Вы находитесь на странице: 1из 24

Серия «Высшее образование»

Ю.М. Склярова,

И.Ю. Скляров,

Л.А. Латышева

ИНВЕСТИЦИИ

Допущен Научно-методическим советом Международного научного общественного объединения «МАИТ» в качестве учебника для учащихся учреждений высшего профессионального образования по укрупненной группе направлений 38.00.00 «Экономика и управление»

Ростов-на-Дону

«Феникс»

2015

Интернет-магазин www.phoenixbooks.ru

УДК 330(075.8)

ББК 65.26я73

КТК 0926

С43

Склярова Ю.М. С43 Инвестиции : учебник / Ю.М. Склярова, И.Ю. Скляров, Л.А. Латышева. — Ростов н/Д : Феникс, 2015. — 349, [1] с. — (Высшее образование).

ISBN 978–5–222–24306–0

В учебнике систематизированы инвестиционная теория, ме- тодологические основы и практические методы оценки инвести- ционного потенциала в современных экономических условиях. Выявлены особенности правового обеспечения и государствен- ного регулирования инвестиционной деятельности, проведена оценка основных положений инвестиционного проектирования, обоснованы методы анализа стоимости привлечения инвестици- онных ресурсов, рассмотрены вопросы и проблемы инноваций и инновационного развития. Учебник предназначен для студентов направления 38.00.00 «Экономика» различных форм обучения и всех, кто интересуется инвестиционным процессом. УДК 330(075.8) ББК 65.26я73

процессом. УДК 330(075.8) ББК 65.26я73 Учебное издание Склярова Юлия

Учебное издание

Склярова Юлия Михайловна, Скляров Игорь Юрьевич, Латышева Людмила Анатольевна

Инвестиции

Ответственный редактор

Давид Хабихужин

Выпускающий редактор

Галина Логвинова

Технический редактор

Юлия Давыдова

Компьютерная верстка:

Елена Калитина

Подписано в печать 26.12.2014 г. Формат 84x108 1/32. Бумага офсетная. Тираж 1000. Заказ №

ООО «Феникс» 344011, г. Ростов-на-Дону, ул. Варфоломеева, 150. Тел./факс: (863) 261-89-50, 261-89-59 Сайт издательства: www.phoenixrostov.ru Интернет-магазин: www.phoenixbooks.ru

ISBN 978–5–222–24306–0

© Склярова Ю.М., Скляров И.Ю., Латышева Л.А., текст, 2014

© ООО «Феникс»: оформление, 2014

Интернет-магазин www.phoenixbooks.ru

Введение

Инвестиции — это основной фактор показателей экономического роста и интеграции экономических систем различных стран мира в едином междуна- родном экономическом пространстве. Трансформация России к современному рынку в эконо- мической системе порождает массу связанных с данным переходом проблем, одной из которых является проблема развития инвестирования. В данной связи актуальной задачей будет создание, развитие и совершенствование эффективной модели организационно-экономи- ческого механизма инвестирования на основании анализа экономического потенциала Российской Федера- ции и оценки современного состояния инвестиционного механизма страны. Сам термин инвестиции идет от латинского слова inve- stire, которое дословно означает обложение, или облагать. С экономической и финансовой точек зрения, сам процесс инвестирования может быть определен как долгосрочное вложение свободных экономических ресурсов с целью создания и получения чистой прибыли в будущем, которая превышала бы начальную сумму инвестиций. Само экономическое понятие «инвестиции» имеет следующие значения. Потребительские инвестиции (consumer investments) в экономическом смысле не могут быть инвестициями во- обще, поскольку означают приобретение изделий длитель- ного пользования (durable goods) или же недвижимости

