Академический Документы
Профессиональный Документы
Культура Документы
:)
ВВЕДЕНИЕ
Пятьдесят процентов трейдинга состоит в умении определить когда и чем торговать.
Вторые пятьдесят процентов состоят в том, каким объемом средств можно рисковать. (Брюс
Бэбкок считал, что более правильно говорить о том, что одна треть успеха в торговле
зависит от торговых систем, одна треть от управления капиталом и одна треть от
способности трейдера строго следовать выработанным правилам. Мне представляется
важным подчеркнуть этот момент. - Прим. Мойши.)
На тему максимизации дохода по счету написано много статей. Они помогли поднять
науку управления капиталом на новый уровень. Однако многие книги и статьи по этой теме
поверхностно обсуждают риск и психологические особенности максимизации дохода по
счету. Во многих случаях максимизация дохода по счету подвергает трейдеров большему
риску разорения или, как минимум, большим потерям. Многие люди не готовы воспринимать
50% уменьшение своего счета, даже если это только уменьшение ранее полученной прибыли.
Для финансовых менеджеров 30% падение может быть началом крушения карьеры по той
простой причине, что институциональные и индивидуальные инвесторы, доверившие ему
управление своими средствами, готовы с пониманием отнестись к уменьшение счета только в
пределах 10-15%.
Когда у вас есть система торговли, с которой вы чувствуете себя уверенно, наступил
подходящий момент, чтобы начать исследовать как управление капиталом может помочь
улучшить результаты системы. Часто, когда трейдеры слышат об управлении капиталом, они
говорят, что тема эта интересная, однако имеет несколько отвлеченное значение для тех, кто
торгует из-за дня в день. Фразы типа “не торгуйте, исходя из сообщения по экономике” или
“сохраните 25% вашего счета в сберегательных облигациях” ничего не говорит трейдеру о
том, какой размер риска может быть допущен по следующей сделке. В данном тексте будут
рассмотрены ключевые моменты торговли: как правильно рисковать вашими деньгами
исходя из имеющейся системы торговли для получения максимальной прибыли и, наоборот,
как избежать наиболее типичных ошибок в этой области.
Изложенный ниже материал может являться отправной точкой для того, чтобы трейдеры
начали анализировать свои собственные системы с целью увеличения прибылей, уменьшения
потерь и укрепления собственной психики.
Завершив чтение этого раздела, трейдеры будут знать почти всю “механику” различных
методик управления капиталом, а также вариаций и возможностей этих методик. Трейдеры
будут также в состоянии определить прибыльность и фактор риска для своих собственных
систем торговли, используя один или все эти подходы управления капиталом.
После того как трейдеры определяться с своими желаниями, они могут перейти к тому
разделу, в котором рассматривается то, как надо сравнивать разные методики и системы
торговли. Системы могут и должны сравниваться многими различными способами. Ни одно
отдельное сравнение не представит полную картину. Дальновидные трейдеры рассмотрят
свои возможности со всех сторон, прежде чем решат, что лучше. В этом разделе
рассматривается девять различных способов сравнения систем:
1. По прибыли
2. По убыткам
3. Отношение прибыль/величина кредита
4. Отношение прибыль/ убытки
5. Отношение прибыль/ время
6. Процент выигрышей
7. Z- счет и доверительные интервалы
8. Оптимальное f
9. 9. Вероятность разорения.
Тому, кто не делает таких допущений, управлять капиталами было бы очень тяжело.
Какова же альтернатива? Трудно поверить, что только голая удача сделала некоторых
трейдеров великими. Стоит все же верить в системы торговли, потому что, по-видимому, они
работают. Многие системы работают только короткое время, но другие кажутся более
основательными. Люди превосходно распознают образы. Люди превосходно действуют в
соответствии с образами. Может быть, поэтому системы торговли и работают?
Системы торговли зарождаются в голове легко, почти интуитивно. “Когда рынок делает X,
то после этого он, обычно, начинает расти”. К счастью, существуют самостоятельные
программные средства, которые могут помочь трейдерам автоматизировать их системы
торговли. Если система торговли автоматизирована, трейдеры могут управлять ей, используя
накопленные данные предыстории за несколько лет, чтобы увидеть, как хорошо работал
выбранный паттерн. Процесс автоматизации системы является важным по двум причинам:
Главная цель заключается в том, чтобы иметь систему торговли, которая будет одинаково
функционировать в похожих обстоятельствах. Система самого высокого класса – это попытка
охарактеризовать “особенность” рынка. “Особенность” может проявляться в движении цен,
отражающих страх и жадность торгующих масс, или метода, с помощью которых банковские
ЭВМ страхуют свои активы в акциях, или даже капризов погоды среднего запада. Очень
важно, чтобы трейдеры научились выявлять, есть ли здесь особенности, насколько они
регулярны, как ими управлять. Составной частью максимально эффективного использования
системы торговли является система управления рисками.
Статистическое преимущество
Часто пишется, особенно в книгах об игре на бирже, что бесполезно тестировать разные
системы управления капиталом, если сама механическая система не дает статистических
преимуществ. С точки зрения статистики, это означает, что по окончанию некоего периода
торговли у вас должно быть больше денег, чем в начале. Можно считать, что система имеет
статистическое преимущество, если:
Хотя во многие книгах говорится, что нет никакой пользы в том, чтобы использовать в
торговле убыточную систему, есть исключения из правила. Когда у трейдеров есть
статистически убыточная система, многие объединенные формы управления капиталом
работать не будут. Это происходит потому, что они в равной мере полагаются на все сделки в
системе, чтобы увеличить величину счета.
Еще один факт, с которым хорошо знакомы все трейдеры, состоит в следующем:
действительно хорошие системы торговли трудно найти. Тот, кто пытался искать системы,
знает, что это очень эмоциональная игра. Однажды вы находите Святой Грааль торговли. На
другой день, после дополнительного испытания, вы обнаруживаете, что система потеряла
миллион долларов между 1985 и 1996. Вы возвращаетесь к рисованию графиков и начинаете
все с начала. С другой стороны, подходящие системы не так уж трудно найти, если взглянуть
на это серьезно. Есть много трейдеров, которые нашли систему, делая полное и комплексное
тестирование, и обнаружили, что с ее помощью можно заработать 7% в год. “Я не могу
получать за мою работу 7% в год”, говорили они, затем пытались снова, расстраиваясь еще
больше. Очень жаль, потому что хорошее управление капиталом может часто сделать
подобную систему вполне годной.
Признавая тот факт, что хорошие системы торговли трудно найти, эффективное
использование методик управления капиталом становится необходимым, чтобы улучшить
прибыльность подходящих систем настолько, насколько это возможно.
Ясно, что существует много различных доказательств того, какое количество эталонных
сделок требуется, чтобы сделать оттестированную систему достоверной. Как упоминалось
выше, это одна из тех областей, где искусство и опыт пересекаются с наукой. Одно можно
сказать с уверенностью: чем больше сделок в вашей системе проверок, тем точнее будут
результаты. Точнее и лучше. Повторим то, что было сказано раньше: ответ заключается в том,
может ли система правильно предсказывать будущую производительность системы.
Определим “управление капиталом” так, чтобы оно было понятно всем трейдерам.
Управление капиталом – это способ принятия решения о том, какой частью счета
следует рисковать в отдельной торговой возможности.
Трейдеры могут получить сигнал о входе в рынок и затем принять решение о том,
рискнуть тремя контрактами или четырьмя. Но, в абсолютном смысле, сделка – это или
выигрыш, или проигрыш, и нет никакой разницы, сколькими единицами контрактов трейдер
рискует. В этом смысле две стороны сделки не зависят друг от друга.
С другой стороны эти две стороны могут быть тесно связаны между собой. Рассмотрим
ситуацию, в которой трейдер может себе позволить стоп – лосс только в 500$, хотя 750$
подходит для этой цели гораздо лучше, так как находится под уровнем поддержки. Но
трейдер вынужден ставить стоп – сигнал в 500$ из-за ограниченного количества денег на
своем счету. В этом случае использование управлением капитала может повлиять то, даст
этот сигнал на вход прибыль или убыток.
Независимо от того, будет или нет ваш подход к управлению капиталом влиять на вашу
систему торговли, он всегда будет воздействовать на величину вашего счета. Каждая сделка –
это риск выиграть или проиграть деньги. Следовательно, каждое решение о входе в рынок
некоторым образом воздействует на величину счета. Метод управления капиталом, который
трейдер решил использовать, определяет, насколько сильно будут влиять его торговые
решения на его счет. В основе этих решений лежат желания и нужды трейдеров. Например,
некоторые трейдеры могут захотеть максимизировать прибыль, в то время как другие –
минимизировать риск для счета. Многие из нас находятся где-то посередине.
