BancaNaionalaRomniei

Oevaluareadimensiuniimultiplicatorilorfiscali
dinRomnia folosindvectoriautoregresivistructurali
AlinaBobau
AnaSimonaManu
RzvanStanca
12noiembrie2013

Structura prezentrii
1. Introducere
2. Sumaralliteraturiidespecialitate
3. Metodologie, dateirezultate
4. Concluziiidireciiviitoaredecercetare

Not:Opiniileprezentatenaceastlucraresuntnntregimealeautorilorielenuimplicsau
angajeaznvreunfelBanca NaionalaRomniei.Autoriiiasumresponsabilitatea
pentruoriceeroare.
2

1. Introducere

naintedecriz interesrelativredusfadeevaluarea
impactuluipoliticiifiscale
Consensasuprafaptuluicpoliticafiscalerauninstrument
imprecisiposibilineficacenrndulpoliticilorde
macrostabilizare
Decalajeinerenteintervinntremomentuldeciziei,celalimplementriii
celalimpactuluimsurilordepoliticfiscalbugetar modificri
substanialealepoziieicicliceaeconomieiarputeasurvenipnla
momentulncaredeciziiledepoliticfiscaliproducefectele
Politicamonetareravzutcafiinduninstrumentmultmaisuplui
maiprecis
Aciuneastabilizatorilorautomaieraprivitcafiindatteficace, cti
suficientdinperspectivapoliticiidemacrostabilizare

Interespentruinvestigareaimpactului
politiciifiscalesubstanialinferiorceluimanifestat
pentruevaluareaceluialpoliticiimonetare
4

nscrizaglobalareaprinsinteresulpentruinvestigarea
roluluipoliticiifiscale
Severitateacontracieieconomiceislbireamecanismuluidetransmisieal
politiciimonetareadepitcapacitateaacesteiadeacontracararecesiunea
Spaiuldemanevralpoliticiimonetareafostepuizatrelativrapidnrile
industrializate(zerobound)

Majoritatearilordezvoltateauapelatlapachetedemsuristimulative
depoliticfiscalnncercareadeaistabilizaeconomiile
ncontrast,multedintre economiileemergenteaufostnevoitesadopte
pacheteagresivedeconsolidarefiscalcaurmareaconstrngerilordefinanare
determinatedecriz,daridedimensiuneadezechilibreloracumulatenainte
deaceasta(rezultateinclusivdintroconduitprociclic apoliticiifiscalen
aceaperioad)
Surssuplimentardeinteres:costuldeoportunitatealrenunriilapolitica
fiscaldiscreionarpecareoimplicrestriciileimpusedeCompactulFiscal

ncondiiilencaredispersiaopiniiloreconomitilorprivind
impactulpoliticiifiscaleestesubstanial
Perotti (2002):Dacmajoritatea[economitilor]arfideacordcocretereexogende
10%aoferteidemonedducelaocretereapreurilordupoanumitperioad,
economitiperfectrezonabilipotfiisuntndezacordcuprivirelasemnulrspunsului
consumuluioriinvestiiilorsectoruluiprivatlaunocexogennachiziiilepublicede
bunuri
RobertBarro vs.Christina Romer(dupIlzetzki etal. (2011)):
Barro susinecmultiplicatoriifiscalipetimpdepacesuntpracticnuli
Romeraluatncalculn2009unmultiplicatorde1,7 nconstruciapachetului
stimulativdinSUA

Evalurileempiricealemultiplicatoruluicheltuielilorbugetareindicplajede
valoricuprinsentre[0,2,2]nSUAi[0,2,5,1]nGermania(Baum&Koster
(2011),Spilimbergo et.al(2009))
Evidenerecenteindicfaptulcdimensiuneamultiplicatorilor fiscalidepindede
poziiaciclicaeconomiei
Batini et.all (2012),Baum and Koester (2011),Mittnik and Semmler (2012),Auerbach
and Gorodnitchenko (2010)identificmultiplicatorifiscalisemnificativmairidicain
perioadederecesiunedectnceledeexpansiune
6

Multiplicatoriifiscali definiie
MultiplicatorulfiscalestedefinitcaraportntremodificareaPIBlao
modificareexogenauneivariabilefiscale(venituri,cheltuieli,deficit).

