Вы находитесь на странице: 1из 7

œÓÙÂÒÒËÓ̇θÌ˚È ÊÛ̇Î

Черепаха –
это звучит
гордо
В конце 1983 года на страницах Wall Street Journal, Barron лал свой первый миллион. Цены на фьючерсы в то время начи>
и New York Times появилось объявление, что Ричард Деннис нали расти только от одних слухов о том, что на этот то>
(Richard Dennis) ищет людей, которые хотят стать трейде> вар обратил свое внимание Деннис. Короче, представьте, что
рами. Работа требует переезда в Чикаго, где они получат не> однажды в середине 90>х в газетах «Коммерсант» или «Изве>
большой оклад и процент от прибыли, а Деннис обучит их сво> стия» вы прочитали объявление, что Джорж Сорос (или уп>
им торговым методам. Чтобы понять всю сенсационность равляющий его фондом Стенли Дракенмиллер (Stenley Druck>
этого объявления, нужно учесть, что Ричарда в то время ве> enmiller)) набирает в России людей, желающих поучиться
личали не иначе, как «король фьючерсов», а та же самая New торговать на рынках Форекс и в последующем поработать
York Times присвоила ему звание «принц пита1». Он начал трейдерами в его фонде Quantum. Представили? И что бы вы
торговать в 17 лет с капиталом в 1200 $, а в 25 лет он сде> стали делать?

ÃËı‡ËÎ  ÓÓβÍ
michaelk@m-trading.ru
œ‡‚ÂÎ √ÛËÌ
gurin@krsn.ru

П
равильно. Американ- капитала своей фирмы — и отпустил в ра по фирме Ричард Деннис и Вильям
цы поступили точно свободный трейдинг. Так началась исто- Экхард (William Eckhardt). Вильям, сам
так же. В офис Drexel рия Turtles2. И она легендарна. имевший солидную математическую
Fund, которым руко- Эти люди — все без исключения — подготовку, полагал, что для успешной
водил Деннис, пришло заработали миллионы. Они стали су- торговли у человека должно быть что-то
несколько тысяч за- перуспешными трейдерами. Все они ос- типа шестого чувства, некий звериный
явок от претендентов. Деннис выбрал из новали свои фирмы, некоторые из них инстинкт на прибыль, а великолепные
них 14 человек — среди них были актер, контролируют сейчас капитал свыше результаты Ричарда носят «чудесный,
охранник, два профессиональных кар- миллиарда долларов. Что это — слу- субъективный или интуитивный харак-
точных игрока, низкооплачиваемый чайное совпадение или закономерный тер». Сам же Ричард, которому в ту пору
бухгалтер, два не очень удачливых трей- успех? как раз исполнилось 40 лет, считал, что
дера, финансовый консультант, маль- все на самом деле гораздо проще, и свя-
чик, только что окончивший школу, Предыстория зывал свой успех с несколькими торго-
женщина, работавшая клерком на бир- выми методами, которые он развил, и,
же, и даже дизайнер фэнтэзийной игры. Turtles возникли в результате спора меж- что возможно более важно, с дисципли-
В течение всего двух недель Ричард обу- ду двумя трейдерами. Суть спора состоя- ной в следовании этим методам. Он был
чал этих будущих трейдеров, потом вы- ла в том, можно ли научиться торговать. уверен, что способности к торговле мож-
делил каждому лимит для торговли из Спорили два старых приятеля и партне- но свести к набору правил, которые мо-

1
Pit — яма. На биржах США место, где торгуют какимнибудь одним товаром, специализированная секция. Представляет собой приподнятую восьми
угольную платформу, со ступеньками, спускающимися вниз до уровня операционного зала. Такая конфигурация позволяет всем покупателям и про
давцам видеть друг друга. Количество ступенек в «яме» соответствует числу месяцев, по которым ведется торговля данным контрактом, при этом верх
няя ступенька отводится для ближайшей позиции, а нижняя — для самой дальней. На пите трейдеры располагаются в зависимости от месяца поставки
контракта, по которому они ведут торговлю, тем самым трейдер, занявший на пите какоелибо определенное место, уже сообщает своим коллегам
по какому контракту с каким месяцем поставки он собирается вести торговлю.
2
Turtle — черепаха.