Несмотря на то, что управление капиталом составляет половину сделки, многие трейдеры
прикладывают в пять раз большие усилия, читая о системах торговли, чем изучая принципы
правильного управления капиталом. Частично повинен в этом тот факт, что существует очень
мало хороших статей и книг об управлении капиталом. Однако, основная вина лежит на
трейдерах. Вопреки тому факту, что управление капиталом может сильно повлиять на счета
трейдеров, очень немногие из них сосредотачивают свои усилия на улучшении знаний в этой
области. Вместо этого, многие из них сосредотачиваются на выборе времени входа в рынок
или выхода из него как на способе максимизации прибыли.
В эту ловушку легко попасть. Во-первых, общепринятые для разработки торговых систем
программы обычно допускают использование только очень ограниченных подходов к
управлению капиталом, если вообще их допускает. В этой ситуации трейдеры лишаются
инструментов реальной оценки различных возможностей управления капиталом. Во-вторых,
необходимые расчеты обычно занимают много времени. Приведем простой пример,
представим, что трейдеры хотели бы узнать доход по их счетам, если бы они рискнули точно
10% величины счета при каждой сделке. Простая проблема такого типа требует большого
количества вычислений, выполняемых на калькуляторе. Эти и другие ситуации оставляют
очень мало простых путей оценки методик и способов управления капиталом.
Многие трейдеры не осуществляют этот процесс при тестировании своих систем торговли
или подходов управления капиталом. Как результат, системы, тестировавшиеся по
предыстории, могли работать великолепно последние несколько лет, но разваливаются,
работая в реальном времени. Хорошая подгонка на данных прошлого не обеспечивает
подгонки будущего.
Часто менее крупные инвесторы будут в состоянии заключить только один контракт, что
обусловлено размером их счетов. Эти трейдеры чувствуют, что из-за этого факта их
возможности при управлении капиталом ограничены. Это законное беспокойство, потому что
исходный размер счета может повлиять на то, каким количеством денег можно торговать.
Однако, важно помнить, что существуют альтернативы. Например, трейдеры могут
заключить частичные контракты на Mid–Am или даже не торговать совсем. Нет никаких
оснований для того, чтобы трейдеры при открытии подвергали себя чрезмерному риску
только из-за недостатка денег на счету. Если трейдеры занимают позицию, где они не могут
регулировать риск своих счетов в пределах приемлемых границ, тогда они должны перестать
торговать. Трейдеры, которые решают перестать торговать и подождать до тех пор, пока у
них в распоряжении будет больший капитал, обычно, в конце концов, оказываются
удачливее, чем трейдеры, которые хотят рискнуть своим капиталом. Всегда будут такие
трейдеры, которые очень сильно рискуют и выиграют. Остальные прочитают о них и захотят
быть такими же удачливыми. Но реальность такова, что на одного человека, которому везет в
торговле, существует 20, которым этого не дано. Таким образом, намного проще, полагаясь
на здоровую психику, поддержку семьи и, в конечном счете, на бумажник играть осторожно.
Важное дополнение
1. Общую прибыль
2. Итоговую прибыль
3. Величину потерь
Приведем два примера того, как эти нелинейные аспекты управления капиталом могут
повлиять на торговлю.
Пример 1:
Допустим, что исходный размер счета – 25000$, и трейдер пытается принять решение о
том, какой процентной долей счета рискнуть после каждого сигнала к торговле, данного
системой. “Процентная доля счета” будет разной для каждой сделки, так как величина счета
меняется после каждого выигрыша или проигрыша. Трейдер должен рискнуть, не превысив
этого количества денег. Следовательно, если при совершении первой сделки трейдер
собирается рискнуть 6% ( 1500$ = 6% от 25000$), то идеальный сигнал к трейду должен иметь
риск в 1500$. Трейдер не принимает сигнал к торговле, если риск составляет 2000$, так как
это превышает установленный риск. Напротив, если риск составляет 500$ на контракт,
трейдер заключает 3 контракта, чтобы достичь установленного риска в 1500$.
Хотя трейдер линейно увеличивает риск каждой сделки ( 2%, 4%, 6% и т.д.), результаты
оказываются нелинейными. Как вы можете увидеть, 4% риск принес трейдеру наибольшую
прибыль. Риск же больше или меньше, чем на 4%, принес трейдеру меньшую прибыль. Этот
пример показывает, что если трейдеры допускают дополнительный риск линейно, доход на
счету необязательно изменяется линейно. Трейдеры должны помнить это, когда исследуют
и/или сравнивают различные методики управления капиталом.
Пример 2:
В следующих разделах будут использоваться три различные типичные системы торговли для
определения того, как они изменяются при использовании разных методик управления
капиталом. Они все “делают” одно и то же количество денег, когда торгуют без
использования методов управления капиталом. В этих примерах исходная величина счета –
25000$.
Исходный размер счета является одним из наиболее важных факторов, который трейдеры
должны принять во внимание, если они выбрали для использования эту методику. В
зависимости от размера счета, эта методика может варьироваться от очень опасного до очень
осторожного способа управления капиталом. Короче говоря, чем больше размер счета, тем
лучше. Понятно, что, располагая маленьким счетом, трейдеры при каждой сделке рискуют
существенной его долей. Многие маленькие счета могут не выдержать два или три убытка
подряд. В результате, маленький размер счета может существенно увеличить вероятность
разорения.
Если размер счета достаточно большой, тогда мало кто может плохо отозваться об этом
подходе. Однако использование методик управления капитала другого типа обычно
предоставляет возможность “делать” больше денег. Например, методика “Отсутствие
Управления Капиталом” не снабжает трейдеров каким-либо способом регулирования риска
или каким-либо методом классификации доходов.
Информация по Счету
Множественные контракты
Как упоминалось выше, удвоение или утроение сумм, подверженных риску, может не
линейно действовать на счет через изменение вероятности разорения и другие нелинейные
факторы.
сделке, не превышая его. Если возможная сделка имеет риск $1.000, то трейдер берет один
контракт. Если размер риска на сделку составляет $500, то берется два контракта. Если
размер риска на сделку составляет $750, то берется один контракт. Если размер риска на
сделку составляет $1500, то сделка пропускается.
Например, если трейдер имеет систему, которая дает прибыль в 50% случаев, то не будет
ничего необычного в том, если эта система при достаточно большом количестве сделок
выдаст 4 или 5 убыточных сделок подряд. Если этот трейдер рискует за раз суммой в $1000,
то он может ожидать в максимально неблагоприятном для себя случае уменьшение счета на
$4000-$5000. Наиболее осторожные трейдеры могут пойти дальше, учитывая, что система с
распределением прибыльных и убыточных сделок 50 на 50 может с вероятностью в 1%
выдать 7 убыточных сделок подряд, и принять для себя максимальное возможное
уменьшение счета в $7000.
Важно отметить, что данный подход к управлению рисками может быть фильтром для
торговой системы. В приведенном выше примере, трейдер рискует на одну сделку $1000 и
пропускает сделку, если риск составляет $1500. Для системных трейдеров, знающих, что они
должны реализовывать каждый торговый сигнал своей системы, это звучит богохульством. В
определенном смысле они правы. Как обсуждалось выше:
Это означает, что пропуская сделку, трейдер удаляется от ожидаемой прибыли, при
сравнении в процентах. Плохо ли это? Возможно. Однако если трейдер продолжает
торговать, эффект пропуска сделки постоянно уменьшается. С другой стороны, не всегда
разумно следовать желанию реализовать каждый сигнал. Если данная сделка может привести
к чрезмерно большим убыткам, то ее целесообразно пропустить. В противном случае
значительно увеличивается величина среднего убытка, а она, эта величина, прямо связана с
вероятностью разорения. Поэтому фильтрация некоторых сделок торговой системы с
использованием методов управления рисками вполне оправдано. Однако, чтобы корректно
производить такую фильтрацию, необходимо иметь значительное количество сделок в
истории, чтобы получить достоверные результаты.
Эта техника также позволяет трейдеру извлекать больше прибыли из тех сигналов его
торговой системы, которые имеют малый риск на сделку, путем заключения большего
количества контрактов. Сигналы, которые сопровождаются меньшим риском, могут
реализовываться большим количеством контрактов, чем сигналы, имеющие больший риск.
Таким образом, это позволяет трейдеру делать больше денег на одном и том же типе
движения рынка, используя сигналы с меньшим риском. Смысл этого может быть выражен
следующим образом: трейдер ограничивает возможные убытки, не ограничивая возможную
прибыль.
Система A
Как ранее упоминалось, Система A - это высоко прибыльная система, спроектированная для
того, чтобы ограничить риск до $500. Эта система реально была разработана с
использованием TradeStation. Использовался
скользящий стоп $500 для того, чтобы риск не был выше $500. С учетом этого понятно,
почему при увеличении риска выше 500$ соотношение прибыль/ возможные максимальные
потери не изменяется и составляет величину 3.32. Интересно отметить, что хотя величина
риска для данной системы была заблокирована на уровне $500, в реальной торговле было
немало случаев, когда убытки были выше этой величины. Причина состоит в том, что рынок,
для которого была разработана данная система и на котором она применялась, был
недостаточно ликвиден. Как результат, в ряде случаев выход происходил после разрыва на
открытии и убытки превышали запланированную величину. Есть некоторые меры, которые
могут уменьшить влияние этой проблемы - они будут обсуждены ниже. Важно также
отметить, что максимально возможные потери торгового счета нарастают по мере увеличения
риска.