Multiplicatordeimpact:
Multiplicatorulfiscalaferent
unuiorizontdetimpN:
Multiplicatoruldevrf
aferentunuiorizontdetimp,N:
Multiplicatorulcumulat:

Y (t )

G (t )
Y (t N )

G
(
t
)

Y (t N )
max N

G
t

(
)

Y (t j )

j0

N
G (t j )

j0

2.Sumaralliteraturiidespecialitate

Evideneempiricencazuleconomiiloremergente
Existunnumrrelativrestrnsdestudiicareinvestigheaz
dimensiuneamultiplicatorilorfiscalinrileemergente
Majoritateastudiilorconcluzioneazcdimensiuneamultiplicatorilor
fiscalineconomiileemergenteesteredusorichiarnesemnificativ
(Ilzetzki etal.(2011),Espinoza&Senhadji (2011),GonzalezGarciaetal.
(2013))idependentdeparametristructuraliprecumgradulde
deschidere,regimuldecursdeschimborigraduldendatorare
Dimensiuneamultiplicatoriloresteinversproporionalcugradulde
deschiderealeconomiei
Multiplicatoriisuntmaimarinrilecuregimdecursdeschimbfix
Efectericardiene potexista nricugraddendatorareridicatoricuopoziie
afinanelorpubliceperceputcanesustenabil

MultiplicatorifiscalidedimensiuniredusenrileCEE
Sursa

Metodologie

ara

SVAR

Rspunscumulativ laPIB
2Q

1an

2ani

Cehia

0,00*

0,01*

0,04*

Ungaria

0,01*

0,02*

0,01

0,00

0,01*

0,02*

Slovacia

0,01*

0,01

0,00

Slovenia

0,01

0,00

0,01

Cehia

0,00

0,01

0,03*

Ungaria

0,00

0,01

0,01

0,00

0,00

0,02*

0,02

0,05*

0,1*

0,01*

0,02*

0,02*

Trimestrial
19992011

Lunar
20032011

Lunar
20032006

Cheltuieli

0,04

0,31

0,16*

Veniturinete

0,33

0,32*

0,42*

Polonia
Cuaresma,J.C.,
Eller,M. &
Mehrotra,A.
(2011)

ocurifiscale

Polonia

Cheltuieli
guvernamentale

Impoziteitaxenete

Slovacia
Slovenia

SVAR

Recesiune
Muir,D. &
Weber,A. (2013)

Bulgaria
Threshold VAR

Cheltuieli

0,3

Veniturinete

0,5
Expansiune

Cheltuieli

0,2

Veniturinete

0,4

*semnificativstatistic

10

MultiplicatorifiscalidedimensiuniredusenrileCEE(2)
Sursa

Klyuev, S.and
Snudden, S.
(2011)

ara

Cehia

Metodologie

DeviaieprocentualaPIB
delascenariulbaseline

ocurifiscale

1an

2ani

5ani

Cheltuieli

0,42

0,34

0,26

Consumpublic

0,4

0,25

0,02

Investiiipublice

0,42

0,42

0,55

0,02

0,22

0,3

0,13

0,32

0,54

0,12

0,17

0,07

Impozitepecapital

0,02

0,17

0,3

Transferuri

0,15

0,13

0,07

IMFsGlobal
Veniturinete
IntegratedMonetary
andFiscalModel
Taxepemunc
(GIMF)DSGE
Impoziteindirecte

Multiplicatori fiscalicumulativi

Recursiv
Franta, M.
(2012)

Restriciidesemn
Cehia

Cheltuieli

Recursiv
Restriciidesemn

Veniturinete

1Q

4Q

8Q

20Q

0,23

0,32

0,35

0,35

1,43

1,43

1,46

1,47

0,22

0,3

0,29

0,62

0,91

1,04

1,05

11

3.Metodologie,dateirezultate

12

Argumentepentruevaluareamultiplicatorilorfiscali
utilizndvectoriautoregresivi
Specificaiapareadecvatavndnvedereinterdependenele
existententrevariabilelefiscaleivolumulactivitii
economice
ObstacoleleinerenteabordriiVAR nspe, identificarea
ocurilorstructurale suntmaiuordeocolit:
Unelevariabilebugetare(nspe, cheltuielile)nureacioneaz
automatlavariabileledeactivitate ocuriexogeneprin
definiie
Lagurile deformulareiimplementareadeciziilordepolitic
fiscalfaccarspunsuldiscreionarlamodificrileneateptateale
volumuluideactivitatesfielimitateoriinexistente

acestavantajdisparensdacsuntutilizatedatecufrecvenmai
micdectceatrimestrial

13

DezavantajealemetodologieiSVAR
Suntnecesarepentruestimare serii dedatesuficientdelungi
ncazulRO(darialaltoreconomiiemergente)seriilededatesunt
relativscurtei, celmaiprobabil, afectatedemodificristructurale,
aspectcarepoateafectarobusteearezultatelor

