LAS
DECISIONES TOMADAS EN LAS DIFERENTES AREAS FUNCIONALES:
MERCADEO, PRODUCCIN, RECURSOS HUMANOS, INVESTIGACIN Y
DESARROLLO, ETC.
LA VALUACIN DE INVERSIONES Y EL ESTABLECIMIENTO DE LAS
POLTICAS
QUE
DEFINEN
LOS
NIVELES
DE
STOCK,
DE
ENDEUDAMIENTO, DE CONTRATACIN DE PERSONAL, SON PARTE DE
LAS DECISIONES DE LA GERENCIA FINANCIERA.
LA TEORIA CONTRACTUAL DE LA EMPRESA

LA TEORA CONTRACTUAL SOBRE LA NATURALEZA DE LA EMPRESA
CONSIDERA A LA EMPRESA COMO UNA RED DE CONTRATOS, REALES E
IMPLCITOS.
ESTOS CONTRATOS SON IMPORTANTES PORQUE DETERMINAN EL
PAPEL QUE DESEMPEAN LOS DISTINTOS INTEGRANTES DE UNA
EMPRESA:
TRABAJADORES,
PRESTAMISTAS.
ADMINISTRADORES,
PROPIETARIOS
LOS CONTRATOS DEFINEN LOS DERECHOS Y OBLIGACIONES, PERO

TAMBIN LA RENTABILIDAD Y PRODUCTOS QUE DEBERAN GENERARSE
BAJO DISTINTAS CONDICIONES.
DERECHOS DE LOS ACREEDORES SOBRE LOS ACTIVOS DE LA
EMPRESA.
DERECHOS DE LOS ACCIONISTAS SOBRE LOS ACTIVOS RESIDUALES.
ACUERDO ENTRE ACCIONISTAS Y EJECUTIVOS.
ACUERDO ENTRE EJECUTIVOS Y TRABAJADORES SUBORDINADOS.
LAS METAS DE TIPO PERSONAL PUEDEN LLEVAR A CONFLICTOS DE
INTERESES A LOS INTEGRANTES. MUCHOS DE ESTOS PROBLEMAS SON
Enero del 2014
DE REPRESENTACIN ADMINISTRATIVA (LOS PROPIETARIOS FRENTE A

QUIENES CONTROLAN LA EMPRESA, LOS ADMINISTRADORES). SE
ASUME QUE LOS ADMINISTRADORES FINANCIEROS DEBEN TOMAR
DECISIONES FINANCIERAS E IMPLEMENTAR ACCIONES QUE PERMITAN
MAXIMIZAR LA RIQUEZA Y LA CAPACIDAD DE CONSUMO DE LOS
PROPIETARIOS
.
INCENTIVOS CONTRAPUESTOS: COSTOS AGENCIALES
EJEMPLOS:
ESTABILIDAD DEL GERENTE DE FINANZAS
DISTINTOS NIVELES DESEADOS DE RIESGOS (GERENTE DUEOS)
DISTINTOS NIVELES DESEADOS ENTRE DUEOS.
LOS
PROBLEMAS
DE
REPRESENTACIN
ADMINISTRATIVA
HABITUALMENTE GENERAN COSTOS ADICIONALES: COSTOS DE
AUDITORIA, BONIFICACIONES FINANCIERAS, CAMBIOS EN LOS
SISTEMAS ORGANIZACIONALES, ETC.
DIRECTORIO
NIVEL GERENCIAL
ACTIVO
DEUDAS
ACCIONISTAS
PATRIMONIO
EL ADMINISTRADOR FINANCIERO Y LA META DE MAXIMIZAR EL VALOR

DE LA EMPRESA
Enero del 2014
LA MAXIMIZACIN DEL VALOR REQUIERE UNA PERSPECTIVA MS

AMPLIA QUE LA MAXIMIZACIN DE UTILIDADES.
LA MAXIMIZACIN DEL VALOR TOMA EN CUENTA LO
SIGUIENTE:
EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

EL GRADO DE RIESGO DE LA CORRIENTE DE INGRESOS.
LA CALIDAD Y LA PROGRAMACIN DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO.
LAS RESTRICCIONES QUE IMPONEN LOS LEGTIMOS DERECHOS DE
LOS INTEGRANTES DE LA EMPRESA.
LA FUNCIN BASICA DE LAS FINANZAS EST SUJETA A LA MEDICIN
DEL DESEMPEO. DICHA MEDICIN LA HACEN LOS MERCADOS
FINANCIEROS.
LOS MERCADOS VALAN EN FORMA CONTNUA LOS ACTIVOS DE LAS
EMPRESAS. EL RESULTADO DE DICHA MEDICIN SE VE REFLEJADA EN
EL PRECIO DE LAS ACCIONES.
LOS MERCADOS DE CAPITALES ESTIMULAN LA EFICIENCIA Y
PROPORCIONAN INCENTIVOS A LOS ADMINISTRADORES PARA QUE
MEJOREN SU DESEMPEO.
LOGRAR EL OBJETIVO META MAXIMIZAR EL VALOR DE LA EMPRESA,
SUPONE CONECTAR A LA EMPRESA CON EL MERCADO DE CAPITALES,
PUES ES AH DONDE SE MIDE SU VALOR. LOGRAR EL OBJETIVO META,
CONLLEVA A DECISIONES FINANCIERAS Y DE POLTICA QUE ESTN
SUJETAS A LA INTERCOMPENSACIN RIESGO RENDIMIENTO.
LAS DECISIONES FINANCIERAS AFECTAN EL PRECIO DE LAS ACCIONES
DE UNA EMPRESA EINFLUYEN SOBRE LA CORRIENTE DE FLUJO DE
EFECTIVO Y SOBRE EL GRADO DE RIESGO DE CADA EMPRESA.
LAS DECISIONES SOBRE POLTICAS - SUJETAS A RESTRICCIONES DEL
GOBIERNO- AFECTAN TANTO A LA RENTABILIDAD COMO EL RIESGO.
Enero del 2014

Finanzas de Empresas

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ACCIONES PREFERENTES QUE SE PUEDEN CONVERTIR EN ACCIONES

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EXIGIBLE, MENOS EL VALOR DE LOS DERECHOS DEL EMISOR PARA

Fc1 + Fc2 + Fc3 +...........+ FCn

PERMITEN FIJAR EL PRECIO DE LOS ACTIVOS LIBREMENTE.

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(CUOTA DE PARTICIPACIN) QUE LES DA DERECHO A PARTICIPAR DE

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3. PROMOVER LA ESTABILIDAD DE LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS.

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TASA DE DESCUENTO = RENTABILIDAD EXIGIDA QUE PERMITE

QUE EXISTAN LEYES FINANCIERAS DE VALORACIN.

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