3

Интернет-магазин www.phoenixbooks.ru

ИНВЕСТИЦИИ

(real estate), что по своей сути представляет в большей степени сбережение денежных средств, а не инвестиро- вание, так как при залоге данных вещей можно получить денежные средства или приобрести ценные бумаги. Инвестиции в бизнес (или экономические инвести- ции business investments) — главный мотив извлечения прибыли и, соответственно, приобретение с этой целью основных производственных активов (мощностей). Финансовые инвестиции (или инвестиции в ценные бумаги — finansial investments) обозначают приобрете- ние финансовых активов (в форме ценных бумаг) для получения чистой прибыли при среднем для этого вида инвестиций уровне риска. В отличие от экономического инвестирования финансовое, как правило, не предпола- гает непременного сооружения новых производственных мощностей и контроля за их использованием, поэтому финансовый инвестор полагается при управлении ре- альными активами на других. В процессе финансового инвестирования происходит простая передача прав: ин- вестор отдает свои права на денежные средства (передает их) и взамен приобретает права на получение будущего дохода (приобретает в собственность ценную бумагу). Реформирование экономики России потребовало существенных изменений организационных, экономи- ческих, социальных, правовых, инвестиционных и др. условий функционирования всей финансово-кредитной системы государства. Формирование и становление ры- ночной экономики в РФ напрямую связано с развитием инвестиционно-инновационной деятельности. В условиях рынка целью функционирования инвестиционной инфраструктуры являются постоянное поддержание на

4

Интернет-магазин www.phoenixbooks.ru

Введение

определенном уровне конкурентной позиции организаций

и достижение достаточного уровня прибыльности. Целью данного учебника является систематизация инвестиционной теории, методологических основ и прак- тических методов анализа и оценки инвестиционного потенциала в современных условиях экономики. В данной работе последовательно систематизированы ключевые вопросы и проблемы инвестиций:

— дана дефиниция экономической сущности и клас- сификаций инвестиций; — выявлены особенности правового обеспечения

и государственного регулирования инвестиционной де- ятельности; — проведена оценка положений инвестиционного проектирования, обоснованы методы анализа стоимости привлечения инвестиционных ресурсов; — систематизированы методы оценки экономической эффективности капитальных вложений, а также оценка состава и структуры бизнес-планов инвестиционных проектов; — изучены международные финансово-кредитные, инвестиционные отношения зарубежных стран, проведен мониторинг инновационной деятельности зарубежом. Инвестициям, анализу инвестиционных проектов в ус- ловиях неопределенности и риска, а также инновациям как разделу инвестиционной теории посвящен данный учебник. Он предназначен для студентов направления 080100.62 «Экономика» различных форм обучения и всех, кто интересуется инвестиционным процессом.

5

Интернет-магазин www.phoenixbooks.ru

Тема 1

Сущность инвестиций, их классификация и формы

1. Экономическая и финансовая сущность инвестиций

2. История и этапы развития инвестиционной теории

3. Классификация и формы инвестиций

4. Формы государственного регулирования инвестиций

5. Правовое обеспечение инвестиционной деятельности

1. Экономическая и финансовая сущность инвестиций

Основополагающим элементом инвестиционной деятельности является понятие инвестиция, которое в широком смысле трактуется как вложение в будущее, происходит от латинского слова «investire» — облагать. В настоящее время имеется множество определений понятия «инвестиции», но еще не сформировалось окон- чательное представление о самой сути понятия. Под наи- более общим и распространенным понятием «инвестиции» понимается процесс вложения средств в любой форме для получения дохода или какого-либо другого эффекта. Закон Российской Федерации «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой

6

Интернет-магазин www.phoenixbooks.ru

Тема 1. Сущность инвестиций, их классификация и формы

в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 г., № 39-ФЗ трактует определение инвестиций следующим образом: «Инвестиции — денежные средства, ценные бу- маги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта» [3].

В связи с достаточно широким толкованием и неодно-

значностью понятия «инвестиции» мы считаем, что не-

обходимо выделить два его определения — финансовое

и экономическое. С точки зрения финансовых пара-

метров, инвестиции — это любые виды активов, вклады-

ваемых в производственно-хозяйственную деятельность с целью последующего извлечения дохода. С точки же зрения экономической, инвестиции рассматривают как расходы на создание (приобретение), расширение,

реконструкцию и техническое перевооружение основного капитала, а также на вызванные этим изменения размеров

и состава оборотного капитала. Н.И. Климова отмечает, что инвестиции — это вложе-

ния в основной капитал (основные средства производства), в запасы, резервы, а также в другие экономические объекты

и процессы, требующие отвлечения материальных и де-

нежных средств на продолжительное время. Излагаемое определение понятия «инвестиции» не исчерпывает всей

полноты и глубины этой фундаментальной экономической категории [29].