Система B
Система C
Система C - это трендовая система с низким процентом выигрышных сделок. Эта система
дает $6,847 при отсутствии методов управления рисками, и максимальный размер ожидаемых
убытков составляет в этом случае 20%. Ограничение риска до $750 на сделку при
использовании описываемого подхода, увеличивает доходность системы приблизительно на
50%, при величина максимальных возможных убытков возрастает лишь на одну пятую - до
24%. Эта также существенное улучшение.
Суть метода состоит в том, что трейдер рискует на сделку определенным процентом счета.
Например, трейдер принимает решение рисковать каждый раз не более чем 10% от счета.
После того, как это решение принято, каждый раз, перед совершением сделки трейдер
считает 10% от своего счета и рискует только этой суммой. Если счет составляет $25000, то
для первой сделки риск принимается в $2500. Для следующего торгового сигнала трейдер
будет рассчитывать эту величину заново.
Как обычно, трейдер рискует суммой до определенной величины, но не более ее. Если сделка
несет риск $2,500, то берется один контракт. Если размер риска составляет $1,250, то берется
два контракта. Если риск равен $2000, то берется один контракт. Если риск составляет $3,000,
то сделка пропускается.
Однако это только одна сторона монеты. Другая состоит в том, что хотя для уменьшения
счета до 48% требуется 7 подряд убыточных сделок, для возвращения счета к
первоначальному состоянию потом потребуется 9 подряд прибыльных сделок. Это хорошо
известный феномен. Розничным продавцам хорошо известно, что если они уменьшат цену на
25%, то для получения прежней прибыли им надо будет продать на 33% больше товара. Это
может создать значительные сложности для многих систем, поскольку им надо выигрывать
чаще, чем проигрывать. Для того, чтобы отыграть полученные убытки. С другой стороны, это
не так уж и страшно. Если вы используете систему, которая имеет статистическое
преимущество, то рано или поздно вы снова окажетесь там, где были до начала убыточной
серии.
В таблице внизу представлены данные о том, сколько необходимо убыточных сделок подряд
при определенном уровне принимаемого риска, чтобы уменьшить счет на 50% и сколько надо
потом прибыльных сделок подряд, чтобы вернуть размер счета в исходное состояние:
Как следует из данных таблицы, после потери части счета всегда требуется большее
количество прибыльных сделок для восстановления счета до исходной величины.
Важным результатом того, что риск принимается до определенной величины, но не более ее,
будет то, что увеличение счета не всегда будет линейно по отношению к принимаемому
риску. В приведенных ниже примерах рост линеен в одном случае из трех. Это подчеркивает
важность перебора трейдером всех вариантов, прежде чем остановится на каком-то одном.
Система A
Система A - это система с наивысшим процентом прибыльных сделок. Эта система приносит
$9,490 прибыли и имеет 8% размер максимальных возможных убытков при отсутствии
методов управления рисками. При принятии размера риска на сделку равным 4% размер
прибыли может увеличиться почти в два раза до $17,145, при этом максимальный размер
возможных убытков увеличивается до 22%.
Как всегда, нельзя на елку влезть и штаны не ободрать. Если целью трейдера является
максимальная доходность, то он должен принимать размер риска на сделку равным 12%. В
этом случае он может получить $60,470, однако потенциальные убытки могут составить 63%
от счета. Другие трейдеры предпочтут получить оптимальное соотношение прибыли к
потенциальным убыткам, в таком случае более подходит первый вариант, с риском на сделку
в размере 4%.
Система B
Система B - это "обычная" система, выигрывающая приблизительно в 50% слуаев. Она дает
$5,315 без использования управления рисками, при этом максимальный размер возможных
убытков составляет 20%. Применение рассматриваемой в данном разделе техники управления
рисками лишь очень незначительно улучшает показатели данной системы. Прибыльность
системы удваивается, но и размер убытков увеличивается очень значительно.
Важно также отметить тот факт, что использование данной методики управления рисками
дает в графе прибыль очень отчетливый пик в районе 4% с малыми значениями доходности
по обе стороны от него. Подобного рода формации могут наблюдаться у систем, обладающих
определенной нестабильностью в комбинации с данным методом управления риском. (Иначе
говоря, речь идет о разновидности подгонки под исторические данные). В общем случае,
трейдеры должны избегать торговли подобного рода систем, поскольку результаты торговли
могут быть непредсказуемы.
Система C
Система C - это трендовая система с низким процентом выигрышных сделок. Эта система
дает $6,847 без использования техники управления рисками, максимальный размер
возможных убытков составляет 20%. Как видно из таблицы, нет такой комбинации, которую
можно было бы использовать. Лучше торговать данную систему вообще без управления
рисками, нежели использовать данную технику.
Этот тип торговли известен под разными названиями - строительство пирамиды (вверх или
вниз) или метод Мартингала (прямой и обратный). В основе этого метода лежит изменение
размера открываемой позиции в зависимости от результатов последнего трейда. Например,
трейдер может удвоить позицию после проигрыша в надежде отыграть убытки или, наоборот,
удваивать размер позиции только после выигрышного трейда для максимального раскрытия
потенциала системы.
Эта стратегия может быть на редкость эффективной. Однако она работает корректно
только для некоторых типов торговых систем. Многие трейдеры используют этот подход при
тестировании и получают прекрасные результаты, однако при работе в реальном времени
получают крах своей торговой концепции. Для эффективного использования этой техники
необходимо знать Z-счет торговой системы. (Z-счет будет обсужден в следующих разделах.)
Если коротко изложить суть, то Z-счет показывает трейдеру существует ли зависимость
между выигрышными и проигрышными сделками. Например, в ряде систем после
выигрышной сделки повышается вероятность наступления проигрыша и наоборот. Знание
зависимости между последующими сделками (Z-счет) дает трейдеру информацию о том, как
правильно использовать его торговую систему. Без Z-счета трейдер неспособен точно
определить риск последующей сделки при использовании данного метода управления
рисками. Очень важно понять принципы Z-счета и Confidence limit (доверительные пределы)
системы прежде чем использовать данный подход. Прочтите соответствующий раздел прежде
чем использовать данный метод в своей работе.
Другим преимуществом этого метода управления рисками является то, что его достаточно
легко использовать для торговли в реальном времени. Если трейдер принял решение
пирамидиться, то он заранее может точно рассчитать размер последующей позиции как в
случае выигрыша текущей позиции, так и в случае проигрыша.
Основным недостатком данного метода управления рисками является его очень высокая
чувствительность к оптимизации, особенно если Z-счет и доверительные пределы
недостаточно велики. Трейдер должен быть очень внимателен, чтобы не переоптимизировать
данный метод. Рассмотрим пример:
Примечание: знаком "+" обозначены прибыльные сделки, знаком "-" убыточные сделки.
Как видно из таблицы, выбор конкретной схемы работы значительно влияет на изменение
счета. В действительности этот метод управления рисками может превратить убыточную
систему в прибыльную. Однако, точно также, он может превратить прибыльную систему в
убыточную. В связи с широкой вариабельностью результатов данный метод очень
чувствителен к переоптимизации. Трейдеры легко могут подобрать схему работы, которая
позволяет извлекать прибыль при тестировании, однако при реальной работе на этой же
самой схеме легко получить убытки. Причина состоит в том, что в будущем порядок
следования прибыльных и убыточных сделок может слегка измениться, что приведет к краху
всей системы. Это основная причина, по которой надо знать Z-счет торговой системы. Z-счет
дает статистическую основу для правильного использования данного метода управления
рисками и, как результат, будущие результаты применения данного метода будут находиться
ближе к тем, что получены при тестировании.
Другим недостатком данного метода является то, что по мере роста счета возникает
необходимость в периодическом изменении структуры пирамиды. Величина открываемых
позиций в прошлом перестает соответствовать реальности в случае удвоения размера счета.
Поэтому обычно трейдеры назначают цель [увеличение счета до определенной величины] по
достижению которой производится пересчет пирамиды.
Метод пересечения кривых доходности схож с этой торговой техникой, только скользящие
средние применяются не к ценам, а к кривой доходности. Когда короткая скользящая
находится над более длинной скользящей, то это означает, что торговая система дает в
настоящее время результаты лучше, чем в среднем в недалеком прошлом, если же короткая
скользящая находится под длинной скользящей, то, наоборот - хуже.
При использовании этой формы управления рисками трейдер открывает позиции только в
том случае, если короткая скользящая находится выше длинной. Если трейдер получает
торговый сигнал в то время, когда короткая скользящая находится под длинной, то такой
сигнал пропускается. В то же время, для целей вычисления кривой доходности записываются
все торговые сигналы и их результаты. Кривая доходности рассчитывается для всех
сгенерированных сигналов, а не только для тех, которые были исполнены.
Резонно предположить, что такая торговая стратегия позволит трейдерам находиться вне
игры в длинные убыточные периоды. Кроме того, трейдеры будут торговать эту торговую
систему только в тот период, когда она соответствует рынку, что должно привести к
увеличению процента выигрышных сделок. Результаты тестирования показывают, что так и
происходит. Часто трейдеры получают ту же самую или даже большую прибыль при
меньших движениях против позиции и меньшем количестве сделок.
Тот факт, что можно получить большую прибыль при меньшем количестве сделок делает
эту технику особенно привлекательной.
Основой данной техники является предположение о том, что есть временные периоды,
когда система работает лучше и есть когда хуже. Это во многих случаях действительно так.
Однако в ряде других случаев то, что трейдер считает "фазой" на самом деле является лишь
случайным совпадением во времени проигрышных или выигрышных сделок в соответствии
со статистическими свойствами торговой системы. Как упоминалось ранее, система "50 на
50" имеет очень высокие шансы получения серии из проигрышных или выигрышных сделок.
Эти серии могут быть приняты трейдерами за "фазы", хотя реально они таковыми не
являются. Это просто статистическая последовательность определенной торговой системы.
Для того, что бы этот тип торговой техники работал эффективно, необходимо, что бы в
работе системы действительно были выигрышные и убыточные фазы. Определим, что
термином "фаза" мы определяем такие последовательности выигрышных и убыточных
сделок, длительность которых превышает ожидавшуюся для нормального статистического
распределения. Наилучшим способом для определения наличия "фаз" у торговой системы
является использование Z-счета и доверительных интервалов системы (Эти понятия
объяснены в следующих разделах.)
Хотя эта техника управления рисками имеет несколько важных достоинств, есть также и
недостатки:
1. Этот метод тяжело использовать в торговле в реальном времени. Это может быть
особенно неприятно для торгующих внутри дня. Это может быть непреодолимым
препятствием для тех трейдеров, которые торгуют полностью автоматизированную
систему.
2. Поскольку необходимо записывать все подаваемые торговой системой сигналы вне
зависимости от того, совершается реально сделка или нет, то трейдеры могут терять
определенное время на запись сделок, не приносящих им реальной прибыли.
Еще одним поводом для беспокойства может быть то, что этот метод управления рисками
может быть чувствителен к оптимизации, особенно в случае, если система не имеет
достаточно высокого Z-счета. Трейдер может обнаружить, что комбинация из 3- и 6-дневных
скользящих средних творит чудеса с его торговой системой, в то время как 4- и 7-дневный
скользящие приводят к убыткам.
Для того, чтобы представить пример того, насколько чувствительны могут быть системы к
оптимизации, представим пример применения данного метода к системе С:
Соотношение
Максим. движение
Короткая Длинная Доход/Максим.
Пример Доход против позиции в %
средняя средняя движение против
от счета
позиции
5 6 $ 6,226 2.95 -8%
3 7 $ 5,887 3.08 -7%
4 7 $ 3,047 0.64 -18%
А 5 7 $ 1,791 0.51 -14%
В 6 7 $ 676 0.15 -18%
С 7 11 $ 6,044 3.16 -6%
3 13 $ 5,837 3.89 -6%
4 13 $ 6,872 3.27 -8%
D 5 13 $11,126 5.71 -7%
E 6 13 $ 3,525 1.68 -8%
7 13 $ 3,525 1.85 -7%
9 14 $ 2,240 1.20 -6%
10 14 $ 760 -0.18 -15%
9 15 $ 3,775 1.98 -7%
10 15 $ 1,260 -0.33 -14%
С другой стороны, пример D показывает, как успешен может быть этот метод при
правильном его применении. Трейдер может удвоить свою прибыль, одновременно уменьшив
размер максимального движения против позиции в два раза. Часто можно обнаружить, что
этот метод увеличивает доход, уменьшая риски.
Заключение по методам управления капиталом
Как отмечалось ранее, обычно существует не один способ улучшения торговой системы с
использованием методов управления капиталом. Важно отметить, что сначала обычно бывает
очень трудно сказать, какой из методов управления капиталом будет работать лучше с
данным конкретным типом торговой системы. Есть очень небольшое количество показателей,
которые могут намекнуть трейдеру, что будет работать лучше, например Z-score и связанные
с ним методы. Однако даже эти методы должны тщательно тестироваться. Единственным
способом узнать, какой из методов будет работать с данной торговой системой лучше - это
протестировать систему всеми возможными подходами и сценариями.
Использование оптимизации
Для большинства обсужденных методов управления капиталом возможно нахождение
оптимальных значений. Например, X% - это прекрасный процент от счета для риска в каждой
отдельной торговой возможности или X и Y являются хорошими величинами для
использования в технике пересечения скользящих средних кривых доходности. Знание этих
величин очень важно для трейдеров. Однако слишком большое количество трейдеров
ожидают от своих систем в будущем такой же доходности, какой она показывала в
"оптимальном" прошлом. Оптимальные величины важны для трейдеров тем, что дают
приблизительное представление о том, какими они {эти величины} должны быть. Однако,
как правило, они плохо работают в будущем. Наилучшим способом для достижения успеха
с конкретным подходом - это оттестировать его на различных наборах данных.
Value Profit
1 $ 100
2 $ 150
3 $ 200
4 $ 300
5 $ 500
6 $1,700
7 $1,200
8 $1,500
9 $2,000
10 $1,300
11 $ 400
12 $ 600
В данной таблице очевидно, что оптимальным значением является ($2000). Однако, если
рассмотреть значения вокруг этой цифры, то видно, что значения от 6 до 9 также приемлемы.
Трейдер будет иметь в будущем более устойчивые результаты, если использует не значение 9,
а значение 8 для реальной торговли. Это не оптимальное значение, однако оно обеспечит
большую безопасность в плане прогнозируемости результатов торговли.
Очень многие трейдеры используют методы управления рисками, с которыми они едва
знакомы. Слишком мало трейдеров используют методы, с которыми они чувствуют себя
удобно. Очень мало трейдеров испытывают ощущение счастья в результате выбора метода
управления капиталом. Это связано с тем, что большинство трейдеров очень редко или почти
никогда не задумываются над вопросом - а что, собственно говоря, они хотят? Знание ваших
собственных ограничений является первым шагом в определении того, что является для вас
правильным.
Видели ли вы когда-нибудь, как ваш товарищ терял все свои деньги и дом? Это одно из
самых печальных зрелищ. Основной причиной, по которой люди попадают в эту ловушку,
является то, что они не определяют заранее границы, необходимые для эффективного
управления своими деньгами. (Естественно, это не единственная причина). Трейдеры
используют стоп-лоссы для того, чтобы защитить размер своего капитала. Так почему бы не
использовать этот же подход для того, чтобы сказать: "Если я теряю $XXX , я завязываю с
рынком акций"? Позитивно это утверждение может выглядеть так: "После того, как я
выигрываю $XXX, я покупаю себе спортивный автомобиль". Определение заранее подобных
границ может помочь трейдеру снять напряжение во время торговли и настроиться на
позитивное отношение к трейдингу.
___________________________________________________________
___________________________________________________________
___________________________________________________________
какой размер убытка от счета будет для вас приемлемым, прежде чем вы прекратите
торговлю акциями?
___________________________________________________________
___________________________________________________________
___________________________________________________________
Будет разумным еще раз вернуться к этой главе после изучения того, как разные подходы
управления капиталом воздействуют на вашу торговую систему.
В дополнение к тому, что эти методы анализа помогают выбирать лучшие техники
управления капиталом, они также решают аналогичную задачу и в отношении торговых
систем. Методы анализа включают сравнение результатов на основе:
1. Общей доходности
2. Убытков
3. Соотношения доходности/размеров депозита
4. Соотношения доходности/убытков
5. Процента прибыльных сделок
6. Z-счета и доверительных приделов
7. Оптимального f
8. Вероятности разорения
Каждый из этих методов может дать пользователю слегка различные варианты оценки
результатов торговой системы и метода управления капиталом. С другой стороны, каждый из
этих методов имеет свои ограничения. И, вполне вероятно, трейдер сочтет необходимым
использовать несколько таких методов для выделения наилучшего сочетания торговой
системы и метода управления капиталом.
Эти два определения не всегда совпадают друг с другом. Оптимальное соотношение риска
к доходу может включать в себя слишком большие риски для трейдеров, торгующих
небольшой капитал. Например, трейдер может обнаружить, используя анализ Optimal f , что
он должен рисковать 25% своего счета для достижения максимального нарастания счета.
Однако, это приводит к резкому возрастанию вероятности разорения. В таком случае
трейдеру придется выбрать неоптимальную величину однократного риска капиталом для
достижения приемлемой величины риска торговли в целом. Имея в виду эти рассуждения,
определение под номером два становится нашим рабочим определением. Именно в этом
смысле слово "наилучший" используется в дальнейшем.
Также нужно помнить, что сравнение результатов систем на основе общей доходности не
позволяет оценить ряд важных факторов. Например, трейдер не может определить на
основании этого анализа оптимальные условия размещения депозита, эффективность системы
во времени и т.д. Однако эти факторы могут быть очень важны для некоторых торговых
систем. Поэтому оценка системы только по доходности является только одной из граней, не
отражающей и не вмещающей в себя всей полноты информации получаемой при
тестировании. Анализ доходности системы является хорошим методом, но только в
комплексе с другими формами анализа.
Как известно, на рынке действуют законы Мерфи… Практически каждая система после
начала реальной с ней торговли впадает в фазу убыточности. Для трейдеров, еще не имевших
значительного личного опыта получения убытков :), сравнение результатов систем на основе
минимального размера убытков в ходе торговли может быть превосходным методом выбора
торговой системы, которая будет оптимально лично для него.
Периодом убыточности системы называется наибольший период между пиком кривой
доходности и последующим дном. Этот период может включать в себя прибыльные сделки в
случае, если эти сделки не привели к новому, более высокому пику, а кривая доходности в
последующем опустилась на новое, более глубокое дно. Существует два способа
определения наибольших убытков, ни один из них не является "более правильным", однако
трейдеры обычно тяготеют или к тому или к другому определению:
Трейдеры разных типов тяготеют к тому или иному определению. Линией разграничения
между этими типами трейдеров обычно являются их профессиональные цели. Те трейдеры,
которые хотят стать управляющими фондами и близкие к ним профессионалы обычно
ограничивают размер максимальных убытков по счету 20%. Наиболее успешные
профессиональные трейдеры ограничивают размер максимальных убытков менее, чем 30%.
Фонды, допускающие большие убытки, обычно теряют клиентов. Для институциональных
клиентов плавность кривой доходности часто является более важным фактором, нежели
конечная величина дохода. Кроме того, это дает плохую прессу. Максимальный размер
убытков по счету часто используется при анализе журналами различных фондов.
Несмотря на все, что было сказано выше, сравнение систем на основе прибыль/размер
кредита на депозит все же может принести трейдеру пользу. Это сравнение может помочь
определить, правильно ли подобрано плечо для их счета. Если говорить просто, то кредит,
используемый для совершения торговой сделки - это капитал, который не сможет быть потом
использован при следующей торговой возможности. Эти деньги могут быть использованы
как залоговое обеспечение в другой системе или рисковый капитал для захода по новому
торговому сигналу. Анализ различных систем на основании соотношения прибыль/размер
кредита на депозит позволяет трейдерам максимально полно использовать свой счет.
Например, если торговая система приносит одинаковую прибыль на двух товарах, резонно
выбрать для торговли тот товар, по которому меньшие требования к залоговому
обеспечению. Это позволяет трейдеру совершать больше сделок и/или брать больше
контрактов на каждую сделку по сравнению с тем товаром, где требования к залоговому
обеспечению выше.
В целом, этот метод может быть полезен трейдерам, однако при этом всегда нужно
помнить о чем он умалчивает. Он мало что говорит о риске на счет и не дает ясной картины о
доходности, поскольку размер депозита может значительно различаться для разных рынков.
Этот метод может помочь выяснить, насколько трейдер эффективно использует депозит,
однако это нужно далеко не всем трейдерам.
Сравнение результатов исходя из соотношения
доход/максимальный убыток
Этот подход является очень мощным методом сравнения различных торговых систем,
оставляя простор для трейдеров в плане дальнейшего усовершенствования систем. Если
трейдеры имеют соответствующие данные о максимальных убытках своих торговых система,
они могут провести ранжирование их по этому показателю и в дальнейшем выбрать систему с
размером риска, соответствующим их целям и размеру счета. Это может быть достигнуто без
изменения соотношения между доходностью и максимальными убытками.
Рассмотрим систему B. Эта система дает доход $1,000 при среднем риске на сделку $50.
Зная это, трейдер может увеличить размер своих торговых позиций на каждый торговый
сигнал в четыре раза. В сущности, это учетверяет доход трейдера и максимальные убытки.
Поскольку эта система имеет низкие максимальные убытки, то даже учетверение этих
убытков по-прежнему остается приемлемым. С другой стороны. Трейдер часто может
ограничивать свою систему с использованием этого же подхода. Трейдер может уменьшить
размер открываемых позиций в два раза и таким образом поддержать требуемое ему
соотношение дохода к максимальным убыткам. Используя этот подход, трейдеры могут
адаптировать свои системы к требуемому соотношению риска и доходности.
Однако, у этого метода есть и свои недостатки. Наиболее важным из них является то, что
он не дает трейдеру представления о максимальных убытках в расчете на размер счета. Это
видно из примера, приведенного выше. Системы A и C имеют значительный размер
максимальных убытков относительно размера счета. Существует вероятность того, что
трейдер начнет торговлю с убыточной сделки в$5,000, что очень значительно в отношении
размера счета $10,000. Это может обескуражить многих трейдеров.
1. Эта оценка позволяет трейдерам найти систему с меньшим общим риском за счет
выделения систем, которые менее чувствительны к естественной вариабельности
рынков.
2. Эта оценка позволяет трейдерам найти системы, которые более эффективно
используют капитал счета.
Если рассматривать картину в целом, то резонно отметить такой факт: из двух одинаково
прибыльных сделок та, которая получается за счет более длительного удержания позиций
несет больший риск. Как пример такого рода рисков можно упомянуть потерю денег из-за
разрывов, резких изменений цен на товары при внезапных природных катаклизмах или
неожиданных экономических данных. Любой из этих рыночных феноменов (а они
встречаются более часто, чем обычно ожидают) может быстро превратить выигрывающую
позицию в убыточную. Учитывая это, системный трейдер должен желать сократить время
удержания позиций в рынке.
Риски такого типа обычно очень тяжело оценить количественно, но они реально существуют.
В этом плане уменьшение подобного рода рисков должно быть частью эффективного
управления капиталом.
Система А Система В
Начальный размер счета $10,000 $10,000
Прибыль (через год торговли) $5,000 $5,000
Максимальный убыток в ходе торговли $1,000 $1,000
Средняя длительность удержания открытых позиций 10 5
Выбор между этими двумя системами прост - трейдер должен использовать систему В,
поскольку она находится в рынке в два раза меньше, чем система А. Если предположить, что
количество сделок в обоих системах одинаково, то система В имеет риск в два раза меньше,
чем система А. Более того, поскольку система В находится в рынке в два раза меньше, то
трейдер может увеличить количество торгуемых активов и за счет этого увеличить
количество используемых торговых возможностей при том же самом размере счета. Этот
подход позволяет трейдеру увеличить количество открываемых позиций без увеличения
количества капитала, направляемого в залог под обеспечение кредита. Естественно, это
зависит от системы, у которой могут быть иные ограничения. Однако, по крайней мере
теоретически данный подход позволяет трейдеру увеличить процент рискового капитала в
счете.
Этот метод особенно хорош для трейдеров, которые имеют небольшой счет и не могут
реализовывать все торговые сигналы своей торговой системы, отслеживающей много
активов.
Однако, необходимо учитывать некоторые недостатки этого метода:
1. Этот тип анализа не всегда достоверен. Если разница между средним временем
удержания открытых позиций двух торговых систем менее 20% - то скорее всего
беспокоиться не о чем. (Правило двадцати процентов носит ориентировочный характер
и может меняться в зависимости от размера счета и типа торговой системы)
2. В плане оптимизации использования кредитных ресурсов необходимо убедиться, что
данный подход применим к вашей торговой системе. Если она не способна увеличивать
количество подаваемых сигналов, то вы не можете использовать данный подход.
Многие трейдеры обращают внимание на процент выигрышных сделок. Они считают, что
чем чаще система выигрывает, тем больше она приносит денег. В некотором смысле это так -
но только в некотором. Подобное заключение можно делать только после тщательного
анализа системы. На основании личного опыта авторов можно утверждать, что большинство
торговых систем, которые разрабатываются трейдерами, будут выигрывать примерно в
половине случаев. Более того, у многих профессиональных управляющих активами системы
приносят прибыль только в 35% случаев. Что удивительно - многие трейдеры знают, что
профессионалы используют системы с низким числом прибыльных сделок, но их глаза
выскакивают из орбит, а рот наполняется слюной, когда они слышат о системах,
выигрывающих в 85% случаев. Истина, однако, заключается в том. что прибыльность
системы не связана прямо с тем, как часто она выигрывает.
