Limpact de la crise financire internationale

sur les pays du Maghreb

Chabha BOUZAR
Matre de confrence
Facult de sciences conomiques, sciences de gestion et sciences commerciales
Universit Mouloud Mammeri Tizi ouzou (Algrie)

RESUME
a crise des subprimes a pris une grande amplitude partir de lt 2007 pour se
transformer depuis octobre 2008 en la plus grave depuis la seconde guerre
mondiale.Le phnomne de contagion de la crise des subprimes a des consquences non
seulement sur lensemble de lconomie amricaine mais de plus en plus lchelle mondiale.
Toute conomie ouverte ne peut tre labri de cet vnement majeur. Les pays du Maghreb
(Algrie, Maroc, Tunisie auxquels nous, nous intressons) ne sont pas isols du reste du
monde, bien des gards et des degrs divers, ils en subissent les contrecoups.
Les effets ne sont pas trs influents sur leurs systmes financiers, car ces derniers ne sont
pas vraiment connects aux places financires des pays dvelopps et leurs monnaies ne sont
pas totalement convertibles. Par contre, vu les interfrences de ces pays avec les autres
conomies principalement europennes, limpact est plus apparent dans leurs secteurs rels.
Des activits tels le commerce extrieur, lIDE, le tourisme, les transferts de fonds des
migrs enregistrent des rgressions, qui se rpercutent ngativement sur les taux de
croissance de ces pays. Le dveloppement conomique dans cette rgion serait probablement
plus altr si la crise venait persister et que les mesures prises au niveau local et celles
prconises au niveau rgional ne permettent damortir son onde de choc.
Mots cls : Crise financire, conomie, dveloppement, Maghreb, systme financier.

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Revue Campus N16

INTRODUCTION
Considre au dpart par certains analystes dont Alain Minc comme une crise
grotesquement psychologique 1, la crise des subprimes a finalement pris une grande ampleur
partir de lt 2007. Dans un monde caractris par une interconnexion trs forte des
systmes financiers, une mobilit accrue des flux de capitaux, des marchandises et services, il
est facile dimaginer que la crise des subprimes naura des rpercussions que sur le secteur
financier et lconomie amricains. Leffet papillon2 amplifiant les consquences, la crise
immobilire amricaine traverse latlantique et mute en une crise mondiale.
Toute conomie ouverte au reste du monde ne peut donc tre labri de cette crise.
Seules en effet, les conomies totalement fermes peuvent y chapper, mais existe-il dans un
monde caractris aujourdhui par le phnomne de libralisation et de globalisation des
conomies encore fermes ?
Les pays du Maghreb ne sont pas isols du reste du monde bien que les consquences
soient, comme nous le verrons, moins influentes sur leur secteur financier du fait, que celui-ci
nest pas vraiment connect aux places financires des pays dvelopps et que leur monnaie
nest pas totalement convertible, par contre, des mfaits sont apparus dans leur conomie
relle. Les exportations, lIDE, le tourisme et les transferts de fonds connaissent des
rgressions, qui impactent ngativement la croissance de ces pays. Leur dveloppement
connat galement quelques entorses (recul de linvestissement, chmage, pan de pauvret).
Tous ces effets restent tributaires de lintensit et du temps, que prendra la rcession de
lconomie mondiale et surtout celle des pays europens, leurs principaux partenaires
commerciaux. Ils dpendront aussi de lefficacit des mesures prises au niveau local et
lchelle rgionale.
I/ Limpact de la crise sur les pays du Maghreb.
Il est fort de constater que la crise na pargn aucun pays du Maghreb, que leurs
politiques conomiques et leur systme de gouvernance soient ou non considrs comme
solides, que leurs rsultats macroconomiques soient ou non satisfaisants.
Ainsi, si dans les premiers mois ayant suivi la crise beaucoup (notamment leurs
gouvernants) saccordait penser que ces pays ne seraient pas touchs du fait de leur
intgration modre dans lconomie mondiale, par la suite, il savre quelle se propage
ces pays. Leurs conomies sont peu touches de faon directe mais elles se trouvent plus
affectes de manire indirecte en fonction de leur degr dexposition ou douverture et de leur
dpendance vis vis des marchs extrieurs notamment europens.

