2014 02 DDCP

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2 (6) 2014
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6.06.2014.
27.05.2014.
-
(: http://www.cbr.ru/publ/).
: monetarypolicyreport@mail.cbr.ru.

............................................................................................................................ 3
......................................................................................................................... 5
,
- 2014........................... 5
....................................................................... 5
..................................................................................................................... 7
: ,
........................................ 8
I. .................................................................................. 11
I.1. ...................................................................11
.................................................................................... 11
.......................................................................................................................... 25
...................................................................................................................... 31
I.2. .....................................................................................................................33

................................................................................................................... 33
............................................................................................... 40
............................................ 44
.......................................................................... 47
I.3. .............................................................................................53
.......................................................................................................... 53
................................................................................................................... 59
................................................................................................................................... 61
............................................................................................................ 62
II. ,
- ................................................................. 70
II.1.
......................................................................................................70
II.2. ...............................................................................................................................78
II.3. - .....................80
...................................................................................................................... 85
................................................................................................................. 92
........................................................................................................... 96
- - 2014.
. , . : 5,50 7,00% 2014. 7,50%
2014 .
7,50% . .
- 2014. , . 3 2014.
,
5., 350. 1,5. . ., . 2014. , , .
- 2014. . 6,2% 7,6% 2014 . , . ,
0,8 .
, .
.
, . 2014.
. , ,
.
. I 2014.
. .
2014. 1,51,8% 0,4%. ,
.
. .
- 2 (6) 2014
2014. , .
,
: 0,9% 2015. 1,9% 2016 .
- , 5,0% 2014 . , 2014 .
6%. , , . -
. .

. . , .
. - .
- 2 (6) 2014
,
-
2014
- ,
, . 2013 .
2014. () , 2014. .
, , ,

, . .
. , , .
.

. 2013. , , .
, , ,
. 2014. ,
, , . ,
2013 2014. 2014.,
. ,
. 2014. : , .
-
- 2 (6) 2014
. .
,

.
3 1,5% .

3
,
. ,
5.,
350. 1,5. . . , .
, 3, , 11,3. . .
,
1214 . - .
, , .
2014. - 27. . ( 28,6. . , 1,6. . ).

. I 2014 . , ,
50,6. . , - 1 63,7. .
. , , 16,8 36,7 . .
. ,
. 17,0% 21,0% 5.

, .

12,4. . I 2014.,
1,3. . 2013
. - 1
( ),
.
- 2 (6) 2014
20. . ; .
2014.,
2014 . . 2.. .

.
- , , ,
727,3 . . ,
240,9. . (- 888,21044,6. . ). .
, 30% -
17,2% , . 49,3%. 19,6%
2014 . - , ,
10. . .

, . 22 , ,
100. . . , . , 5., 1,5. . 2.

2013., , .
1,5.. 3
0,5.. 25 .
6,9% 6,2% .
, . 7,3% 7,6%
2
. - 17
2014 . - (http://www.cbr.ru/press/PR.aspx?file=17062014_100351dkp2014-06- 17T09_47_56.
htm).
- 2 (6) 2014
. 7,0% 5,5% ,
5,4% 4,8% .
2014.
. , : 7,2% 4,7% .

. , -
, . , - , .

- : , ,
. ,

, .
,
.
- (5,0%), - 2014
2015 2016 . , 2014. 6%, , 2015 2016. : 4,54,0% .
:
,
,
.
-, . , , .
(531 ) , .
. : 18,1% 2013. 10,5% 1 2014. .
- 2 (6) 2014
-,
, , . , . .
1 1 2014.
19,123,8%. 1,1. 3.
5,3. .4, 3,2. . , 2,0.
. , .
, , - 2014 .
6,7% 1 2014. 8,4% 1 2014. ( ). ,
,
. , , -
1,1. . .
-, ,
, ,
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.
. ., : 19. . - 2013. 2. .
- . - 2014.
6. . .
. , , , , . , ,
. , :
, , . , 3
3 8 2014..