Diferenelevalorilorefectivealevariabilelorfiscalefade
celeproiectateninteriorulmodeluluiVARsuntidentificate
caocuridepoliticfiscal
Multiplicatoriifiscalinuvariaznraportcucicluleconomic
Utilizareauneimetodologiicarescapturezemrimea
multiplicatorilorfiscalinraportcucicluleconomicesteposibil,
nsnecesitseriidetimpsuficientdelunginctsexiste un
numrsuficientdeobservaiipentrufiecaredintre regimurileluate
nconsiderare

14

Descriereaseriilordedate
Eantion:2000q1 2012q4
ModeleleVARsuntestimatenprimedifereneavndnvederenestaionaritatea seriilor
dedate(I(1))
Criteriileseselecieindic2laguri
Variabile

Notaii

Cheltuieli
guvernamentale

g=dlog(G)

Venituri
guvernamentale
nete

r=dlog(R_net)

PIBreal

DeflatorulPIB

Credit
neguvernamental

Cerereextern

Descriere

Surs

Tratament

Cheltuieliguvenamentale(G)=Consum
intermediar(int_cons)+remunararea
Eurostat
angajailor(comp)+formareabrutdecapital
Variabileleaufostdeflatate
fix(gfcf)
cudeflatorulPIBiajustate
Venituriguvernamntale
sezoniernDemetra
transferuri(R_net)=Impozitedirecte+impozite
Eurostat
indirecte(ind_taxes)+(contribuiisociale
cehltuielideasistensocialsubvenii)

y=dlog(Y)

INS

Indicedevolum
(2005=100),ajustatsezonier

p=dlog(P_Y)

INS

Indicedepre(2005=100),
ajustatsezonier

l=dlog(L)

BNR

Indicealcreditului
neguvernamental,2005=100

Eurostat

Indicedevolum
(2005=100),ajustatsezonier

f=dlog(F)

Msuracereriiexterneefective,obinut
ponderndPIBulrilorUEcustuctura
exporturilorromnetinfunciedearade
destinaie

15

Specificaiamodelelorestimate
Model

Benchmark
1
2
3
4
5

Notaie
SVAR6B

Variabileincluse
cerereextern,cheltuieliguvernamentale,venituri
guvernamentalenete,PIBreal,deflatorPIBicredit
neguvernamental
SVAR5_ch_sal
cerereextern,cheltuielidepersonal,PIBreal,
deflatorPIBicreditneguvernamental
SVAR5_ch_inv
cerereextern,investiiipublice,PIBreal,deflator
PIBicreditneguvernamental
SVAR5_cons_interm cerereextern,consumintermediar,PIBreal,
deflatorPIBicreditneguvernamental
SVAR5_v_dir
cerereextern,impozitedirecte,PIBreal,deflator
PIBicreditneguvernamental
SVAR5_v_ind
cerereextern,impoziteindirecte,PIBreal,deflator
PIBicreditneguvernamental

16

DescriereamodeluluiVAR
FormastructuralamodeluluiVARpoatefiscrisca:
1
unde:
= (f,g,r,y,p,l)
= matriceainfluenelorcontemporane
=thematrixofthelagoperator
B = matriceacaresurprinderelaiilelinearentreocurilestructurale
icelenformredus

FormaredusamodeluluiVAReste:
R L

unde:

0,

, i

3
0

relaiadintreocurilestructuraleiceleaferenteformeireduse
este:
5)

17

Identificareaocurilorstructurale
DescompunereaCholeski
Implicdescompunereamatriceidevariancovariana
rezidualilordinformaredusaVAR,identificnd capeo
matricetriunghiular(elementelesituatedeasupradiagonalei
principalesuntnule),iarmatriceaBcapeomatriceidentitate
deordink

Undezavantajmajoral descompuneriiCholeski estefaptul

cnuesteunic,iarrezultateledepinddeordineavariabilelor
inclusenanaliz

18

Identificareaocurilorstructurale(2)
Perotti(2005):rezidualiidinformaredusaVARasociaiveniturilor
icheltuielilorpublice,nspe
i potficonsideraicafiind
combinaiilinearealeurmtoarelorocuri:
RspunsulautomatalvenituriloricheltuielilorbugetarelvariaiilePIB
Rspunsulsistematicalpoliticiifiscalelaocurimacroeconomice
ocurilediscreionaredepoliticfiscal,carereprezintinovaiilestructurale
and )
cetrebuieidentificate (
restriciipentruaidentifica

