Вы находитесь на странице: 1из 38

ПРОБЛЕМА

ТЕОРИЯ

Еще раз о прогнозе


ПСИХОЛОГИЯ

и АНАЛИЗ
построении системы
ПРАКТИКА

ЭКОНОМИКА

Данная статья посвящена методо-


ТЕХНОЛОГИИ
логическим вопросам финансового
рынка. Автор рассматривает возмож-
ность прогнозирования финансового
КОРПОРАЦИИ
рынка с позиций дедуктивного ана-
лиза, а также базовые принципы по-
строения торговых систем.
COMMODITIES

МОЗАИКА

С позиций логики
ВЫСТАВКИ и объяснениями. Эти понятия Можно провести анализ движе-
можно логически переставить ме- ния шара не во времени, а в про-

Р ассмотрим возможности про-


гнозирования с позиций логики.
стами.
Процесс исследования явлений
странстве, сопоставляя временной
прогноз с конечными условиями.
ДРАГКАМНИ
Для исследования любого явления имеет два условных требования. Налицо симметрия между прогно-
требуется знать: Первое из них – анализ явления по зом движения шара и точкой его
– исходные, конкретные усло- перечисленным выше пунктам воз- нахождения в момент t. Процесс
вия (например, исходные условия можен только в том случае, когда движения шара из начальной точ-
СОДЕРЖАНИЕ
существования некоторого про- исследователи явления не могут ки в конечную можно повторить,
цесса); влиять на него. Другими словами, протестировав таким образом дей-
– конечные, конкретные усло- исследуемое явление протекает во ствие сил гравитации.
вия (например, результаты иссле- времени вне зависимости от на-
ИСТОРИЯ
дуемого процесса); блюдателей. Второе требование – С участием наблюдателя
– универсально верные обобще- исходные и конечные условия
ния (например, фундаментальные
законы).
Комбинация набора обобщений
исследуемого явления должны со-
стоять из фактов, поддающихся
наблюдению и управляемых уни-
Т еперь рассмотрим тот же при-
мер движения шара по наклон-
ной плоскости, но с участием на-
с известными исходными услови- версальными законами. блюдателя. Назовем наблюдателя
ями дает прогноз. Комбинируя Например, движение шара по мыслящим участником процесса,
прогноз с известными конечными наклонной плоскости. Исходные потому что наблюдатель может
условиями, получаем объяснения условия – начальная точка движе- оказывать воздействие на движе-
(или результаты анализа). ния в момент t=0. Конечные усло- ние шара, исходя из индивидуаль-
Сопоставление известных исход- вия – конечная точка движения в ных желаний, предпочтений или
ных условий с известными конеч- момент t. Процесс управляется за- ожиданий. Шар из начальной точ-
ными условиями дает возможность конами Ньютона. Комбинация ис- ки наклонной плоскости начинает
провести тестирование соответст- ходных условий и силы гравитации движение под действием силы гра-
вующих обобщений. дает возможность прогнозировать витации. В любой момент t мысля-
Легко заметить, что существу- нахождение шара в любой мо- щий участник начинает воздейст-
ет симметрия между прогнозами мент. вовать на шар по своему желанию

48 ВАЛЮТНЫЙ СПЕКУЛЯНТ Март 2004


ПРОБЛЕМА

ТЕОРИЯ

– может остановить шар или при- деляется в зависимости от спо- случайных ожиданий и предпочте-
тормозить его, а может направить собности актива давать доход. ПСИХОЛОГИЯ
ний независимых участников рын-
шар в противоположном направ- Рыночная стоимость актива опре- ка. Налицо асимметрия между
лении. деляется индивидуально каждым прогнозами рынка и результатами
В результате воздействий мыс-
лящего участника нарушается
участником рынка в зависимости
от спроса и предложения. Про-
АНАЛИЗ
случайных предпочтений его уча-
стников.
симметрия между прогнозом дви- цесс инвестиций протекает путем
жения шара и результатами его обмена активов, принадлежащих Рынок как подобие
нахождения во времени и про- участникам рынка, на активы са- ПРАКТИКА
броуновского процесса
странстве. Асимметрия между мого рынка, но уже по рыночной
прогнозом и объяснением иссле-
дуемого явления приводит к невоз-
можности тестирования этого яв-
цене. В любом случае считается,
что в течение небольшого отрезка
времени рыночная стоимость ак-
С овокупность случайных ожида-
ний и предпочтений участни-
ЭКОНОМИКА
ков финансового рынка сильно на-
ления. Обобщения в этом тивов стремится к фундаменталь- поминает процесс броуновского
примере не применимы к будуще- ной их ценности. движения. Броуновским движени-
му в той же степени, в какой они На рынке действует огромное ем называется непрерывное хаоти-
применимы к прошлому. количество участников, взгляды
ТЕХНОЛОГИИ
ческое движение частиц. Причи-
Таким образом, симметрия которых, как правило, различают- ной броуновского движения
между объяснением и прогнозом ся. На финансовом рынке желания частиц являются различные им-
существует только при отсутствии
мыслящих участников. В против-
и предпочтения участников выра-
жаются в покупках и продажах ак-
КОРПОРАЦИИ
пульсы со стороны других частиц.
В силу хаотичности движения, ча-
ном случае прогнозы всегда будут тивов. При прочих равных услови- стица в любой момент времени ис-
обусловлены желаниями, предпо- ях позитивные предпочтения к пытывает неуравновешенное воз-
чтениями и ожиданиями участни- фундаментальным ценностям акти- COMMODITIES
действие, которое непрерывно
ков процесса. Такие процессы не ва ведут к росту котировок на изменяется по направлению и ве-
могут обладать законченностью. этот актив, а негативные – к их па- личине. В результате этого части-
дению. ца находится в беспорядочном
Тренд как результат Обозначим стоимость одного из движении.МОЗАИКА
случайных предпочтений активов на финансовом рынке че- Характеристикой броуновского
рез pi, где i=1,...n. Предположим, движения является средняя вели-

Е сли приведенные выше приме-


ры достаточно просты по сво-
ей структуре, то структура финан-
что на некотором отрезке време-
ни наблюдается равновесие между
рыночной стоимостью и фунда-
чина квадрата смещения частицы
ВЫСТАВКИ
в произвольном направлении – x2.
Из-за хаотичности броуновского
сового рынка требует детализации. ментальной ценностью актива. движения среднее смещение час-
Финансовому рынку присущи две Тогда pi=const≠ 0. Если на рынке ДРАГКАМНИ
тицы x=0, ибо частица с равной
характерные особенности: фундаментальная ценность i-го ак- вероятностью может двигаться в
– он ничего не производит, а тива растет (или может вырасти), противоположных направлениях.
только перераспределяет активы; то этот эффект выражается в рос- При этом x2≠ 0. Если отсутствует
– все участники финансового те котировок актива i. Изменения СОДЕРЖАНИЕ
воздействие внешних факторов, то
рынка действуют независимо друг в котировках, в свою очередь, вли- x2=const≠ 0. При наличии внешнего
от друга. яют на превалирующие предпочте- воздействия x2≠ const≠ 0. Например,
Уже тот факт, что количество ния участников рынка. В результа- если некий объем газа находится
участников рынка крайне велико, те роста котировок актива i растет ИСТОРИЯ
под постоянными давлением и
говорит о невозможности какой- рыночная стоимость этого актива температурой, то воздействие
либо зависимости между ними. и формируется тренд, где внешних факторов отсутствует, и
Непреложными фактами финан- pi≠ const≠ 0. x2=const≠ 0. Если на объем газа
сового рынка являются: Предпочтения и ожидания уча- произвести направленное воздей-
– финансовый рынок состоит из стников финансового рынка всегда ствие путем увеличения темпера-
активов самих участников рынка; различны, потому что, во-первых, туры, то x2≠ const≠ 0.
– составной частью финансово- носят ярко выраженный индивиду- Усложним этот пример. Темпе-
го рынка являются мыслящие уча- альный характер, и, во-вторых, ратура, воздействующая на газ,
стники, количество которых край- представляют собой случайную со- имеет тенденцию постоянного
не велико, и они принимают свои вокупность желаний независимых увеличения на каком-то отрезке
решения о перераспределении ак- участников финансового рынка. времени. Действие температуры
тивов независимо друг от друга. Сказать, как долго продлится приведет к формированию тен-
Рассмотрим теперь два понятия тренд на определенном времен- денции роста x2 на этом отрезке
– фундаментальная ценность ак- ном отрезке, нельзя, потому что времени.
тива и рыночная его стоимость. продолжительность и глубина это- Надо полагать, что читатель
Фундаментальная ценность опре- го тренда зависят от совокупности уже увидел аналогию между при-
ВАЛЮТНЫЙ СПЕКУЛЯНТ Март 2004 49
ПРОБЛЕМА

ТЕОРИЯ

родой броуновского движения и какой-то момент времени мишень (pisell – pibuy) есть результат стрельбы
ПСИХОЛОГИЯ
поведением цен на активы финан- может поменять цвет на красный по мишени i.
сового рынка. Аналогия между или зеленый. Понятно, что стрельба по мише-
этими явлениями имеет важное Под сменой цвета понимается ням проводится не бесплатно. У
АНАЛИЗ
методологическое значение для
построения торговой системы. В
следующее. Некий механизм сиг-
нализирует, что по текущей цене
стрелка должны быть доступные
средства D для поражения мише-
основе торговой системы должны pi можно войти в рынок с длинной ней. Результаты стрельбы по ми-
лежать следующие принципы: позицией. В этом случае мишень шени i не обязательно должны
ПРАКТИКА
– финансовый рынок не прогно- становится зеленого цвета. Если быть положительными. Отрица-
зируется; некий механизм сигнализирует, тельные результаты стрельбы при-
– поведение цен на активы что по цене pi можно войти в ры- водят к уменьшению доступных
следует рассматривать как хаос, нок с короткой позицией, то ми- средств стрелка.
ЭКОНОМИКА
который управляется совокупнос- шень окрашивается в красный Введем понятие предельно до-
тью случайных ожиданий и пред- цвет. На мишени постоянно высве- пустимой просадки доступных
почтений независимых участни- чивается цифра стоимости актива средств стрелка –P. Обычно эта
ков рынка. pi. Стрелок может поразить ми- величина выражается в отно-
ТЕХНОЛОГИИ шень и заплатить стоимость ми- сительных единицах измерения.
Хаос как объект спекуля- шени pi в момент поражения. По- Учитывая, что стрелок может по-
тивного обогащения сле этого мишень передают ражать большое количество ми-
КОРПОРАЦИИ стрелку. шеней в пределах доступных в те-

К ак же зарабатывать на финан-
совом рынке, который подобен
броуновскому движению? Обозна-
Пораженная мишень находится
у стрелка до тех пор, пока цвет
мишени не поменяется на проти-
кущий момент средств D, то
величину P можно выразить следу-
ющим образом:
COMMODITIES
чим финансовый актив i через fi, воположный. Если мишень пора-
где i=1,...,n. Как показано выше, зили при зеленом цвете, то при
желания и предпочтения участни- появлении красного цвета мишень
ков рынка делают недостижимым желательно вернуть туда, где дви- .
МОЗАИКА
состояние равновесия рынка на жутся все мишени. За возвраще-
длительном отрезке времени. Слу- ние мишени стрелку отдают стои-
чайные желания и предпочтения мость мишени pi на момент При внимательном рассмотре-
участников рынка постоянно сдви- возврата. Другими словами, если нии можно убедиться, что пред-
ВЫСТАВКИ
гают процесс от равновесия. Это при зеленом цвете мишени мы по- ставленное неравенство есть не
как частица в броуновском движе- разили мишень i по цене pibuy, то что иное, как функционал управ-
нии, на которую воздействуют им- при красном цвете мы вернули ления рисками стрелка. Такой
ДРАГКАМНИ
пульсы со стороны других движу- эту мишень по цене pisell. Разница функционал однозначно идентифи-
щихся частиц. В результате целью
процесса становится не достиже-
ние равновесия, а некая желаемая
СОДЕРЖАНИЕ
и предпочтительная стоимость ак-
тива, которую легко представить в
виде движущейся мишени.
Рассмотрим абстрактный при-
ИСТОРИЯ
мер, который прояснит нам
конструкцию будущей торговой
системы. Финансовый рынок пред-
ставим себе в виде большого коли-
чества движущихся мишеней.
Каждая мишень i – есть финансо-
вый актив fi. Отдельного участника
рынка, под которым можно пони-
мать инвестора, спекулянта или
трейдера, представим в роли
стрелка. Основная задача стрелка
сводится к поражению мишеней,
которые могут принести прибыль.
На мишени высвечиваются цифры
– стоимость i-го актива pi. Цифры
эти постоянно меняются. Все ми-
шени одного цвета – белого. Но в Рис. 1. Плотность распределения случайной величины si.

50 ВАЛЮТНЫЙ СПЕКУЛЯНТ Март 2004


ПРОБЛЕМА

ТЕОРИЯ

цирует успешного стрелка (win- лок не знает, сможет ли он полу- Итак, второе правило успешного
ner) от неудачного стрелка (loser). чить выигрыш, вернув мишень об- ПСИХОЛОГИЯ
стрелка: отстрел мишеней он дол-
Рассмотрим еще один наводя- ратно по цене pisell (инвестор не жен делать с достаточно большим
щий пример – с бросанием моне- знает этого, потому что финансо- запасом доступных средств.
ты. Будем считать орел на моне-
те выигрышем, а решку –
вые рынки не прогнозируются).
Обозначим через νi вероятность
АНАЛИЗ
Успешный стрелок – это при-
быльный стрелок. Прибыль стрел-
проигрышем. Когда мы бросаем появления события si=(pisell–pibuy), а ка определяется суммой
одну монету, вероятность выигры- через gi плотность распределения
ша 0.5. Понятно, что при броса- вероятности νi (рис. 1). ПРАКТИКА
нии монеты неограниченное ко- Первое правило успешного .
личество раз, когда t→∞, наш стрелка: перед началом отстрела
выигрыш будет равен нулю. Те- мишеней он должен иметь такой Как уже говорилось выше, стре-
перь представим, что имеется не- механизм поражения мишеней, ЭКОНОМИКА
лок, поразив мишень по цене pibuy,
кий механизм, который позволяет при котором не знает, будет ли прибыльна эта
изменить вероятность выпадения мишень. Очевидно, что сумма
орла ν в сторону увеличения, а
вероятность частоты решки q
ТЕХНОЛОГИИ
уменьшить так, что ν+q=1. Оче-
видно, что наличие такого меха-
низма дает возможность при t→∞
стабильно быть в выигрыше.
(заметим, что создание такого ме-
ханизма возможно обычными мето-
КОРПОРАЦИИ
будет иметь положительную тен-
денцию роста только в том случае,
дами современного технического если количество поражаемых ми-
Три правила анализа). шеней n будет достаточно боль-
успешного трейдера Из функционала управления рис- COMMODITIES
шим. Положительная тенденция
ками вытекает второе правило ус- роста при достаточно большом n

В ернемся к стрелку и его движу-


щимся мишеням. Пример с мо-
нетой и некий механизм заработка
пешного стрелка. Чем больше до-
ступных средств у стрелка, тем
меньше просадка этих средств, сле-
будет существовать потому, что

МОЗАИКА
нужен был для понимания следую- довательно, меньше и риски. Ана-
щей аналогии. Когда перед стрел- логичные выводы можно получить
ком движутся мишени, и мишень i из тривиальной задачки теории ве-
меняет цвет с белого на зеленый, роятностей «о разорении игрока»
ВЫСТАВКИ
(на языке финансового рынка это на-
стрелок получает сигнал на воз- (не будем обсуждать эту задачу по- зывается диверсификация активов).
можный отстрел этой мишени по дробно, а отошлем читателя к Третье правило успешного
цене pibuy. Поразив мишень i, стре- учебнику по теории вероятностей). ДРАГКАМНИ
стрелка: он не должен ограничи-
вать себя количеством поражае-
мых мишеней. Стрелок должен
стремиться к тому, чтобы в лю-
СОДЕРЖАНИЕ
бой момент времени у него было
как можно большее количество
пораженных мишеней. Другими
словами, трейдер должен вести
ИСТОРИЯ
активный процесс купли-продажи
финансовых активов с их глубокой
диверсификацией.
Торговая система, построенная
по правилам успешного стрелка,
применяется автором на амери-
канском фондовом рынке. Можно
сравнить результаты доходности
торговой системы по месяцам с
относительным изменением бир-
жевых индексов за это же время
(рис. 2). Такое сравнение показы-
вает, что хоть и не всегда, но в
большинстве случаев система пе-
реигрывает биржевые индексы. ВС

Рис. 2. Относительное изменение индексов и доходности в 2003 году. Юрий Чеботарев

ВАЛЮТНЫЙ СПЕКУЛЯНТ Март 2004 51


АНАЛИЗ

ПРАКТИКА

Торговые
ЭКОНОМИКА
роботы:
переиграть
ТЕХНОЛОГИИ
всех
КОРПОРАЦИИ

COMMODITIES
Игра инсайдеров, паника на рын-
МОЗАИКА
ке, крах и финансовые катастрофы –
все это завораживает публику, близ-
кую и далекую от финансовых рын-
ков. ВЫСТАВКИ
Современные технологии управ-
ления активами позволяют создавать
торговых роботов, которые с успехом
противостоят этим негативным явле-
ДРАГКАМНИ
ниям. Термин робот (robot) впервые
употребил Карел Чапек в 1920 г. Под
роботом чешский писатель понимал
машину с человекоподобными свой-
СОДЕРЖАНИЕ
ствами.

ИСТОРИЯ

Достаточные причины Она у робота железная, он не под- Психологическая


вержен эмоциям и вирусным забо-
составляющая
В настоящее время под терми-
ном робот понимается автома-
тически действующее устройство,
леваниям. Робот не знает усталос-
ти, он выполняет операции строго
по заданному алгоритму. Исполни- И звестно, что финансовые рын-
ки ничего не производят, а
которое управляется компьютер- тельность его превосходит любые только перераспределяют активы.
ным алгоритмом, способным са- возможности трейдера. Робот в Откуда же берется спекулятивная
мостоятельно принимать решения состоянии совершать операции на прибыль? Она берется не из возду-
в рамках технологического про- биржевом рынке ежесекундно и ха, она «отбирается» у непрофес-
цесса. по нескольким стратегиям одно- сиональных инвесторов, а харак-
Идея создания торговых роботов временно, что абсолютно не под терными особенностями этих
лежит, что называется, на поверх- силу трейдеру. Алгоритм торгово- инвесторов являются жадность,
ности. Известен факт, что компью- го робота содержит стратегии по страх и невежество.
терные шахматные программы пе- управлению рисками. Следователь- Жадность непрофессионального
реигрывают шахматиста. С таким но, никаких биржевых операций инвестора проявляется в виде по-
же успехом можно создать ком- «на авось» быть не может, риски, стоянного недовольства своими до-
пьютерные программы (т.н. торго- заданные в стратегии, – под пол- ходами. Ему всегда кажется, что
вые роботы), которые будут пере- ным контролем строго. рынок украл его прибыль. А поте-
игрывать трейдера. И причин для Цель создания торгового робота ри на рынке его просто раздража-
этого достаточно. – автоматизировать процесс тор- ют. Вовремя не закрытые позиции
Дисциплина робота намного говли на фондовом рынке с помо- разворачиваются против инвестора
превосходит дисциплину трейдера. щью торговых систем. и приводят к большим убыткам.