, .
- 2 (6) 2014
10
, , - ,
, , . 17,5% 12,7% 2013 . ( 14,1 9,3% ). ,
, 12,9% ( ), 2013. (13,3% , 11,0% ).
( )
35,6%, 2013. (3,8% , 8,9% ). , .
,

. - , . , 25
,
, 29 , . - , ,
.
(
50. .).
- , .
,
, .
, .
- 2 (6) 2014
11
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, ,
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, . ,

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, ,

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1, 2013.,
I 2014 . , , ,
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1
23 ,

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20082012 . 0,9%;
). .
5 .

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. 2014 .

,
.

.
, I 2014.
0,2%2,
.
: 0,8%, ,
0,1
1,4% .
.
,
.
:
I 2014 .
0,8%, 2013. 3,1%,
2008
.
2
I.1

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- 2 (6) 2014
12
I.1.
, 6,6% 7,2%
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I 2014. 0,2% ( 0,7%),
.
. , , ,
. , , 2013 .,

( 6,3%6,6% 2014.).
I 2014 . 1,6% ( 0,1%),

1 2014. 58%.
- 2014.
,

, -
- .

.
, ()3,
, , ,
. ,
20082012. 6% , I 2014. 1,4% (1,7%
), 7,7 7,4%.

,
. -
3
Composite
Leading Indicators
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, .,
, . ,
( )
, , , ,
.
- 2 (6) 2014
13
I.1.
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2014 (.14)
2013
2014 ( 14)
2014 (.13)
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3,6
3,7
2,8
3,4
3,6
1,3
2,2
2,2
1,3
2,2
2,3
1,9
2,8
2,8
1,9
2,6
2,9
-0,5
1,2
1,0
-0,4
1,2
1,0
0,5
1,7
1,6
0,5
1,9
1,7
0,3
1,0
0,9
0,3
0,9
1,0
-1,9
0,6
0,6
-1,8
0,5
0,6
1,8
2,9
2,4
1,7
3,2
2,4
1,5
1,4
1,7
1,5
1,2
1,5
4,7
4,9
5,1
--
--
--
7,7
7,5
7,5
7,7
7,4
8,2
**
4,4
5,4
5,4
4,5
4,9
4,7
2,3
1,8
2,3
2,3
1,8
2,2
1,9
2,3
2,8
1,9
2,5
3,0
1,3
0,2***
2,0
1,3
0,5
2,3
* .
** , .
*** IV .
: , .
,
, ,
.
. ,
.

. 1,1% I 2014.

2013 . ,
-
. 3,8%
(
6,8%), 2010 .
- 2 (6) 2014
14
I.1.
.
I 2014. 0,5% 2013
. , 11,8%,
4,0%.
,
2014 . 2013 .,
, .
()
,
2014. 3,63,4% , 0,1-0,2 .. ,
.

. , ,
.

-
2014 .
: 2014. 1,6 -5,0%,
6,15,6%, 1,51,1%.
3,3 2,5% , ,
(. 5 ).
- -
2014. . ()
5 2014. :
,
,
0,1 .., 0,15% -0,10% (
),

0,35.., 0,4%,
;
- 2 (6) 2014
15
I.1.

2016 . ( ,
2015.),
,
, ;

,
Securities
Markets Programme4,

160. ;

-
(0,1.. );
, 2014. , ,
400. 5
2018.,
2015. 2016. 300%
4
Securities Markets Programme (SMP) ,

2010 . 2012 . Outright Monetary
Transactions. SMP
, , ,
,
.
, ,
2011 . 2012 .,
1020 . .
2014. , 190 . .
,
( )
30 2014., 6;

,
.
,

,

,
.
, , , , , , , .
,
,
, ,
.

(, , ). , ,
10. . . ,
2014
. -
6

12 30
2014 .
- 2 (6) 2014
16
I.1.
.
- 2014 . : ,
,
. , EPFR Global,

, , I 2014 .

.
,
,
.
.

(

, -

),
.

: Fitch
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- 2 (6) 2014
17
I.1.
7, 2, , 1.

, . ,

,
.

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11

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.
7
17
() ,
, .
. -
2014 . 37% .
.
,
. 2014.

- 2 (6) 2014
18
I.1.

,

S&P
,
,

,
.
2014
.
-7% ( 2012 2013. +2,3
+2,5% ). (

-3%, , ),
.

.
7,8% 2013 ., 5,2%.

,
. -

,

.
2014 . ,
. - 2014 . 4
, : 7. . 33.
. 8.
8
..
- 2 (6) 2014
19
I.1.

. ,
, , .

. ,
, .

,
,
.
,

. - ,
- 2 (6) 2014
20
I.1.

.
,
.
.

2014. ,
.

(1,0 0,8% 2014.). ,
, .
,

, , 2013. 2014.
.
- 2014 . .
70 ( 4),
22 (14 ). 6,9%, 22%. -. Moodys
.
,
. 2013 .
, - , , . , . , ,
. Moodys,

2014 . 14 ,
16 , 2012
.
2013. 6% 25% .
(7% ) .
-
- 2 (6) 2014
I.1.
: , . ,
, . ,
, 2013 . 18 . , 32% ,
( ,
3050%).
, . -, :
2013. 9,5% (12,5% ), . -, , ( 2013. 54%;
, 74%). , , (. ).
, 20112012 .,
. , . , , , . , .
, , , . ,
.
,
. . , Moodys,

, .

, 7,4% 2014., .
,
,

.
- 2 (6) 2014
21
22
I.1.
. ,

.
, ,
2013 2014., . ,
,

. -

.

.
I 2014.
.

() 2,6%
2014., .

, ,
,

. :
( 1), (
) ( ).
:
, , , , . ,
, . , ,
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, 2013 .
- 2 (6) 2014
I.1.

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. , , , .

, , (VAR). , , . (,
),
,
2 (MIACR). 2002 . 2013
.
.

.

2
22 ,
.
- 2 (6) 2014
23
24
I.1.
, , ( ).

,
, . , .
, , .
() 1%.
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,
, , 1%
. , .
,
. , , ,
, ,
.
(
).
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pricing-to-market , ( ) . ,
.
, , . (, , ) ,
. . ,
(, ) .
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, ,
, -
. -
,
.

.
- 2 (6) 2014
25
I.1.

.
-9, , , ,
.

- 2014 .
. 107,4.
0,9% , 2013 2014 . ,
,
, . ,
,
,
.
,
,
2013 . 54,1%
,
.
( , 9
, ,
. - ,

- ,
(, , ).
11,2%
I 2014 .),
, , , .
(12,8% 2013.)

.
-
- 2 (6) 2014
26
I.1.

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, .
,
.

, . 510 .

, : , , , .
44 ,
90% 75% 1.
( ) , 1213 . . . ,
.
. ( ) . ,
.
, , 70% . , ,
.

4000

3800
3600
3400
3200
3000
2800
2600
2400
2200
, .
2000
0
10000
20000
30000
40000
50000
: , .
, World economic outlook,

2014 .
- 2 (6) 2014
27
I.1.
1800
1600
1400
1200
1000
800
, .
600
0
10000
20000
30000
40000
50000
: , .
, 5. . , 3040%
. 2013. 35% 5. . , 2018. 10% . ,
, , .. , , , .
, . ,
15 . . . .
( ), , .
. 2013.
- 2 (6) 2014
I.1.
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500
400
300
200
100
, .
0
0
10000
20000
30000
40000
50000
: , .

700
600

28
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400
300
200
100
, .
0
0
10000
20000
30000
40000
50000
: , .
13,5. . . 75% .
.
, 10 . . . . ,
,
, . , , ,
.
, , 30 . . .