В экономической литературе встречающиеся понятия

«инвестиций» не в полной мере отвечают современным условиям хозяйствования. Отсутствие рыночных стимулов реализации капиталовложений и неполный перечень

7

Интернет-магазин www.phoenixbooks.ru

ИНВЕСТИЦИИ

объектов инвестирования являются наиболее типичными примерами такого несоответствия основным понятиям долгосрочного инвестирования, новым фактором и услови- ям функционирования российской экономики. В процессе исследования критериев и принципов формирования понятия «инвестиции» и толкования инвестиционных терминов различными учеными-экономистами можно сделать вывод, что, формулируя определения, авторы либо вовсе не рассматривают цели инвестирования, предмет

и объект вложений, либо уделяют внимание отдельным

специфическим аспектам этого экономического процесса. На наш взгляд, наиболее универсальными и обобщающи- ми характеристиками содержательных элементов понятия «инвестиции» являются следующие наиболее удачные формулировки определения предмета инвестирования:

«совокупность материальных, трудовых и финансовых ресурсов» (В.В. Ковалев, В.В. Иванов, В.А. Лялин), «все

виды имущественных и интеллектуальных ценностей» (Г.П. Подшиваленко), «вложения капитала» (В.В. Кова- лев) [26, 27]. По мнению Б. Т. Кузнецова, инвестиции целесообразно

рассматривать как совокупности инвестиционной дея- тельности инвестора и разнесение при анализе и оценке эффективности вложений понятий инвестиционной деятельности и инвестиционного объекта, которые су- щественно влияют на определение ценности инвестиции

и полезных результатов, получаемых от ее исполнения,

а последние должны быть соотнесены с расходом капи- тала. Такой подход означает, что ценность инвестиций, связанной, скажем, с приобретением, строительством или расширением некоторого предприятия или производства, соответствует его рыночной стоимости. Если подходить

8

Интернет-магазин www.phoenixbooks.ru

Тема 1. Сущность инвестиций, их классификация и формы

к инвестициям только как к созданию некоего объекта, то ценность объекта характеризуется его стоимостью [34]. Учитывая, что основную долю инвестиций составляют капитальные вложения, исследования и характеристика их объемов в значительной мере будут отражать анало- гичные параметры и закономерности поведения инвести- ций. Вместе с тем в определении понятия капитальных вложений нет единства взглядов ученых. Отметим, что широко использовавшееся в советской экономической литературе понятие «капитальные вложения» трактуется более узко, чем инвестиции. Наиболее распространенным понятием «капитальных вложений» является представление капитальных вло- жений как совокупности затрат, которые общество на- правляет на возмещение и накопление основных фондов производственного и непроизводственного назначения, имея в виду простое и расширенное их воспроизводство. При этом использование источников на формирование и прирост оборотных средств к капитальным вложениям не относят [32]. В соответствии с таким научным под- ходом «характер и период оборота оборотных фондов не позволяют включать их в состав капитальных вложений, несмотря на то, что по своей экономической сущности эти затраты также единовременны» [34].

В дальнейшем ученым обращается внимание на то,

что под капитальными вложениями следует понимать затраты на воспроизводство основных фондов, их увели- чение и совершенствование [30]. Имеют место и другие взгляды на эту проблему, другие толкования категории «капитальные вложения».

В соответствии со своим названием капитальные

вложения есть финансовые средства, затрачиваемые

9

Интернет-магазин www.phoenixbooks.ru

ИНВЕСТИЦИИ

на реконструкцию и строительство новых, расширение и техническое перевооружение действующих предприятий (производственные капитальные вложения), на жилищ-

ное, коммунальное и культурно-бытовое строительство (непроизводственные капитальные вложения) [18]. В этом определении выделяется разница в понимании сущности инвестиций в рыночной и плановой экономике. Приведен- ная трактовка капиталовложений носит ярко выраженный затратный характер и сужает область инвестирования

на воспроизводство основных

фондов, их увеличение и совершенствование» [23]. В экономической литературе имеют место и другие толкования категории «инвестиции». Например, в фи- нансово-экономическом словаре приводится определение инвестиций как совокупности затрат, реализуемых в форме долгосрочных вложений капитала в промышленность, сельское хозяйство, транспорт, строительство и другие отрасли хозяйства. При этом целью инвестиций является получение предпринимательского дохода или процента. Таким образом, мы считаем, что в широком понимании определения «инвестиций» их можно рассматривать по этапам: формирование накоплений — получение

только до вложений «

прибыли — формирование источников инвести- рования. В основе инвестиционной деятельности лежит потреб- ность в постоянном обновлении факторов производства путем прироста накоплений — затрат — капитального имущества — получение прибыли — формирование ис- точников инвестирования. Постоянное воспроизводство этих факторов представляет собой кругооборот инвести- ций (рис. 1).