40 —Ó‚ÂÏÂÌÌ˚È ÚÂȉËÌ„ n π 5ñ6 2001


Иñòîðèÿ óñïåõà www.m-trading.ru
гут быть переданы от одного успешного
трейдера другому. ´fl Ì ҘËÚ‡˛, ˜ÚÓ ÚÓ„Ó‚˚ ÒÚ‡Ú„ËË Ì‡ÒÚÓθÍÓ ÛˇÁ‚ËÏ˚, ˜ÚÓ ÔÂÂÒÚ‡˛Ú ‡·Ó-
Они спорили на эту тему в течение не- Ú‡Ú¸, Í‡Í ÚÓθÍÓ Î˛‰Ë ÛÁ̇˛Ú Ó ÌËı ó Í‡Í ‰ÛχÂÚ ·Óθ¯ËÌÒÚ‚Ó ÚÂȉÂÓ‚. ≈ÒÎË ÚÓ,
скольких лет, пока Ричард не предложил
пари на 1 доллар. Он предложил Вилья- ˜ÚÓ ‚˚ ‰Â·ÂÚ Ô‡‚ËθÌÓ, ÚÓ ÓÌÓ ·Û‰ÂÚ ‡·ÓÚ‡Ú¸, ‰‡Ê ÂÒÎË Î˛‰Ë ·Û‰ÛÚ Ó҂‰ÓÏ-
му поставить эксперимент, который раз- ÎÂÌ˚ Ó ÒÛÚË Ë‰ÂÈ. fl ‚Ò„‰‡ ÛÚ‚Âʉ‡˛, ˜ÚÓ ‚˚ ÏÓÊÂÚ ÓÔÛ·ÎËÍÓ‚‡Ú¸ Ô‡‚Ë· ÛÒ-
решит их спор, — набрать группу людей
и попытаться обучить их всему, что зна- Ô¯ÌÓÈ ÚÓ„Ó‚ÎË ‚ „‡ÁÂÚ‡ı, Ë ÌË Ó‰ËÌ Ì ÔÓÒΉÛÂÚ ËÏ.  Î˛˜ Í ÛÒÔÂıÛ ó ˝ÚÓ ÔÓ-
ют о торговле они сами. Результаты тор- ÒΉӂ‡ÚÂθÌÓÒÚ¸ Ë ‰ËÒˆËÔÎË̇ª.
говли этих вновь обученных трейдеров
должны были ответить на вопрос — воз- –˘‡‰ ƒÂÌÌËÒ
можно ли научиться успешному трей-
дингу. вил ее почтой. Тысячи откликнулись на По результатам отбора была сформиро-
Безусловно, это не был чистый альтру- объявление, но лишь немногим пришло вана группа из 14 счастливчиков. Случай-
изм. Деннис хотел иметь людей, торгую- приглашение на собеседование. Я думаю, но или нет, но примерно треть из них
щих определенную часть денег фирмы что мои успехи в игре трик-трак, а я стал имела более-менее солидный трейдерский
по системе, в то время как он сможет раз- чемпионом мира по этой игре в 1980 го- опыт, треть — самые минимальные зна-
вивать новые техники торговли. Не бо- ду, были основной причиной того, что я ния в этой области и последняя треть —
ялся он и того, что его торговые методы оказался в числе приглашенных на собе- не имели знаний о рынке вообще2.
станут общеизвестны. седование. Во время беседы тема рынков
и технического анализа не затрагивалась Учеба
Селекция вовсе, вместо этого они интересовались
моей игрой в нарды и карты. Я объяснял В течение двух недель они собирались в
При отборе кандидатов Ричард обращал им, как я рассчитываю вероятности ре- небольшой комнате, рассаживались по
внимание на два аспекта — наличие бо- зультатов игры при наличии на руках двое за парту перед одним терминалом и
лее-менее приличного интеллекта у пре- определенного набора карт и как через поочередно то Ричард Деннис, то Виль-
тендента, что гарантировало его обучае- изменение размера ставок я могу полу- ям Экхард рассказывал им о рынке —
мость, и отношение к риску. Первое оп- чить преимущество над другими игрока- как и почему он работает, почему на нем
ределялось с помощью небольшого ми и крупье. Оглядываясь назад, я вижу, можно зарабатывать и как это делать.
набора тестов, второе — при личном со- что в фундаментальном плане мои под- Они раскрывали им всю известную им
беседовании. ходы к карточной игре были очень схо- информацию, не оставляя ничего в сво-
Наиболее важным Деннис считал от- жи с трейдингом. То, что рассказал им, их «закромах».
ношение людей к риску. Он хотел опре- произвело впечатление, и я получил Точная методика торговли, которой
делить, просчитывают ли они риск в сво- приглашение на работу». Деннис и Вильям обучали будущих Tur-
ей жизни или же любят рисковать из-за Другой Turtle, Михаэл Карр (Michael tles, неизвестна, однако кое-что можно
азарта, ради острых ощущений. Он про- Carr), бывший дизайнер фэнтэзийной реконструировать. Прежде всего, их тор-
сил претендентов описать, какой посту- игры, наткнулся на объявление Денниса говый метод был предназначен для тор-
пок в их жизни был наиболее рискован- в газете в день, когда стал безработным. говли больших долгосрочных трендов и
ным. Ответы ранжировались по нисхо- Михаэл не имел никакого личного тор- основан на общеизвестном постулате
дящей: от человека, который однажды гового опыта, однако незадолго до «давайте прибыли накапливаться, а убы-
прокрался на баскетбольный матч без увольнения у него возникла идея созда- точные сделки пресекайте в самом нача-
билета, до другого, который несколько ния игры на тему товарного рынка. Он ле». При таком стиле торговли несколько
месяцев колесил по Саудовской Аравии с успел прочесть несколько брошюр на крупных прибыльных сделок за год фор-
ящиком виски в багажнике (для этой эту тему и посетить 6-дневные вечерние мируют основу доходности, а противо-
страны это очень серьезное преступле- курсы и, таким образом, имел некие ру- стоят им большое количество мелких
ние). Первый был допущен к программе, диментарные представления о рынке. убыточных сделок.
последний — нет. Не случайно среди Он был одним из, наверное, немногих Основная и единственная учитывае-
участников программы оказались два экзаменуемых, которые не знали, кто мая при принятии решений информа-
профессиональных карточных игрока — такой Ричард Деннис. В связи с этим ция — цена. Никаких фундаментальных
без расчета риска выигрыш в этой сфере при собеседовании произошел забав- данных. Все, что должно волновать трей-
не возможен. Один из них — Рассел ный эпизод, когда Карр поинтересовал- дера, — это что в действительности дела-
Сандс (Russel Sands) был не только про- ся у Денниса, торгует ли тот с использо- ет рынок сейчас, а не что он собирается
фессиональным игроком в карты, но и ванием технического или фундамен- сделать в будущем. Целью торговли яв-
чемпионом мира по трик-траку1. Рассел тального анализа. Вопрос вызвал у ляется снятие прибыли с большей части
вспоминает об отборе так: Денниса довольное похихикивание — тренда. Техника Turtle не предназначена
«Я заполнил форму, в которой надо общеизвестно было, что он торгует для ловли вершин или дна. Если рынок
было указать немного информации о се- только с использованием технического идет вниз — надо продавать. Если рынок
бе и об опыте работы на рынке, и отпра- анализа. растет — покупать. Никогда нельзя ку-
1
Сейчас эта игра более известна у нас под названием «нарды».
2
Через год Ричард Деннис повторил эксперимент с обучением, набрав и обучив еще 10 человек. Вместе с первой группой они носят название
Original Turtles. В последующем некоторые из Original Turtles обучили своих собственных учеников, которые стали называться Turtles of second
generation.