.
.
- 2 (6) 2014
29
I.1.
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600
500
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300
200
100
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0
0
10000
20000
30000
40000
50000
: , .
500
450
400
350
300
250
200
150
100
50
, .
0
0
10000
20000
30000
40000
50000
: , .
,
35 . . . . , , , ,
.
, . 20092013. , 17 40% .
(, ) .
.
. , . ,
( 5. . ) , -
- 2 (6) 2014
30
I.1.
. 10
. . . , ,
.
2013 .
13,5. . , 8,2. . . 2018. ( , ) 25%, 17
. . , 80%, 14,7. . . :
, ,

, ..;
( );
,
. . . , .
. IV
2013. 2014.
. ,

( ),

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- 2014. .
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- 38%.
- 2 (6) 2014
31
I.1.
, , ,
2014. , 2013 .
,
,

.

I 2014., , 27,6.
. ,
I 2013. 13%.
. 2%, 7%. ,

,
. , ,
, .
,
.
I 2014.
-

63 . . , (2,1 . .
I 2014. 9,2.
. I 2013.). -
,
.
- 2014 .
6,2 . . (
-0,4. . 2013.).
.
,
15 . . (
2013 .) (0,3. . )

8,9. . . , .

,
. - 2014. 41 .
. ,
(40,5.
. I 2014 .
-
).
, - 2014 .
.
IIIV 2014 ., , , ,
- 2 (6) 2014
32
I.1.
2013 .,
.
2014 .
35. . ( 32,8.
. 2013.). IIIV 2014 . ,

,
.
-
2014., , 8590. . .
,

,
.
,
.
- 2 (6) 2014
33
I.2.
I.2.

-
2014., ,
,
.
.
.
. - 2014. .

.
,
.
,
.

, ,
.
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, 2

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1,0 . .

. 2014 .

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,
,
34.
.

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, 1. .,
4,9. .
2
, .

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II.3.
- .
- 2 (6) 2014
34
I.2.

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,
.
2014 .
13. 2,4 . .
3,1. . , 3,3. .
3
2014 .
312 . 1.

16.
- 2 (6) 2014
35
I.2.

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, .
.
.
2014. 1,2. .
1,0. . . , , .

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2014 .

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()

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( )

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26 . .
(
)
( )
+128 . .

+230 . .
()

-11 . .
()
, , ,
.
- 2 (6) 2014
36
I.2.
.
.

2011. , 2014., . . , , ,
. .
(
,
. )
: LTRO (Long Term Refinancing Operations) , MRO (Main Refinancing Operations)

1, CBPP + SMP (Covered Bond Purchase Programmes + Securities Markets Programme)
.
: .

,
.
.
,
. ,

.

,
, 3
.
1,1. .,
1,7. .
- 2 (6) 2014
37
I.2.

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,
, .

.

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50 ,
7090
. , ,

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()
,
2014 .
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- 7,86% - 8,21% 2014 .
, -
- 2 (6) 2014
38
I.2.

,
.

. , . 2014.
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( MIACR-IG MIACR-B). ,

.
,
-
- 2 (6) 2014
39
I.2.
(. .)

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2012
2013
2014 ()*, **
1 = 2+3+ 4+5
-1,3
-1,7
[-2,3; -1,8]
-0,8
-0,4
[-0,4; 0]
-0,6
-0,5
[-0,4; -0,3]
0,2
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0,4
[0,0; 0,1]
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1,7
[1,8; 2,4]
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, 2014. ,
5.

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- 2014. ,
.

2014 . , ,

. 5
,

.
- 6 2014 . (http://
cbr.ru/press/PR.aspx?file=06052014_141312intern3.
htm).
- 2 (6) 2014
40
I.2.

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- 2014 .
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- 2014 . .

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- 2 (6) 2014
41
I.2.

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-
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2014 .
- 2 (6) 2014
42
I.2.

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- 2014. 2013.
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, 2,6 ,
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( 247,6.
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2014 .
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0,3%, 5252,0. .,
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( 1,5%, 6261,9 . .).
2014
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- 2 (6) 2014
43
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2014.
2013. 2014. 131; 126 22
, 11,0; 11,0 10,0% .

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1,5
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. ,

, , .

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- 2014 .
2013 .
- 2 (6) 2014
44
I.2.
- .
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, ,
,
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- 2014.
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- 2 (6) 2014
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- 2 (6) 2014
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- 2 (6) 2014
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- (1
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- 2 (6) 2014
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- 2 (6) 2014
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. 2014.
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- 2 (6) 2014
51
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170
,
160
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, 2013.
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115,3% 1.06.2013),
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.
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, 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
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- 2014. 23,4. . (189,5. . ), 3,7. . (94,1. . ).
, , .
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.
1215. . , .
. I 2014. . .

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NSFR III.
() (. Basel III: The Net Stable Funding Ratio, BCBS Consultative Document, January 2014)
.
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1 0,50; , 1 0,85; , 1,0.
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, 0,5; 1,
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- 2 (6) 2014
52
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- 2 (6) 2014
53
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0,9% I 2014.,
,
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, I 2014.

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.

, 2013 ., I . , IV
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- 2 (6) 2014
54
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- 2014.
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, 2014 .,

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- 2 (6) 2014
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I.3.
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56
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- 2 (6) 2014
57
I.3.
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, ( ),
- 2014 .

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, .
, , I 2014.
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- 2014 .

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- 2 (6) 2014
58
I.3.

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- 2 (6) 2014
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, .

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,

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,

, 3,3%
, 1,3 2013 .

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, 2014. 2013 .

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- 2 (6) 2014
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, 2014 .
,
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, , ,
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- 2 (6) 2014
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,
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,

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2014 .
.
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. 5,
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-
,
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, , .

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0,3 2013.).
, - 2014 . 2014 .

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- 2 (6) 2014
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2014 . 6,87,0% , ,
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2014. .
7
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0,4 2013 .
- 2 (6) 2014
63
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. (, , , ).
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,

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, %
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- 2 (6) 2014
64
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2013 .
2013 . ( 2).
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- 2 (6) 2014
65
I.3.
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- 2014.
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, 2014. , ,
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8

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- 2014. .
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- 2 (6) 2014
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10.
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10
- 2 (6) 2014
68
I.3.
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( ) .
: (tot), (i_dif), -
(bs_effect), .

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:
REER = tot + bs _ effect + i _ dif +

t
t
t
t
1 t
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I.3.
1 , 2 , 3
, , Urals,
70%. - 20 10% .

- 2014 . .

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- 2 (6) 2014
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II.1.
II.
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-
II.1.

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.
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,
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,
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, 108,3 . 2013 .
102 . 2016 .

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- 2 (6) 2014
II.1.
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.
.

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, ,

. 2014 . , ,
,
. 2014 .,

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, ,
- 2014 20152016
- , , -
.
- 2 (6) 2014
71
72
II.1.

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- .
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52 60%4 20142040. ( , ).
, .
, .
800. 20142035.5
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, , .
. , 20142040 . 44%6.
, .
30%, 19902010 . 10%
43% 2040.,
50% 20102040 .7
.
,

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.

.
,
,
. 2018 . 400. . .

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2015 .

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2014. (

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- 2 (6) 2014
75
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2014.
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.
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2014 .,
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- ,
.

,
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2014., ,
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,
2014 .,
20152016 . - .

2014 . ,
III 2014.

.

.
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, 2014

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, World economic outlook,

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, (Net Stable Funding

2013. 0,9 1,0

, 2013., - 2014. (22,7%)

REER = tot + bs _ effect + i _ dif +

, Commodity Markets Outlook,

World Oil Outlook 2013. OPEC. P.58 URL: http://www.opec.org/opec_web/static_files_project/media/downloads/publications/

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