10

Интернет-магазин www.phoenixbooks.ru

Тема 1. Сущность инвестиций, их классификация и формы

Для реализации основной цели инвестирования —

получения прибыли — оборот инвестиций предполагает прохождение периода эксплуатации сформированного

Т Б — Д Б — до момента нако-

пления финансовых ресурсов в форме амортизационных отчислений и прибыли, которая остается в распоряжении предприятия и окупает вложенный в производство капитал.

капитала — фазу

П

капитал. капитала — фазу П Рис. 1. Кругооборот инвестиций и

Рис. 1. Кругооборот инвестиций и их роль в сфере воспроизводства физического капитала

Процесс кругооборота инвестиций — это сложный экономический процесс, осуществляемый в сфере вос- производства физического капитала, что и обусловливает роль инвестиций в экономике АПК. Для зарубежной экономической литературы, теорети- ческих исследований по проблемам инвестиций харак- терен макроэкономический подход к определению

11

Интернет-магазин www.phoenixbooks.ru

ИНВЕСТИЦИИ

инвестиций по сравнению с отечественными учеными. Такой подход характеризуется рассмотрением целей не

с позиции конкретного хозяйствующего субъекта, а с по-

зиции экономики в целом. Проблемы инвестиций и инве- стирования освещались в работах Э. Класса, Д. Стоуна, К. Хитчинга, Дж. Кейнса, П. Массе, К. Макконелла и С. Брю, Э. Долана и Д.С. Линдсея и др. [55, 57, 59]. Э. Класс под инвестициями понимает «те эконо- мические ресурсы, которые направлены на увеличение

реального капитала общества, т. е. на расширение или модернизацию производственного аппарата», и далее он производит классификацию инвестиций на «чистые (или новые)» и валовые, понимая под первыми «увеличение размера основного капитала», при этом выделяя сумму инвестиций на возмещение (износ), что в совокупности

с «чистыми» составляет сумму «валовых» инвестиций. Дерек Стоун и Клод Хитчинг под инвестициями понимают «расход наличных денег или их эквивалента

с тем, чтобы в будущем получить сумму, превышающую

израсходованные средства». Вложение «спекулятивно по свое природе» [55]. При существенном различии в определениях француз- ского ученого П. Массе и английского Дж. Кейнса, в них явно ощущается общий методологический подход. Так, П. Массе пишет: «Инвестирование представляет собой акт обмена удовлетворения сегодняшней потребности на ожидаемое ее в будущем, с помощью инвестиционных благ» [28, 36]. В данном определении выявлены сущность и характеристика инвестиций, их двойственность — затраты ресурсов и результаты этих затрат. Основываясь на изуче- нии циклического развития экономики, Дж. Кейнс считал, что причины ее нестабильности связаны с недостаточным

12

Интернет-магазин www.phoenixbooks.ru

Тема 1. Сущность инвестиций, их классификация и формы

спросом на ресурсы, с помощью которых формируют факторы производства, создают условия полной заня- тости. Эту проблему, с его точки зрения, следует решать посредством направленного стимулирования платеже- способного инвестиционного спроса [28]. В теории Дж. Кейнса наиболее четко прослеживается взаимосвязь между инвестициями и сбережениями, которые являются как бы двумя сторонами одного явления. Сущность инвестиро- вания, по его мнению, заключается в том, что в развитой экономической системе происходит отделение функций сбережения и инвестирования. К. Макконелл и С. Брю рассматривают инвестиции в разрезе кейнсианской модели, вводя понятие «валовых частных внутренних инвестиций», авторы называют их «инвестиционными расходами американских деловых фирм», включая туда три составляющие: все покупки машин; все строительство; изменение запасов, представля- ющих собой в случае своего увеличения «непотребленный продукт», что «есть не что иное, как инвестиции» [35]. С позиции микроэкономики трактуют инвестиции Э.Д. Долан и Д.С. Линдсей, понимая под ними «увеличения объема капитала, функционирующего в экономической системе, т. е. увеличение предложения производительных ресурсов, осуществляемое людьми» [22]. На основании анализа и обобщения результатов теоретических исследований, методических подходов отечественных и зарубежных ученых, отличающих на- правления развития этих исследований, мы приходим к выводу, что научное толкование понятия «инвестиция» должно отражать: ресурсный и затратный подходы, так как использование средств предполагает их предваритель- ное образование; доходность вложений — как основной

