Вы находитесь на странице: 1из 67

Вместо предисловия к изданию...

:)

Некоторое время назад я пришел к выводу (достаточно неоригинальному - но я пришел к


нему сам!:)), что, в принципе, одними механическими системами и техническим анализом
сыт не будешь. Действительно - даже самая простейшая система, основанная на пересечении
цены и скользящей средней практически произвольной длины, дает очень приличные
результаты за счет отлавливания длинных трендов. Тем не менее практические результаты
многих трейдеров оказываются хуже даже такой примитивной системы.

Безусловно, очень многое зависит от дисциплины трейдера и его способности


противостоять жадности и страху на охваченном психозом рынке. Некоторые важные
положения, помогающие в этом нелегком деле собраны в разделе "Умные мысли умных
людей" -> "Общие правила для трейдеров" и рассыпаны в ряде других статей этого же
раздела. Есть прямой смысл в том, чтобы распечатать их и повесить на рабочем месте для
ежедневного прочтения; как ни странно, эти самые общие мысли и положения очень
помогают именно в ежедневной работе.

Другим важным аспектом, способным существенно улучшить результаты трейдинга,


является использование методов управления капиталом (money management). К сожалению,
литература на русском языке, в которой были бы освещены эти методы, практически
отсутствует. Крайне мало информации и в интернете. Поэтому, когда некоторое время назад
мне был любезно предоставлен перевод on-line книги по money managment, я был несказанно
обрадован. Однако по мере чтения мой энтузиазм угасал, как костерок под проливным
дождем...:). Переводчик был явно не знаком со спецификой фондового рынка и многие места
в переводе звучали или непонятно или смешно. Когда же я взял английский оригинал и стал
сравнивать с переводом, уже на первых страницах я обнаружил несколько случаев, когда
перевод прямо противоречил тексту. Тогда я, разозлившись, взялся за перевод сам. Поскольку
я преследовал цель не получения аутентичного перевода, а самообразования, то я позволил
себе вносить в текст в ходе перевода изменения - безжалостно выкидывал все, что относилось
к рекламе фирмы и ее продуктов, пропускал некоторые длиноты или, наоборот, развертывал
некоторые положения, которые казались мне недостаточно полно изложенными. Поэтому
результат можно назвать не переводом, а авторским изложением.

Перевод не является полным. В оригинале очень поверхностно изложен раздел об f-


optimal, поэтому я счел за благо пропустить эту тему. Образовавшийся пробел я восполнил за
счет перевода первоисточника - монографии Ральфа Винса. Данный перевод выложен мною в
раздел Money Managament моего сайта.

ВВЕДЕНИЕ
Пятьдесят процентов трейдинга состоит в умении определить когда и чем торговать.
Вторые пятьдесят процентов состоят в том, каким объемом средств можно рисковать. (Брюс
Бэбкок считал, что более правильно говорить о том, что одна треть успеха в торговле
зависит от торговых систем, одна треть от управления капиталом и одна треть от
способности трейдера строго следовать выработанным правилам. Мне представляется
важным подчеркнуть этот момент. - Прим. Мойши.)

Методики управления риском (не просто стоп-сигналы, строительство пирамиды,


вычисление процентов от счета и т.д.) признаны сейчас не менее важными для трейдинга, чем
системы торговли. Существуют многочисленные примеры того, как применение правильной
методики управления капиталом превращало приносящую убытки торговую систему в
приносящую прибыль, существенно уменьшая психологические травмы трейдеров. Причина,
по которой большинство участников рынка порой не до конца понимают суть предмета,
состоит в том, что до последнего времени не было простого способа тестирования и оценки
различных методик управления капиталом.

Наука управления капиталом – это:

1. Понимание того, как и когда использовать различные методики и подходы управления


капиталом которые:
a. максимизируют доход по счету,
b. ограничивают величину риска и потерь в приемлемых для данного трейдера
границах.
2. Осознание связей между разными подходами к управлению капиталом и различными
статистическими особенностями данной системы торговли:
a. непостоянство результатов,
b. вероятность успеха или поражения.
c. корреляция между прибыльными и убыточными сделками.

Обзор применения методов управления капиталом

На тему максимизации дохода по счету написано много статей. Они помогли поднять
науку управления капиталом на новый уровень. Однако многие книги и статьи по этой теме
поверхностно обсуждают риск и психологические особенности максимизации дохода по
счету. Во многих случаях максимизация дохода по счету подвергает трейдеров большему
риску разорения или, как минимум, большим потерям. Многие люди не готовы воспринимать
50% уменьшение своего счета, даже если это только уменьшение ранее полученной прибыли.
Для финансовых менеджеров 30% падение может быть началом крушения карьеры по той
простой причине, что институциональные и индивидуальные инвесторы, доверившие ему
управление своими средствами, готовы с пониманием отнестись к уменьшение счета только в
пределах 10-15%.

Управление капиталом может применяться всеми трейдерами. Но для эффективного


использования методов управления капиталом трейдер должен иметь четкие правила
открытия и закрытия позиций, а также результаты тестирования данных правил на истории
цен - прибыли и убытки. Хотя некоторые трейдеры не используют определенной системы в
торговле, на сегодняшний день у большинства трейдеров есть определенная система или
подход, применяемые в торговле. Обладание правильно протестированной системой дает
уверенность в том, что трейдер будет получать, работая по ней, стабильные, в пределах
статистических границ, результаты. Именно внутри этих статистических границ и возможно
эффективное и квалифицированное управления счетом. Основным способом, с помощью
которого трейдеры учатся определять эти статистические границы, является большой набор
протестированных сделок. Однако какого количество сделок достаточно? В последующих
разделах будет дан ответ на этот вопрос.

Когда у вас есть система торговли, с которой вы чувствуете себя уверенно, наступил
подходящий момент, чтобы начать исследовать как управление капиталом может помочь
улучшить результаты системы. Часто, когда трейдеры слышат об управлении капиталом, они
говорят, что тема эта интересная, однако имеет несколько отвлеченное значение для тех, кто
торгует из-за дня в день. Фразы типа “не торгуйте, исходя из сообщения по экономике” или
“сохраните 25% вашего счета в сберегательных облигациях” ничего не говорит трейдеру о
том, какой размер риска может быть допущен по следующей сделке. В данном тексте будут
рассмотрены ключевые моменты торговли: как правильно рисковать вашими деньгами
исходя из имеющейся системы торговли для получения максимальной прибыли и, наоборот,
как избежать наиболее типичных ошибок в этой области.

Процесс применения корректного подхода к управлению капиталом состоит из маленьких,


но очень важных этапов (они приведены ниже не обязательно в порядке нарастания их
важности):

1. Необходимо понять смысл и выгоду применения различных подходов и методик


управления капиталом.
2. Определите для себя, что вам больше подходит. Очень важно при выборе корректных
методик и подходов к управлению капиталом принять решение о том, каким объемом
средств вы желаете рискнуть и сколько прибыли хотели бы получить.
3. Научиться сравнивать и анализировать различные методики и подходы к управлению
капиталом.

Изложенный ниже материал может являться отправной точкой для того, чтобы трейдеры
начали анализировать свои собственные системы с целью увеличения прибылей, уменьшения
потерь и укрепления собственной психики.

Сначала будут разобраны основные типы управления капиталом и их преимущества и


недостатки:

1. Отсутствие управления капиталом – эта методика представляет собой обычный метод,


который используют многие трейдеры. Она состоит в том, чтобы войти в рынок одной
единицей контракта каждый раз, когда система дает сигнал о входе. У этого метода
есть преимущества и недостатки, которые будут рассматриваться позднее.
2. Множественные контракты – эта методика очень похожа на предыдущую, но различие
заключается в том, что трейдеры открывают несколько позиций. Хотя эта техника
похожа на “Отсутствие управления капиталом”, у этого метода есть некоторые
определенные особенности, которые должны быть рассмотрены.
3. Фиксированная сумма, подвергаемая риску – используя эту методику, трейдеры
решают, какой суммой денег они могут рискнуть после каждого сигнала к открытию
позиций. Например, финансовый менеджер может выбрать риск до, но не более, чем
1000$ на каждый сигнал к торговле.
4. Фиксированный процент капитала – используя эту методику трейдеры определяют,
каким процентом от всей величины счета можно рискнуть по любому данному сигналу
к торговле. Например, финансовый менеджер может выбрать риск до 5%, но не более,
от всего счета на каждый сигнал к торговле.
5. Согласование выигрышей и проигрышей при торговле – эту методику часто называют
строительством пирамиды ( вверх или вниз) или подходом Martingale (прямым или
обратным). По этой методике трейдеры определяют объем торговли после успешных
выигрышей или проигрышей. Например, после проигранной сделки, они могут решить
удвоить объем торговли после следующего сигнала к торговле, чтобы возместить
убытки.
6. Пересечение кривых цены – по этой методике трейдеры определяют длинную и
короткую скользящую среднюю (например 3 и 8) прибылей и убытков сделки. Когда
короткая средняя больше, чем длинная, то это означает, что система работает лучше,
чем в прошлом. Основываясь на этой информации трейдер может открыть позиции.
Если короткая средняя расположена ниже длинной средней, тогда торговать не
следует. Прибыльность или убыточность всех сигналов к торговле, принятых или не
принятых, вычисляется при усреднении.
7. Применение оптимального f – ниже будет обсуждено, что такое оптимальное f и как
его применять в качестве техники управления капиталом. Многие люди хорошо
осведомлены об этом подходе, но он таит в себе некоторые опасности, по отношению
к которым надо быть бдительными.

Завершив чтение этого раздела, трейдеры будут знать почти всю “механику” различных
методик управления капиталом, а также вариаций и возможностей этих методик. Трейдеры
будут также в состоянии определить прибыльность и фактор риска для своих собственных
систем торговли, используя один или все эти подходы управления капиталом.

Но прежде чем трейдеры попытаются выявить потенциальную прибыльность своих систем


торговли, они должны определить, что является правильным для них самих. Чтобы правильно
выбрать наиболее подходящую методику, трейдерам необходимо решить, какой уровень
риска и прибыли является приемлемым для них. Каждая из обсуждаемых методик управления
капиталом может воздействовать на систему торговли и трансформировать ее по-разному.
Некоторые методики позволят трейдерам получить очень высокую прибыль, в то время как
другие позволят им минимизировать потери своих систем торговли. У системы может быть
большая вероятность разорения, но невероятные величины прибыли. Чтобы выбрать лучший
метод, трейдерам необходимо быть честными с собой относительно того, как они хотят
увеличить свои счета. Некоторым нужна уверенность, другим быстрый рост прибылей. Кто
знает, что вы хотите, лучше, чем вы сами?

После того как трейдеры определяться с своими желаниями, они могут перейти к тому
разделу, в котором рассматривается то, как надо сравнивать разные методики и системы
торговли. Системы могут и должны сравниваться многими различными способами. Ни одно
отдельное сравнение не представит полную картину. Дальновидные трейдеры рассмотрят
свои возможности со всех сторон, прежде чем решат, что лучше. В этом разделе
рассматривается девять различных способов сравнения систем:

1. По прибыли
2. По убыткам
3. Отношение прибыль/величина кредита
4. Отношение прибыль/ убытки
5. Отношение прибыль/ время
6. Процент выигрышей
7. Z- счет и доверительные интервалы
8. Оптимальное f
9. 9. Вероятность разорения.

У каждого из этих методов оценки результатов есть и преимущества, и недостатки.


Трейдеры должны быть в курсе этих различий, прежде чем использовать любой из этих
методов для оценки системы торговли. Только после использования нескольких или всех этих
техник трейдеры могут принять компетентное и разумное решение за или против данной
системы торговли. Анализ результатов системы торговли под разными углами зрения
существенно уменьшает вероятность выбора неправильного подхода. Выбор корректного
подхода позволяет трейдеру чувствовать себя более уверенно в процессе торговли. Эта
уверенность может проявиться в том, что трейдеры позволят себе сосредоточиться на других
аспектах торговли, которые воздействуют на прибыльность системы, например, на
психологических аспектах. В общем, чем увереннее трейдеры, тем лучше.
У Вас Есть Система
Для чего нужны механические системы

Для эффективного применения трейдером управления капиталом, результаты торговли


должны иметь некое постоянство или иметь нечто общее, лежащее в основе. Обычно самым
легким путем для достижения этого результата является использование механической
системы торговли. Механическая система торговли позволяет трейдерам избежать
субъективизма. Предполагается, что правильная механическая система торговли имеет
характерный и повторяющийся набор результатов. И, если исходить из предположения о том,
что ситуации, характерные для прошедшего рынка, будут повторяться и в будущем, эта
механическая система и в дальнейшем будет давать близкие результаты. Основываясь на этом
предположении возможно накапливать данные торговой системы (процент выигрыша,
средняя прибыль за сделку и т.д.) и ожидать в дальнейшем, что в пределах статистических
границ эти данные будут близки.

Тому, кто не делает таких допущений, управлять капиталами было бы очень тяжело.
Какова же альтернатива? Трудно поверить, что только голая удача сделала некоторых
трейдеров великими. Стоит все же верить в системы торговли, потому что, по-видимому, они
работают. Многие системы работают только короткое время, но другие кажутся более
основательными. Люди превосходно распознают образы. Люди превосходно действуют в
соответствии с образами. Может быть, поэтому системы торговли и работают?

Примером механической системы торговли может быть: “Откройте длинную позицию на


рынке и разместить стоп-лосс на 200 пунктов ниже, в случае, если 10-периодная скользящая
средняя пересекает 30-периодную скользящую среднюю цены закрытия". Это достаточно
простая форма системы торговли. Однако сегодняшние системы могут быть сложными
нейронными сетями, использующими генетические алгоритмы, чтобы фильтровать
окончательные параметры входа и риска.

Системы торговли зарождаются в голове легко, почти интуитивно. “Когда рынок делает X,
то после этого он, обычно, начинает расти”. К счастью, существуют самостоятельные
программные средства, которые могут помочь трейдерам автоматизировать их системы
торговли. Если система торговли автоматизирована, трейдеры могут управлять ей, используя
накопленные данные предыстории за несколько лет, чтобы увидеть, как хорошо работал
выбранный паттерн. Процесс автоматизации системы является важным по двум причинам:

1. Автоматизация системы помогает избежать субъективизма результатов. Например,


если трейдер знает, что данная система дает прибыль в 73% случаев и система
тщательно испытана, то разумно предположить, что эта система будет продолжать
давать такие же результаты и в будущем. Иначе говоря, обладание правильно
проверенной механической системой позволяет укрепить у трейдера уверенность в том,
что если он будет ей следовать, то получит в будущем приблизительно такие же
результаты, как и тем, что она показывала в прошлом.
2. Наличие автоматической системы с хорошо проверенными результатами дает
трейдерам специфическую информацию о характеристиках их систем. Если система
торговли тестировалась тщательно, то возможно выявить специфические для данной
системы характеристики (например, доверительные интервалы, стандартные
отклонения, Z-счета, POR и т.д.) Когда они становятся известны, возможно найти
способы использования этих уникальных характеристик. Существуют методики для
управления капиталом, которые могут быть специфически подобраны под отдельную
систему торговли, но только с помощью тестирования этой системы будут получены
надежные данные. Эти “специфические подгонки” методик управления капиталом
могут помочь трейдерам получить больше прибыли с меньшим риском, используя ту
же самую систему.

Иметь механическую систему – очень важно, но не обязательно. Возможно, что трейдер,


торгующий по собственному усмотрению или на основании фундаментальных данных, имеет
для демонстрации состоятельности достаточно полный торговый дневник. Возможно у
трейдера есть большое количество зарегистрированных сделок (100 или более, например).
Суть состоит в том, что если есть достаточная предыстория, чтобы создать надежную
информацию по системе торговли, то пришло время рассмотреть управление рисками.

Главная цель заключается в том, чтобы иметь систему торговли, которая будет одинаково
функционировать в похожих обстоятельствах. Система самого высокого класса – это попытка
охарактеризовать “особенность” рынка. “Особенность” может проявляться в движении цен,
отражающих страх и жадность торгующих масс, или метода, с помощью которых банковские
ЭВМ страхуют свои активы в акциях, или даже капризов погоды среднего запада. Очень
важно, чтобы трейдеры научились выявлять, есть ли здесь особенности, насколько они
регулярны, как ими управлять. Составной частью максимально эффективного использования
системы торговли является система управления рисками.

Статистическое преимущество

Часто пишется, особенно в книгах об игре на бирже, что бесполезно тестировать разные
системы управления капиталом, если сама механическая система не дает статистических
преимуществ. С точки зрения статистики, это означает, что по окончанию некоего периода
торговли у вас должно быть больше денег, чем в начале. Можно считать, что система имеет
статистическое преимущество, если:

(Средняя выигрышная сделка) * (% выигрышей) >


(Средняя проигрышная сделка) * ( % проигрышей)

Хотя во многие книгах говорится, что нет никакой пользы в том, чтобы использовать в
торговле убыточную систему, есть исключения из правила. Когда у трейдеров есть
статистически убыточная система, многие объединенные формы управления капиталом
работать не будут. Это происходит потому, что они в равной мере полагаются на все сделки в
системе, чтобы увеличить величину счета.

С другой стороны, когда у трейдеров есть статистически убыточная система, то возможно


использование стратегий, которые не полагаются в равной мере на все сделки. Например,
существуют системы торговли, которые всегда стремятся иметь подряд два убытка и два
выигрыша. (Эту ситуацию можно прояснить после интерпретации Z – счетов и
доверительных интервалов системы, что будет обсуждено ниже.) Если известна такая система
торговли, тогда возможно установить и подход управления капиталом, который допускает
меньшие позиции после проигрыша и большие после выигрыша. Результаты такого подхода
могут минимизировать убытки и превратить убыточную систему в прибыльную.

Существует несколько других методик и методов управления капиталом, которые не


полагаются на все сделки системы одинаково. Такие методы могут превратить статистически
убыточную систему в прибыльную. Однако, они могут также легко из прибыльной системы
сделать убыточную. Этот подход - не полагаться в равной мере на все сделки - открывает
перед трейдером новые игровые возможности. Однако сначала необходимо оценить все с
позиции здравого смысла. Ниже будут детально исследоваться различные подходы к
управлению капиталом.
Обратимся к более важному вопросу: почему трейдеры хотят превратить убыточную
систему в прибыльную, используя управление капиталом? Есть несколько причин того,
почему трейдеры могут скорее попытаться улучшить убыточную систему, чем создать
прибыльную. Главная причина заключается в том, что трейдеры могут предпочесть
использовать такого рода подход, чтобы компенсировать периоды провалов другой системы.
У многих удачливых трейдеров есть взаимодополняющие системы, которые компенсируют
друг у друга периоды потерь. Возможно, что одна из этих взаимодополняющих систем может
быть убыточной. Однако, комбинируясь с прибыльной системой, она обеспечивает
сглаженный рост капитала.

Еще один факт, с которым хорошо знакомы все трейдеры, состоит в следующем:
действительно хорошие системы торговли трудно найти. Тот, кто пытался искать системы,
знает, что это очень эмоциональная игра. Однажды вы находите Святой Грааль торговли. На
другой день, после дополнительного испытания, вы обнаруживаете, что система потеряла
миллион долларов между 1985 и 1996. Вы возвращаетесь к рисованию графиков и начинаете
все с начала. С другой стороны, подходящие системы не так уж трудно найти, если взглянуть
на это серьезно. Есть много трейдеров, которые нашли систему, делая полное и комплексное
тестирование, и обнаружили, что с ее помощью можно заработать 7% в год. “Я не могу
получать за мою работу 7% в год”, говорили они, затем пытались снова, расстраиваясь еще
больше. Очень жаль, потому что хорошее управление капиталом может часто сделать
подобную систему вполне годной.

Признавая тот факт, что хорошие системы торговли трудно найти, эффективное
использование методик управления капиталом становится необходимым, чтобы улучшить
прибыльность подходящих систем настолько, насколько это возможно.

Использование твердых принципов управления капиталом позволяет трейдерам выжимать


больше из самых старых систем, часто с меньшим риском. Трейдеры могут быть уверены, что
из-за все более увеличивающейся власти компьютера на рынке, люди будут быстрее
обнаруживать особенности рынка и использовать их в прибыльных системах торговли. Но
найти систему торговли – это лишь незначительная часть проблемы; управление риском
будет главным различием между победителями и проигравшими.

Рассмотрим определение статистически прибыльной системы еще раз.

( Средняя выигрышная сделка) * ( % выигрыша) >


( Средняя проигрышная сделка) * ( % убытков)

Обратите внимание, здесь не считаются любые издержки, такие как комиссионные,


проскальзывание, накладные расходы и т.д. Когда они включаются в указанную выше
формулу, прибыльная система может стать убыточной. Многие трейдеры при оценке системы
не учитывают комиссионные и проскальзывание. А это может быть очень важно. Все это
также можно быстро учесть. Если вы платите 50$ комиссионных за одну сделку, только за 40
сделок вы заплатите 2000$. Такие типы издержек могут урезать 20000$-ый счет на 10% еще
до определения прибыли или убытка от сделок. Помня об этом, умные трейдеры будут
закладывать в расчеты максимальные накладные расходы на тот случай, когда они
“попадутся” на проскальзывании по стоп-ордеру или на утренние разрывы в область ниже их
стоп-лосса. В любом случае, это – реальные затраты, которые могут создать или сломать
систему. Принимая это во внимание, определение статистически выигрышной системы
становится следующим:

((Средняя выигрышная сделка) * (% выигрыш)) – (все другие затраты) > (Средняя


проигрышная сделка) * ( % убытки)
Что такое достоверный эталон?