π 5ñ6 2001 n —Ó‚ÂÏÂÌÌ˚È ÚÂȉËÌ„ 41


œÓÙÂÒÒËÓ̇θÌ˚È ÊÛ̇Î

пить слишком высоко или продать формацию из минимума данных. Однако ними. По этим и иным причинам мы
слишком низко. в этом бизнесе эти методы непригодны… благоразумно избегаем торговли пробо-
По всей видимости, сигналы, с помо- Наше отвращение к суммарной стати- ев в любой части наших торговых сис-
щью которых Turtles торговали тренды, стике, которая уничтожает структуру, тем».
с течением времени видоизменялись. распространяется и на торговые систе- Однако самой важной частью торговой
Первоначально техника была основана мы. Например, мы избегаем использова- стратегии является управление капита-
на пробитии границ асимметричных ка- ния скользящих средних цен для совер- лом. Все Turtles единодушны в том, что
налов1. Основной логический посыл со- шения сделок. Такие скользящие сред- 90 % их систем — это money management.
стоял в том, что при пробитии границ ние популярны в основном из-за того, И понятно почему. Turtles торгуют
таких каналов велика вероятность воз- что математически понятны, однако они большие, долгосрочные и потенциально
никновения нового тренда. стирают всю структурную информацию, очень прибыльные тренды. Однако та-
Однако по мере того, как менялись содержащуюся в ценах. кие тренды возникают на рынках не час-
рынки, менялся и способ реализации Другой популярный способ, пробой то — быть может, раз в квартал, а то и
торговой стратегии. Идеология же при цен, может быть, намного лучше, чем реже. Все остальное время трейдеры вы-
этом оставалась прежней — торговля скользящие средние, но тем не менее нуждены открывать позиции по торго-
долгосрочных трендов. Сейчас Вильям также удаляет значительную часть вым сигналам, которые в большинстве
Экхард говорит следующее: структуры цен. Трейдеры, торгующие своем оказываются в итоге убыточными.
«Большинство стандартных статисти- пробои, следят за двумя частями струк- Следовательно, при данном подходе
ческих методов непригодны для анализа турной информации — за максималь- обычным является образование серий из
торговли. Статистики развили много ными и минимальными ценами за пери- нескольких подряд убыточных сделок.
тонких методов, которые выжимают ин- од, но игнорируют структуру цен между В этих условиях очень важно сохранить
1
Торговый канал в данном случае образуется максимальными и минимальными ценами за определенный период. Симметричными называются
торговые каналы, у которых отслеживаемый период для максимальных и минимальных цен одинаков, асимметричными, соответственно, являются
каналы, у которых эти периоды различаются. Наиболее известным и, скорее всего, близким к той методике, которой Деннис и Экхард обучали
Turtles в середине 80х, является вариант открытия длинных позиций при пробитии вверх 21дневного максимума, а закрытие — при пробое вниз
10дневного минимума.