13

Интернет-магазин www.phoenixbooks.ru

ИНВЕСТИЦИИ

регулятор соответствия ресурсов и вложений, их объемов и динамики; присутствие элемента риска и неопределен- ности в предсказании результатов. Определение «инвестиции» имеет несколько значений. Потребительские инвестиции (consumer investments) в классическом определении инвестициями не являются вообще, так как они означают покупку недвижимости (real estate) или товаров длительного пользования (durable goods), что по сути является сбережением денег, а не их инвестированием, поскольку можно получить деньги или купить ценные бумаги под залог указанных вещей. Инвестиции в бизнес (экономические инвестиции — business investments) имеют основной целью получение прибыли от приобретения производственных активов. Таким образом, при рассмотренном выше виде инве- стирования создаются реальные производственные мощ- ности. Экономическое инвестирование — это организация производственного процесса с целью получения прибыли, создания производственных мощностей (лизинг или по- купка), а также наем рабочей силы. Поэтому мы считаем, что экономическое инвестирование представляет собой любое вложение средств в реальные активы, связанное с оказанием услуг, производством товаров с целью полу- чения прибыли при «нормальном» уровне риска. Финансовые инвестиции (инвестиции в ценные бу- маги — finansial investments) означает приобретение активов в форме ценных бумаг для получения прибыли при «нормальном» риске для рассматриваемого вида инвестиций. В отличие от экономического финансовое инвестирование не предполагает обязательного создания

14

Интернет-магазин www.phoenixbooks.ru

Тема 1. Сущность инвестиций, их классификация и формы

новых производственных мощностей и контроля за их ис- пользованием, поэтому финансовый инвестор полагается

в управлении реальными активами на других. Процесс

финансового инвестирования означает простую переда- чу прав: инвестор передает свои права на деньги (отдает

их) и взамен этого приобретает права на будущий доход (получает в собственность бумагу). Этот вид капиталовложений осуществляется, как правило, в виде портфельного инвестирования. Риск ин- вестиционного портфеля обычно снижается с помощью

его диверсификации. Инвестиции — это динамический процесс смены форм капитала, последовательного преобразования первона- чальных ресурсов и ценностей в инвестиционные затраты и превращение вложенных средств в прирост капитальной стоимости в форме дохода или социального эффекта. Для субъекта инвестиций это вложение денежных, имуще- ственных и интеллектуальных ценностей с целью получить прибыль в будущем, для объекта — источник развития, также предполагающий в итоге извлечение дохода. Исходя из вышесказанного, мы считаем что, определе- ние инвестиций должно выглядеть следующим образом:

инвестиции — это долгосрочное и рисковое вложение капитала в целях его расширенного воспроизводства

в объекты предпринимательской или иной деятельности

и получение при этом прибыли или достижение иного полезного эффекта в будущем в условиях ограниченности ресурсного потенциала. На этом варианте определения

сущности инвестиций будут основаны все дальнейшие исследования.

15

Интернет-магазин www.phoenixbooks.ru

ИНВЕСТИЦИИ

2. История и этапы развития инвестиционной теории

В развитии инвестиционной теории выделяют не- сколько этапов.

1. Традиционная теория инвестиций

Начальным принято считать появление зачатков инве- стиционной теории в работах представителей Австрийской экономической школы (Бем-Баверк). Далее следует этап, относящийся к 20–30 гг. XX в. — период зарождения теории финансов как науки. Он представлен, прежде всего, основополагающими работами Ирвинга Фишера по теории процентной ставки. В исследованиях Д. Ви- льямса был предложен теоретический подход к оценке капитальных активов. Эта тема надолго станет одной из ведущих в финансовой теории. Важная особенность работ довоенного периода состоит

в принятии гипотезы о полной определенности условий,

в которых осуществляется принятие финансовых решений. Математические средства, применяемые в финансовом анализе того времени, сводились к элементарной алгебре и началам анализа. Совокупность этих средств, ориенти- рованных на проведение финансовых расчетов в условиях определенности, получила название финансовой мате- матики. Несмотря на господство детерминированного подхода важность факторов неопределенности и риска