Очевидно, что при торговле системы с 50% прибыльных сделок трейдер имеет 17.2%
вероятность получения в серии из 10 сделок семи и более убыточных сделок. (Это число
получается после сложения выделенных жирным шрифтом цифр.) Этот уровень безопасности
может быть неприемлем для ряда трейдеров, особенно торгующих капитал ограниченного
размера. Другой способ интерпретации этих цифр состоит в том, что в 17.2% случаев система
с 50% прибыльных сделок ведет себя как система с 30% прибыльных сделок. (В
действительности, еще более строго говоря, существует 75.4% вероятность того, что система
с 50% прибыльных сделок после 10 сделок покажет результат не совпадающий с этой 50%
вероятностью). В этом смысле становится очень тяжело верить в процент выигрышных
сделок любой торговой системы.
Процент выигрышей
Кол-во
20% 30% 40% 50% 60% 70% 80%
убыточных сделок подряд
1 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00%
2 64.00% 49.00% 36.00% 25.00% 16.00% 9.00% 4.00%
3 51.20% 34.30% 21.60% 12.50% 6.40% 2.70% 0.80%
4 40.96% 24.01% 12.96% 6.25% 2.56% 0.81% 0.16%
5 32.77% 16.81% 7.78% 3.13% 1.02% 0.24% 0.03%
6 26.21% 11.76% 4.67% 1.56% 0.41% 0.07% 0.01%
7 20.97% 8.24% 2.80% 0.78% 0.16% 0.02% 0.00%
8 16.78% 5.76% 1.68% 0.39% 0.07% 0.01% 0.00%
9 13.42% 4.04% 1.01% 0.20% 0.03% 0.00% 0.00%
10 10.74% 2.82% 0.60% 0.10% 0.01% 0.00% 0.00%
11 8.59% 1.98% 0.36% 0.05% 0.00% 0.00% 0.00%
12 6.87% 1.38% 0.22% 0.02% 0.00% 0.00% 0.00%
13 5.50% 0.97% 0.13% 0.01% 0.00% 0.00% 0.00%
14 4.40% 0.68% 0.08% 0.01% 0.00% 0.00% 0.00%
15 3.52% 0.47% 0.05% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Для примера, если трейдер имеет 50% систему, то для серии из трех сделок он имеет 12.5%
вероятность получения трех убыточных сделок. Эта таблица иллюстрирует, как процент
выигрышных сделок может влиять на период максимальных убытков системы.
Учитывая все вышесказанное, данная таблица более полезна для психики трейдера,
нежели для его счета. Для трейдеров очень важно иметь реалистические представления о
возможном худшем поведении системы. Часто во время таких периодов трейдеры чувствуют,
что их система "рассыпалась". К сожалению, именно во время периода такого "рассыпания"
многие трейдеры отказываются от своих хороших торговых систем.
Итак, насколько важной величиной является процент выигрышей системы? С одной стороны,
она может помочь трейдерам выработать реалистические ожидания в отношении
производительности торговой системы. С другой стороны, доходность систем только
частично связана с количеством выигрышных сделок. Истина, как это часто бывает, лежит
посередине.
На рынке, однако, может существовать зависимость между сделками, когда исход текущей
сделки зависит от результата предыдущей сделки. Например, убыток, полученный для
длинной позиции, может влиять на вероятность получения прибыли в будущем. Хорошим
примером такого рода ситуации является карточная игра. После того, как карта сыграна, она
убирается из игры и, таким образом, изменяет вероятность выпадения следующих карт. В
тоже время, следующая карта все равно выпадает случайным образом. Таким образом, за
карточным столом причудливым образом сочетается как случайный характер игры, так и
зависимость от уже произошедших действий. Раз такого рода зависимости существуют,
значит, их можно использовать в торговле для получения дополнительных шансов на
прибыль.
Трейдер может иметь систему, в которой выигрыши и проигрыши идут "полосами". Или,
наоборот, трейдер может обнаружить, что после выигрыша обычно следует проигрыш, а за
проигрышем - выигрыш. Также можно обнаружить зависимости в отношении прибыльности
сделок. Например, после крупного выигрыша идет незначительный выигрыш, или размер
выигрышей идет "полосами".
Для расчета Z-счета и доверительных интервалы надо иметь не менее 30 сделок в истории
системы. Это связано с тем, что вычисления зависят от стандартного отклонения системы.
Доверительные интервалы - это количество статистически ожидаемых наблюдений при X
стандартном отклонении. Например, одно стандартное отклонение представляет собой
область, в которую попадает 68% всех наблюдений. Если Z-счет равен единице, то
доверительные интервалы будут равны 68%.
Где:
Имейте в виду, что это специально отобранные примеры. Подобные расчеты могут быть
использованы и с другими методами управления рисками. Целью этих примеров является не
показать, какой из методов лучше, а стимулировать размышления на эту тему.
Доход $8,455
Максимальный размер движения против позиции 8%.
Количество сделок: 45
Количество прибыльных сделок: 24 сделки - 53%
Количество убыточных сделок: 21 сделка - 47%
Как видно из приведенных данных, торговая система имеет положительный Z-счет равный
2.15. Это дает при пересчете доверительный интервал равный 96%. Наличие положительного
Z-счета означает, что в этой системе за выигрышами следует как правило проигрыш и
наоборот. На основе этой информации кажется резонным использовать строительство
пирамиды. Например, после убыточной сделки следует по следующему сигналу увеличить
размер открываемой позиции - это позволит покрыть убытки и увеличить общую
прибыльность системы. В таблице ниже показано использование некоторых методов
использования такого подхода:
Доход $3045.00
Максимальный размер движения против позиции 22%.
Количество сделок : 41
Количество прибыльных сделок: 20 сделки - 49%
Количество убыточных сделок: 21 сделка - 51%
Наличие отрицательного Z-счет означает, что при применении данной системы после
выигрышных сделок чаще следуют выигрышные, а после убыточных - убыточные.
Использовать это свойство торговой системы можно с помощью метода пересечения кривых
доходности - система будет работать во время прибыльной фазы и выключаться после
наступления убыточной фазы.
Как видно из таблицы, данный подход очень значительно влияет на величину счета.
Обратите внимание на выделенный жирным шрифтом вариант - он принес прибыль в размере
$9,470 при максимальном размере движения против позиции равном 7%. Это совершенно
невероятное улучшение результатов по сравнению с вариантом без применения методов
управления рисками. Произошло утроение прибыли и уменьшение максимального размера
движения против открытой позиции тоже в три раза. Это то, что называется эффективным
управлением рисками! Дополнительно отметим тот факт, что дляя систем с положительным
Z-счетом (и доверительным интервалом больше 94%), практически любые две скользящие
средние будут улучшать результат работы системы.
Знание Z-счет своей торговой системы - это одно из самых важных знаний трейдера. Это
позволяет трейдеру получать дополнительную прибыль не меняя ни одного параметра в
сигналах. Это один из самых прямых способов превращения знаний об управлении рисками в
деньги.
Вероятность разорения
Вероятность разорения (The Probability of Ruin (POR)) - это статистическая вероятность
того, что торговая система при ее использовании доведет счет до состояния разорения ранее,
чем будет достигнут приемлемый с точки зрения успеха результат. За разорение принимается
точка, по достижению которой трейдер перестает торговать. Знание этой величины может
быть очень важно для трейдера. POR демонстрирует трейдеру статистическую вероятность
того, что его торговая система в силу естественных законов статистики приведет не к успех, а
к разорению.
Как правило POR невелико и для большинства систем колеблется в диапазоне 0-5%. Для
торговых систем, которые работают нормально и имеют приемлемый размер торгового счета
это та величина, которую можно ожидать. Второй наиболее частый вариант - это POR равный
100%, что означает гарантированное разорение.
В сумме, POR - это метод, с которым должны быть знакомы все трейдеры, однако дающий
незначительную дополнительную информацию, поскольку, как правило, эта величина
находится ниже 5%. Однако, при некоторых обстоятельствах, эта величина может показать
трейдерам, что они имеют слишком большой риск. Когда трейдер столкнется с этим, это
будет означать, что он рискует слишком сильно в каждом трейде. Зная это, трейдер должен
будет ограничить величину риска на рейд с целью опустить величину POR до приемлемого
уровня. Торгуя меньшую часть своего счета, трейдер оставляет себе, на самом деле, больше
шансов на выигрыш.
Изменение размера открываемых позиций или вовсе отказ от открытия позиций на основе
анализа производительности кривой доходности мы называем Equity Management Strategies.
• Fixed Fraction
• Optimal F
• Diluted Optimal F
• Secure F
• Fixed Contracts
• Winning Series
• Losing Series
• Equity Change Adjustment
• Anti-Martingale
• Martingale
2. Scaling
В то время как ММ стратегии помогают определить количество контрактов или акций для
следующей сделки, стратегии управления риском определяют что делать при уже открытой
позиции. Принципы, лежащие в основе управления рисками состоят в том, что если позиция
начинает приносить убытки или, наоборот, демонстрирует необычную производительность,
то может быть разумно изменить размер открытой позиции для достижения наилучшего
результата.
GLOSSARY OF TERMS
Open position - прибыль или убыток всех текущих открытых позиций в портфеле.