. Minc : Prsident du conseil de surveillance du Monde, conseiller des grands patrons faisant
une analyse de la crise financire actuelle et rpondant aux journalistes de Parlons.net.
2
Cette image dcrit l'effet papillon tel qu'il a t mis en vidence par le mtorologue Edward
Lorenz. Il a dcouvert que dans les systmes mtorologiques, une infime variation d'un
lment peut s'amplifier progressivement, jusqu' provoquer des changements normes au
bout d'un certain temps. Cette notion ne concerne pas seulement la mto, elle a t tudie
dans diffrents domaines.
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1/ Un impact direct limit sur les systmes financiers des pays maghrbins
Limpact direct de la crise financire se fait ressentir gnralement dans le secteur
financier qui, dans le cas des pays du Maghreb, ne semble pas vritablement touch. En effet,
bien que des rformes soient engages depuis les annes 1990 en vue de leur libralisation
financire tant au niveau interne quau plan externe, celles-ci, contrairement ce qui sest
pass dans certains pays du Sud est asiatiaque et dAmrique latine, avancent lentement dans
un cadre macroconomique de plus en plus assaini et mieux consolid. Les pays du Maghreb
dont lAlgrie, le Maroc et la Tunisie se retrouvent alors peu connects au systme financier
mondial, ce qui les a protgs (par chance !) de la contagion dans ce secteur. On peut
expliquer la limite des effets directs par les lments suivants ;
1.1/ La non-convertibilit totale de leur monnaie
La non convertibilit totale du dirham marocain, du dinar algrien et du dinar tunisien
a confr leur pays respectif une protection contre la crise. Ces derniers ont, en effet, adopt
une dmarche graduelle pour la convertibilit de leurs monnaies donnant la priorit aux
oprations courantes lies de faon directe leurs activits productives et, au demeurant,
progressive pour celles relatives au compte capital. Ce facteur majeur a donc permis de
renforcer ces pays quant leur prudence lgard de lentre des flux de capitaux court
terme, qui sont considrs trs volatils et dont les reflux auraient pu ruiner leurs conomies si
ceux-ci savraient brusques et massifs (voir la crise des pays du sud est asiatique de 1997).
1.2/ Un secteur bancaire peu ouvert, orient vers linvestissement productif domestique
En ce qui concerne leur rseau bancaire, la plupart des banques de ces pays ont des
capitaux majoritairement nationaux et contrlent plus de 70% du march bancaire (en Algrie
+ de 90%). Il est vrai que certaines banques trangres (Socit Gnrale, BNP Paris bas,
Natexis) implantes dans ces pays ont leur banque mre touche par la crise, cependant, les
rpercussions sur les systmes bancaires maghrbins ne sont pas significatives compte tenu de
leur part de march, qui demeure faible, et au final de la matrise de la situation par les
banques mres. En revanche, le processus de privatisation partielle du CPA qui devait se
raliser en Algrie au dbut de lanne 2008 a t retard puis cart lorsque la crise des
subprimes a clat vers la fin 2007.
Par ailleurs, la plupart des banques de ces pays sont dans les textes gnralement
universelles (luniversalit des banques a t introduite en Algrie en 1990, en Tunisie en
2001), mais dans la ralit, il ne sagit pas de grandes banques ayant une activit
internationale importante, quand elles interviennent sur les marchs internationaux, leurs
activits sont encadres. Elles ne font pas recours aux produits drivs et autres techniques de
titrisation lorigine de la crise tels que les MBS, CDS, CDO ou autres variantes pour le
placement de leurs ressources en devises. Elles ne sont donc pas concernes linstar des
gigantesques banques daffaires mondiales, par lacquisitions des titres toxiques , qui
demeurent lune des grandes courroies de transmission de la crise au reste du monde.
En outre, tant soumises une rglementation stricte et compte tenu du contexte
conomique en dveloppement dans lequel elles voluent, les banques maghrbines
sadossent plutt sur une collecte de ressources stables pour soutenir linvestissement rel et
non linvestissement financier et la spculation pour la recherche de gains faciles. A ce

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propos, (Saidane, 2009) affirme les banques maghrbines sont dans lconomie relle et
non dans lconomie spculative 3.
Nayant donc pas investi dans les marchs hypothcaires haut risque et ne dtenant
pas de titres reprsentatifs des crdits subprimes , mais plutt tournes vers le financement
du secteur rel, les banques du Maghreb ne connaissent pas (ou peu) de pertes et encore
moins de faillites lies la crise financire mondiale.
1.3/ Les rserves de change investies prudemment
Pour une grande partie de leurs rserves en devises trangres, les pays du Maghreb
ont gnralement mis sur la scurit et la liquidit des placements, qui sont effectus par
leur banque centrale privilgiant linvestissement en titres obligataires souverains. Ces
derniers sont assurs dune garantie sur le capital mais, par contre, ils sont souvent mal
rmunrs. Sur ce registre, limpact moyen et long terme, que peut avoir la crise financire,
serait la menace de la rduction de leur rendement sils venaient subir leffet dune baisse du
dollar et de linflation ou les consquences dun ventuel clatement de bulle des bons de
trsor amricain. Leffet panique pourrait conduire les grands pays dtenteurs de fonds
souverains importants comme la Chine, la Core et les pays exportateurs de ptrole, qui
fonctionnent comme des warning , retirer tout moment leurs fonds. Cest dans ce sens
que Yu Yongding, ancien conseiller de la Banque Centrale chinoise avait dclar le 26/09/
2008 prvenir une vente panique des bons de trsor amricain en cas de chute du dollar.
Justement, sur le plan des placements de leurs rserves de changes, lAlgrie, en tant
que pays producteur de ptrole, sest oppose la cration de fonds souverains, ceci lui vaut
aujourdhui dtre labri de risques, qui se sont manifests par de fortes pertes enregistres
par certains pays (voir ceux du Golfe) ayant pris part dans les actifs toxiques .
Ce pays, dont le montant des rserves de change est estim 136 milliards de dollars
US fin juillet 2008, a plac prs dun tiers cest--dire, 43 milliards de dollars en bons de
trsor amricain un taux de 2%, dautres dpts sont effectus auprs de banques centrales
europennes un taux infrieur 4% et autres banques internationales prives des taux
largement suprieurs.
La Tunisie, en ce qui la concerne, a aussi effectu des dpts en devises auprs de
banques internationales de rfrences leves mais pour renforcer davantage la scurit de ses
placements ltranger, elle a pris un ensemble de mesures4 depuis le dclenchement de la
crise, dont on peut noter :
- La rduction de la part des placements auprs des banques internationales, de 75%
avant la crise 39% actuellement, par la suite cette part sera ramene 30% ;
- Privilgier les placements dans les titres souverains les plus srs ;
- Effectuer les dpts auprs des banques de premier rang ;
- Limiter les maturits de placements bancaires 1 mois maximum.

D. Saidane. : Les consquences de la crise financire pour le Maghreb et les voies de

sortie , Union des Banques Maghrbines, 12 confrences des prsidents des banques
maghrbines, Stratgies bancaires et financires Tunis, le 18 juin 2009, p10
4

La crise financire internationale Tunis 10 octobre 2008

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1.4/ Les marchs de changes ont subi quelques pressions

Pour ce qui est de leur march des changes, ceux ci ont connu quelques pressions
depuis le dbut de la crise, le dinar tunisien a perdu plus de 23% par rapport lUS dollar,
passant dun taux de 1,16 dinar tunisien pour un dollar 1,42 le 20 novembre 2008. Daprs
les donnes provenant de lEconomist Intelligent Unit, il est attendu en 2009 une dprciation
face au dollar de 17, 1% pour le dinar tunisien et 11,4% pour le dirham marocain.
Par rapport la monnaie europenne, les graphiques ci-dessous affichent l'historique
des taux de change du dinar algrien, dinar tunisien et dirham marocain face leuro entre le
29/08/2008 et le 24/07/2009. Ils montrent la chute vertigineuse de ces monnaies en octobre et
novembre 2008. Le dirham marocain connat des rechutes en fvrier et mars 2009.
Graphes n 1 :
Historique des taux de change des monnaies maghrbines face leuro.
Dinar algrien /Euro

Dinar tunisien / Euro

Dirham marocain / Euro

Source Insee

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1.5/ Quelques baisses de performance sur les marchs financiers tunisien et marocain
Le march financier tunisien prsente actuellement une capitalisation boursire de
17% du PIB. Celui-ci est ouvert aux investisseurs trangers mais leur participation reste
modre. La part des trangers dans la capitalisation boursire est de 25% dtenue par des
actionnaires5 de rfrence. Leurs investissements restent concentrs sur 5 6 valeurs mais
leur poids dans ces titres est important. Le march financier a enregistr quelques turbulences
depuis octobre 2008 notamment les 6 et 8 octobre, qui se sont manifestes par des ventes
massives de titres entranant une baisse de 10% de lindice des valeurs les plus liquides
Tunidex. Toutefois, eu gard la solidit des fondamentaux du march financier et des actifs
des socits cotes, ces turbulences sont expliques par des facteurs dordre psychologique
dont la sur-mdiatisation de la crise. Nanmoins, cette situation a permis de renforcer la
confiance des clients dans le secteur bancaire atteste par laugmentation de 13,7% de dpts
durant la priode allant daot 2007 aot 2008.
La Bourse marocaine, quant elle, a dja subi trois rformes au cours de son existence tant
sur le plan juridique que technique. Elle est considre aujourdhui comme la plus ancienne et
la plus aboutie des bourses maghrbines. Selon les annes, elle est classe la 2me ou 3me
place financire du continent africain aprs celle de Johannesburg et celle du Caire. Ces
performances lui valent lattrait des investisseurs trangers dont les placements connaissent
dimportantes volutions. Ainsi, daprs les statistiques du Conseil Dontologique des
Valeurs Mobilire CDVM- ceux-ci ont progress de 37,5% de 2005 2006, la quasi-totalit
de ces fonds, soit 99%, est dtenue par des personnes morales principalement franaises, la
valeur Maroc tlcoms draine prs de la moiti du portefeuille tranger.
Il savre quaprs une monte fulgurante danne en anne et surtout en 2007 o la
capitalisation boursire a atteint 75%, ce march a connu quelques perturbations partir de
mi-mars 2008, elles sont plus importantes partir de septembre 2008. Les pertes totales
subies reprsentent 18% du PIB de 2007.
Les indices Masi et Madex se sont replis6 au mois de novembre 2008 de 7,2% et 7,1%
respectivement pour ramener leurs performances depuis le dbut de cette mme anne
12,4% et 12,6%. Pour sa part, la capitalisation boursire enregistre fin novembre 2008 une
baisse de 7,3% par rapport fin dcembre 2007.
En ce qui concerne lAlgrie, celle-ci est certes dote dun march financier depuis
dcembre 1993 par le dcret lgislatif n 93/10 du 23/05/1993, mais depuis son dmarrage en
1998, celui-ci demeure encore lthargique, la capitalisation boursire reste marginale et ne
dpasse pas actuellement 0,25% du PIB. Cette faiblesse est le rsultat du nombre de titres de
capital cots, 2 actions seulement, et par leur cours relativement rduit. La Bourse dAlger est
caractrise par un total dtachement vis--vis des marchs financiers mondiaux, il ny a point
dinvestissements en portefeuille trangers alors que les lois bancaires ( loi 90/10 et
5

La participation des trangers en dehors des actionnaires de rfrence ne dpasse pas 3% de

la capitalisation boursire
6
Ministre de lconomie et des finances DENI/SCI :Conjoncture financire internationale,
n 12 /08- dcembre 2008, p.1
16

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lordonnance n 03.11 du 26/08/2003 relatives la monnaie et crdit ) ont prvu la libert de

mouvements de capitaux.
Tableau n1 : Evolution de la capitalisation boursire : Maroc, Tunisie, Algrie
Annes CB/PIB 1999 2000
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Maroc

