Вы находитесь на странице: 1из 45

1

Reconsideracin de la
2
economa abierta: el modelo

CAPTULO

Mundell-Fleming y el sistema
de tipos de cambio

MACROECONOMA
SEXTA EDICIN

N. GREGORY MANKIW
Diapositivas PowerPoint por Ron Cronovich
Traduccin: Pablo Fleiss
2007 Worth Publishers, all rights reserved

En este captulo, aprender

El modelo Mundell-Fleming
(IS-LM para una pequea economa abierta)

Causas y efectos de las diferencias entre los


tipos de inters

Argumentos a favor de los tipos de cambio fijos


y fluctuantes

Cmo derivar la curva de demanda agregada


para una pequea economa abierta
CAPTULO 12

Reconsideracin de la Economa Abierta

Diapositiva
2

El modelo Mundell-Fleming

Supuesto clave: Una pequea economa abierta


con movilidad perfecta del capital.

r = r*

Equilibrio en el mercado de bienes la curva IS*


Y C (Y T ) I (r * ) G NX (e )
Donde
e = tipo de cambio nominal
= moneda extranjera por unidad de moneda
nacional
CAPTULO 12

Reconsideracin de la Economa Abierta

Diapositiva
3

La curva IS* : El equilibrio en el


mercado de bienes
Y C (Y T ) I (r * ) G NX (e )
La curva IS* se traza para un
valor dado de r*.

Intuicin sobre la pendiente:

e NX Y
IS*
Y

CAPTULO 12

Reconsideracin de la Economa Abierta

Diapositiva
4

La curva LM*: El equilibrio en el


mercado de dinero
M P L(r * ,Y )
La curva LM*

Se traza para un valor

LM*

dado de r*.

Es vertical porque:
dado r*, hay slo un
nico valor de Y que
iguala la oferta y la
demanda de dinero sin
tener en cuenta e.
CAPTULO 12

Reconsideracin de la Economa Abierta

Diapositiva
5

Equilibrio en el modelo MundellFleming


Y C (Y T ) I (r * ) G NX (e )

M P L(r * ,Y )

LM*

Tipo de
cambio de
equilibrio
Nivel de
renta de
equilibrio
CAPTULO 12

Reconsideracin de la Economa Abierta

IS*

Diapositiva
6

Tipos de cambio fluctuantes y


fijos

En un sistema de tipos de cambio fluctuante,


se permite a e fluctuar en respuesta a las
cambiantes condiciones econmicas.

En contraste, bajo los tipos de cambio fijo,


el banco central intercambia moneda nacional
por divisas a un precio predeterminado.

A continuacin, anlisis de la poltica econmica


Primero, en un sistema de tipo de cambio
fluctuante
Despus en un sistema de tipo de cambio fijo
CAPTULO 12

Reconsideracin de la Economa Abierta

Diapositiva
7

La poltica fiscal bajo tipos de


cambio fluctuantes
Y C (Y T ) I (r * ) G NX (e )

M P L(r * ,Y )
Para cualquier valor dado
de e, una expansin fiscal
aumenta Y, desplazando
IS* a la derecha.

LM1*

e2
e1
I S 2*

Resultados:

e > 0, Y = 0

CAPTULO 12

I S1*
Y1

Reconsideracin de la Economa Abierta

Diapositiva
8

Lecciones sobre la poltica


fiscal
En una pequea economa abierta con movilidad
perfecta del capital, la poltica fiscal no puede afectar el
PIB real.

Desplazamiento
En una economa cerrada:
La poltica fiscal desplaza la inversin al provocar el
aumento de los tipos de inters.

En una pequea economa abierta:


La poltica fiscal desplaza las exportaciones netas al
provocar una apreciacin del tipo de cambio.
CAPTULO 12

Reconsideracin de la Economa Abierta

Diapositiva
9

La poltica monetaria bajo tipos


de cambio fluctuantes
Y C (Y T ) I (r * ) G NX (e )

M P L(r * ,Y )
Un aumento en M
desplaza LM* a la derecha
porque Y debe aumentar
para restablecer el equilibrio
en el mercado de dinero.

LM1*LM2*

e1
e2
I S1*

Resultados:

e < 0, Y > 0
CAPTULO 12

Y1 Y2

Reconsideracin de la Economa Abierta

Diapositiva
10

Lecciones sobre la poltica


monetaria
La poltica monetaria afecta la produccin al afectar los
componentes de la demanda agregada:
En una economa cerrada: M r I Y
En una pequea economa abierta: M e
NX Y

Una poltica monetaria expansiva no incrementa la


demanda agregada mundial, simplemente desplaza la
demanda de productos extranjeros hacia productos
nacionales.
Entonces, el aumento en la renta nacional y el
desempleo son a expensas de las prdidas del exterior.
CAPTULO 12

Reconsideracin de la Economa Abierta

Diapositiva
11

La poltica comercial bajo tipos


de cambios fluctuantes
Y C (Y T ) I (r * ) G NX (e )

M P L(r * ,Y )
Para cualquier valor dado de e,
un arancel o contingente reduce las
importaciones, aumenta NX, y
desplaza IS* a la derecha.

LM1*

e2
e1
I S 2*

Resultados:

e > 0, Y = 0

CAPTULO 12

I S1*
Y1

Reconsideracin de la Economa Abierta

Diapositiva
12

Lecciones sobre la poltica


comercial
Las restricciones sobre las importaciones no pueden
reducir el dficit comercial.

Aunque NX permanece igual, hay menos comercio:


Las restricciones al comercio reduce las importaciones.
La apreciacin del tipo de cambio reduce las
exportaciones.

Menos comercio significa menores ganancias del


comercio.

CAPTULO 12

Reconsideracin de la Economa Abierta

Diapositiva
13

Lecciones sobre la poltica


comercial, continuacin
Las restricciones sobre las importaciones de productos
concretos salvan puestos de trabajo en los sectores
nacionales que producen dichos productos, pero
destruyen empleos en los sectores que producen bienes
exportables.

Por tanto, las restricciones sobre las importaciones no


consiguen aumentar el empleo total.

Adems, las restricciones sobre las importaciones crean


desplazamientos sectoriales, lo que provoca el
desempleo friccional.
CAPTULO 12

Reconsideracin de la Economa Abierta

Diapositiva
14

Tipos de cambio fijos

Bajo tipos de cambio fijos, el banco central se


compromete a comprar o vender la moneda
nacional a cambio de divisas a un precio
determinado.

En el modelo Mundell-Fleming, el banco central


desplaza la curva LM* lo suficiente para
mantener e a su tasa preanunciada.

Este sistema fija el tipo de cambio nominal. A


largo plazo, con precios flexibles, el tipo de
cambio real puede variar incluso si el tipo
nominal es fijo.

CAPTULO 12

Reconsideracin de la Economa Abierta

Diapositiva
15

La poltica fiscal bajo tipos de


cambio fijos
Bajo tipos fluctuantes,
Bajo
Bajo tipos
tipos fluctuantes,
fluctuantes,
una
expansin
fiscal
la
poltica
fiscal
la poltica fiscal no
no es
es
elevara
e.
efectiva
efectiva para
para variar
variar la
la
Para evitar que e suba,
produccin.
produccin.
el banco central debe
vender
moneda
Bajo
fijos,
Bajo tipos
tipos
fijos, la
la
domstica,
lo que
poltica
es
poltica fiscal
fiscal
es muy
muy
aumenta
y desplaza
efectiva
variar
efectivaMpara
para
variar la
la
LM*
a la derecha.
produccin.
produccin.
Resultados:

e = 0, Y > 0
CAPTULO 12

LM1*LM2*

e1
I S 2*
I S1*
Y1 Y2

Reconsideracin de la Economa Abierta

Diapositiva
16

La poltica monetaria bajo tipos


de cambio fijos
Un
aumento
M desplazara
Bajo
tipos
fluctuantes,
la
Bajo
tipos en
fluctuantes,
la LM*
apoltica
la derecha
y reducira
monetaria
ese.muy

poltica monetaria es muy


efectiva
para
efectiva
paralavariar
variar
la e,
Para
prevenir
cada la
de
produccin
elproduccin
banco central debe
comprar
moneda
Bajo
fijos,
la
Bajo tipos
tipos
fijos,domstica,
la poltica
poltica
lomonetaria
que reducenoMpuede
y desplaza
ser
monetaria
no puede
ser
LM*
nuevamente
a la la
usada
para afectar

usada para afectar la


izquierda.
produccin
produccin
Resultados:

e = 0, Y = 0
CAPTULO 12

LM1*LM2*

e1
I S1*
Y1

Reconsideracin de la Economa Abierta

Diapositiva
17

La poltica comercial bajo tipos


de cambios fijos
Bajo
Bajo tipos
tipos fluctuantes,
fluctuantes, las
las
Una restriccin a las
restricciones
restricciones aa las
las importaciones
importaciones
importaciones
presiona
al alza e.
no
no afectan
afectan Y,
Y, NX.
NX.
Bajo
fijos,
las
Bajo
tipos
fijos,
las restricciones
restricciones
Paratipos
que e
no suba,
el
aabanco
las
Y,
las importaciones
importaciones
aumentan
Y,
central debe aumentan
vender
NX.
NX.
moneda
domstica, lo que
Pero,
estas
Pero,
estas
ganancias
son
aumenta
Mganancias
y desplazason
LM*aa
expensas
expensas de
de otros
otros pases:
pases: la
la
a la derecha.
poltica
poltica simplemente
simplemente desplaza
desplaza la
la
demanda
demanda de
de los
los bienes
bienes
Resultados:
extranjeros
hacia
extranjeros
hacia los
los nacionales.
nacionales.

e = 0, Y > 0
CAPTULO 12

LM1*LM2*

e1
I S 2*
I S1*
Y1 Y2

Reconsideracin de la Economa Abierta

Diapositiva
18

Resumen de los efectos de las


polticas en el modelo MundellFleming
Rgimen del tipo de cambio:
Fluctuante

Fijo

Impacto sobre:
Poltica

NX

NX

Expansin fiscal

Expansin mon.

Restr. import.

CAPTULO 12

Reconsideracin de la Economa Abierta

Diapositiva
19

Diferencias entre los tipos de


inters
Dos razones por las cuales r puede diferir de r*
Riesgo pas: El riesgo que los prestatarios de un
pas no cumplan los pagos de sus deudas debido a
convulsiones polticas o econmicas
Los prestamistas exigen un mayor tipo de inters
para compensarles por el riesgo.
Cambios esperados en los tipos de cambio: Si
se espera que caiga el tipo de cambio de un pas,
entonces sus prestatarios deben pagar un mayor
tipo de inters para compensar a los acreedores
por la depreciacin esperada de la moneda.
CAPTULO 12

Reconsideracin de la Economa Abierta

Diapositiva
20

Diferenciales en el modelo M-F


r r*
donde (la letra griega theta) es una prima de
riesgo, que se supone exgena.
Sustituya r en las ecuaciones de IS* y LM* :
Y C (Y T ) I (r * ) G NX (e )

M P L(r * ,Y )

CAPTULO 12

Reconsideracin de la Economa Abierta

Diapositiva
21

Los efectos de un aumento en

IS* se desplaza a la izq.


r I
LM* se desplaza a la der.
r (M/P)d,
Y debe subir para restablecer
el eq. en el mercado de dinero.

LM1*LM2*

e1

e2

Resultados:
e < 0, Y > 0
CAPTULO 12

Y1 Y2

Reconsideracin de la Economa Abierta

I S1*
I S 2*
Y

Diapositiva
22

Los efectos de un aumento en

La cada de e es intuitiva:
Un aumento en el riesgo pas o una depreciacin
esperada hace que tener moneda nacional sea
menos atractivo.
Nota: Una depreciacin esperada es una
profeca auto cumplida.

El aumento en Y ocurre porque el aumento de NX


(por la depreciacin) es mayor que la cada en I (por el
aumento de r ).

CAPTULO 12

Reconsideracin de la Economa Abierta

Diapositiva
23

Por qu puede que la renta


no aumente
El banco central puede intentar prevenir la depreciacin
reduciendo la oferta de dinero.

La depreciacin puede disparar el precio de las


importaciones lo suficiente como para aumentar el nivel
de precios (lo que reducira la oferta real de dinero).

Los consumidores pueden responder al aumento de


riesgo conservando ms dinero.
Cada una de las razones anteriores desplazara la curva
LM* hacia la izquierda.

CAPTULO 12

Reconsideracin de la Economa Abierta

Diapositiva
24

CASO PRCTICO:
La crisis del Peso Mexicano
U
.
S
.
C
e
n
t
s
p
e
r
M
e
x
i
c
a
n
P
e
s
o

35

30

25

20

15

10
7/10/94

CAPTULO 12

8/29/94

10/18/94

12/7/94

1/26/95

3/17/95

Reconsideracin de la Economa Abierta

5/6/95

Diapositiva
25

CASO PRCTICO:
La crisis del Peso Mexicano
35

30

25

20

15

10
7/10/94

CAPTULO 12

8/29/94

10/18/94

12/7/94

1/26/95

3/17/95

Reconsideracin de la Economa Abierta

5/6/95

Diapositiva
26

La crisis del Peso no slo


afect a Mxico

Los bienes de EE.UU. se encarecieron para los


mexicanos
Las empresas de EE.UU. perdieron ingresos
Cientos de quiebras a lo largo de la frontera
entre ambos pases

Los activos mexicanos valieron menos en


dlares
Se redujo la riqueza de millones de ciudadanos
estadounidenses
CAPTULO 12

Reconsideracin de la Economa Abierta

Diapositiva
27

Entendamos la crisis

A comienzos de los 90, Mxico era un lugar


atractivo para la inversin extranjera.

Durante 1994, los desarrollos polticos causaron


un aumento en la prima de riesgo ( ) de
Mxico:
Levantamiento campesino en Chiapas
Asesinato del principal candidato a la
presidencia

Otro factor:

La Reserva Federal aument los tipos de inters


varias veces durante 1994 para prevenir la
inflacin en los EE.UU. (r* > 0)

CAPTULO 12

Reconsideracin de la Economa Abierta

Diapositiva
28

Entendamos la crisis
Estos sucesos impusieron una presin a la baja
del Peso.

El banco central de Mxico haba prometido

repetidamente a los inversores que no dejara


caer el valor del Peso, por lo que compr Pesos
y vendi Dlares para apoyar el tipo de cambio
del Peso.

Hacer esto requera que el banco central de

Mxico tuviera reservas adecuadas de Dlares.


Las tena?

CAPTULO 12

Reconsideracin de la Economa Abierta

Diapositiva
29

Reservas de Dlares del banco


central de Mxico
Diciembre
Diciembre1993
1993
$28
$28billones
billones
Agosto
Agosto17,
17,1994
1994
$17
$17billones
billones
Diciembre
Diciembre1,
1,1994
1994
$$99billones
billones
Diciembre
Diciembre15,
15,1994
1994
$$77billones
billones

Durante 1994, el banco central de Mxico


escondi los datos de que las reservas se
haban agotado.
CAPTULO 12

Reconsideracin de la Economa Abierta

Diapositiva
30

El desastre
20 de Dic.: Mxico devala el Peso un 13%
(fija e en 25 cent. en lugar de 29 cent.)

Los inversores se ASOMBRAN! no tenan ni idea de


que Mxico se estuviese quedando sin reservas.

, los inversores se desprenden de sus activos


mexicanos y sacan sus capitales de Mxico.

22 de Dic: Las reservas del banco central casi se han


agotado. Se abandona el tipo de cambio fijo y se deja
flotar e.

En una semana, e cae otro 30%.


CAPTULO 12

Reconsideracin de la Economa Abierta

Diapositiva
31

El paquete de rescate

1995: EE.UU. y el FMI establecen una lnea de


crdito por $50 billones para dar garantas sobre
la deuda del gobierno de Mxico.

Esto ayudo a recuperar la confianza en Mxico,


reduciendo la prima de riesgo.

Despus de una dura recesin en 1995, Mxico


inicia una fuerte recuperacin de la crisis.

CAPTULO 12

Reconsideracin de la Economa Abierta

Diapositiva
32

CASO PRCTICO:
La crisis del Sudeste Asitico en 1997-

98

Los problemas en el sistema bancario erosionaron la


confianza internacional en las economas del SE
asitico.

Subieron la prima de riesgo y los tipos de inters.


Las cotizaciones de bolsa cayeron, mientras los

inversores extranjeros vendan activos y sacaban fuera


su capital.

La cada del precio de las acciones redujo el valor de las


garantas utilizadas en los prstamos bancarios,
aumentando las tasas de incumplimiento, lo que agrav
la crisis.

Las salidas de capital hicieron bajar los tipos de cambio.


CAPTULO 12

Reconsideracin de la Economa Abierta

Diapositiva
33

Datos de la crisis del SE


Asitico
Tipo de cambio
Mercado de
valores
Variacin % del
Variacin %
7/97 al 1/98
del 7/97 al 1/98
Indonesia

PIB nominal
Variacin %
1997-98

-59,4%

-32,6%

-16,2%

Japn

-12,0%

-18,2%

-4,3%

Malasia

-36,4%

-43,8%

-6,8%

Singapur

-15,6%

-36.0%

-0.1%

Corea del S.

-47,5%

-21.9%

-7,3%

Taiwn

-14,6%

-19,7%

n.d.

-25,6%

-1,2%

Tailandia
EE.UU.

CAPTULO 12

-48,3%

n.d.
2,7%
2,3%
Reconsideracin de la Economa Abierta

Diapositiva
34

Tipos de cambio fluctuante y


fijo
Argumentos a favor de los tipos fluctuantes:
Permite usar la poltica monetaria para perseguir
otras metas (crecimiento estable, inflacin
reducida).
Argumentos a favor de los tipos fijos:
Evita la incertidumbre y la volatilidad, facilitando
las transacciones internacionales.
Disciplina la poltica monetaria para prevenir un
crecimiento de dinero excesivo e hiperinflacin.
CAPTULO 12

Reconsideracin de la Economa Abierta

Diapositiva
35

La trinidad imposible
Un pas no puede tener
Libre flujo de
libre flujo de capitales,
capitales
poltica monetaria
independiente y un tipo de
Opcin 2
Opcin 1
cambio fijo
(Hong Kong)
(EE.UU.)
simultneamente.
Un pas debe elegir un
lado del
Poltica
tringulo y
monetaria
renunciar a la
independ.
esquina opuesta.
CAPTULO 12

Opcin 3
(China)

Reconsideracin de la Economa Abierta

Tipo de
cambio
fijo
Diapositiva
36

CASO PRCTICO:
La controversia sobre la moneda
china

1995-2005: China fij su tipo de cambio en 8,28 Yuans


por Dlar, y restringi los flujos de capital.

Muchos observadores pensaron que el Yuan estaba


significativamente infravalorado, mientras China estaba
acumulando grandes reservas de Dlares.

Los empresarios estadounidenses se quejaban de que el


Yuan barato de China le daba a los fabricantes chinos una
ventaja injusta.