в финансовых проблемах сознавалась вполне четко. Уже

в 1921 г. в работе Ф. Найта «Риск, неопределенность и прибыль» (Risk, Uncertainty and Profit) содержался анализ этих факторов в контексте теории финансов, правда, чисто качественный. Однако лишь применение количественных, теоретико-вероятностных методов позволило существенно

16

Интернет-магазин www.phoenixbooks.ru

Тема 1. Сущность инвестиций, их классификация и формы

продвинуться в исследовании влияния риска на принятие инвестиционных решений. Работы этого направления получили название современной теории инвестиций. Следует заметить, что, описывая историю возник- новения и становления инвестиционной науки, многие исследователи оставляют без внимания целый этап раз- вития экономической теории, связанный с периодом так называемой кейнсианской революции. В работе «Общая теория занятости, процента и денег», опубликованной в 1936 г., Дж. М. Кейнс выдвинул три мотива, побуждающих хранить сбережения в денежной (ликвидной) форме [28]. Трансакционный (операционный) мотив, определяе- мый потребностью осуществления трансакций, т. е. воз- можности покупать друг у друга товары, услуги, факторы производства. Спекулятивный мотив отражал стремление не удов- летворять материальные потребности владельцев сбере- жений, а повыгоднее их разместить. Мотив предосторожности, связанный с риском потери капитала: если индивид считает, что ставка процента в бу- дущем повысится настолько, что сегодняшние вложения сбережений в ценные бумаги станут убыточными, то он будет хранить сбережения в денежной форме (уменьшая риск, хотя и лишаясь возможного дохода). Таким образом, Кейнс впервые ввел в экономическую теорию проблему выбора портфеля. Да, она не получила формальной завершенности и не была выделена им как отдельное направление в экономической теории, она действительно существовала в очень упрощенном виде, так как была призвана ответить на вопрос о выборе ин- дивида всего лишь в рамках двух вариантов (наличные денежные активы и ценные бумаги). Но его исследования

17

Интернет-магазин www.phoenixbooks.ru

ИНВЕСТИЦИИ

в этой сфере преследовали цель выяснить, какой должна

быть оптимальная структура активов данного субъекта (соотношение долей денежных средств и ценных бумаг).

И хотя исследования в рамках концепции портфельного выбора Кейнс и не сделал центральным направлением

своей работы, он, тем не менее, пришел к довольно опре- деленному выводу: основным фактором решения задачи оптимальности портфеля индивида должен стать анализ его ожиданий [28]. Сам термин «современная теория инвестиций» пред- полагает существование аналогичной традиционной теории. Однако в отличие от современной, которая дей- ствительно основывается на некоторых общих принципах,

в традиционной теории такого единства нет. По существу,

нет самой теории. Есть простой набор некоторых правил или методов, как, например, широко известное «золотое правило инвестирования», гласящее, что «покупать надо дешево, а продавать дорого». Имеются фундаментальный и технический анализы. Первый в качестве основы для инвестиционной стратегии берет анализ финансового положения эмитента ценной бумаги с помощью доку- ментов финансовой отчетности предприятия: баланса прибыли и убытков, текущей отчетности и т. д.; второй основывается преимущественно на анализе ежедневных биржевых котировок той или иной ценной бумаги и ставит целью предугадать будущее поведение ее цены. При этом решение по поводу покупки или продажи принимается на основе полученного прогноза. Рассматривая сущность технического анализа, можно вернуться к спору, иници-

ированному еще Дж. М. Кейнсом, суть которого состояла

в ответе на вопрос, рационален или нет фондовый рынок

в распределении ресурсов. Если мы примем точку зрения

18

Интернет-магазин www.phoenixbooks.ru

Тема 1. Сущность инвестиций, их классификация и формы

Кейнса, который считал, что субъекты фондового рынка принимают решения о покупке/продаже ценных бумаг (инициируя тем самым изменения их котировок), опираясь исключительно на собственные ожидания относительно поведения других субъектов на рынке, то возникают объективные сомнения в эффективности технического анализа. В целом же традиционный подход к инвестированию обладает двумя серьезными недостатками:

— не представляет собой целостного анализа, так как основное внимание уделяется анализу поведения отдель- ных активов (акций, облигаций); — одномерен, поскольку основной характеристикой актива служит исключительно доходность, тогда как другой фактор — риск — не получает формализованного учета в инвестиционных решениях.

2. Современная теория инвестиций

Современная теория преодолевает оба указанных недо- статка. Центральная проблема в них — выбор портфеля или набора активов. При этом в оценке как отдельных активов, так и их портфелей учитываются оба важнейших фактора: доходность и риск. Риск в этом случае получает количественную оценку. Такой подход многомерен и по числу вовлекаемых в анализ активов, и по учитываемым характеристикам. Существенным моментом в современной теории оказывается учет взаимных корреляционных связей между доходностью активов. Именно он позволяет прово- дить эффективную диверсификацию портфеля, которая существенно снижает риск портфеля по сравнению с риском включенных в него активов. Наконец, количественная оценка основных параметров инвестиционного процесса

19

Интернет-магазин www.phoenixbooks.ru

ИНВЕСТИЦИИ

позволяет ставить и решать задачу оптимального по тому или иному критерию выбора инвестиционного портфеля. Современная теория инвестиций оформилась в 1952 г. с появлением статьи Гарри Марковица под названием «Выбор портфеля». В ней была впервые предложена математическая модель формирования оптимального портфеля ценных бумаг и приведены методы построения таких портфелей при определенных условиях. Основной заслугой работы Марковица стала предложенная теоре- тико-вероятностная формализация понятия доходности

и риска. Это сразу позволило перевести задачу выбора

оптимальной стратегии на строгий математический язык. Получающаяся оптимизационная задача относится к классу задач квадратической оптимизации при линейных ограничениях. К настоящему времени вместе с задачами

линейного программирования это один из наиболее из- ученных классов оптимизационных задач, для которых разработано немало достаточно эффективных алгоритмов. Именно из-за этого математики весьма низко оцени- вают вклад Марковица. Сейчас проблемы, которые он рассматривал, можно решать, обратившись к одному из многочисленных пакетов программ для решения оптимизационных задач. Но не следует забывать, что эпоха интенсивного развития линейного и нелинейного программирования пришлась как раз на 1950–1960 гг. Тогда Марковиц сотрудничал в Rand Corp. с одним из основателей линейного программирования Дж. Данцигом

и сам активно участвовал в разработке методов линейной

и нелинейной оптимизации. Это во-первых. Во-вторых,

часто недооценивают усилия, необходимые для точного построения практических моделей. Создать адекватную, практически применимую и работающую математическую

20

Интернет-магазин www.phoenixbooks.ru

Тема 1. Сущность инвестиций, их классификация и формы

модель чрезвычайно трудно. Поэтому значение работ Марковица состоит как в построении модели для инвестиционных задач, так и в тщательной раз- работке методов их анализа и решения. После своей первой статьи исследователь постоянно за- нимался усовершенствованием и развитием предложенной модели. В 1959 г. он выпустил первую монографию, по- священную изложению предложенного подхода. В 1990 г., когда ему присудили Нобелевскую премию по экономике, вышла книга, подводящая итог почти сорокалетней работы по теории выбора инвестиционного портфеля. Первая работа Марковица не привлекла особого внима- ния, по крайней мере, теоретиков-экономистов и практиков. В то время теорию вероятностей к финансовой теории ни- кто не применял. К тому же неразвитость вычислительной техники и сложность предложенных ученым алгоритмов не позволили фактически реализовать его идеи. В 1963 г. ученик Марковица Уильям Шарп предложил так называ- емую однофакторную модель рынка капиталов, в которой впервые появились ставшие впоследствии знаменитыми альфа- и бета-характеристики акций. На основе этой мо- дели Шарп предложил упрощенный метод выбора опти- мального портфеля, который сводил задачу квадратичной оптимизации к линейной. В простейших случаях, для не- больших размерностей, эту задачу можно было решить практически «вручную». Такое упрощение сделало методы портфельной оптимизации применимыми на практике. К 1970-м гг. с развитием вычислительной техники, а также совершенствованием статистической техники оценивания показателей «альфа» и «бета» отдельных ценных бумаг появились первые пакеты программ для решения задач формирования портфеля ценных бумаг.

21

Интернет-магазин www.phoenixbooks.ru

Содержание

Введение

3

Тема 1. Сущность инвестиций, их классификация и формы

6

1. Экономическая и финансовая сущность инвестиций

6

2. История и этапы развития инвестиционной теории

16

3. Классификация и формы инвестиций

25

4. Формы государственного регулирования инвестиций

32

5. Правовое обеспечение инвестиционной деятельности

38

Термины и понятия

47

Контрольные вопросы и задания

47

Тема 2. Понятия «инвестиционный рынок» и «инвестиционная среда»

49

1. Субъекты и объекты инвестиций

49

2. Экономическая среда инвестиционной деятельности

56

3. Этапы инвестиционного процесса

59

4. Источники инвестиций

62

Термины и понятия

69

Контрольные вопросы и задания

69

Тема 3. Инвестиционная политика и факторы, ее определяющие . 71

1. Инвестиционная политика, ее сущность на макроуровне

71

2. Инвестиционная политика на микроуровне

77

3. Факторы, определяющие эффективность инвестиционной политики

82

4. Инвестиционная привлекательность и инвестиционная деятельность

85

Термины и понятия

94

Контрольные вопросы и задания

95

Тема 4. Формы и методы финансирования инвестиций

96

1. Классификация методов и форм самофинансирования

96

2. Амортизация как основной источник самофинансирования

98

3. Прибыль как источник самофинансирования

103

4. Кредитное финансирование

107

5. Ипотечное кредитование

110

348

Интернет-магазин www.phoenixbooks.ru

Содержание

Термины и понятия

113

Контрольные вопросы и задания

113

Тема 5. Привлечение инвестиционных ресурсов

114

1. Внешние источники финансирования инвестиционных проектов

114

2. Методы финансирования инвестиционной деятельности

121

3. Оптимизация источников формирования инвестиционных ресурсов

123

4. Понятие лизинга и лизинговой сделки

126

5. Формирование доходов и расходов лизингодателя, порядок расчета лизинговых платежей

131

Термины и понятия

138

Контрольные вопросы и задания

138

Тема 6. Капитальные вложения и инвестиции в недвижимость

139

1. Сущность и классификация капитальных вложений

139

2. Оценка экономической эффективности капитальных вложений

145

3. Классификация источников финансирования капитальных вложений

148

4. Недвижимость как объект инвестиций

155

5. Особенности недвижимости как объекта инвестиций

159

6. Формы и участники инвестирования в недвижимость

167

7. Инструменты инвестирования в недвижимость

170

8. Регулирование инвестиционной деятельности на рынке недвижимости. 175

Термины и понятия

180

Контрольные вопросы и задания

180

Тема 7. Управление инвестициями

182

1. Управление инвестициями

182

2. Экономическая сущность реальных инвестиций

189

3. Управление реальными инвестициями

193

Термины и понятия

197

Контрольные вопросы и задания

197

Тема 8. Инвестиционные проекты и их классификация

198

1. Экономическая сущность инвестиционного проекта

198

2. Классификация инвестиционных проектов

213

3. Стадии развития инвестиционных проектов

225

4. Методы оценки эффективности инвестиционного проекта

229

349

Интернет-магазин www.phoenixbooks.ru

ИНВЕСТИЦИИ

Термины и понятия

237

Контрольные вопросы и задания

238

Тема 9. Разработка бизнес-плана инвестиционного проекта

239

1. Сбор исходной информации для разработки инвестиционного проекта

239

2. Разработка технической части инвестиционного проекта

244

3. Маркетинговый и коммерческий анализ инвестиционного проекта

247

4. Финансовый анализ и анализ рисков инвестиционного проекта

253

Термины и понятия

266

Контрольные вопросы и задания

266

Тема 10. Понятие инноваций и основные этапы инновационного процесса

267

1. Понятие инноваций и инновационной деятельности

267

2. Классификация инноваций и их экономическая сущность

271

Термины и понятия

284

Контрольные вопросы и задания

284

Тема 11. Комплексное обеспечение инновационной деятельности

285

1. Правовое обеспечение инноваций

285

2. Нормативно-методическое обеспечение инноваций

295

3. Финансовое и материальное обеспечение инноваций

299

Термины и понятия

303

Контрольные вопросы и задания

303

Тема 12. Государственное регулирование инновационной деятельности

304

1. Государственное регулирование инновационных процессов в России

304

2. Внебюджетные формы поддержки инновационной деятельности в России

319

3. Зарубежный опыт государственного регулирования инновационной деятельности

329

Термины и понятия

342

Контрольные вопросы и задания

342

Литература

343

Интернет-магазин www.phoenixbooks.ru

Оценить