Академический Документы
Профессиональный Документы
Культура Документы
societii.1
Achiziia reprezint acel tip de tranzacie n care o firm cumpr o alt firm, n
totalitate n scopul obinerii controlului i cu intenia de a utiliza mai eficient competenele ei
performante, prin ncorporarea firmei cumprate n portofoliul de afaceri al firmei achizitoare.
Preluarea este acel tip de achiziie n care firma int, ce va fi achiziionat nu solicit s
fie cumprat. O preluare a unei companii are loc atunci cnd compania A cumpr compania B
1
Studii i cercetri economice, numrul1-2 editat de Centrul de informare i Documentare Economic Bucureti
2001 pag.78
(care devine atunci o parte a lui A). O cumprare are loc atunci cnd un grup de investitori
(adesea incluznd managerii existeni si nu o firm existent) cumpr complet o anumit firm.
Cele mai multe fuziuni se realizeaz pe baz de nelegere ntre dou firme, n timp ce
achiziiile adesea sunt preluri realizate fr acordul firmei achiziionate. Sunt puine fuziuni, cele
mai multe tranzacii sunt de tip achiziie.
Se disting de obicei trei tipuri de preluri i de fuzionri: orizontale, verticale i
conglomerate. Cnd prelurile sau fuzionrile au loc ntre companii care produc produse similare,
ele se numesc orizontale. Prelurile sau fuzionrile care au loc ntre companii care sunt implicate
n diferite etape ale unui proces de producie sunt numite verticale.
Fuzionrile verticale pot fi ,,nainte sau ,,napoi (numite i n amonte, respective, n
aval).
O preluare sau fuziune ,,nainte (n amonte) implic o micare spre piaa n care este
vndut produsul. De exemplu, acest lucru poate avea n vedere achiziionarea staiilor de benzin
cu vnzarea cu amnuntul de ctre companiile de rafinare a petrolului, sau o prelucrare a
crciumilor de ctre fabricanii de bere.
O preluare sau fuziune ,,napoi/ (n aval) implic achiziionarea de ctre o firm a altor
firme care o aprovizioneaz cu intrri de exemplu, achiziionarea unei tipografii de ctre o
editur.
O preluare sau o fuzionare conglomerate are loc ntre firme ntre care nu se poate
evidenia, n mod clar, existena unor interese comune n producie. n msura n care din
fuzionrile conglomerate rezult costuri mai sczute, acestea sunt de obicei asociate cu economii
manageriale, de marketing sau financiare sau chiar cu reducerea riscului prin diversificare.
Fuziunea reprezint o form de restructurare n economia de pia, justificat de interese
comune i/sau de capacitatea relativ ridicat de absorbie a unei societi fie n scopul creterii
eficienei, fie al nlturrii unor poteniali concureni pe pia.
Restructurrile de tipul fuziunilor sunt generatoare de efecte multiple dintre care:
reducerea blocajului financiar prin stingerea unor datorii reciproce ntre unitile care
fuzioneaz;
controlul corporaiilor. Aceasta pia, ca oricare alta, are att cumprtori (aceia care ar
achiziiona drepturile de a controla o firma), ct i vnztori (proprietarii cureni ai aciunilor
dintr-o firm). Ca i pe alte piee rezultatul ateptat este ca proprietile cumprate i vndute vor
ajunge n minile celor care ofer o valoare mai mare. Acetia vor avea tendina s fie aceia care
se pot apropia cel mai mult de obiectivul maximizrii profiturilor firmei.
O preluare ncepe atunci cnd managementul firmei care achiziioneaz face o oferta reala
deintorilor aciunilor de la firma int. Ofertele reale constau practic n promisiunea de a
achiziiona aciuni la un anumit pre pentru o anumit perioad limitat de timp, timp n cadrul
creia firma ce achiziioneaz sper s obin controlul asupra companiei int. De obicei,
preurile oferite sunt mai mari dect preul pieei la aciunile disponibile. Preluarea este numit o
preluare ostil atunci cnd managementul curent al firmei int se opune unei astfel de aciuni.3
3.1.2. Motive urmrite pentru achiziie
Exist mai multe motive pentru care firmele urmresc realizarea unor strategii de
achiziie. Printre acestea se pot meniona: obinerea unei puteri pe pia mai mari n scopul
realizrii unor avantaje competitive, depirea unor bariere importante la intrarea pe o pia i
creterea vitezei de intrare pe pia. Alte motive includ evitarea costurilor ridicate i a riscului la
dezvoltare de noi produse, diversificare i evitarea competiiei. La realizarea unei achiziii apar o
serie de probleme care determin succesul sau insuccesul acesteia.: integrarea firmelor;
suprapreul achiziiei; costuri ridicate; supraaprecierea sinergiei.
a) realizarea unei mai mari puteri pe pia
Multe firme pot avea competene performante, dar mrimea lor nu le permite sa-i
valorifice superior resursele i capabilitile. Puterea pe pia a unei firme deriv, de obicei, din
mrimea firmei i din resursele si capabilitile acesteia, care vor permite firmei s concureze pe
un anumit segment de pia. Prin urmare cele mai multe achiziii au fost concepute pentru a
realiza o mai mare putere pe pia, prin cumprarea unui competitor sau a unei afaceri, ntr-un
Studii i cercetri economice, numrul1-2 editat de Centrul de informare i Documentare Economic Bucureti
2001 pag.91
3
Lipsey G. Richard, Chrystal K. Alec, Economia pozitiv, Editura Economic, Bucureti, 1999, pag.355
4
unei achiziii, se poate obine ntr-un termen relativ scurt. Pentru a ptrunde pe o pia nou
achiziiile vor fi cu att mai probabile cu ct obstacolele la ptrunderea pe pia sunt mai mari.
d) reducerea riscurilor la introducerea de produse noi
Dezvoltarea de noi produse sau de noi afaceri, n interiorul unei firme, prezint cteva
dezavantaje importante.
necesit mult timp pn la obinerea unei profitabiliti i a unui cash flow adecvate.
Achiziiile conduc la rezultate mult mai sigure, previzionate cu o precizie mult mai mare
(firmele achiziionate au deja experiena anterioar) eliminnd o parte din aceste dezavantaje.
Astfel achiziiile au devenit un mijloc uzual de evitare a riscului, determinat de investiiile
n cercetare i dezvoltarea de noi produse. De fapt, achiziiile pot devenii un nlocuitor al inovrii.
O firm se poate afla n faa a dou alternative:
s realizeze o achiziie.
resurse unice sau capabiliti, care sunt complementare celor dou firme i care nu sunt
disponibile altor licitatori poteniali pentru firma int. Din nefericire, sinergia proprie greu de
imitat se ntlnete destul de rar. Probabil c acest lucru este unul din motivele principale pentru
care achiziiile asigur foarte rar profiturile mari ateptate de acionarii firmelor care realizeaz
achiziii.
3.1.4 Factorii de influen care scad performanele pe termen lung ale achiziiilor4
Performanele achiziiilor pot fi, n multe cazuri, discutabile. Cercetrile arat c
performanele pe termen lung ale multor achiziii nu sunt pozitive, datorit unor factori, cum ar fi:
superdiversificarea;
mrimea firmei
substituirea inovaiei.
Superdiversificarea
Unul din rezultatele diversificrii este c firmele devin adesea prea diversificate, iar
diversificarea exagerat obinut prin achiziie conduce la o serie de dificulti. Firma achizitoare
devine tot mai dificil de condus n condiii de eficien corespunztoare. Nivelul de la care o
firm devine prea diversificat difer de la un tip de firm la altul. Acest nivel de diversificare
depinde de tipul de diversificare i de capacitatea managerial. Exist un punct de la care
diversificarea devine prea complex, iar firma imposibil de condus.
n plus superdiversificarea poate fi nsoit de alte elemente ce pot reduce performanele
firmei. Managerii de vrf
uurea Moise, Mrginean Sorin, Management strategic, Editura Universitii Lucian Blaga din Sibiu,
Sibiu,1998,pag. 114
revine sarcina evalurii i selectrii variantei optime de achiziie. Dup ce a fost aleas varianta
optim, urmeaz formularea i implementarea strategiei de achiziie. Negocierile cu
reprezentanii firmei int pot fi ndelungate mai ales
neamiabil. Prin urmare, procesul de preluare cere un consum mare de timp i energie att pentru
managerii firmei achizitoare ct i pentru cei ai firmei achiziionate. Acest proces de achiziie
distrage atenia managerilor, astfel c ei neglijeaz rezolvarea altor probleme importante ale
firmei. n acelai timp este posibil ca aceste negocieri s nu ia n considerare alte probleme
poteniale de integrare care apar dup funcionare.
Creterea gradului de ndatorare
Multe din firme utilizeaz ntr-o msur important creditele n vederea finanrii
activitii lor. Msura n care o firm utilizeaz creditele se cuantific cu ajutorul indicatorului
numit grad de ndatorare, el fiind definit de raportul dintre datoriile totale pe termen lung,
mediu i scurt i capitalul propriu format din capital social (aciuni emise) i rezerve. Aceste
credite pot constitui un element valoros necesar extinderii activitii firmei care s asigure n
acest fel recuperarea capitalului investit. Nu ntotdeauna utilizarea n msur mare a creditelor
duce la rezultate pozitive. Utilizarea lor defectuoas a dus unele firme la faliment. Cauzele
falimentului se datoreaz:
costurile datoriei sunt ridicate. Situaiile reale arat resursele firmei ca fiind limitate, iar dac
plile efectuate pentru plata dobnzilor i a datoriei sunt mari, atunci nu se pot realiza investiii
pentru dezvoltarea sau achiziionarea altor afaceri. n asemenea situaii, cnd firma are datorii
mari pe termen mediu i scurt, managerii se orienteaz ctre acele investiii cu pli pe termen
lung, ca de exemplu pentru cercetare dezvoltare i dotare cu echipament. n ambele situai,
aceste investiii vor asigura firmei competitivitate pe termen lung. Aadar utilizarea creditelor are
attea efecte pozitive ct i negative
Creterea mrimii firmei
Cele mai multe achiziii conduc la creterea mrimii firmei, excepie fcnd cazurile cnd
firma achizitoare vinde active egale sau mai mari dect mrimea firmei achiziionate.
uurea Moise, Mrginean Sorin, Management strategic, Editura Universitii Lucian Blaga din Sibiu,
Sibiu,1998,pag. 120
10
11
12
Dan Vasile, coord., Strategii i structuri industriale competitive, Editura All, Bucureti, 1997, pagina 118
13
de persoane cumpr toate aciunile altei firme, puternic grevat de datorii. Firma este cumprat
de civa proprietari prin utilizarea unor credite considerabile, iar aciunile nu sunt comercializate
prin ofert public. Aceast form de restructurare se consider a fi ca o form de asociere n
viitor.
Uneori, dup cumprare, noii proprietari vnd o parte important din active n scopul
creterii gradului de specializare al firmei sau pentru a acoperi o parte a datoriilor. Frecvent noii
proprietari cresc eficiena firmei pentru ca mai apoi s o vnd ntr-o perioad de cinci pn la
opt ani.
Acest tip de restructurare, ce constituie o cale important de restructurare financiar a
firmelor, prezint i cteva dezavantaje. Primul dintre acestea const n faptul c are loc creterea
riscului financiar al firmei ca urmare multe dau faliment din cauza datoriilor mari.
Cercetrile arat c strategia LBO poate fi aplicat cu cel mai mare succes n cazul
firmelor mature, cu o relativ ineficien i care nu necesit investiii mari n cercetare-dezvoltare
sau n alte activiti necesare pentru meninerea competitivitii strategice.
n funcie de caracterul general al restructurrii se pot distinge dou mari tipuri i anume:
sau s rectige controlul strategic al operaiunii firmei. Acest lucru se realizeaz prin specializare
i prin reorientarea firmei spre afacerile ei de baz. n acest caz managerii de vrf pot controla
mai bine aciunile strategice, din cauz c acestea sunt n numr mai mic, de diversitate mai mic
i pentru c sunt mai bine cunoscute de manageri. Punnd un accent mai mare pe evaluarea
7
Studii i cercetri economice, numrul1-2 editat de Centrul de informare i Documentare Economic Bucureti
2001 pag.84
14
strategic dect pe controlul financiar, firmele care adopt asemene strategii de restructurare
obin n general performane nalte i realizeaz competitivitatea strategic pe termen lung.
n timp ce, cele mai multe restructurri vizeaz reducerea nivelului de diversificare, exist
totui i firme, nu foarte multe la numr, care urmeaz calea invers (a diversificrii) i obin
chiar performane superioare. Ele pot obine aceste rezultate bune daca se concentreaz pe
industrii mature i cu nivel tehnologic sczut i care pot fi conduse utiliznd ca instrument de
lucru, un control financiar sever, opus controlului strategic. Firmele care adopt aceast strategie
i modific n mod continuu portofoliul lor de afaceri modificnd continuu nivelul lor de
diversificare; achiziioneaz afaceri neperformante, le aduc la un nivel de performan acceptabil
bazndu-se pe un control financiar foarte sever ca apoi pe unele s le menin, iar pe altele s le
revnd obinnd un anumit profit.8
Prelurile asigur o disciplin util care ajut ca managerii s fie mpiedicai s acioneze
n moduri care s conduc, mai devreme sau mai trziu, la situaii care s nu permit atingerea
obiectivului de maximizare.
Fiecare nou disput survenit n procesele de preluare i fuzionare ajut la descoperirea
de noi izvoare. Pe msur ce tehnologia se schimb, se nregistreaz tot mai pregnant mutaii n
avantajele de scal i scop care rezult din schimburile tehnologiilor de producie, ale cererii de
pia sau a limitelor de pia. Pentru a face fa noilor circumstane, adesea sunt necesare noi
forme de organizare i care sunt efectuate uneori prin fuziuni, preluri i cumprri (i uneori
chiar prin reducerea dimensiunilor firmei). Cnd firmele reacioneaz la astfel de circumstane,
aflate ntr-o rapid schimbare, ele trebuie s nvee din experiena. Nu este surprinztor c, dei
de obicei oameni acioneaz n sensul corect, unii fac totui i greeli. n particular, o micare de
fuziune poate merge prea departe, astfel nct, prin fuzionrile, prelurile sau cumprrile care
conduc la o cretere a profitului, exist i unele care au efect o reducere a profiturilor. De-a lungul
timpului, cele care nregistreaz un succes vor fi consolidate, iar cele care duc la eec vor fi
treptat abandonate.
Acest tip de reacie este specific pentru ceea ce ateapt oamenii, n general, ntr-o lume
caracterizat de o dinamic rapid i de o permanentizare a schimbrii, lumea n care oamenii
trebuie s nvee prin propria lor experien s gseasc rspunsuri adecvate. Se face astfel o
apreciere a oricrui val curent de fuzionri, cumprri sau preluri, apreciere care uneori se
8
uurea Moise, Mrginean Sorin Management strategic, Editura Universitii ,,Lucian Blaga din Sibiu 1998
pag.111-127
15
dovedete dificil. Aceste aprecieri succesive continu pn cnd ntregul proces este completat.
nainte de acest fapt este dificil s se fac o distincie clar ntre anumite eecuri, unele dintre
acestea putnd prea chiar spectaculoase. Aceste eecuri atrag atenia nsa asupra unor posibile
probleme care se pot ivi i care se constituie ntr-o parte inevitabil a procesului de nvare, care
se afl n spatele valului. n absena unor evidene certe, clare i solide, care s dovedeasc c un
anumit val de prelucrri a condus la o scdere a eficienei, majoritatea economitilor ar pleda
probabil pentru o intervenie guvernamental mai puin semnificativ i pentru a lsa piaa pentru
controlul corporaiilor s funcioneze liber. Unii analiti consider ns c ameninrile prelurii
le ofer managerilor un timp destul de scurt n care se pot concentra asupra deciziilor cu privire la
investiii. Acest fapt este cunoscut sub denumirea generic de determinism pe termen scurt, dar,
din nou, nu exist nici o dovad cert a manifestrii sale n plan concret.9
Lipsey G. Richard, Chrystal K. Alec, Economia pozitiv, Editura Economic, Bucureti, 1999, pag.356
16