El Presidente Bush le pidi a China que dejara flotar su


moneda. Otros en EE.UU. queran imponer aranceles
sobre los productos chinos.
CAPTULO 12

Reconsideracin de la Economa Abierta

Diapositiva
37

CASO PRCTICO:
La controversia sobre la moneda
china
Si China deja flotar el Yuan, es posible que se
aprecie.

Sin embargo, si China tambin permite una mayor


movilidad del capital, entonces puede ocurrir que
los ciudadanos chinos comiencen a colocar sus
ahorros en el exterior.

Esta salida de capital podra causar que el Yuan se


depreciara en lugar de apreciarse.

CAPTULO 12

Reconsideracin de la Economa Abierta

Diapositiva
38

Mundell-Fleming y la curva DA

Hasta ahora en el modelo M-F, P haba estado fijo.


Pero para derivar la curva DA, considere el impacto
de un cambio en P en el modelo M-F.

Ahora escribimos las ecuaciones M-F cmo:


(IS* )

(LM* )

Y C (Y T ) I (r * ) G NX( )

M P L(r * ,Y )

(Antes en este cap., P estaba fijo, y podamos


escribir NX en funcin de e en lugar de .)
CAPTULO 12

Reconsideracin de la Economa Abierta

Diapositiva
39

Derivar la curva AD
Por qu la curva AD
tiene pendiente negativa:

P (M/P)

2
1
IS*

LM a la izq.
P


NX

LM*(P2) LM*(P1)

Y2

Y1

P2
P1

DA
Y2

CAPTULO 12

Y1

Reconsideracin de la Economa Abierta

Y
Diapositiva
40

Del corto al largo plazo


If Y1 Y ,

Entonces hay una


presin a la baja de
los precios.

1
2

Con el tiempo, P
bajar, provocando
(M/P )

NX
Y
CAPTULO 12

LM*(P1) LM*(P2)

IS*
P

Y1

Y
OALP

P1

OACP1

P2

OACP2

DA

Y1

Reconsideracin de la Economa Abierta

Y
Diapositiva
41

Gran: entre pequea y


cerrada

Muchos pases no son ni economas pequeas


ni cerradas.

Una gran economa abierta est entre los casos


extremos de economa cerrada y pequea
abierta.

Considere una expansin monetaria:


Como en una economa cerrada,

M > 0 r I (aunque no tanto)


Como en una pequea economa abierta,
M > 0 NX (aunque no tanto)

CAPTULO 12

Reconsideracin de la Economa Abierta

Diapositiva
42

Resumen
1. El modelo Mundell-Fleming

Es el modelo IS-LM para una pequea economa

abierta.
Toma P como dado.
Puede mostrar de qu forma las polticas y las
perturbaciones afectan la renta y los tipos de
cambio.

2. La poltica fiscal

Afecta la renta bajo tipos de cambio fijos, pero no


bajo tipos de cambio fluctuantes.
CAPTULO 12

Reconsideracin de la Economa Abierta

Diapositiva
43

Resumen
3. La poltica monetaria

Afecta la renta bajo tipos de cambio fluctuantes.


Bajo tipos de cambios fijos, la poltica monetaria no
es capaz de afectar la produccin.
4. Las diferencias entre los tipos de inters

Existen si los inversores exigen una prima de riesgo

para invertir en los activos de un pas.


Un aumento en la prima de riesgo sube los tipos de
inters nacionales y provoca una depreciacin del
tipo de cambio del pas.

CAPTULO 12

Reconsideracin de la Economa Abierta

Diapositiva
44

Resumen
5. Tipos de cambio fijos vs. fluctuantes

Bajo tipos fluctuantes, la poltica monetaria est

disponible para otros propsitos que el de mantener


la estabilidad cambiaria.
Los tipos de cambio fijos reducen parte de la
incertidumbre en las transacciones internacionales.

CAPTULO 12

Reconsideracin de la Economa Abierta

Diapositiva
45