Estenevoiedeimpunereaunuinumrde2

sistemul,undekreprezintnumruldevariabileinclusenVAR
1
0
0

0
1
0

0
0
1

0
0
1
1

0
0
0
0

0
0
0
0

0
1

1
0
0
0
0
0

0
1
0
0
0
0

0
1
0
0
0

0
0
0
1
0
0

0
0
0
0
1
0

0
0
0
0
0
1

19

Identificareaocurilorstructurale(3)
Detaliatrestriciilesunt:
6
(7)
(8)
(9)
(10)
(11)

Estimare:
6
7

Seprocedeazidenticpentruecuaiile(10)i(11).
20

Funciideautocorelaiealerezidualilorstructurali

21

Funciilecumulatederspunslaimpulsaferenteocurilorfiscale

22

Multiplicatoriifiscalicumulai(Choleski iBlanchardPerotti)
Cheltuielibugetare

SVAR6B
SVAR5_ch_sal
SVAR5_ch_inv
SVAR5_cons_interm

schemidentificare
trimestre
Choleski
BlanchardPerrotti
Choleski
BlanchardPerrotti
Choleski
BlanchardPerrotti
Choleski
BlanchardPerrotti

4trimestre

8trimestre

10trimestre

0,09*
0,03*
0,12*
0,06*
0.01
0.01
0.02

0.13
0.06
0.19
0.1
0.02
0.01
0.04

0.14
0.06
0.19
0.11
0.02
0.01
0.04

0.03

0.04

0.04

Venituribugetare

SVAR6B
SVAR5_v_ind
SVAR5_v_dir

schemidentificare
trimestre
Choleski
BlanchardPerrotti
Choleski
BlanchardPerrotti
Choleski
BlanchardPerrotti

4trimestre

8trimestre

10trimestre

0.06
0.03
0.04
0.03
0.08
0.03

0.07
0.02
0.04
0.02
0.10
0.04

0.06
0.02
0.04
0.01
0.10
0.04

Niveluldesemnificaiealmultiplicatorilorfiscaliafostevaluatnraportcuuninterval
dencrederede68%,construitprinefectuareaa1000deextragerialeatorii
idefinirealimitelorspecifice(percentilele de16%i84%)
23

Robusteearezultatelor
Dimensiuneamultiplicatorilornunregistreazmodificri
desubstanncazulncare:
Suntutilizatemsurialternativealevolumuluideactivitate
(ex.PIBprivatsauVABfragricultur)
Suntmodificateipotezeleprivindvaloareaparametrului
cesurprinderspunsulautomatalveniturilorbugetare
lavariaiilePIB
Suntintrodusevariabilesuplimentare(NEER,dobnzi)

24

4.Concluziiidireciiviitoaredecercetare

25

Sintezarezultatelor
Rezultateleempiriceindicfaptulcmultiplicatoriifiscaliau
dimensiunireduseorisuntnesemnificatividinpunctdevederestatistic

Multiplicatorulcheltuielilorpublice,deiredus,estesemnificativdinpunct
devederestatistic
o

dintrecomponenteleagregatuluidecheltuieliutilizat,cheltuieliledepersonalpar
aficelecareconduclaunmultiplicatoragregatsemnificativ

Multiplicatoriiasociaiveniturilorbugetaresuntnesemnificativi

Rezultateleinvestigaieisuntnliniecuconcluziilealtorstudiiavnd
dreptobiectstateCEE(Cuaresma et.all(2011),MuirandWeber(2013),
Ilzetzky etall(2011))i parsconfirmeimplicaiilemodeluluiMundell
Fleming standard politicafiscalesterelativlipsitdeeficacitaten
economiimiciideschise,avndunregimdecursflexibil

Costuldeoportunitatealrenunriilapoliticafiscaldiscreionar,
odatcuadoptareaCompactuluiFiscal,aparedreptredus
26

Direciiviitoaredecercetare
Cuantificareaimpactuluipoliticiifiscaleasupra
componentelorabsorbieiinterne
Investigarealegturiidintrepoziiaciclicaeconomieii
dimensiuneamultiplicatorilor(Threshold VARmodels)
Evitarearestriciilorlegatedelungimeaseriilordedateide
schimbrilestructuralesurveniteneconomieprinrecursul
lamodelecalibratecufundamentemicroeconomiceexplicite
(modeleDSGE,Storck iZavacka (2010),Muir iWeber
(2013))

27

Bibliografieselectiv
1.

Auerbach,A.andY.Gorodnichenko (2011),Measuringtheoutputresponsestofiscalpolicy,NBERWorking
Paper

2.

Batini,N.,Callegari G.andMelinaG.(2012),SuccessfulausterityintheUnitedStates,EuropeandJapan,IMF
WorkingPaper,no. 120

3.

Baum,A.andKoesterG.(2011),Theimpactoffiscalpolicyoneconomicactivityoverthebusinesscycleevidence
fromathresholdVARanalysis,DeutscheBundesbank,DiscussionPaperno. 03

4.

Baunsgaard,T.andSymansky,S.(2009),Automaticfiscalstabilizers:howcantheybeenhanced withoutincreasing
thesizeofgovernment?,IMFWorkingPaper

5.

Blanchard,O.andPerotti,R.(2002),Anempiricalcharacterizationofthedynamicseffectsofchangesin
governmentspendingandtaxesonoutput,QuarterlyJournalofEconomics,vol.117,no.4

6.

Caldara,D.andKamps,C.(2008),Whataretheeffectsoffiscalpolicyshocks?AVARbasedcomparativeanalysis,
ECBWorkingPaper,no. 877

7.

Canova,F.andPappa,E.(2007),Theelusivecostsandtheimmaterialgainsoffiscalconstraints,Journalof
PublicEconomics,vol.90

8.

Caprioli,F.andMomigliano S.(2011),TheeffectsoffiscalshockswithdebtstabilizingbudgetarypoliciesinItaly,
BankofItaly,EconomicResearchandInternationalRelationsArea

9.

Cuaresma,J.,EllerM.andMehrotra A.(2011),Theeconomictransmissionoffiscalpolicyshocksfromwesternto
easternEurope,AustrianCentralBank,issue2

10. Dungey M.andFryR.(2007),TheidentificationoffiscalandmonetarypolicyinastructuralVAR,CAMA

WorkingPaperSeries,no.29
11. Fatas,A.andMihov I.(2001),Theeffectsoffiscalpolicyonconsumptionandemployment:theoryandevidence,
CEPRdiscussionpaper,no.2760
12. Fry,R.andPagan,A.(2011),SignrestrictionsinstructuralVectorAutoregressions:Acriticalreview,Journalof
EconomicLiterature,vol.49
28

Bibliografieselectiv(2)
13. Ilzetzki,E.,MendozaE.andVegh C.A.(2010),Howbig(small)arefiscalmultipliers?,NBERWorking
Paper,no.16479
14. Kirchner,M.,Cimadomo J.andHauptmeier S.(2010),Transmissionofgovernmentspendingshocksintheeuro
area:Timevariationanddrivingforces,ECBWorkingPaper,1219
15. Klyuev,V.andSnudden,S.(2011),EffectsoffiscalconsolidationintheCzechRepublic,IMFWorkingPaper,
no.65
16. LaskiK.,Osiatynski J.andZieba J.(2010),ThegovernmentexpendituremultiplieranditsestimatesforPolandin
20062009,WorkingPaper,TheViennaInstituteforinternationaleconomicstudies
17. Mittnik,S.andSemmler,W.(2012),Regimedependenceofthefiscalmultipliers,CEQURA,WorkingPaper,
no.05
18. Mountford,AandUhlig H.(2006),Whataretheeffectsoffiscalpolicyshocks?,SFB649Discussionpaper,
CEPR,London
19. Muir,D.andWeber,A.(2013),FiscalmultipliersinBulgaria:Low,butstillrelevant,IMFWorkingPaper,
no.49
20. RameyV.andShapiroM.(1998),Costlycapitalreallocationandtheeffectsofgovernmentspending,Carnegie
RochesterConferenceSeriesonPublicPolicy,Elsevier,vol.48
21. Ravnik,R.,Zilic,I.(2011),TheuseofSVARanalysisindeterminingtheeffectsoffiscalshocksinCroatia,
FinancialTheoryandPractice,InstituteofPublicFinance,vol.35 (1),pp.2558
22. Romer,ChristinaD.,andRomer D.(2008),TheMacroeconomicEffectsofTaxChanges:EstimatesBasedonaNew
MeasureofFiscalShocks,NBERWorkingPaper
23. Rotemberg,J.andWoodfordM.,(1992),Oligopolisticpricingandtheeffectsofaggregatedemandoneconomic
activity,JournalofPoliticalEconomy100
24. Spilimbergo,A.,Symansky,S.,Schindler,M.,FiscalMultipliers,IMFStaffPositionNote,May2009
25. Stork,Z.,Zavacka,J.(2010),MacroeconomicimplicationsoffiscalpolicymeasuresinDSGE,Ministryof
Finance,CzechRepublic
26. Woodford,M.(2011),SimpleAnalyticsofthegovernmentexpendituremultiplier,AEJ.

29