30 ВАЛЮТНЫЙ СПЕКУЛЯНТ Май 2004


АНАЛИЗ

ПРАКТИКА
Рынок перманентно учит жадного прашивается сам по себе, – проти- будущего роста. Покупка акций
инвестора, превращая его в боль- вопоставить монстру без человече- ЭКОНОМИКА
инсайдерами почти всегда являет-
ного адреналином. А вот торговые ских качеств и свойств торгового ся положительным сигналом. Чем
роботы не регулируются адренали- робота, у которого человеческий больше акций принадлежит выс-
ном. Они осторожны от рождения.
Алгоритм управления рисками,
только «интеллект» (алгоритм). ТЕХНОЛОГИИ
шим менеджерам, тем более веро-
ятно, что решения приняты ими во
принимающий решения по входу и Игра инсайдеров благо акционеров. Продажа акций
выходу из рынка, не допустит авто- инсайдерами заслуживает при-
КОРПОРАЦИИ
матически превышения исходно за-
данной просадки депозита.
Первые потери неподготовлен-
О перации инсайдеров в боль-
шинстве случаев законны, и
наблюдения за этими операциями
стального внимания, если она про-
водится высшими должностными
лицами в больших объемах на фо-
ного инвестора приводят к эмоци- могут принести трейдерам нема- не плохих фундаментальных пока-
ональному потрясению и страху лую пользу. Информация о совер- COMMODITIES
зателей или чрезмерного взлета
перед рынком. У инвестора возни- шенных инсайдерами покупках и цены акций.
кает потребность в понимании со продажах зачастую позволяет
стороны. Нужен кто-то, чтобы предсказать возможные изменения Атаки на серебро
МОЗАИКА
подтвердить правоту в очередной цены активов.
попытке «жениться на рынке» [1].
Страх для торгового робота – по-
Комиссия по ценным бумагам и
биржам США (SEC) рассматривает С амая известная и роковая по-
пытка инсайдерской игры на
нятие чуждое. Никаких разреше-
ний ему спрашивать не надо. Все
в качестве инсайдеров акционе-
ров, владеющих более чем 10% ак-
ВЫСТАВКИ
рынке имела место в 1979-1980 го-
дах. Братья Ханты провели беспре-
требования к допустимым потерям ций этой компании, а также выс- цедентную спекулятивную игру по
«зашиты» в его алгоритме по уп- ших должностных лиц и скупке серебра. За несколько не-
равлению рисками. директоров компании. Понятно, ДРАГКАМНИ
дель котировки серебра взлетели с
Одно из известных правил биз- что инсайдеры – это элита акцио- $5 до $50 за тройскую унцию. В
неса гласит: «Не думай, что ты ум- неров компании, обладающая ин- истории биржевых спекуляций это
нее и хитрее всех на свете. Рынок формацией, недоступной широкой событие записано как «атака Хан-
объективно умнее и хитрее тебя, и общественности. Эта информация СОДЕРЖАНИЕ
тов». Взлет цен на серебро бук-
он внимательно следит за твоими дает возможность инсайдерам ску- вально озолотил Хантов.
действиями». Как только неподго- пить огромные объемы акций и Однако радость братьев была
товленный инвестор нарушает это получить прибыль (или продать недолгой. Роковым изъяном «атаки
правило, тут же образуется при- все свои активы, избежав крупных ИСТОРИЯ
Хантов» оказался тот факт, что
быль в пользу рынка. потерь), прежде чем основная один из братьев оперировал на
Схватка инвестора с рынком – масса инвесторов разглядит удач- рынке фьючерсов и в нужный мо-
это не борьба человека с себе по- ную возможность или приближаю- мент оказался не в состоянии вне-
добным. Это, скорее, схватка с щуюся угрозу. сти дополнительный гарантийный
монстром, не имеющим человече- Новости, полученные от компа- депозит порядка $100 млн. Это вы-
ских качеств и свойств. Исход та- нии, можно интерпретировать по- звало панику и резкий откат цен
кой схватки в большинстве случа- разному. Высшие должностные ли- на прежние уровни [2].
ев предопределен в пользу рынка. ца компании знают больше о ее Но игра инсайдеров с ценами
Изменить такой исход можно толь- положении, чем биржевые анали- на серебро не закончена. Уоррен
ко одним способом, который на- тики, и лучше видят перспективы Баффет, вкладывая деньги в «веч-

Рис. 1. Динамика цен акций ЮКОСа на ММВБ Рис. 2. Сброс инсайдерами акций ЮКОСа на ММВБ
в августе-октябре 2003 г. (суточные графики). в октябре 2003 г. (суточные графики).

ВАЛЮТНЫЙ СПЕКУЛЯНТ Май 2004 31


АНАЛИЗ

ПРАКТИКА
ные ценности», стал владельцем лов составляет
ЭКОНОМИКА
запасов серебра, эквивалентных 1:16. Примерно
пятой части мировой добычи. А таким оно бы-
его друг Билл Гейтс, по совету ло на протяже-
ТЕХНОЛОГИИ
старшего товарища, постоянно
скупает серебряные горнорудные
нии нескольких
столетий, начи-
компании по всему миру. ная с XIV века
Позицию Баффета на рынке и до тех пор,
КОРПОРАЦИИ
нельзя назвать чисто спекулятив- пока золото не
ной. Он, в отличие от братьев начало вытес-
Хантов, не доверяет производным нять серебро в
инструментам и инвестирует в качестве стан-
COMMODITIES
реальный металл. Попытка груп- дарта стоимос-
пы крупных бизнесменов мира ти. В настоя-
взять под контроль рынок сереб- щее время Рис. 3. Внутридневная динамика цен акций ЮКОСа на ММВБ
в октябре 2003 г. (20-минутные графики).
ра отличается от молниеносной роль золота
МОЗАИКА
атаки братьев Хантов тем, что ос- как стандарта
новные усилия сконцентрированы стоимости постепенно падает, и ной компании ЮКОС. Для нас
на захвате не только наличных не исключено, что соотношение этот факт интересен вдвойне.
ВЫСТАВКИ
запасов металла, но и его место-
рождений.
стоимости золота к серебру будет Во-первых, имеется реальная воз-
стремиться к естественному состо- можность показать, как «дикие»
Каковы причины такого много- янию. инсайдеры высшего управлен-
летнего интереса к серебру со Весьма показательно, что, поми- ческого звена «сливали» свои ак-
ДРАГКАМНИ
стороны инсайдеров? Их две. Пер- мо Баффета и Гейтса, слабость к тивы в виде акций ЮКОСа. Во-
вая – чисто статистическая. За всю инвестициям в серебро питает вторых, имеется возможность
историю добыто золота около 4 Джорж Сорос. Факты о возможно- показать, как разработанный на-
млрд. тройских унций. Серебра – сти формирования «серебряного ми торговый робот переигрывает
СОДЕРЖАНИЕ
40 млрд. тройских унций. Соотно- картеля» налицо. Если за серебро инсайдеров.
шение по добыче составляет 1:10. взялись такие известные биржевые Теоретические аспекты алгорит-
А соотношение сегодняшних бир- спекулянты, то нас явно ожидает ма торгового робота уже описаны
жевых цен на эти металлы – 1:50. интригующая развязка очередного [3]. На рисунках 1-3 показаны опе-
ИСТОРИЯ
Следовательно, цены на серебро обогащения. рации робота при позиционном и
имеют пятикратный потенциал внутридневном трейдинге. Извест-
роста (подробно о динамике Как управленцы но, что М. Ходорковского аресто-
рынка серебра см. статью П. Боб- «сливали» свои активы вали в субботу 25 октября 2003 г.
рика «Баффет с Гейтсом в сереб- Однако уже 21 октября на рынке
ряном цвете» в настоящем номере
журнала).
Вторая причина была установле-
И сторию с игрой инсайдеров начался необъяснимый для боль-
на молодом российском фон- шинства и понятный для инсайде-
довом рынке можно было наблю- ров «слив» акций компании ЮКОС
на еще Исааком Ньютоном в XVIII дать совсем недавно – это дело с (рис. 2). Тем не менее наш торго-
веке. «Магическое» соотношение арестом Михаила Ходорковского, вый робот закрыл длинные пози-
цен этих двух благородных метал- президента крупнейшей нефтя- ции на рынке еще 14 октября,

Рис. 4. Динамика цен акций Walt Disney Company на NYSE Рис. 5. Динамика цен акций QUALCOMM Inc. на NASDAQ
в августе-сентябре 2001 г. (суточные графики). в августе-сентябре 2001 г. (суточные графики).

32 ВАЛЮТНЫЙ СПЕКУЛЯНТ Май 2004


АНАЛИЗ

ПРАКТИКА
выйдя по стоп-лимит-ордеру на Публика – это самая многочис- ным интервалом в 1 сутки. Порт-
уровне 467 руб. до того, как в де- ленная и наивная составляющая ЭКОНОМИКА
фель состоял из 14 акций NYSE и
ло вступили инсайдеры (рис. 1). А финансового рынка. Из-за нее воз- NASDAQ. На рисунках 4 и 5 пока-
на внутридневных операциях тор- никали драматические перипетии зана динамика цен на некоторые
говый робот 20 октября перешел
на игру в «короткую», не обращая
во все исторические периоды су-
ществования бирж. Именно публи-
ТЕХНОЛОГИИ
акции из портфеля, и операции
торгового робота по входу и вы-
внимания на инсайдеров (рис. 3). ка вляпывается в различные аферы ходу из рынка до и после тер-
Сам факт ареста главы компании и финансовые пирамиды. рористической атаки 11 сентября
ЮКОС также был использован Когда механизм функционирова- КОРПОРАЦИИ
2001 г.
торговым роботом с положитель- ния пирамид становится достояни- Прирост капитала в этом меся-
ным результатом. ем гласности, публика откатывает- це составил $28.2 тыс. (или 8.5% в
Наиболее эффектна работа тор- ся в ужасе и панически покидает месяц), что при исходном депози-
гового робота на внутридневных финансовый рынок. Она стреми- COMMODITIES
те в $330 тыс. дает доходность
операциях (рис. 3). Никакой ин- тельно сметает всех и вся, не ос- 102% годовых.
сайдер не может сравниться с ре- тавляя камня на камне ни от капи- Первые испытания торговых ро-
зультативностью робота на внутри- талов, ни от репутаций. ботов показали, что им свойствен-
дневных операциях. Как это ни парадоксально зву-
МОЗАИКА
ны необычные характерные осо-
Кроме того, робот способен чит, но в период паники инсайде- бенности. Во-первых, торговые
осуществлять торговые операции ры, в отличие от публики, могут роботы без труда работают с боль-
на одном активе для нескольких
стратегий. Так, в нашем примере
сыграть положительную роль. До-
статочно вспомнить «дело Морга-
ВЫСТАВКИ
шим числом биржевых активов.
Один трейдер в состоянии отсле-
с акциями ЮКОСа внутри- нов» во время паники 1907 г. В тот дить не более двух десятков акти-
дневные операции проводились год осенью в США грянул финан- вов на рынке. В то время как тор-
по 30 стратегиям, тогда как ин- совый кризис, который оставался ДРАГКАМНИ
говый робот без труда справится с
сайдер всегда работает по одной самым острым вплоть до Великой количеством на два порядка боль-
стратегии. депрессии 1929 года. ше. Человеку отследить динамику
Все началось с падения цен на нескольких тысяч активов просто
Паника как объект медь и обесценения акций медно- СОДЕРЖАНИЕ
не под силу.
для прироста капитала го концерна United Copper. Далее Во-вторых, благодаря онлайно-
покатилась лавина, едва не зава- вым брокерам оказывается воз-

С труктура финансового рынка


многолика. Это и крупные фи-
нансовые учреждения, хеджевые и
лившая и банковскую систему, и
биржу, и само американское госу-
дарство. Дом Морганов, распола-
можным одновременно вести бир-
ИСТОРИЯ
жевые операции на нескольких
биржах мира. Такая практика еще
пенсионные фонды, банки и инве- гавший значительными резервами не получила широкого распрост-
стиционные компании, и «ее вели- ликвидных средств, и сам старый ранения по двум причинам. Пер-
чество» публика. Биржевая индуст- Морган лично приказали крупным вая – недостаточно сильны мощ-
рия всегда стремится побудить биржевым спекулянтам, игравшим ности современных компьютеров.
участников рынка совершать как на понижение, воздержаться от Вторая – процесс создания торго-
можно больше сделок покупки и медвежьих атак. вых роботов еще не получил мас-
продажи. Эта индустрия не может Приказ Моргана нельзя было не сового характера. ВС

допустить, чтобы игра на бирже выполнить. Паника пошла на


была вялой, и поэтому стремится убыль. А результаты финансового При подготовке статьи ис-
создать много шума, ажиотажа и кризиса 1907 года явились основ- пользованы материалы сайта
разноголосицы. ной причиной создания спустя www.k2kapital.com.
Важно при этом вылить непе- шесть лет Федеральной резервной
ревариваемый поток информации системы США. Юрий Чеботарев
на головы непрофессиональных Причинами для паники могут
инвесторов. Именно они принима- быть не только разочарования в Литература:
ют биржевые новости, эти «фар- финансовых пирамидах, но и 1. Лукашевич В. Пригласите
мацевтические стимуляторы», форс-мажорные обстоятельства в монстра на вальс победы // Валют-
именно они непрерывно нажима- виде природных катаклизмов, ный спекулянт, 2001, № 7, с. 69-
ют клавиши своих калькуляторов, политических отставок и терро- 71.
подсчитывая стоимость подеше- ризма. 2. Быков П. Завещание Ньютона
вевших акций, звонят специалис- Первые испытания разработан- // Эксперт, 2000, № 11, с. 40-43.
там, консультантам, брокерам и ного нами торгового робота про- 3. Чеботарев Ю. Еще раз о про-
создают суету не совсем осмыс- водились в 2001 г. с акциями аме- гнозе и построении системы //
ленных телодвижений в период риканского фондового рынка. Валютный спекулянт, 2004, № 3,
биржевой сессии. Словом, суета Испытания велись на позиционном с. 48-51.
толпы. трейдинге с минимальным времен-
ВАЛЮТНЫЙ СПЕКУЛЯНТ Май 2004 33
ЭКОНОМИКА

ТЕХНОЛОГИИ

Продукт
КОРПОРАЦИИ

новой
COMMODITIES
экономики
МОЗАИКА

ВЫСТАВКИ
В истории человечества результа-
ты промышленных революций всегда
принимались как благо. Именно они
ДРАГКАМНИ
привели к созданию принципиально
новых продуктов. Возможно, что сей-
час мы находимся на первой стадии
СОДЕРЖАНИЕ
новой промышленной революции, по-
рожденной информационными техно-
логиями. Торговые роботы – новый
продукт информационных техноло-
ИСТОРИЯ
гий, способный изменить биржевую
индустрию.

Катализатор новой про- ности и близко не стоит с такими машины превратили кустарное
мышленной революции изобретениями, как паровая маши- производство в фабричное. Элект-
на, телеграф и электричество. ричество привело к созданию кон-

Т ермин «новая экономика» по-


явился в конце 90-х гг. прошло-
го века на волне бурного развития
Интернет не уникален. У него
много общего с телеграфом. Цен-
ность Интернета определяется его
вейера. Сейчас компьютеры и
Интернет полностью реорганизуют
бизнес – от онлайновой закупки до
информационных технологий. Эко- возможностями сбора, анализа и аутсорсинга.
номические последствия иннова- передачи информации – мгновен- В-третьих, информационные
ционного взрыва в этой сфере но, куда угодно и с крайне низки- технологии уже влияют на произ-
труднопредсказуемы. Вполне веро- ми затратами. Значит ли это, что водительность экономики в целом.
ятно, что экономические выгоды информационные технологии мо- В результате внедрения компьюте-
от внедрения информационных гут стать локомотивом новой про- ров в производственный процесс и
технологий будут сопоставимы с мышленной революции? Вполне создания роботизированных ком-
результатами прежних промыш- возможно. плексов стало экономически вы-
ленных революций. Во-первых, Интернет уже сей- годным производить ранее затрат-
Сфера информационных техно- час приводит к радикальным изме- ные товары либо создавать
логий – это компьютеры, про- нениям в экономике за счет своей совершенно новые.
граммное обеспечение, телеком- эффективности и дешевизны. Та- Эпохи промышленных револю-
муникации и Интернет. Интернет кие выдающиеся изобретения в ис- ций всегда сопровождались созда-
стал надлежащим образом функ- тории человечества, как электри- нием новых продуктов. Паровая
ционировать только с изобрете- чество и телеграф, имели менее машина привела к созданию паро-
нием Всемирной паутины в 1990 эффективное влияние на экономи- воза и железных дорог. Электриче-
году и браузера в 1993 г. Аполо- ку из-за дороговизны. ство лежит в основе пылесоса, хо-
геты Интернета рассматривают Во-вторых, информационные лодильника, радио, телевидения и
его как начало новой экономиче- технологии позволяют увеличить т. д. Информационные технологии
ской эпохи. эффективность производства за лежат в основе создания роботи-
Скептики же замечают, что Все- счет реорганизации производст- зированных комплексов и искусст-
мирная сеть по исторической важ- венного процесса. Так, паровые венного интеллекта.