40%

32,5%

27,5
%

21,9
%

27,1
%

46,7
%

49%

Tunisie
Algrie

0,59
%

0,52%

0,35
%

0,25
%

0,22
%

0,25
%<

0,25
%<

2008

55%

75%

67,7
%

9%

15%

17%

0,25
%<

0,25
%<

0,07
%<

Source : construit par nous mme partir des rapports dactivits des diffrentes Bourses
Au total, force est de reconnatre que les pays maghrbins se trouvent en meilleure
posture quant limpact de la crise financire sur leur systme financier par rapport leurs
voisins du Nord et autres pays affects, cela sexplique par le retard accus dans la mise en
uvre de leur processus de libralisation financire mais aussi par lapplication dune
rglementation bancaire et financire assez stricte ainsi quune politique de change assez
protectionniste. Cependant, sur le plan des conomies relles vu les fortes interfrences avec
les pays europens qui enregistrent durement les contrecoups de cette crise, limpact sur les
conomies maghrbines est plus marqu.
2/ Limpact indirect de la crise financire sur lconomie relle des pays maghrbins
Les incidences ngatives sur lconomie relle de ces pays peuvent tre apprhendes
travers les baisses respectives des exportations, de lIDE en provenance des pays dEurope
et du Golfe, des recettes du tourisme et des transferts de fonds des migrs.
2.1/ La baisse des exportations
Les exportations maghrbines subissent la rpercussion de la rduction de la demande
externe rsultant de la chute de la croissance mondiale et notamment europenne. En effet,
aprs une dcennie de croissance de 7%, le taux de croissance mondiale est revu par le FMI
0,5% en janvier 2009, alors quil lavait prvu 2,2% quelques mois auparavant. Les pays de
lUnion europenne, avec lesquels le Maghreb ralisent 80% de ses changes extrieurs, se
caractrisent par des ralentissements ou des rcessions conomiques. Les plus touchs sont
lItalie, la France, le Royaume Uni, l'Allemagne, lEspagne, qui, selon les estimations du FMI
pour novembre 2008/ janvier 2009 connaissent des baisses significatives de leur PIB.
Tableau n2 : Situation conomique des pays de la zone euro, Royaume Uni, USA, Canada
Pays
Population PIB
2007 PIB/ habt Croissance Croissance
En millions milliards Usd
Usd
2008 en % 2009 en %
Allemagne
82,2
3297
33820
1,7
- 2,5
Espagne
45,3
1429
30110
1,4
- 1,7
France
63,8
2562
33470
0,8
- 1,9
Italie
59,6
2107
29900
- 0,2
- 2,1
Royaume Uni
61,3
2728
34370
0,8
- 2,8
USA
309
13811
45850
1,4
-1,6
Canada
33,2
1326
35310
0,6
-1,2
Source : FMI

17

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Effectivement, la chute du taux de croissance annuel brut des crdits octroys dans les
pays de la zone euro, lie lasschement de crdits lchelle mondiale de manire gnrale,
a pour consquence un net recul des activits de leurs entreprises et de la consommation des
mnages. Indniablement, cela entrane une rgression de la demande extrieure de matires
premires, de ressources nergtiques mais aussi de produits manufacturs, ce qui occasionne
des baisses conscutives de leur prix.
En Algrie, cela se traduit principalement par la rduction des exportations des
produits nergtiques (ptrole et gaz dont le prix est index), qui sexplique la fois par
leffet volume et par leffet prix. Il savre, en effet, que la demande mondiale de ptrole
accuse, selon lAgence Internationale de lEnergie AIE-, un net recul (-2,9%) en 2009 ( un
rebond de +1,7% est attendu pour 2010)7. En outre, le ptrole dont le prix du brent tait de
140 $ fin juillet 20088, a chut moins de 60$ en septembre 2008, moins de 40 $ au dbut
fvrier 2009 et moins de 60$ le baril en juillet 2009. Il enregistre ainsi un effondrement de
plus de 50%. Notons enfin, que les pertes sur les exportations des hydrocarbures seraient plus
importantes si le dollar, principale monnaie de paiement, venait baisser.
Antrieurement la crise, lAlgrie a engrang de fortes recettes suite lenvole des
prix du ptrole, qui lui ont permis dentreprendre de vastes programmes dinvestissements
publics pour dvelopper ses infrastructures. Laisance financire la galement autorise
danticiper les remboursements de sa dette et de ne pas recourir au financement extrieur.
Avec la crise, ce pays connat un retournement de situation, il nenregistre selon le CNIS
quun milliard de dollars dexcdent commercial en janvier 2009, soit une chute de plus de
72% par rapport la mme priode en 2008.
Graphe n2 : Ptrole (brent, prix spot Rotterdam)

Source INSEE Conjoncture : Informations rapides, 9 juin 2009, n 157

Quant aux exportations (hors hydrocarbures) constitues principalement, soit 51%, de
produits para-chimiques dont les drivs des hydrocarbures, elles ne reprsentent que 2,36%
du volume global des exportations. Les exportations de drivs de ptrole ont aussi connu une
baisse de plus de 41% en janvier 2009 par rapport la mme priode en 2008.

Rapport mensuel de lAIE mai 2009 ;

Du fait de la forte demande des pays mergents (notamment chinoise), des tensions
anticipes sur les marchs ptroliers et de la lente raction de loffre
8

18

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Sil est vrai que les revenus ptroliers ont permis de propulser lAlgrie du statut
demprunteur au statut de prteur, limpact de la crise, sil venait tre durable, risque de la
ramener ( moyen terme) rechercher des fonds prtables au niveau externe si des solutions
au niveau domestique ne sont pas trouves en temps opportun. Il sagit notamment de la
diversification des exportations, qui passe ncessairement par le renforcement du systme
bancaire plus apte assurer un financement adquat aux PME/PMI.
En revanche, la facture des importations en Algrie demeure importante puisquelle atteint
9,42 milliards de dollars au premier semestre de lanne 2009 soit une augmentation de
10,07% par rapport la mme priode en 2008. Cela rsulte des hausses de la demande mais
aussi des prix des matires premires alimentaires (olagineux, sucres, denres tropicales).
Les cours en devises de ces produits ont cru en avril et mai 2009 de 3,8%9.
Graphe n3 : Evolution des prix des matires premires importes:
Ensemble, hors nergie

Source INSEE Conjoncture : Informations rapides, 9 juin 2009, n 157

En ce qui concerne la Tunisie, ses principaux partenaires commerciaux sont les pays
europens parmi lesquels figurent des marchs considrs traditionnels comme la France,
lEspagne, lAllemagne, lItalie, le Royaume-Uni et la Belgique, qui bnficient de 72% de
ses exportations. La contraction de la demande dans ces pays a influ sur les exportations des
biens et services de la Tunisie. Ces derniers ont, en effet, enregistr selon lInstitut National
de Statistique -INS- un recul en 2009 de 12,5%, soit -19, 2% pour les produits agricoles,
- 22,3% pour les produits nergtiques, -34,6% pour les produits miniers et phosphats et
-13% pour les produits dquipements.
Les secteurs des industries mcaniques et lectriques ainsi que les textiles, qui
reprsentent 61% des exportations, sont profondment affects. Pour ce qui est du secteur des
textiles/ habillements, la Tunisie, qui est le cinquime fournisseur de lEurope, se caractrise
par une rgression de ses exportations de 7,4% en quantit et de 6,4% en valeur. Cela rsulte
du contexte europen o il est constat une baisse de la consommation vestimentaire de 4% et
celle des importations de 8% en avril 2009. Si lon se rfre au cas de la France, qui est le
9

INSEE Conjoncture : Informations rapides, 9 juin 2009, n 157

19

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premier client de la Tunisie, celle-ci a vu ses dpenses de consommation en textile et cuir se

rtrcir, selon lINSEE, de 1,6% passant de 49,9 milliards deuros en 2007 49,1 milliards
deuros en 2008. Paralllement cette situation, la Tunisie accuse une baisse des produits
textiles quelle importe dEurope. La rgression de la demande des deux cots de la rive de la
Mditerrane risque de faire basculer les prix de vtements.
Quant aux autres industries mcaniques, dans le sillage de leffondrement du secteur
automobile europen (Renault et Peugeot, par exemple, ont t amens adopter des plans
bass sur des rductions de production pouvant atteindre 30%), la Tunisie a vu la cadence de
ses exportations des composants automobiles dcrotre. Ainsi, entre le 1 janvier et le 30
octobre 2008, elles ont baiss de 4% comparativement la mme priode en 2007. Il savre
quau cours des 3 derniers mois de lanne 2008, ces diminutions se situent entre 10% et 30%.
Face donc leffondrement des commandes et aux resserrements de conditions de
crdit dans les pays europens, les industries des composants de lautomobile tunisiennes
affichent des difficults comme le rvle leur taux de croissance, qui sest dtrior de 2006
2007 de 36% et, de 26% durant les neuf premiers mois de lanne 2008.
Le contexte jug dfavorable, les projets de dlocalisations prvus par les pays europens
(France, Allemagne) et le Japon vers cet Etat, sont gels. Manifestement des pertes demplois
sont enregistres.
Au Maroc, les incidences sur le plan des changes extrieurs sexpriment, selon
loffice des Changes10, par une facture ptrolire slevant 28,7 milliards dirhams fin
octobre 2008, soit une hausse de 34,5% par rapport la mme priode en 2007. De plus, la
facture cralire atteint 14,1 milliards dirhams fin octobre 2008, les importations de bl,
compte tenu du niveau de leur prix, sont en hausse de 37,7% par rapport aux 10 premiers mois
de 2007, celles de mais connaissent une augmentation de 35,2% pour la mme priode.
2.2/ Le ralentissement des IDE en provenance dEurope
Il est gnralement admis que linvestissement direct tranger constitue une source
stable et fiable de financement long terme. Jug mdiocre dans les annes 70 et 80, ces flux
de capitaux au Maghreb ont termin par samliorer, comme lindique le tableau suivant, mais
pas suffisamment. Des tudes11 expliquent que ce faible attrait pour la rgion relve de
ltroitesse des marchs nationaux, la non-consolidation de lUMA, des risques politiques et
conomiques, linadquation du cadre juridique et rglementaire (peu gnreux envers les
investisseurs), linefficacit des institutions, un environnement dtruit et un certain manque de
transparence.

10

Ministre de lconomie et des finances DENI/SCI :Conjoncture financire internationale,

n 12 /08- dcembre 2008, p.1
11
Voir entre autres : C. Byrd William. Algrie Contre- Performances Economiques et
Fragilit Institutionnelle Le Rle central des hydrocarbures Confluence Mditerrane N45 PRINTEMPS 2003.
20

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Tableau n 3 : flux compars IDE en millions dollars (aux prix courants)

Anne
2000
2001
2002
Algrie 438
1196
1065
Maroc
422,2
2807,7
481,3
Tunisie 778,8
486,4
821,3
Source : World Investment Report 2008

2003
633,8
2314,5
583,9

2004
881,9
894,8
638,9

2005
1081,3
1653,4
782,4

2006
1795,4
2450,3
3311,8

2007
1664,6
2577,1
1617,9

En Algrie, la libralisation de lconomie entreprise depuis le dbut des annes 90 et

la rforme de la rglementation relative lIDE ont produit quelques rsultats depuis 2002,
alors que pendant les dcennies 70 et 80, il y avait quasi-absence des IDE, lexception du
secteur des hydrocarbures ( les USA sont les premiers investisseurs trangers). Cependant,
compare au Maroc et la Tunisie, lAlgrie est celle qui reoit le moins de flux dide.
Tableau 4: IDE en % du PIB pays du Maghreb
2006
2007
Algrie Flux
1,55
1,26
Stock
8,75
8,96
Tunisie Flux
10,80
4,67
Stock
71,24
75,62
Maroc Flux
3,75
3,49
Stock
45,80
44,09
Source : World Investment Report 2008
Considr dans leur ensemble, les pays du Maghreb ont enregistr une baisse de
linvestissement direct tranger de 13% entre 2007 et 2008, une baisse est galement attendue
pour les flux dIDE en 2009.
Pourtant, les investissements en provenance dEurope, qui est globalement le premier
investisseur direct tranger dans les pays du Maghreb, ont connu une nette croissance au cours
des dernires annes (quadruplement en Tunisie entre 2005 et 2006 et au Maroc entre 2004 et
2006, doublement en Algrie pour la dernire priode)12. Selon P. Jacquet, entre 1995 et
2005 chaque Tunisien a reu de lEurope en moyenne 56 dollars dide (soit plus quun
chinois), chaque marocain 18 (plus quun indien) contre 415 pour un tchque ou 105 pour un
Roumain.
Pour la priode suivante, cest--dire, durant les 3 dernires annes 2006 2008, le
rapport publi par lobservatoire des projets dinvestissement en Mditerrane MIPO- rvle
quen Algrie le montant moyen cumul atteint 3,16 milliards deuros reprsentant 1 IDE de
95 euros par an et par habitant, soit le plus faible de la rgion avec le Maroc (94 euros) et la
Palestine (41 euros). Une baisse est ressentie durant lanne 2008 puisquils ne reprsentent
que 1,98 milliards deuros et ce, comparativement aux 5,2 milliards deuros recenss en 2007
et aux 2,2 milliards deuros en 2006.

12

Pierre Jacquet : Chef conomiste de lAgence franaise de dveloppement, de

lattractivit la croissance , lEconomiste du 23 avril au 7 mai 2008, p20.
21

Revue Campus N16

Toutefois, il est difficile de confirmer pour lAlgrie, si ce recul de plus de 50% des
investissements europens (France, Italie, Espagne.. ), a pour origine la rcession, qui affecte
rellement ce pays ou les nouvelles rglementations dictes par les autorits algriennes
relatives aux IDE, qui concident avec cette priode de crise.
En revanche, selon le mme rapport, et contrairement a ce qui a t observ pour les
autres pays de la Mditerrane, les investissements des pays du Golfe (Emirats Arabes Unis),
ont consolid leur position en Algrie en 2008, avec 15 projets reprsentant 4,9 milliards .
En dfinitive, les rsultats modrs en matire dide, quaffichent les pays du
Maghreb, ne leur permettent pas de bnficier significativement de leurs externalits positives
(cration d'emplois, accs aux marchs internationaux, transfert de technologie).
2.3/ La baisse du tourisme
Le secteur du tourisme, qui prsente une tendance la baisse travers le monde, a
sensiblement rgress dans les pays du Maghreb principalement au Maroc et en Tunisie o il
occupe une place prpondrante. Le ralentissement de cette activit peut tre proccupant si
la rcession venait persister.
Il constitue pour la Tunisie la premire source de revenus en devises et contribue 7%
de son PIB. Il permet doccuper prs de 16,6% de la main-duvre avec plus de 500 000
emplois en 2008. LEurope reprsente le premier march avec 4 millions de personnes sur un
total de 7 millions en 2008, suivis par les pays maghrbins avec 2,7 millions et les pays du
moyen Orient avec 42 000 touristes puis les marchs Nord amricains avec 36 275 touristes.
Sil est vrai que le nombre dentres a enregistr un taux de croissance de 4,2% en 20072008, par contre, le taux de croissance de nuites na t que de 1,8% avec un basculement de
la clientle des quatre toiles vers les trois toiles. De plus, les rservations pour lanne 2009
ont accus des retards.
2.4/ La baisse des transferts de ltranger
Les transferts de ltranger constituent une source incontestable de financement
externe du Maghreb cot des investissements directs et des recettes des exportations. Les
migrs constituent de vritables financiers du dveloppement .
Ces transferts libres des ressortissants ltranger soutiennent fortement la balance de
paiement particulirement au Maroc o ils constituent la premire source de devises. Pour la
Tunisie, ces derniers reprsentent la quatrime entre de monnaies trangres. De toute faon
et selon le cas, comme le montre le tableau ci-aprs, ils reprsentent une part importante du
PIB de ces pays rcipiendaires.
Tableau n 5 : Transferts des immigrs vers leur pays dorigine en 2006
Pays
Montant (millions de $) Part dans le PIB
Maroc
6 116
10,7%
Algrie
5 399
4,7%
Tunisie
1 559
5,1%
Source : Journal lExpert du 26/06/2009
La Banque Mondiale, suppute que les chiffres officiels pourraient tre gonfls si on
prenait en compte les transferts informels, c'est--dire, les liasses de billets cachs dans des
valises ou les fonds rapatris par le biais dintermdiaires et lachat de biens envoys aux pays
dorigine (vhicules, lectromnagers, meubles...)

22

Revue Campus N16

Ils ont pour principale origine les pays de lEurope o 80% des migrs tunisiens et
marocains vivent en France et en Espagne. De France, les immigrs originaires du Maghreb
(Algrie, Maroc, Tunisie) sont ceux qui envoient le plus (1,1 milliards deuros), suivis par
ceux du Portugal (924 millions deuros) 13.
Cependant, ces envois de fonds privs provenant de ltranger restent tributaires,
court terme et probablement moyen terme, de lintensit de la crise dans les pays europens.
En effet, les transferts de fonds connaissent une baisse particulirement ressentie, cause de
la dgradation du pouvoir dachat dans ces pays. Cela reprsente un vritable manque
gagner car ils permettent non seulement de jouer un rle anticonjoncturel, quand la famille
reste au pays va mal on lui transfert plus de fonds, mais contribuent aussi la ralisation de
plusieurs projets. En Tunisie, ces fonds ont concouru la ralisation de 10 986 projets durant
la priode 1987-2008 soit un montant dinvestissements de 414 millions de dinars tunisiens,
crant au moins 45 782 postes demplois. Au Maroc les rsidents marocains ltranger
RME- transfrent chaque anne plus de 6 milliards de dollars pour soutenir leur famille et
financer leurs projets concentrs principalement dans limmobilier. En Algrie lenvoi
dargent aide la construction de logements, lacquisition du foncier, lachat de vhicules
mais galement limplantation de plusieurs PME familiales.
2.5 / Impact de la crise sur la croissance des pays maghrbins
Les impacts directs et surtout indirects, ci-dessus dvelopps, jouent un rle majeur
dans la baisse de la croissance, qui est de lordre de 50% en 2009 par rapport 2008 pour la
rgion du Maghreb ( Standard et Poors, avril 2009)14. En effet, le taux de croissance qui tait
de 4,5% en 2008 a ralenti jusqu 2,7% en 2009, soit plus de 3 points de moins que projet
au printemps 2008 15 . Ceci tant, ce taux de croissance est plus lev que celui prvu pour
les pays mergents, qui devrait correspondre 1,75% en 2009.
Comme explicit prcdemment, le ralentissement de la croissance serait imputable en
Algrie la contraction des exportations du ptrole et du gaz, pour la Tunisie et le Maroc, il
rsulterait des baisses des exportations, des recettes du tourisme, des transferts des migrs
ltranger et de linvestissement direct tranger. Ces considrations ont conduit les pays
maghrbins ragir et prendre un ensemble des mesures locales et rgionales destines
amortir les effets de choc de la crise.

2/ Quelles sont les mesures entreprises pour attnuer les effets de la crise au Maghreb ?
Diverses mesures sont entreprises par les pays maghrbins afin de limiter les effets
directs et indirects de la crise financire sur leur conomie. Elles concernent le court terme ou
sont envisages moyen terme car la crise risque de durer et probablement dtre plus
profonde avec un resserrement durable du crdit et un grand risque de contagion extrieure.

13

Sixtine Lon-Dufour : Les immigrs financiers du dveloppement , Libration, 16

novembre 2005.
14
D. Saidane. : Les consquences de la crise financire pour le Maghreb et les voies de
sortie , Union des Banques Maghrbines, 12 confrences des prsidents des banques
maghrbines, Stratgies bancaires et financires Tunis, le 18 juin 2009, p6
15
A. Tahari : Impact de la crise financire sur les pays du Maghreb , Union des Banques
Maghrbines, 12 confrences des prsidents des banques maghrbines, Stratgies
bancaires et financires Tunis, le 18 juin 2009, p20.
23

Revue Campus N16

Certaines font lobjet dactions domestiques et portent notamment sur la matrise des
diffrents canaux par lesquels la crise se transmet, dautres revtent un caractre rgional.
2.1/ Les mesures prises par chaque pays
Chaque pays tente de trouver des rponses spcifiques aux effets de la crise en
fonction de son degr dexposition aux risques mais aussi, compte tenu de la manne
budgtaire dont il dispose. Gnralement les pays exportateurs de ptrole (voir lAlgrie) ont
une plus grande marge de manuvre vu le matelas de scurit constitu pendant la priode de
flambe des prix. Ds lors, des structures (cellules, comit ou commission) de vigilance sont
cres pour proposer aux gouvernements les mesures prendre et les secteurs
accompagner durant cette crise. Ces dispositions correspondent gnralement la baisse des
taux dintrt, la recapitalisation des intermdiaires financiers, linjection de liquidits dans
les banques et les entreprises, la relance budgtaire, la refonte des politiques commerciales et
rformes dans la rglementation.
Sagissant de la Tunisie, depuis le dbut de lanne 2008 et pour lanne 2009, les
dcisions sont prises en vue de mobiliser les ressources exclusivement sur le march local, qui
prsente une situation favorable en matire de liquidit. Cela constitue une solution
laugmentation de la marge applique aux crdits drains sur le march financier
international. La banque centrale BCT- a rduit les taux dintrt directeurs de quelques
points. Elle a cr un nouveau systme de dpt et de crdit pour augmenter les liquidits
dans le systme bancaire16.
Par ailleurs, des recapitalisations de banques ou dentreprises sont ralises pour crer
une dynamique de linvestissement intrieur. Dans ce sens, la BCT a doubl le capital destin
aux PME. En Algrie, depuis dcembre 2008 la rglementation bancaire exige un capital
minimum des banques commerciales, qui passe de 2,5 milliards de DA 10 milliards de DA
et, pour les tablissements financiers de 500 millions de DA 2,5 milliards de DA. Une srie
de rformes a t engage par le Conseil de la monnaie et crdit CMC- en vue de renforcer
le systme financier pour accompagner les grands projets dans les secteurs de lnergie, de
leau et des transports, chappant ainsi au recours au financement extrieur.
Sur le plan de la politique budgtaire, des mesures de relance sont envisages en vue
de stimuler la croissance. En Tunisie des dispositions ont t prises dans loptique de relancer
des infrastructures. Au Maroc, les mesures vises par le plan de relance concernent
lamlioration de laccs au crdit, des incitations fiscales, des initiatives de formation
professionnelle en cours demploi et des mesures de lutte contre la bureaucratie et la
corruption 17. Ces mesures sont prises en vue dun certain nombre dobjectifs :
- Intensification de linvestissement public ;
- La relance de la consommation et lamlioration du pouvoir dachat ;
- La diversification des sources de croissance :
Production dnergie, dveloppement des nergies renouvelables ;
Dveloppement intgr du secteur agricole grce au Plan Maroc vert
A ce titre, une hausse des crdits dinvestissement allous au secteur agricole a t
programm: + 1,6 MMDH en 2008 et + de 4 MMDH en 2009, soit une
augmentation de +150%.
16

Commission de lUnion africaine 13 mai 2009.

28 me runion du comit dexperts de la commission conomique pour lAfrique des
Nations unies p.9
17

24

Revue Campus N16

Renforcement des secteurs exportateurs (plan mergence dans lindustrie, plus de

capacits daccueil pour le tourisme, plan de dveloppement des phosphates) ;
Soutien lessor et au renforcement des PME.

En outre, pour contrer les mfaits de la crise, des plans axs sur la relance par le
commerce sont labors. En Tunisie, la politique commerciale consiste augmenter les
crdits allous dans une perspective de stimuler les exportations. Au Maroc, de nombreuses
mesures sont envisages pour la promotion des exportations profitant des opportunits cres
par les nouvelles stratgies sectorielles ( agriculture, industrie, offshorring). A ce titre, il est
noter la hausse de 40% des crdits consacrs au commerce extrieur, la cration dun fonds
dappui aux exportations dun montant de 500 MDH dont 250 MDH au titre de lanne 2009.
2.2/ Les mesures envisages au niveau rgional
Les confrences rgionales dAlger en 2005, de Rabat en 2006 et celle de Tripoli en
2008 ont propos des plans dactions dans la perspective dune intgration conomique et
financire de la rgion :
- De la facilitation du commerce inter maghrbin (confrence dAlger) ;
- De lintgration financire (confrence de Rabat), notamment par
lharmonisation des systmes de paiement et des plates-formes techniques et
lharmonisation de la rglementation bancaire et financire 18 ;
- La mise en avant du rle du secteur priv dans lintgration du Maghreb
(confrence de Tunis) ;
- La promotion des projets communs (confrence de Tripoli).
Ces plans ont permis quelques progrs, qui restent trs limits. A titre illustratif, le commerce
intermaghrbin reprsente peine 3% du total des changes des 05 pays qui composent cette
rgion.
Lintgration financire, conomique parait plus ncessaire que jamais pour le
Maghreb, cest dans cette optique, dailleurs, que les Prsidents des banques membres de
lUBM ont organis une confrence Tunis, le 18 juin 2009, pour examiner limpact de la
crise financire et les solutions prconises pour y faire face.
Indniablement, il sagirait de:
- Crer un vaste march de plus de 85 millions de personnes ;
- Limiter les risques de dstabilisation financire avec le renforcement des systmes
financiers et bancaires en poursuivant la modernisation des rseaux bancaires
appuys de pratiques et techniques de financement volues.
- Renforcer le systme financier par lamlioration de la rsilience des banques
maghrbines.
- Exploiter les avantages comparatifs de chaque pays de la rgion afin de
promouvoir linvestissement et la productivit du secteur priv.

18

A. Tahari : Impact de la crise financire sur les pays du Maghreb p 37

25

Revue Campus N16

CONCLUSION
Au total, comme nous venons de le dvelopper, les pays maghrbins ne sont pas
pargns par la crise financire actuelle. Il vrai que leur systme financier caractris par nonlibralisation du compte capital, peu ouvert mais assez supervis, a limit les flux de capitaux
volatils. Leurs banques nont pas pris part aux titres toxiques et la finance folle (the
crasy finance) ; elles nont donc pas eu subir de pertes apparentes ou latentes lies cet
vnement majeur. Nanmoins, leurs marchs financier et de change ont enregistr quelques
perturbations passagres des dates correspondant aux moments forts de la crise.
En ce qui concerne les conomies relles, celles-ci sont touches suivant les pays et leur
niveau dexposition aux risques sous divers angles :
- Les exportations ont connu des dclrations puisque les principaux marchs
rcepteurs sont en rcession ;
- Le secteur du tourisme indique des baisses de recettes du fait que les pays metteurs
de touristes enregistrent des rductions significatives du pouvoir dachat ;
- Les transferts de fonds des ressortissants rsidents ltranger ont ralenti cause des
pertes demplois et du manque de confiance ;
- Les IDE en provenance dEurope ont frein et des dlocalisations de projets sont
gels ou carts.
Il est vident que ces impacts ont pour rsultat la baisse de la croissance de lordre de
50% en 2009 par rapport 2008 pour la rgion du Maghreb, des pertes demplois mais aussi
la pousse du protectionnisme.
Ces proccupations fondamentales ont amen les pays du Maghreb ragir et prendre
des mesures conomiques, financires et montaires mais aussi rglementaires. Cependant, il
ne faudra pas que les nationalisations, qui seffectuent actuellement dans les pays
occidentaux, dcouragent et incitent se dsintresser du processus de privatisation des
entreprises et des banques, engag dans les pays maghrbins. Autrement dit, ces Etats ne
peuvent remettre en cause les rformes conomiques engages, ni revenir ltatisme et
la rpression financire .
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