42 —Ó‚ÂÏÂÌÌ˚È ÚÂȉËÌ„ n π 5ñ6 2001


Иñòîðèÿ óñïåõà www.m-trading.ru
очень близкий к тому, который описы-
В качестве примера работы метода «Процент риска от волатильности» рассмотрим вает Тарп (Van K. Tharp) в своем «Speсial
следующий случай. Предположим, у нас есть капитал 1.000.000 руб. и мы хотим при report on money management» под назва-
нимать при каждой сделке риск не более 2 % от волатильности. Текущая цена 1 ло нием «Процент от волатильности». Суть
этого метода определения размера пози-
та РАО ЕЭС (в лоте 100 шт. акций) — 300 руб., волатильность, определяемая как
ции сводится к тому, что величина капи-
средний торговый диапазон (ATR) за последние 10 дней — 0.1 руб. Тогда:
тала, которым рискуют при каждой
1. 2 % от нашего капитала в 1.000.000 руб составляет 20.000 руб.
сделке, определяется исходя из текущей
2. Разделим допустимый лимит потерь, равный 20.000 руб на волатильность и полу волатильности рынка. Это позволяет
чим количество акций, которые можно купить в данных условиях: уменьшать размеры позиций в те пери-
20000/0.1=200000 акций. оды, когда сигнал на открытие поступа-
3. Умножаем 200000 акций на цену равную 3 руб., и получаем 600.000 руб. ет в период высокой волатильности и,
Таким образом, в данной ситуации производится покупка РАО ЕЭС на сумму наоборот, увеличивать размер позиций
600.000 руб. в периоды низкой волатильности.
Смысл понятен — при высокой вола-
капитал в этот неблагоприятный период из доступной информации, при опреде- тильности рынка в период, предшество-
и дождаться появления благоприятных лении размера позиций внутри портфе- вавший поступлению сигнала, достовер-
возможностей. Насколько можно понять ля используется метод, идентичный или ность сигнала на открытие позиции сни-

–˘‡‰ ƒÂÌÌËÒ ó Ô‡Ó‰ËÚÂθ ˜ÂÂÔ‡ı

Торговать Ричард Деннис начал еще в школе: «Использование торговых систем в настоящее время — са-
«На летних каникулах в старших классах я устроился по- мый простой и удобный способ торговли. В конце торгового
сыльным в торговом зале (Chicago mercantile Exchange) и на- дня трудно торговать лучше, чем хорошо разработанная и
чал пытаться приторговывать. Я получал минимальную зар- продуманная система… Единственным способом выигры-
плату 40 $ в неделю и терял ее за час торговли. Я не понимал, вать на фьючерсном рынке является торговля полностью ме-
что я делал. К счастью, я это делал с минимальной суммой ханических торговых систем, при этом необходимо потра-
денег. Я люблю говорить, что полученные тогда знания обо- тить несчетное количество часов на исследования.
шлись мне удивительно дешево». Когда я начинал в этом бизнесе, компьютеры отсутствова-
Ричард быстро вырос до одного из основных игроков на ли и было тяжело проводить исследования… Сейчас, с тех-
фьючерсном рынке. Свой первый миллион долларов он сде- нологиями, ушедшими далеко вперед, современные компью-
лал в 25 лет. Основанный им Drexel Fund в течение многих теры никогда не устают проводить исследования, которые
лет был в числе наиболее стабильных и быстрорастущих позволяют мне улучшать правила системы и торговать более
фондов. Однако в 1987 году Деннис отклонился от разрабо- успешно».
танных им правил торговли и предпринял слишком риско- За 8 месяцев торговли по системе в 1994 году он получил
ванные операции на рынке сои. В результате он потерял де- всего 8 процентов прибыли, однако уже в 1995 году его доход
сятки миллионов долларов как своих личных, так и клиен- составил 108 %, а в 1996 году — 112 %.
тов. Находящийся в тяжелом моральном кризисе Ричард в Деннис относит успех своей торговой системы на счет сво-
1988 году распустил Drexel Fund, поклявшись больше никог- их упорных исследований. «Я больше не трейдер, я сейчас
да не управлять деньгами клиентов и, вообще, близко не исследователь, — говорит он. — Я постоянно провожу ис-
подходить к рынку. Побочным результатом роспуска фонда следования для определения того, как я могу дополнительно
стало то, что 14 обученных Деннисом Turtles перестали быть настроить свою систему и создать новые способы адаптации
трейдерами Drexel Fund и отправились в самостоятельное к изменениям, постоянно происходящим на рынке».
плаванье по волнам рынка. Кстати, строго придерживаясь, в К 2000 году его личный капитал возрос до 300 млн долла-
отличие от учителя, принципов Turtles, все они закончили ров — и все это со стартового капитала в 1200 $ в 1970 году!
1987 год с прибылью. Так, Джери Паркер (Jerry Parker) зара- Однако последний год тысячелетия оказался для его торго-
ботал 39 % прибыли, Поль Рабар (Paul Rabar) — 78 %, вого счета роковым — он получил 37 % убытока. Тяжело ска-
Джеймс ДиМариа (James DiMaria) — 97 %, а Лиз Чевал (Liz зать, что послужило этому причиной, — то ли он опять не
Cheval) аж 178 %. смог соблюсти дисциплину в торговле, то ли адаптация тор-
Впрочем, вряд ли уже тогда решение Денниса об уходе с говых методов дала сбой, то ли это был просто неудачный
рынка было таким уж и твердым — иначе, зачем бы он про- год для торговцев трендов.
сил Turtles соблюдать 5-летний мораторий на раскрытие ин- Несмотря даже на этот тяжелейший провал счета, очевидно,
формации о его методах торговли? что Ричард Деннис останется в истории как великий трейдер.
Так или иначе, но в 1994 году Ричард вернулся на рынок. Он управлял деньгами клиентов свыше 20 лет, при этом сред-
Однако теперь его торговый стиль стал разительно отличать- няя доходность его операций составила 27 %. И он породил
ся от того, который он практиковал ранее, — он стал торго- Turtles, доказав этим, что человек может НАУЧИТЬСЯ стать
вать механические торговые системы: успешным трейдером.

π 5ñ6 2001 n —Ó‚ÂÏÂÌÌ˚È ÚÂȉËÌ„ 43


œÓÙÂÒÒËÓ̇θÌ˚È ÊÛ̇Î

жается, так как движение цен может но-


сить не закономерный, а случайный ха-
¬ËθˇÏ ›Íı‡‰, ˜ÂÎÓ‚ÂÍ, ÔÓË„‡‚¯ËÈ ËÁ-Á‡ Turtles ‰Óη
рактер.
Ричард Деннис и Вильям Экхард дружили c колледжа. Ричард начал свою торго- В рамках управления портфелем, дан-
вую карьеру еще на последних летних каникулах в школе и продолжил ее сразу по- ная стратегия позволяет уравнивать воз-
сле выпуска. Вильям же продолжил по выпуску из колледжа научную карьеру и го- можные движения по рынку для каждой
товился защитить докторскую диссертацию по математической логике. Однако в из имеющихся позиций.
силу разгоревшегося в стенах университета межличностного конфликта в 1974 го- Особое внимание следует обратить на
ду1 Вильям прервал научную карьеру и по предложению Ричарда начал торговать в следующий важный момент: Turtles ни-
качестве floor trader2. В университет он больше не вернулся.
когда бы не заработали свои миллионы и
В течение многих лет Вильям был партнером Денниса по бизнесу в Drexel Fund,
не были бы так знамениты, если бы не ис-
однако после печального для этого фонда 1987 года он не прекратил торговлю3. По-
сле роспуска Drexel Fund Экхард основал собственную фирму ETC (Eckhardt Tra- пользовали в своем арсенале агрессивные
ding Company), которая весьма успешно действует под его руководством и по сей методы использования полученной при-
день. были. Речь идет о так называемом постро-
По итогам 1986–1990 годов его средний доход составил 20 %, и он вошел в двад- ении «пирамиды». Это означает следую-
цатку наиболее доходных CTA4. Если взять его трейдерскую карьеру за более дли- щее: когда ваша сделка начинает прино-
тельный промежуток времени, с января 1985 по октябрь 2000 года, то его средний сить прибыль — вы начинаете добавлять
годовой доход составляет 29 %, что автоматически делает его одним из самых удач- к существующей позиции и делаете это до
ливых трейдеров в истории. Поэтому нелишне прислушаться к его мнению. тех пор, пока цена идет в вашу сторону.
«Я знал несколько миллионеров, которые начинали торговать доставшийся им по Нечто похожее на то, что вероятно
наследству капитал. Во всех случаях они этот капитал теряли, поскольку они не чув-
когда-то делали Turtles, описано у Van
ствовали боли, когда несли убытки. В течение нескольких первых формирующих
K.Tharp'а в «Speсial report on money man-
характер лет торговли, они верили, что могут позволить себе потери. Гораздо луч-
ше начинать торговать с небольшой суммой денег, отчетливо осознавая, что вы не agement» и у R.Jones'а в его книге «The
можете примириться с потерями. Я поставлю скорее на кого-нибудь, начинающего Trading Game».
с несколькими тысячами долларов, чем на человека, начинающего с миллиона. Это Суть в том, что если позиция прино-
одна из немногих индустрий, где вы можете стать богатым, начиная практически с сить прибыль в размере допустим 2ATR,
нуля. Ричард Деннис начал с нескольких сот долларов, а заканчивает, владея не- вы добавляете к позиции второй кон-
сколькими сотнями миллионов — и это всего за два десятилетия». тракт и переносите «стоп-выход» на
Что же до его пари с Ричардом Деннисом, в котором он проиграл доллар, то Эк- 1ATR «вверх» от первоначального. Да-
хард говорит следующее: «Я придерживался той точки зрения, что успешному лее, для того, что бы купить третий кон-
трейдингу просто невозможно научиться… Я предполагал, что трейдер привносит тракт, вам необходима прибыль еще в
в торговлю нечто, что не может быть включено в состав торговой системы. Доказа-
2ATR. Для четвертого необходимо еще
но, что я ошибался. Программа обучения Turtles имела выдающийся успех. Они
плюс 2ATR к уже полученным четырем.
выучились торговать великолепно. Ответ на вопрос (о возможности научиться тор-
говать) — безусловно да… Каждый раз, при добавлении «очередно-
Любой человек со средним интеллектом может научиться торговать. Однако на- го» контракта, вы продолжаете двигать
много легче выучить, что вы должны делать при торговле, чем делать это». вверх «стоп-выход». Это, безусловно,
Вильям Экхард считает, что свойства человеческой психики таковы, что провоци- упрошенный пример, главное в том, что
руют трейдеров работать против тренда. Люди хотят покупать дешево и продавать вы добавляете к позиции медленнее, чем
дорого. Кроме того, люди быстро привыкают к существующим ценам и склонны растет ваш капитал. После убыточной
считать их «нормальными», а любое движение в сторону от этих «нормальных» цен сделки вы сокращаете размер позиции
«отклонением». В совокупности эти два фактора стимулируют их к торговле про- для следующего трейда.
тив тренда в предположении, что акции уже достаточно дороги и должны вернуть- Если же посмотреть в целом, то сокра-
ся скоро к «нормальным» ценам (ситуация для тренда вверх).
щение размера позиции во время убыт-
Известно, что большинство трейдеров в долгосрочной перспективе проигрыва-
ков, позволяет эффективно сопротив-
ют. Отсюда следует вывод, что для того, чтобы остаться в числе выигрывающих, не-
обходимо действовать не так, как действует большинство. Положение о «противо- ляться арифметической прогрессии ве-
положности» действий лежит в основе философии Turtles. Если проигрывающее дущей к разорению. Цель в том, чтобы
большинство склонно работать против трендов, быстро фиксировать прибыль и поймать тренд. Так как рынки экспонен-
пережидать убытки, не обращать внимание на money management и действовать ис- циальны по натуре, можно не беспокоят-
ходя из соображений психологического комфорта, то для выигрыша на рынке надо ся о линейных понижениях капитала, так
действовать строго наоборот. как даже легкая экспоненциальная кри-
И еще один совет от Вильяма Экхарда. Если вы проигрываете рынку, то могут вая в итоге преодолеет самую крутую ли-
быть два варианта. Первый — вы не знаете, почему вы проигрываете. Тогда торго- нейную кривую.
вать дальше бессмысленно до тех пор, пока вы не выясните, в чем причина. Вто-
Наверняка, этими подходами не ис-
рой — вы знаете, почему вы проигрываете, и все равно проигрываете. В таком слу-
черпывается арсенал Turltes, однако, не-
чае совет Вильяма обезоруживающе прост: «Он (трейдер) должен перестать делать
то, что он делает неверно. Если он не может изменить свое поведение, то он должен смотря на прекращение в 1992 году мо-
стать догматичным системным трейдером». ратория на разглашение подробностей о
торговых стратегиях, члены этой груп-
1
Руководитель работы Вильямса покинул свой пост, а человек, ставший его новым руководителем, потребовал коренного пересмотра тезисов
работы. Экхард с этим не согласился и покинул колледж, не защитив докторской диссертации.
2
Трейдер, работающий непосредственно в торговом зале биржи.
3
В 1987 году его доход по счету составил 234 % годовых.
4
Commodity Trading Adviser.

