FINANZAS

UTILIDAD DE LOS NUEVOS INDICADORES TCNICOS EN EL ANLISIS

BURSTIL.
Antonio de la Torre Gallegos (atorre@us.es)
Universidad de Sevilla
Departamento de Economa Financiera y Direccin de Operaciones
Facultad de Ciencias Econmicas y Empresariale s
Avda. Ramn y Cajal, 1
41.018 Sevilla. Espaa.
RESUMEN
Con el presente trabajo pretendemos analizar la utilidad que tienen algunos de los nuevos indicadores
tcnicos a la hora de seleccionar la mejor inversin, en especial los indicadores de tendencia y
volatilidad. En primer lugar, se analizarn los aspectos generales sobre dichos indicadores que
permiten al inversor saber cundo un mercado est en tendencia, la fuerza de la misma y su
volatilidad. Seguidamente, procederemos con su formulacin matemtica, interpretacin, as como su
aplicacin prctica mediante ejemplos reales de los indicadores ms utilizados por el mercado. Entre
ellos se incluyen las Bandas de Bollinger, la Fluctuacin Real Media (ATR), el VRI, las Bandas de
Keltner, los Indicadores de Movimiento Direccional (+DI, -DI y ADX), el ndice de Seleccin
de Mercancas (CCI) y el Filtro Vertical Horizontal o VHF. Finalmente estableceremos las
conclusiones a las que hemos llegado.
ABSTRACT
In this work, it is pretended to analyze the utility that has the determination of the market tendency and
volatility in the operative of technical analysis, since it will allow us to select the most appropriate
techniques for each situation. In a first stage, it will be analyzed the general aspects on the indicators,
that allow the investor to know when a market is in tendency, his force and the volatility. Next, we
will proceed to the mathematical formulation, the interpretation and their practical application by
means of real examples obtained of current data, of the indicators more used by the market. These
indicators are Bollinger Bands, Average True Range (ATR), VRI, Keltner Bands, Directional
Movement (" +DI ", -DI and " ADX "), Commodity Selecction Index (CCI) and the Horizontal
Vertical Filter or " VHF ". Finally we will establish the conclusions that we have arrived.
PALABRAS CLAVE: Anlisis Tcnico, Indicadores, Volatilidad, Tendencia, ADX.

1. ASPECTOS GENERALES SOBRE LOS NUEVOS INDICADORES TCNICOS.

Dentro del anlisis burstil existen diversas tcnicas de inversin, entre las que destacan el anlisis fundamental
y el tcnico. No obstante, para su correcta aplicacin, es conveniente realizar previamente un estudio de la
volatilidad del mercado y activo en el que se invierte, as como de su tendencia o direccin. Para este fin el
anlisis tcnico se ha enriquecido en los ltimos aos con la incorporacin de nuevos indicadores de volatilidad
y tendencia que sern objeto de este estudio.
El anlisis de la volatilidad histrica, o capacidad de variacin de los precios de un activo respecto a su media,
nos permitir analizar y predecir el riesgo que supone invertir en un determinado activo financiero, ya que
cuanto mayor es su valor, mayor es la probabilidad de que suba o baje. Tambin nos va a interesar a la hora de
determinar el mejor momento para entrar o salir del mercado (market timing), ya que cambios significativos de
esta variable suelen ir seguidos de cambios importantes en los precios. De igual forma nos va a permitir analizar
los perodos de crisis, ya que durante los mismos se suele producir un incremento de la misma. Existe diferentes
indicadores tcnicos basados en la volatilidad, aunque slo analizaremos los ms importantes como son las
Bandas de Bollinger, el ndice de Vo latilidad Relativa (VRI), la Fluctuacin Real Media (ATR) y las Bandas de
Keltner.

35

De igual forma, determinar la tendencia, entendida como la direccin en la que se mueve el mercado, tambin es
fundamental a la hora de realizar cualquier anlisis. Para este fin se han desarrollado una serie de indicadores que
permiten al inversor determinar cundo un mercado est en tendencia y establecer de algn modo la fuerza de la
misma, optimimizando el uso de cada indicador. Los ms utilizados son los Indicadores de Movimiento
Direccional (+DI, -DI y ADX), el ndice de Seleccin de Commodities o CSI y el Filtro Vertical
Horizontal o VHF.
En este trabajo pretendemos analizar la utilizad de estos nuevos indicadores, aunque debido a la multitud de ellos
slo nos centrndonos en los ms utilizados por el mercado.

2. BANDAS DE BOLLINGER.
Las bandas de Bollinger son un indicador de volatilidad basado en la desviacin estndar de un ttulo respecto a
una media mvil. Permiten fijar objetivos de compra y venta para cualquier valor y momento,
independientemente de la tendencia en la que se encuentre (alcista o bajista). Tambin nos permiten calcular
niveles de soporte y resistencia dinmicos a corto plazo, adaptados a la evolucin de los precios, y por tanto,
determinar zonas de vuelta en los precios. De igual manera, debido a su forma de clculo, proporcionan de
manera implcita niveles de volatilidad.
Las bandas de Bollinger se calculan a partir de una media simple o exponencial de precios a las que se le aaden
dos bandas, una superior y otra inferior, obtenidas al aplicar un nmero establecido de desviaciones estndar al
resultado de esa media. Si se utilizan dos desviaciones estndar, se asegura que el 95% de las veces el precio est
incluido entre las bandas , mientras que si se utiliza una desviacin este valor se vera reducido al 68%. Cuanto
mayor sea el valor utilizado, las bandas estarn mas alejadas de la media mvil y ser ms difcil que el precio
las rebase. Como comentamos anteriormente, las bandas de Bollinger se pueden usar como metas de precios o
como medida de volatilidad.
En el primer caso, la operativa con estas bandas consistira en comprar cuando los precios remontan a partir de la
banda inferior y cruzan la media mvil, siendo la banda superior el precio objetivo o zona de sobrecompra. Por
el contrario, venderamos cuando los precios cruzan hacia abajo la media mvil utilizada, siendo en este caso la
banda inferior el objetivo bajista o zona de sobreventa. En una fuerte tendencia alcista los precios suelen fluctuar
entorno a la banda superior y la media. En el caso de que se produjese un corte de la media indicara la
proximidad de un cambio a la baja. En el segundo caso, el uso de las bandas consiste en analizar los niveles de
volatilidad que indican implcitamente. A medida que sta aumenta, la distancia entre las dos bandas se
incrementa, mientras que en perodos de baja volatilidad, se contraen. Normalmente, antes de que se produzcan
los grandes movimientos de precios, se suelen producir pocas de poca volatilidad en las que el valor
prcticamente no oscila. En el momento en el que se rompe dicha tendencia se producen fuertes y violentos
movimientos, fcilmente identificados en el grfico, ya que el precio est enmarcado entre unas bandas mu y
estrechas. Los mejores resultados con las bandas se obtienen cuando el valor se encuentra en tendencia, ya que
en los casos en los que hay movimientos laterales se producen seales fallidas que no nos permitirn ni cubrir las
comisiones.
Las frmulas empleadas, si se calculan a partir de una media simple, seran las siguientes:
n

Valor Central =

Valor Superior = Valor Central + D +

Cierre

j =1

(Cierre
n

j= 1

Valor Central
n

siendo D el nmero de desviaciones utilizadas, siendo el caso general dos. Normalmente se calcula para
volatilidades mensuales, por lo que el nmero de periodos utilizado, n, es 21. Como ya hemos comentado, el
valor central puede ser una media exponencial, siendo una opcin que aparece en las aplicaciones informticas
que se utilizan para realizar anlisis tcnico.

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En la figura 1 podemos observar la evolucin del IGBM con las bandas de Bollinger, determinando zonas de
alta y baja volatilidad en funcin de la separacin de las bandas. Tambin se puede observar cmo durante la
tendencia bajista, de junio a septiembre de 2001, la banda inferior y la media mvil nos marcaron la evolucin
ms probable hasta que se produjo claramente el corte de la media a mediados de octubre, el cual indic el
cambio de tendencia. Entre los meses de diciembre de 2001 y mayo de 2002, en los que el ndice entro en una
tendencia lateral, las bandas nos ayudaron a determinar las zonas de sobrecompra y sobreventa y, por tanto, los
momentos en los que debamos entrar o salir del mercado.
V

RSI

Bandas de Bollinger

C
IGBM

Bandas de Bollinger

Zona de
baja
volatilidad

Zona de
alta
volatilidad

Figura 1
Las bandas de Bollinger tambin pueden aplicarse sobre los indicadores de precio como el RSI o el estocstico,
sustituyendo a las bandas fijas que se utilizan tradicionalmente sobre estos indicadores. Esta sustitucin nos
permite obtener unas bandas dinmicas que se van adaptando a la evolucin de los precios y su volatilidad,
indicando zonas de sobrecompra o sobreventa con un mayor poder predictivo. En la parte superior de figura 1
hemos representado la evolucin del RSI y sus bandas de Bollinger. Cuando el RSI est por encima de la banda
superior se entra en zona de sobreventa, por lo que deberamos salir del mercado, mientras que cuando el RSI
est por debajo de la banda inferior estaramos en zona de sobrecompra y deberamos entrar en el mercado.

3. INDICE DE VOLATILIDAD RELATIVA (RVI)

El ndice de volatilidad relativa o RVI es un indicador utilizado para medir la direccin y la velocidad a la que
se mueve la volatilidad en un perodo determinado. Ofrece una medida de la fuerza relativa de las volatilidades
crecientes en los precios con respecto a las decrecientes, expresadas en porcentaje. El clculo de este indicador
es similar al RSI, excepto que el segundo toma en la frmula los precios mientras que el RVI toma las
desviaciones estndar de los precios diarios. As, para el clculo del RVI necesitamos calcular tres valores
previos:
- Promedio de alzas en las volatilidades diarias (cuando la de una sesin es superior a la anterior) en un
perodo n.
- Promedio de bajas en las volatilidades diarias (cuando la de una sesin es inferior a la anterior) para el
mismo perodo.
- Nmero de das del perodo considerado.
Lo ms frecuente es utilizar como nmero de das 14, pero ser el analista el que lo elija en funcin de la
duracin de los ciclos de los valores. Una vez determinados los valores anteriores, la relacin entre las alzas y
bajas nos dar la fuerza relativa de cada valor:

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Fuerza Re lativa ( RS ) =

Pr omedio de alzas en un periodo n

Pr omedio de bajas en un periodo n

El RVI nos permite comparar los dos promedios y expresarlos en porcentaje, oscilando entre 0 y 100:
RVI = 100

100
1 + RS

Normalmente se utiliza para confirmar seales de otros sistemas, como las que proporcionan el cruce de medias
mviles o las de otros indicadores de precios. Segn este indicador, slo debemos aceptar seales de compra
cuando el RVI es mayor de 50 y de venta cuando el RVI sea menor de 50. Respecto al cierre de posiciones, las
largas o compradoras las debemos cerrar cuando el RVI cae debajo de 40 y las cortas cuando el RVI suba por
encima de 60.
En la figura 2 hemos representado la evolucin del IGBM junto con su media mvil de 20 sesiones y el ndice de
Volatilidad Relativa. En este grfico vemos cmo la seal de venta que dio la media mvil a principios de enero
de 2002 (punto A), no se corresponda con un valor del RSI inferior a 50, por lo que no la deberamos haber
tendido en cuenta, tal y como se pudo comprobar con posterioridad. Con respecto siguiente seal de venta que
dio la media a principios de mayo (punto B), se produjo con el valor del RSI por debajo de 50, por lo que si era
correcta como despus se pudo observar. Respecto a la seal de compra que da la media a mediados de octubre
(punto C), s la debemos aceptar ya que el RVI estaba por encima de 50.
A

ndice de Volatilidad Relativa

C
B

IGBM

Media mvil 20 periodos

B

Figura 2

4. AVERAGE TRUE RANGE (ATR) O FLUCTUACIN REAL MEDIA.

Es una medida de volatilidad, creada por Welles Wilder, que se obtiene a partir de la media de las variaciones
intradiarias de "x" perodos, incluidos los huecos que se producen en la apertura. Normalmente se utiliza para la
construccin de otros indicadores o como parte de sistemas de trading. Para su determinacin es necesario
calcular previamente la denominada fluctuacin real o true range, que es el valor mximo de los siguientes
valores:
- La diferencia entre el mximo y el mnimo de la sesin actual.
- La diferencia entre el cierre del da anterior y el mximo de la sesin actual.
- La diferencia entre el cierre del da anterior y el mnimo de la sesin actual.
La fluctuacin real media o ATR es una media mvil (normalmente de 14 das) de las fluctuaciones reales de
dicho perodo. Este indicador se interpreta como cualquier otra medida de volatilidad, es decir, valores altos del
indicador indican altas volatilidades y valores bajos sealan tranquilidad en el mercado. Wilder seala que los

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valores mximos del ATR se corresponden con suelos del mercado formados tras ventas por pnico, ya que ests
dan lugar a grandes amplitudes. En la figura 3, en la que se muestra la evolucin del ndice NASDAQ, se puede
observar cmo el valor mximo se obtuvo en abril del 2000 (punto B), justo despus de la cada que sufri el
ndice a finales de marzo del 2000, de la cual todava no se ha recuperado. Por el contrario, los valores mnimos
de este indicador aparecen en mercados relativamente tranquilos, tras un perodo largo de consolidacin,
normalmente antes de que se produzca una escapada alcista, como ocurri en el mismo grfico en octubre del de
1999 (punto A), o bien, cuando se alcanza un mximo, como ocurri a finales de agosto del 2000 (punto C).
B

Average True Range (ATR)

C
B

NASDAQ
C

Figura 3

5. BANDAS DE KELTNER.
Las bandas de Keltner son un indicador de volatilidad basado en la desviacin estndar de un ttulo medida a
partir de la fluctuacin real media o ATR, desarrollado por Chester Keltner. Permiten identificar niveles de
soporte y resistencia dinmicos adatados a la evolucin de los precios, tanto en mercados con una tendencia
definida como en mercados con movimiento lateral. Se calculan a partir de una media simple o exponencial de
precios a las que se aaden dos bandas, una superior y otra inferior, basadas la Fluctuacin Real Media de los
periodos sobre los que se ha obtenido, multiplicada por un constante, que normalmente suele oscilar entre 1,5 y
2.
Cuando los precios cierran por encima de la banda superior aparece una seal positiva que indica una ruptura de
la volatilidad al alza, mientras que si cierran por debajo de la banda inferior indicarn una seal negativa e
indicativa de que los precios seguirn bajando hasta que no vuelva a cerrar por encima de la banda superior. Este
tipo de indicador es alternativo a las bandas de Bollinguer, aunque en ningn caso de utilizarse de forma nica a
la hora de tomar decisiones, sino como complemento a otros indicadores. Las frmulas empleadas, si se calcula a
partir de una media simple, seran las siguientes:
n

Valor Central =

Cierre

j= 1

Valor Superior = Valor Central + ATR(n)c

Valor Inferior = Valor Central ATR( n)c

siendo "n" el nmero de periodos utilizado para el clculo de la media y "c" el valor constante por la que
multiplicamos el valor del ATR. En la figura 4 se ha representado la grfica diaria de la evolucin del ndice
IBEX 35 y las Bandas de Keltner a partir de la media mvil de 20 perodos y un valor para la constante de 2. En
dicho grfico se puede observar como a mediados de junio de 2001 (punto A) el ndice cerr por debajo de la

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banda inferior, lo que indicaba que los precios deberan seguir con la tendencia a la baja, como efectivamente
ocurri en los meses siguientes hasta que se produjo claramente el corte de la banda superior en octubre (punto
B). A partir de dicho momento comenz una etapa alcista que concluy en junio (punto C) cuando se produjo un
corte claro sobre la banda inferior.
IBEX 35
Banda Superior

A
B
C

Media Mvil 20 perodos

Banda Inferior

Figura 4

6. INDICADORES DE MOVIMIENTO DIRECCIONAL.

Son un conjunto de indicadores, desarrollados por Welles Wilder, con el objeto de determinar la tendencia con la
que se mueven los precios as como la fuerza de la misma. Para ello, analizan la direccin del precio actual
respecto a la del da anterior a partir de unos clculos que, por su extensin, no se han incluido en el presente
trabajo, aunque estn ampliamente descritos en su libro. Su clculo est disponible en la mayora de los
programas de anlisis tcnico, siendo los ms utilizados los que abordaremos en este epgrafe: el Movimiento
Direccional Positivo (+DI), el Movimiento Direccional Negativo (-DI) y el ADX, este ltimo calculado a partir
de los dos primeros.
El anlisis de la situacin del mercado, basado en estos indicadores, se suele efectuar con el +DI y el -DI y se
confirma con el ADX. No obstante, tambin se puede realizar un anlisis de forma exclusiva con este ltimo.
Para su interpretacin se representan de forma superpuesta el +DI y el DI; cuando el +DI se sita por encima
del DI estar vigente una tendencia alcista, mientras que cuando el DI se encuentre por encima del +DI nos
encontraremos en una tendencia bajista. Las seales de compra/venta se producen de la siguiente forma: cuando
el +DI cruza en sentido ascendente al DI ser una seal de compra y cuando el DI cruce en sentido
descendente al +DI ser una seal de venta. Normalmente, para evitar seales falsas, se puede utilizar la
denominada regla del precio extremo, consistente en esperar hasta el da siguiente para entrar slo si el precio
logra traspasar el precio mximo del da anterior. Una vez generada una seal, compradora o vendedora, debe ser
confirmada por un incremento de valor del ADX, representado en otra ventana del grfico.
El ADX se representa en una escala de 0 a 100 y tiene una lnea horizontal sobre el nivel de 30. Para su clculo
correcto los valores deben tener como datos el mximo, el mnimo y el cierre de cada perodo, ya sea diario,
semanal o mensual. Si deseamos establecer una estrategia de compra y venta de valores, utilizando de forma
exclusiva el ADX, debemos fijarnos en las series de mximos y mnimos que se van produciendo al mismo
tiempo que se dan en el grfico de precios. Si la tendencia del grfico de precios es alcista, los mximos
representarn cambios en la tendencia y, por tanto, ventas, mientras que los mnimos representan puntos de
compra. Si la tendencia del grfico de precios es bajista, la interpretacin es la contraria.
A parte de la posible utilizacin anterior del ADX, muy selectiva, su funcin ms importante es determinar si un
valor se encuentra en tendencia y cul es la fuerza de la misma. Lo que no proporciona este indicador es
informacin sobre la direccin de la tendencia, por lo que siempre hay que tener presente el grfico de precios
para ver la direccin del mismo y poder tomar una decisin. Para el clculo del indicador hay que introducir el
perodo de das o semanas. Cuanto menor es este perodo, ms sensible se muestra el ADX para una determinada

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estrategia de compra o venta. El utilizado por defecto suele ser 14 das. Para determinar si un valor se encuentra
dentro de una tendencia, alcista o bajista, se determina el valor que toma el ADX. Si ste es superior a 30, es
decir, si est por encima de la lnea horizontal del grfico, el valor est en tendencia y, a mayor valor ms
fortaleza tendra la tendencia.
Como ejemplo de utilizacin de estos indicadores, podemos analizar la evolucin del ndice General de la Bolsa
de Madrid en los dos ltimos aos, representada en la figura 5. La tendencia alcista que se inicia a finales de
septiembre de 2001 (punto A), cuando el +DI se situ por encima del DI. Sin embargo, a medida que ambas
lneas se separan la fortaleza de la tendencia alcista no se va incrementando, circunstancia confirmada por la
disminucin de valor del ADX por debajo de la lnea de 30, lo que indica que el movimiento no va a durar
mucho. A principios de junio de 2.002 (punto B), se produce un cambio en la tendencia, indicado por el corte del
+DI con el DI. En esta ocasin la tendencia bajista si tiene fuerza, como indica la fortaleza del ADX, superior a
30, lo que lleva a una cada hasta octubre. A partir de dicha fecha (punto C), vuelve a producirse una clara
separacin entre el -DI y el +DI, comenzando una nueva tendencia alcista, confirmada por un incremento en el
ADX.

ADX

-DI

+DI

ndice General Bolsa de Madrid

Figura 5
En resumen, estos indicadores, al mostrarnos la tendencia del ttulo o mercado, nos permitirn realizar una mejor
seleccin de los indicadores que se deben utilizar para adoptar una decisin. De esta forma, si el valor se
encuentra dentro de una tendencia fuerte, se deberan utilizar indicadores y sistemas seguidores de la tendencia,
como el MACD o las medias mviles. Por el contrario, si se encontrara dentro de una tendencia dbil,
deberamos utilizar indicadores que marcan la sobrecompra o sobre venta, como el estocstico y el RSI, ya que
se obtendran mejores resultados. No obstante, conviene confirmar las seales de los indicadores que se utilizan
con la evolucin del ADX, ya que si por ejemplo, un indicador nos da una seal de venta pero el ADX se est
dando la vuelta hacia abajo, formado un pico, se debera estar atento ya que puede que se produzca una vuelta en
los precios, siendo una seal de venta falsa.

7. NDICE DE SELECCIN DE MERCANCAS (COMMODITY SELECCTION INDEX).

El ndice de Seleccin de Mercancas (Commo dity Selecction Index) o CSI, es un indicador desarrollado
por Welles Wilder con el objeto de seleccionar, en funcin de su movimiento direccional y de la volatilidad,
aquellas commodities que presentan unas mayores posibilidades de beneficios a corto plazo. No obstante, puede
aplicarse con idnticos resultados a cualquier tipo de accin o ndice. Para su clculo, se multiplica el ADXR
(media aritmtica entre el valor actual y el de hace n perodos, normalmente 14, del ADX) por la fluctuacin real
media o ATR para el mismo nmero de perodos, y por una constante que tiene en cuenta los gastos
necesarios para operar en los mercados. De esta forma, cuanto mayor es el movimiento direccional (indicador de
la fortaleza de la tendencia) y volatilidad (medida a partir del verdadero recorrido) mayor ser este indicador.
Respecto a su interpretacin, hay que tener en cuenta que un CSI alto indica que el precio se est moviendo
dentro de una tendencia fuerte (alcista o bajista) y con elevada volatilidad, por lo que tambin nos permitir

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seguir la tendencia que lleva un valor. Por el contrario, valores bajos del indicador indican que la tendencia
actual no tiene fortaleza y que los movimientos del precio tienen poca volatilidad, normalmente asociados a
etapas sin tendencia. Para operar mediante este indicador seleccionaremos valores que tengan un CSI
relativamente alto para intentar garantizar mayores revalorizaciones, asumiendo sin embargo un mayor riesgo
por las elevadas volatilidades.
Como ejemplo de utilizacin de este indicador hemos representado en la figura 6 la evolucin de Telefnica y su
CSI para 14 sesiones. Los momentos de mayor volatilidad y fuerza de la tendencia se producen en los puntos A
y B, correspondientes con los valores mximos del CSI. Sera en estos puntos cuando un operador a corto plazo
tomara posiciones, compradoras o vendedoras, para obtener un elevado rendimiento a cambio de asumir un
mayor riesgo. En este caso, en el punto A debera adoptar una posicin larga o compradora mientras que en el
punto B debera haber sido corta o vendedora.
A

CCI
B

TELEFONICA

B
A

Figura 6

8. FILTRO VERTICAL/HORIZONTAL O VHF.

El filtro vertical/horizontal (Vertical Horizontal Filter) o "VHF", desarrollado por Adam White, determina si
los precios se encuentran en fase de tendencia o bien en fase de congestin, sirviendo de ayuda a la hora de
decidir qu indicador ser el que mejor funcionar y, por tanto, el que debamos emplear.
Para su clculo, se determina en primer lugar el precio de cierre ms alto y ms bajo durante un perodo
especificado, normalmente 28 das. Seguidamente se restan ambos valores y se calcula su valor absoluto, siendo
dicho valor el numerador del indicador. El denominador se obtiene a partir de la suma de los valores absolutos
de las diferencias entre el precio de cierre de cada da y su precedente durante el perodo especificado. Por lo
tanto, la ecuacin a parir de la que se obtendra sera:
VHF =

Valor absoluto(Mayor cierre - Menor Cierre en n - periodos)

n

Valor absoluto(Cierre
j=1

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Cierre j-1 )

Hay tres maneras de interpretar el indicador VHF. La primera de ellas consiste en utilizar los valores del VHF
por s mismos para determinar el grado en que los precios estn dentro de una tendencia. Cuanto ms alto es el
VHF, ms alta es la fuerza de la tendencia y con mayor razn deberan emplearse indicadores seguidores de
tendencia. La segunda consiste en utilizar la direccin del VHF para determinar si se est desarrollando una fase
de tendencia o de congestin. Un VHF creciente indica una tendencia en desarrollo; un VHF decreciente indica
que los precios pueden estar entrando en fase de congestin. Por ltimo puede usarse el VHF como un indicador
contrario. Es de esperar que periodos de congestin sigan a los altos valores del VHF y que los precios entren en
tendencia a continuacin de valores bajos del VHF.
Como ejemplo de utilizacin de este indicador podemos analizar la figura 7, en la que se analiza la evolucin
semanal de BBVA. El indicador VHF estaba relativamente alto desde 1996 hasta finales de 1998 (punto A), lo
que indicaba que el valor se encontraba dentro de una clara tendencia, en este caso alcista. A partir de este punto,
el VHF se ha encontrado relativamente bajo hasta junio de 2002, lo que mostraba que los precios estaban en
movimiento lateral que puede haber terminado, como se aprecia en la figura.
La media mvil de 40 semanas (entorno a 200 sesiones) de los precios de BBVA confirma el valor del indicador
VHF. Puede verse como un sistema de compra y venta basado en las medias mviles funcion bien entre los
aos 1996 y 1998 cuando exista un clara tendencia, pero gener numerosos errores cuando los precios entraron
en fase de congestin a partir de finales de 1998.
VHF
A

BBVA (Grfico Semanal)

Media mvil 40 semanas

Figura 7

8. CONCLUSIONES.
Como hemos observado a lo largo de esta trabajo, mediante el anlisis de la volatilidad y la tendencia del
mercado se pueden optimizar las decisiones de inversin. El estudio de la volatilidad nos ayuda a medir y
predecir el riesgo que supone invertir en un determinado activo financiero, as como determinar el mejor
momento para entrar o salir del mercado (market timing). Normalmente, cuando el precio de un valor o el
nivel de un ndice sufre variaciones muy elevadas, la volatilidad aumenta, mientras que si el precio o ndice
presenta pequeas variaciones, la volatilidad disminuye. As, podemos detectar tanto los mximos, ya que stos
suelen ir acompaados de altas volatilidades, debidas a la unin de sentimientos de euforia y el conocido miedo
a las alturas, como los mnimos, donde la volatilidad disminuye debido al desnimo de los inversores. No
obstante, lo recomendable es confirmar estas seales con otros indicadores de precio o de volumen para su
correcta optimizacin.
Por otra parte, tambin es de mucha utilidad la determinacin de la tendencia del mercado, dado que la mayor
parte de las seales de compra de los indicadores funcionan mejor en tendencias alcistas, al igual que las seales
de venta son ms rentables en las tendencias bajistas. Los indicadores para el seguimiento de la tendencia nos
permiten determinar si los precios estn en tendencia o en un movimiento lateral, permitiendo optimizar el uso
de cada indicador. En concreto los Indicadores de Movimiento Direccional, (+DI, -DI y ADX), el ndice

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de Seleccin de Commodities o CSI y el Filtro Vertical Horizontal o VHF, cada uno con sus
particularidades, nos ayudan a determinar la tendencia que lleva el mercado y su fuerza, por lo que constituyen
un buen elemento de apoyo a las herramientas tradicionales del anlisis tcnico, permitiendo la eleccin de la
ms adecuada para cada situacin.

8. BIBLIOGRAFA.
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