Interest Earned - прибыль, которую можно было бы получить, вложив деньги под учетную
ставку ЦБ.
Percent profitable - процент прибыльных сделок в общем числе сделок. Для оценки системы
необходимо использовать вместе с ratio avg. win/loss, поскольку система, имеющая высокий
процент прибыльных сделок в общем числе сделок может быть, тем не менее, убыточной.
Percent in the market - время, в течение которого были открытые позиции, деленное на общую
длительность тестируемого периода.
Adjusted Gross Profit - общий доход всех прибыльных сделок минус корень квадратный из
общего дохода прибыльных сделок, умноженный на среднюю величину выйгрышной сделки.
Adjusted Gross Loss - общий убыток всех убыточных сделок минус корень квадратный из
общего убытка всех убыточных сделок, умноженный на среднюю величину убыточной
сделки.
Adjusted Net Profit - Adjusted Gross Profit минус Adjusted Gross Loss.
Select Gross Profit - общая прибыль всех прибыльных сделок минус прибыль
"выскакивающих" сделок.
Select Gross Loss - общая убыток всех убыточных сделок минус убыток "выскакивающих"
сделок.
Select Net Profit - общий доход (убыток), произведенный системой за период торговли за
вычетом всех положительных и отрицательных "выскакивающих" сделок. Системы,
зависящие от результатов случайных сделок, могут иметь результаты, чрезвычайно сильно
отличающиеся от систем, которые не зависят от случайных сделок. Сделка считается
"выскакивающей", если прибыль или убыток от этой сделки откланяются от среднего
значения больше, чем на величину трех стандартных отклонений. Трейдерам следует
обращать внимание на то, пытается ли система систематически получать прибыль от
"выскакивающих" сделок или редких событий - те системы, которые пытаются это делать,
могут давать при бэктестинге значения доходности существенно отличающиеся от тех.
которые могут быть получены в будущем.
Profit factor - Общий доход, деленный на общий убыток. Показывает каков средний доход на
единицу убытка. Желательно иметь эту величину выше 3.
RINA Index - этот индекс соединяет вместе select net profit, average drawdown и время
нахождения в открытой позиции (percent time in the market) в одно простое значение,
характеризующее соотношение дохода и риска (reward rick ratio). Чем больше значение
индекса, тем более эффективна система. Данный индекс оценивает соотношение дохода и
риска на основании статистики сделок в отличии от других способов (например, Sharpe
Ratio), которые базируются на оценке кривой доходности.
RINA Index = select net profit /( average drawdown *percent time in the market)
Sharpe Ratio - Данный индекс был предложен нобелевским лауреатом William Sharpe в 1966
году для оценки соотношения доходности и риска. Чем выше индекс, тем выше доход по
отношению к его изменчивости. Обычно считается, что индекс выше 1 свидетельствует о
хорошей производительности системы.
где U - среднемесячный доход за время тестирования, I - risk free rate of return (величина
учетной ставки), b - стандартное отклонение месячного дохода.
Таким образом, данный индекс представляет из себя соотношение доход и риска, при этом
риск выражается через изменчивость дохода. Чем выше Sharpe ratio, тем глаже кривая
доходности на основе ежемесячных данных.
Return Retracement Ratio (RRR) - Данный способ оценки соотношения риска и дохода был
предложен Jack Schwager как альтернатива Sharpe Index. В отличии от Sharpe Index, данный
способ оценки соотношения риска и доходности позволяет порознь учитывать отклонения от
средней доходности в большую и меньшую стороны. Чем выше данная величина, тем выше
соотношение доходность/риск.
RRR = R/AMR
K-Ratio - Это соотношение создано Lars Kestner для оценки производительности системы
через постоянство дохода относительно времени. Расчет дохода и риска производится с
использованием VAMI (value added monthly index), который представляет из себя месячный
график кривой доходности капитала, равного $1000. Поскольку постоянство дохода
оценивается относительно времени, то K-ratio является хорошим средством оценки динамики
кривой доходности.
K-ratio = Slope of Log VAMI Regretion Line / (Standart error of slope * number of periods in Log
VAMI).
Ralph Vince
The mathematics of money management: risk
analysis techniques for traders
Приведенные ниже фрагменты являются кратким конспектом книги Ральфа Винса,
сделанным для собственного пользования и не претендующим на аутентичность с
авторским текстом.
1. Эмпирическая техника
Определяя количество.
В таком случае, есть некая величина f (fraction, часть), позволяющая связать эти три цифры:
50.000/(5.000/f)=5
f=0.5
Данная величина может иметь значение от 1 до 0.
Теперь посмотрим, что происходит, если сдвинуть оптимальное f на 15%. При f равном 0.1
или 0.4 TWR равно 4.66. Таким образом, сдвиг оптимального f всего на 15% приводит к
уменьшению прибыли более, чем в 2 раза!
Интересно, что при f равном 0.5 (размер ставки 2$) TWR равно 1, иначе говоря, мы стоим на
месте. А при f больше 0.5 мы проигрываем, и времы проигрыша - только вопрос времени.
В это тяжело поверить, ведь выигрыш в два раза больше проигрыша, поэтому для
облегчения восприятия этого пункта рассуждений приведу пример. Возьмем начальную
ставку в размере 1.5$ и смоделируем игру в количестве 6 ставок. Причем пусть первые три
раза мы выиграем, а три последующих раза - проиграем. (На самом деле результат не зависит
от очередности проигрышей и выигрышей - в этом каждый может убедиться, промоделировав
данную игру с другой последовательностью выигрышей и проигрышей).
Итак, размер ставки равен 1.5$, следовательно размер выигрыша 2$ приводит нас к тому,
что в данной конфигурации игры выигрыш будет составлять 2/1.5=133% от ставки.
Проигрыш будет составлять 1/1.5=67% от ставки.
Итого, после 6 ходов в данной игре мы потеряли 0.4386$, что составляет чуть больше 29%
от начального капитала. Окончательный проигрыш - вопрос только времени.
Определение серий.
Метод серий позволяет определить, дает ли наша система больше серий выигрышей и
убытков, чем при случайном их распределении. В случае, если количество серий больше, чем
этого можно было бы ожидать для нормального распределения, значит между исходами
сделок существует определенная закономерность, которую можно использовать, так как
результат последующей сделки зависит от исхода предыдущей.
Метод серий состоит в получении величины Z score для прибыльных и убыточных серий в
результатах торговой системы. Z score - это величина, показывающая на сколько стандартных
отклонений данная величина отстоит от средней распределения. Так, Z score равное 2.00
означает, что полученная величина отстоит от середины распределения (ожидания
случайного распределения выигрышных и убыточных сделок) на 2 стандартных отклонения.
Z score можно рассчитывать, имея результаты не менее 30 сделок (эта количество сделок
позволяет использовать нормальное распределение для биноминальных вероятностей,
каковыми является выигрыш и проигрыш).
-3, +2, +7, -4. +1, -1, +1, +6, -1, 0, -2, +1
Общее число сделок равно 12, следовательно N=12 (небольшое количество сделок взято
для упрощения примера). Нас не интересует размер убытков или прибылей. А только
количество прибыльных и убыточных сделок и сколько они образуют серий. Поэтому мы
можем преобразовать приведенный выше числовой ряд в последовательность плюсов и
минусов:
-++-+-++---+
Х = 2*6*6 = 72
Решаем уравнение:
1. N*(R-0.5)-X
12*(8-0.5)-72=18
2. (X*(X-N))/(N-1)
(72*(72-12))/(12-1)=392.727272
392.727272^1/2=19.81734777
18/19.81734777=0.9082951063
Для превращения Z score в confidence limit необходимо решить следующее уравнение (при
наличии 30 и более сделок в истории):
где Abs(Z score) - модуль Z score, а N(Z)-интеграл под кривой нормального распределения,
ограниченный в обе стороны от средней линии величиной, равной Z. Графически это
выглядит так:
где N'(Z)=0.398942*exp(-(Z^2/2)),
Y=1/(1+0.2316419*abs(Z)).
Если Z<0, то N(Z)=1-N(Z)
Y=1/(1+0.2316419*abs(+2))=1/1.4632838=0.68339443311
N'(Z)=0.39842*exp(-(2^2/2)) = 0.05399093525
N(Z)=0.9772499478
Дальше - легче... Подставляем найденное значение в формулу для confidence limit и получаем:
confidence limit=1-((1-0.9772499478)*2)=0.9544998957
Какая величина confidence limit будет достоверно говорить о наличии взаимосвязи между
исходами сделок? Некоторые статистики рекомендуют принимать за достоверные величины
confidence limit свыше 99%, другие предлагают более скромное значение 95.45%.
Очень редко удается найти систему, у которой confidence limit будет более 95.45%.
Значительно чаще это значение находится ниже 90%.
В тоже время следует отметить, что данный подход позволяет оценить только наличие
взаимосвязи между знаком сделки - убыточной или прибыльной, однако не позволяет оценить
наличие связи между размером прибыли или убытка. Для того, чтобы серия сделок была по
настоящему независимой, необходимо, чтобы не только последовательность прибыльных и
убыточных сделок была независимой, но и их размер также был независимым. Возможны
варианты, когда знаки сделок независимы, а их размеры - зависимы (и наоборот).
Для оценки взаимосвязи между величиной результатов сделок используют метод serial
correlation (последовательных корреляций).
Serial Correlation
Создается второй ряд данных Y путем сдвига результатов тестирования на один шаг вправо:
Далее определяется наличие зависимости между значениями ряда X и значениями ряда Y.
В приведенном здесь примере r=0.011322, что указывает на отсутствие достоверной
взаимосвязи. Это обычная ситуация для торговых систем.
Высокая положительная корреляция (по крайней мере 0.25) указывает на то, что за
большими выигрышами редко следуют большие проигрыши и наоборот. Высокая
отрицательная корреляция (от -0.25) указывает на то, что за большими проигрышами обычно
следуют большие выигрыши и наоборот.
Коэффициент r может быть преобразован в Z score с помощью Z трансформации Фишера и
далее в confidence limit:
Z=(0.5*ln((1+r)/(1-r)))/(1/(N-3))^0.5,
N - количество наблюдений.
Z=(0.5*ln((1+0.25)/(1-0.25)))/(1/(100-3))^0.5=2.515
Математическое ожидание
(0.5*2)+(0.5*(-1))=1+(-0.5)=0.5
((1/38)*35)+((37/38)*(-1)) = -0.0526
Таким образом, при игре в рулетку математическое ожидание составляет минус 5.26
центов на ход при ставке 1$. Если ставка составляет 5$, то, в среднем, за ход будет теряться
26.3 цента.
Наиболее важный вывод в плане управления капиталом состоит в том, что при
отрицательном математическом ожидании торговой системы никакая система управления
капиталом не может сделать чуда и принести прибыль.
Различие между положительным и отрицательным математическим ожиданием - это как
различие между жизнью и смертью. Не так важно, насколько выигрышна ваша торговая
система, как уверенность в том, что она действительно имеет положительное математическое
ожидание. При наличии пусть даже небольшого по размеру, но твердого положительного
математического ожидания, применение управления капиталом позволяет добиться
экспоненциального роста капитала. Поэтому самое важное, что может сделать трейдер - это
убедиться всеми возможными способами в том, что его торговая система действительно
будет иметь в будущем положительное математическое ожидание.
И еще раз - не так важно насколько прибыльна ваша система, сколько то - что она
прибыльна. Количество зарабатываемых денег определяется тем, насколько эффективны
используемые вами методы управления капиталом. Торговая система - это только средство
получения положительного математического ожидания, к которому далее применяется
управление капиталом.
Система, которая работает только на одном или нескольких рынках или имеет различные
правила и параметры для различных рынков вероятно не будет прибыльной при реальной
торговле в течение длительного времени. Проблема многих ориентированных на технический
анализ трейдеров состоит в том, что они проводят слишком много времени, терзая свой
компьютер бесчисленными тестами в попытках добавить новое правило к своей торговой
системе. Лучше направить свою энергию на то, чтобы с максимально возможной
уверенностью утверждать, что торговая система будет приносить прибыль, пусть небольшую,
при реальной торговле в будущем в течение длительного времени.
Рассмотрим систему А. Первая сделка приносит 50% прибыли, вторая сделка - 40%
убытка. Если мы не будем реинвестировать прибыль, то в данной последовательности сделок
мы получим 10% прибыль, если будем реинвестировать - получим 10% убыток:
Теперь рассмотрим систему В, дающую прибыль 15% и убыток 5%. Она также дает 10%
прибыли при отсутствии реинвестирования, однако при реинвестировании вместо убытка
дает прибыль:
Для сравнения между собой систем на предмет выбора наилучшей для торговли на основе
реинвестирования следует использовать показатель геометрической средней системы. Это
величина, определяющая "фактор роста капитала за одну сделку" и представляет из себя
корень в степени равной количеству сделок из TWR.
Напомним, что:
Для TWR есть и другая формула вычисления, к которой мы будем обращаться ниже при
вычислении f optimal. Это:
где HPR - это Holding period return (равный 1 плюс величине прибыли в процентах, т.е.
HPR=1.1 означает получение прибыли в размере 10% в течение определенного периода или за
одну сделку).
Интересно отметить тот факт, что любой большой убыток будет иметь очень мощный
эффект на TWR, поскольку это функция умножения, а не сложения. Поэтому можно сказать
так - разумность вашей торговли определяется вашим самым большим убытком.
-trade - прибыль или убыток от сделки (с инвертированным знаком, так чтобы прибыль была
со знаком минус, а убыток со знаком плюс),
Тогда TWR есть произведение друг на друга HPR для каждой отдельно взятой сделки:
Таким образом, нахождение optimal f сводится к подбору такой его величины (от 0.01 до 1
с шагом 0.01), при котором для данной серии сделок величина TWR или G будет
максимальной. Поскольку кривая optimal f имеет только одну вершину, то искомая величина
optimal f - это та, следующая после которой приводит к уменьшению TWR.
Методика underwater equity curve (я бы перевел как "ныряющая кривая дохода", Moysha)
может быть использованна для представления информации о всех убыточных периодах в
истории системы путем предоставления визуальной интерпретации провалов кривой в
течение времени, позволяя различать периоды нормальных и необычно больших убытков.
Традиционная кривая дохода отображает величину счета по закрытию для торговой системы
на основе расчета изменений от бара к бару. Она демонстрирует доход системы относительно
времени. На рисунке ниже приведен пример торговли пшеницей, в течение 9 лет торговли
была получена прибыль в размере $53.950. Однако, за этот период торговли были и
убыточные периоды. Обратите внимание, что глядя на данную кривую не так-то легко с
первого взгляда определить насколько действительно длинен был период убытков между
точками А и С.
В апреле 1992 года (точка А) был установлен новый максимум кривой дохода, вслед за
которым наступил длительный убыточный период. После достижения локального минимума
в августе 1994 года (точка В), у системы начался период восстановления, входе которого был
достигнут новый максимум в декабре 1995 года (точка С). За это время (между точками А и
С) размер счета увеличился на $475, в то время как величина убытков достигала $14.850.
Когда система по итогам месяца несет убытки, происходит уменьшение капитала, известное
как drawdown. Ныряющая кривая дохода отобращает это уменьшение в процентах убыли по
отношению к максимуму кривой дохода за прошлый месяц. Период убытков (drawdown)
продолжается до тех пор, пока кривая дохода не достигнет нового месячного максимума.
Подобная фокусировка на убытках является умышленной, поскольку целью является
заставить трейдера оценить историческую производительность системы с наиболее
пессиместической точки зрения.
Применение этого метода к рынку кукурузы дало иную картину распределения убытков,
нежели у рынка пшеницы. График демонстрирует, что периоды убытков были короче, а
величина убытков меньше. Наиболее глубокое падение кривой дохода в августе 1995 (точка
В) составляет 5.9% от предыдущего помесячного максимума в мае 1995 (точка А).
Соответственно, на достижение нового максимума в декабре 1995 года (точка С)
потребовалось семь месяцев. Эта длительность периодов убытков, так же как и их
последовательность, может помочь в выборе наиболее комфортабельных систем и рынка.
Уверенность и чувство комфортабельности при работе с системой и рынком могут быть более
важны, чем общая доходность системы.
Рынки пшеницы и кукурузы для данной торговой системы неплохо дополняют друг друга.
Когда один рынок идет вниз, другой повышается, что позволяет при торговле обоих рынков
добиться существенного уменьшения периодов убытков как по длительности, так и по
амплитуде, вкупе с очень приличной величиной дохода:
Из графика следует, что наибольшее падение кривой дохода портфеля произошло в июне
1992 года. Это достаточно интересно, поскольку в этот момент система, торгующая рынок
пшеницы, только вступила в убыточный период, а система, торгующая рынок кукурузы,
находилась на середине этапа восстановления. Общим результатом являлось относительно
незначительное падение кривой дохода - на 5%. Обе системы взаимно дополняют друг друга,
так как слабость рынка пшеницы компенсируется силой рынка кукурузы. Более важно то, что
восстановление капитала портфеля после этих потерь происходит быстро, уменьшая
болезненность финсовых потерь для трейдера.
В августе 1995 (точка 2), когда торговая система для рынка пшеницы осуществляла быстрое
восстановление после наихудшего периода убытков, торговая система для рынка кукурузы
испытала наибольшее падение. При комбинировании двух торговых систем в потрфель это
сочетание привело к относительно незначительному снижению кривой дохода - 1.7%. Ниже
приведены ключевые данные о производительности отдельно рынков пшеницы и кукурузы в
сравнении с их комбинированной доходностью при соединении в состеве одного портфеля: