Tema 4 Flflujo Ujo de Caja

Estructura del Flujo de Caja
- Inversin
+ Valor Residual de los activos
- IVA de la inversin
+ IVA de la inversin
- Capital de trabajo
+ Recuperacin de capital de trabajo
+ Prstamo
- Amortizaciones
FLUJO DE CAPITALES
+ Ingresos por ventas
FLUJO DE CAJA
+ Intereses por depsitos

+ Otros ingresos
+ Ganancias/-Perdidas de capital
- Costos Fijos
- Costos Variables
- Gastos Financieros
--
Depreciaciones legales
- Perdidas del ejercicio anterior
Loreto Tamblay
loreto@gmail.com
Otoo 2008
+ FLUJO OPERACIONAL
= Utilidades antes impuestos
+ FLUJO DE CAPITALES
- Impuesto de primero categora
= FLUJO DE CAJA
= utilidades despus de impuestos

-+
+ Perdidas del ejercicio anterior

- Ganancias/+ Perdidas de capital
FLUJO OPERACIONAL
Flujo Operacional
+ Otros ingresos
- Costos Fijos
- Costos Variables
-- Depreciaciones legales
-+ Depreciaciones legales
FLUJO OPERACIONAL
Flujo Operacional
Ingresos por ventas

Por explotacin
Ahorro de costos
Intereses por depsitos

Flujo Operacional Obj: calculo de

impuestos
Flujo de Capitales Obj: registrar
los movimientos efectivos de plata
Ingresos financieros
Otros Ingresos
Ej: arriendos

+ Otros ingresos
- Costos Fijos
- Costos Variables
FLUJO OPERACIONAL
Costos fijos
Costos variables
Fluctan de acuerdo a una

actividad o volumen dado
Gastos financieros

Constantes en un determinado
periodo de tiempo
Pago de intereses por crditos

Se consideran costos
operacionales disminuyen
pago de impuestos
Ojo: Los costos (e ingresos) se

asumen al momento de la venta
Flujo Operacional
+ Otros ingresos
- Costos Fijos
- Costos Variables
FLUJO OPERACIONAL
Flujo Operacional
Depreciacin
Disminucin del valor de los

activos en el tiempo
Se distingue:
Depreciacin legal (contable)
= valor activo / vida til

Depreciacin econmica
Segn mercado (S y D)
Caso:
Activos no sujetos a
depreciacin: vida til
Ej: terrenos
Flujo Operacional
+ Otros ingresos
- Costos Fijos
- Costos Variables
FLUJO OPERACIONAL

+ Otros ingresos
- Costos Fijos
- Costos Variables
FLUJO OPERACIONAL
Depreciacin
Que pasa con las mejoras y el

mantenimiento (reparaciones)?
Mejoras: la mejora por si sola se

deprecia (cambios de capacidad)
Mantenimiento: son gastos
operacionales, no estn sujetos a
depreciacin
Tipos depreciacin
Lineal: distribucin uniforme del

gasto en el periodo de vida til
Acelerada: distribucin uniforme
del gasto en un periodo menor a la
vida til
Flujo Operacional
Depreciacin acelerada
Consiste en depreciar el activo

linealmente, considerando una vida
til igual a 1/3 de la vida til normal.
SII : Los requisitos para que los
bienes del activo fijo se puedan
acoger a la depreciacin acelerada
es que sean bienes nuevos
adquiridos o importados y tengan una
vida til normal igual o superior a
tres aos.
Tiene como objetivo incentivar la
inversin en activo fijo, a travs de la
postergacin del impuesto a la renta

+ Otros ingresos
- Costos Fijos
- Costos Variables
FLUJO OPERACIONAL
Depreciacin legal
= valor activo / vida til
Ganancia/Prdida de capital:

Valor librot: Es el valor neto del

activo, es decir restando todo lo que
se ha depreciado hasta t.
Valor residualt: precio de mercado,
precio de reventa en t
Diferencia entre valor residual y valor
libro
Ocurre en el momento de la reventa
o al final del horizonte de evaluacin
(liquidacin de la inversin)
Si el activo se vende a un valor
superior al legal o valor libro debo
pagar impuestos por esa diferencia,
(diferencia= ganancia de capital)
Ejemplo
Flujo Operacional
+ Otros ingresos
- Costos Fijos
- Costos Variables
FLUJO OPERACIONAL
Flujo Operacional
Perdidas del ejercicio
anterior
Si un periodo tengo perdidas

operacionales no pago
impuestos
Las perdidas de un periodo
descuentan impuestos en el
periodo siguiente
Pago de impuestos!!!
Flujo de Capitales
- Inversin
+ Prstamo
- Amortizaciones
FLUJO DE CAPITALES
Recursos necesarios para la operacin

normal durante un ciclo productivo.
Su origen esta en el desfase entre los

egresos e ingresos
Tiene el carcter de una inversin que

se recupera cuando termina el proyecto
(Recuperacin del cap. de trab.)
Una vez calculado el pago

de impuestos:
Retiro los movimientos que no

son reales (no son
movimientos efectivos de
dineros)

Perdidas del ejercicio anterior
Ganancias/Perdidas de capital
El flujo operacional tiene

como objetivo el calculo del
pago de impuestos
Flujo de Capitales
Capital de trabajo:

+ Otros ingresos
- Costos Fijos
- Costos Variables
FLUJO OPERACIONAL
Si el proyecto considera aumentos en

el nivel de operacin, pueden
requerirse adiciones al capital de
trabajo
Ejemplo

- Inversin
+ Prstamo
- Amortizaciones
FLUJO DE CAPITALES
Inversin
Monto necesario para desarrollar

el proyecto
Se contabiliza el periodo anterior al
comienzo de las operaciones
(generalmente t=0)
Valor residual de los activos

Monto total de dinero que ingresa

por la venta de activos
Valor del mercado al que es
posible vender los activos (o el
proyecto completo) al final de
horizonte de evaluacin
Solo esta afecto a impuestos la

diferencia entre el valor de
mercado y el valor libro legal
Flujo de Capitales
- Inversin
+ Prstamo
- Amortizaciones
FLUJO DE CAPITALES
Flujo de Capitales
Prstamo

Amortizaciones
Crditos
Monto total de dinero recibido
Monto en el cual voy
disminuyendo la deuda periodo
a periodo
Que tasa usamos para calcular el VPN de un proyecto?

Los proyectos se descuentan al costo de oportunidad de los

recursos
Costo de oportunidad:

En el flujo de capitales, para

cada item hay uno que lo
contrarresta:

Inversin Valor residual

Capital trabajo- Rec. Cap. Trab.
Prstamo Amortizaciones
+IVA -IVA
Consideraciones Generales

La tasa de descuento del proyecto es el costo de oportunidad de la

mejor alternativa a igual riesgo!
Al final del curso se profundizara en las consideraciones del

riesgo y el calculo de tasas de descuento.
Un mismo proyecto puede tener flujos diferentes, segn quien lo evala.

Tipos:
Flujo de caja del proyecto puro:
Beneficio que dejo de percibir al optar por un proyecto (y no otro)

Beneficio que me entregara la mejor opcin no realizada
De esta manera, el VPN de un proyecto es positivo solo si el

beneficio que aporta es mayor al costo de oportunidad
Riesgo: mientras el proyecto es mas riesgoso mayor
rentabilidad exigida
El tema impuestos
(incluyendo IVA) se vera la
prxima clase!
Tasa de descuento del proyecto

- Inversin
+ Prstamo
- Amortizaciones
FLUJO DE CAPITALES
Flujo de caja con deuda:
Flujos incrementales:

100% financiado con capital propio del dueo, socios o accionistas.
Asume que una parte de la inversin se financia con deuda.

FC proyecto = FC con proyecto FC sin proyecto.
Los ingresos, costos (todos los item del FC) son incrementales
Horizonte de evaluacin:
Queda determinado por las caractersticas del proyecto (p.ej. Vida til
de los activos) y por las necesidades o intereses de los inversionistas. Si
el horizonte es menor que la vida til de los activos de inversin se debe
considerar el valor residual de la inversin
Consideraciones Generales
Tratamiento de la inflacin: Los flujos pueden

expresarse en cualquier moneda, lo que si se
realiza correctamente debiera llegar la misma
conclusin. Lo importante es la consistencia
entre flujos y tasas.
Para:
1+ i = 1+ r 1+

) (
)(
Dos amigos deciden abrir un kiosco.

