ОБЗОР РЫНКОВ ЗА НЕДЕЛЮ

фальстарт

Сравнение сокращения мировой торговли – текущая рецессия против

средних значений послевоенных рецессий.

 Мировые рынки: Попытка масштабной

коррекции
 Мировая экономика: праздник откладывается
 Украинский рынок: магическая сила уровней
 Экономика: счастье в экспорте
МИРОВЫЕ РЫНКИ 21 – 25 сентября 2009 года
Прошедшая неделя могла бы стать простым
повторением предыдущей. Та же попытка начала
масштабной коррекции, то же преломление
тенденции американским рынком и добротный рост
во вторник. Но, когда рынки ищут повод, они его
Значение индексов BRIC и FM к
обязательно находят. значению индекса G7
100% 40%
90% 35%
80% 30%
Все началось с неожиданных данных о запасах 70%
60% 25%
нефти, которая все еще выступает триггером более 50% 20%
широких рыночных движений. Заседание FOMC не 40% 15%
30% 10%
преподнесло сюрпризов, но было 20%
10% 5%
интерпретировано рынками негативно. К месту 0% 0%
оказались данные о продажах на первичном и
вторичном рынках недвижимости, которые рынок
посчитал недостаточно хорошими.
FM (правая шкала) BRIC (левая шкала)
В результате, большинство мировых рынков
потеряли двухнедельные достижения, Индекс Доу
Джона прогнозировано остановился выше 9500,
нефть неуверенно закрылась на нижней границе
текущего диапазона, а золото спустилось ниже Динамика активов за неделю
$1000 и не смогло подняться выше этой отметки. 2,0% 0,6%
Также снизилась доходность государственных 0,4%

5-Yr-Tr, Доллар США

0,0%
ценных бумаг США, но недостаточно для того, 0,2%
-2,0%
чтобы сигнализировать о начале бегства из 0,0%
рисковых активов. Наиболее интересной была -4,0%
-0,2%
динамика доллара США против японской иены. -6,0%
-0,4%
Продолжение укрепления японской валюты в
-8,0% -0,6%
большей степени означает ухудшение перспектив
азиатского экспорта, чем радикальное -10,0% -0,8%
традиционное схлопывание операций carry trade, пт пн вт ср чт пт
но в определенной степени также может служить S&P 500 Золото Нефть 5-Yr-Tr Доллар США
индикатором снижения спроса на рисковые активы.

В связи с меньшей зависимостью от цен на

сырьевые товары пограничные рынки завершили
неделю с лучшим результатом. В прошлом обзоре Мировые рынки за неделю
мы использовали термин дикаплинг 2.0 в качестве 3,0%
разрушения привычного обратной корреляции в 2,0%
динамике более рисковых рынков и доллара США, 1,0%
сейчас давайте рассмотрим ситуацию в несколько 0,0%
ином ключе. Вопрос состоит в том, смогут ли -1,0%

пограничные рынки демонстрировать позитивную -2,0%

-3,0%
динамику на фоне снижения развитых и
-4,0%
развивающихся рынков. Главным факторам риска
-5,0%
для восточноевропейских рынков остается сложная
ситуация в финансовом секторе (бюджетные и
валютные риски), следовательно устойчивость к
таким рискам может поддержать пограничные
рынки, в том числе украинский.
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА 21 – 25 сентября 2009 года

По нашему мнению, главное макроэкономическое

событием прошедшей недели – заседание
комитета операций на открытом рынке состоялось Продажи домов в США
в среду 23 сентября. Результат заседания 5,4 700
интересен не только последующей реакцией 5,2 600
мировых рынков, но и собственно экономическим 5 500
4,8 400
содержанием. Если сохранение ключевых 4,6 300
параметров монетарной политики на том же уровне 4,4 200
было очевидным, то в вопросах реализации 4,2 100
4 0
«стратегии выхода» более решительные шаги.
Скромное сокращения программ предоставления
ликвидности и уверенные заявления о намерениях
удерживать ключевую процентную ставку на
рекордно низком уровне приводят нас к двум Существующие, млн., левая шкала Новые, тыс.
следствиям. Во-первых, для одной части
инвестиционного сообщества – это лишний
аргумент в пользу предстоящего серьезного
инфляционного давления. С другой стороны,
экономисты-скептики могут засчитать эти факты в
Показатели деловой активности (PMI)
пользу своих ожиданий длительного, неуверенного
60
и мучительного (т.е. прерываемого спадами)
экономического восстановления. Производство Услуги
55

Лучшие с конца 2008 года показатели продаж на 50

первичном и вторичном рынках недвижимости
оказались ниже ожиданий, но, тем не менее, 45
достаточно позитивными. Реакция фондовых
рынков на эти данные в большей степени 40

объясняется локальным рыночным сентиментом.

Публикуемые показатели деловой активности Факт Прогноз

(Индекс Покупок Менеджеров – PMI) для ряда

европейских стран отражали смешанную динамику.
Индикаторы указывают на то, что сектор услуг
восстанавливается более быстрыми темпами, чем
производственный, в основном в силу слабости в Заказы на товары длительного
области международной торговли, растущем
пользования, месяц к месяцу
протекционизме и сильном евро. 6,0%
4,0%
2,0%
Основная порция экономического негатива 0,0%
утаилась в данных о заказах на товары -2,0%
длительного пользования в США. -4,0%
-6,0%
-8,0%

Core Durable Goods Orders Durable Goods Orders

УКРАИНСКИЙ РЫНОК 21 – 25 сентября 2009 года
Индекс Украинской биржи продолжил уходить
вверх от 1200 пунктов, закрыв неделю вверху
локального восходящего тренда, соответственно
несколько оторвавшись от своей 20 – дневной
средней. При этом Индекс несколько не достиг
первой целевой отметки – 1289 – 1300 пунктов. В
целом, техническая картина остается строго
позитивной, но формирование долгосрочных
позиций будет актуально только в случае
успешного тестирования устойчивых уровней
поддержки.

В популярных комментариях динамики украинского

рынка акций за прошедшую неделю часто
упоминается выражение о том, что отечественный
рынок живет своей отдельной жизнью. На самом
деле, не стоит рассматривать динамику Индекса
Украинской биржи в отрыве от динамики, в данном
случае, пограничных рынков. Несмотря на то, что
пограничные рынки демонстрируют худшую
динамику, чем развивающиеся, отсутствие тесной
зависимости от цен сырьевых товаров помогло
первым удержать завоеванные позиции.

Отдельного упоминания заслуживает

сопоставление динамики Индекса Украинской
биржи и Индекса FM (MSCI Barra Frontier Markets).
Оба индекса достигли своих исторических
максимумов в один и тот же период, но
последующее падение украинского фондового
рынка в динамике опережало практически все
мировые рынки. С момента банкротства Lehman
Brothers разница в динамике начала сокращаться
за счет ускорившегося падения остальных
пограничных рынков. Наименьшая разница в
динамике двух индексов от их исторических
максимумов была зафиксирована в начале мая Украинский и пограничные рынки:
2009 года, что с временным лагом в месяц совпало разница в динамике от максимума
10%
с локальным максимумом Индекса Украинской
0%
биржи. Учитывая величину премии за риск для
-10%
украинского рынка в сравнении с большинством
других пограничных рынков, мы полагаем, что -20%

сокращение разрыва будет нести большие риски -30%

для закрепления Индекса на текущих уровнях. -40%
-50%
В краткосрочной перспективе мы видим два
достаточно стабильных уровня поддержки: 1240 и
1220 пунктов. Согласно нашим представлениям,
Индекс Украинской биржи войдет в зону высокой
неопределенности ближе к середине следующей
недели.
НОВОСТИ 21 – 25 сентября 2009 года

Химический гигант Potash Corp (производитель

всех видов сельскохозяйственных удобрений)
сократил прогноз прибыли на 2009 год в связи со
слабым спросом на свою продукцию. В пресс-
релизе отмечается, что цены на реализуемые
аналогичные для украинских производителей
продукты остаются в среднем вдвое ниже уровней
предыдущего года, а потребители продолжают
проявлять осторожность, ожидая последующего
снижения цен. Данную новость следует
рассматривать как умеренно негативную для акций
STIR. Но в отношении данной акции следует
держать в уме ситуацию с приватизацией ОПЗ. В
настоящий момент украинский рынок разогрет, и
степень удачности приватизационного аукциона
будет прямо влиять на динамику STIR.

Среднее количество сделок в день

Согласно сообщению ИНТЕРФАКС-УКРАИНА, ZAEN
Национальный банк Украины 14 сентября выдал UTLM
USCB
лицензию на ведение банковской деятельности в
UNAF
Украине дочернему банку германского Deutsche ENMZ
Bank. Выход одного из глобальных лидеров на CEEN
украинский рынок можно расценивать, в качестве BAVL
позитивной оценки долгосрочных перспектив AZST
отечественного банковского сектора. ALMK

0 50 100 150 200 250

SMASH. Сумское НПО им. Фрунзе ко второму за 30 дней за неделю

кварталу 2011 года оснастит насосными
станциями еще две АЭС в России. Вероятно, что
выход данной новости в конце недели
способствовал закреплению акций на достигнутых к
концу недели уровнях.
Среднее количество лотов в день
6 000
MZVM. В течении недели выходил ряд позитивных 5 000
новостей касающихся ОАО «Азовмаш», но
4 000
украинский рынок еще не дошел до состояния 2007
года и трудно интерпретируемые новости о 3 000
взаимосвязанных компаниях еще не приводят к 2 000
бурной реакции рынка.
1 000

0
ALMK AZST BAVL CEEN ENMZ UNAF USCB UTLM ZAEN

за неделю за 30 дней
ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК 21 – 25 сентября 2009 года

Динамика индикаторов состояния украинского

финансового рынка свидетельствует в пользу Межбанковский рынок
продолжения относительного затишья. По 12,0%
сравнению с предыдущей неделей временная
10,0%
структура процентных ставок осталась практически
на том же уровне, за исключением незначительного 8,0%
роста ставок overnigt. Динамика ликвидности 6,0%
банковской системы повторяла паттерн прошлой
недели – сокращение остатков на 4,0%
корреспондентских счетах в середине недели с 2,0%
последующим выравниванием в пятницу.
0,0%

Как мы и предполагали, пара UAH/USD спустилась Overnight 1 день 3 дня 7 дней 14 дней 30 дней
ниже 8.5 гривен и, если верить во всемогущую силу
текущая неделя предыдущая неделя
технического анализа, тяготеет к походу на 8
гривен в ближайшее время.

Основу информационного фона на финансовом

рынке Украины составляла ситуация вокруг
потенциальной реструктуризации внешнего долга
НАК «Нефтегаз Украины». Для того, чтобы не Ликвидность банковской системы
повторять известные факты и популярные 3,5% 17500
домыслы сосредоточимся на последствиях. Итак, 3,0%
17000
рейтинговое агентство Moody's последовало за 16500
2,5% 16000
Fitch в вопросе снижения рейтинга Нефтегаза.
2,0% 15500
Последовал ряд оптимистичных заявлений, а где- 15000
то уже создается «общество обманутых 1,5% 14500
вкладчиков». В ответ никакой активной реакции 1,0% 14000
рынков. Значит ли это, что рынки слепы и глухи? 13500
0,5%
Нет, просто такое развитие ситуации уже включено 13000
0,0% 12500
в расчет и в какой-то степени является
значительно более мягким, чем это 14 15 16 17 18 21 22 23 24 25
представлялось, например, весной 2009 года. Остатки на корсчетах, млн грн Overnight

Следующий повод для нервного тика вызвала

публикация данных о дефиците финансового
счета, который составил внушительные $2.574
млрд. Некоторые комментаторы принялись активно
умножать полученную цифру на количество UAH/USD
оставшихся месяцев в 2009 году, сравнивая 9
полученное значение с валютными резервами
Национального банка, прогнозируя коллапс
национальной валюты. Хорошая новость состоит в 8,5
том, что ожидаемое ухудшение дефицита
финансового счета также учтено валютным и
8
финансовым рынками.

Национальный банк Украины опубликовал данные 7,5

о доле проблемных кредитов в совокупном объеме
займов предоставленных украинскими банками
займов, которая в августе возросла до 6.81% по
сравнению с 2.27% на начало 2009 года.
ЭКОНОМИКА 21 – 25 сентября 2009 года

В течение недели появились данные о величине Чистая покупка банками валюты у

чистой покупки украинскими коммерческими населения
банками валюты у населения. Если смотреть на 500
цифры в динамике, то в целом величина покупки 0
валюты населением сокращается. Корреляция -500
между динамикой данных показателей и курсов -1 000
украинской гривны по отношению к американскому -1 500
доллару часто неверно интерпретируется. -2 000
Изменение в предпочтениях физических лиц чаще -2 500
являются следствием изменений на валютном
рынке, чем первопричинами таких изменений,
следовательно, значительный спрос на валюту со
стороны населения малопригоден для оценки
перспектив национальной валюты.

Неделя отметилась публикацией прогноза UBS в

котором отмечалась перспектива продолжения
роста цен на металлургическую продукцию, что Индексы настроения потребителей
110 195
совпало с публикацией данных о производстве
стали в глобальном разрезе. Украина по итогам 90 190
работы металлургических предприятий в августе 185
2009 года сократила производство стали на 17% по 70
180
сравнению с августом 2008 года - до 2,660 млн
50
тонн и опустилась с восьмого на девятое место в 175
рейтинге 66 стран - основных мировых 30 170
производителей этой продукции, составленном Август Декабрь Апрель Август Декабрь Апрель Август
Всемирной ассоциацией производителей стали 2007 2007 2008 2008 2008 2009 2009
(WSA, бывший Международный институт чугуна и Индекс потребительских настроений

стали - IISI). Снижение объемов выплавки стали в Индекс экономических ожиданий

августе текущего года по сравнению с предыдущим Индекс инфляционных ожиданий (правая шкала)

месяцем зафиксировано в Украине и Турции, в то

время как в большинстве стран первой десятки –
рост производства. Основные страны-
производители стали (98% мирового производства)
в августе 2009 года выплавили 106,489 млн тонн
Производство стали
6,00% 5
этой продукции, что на 9,1% меньше, чем в августе
5,00% 4
2008 года. В январе-августе 2009 года 66 стран
произвели 759,497 млн тонн стали, что на 19,1% 4,00%
3
меньше, чем за аналогичный период 2008 года. 3,00%
2
2,00%
Также МЦПИ опубликовал свои оценки настроения 1
1,00%
украинских потребителей. Из интересного стоит
выделить рост инфляционных ожиданий до уровня 0,00% 0
начала 2008 – начала завершающей стадии бума Январь 2007 Август 2007 Март 2008 Октябрь 2008 Май 2009
Украина, млн. т. (правая шкала)
сырьевых товаров. Доля Украины в мировом производстве, %
Доля, % (без учета Китая)
Заявление об ответственности
Данный обзор имеет исключительно информационное назначение и не является предложением проводить
операции на рынке ценных бумаг. Информация, содержащаяся в данном обзоре, не может рассматриваться как
предложение о покупке или продаже ценных бумаг. Несмотря на объективный подход аналитика к информации,
фактам и данным, которые брались им во внимание при подготовке отчёта, ни аналитик, ни Компания, ни
связанные с ней каким-либо образом лица не берут на себя ответственности за достоверность и полноту
изложенной в отчёте информации. В связи с этим, отчёт или его данные не могут быть основополагающими при
принятия его получателями или другими лицами, которым так или иначе стал (станет) доступен отчёт, решений об
осуществлении (неосуществлении) инвестиций. Мы не несем ответственности за использование клиентами
информации, содержащейся в вышеприведенных материалах, а также за операции с упоминающимися ценными
бумагами.