58 ВАЛЮТНЫЙ СПЕКУЛЯНТ Июнь 2004


ЭКОНОМИКА

ТЕХНОЛОГИИ
Биржевая индустрия, как ин- ния торговым роботом ограничена Средство
КОРПОРАЦИИ
формационно насыщенное прост- лишь мощностью компьютера.
ранство, является прекрасным Закон Мура утверждает, что
от спекулятивного бума
объектом для создания торговых
роботов. Торговый биржевой ро-
бот – это не только продукт но-
вычислительные мощности ком-
пьютеров удваиваются каждые 18
месяцев. Значит, перспективы тор-
С COMMODITIES
пекуляция выполняет важную
функцию рынка – выявляет
реальный спрос на рыночные ак-
вой экономики, но и объект инно- говых роботов внушают твердый тивы. Однако когда спрос на опре-
ваций. оптимизм. деленные активы превосходит
Уже есть примеры использова- МОЗАИКА
предложение, развивается одно-
Человеку не под силу ния торговых роботов в биржевой сторонняя спекуляция. В этом слу-
практике [2]. Их характерной осо- чае большинство участников рын-

И звестно, что шахматные ком-


пьютерные программы переиг-
рывают шахматиста. Чемпион ми-
бенностью является возможность
вести торговые операции способа-
ми, которые ранее не находили
ка только покупают актив, а
ВЫСТАВКИ
держатели актива их не продают.
Результатом такого высокого
ра по шахматам и один из широкого использования. спроса на активы является спеку-
ведущих игроков против шахмат- Во-первых, это касается глубо- лятивный бум. Спекулятивный бум
ных программ Гарри Каспаров от- кой диверсификации биржевых ДРАГКАМНИ
– явление негативное потому, что
метил: «Шахматные программы, активов. Многие трейдеры и сей- во время него цены на товары да-
без сомнений, переиграют челове- час пользуются этим приемом для леко не соответствуют уровню за-
ка. Через 10 лет максимум на что
смогут рассчитывать ведущие шах-
избежания больших потерь. Но
один трейдер в состоянии отсле-
СОДЕРЖАНИЕ
трат и нормальному спросу.
Как это ни странно, но спекуля-
матисты в игре с компьютерными дить не более двух десятков акти- тивный бум возникает как тень
программами – случайно выиграть вов. Торговый робот без труда промышленной революции. Во
одну-единственную партию» [1].
Это знаменательный факт, ко-
справится с количеством на два
порядка больше.
ИСТОРИЯ
время второй из них в середине
XIX века объектами спекуляций
торый говорит о возможности Во-вторых, активность торговых как в Европе, так и в Америке
программ самостоятельно прини- операций трейдера не очень высо- были акции железнодорожных
мать решения. Пусть эти програм- ка. Особенно это заметно на вну- компаний и земельные участки,
мы существуют пока на примитив- тридневных операциях, где трей- раздаваемые государством под
ном организационном уровне, но дер едва успевает отследить строительство железных дорог.
факт начала новой эры самостоя- динамику нескольких активов. Тор- Так, в США разгон спекуляций
тельно функционирующих про- говый робот может делать опера- (или начало спекулятивного бума)
грамм налицо. ции покупки и продажи биржевых был обеспечен притоком на внут-
Торговый биржевой робот, по активов по заданному алгоритму, в ренний рынок золота и ликвидно-
сути, и есть компьютерная про- большом количестве, с огромной го капитала из Англии. Цены на
грамма, способная самостоятельно скоростью. акции железнодорожных компа-
принимать решения в рамках за- Так, уже разработан и успешно ний росли ежедневно. Банки дава-
данного алгоритма. Цель создания используется на ММВБ торговый ли ссуды биржевым спекулянтам,
торговых роботов – автоматизиро- робот, который за 1 час может со- которые использовали их для уве-
вать процесс торговли биржевыми вершать до 4000 операций купли и личения прибыли применяя прин-
активами, используя неограничен- продажи. цип рычага (leverage).
ные возможности онлайновых бро- В-третьих, торговые роботы в Как только в конце 1856 г. на-
керов. состоянии проводить одновремен- чалось падение цен на активы же-
Онлайновые брокеры – всецело ный анализ рынка как для внутри- лезнодорожных компаний, многие
продукт информационных техно- дневных операций, так и позици- биржевые спекулянты оказались
логий. Они появились только бла- онных. Уже разработан робот для не в состоянии погасить свои обя-
годаря Интернету с его возможно- российского фондового рынка, ко- зательства по кредитам. Результа-
стью дешево и мгновенно торый в состоянии вести операции том стал первый мировой финан-
передать информацию куда угод- с пятью голубыми фишками и 150 совый кризис 1857-1858 годов.
но. Интернет дал возможность он- стратегиями одновременно. Следует отметить несколько ха-
лайновым брокерам увеличить на В-четвертых, с появлением он- рактерных особенностей спекуля-
порядки число клиентов. Эти бро- лайновых брокеров стало возмож- тивного бума. Во-первых, в любом
керы могут предоставить клиентам ным вести биржевые операции на из них в качестве предмета спеку-
возможность вести неограничен- нескольких биржах одновременно. ляций выступают высоколиквидные
ное количество операций по купле Отметим, что эта практика еще не активы, а именно ликвидные акти-
и продаже биржевых активов. получила распространения, пото- вы являются объектом для работы
Человек физически ограничен в му что вопрос пока упирается в торговых роботов.
скорости выставления биржевых мощности компьютеров. Но завтра По крайней мере, разработанный
ордеров, а скорость их выставле- наступит скоро. нами робот [2] извлекает прибыль
ВАЛЮТНЫЙ СПЕКУЛЯНТ Июнь 2004 59
ЭКОНОМИКА

ТЕХНОЛОГИИ
из хаоса ценовых движений. Такому бенно их волнуют следующие об- ческого роста в богатых странах, то
КОРПОРАЦИИ
роботу все равно, куда движутся стоятельства. почему они не могут сделать то же
цены биржевого актива, растут они Первое. Бытует мнение, что ак- самое в странах бедных? Информа-
или падают – главное, чтобы цены ции высокотехнологичных компа- ционные технологии сокращают за-
COMMODITIES
не стояли на одном уровне.
Во-вторых, всякая спекуляция де-
ний в богатых странах предлагают
инвесторам более привлекатель-
траты на связь и стирают географи-
ческие границы, так что
лается в надежде на то, что цены ное сочетание риска и доходов, ускоренными темпами распростра-
на торгуемый актив вырастут (или чем акции компаний развивающих- няются знания в мировом масштабе.
МОЗАИКА
упадут). Другими словами, в основе ся стран. В результате более бед- Прежним промышленным рево-
любого спекулятивного бума лежит ные страны будут получать мень- люциям, связанным с паровой
рыночный прогноз. Торговые робо- ше инвестиций для внутреннего машиной и электричеством, пона-
ты работают не по прогнозам, а по развития, чем могли бы. добились десятки лет, чтобы обос-
ВЫСТАВКИ
заданным алгоритмам. Это выгодно Но это мнение только предста- новаться в развивающихся стра-
отличает их от биржевого спеку- вителей традиционной экономики. нах. Сейчас же Интернет дает
лянта. Он играет в надежде на по- Допустим, что торговый робот на- возможность заказать экзотичес-
вышение стоимости актива в пери- ходится в Рио-де-Жанейро. Через кую огранку бриллианта в Китае
ДРАГКАМНИ
од биржевого бума, его понижение онлайнового брокера он может с или Индии для ювелирного дилера
разоряет спекулянта. успехом вести торговые операции в Бельгии, а затем отправить его
В-третьих, история многих спе- на биржах Москвы и Гонконга. У заказчику через спецдоставку
СОДЕРЖАНИЕ
кулятивных бумов показывает, что
на пике цен стоимость кредитных
робота только одно требование к
торгуемым активам – ликвидность.
Federal Express.

ставок возрастает. Сделки РЕПО в Те, кто анализировал результаты Перспективная


этот момент стоят достаточно до- торговых сессий на биржах Бом- жертва прогресса
ИСТОРИЯ
рого, и игра в «короткую» стано- бея, Сингапура или Тайпея, знают,
вится малопривлекательной (ис-
ключая внутридневные операции).
В период спекулятивного бума на-
что ликвидных инструментов там
предостаточно.
Второе. В основе сомнений
И сторический опыт промышлен-
ных революций свидетельству-
ет – выигрыш от технологических
ибольшие потери несут те инвес- представителей традиционной эко- инноваций нередко получают не
торы, которые покупают активы номики лежит страх возможного там, где его ждут. От железнодо-
на пике цен. На помощь таким ин- увеличения разрыва в уровне дохо- рожного бума в Америке более
весторам могут прийти торговые дов между богатыми и бедными всего выиграли мелкие фирмы и
роботы. В этом случае робот дей- странами. Однако такие сомнения фермеры, которые получили до-
ствует не по принципу «деньги-ак- основаны на неверном понимании ступ ко всему континенту, а никак
тив-деньги», а по принципу «актив- природы развития информацион- не транспортные компании, для
деньги-актив». Другими словами, ных технологий. которых строились паровозы.
инвестор всегда будет оставаться Если информационные техноло- Применение торговых роботов в
при своем активе, а не при день- гии стимулируют процесс экономи- биржевой индустрии принесет оче-
гах. Но с помощью робота он бу-
дет дорого продавать актив, а за-
тем дешевле откупать обратно,
получая, таким образом, спекуля-
тивную прибыль на игре в «корот-
кую» и не оплачивая РЕПО. К мо-
менту, когда стоимость актива
достигнет дна, робот заработает
прибыль, достаточную для покры-
тия всех издержек спекулятивного
бума.

Сомнения
традиционной экономики

М ногие экономисты традицион-


ной школы опасаются, что
развивающиеся страны, которые
располагают небольшим числом
компьютеров и линий Интернета
по сравнению с развитыми страна-
ми, обречены на отставание. Осо-

60 ВАЛЮТНЫЙ СПЕКУЛЯНТ Июнь 2004


ЭКОНОМИКА

ТЕХНОЛОГИИ
протекционистские меры на новые
КОРПОРАЦИИ
технологии и их распространение.
Однако уже в начале XX века
некоторые отрасли мировой эко-
COMMODITIES
номики (тяжелая индустрия, паро-
возостроение, судостроение) име-
ли высокий уровень глобализации.
В наши дни информационные
МОЗАИКА
технологии стимулируют активный
рост международной торговли,
особенно теми продуктами и услу-
гами, что поставляются через
ВЫСТАВКИ
Интернет. Немаловажную роль
при этом играет онлайновая тор-
говля на мировых биржах.
Даже если правительства введут
ДРАГКАМНИ
протекционистские меры в торгов-
ле, услуги онлайновых брокеров
фактически невозможно заблоки-
СОДЕРЖАНИЕ
ровать. Следовательно, повернуть
процесс глобализации вспять ныне
видную пользу их разработчикам. фессию оператора ЭВМ. Сейчас довольно сложно. Однако полно-
А вот первой жертвой торговых такой профессии нет, потому что стью отрицать такую возможность
роботов, вероятно, окажутся фи-
нансовые и биржевые аналитики.
ребенок дошкольного возраста
сам себе оператор ЭВМ.
нельзя. ИСТОРИЯ
В 1831 г. один из членов британ-
Среда биржевой индустрии со- Вероятно, именно та же участь ского парламента спросил осново-
стоит из участников (спекулянтов) ждет биржевых и финансовых ана- положника теории электричества
рынка и надстройки, которая литиков. Через 10 лет от этой про- Майкла Фарадея, какую пользу че-
«кормится» от событий финансово- фессии останется лишь термин. ловечеству может принести его от-
го рынка. Надстройка представля- крытие. Физик ответил, что не зна-
ет собой разношерстную тусовку: Глобализация versus ет. Спустя 60 лет началась третья
телекомпании, газеты, аналитики, протекционизм промышленная революция, порож-
консультанты, психологи, астроло- денная электроэнергией.
ги, аферисты, обучатели всех мас-
тей и рангов.
Все они предназначены для влия-
О тказ от глобализации может
нанести ощутимый удар по
новой экономике. Известно, что-
С момента появления Интер-
нета прошло немногим более 10
лет. Сегодня можно уверенно ска-
ния на малограмотную публику и бы получить максимальную выго- зать, что информационные техно-
создания мифа о рынке [3]. Интере- ду от применения информацион- логии привели к резкому росту ин-
сы «граждан-аналитиков» совпадают ных технологий, необходимо новаций и появлению новых
с интересами биржевой индустрии. наличие двух составляющих – сво- продуктов, одним из которых явля-
Их главная и единственная цель – бодная торговля и свободное дви- ется биржевой торговый робот.
побуждать инвестора совершать как жение капиталов. Его возможности настолько
можно больше сделок с биржевыми Развитие современной глобали- очевидны, что революция в бирже-
активами. А чем больше таких сде- зации стимулируется либерализа- вой индустрии может наступить
лок, тем больше комиссионных по- цией торговли. А либерализация уже завтра. ВС

лучают брокерские компании. торговли стимулирует свободное


Однако торговые роботы будут движение капиталов. Юрий Чеботарев
совершать на порядки больше бир- Правда, в истории человечества
жевых сделок, принося гораздо бо- были времена, когда глобализация Литература:
лее ощутимые доходы брокерам. С пресекалась протекционистскими 1. Оганесян Т. Ничья с искусст-
массовым развитием торговых робо- мерами. Китай 600 лет назад был венным интеллектом // Эксперт,
тов у брокерских компаний отпадет самой технологически развитой 2003, № 6, с. 42-44.
надобность в содержании биржевых страной в мире. В Китае тех вре- 2. Чеботарев Ю. Торговые робо-
аналитиков, т.к. роботы осуществ- мен были изобретены доменная ты: переиграть всех // Валютный
ляют торговые операции не на ос- печь, порох и прядильная машина спекулянт, 2004, № 5, с. 30-33.
нове их анализа, а следуя жестким с приводом от водяной мельницы. 3. Ситников И., Гаврилин В., Лу-
правилам своих алгоритмов. Но затем технологический про- кашевич В. Либо ты один, либо те-
Вспомните, как 20 лет назад гресс в Китае обратился вспять, бя съели // Валютный спекулянт,
был значительный спрос на про- поскольку правители страны ввели 2001, № 8, с. 66-69.
ВАЛЮТНЫЙ СПЕКУЛЯНТ Июнь 2004 61
Торговые роботы как
новая альтернатива

Попытки дать прогноз финансово-


го рынка с помощью экономических
индексов не всегда приводят к жела-
емому результату. А способны ли
фундаментальные показатели пред-
сказать финансовый кризис, и можно
ли обойтись вообще без прогнозов?
Современные информационные тех-
нологии дают ответ на эти вопросы и
открывают новые возможности перед
инвесторами.

«У меня нет вселяли оптимизм и надежду на бумагами, и инвестиционные трес-


длительное процветание. На фо- ты. Удивительно другое: до октяб-
опасений за будущее...» не этих прекрасных экономичес- ря 1929 г. фундаментальные эко-

В еликая депрессия в США нача-


лась в октябре 1929 года. А
незадолго до этого проходила ина-
ких показателей и начался обвал
биржевых котировок. К концу ок-
тября индекс Доу-Джонса упал
номические показатели США не
предсказывали никакого краха.
Второй пример из истории. В
угурация очередного американско- почти вдвое. Началось снижение декабре 1945 г. Великобритания
го президента. В своей речи Гер- цен на рынках сырья и продо- заключила с США кредитное со-
берт Гувер сказал тогда: «У меня вольствия. глашение на сумму $3.75 млрд. и
нет опасений за будущее нашей За последующие пять лет Вели- обязалась к июлю 1947 г. ввести и
страны. Оно светится надеждой. кая депрессия втянула в воронку поддерживать внешнюю конверти-
Мы смотрим в будущее с оптимиз- обнищания десятки миллионов лю- руемость фунта стерлингов. Вели-
мом». дей. В 1932 г. металлургическая кобритания занимала важные по-
В самом деле, вторая половина промышленность США работала зиции в мировой экономике и
20-х годов проходила на волне на 12% своих мощностей. Во мно- торговле, ее послевоенные эконо-
заметного роста производства, гих штатах появились мертвые го- мические показатели постепенно
повышения доходов населения, рода, где почти все предприятия улучшались.
значительного уменьшения безра- были закрыты. В июле 1947 г. спрос на амери-
ботицы. В январе 1929 г. курсы Как водится, причины нашли канские доллары, который Велико-
биржевых индексов были в три быстро. Это и финансовые пира- британия удовлетворяла из средств
раза выше, чем пять лет назад. миды, и биржевые кредиты для займа и из собственных запасов,
Экономические показатели США маржинальной торговли ценными превысил все прогнозы. Натиск на

50 ВАЛЮТНЫЙ СПЕКУЛЯНТ Июль 2004


банки был такой силы, что многие Вполне разумно, осталось толь- Дефлятор ВВП
стали опасаться девальвации фун- ко выяснить содержание плано-
та стерлингов. В начале августа мерно публикуемых экономичес-
из суммы займа было израсходова- ких показателей, чтобы понять, в
но $2.7 млрд. Премьер-министр самом ли деле эти показатели мо- является одним из показателей ин-
К. Эттли 21 августа отменил кон- гут прогнозировать цены финансо- фляции, он показывает, в какой
вертируемость фунта стерлингов вых активов. Таких экономических степени рост ВВП происходит из-
[1]. Односторонний отказ платить показателей более 40. Остановим- за увеличения цен pij.
по обязательствам, почти дефолт. ся только на двух больших группах Рассмотрим внимательно, что
Хотя фундаментальные показатели экономических индексов. есть pij и Vij. Понятно, что цена
экономики Великобритании не j-го товара в фиксированный мо-
предсказывали никакой финансо- Первая группа мент i не может быть величиной
вой катастрофы. постоянной, потому что цена на
Подобных примеров из истории
финансовых рынков можно приве-
сти немало, и все они порождают
К первой группе относятся ин-
дексы, построенные на анали-
зе изменения цен и количества то-
этот товар меняется. Если в одном
месте на j-й товар есть спрос, то
здесь он будет стоить дороже, чем
вопрос. А в состоянии ли фунда- варов во времени. Обозначим там, где на него нет спроса. Спрос
ментальные экономические пока- через pij – цену j-го товара (или ус- на товар в фиксированный момент
затели предсказать кризис? А мо- луги) в момент времени i, а через времени i определяется случайны-
жет быть, финансовые рынки Vij – количество j-го товара (или ми желаниями и предпочтениями
вообще не прогнозируются, и тре- услуги) в момент времени i, где населения.
буются принципиально новые ме- выбранная группа товаров состоит То же можно сказать и о коли-
тоды анализа? из j=1, ..., M. Тогда первый важ- честве покупаемого товара Vij.
ный экономический показатель – Следовательно, с позиций матема-
Показатели выходят индекс потребительских цен (CPI), тики значения pij и Vij – есть вели-
по расписанию который показывает изменения чины случайные, и их изменение
цен потребительской корзины (не- во времени (по i) представляет со-

Д ля того чтобы разобраться в


этих вопросах, рассмотрим азы
фундаментального анализа.
которой выбранной группы това-
ров и услуг) на момент времени i:
бой случайную последователь-
ность чисел. Отсюда – поведение
во времени индекса потребитель-
Принято считать, что фундамен- ских цен и дефлятора ВВП также
тальный анализ изучает междуна- представляет собой случайную по-
родные экономические события, следовательность.
финансовые и политические фак- Выскажем предположение, что
торы, их взаимосвязь и влияние на поведение индексов, в основе рас-
поведение рынков [2]. Все извест- Цена p ji=0 берется для условного чета которых лежат данные по pij
ные фундаментальные факторы ус- базового периода. Например, в и Vij, мало чем отличается от чис-
ловно разделены на четыре кате- США в качестве отсчета взят 1982 ловых рядов, сформированных ге-
гории: экономические показатели, год. нератором случайных чисел. К
финансовая политика, политичес- Второй важный экономический числу индексов, рассчитываемых
кие события, кризисы. показатель – ВВП (валовой внут- по значениям pij и Vij, относятся:
Основное внимание в фунда- ренний продукт). Если предполо- паритет покупательной способнос-
ментальном анализе уделяется жить, что состав производства в ти (PPP), индекс цен производите-
экономическим показателям, и вот экономике остается неизменным лей (PPI), валовой национальный
почему. Фундаментальные анали- (имеется в виду потребительская продукт (GNP) и другие.
тики часто акцентируют многозна- корзина товаров), а меняется толь-
чительность своих анализов тем, ко объем производства товаров и Вторая группа
что невозможно предвидеть регу- услуг, то реальный ВВП для време-
лирующие действия финансовых
властей, кризисы и природные ка-
таклизмы, тогда как публикация
ни i равен:
К о второй группе индексов отно-
сятся так называемые диффузи-
онные индексы. Эти индексы явля-
экономических показателей носит ются показателями делового
плановый характер и появляется В отличие от реального ВВП, та- оптимизма участников бизнеса.
строго по расписанию. А уж если кой же показатель рассчитывается Как утверждает фундаментальный
по расписанию выходят показате- в действующих ценах, он называет- анализ, такого рода индексы при-
ли, то вполне можно построить ся номинальный ВВП: меняются как для оценивания на-
разумные и своевременные про- правленности общественного мне-
гнозы будущего движения цен на ния, так и для измерения динамики
финансовые активы. объективных показателей.
ВАЛЮТНЫЙ СПЕКУЛЯНТ Июль 2004 51
Диффузионные индексы строят- тат подбрасывания монеты. Если Так что же все-таки важнее на
ся на основе различных опросов монета упадет орлом, к x прибав- финансовом рынке – хаос или ин-
населения под конкретные эконо- ляется 1. Если монета упадет реш- декс? Пожалуй, хаос. Потому что
мические проблемы. Например, кой, от x вычитается 1. Обозначим индекс – понятие, придуманное для
насколько благоприятны создав- вход x как x(i), а выход x как простоты логических рассуждений
шиеся экономические условия для x(i+1). Здесь i – представляет но- и, скорее, есть продукт уходящей
решения финансовых проблем, мер броска монеты, проще говоря, эпохи экономического анализа. А
приобретения предметов длитель- меру времени. Тогда динамическая хаос – явление объективное для
ного пользования, трудоустройст- система выглядит следующим об- финансового рынка.
ва. В результате опросов населе- разом [3]:
ния или группы экспертов x(i+1)=x(i)+1, если выпадает Отказаться от прогнозов?
находится процент ответивших по- орел,
ложительно – %Yesi и процент от-
ветивших отрицательно – %Noi.
Так, индекс настроения потре-
x(i+1)=x(i)–1, если выпадает
решка.
На рисунке 1 показан результат
О сновная логическая цепочка
фундаментального
строится следующим образом.
анализа

бителей Мичиганского университе- 10 тысяч бросков монеты как на- Каждый индекс, в силу своего эко-
та рассчитывается как: глядный образец простого бро- номического содержания, имеет
уновского движения. Аналогичный сложную связь с поведением фи-
график можно получить с помо- нансового актива. На основе пред-
Индекс уверенности потребите- щью генератора случайных чисел. шествующей истории экономичес-
лей находится как: Пусть z1i и z2i – случайные числа в ких показателей рынок создает
интервале от 0 до 1. Динамичес- свое мнение об ожидаемых значе-
кая система ниях индексов. Словом, делается
прогноз ожидаемого значения ин-
Поскольку диффузионные ин- декса (как правило, такие прогнозы
дексы строятся на основе опро- делаются по опросам экспертов).
сов, то важно понять, каково показывает график простого бро- Наступает время публикации дан-
смысловое содержание величин уновского движения, аналогичный ных по индексам. Если опублико-
%Yesi и %Noi. Они основаны на рисунку 1. ванные данные существенно отли-
мнениях экспертов (или населе- Обратите внимание на послед- чаются от прогнозных значений, то
ния), а мнение эксперта – это нее уравнение – это аналог индек- следует ожидать интенсивных изме-
случайное предпочтение из слу- са настроения потребителей Ми- нений в котировках финансовых ак-
чайной выборки. С позиций мате- чиганского университета (UMCSIi), тивов. Такая логика имеет полное
матики %Yesi и %Noi – это простые только результаты опроса населе- право на существование. Однако
случайные величины, следователь- ния представлены случайными она не является единственной.
но, поведение таких индексов во числами. А чем, собственно, могут Обратите внимание – в основе
времени представляет собой слу- отличаться результаты опроса на- логики фундаментального анализа
чайную последовательность. селения от случайных чисел? Ни- лежит прогноз ожидаемых значе-
К числу диффузионных индек- чем, потому что результаты опро- ний индексов. Но известно и дру-
сов относятся индекс деловой ак- са населения – это случайная гое: оценка любой инвестиционной
тивности (PMI), индекс деловой ак- выборка из случайных желаний и деятельности делается не по тому,
тивности ФРС Чикаго (PMI FR предпочтений населения. как оправдается тот или иной про-
Chicago) и другие.

