El EMBI Indicador de Bonos de Mercados Emergentes, es el principal indicador de riesgo pas y

est calculado por JP Morgan Chase, es la diferencia de tasa de inters que pagan los bonos
denominados en dlares, emitidos por pases subdesarrollados, y los Bonos del Tesoro de
Estados Unidos, que se consideran "libres" de riesgo.
Este diferencial (tambin denominado spread o swap) se expresa en puntos bsicos (pb). Una
medida de 100 pb significa que el gobierno en cuestin estara pagando un punto porcentual
(1%) por encima del rendimiento de los bonos libres de riesgo, lo que justica la fuerte relacin
entre el componente Colombiano del EMBI y el diferencial corporativo BAA con respecto a los
Bonos del Tesoro Americano a 10 Aos.
El EMBI en Colombia para el ao 2009 fue del 92,99 pb, esto significa que el gobierno de
Colombia estara dispuesto a pagar un 0,93% por encima de los bonos libres de riesgo, siendo el
ms alto a partir de mayo del 2004, la desviacin estndar de este indicador es del 19,14% lo
significa que este indicador es bien voltil debido a la dispersin de los datos observados en el
periodo de estudio, con un promedio en los ltimos 6 aos de 35,11 pb siendo un riesgo muy
bajo para ser una economa emergente motivo por el cual en los ltimos aos la Inversin
Extranjera Directa ha presentado un crecimiento sustancial.

Grfico 1. EMBI
100
92.99

90
84.58

80
70
60
50

EMBI

40
30
21.47

20
10
May-13

Sep-12

Jan-12

May-11

Sep-10

Jan-10

May-09

Sep-08

Jan-08

May-07

Sep-06

Jan-06

May-05

Sep-04

Jan-04

May-03

Sep-02

Jan-02

May-01

Sep-00

Jan-00

El VIX es el ndice de volatilidad del mercado de opciones de Chicago, se correlacionan con

cadas del S&P 500, indicndonos que en el mercado hay miedo y pesimismo y suele coincidir
con mnimos en el ndice de referencia, en los momentos donde se producen fuertes
movimientos en los mercados burstiles, mientras que cuando el VIX est en mnimos, hay
alegra y confianza inversionista.

Existe una estrecha relacin entre la evolucin del Chicago Board Options Exchange Market
Volatility Index, conocido como ndice VIX, y el diferencial corporativo norteamericano,
justificando esto la correlacin entre el EMBI para Colombia con el VIX (Julio, Lozano, & Melo,
2012). La correlacin de estos dos ltimos indicadores es de 0,74 a partir de junio del ao 2007
hasta la actualidad lo que significa una alta correlacin positiva entre los dos indicadores, el VIX
cuenta con una desviacin estndar de 19,47% siendo su volatilidad muy similar a la del EMBI
de Colombia.
El VIX en octubre del 2008 presento 59,89 pb siendo el ms alto desde el inicio del siglo XXI,
cabe sealar que en esta fecha se presento la crisis internacional principalmente en pases como
Estados Unidos y Europeos, lo cual aumento la volatilidad de la bolsa de New York y por este
motivo el EMBI para Colombia lo que se interpreto como economas emergentes se encontraban
en mayor riesgo.

Grfico 2. EMBI VS VIX

70

100
90

59.89

60

80
50

70

42.96

60

40

50
30

40

VIX
EMBI

30

20

20
10

10
May-13

Sep-12

Jan-12

Sep-10

May-11

Jan-10

May-09

Sep-08

Jan-08

May-07

Sep-06

Jan-06

May-05

Sep-04

Jan-04

May-03

Sep-02

Jan-02

Sep-00

May-01

0
Jan-00

La tasa de cambio representativa del mercado (TRM) es la cantidad de pesos colombianos por
un dlar de los Estados Unidos, en marzo de 2003 la TC CO$/USD fue aproximadamente de
$3.000, a partir de esta a la actualidad a presentado una devaluacin por lo que se requiere dar
menos pesos por cada dlar, actualmente se encuentra cercano a los $1.890. Desde inicio del
siglo XXI la volatilidad de este indicador poca voltil en el largo plazo interpretacin que se da a
partir de su desviacin de estndar que es de 2,97%, y presenta una correlacin moderada de
manera positiva con el EMBI, justificada por la relacin que existe entre tasa de cambio y tasa de
inters.