Оценивая систему торговли, необходимо иметь достаточное количество сделок, чтобы


создать “достоверный эталон”. Это больше вопрос здравого смысла. Некоторые трейдеры
говорят, что необходимо иметь историю из 10 сделок, в то время как другие говорят о 1000.
Интересно, что в некоторой степени все правы. Ответ скрыт в значении слова “достоверный”.
Под этим термином понимается возможность предсказывать будущую производительность
системы после тестирования на этих эталонных сделках.

В некоторых случаях наиболее консервативного подхода трейдеры чувствуют, что им


необходимо увидеть 1000 сделок, прежде чем они по-настоящему узнают показатели системы
торговли. Первая реакция у многих на эту точку зрения обычно такая: “Это, действительно,
консервативно!” Однако, со временем, эта точка зрения признается более разумной. Это
особенно верно, если учесть, как много людей, включая автора, попробовали использовать
оттестированную систему в реальной торговле только для того, чтобы увидеть ее крах.
Существуют математические выкладки, подтверждающие, что необходимо очень большое
количество сделок для получения по-настоящему достоверной системы. Те из вас, кто хорошо
знаком с индикатором “Random Walk” знают, что рынок движется случайным образом в
течение большей части времени. Признавая, что рынок – это во многом случайность, разумно
допустить, что в результатах, взятых даже по многим сделкам, есть элемент случайности.
Следовательно, если многие сделки эталона являются случайными выигрышами или
проигрышами, необходимо иметь очень большое количество сделок, чтобы понаблюдать за
действительными воздействиями системы торговли на счет.

С другой стороны, научно-подкованные трейдеры утверждают, что для получения


статистически достоверных результатов работы системы им необходимо, по крайней мере, 35
сделок. Эта цифра получается из математических выкладок, оперирующих со стандартным
отклонением. Исходя из своего практического опыта, осторожные трейдеры рассмотрят не
менее 30 сделок, когда будут тестировать свои системы торговли.

Другие трейдеры, например, могут использовать системы торговли, которые полагаются


на нестандартные сезонные или рыночные модели и поэтому проводят очень мало сделок. В
подобных случаях может быть только десять примеров сделок по отдельным моделям.
Разумно ли верить в то, что у трейдера может быть надежная система, основанная только на
десяти образцовых сделках? Кто знает? Это кажется возможным. Ответ заключается в том,
может система торговли или нет достоверно предсказывать действия в будущем. Это та
область, где управление капиталом из науки превращается в искусство. Требуется
осмотрительность трейдера, чтобы в конечном счете решить этот вопрос.

Далее изложены мысли, которые, по-видимому, необходимо рассмотреть при испытании


систем с маленьким набором эталонов:

1. Являются ли рыночные условия похожими для всех сделок? Например, существовал


ли тренд в момент проведения эталонных сделок или же сигналы покупки/продажи
возникали перед опубликованием основных экономических сообщений. Если
кратковременные рыночные условия похожи, то трейдеры могут верить, что
результаты надежны. С другой стороны, если некоторые сигналы идут от трендового
рынка, а другие от колеблющегося рынка, тогда система может быть ненадежной, даже
если статистические результаты выглядят хорошо. Этот анализа может помочь
трейдерам обнаружить новые возможности для своих систем.
2. Как распределяется прибыльность сделок? Если окажется, что все выигрышные сделки
приносят приблизительно одно и то же количество денег, тогда трейдеры могут
больше доверять системе. Если прибыльность торговли имеет разброс, выходящий за
границы большого диапазона, тогда возможно, что система основана на нескольких
случайных прибыльных сделках.
3. С некоторой осторожность можно использовать процент прибыльных сделок в
качестве указателя. Однако и это не гарантирует от банкротства. Даже у системы с
50% выигрышей бывают периоды, когда она может проиграть 10 раз подряд.

Ясно, что существует много различных доказательств того, какое количество эталонных
сделок требуется, чтобы сделать оттестированную систему достоверной. Как упоминалось
выше, это одна из тех областей, где искусство и опыт пересекаются с наукой. Одно можно
сказать с уверенностью: чем больше сделок в вашей системе проверок, тем точнее будут
результаты. Точнее и лучше. Повторим то, что было сказано раньше: ответ заключается в том,
может ли система правильно предсказывать будущую производительность системы.

Оценка различных стратегий управления


капиталом
Что такое управление капиталом?

Определим “управление капиталом” так, чтобы оно было понятно всем трейдерам.
Управление капиталом – это способ принятия решения о том, какой частью счета
следует рисковать в отдельной торговой возможности.

Если отбросить психологические аспекты, то половина торговли состоит в принятии


решения о том, когда войти в рынок. Другая половина – в том, как сильно можно рискнуть.
Эти стороны торговли с одной стороны независимы друг от друга, а с другой - тесно
взаимосвязаны.

Трейдеры могут получить сигнал о входе в рынок и затем принять решение о том,
рискнуть тремя контрактами или четырьмя. Но, в абсолютном смысле, сделка – это или
выигрыш, или проигрыш, и нет никакой разницы, сколькими единицами контрактов трейдер
рискует. В этом смысле две стороны сделки не зависят друг от друга.

С другой стороны эти две стороны могут быть тесно связаны между собой. Рассмотрим
ситуацию, в которой трейдер может себе позволить стоп – лосс только в 500$, хотя 750$
подходит для этой цели гораздо лучше, так как находится под уровнем поддержки. Но
трейдер вынужден ставить стоп – сигнал в 500$ из-за ограниченного количества денег на
своем счету. В этом случае использование управлением капитала может повлиять то, даст
этот сигнал на вход прибыль или убыток.

Независимо от того, будет или нет ваш подход к управлению капиталом влиять на вашу
систему торговли, он всегда будет воздействовать на величину вашего счета. Каждая сделка –
это риск выиграть или проиграть деньги. Следовательно, каждое решение о входе в рынок
некоторым образом воздействует на величину счета. Метод управления капиталом, который
трейдер решил использовать, определяет, насколько сильно будут влиять его торговые
решения на его счет. В основе этих решений лежат желания и нужды трейдеров. Например,
некоторые трейдеры могут захотеть максимизировать прибыль, в то время как другие –
минимизировать риск для счета. Многие из нас находятся где-то посередине.

По моему опыту, многие трейдеры никогда не принимают решения об управлении


капиталом, основанные на информации. Вместо этого многие из них полагаются на
“внутреннее чувство”. Сам по себе это неплохой подход; у некоторых людей развито хорошее
“внутреннее чувство” трейдера. Но для остальных внутреннее чувство не является
инструментом для анализа правильности или неправильности того, что мы делаем. Когда мы
начнем испытывать различные подходы управления капиталом и начнем понимать динамику
отдельной системы торговли, тогда мы сможем принимать решения о максимальном
увеличении счета при сохранении минимального риска.

Несмотря на то, что управление капиталом составляет половину сделки, многие трейдеры
прикладывают в пять раз большие усилия, читая о системах торговли, чем изучая принципы
правильного управления капиталом. Частично повинен в этом тот факт, что существует очень
мало хороших статей и книг об управлении капиталом. Однако, основная вина лежит на
трейдерах. Вопреки тому факту, что управление капиталом может сильно повлиять на счета
трейдеров, очень немногие из них сосредотачивают свои усилия на улучшении знаний в этой
области. Вместо этого, многие из них сосредотачиваются на выборе времени входа в рынок
или выхода из него как на способе максимизации прибыли.

В эту ловушку легко попасть. Во-первых, общепринятые для разработки торговых систем
программы обычно допускают использование только очень ограниченных подходов к
управлению капиталом, если вообще их допускает. В этой ситуации трейдеры лишаются
инструментов реальной оценки различных возможностей управления капиталом. Во-вторых,
необходимые расчеты обычно занимают много времени. Приведем простой пример,
представим, что трейдеры хотели бы узнать доход по их счетам, если бы они рискнули точно
10% величины счета при каждой сделке. Простая проблема такого типа требует большого
количества вычислений, выполняемых на калькуляторе. Эти и другие ситуации оставляют
очень мало простых путей оценки методик и способов управления капиталом.

Как выбирать метод управления капиталом

Начнем с неприятных вещей. Выбор неправильного подхода управления капиталом может


ухудшить ваши торговые показатели. Существует только один надежный способ, чтобы
сделать правильный выбор: тестировать различные подходы. Некоторой предварительной
подсказкой могут быть различные математические особенности существующей у вас
торговой системы (% выигрышей, средний убыток и т.д.). Однако, испытание различных
методик управления капиталом (также как при создании системы торговли) является
наиболее надежным способом, чтобы понять, что можно ожидать от системы торговли. Ниже
будут изложены различные соображения и дополнительный методы для оценки результатов
различных методик управления капиталом.

Когда разрабатывается системы управления капиталом, необходимо придерживаться той


же методологию, что и при создании механической торговой системы. Этот предлагает
использование научного подхода при тестировании. Во– первых, трейдер должен иметь два
или более набора данных, полученных от одной и той же системы торговли в разные
промежутки времени. Используя первый набор данных, трейдер должен создать лучший
метод управления капиталом для этой отдельной торговой системы на данном конкретном
временном протяжении. Придя к некому заключению, а именно, какая методика управления
капиталом является лучшей для исходного набора данных, следует испытать ее на других
наборах данных. Результаты первого набора данных должны быть затем отброшены. Часто
это трудно сделать, так как полученные числа выглядят очень привлекательно. Однако
результаты по другим наборам данных будут наиболее надежными и будут определять
настоящую цену испытывающейся методике управления капиталом.

Многие трейдеры не осуществляют этот процесс при тестировании своих систем торговли
или подходов управления капиталом. Как результат, системы, тестировавшиеся по
предыстории, могли работать великолепно последние несколько лет, но разваливаются,
работая в реальном времени. Хорошая подгонка на данных прошлого не обеспечивает
подгонки будущего.

Подбор корректного подхода управления капиталом займет время для тестирования и


оценки. Если это будет сделано неправильно, то будут потеряны деньги. С другой стороны,
если опытные трейдеры потратят время на то, чтобы найти лучшую методику или другую
систему, то это будет одним из лучших инвестирований, которые они когда–либо делали.
Другими словами, вам необходимо будет поработать, чтобы выяснить, какой подход
управления капиталом будет лучше соответствовать вашему стилю, целям и системе
торговли. Никто из трейдеров не любит выполнять дополнительную работу, но торговля
похожа еще и на другие аспекты жизни: тот, кто работает искуснее и упорнее, достигает
наилучших результатов.

Часто менее крупные инвесторы будут в состоянии заключить только один контракт, что
обусловлено размером их счетов. Эти трейдеры чувствуют, что из-за этого факта их
возможности при управлении капиталом ограничены. Это законное беспокойство, потому что
исходный размер счета может повлиять на то, каким количеством денег можно торговать.
Однако, важно помнить, что существуют альтернативы. Например, трейдеры могут
заключить частичные контракты на Mid–Am или даже не торговать совсем. Нет никаких
оснований для того, чтобы трейдеры при открытии подвергали себя чрезмерному риску
только из-за недостатка денег на счету. Если трейдеры занимают позицию, где они не могут
регулировать риск своих счетов в пределах приемлемых границ, тогда они должны перестать
торговать. Трейдеры, которые решают перестать торговать и подождать до тех пор, пока у
них в распоряжении будет больший капитал, обычно, в конце концов, оказываются
удачливее, чем трейдеры, которые хотят рискнуть своим капиталом. Всегда будут такие
трейдеры, которые очень сильно рискуют и выиграют. Остальные прочитают о них и захотят
быть такими же удачливыми. Но реальность такова, что на одного человека, которому везет в
торговле, существует 20, которым этого не дано. Таким образом, намного проще, полагаясь
на здоровую психику, поддержку семьи и, в конечном счете, на бумажник играть осторожно.

Важное дополнение

Когда оценивают методики управления капиталом и, в меньшей степени, системы


торговли, важно знать, что существует два типа процессов, влияющих на итоговые величины.
Обозначим их как линейные и нелинейные факторы.

Линейные факторы влияют на:

1. Общую прибыль
2. Итоговую прибыль
3. Величину потерь

Эти показатели эффективности методик управления капиталом будут линейно расти по


мере того, как трейдер рискует большим или меньшим количеством денег. Это может быть
продемонстрировано на простом примере. Если трейдер заключает один контракт, то он в
итоге трейда получает X$. Если трейдер заключает два контракта, то в итоге трейда он
получает 2*X$. Этот момент понятен интуитивно. Проблема возникает тогда, когда трейдер
предполагает, что все показатели эффективности методик управления капиталом являются
линейными.

Нелинейные факторы влияют на:


1. Процентный прирост счета
2. Вероятность разорения
3. Стандартное отклонение сделок

Эти показатели эффективности методик управления капиталом не являются линейными.


Используем пример, приведенный выше: если трейдеры заключают один контракт,
вероятность того, что позиция окажется убыточной будет X%. Если трейдеры заключают два
контракта, вероятность разорения может быть в четыре раза выше. Причина заключается в
том, что вероятность разорения связана с успехом сделок и размером счета. (Вероятность
разорения детально рассматривается ниже). То же самое относится и к процентному приросту
счета. Нелинейные факторы очень важны при сравнении разнообразных методик управления
капиталом, потому что часто именно эти факторы больше воздействуют на успех сделки
трейдеров, чем прибыльность их систем.

По большому счету, именно непонимание или не распознание особенностей


взаимодействия этих линейных и нелинейных факторов зачастую являются причиной
разорения многих трейдеров. К сожалению, многие трейдеры и инструменты, которыми они
пользуются, в первую очередь рассматривают только несколько основных числовых значений
показателей эффективности метода - прибыль и потери, и автоматически предполагают, что
они являются линейными. На самом деле, в зависимости от применяемого метода управления
капиталом, встречаются даже такие случаи, когда и прибыль и потери нелинейны.

Приведем два примера того, как эти нелинейные аспекты управления капиталом могут
повлиять на торговлю.

Пример 1:

Допустим, что исходный размер счета – 25000$, и трейдер пытается принять решение о
том, какой процентной долей счета рискнуть после каждого сигнала к торговле, данного
системой. “Процентная доля счета” будет разной для каждой сделки, так как величина счета
меняется после каждого выигрыша или проигрыша. Трейдер должен рискнуть, не превысив
этого количества денег. Следовательно, если при совершении первой сделки трейдер
собирается рискнуть 6% ( 1500$ = 6% от 25000$), то идеальный сигнал к трейду должен иметь
риск в 1500$. Трейдер не принимает сигнал к торговле, если риск составляет 2000$, так как
это превышает установленный риск. Напротив, если риск составляет 500$ на контракт,
трейдер заключает 3 контракта, чтобы достичь установленного риска в 1500$.

Следующая таблица представляет собой результаты риска различными процентными


долями счета при использовании подхода к управлению капиталом этого типа:

Прибыль/ Наихудший одномоментный


% риска на сделку Прибыль
одномоментный убыток убыток
2% $ 1,290 0.23 -19%
4% $10,760 0.94 -33%
6% $ 2,270 0.16 -52%
8% $ 1,840 0.09 -61%
10% $ -1,450 -0.07 -69%

Хотя трейдер линейно увеличивает риск каждой сделки ( 2%, 4%, 6% и т.д.), результаты
оказываются нелинейными. Как вы можете увидеть, 4% риск принес трейдеру наибольшую
прибыль. Риск же больше или меньше, чем на 4%, принес трейдеру меньшую прибыль. Этот
пример показывает, что если трейдеры допускают дополнительный риск линейно, доход на
счету необязательно изменяется линейно. Трейдеры должны помнить это, когда исследуют
и/или сравнивают различные методики управления капиталом.

Пример 2:

Если бы мы жили в мире совершенной статистики, тогда бы у каждого было бы 0, 78 дома,


1,5 ребенка и 0, 34 собаки. Но это нереально. Системы торговли и их результаты
распределены в некотором диапазоне значений. Например, после достаточно большого
количества сделок вы можете ожидать, что система выдаст результаты в диапазоне примерно
15% ( плюс или минус) от ожидаемых результатов.

Корреляция вашей системы в пределах доверительного интервала является одним из


нелинейных факторов. Трейдеры это обычно не учитывают. Однако понимание этого
принципа помогает трейдерам узнать, что их система торговли “вышла из строя”. Чтобы
проиллюстрировать это утверждение, рассмотрим следующую систему торговли:

Процентная доля выигрышей = 50%


Средний выигрыш = 100$
Средний проигрыш = 50$
Средняя прибыль за сделку = 25$ ( с помощью дедукции)
В мире совершенной статистики трейдер мог бы ожидать, что “сделает” 25$ за сделку.
Следовательно, за 100 сделок – 2500$.
К сожалению этот мир несовершенен, по мере использования системы трейдер скорее
всего обнаружит, что реальные результаты имеют мало общего с гипотетическими. Чтобы
было проще понять, приведем пример с 4х кратным бросанием монеты. Вы знаете, что два
раза монета должна упасть лицевой стороной, и два раза – обратной. Но статистика
показывает, что, если вы подбросите монету четыре раза, то только в 38% получите то, что
ожидали. А в 68% получится другой исход.
Если мы используем это рассуждение для рассмотренного выше примера торговли,
статистика позволит утверждать следующее:
По мере того как количество сделок увеличивается
1. Реально получаемая прибыль от использования системы, выраженная в процентах,
будет становиться ближе к ожидаемой прибыли ( 25$ за сделку).
2. Реально получаемая прибыль от использования системы, выраженная в $, будет
становиться дальше от ожидаемой прибыли (25$ за сделку) - за счет того, что каждая
сделка добавляет еще одну небольшую ошибку.

Этот раздел не является начальным учебником по статистике или стандартному


отклонению. В нем просто приведены примеры того, что существуют линейные и
нелинейные силы, влияющие на выбранный вами метод управления капиталом. Результат
вашей реальной торговли и ожидаемый результат от этой торговли - это две разные
величины, не обязательно коррелирующие между собой.

Обзор методов управления капиталом


В этой книге семь различных методик и подходов управления капиталом:

1. Отсутствие управления капиталом – эта методика представляет собой обычный метод,


который используют многие трейдеры. Она состоит в том, чтобы войти в рынок одной
единицей контракта каждый раз, когда система дает сигнал о входе. У этого метода
есть преимущества и недостатки, которые будут рассматриваться позднее.
2. Множественные контракты – эта методика очень похожа на предыдущую, но различие
заключается в том, что трейдеры открывают несколько позиций. Хотя эта техника
похожа на “Отсутствие управления капиталом”, у этого метода есть некоторые
определенные особенности, которые должны быть рассмотрены.
3. Фиксированная сумма, подвергаемая риску – используя эту методику, трейдеры
решают, какой суммой денег они могут рискнуть после каждого сигнала к открытию
позиций. Например, финансовый менеджер может выбрать риск до, но не более, чем
1000$ на каждый сигнал к торговле.
4. Фиксированный процент капитала – используя эту методику трейдеры определяют,
каким процентом от всей величины счета можно рискнуть по любому данному сигналу
к торговле. Например, финансовый менеджер может выбрать риск до 5%, но не более,
от всего счета на каждый сигнал к торговле.
5. Согласование выигрышей и проигрышей при торговле – эту методику часто называют
строительством пирамиды ( вверх или вниз) или подходом Martingale (прямым или
обратным). По этой методике трейдеры определяют объем торговли после успешных
выигрышей или проигрышей. Например, после проигранной сделки, они могут решить
удвоить объем торговли после следующего сигнала к торговле, чтобы возместить
убытки.
6. Пересечение кривых цены – по этой методике трейдеры определяют длинную и
короткую скользящую среднюю (например 3 и 8) прибылей и убытков сделки. Когда
короткая средняя больше, чем длинная, то это означает, что система работает лучше,
чем в прошлом. Основываясь на этой информации трейдер может открыть позиции.
Если короткая средняя расположена ниже длинной средней, тогда торговать не
следует. Прибыльность или убыточность всех сигналов к торговле, принятых или не
принятых, вычисляется при усреднении.
7. Применение оптимального f – ниже будет обсуждено, что такое оптимальное f и как
его применять в качестве техники управления капиталом. Многие люди хорошо
осведомлены об этом подходе, но он таит в себе некоторые опасности, по отношению
к которым надо быть бдительными.

Структура следующих разделов

В следующих разделах будут использоваться три различные типичные системы торговли для
определения того, как они изменяются при использовании разных методик управления
капиталом. Они все “делают” одно и то же количество денег, когда торгуют без
использования методов управления капиталом. В этих примерах исходная величина счета –
25000$.

1. Система А – Эта система выигрывает примерно в 76%. Установленный риск на сделку


– 500$. Однако выигрыши этой системы обычно маленькие. Она похожа на тот тип
систем, которые трейдеры часто создают для изменчивого рынка или некоторых форм
внутри дневной торговли.
2. Система В - Это “типичная” система. Она выигрывает около половины времени.
Выигрыши – хорошие, и проигрыши ОК. Часто системы, использующие стохастики
для входа и выхода, будут давать такие же результаты.
3. Система С – это типичная система следования за трендом. Она часто проигрывает и
иногда очень много выигрывает. Эта система выигрывает около 33% времени, доход
от выигрышей почти вдвое превышает доход двух предыдущих систем. Таких
результатов достигает система, которая использует пересечение скользящих средних с
большими периодами или вход в рынок при использовании Fibonacci retracements.

Эти системы будут использоваться с разными подходами к управлению капиталом, чтобы


проиллюстрировать некоторые тонкости различных методик. Однако, важно помнить, что это
только примеры. Наша цель заключается не в том, чтобы продемонстрировать, какой метод
является лучшим, а дать читателям некоторое представление о различных подходах к
управлению капиталом, о том, как они могут повлиять на счет и показать, какие
существенные воздействия подходы разных типов могут оказать на счет.

Отсутствие методики управления капиталом

Самой простой формой управления капиталом является, в основном, “отсутствие методики


управления капиталом”. К тому же, этот тип управления капиталом использует большинство
мелких инвесторов. По этой методике трейдеры продают или покупают один контракт. Не
учитываются такие факторы, как величина риска на сделку, количество денег на счету,
предыдущие удачи или поражения и т.д., не делается. Таким образом, это тип управления
капиталом, на который многие программы программного обеспечения системы торговли
настроены “по умолчанию”.

Исходный размер счета является одним из наиболее важных факторов, который трейдеры
должны принять во внимание, если они выбрали для использования эту методику. В
зависимости от размера счета, эта методика может варьироваться от очень опасного до очень
осторожного способа управления капиталом. Короче говоря, чем больше размер счета, тем
лучше. Понятно, что, располагая маленьким счетом, трейдеры при каждой сделке рискуют
существенной его долей. Многие маленькие счета могут не выдержать два или три убытка
подряд. В результате, маленький размер счета может существенно увеличить вероятность
разорения.

Если размер счета достаточно большой, тогда мало кто может плохо отозваться об этом
подходе. Однако использование методик управления капитала другого типа обычно
предоставляет возможность “делать” больше денег. Например, методика “Отсутствие
Управления Капиталом” не снабжает трейдеров каким-либо способом регулирования риска
или каким-либо методом классификации доходов.

Ниже представлены результаты использования методики “Отсутствие Управления


Капитала” системами, которые были ранее обрисованы в общих чертах. Они прежде всего
являются отправной точкой для других методик управления капиталом и дают читателю
возможность почувствовать, каковы эти системы в “чистом виде”.

Информация по системе Система А Система В Система С


Тип Все сделки Все сделки Все сделки
Итоговая прибыль $ 9490 $ 5315 $ 6847
Общая прибыль $ 19460 $ 18565 $ 20917
Общий убыток $ - 9970 $ - 13250 $ -14070
Количество сделок 45 41 41
Количество выигрышей 25 19 12
Процент выигрыша 56% 46% 29%
Количество проигрышей 19 22 29
Количество длинных сделок 22 19 19
Количество выигрышей по длинным сделкам 13 13 8
Процент выигрыша по длинным сделкам 59% 68% 42%
Количество коротких сделок 23 22 22
Количество выигрышей по коротким сделкам 12 6 4
Процент выигрыша по коротким сделкам 52% 27% 18%
Средняя сделка $ 210.89 $ 129.63 $ 167
Средний выигрыш $ 778.40 $ 977.11 $ 1743.08
Максимальный выигрыш $ 1840 $ 3500 $ 3500
Средний проигрыш $ -524.74 $ -602.27 $ -485.17
Максимальный проигрыш $ -2445 $ -2050 $ -1200

Информация по Счету

Исходная величина счета $ 25000 $ 25000 $ 25000


Конечная величина счета $ 34490 $ 30315 $ 31847
Максимальная величина счета $ 37060 $ 30315 $ 32447
Минимальная величина счета $ 24505 $ 20575 $ 23900
Исходный процент 100% 100% 100%
Конечный процент 138% 121% 127%
Максимальный процент счета 148% 121% 130%
Минимальный процент счета 98% 100% 96%
Максимальное одномоментное падение -7.7% - 18% - 20%
Максимальное одномоментное падение от $ 37060 $ 29280 $ 32110
Максимальное одномоментное падение $ -860.00 $ -5200 $ -6410
Максимальное одномоментное падение до $ 34200 $ 24080 $ 25700

Множественные контракты

Эта форма управления капиталом почти идентична технике “отсутствие управления


капиталом”, описанной выше. Что касается указаний для вашего брокера, разница будет
заключаться только в покупке или продаже дополнительных контрактов в одно и то же время,
по одному и тому же сигналу к торговле.

Как упоминалось выше, удвоение или утроение сумм, подверженных риску, может не
линейно действовать на счет через изменение вероятности разорения и другие нелинейные
факторы.

Одной из проблем при увеличении количества заключенных контрактов является


увеличение однократных падений, "провалов". Хорошо, что с увеличением количества
контрактов прибыли увеличиваются линейно и это легко оценивается. Плохо то, что убытки
также увеличиваются линейно. Если трейдеры, использующие этот подход, хотят увеличить
доходность, то это достигается за счет увеличения величины убытков. Суть проблемы
заключается в том, что, хотя это может быть эффективным методом увеличения
прибыльности системы торговли, часто это не наиболее эффективный способ контроля за
убытками. То, что многие трейдеры не в состоянии рассчитать, - это возможное воздействие
больших убытков на процесс торговли в целом. Если трейдеры надеются стать
профессиональными финансовыми менеджерами, надо добиваться минимальных убытков,
что является одним из важных показателей для любой системы торговли. Часто, когда
инвесторы, особенно институциональные инвесторы, ищут управляющих капиталом,
поддержание низких убытков оказывается более важно, нежели высокие доходы.

Риск фиксированной суммой на каждую сделку

Другой техникой управления рисками, часто используемой на рынке является риск


фиксированной суммой на каждую сделку. Например, если трейдер начинает торговать с
капиталом $25.000, он может принять решение рисковать на каждой сделке не более чем
$1000. В таком случае, трейдер будет брать такое количество контрактов, которое
необходимо, что бы подойти как можно ближе к риску $1.000 в этой отдельно взятой

сделке, не превышая его. Если возможная сделка имеет риск $1.000, то трейдер берет один
контракт. Если размер риска на сделку составляет $500, то берется два контракта. Если
размер риска на сделку составляет $750, то берется один контракт. Если размер риска на
сделку составляет $1500, то сделка пропускается.

Этот подход позволяет эффективно использовать преимущества систем, связанные с


процентным соотношением прибыльных и убыточных сделок. В приведенном выше примере
трейдер может быть уверен в том, что его система будет иметь как минимум 25 попыток
доказать свою состоятельность. Это может быть важно для некоторых систем, следующих за
трендом, которые дают выигрыш только в 30% случаев. Кроме того, определив заранее какой
суммой он будет рисковать, и, зная процентное соотношение убыточных и прибыльных
сделок, трейдер может заранее рассчитать максимально возможное уменьшение своего счета.

Например, если трейдер имеет систему, которая дает прибыль в 50% случаев, то не будет
ничего необычного в том, если эта система при достаточно большом количестве сделок
выдаст 4 или 5 убыточных сделок подряд. Если этот трейдер рискует за раз суммой в $1000,
то он может ожидать в максимально неблагоприятном для себя случае уменьшение счета на
$4000-$5000. Наиболее осторожные трейдеры могут пойти дальше, учитывая, что система с
распределением прибыльных и убыточных сделок 50 на 50 может с вероятностью в 1%
выдать 7 убыточных сделок подряд, и принять для себя максимальное возможное
уменьшение счета в $7000.

Важно отметить, что данный подход к управлению рисками может быть фильтром для
торговой системы. В приведенном выше примере, трейдер рискует на одну сделку $1000 и
пропускает сделку, если риск составляет $1500. Для системных трейдеров, знающих, что они
должны реализовывать каждый торговый сигнал своей системы, это звучит богохульством. В
определенном смысле они правы. Как обсуждалось выше:

при увеличении количества сделок:

1. Общий доход (реальные результаты) системы будет приближаться к ожидаемой прибыли


в процентном выражении.
2. Общий доход (реальные результаты) системы будет удаляться от ожидаемой прибыли в
абсолютном выражении.

Это означает, что пропуская сделку, трейдер удаляется от ожидаемой прибыли, при
сравнении в процентах. Плохо ли это? Возможно. Однако если трейдер продолжает
торговать, эффект пропуска сделки постоянно уменьшается. С другой стороны, не всегда
разумно следовать желанию реализовать каждый сигнал. Если данная сделка может привести
к чрезмерно большим убыткам, то ее целесообразно пропустить. В противном случае
значительно увеличивается величина среднего убытка, а она, эта величина, прямо связана с
вероятностью разорения. Поэтому фильтрация некоторых сделок торговой системы с
использованием методов управления рисками вполне оправдано. Однако, чтобы корректно
производить такую фильтрацию, необходимо иметь значительное количество сделок в
истории, чтобы получить достоверные результаты.

Эта техника также позволяет трейдеру извлекать больше прибыли из тех сигналов его
торговой системы, которые имеют малый риск на сделку, путем заключения большего
количества контрактов. Сигналы, которые сопровождаются меньшим риском, могут
реализовываться большим количеством контрактов, чем сигналы, имеющие больший риск.
Таким образом, это позволяет трейдеру делать больше денег на одном и том же типе
движения рынка, используя сигналы с меньшим риском. Смысл этого может быть выражен
следующим образом: трейдер ограничивает возможные убытки, не ограничивая возможную
прибыль.

Однако, данная техника управления рисками имеет два основных недостатка:

1. Данная техника управления рисками фильтрует сделки, генерируемые торговой


системой, для того, чтобы удерживать риск ниже определенной величины. Как описано
выше, этот подход может изменить процентное соотношение прибыльных и убыточных
сделок системы и другие статистические показатели. Фактически это означает, что
трейдер получает другую торговую систему, с результатами отличными от той, что он
разрабатывал. Прежде чем применять этот подход, трейдер должен очень хорошо
обдумать тот пороговый риск, который для него приемлем. Если пороговый риск
окажется слишком маленьким, данная система управления рисками будет
отфильтровывать большинство или все сделки, генерируемые торговой системой. Это
нежелательно по нескольким причинам. Во-первых, это означает, что вы торгуете
негодную торговую систему - в противном случае вы бы не беспокоились об управлении
рисками. Если же ваша торговая система хороша, то не очень желательно отягощать ее
добавочными фильтрами - чем меньше подгонки под исторические данные, тем лучше. С
другой стороны, небольшая фильтрация наиболее волатильных трейдов может сделать
процесс увеличения счета более стабильным.
2. Второй недостаток этой техники управления рисками состоит в том, что отсутствует
связь с изменением размера счета. Если размер торгового счета удвоится или, наоборот,
уполовинится, то размер риска может перестать соответствовать размеру торгового
капитала. В этом случае будет необходимо решать вопрос о приемлемом риске заново.
Однако это повлечет за собой изменение статистических показателей торговой системы.
В этом случае появляется необходимость заново проверять сочетание торговой системы с
данным методом управления рисками для того, чтобы убедиться, что они по прежнему
приемлемы и работают адекватно. Очень часто встречаются торговые системы, которые
имеют, например, плохую прибыльность при риске менее $1000, хорошую прибыльность
при риске между $1000 и $2000, и снова плохую прибыльность при риске свыше $2000. В
этом случае фильтрация сделок до риска, не превышающего $1000 принесет больше
вреда, чем пользы. И, с другой стороны, если процесс нарастания счета идет успешно, то
увеличение принимаемого риска может не привести к увеличению прибыли.

Ниже приведена таблица, показывающая изменение прибыльности и величины возможных


максимальных потерь в зависимости от величины принимаемого риска:

Система A

Величина Прибыль Прибыль/ Возможные


принимаемого Возможные максимальные потери
риска на сделку, $ максимальные в % от величины счета
потери
$ 250 $0 0 0%
$ 500 $ 9,490 3.32 - 8%
$ 750 $ 9,490 3.32 - 8%
$1,000 $18,980 3.32 -12%
$1,250 $18,980 3.32 -12%
$1,500 $28,470 3.32 -14%
$1,750 $28,470 3.32 -14%
$2,000 $37,960 3.32 -16%
$2,500 $47,450 3.32 -17%

Как ранее упоминалось, Система A - это высоко прибыльная система, спроектированная для
того, чтобы ограничить риск до $500. Эта система реально была разработана с
использованием TradeStation. Использовался

скользящий стоп $500 для того, чтобы риск не был выше $500. С учетом этого понятно,
почему при увеличении риска выше 500$ соотношение прибыль/ возможные максимальные
потери не изменяется и составляет величину 3.32. Интересно отметить, что хотя величина
риска для данной системы была заблокирована на уровне $500, в реальной торговле было
немало случаев, когда убытки были выше этой величины. Причина состоит в том, что рынок,
для которого была разработана данная система и на котором она применялась, был
недостаточно ликвиден. Как результат, в ряде случаев выход происходил после разрыва на
открытии и убытки превышали запланированную величину. Есть некоторые меры, которые
могут уменьшить влияние этой проблемы - они будут обсуждены ниже. Важно также
отметить, что максимально возможные потери торгового счета нарастают по мере увеличения
риска.

Система B

Величина Прибыль Прибыль/ Возможные


принимаемого Возможные максимальные потери в
риска на максимальные % от величины счета
сделку, $ потери
$ 250 $0 0 0%
$ 500 $ 65 0.01 -21%
$ 750 $ 7,655 1.24 -20%
$1,000 $ 5,750 0.52 -35%
$1,250 $ 8,040 0.58 -54%
$1,500 $13,405 0.78 -67%
$1,750 $ 9,855 0.51 -53%
$2,000 $13,420 0.55 -61%
$2,500 $21,075 0.7 -67%
$3,500 $26,825 0.65 -79%
$4,500 $36,615 0.67 -90%
Данная система без применения управления рисками дает прибыль $5,315 при максимально
возможных убытках 20%. При использовании размера риска на сделку в размере $750,
использование описываемого подхода увеличивает доходность примерно на 50%. Это очень
существенное улучшение.

Система B иллюстрирует типичную для большинства торговых систем шизофреничность.


Если трейдер хочет получить наилучшее соотношение прибыльности к максимальным
возможным убыткам - 1.24 - он должен принять размер риска на одну сделку в $750. С другой
стороны, если трейдер хочет получить больше прибыли - $21,075 - наиболее разумный выбор
состоит в риске в размере $2,500 на сделку, при этом размер максимальных возможных
убытков достигает чудовищных 70%.

Система C

Величина Прибыль Прибыль/ Возможные


принимаемого Возможные максимальные потери
риска на сделку, $ максимальные в % от величины
потери счета
$ 250 $0 0 0%
$ 500 $ 4,693 0.85 -18%
$ 750 $ 9,047 1.15 -24%
$1,000 $ 7,870 0.55 -40%
$1,250 $ 9,876 0.56 -45%
$1,500 $16,917 0.76 -50%
$1,750 $17,623 0.77 -50%
$2,000 $21,116 0.72 -58%
$2,500 $30,163 0.81 -63%
$3,500 $37,733 0.73 -74%
$4,500 $50,963 0.74 -80%

Система C - это трендовая система с низким процентом выигрышных сделок. Эта система
дает $6,847 при отсутствии методов управления рисками, и максимальный размер ожидаемых
убытков составляет в этом случае 20%. Ограничение риска до $750 на сделку при
использовании описываемого подхода, увеличивает доходность системы приблизительно на
50%, при величина максимальных возможных убытков возрастает лишь на одну пятую - до
24%. Эта также существенное улучшение.

Этот пример схож с системой В по своей шизофреничности. Для получения лучшего


соотношения прибыли к максимальным возможным убыткам необходимо ограничивать риск
$750 на сделку. В тоже время для достижения максимальной прибыльности необходимо
спуститься вниз таблицы и рисковать $4,500 на сделку для того, чтобы получить $50,963.

Риск определенным процентом от счета на каждую сделку

Основным недостатком описанного выше метода управления рисками является


невозможность изменять размер принимаемого риска при нарастании стоимости портфеля
или, наоборот, при ее уменьшении. Избежать этого недостатка можно, если рисковать на
каждую сделку не определенной суммой денег, а определенным процентом счета. Этот метод
позволяет трейдеру увеличивать размер риска при нарастании счета и уменьшать в случае его
убывания.

Суть метода состоит в том, что трейдер рискует на сделку определенным процентом счета.
Например, трейдер принимает решение рисковать каждый раз не более чем 10% от счета.
После того, как это решение принято, каждый раз, перед совершением сделки трейдер
считает 10% от своего счета и рискует только этой суммой. Если счет составляет $25000, то
для первой сделки риск принимается в $2500. Для следующего торгового сигнала трейдер
будет рассчитывать эту величину заново.

Как обычно, трейдер рискует суммой до определенной величины, но не более ее. Если сделка
несет риск $2,500, то берется один контракт. Если размер риска составляет $1,250, то берется
два контракта. Если риск равен $2000, то берется один контракт. Если риск составляет $3,000,
то сделка пропускается.

Этот подход позволяет значительно улучшить результаты путем включения в игру


полученной прибыли. Другие методы часто требуют изменений по мере роста счета, здесь же
пересчет производится автоматически.

С другой стороны, в случае нескольких подряд убыточных сделок размер принимаемого


риска все время уменьшается, что существенно снижает риск разорения. В таблице ниже
приведены данные о том, как будет меняться размер счета при использовании данного метода
управления рисками после серии убыточных сделок:

Риск в процентах от счета на каждую сделку


2% 4% 6% 8% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40%
Убыточная Размер счета после очередной убыточной сделки
сделка
0 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100
1 98 96 94 92 90 85 80 75 70 65 60
2 96 92 88 85 81 72 64 56 49 42 36
3 94 88 83 78 73 61 51 42 34 27 22
4 92 85 78 72 66 52 41 32 24 18 13
5 90 82 73 66 59 44 33 24 17 12 8
6 89 78 69 61 53 38 26 18 12 8 5
7 87 75 65 56 48 32 21 13 8 5 3
8 85 72 61 51 43 27 17 10 6 3 2
9 83 69 57 47 39 23 13 8 4 2 1
10 82 66 54 43 35 20 11 6 3 1 1
11 80 64 51 40 31 17 9 4 2 1 0
12 78 61 48 37 28 14 7 3 1 1 0
13 77 59 45 34 25 12 5 2 1 0 0
14 75 56 42 31 23 10 4 2 1 0 0

Предположим, что трейдер в результате использования некой торговой системы получает 7


подряд убыточных сделок. Если трейдер рискует каждый раз 10% своего счета, то после 7
подряд убыточных сделок у него останется 48% от величины исходного счета. После 14
подряд убыточных сделок останется 23% от счета. Это хороший пример того, как этот метод
управления рисками может спасать трейдеров в ходе длительной серии убыточных сделок.

Однако это только одна сторона монеты. Другая состоит в том, что хотя для уменьшения
счета до 48% требуется 7 подряд убыточных сделок, для возвращения счета к
первоначальному состоянию потом потребуется 9 подряд прибыльных сделок. Это хорошо
известный феномен. Розничным продавцам хорошо известно, что если они уменьшат цену на
25%, то для получения прежней прибыли им надо будет продать на 33% больше товара. Это
может создать значительные сложности для многих систем, поскольку им надо выигрывать
чаще, чем проигрывать. Для того, чтобы отыграть полученные убытки. С другой стороны, это
не так уж и страшно. Если вы используете систему, которая имеет статистическое
преимущество, то рано или поздно вы снова окажетесь там, где были до начала убыточной
серии.

В таблице внизу представлены данные о том, сколько необходимо убыточных сделок подряд
при определенном уровне принимаемого риска, чтобы уменьшить счет на 50% и сколько надо
потом прибыльных сделок подряд, чтобы вернуть размер счета в исходное состояние:

Риск в процентах от счета на каждую сделку


2% 4% 6% 8% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 45%
Количество 34 17 12 9 7 5 4 3 2 2 2
убыточных сделок
подряд необходимое
для уменьшения
размера счета на 50%
Количество 36 19 13 10 9 6 5 5 4 4 3
прибыльных сделок
подряд необходимое
для восстановления
счета до исходной
величины

Как следует из данных таблицы, после потери части счета всегда требуется большее
количество прибыльных сделок для восстановления счета до исходной величины.

Другим недостатком данного метода может быть необходимость постоянно пересчитывать


размер риска - особенно для активно торгующих внутри дня трейдеров.

Поскольку данный метод позволяет рисковать до определенной величины, но не более, этот


подход фильтрует некоторые высоко-рисковые сделки. Это может быть как на руку трейдеру,
так и нет. Однако в большинстве случаев это все же улучшает результаты - по причинам,
обсужденным в предыдущем разделе.

Важным результатом того, что риск принимается до определенной величины, но не более ее,
будет то, что увеличение счета не всегда будет линейно по отношению к принимаемому
риску. В приведенных ниже примерах рост линеен в одном случае из трех. Это подчеркивает
важность перебора трейдером всех вариантов, прежде чем остановится на каком-то одном.

Система A

% риска на Прибыль Прибыль/Максимальный Максимальный


сделку возможный размер убытков возможный размер
убытков в %
2% $0 0 0%
4% $17,145 1.5 -22%
6% $30,560 1.31 -30%
8% $42,280 0.91 -42%
10% $55,215 0.66 -53%
12% $60,470 0.45 -63%
16% $49,155 0.17 -81%
20% ($12,640) -0.02 -98%

Система A - это система с наивысшим процентом прибыльных сделок. Эта система приносит
$9,490 прибыли и имеет 8% размер максимальных возможных убытков при отсутствии
методов управления рисками. При принятии размера риска на сделку равным 4% размер
прибыли может увеличиться почти в два раза до $17,145, при этом максимальный размер
возможных убытков увеличивается до 22%.

Как всегда, нельзя на елку влезть и штаны не ободрать. Если целью трейдера является
максимальная доходность, то он должен принимать размер риска на сделку равным 12%. В
этом случае он может получить $60,470, однако потенциальные убытки могут составить 63%
от счета. Другие трейдеры предпочтут получить оптимальное соотношение прибыли к
потенциальным убыткам, в таком случае более подходит первый вариант, с риском на сделку
в размере 4%.

Система B

% риска на Прибыль Прибыль/Максимальный Максимальный возможный


сделку возможный размер размер убытков в %
убытков
2% $ 1,290 0.23 -19%
4% $10,760 0.94 -33%
6% $ 2,720 0.16 -52%
8% $ 1,840 0.09 -61%
10% ($ 1,450) -0.07 -69%
12% ($ 9,875) -0.43 -78%
15% ($12,785) -0.42 -88%
20% ($24,535) -0.91 -98%
25% ($23,990) -0.89 -96%

Система B - это "обычная" система, выигрывающая приблизительно в 50% слуаев. Она дает
$5,315 без использования управления рисками, при этом максимальный размер возможных
убытков составляет 20%. Применение рассматриваемой в данном разделе техники управления
рисками лишь очень незначительно улучшает показатели данной системы. Прибыльность
системы удваивается, но и размер убытков увеличивается очень значительно.

Важно также отметить тот факт, что использование данной методики управления рисками
дает в графе прибыль очень отчетливый пик в районе 4% с малыми значениями доходности
по обе стороны от него. Подобного рода формации могут наблюдаться у систем, обладающих
определенной нестабильностью в комбинации с данным методом управления риском. (Иначе
говоря, речь идет о разновидности подгонки под исторические данные). В общем случае,
трейдеры должны избегать торговли подобного рода систем, поскольку результаты торговли
могут быть непредсказуемы.

Система C

% риска на Прибыль Прибыль/Максимальный Максимальный


сделку возможный размер убытков возможный размер
убытков в %
2% $ 2,471 0.4 -20%
4% $ 3,823 0.25 -42%
6% $ 5,290 0.21 -59%
8% $ -875 -0.03 -72%
10% $ 610 0.01 -80%
12% ($ 2,749) -0.06 -85%
15% ($14,796) -0.33 -92%
20% ($23,272) -0.55 -96%
25% ($24,331) -0.74 -98%

Система C - это трендовая система с низким процентом выигрышных сделок. Эта система
дает $6,847 без использования техники управления рисками, максимальный размер
возможных убытков составляет 20%. Как видно из таблицы, нет такой комбинации, которую
можно было бы использовать. Лучше торговать данную систему вообще без управления
рисками, нежели использовать данную технику.

В заключение отметим, что разные системы реагируют по разному на применение данной


техники управления рисками. Поэтому разумно сначала протестировать свои системы,
прежде чем применять данную методику. Для ряда систем она может увеличить доходность и
защитить трейдера в периоды потерь. С другой стороны, для некоторых систем данный
подход может дать результат хуже, чем при отсутствии техники управления рисками вовсе.

Торговля на основе согласования выигрышей и


проигрышей.

Этот тип торговли известен под разными названиями - строительство пирамиды (вверх или
вниз) или метод Мартингала (прямой и обратный). В основе этого метода лежит изменение
размера открываемой позиции в зависимости от результатов последнего трейда. Например,
трейдер может удвоить позицию после проигрыша в надежде отыграть убытки или, наоборот,
удваивать размер позиции только после выигрышного трейда для максимального раскрытия
потенциала системы.

Эта стратегия может быть на редкость эффективной. Однако она работает корректно
только для некоторых типов торговых систем. Многие трейдеры используют этот подход при
тестировании и получают прекрасные результаты, однако при работе в реальном времени
получают крах своей торговой концепции. Для эффективного использования этой техники
необходимо знать Z-счет торговой системы. (Z-счет будет обсужден в следующих разделах.)
Если коротко изложить суть, то Z-счет показывает трейдеру существует ли зависимость
между выигрышными и проигрышными сделками. Например, в ряде систем после
выигрышной сделки повышается вероятность наступления проигрыша и наоборот. Знание
зависимости между последующими сделками (Z-счет) дает трейдеру информацию о том, как
правильно использовать его торговую систему. Без Z-счета трейдер неспособен точно
определить риск последующей сделки при использовании данного метода управления
рисками. Очень важно понять принципы Z-счета и Confidence limit (доверительные пределы)
системы прежде чем использовать данный подход. Прочтите соответствующий раздел прежде
чем использовать данный метод в своей работе.

Эта техника управления рисками может творить чудеса с системами, отвечающими


критериям Z-счета. Основная сила данного метода заключается в том, что он позволяет
максимально увеличивать соотношение risk/reward (риск/доход) у тех торговых
возможностей, которые потенциально наиболее прибыльны, и, в тоже время, уменьшать это
соотношение в ситуациях, когда потенциальная доходность низка. В результате торговый
счет может расти существенно быстрее без увеличения общего риска на счет.

Есть два варианта взаимосвязи сделок в ходе использования торговой системы:

1. Существуют торговые системы, для которых характерны последовательности из


нескольких выигрышных или нескольких убыточных сделок подряд. Для таких систем
разумно увеличивать размер открываемых позиций после выигрыша и уменьшать
после проигрыша.
2. С другой стороны, есть торговые системы, для которых характерно последовательное
чередование убыточных и прибыльных сделок. В этом случае есть смысл увеличивать
позиции после проигрыша и уменьшать после выигрыша.

Другим преимуществом этого метода управления рисками является то, что его достаточно
легко использовать для торговли в реальном времени. Если трейдер принял решение
пирамидиться, то он заранее может точно рассчитать размер последующей позиции как в
случае выигрыша текущей позиции, так и в случае проигрыша.

Основным недостатком данного метода управления рисками является его очень высокая
чувствительность к оптимизации, особенно если Z-счет и доверительные пределы
недостаточно велики. Трейдер должен быть очень внимателен, чтобы не переоптимизировать
данный метод. Рассмотрим пример:

Схема строительства пирамиды применительно к системе В


Размер позиции открываемой после...
Пример 1- 2-ой После- 1- 2-ой После- Прибыль Прибыль / максим. Максим.
ый + дующ. ый - дующ. возможн. возможн.
+ + - - убыток убыток
в%
A 1 1 1 1 1 1 $ 5,315 1.02 -18%
B 1 1 1 1 2 3 $ 4,125 0.28 -29%
C 1 1 1 3 2 1 $ 1,945 0.64 -59%
D 1 1 1 3 3 3 $ 755 1.03 -49%
E 1 2 3 1 1 1 $13,035 6.10 -10%
F 1 2 3 1 2 3 $11,845 4.23 -14%
G 1 2 3 3 2 1 $ 9,665 2.07 -23%
H 3 2 1 1 1 1 $14,835 5.00 -15%
I 3 2 1 1 2 3 $13,645 3.92 -39%
Лучший и худший варианты по прибыли
J 3 3 3 1 1 3 $23,855 9.49 -33%
K 1 1 1 3 3 1 $ (-545) -1.39 -78%
Лучший и худший варианты по максим. возможн. убытку
L 3 3 3 1 1 2 $23,205 9.30 -9%
M 1 1 1 3 3 3 $ 1,315 -0.92 -84%
Лучший и худший варианты по соотношению прибыль/максим. возможн.убыток
N 3 3 3 1 1 3 $23,855 9.49 -33%
O 1 1 1 3 3 1 $ (-545) -1.39 -78%

Примечание: знаком "+" обозначены прибыльные сделки, знаком "-" убыточные сделки.

Данный метод управления рисками при правильном применении Z-счета и доверительных


пределов может дать трейдерам очень устойчивые результаты и значительное увеличение
прибыльности в сочетании со снижением величины максимальных возможных потерь.

Таблица наверху показывает некоторые техники строительства пирамиды - вверх и вниз на


прибыли или на убытках. Пример A является базисным, в нем не применяются никакие
методы управления рисками. В примере B строится пирамида вверх при убытках, в примере С
- пирамида вниз при убытках. В таблице приведены и другие примеры строительства
пирамид. Наиболее интересным для данной системы выглядит пример H, в котором по мере
развития серии из выигрышных сделок трейдер сначала увеличивает, а затем уменьшает
риски. Использование данного метода позволяет трейдеру утроить прибыль, одновременно
уменьшая размер максимально возможного убытка. Другие методы не столь эффективны,
однако тоже позволяют извлекать дополнительную прибыль.

Как видно из таблицы, выбор конкретной схемы работы значительно влияет на изменение
счета. В действительности этот метод управления рисками может превратить убыточную
систему в прибыльную. Однако, точно также, он может превратить прибыльную систему в
убыточную. В связи с широкой вариабельностью результатов данный метод очень
чувствителен к переоптимизации. Трейдеры легко могут подобрать схему работы, которая
позволяет извлекать прибыль при тестировании, однако при реальной работе на этой же
самой схеме легко получить убытки. Причина состоит в том, что в будущем порядок
следования прибыльных и убыточных сделок может слегка измениться, что приведет к краху
всей системы. Это основная причина, по которой надо знать Z-счет торговой системы. Z-счет
дает статистическую основу для правильного использования данного метода управления
рисками и, как результат, будущие результаты применения данного метода будут находиться
ближе к тем, что получены при тестировании.

Другим недостатком данного метода является то, что по мере роста счета возникает
необходимость в периодическом изменении структуры пирамиды. Величина открываемых
позиций в прошлом перестает соответствовать реальности в случае удвоения размера счета.
Поэтому обычно трейдеры назначают цель [увеличение счета до определенной величины] по
достижению которой производится пересчет пирамиды.

Пересечение кривых доходности

Использование метода пересечения кривых доходности может быть прекрасным методом


торговли. Эта техника зачастую минимизирует убыточные периоды лучше, чем какая-либо
другая. Кроме того, при правильном применении этот метод может улучшить процент
выигрышных сделок.

Многие трейдеры знакомы с использованием скользящих средних для принятия решения о


вхождении в рынок. Практически все графические пакеты имеют этот метод в своем составе в
качестве встроенного. Обычно трейдеры используют две скользящие средние кривые и
входят в рынок когда короткая скользящая пересекает длинную скользящую - для коротких
сделок наоборот.

Метод пересечения кривых доходности схож с этой торговой техникой, только скользящие
средние применяются не к ценам, а к кривой доходности. Когда короткая скользящая
находится над более длинной скользящей, то это означает, что торговая система дает в
настоящее время результаты лучше, чем в среднем в недалеком прошлом, если же короткая
скользящая находится под длинной скользящей, то, наоборот - хуже.

При использовании этой формы управления рисками трейдер открывает позиции только в
том случае, если короткая скользящая находится выше длинной. Если трейдер получает
торговый сигнал в то время, когда короткая скользящая находится под длинной, то такой
сигнал пропускается. В то же время, для целей вычисления кривой доходности записываются
все торговые сигналы и их результаты. Кривая доходности рассчитывается для всех
сгенерированных сигналов, а не только для тех, которые были исполнены.

Резонно предположить, что такая торговая стратегия позволит трейдерам находиться вне
игры в длинные убыточные периоды. Кроме того, трейдеры будут торговать эту торговую
систему только в тот период, когда она соответствует рынку, что должно привести к
увеличению процента выигрышных сделок. Результаты тестирования показывают, что так и
происходит. Часто трейдеры получают ту же самую или даже большую прибыль при
меньших движениях против позиции и меньшем количестве сделок.

Тот факт, что можно получить большую прибыль при меньшем количестве сделок делает
эту технику особенно привлекательной.

Основой данной техники является предположение о том, что есть временные периоды,
когда система работает лучше и есть когда хуже. Это во многих случаях действительно так.
Однако в ряде других случаев то, что трейдер считает "фазой" на самом деле является лишь
случайным совпадением во времени проигрышных или выигрышных сделок в соответствии
со статистическими свойствами торговой системы. Как упоминалось ранее, система "50 на
50" имеет очень высокие шансы получения серии из проигрышных или выигрышных сделок.
Эти серии могут быть приняты трейдерами за "фазы", хотя реально они таковыми не
являются. Это просто статистическая последовательность определенной торговой системы.

Для того, что бы этот тип торговой техники работал эффективно, необходимо, что бы в
работе системы действительно были выигрышные и убыточные фазы. Определим, что
термином "фаза" мы определяем такие последовательности выигрышных и убыточных
сделок, длительность которых превышает ожидавшуюся для нормального статистического
распределения. Наилучшим способом для определения наличия "фаз" у торговой системы
является использование Z-счета и доверительных интервалов системы (Эти понятия
объяснены в следующих разделах.)

Хотя эта техника управления рисками имеет несколько важных достоинств, есть также и
недостатки:

1. Этот метод тяжело использовать в торговле в реальном времени. Это может быть
особенно неприятно для торгующих внутри дня. Это может быть непреодолимым
препятствием для тех трейдеров, которые торгуют полностью автоматизированную
систему.
2. Поскольку необходимо записывать все подаваемые торговой системой сигналы вне
зависимости от того, совершается реально сделка или нет, то трейдеры могут терять
определенное время на запись сделок, не приносящих им реальной прибыли.
Еще одним поводом для беспокойства может быть то, что этот метод управления рисками
может быть чувствителен к оптимизации, особенно в случае, если система не имеет
достаточно высокого Z-счета. Трейдер может обнаружить, что комбинация из 3- и 6-дневных
скользящих средних творит чудеса с его торговой системой, в то время как 4- и 7-дневный
скользящие приводят к убыткам.

Для того, чтобы представить пример того, насколько чувствительны могут быть системы к
оптимизации, представим пример применения данного метода к системе С:

Соотношение
Максим. движение
Короткая Длинная Доход/Максим.
Пример Доход против позиции в %
средняя средняя движение против
от счета
позиции
5 6 $ 6,226 2.95 -8%
3 7 $ 5,887 3.08 -7%
4 7 $ 3,047 0.64 -18%
А 5 7 $ 1,791 0.51 -14%
В 6 7 $ 676 0.15 -18%
С 7 11 $ 6,044 3.16 -6%
3 13 $ 5,837 3.89 -6%
4 13 $ 6,872 3.27 -8%
D 5 13 $11,126 5.71 -7%
E 6 13 $ 3,525 1.68 -8%
7 13 $ 3,525 1.85 -7%
9 14 $ 2,240 1.20 -6%
10 14 $ 760 -0.18 -15%
9 15 $ 3,775 1.98 -7%
10 15 $ 1,260 -0.33 -14%

Данная таблица показывает, как незначительные изменения в длине двух скользящих


средних могут значительно изменить доходность системы. Система C при торговле без
системы управления рисками приносит $6,847 при 20% размере максимального движения
против позиции. Если сравнить примеры D и E вы можете заметить, как простое изменение
длинны короткой скользящей с 5 до 6 изменяет доходность торговой системы с почти
удвоенного размера прибыли до только половины (по сравнению с доходностью без
применения управления рисками). Примеры A, B и C также являются иллюстрациями на эту
тему. В то же время при значительной величине Z-счета эта опасность существенно
уменьшается, так как у вас есть математическое подтверждение обоснованности применения
данного метода управления рисками.

С другой стороны, пример D показывает, как успешен может быть этот метод при
правильном его применении. Трейдер может удвоить свою прибыль, одновременно уменьшив
размер максимального движения против позиции в два раза. Часто можно обнаружить, что
этот метод увеличивает доход, уменьшая риски.
Заключение по методам управления капиталом
Как отмечалось ранее, обычно существует не один способ улучшения торговой системы с
использованием методов управления капиталом. Важно отметить, что сначала обычно бывает
очень трудно сказать, какой из методов управления капиталом будет работать лучше с
данным конкретным типом торговой системы. Есть очень небольшое количество показателей,
которые могут намекнуть трейдеру, что будет работать лучше, например Z-score и связанные
с ним методы. Однако даже эти методы должны тщательно тестироваться. Единственным
способом узнать, какой из методов будет работать с данной торговой системой лучше - это
протестировать систему всеми возможными подходами и сценариями.

Любая техника управления капиталом может значительно увеличить доходность и снизить


потери у правильно сделанной торговой системы. Для системы, написанной с ошибками
возможен обратный эффект. В настоящее время практически нет исследований, которые
проследили бы связь между типом торговой системы и наилучшим образом подходящей для
этого типа методом управления капиталом.

Использование оптимизации
Для большинства обсужденных методов управления капиталом возможно нахождение
оптимальных значений. Например, X% - это прекрасный процент от счета для риска в каждой
отдельной торговой возможности или X и Y являются хорошими величинами для
использования в технике пересечения скользящих средних кривых доходности. Знание этих
величин очень важно для трейдеров. Однако слишком большое количество трейдеров
ожидают от своих систем в будущем такой же доходности, какой она показывала в
"оптимальном" прошлом. Оптимальные величины важны для трейдеров тем, что дают
приблизительное представление о том, какими они {эти величины} должны быть. Однако,
как правило, они плохо работают в будущем. Наилучшим способом для достижения успеха
с конкретным подходом - это оттестировать его на различных наборах данных.

Когда трейдер подбирает наилучшую величину для какой-либо методики управления


капиталом, хорошо рассмотреть все величины вокруг оптимального значения и выбрать
среднее из тех значений, которые "хорошо смотрятся". Рассмотрим для примера таблицу:

Value Profit
1 $ 100
2 $ 150
3 $ 200
4 $ 300
5 $ 500
6 $1,700
7 $1,200
8 $1,500
9 $2,000
10 $1,300
11 $ 400
12 $ 600
В данной таблице очевидно, что оптимальным значением является ($2000). Однако, если
рассмотреть значения вокруг этой цифры, то видно, что значения от 6 до 9 также приемлемы.
Трейдер будет иметь в будущем более устойчивые результаты, если использует не значение 9,
а значение 8 для реальной торговли. Это не оптимальное значение, однако оно обеспечит
большую безопасность в плане прогнозируемости результатов торговли.

Этот метод подбора оптимальных значений не должен использоваться вместо тестирования


на дополнительных наборах данных, но он может помочь трейдеру выбрать наиболее
безопасное значение.

(Вероятно, единственным исключением из этих рассуждений является Optimal f.)

Прежде чем сравнивать методы управления


капиталом, определитесь со своими желаниями.
Есть некоторые аспекты управления капиталом, о которых невозможно рационально
рассуждать - их надо просто чувствовать. Прежде чем трейдер реально начнет выбирать
метод управления капиталом, необходимо проделать ряд вещей.

• Определите ваши инвестиционные цели и ограничения;


• Выработайте реалистичные ожидания в отношении сочетания вашей торговой
системы и метода управления капиталом;

Удивительно, но многие трейдеры тратят массу времени на разработку систем, но не могут


выбрать 10 минут для того, что бы определить – что же они на самом деле хотят получить от
своих систем.

Очень многие трейдеры используют методы управления рисками, с которыми они едва
знакомы. Слишком мало трейдеров используют методы, с которыми они чувствуют себя
удобно. Очень мало трейдеров испытывают ощущение счастья в результате выбора метода
управления капиталом. Это связано с тем, что большинство трейдеров очень редко или почти
никогда не задумываются над вопросом - а что, собственно говоря, они хотят? Знание ваших
собственных ограничений является первым шагом в определении того, что является для вас
правильным.

Видели ли вы когда-нибудь, как ваш товарищ терял все свои деньги и дом? Это одно из
самых печальных зрелищ. Основной причиной, по которой люди попадают в эту ловушку,
является то, что они не определяют заранее границы, необходимые для эффективного
управления своими деньгами. (Естественно, это не единственная причина). Трейдеры
используют стоп-лоссы для того, чтобы защитить размер своего капитала. Так почему бы не
использовать этот же подход для того, чтобы сказать: "Если я теряю $XXX , я завязываю с
рынком акций"? Позитивно это утверждение может выглядеть так: "После того, как я
выигрываю $XXX, я покупаю себе спортивный автомобиль". Определение заранее подобных
границ может помочь трейдеру снять напряжение во время торговли и настроиться на
позитивное отношение к трейдингу.

Всегда держите в уме следующие два положения:

• Вероятно, вы никогда не найдете превосходной торговой системы. (Система, которая


более надежна, чем почта США, дает фантастический профит и легка в торговле).
Вероятно, вы сможете найти хорошую систему. Многие очень удачливые
управляющие капиталом имеют успех потому, что знают как управлять несколькими
средними системами. Вкратце - имейте реалистичные притязания к рынку.
• Лучшими трейдерами являются те, кто умеют получать удовольствие. Важно уметь
делать деньги, но не забывайте. Что вы можете прожить только одну жизнь на этой
планете.

Пожалуйста, обдумайте приведенные ниже вопросы и потратьте немного времени для


заполнения ваших ответов. Это простое, но очень важное упражнение.

Какую прибыль вы рассчитываете получить от торговли вашего счета?

___________________________________________________________

как быстро вы рассчитываете этого достичь?

___________________________________________________________

каков приемлемый для вас размер однократной потери?

___________________________________________________________

какой размер убытка от счета будет для вас приемлемым, прежде чем вы прекратите
торговлю акциями?

___________________________________________________________

Хотите ли вы стать профессиональным управляющим капиталом?

___________________________________________________________

Если да, то каковы ваши профессиональные риск/вознаграждение цели?

___________________________________________________________

Будет разумным еще раз вернуться к этой главе после изучения того, как разные подходы
управления капиталом воздействуют на вашу торговую систему.

Имея ясные и определенный цели, можно переходить к сравнению различных подходов.

Как сравнивать методы управления капиталом


В предыдущих главах обсуждался вопрос о различных методах управления капиталом и о
том, как они могут повлиять на результаты торговли. В данной главе будет обсужден вопрос
об анализе этих результатов торговли с целью дать трейдеру методы выбора наилучшего
подхода. Также будет обсуждена опасность использования некоторых типов анализа, так что
трейдеры смогут избежать некоторых частых ошибок при выборе конкретной системы.

В дополнение к тому, что эти методы анализа помогают выбирать лучшие техники
управления капиталом, они также решают аналогичную задачу и в отношении торговых
систем. Методы анализа включают сравнение результатов на основе:
1. Общей доходности
2. Убытков
3. Соотношения доходности/размеров депозита
4. Соотношения доходности/убытков
5. Процента прибыльных сделок
6. Z-счета и доверительных приделов
7. Оптимального f
8. Вероятности разорения

Каждый из этих методов может дать пользователю слегка различные варианты оценки
результатов торговой системы и метода управления капиталом. С другой стороны, каждый из
этих методов имеет свои ограничения. И, вполне вероятно, трейдер сочтет необходимым
использовать несколько таких методов для выделения наилучшего сочетания торговой
системы и метода управления капиталом.

Вероятно, на этой стадии рассуждений важно определиться с термином "наилучший".


Проблема в том, что термин "наилучший" может иметь два толкования:

1. Наивысшее соотношение дохода по отношению к риску. Оптимальное управление


средствами, когда капитал нарастает максимальными темпами с наименьшим риском.
2. Это метод максимизации дохода внутри приемлемых для трейдера границ риска.

Эти два определения не всегда совпадают друг с другом. Оптимальное соотношение риска
к доходу может включать в себя слишком большие риски для трейдеров, торгующих
небольшой капитал. Например, трейдер может обнаружить, используя анализ Optimal f , что
он должен рисковать 25% своего счета для достижения максимального нарастания счета.
Однако, это приводит к резкому возрастанию вероятности разорения. В таком случае
трейдеру придется выбрать неоптимальную величину однократного риска капиталом для
достижения приемлемой величины риска торговли в целом. Имея в виду эти рассуждения,
определение под номером два становится нашим рабочим определением. Именно в этом
смысле слово "наилучший" используется в дальнейшем.

Сравнение результатов на основе анализа общей


доходности.

Общая доходность часто является наиболее интуитивно-понятным способом сравнения


результатов. Важно помнить о необходимости учета комиссии и проскальзывания рынка при
проведении расчетов. Многие новички забывают при разработке торговых систем о комиссии
и проскальзываниях или преуменьшают их значения. Оценка торговых систем на основе
общей доходности может быть различной, однако поскольку большинство высокодоходных
систем имеют высокий риск, то это может привести на практике к неоправданно большим
потерям. Для некоторых трейдеров приемлемы 50% убытки на счету, для других - нет.
Большие убытки могут повредить как счету, так и здоровью трейдера. Возможно иметь
высокодоходные системы без высокой вероятности убытков. Но в целом действует правило,
что чем выше доходность системы, тем выше риск.

Также нужно помнить, что сравнение результатов систем на основе общей доходности не
позволяет оценить ряд важных факторов. Например, трейдер не может определить на
основании этого анализа оптимальные условия размещения депозита, эффективность системы
во времени и т.д. Однако эти факторы могут быть очень важны для некоторых торговых
систем. Поэтому оценка системы только по доходности является только одной из граней, не
отражающей и не вмещающей в себя всей полноты информации получаемой при
тестировании. Анализ доходности системы является хорошим методом, но только в
комплексе с другими формами анализа.

Сравнение результатов исходя из наименьших убытков в


ходе торговли (Самая ровная кривая доходности)

Как известно, на рынке действуют законы Мерфи… Практически каждая система после
начала реальной с ней торговли впадает в фазу убыточности. Для трейдеров, еще не имевших
значительного личного опыта получения убытков :), сравнение результатов систем на основе
минимального размера убытков в ходе торговли может быть превосходным методом выбора
торговой системы, которая будет оптимально лично для него.
Периодом убыточности системы называется наибольший период между пиком кривой
доходности и последующим дном. Этот период может включать в себя прибыльные сделки в
случае, если эти сделки не привели к новому, более высокому пику, а кривая доходности в
последующем опустилась на новое, более глубокое дно. Существует два способа
определения наибольших убытков, ни один из них не является "более правильным", однако
трейдеры обычно тяготеют или к тому или к другому определению:

1. Наибольшее падение счета выраженное в процентах к счету.


2. Наибольшее падение счета выраженное в долларах.

Трейдеры разных типов тяготеют к тому или иному определению. Линией разграничения
между этими типами трейдеров обычно являются их профессиональные цели. Те трейдеры,
которые хотят стать управляющими фондами и близкие к ним профессионалы обычно
ограничивают размер максимальных убытков по счету 20%. Наиболее успешные
профессиональные трейдеры ограничивают размер максимальных убытков менее, чем 30%.
Фонды, допускающие большие убытки, обычно теряют клиентов. Для институциональных
клиентов плавность кривой доходности часто является более важным фактором, нежели
конечная величина дохода. Кроме того, это дает плохую прессу. Максимальный размер
убытков по счету часто используется при анализе журналами различных фондов.

Для трейдеров, которые не собираются становиться управляющими фондов, более важным


является не процент максимальных убытков, а их долларовое выражение. В любом случае,
это проблема личного выбора.

Анализ систем на основе минимального размера убытков важен с психологической точки


зрения. Гораздо легче следовать системе, которая не имеет больших убыточных периодов.
Многие трейдеры терпят убытки из-за того, что они не в состоянии следовать хорошо
оттестированной торговой системе. Наличие системы с небольшими убытками в истории
облегчает ее использование в тяжелые времена.

Единственным серьезным недостатком такого подхода является доходность. Часто


ограничение убытков означает ограничение риска. Ограничение риска обычно приводит к
ограничению прибыли. Несмотря на господствующие суждения в данной области,
ограничение доходности системы часто является правильным шагом. Часто
профессиональные трейдеры ограничивают риски для своих счетов и упускают
потенциальную прибыль с целью получения более гладкой и устойчивой кривой доходности.
Часто более комфортабельно для трейдеров наблюдать за медленным, но неуклонным ростом
счета, чем принимать значительные риски для получения максимального роста счета.
Сравнение результатов исходя из соотношения
доход/размер кредита на депозит

Модель прибыль/размер кредита на депозит для оценки систем часто используется в


различного рода рекламах, когда речь идет о подсчете прибыли. Обычно это не лучший и не
самый точный метод представления системы. Связано это с тем, что, как было указано выше,
многие высоко прибыльные системы имеют периоды, когда они несут значительные убытки,
что делает такие системы неприемлемыми для многих трейдеров. В тоже время эти же
системы имеют очень привлекательное соотношение прибыль/размер кредита на депозит. Кто
захочет отказаться от системы, приносящей 300%? Часто продающиеся торговые системы
этого типа предназначены для конкретного товара, поэтому результат может быть искажен
требованиями, предъявляемыми к размеру депозита для этого конкретного товара. Торговые
системы, приносящие такую же прибыль на S&P 500 как и на сое, будут выглядеть лучше на
сое из-за меньших требований к размеру депозита. Это сочетание факторов часто делает
модель прибыль/размер кредита на депозит ошибочной.

Несмотря на все, что было сказано выше, сравнение систем на основе прибыль/размер
кредита на депозит все же может принести трейдеру пользу. Это сравнение может помочь
определить, правильно ли подобрано плечо для их счета. Если говорить просто, то кредит,
используемый для совершения торговой сделки - это капитал, который не сможет быть потом
использован при следующей торговой возможности. Эти деньги могут быть использованы
как залоговое обеспечение в другой системе или рисковый капитал для захода по новому
торговому сигналу. Анализ различных систем на основании соотношения прибыль/размер
кредита на депозит позволяет трейдерам максимально полно использовать свой счет.
Например, если торговая система приносит одинаковую прибыль на двух товарах, резонно
выбрать для торговли тот товар, по которому меньшие требования к залоговому
обеспечению. Это позволяет трейдеру совершать больше сделок и/или брать больше
контрактов на каждую сделку по сравнению с тем товаром, где требования к залоговому
обеспечению выше.

Конечно, развитие торговых стратегий, которые снижают требования к залоговому


обеспечению, может не подходить для многих трейдеров. Для профессиональных
управляющих активами размер залогового обеспечения обычно находится на периферии
внимания, поскольку на каждую отдельную сделку используется только незначительная часть
счета. В таком случае перед трейдером не стоит задача максимального использования
торгового капитала. Более того, стремление к максимизации использования счета может
войти в противоречие с требованиями по соблюдению размера соотношения
риск/вознаграждение.

С другой стороны, для агрессивных трейдеров с небольшим размером счета, максимальное


использование плеча на депозит позволяет ускоренно увеличивать размер счета. Например,
трейдер с небольшим счетом может взять только один контракт S&P из-за высоких
требований к размеру депозита (плюс минус $12,000), при этом размер потенциальной
прибыли составляет $3,500 на сделку. Если этот трейдер выберет другой рынок, например
канадский доллар, (плюс минус $400), он сможет купить контрактов в три раза больше.
Каждый контракт потенциально может принести только $250, однако в сумме возможная
прибыль получается больше, чем при торговле одного контракта S&P.

В целом, этот метод может быть полезен трейдерам, однако при этом всегда нужно
помнить о чем он умалчивает. Он мало что говорит о риске на счет и не дает ясной картины о
доходности, поскольку размер депозита может значительно различаться для разных рынков.
Этот метод может помочь выяснить, насколько трейдер эффективно использует депозит,
однако это нужно далеко не всем трейдерам.
Сравнение результатов исходя из соотношения
доход/максимальный убыток

Оценка торговых систем на основе соотношения доход/максимальный убыток - это,


наверное, наиболее полезный способ сравнения двух торговых систем. Этот способ дает
трейдеру твердую основу для сравнения различных систем путем стандартизации различных
аспектов риска и доходности различных торговых систем и различных методов управления
капиталом. Этот способ позволяет легко сравнивать системы, торгующие акции и товары.
Кроме того, этот метод дает трейдеру ясную перспективу того, какой размер риска следует
ожидать при определенных ожиданиях доходности. В этом смысле данный метод позволяет
трейдеру подобрать систему с подходящим для него соотношением доход/максимальный
убыток.

Рассмотрим следующий пример:

Система А Система В Система С


Начальный размер счета $10,000 $10,000 $10,000
Доход через год $10,000 $1000 $10,000
Максимальный убыток в ходе торгов $ 5,000 $ 500 $ 5,000
Соотношение доход / максимальный убыток 2 2 2
Размер риска на сделку $ 500 $ 50 $ 50

Этот метод позволяет трейдеру определить, что системы А, В и С имеют одинаковое


соотношение доход/максимальный убыток равный 2 - несмотря на то, что доходность,
максимальный убыток и риск на сделку у этих систем различаются. Несмотря на эти различия
трейдер может сказать, что эти системы одинаковы в плане ожидаемого соотношения риск и
вознаграждения. Кроме того, данный метод позволяет стандартизировать эти три системы по
двум наиболее важным показателям. Которые оцениваются у систем - по риску и доходности.

Этот подход является очень мощным методом сравнения различных торговых систем,
оставляя простор для трейдеров в плане дальнейшего усовершенствования систем. Если
трейдеры имеют соответствующие данные о максимальных убытках своих торговых система,
они могут провести ранжирование их по этому показателю и в дальнейшем выбрать систему с
размером риска, соответствующим их целям и размеру счета. Это может быть достигнуто без
изменения соотношения между доходностью и максимальными убытками.

Рассмотрим систему B. Эта система дает доход $1,000 при среднем риске на сделку $50.
Зная это, трейдер может увеличить размер своих торговых позиций на каждый торговый
сигнал в четыре раза. В сущности, это учетверяет доход трейдера и максимальные убытки.
Поскольку эта система имеет низкие максимальные убытки, то даже учетверение этих
убытков по-прежнему остается приемлемым. С другой стороны. Трейдер часто может
ограничивать свою систему с использованием этого же подхода. Трейдер может уменьшить
размер открываемых позиций в два раза и таким образом поддержать требуемое ему
соотношение дохода к максимальным убыткам. Используя этот подход, трейдеры могут
адаптировать свои системы к требуемому соотношению риска и доходности.

Однако, у этого метода есть и свои недостатки. Наиболее важным из них является то, что
он не дает трейдеру представления о максимальных убытках в расчете на размер счета. Это
видно из примера, приведенного выше. Системы A и C имеют значительный размер
максимальных убытков относительно размера счета. Существует вероятность того, что
трейдер начнет торговлю с убыточной сделки в$5,000, что очень значительно в отношении
размера счета $10,000. Это может обескуражить многих трейдеров.

При сравнении систем на основе соотношения дохода и максимальных убытков лучше


сравнивать системы, торгуемые примерно в одном временном окне. Типичная хорошая
система примерно один раз в год может получить убыток в размере $10,000 и прибыль
$20,000 за год. Такая система имеет соотношение прибыли к максимальным убыткам равным
2. Однако, если вы протестируете эту систему на данных за два года, то прибыль составит
уже $40,000, а максимальные убытки останутся на уровне $10,000. Это сочетание даст
соотношение прибыли к максимальным убыткам равным 4. Трехлетний интервал данных
поднимет это соотношение до 6. Поскольку максимальные убытки, как правило не нарастают
значительно со временем, то добавление дополнительных лет приводит к росту этого
соотношения.

Анализ систем на основе соотношения прибыли к максимальным убыткам может быть


очень важным средством для сравнения торговых систем, имеющих очень различающиеся
результаты. Этот подход так же дает трейдеру способ адаптации систем под его конкретные
нужды. Однако этот подход не дает трейдеру информации о величине максимальных убытков
относительно размера счета, поскольку размер счета не входит в формулу.

Сравнение соотношения прибыль/время

Хотя анализ временных соотношений не является общепринятым среди трейдеров, он


может дать достаточно важную информацию. Есть два основных аспекта, которые могут
послужить для оценки систем на основе временных соотношений:

1. Эта оценка позволяет трейдерам найти систему с меньшим общим риском за счет
выделения систем, которые менее чувствительны к естественной вариабельности
рынков.
2. Эта оценка позволяет трейдерам найти системы, которые более эффективно
используют капитал счета.

Если рассматривать картину в целом, то резонно отметить такой факт: из двух одинаково
прибыльных сделок та, которая получается за счет более длительного удержания позиций
несет больший риск. Как пример такого рода рисков можно упомянуть потерю денег из-за
разрывов, резких изменений цен на товары при внезапных природных катаклизмах или
неожиданных экономических данных. Любой из этих рыночных феноменов (а они
встречаются более часто, чем обычно ожидают) может быстро превратить выигрывающую
позицию в убыточную. Учитывая это, системный трейдер должен желать сократить время
удержания позиций в рынке.

Риски такого типа обычно очень тяжело оценить количественно, но они реально существуют.
В этом плане уменьшение подобного рода рисков должно быть частью эффективного
управления капиталом.

В дополнение к этому анализ временных аспектов может помочь трейдерам узнать,


достаточно ли эффективно они используют свой капитал. Это не относится ко всем
трейдерам, но те из них, которые управляют значительными активами, могут получить
дополнительную прибыль от подобного анализа.

Аргументация, используемая в данном подходе аналогична той, которая используется при


оценке систем по соотношению доходность/кредит. Для использования данного подхода
важно определить среднее время, требующееся системе для того, чтобы выйти в позицию, где
она или получает определенное количество прибыли или закрывает позиции в связи с
убытками. Для поддержания открытых позиций необходимо определенное количество
капитала до тех пор, пока позиция не выйдет в область, где зафиксированная прибыль
покроет торговые издержки (кредитный процент, рисковый капитал, комиссия,
проскальзывание и, если необходимо, обеспечение для ограниченного движения против
позиции). Этот "поддерживающий капитал" - это деньги, которые не могут быть
использованы для иных торговых возможностей до тех пор, пока открытая позиция не
принесет определенную прибыль

Для иллюстрации рассмотрим пример:

Система А Система В
Начальный размер счета $10,000 $10,000
Прибыль (через год торговли) $5,000 $5,000
Максимальный убыток в ходе торговли $1,000 $1,000
Средняя длительность удержания открытых позиций 10 5

Выбор между этими двумя системами прост - трейдер должен использовать систему В,
поскольку она находится в рынке в два раза меньше, чем система А. Если предположить, что
количество сделок в обоих системах одинаково, то система В имеет риск в два раза меньше,
чем система А. Более того, поскольку система В находится в рынке в два раза меньше, то
трейдер может увеличить количество торгуемых активов и за счет этого увеличить
количество используемых торговых возможностей при том же самом размере счета. Этот
подход позволяет трейдеру увеличить количество открываемых позиций без увеличения
количества капитала, направляемого в залог под обеспечение кредита. Естественно, это
зависит от системы, у которой могут быть иные ограничения. Однако, по крайней мере
теоретически данный подход позволяет трейдеру увеличить процент рискового капитала в
счете.

Использование такого рода анализа для увеличения эффективности использования счета


может быть полезно при наличии расширяемых торговых систем. Расширяемость торговых
систем означает, что при необходимости система может давать добавочные торговые
сигналы. Хорошим примером такой системы может быть система, отслеживающая множество
товаров. Подобная система может давать добавочные сигналы при включение в список
наблюдаемых новых товаров. В иных случаях этот подход может быть неприменим.
Например, трейдер специализируется на дневной торговле S&P 500. Такие трейдеры не
имеют возможности получить дополнительные торговые сигналы, поскольку их система
настроена только на S&P 500.

Анализ соотношения доходность/время может быть хорошим методом в случае, если


трейдер имеет ограниченного размера капитал и/или способность увеличивать количество
торгуемых активов. Этот метод, так же как и метод оценки по соотношению прибыль/кредит,
показывает трейдеру, какая из двух похожих систем лучше использует торговый капитал.

Этот метод особенно хорош для трейдеров, которые имеют небольшой счет и не могут
реализовывать все торговые сигналы своей торговой системы, отслеживающей много
активов.
Однако, необходимо учитывать некоторые недостатки этого метода:

1. Этот тип анализа не всегда достоверен. Если разница между средним временем
удержания открытых позиций двух торговых систем менее 20% - то скорее всего
беспокоиться не о чем. (Правило двадцати процентов носит ориентировочный характер
и может меняться в зависимости от размера счета и типа торговой системы)
2. В плане оптимизации использования кредитных ресурсов необходимо убедиться, что
данный подход применим к вашей торговой системе. Если она не способна увеличивать
количество подаваемых сигналов, то вы не можете использовать данный подход.

И последнее. Данное соотношение не является статическим. Оно меняется от месяца к


месяцу. Если трейдер видит изменение в соотношении прибыль/время, то это часто может
быть ранним сигналом того, что рынок меняется, например, переходит из длинного тренда в
период длительного бестрендового рынка (choppy market).

Насколько важен процент прибыльных сделок системы?

В торговых системах, которые авторы нашли и использовали, величина процента


прибыльных сделок системы не была главным фактором при выборе из числа прочих систем.
Есть системы, имеющие 65% прибыльных сделок от числа всех сделок и в тоже время такую
же доходность и убытки в ходе торговли, как и система с только 35% прибыльных сделок. В
определенном смысле, выбор системы с большим количеством прибыльных сделок из числа
прочих систем при равных прочих параметрах - это вопрос вкуса. Некоторые люди любят
торговать систему, дающую большое количество прибыльных сделок, другие предпочитают
ловить редкие крупные выигрыши.

Многие трейдеры обращают внимание на процент выигрышных сделок. Они считают, что
чем чаще система выигрывает, тем больше она приносит денег. В некотором смысле это так -
но только в некотором. Подобное заключение можно делать только после тщательного
анализа системы. На основании личного опыта авторов можно утверждать, что большинство
торговых систем, которые разрабатываются трейдерами, будут выигрывать примерно в
половине случаев. Более того, у многих профессиональных управляющих активами системы
приносят прибыль только в 35% случаев. Что удивительно - многие трейдеры знают, что
профессионалы используют системы с низким числом прибыльных сделок, но их глаза
выскакивают из орбит, а рот наполняется слюной, когда они слышат о системах,
выигрывающих в 85% случаев. Истина, однако, заключается в том. что прибыльность
системы не связана прямо с тем, как часто она выигрывает.

Хотя частота прибыльных сделок не является основным фактором отбора торговой


системы, однако она может оказывать существенное влияние на результаты системы. Часто
эта величина может дать трейдерам дополнительную информацию о вероятности получения в
итоге торговли не дохода, а убытка. В этом смысле оценка потенциальной убыточности
системы очень полезна. Рассмотрим торговую систему, которая имеет 50% прибыльных
сделок. Таблица внизу отражает возможный результат после 10 сделок:

Количество прибыльных сделок Количество убыточных сделок Вероятность


10 0 0.10%
9 1 1.00%
8 2 4.40%
7 3 11.70%
6 4 20.50%
5 5 24.60%
4 6 20.50%
3 7 11.70%
2 8 4.40%
1 9 1.00%
0 10 0.10%

Очевидно, что при торговле системы с 50% прибыльных сделок трейдер имеет 17.2%
вероятность получения в серии из 10 сделок семи и более убыточных сделок. (Это число
получается после сложения выделенных жирным шрифтом цифр.) Этот уровень безопасности
может быть неприемлем для ряда трейдеров, особенно торгующих капитал ограниченного
размера. Другой способ интерпретации этих цифр состоит в том, что в 17.2% случаев система
с 50% прибыльных сделок ведет себя как система с 30% прибыльных сделок. (В
действительности, еще более строго говоря, существует 75.4% вероятность того, что система
с 50% прибыльных сделок после 10 сделок покажет результат не совпадающий с этой 50%
вероятностью). В этом смысле становится очень тяжело верить в процент выигрышных
сделок любой торговой системы.

Другим аспектом величины процента выигрышных сделок системы является ее влияние на


периоды худшего поведения системы. Со статистической точки зрения, процент прибыльных
сделок системы влияет на максимальное ожидаемое количество последовательных
убыточных сделок. Последняя величина может иметь важное значение для трейдера,
поскольку часто связана с периодами максимальных убытков системы. Для того, чтобы дать
читателям представление о том, какое количество убыточных сделок подряд можно ожидать,
рассмотрим таблицу.

Процент выигрышей
Кол-во
20% 30% 40% 50% 60% 70% 80%
убыточных сделок подряд
1 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00%
2 64.00% 49.00% 36.00% 25.00% 16.00% 9.00% 4.00%
3 51.20% 34.30% 21.60% 12.50% 6.40% 2.70% 0.80%
4 40.96% 24.01% 12.96% 6.25% 2.56% 0.81% 0.16%
5 32.77% 16.81% 7.78% 3.13% 1.02% 0.24% 0.03%
6 26.21% 11.76% 4.67% 1.56% 0.41% 0.07% 0.01%
7 20.97% 8.24% 2.80% 0.78% 0.16% 0.02% 0.00%
8 16.78% 5.76% 1.68% 0.39% 0.07% 0.01% 0.00%
9 13.42% 4.04% 1.01% 0.20% 0.03% 0.00% 0.00%
10 10.74% 2.82% 0.60% 0.10% 0.01% 0.00% 0.00%
11 8.59% 1.98% 0.36% 0.05% 0.00% 0.00% 0.00%
12 6.87% 1.38% 0.22% 0.02% 0.00% 0.00% 0.00%
13 5.50% 0.97% 0.13% 0.01% 0.00% 0.00% 0.00%
14 4.40% 0.68% 0.08% 0.01% 0.00% 0.00% 0.00%
15 3.52% 0.47% 0.05% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Для примера, если трейдер имеет 50% систему, то для серии из трех сделок он имеет 12.5%
вероятность получения трех убыточных сделок. Эта таблица иллюстрирует, как процент
выигрышных сделок может влиять на период максимальных убытков системы.

Учитывая все вышесказанное, данная таблица более полезна для психики трейдера,
нежели для его счета. Для трейдеров очень важно иметь реалистические представления о
возможном худшем поведении системы. Часто во время таких периодов трейдеры чувствуют,
что их система "рассыпалась". К сожалению, именно во время периода такого "рассыпания"
многие трейдеры отказываются от своих хороших торговых систем.

Итак, насколько важной величиной является процент выигрышей системы? С одной стороны,
она может помочь трейдерам выработать реалистические ожидания в отношении
производительности торговой системы. С другой стороны, доходность систем только
частично связана с количеством выигрышных сделок. Истина, как это часто бывает, лежит
посередине.

Z-счет и доверительные интервалы.


Изучение процентных соотношений выигрышных и убыточных сделок является только
частью работы, которую необходимо проделать перед тем, как начать реальную торговлю.
Этот анализ предполагает, что результаты сделок не зависят друг от друга. Хороший пример
такой взаимной независимости результатов - бросание монеты. Вероятность выпадения
решки всегда 50%, вне зависимости от того, что выпало в прошлый раз. Для независимых
событий прошлый результат не оказывает влияния на вероятность последующего события.

На рынке, однако, может существовать зависимость между сделками, когда исход текущей
сделки зависит от результата предыдущей сделки. Например, убыток, полученный для
длинной позиции, может влиять на вероятность получения прибыли в будущем. Хорошим
примером такого рода ситуации является карточная игра. После того, как карта сыграна, она
убирается из игры и, таким образом, изменяет вероятность выпадения следующих карт. В
тоже время, следующая карта все равно выпадает случайным образом. Таким образом, за
карточным столом причудливым образом сочетается как случайный характер игры, так и
зависимость от уже произошедших действий. Раз такого рода зависимости существуют,
значит, их можно использовать в торговле для получения дополнительных шансов на
прибыль.

Трейдер может иметь систему, в которой выигрыши и проигрыши идут "полосами". Или,
наоборот, трейдер может обнаружить, что после выигрыша обычно следует проигрыш, а за
проигрышем - выигрыш. Также можно обнаружить зависимости в отношении прибыльности
сделок. Например, после крупного выигрыша идет незначительный выигрыш, или размер
выигрышей идет "полосами".

Z-счет - это статистическая величина, позволяющая трейдерам анализировать зависимость


между сделками. Z-счет рассчитывается путем сравнения количества серий в наборе сделок
относительно количества серий, которое можно было бы ожидать при статистической
независимости результатов текущей сделки от прошедших сделок. Это число затем обычно
пересчитывается в другую величину, называемую Confidence limit (доверительные
интервалы). Доверительные интервалы имеют размерность в процентах, например "90%."
Следует учитывать тот факт, что использование этой величины в таком виде может привести
к некоторым недоразумениям. Обычно, в классической статистике, величина доверительных
интервалов в 90% является вполне значимой, однако не для данного случая. Причина в том,
что для того, чтобы сделать вывод о наличии статистически значимого отклонения частоты
встречаемости серий в данном наборе сделок от независимого распределения, доверительные
интервалы должны превышать 94%. Можно делать некоторые предположения о наличии
отклонения в частоте серий в случае, если доверительные интервалы находятся в интервале
значений 90-94%, однако скорее всего в этом диапазоне наблюдается некая статистическая
аномалия, а не реально существующая и возможная для использования зависимость.

Для расчета Z-счета и доверительных интервалы надо иметь не менее 30 сделок в истории
системы. Это связано с тем, что вычисления зависят от стандартного отклонения системы.
Доверительные интервалы - это количество статистически ожидаемых наблюдений при X
стандартном отклонении. Например, одно стандартное отклонение представляет собой
область, в которую попадает 68% всех наблюдений. Если Z-счет равен единице, то
доверительные интервалы будут равны 68%.

Для вычисления Z-счета необходимо решить следующее уравнение:

Z SCORE = ( N * (R - 0.5) - X)/((X*(X - N))/(N -1))^(1/2)

Где:

N = общее количество сделок


X = 2* общее кол-во прибыльных сделок * общее кол-во убыточных сделок
R = количество серий в наблюдении. (Каждый раз, когда после прибыльной сделки следует
убыточная или наоборот считается за серию).

Доверительные интервалы могут быть только положительными числами. Z-счет может


быть как положительным, так и отрицательным числом.

1. Положительный Z-счет означает, что в наблюдаемой истории сделок количество серий


меньше, чем следовало бы ожидать при статистически независимом распределении
исходов сделок. Следовательно, есть тенденция к тому, чтобы после выигрыша
следовал проигрыш, а после проигрыша - выигрыш.
2. Отрицательный Z-счет означает, что в наблюдаемой истории сделок количество серий
больше, чем следовало бы ожидать при статистически независимом распределении
исходов сделок. Следовательно, за выигрышной сделкой обычно следует другая
выигрышная, а за убыточной - другая убыточная.

Если трейдер имеет систему, у которой доверительный интервал превышает 94%, то


возможно использовать обнаруженную закономерность. Далее будут приведены два примера,
демонстрирующих возможности применения этого анализа. Первый пример имеет
положительный Z-счет, второй пример - отрицательный Z-счет.

Имейте в виду, что это специально отобранные примеры. Подобные расчеты могут быть
использованы и с другими методами управления рисками. Целью этих примеров является не
показать, какой из методов лучше, а стимулировать размышления на эту тему.

Пример 1 - Положительный Z-счет

Вот результаты применения системы без использования каких-либо методов управления


рисками:

Доход $8,455
Максимальный размер движения против позиции 8%.
Количество сделок: 45
Количество прибыльных сделок: 24 сделки - 53%
Количество убыточных сделок: 21 сделка - 47%

Независимость торговых результатов


Z-счет: 2.15
Доверительный интервал : 96%

Как видно из приведенных данных, торговая система имеет положительный Z-счет равный
2.15. Это дает при пересчете доверительный интервал равный 96%. Наличие положительного
Z-счета означает, что в этой системе за выигрышами следует как правило проигрыш и
наоборот. На основе этой информации кажется резонным использовать строительство
пирамиды. Например, после убыточной сделки следует по следующему сигналу увеличить
размер открываемой позиции - это позволит покрыть убытки и увеличить общую
прибыльность системы. В таблице ниже показано использование некоторых методов
использования такого подхода:

Размер позиции, открываемой по следующему сигналу..


Пример после после после Прибыль Прибыль / Максим. движение
первого второго третьего максим. против позиции
убытка убытка убытка движение
против
позиции
A 1 1 1 $ 8,455 2.96 -8%
1 1 2 $ 9,820 4.39 -7%
1 1 3 $11,185 6.77 -6%
1 2 2 $12,385 7.08 -6%
1 2 3 $13,750 9.47 -5%
1 2 4 $15,115 12.81 -4%
B 1 3 3 $16,315 13.95 -4%
1 3 6 $20,410 26.84 -3%
2 2 2 $19,680 14.83 -4%
2 2 3 $21,045 17.24 -4%
2 2 4 $22,410 20.6 -3%
2 3 3 $23,610 20.59 -8%
2 3 4 $24,975 23.78 -8%
2 3 6 $27,705 32.88 -8%
2 4 4 $27,540 25.51 -9%
C 2 4 8 $33,000 44.23 -9%
Как видно из этой таблицы, применение Z-счет может иметь самый драматический эффект
при торговле системы. Пример A представляет обычную работу данной системы без
применения методов управления рисками. При использовании пирамиды в примере B
происходит удвоение прибыли и уменьшение более, чем на 50% максимального размера
возможных убытков. Если использовать строительство пирамиды по методу C, то это
приводит к учетверению прибыли при практически неизменном максимальном размере
возможных убытков. Это сразу перемещает данную систему из разряда средне прибыльных в
разряд чрезвычайно прибыльных.
Иногда возникают вопросы такого плана:
"Если я удваиваю ставки после каждой убыточной сделки, то после четырех подряд
убыточных сделок я потеряю 15 контрактов. Какова вероятность получения 4 убыточных
сделок подряд? "
Быстро берется калькулятор и подсчитывается, что для системы, имеющей 53%
прибыльных сделок вероятность получения четырех подряд убыточных сделок равняется
11%. Но это неправильно. Вероятность получения 4 убыточных сделок подряд меньше 11%
из-за наличия зависимости между убыточными и прибыльными сделками.
Подводя итоги, позитивный Z-счет может легко использоваться для строительства
пирамиды. Агрессивные трейдеры, имеющие систему с положительным Z-счет могут
использовать этот факт для получения дополнительной прибыли, если они будут грамотно
использовать подходящий метод управления рисками.

Пример 2 - Отрицательный Z-счет

Вот результаты применения системы без использования каких-либо методов управления


рисками:

Доход $3045.00
Максимальный размер движения против позиции 22%.
Количество сделок : 41
Количество прибыльных сделок: 20 сделки - 49%
Количество убыточных сделок: 21 сделка - 51%

Независимость торговых результатов


Z-счет: -2.21
Доверительный интервал : 97%

Наличие отрицательного Z-счет означает, что при применении данной системы после
выигрышных сделок чаще следуют выигрышные, а после убыточных - убыточные.
Использовать это свойство торговой системы можно с помощью метода пересечения кривых
доходности - система будет работать во время прибыльной фазы и выключаться после
наступления убыточной фазы.

В таблице ниже представлена доходность системы при использовании для получения


пересечения скользящих средних доходности различной длины:

Короткая Длинная Прибыль Прибыль/максимальное Максимальное


средняя средняя движение против движение
позиции против позиции
в%
2 11 $7,920 4.66 -6%
2 4 $7,520 4.42 -6%
2 6 $7,460 5.53 -5%
7 11 $9,470 4.86 -7%
8 13 $9,430 4.84 -7%
2 8 $9,045 6.70 -5%
7 12 $9,020 4.63 -7%
7 8 $8,995 3.53 -8%
8 12 $8,870 4.55 -7%
7 10 $8,820 4.52 -7%
3 13 $8,680 4.45 -7%
8 11 $8,570 4.39 -7%
2 13 $8,380 4.93 -6%
3 11 $8,170 4.19 -7%
2 6 $7,460 5.53 -5%

Как видно из таблицы, данный подход очень значительно влияет на величину счета.
Обратите внимание на выделенный жирным шрифтом вариант - он принес прибыль в размере
$9,470 при максимальном размере движения против позиции равном 7%. Это совершенно
невероятное улучшение результатов по сравнению с вариантом без применения методов
управления рисками. Произошло утроение прибыли и уменьшение максимального размера
движения против открытой позиции тоже в три раза. Это то, что называется эффективным
управлением рисками! Дополнительно отметим тот факт, что дляя систем с положительным
Z-счетом (и доверительным интервалом больше 94%), практически любые две скользящие
средние будут улучшать результат работы системы.

Для систем с отрицательным Z-счетом использование метода пересечения кривых


является методом выбора для использования в качестве метода управления рисками. Метод
пересечения кривых - это подход, созданный специально для того, чтобы ловить волны
положительной и отрицательной доходности системы. Именно за счет этих волн
положительной и отрицательной доходности и образуется отрицательный Z-счет. Другие
методы тоже могут работать хорошо. Например, строительство пирамиды вверх после
прибыльных сделок и уменьшение размеров позиций после убыточных сделок также будет
работать хорошо.

Знание Z-счет своей торговой системы - это одно из самых важных знаний трейдера. Это
позволяет трейдеру получать дополнительную прибыль не меняя ни одного параметра в
сигналах. Это один из самых прямых способов превращения знаний об управлении рисками в
деньги.

Вероятность разорения
Вероятность разорения (The Probability of Ruin (POR)) - это статистическая вероятность
того, что торговая система при ее использовании доведет счет до состояния разорения ранее,
чем будет достигнут приемлемый с точки зрения успеха результат. За разорение принимается
точка, по достижению которой трейдер перестает торговать. Знание этой величины может
быть очень важно для трейдера. POR демонстрирует трейдеру статистическую вероятность
того, что его торговая система в силу естественных законов статистики приведет не к успех, а
к разорению.

Для вычисления вероятности разорения трейдер должен произвести ужасно громоздкие


вычисления. Вкратце, ниже приведены некоторые ключевые элементы, входящие в
уравнение:

При прочих равных:

1. Чем больше размер среднего выигрыша, тем меньше вероятность POR.


2. Чем выше средний риск на сделку, тем выше POR.
3. Чем больше начальный размер счета, тем меньше POR.
4. Чем выше процент прибыльных сделок, тем меньше POR.
5. Чем меньше размер счета, тем больше POR.

Некоторые авторы говорят, что POR - это концепция, не пригодная к применению,


поскольку не дает трейдеру информацию, что надо делать. В этом смысле они правы. Кроме
того, для выигрышных систем это обычно маленькая величина. Однако, при прочих равных,
POR позволяет сделать выбор между двумя системами в пользу той, у которой POR меньше.
Также POR должна быть той величиной, которую должны знать трейдеры, торгующие
небольшой капитал. Некоторые агрессивные формы управления капиталом могут дать для
небольшого счета POR заслуживающий внимание.

Как правило POR невелико и для большинства систем колеблется в диапазоне 0-5%. Для
торговых систем, которые работают нормально и имеют приемлемый размер торгового счета
это та величина, которую можно ожидать. Второй наиболее частый вариант - это POR равный
100%, что означает гарантированное разорение.

В сумме, POR - это метод, с которым должны быть знакомы все трейдеры, однако дающий
незначительную дополнительную информацию, поскольку, как правило, эта величина
находится ниже 5%. Однако, при некоторых обстоятельствах, эта величина может показать
трейдерам, что они имеют слишком большой риск. Когда трейдер столкнется с этим, это
будет означать, что он рискует слишком сильно в каждом трейде. Зная это, трейдер должен
будет ограничить величину риска на рейд с целью опустить величину POR до приемлемого
уровня. Торгуя меньшую часть своего счета, трейдер оставляет себе, на самом деле, больше
шансов на выигрыш.

Извлечение из RINA SYSTEMS Money Manager


User's Guide
Приведенный ниже текст является извлечением из документа фирмы RINA Systems "Money
Manager 2000 User's Guide". Мне показалась интересной их классификация техник ММ и их
краткое описание.

Money Management (MM)- это термин, объединяющий методы, используемые для


определения того, каким размером капитала рисковать в сделке при применении
определенной торговой стратегии, подхода или системы. Также часто сюда относят методы
определения размещения стопов и адаптацию торговли к показателям производительности.
Хотя все это может подпадать под общее определение MM, мы предпочитаем выделять две
последние группы методов в самостоятельные разделы.

Увеличение размера уже открытых позиций (добавление) и размещение стопов на основании


ряда правил мы называем Scaling.

Изменение размера открываемых позиций или вовсе отказ от открытия позиций на основе
анализа производительности кривой доходности мы называем Equity Management Strategies.

1. Money Management Strategies

• Fixed Fraction
• Optimal F
• Diluted Optimal F
• Secure F
• Fixed Contracts
• Winning Series
• Losing Series
• Equity Change Adjustment
• Anti-Martingale
• Martingale

2. Scaling

В то время как ММ стратегии помогают определить количество контрактов или акций для
следующей сделки, стратегии управления риском определяют что делать при уже открытой
позиции. Принципы, лежащие в основе управления рисками состоят в том, что если позиция
начинает приносить убытки или, наоборот, демонстрирует необычную производительность,
то может быть разумно изменить размер открытой позиции для достижения наилучшего
результата.

• Maximum Favorable Excursion


• Drawdown Support
• Money Management Stop
• Average True Range Stop
• Parabolic Stop
• Profit Target Stop

3. Equity Management Strategies

Применение фильтров на основе анализа кривой доходности позволяет уменьшить риск и,


таким образом, улучшить общую производительность системы. Смысл этой группы методов
состоит в том, что на основе анализа кривой доходности делается вывод о том, соответствует
ли текущая рыночная ситуация свойствам данной системы или нет и в зависимости от вывода
система может или активизироваться или, наоборот, временно выключаться из работы.

• Underwater Equity Shutdown


• Equity Breakout
• Equity Moving Average
• Equity Perfomance

GLOSSARY OF TERMS

Приведенный ниже текст является частичным переводом Appendix B: Glossary of terms из


документа фирмы RINA Systems "Money Manager 2000 User's Guide". Как следует из
названия, это руководство для пользователей программы Money Manager 2000. Однако
приведенная в данном документе информация может быть интересна и более широкому
кругу читателей.

Net profit - общий доход (убыток), произведенный системой за период торговли.

Gross profit - общий накопленный доход всех прибыльных сделок за период.

Gross loss - общий накопленный убыток всех убыточных сделок за период.

Open position - прибыль или убыток всех текущих открытых позиций в портфеле.
Interest Earned - прибыль, которую можно было бы получить, вложив деньги под учетную
ставку ЦБ.

Ratio avg. win/loss - средний выйгрыш, деленный на средний проигрыш. Желательно


получение этого соотношения больше 1, однако для правильной оценки общей
производительности системы или портфеля необходимо учитывать также процент
прибыльных сделок.

Percent profitable - процент прибыльных сделок в общем числе сделок. Для оценки системы
необходимо использовать вместе с ratio avg. win/loss, поскольку система, имеющая высокий
процент прибыльных сделок в общем числе сделок может быть, тем не менее, убыточной.

Percent in the market - время, в течение которого были открытые позиции, деленное на общую
длительность тестируемого периода.

Adjusted Gross Profit - общий доход всех прибыльных сделок минус корень квадратный из
общего дохода прибыльных сделок, умноженный на среднюю величину выйгрышной сделки.

Adjusted Gross Loss - общий убыток всех убыточных сделок минус корень квадратный из
общего убытка всех убыточных сделок, умноженный на среднюю величину убыточной
сделки.

Adjusted Net Profit - Adjusted Gross Profit минус Adjusted Gross Loss.

Select Gross Profit - общая прибыль всех прибыльных сделок минус прибыль
"выскакивающих" сделок.

Select Gross Loss - общая убыток всех убыточных сделок минус убыток "выскакивающих"
сделок.

Select Net Profit - общий доход (убыток), произведенный системой за период торговли за
вычетом всех положительных и отрицательных "выскакивающих" сделок. Системы,
зависящие от результатов случайных сделок, могут иметь результаты, чрезвычайно сильно
отличающиеся от систем, которые не зависят от случайных сделок. Сделка считается
"выскакивающей", если прибыль или убыток от этой сделки откланяются от среднего
значения больше, чем на величину трех стандартных отклонений. Трейдерам следует
обращать внимание на то, пытается ли система систематически получать прибыль от
"выскакивающих" сделок или редких событий - те системы, которые пытаются это делать,
могут давать при бэктестинге значения доходности существенно отличающиеся от тех.
которые могут быть получены в будущем.

Profit factor - Общий доход, деленный на общий убыток. Показывает каков средний доход на
единицу убытка. Желательно иметь эту величину выше 3.

Maximum Drawdown - наибольшее внутридневное падение, испытываемое системой на


отдельно взятой незакрытой сделке. Для длинной позиции - это расстояние от открытия до
наименьшего нереализованного значения внутри дня, для короткой позиции - от открытия до
максимального нереализованного значения внутри дня. Может выражаться как в процентах,
так и в абсолютных величинах.

Average Drawdown - среднее значение maximum drawdown для всех сделок.


Maximum Run-up - величина, обратная maximum drawdown. Максимальный нереализованный
внутридневной рост для отдельной сделки.

Average monthly return - доход, достигаемый каждым компонентом портфеля в среднем за


месяц в процентах.

Initial allocation - первоначальный торгуемый капитал , процент от капитала портфеля,


используемый для первой сделки.

RINA Index - этот индекс соединяет вместе select net profit, average drawdown и время
нахождения в открытой позиции (percent time in the market) в одно простое значение,
характеризующее соотношение дохода и риска (reward rick ratio). Чем больше значение
индекса, тем более эффективна система. Данный индекс оценивает соотношение дохода и
риска на основании статистики сделок в отличии от других способов (например, Sharpe
Ratio), которые базируются на оценке кривой доходности.

RINA Index = select net profit /( average drawdown *percent time in the market)

Sharpe Ratio - Данный индекс был предложен нобелевским лауреатом William Sharpe в 1966
году для оценки соотношения доходности и риска. Чем выше индекс, тем выше доход по
отношению к его изменчивости. Обычно считается, что индекс выше 1 свидетельствует о
хорошей производительности системы.

Sharpe ratio = (U - I)/b

где U - среднемесячный доход за время тестирования, I - risk free rate of return (величина
учетной ставки), b - стандартное отклонение месячного дохода.

Таким образом, данный индекс представляет из себя соотношение доход и риска, при этом
риск выражается через изменчивость дохода. Чем выше Sharpe ratio, тем глаже кривая
доходности на основе ежемесячных данных.

Return Retracement Ratio (RRR) - Данный способ оценки соотношения риска и дохода был
предложен Jack Schwager как альтернатива Sharpe Index. В отличии от Sharpe Index, данный
способ оценки соотношения риска и доходности позволяет порознь учитывать отклонения от
средней доходности в большую и меньшую стороны. Чем выше данная величина, тем выше
соотношение доходность/риск.

RRR = R/AMR

где R - среднегодовой доход (average annual compounded return), а AMR - среднее


максимальное отклонение (average maximum retracement).

где S - начальное значение кривой доходности, E - последнее значение кривой доходности, N


- количество лет в бэктестинге.
где n - количество месяцев при тестировании,
MRi - максимальное значение из MRPPi и MRSLi,
где MRPPi=(PEi-Ei)/PEi,
MRSLi=(Ei-MEi)/Ei
где Ei - значение кривой доходности на конец месяца
PEi - максимальное значение за прошедший или предшествующий месяц
MEi - минимальное значение за прошедший или предшествующий месяц

K-Ratio - Это соотношение создано Lars Kestner для оценки производительности системы
через постоянство дохода относительно времени. Расчет дохода и риска производится с
использованием VAMI (value added monthly index), который представляет из себя месячный
график кривой доходности капитала, равного $1000. Поскольку постоянство дохода
оценивается относительно времени, то K-ratio является хорошим средством оценки динамики
кривой доходности.

Применение линейной регрессии к логарифмической кривой VAMI позволяет выяснить ряд


деталей о производительности. Наклон линии регрессии характеризует доходность. Чем
круче линия регрессии, тем быстрее нарастает капитал. Риск в K-ratio оценивается через
величину стандартной ошибки наклона линии регрессии кривой доходности. Чем больше
ошибка, тем выше волатильность доходности, которая обычно считается адекватной оценкой
риска. Для нормализации отношения доход/риск к времени в делитель вводится длительность
наблюдения.

K-ratio = Slope of Log VAMI Regretion Line / (Standart error of slope * number of periods in Log
VAMI).

Ralph Vince
The mathematics of money management: risk
analysis techniques for traders
Приведенные ниже фрагменты являются кратким конспектом книги Ральфа Винса,
сделанным для собственного пользования и не претендующим на аутентичность с
авторским текстом.

1. Эмпирическая техника
Определяя количество.

Когда бы вы ни входили в сделку, вы принимаете два решения: вы не только решаете


открывать длинные или короткие позиции, но и принимаете решение о том, каким объемом
входить в сделку. Решение относительно количества всегда является функцией от размера
вашего капитала.
Однако количество открываемых позиций зависит не только от величины счета, но и от
некоторых других моментов - от нашего ожидания величины наихудшей потери при
следующей сделке, от скорости, с которой мы бы хотели, чтобы рос наш счет. Есть и другие
аспекты, которые мы пытаемся учитывать, когда принимаем субъективное решение о том,
каким объемом входить в сделку.

В представленном ниже материале показано, как математически правильно принимать


решение относительно величины объема. Вам больше не надо будет принимать решения
субъективно - и, часто, неверно. Вы увидите, что плата за неправильные решения в этой
области очень высока и увеличивается со временем.

Для любой открываемой позиции мы имеем в уме некий наихудший сценарий,


определяющий наибольшую величину потерь Этот наихудший сценарий (часто
неосознаваемый явно) вместе с размером счета определяют размер открываемых позиций.

Рассмотрим пример. На счету находится 50000$, ожидание наибольших потерь составляет


5000$ на контракт. Мы открываемся 5 контрактами.

В таком случае, есть некая величина f (fraction, часть), позволяющая связать эти три цифры:

50.000/(5.000/f)=5
f=0.5
Данная величина может иметь значение от 1 до 0.

Многие трейдеры ошибочно считают, что достаточно входить в рынок в правильном


направлении, а каким количеством - это дело десятое. Более того, они ошибочно полагают,
что существует прямая пропорциональная зависимость между тем количеством позиций,
которые они открывают и предполагаемым размером прибыли или убытка.

Это не верно. Взаимоотношение между потенциальной прибылью и объемом открываемых


позиций является нелинейным. На самом деле это взаимоотношение описывается кривой. У
этой кривой есть вершина - и именно в районе вершины интересующее нас отношение
является максимальным.

Рассмотрим в качестве примера следующую ситуацию: есть 50% игра (вероятность


выигрыша и вероятность проигрыша равны 50%), причем при выигрыше на первый ход к
счету добавляется 2$, а при проигрыше на первый ход отнимается 1$. При последующих
ходах соотношение между размером ставки и проигрышем или выигрышем остается
неизменным. (Пример: начальная ставка 10$ - следовательно, при каждом выигрыше размер
счета увеличивается на 20%, при проигрыше - уменьшается на 10%). На рисунке
представлены результаты такой игры после 40 последовательных ставок в зависимости от
величины начальной ставки:
Обратите внимание, что для данной игры оптимальное f равно 0.25. После 40 ставок при
данном значение f величина TWR равна 10.55 (TWR - это сокращение от Terminal Wealth
Relative и представляет из себя результат деления результата игры на начальную ставку).
TWR равное 10.55 означает, что по результату 40 ставок исходный размер ставки увеличился
в 10.55 раз (955% дохода).

Теперь посмотрим, что происходит, если сдвинуть оптимальное f на 15%. При f равном 0.1
или 0.4 TWR равно 4.66. Таким образом, сдвиг оптимального f всего на 15% приводит к
уменьшению прибыли более, чем в 2 раза!

О какой сумме в долларах мы говорим? При f = 0,1 вы ставите 1 доллар на каждые 10


долларов на счете. При f= 0,4 вы ставите 1 доллар на каждые 2,50 долларов на счете. В обоих
случаях мы получаем TWR = 4,66. При f= 0,25 вы ставите 1 доллар на каждые 4 доллара на
счете. Отметьте, что если вы ставите 1 доллар на каждые 4 доллара на счете, то выигрываете в
два раза больше после 40 ставок, чем в случае ставки одного доллара на каждые 2,50 доллара
на вашем счете! Очевидно, что не стоит излишне увеличивать ставку. При ставке 1 доллар на
каждые 2,50 доллара вы получите тот же результат, что и в случае ставки четверти этой
суммы, то есть 1 доллар на каждые 10 долларов на вашем счете! Отметьте, что в игре 50/50,
где вы выигрываете вдвое больше, чем проигрываете, при f= 0,5 вы только «остаетесь при
своих»! При f больше 0,5 вы проигрываете в этой игре, и теперь окончательное разорение —
это просто вопрос времени! Другими словами, если f (в игре 50/50, 2:1) на 0,25 отклоняется от
оптимального, вы будете банкротом с вероятностью, которая приближается к
определенности, если продолжать играть достаточно долго. Таким образом, нашей целью
будет объективный поиск пика кривой f для данной торговой системы.

Интересно, что при f равном 0.5 (размер ставки 2$) TWR равно 1, иначе говоря, мы стоим на
месте. А при f больше 0.5 мы проигрываем, и времы проигрыша - только вопрос времени.

В это тяжело поверить, ведь выигрыш в два раза больше проигрыша, поэтому для
облегчения восприятия этого пункта рассуждений приведу пример. Возьмем начальную
ставку в размере 1.5$ и смоделируем игру в количестве 6 ставок. Причем пусть первые три
раза мы выиграем, а три последующих раза - проиграем. (На самом деле результат не зависит
от очередности проигрышей и выигрышей - в этом каждый может убедиться, промоделировав
данную игру с другой последовательностью выигрышей и проигрышей).

Итак, размер ставки равен 1.5$, следовательно размер выигрыша 2$ приводит нас к тому,
что в данной конфигурации игры выигрыш будет составлять 2/1.5=133% от ставки.
Проигрыш будет составлять 1/1.5=67% от ставки.

1. ход. 1.5 *1.33=1.995$


2. ход. 1.995 *1.33=2.65335$
3. ход. 2.65335 *1.33=3.5289555$
4. ход. 3.5289555 *0.67=2.3644$
5. ход. 2.3644 *0.67=1.584148$
6. ход. 1.584148 *0.67=1.061379$

Итого, после 6 ходов в данной игре мы потеряли 0.4386$, что составляет чуть больше 29%
от начального капитала. Окончательный проигрыш - вопрос только времени.

Таким образом, действительно, соотношение между потенциальной прибылью и объемом


открываемых позиций является нелинейным. Оптимальная величина ставки в зависимости от
риска игры определяется с помощью оптимального f. Отклонение от пика оптимального f на
рисунке вправо приводит сначала к уменьшению размера прибыли, а потом и к убыткам в
результате слишком высокого соотношения риск/выигрыш, отклонение от пика влево
приводит к уменьшению размера прибыли из-за слишком низкого соотношения
риск/прибыль, иначе говоря, в этом случае потенциал капитала используется не полностью.

Решение относительно количества капитала, подвергаемого риску в каждой отдельной


сделке является не менее важным, чем решение о том, в какую сторону открываться. Более
того, несмотря на заблуждение большинства трейдеров, правильность или неправильность
при определении направления захода ни как не влияет на правильность или неправильность
определения размера открываемой позиции. Это два самостоятельных, независимых друг от
друга аспекта. Мы не можем проконтролировать, будет ли предстоящая сделка прибыльной
или нет. Однако мы можем проконтролировать правильность размера открываемых позиций -
и мы должны это делать.

Определение серий.

Метод серий позволяет определить, дает ли наша система больше серий выигрышей и
убытков, чем при случайном их распределении. В случае, если количество серий больше, чем
этого можно было бы ожидать для нормального распределения, значит между исходами
сделок существует определенная закономерность, которую можно использовать, так как
результат последующей сделки зависит от исхода предыдущей.

Метод серий состоит в получении величины Z score для прибыльных и убыточных серий в
результатах торговой системы. Z score - это величина, показывающая на сколько стандартных
отклонений данная величина отстоит от средней распределения. Так, Z score равное 2.00
означает, что полученная величина отстоит от середины распределения (ожидания
случайного распределения выигрышных и убыточных сделок) на 2 стандартных отклонения.

Z score затем пересчитывают в confidence limit (доверительные пределы), иногда


называемый также degree of certainty (степень достоверности). Сonfidence limit - это величина,
показывающая какой процент от площади под кривой нормального распределения составляет
та ее часть, которая ограничена линиями, проведенными в обе стороны на расстоянии Z score
от середины распределения.

Площадь под кривой нормального распределения, ограниченная 1 стандартным


отклонением в обе стороны от сердины распределения составляет 68% от общей площади под
кривой. Следовательно, для Z score = 1 confidence limit будет равно 68.

Z score можно рассчитывать, имея результаты не менее 30 сделок (эта количество сделок
позволяет использовать нормальное распределение для биноминальных вероятностей,
каковыми является выигрыш и проигрыш).

Формула для вычисления Z score выглядит так:

Z SCORE = ( N * (R - 0.5) - X)/((X*(X - N))/(N -1))^(1/2);

Где N - общее число сделок в наблюдении,


R - общее число серий в наблюдении,
X= 2*W*L
W - общее количество выигрышных сделок в наблюдении,
L - общее количество убыточных сделок в наблюдении.

Рассмотрим пример вычисления Z score:

Есть следующие результаты тестирования:

-3, +2, +7, -4. +1, -1, +1, +6, -1, 0, -2, +1

Общее число сделок равно 12, следовательно N=12 (небольшое количество сделок взято
для упрощения примера). Нас не интересует размер убытков или прибылей. А только
количество прибыльных и убыточных сделок и сколько они образуют серий. Поэтому мы
можем преобразовать приведенный выше числовой ряд в последовательность плюсов и
минусов:

-++-+-++---+

Обратите внимание, что "0" превращается в минус.

Как видно, в серии было 6 прибыльных сделок и 6 убыточных. Поэтому:

Х = 2*6*6 = 72

Подсчитаем количество серий (подсчет начинается с цифры 1, далее добавляется по единице


на каждое изменеи знака в последовательности):
- + + - + - + + - - - +
1 2 3 4 5 6 7 8

Таким образом, в наблюдении 8 серий, R=8.

Решаем уравнение:

1. N*(R-0.5)-X
12*(8-0.5)-72=18

2. (X*(X-N))/(N-1)

(72*(72-12))/(12-1)=392.727272

3. вычисляем квадратный корень из результата пункта 2

392.727272^1/2=19.81734777

4. делим ответ, полученный в пункте 1 на ответ, полученный в пункте 3

18/19.81734777=0.9082951063

Это и есть искомое Z score.

Для превращения Z score в confidence limit необходимо решить следующее уравнение (при
наличии 30 и более сделок в истории):

confidence limit = 1 - ((1-N(Abs(Z score))) * 2),

где Abs(Z score) - модуль Z score, а N(Z)-интеграл под кривой нормального распределения,
ограниченный в обе стороны от средней линии величиной, равной Z. Графически это
выглядит так:

Для нахождения N(Z) необходимо решить следующее уравнение:

N(Z)=1-N'(Z)*((1.330274429*Y^5) - (1.821255978*Y^4) + (1.781477937*Y^3) -


(0.356563782*Y^2) + (0.31938153*Y)),

где N'(Z)=0.398942*exp(-(Z^2/2)),

Y=1/(1+0.2316419*abs(Z)).
Если Z<0, то N(Z)=1-N(Z)

....никто и не обещал, что будет легко...

Например, при Z=+2 вычисления будут выглядеть так:

Y=1/(1+0.2316419*abs(+2))=1/1.4632838=0.68339443311

N'(Z)=0.39842*exp(-(2^2/2)) = 0.05399093525

Подставляя найденные величины в формулу для N(Z), находим, что:

N(Z)=0.9772499478

Дальше - легче... Подставляем найденное значение в формулу для confidence limit и получаем:

confidence limit=1-((1-0.9772499478)*2)=0.9544998957

Определение серий позволяет выяснить, есть ли в нашей последовательности прибыльных


и убыточных сделок больше или меньше серий, чем следовало бы ожидать при истинно
случайном распределении, когда между исходами сделок нет взаимного влияния. В
приведенном выше примере величины Z score и confidence limit весьма малы, что позволяет
нам сделать вывод о независимости исходов сделок друг от друга.

Значительное по величине и отрицательное по знаку Z score означает, что в наблюдении


меньше серий, чем следовало бы ожидать при нормальном распределении и, следовательно,
за выигрышной сделкой более высока вероятность следующей выигрышной сделки, а за
убыточной - следующей убыточной.

Значительное по величине и положительное по знаку Z score означает, что в наблюдении


больше серий, чем следовало бы ожидать при нормальном распределении и, следовательно,
за выигрышной сделкой более высока вероятность убыточной сделки, а за убыточной -
прибыльная.

Какая величина confidence limit будет достоверно говорить о наличии взаимосвязи между
исходами сделок? Некоторые статистики рекомендуют принимать за достоверные величины
confidence limit свыше 99%, другие предлагают более скромное значение 95.45%.

Очень редко удается найти систему, у которой confidence limit будет более 95.45%.
Значительно чаще это значение находится ниже 90%.

Если же удается найти достоверную зависимость, ее можно использовать, даже если вы не


понимаете причину ее породившую.

В тоже время следует отметить, что данный подход позволяет оценить только наличие
взаимосвязи между знаком сделки - убыточной или прибыльной, однако не позволяет оценить
наличие связи между размером прибыли или убытка. Для того, чтобы серия сделок была по
настоящему независимой, необходимо, чтобы не только последовательность прибыльных и
убыточных сделок была независимой, но и их размер также был независимым. Возможны
варианты, когда знаки сделок независимы, а их размеры - зависимы (и наоборот).

Для оценки взаимосвязи между величиной результатов сделок используют метод serial
correlation (последовательных корреляций).
Serial Correlation

Для определения наличия взаимосвязи между размерами проигрышей и выигрышей


используют коэффициент линейной корреляции (r, r Пирсона).

Формула для определения коэффициента линейной корреляции между двумя


последовательностями выглядит так:

Алгоритм вычисления r реализован во всех стандартных табличных редакторах, в том


числе и в Excel.
Принцип определения взаимосвязи между размерами проигрышей и выигрышей состоит в
следующем: имеются результаты тестирования торговой системы (назовем их
последовательностью X):

Создается второй ряд данных Y путем сдвига результатов тестирования на один шаг вправо:
Далее определяется наличие зависимости между значениями ряда X и значениями ряда Y.
В приведенном здесь примере r=0.011322, что указывает на отсутствие достоверной
взаимосвязи. Это обычная ситуация для торговых систем.
Высокая положительная корреляция (по крайней мере 0.25) указывает на то, что за
большими выигрышами редко следуют большие проигрыши и наоборот. Высокая
отрицательная корреляция (от -0.25) указывает на то, что за большими проигрышами обычно
следуют большие выигрыши и наоборот.
Коэффициент r может быть преобразован в Z score с помощью Z трансформации Фишера и
далее в confidence limit:

Z=(0.5*ln((1+r)/(1-r)))/(1/(N-3))^0.5,

где r - коэффициент корреляции, а

N - количество наблюдений.

Предположим, мы получили коэффициент r=0.25 по результатам 100 сделок. Тогда:

Z=(0.5*ln((1+0.25)/(1-0.25)))/(1/(100-3))^0.5=2.515

Полученный таким образом Z score переводится далее в confidence limit с использованием


представленной в предыдущей главе формулы.

В случае обнаружения зависимости, необходимо перепроверить ее наличие путем разделения


итогов сделок на две части и проверки наличия зависимости отдельно сначала в одной части
сделок, потом в другой. О наличии зависимости с уверенностью можно говорить только в том
случае, если и в каждом из фрагментов также будет найдена та же зависимость.

Использование этих двух подходов (тест последовательностей и коэффициент линейной


корреляции) позволяет ответить на многие вопросы. Однако обычно эти подходы приносят
мало реальной пользы, так как в реальных торговых системах редко встречается зависимость.
Если же вы получили данные, указывающие на наличие зависимости в ваших данных и вы
хотите использовать ее в торговле, вам необходимо вернуться назад и включить выявленные
правила в вашу систему. Иначе говоря, если у вас есть зависимость, то вы не настроили свою
систему на максимальную производительность. Зависимость, в случае ее обнаружения,
должна быть использована вплоть до полной ее исчезновения. Таким образом, первым
этапом управления капиталом является выявление всех зависимостей в торговой системе, их
использование и, следовательно, удаление.

Математическое ожидание

Не следует торговать до тех пор, пока не будет добыто абсолютно убедительных


доказательств того, что используемая вами торговая система будет прибыльной - или, иначе
говоря, что она имеет при реальной торговле положительное математическое ожидание.

Математическое ожидание - это то количество, которое вы добавляете к счету (или


теряете) в среднем при каждой сделке. В теории игр это то, что называется player's edge
(преимущество игрока, если результат положителен для игрока) или house's advantage
(преимущество дома, если результат отрицателен для игрока):

Математическое ожидание = вероятность выигрыша * средняя величина выигрыша +


вероятность проигрыша * средняя величина проигрыша

В примере выше с 50% игрой, при которой на 1$ проигрыша приходилось 2$ выигрыша


математическое ожидание будет равно:

(0.5*2)+(0.5*(-1))=1+(-0.5)=0.5

Таким образом, математическое ожидание этой игры равно 50 центам на ход.

Оценим математическое ожидание к игре в рулетку:

((1/38)*35)+((37/38)*(-1)) = -0.0526

Таким образом, при игре в рулетку математическое ожидание составляет минус 5.26
центов на ход при ставке 1$. Если ставка составляет 5$, то, в среднем, за ход будет теряться
26.3 цента.

При различных по величине ставках математическое ожидание будет различаться по


величине при выражении в пунктах, но будет одинаковым при выражении в процентах.
Математическое ожидание серии ставок является суммой ожиданий отдельных ставок. Если
вы ставите на число в рулетке сначала 1$, потом 10$, а потом 5$, то математическое
ожидание будет равно:

(-0.526 *1)+ (-0.526*10)+ (-0.526*5)=-0.8416

Этот принцип объясняет, почему системы, основанные на изменении размера ставок в


зависимости от размера проигрыша или выигрыша обречены на поражение. Сумма
негативных ожиданий всегда останется негативной. Мартингал может быть выигрышным
только при неограниченном размере капитала.

Наиболее важный вывод в плане управления капиталом состоит в том, что при
отрицательном математическом ожидании торговой системы никакая система управления
капиталом не может сделать чуда и принести прибыль.
Различие между положительным и отрицательным математическим ожиданием - это как
различие между жизнью и смертью. Не так важно, насколько выигрышна ваша торговая
система, как уверенность в том, что она действительно имеет положительное математическое
ожидание. При наличии пусть даже небольшого по размеру, но твердого положительного
математического ожидания, применение управления капиталом позволяет добиться
экспоненциального роста капитала. Поэтому самое важное, что может сделать трейдер - это
убедиться всеми возможными способами в том, что его торговая система действительно
будет иметь в будущем положительное математическое ожидание.

Основой для такого убеждения служит максимально возможное сохранение степеней


свободы вашей торговой системы. Это достигается не только уменьшением числа
оптимизируемых параметров в вашей торговой системе, но и уменьшением, насколько это
возможно, числа правил. Каждый добавляемый параметр, каждое новое правило, небольшое
улучшение и уточнение, вносимые в систему - все ограничивает ее степени свободы и
уменьшает уверенность в ее устойчиво-положительном результате в будущем. В идеале
нужно иметь очень простую и даже примитивную торговую систему, которая в течение всего
времени торговли выдает пусть небольшую, но прибыль, на почти всех несвязанных рынках.

И еще раз - не так важно насколько прибыльна ваша система, сколько то - что она
прибыльна. Количество зарабатываемых денег определяется тем, насколько эффективны
используемые вами методы управления капиталом. Торговая система - это только средство
получения положительного математического ожидания, к которому далее применяется
управление капиталом.

Система, которая работает только на одном или нескольких рынках или имеет различные
правила и параметры для различных рынков вероятно не будет прибыльной при реальной
торговле в течение длительного времени. Проблема многих ориентированных на технический
анализ трейдеров состоит в том, что они проводят слишком много времени, терзая свой
компьютер бесчисленными тестами в попытках добавить новое правило к своей торговой
системе. Лучше направить свою энергию на то, чтобы с максимально возможной
уверенностью утверждать, что торговая система будет приносить прибыль, пусть небольшую,
при реальной торговле в будущем в течение длительного времени.

Реинвестировать прибыль или нет.

Рассмотрим систему А. Первая сделка приносит 50% прибыли, вторая сделка - 40%
убытка. Если мы не будем реинвестировать прибыль, то в данной последовательности сделок
мы получим 10% прибыль, если будем реинвестировать - получим 10% убыток:

Без реинвестирования С реинвестированием


N сделки
Результат сделки Итог Результат сделки Итог
1 1 100 1 100
1 50 150 50 150
2 -40 110 -60 90

Теперь рассмотрим систему В, дающую прибыль 15% и убыток 5%. Она также дает 10%
прибыли при отсутствии реинвестирования, однако при реинвестировании вместо убытка
дает прибыль:

N сделки Без реинвестирования С реинвестированием


Результат сделки Итог Результат сделки Итог
1 1 100 1 100
1 15 115 15 115
2 -5 110 -5.75 109.25

Важная особенность торговли с реинвестированием состоит в том, что реинвестирование


прибыли может превратить прибыльную торговую систему в убыточную, но не наоборот! Это
происходит в том случае, если размер прибыли не достаточно велик.

Изменение порядка следования результатов торгов не влияет на окончательный результат.


Это правило действует не только в отношении торговли без реинвестирования, но также и в
отношении торговли с реинвестированием прибыли (несмотря на заблуждения на этот счет
большинства трейдеров).

Применение правильных методов управления капиталом к торговой системе с


положительным математическим ожиданием позволяет добиться нарастания капитала в
геометрической прогрессии при реинвестировании прибыли. Отсутствие реинвестирования
прибыли позволяет добиться только линейного нарастания капитала. Поэтому, если у вас есть
торговая система, способная победить рынок, нет никакого смысла торговать иначе, чем с
реинвестированием прибыли.

Определение системы, пригодной для реинвестирования:


геометрическая средняя

Для сравнения между собой систем на предмет выбора наилучшей для торговли на основе
реинвестирования следует использовать показатель геометрической средней системы. Это
величина, определяющая "фактор роста капитала за одну сделку" и представляет из себя
корень в степени равной количеству сделок из TWR.

Напомним, что:

TWR = Итоговый размер счета / Начальный размер счета

Тогда геометрическая средняя (G) системы равна:

G=( Итоговый размер счета / Начальный размер счета)^(1/количество сделок)

Торговая система с наибольшим показателем G является наилучшей для торговли на


основе реинвестирования. G меньше 1 означает, что вы будете терять деньги при торговле на
основе реинвестирования.

Для TWR есть и другая формула вычисления, к которой мы будем обращаться ниже при
вычислении f optimal. Это:

TWR=HPR1* HPR2*….. HPRi

где HPR - это Holding period return (равный 1 плюс величине прибыли в процентах, т.е.
HPR=1.1 означает получение прибыли в размере 10% в течение определенного периода или за
одну сделку).
Интересно отметить тот факт, что любой большой убыток будет иметь очень мощный
эффект на TWR, поскольку это функция умножения, а не сложения. Поэтому можно сказать
так - разумность вашей торговли определяется вашим самым большим убытком.

Как лучше реинвестировать

При наличии положительного математического ожидания торговой системы перед


трейдером стоит задача максимально полного ее использования. Алгоритм состоит в
следующем: необходимо найти такое значение f оптимального, при котором TWR или G
будут максимальны. При этом значении оптимального f будет достигаться максимальный
приток денег при реинвестировании прибыли.

Используем формулу HPR, в которую включено f optimal:

HPR= 1 + f * (-Trade/Biggest Loss)

где, f - величина используемого f,

-trade - прибыль или убыток от сделки (с инвертированным знаком, так чтобы прибыль была
со знаком минус, а убыток со знаком плюс),

biggest loss - наибольший убыток в серии сделок (всегда со знаком минус).

Тогда TWR есть произведение друг на друга HPR для каждой отдельно взятой сделки:

TWR=(1 + f * (-Trade1/Biggest Loss)) * (1 + f * (-Trade2/Biggest Loss)) * …


…* (1 + f * (-Tradei /Biggest Loss))

G (геометрическое среднее HPR) равно корню из TWR в степени равной количеству


сделок:

G= [(1 + f * (-Trade1/Biggest Loss)) * (1 + f * (-Trade2/Biggest Loss)) * …


…* (1 + f * (-Tradei /Biggest Loss))]^1/N

где N - количество сделок.

Таким образом, нахождение optimal f сводится к подбору такой его величины (от 0.01 до 1
с шагом 0.01), при котором для данной серии сделок величина TWR или G будет
максимальной. Поскольку кривая optimal f имеет только одну вершину, то искомая величина
optimal f - это та, следующая после которой приводит к уменьшению TWR.

Итак, последовательность действий должна быть следующей:

1. Берутся результаты торгов на исследуемом рынке (по каждому торговому сигналу


производится заход только одним контрактом - без всякой рекапитализации прибыли).
2. Путем последовательных иттераций с использованием приведенной выше формулы
находится optimal f.
3. После этого находится для данного optimal f соответствующие ему TWR и G.
Найденное таким образом G используется для сравнения с другими системами как
показатель эффективности торговли на основе реинвестиции прибыли.
The Maximum Favorable Excursion Strategy by David
Stendahl and Leo Zamansky
Представленный материал является моим переводом (неполным) статьи, напечатанной в
Technical Analysis of Stocks and Commodities. Репринт этой статьи в формате pdf доступен
всем интересующимся по данному адресу.

Maximum favorable excursion (Mfe) - это максимальный размер потенциальной


прибыли, наблюдаемый в ходе трейда. Данная концепция, первоначально развитая
John Sweeney для измерения различных характеристик прибыльных сделок, может
быть использована как часть аналитической процедуры, позволяющей трейдеру
выделить из общего числа сделок те из них, которые обещают быть существенно более
прибыльными. Используя Mfe трейдер может выделить эти многообещающие сделки
во время торгов и, таким образом, усилить прибыльность за счет использования Mfe
метода управления капиталом.
Следуя Mfe стратегии трейдер может увеличить потенциальную доходность
относительно риска путем добавления позиций на основе торговых характеристик
системы. Эта стратегия может быть использована со всеми системами. Система
должна, однако, обладать некоторыми характеристиками, которые позволяют
применять Mfe стратегию.
Поскольку торговые стратегии различаются, необходимо провести оценку
производительности системы для определения применима ли к данной конкретной
системе стратегия Mfe.
Основа Mfe стратегии состоит в добавлении позиций в ходе тех сделок, которые
обладают большим, чем в среднем, потенциалом доходности. Имея это в виду, первым
шагом должно быть определение того, обладает ли торговая система необходимыми
для применения Mfe стратегии характеристиками. Вторым шагом является
определения того, в какой момент необходимо добавлять позиции. Третьим шагом
является проведение повторной оценки системы после применения к ней этой
стратегии для того, чтобы убедиться в неизменности соотношения риск/доход.
Прежде чем начать сам анализ, необходимо обсудить некоторые ключевые понятия.
Для лучшего понимания Mfe следует представить, что понятие уровней сопротивления
и поддержки может быть применено к данным о доходности сделки от момента ее
инициации и до закрытия. После того, как накопленный доход сделки превышает
некий уровень, сделка, как правило, в течение определенного времени остается над
этим уровнем.

Staying Afloat (Оставаясь наплаву) by David


Stendahl
Представленный материал является моим переводом статьи, репринт которой в формате
pdf доступен на сайте RINA Systems по данному адресу.

Существует множество путей увеличения доходности систем. Как бы это не казалось


парадоксальным, повышенное внимание к убытком - один из них.

Кривая дохода является графическим представлением торговой производительности в


течение времени. Ограничением обычного представления кривой дохода является то, что она
фокусирует внимание трейдера на потенциале системы с точки зрения дохода. Для более
полной оценки производительности системы важно оценивать и иные параметры доходности
и риска, такие как максимальное движение против открытой позиции (drawdowns), Shape
Ratio, Return Retracement (RR) Ratio, Rina index.

Методика underwater equity curve (я бы перевел как "ныряющая кривая дохода", Moysha)
может быть использованна для представления информации о всех убыточных периодах в
истории системы путем предоставления визуальной интерпретации провалов кривой в
течение времени, позволяя различать периоды нормальных и необычно больших убытков.

Любая торговая система, будь то механическая или торговля по разумению (интуиции)


трейдера, обязательно будет иметь периоды значительных убытков. Знание того, какие
убытки может принести система, может быть дополнительным аргументом в пользу принятия
или отторжения торговой системы. Трейдер должен быть готов ответить на следующие
вопросы:

• готов ли я к тому, что убыточные периоды могут длиться годами?


• достаточно ли у меня денег, чтобы торговать волатильные рынки?
• достаточно ли я психологически подготовлен, чтобы пережить периоды значительных
потерь?

Первый вопрос связан с продолжительностью убыточных периодов и тем, насколько трейдер


в состоянии продолжать следовать системе, которая способна принести серию убытков
подряд.

Ныряющая кривая дохода демонстрирует боль и страдание, испытываемые трейдером,


который следует методологии. В отличии от обычной кривой дохода, она концентрирует
внимание на убытках. Эта уникальная особенность позволяет сконцентрироваться на
управлении рисками и том, насколько система готова для торговли, с учетом того, как
распределяются убытки с течением времени. Положительное математическое ожидание
прибыльной торговой системы может быть реализованно только при следовании методологии
в течение длительного времени. Досрочное прекращение следования системе вследствии
краткосрочного периода убытков мешает полному использованию потенциала прибыльной
торговой системы. В дополнение к возможной длительности периода убытков, второй, и,
возможно, большей причиной для беспокойства, является величина потерь. Так же как
длительный период убытков может привести к отказу от системы, так и значительный по
размеру убыток в течение короткого времени может привести к досрочному прекращению
торговли по данной системе. Высоковолатильные рыночные условия, внезапные изменения
ставок или неликвидный рынок могут привести к значительным потерям. Ныряющая кривая
дохода может идентифицировать эти ситуации и оказать помощь в предотвращении
досрочного отказа от торговой системы.

Традиционная кривая дохода

Традиционная кривая дохода отображает величину счета по закрытию для торговой системы
на основе расчета изменений от бара к бару. Она демонстрирует доход системы относительно
времени. На рисунке ниже приведен пример торговли пшеницей, в течение 9 лет торговли
была получена прибыль в размере $53.950. Однако, за этот период торговли были и
убыточные периоды. Обратите внимание, что глядя на данную кривую не так-то легко с
первого взгляда определить насколько действительно длинен был период убытков между
точками А и С.
В апреле 1992 года (точка А) был установлен новый максимум кривой дохода, вслед за
которым наступил длительный убыточный период. После достижения локального минимума
в августе 1994 года (точка В), у системы начался период восстановления, входе которого был
достигнут новый максимум в декабре 1995 года (точка С). За это время (между точками А и
С) размер счета увеличился на $475, в то время как величина убытков достигала $14.850.

Большинство трейдеров при анализе кривой дохода концентрируются на конечном


прибыльном результате, мало обращая внимания на возможные убытки в ходе торговли.
Ныряющая кривая дохода обращает основное внимание трейдеров именно на ту сторону
торговли.

Ныряющая кривая дохода

Ныряющая кривая дохода конструируется с использованием помесячных данных. В конце


каждого месяца подводится итог торговли и система или имеет прибыль или несет убытки.
Если система осталась при своих или не торговалась вообще, то на графике не рисуется
ничего. Если система принесла по итогам месяца прибыль, то на графике рисуется черный
столбик, сигнализирующий о достижении нового максимума (без указания на величину
нового максимума).

Когда система по итогам месяца несет убытки, происходит уменьшение капитала, известное
как drawdown. Ныряющая кривая дохода отобращает это уменьшение в процентах убыли по
отношению к максимуму кривой дохода за прошлый месяц. Период убытков (drawdown)
продолжается до тех пор, пока кривая дохода не достигнет нового месячного максимума.
Подобная фокусировка на убытках является умышленной, поскольку целью является
заставить трейдера оценить историческую производительность системы с наиболее
пессиместической точки зрения.

Изучение таким образом неприбыльных периодов показывает, что период убытков


(drawdown) между точками А и С длился около четырех лет:
Применение ныряющей кривой дохода к рынку кукурузы показывает, что периоды убытков
на этом рынке существенно меньше как по длительности, так и по амплитуде, по сравнению с
рынком пшеницы. Представляется, что рынки пшеницы и кукурузы взаимно дополняют друг
друга, поскольку периоды убытков у них приходятся на различные периоды.

Одни и те же данные производительности системы в отношении рынка пшеницы дают


совершенно различные картины при использовании традиционного метода представления
кривой дохода и при использовании ныряющей кривой дохода - последняя позволяет сразу
видеть периоды длительных убытков. В июле 1994 (точка В) кривая дохода была на 12%
ниже, чем предыдущий помесячный максимум. Еще более важно то, что период убытков
продлился три с половиной года (от точки А до точки С). Ныряющая кривая дохода
заставляет трейдера сфокусироваться на риске и потерях капитала путем удаления из графика
представления данных о прибылях.

Применение этого метода к рынку кукурузы дало иную картину распределения убытков,
нежели у рынка пшеницы. График демонстрирует, что периоды убытков были короче, а
величина убытков меньше. Наиболее глубокое падение кривой дохода в августе 1995 (точка
В) составляет 5.9% от предыдущего помесячного максимума в мае 1995 (точка А).
Соответственно, на достижение нового максимума в декабре 1995 года (точка С)
потребовалось семь месяцев. Эта длительность периодов убытков, так же как и их
последовательность, может помочь в выборе наиболее комфортабельных систем и рынка.
Уверенность и чувство комфортабельности при работе с системой и рынком могут быть более
важны, чем общая доходность системы.
Рынки пшеницы и кукурузы для данной торговой системы неплохо дополняют друг друга.
Когда один рынок идет вниз, другой повышается, что позволяет при торговле обоих рынков
добиться существенного уменьшения периодов убытков как по длительности, так и по
амплитуде, вкупе с очень приличной величиной дохода:

Основной причиной торговли портфеля рынков по сравнению с торговлей одного рынка


является диверсификация рисков. Комбинирование нескольких торговых систем и рынков в
один портфель позволяет достичь большего соотношения дохода к изменчивости дохода
(Sharpe ratio) или меньшей дительности периодов убытков и их амплитуды, чем при торговле
одного рынка. Анализ потфеля, состоящего из систем, торгующих рынки пшеницы и
кукурузы, с использованием ныряющей кривой дохода представлен на рисунке выше. Этот
портфель, созданный с помощью Portfolio Maximizer, позволяет получить большой объем
информации относительно характеристик торговли множественных рынков и систем.

Из графика следует, что наибольшее падение кривой дохода портфеля произошло в июне
1992 года. Это достаточно интересно, поскольку в этот момент система, торгующая рынок
пшеницы, только вступила в убыточный период, а система, торгующая рынок кукурузы,
находилась на середине этапа восстановления. Общим результатом являлось относительно
незначительное падение кривой дохода - на 5%. Обе системы взаимно дополняют друг друга,
так как слабость рынка пшеницы компенсируется силой рынка кукурузы. Более важно то, что
восстановление капитала портфеля после этих потерь происходит быстро, уменьшая
болезненность финсовых потерь для трейдера.

В августе 1995 (точка 2), когда торговая система для рынка пшеницы осуществляла быстрое
восстановление после наихудшего периода убытков, торговая система для рынка кукурузы
испытала наибольшее падение. При комбинировании двух торговых систем в потрфель это
сочетание привело к относительно незначительному снижению кривой дохода - 1.7%. Ниже
приведены ключевые данные о производительности отдельно рынков пшеницы и кукурузы в
сравнении с их комбинированной доходностью при соединении в состеве одного портфеля:

Пшеница Кукуруза Портфель


Rina index 26.13 22.99 49.07
RR ratio 0.99 1.59 4.51
Sharpe 0.20 0.23 0.27
Поскольку каждая торговая система испытывает убыточные периоды, важно составить
портфель так, чтобы временная слабость одного компонента уравновешивалась силой
другого.

Трейдеры должны оценивать торговую систему из портфеля торговых систем с


использованием ныряющей кривой дохода, чтобы убедиться в том, что величина риска
приемлема для них. Основным достоинством этого анализа является то, что он удаляет из
графического представления информацию о доходах и концентрирует внимание трейдера на
убытках, позволяя сделать более обоснованный вывод об исторической производительности
систем. Этим достигается подготовленность к величине и длительности будущих убытков.