44 —Ó‚ÂÏÂÌÌ˚È ÚÂȉËÌ„ n π 5ñ6 2001


Иñòîðèÿ óñïåõà www.m-trading.ru

пы не спешат сделать эти подробности достоянием трейдер- В свободном плаванье


ской общественности. Наверное, они не разделяют мнения
Денниса о живучести систем даже при широком их распро- Первый год самостоятельной работы был трудным для Turtles —
странении… рынки были преимущественно боковыми без значительных
Кстати, название Turtles имеет явную связь с используемы- трендов. Однако начиная с 1985 года торговая стратегия стала до-
ми этой торговой группой методами, суть которых может казывать свое преимущество. Торговые записи показывают, что,
быть изложена русской пословицей «Тише едешь — дальше например, Джеймс ДиМариа (James DiMaria) заработал в 1985 го-
будешь». При этом первоначально данное название возникло ду 74 %, в 1986 — 132 %, 1987 — 97 % и в 1988 — 31 %. Выдаю-
совсем по другому поводу. Примерно в то же время, когда щийся результат, не так ли? Однако, что более интересно, другие
Деннис запустил программу обучения Turtles, у него возник- Turtles показали близкие результаты. Поль Рабар (Paul Rabar)
ла идея инвестировать часть своих средств в бизнес, не свя- принес соответственно 71 %, 98 %, 90 % и 63 %, Лиз Чевал (Liz
занный с фондовым рынком. В качестве одного из потенци- Cheval) — 52 %, 135 %, 178 % и 125 %, Джери Паркер (Jerry Park-
альных объектов таких инвестиций Ричард рассматривал по- er) — 129 %, 125 %, 39 % и 49 %. И это еще не самые успешные
купку во Флориде фермы по разведению черепах. Он даже результаты! Куртис Фэйв (Curtis Faith) заработал за четыре с по-
съездил в Сингапур, чтобы уточнить подробности техноло- ловиной года работы на Денниса 31 млн $1.
гического процесса на аналогичной ферме. Именно зрелище Неизвестно, как бы сложилась их дальнейшая судьба, если
маленьких черепашек, выползающих из одной кладки и бре- бы не крах Drexel Fund, вызванный неосторожными действи-
дущих в одну сторону — к воде — но постепенно удаляю- ями Денниса. Убытки составили десятки миллионов долла-
щихся друг от друга, и легло в основу метафоры названия ров, и ни отличные результаты Turtles, ни 234 % годовых
группы. Вильяма Экхарда не могли исправить ситуацию. Фонд был

1
Сам Куртис считал, что его более успешные, чем у других Turtles, действия связаны с тем, что по своей молодости, а ему было тогда лишь 19 лет, не
испытывал страха.

π 5ñ6 2001 n —Ó‚ÂÏÂÌÌ˚È ÚÂȉËÌ„ 45


œÓÙÂÒÒËÓ̇θÌ˚È ÊÛ̇Î

в течение следующих 4 месяцев прибыль


Original Turtles 1984 „Ó‰‡ ´‡ÁÎË‚‡ª
составила 435 %. Ситуация повторилась
Turtle ‘Ëχ
Brian Proctor Pro Trading в 1989, когда за провалом в –42 % после-
Craig Soderquist2 Soderquist, Inc довал рост счета в 300 %.
Curtis Faith Как признает сама Чевал: «Подход
Howard Seidler Saxon Investment Corp EMC (фирма Чевал) к торговле —
James DiMaria JPD Enterprises Inc
не для слабонервных. Потеря 25–30 %
Jeff Gordon Gordon Financial Services
Jerry Parker Chesapeake Capital Corp счета для большинства инвесторов не
Liz Cheval EMC Capital Management является «незначительным колебанием
Michael Carr MC Futures внутри принятой торговой модели».
Paul Rabar Rabar Market Research Долго- срочные цели не могут быть до-
Philip Lu Golden Mountain Trading
стигнуты, если инвестор не может вы-
Russell Sands
Stig Ostgaard Sjo Inc держать давления и выходит из торгов-
Tom Shanks Hawksbill Capital Management ли слишком рано. Вот почему одним из
параметров моей модели является двух-
распущен, а Turtles пошли каждый сво- делает приемлемой торговлю при высо- летний период торговли для получения
ей дорогой. кой волатильности, лежит убеждение, оптимальных результатов».
Практически все Turtles продолжили что при наличии выигрышной страте-
торговлю на рынках, основав свои собст- гии агрессивная торговля увеличивает Заключение
венные фирмы, управляющие средства- доход. В любой игре, если вы знаете, что
ми клиентов. Трое из них — Гордон (Jeff выигрываете, естественно увеличивать Как бы ни сложилась дальнейшая судь-
Gordon), Проктор (Brian Proctor) и Лу ставки настолько, насколько это только ба Turtles и их учителей, какие бы паде-
(Philip Lu) управляли настолько успеш- возможно. То же самое является истин- ния ни испытали их счета, эта история
но, что смогли к настоящему времени ной и для торговли, если вы имеете обос- является неопровержимым доказатель-
отказаться от необходимости управлять нованное положительное ожидание при- ством нескольких истин. Во-первых, ус-
чьими-либо деньгами и торгуют только были. Единственное различие состоит в пех в торговле не зависит от неких
свой капитал. Паркер (Jerry Parker) уп- том, что агрессивность при торговле ог- «врожденных» данных, напротив, на-
равляет фондом в полтора миллиарда раничена двумя факторами: учиться прибыльно торговать может
долларов, совершая операции на более 1. Необходимо сохранять капитал во любой человек с как минимум средни-
чем 90 рынках. время убыточных периодов для того, ми интеллектуальными способностя-
Показательно, что результаты более чтобы оставаться в игре до тех пор, по- ми — был бы Учитель. Во-вторых, сек-
чем успешной торговли Turtles высоко ка не начнется прибыльный период. рет успеха лежит в последовательном
коррелированны между собой — торгуя 2. Необходимо иметь твердость духа для следовании прибыльной стратегии,
независимо друг от друга, часто на раз- того, чтобы продолжать играть». причем именно последовательность яв-
ных рынках, они используют одну и ту Однако чтобы кататься на «американ- ляется определяющим фактором — тех-
же стратегию, обеспечивающую им ус- ских горках» вместе с Лизой, инвестор нологические подробности торговых
пех. Так, по итогам 5 лет самостоятель- должен иметь железные нервы. Макси- стратегий играют второстепенную роль.
ной торговли (с 1989 по 1994 год) 7 мальный провал ее счета составил –45 % Ну и в-третьих, торговать надо все-таки
Turtles-фирм вошли в двадцатку наибо- в 1985 году, правда, восстановление сче- именно тренды…
лее доходных CTA. та было поистине драматическим —
В то же время каждый из Turtles выби-
рал ту степень агрессивности и риска, ко-
торая отвечает его личным предпочтени-
ям. Как отметил ДиМариа: «Если вы со-
бираетесь торговать модель, которая
должна приносить более 100 % годовых,
приготовьтесь к тому, что откаты ваше-
го счета будут более 30 %. Моя цель —
добиться меньшей волатильности (сче-
та), однако цена за это решение — сни-
жение доходности ниже 100 % годовых.
Индустрия не хочет той волатильности
счета, которая была у Денниса».
Ему оппонирует Лиз Чевал, принадле-
жащая к наиболее агрессивному крылу
Turtles1: «В основе концепции, которая

1
Также очень агрессивно работают Том Шанкс (Tom Shanks) и Поль Рабар (Paul Rabar). По итогам 1986–1990 годов Чевал заняла первое место в
Barclay's Managed Futures Report's list of topperforming CTAs со средней годовой доходностью в 107 %, а Шанкс занял второе место с 98 %
среднегодовой прибыли. Чевал умудрилась за 7 лет торговли увеличить капитал в 63 раза!
2
Скончался в 1990 году.

46 —Ó‚ÂÏÂÌÌ˚È ÚÂȉËÌ„ n π 5ñ6 2001