Хаос или индекс?

Ф ранцуз Луи Башелье очень хо-


тел знать, почему колеблются
цены акций и бондов на Париж-
ской бирже. Он нашел ответ в
броуновском движении и в 1900 г.
представил общественности труд
под названием «Теория спекуля-
ций», где дал первое (до Эйнштей-
на) математическое описание бро-
уновского движения.
Простейшее броуновское дви-
жение можно создать, подбрасы-
вая монету. Пусть x – есть резуль- Рис. 1. Образец простого броуновского движения, результат 10 тысяч бросков монеты.

52 ВАЛЮТНЫЙ СПЕКУЛЯНТ Июль 2004


гноз, а по тому, какой величины времени вся логика биржевых спе- В-четвертых, известно, что в
будет доход. Можно ли обойтись куляций строилась в надежде на краткосрочном периоде (внутри-
вообще без прогнозов при работе рост/падение стоимости биржево- дневные операции с коротким ин-
на финансовых рынках? го актива. Сейчас можно получать тервалом времени) изменение ко-
Оказывается, можно, и тому спекулятивную прибыль и без про- тировок биржевых активов никак
есть примеры [4]. Для этого нуж- гноза на повышение/понижение не связано с фундаментальными
но всего лишь представить рынок стоимости актива. Торговым робо- факторами [6], а всецело опреде-
как броуновское движение. Цены там безразлично, какие ожидаются ляется случайными желаниями и
на финансовые активы изменяются цены на активы, высокие или низ- предпочтениями участников рын-
хаотично. Инвестиционные страте- кие. Они работают не по прогно- ка. Торговые роботы успешно ра-
гии на таком рынке должны стро- зам, а по заданным алгоритмам, ботают на внутридневных колеба-
иться по принципу извлечения что выгодно отличает торгового ниях курсов активов и при этом
прибыли из хаоса [5]. робота от биржевого спекулянта. осуществляют глубокую диверси-
Почему это оказалось возмож- Во-вторых, в периоды экономи- фикацию как по активам, так и по
ным делать сегодня? Экономичес- ческих кризисов или форс-мажор- стратегиям. В этом аспекте бирже-
кие индексы как средство анализа ных обстоятельств никакие резуль- вой практики фундаментальный
финансовых рынков начали приме- таты фундаментального анализа анализ абсолютно беспомощен.
няться во второй половине ХХ не смогут уберечь капиталы инве- Вероятно, эпоха фундаменталь-
века. В то время еще не было се- стора. Торговые роботы в такие ного анализа идет к закату. Други-
рьезного прорыва в информацион- кризисные моменты показывают ми словами, фундаментальный ана-
ных технологиях, не было Интерне- положительные результаты и с ус- лиз финансовых рынков свой
та, мощности компьютеров тех лет пехом переигрывают инсайдеров и социальный заказ выполнил. Совре-
не позволяли обрабатывать огром- толпу [4]. менные информационные техноло-
ные потоки информации. Поэтому В-третьих, в практике бирже- гии раскрывают перед инвесторами
для оценки экономических процес- вых спекуляций инвесторы иногда более широкие возможности ис-
сов применялись обобщенные (или сталкиваются с проблемами, в ко- пользования компьютеров и мате-
усредненные) показатели. торых фундаментальный анализ матического аппарата для создания
С началом информационной ре- не может оказать абсолютно ни- устойчивых торговых стратегий на
волюции оказалось возможным какой помощи. История многих финансовом рынке. Логическим за-
отойти от примитивного прогноза биржевых бумов показывает, что вершением таких стратегий являют-
ожидаемых значений экономичес- на пике цен стоимость кредитных ся торговые роботы, которые мно-
ких индексов. Современные ком- ставок возрастает. Сделки РЕПО в гократно упрощают работу
пьютерные мощности позволяют этот момент стоят достаточно до- инвестора и стабилизируют его до-
использовать более мощный мате- рого, и игра «в короткую» стано- ходность в критические периоды
матический аппарат для анализа вится малопривлекательной (ис- финансового рынка. ВС

рынков. А для операций на финан- ключая внутридневные операции).


совых рынках стало возможным В период биржевого бума наи- Юрий Чеботарев
использовать торговых роботов. большие потери несут те инвесто-
ры, которые покупают активы на Литература:
Роботизация спекуляций пике цен. На помощь таким инве- 1. Аникин А.В. История финан-
сторам могут прийти торговые ро- совых потрясений. – М.: Олимп-

К ак показывает история, фун-


даментальный анализ не все-
гда мог предсказать приближение
боты. В этом случае робот дей-
ствует не по принципу «деньги –
биржевой актив – деньги», а по
Бизнес, 2000.
2. Лиховидов В.Н. Фундамен-
тальный анализ мировых валютных
финансовой катастрофы. Конеч- принципу «биржевой актив – рынков. – Владивосток, 1999.
но, нельзя полностью отвергать деньги – биржевой актив». 3. Orlin Grabbe. Chaos and frac-
положительные стороны фунда- Другими словами, инвестор все- tals in the financial markets // The
ментального анализа. Однако со- гда будет находиться при своем Laissez faire City times, Vol. 3, 1999,
временные информационные тех- активе, а не при деньгах. Но с по- № 22, p. 64.
нологии открывают новые мощью робота он будет дорого 4. Чеботарев Ю. Торговые робо-
возможности прибыльного инвес- продавать актив, а затем дешевле ты: переиграть всех // Валютный
тирования в финансовые рынки. откупать актив обратно, получая, спекулянт, 2004, № 5, с. 30-33.
Во-первых, возросшие вычисли- таким образом, спекулятивную 5. Чеботарев Ю. Еще раз о про-
тельные мощности компьютеров прибыль на игре «в короткую» и гнозе и построении системы // Ва-
позволили использовать сложный не оплачивая РЕПО. К моменту, лютный спекулянт, 2004, № 3,
математический аппарат, который, когда стоимость актива достигнет с. 48-51.
в свою очередь, дает возможности дна, робот заработает прибыль, 6. Моисеев С. Рынок всегда
отказаться от прогнозов на финан- достаточную для покрытия всех из- прав? // Валютный спекулянт, 2004,
совых рынках. Ведь до недавнего держек биржевого бума. № 2, с. 20-22.
ВАЛЮТНЫЙ СПЕКУЛЯНТ Июль 2004 53
ЭКОНОМИКА

ТЕХНОЛОГИИ

Торговые роботы: от
КОРПОРАЦИИ

инстинкта
COMMODITIES
к алгоритму
МОЗАИКА
Что более эффективно на финансовом рынке – инстинкт трейдера или ал- Стоп! В исходном тезисе зало-
горитм торгового робота? Финансовая целесообразность – вот критерий, по жена неточность. Предсказать
которому различаются работа трейдера и алгоритм торгового робота. невозможно точную цену или
ВЫСТАВКИ просто цену? Никто и не возра-
жает, что точно предсказать цену
невозможно. Что значит – пред-
«Охота на рынок» рынок». Второе – непрерывные по- сказать точно? Это значит, что
ДРАГКАМНИ пытки предсказать будущие цены вероятность появления этого со-

Б ытует мнение, что между зна-


ниями трейдера и результатами
на финансовые активы.
Непрофессиональные инвесто-
бытия равна 1. Именно так спе-
циалисты по теории вероятнос-
СОДЕРЖАНИЕ
его работы на рынке никакой кор-
реляции нет. Мол, отсутствие у
ры упорно пытаются подменить
опыт инстинктом охотника. Причи-
тей трактуют необходимость
только вероятностного (статисти-
трейдера знаний экономики, мате- ной тому – жадность, которая про- ческого) прогноза. Утверждается,
матики или теханализа не мешает является в виде постоянного недо- что любой прогноз на финансо-
ИСТОРИЯ
ему преуспеть. Трейдер рассмат- вольства своими доходами. Вместо вом рынке – есть прогноз вероят-
ривает себя на рынке в роли охот- того чтобы глубоко изучать рынок, ностный (статистический).
ника. Он использует единственно инвестор полагается на индивиду- Если прогноз оправдался пол-
правильный инструмент для «охо- альные особенности, которые яко- ностью, то его вероятность равна
ты на рынок» – инстинкт. Дескать, бы присущи только ему одному. 1, а если частично, его вероят-
только инстинкт и может работать Вообразив себя весьма удачливым ность меньше 1. Однако правда
при интерпретации «охотничьего охотником, непрофессиональный жизни в том, что вероятностный
хозяйства» под названием финан- инвестор получает нужную дозу прогноз цен мало кого интересу-
совый рынок. адреналина, которая придает ему ет, особенно инвесторов. Только
Осталось только выяснить, на- уверенность в правоте своих суж- инвестор-камикадзе способен ин-
сколько эффективен инстинкт дений о поведении рынка. Итог – вестировать средства с вероятнос-
«охотника на рынок». Для этого рынок учит неопытного инвестора тью. Такие инвестиции, скорее,
требуется найти коэффициент по- большими убытками. похожи на тотализатор, где сдел-
лезного действия (кпд) этого ин- Зарабатывать деньги на спекуля- ки заключаются на основе той или
стинкта трейдера. Сделать это с циях и давать прогнозы цен на фи- иной вероятности события или ре-
точностью достаточно сложно. А нансовые активы – не одно и то зультата. Отсюда простой вывод –
вот примерную оценку дать можно. же. На рынке существуют колеба- вероятностный (статистический)
Многолетний опыт британской тельные движения цен со случай- прогноз цен на финансовом рын-
букмекерской компании IG Index, ной длиной. Человеку не дано пре- ке никому не нужен.
plc. показывает, что 95% «охотни- дугадать, какие будут цены через Инстинкту охотника и предска-
ков на рынок» FOREX проиг- фиксированный промежуток вре- заниям на рынке можно противо-
рывают рынку [1], и только 5% мени. Инвестировать в то, что ры- поставить сегодня только одно –
охотников добиваются успеха. нок рано или поздно вырастет, – торговых роботов. Роботы для того
Следовательно, примерный кпд просто абсурдно. и нужны, чтобы не было в крови
инстинкта «охотника на рынок» – адреналина. Роботы осторожны от
5%. Даже по сравнению с парово- И снова рождения. Торговая система, зало-
зом это более чем скромно. о возможности прогнозов женная роботу в виде алгоритма,
жестко и без эмоций просчитыва-
Что мешает
эффективной торговле? П редсказать цену на финансо-
вые активы невозможно –
этот тезис вызывает массу спо-
ет профит-фактор и максимальную
просадку депозита. Такой алго-
ритм работает целесообразно с

Э ффективной торговле на фи-


нансовом рынке инвестору ме-
шают два обстоятельства. Первое
ров. Большинство приводят дово-
ды из теории вероятностей о том,
что вероятностный (статисти-
финансовой точки зрения.
Финансовая целесообразность –
вот критерий, отличающий резуль-
– постоянное стремление восполь- ческий) прогноз цен возможен и таты работы торгового робота и
зоваться инстинктом «охотника на нужен. непрофессионального инвестора.

50 ВАЛЮТНЫЙ СПЕКУЛЯНТ Август 2004


ЭКОНОМИКА

ТЕХНОЛОГИИ

Переиграть рынок? два-три порядка больше, его ог- План построения


КОРПОРАЦИИ
раничивает только мощность
торгового робота
Ч еловек не может в течение
долгого времени переигрывать
рынок. С этим утверждением спо-
компьютера.
Во-вторых, человек способен
работать с ограниченным набо- П COMMODITIES
лан по разработке торгового
робота можно представить
рить было сложно. Пока не появи- ром торговых стратегий. Торго- следующим образом.
лись торговые роботы. вый робот способен работать с 1. Целью создания торгового ро-
Работу человека на финансовом неограниченным набором страте- бота является устойчивое получе-
рынке нельзя сравнивать с рабо- гий. Ограничителем выступают МОЗАИКА
ние прибыли от спекулятивных
той торгового робота по несколь- опять же только возможности операций на финансовом рынке.
ким причинам. компьютера. 2. Задача – разработать устой-
Во-первых, человек в состоя- В-третьих, торговые роботы спо- чивую и прибыльную стратегию
нии отследить динамику всего собны вести операции на несколь- ВЫСТАВКИ
для спекулятивного рынка.
лишь нескольких финансовых ак- ких биржах в течение 24 часов. 3. Предмет – хаотический про-
тивов на рынке. Торговый робот Человеку такая работа физически цесс ценообразования на финан-
отслеживает динамику активов на не под силу. совом рынке.
ДРАГКАМНИ
4. Метод решения задачи – со-
здание устойчивой торговой систе-
мы, позволяющей извлекать при-
СОДЕРЖАНИЕ
быль из хаоса цен на финансовом
рынке.
5. Условия:
– уровень стоп-лосса (stop-loss)
ИСТОРИЯ
должен быть определен до момен-
та входа в позицию;
– уровни стоп-лосса и прибыли
(take profit) должны легко опреде-
ляться и нести в себе простейшую
смысловую нагрузку;
– на определение уровня стоп-
лосса не должны оказывать влия-
ние никакие субъективные факто-
ры, например, размер счета,
невозможность физического на-
блюдения за поведением рынка в
течение всего времени его работы,
настроение, самочувствие, психо-
логическое давление и напряже-
ние, постороннее мнение и пр.;
– избранная торговая система
не должна подвергаться корректи-
ровке в процессе работы торгово-
го робота и может пересматри-
ваться и совершенствоваться
только вне биржевой сессии, от-
каз от торговой системы в процес-
се реальных операций на финан-
совом рынке не допускается;
– перед началом практического
использования робота торговая си-
стема должна быть многократно
опробована в виртуальном режиме.

Путь к алгоритму

Т орговая система – это фунда-


мент, лежащий в основе любо-
го торгового робота. Любая торго-
вая система является не чем иным,
ВАЛЮТНЫЙ СПЕКУЛЯНТ Август 2004 51
ЭКОНОМИКА

ТЕХНОЛОГИИ

как системой принятия решений


КОРПОРАЦИИ
на основе предыдущей информа-
ции. Система принятия решений –
это и есть алгоритм. Предыдущая
COMMODITIES
информация, или история рынка,
используется для того, чтобы про-
верить (провести т.н. back testing)
правильность исходных математи-
МОЗАИКА
ческих моделей рынка.
В последние годы широкое рас-
пространение получили так назы-
ваемые оптимизационные модели
ВЫСТАВКИ
финансового рынка. Опыт исполь-
зования оптимизационных моделей
рынка показывает, что это тупико- Рис. 1. Плотность распределения g случайной величины s для валютного курса евро к
вый путь в построении торговых
ДРАГКАМНИ
систем [2].
доллару США – EUR/USD (интервал времени 60 минут).

Приведем еще один довод, объ- На чем должна быть Купив i-й актив по цене pibuy,
ясняющий отрицательные стороны трейдер не знает, по какой цене
основана система?
СОДЕРЖАНИЕ
оптимизационных моделей рынка pisell он продаст этот актив. Понят-
и back testing’а. Оптимизационные
задачи – это продукт т.н. некор-
ректных задач. Поскольку на фи-
Ч тобы оценить торговую систе-
му, надо найти ее устойчивый
параметр. Доходность торговых
но, что величина (pisell – pibuy) – есть
величина случайная. В качестве
устойчивого параметра торговой
ИСТОРИЯ
нансовом рынке нет устойчивых операций таковым параметром не системы можно рассмотреть плот-
ценовых движений, искать законо- является, поскольку прошлые ус- ность распределения gi случайной
мерности здесь бессмысленно. пехи торговой системы не являют- величины si=(pisell – pibuy). В самом
Если рынок рассматривать как ся гарантией будущих прибылей. В деле, плотность распределения
броуновское движение, результат ее основе должна лежать некая есть функция, зависящая от доход-
будет куда лучше, чем искать в функция, зависящая от доходности ности торговой системы. Если ве-
нем устойчивые тренды [3]. Точ- системы. Только тогда можно го- личина (pisell – pibuy)>0, торговая сис-
ный прогноз рынка сделать невоз- ворить, что система даст нам при- тема работает прибыльно. Если
можно, как невозможно точно быль на временном отрезке инвес- величина (pisell – pibuy)<0, торговая
спрогнозировать будущее – вот ба- тиций, только тогда можно система работает убыточно.
за, на которой нужно строить тор- получить оценку этой прибыли. В работе [3] рассматривалось
говую систему. Финансовые рынки Покупая i-й актив по цене pibuy и создание торговой системы авто-
моделировать, как это принято в продавая его по цене pisell, трейдер ра. Там говорилось, что важней-
некорректных задачах, нецелесо- получает прибыль, которая опре- шим правилом прибыльности тор-
образно. На рынке нужно модели- деляется как говой системы является условие,
ровать риски. А куда движется ры- при котором
нок, никто не знает.
При использовании оптимизаци-
онных моделей понятие риск под-
меняется понятием функционал
управления. Функционалом управ-
ления можно так построить расче-
ты «задним числом», что риски бу-
дут минимизированы, а доходы
максимизированы. Налицо кон-
фликт между рисками и функцио-
налом управления. В жизни функ-
ционал управления отсутствует, в
жизни результат определяют рис-
ки. Так что оптимизационные мо-
дели рынка далеки от реальности.
Это, скорее, разглагольствования
о том, сколько можно было зара-
ботать «вчера», но никак не «завт-
ра». Рис. 2. Плотность распределения g случайной величины s для валютного курса фунта
стерлингов к доллару США – GBP/USD (интервал времени 60 минут).

52 ВАЛЮТНЫЙ СПЕКУЛЯНТ Август 2004


ЭКОНОМИКА

ТЕХНОЛОГИИ

Альтернатива
КОРПОРАЦИИинстинкту

Н е следует полагаться на ин-


стинкт охотника. Альтернатива
COMMODITIES
инстинкту – финансовая целесооб-
разность операций на спекулятив-
ном рынке. Добиться финансовой
целесообразности на рынке мож-
МОЗАИКА
но только с помощью торговых
роботов. И доказывают это резуль-
таты работы [4].
Прогнозы цен на финансовом
ВЫСТАВКИ
рынке – дело финансово нецеле-
сообразное. Мало того, что точ-
ный прогноз цен сделать никто не
может, так никто не может ска-
Рис. 3. Плотность распределения g случайной величины s для курса акций
нефтяной компании ЮКОС – YUKO (интервал времени 20 минут).
ДРАГКАМНИ
зать, к каким рискам могут приве-
сти такие прогнозы, если инвестор
ими воспользуется. Инвестора в
Покажем это на конкретных
примерах. На рисунках 1-4 пред-
Это правило свидетельствует,
что при t→∞ торговая система ра-
СОДЕРЖАНИЕ
первую очередь интересуют риски,
с которыми он может столкнуться
ставлены плотности распределе- ботает прибыльно. в процессе работы на спекулятив-
ния gi случайной величины si=(pisell Во-вторых, плотность распреде- ном рынке. Альтернативой прогно-
– pibuy) для следующих финансовых ления gi случайной величины ИСТОРИЯ
зам цен как раз и выступают такие
активов: валютный курс евро к si=(pisell – pibuy) представляет собой торговые системы, которые умеют
доллару США – EUR/USD (интер- устойчивую функцию, зависящую просчитывать не только профит-
вал времени 60 минут); валютный от доходности торговой системы и фактор, но и риски инвестора.
курс фунта стерлингов к доллару не зависящую от времени. Тот Дискуссия о возможности переиг-
США – GBP/USD (интервал 60 ми- факт, что плотность распределе- рывать рынок в течение долгого вре-
нут); курс акций нефтяной компа- ния gi не зависит от времени, дает мени носит, скорее, академический
нии ЮКОС – YUKO (20 минут); возможность оценить доходность характер. Возможность переиграть
курс акций компании Walt Disney торговой системы. Очевидно, что рынок непредсказуема так же, как и
Company на NYSE (временной ин- доходность торговой системы для точный прогноз цен. Зачем переиг-
тервал 1 сутки). актива i равна рывать рынок, когда есть альтерна-
Эти рисунки наглядно показыва- тива – следовать за ним. Только тор-
ют следующее. Во-первых, соблю- говые роботы способны делать
дается важнейшее правило при- непрерывный анализ и контроль
быльности торговой системы, а движения рынка. Инстинкт «охотни-
именно: ка на рынок» тут не поможет.
При подготовке статьи исполь-
зованы материалы сайтов:
www.howtotrade.ru, www.moysha.
ru, fxo.ru, www.igindex.co.uk. ВС

Юрий Чеботарев

Литература:
1. Murphy P. The player who bet
5m pounds on Hague // The
Guardian, 2001, January 18, p. 3.
2. Чеботарев Ю. Правила для уп-
равляющего активами // Валютный
спекулянт, 2004, № 4, с. 60-63.
3. Чеботарев Ю. Еще раз о про-
гнозе и построении системы //
Валютный спекулянт, 2004, № 3,
с. 48-51.
4. Чеботарев Ю. Торговые робо-
Рис. 4. Плотность распределения g случайной величины s для курса акций компании
ты: переиграть всех // Валютный
Walt Disney Company – DIS на NYSE (интервал времени 1 сутки). спекулянт, 2004, № 5, с. 30-33.
ВАЛЮТНЫЙ СПЕКУЛЯНТ Август 2004 53
АНАЛИЗ

ПРАКТИКА

Торговые роботы:
ЭКОНОМИКА

ТЕХНОЛОГИИ
вне политики, вне рейтингов
КОРПОРАЦИИ
Негативные политические события и неожиданные решения властей всегда ценными мексиканскими бумага-
приводят к резким колебаниям котировок финансовых рынков. Предугадать ми. Однако местная валюта не
эти события невозможно. А вот заработать на их последствиях можно. И спе- была прикреплена к доллару и не
COMMODITIES
кулянты знают, как это сделать. Тому пример – недавние события вокруг ак- находилась в свободном плавании.
ций российских компаний ЛУКойл, Газпром и Татнефть. К курсу песо применялась систе-
ма «наклонного коридора», весьма
похожая на режим российского
МОЗАИКА рубля до дефолта 1998 г. Курс пе-
со явно отставал от внутренней
Деньги любят тишину политической и экономической инфляции [1].
ВЫСТАВКИ стабильности по инерции сохра- Кризис наступил в результате

В период 1988-1993 гг. экономика


Мексики развивалась успешно,
а ее позиции в мире укреплялись.
нялись высокие процентные став-
ки. Повышенная доходность тол-
кала инвестиционные фонды всех
серии непредвиденных политичес-
ких и криминальных событий. С
одной стороны – сепаратистский
ДРАГКАМНИ
Долгосрочный внешний долг был типов на пополнение портфеля мятеж бедных крестьян-индейцев в
реструктурирован и не оказывал южном штате Чьяпас, показавший,
непосредственного давления на что за фасадом внешнего благопо-
экономику страны. Прирост ВВП лучия скрывается проблема бедно-
СОДЕРЖАНИЕ
составлял в среднем 3% в год. Для сти многомиллионного населения.
иностранного капитала Мексика С другой стороны – убийство кан-
представлялась одной из самых дидата от правящей партии на
приемлемых сфер приложения. К предстоящих президентских выбо-
ИСТОРИЯ
концу 1994 г. выяснилось, что рах, вскрывшее неустойчивость
Мексика и иностранные инвесто- политической системы и угрозу
ры стали жертвами своеобразной возрождения традиционного тер-
иллюзии. роризма.
За внешним Для иностранных
фасадом инвес-

28 ВАЛЮТНЫЙ СПЕКУЛЯНТ Ноябрь 2004


АНАЛИЗ

ПРАКТИКА

торов этих событий оказалось до- президентом России, фактически это испытанный путь к минимиза-
статочно, чтобы они стали опа- получили устное добро на сделку. ЭКОНОМИКА
ции потерь. Во-вторых, спекулянту
саться за сохранность капиталов. Фондовый рынок впервые за не- доступны стратегии хеджирования.
Деньги любят тишину, а не стрель- сколько месяцев забыл о «деле С помощью хеджирования можно
бу террористов. Именно политиче-
ские события явились тем «спуско-
ЮКОСа». Политическое решение
о сделке ЛУКойл-ConocoPhillips на-
ТЕХНОЛОГИИ
свести к нулю возможные риски и
просчитать финансовую целесооб-
вым крючком», который запустил лицо. Пошли вверх цены не толь- разность спекулятивных операций.
экономическую катастрофу в Мек- ко на акции ЛУКойла, но и на все В-третьих, с развитием информа-
сике. За несколько дней курс песо остальные голубые фишки. А ин- КОРПОРАЦИИ
ционных технологий стало воз-
упал на 36% по сравнению с до- формацию эту, как водится в Рос- можным использовать торговые
кризисным уровнем. Попытки пра- сии, принесли инсайдеры. роботы. О том, как торговые робо-
вительства разместить крупные Официальная информация о ты переигрывают инсайдеров, по-
займы валютных облигаций прова- том, что ConocoPhillips – главный COMMODITIES
дробно описано в [2]. Следует от-
лились. Хрупкая валютная стабиль- претендент на госпакет акций метить, что роботы способны
ность Мексики рухнула. ЛУКойла, появилась 27 августа осуществлять спекулятивные опе-
2004 г. Однако инсайдеры уже 20 рации на одном активе для не-
Сомнительные надежды августа первоначально резко про-
МОЗАИКА
скольких стратегий. А на внутри-
гнули рынок вниз, а затем стали дневных операциях никакой

М акроэкономическая составля-
ющая российской экономики
с апреля 2004 г. не проявляет при-
интенсивно открывать длинные по-
зиции (рис. 1). После объявления
официальной информации коти-
инсайдер не может сравниться с
ВЫСТАВКИ
результативностью робота.
Так, на внутридневных операци-
знаков устойчивого роста. Уверен- ровки акций ЛУКойла сделали до- ях с акциями ЛУКойла торговые
ности, что Россия удвоит свой ВВП полнительный скачок в росте цен. роботы за 8 дней, с 20 по 31 авгу-
к 2010 году, пока нет. Зато есть Как спекулянты могут зарабо- ДРАГКАМНИ
ста 2004 г., заработали 27.6% при-
довлеющий над инвесторами фак- тать на политических решениях были от исходного капитала. Тогда
тор страха – «дело ЮКОСа». По- экономического характера? Ответ как инсайдеры в лучшем случае
этому надежды на сильный рост напрашивается сам собой. Так же, заработали 10.2% от исходного ка-
котировок фондового рынка в бли- как они переигрывают инсайдеров, СОДЕРЖАНИЕ
питала. Такая эффективность ра-
жайший год остаются всего лишь потому что политические решения боты торговых роботов говорит
надеждами. Именно в этот период носят закрытый характер, о них только об одном: любые полити-
государство решает окончательно знают только инсайдеры. ческие решения экономического
приватизировать компанию ЛУК- ИСТОРИЯ
характера только повышают ре-
ойл, продав на аукционе принад- Позиция инсайдера зультативность спекулятивных опе-
лежащие ему 7.59% акций. на рынке примитивна раций торговых роботов.
Сейчас мало кто сомневается,
Доходные спекуляции
что владельцем госпакета акций
ЛУКойла станет третья в США и
шестая в мире энергетическая
О перации инсайдера на финан-
совом рынке достаточно при-
митивны, потому что он использу-
на некомпетентности
компания ConocoPhillips. По объе-
му добычи нефти она почти вдвое
опережает ЛУКойл, по продажам
ет всего лишь одну стратегию на
одном финансовом активе. Это
стратегия ожидания роста (паде-
И стория финансового рынка
знает огромное количество
примеров, когда некомпетентные
– почти одинаково, по размеру чи- ния) цены актива. Процесс ожида- высказывания политиков приводи-
стой прибыли – российская компа- ния роста (падения) – примитив- ли к резким колебаниям цен бир-
ния в полтора-два раза отстает от ный прогноз, построенный на жевых активов. Российский фондо-
американской. Очевидно, что биз- иррациональной психологии людей вый рынок этому не исключение.
нес ConocoPhillips ведет намного и их интуиции. В ожидании отсут- 18 августа 2004 г. депутат
эффективнее ЛУКойла. Но цель ствуют анализ рисков и какой бы Ю. Савельев (фракция «Родина»,
государства состоит в смене стра- то ни было расчет финансовой це- Государственная Дума) публично
тегии компании. Сделка с лесообразности. Это, скорее, по- потребовал расследования в от-
ConocoPhillips поможет ЛУКойлу хоже на сделки пари: кто-то выиг- ношении участия иностранного
выйти за рамки России и приобре- рает или проиграет. капитала в Газпроме. Котировки
сти статус транснациональной Позиция спекулянта на финан- акций газового гиганта к концу
корпорации. совом рынке значительно богаче дня упали на 12.5% (рис. 2). По-
по своим возможностям. Во-пер- сле таких заявлений можно пред-
Бычья стратегия вых, спекулянт обладает большей положить, что высокая волатиль-
информацией о рынке и его акти- ность российского фондового

Г лава ConocoPhillips Дж. Малва и


президент ЛУКойла В. Алекпе-
ров в июле, во время встречи с
вах. Он никогда не работает с од-
ним активом, а создает портфель
активов. Управление портфелем –
рынка обусловлена некомпетент-
ностью большинства российских
политиков.
ВАЛЮТНЫЙ СПЕКУЛЯНТ Ноябрь 2004 29
АНАЛИЗ

ПРАКТИКА

Некомпетентные высказывания
ЭКОНОМИКА
политиков всегда приводят к одно-
му результату – паническому бег-
ству капитала с рискованных рын-
ТЕХНОЛОГИИ
ков. А вот опыт использования
торговых роботов показал, что па-
ника – это желанный объект для
прироста капитала [3, 4].
КОРПОРАЦИИ
Использование торговых робо-
тов позволяет ежесекундно отсле-
живать состояние рынка. Это как
раз та работа, которую человек не
COMMODITIES
в состоянии выполнить. Роботы
первыми отследят изменение тен-
денции в котировках и сами же
первыми займут позиции на рынке
МОЗАИКА
в направлении тренда.
Предугадать заявления полити-
ков, которые могут привести к па-
ВЫСТАВКИ
нике на рынке, не может никто.
Это случайное явление. Следова-
Рис. 1. Внутридневная динамика цен акций ЛУКойла на ММВБ
с 18 августа по 2 сентября 2004 г. (10-минутные графики).

тельно, появление паники на


рынке от таких заявлений – тоже Индонезии до уровня В-. Спустя Отставка президента Индонезии
ДРАГКАМНИ
случайное явление. Получить спе- два дня, в условиях неопределен- Сухарто тут же вызвала «эффект
кулятивную прибыль на панике ности политической обстановки в текилы» – финансовый удар по
можно только в одном случае – Индонезии, полностью прекрати- другим странам. Волны индонезий-
если рассматривать рынок как ха- лась торговля индонезийской ва- ского кризиса распространились
СОДЕРЖАНИЕ
ос и строить такую торговую сис- лютой. 20 марта 1998 г. президент на многие развивающиеся рынки.
тему, которая умеет извлекать Индонезии Сухарто объявил об от- Фондовый индекс Бразилии упал
прибыль из хаоса ценовых движе- ставке. на 6.4%.
ний. Не зря успешные спекулянты Конечно, нельзя однозначно ут- Если за рубежом рейтинги ко-
ИСТОРИЯ
в своей практике всегда руковод- верждать, что рейтинговые агент- свенно способствовали отставке
ствуются следующим правилом: ства могут сместить президента президента, то в России они так-
биржевой курс финансового акти- страны. Однако влияние на эконо- же косвенно способствовали от-
ва не имеет памяти, достаточной мические процессы внутри страны ставке сразу двух правительств –
для прибыли, прибыль должна из- они оказывают существенное. Черномырдина и Кириенко. Так,
влекаться быстро и на коротких
временных интервалах.
Так, на внутридневных операци-
ях с акциями Газпрома торговые
роботы за 3 дня, с 18 по 20 авгус-
та 2004 г., заработали 22.4% при-
были от исходного капитала. Такая
эффективность работы с акциями
Газпрома говорит об одном: не-
компетентные высказывания поли-
тиков только повышают результа-
тивность спекулятивных операций
торговых роботов.

От рейтингов
к «эффекту текилы»

В конце февраля 1998 г. агентст-


во Standard&Poor’s снизило
долговой рейтинг Индонезии. Не
прошло и двух недель, как другое
агентство, Fitch IBCA, понизило Рис. 2. Внутридневная динамика цен акций Газпрома на СПФБ
долгосрочный кредитный рейтинг с 16 по 24 августа 2004 г. (10-минутные графики).

30 ВАЛЮТНЫЙ СПЕКУЛЯНТ Ноябрь 2004


АНАЛИЗ

ПРАКТИКА

19 декабря 1997 г. агентство новые и новые высоты, а девальва- Понятно, что предугадать реше-
Standard&Poor’s понизило кре- ция рубля кажется уже меньшим ЭКОНОМИКА
ния рейтинговых агентств невоз-
дитный рейтинг крупнейшим рос- из зол». 17 августа 1998 г. Россия можно. А вот заработать на их по-
сийским компаниям. Котировки объявила дефолт. следствиях стало возможным.
голубых фишек на фондовом
рынке рухнули более чем на 7%.
Финансовый удар по другим
странам («эффект текилы») пере-
ТЕХНОЛОГИИ
Проблемы с отчетностью
Министерство финансов России местился из России в Латинскую
отказалось от финансирования
дефицита бюджета через рынок
ГКО.
Америку. Резкое падение фондо-
вых рынков Бразилии, Мексики,
Аргентины и Чили усилило пани-
И КОРПОРАЦИИ
нформационные агентства
1 июля 2004 г. сообщили, что
консалтинговая компания Ernst&
Причиной дестабилизации рын- ческое бегство инвесторов. Толь- Young отказалась заверить отчет-
ка ГКО явилось отсутствие полно- ко в Бразилии перепуганные инве- ность компании Татнефть за 2003
ценного срочного рынка, что мог- сторы за один месяц вывезли COMMODITIES
год по международному стандар-
ло привести только к одному – к почти $13 млрд. 18 сентября ту финансовой отчетности
девальвации рубля. Форвардный 1998 г. на товарной бирже в Нью- (МСФО). В этот же день акции
рынок в то время представлял со- Йорке цены на кофе упали до ми- компании упали в цене на 5.6%
бой пороховую бочку банковской нимального за два года уровня.
МОЗАИКА
(рис. 3). Волна паники на рынке
системы России. Достаточно ска- Возможная девальвация бразиль- акций Татнефти последовала не-
зать, что контрактные цены рос- ского реала серьезно угрожала замедлительно.
сийских банков перед нерезиден-
тами были неисполнимы на
дестабилизировать мировой ры-
нок кофе.
ВЫСТАВКИ
Поскольку паника – это желан-
ный объект работы торговых ро-
50-70% от объема захеджирован- Волны российского кризиса ботов, то именно они смогли пер-
ных средств. продолжали распространяться выми отследить изменение
5 июня 1998 г. агентство Fitch дальше по планете. 21 сентября ДРАГКАМНИ
тенденции в котировках и занять
IBCA снизило долгосрочный кре- 1998 г. агентство Fitch IBCA пони- позиции на рынке в направлении
дитный рейтинг России с BB+ до зило суверенный рейтинг Японии с тренда. Так, на внутридневных
BB. 13 августа 1998 г. рейтинговые ААА до АА+. операциях с акциями Татнефти
агентства Moody’s и Standard& Неспособность японских поли- СОДЕРЖАНИЕ
торговые роботы за 2 дня, с 1 по
Poor’s понизили долгосрочный кре- тиков решить насущные пробле- 2 июля 2004 г., заработали 18%
дитный рейтинг России. В заявле- мы экономики породила новую прибыли от исходного капитала.
нии Банка России говорилось: волну пессимизма среди бизнес- Такая эффективность работы с
«Крупнейшие банки находятся на менов. Индекс Nikkei-225 упал ИСТОРИЯ
акциями Татнефти говорит об од-
грани краха и выстроились в оче- ниже отметки 14000, что поста- ном: рейтинговые агентства свои-
редь за стабилизационными креди- вило на грань технического бан- ми решениями всегда способству-
тами ЦБ. Курс доллара на межбан- кротства целый ряд японских ют повышению результативности
ковском рынке покоряет все компаний. спекулятивных операций торговых
роботов.

При подготовке статьи исполь-


зованы материалы сайтов:
www.finam.ru, www.expert.ru. ВС

Юрий Чеботарев

Литература:
1. Аникин А.В. История финан-
совых потрясений. – М.: Олимп-
Бизнес, 2000.
2. Чеботарев Ю. Торговые робо-
ты: переиграть всех // Валютный
спекулянт, 2004, № 5, с. 30-33.
3. Чеботарев Ю. Торговые робо-
ты как новая альтернатива // Ва-
лютный спекулянт, 2004, № 7,
с. 50-53.
4. Чеботарев Ю. Торговые робо-
ты: от инстинкта к алгоритму //
Рис. 3. Внутридневная динамика цен акций Татнефти на ММВБ
Валютный спекулянт, 2004, № 8,
с 1 по 8 июля 2004 г. (10-минутные графики). с. 50-53.
ВАЛЮТНЫЙ СПЕКУЛЯНТ Ноябрь 2004 31
АНАЛИЗ

Идет охота на индекс РТС


Стремительный рост индекса РТС в минувшем году стал отличным поводом для того,
чтобы проверить, насколько хорошо управляющие паевых фондов пекутся о
вверенных им средствах клиентов.

ЮРИЙ ЧЕБОТАРЕВ, РИСУНОК 1 ДОХОДНОСТЬ 10 ЛУЧШИХ ПИФОВ, ИНДЕКС РТС И РЕЗУЛЬТАТЫ


ТОРГОВОГО РОБОТА ЗА 2005 Г., %
СЕРГЕЙ ЯШИН

Ч
тобы сделать процесс ин-
вестирования на фондовом
рынке удобным для инди-
видуальных инвесторов,
были созданы паевые инвестици-
онные фонды (ПИФы) – некое по-
добие денежного пула, который
формируется за счет объединения
средств большого числа инвесто-
ров. Предполагается, что в ПИФах
инвестор получает ряд преиму-
ществ: профессиональное управ-
ление деньгами, диверсификацию
активов, экономию затрат, защиту инвестициями, поэтому они и пору- ной лиги управляющих (НЛУ), к
интересов и прав инвесторов и т.д. чают это специалистам. концу 2005 г. в России насчитыва-
Операции на фондовом рынке – лось 231 зарегистрированная уп-
это не азартная игра, а кропотли- От интересов рынка равляющая компания, 396 инвести-
вая работа. Такая работа требует к оценке рисков ционных фондов. Стоимость
специальных знаний и опыта. Боль- Рынок коллективных инвестиций в чистых активов паевых фондов воз-
шинство людей не могут уделять России стремительно набирает росла на 84.5%, составив 202.7
много времени управлению своими обороты. По данным Националь- млрд. рублей.

РТС: итоги 2005 года ного индикатора за весь 2004 год, а для удобства срав-
нения с Индексом РТС в качестве начального значения
Классический рынок нового индикатора было принято значение закрытия
По итогам прошлого года Индекс РТС вырос на 83.3%. Индекса РТС на 31 декабря 2003 г. – 567.25 пункта. По
Его значение на закрытие торговой сессии 30 декабря итогам 2005 года Индекс РТС-2 вырос на 69.13% до
2005 г. составило 1125.6 пункта. Больший прирост Ин- 1293.05 пункта (на конец 2004 года – 764.52).
декса был в 1996, 1997 и 1999 годах. Минимальное По итогам 2005 г. объем торгов на Классическом
значение Индекса РТС в прошедшем году было 21 ян- рынке РТС по всем видам сделок (безадресным, ад-
варя – 590.62 пункта. 23 декабря Индекс достиг исто- ресным и внесессионным) вырос на 38.4% и составил
рического максимума – 1139.04 пункта. $7.93 млрд. ($5.73 млрд. в 2004 г.). Количество сделок
С 31 марта 2005 г. Фондовая биржа «Российская выросло на 5.65% до 51 603 (в 2004 г. – 48 842 сдел-
Торговая Система» приступила к публикации индекса ки). Среднедневной оборот по безадресным и адрес-
акций «второго эшелона» – Индекса РТС-2. Для ана- ным сделкам увеличился на 43% до $30.86 млн.
лиза истории поведения был произведен расчет дан- (в 2004 году – $21.56 миллиона).

46 www.spekulant.ru • Февраль 2006 • ВАЛЮТНЫЙ СПЕКУЛЯНТ


РИСУНОК 2 ДИНАМИКА ПРИРОСТА СТОИМОСТИ ПАЕВ, ИНДЕКСА РТС
И ДОХОДНОСТИ ТОРГОВОГО РОБОТА В 2005 Г., %

Практика показала, что боль-


шинство инвесторов при выборе
управляющей компании ориенти-
руются исключительно на громкое
имя. Такое поведение инвесторов
объясняется тем, что по фондам
нет никакой информации, их исто-
рия слишком коротка, чтобы де-
лать какие-то выводы. А уж о ре-
гулярной информации о качестве
управления ПИФами и говорить не
приходится.
Доверие инвесторов – вещь
трудно завоевываемая. Чтобы за-
воевать доверие, ПИФам недоста-
точно показывать положительные
результаты. Доходность не явля-
ется показателем качества их ра-
боты. Известны примеры, когда «АльянсРосно – Акции» ко не первые места. Особенно на-
паевой фонд, показав максималь- (+89.06%); глядно это проявилось в марте и
ную доходность, надолго исчезал «Добрыня Никитич» (+87.85%); октябре 2005 г. Такое поведение
из лидеров. «КапиталЪ – Перспективные вло- стоимости паев ПИФа может гово-
Инвесторы должны убедиться, жения» (+85.86%); рить только об одном: в этих фон-
что управляющие принимают ре- «Альфа-Капитал – Акции» дах никто не занимается эффектив-
шения о покупке или продаже ак- (+85.57%). ным управлением активами, и
тивов на основе беспристрастного Попытаемся выяснить, какова никакой оценки рисков там не
анализа и оценки риска. Показате- была доходность лучшей десятки проводится.
лями качества работы ПИФа могут ПИФов, и какие места они занима- 2. Во время роста индекса РТС
быть: соответствие задеклариро- ли в рэнкинге по месяцам. В таб- лучшие ПИФы 2005 года пассивно
ванных рисков фонда реальным и лице 1 в столбцах черными цифра- росли вместе с индексом, доказывая
способность фонда обыгрывать ры- ми показана месячная доходность всем, что управляющие компании
нок. Большинство фондов такие в процентах, красными цифрами в применяют неэффективные техноло-
данные не показывают. скобках показано место, которое гии управления активами или не
занимал ПИФ в рэнкинге (данные применяют их вообще. Примером
Ложка дегтя в бочке взяты из ежемесячных отчетов тому – результаты за февраль.
Национальная лига управляющих НЛУ на инвестиционном сервере 3. Когда индекс РТС ложился в
опубликовала отчет за 2005 г. по InvestFunds). боковой тренд, управление актива-
ПИФам и управляющим компаниям Анализ этой таблицы позволяет ми ПИФов просто «отключалось».
(УК). На рисунке 1 представлена сделать следующие выводы. Оценку рисков никто не проводил.
десятка лучших ПИФов по доход- 1. Как только индекс РТС по Пример тому – апрель 2005 г., ког-
ности. Отметим, что только 4 фон- итогам месяца показывал отрица- да лучшая десятка паевых фондов
да принесли пайщикам в 2005 г. тельный результат, лучшие ПИФы показала отрицательный результат
доходы больше индекса РТС минувшего года проваливались в на фоне нулевого индекса. Нераз-
(+83.29%): бездну и занимали в рэнкинге дале- бериха в рэнкинге в этот период

15 ноября торги по наиболее ликвидным акциям место заняли обыкновенные акции РАО «ЕЭС России»
Классического рынка РТС (EESR, LKOH, RTKM, SNGS, (20.4%). На третьей позиции акции ОАО ГМК «Нориль-
TATN, GMKN, MTSS) были переведены в режим элек- ский никель» (9.7%).
тронной («анонимной») торговли. После ее запуска Обыкновенные акции ОАО «Банк Возрождение»,
среднедневной оборот по этим акциям вырос на 25%. ОАО «Уралтрубосталь» и ОАО «Синарский трубный
Особенно впечатляющую динамику показали ценные завод» возглавили таблицу лидеров повышения цены
бумаги ЛУКойла, РАО ЕЭС и Норильского никеля. в 2005 году. Обыкновенные акции ОАО «Тулэнерго»,
В последние 2 недели 2005 г. в преддверии новогодних ОАО «НОК» и ОАО «Челябэнерго» стали лидерами по-
праздников активность торгов на всех рынках была зна- нижения цены.
чительно ниже обычной, поэтому данный период не учи-
тывался для расчета среднедневного объема торгов по Биржевой рынок
акциям, переведенным в режим «анонимной» торговли. В 2005 году объем торгов на Биржевом рынке ОАО
Лидерами продаж в 2005 г. стали акции ОАО «Фондовая биржа “Российская Торговая Система“»
«ЛУКойл» (29.6% от общего объема торгов). Второе (ОАО «РТС») составил 81.6 млрд. рублей. Объем тор-

ВАЛЮТНЫЙ СПЕКУЛЯНТ • Февраль 2006 • www.spekulant.ru 47


ТАБЛИЦА 1 СРАВНЕНИЕ ДОХОДНОСТИ И РЭНКИНГА 10-И ЛУЧШИХ ПИФОВ 2005 Г. ПО МЕСЯЦАМ
Фонды Янв Фев Мар Апр Май Июн Июл Авг Сен Окт Ноя Дек
АльянсРосно – 1.14 (42) 8.08 (12) (-)5.73 (31) (-)0.79 (11) 0.35 (29) 6.61 (1) 13.60 (1) 14.06 (9) 16.27 (8) (-)7.07 (45) 10.24 (19) 16.94
Акции
Добрыня Никитич 6.44 (6) 8.04 (13) (-)4.59 (19) (-)2.40 (33) 2.67 (3) 5.57 (6) 11.21 (5) 11.90 (15) 12.74 (30) (-)5.20 (27) 9.67 (22) 10.95
КапиталЪ – 4.95 (17) 7.90 (14) (-)1.38 (3) (-)0.61 (10) 0.40 (26) 5.05 (15) 10.54 (7) 18.60 (2) 17.39 (7) (-)2.50 (8) 5.12 (54) 8.27
Перспективные
вложения
Альфа-Капитал 4.85 (18) 8.81 (4) (-)4.80 (22) (-)1.80 (25) 2.41 (5) 4.44 (22) 9.50 (12) 10.19 (25) 17.54 (6) (-)5.23 (29) 8.99 (29) 11.05
Акции
АВК – Фонд ТЭК 5.85 (9) 5.09 (30) (-)5.81 (33) (-)2.10 (30) 1.38 (10) 5.47 (8) 7.93 (23) 15.43 (6) 21.25 (2) (-)3.82 (13) 6.57 (46) 6.35
ЦЕРИХ Фонд акций 4.33 (23) 7.49 (19) (-)5.23 (26) (-)1.43 (19) 0.60 (19) 3.95 (28) 10.75 (6) 12.97 (11) 13.19 (19) (-)4.71 (20) 7.86 (36) 10.90
Солид-Инвест 5.17 (14) 5.93 (26) (-)5.38 (27) (-)2.82 (42) (-)0.35 (38) 5.54 (7) 12.21 (4) 12.07 (13) 17.79 (5) (-)7.49 (49) 11.23 (8) 7.00
Атон – Фонд акций 5.48 (13) 8.43 (9) (-)5.08 (23) (-)0.89 (14) 0.64 (18) 4.11 (25) 9.59 (10) 7.65 (35) 15.61 (10) (-)5.21 (28) 12.10 (2) 6.71
Райффайзен – Акции 4.08 (25) 8.51 (7) (-)4.27 (14) (-)0.83 (12) 1.91 (7) 4.82 (19) 8.69 (18) 11.48 (21) 13.05 (21) (-)7.68 (50) 10.48 (16) 6.74
Мономах- 8.91 (1) 8.08 (11) (-)6.59 (38) (-)2.41 (34) 0.51 (23) 4.04 (27) 7.73 (25) 9.77 (28) 15.19 (14) (-)9.05 (55) 9.09 (28) 9.22
Перспектива
RTS Index 3.62 12.43 -6.61 0.19 0.61 4.73 10.27 13.24 14.26 -7.22 10.94 8.51
Trade robot 14.22 5.03 12.57 14.04 6.27 2.82 5.24 10.09 27.87 37.72 10.72 10.10

свидетельствует только об одном: фондов «ЛУКойл – фонд первый» го, как фонды рассчитывают стои-
какое-либо управление активами вообще выпали из десятки лучших. мость паев. Рынок живет по своим
пайщиков отсутствовало. И это не случайно. УК «УралСиб» реальным законам, а аналитики
Несколько конкретных приме- набрала столько денег в управле- фондов – по своим искусственным
ров. Так, лидер 2005 г. фонд «Аль- ние, что уже не в состоянии спра- правилам.
янсРосно – Акции» начал год с виться с их количеством. Видимо, Неэффективность управления
42-го места в рэнкинге в январе. сила тяжести этой ноши выгнала ПИФами обусловлена еще и тем,
Набрав силы, в июне-июле держал- эту управляющую компанию из ли- что большинство из них использу-
ся на первом месте, на октябрь- деров в аутсайдеры. ет индексное инвестирование.
ской коррекции рынка упал на Идея такого инвестирования про-
45-е место, но сумел оказаться в Погоня за рынком ста. Зачем прогнозировать и охо-
лидерах года. Характерным месяцем для оценки титься на рынок, если известно,
Фонд «Добрыня Никитич» пока- качества управляющих компаний что более 75% управляющих фон-
зал результаты, которые трудно оказался октябрь. Рынок находился дами проигрывают ему. Проще ин-
поддаются логике. Его рэнкинг в в фазе коррекции, и индекс РТС вестировать в индекс. Другими сло-
течение года не поднимался выше упал на 7.22%. Три фонда из 10 вами, в портфель фонда входят
третьего места, но в итоге – вто- лучших в 2005 г. показали резуль- акции в той же пропорции, что и
рой результат за год. Скорее всего, тат хуже рынка. Наибольшее от- в индекс.
НЛУ применяет какие-то странные ставание от индекса в октябре по- Основной предпосылкой индекс-
методики оценки рейтинга фондов. казали фонды «Солид-Инвест» ного инвестирования можно счи-
Фонд «КапиталЪ – Перспектив- (-7.49%), «Райффайзен – Акции» тать веру инвесторов в то, что рос-
ные вложения» в начале года пока- (-7.68%), «Мономах-Перспектива» сийские компании завтра будут
зывал неплохие результаты, в авгу- (-9.05%). Управляющие фондами стоить больше, чем сегодня. Капи-
сте поднялся на второе место, а в объясняли такое падение чисто тализация эмитентов, отраслей и
ноябре неожиданно провалился на техническими обстоятельствам: экономики в целом постоянно рас-
54-е. В итоге – третье место. стоимость пая рассчитывается по тет. Однако надо заметить, что
Крупнейшая в России по коли- средневзвешенным ценам на ак- идеи об индексном инвестирова-
честву чистых активов в управле- ции, а индекс – по ценам закрытия. нии интересны, скорее, для обра-
нии УК «УралСиб» и один из ее Как будто рынку есть дело до то- зовательных лекций по экономике.

гов акциями «второго эшелона» достиг 33.3 млрд. руб- также на привилегированные акции ОАО АК «Транс-
лей (41% всего оборота). нефть» (6%).
За год на Биржевом рынке было заключено 183.4 Лидерами роста в прошедшем году стали привиле-
тыс. сделок. Участники торгов совершали операции с гированные акции ОАО «Сбербанк России» (+378.3%),
более чем 200 ценными бумагами (без учета акций ОАО «Мегионнефтегаз» (+30227%) и ОАО «Баш-
ОАО «Газпром»). Лидерами по объему торгов в 2005 г. нефть» (+226%). Лидеры понижения: обыкновенные
стали обыкновенные акции РАО «ЕЭС России» (20.3% акции ОАО «Архэнерго» (-37.15%), привилегирован-
от общего объема торгов без учета акций ОАО «Газ- ные акции ОАО «Автоваз» (-6.05%) и обыкновенные
пром»), ОАО ГМК «Норильский никель» (14%), ОАО акции ОАО «Мосэнерго» (-2.33%).
«ЛУКойл» (10.7%). Объем торгов акциями ОАО «Газпром» увеличил-
Среди акций «второго эшелона» наибольший обо- ся в 2005 г. на 33.9% до 772.8 млрд руб. (577.3 млрд.
рот пришелся на обыкновенные акции ОАО «Авто- в 2004 г.). На 12% увеличилась активность участни-
ваз» (9.2%) и ОАО «Росбизнесконсалтинг» (6.6%), а ков: в 2005 г. было заключено 674.5 тыс. адресных и

48 www.spekulant.ru • Февраль 2006 • ВАЛЮТНЫЙ СПЕКУЛЯНТ


В реальной жизни, например, Конвертация паев – не панацея мых человеком, эффективно пе-
японский индекс Nikkei 225 уже 10 от убытков. Однако многие управ- реигрывать рынок – это еще один
лет подряд дает отрицательную до- ляющие компании преподносят весомый довод в пользу примене-
ходность. конвертацию как преимущество, ния торговых роботов для управ-
дающее возможность зарабаты- ления активами и доказательство
Перспективы вать в акциях на растущем рынке, того, что человек не может свое-
и их напрасные ожидания а на падающем – фиксировать до- временно найти рациональную
История развития рынка паевых ин- ходность в облигациях. Это наив- торговую стратегию перед непро-
вестиций в США показала, что пер- ная стратегия, если не сказать – гнозируемыми изменениями цен
спективным направлением является обман инвесторов. Кто же знает, на рынке.
вторичный рынок ПИФов. Однако когда рынок будет падать, а ког- На рисунке 2 показана месячная
на российском рынке биржевое об- да расти? динамика прироста стоимости па-
ращение паев не показывает ника- ев, индекса РТС и доходности тор-
кой активности. Возможность кон- Зеркало русских финансов гового робота за 2005 г. Для срав-
вертации паев и вывод их на Есть еще одна сторона работы ПИ- нения взяты крупнейшие в России
вторичный рынок означает, с одной Фов, о которой практически ничего ПИФы акций: «ЛУКойл – фонд пер-
стороны, большую активность инве- не говорят. Все они работают, как вый» (УК «УралСиб»), фонд «Добры-
сторов и увеличение ликвидности «закрытые клубы», хотя деньги для ня Никитич» (УК «Тройка»), фонд
портфеля, с другой – потребует от доверительного управления привле- «Альфа-Капитал – Акции» (УК «Аль-
управляющих компаний повысить кают открыто и публично. Пайщи- фа-Капитал»). Здесь следует отме-
эффективность управления актива- ки ничего не знают о том, как ис- тить фонд «ЛУКойл – фонд первый»
ми фондов. А вот эффективным уп- пользуются их средства, какие и его УК «УралСиб», которые по
равлением паев управляющие ком- активы покупаются, какие результа- приросту стоимости пая опередили
пании заниматься не желают. Об ты приносят эти покупки, какие ре- остальные фонды и индекс РТС.
этом красноречиво свидетельствует шения принимают аналитики ПИ- Мировые цены на энергоносите-
стиль их работы – только пассив- Фов, какие результаты от этих ли неизбежно растут. Стоимость
ные стратегии следования за рын- решений получаются, какую доход- акций нефтяных и энергетических
ком. ность ежедневно получают ПИФы. компаний следует за ценами на
На российском рынке имеется Национальная лига управляющих энергетическое сырье. Именно эти
площадка производных финансо- также помалкивает на этот счет, акции и составляют основу россий-
вых инструментов. Например, фью- что неудивительно, ведь НЛУ живет ского фондового индекса РТС. По-
черсы на индекс РТС. Однако ни на спонсорские пожертвования уп- этому можно смело предположить,
один ПИФ не занимается хеджиро- равляющих компаний. что более эффективного управле-
ванием своих активов, хотя это де- Впрочем, чего тут удивляться? В ния активами ПИФов, чем сейчас,
лает управление ими более эффек- России прохладно относятся к тру- не стоит ожидать в ближайшие не-
тивным. ду потому, что у нас за маленькие сколько лет.
Показательный факт неэффек- деньги работать не имеет смысла, Причина проста: пока цены на
тивного управления – отсутствие а за большие работать не надо. А энергоносители тянут российский
активных игроков на понижение ПИФы – это всего лишь зеркало фондовый рынок вверх, соотноше-
рынка. В лучшем случае, при пада- русской финансовой жизни. ние показателей доходности и рис-
ющем рынке управляющим удава- ка от пассивного инвестирования в
лось фиксировать прибыль или Игра в открытую индекс или энергетический сектор
конвертировать паи одного фонда ПИФы, как и люди, не любят го- будет устраивать управляющих. Не
в другой. Например, конвертиро- ворить о своих слабостях. А са- нужны ни вторичный рынок паев,
вать паи фонда акций в паи фонда мая главная их слабость – в том, ни хеджирование активов. Проще
облигаций, которые менее подвер- что они управляются человеком. плыть по течению, чем напрягать
жены колебаниям рынка. Неспособность фондов, управляе- интеллект... ВС

безадресных сделок против 602 тыс. сделок в преды- место с 5-го переместилось ОАО «Альфа Банк», на
дущем году. 4-е с 8-го места поднялось ЗАО «Газпромбанк». На
В 2005 г. изменилась тройка ведущих операторов 5-е место вышло ООО «Брокеркредитсервис», зани-
Биржевого рынка ОАО «РТС» (без учета акций ОАО мавшее в 2004 г. 12 место.
«Газпром»). Первую позицию по-прежнему занимают По состоянию на 30 декабря к торгам на Бирже-
ЗАО ИК «Тройка Диалог». На вторую и третью позиции вом рынке ОАО «РТС» допущено 380 акций 257
вышли ЗАО «Объединенная финансовая группа» и эмитентов. Для поддержания двухсторонних коти-
ООО «Атон», переместившиеся с 7-го и 11-го места со- ровок по 25 акциям 19 эмитентов из Списка ценных
ответственно. бумаг, допущенных к торгам на ОАО «РТС», сфор-
Также изменилась пятерка ведущих операторов мирован институт биржевых специалистов. Его за-
рынка акций ОАО «Газпром». Первую и вторую пози- дачей является развитие ликвидности по акциям
ции по-прежнему удерживают ЗАО «Объединенная «второго эшелона».
финансовая группа» и ЗАО «Тройка Диалог», на 3-е

ВАЛЮТНЫЙ СПЕКУЛЯНТ • Февраль 2006 • www.spekulant.ru 49


ОПЫТ

Управляющий робот
для паевых фондов
Спекулянты фондового рынка имеют в своем арсенале достаточно средств для
получения прибыли. Условно эти средства можно разделить на два вида – активное
скальпирование тренда и пассивное инвестирование в биржевой индекс.

ЮРИЙ ЧЕБОТАРЕВ,
СЕРГЕЙ ЯШИН

И
дея скальпирования проста: убедиться, что У скальпирования есть еще один недостаток. Не-
началось формирование тренда, быстро вой- возможно работать с большим депозитом. Для внут-
ти в рынок, дождаться первого сигнала о воз- ридневных операций российский фондовый рынок до-
можном окончании тренда и выйти из рынка, статочно «мелкий», чтобы можно было с суммой в
заработав свою прибыль. Однако скальпирование как 30-50 млн. руб. войти и быстро выйти из рынка на от-
способ спекулятивного заработка под силу далеко не дельном инструменте. В большинстве случаев выстав-
всем. Профессиональные спекулянты хорошо знают, ленные в рынок заявки не будут исполнены по причи-
что тренды на рынке существуют 20-30% времени, а не низкой ликвидности. Заявки с такими объемами
остальное время рынок живет в боковом тренде или проще исполнить, работая с суточными интервалами
в «неопределенном блуждании». Получить прибыль в времени.
период бокового тренда достаточно сложно.
РИСУНОК 1 ДИНАМИКА ИНДЕКСА РТС
Предпосылки индексного
инвестирования
Предпосылок индексного ин-
вестирования несколько.
Первая. Опыт большинства
брокерских компаний пока-
зывает, что 90% частнопрак-
тикующих трейдеров и 75%
управляющих фондами про-
игрывают рынку. Заметим,
что «проигрывать рынку» –
понятие условное. Достовер-
ной характеристикой рынка
принято считать биржевой
индекс, который формирует-
ся из котировок акций, обра-
щающихся на этом рынке.
Так вот, если трейдер или уп-
равляющий не могут превзой-
ти результатов, которые по-
казывает индекс, то
считается, что они проигры-
вают рынку. Именно из этой
логики появилась идея при-
вязки состава инвестицион-

56 www.spekulant.ru • Апрель 2006 • ВАЛЮТНЫЙ СПЕКУЛЯНТ


РИСУНОК 2 ДОХОДНОСТЬ ПОРТФЕЛЯ ЗА 12 МЕСЯЦЕВ

ного портфеля к расчетной


базе определенного фондово-
го индекса.
Вторая предпосылка. Инве-
сторы верят в то, что эконо-
мика постоянно растет, и ос-
новной вектор развития на
длительном промежутке вре-
мени направлен вверх. Так,
российский индекс РТС за 10
лет вырос в 10 раз. Логика
подсказывает, что надо инвес-
тировать в акции, составляю-
щие индекс.
Третья предпосылка. В сре-
де трейдеров и управляющих
фондами достаточно давно
ведется дискуссия о возмож-
ности переиграть рынок в
длительной перспективе. Эта
дискуссия носит, скорее, ака-
демический характер. Воз-
можность переиграть рынок
также непредсказуема, как и точный прогноз цен на вырастет индекс) или проиграет (если упадет индекс).
финансовом рынке. Зачем переигрывать рынок, когда Операции обычного спекулянта на финансовом
есть альтернатива – следовать за рынком? Для того рынке богаче по своим возможностям. Спекулянт ни-
чтобы следовать за рынком, нужно просто «купить ин- когда не работает с одним набором активов (как это
декс», т.е. пропорционально купить акции, составляю- делается в индексном ПИФе), а создает портфель ак-
щие индекс. тивов. Управление портфелем активов – это испытан-
Но следовать за рынком путем «покупки индекса» – ный путь к минимизации потерь.
это далеко не единственный способ эффективного уп- Следует отметить, что стратегия индексного ПИФа
равления активами. Торговые роботы способны делать на рынке очень схожа со стратегией инсайдера. Ин-
непрерывный анализ и контроль движения рынка, а сайдер тоже ожидает только роста (или падения) це-
также следовать за рынком. Им же под силу переиг- ны актива. Другими словами, стратегия простого па-
рать биржевой индекс. ри.
На пути простого составления индексного портфе-
ля имеются сложности. Во-первых, сумма средств для Причины создания
составления индексного портфеля достаточно велика, управляющего робота
несколько миллионов рублей, и зачастую она непо- Любые операции на финансовом рынке могут счи-
сильна для частного инвестора. Во-вторых, состав бу- таться эффективными, если они преследуют цель
маг и их вес в индексе меняются один раз в квартал. получения достаточной прибыли в сложившихся ус-
В-третьих, методика расчета индекса постоянно со- ловиях или если эти операции за длительный пери-
вершенствуется. од времени приносят прибыль, переигрывая бирже-
вой индекс. Такие операции финансово
Слишком много простоты целесообразны.
Наиболее простым способом инвестирования в индекс Сегодня управляющим паевыми фондами как
считается покупка долей индексных паевых инвести- «охотникам на рынок», а также финансовым анали-
ционных фондов (ПИФ). Но и здесь имеются свои из- тикам как «предсказателям цен» можно уверенно
держки. Индексы не всегда растут. У них есть перио- противопоставить торговые автоматы. Торговая сис-
ды коррекций и падений. Индексные ПИФы на это не тема, заложенная торговому роботу в виде алгорит-
реагируют. Если падает индекс, то падает и стоимость ма, работает без эмоций. Она работает финансово
пая в индексном ПИФе. Это и есть элемент пассивно- целесообразно, что является отличительным крите-
го управления активами. рием в сравнении с работой управляющего фондом
Проявляется эта пассивность в том, что индексные и частного инвестора.
ПИФы используют всего лишь одну торговую страте- Робот, который будет управлять средствами паево-
гию на рынке – это стратегия ожидания роста. Про- го фонда, должен обладать двумя характерными свой-
цесс ожидания роста есть примитивный прогноз, по- ствами. Во-первых, управлять достаточно большими
строенный на иррациональной психологии людей и их активами (от 1 млрд. руб. и более), во-вторых, вести
интуиции. В ожидании отсутствуют анализ рисков и операции на фондовом рынке с большим количеством
какой-либо расчет финансовой целесообразности. инструментов (от акций до производных инструментов
Это, скорее, похоже на сделки пари: выиграет (если с неограниченным количеством).
ВАЛЮТНЫЙ СПЕКУЛЯНТ • Апрель 2006 • www.spekulant.ru 57
ТАБЛИЦА 1 ДОХОДНОСТЬ ПО ОТДЕЛЬНЫМ ИНСТРУМЕНТАМ ЗА 12 МЕСЯЦЕВ (С 31 МАРТА 2005 Г. ПО 31 МАРТА 2006 Г.).
Тикер EESR GMKN GAZP IRGZ LKOH RTKM TATN SNGS MFGS DALE SPFB.RTS Portfolio
Доходность, в % 73.82 34.87 156.67 124.19 79.15 28.19 141.32 86.25 69.35 113.87 210.84 101.68

ТАБЛИЦА 2 Всякий управ- (размер счета, настроение, самочувствие, психологи-


ляющий знает, ческое давление и напряжение, постороннее мнение
Индексы Доходность что уверенную и т.д.);
RTS 114.47 прибыль можно – избранная торговая система не должна подвер-
MICEX 117.24 получить, только гаться корректировке в процессе работы, а может пе-
MICEX10 87.60 диверсифицируя ресматриваться и совершенствоваться только вне бир-
Portfolio 101.68 активы в различ- жевой сессии;
ные ценные бума- – перед началом практического использования тор-
ги. И чем длин- говая система должна быть многократно опробована
нее список эмитентов в портфеле управляющего, тем в виртуальном режиме;
устойчивее управляемый актив. При больших депози- – отказ от торговой системы в процессе реальных
тах, которыми пользуются паевые фонды (от операций на финансовом рынке не допускается.
1 млрд. руб. и более) список покупаемых эмитентов В настоящее время разработано немало торговых
на рынке может быть достаточно большим. систем, которые многократно опробованы в реаль-
Длинный список эмитентов требует постоянного ных торгах, не требуют корректировки в процессе
слежения за их стоимостью на рынке. Необходимо по- работы, четко определяют и отрабатывают уровни
стоянно следить за возможным снижением цен. Чело- стоп-лосса и взятия прибыли. Эксперимент в реаль-
веку это сделать достаточно сложно. А вот автомат, ном времени, который представлен ниже, выполнен
представленный в виде компьютерной программы, лег- с торговой системой, в основу которой положен т.н.
ко справится с такой задачей. Этот же автомат смо- трендовый индикатор прорыва динамического цено-
жет не только следить за рынком, но и выполнять вого канала. Этот индикатор сокращенно называет-
операции по входу и выходу из рынка по заданному ся NRTR (Nick Rypock Trailing Reverse). Суть индика-
алгоритму в виде торговой системы. тора NRTR заключается в том, что он всегда
Поэтому целью создания управляющего робота яв- находится на постоянном удалении от достигнутых
ляется разработка автоматического устройства, спо- экстремумов цен – под графиком на восходящих
собного управлять достаточно большими средствами, трендах и над графиком на нисходящих трендах. На
работать с большим количеством финансовых инстру- рисунке 1 (динамика индекса РТС с апреля 2005 г.
ментов, непрерывно следить за стоимостью активов по март 2006 г., суточные графики) индикатор пока-
на рынке и устойчиво извлекать прибыль из спекуля- зан в виде красных крестиков,
тивных операций на бирже в пределах заданного ри-
ска. В перспективе управляющий робот должен заме- Торги в реальном времени
нить управляющую компанию. Портфель управления состоял из 10 фишек и одно-
го фьючерсного контракта на индекс РТС. Список
Требования тикеров портфеля представлен в таблице 1. Фью-
к управляющему роботу черсный контракт на индекс РТС выбран специаль-
Достижение поставленной цели возможно только пу- но. С 10 фишками на рынке открывались только
тем разработки устойчивой и прибыльной торговой длинные позиции. В периоды бокового тренда или
системы. Условия, в которых должна работать торго- падения рынка все средства использовались для хе-
вая система, сводятся к следующим положениям: джирования фьючерсами на индекс РТС. В таблице
– уровень стоп-лосса должен быть определен до 1 показана доходность по отдельным инструментам
момента входа в позицию; за период 12 месяцев (с 31 марта 2005 г. по 31 мар-
– уровни стоп-лосса и взятия прибыли должны лег- та 2006 г.). Следует заметить, что доходность по не-
ко определяться и нести в себе простейшую смысло- которым фишкам (Газпром, Татнефть) достигает
вую нагрузку; больших величин. Доходность портфеля в целом до-
– на определение уровня стоп-лосса не должны статочно высокая.
оказывать влияние никакие субъективные факторы В таблице 2 приводится сравнение доходности
портфеля с изменением биржевых индексов РТС,
ММВБ, ММВБ-10 за тот же период. Доходность порт-
феля несколько ниже индекса РТС, но идет за ним с
Литература минимальным отрывом. На рисунке 2 показана вре-
менная (за 12 месяцев, с 31 марта 2005 г. по 31 мар-
Чеботарев Ю. Торговые роботы на российском фондо- та 2006 г.) динамика доходности портфеля (equity),
вом рынке. – М.: Омега-Л, 2006. которая свидетельствует об устойчивости извлечения
Копыркин К. Индикатор тренда на основе прорыва дина- прибыли из спекулятивных операций на фондовом
мического ценового канала // Современный трейдинг, рынке. Можно смело предположить, что время, когда
2001, № 4, с. 24-28. управляющий робот может заменить управляющую
компанию, уверенно наступает. ВС

58 www.spekulant.ru • Апрель 2006 • ВАЛЮТНЫЙ СПЕКУЛЯНТ


Торговые стратегии

Базовые принципы создания


торговых автоматов
Каким бы профессионалом трейдер ни был, какой бы эффективной ни была его
торговля на бирже, всегда существует вероятность ошибок или принятия решений,
противоречащих его собственной торговой стратегии.

СЕРГЕЙ ЯШИН

Т
орговля вручную на фондо- ранение среди трейдеров получили Omega Trade Station или MetaStock.
вой бирже постепенно ухо- такие платформы, как Transaq- Отсюда понятно, что строить сис-
дит в прошлое. На смену Trader, Netinvestor, QUIK. Эти тор- тему автоматической торговли на
идет прогресс в области ин- говые платформы дают возмож- платформе TransaqTrader не имеет
формационных технологий. Еще ность трейдеру автоматически смысла потому, что торговый авто-
существуют успешные трейдеры, выставлять заявки на биржу с мат не видит, сколько совершено
добившиеся высоких результатов помощью внешних программных сделок по выставленной заявке, и
при совершении спекулятивных решений. Внешнее программное исполнена ли она вообще.
операций на рынке ценных бумаг. решение – это программа, заклю- Платформа Netinvestor дает воз-
Но и на их торговые решения вли- чающая сделки на бирже без учас- можность автоматически выставить
яет множество психологических тия трейдера. ордер посредством API (Application
факторов. Платформа TransaqTrader дает Programming Interface) Netinvestor,
Альтернативой человеческим возможность автоматически вы- являющегося ActiveX компонентом.
эмоциям на бирже могут быть ставлять ордера трейдера посред- API Netinvestor подключается внеш-
только торговые автоматы, или, ством записи каждого ордера в оп- ней программой и включает в себя
как их называют иначе, – торговые ределенный файл. Этот файл все необходимые функции для ве-
роботы. Автоматы исключают лю- содержит текст, каждая строка ко- дения автоматической торговли.
бой вид риска. У компьютерной торого представляет собой требо- Недостатком торговой платформы
программы отсутствуют эмоции, вания к торговой платформе о вы- Netinvestor является скудное описа-
присущие человеку, а значит, при- ставлении ордера. Далее ние самого API Netinvestor. Сам API
нятое программой решение являет- платформа сообщает о результате Netinvestor требует доработок в об-
ся верным в рамках заданного ал- выставленного ордера в другой ласти вывода ошибок исполнения
горитма, созданного человеком. файл, содержащий сведения о том, процедур, приводящих к остановке
Каковы же основные принципы со- выполнен или нет запрос на вы- процесса работы программного ре-
здания торговых автоматов? ставление ордера. шения, использующего API.
К недостаткам данной торговой Еще одним недостатком плат-
Сначала – о торговых платформах платформы следует отнести отсут- формы Netinvestor является вывод
Торговая платформа – это про- ствие автоматического экспорта информации из таблиц посредст-
грамма, с помощью которой трей- таблиц в базу данных или в отдель- вом Excel. Такое решение сущест-
дер (или брокер) заключает сделки ный файл. Экспорт данных рассчи- венно ограничивает торговый авто-
на бирже. На российском фондо- тан для использования в програм- мат в области надежности и
вом рынке наибольшее распрост- мах технического анализа типа безопасности, потому что Excel –

64 www.spekulant.ru • Май 2006 • ВАЛЮТНЫЙ СПЕКУЛЯНТ


РИСУНОК 1 СХЕМА ВЗАИМОДЕЙСТВИЯ ЛОГИЧЕСКИХ ЧАСТЕЙ ТОРГОВОГО
АВТОМАТА С ПЛАТФОРМОЙ QUIK
это не база данных, а значит, тор-
говый автомат, построенный на та-
ком решении, заведомо подвер-
жен множеству программных
рисков.
Платформа QUIK (Quickly
Updatable Information Kit) позволя-
ет автоматически выставлять орде-
ра трейдера посредством записи
каждого ордера в определенный
файл. Этот файл содержит текст,
каждая строка которого представ-
ляет собой требования к торговой
платформе о выставлении ордера.
Далее платформа сообщает о ре-
зультате выставленного ордера в
другой файл, содержащий сведе- другими. Следовательно, платфор- яние человеческого фактора на
ния о том, выполнен или нет за- ма QUIK наиболее приспособлена принятие торговых решений.
прос на выставление ордера. к автоматической торговле, т.к. По мере развития информацион-
В торговой платформе QUIK включает в себя все необходимые ных технологий решались задачи
применяется наиболее последова- функции для любых внешних про- автоматизации биржевой торговли.
тельный подход к автоматической граммных решений. Программисты создавали торговые
торговле. Заключается он в сле- Делая вывод по торговым плат- платформы, которые давали воз-
дующем. Экспорт биржевых коти- формам, можно сказать, что можность брокерам выставлять
ровок происходит непосредствен- TransaqTrader мало пригодна в ка- свои ордера на биржевом рынке
но через ODBC (Open Data Base честве основы для создания торго- посредством Интернета. В эти про-
Connectivity), что позволяет пере- вого автомата. Причина проста: граммы не могли быть включены
давать их в любую из баз данных, торговый автомат, выставив ордер все инструменты технического ана-
поддерживающих интерфейс на рынок и получив его номер, не лиза биржевых рынков. Разработ-
ODBC. А такой интерфейс под- может знать, исполнился ли ордер чики дали возможность экспорти-
держивают все распространенные (частично/полностью), и сколько ровать данные в сторонние, более
базы данных, включая и «свобод- сделок по нему было совершено. совершенные программные реше-
ные» (базы данных с открытым Платформа Netinvestor вполне при- ния технического анализа, такие,
кодом, которые пользователь мо- менима для создания торгового ав- например, как Omega Trade Station
жет свободно запускать, модифи- томата. Но из-за того, что в каче- или MetaStock. В результате скла-
цировать и распространять). Экс- стве базы для хранения данных в дывался некий стереотип использо-
порт любой таблицы с ней используется Excel, надеж- вания программ теханализа для по-
результатами торговых операций ность работы торгового автомата строения торговых автоматов.
происходит через ODBC. уменьшается в несколько раз. А Например, на основе программы
Немного слов об интерфейсе платформа QUIK дает программис- технического анализа Omega Trade
ODBC. Программе все равно, какая ту все необходимые возможности Station появилась возможность со-
база данных за ней закреплена, это для построения максимально на- здания автомата любой сложности.
могут быть MySQL (свободная сис- дежного торгового автомата. Именно здесь была заложена
тема управления базами данных), ошибка стереотипа.
Oracle (реляционная система уп- Разработка торгового автомата Торговые автоматы, построен-
равления базами данных) или У каждого человека, профессио- ные на базе программ техническо-
Microsoft Access (реляционная нально занимающегося торговлей го анализа, имеют строго ограни-
СУБД от корпорации Microsoft) – на рынке ценных бумаг, возникает ченное, персональное применение.
значения не имеет. При этом физи- желание частично или полностью Программные решения в области
ческое расположение самой базы автоматизировать процесс торгов- теханализа созданы для проведе-
также не имеет значения, может ли. Под торговым автоматом мы ния визуальной аналитики рынка. В
использоваться как удаленная, так будем понимать программный ком- такие программы вложены все воз-
и локальная, в отличие от экспор- плекс, в который заложен алго- можные средства, необходимые
та таблиц в Excel, который исполь- ритм совершения торговых опера- трейдерам для анализа.
зует платформа Netinvestor. При ций на рынке ценных бумаг. Такая По мере роста популяризации
создании торгового автомата пре- программа призвана заменить уча- этих программ росли и требования
имущества экспорта данных через стие трейдера при работе на рын- к их возможностям. У трейдеров
ODBC неоспоримы перед любыми ке ценных бумаг и исключить вли- появлялись навыки создания собст-
ВАЛЮТНЫЙ СПЕКУЛЯНТ • Май 2006 • www.spekulant.ru 65
Торговые стратегии
венных программных решений. В граммного обеспечения, что, несо- QUIK наилучшим образом дает
связи с этим в программах техана- мненно, еще больше снижает на- возможность исполнить каждую
лиза (типа Omega Trade Station или дежность и доверие к созданному логическую часть автомата в виде
MetaStock) появились встроенные им торговому автомату. Теряется отдельно функционирующей и не-
средства разработки, которые се- сама целесообразность построения зависимой программы.
годня позволяют не только созда- торгового автомата.
вать собственные программы ана- При управлении большим коли- Логические составляющие
лиза рынка, но и частично или чеством активов программу тех- торгового автомата
полностью автоматизировать про- анализа целесообразно использо- Первой и основной логической со-
цесс торговли. вать только для тестирования и ставляющей автомата является ал-
Трейдер, управляющий одним проверки эффективности торговой горитм торговой системы, пред-
активом, может полностью автома- системы. После тестирования ре- ставляющий собой логическую
тизировать свой процесс, исполь- шать эту задачу необходимо с по- последовательность правил входа
зуя подобные программы теханали- мощью отдельного программного и выхода из рынка. Другими сло-
за. Такой автомат будет успешно решения, никак не связанного с вами, правил, по которым про-
торговать на рынке ценных бумаг. программами типа Omega Trade грамма выставляет ордера на бир-
Но при увеличении активов для уп- Station или MetaStock. Програм- жу. Второй логической частью
равления происходит следующее. мное решение автомата должно автомата является программа по-
Каждый отдельно взятый актив быть связано только с торговой дачи котировок в алгоритм торго-
имеет свой портфель, свои риски, платформой, через которую будут вой системы, которая выставляет
свою торговую систему, направлен- выставляться ордера на биржу. ордера на биржу.
ную на эффективное управление Только тогда, когда торговый ав- Третья логическая часть торго-
соответствующим размером акти- томат функционирует в виде от- вого автомата – программа опове-
ва. Трейдер начинает заниматься дельного программного решения, щения о возникновении ошибок и
адаптацией своих торговых систем появляется эффективность и целе- их обработки. Это может быть
к определенной программе техана- сообразность в управлении боль- оповещение через мобильную
лиза, разрабатывая дополнитель- шим количеством активов. Только связь с помощью коротких сооб-
ные модули и вводя изменения в при таком подходе полностью ис- щений SMS и т.д. Под ошибками
торговый автомат, построенный на чезает риск принятия автоматом понимаются ситуации, при кото-
базе такой программы. торгового решения, не соответст- рых торговая система не может
Появляется необходимость по- вующего заданному алгоритму. выставить требуемый торговой си-
стоянно адаптировать свою торго- стемой ордер на биржу. Напри-
вую систему под программу тех- Структура торгового автомата мер, отключены Интернет или
анализа, что приводит к появлению При создании торгового автомата электроэнергия, питающая ком-
всевозможных ошибок, не соответ- целесообразно проектировать каж- пьютер, на котором функциониру-
ствующих алгоритму трейдера. дую логическую часть в виде от- ет торговый автомат и т.п. Задача
Адаптация торговой системы под дельного программного решения. данной логической части состоит
программу технического анализа Тогда появляется возможность до- в том, чтобы немедленно инфор-
увеличивает риск ошибочной реак- рабатывать каждую часть отдельно, мировать адресата обо всех ситу-
ции торгового автомата, а значит, не останавливая функционирования ациях, при которых невозможна
дальнейшая торговля на бирже.
Три вышеперечисленные части
Торговый автомат – это программный являются обязательными при по-
строении торгового автомата
комплекс, в который заложен алгоритм (рис. 1). Любые другие (возмож-
ные) логические части обязатель-
ными не являются и проектируют-
совершения операций на рынке ценных бумаг. ся по желанию разработчика.
Такой логической частью может
быть задача сбора статистики по
увеличивается риск появления сде- остальных частей. Это, несомнен- совершенным сделкам и последу-
лок, не соответствующих торговой но, повышает уровень надежности ющего складирования их в опре-
системе трейдера. всего торгового автомата. деленную часть базы данных. Тем
Подобные сделки, совершенные Таким образом, автомат разде- самым предоставляется возмож-
автоматом, вряд ли будут направ- ляется на несколько программ, ность последующего вывода ста-
лены на получение прибыли. Дале- являющихся его логическими час- тистики по сделкам на дисплей
ко не каждый трейдер является тями, которые в своей совокупно- какого-либо устройства (монитора
специалистом по техническим во- сти и представляют собой торго- компьютера, экрана мобильного
просам в области разработки про- вый автомат. Торговая платформа телефона и т.д.). ВС

66 www.spekulant.ru • Май 2006 • ВАЛЮТНЫЙ СПЕКУЛЯНТ


ТОРГОВЫЕ СТРАТЕГИИ

Сумеют ли торговые роботы


переиграть индекс РТС
Человеку не дано предугадать будущие цены. Вкладывать деньги в ожидание роста
стоимости активов – это пассивная стратегия. Полная противоположность этому –
торговые роботы. Их принцип работы – финансовая целесообразность.

ЮРИЙ ЧЕБОТАРЕВ,
СЕРГЕЙ ЯШИН

К
оличество паевых инвести- неумолимо падает, реклама ПИФов тальные показатели. И скупка ак-
ционных фондов (ПИФ) в молчит. Такова аксиома жизни уп- ций этой компании американски-
России стремительно рас- равляющих компаний. ми стратегами, которая и дальше
тет. ПИФы и управляющие продолжится, – лишь один из фак-
ими компании заявляют о своем Разговор слепого с глухим торов роста цен на ее акции. Есть
профессиональном понимании фи- Слепой – это аналитик рынка, ко- и другие, не менее важные причи-
нансового рынка и стабильном за- торый всегда ошибается, а глухой ны роста цен на акции ЛУКойла.
рабатывании денег. Однако при де- – это сам рынок, который никогда Компания менее подвержена стра-
тальном рассмотрении положения не слышит аналитиков и движется новым и политическим рискам,
дел на рынке ПИФов выясняется, по своим правилам. Показать это поскольку является своего рода
что не все так просто, как рисуют можно на примере недавней дис- представителем национальных ин-
аналитики управляющих компаний. куссии, которая прошла между тересов за рубежом. Среди других
ПИФы, вкладывающие деньги в ак- аналитиками российского фондо- причин – стабильные темпы до-
ции и показывающие самую высо- вого рынка по случаю преодоления бычи и переработки нефти, на-
кую доходность, приносят прибыль индексом РТС психологического личие зарубежного стратегическо-
только в периоды роста фондового барьера в 1000 пунктов. го партнера в лице Conoco Phillips
рынка. Локомотивом индекса РТС явля- (шестая в мире энергетическая
В период роста аналитики уп- ются нефтяные и энергетические компания).
равляющих компаний рекламируют компании. Среди нефтяных компа- Для российского фондового
ПИФы во всю мощь. А в период ний российского фондового рынка рынка главным является цена на
падения фондового рынка, когда выделяется НК «ЛУКойл». Компа- нефть. Именно на нее ориентиру-
стоимость чистых активов фондов ния имеет прекрасные фундамен- ются инвесторы. А поскольку в

Слепой – это аналитик рынка, который всегда ошибается,


а глухой – это сам рынок, который никогда
не слышит аналитиков и движется по своим правилам.
34 www.spekulant.ru • Декабрь 2005 • ВАЛЮТНЫЙ СПЕКУЛЯНТ
долгосрочном плане не стоит ожи- секторе рынка следует, по мнению лым грузом для мировой экономи-
дать серьезного снижения цен на аналитиков, уже сейчас. ки в целом.
нефть, то не стоит ожидать сниже- Такие прогнозы фондовых ана- Высокая стоимость энергоноси-
ния и цен на акции нефтяных ком- литиков скорее похожи на маня- телей увеличит риск резкого повы-
паний, и самого индекса РТС. щий дурман. Осталось только шения процентных ставок на ми-
Очевидно, что в долгосрочном уточнить, насколько грамотными ровых рынках и оттока капиталов
плане акции нефтяных и газовых будут действия правительства Рос- международных портфельных ин-
компаний останутся приоритетны- сии. Ни один эксперт не может весторов с развивающихся рынков.
ми для инвестиций. Вложившие ка- предугадать, насколько грамотны И тогда не только о 1400 пунктах,
питалы в акции ЛУКойла, Сургут- будут действия правительства. Сле- но и о текущих уровнях индекса
нефтегаза или Газпрома могут довательно, и прогнозы о необхо- РТС придется надолго забыть. Рано
быть уверены в росте стоимости димости скупки акций энергетиче- или поздно начнет увеличиваться
своих инвестиций. А дальнейший ских компаний – всего лишь благие доходность американских гособли-
рост ликвидности обеспечит подъ- пожелания. гаций, что приведет к росту доход-
ем всего фондового рынка. Интересна еще одна точка зре- ности инвестиций на развитых
С позиций фундаментального ния российских аналитиков фондо- рынках и оттоку спекулятивного
анализа наиболее недооцененным вого рынка. Предполагается, что капитала с более рискованных раз-
остается электроэнергетический при росте цен на нефть до $100 за вивающихся рынков.
сектор. И в случае проведения гра- баррель индекс РТС может вырас-
мотных действий правительства ти до 1400 пунктов. Казалось бы, Аналитики охотятся на рынок
России по реформированию элект- объект для инвестиций в нефтяной Парадокс состоит в том, что пред-
роэнергетики следующий год ста- сектор российского фондового сказывать будущие цены на финан-
нет годом электроэнергетических рынка. Однако рост цены до $100 совые активы – есть прямая обя-
компаний. Покупать акции в этом может оказаться слишком тяже- занность финансовых аналитиков.

РИСУНОК 1 БЛОК-СХЕМА РАБОТЫ ТОРГОВОГО РОБОТА

ВАЛЮТНЫЙ СПЕКУЛЯНТ • Декабрь 2005 • www.spekulant.ru 35


РИСУНОК 2 ДИНАМИКА ИНДЕКСА РТС, СУТОЧНЫЕ ГРАФИКИ

И именно эта обязанность мешает


эффективной торговле на фондо-
вом рынке.
Зарабатывать деньги на спекуля-
циях и давать прогнозы цен на фи-
нансовые активы – не одно и то
же. На рынке существуют колеба-
тельные движения цен со случай-
ной длиной. Человеку не дано пре-
дугадать, какие будут цены через
фиксированный промежуток време-
ни. Инвестировать в то, что рынок
рано или поздно вырастет, – аб-
сурдно. Удивительно, что именно
этот абсурд лежит в основе всех ин- са. Этот процесс есть примитив- Торговые роботы – это полная
дексных ПИФов. Индексные ПИФы ный прогноз, построенный на ир- противоположность фондовым ана-
вкладывают деньги пайщиков только рациональной психологии людей и литикам и их субъективным про-
в акции, которые составляют фон- их интуиции. В ожидании отсутст- гнозам. Роботы не ожидают роста
довый индекс (например, РТС). Од- вуют анализ рисков и какой бы то или падения стоимости активов.
нако сам фонд абсолютно не инте- ни было расчет финансовой целе- Торговая система, заложенная ро-
ресует, как вырастет индекс. Их сообразности. боту в виде алгоритма, жестко и
интересует только одно – получить Положение обычного спекулян- без эмоций просчитывает профит-
свои комиссионные от средств, вло- та на финансовом рынке значи- фактор и максимальную просадку
женных в индексные фонды. тельно богаче по своим возможно- депозита. Такой алгоритм работает
Ни одна группа финансовых ана- стям. Во-первых, спекулянт финансово целесообразно, а фи-
литиков не в состоянии переиграть обладает большей информацией о нансовая целесообразность – вот
рынок в длительной перспективе. рынке и его активах. Он никогда критерий, отличающий работу тор-
Аналитик может отследить дина- не работает с одним набором ак- гового робота от охоты аналитика
мику всего лишь нескольких фи- тивов (в отличие от индексного на рынок.
нансовых активов на рынке. На ПИФа), а создает портфель акти-
большее человек физиологически вов, управление которым – ис- Конструкция торгового робота
не способен. Все эти ограничения пытанный путь к минимизации Целью создания торгового робота
говорят только об одном: финансо- потерь. Во-вторых, спекулянту до- является устойчивое получение
вая целесообразность фондовых ступны стратегии хеджирования. С прибыли от спекулятивных опера-
аналитиков очень низка. помощью хеджирования можно ций на финансовом рынке. Зада-
свести к нулю риски и просчитать ча – разработать устойчивую и
Позиция индексного ПИФа финансовую целесообразность прибыльную стратегию для спеку-
примитивна спекулятивных операций. В-треть- лятивного рынка. Предмет – хао-
Индексные ПИФы используют всего их, с развитием информационных тический процесс ценообразова-
лишь одну стратегию на рынке – технологий стало возможным ис- ния на финансовом рынке. Метод
ожидание роста стоимости индек- пользовать торговые роботы. решения задачи – создание ус-

Торговые роботы – это полная противоположность


фондовым аналитикам и их субъективным прогнозам.
Роботы не ожидают роста или падения стоимости активов.
36 www.spekulant.ru • Декабрь 2005 • ВАЛЮТНЫЙ СПЕКУЛЯНТ
РИСУНОК 3 ДИНАМИКА ПРИРОСТА СТОИМОСТИ ПАЕВ, ИНДЕКСА РТС И ДОХОДНОСТИ
ТОРГОВОГО РОБОТА, %

Торговая система робота использу-


ет эти средства для биржевых опе-
раций внутри дня. К моменту
окончания торгов робот выводит
деньги в активы изначального
портфеля, с которого он начал ра-
бочий день. В итоге портфель ак-
тивов инвестора остается неизмен-
ным в конце каждой биржевой
сессии, а в результате внутриднев-
ных спекулятивных операций обра-
зуется прибыль. На ее величину
может быть увеличен портфель ак-
тивов инвестора.
тойчивой торговой системы, поз- сальной и работать при любых ви- Такие операции с активами ин-
воляющей извлекать прибыль из дах трендов (бычий, медвежий или вестора положительно отличаются
хаоса цен на финансовом рынке. боковой). Она должна использо- от традиционных схем. Во-первых,
Условия: вать простую и ясную торговую нет надобности хеджировать цено-
– уровень стоп-лосса должен идею. Средняя доходность при- вые риски портфеля активов. Во-
быть определен до момента входа быльных позиций должна превы- вторых, доходность на внутриднев-
в позицию; шать результаты убыточных пози- ных спекуляциях значительно
– уровни стоп-лосса и профит- ций. Система должна давать выше, чем доходность от ожида-
фактор должны легко определять- постоянную прибыль не хуже, чем ния роста цен.
ся и нести в себе простейшую доходность по биржевому индек- На рисунке 2 показана динами-
смысловую нагрузку; су, и она не должна быть единст- ка индекса РТС с ноября 2004 г. по
– на определение уровня стоп- венно возможной. сентябрь 2005 г., а на рисунке 3 –
лосса не должны оказывать влия- относительная динамика прироста
ние никакие субъективные факто- Пассивные стратегии стоимости паев, индекса РТС и до-
ры, например, размер счета, уходят в историю ходности торгового робота за этот
невозможность физического на- Вкладывать деньги в ПИФы и ожи- же период. Для сравнения взяты
блюдения за поведением рынка в дать роста стоимости их активов – крупнейшие в России паевые инве-
течение всего времени его работы, это пассивная стратегия инвести- стиционные фонды акций: ЛУКойл
настроение, самочувствие, психо- рования. Хотя бы потому, что ожи- фонд первый (УК «УралСиб»), фонд
логическое давление и напряже- дание неизвестности к хорошему Добрыня Никитич (УК «Тройка»),
ние, постороннее мнение и т.д.; не приводит. Торговые роботы да- фонд акций Альфа-капитал (УК
– избранная торговая система не ют возможность достаточно при- «Альфа-капитал»).
должна подвергаться корректиров- быльного управления активами ин- Анализ этих графиков показыва-
ке в процессе работы торгового вестора. ет, что, во-первых, как бы ни изме-
робота и может пересматриваться Торговые роботы программиру- нялась стоимость активов ПИФов
и совершенствоваться только вне ются таким образом, чтобы рабо- во времени, торговые роботы пока-
биржевой сессии; тать только на внутридневных спе- зывают стабильный результат по
– перед началом практического куляциях: по принципу «актив —> доходам. Во-вторых, торговые ро-
использования робота торговая си- деньги —> актив = спекулятивная боты в 60% случаев переигрывают
стема должна быть многократно прибыль» (рис. 1). Другими слова- индекс РТС, тогда как ПИФы пере-
опробована в виртуальном режиме; ми, инвестор всегда будет закры- игрывают индекс РТС только в 30%
– отказ от торговой системы в вать баланс текущего счета при случаев. За длительный промежу-
процессе реальных операций на активах, а не при деньгах. Все спе- ток времени ПИФы не способны
финансовом рынке не допускается. кулятивные операции проводятся переиграть индекс РТС, а торговые
Устойчиво работающая торго- внутри дня. В начале биржевых роботы делают это с подавляющим
вая система должна быть универ- торгов активы выводятся в деньги. преимуществом. ВС

ВАЛЮТНЫЙ СПЕКУЛЯНТ • Декабрь 2005 • www.spekulant.ru 37