Grfico 3. EMBI VS TRM

$ 3,500

100
90

$ 2,959

$ 3,000

80
$ 2,500

70
$ 1,830

$ 2,000

60
50

$ 1,500

40

TRM
EMBI

30

$ 1,000

20
$ 500

10
Oct-12

Jan-12

Apr-11

Jul-10

Oct-09

Jan-09

Apr-08

Jul-07

Oct-06

Jan-06

Apr-05

Jul-04

Oct-03

Jan-03

Apr-02

Jul-01

Oct-00

0
Jan-00

$0

El ndice General de la Bolsa de Valores de Colombia o IGBC es el ndice burstil ms

representativo de Colombia, desde el primer trimestre de 2011 se cre su versin y est
compuesto por las 36 compaas segn el BVC, ms representativas del mercado burstil de
Colombia. El desempeo de este ndice ha sido bastante bueno en el largo plazo, en la
actualidad el valor de este ms de siete veces a lo que fue a inicios del ao 2001, la volatilidad
del IGBC es moderad pues su desviacin estndar es de 7,52% y su coeficiente de correlacin
con el EMBI es de -0,74, siendo una correlacin altamente negativa es decir que a medida que
disminuya el EMBI el comportamiento del IGBC aumentara, lo que nos da indicio de un buen
desempeo en el crecimiento econmico del pas.

Grfico 4. EMBI VS IGBC

18000

100

16000

90

14000

80
70

12000

60

10000

50

8000

40

6000

30

4000

20

2000

10

Oct-12

Jan-12

Apr-11

Jul-10

Oct-09

Jan-09

Apr-08

Jul-07

Oct-06

Jan-06

Apr-05

Jul-04

Oct-03

Jan-03

Apr-02

Jul-01

Oct-00

0
Jan-00

IGBC
EMBI

Los TES son ttulos de deuda pblica domstica, emitidos por el gobierno y administrados por el
Banco de la Repblica. Segn el grfico de elaboracin propia no existe una fuerte correlacin
entre el EMBI y los TES de Colombia, dado que puede existir un sesgo al momento de realizar la
grafica de los TES se busco informacin secundaria del Banco de la Repblica.

$ 5,000.00

100

$ 4,500.00

90

$ 4,000.00

80

$ 3,500.00

70

$ 3,000.00

60

$ 2,500.00

50

$ 2,000.00

40

$ 1,500.00

30

$ 1,000.00

20

$ 500.00

10

TES
EMBI

Nov-12

Dec-11

Jan-11

Feb-10

Mar-09

Apr-08

May-07

Jun-06

Jul-05

Aug-04

Sep-03

Oct-02

Nov-01

0
Dec-00

$ 0.00
Jan-00

Valor de TES en Miles de millones de pesos

corrientes

Grfico 5. EMBI VS TES

Segn el grafico elaborado por (Vargas & Financiera, El Riesgo de Mercado de la Deuda
Pblica: Una Restriccin a la , 2013), se puede observar que si existe una correlacin positiva
entre TES y EMBI de Colombia, la relacin se da por que el EMBI es la diferencia de tasa de
inters que pagan los bonos denominados en dlares, emitidos por pases subdesarrollados
como Colombia y los Bonos del Tesoro de Estados Unidos, estn estos bonos americanos
relacionados con el VIX.

Se concluye que el EMBI aporta informacin bsica para valorar las perspectivas de los
mercados financieros locales, debido a la relacin positiva que se presenta esta variable con el
VIX, TRM, TES y de forma negativa con el IGBC.
Bibliografa
Julio, J. M., Lozano, I., & Melo, L. A. (2012). Quiebre Estructural de la Relacin entre la Poltica
Fiscal y el Riesgo Soberano en las Economas Emergentes: El Caso Colombiano. Banco de la
Repblica.
Vargas, H., & Financiera, D. d. (2013). El Riesgo de Mercado de la Deuda Pblica: Una
Restriccin a la . Banco de la Repblica.