Segn sus clculos necesitaran:

Loreto Tamblay
loreto@gmail.com
Moneda nominal ($) tasa nominal (i)

Moneda real (UF) tasa real (r)
Moneda extranjera (US$) tasa en US$
Ejemplo
FLUJO DE CAJA
Fabricarlo: $2.000.000 (vida util=5 aos)

Comprar una sper silla: $80.000 (v.u.=4 aos)
Calcular la depreciacin anual del proyecto si

el horizonte es de 5 aos
SI deciden terminar el proyecto en 3 aos.
Calcule el valor libro de la silla y el kiosco.
Ejemplo

Los amigos estiman que las ventas mensuales del kiosco sern
de 600 diarios y 100 revistas para el primer ao
Los precios de venta y compra son:
Compra diarios y revistas, $500 y $1.500 c/u resp.
Venta diarios y revistas, $700 y $2.000 c/u resp.
Asuma que:
Venden todo lo que compran
Todos los clientes pagan al contado, no hay mas costos.
Calcular ingresos y costos del proyecto para los primero tres
meses de operacin
Si consideramos que los diarios deben ser pagados con un mes
de antelacin y las revistas se pagan la mitad el mes antes y la
segunda mitad el mes de entrega
Calcule el capital de trabajo que necesitan los primeros tres
meses de operacin
Ejemplo
Si ahora consideramos las siguientes ventas

mensuales para los primeros tres meses:

Calcule ingresos, costos y capital de trabajo

para los primeros tres meses de operacin
La empresa Plas-Plas Ltda. de la industria del plstico, est evaluando a

posibilidad de reemplazar sus mquinas de inyeccin por un modelo de reciente
aparicin en el mercado.
Los ingenieros estiman que la mquina nueva permitirn reducir los costos de
la mano de obra, los materiales y los dems costo directos de la operacin, en
unos $ 16 millones el primer ao, ahorro que aumentara debido a la curva de
aprendizaje a una tasa constante de 5% anual para los primero 5 aos.
Estas mquinas tienen un costo total de $45 millones (desprecie el efecto del
IVA de la inversin), una vida til econmica de 9 aos (o de 3 aos sujetos a
depreciacin acelerada) y un valor residual econmico de 9 millones en cinco
aos mas. La compra de estas mquinas implicara aumentar el capital de
trabajo de la empresa en $3 millones, monto que aumentara a la misma tasa
que el ahorro de costos.
Para obtener el capital necesario la empresa tiene la opcin de pedir un crdito
a 5aos, con un inters anual de 10%, y pagando con sistema de amortizacin
fija en 4 cuotas (es decir, con un ao de gracia).
El costo de oportunidad del capital es de 7%. Suponga que la tasa de impuesto
relevante para la empresa es del 17% .
Considerando:

Mes 1: 600 diarios y 100 revistas

Ejemplo 2
Ejemplo

Los volmenes de venta de la pregunta d)

El proyecto se evala a 3 MESES
Valor residual del kiosco y la silla el tercer mes son de
MM$1,9 y M$77 resp.
Impuesto de 17%
Calcule el flujo de caja del proyecto

Como cambia el FC si la municipalidad les exige
pagar el primer mes M$200 por concepto de
desgaste de vereda (asumirlo como costo)
Solucin 2
Solucin 2

Ejemplo 3
Crdito a 5 aos con un ao de gracia 4 cuotas

Amortizaciones constantes
Solucin 3
ao 0
Duraznos
Ganancias de Capital
Fumigaciones
Depreciaciones Legales
Prdidas del Ejercicio Anterior
Utilidad Antes de Impuestos
Impuesto 1Categora (17%)
Utilidad Despus de Impuestos
Depreciaciones Legales
Prdidas del Ejercicio Anterior
Ganancias/Prdidas de Capital
Flujo de Caja Operacional
Inversin
Valor Residual de los Activos
Capital de Trabajo
Rec. Capital de Trabajo
Prstamos
Amortizaciones
Flujo de Capitales
Flujo de Caja
VPN
Tasa descuento
ao 1
ao 2
ao 3
ao 4
ao 5
1.785.000 1.785.000 1.785.000 1.785.000 1.785.000
150.000
-45.000
-45.000
-45.000
-45.000
-45.000
-50.000
-50.000
-50.000
-50.000
-50.000
1.690.000 1.690.000 1.690.000 1.690.000 1.840.000
-287.300 -287.300 -287.300 -287.300 -312.800
1.402.700 1.402.700 1.402.700 1.402.700 1.527.200
50.000
50.000
50.000
50.000
50.000
0
0
0
0
0
0
0
0
0 -150.000
1.452.700 1.452.700 1.452.700 1.452.700 1.427.200
-8.000.000
7.700.000
-8.000.000
7.700.000
-8.000.000 1.452.700 1.452.700 1.452.700 1.452.700 9.127.200
3.428.169
7,0%
Don Juan, dueo de una frutera, ha recibido una oferta para comprar el campo de Doa Imelda, en
MM$8, (su proveedora de duraznos), de los cuales, $1.200.000 corresponden a la compra de la
maquinaria especializada con la cual cuenta el campo.
Actualmente Don Juan vende los siguientes productos:
Actualmente, Don Juan debe pagar mensualmente $50.000 en agua, luz y gas, y adems, para poder
vivir, retira un sueldo de $700.000 mensuales de la frutera.
Esta tienda solo cuanta con un mesn y una silla, ambas con actual valor de mercado igual a cero,
adems de una caja electrnica que fue recin adquirida en $50.000, con una vida til de 5 aos.
El campo de Doa Imelda puede producir 8500 [Kg/mes] de duraznos desde enero a marzo a un costo
de $30 por unidad, el resto del ao no produce, pero requiere gastar $5.000 mensuales en fumigaciones
y fertilizantes. Adems la maquinaria especializada actualmente tiene un valor libro de $1.000.000, una
depreciacin anual de $50.000, faltndoles an 20 aos de depreciacin. El valor de reventa de estas
mquinas en 5 aos ms es de $900.000
El capital de trabajo necesario para el funcionamiento de la frutera es de $500.000.
Considerando que Don Juan tiene un costo de oportunidad de 7% anual y que el impuesto de primera
categora es de 17%. Le conviene aceptar la oferta?

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Estructura del Flujo de Caja

+ Ingresos por ventas

+ Intereses por depsitos

- Perdidas del ejercicio anterior

= Utilidades antes impuestos

- Impuesto de primero categora

= utilidades despus de impuestos

+ Perdidas del ejercicio anterior

Intereses por depsitos

Flujo Operacional Obj: calculo de

+ Ingresos por ventas

Fluctan de acuerdo a una

Pago de intereses por crditos

Ojo: Los costos (e ingresos) se

Disminucin del valor de los

Depreciacin legal (contable)

= valor activo / vida til

+ Ingresos por ventas

Que pasa con las mejoras y el

Mejoras: la mejora por si sola se

Lineal: distribucin uniforme del

Consiste en depreciar el activo

+ Ingresos por ventas

Valor librot: Es el valor neto del

Si un periodo tengo perdidas

Recursos necesarios para la operacin

Su origen esta en el desfase entre los

Tiene el carcter de una inversin que

Una vez calculado el pago

Retiro los movimientos que no

El flujo operacional tiene

+ Ingresos por ventas

Si el proyecto considera aumentos en

Monto necesario para desarrollar

Valor residual de los activos

Monto total de dinero que ingresa

Solo esta afecto a impuestos la

Que tasa usamos para calcular el VPN de un proyecto?

Los proyectos se descuentan al costo de oportunidad de los

En el flujo de capitales, para

Inversin Valor residual

La tasa de descuento del proyecto es el costo de oportunidad de la

Al final del curso se profundizara en las consideraciones del

Un mismo proyecto puede tener flujos diferentes, segn quien lo evala.

Beneficio que dejo de percibir al optar por un proyecto (y no otro)

De esta manera, el VPN de un proyecto es positivo solo si el

Tasa de descuento del proyecto

Flujo de caja con deuda:

100% financiado con capital propio del dueo, socios o accionistas.

Asume que una parte de la inversin se financia con deuda.

Tratamiento de la inflacin: Los flujos pueden

Dos amigos deciden abrir un kiosco.

Moneda nominal ($) tasa nominal (i)

Fabricarlo: $2.000.000 (vida util=5 aos)

Calcular la depreciacin anual del proyecto si

Si ahora consideramos las siguientes ventas

Calcule ingresos, costos y capital de trabajo

La empresa Plas-Plas Ltda. de la industria del plstico, est evaluando a

Mes 1: 600 diarios y 100 revistas

Los volmenes de venta de la pregunta d)

Calcule el flujo de caja del proyecto

Crdito a 5 aos con un ao de gracia 4 cuotas

Actualmente Don Juan vende los siguientes productos: