Definición, Estudio y Análisis de Los Instrumentos de Inversión y Financiación Utilizados Por Las Pymes Del Sector Turístico Español

FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS
GRADO EN TURISMO
Definicin, estudio y anlisis de los instrumentos de

inversin y financiacin utilizados por las PYMES del sector
turstico espaol
Trabajo Fin de Grado presentado por Tamara Jimnez La, siendo la tutora del
mismo la profesora Manuela Vega Pascual.
V. B. De la Tutora:
D. Manuela Vega Pascual
Alumna:
D. Tamara Jimnez La
Sevilla. Mayo de 2015
GRADO EN TURISMO
FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS
TRABAJO FIN DE GRADO
CURSO ACADMICO [2014-2015]
TTULO:
DEFINICIN, ESTUDIO Y ANLISIS DE LOS INSTRUMENTOS DE INVERSIN
Y FINANCIACIN UTILIZADOS POR LAS PYMES DEL SECTOR TURSTICO
ESPAOL
AUTOR:
TAMARA JIMNEZ LA
TUTOR:
DA. MANUELA VEGA PASCUAL
DEPARTAMENTO:
ECONOMA FINANCIERA Y DIRECCIN DE OPERACIONES
REA DE CONOCIMIENTO:
ECONOMA FINANCIERA Y CONTABILIDAD
RESUMEN:
El presente trabajo analiza las diferentes fuentes de inversin y financiacin que las
pymes espaolas tienen a su disposicin. Es un trabajo descriptivo en el que
presentamos las principales fuentes de inversin y financiacin, analizamos cules
son las ms utilizadas centrndonos en las pymes espaolas del sector turstico, y
finalmente, vemos cmo ha afectado la crisis a este escenario de inversin y
financiacin. Como consecuencia de la crisis econmica y financiera los bancos
espaoles restringieron las concesiones de prstamos dando lugar a la aparicin de
nuevas alternativas de financiacin y cambiando el panorama tradicional de las
fuentes financieras de las empresas.
PALABRAS CLAVE:
Inversin; Financiacin; Pymes; Turismo; Espaa
TFG-TUR. Definicin, estudio y anlisis de los instrumentos de inversin y financiacin utilizados por las
PYMES del sector turstico espaol
NDICE
1. INTRODUCCIN ................................................................................................. 1
1.1.
INTRODUCCIN ................................................................................. 1
1.2.
JUSTIFICACIN DEL TEMA ............................................................... 2
1.3.
OBJETIVOS DEL TRABAJO ................................................................ 2
1.4.
METODOLOGA .................................................................................. 3
1.5.
ESTRUCTURA DEL TRABAJO ........................................................... 3
2. DESCRIPCIN DE LOS PRODUCTOS DE INVERSIN ..................................... 5

2.1.
INVERSIONES EN PRODUCTOS BANCARIOS ................................. 8
2.2. PRODUCTOS DE INVERSIN DE RENTA FIJA ................................. 8

2.2.1. Renta fija pblica............................................................................. 9
2.2.2. Renta fija privada .......................................................................... 10
2.3.
PRODUCTOS DE INVERSIN EN RENTA VARIABLE ..................... 10
2.4. PRODUCTOS DE INVERSIN COLECTIVA ..................................... 12

2.4.1. Fondos de inversin ...................................................................... 12
2.4.2. Sociedades de inversin mobiliaria (SICAV) ................................. 13
2.5.
INVERSIN A CORTO PLAZO.......................................................... 13
3. DESCRIPCIN DE LAS FUENTES DE FINANCIACIN ................................... 15

3.1. FINANCIACIN BANCARIA .............................................................. 16
3.1.1. Prstamos ..................................................................................... 16
3.1.2. Crditos ........................................................................................ 17
3.1.3. Descuento comercial..................................................................... 18
3.2. OTRAS MODALIDADES DE FINANCIACIN .................................... 20
3.2.1. Instituto de Crdito Oficial ............................................................. 21
3.2.2. Capital Riesgo ............................................................................... 21
3.2.3. Leasing ......................................................................................... 22
3.2.4. Prstamos participativos ............................................................... 23
3.2.5. Factoring ....................................................................................... 24
3.2.6. Confirming..................................................................................... 26
3.2.7. Subvenciones ............................................................................... 27
3.2.8. Business Angels............................................................................ 28
3.2.9. Mercado Alternativo Burstil.......................................................... 29
3.2.10. Crowdlending ................................................................................ 30
3.2.11. Crowdfunding ................................................................................ 30
3.2.12. Crowd Angel ................................................................................. 31
3.3.
FINANCIACIN A CORTO PLAZO .................................................... 31
4. ANLISIS DE LOS INSTRUMENTOS DE FINANCIACIN UTILIZADOS POR

LAS PYMES ESPAOLAS ......................................................................................... 33
4.1. IMPORTANCIA DE LA PYME EN ESPAA ....................................... 33
4.1.1. Confederacin Espaola de la Pequea y Mediana Empresa
(Cepyme) ...................................................................................................... 33
4.1.2. Evolucin de las empresas ........................................................... 33

4.1.3. Sectores........................................................................................ 34
4.1.4. Empleo .......................................................................................... 35
4.2. FUENTES DE FINANCIACIN UTILIZADAS POR LAS PYMES
ESPAOLAS ................................................................................................ 35
4.2.1. Financiacin bancaria ................................................................... 36
4.2.2. Otras fuentes de financiacin ........................................................ 36
5. ANLISIS DE LOS INSTRUMENTOS DE FINANCIACIN UTILIZADOS POR
LAS PYMES TURSTICAS ESPAOLAS ................................................................... 39
5.1. RECURSOS PBLICOS .................................................................... 40
5.1.1. Instituto de Crdito Oficial (ICO) .................................................... 40
5.1.2. Agencia de Innovacin y Desarrollo de Andaluca (IDEA) ............. 40
5.1.3. Subvenciones ............................................................................... 40
5.1.4. Emprendetur ................................................................................. 41
5.2. RECURSOS PRIVADOS ................................................................... 42
5.2.1. Financiacin bancaria ................................................................... 42
5.2.2. Financiacin no bancaria .............................................................. 43
5.3. EVOLUCIN DE LA FINANCIACIN UTILIZADA POR LAS PYMES
TURSTICAS ESPAOLAS .......................................................................... 45
6. CONCLUSIONES............................................................................................... 47
Bibliografa ............................................................................................................. 48
CAPTULO 1
INTRODUCCIN
1.1.
INTRODUCCIN
Segn Verheugen (2006), las microempresas y las pequeas y medianas empresas

son el motor de la economa europea. Constituyen una fuente fundamental de puestos
de trabajo, generan espritu empresarial e innovacin en la UE y, por ello, son vitales
para promover la competitividad y el empleo.
Las pequeas y medianas empresas (pymes, de aqu en adelante) conforman el
99,88% del tejido empresarial de Espaa a 1 de enero del 2014 segn el Directorio
Central de Empresas (DIRCE) y tienen una serie de requisitos segn la
recomendacin sobre la definicin de pymes de la Comisin Europea que se adopt el
6 de mayo de 2003, modificando la recomendacin de 1996, y que entr en vigor en
2005, y son:
-
Tienen entre 0 y 249 asalariados.

Tienen un volumen de negocio igual o inferior a 50 millones de euros o un
balance general anual igual o inferior a 43 millones de euros.
No estar participada por una empresa o conjunto de empresas que no cumplan
las anteriores condiciones en un porcentaje igual o superior al 25% del capital.
Adems, es importante agregar que las pymes espaolas durante 2014 mantienen
una gran contribucin al empleo, ocupando al 66% del total de trabajadores segn la
Direccin General de Industria y de la PYME (2015).
Es significativo conocer los diferentes productos de inversin y fuentes de
financiacin que tienen las pymes a su disposicin ya que stas no solo disponen de
fuentes bancarias sino que tambin hay otras alternativas, incluso, con menores
costes.
Nos centramos en las pymes porque conforman la mayor parte del tejido
empresarial, y hoy en da con las dificultades que existen para acceder a la
financiacin bancaria, es conveniente conocer que no solo se dispone de estas
fuentes sino que hay otras alternativas no bancarias con un menor coste y es til
conocerlas, sobre todo, si tenemos en mente emprender una idea de negocio ya que
es el momento en el que encontramos ms dificultades para acceder a la financiacin.
En conclusin, nuestro objetivo con el desarrollo de este trabajo es ver como se
financian las pymes, especialmente las tursticas, en un entorno de crisis econmica
en el que han ido apareciendo nuevas fuentes de financiacin alternativas a las
bancarias.
El presente trabajo es un trabajo descriptivo en el cual queremos conocer y analizar
que fuentes tenemos a nuestra disposicin y la utilizacin de stas por parte de las
empresas. Este tema es muy poco tratado en el Grado de Turismo y sera
recomendable darle una mayor importancia ya que muchos alumnos que quieran
emprender y desarrollar ideas de negocio no tienen conocimiento de todas las fuentes
que tienen a su alcance, solo piensan que se dispone de la financiacin bancaria a la
cual hoy en da es muy difcil acceder. Para el desarrollo de este trabajo hemos
realizado una investigacin documental de publicaciones de mbito profesional y
acadmico, noticias especializadas, pginas web especializadas en las pymes y
consulta a profesores relacionados con la materia.
-1-
Jimnez La, Tamara
Este trabajo significa la finalizacin de los estudios del Grado de Turismo en la

Universidad de Sevilla.
1.2.
JUSTIFICACIN DEL TEMA
Los motivos que me han llevado a la eleccin de este tema son el inters por todo lo
relacionado con el rea financiera de las empresas, ya que en un futuro me gustara
poder emprender una idea de negocio y pienso que es til conocer todas las fuentes
que tenemos a nuestra disposicin, los requisitos para poder acceder a ellas y
construir una mejor idea sobre emprendimiento. Tambin, haber conocido tras cursar
la optativa Finanzas a corto plazo en las empresas tursticas del Grado en Turismo,
que el rea financiera no solo sirve para las empresas sino que tambin se utiliza para
la vida diaria de las personas.
Por otro lado, nos centramos en las pymes espaolas porque ocupan la mayor
parte del tejido empresarial y por tanto son las que mayor nmero de empleos generan
en estos momentos segn el Directorio Central de Empresas (DIRCE) y cuyos datos
veremos ms detalladamente el captulo 4.
Adems, dentro de las pymes nos centramos en las pymes tursticas debido a que
mi formacin est vinculada con el sector turstico. Tambin es interesante, debido al
potencial de este sector, ver como se financian este tipo de empresas ya que, si
emprendiera una idea de negocio sera relacionada con este sector por lo que es
importante conocer las fuentes que tenemos a nuestra disposicin.
Con frecuencia, empresarios y emprendedores han prestado poca atencin a las
posibles opciones de financiacin alternativas a la bancaria. El escenario de crisis
econmica y financiera que venimos viviendo en los ltimos aos ha ocasionado que
las entidades bancarias dejen de conceder financiacin a las empresas y para
solventar esta situacin han aparecido nuevas alternativas de financiacin ms
accesibles y econmicas que comentamos ms adelante. En este escenario, las
pequeas empresas han sufrido especialmente debido a la dificultad de conseguir
financiacin por otras vas alternativas a la bancaria.
Las empresas continuamente hacen inversiones para posteriormente poder
financiarse ya sea a corto o largo plazo. Para ello, es conveniente conocer segn el
perfil del inversor que productos se adecuan ms a l para la obtencin de dicha
financiacin
Por ltimo, pensamos que en este trabajo el alumno egresado puede encontrar una
gua para conocer las diferentes fuentes de inversin y financiacin que tiene a su
alcance.
1.3.
OBJETIVOS DEL TRABAJO
Las empresas para poder empezar su actividad necesitan invertir, y para ello tienen
que acudir a algn tipo de financiacin que le permita poder empezar a desarrollar
esta inversin. Para mantenerse en el tiempo, las empresas realizan nuevas
inversiones que requieren de nuevos recursos financieros. Estos recursos pueden
proceder del exterior de la empresa, hablamos de financiacin externa, o pueden
generarse internamente, hablamos de autofinanciacin. Por este motivo hablamos de
los trminos inversin y financiacin. El devenir natural del negocio requiere,
constantemente, de una toma de decisiones. Es precisa una gestin eficaz para
conseguir una inversin rentable que genere recursos, nos referimos a las decisiones
de inversin; y una estructura financiera que suponga el menor coste posible,
decisiones de financiacin.
Cualquier empresa, sea cual sea su actividad econmica, necesita recursos
financieros para realizar sus inversiones, poder crecer y mantenerse en el tiempo. Con
este trabajo queremos conocer cmo se financian las pymes, especialmente las
-2-
pymes tursticas, y adems ver cmo ha evolucionado la forma de financiarse stas,

desde antes de iniciarse la crisis en 2007 hasta la actualidad.
1.4.
METODOLOGA
Se trata de un trabajo descriptivo en el que se presentan las opciones de inversin y

financiacin que tienen las pymes espaolas, con la finalidad de conocer cules son
las principales fuentes de financiacin que utilizan las pymes espaolas del sector
turstico y cmo ha evolucionado en los ltimos aos como consecuencia de la crisis
econmica.
En primer lugar, realizamos una descripcin del escenario y de los principales
factores que interactan en el mismo para situar al lector en el fenmeno que
estudiamos. Para ello, nos hemos basado, fundamentalmente, en los manuales
utilizados en las asignaturas del rea de finanzas estudiadas en el Grado de Turismo.
Principalmente hemos seguido a los autores: Durbn et al. (2011) e Irimia y Palacn
(2009).
Seguidamente, se aportan datos sobre la importancia que tienen las pymes en el
tejido empresarial espaol y sobre la relevancia de las pymes del sector turstico en la
economa de nuestro pas. Estos datos se han obtenido de webs especializadas como:
Ipyme (www.ipyme.org), Cepyme (www.cepyme.es/), INE (www.ine.es); y noticias de
prensa consultadas en la web de Hosteltur (www.hosteltur.com).
Complementariamente, hemos utilizado informacin obtenida de prestigiosos
informes e investigaciones a travs del buscador Google Academics
(http://scholar.google.es/), y DIALNET (http://dialnet.unirioja.es/).
Por ltimo, se ha utilizado la plataforma TweetDeck (https://tweetdeck.twitter.com/)
como herramienta de monitorizacin y as conocer las ltimas novedades sobre el
tema objeto de estudio. TweetDeck es una aplicacin para Twitter, y otras redes
sociales, que permite interactuar con la plataforma Twitter, de manera que el usuario
puede gestionar desde esta aplicacin su cuenta de Twitter y permite, monitorizar
perfiles y hashtags. Para nuestro trabajo hemos monitorizado una cuenta de Twitter y
cinco hashtags, que consideramos pueden ofrecernos informacin de calidad y de
inters para nuestro trabajo. Y son:
1.5.
@cepyme_
#Pymesfinanciacin
#Financiacinturismo
#Financiacinpymesturismo
#Evolucinfinanciacinpymes
#Inversinpymes
ESTRUCTURA DEL TRABAJO
El presente trabajo consta de seis captulos presentando la siguiente estructura:

El primer captulo lo iniciamos con una introduccin al tema objeto de estudio y
adems, comentamos la justificacin del trabajo, los objetivos planteados, la
metodologa empleada y la estructura del mismo.
En el segundo captulo analizamos y describimos los diferentes productos de
inversin en Espaa.
En el tercer captulo analizamos y describimos las diferentes fuentes de financiacin
en Espaa.
-3-
Jimnez La, Tamara
En el cuarto captulo realizamos un estudio y anlisis de las diferentes fuentes de

financiacin comentadas en los captulos anteriores pero centrndonos en las pymes
espaolas.
En el quinto captulo realizaremos el mismo estudio y anlisis que en el captulo
anterior pero centrndonos en el sector turstico. Asimismo, analizaremos como ha ido
evolucionando el acceso a la financiacin a partir de la crisis econmica.
En el sexto captulo presentamos las conclusiones a las que hemos llegado tras el
desarrollo de este trabajo.
Por ltimo, finalizamos el trabajo con las referencias bibliogrficas utilizadas
siguiendo para ello el formato indicado en la plantilla para el Trabajo Fin de Grado.
-4-
CAPTULO 2
DESCRIPCIN DE LOS PRODUCTOS DE INVERSIN
Las empresas continuamente hacen nuevas inversiones. Para seleccionar la

alternativa de inversin ms adecuada, se utilizan tres criterios bsicos:
-
La rentabilidad se define como el cociente entre las ganancias y la inversin, y

suele expresarse de manera porcentual.
Las ganancias son la diferencia entre el precio de venta y el precio de compra
Una inversin es rentable cuando genera ganancias.

-
El riesgo se puede definir como la ausencia de certeza, es decir, tenemos unas

expectativas de lo que va a ocurrir pero nada est asegurado. En finanzas, en
trminos generales, el riesgo hace referencia a la posibilidad o variabilidad de
obtener una rentabilidad real distinta a la esperada. No tiene connotaciones
positivas o negativas, el riesgo es como decimos, ausencia de certeza.
La liquidez hace referencia a la facilidad o rapidez de convertir el activo en

dinero.
Por norma general, a mayor rentabilidad esperada mayor es el riesgo asumido, es

decir, van en el mismo sentido, y en sentido contrario tendramos la liquidez. En el
caso de menor rentabilidad exigida menor ser el riesgo asumido, por lo cual, la
liquidez esperada ser mayor. (Vase tabla 2.1.)
Rentabilidad
Riesgo
Liquidez
Rentabilidad
Riesgo
Liquidez
Tabla 2.1. Relacin rentabilidad-riesgo-liquidez

Fuente: Elaboracin propia
Lo comentado es en trminos generales, podemos citar un ejemplo que contradice la

tabla anterior, son las acciones que cotizan en Bolsa. La inversin en acciones
cotizadas puede ofrecer altas rentabilidades, tienen un alto riesgo y adems una alta
liquidez, ya que se negocian en un mercado financiero. Los mercados financieros
otorgan liquidez a los activos que se negocian en ellos.
-5-
Jimnez La, Tamara
Representamos los tres parmetros en un tringulo equiltero (Vase figura 2.2.),

ya que tienen la misma importancia, es decir, para tomar una decisin de inversin hay
que fijarse en las tres variables.
Riesgo
Liquidez
Rentabilidad
Figura 2.2. Parmetros inversin
Se puede decir que los tres criterios son igualmente importantes pero es luego el
inversor, segn su perfil inversor o su carcter emocional, quien decide en qu
parmetro basarse para su toma de decisiones ya que unos pueden preferir una
mayor rentabilidad, y estn dispuestos a asumir un mayor riesgo y una menor liquidez
o puede preferir una mayor liquidez asumiendo una menor rentabilidad y un menor
riesgo, como comentamos en la tabla anterior.
Las empresas invierten en s mismas, pero tambin si tienen excedente de liquidez
deben realizar inversiones financieras, porque mantener esa liquidez en la empresa
supone una merma en la rentabilidad empresarial.
Si son excedentes estructurales, se deberan invertir en productos con horizontes
de medio y largo plazo. En caso de ser excedentes coyunturales, lo que se denomina
como puntas de tesorera, las opciones de inversin ms adecuadas seran las de
menor riesgo y mayor liquidez, y el horizonte, el corto plazo
El horizonte a corto plazo es adecuado para excedentes coyunturales por lo que es
conveniente invertir en productos de bajo riesgo, es decir, invertir en productos de
renta fija que son aquellos en los que la rentabilidad est pactada previamente, y por
tanto, es conocida a priori. Estos productos de renta fija son las inversiones en
productos bancarios (depsitos a la vista remunerados y depsitos o imposiciones a
plazo), las inversiones en renta fija (letras del tesoro y pagars de empresa y
bancarios) y los fondos de inversin en renta fija.
En caso de querer asumir algo ms de riesgo nos centraramos en productos de
renta mixta, en los cuales una parte de la rentabilidad esperada est pactada y otra no.
Los productos de renta mixta son los fondos de inversin mixtos.
En ltimo lugar tenemos la renta variable la cual es una rentabilidad no pactada ni
conocida previamente en condiciones de certeza y que se asumira un riesgo elevado.
En este caso los productos de renta variable son las acciones y los fondos de
inversin en renta variable.
A continuacin, en el grfico 2.3., se pueden ver las diferentes fuentes de inversin
que comentaremos durante el presente captulo.
-6-
Depsitos a la
vista
remunerados
Bancarios
Depsitos o
Imposiciones a
plazo
Letras del
Tesoro
Pblica
Bonos y
Obligaciones
del Estado
Renta Fija
Pagars de
empresa
Privada
PRODUCTOS DE
INVERSIN
Bonos y
obligaciones
de empresas
Renta Variable
Acciones
Fondos de
inversin
Productos de
inversin
colectiva
Sociedades de
inversin
mobiliario
Grfico 2.3. Tipos de productos de inversin

-7-
Jimnez La, Tamara
2.1.
INVERSIONES EN PRODUCTOS BANCARIOS
Segn Irimia y Palacn (2009), un depsito bancario es un contrato mediante el cual el

titular deposita una cantidad de dinero en una entidad financiera a cambio de un
servicio de gestin y a veces, una retribucin o tipo de inters. Existen dos tipos de
depsitos bancarios, los cuales podemos ver a continuacin:
-
Depsitos a la vista remunerados:
Son depsitos de dinero que se utilizan en el funcionamiento habitual de la

empresa: ingresos, pagos, domiciliaciones, etc.
Tienen disponibilidad total a favor del cliente.
Hay dos tipos de depsitos a la vista los cuales se remuneran desde el
primer cntimo de euro y no suelen llevar gastos ni comisiones de ningn
tipo, excepto si ofrecen servicios financieros como tarjetas de dbito o
crdito, talones de cheques y emisin de transferencias:
Cuentas corrientes
Libretas de ahorro
Depsitos o imposiciones a plazo:
Es un producto que consiste en la entrega de una cantidad de dinero a una

entidad bancaria durante un tiempo determinado.
Transcurrido ese plazo, la entidad devuelve el dinero, junto con los intereses
pactados o se renovar el depsito.
No se dispone de la cantidad depositada hasta que llegue la fecha pactada.
Si se quiere el dinero antes de su vencimiento se suele incluir una comisin
de penalizacin al ahorrador.
La rentabilidad que garantizan suele ser un tipo de inters fijo.
Se puede concluir que los depsitos bancarios son productos que tienen una
rentabilidad pactada y tienen un bajo riesgo, esto se debe al fondo de garanta de
depsitos.
Este fondo fue creado por el Real Decreto-ley 16/2011, de 14 de octubre y es
financiado por los bancos, cajas de ahorro, cooperativas de crdito y el Banco de
Espaa para cubrir las prdidas de los depositantes en caso de insolvencia de alguna
entidad financiera. Tiene por objeto garantizar los depsitos en dinero con el lmite de
100.000 euros. En caso de que una entidad bancaria fuese insolvente este fondo nos
cubrira lo que hemos aportado pero solo hasta el lmite estipulado de 100.000 euros,
en caso de ser una cantidad superior el fondo de garanta de depsitos no se hara
cargo.
2.2.
PRODUCTOS DE INVERSIN DE RENTA FIJA
Los productos de inversin de renta fija son ttulos representativos de deuda en los
que la rentabilidad es conocida a priori, y sta depende de la evolucin en:
-
Los tipos de inters, ya que por ejemplo, cuando los intereses son bajos la
rentabilidad es baja, y viceversa.
La solvencia del emisor, es decir, si la solvencia del emisor es cuestionable
implica un mayor riesgo y la rentabilidad es alta y al contrario.
La duracin del contrato, es decir, cuanto mayor sea la duracin del ttulo mayor
ser el tipo de inters porque hay que compensar la prdida de disponibilidad
del inversor.
Se conoce el nivel de flujo de renta que se generar de cara al vencimiento del

contrato por este motivo estos productos son adecuados para inversores ms
-8-
conservadores que buscan un riesgo reducido, realizar inversiones a corto plazo, o

bien, para diversificar la cartera en inversiones a largo plazo.
Los activos de renta fija se corresponden con un amplio conjunto de valores
negociables representativos de deuda que emiten tanto las empresas como las
instituciones pblicas, y que representan prstamos que estas entidades reciben de
los inversores.
Hay una amplia gama de productos de renta fija, a grandes rasgos podemos distinguir
entre renta fija pblica y privada.
2.2.1. Renta fija pblica
Segn el portal www.finanzasparatodos.es que trata sobre la educacin financiera, la
renta fija pblica o deuda pblica es cuando el emisor es un Estado, una comunidad
autnoma u otro organismo pblico. El proceso de emisin es mediante subastas del
Tesoro Pblico o del organismo pblico correspondiente y es supervisado por el Banco
de Espaa. Los productos tpicos de renta fija pblica son los siguientes:
-
Letras del tesoro:
Son ttulos a corto plazo emitidos por el Estado, a travs de la Direccin

General del Tesoro.
Se emiten regularmente a travs de subastas competitivas, como mtodo de
financiacin del Estado.
Siempre se emiten al descuento con un valor nominal mnimo de 1.000 euros.
El inversor puede adquirir los ttulos:
En el mercado primario.
Por adjudicacin mediante subasta.
Por compra en el mercado secundario a travs de cualquier entidad
financiera.
A travs del Banco de Espaa.
Las letras del tesoro al ser ttulos de renta fija, a corto plazo y emitidos por el
Estado el riesgo es bajo por lo que la rentabilidad ira en el mismo sentido, es decir,
sera baja y en sentido contrario ira la liquidez que sera alta.
-
Bonos y obligaciones del Estado:
Segn el portal www.tesoro.es que es un rgano adscrito a la Secretara de

Economa y Apoyo a la Empresa del Ministerio de Economa y Competitividad los
bonos y obligaciones son:
Valores emitidos por el Tesoro a un plazo superior a dos aos.

Los Bonos tienen un plazo entre 2 y 5 aos, mientras que en las Obligaciones
es superior a 5 aos.
Caractersticas:
Son ttulos con inters peridico, en forma de cupn, a diferencia de las

Letras del Tesoro, que pagan los intereses al vencimiento.
El valor nominal mnimo que puede solicitarse en una subasta es de
1000 euros y las peticiones por importes superiores han de ser
mltiplos de 1000 euros.
Las emisiones de estos valores se llevan a cabo mediante sucesivos
tramos a fin de alcanzar un volumen en circulacin elevado que
asegure que los valores sean muy lquidos.
Se emiten mediante subasta competitiva.
-9-
Jimnez La, Tamara
El cupn que devenga se paga cada ao y representa el tipo de inters

nominal del Bono o la Obligacin.
2.2.2. Renta fija privada

Segn el portal www.finanzasparatodos.es, la renta fija privada es cuando el emisor es
una empresa privada. El proceso de emisin es mediante programas de pagars o
emisin a medida y es supervisado por la Comisin Nacional del Mercado de Valores.
Los productos tpicos en renta fija privada son los siguientes:
-
Pagars de empresa y bancarios:
Segn Irimia y Palacn (2009) los pagars de empresa y bancarios son ttulos
de deuda emitidos por empresas privadas para cubrir sus necesidades de
financiacin a corto plazo.
El plazo de vencimiento es entre 7 das y 25 meses.
Los pagars bancarios son similares a los de empresa pero estn emitidos por
Bancos y Cajas de Ahorro.
Son ttulos emitidos al descuento con valor nominal variable.
Las ganancias se obtienen por diferencia entre el precio de compra y el valor
nominal del pagar que se recibe en la fecha de amortizacin.
Las ganancias se consideran fiscalmente rendimientos sujetos a retencin
fiscal.
Suelen ofrecer rentabilidad superior a la de las Letras del Tesoro porque tienen
un riesgo superior.
En los pagars emitidos por empresas privadas su riesgo depender de la calidad

de la empresa. Debido a este incremento de riesgo, su rentabilidad suele ser algo
superior a la que ofrecen las letras del tesoro. La liquidez del producto est en funcin
del mercado en el que se negocia, siendo algunos pagars inversiones no lquidas al
no negociarse en ningn mercado.
-
Bonos y obligaciones de empresas:
2.3.
Segn el portal www.finanzasparatodos.es, los bonos y obligaciones son ttulos

que representan una parte de una deuda, a favor de su tenedor, y emitida por
una entidad para la financiacin de un proyecto.
Los ttulos de renta fija privada son emitidos por empresas privadas.
Su rentabilidad y riesgo previstos tienen que ver con la calificacin crediticia del
emisor y tambin con el plazo de reembolso y los tipos de inters.
Si los ttulos se emiten a menos de cinco aos se denominan bonos y si se
emiten en un plazo superior se denominan obligaciones.
PRODUCTOS DE INVERSIN EN RENTA VARIABLE
Este tipo de productos de inversin estn ms orientados al inversor ms arriesgado.

No hay rentabilidad pactada a priori, es decir, la rentabilidad de la inversin viene
determinada por la evolucin del ttulo en el mercado, por lo que presenta un riesgo
mayor. Al presentar un mayor riesgo la rentabilidad ser ms elevada y la liquidez, en
principio, menor.
-
Acciones:
Segn Irimia y Palacn (2009), las acciones son ttulos que representan una parte
proporcional de capital social de una empresa y otorgan a sus titulares la calidad de
propietarios de la compaa. Esta es una de las principales diferencias entre la renta
variable y la renta fija. La renta variable proporciona una serie de derechos polticos y
derechos econmicos; mientras que la renta fija solo otorga derechos econmicos.
-10-
La inversin en acciones se realiza en el mercado de renta variable o Bolsa, que es

donde se negocian las acciones de aquellas empresas que lo desean y cumplan los
requisitos exigidos. El precio de la accin en dicho mercado o cotizacin, viene
determinado por la ley de la oferta y la demanda y vara continuamente. Por tanto, la
rentabilidad de las acciones no est fijada de antemano, ya que se obtiene una parte
por dividendos, y otra por plusvala de precios.
Frmula rentabilidad del accionista:
Los inversores en acciones (los accionistas), por lo general, reciben dividendos

y si venden la accin en un momento futuro tambin recibirn el precio al que
vendan el ttulo, si bien las acciones, en principio, no vencen (duracin
indefinida).
Para el caso de una inversin que dure un solo periodo, la rentabilidad en
porcentaje de las acciones se estima:
D1 ( P1 P 0)
P0
x 100
Donde:
P0 : precio de adquisicin de la accin en el momento inicial.
D1: es el dividendo a repartir en el ao 1.
P1 : precio de venta de la accin al final del ao 1.
La Bolsa es un mercado de renta variable, porque los ttulos que en ella se
negocian tienen unos rendimientos que no son fijos ni conocidos de antemano, sino
que dependen tanto de la situacin econmica general como de la situacin particular
de cada empresa, as como de la especulacin del ttulo. El riesgo de la inversin en
acciones es elevado.
En la inversin de excedentes empresariales es importante destacar la enorme
volatilidad de los precios de las acciones, lo que las convierte en un producto con
riesgo elevado, y por tanto, poco apropiado para invertir las puntas o excedentes de
tesorera. Por el contrario, tienen una alta liquidez, consecuencia del mercado en el
que se negocian.
-
Tipos de acciones:
Segn el portal www.finanzasparatodos.es podemos clasificar las acciones en:
Acciones cotizadas: son aquellas que se pueden vender libremente en un

mercado secundario oficial (Bolsa de Valores). Las empresas que las ponen en
circulacin deben cumplir ciertos requisitos. Esto es muy importante para un
inversor, porque le permite deshacer la inversin en cualquier momento y
recibir a cambio un precio de venta establecido objetivamente (el precio de
mercado), sin tener que buscar por su cuenta un comprador para las acciones.
Acciones de las empresas no cotizadas: no cuentan con las ventajas de las

acciones cotizadas.
Existen otros tipos de acciones que tienen pequeos matices en cuanto a los
derechos incorporados, como son las acciones preferentes, nominativas, sin
derecho a voto y rescatables. Sin embargo, se tratan de emisiones muy
escasas en el mercado espaol.
-11-
Jimnez La, Tamara
2.4.
PRODUCTOS DE INVERSIN COLECTIVA
2.4.1. Fondos de inversin

Siguiendo a Irimia y Palacn (2009) en este apartado explicamos las caractersticas
generales de los fondos de inversin lo cual nos servir para los siguientes apartados
que hacen referencia a los diferentes tipos de fondos de inversin.
Los fondos y sociedades de inversin son Instituciones de Inversin Colectiva (IIC,
de aqu en adelante), esto significa, en primer lugar, que son entidades que captan
pblicamente fondos, bienes o derechos para invertirlos y gestionarlos de forma
conjunta en activos financieros y no financieros, y en segundo lugar, que los
rendimientos individuales se establecen en funcin de los resultados colectivos
alcanzados.
Las IIC son patrimonios pertenecientes a una pluralidad de inversores, que invierten
en todo tipo de activos financieros o activos no financieros.
Segn la forma jurdica se distingue entre los fondos de Inversin (FI, de aqu en
adelante) que son un patrimonio sin personalidad jurdica y las sociedades de
inversin mobiliaria (SICAV, de aqu en adelante) que son sociedades annimas que
pueden autogestionarse.
Es interesante conocer los sujetos que intervienen en el funcionamiento de los
fondos de inversin:
-
Los partcipes son personas fsicas o jurdicas que hacen sus aportaciones al
fondo.
La Sociedad Gestora de IIC es una sociedad annima encargada de la
administracin, gestin y representacin de los fondos y sociedades de
inversin. Estn obligadas a comprar y vender participaciones del fondo que
gestionan cuando lo soliciten los interesados.
La Entidad Depositaria es una entidad encargada de la custodia de los valores o
activos adquiridos por el fondo de inversin. Adems asume ciertas funciones
de control sobre la actividad de la sociedad gestora, en beneficio de los
partcipes.
Las ventajas de las IIC para el inversor frente a la inversin que podra realizar
individualmente son:
Gestin profesionalizada: las decisiones de inversin son adoptadas por la

sociedad gestora formada por expertos.
Seguridad y transparencia: las IIC estn supervisadas por la CNMV 1 y estn

obligadas a suministrar informacin a los partcipes.
Rentabilidad: ofrece la posibilidad de obtener rentabilidades ms atractivas.
Diversificacin de las inversiones: gran variedad de tipologas de fondos y

sociedades de inversin.
Liquidez: suele resultar fcil tanto la compra como la venta de las

participaciones, pues las entidades gestoras estn obligadas a reembolsar las
participaciones en un plazo muy corto de tiempo.
Fiscales: solo tributan en el momento de su venta, y se pueden reembolsar

total o parcialmente, es decir, vender slo un importe determinado.
Comisin Nacional del Mercado de Valores
-12-
El mercado espaol ofrece una amplia gama de fondos de inversin que pueden
clasificarse en funcin de varios criterios. Si atendemos a su poltica de inversin, se
pueden distinguir los siguientes:
-
Fondos de inversin en renta fija
Hay diferentes fondos de inversin atendiendo a la naturaleza de los activos en los

que invierte, en este caso los fondos se caracterizan porque invierten la mayora de su
patrimonio en activos de renta fija.
-
Fondos de inversin en renta variable
Los fondos de inversin en renta variable son aquellos que invierten en activos de
renta variable.
-
Fondos de inversin mixtos
Los fondos de inversin mixtos son en los que se invierte parte de su patrimonio en
activos de renta fija y parte en renta variable por lo que no podemos clasificarlos ni en
fondos de renta fija ni en fondos de renta variable.
2.4.2. Sociedades de inversin mobiliaria (SICAV)
Segn el portal www.finanzasparatodos.es, las Sociedades de inversin mobiliaria son
sociedades annimas y los ahorradores que aportan su dinero se convierten en
accionistas. Las acciones de las SICAV pueden negociarse en bolsas de valores o se
puede invertir en ellas mediante un procedimiento similar a la suscripcin y reembolso
de fondos de inversin.
2.5.
INVERSIN A CORTO PLAZO
A continuacin, vemos que los productos de inversin ms adecuados a corto plazo

son: inversiones en productos bancarios, inversiones en renta fija en deuda o fondos
de inversin.
-
Las inversiones en productos bancarios. Dentro de estas inversiones podemos

distinguir:
Las inversiones en renta fija a corto plazo. Podemos distinguir los siguientes
productos:
Depsitos a la vista remunerados.

Depsitos o imposiciones a plazo.
Letras del tesoro.

Pagars de empresa.
Pagars bancarios.
Los fondos de inversin en renta fija.
En base a los tres criterios, rentabilidad, riesgo y liquidez, en el corto plazo, prima el
criterio liquidez, aunque no sea tan rentable.
-13-
Jimnez La, Tamara
En la tabla 2.4, a modo de resumen, presentamos todos los productos de inversin

citados en el presente captulo clasificados segn su rentabilidad, riesgo y liquidez.
PRODUCTO
RENTABILIDAD
RIESGO
LIQUIDEZ
Cuentas a la vista
Nula o muy baja
Muy bajo.
Muy alta
El asumido por posible

insolvencia del banco.
Pero para eso est el
fondo de garanta de
depsitos. Por lo que el
riesgo es muy bajo
Baja
Cancelacin
anticipada tiene
penalizacin
Baja
Muy bajo
Alta
Si el riesgo es alto
su rentabilidad
tambin lo ser
Depende de la solvencia
de la empresa.
Depende del
mercado en el que
se negocie. Suele
ser alta.
Moderada
Depende del plazo y

calidad del emisor
Muy variado
(Corto plazo)
Depsitos a plazo
Media o baja
(Corto plazo)
Letras del tesoro

(Corto plazo)
Pagars de empresa y
bancarios
(Corto plazo)
Bonos y obligaciones del

Estado y de empresas
Deuda privada mayor

riesgo deuda pblica
(generalmente)
Depende del
emisor, del
mercado y del
volumen de la
emisin
Alta
Alto
Alta
Baja
Bajo
Alta
Alta
Alto
Alta
Alta
Moderado
Alta
(medio/largo plazo)
Acciones
(Medio/largo plazo)
Fondos de inversin en
renta fija
(Corto plazo/largo plazo)
Fondos de inversin en
renta variable
(Medio/largo plazo)
Fondos de inversin
mixtos
(Medio/largo plazo)
Tabla 2.4. Conclusiones

Como cierre de este captulo podemos comentar que para un perfil de inversor ms
conservador se le recomienda invertir en productos de renta fija con un horizonte de
corto y/o medio plazo, y para un horizonte de largo plazo en productos de renta mixta.
-14-
En el caso de que el perfil del inversor sea ms arriesgado se le aconseja invertir

mayoritariamente en productos de renta variable con un horizonte de medio-largo
plazo, y complementariamente en productos de renta fija.
En trminos generales para las empresas es conveniente gestionar las puntas de
tesorera a corto plazo por lo que las opciones ms adecuadas son las de menor
riesgo y mayor liquidez, mientras que otros excedentes son conveniente invertirlos en
productos con horizontes de medio y largo plazo.
CAPTULO 3
DESCRIPCIN DE LAS FUENTES DE FINANCIACIN
Segn Irimia y Palacn (2009), la financiacin a corto plazo se utiliza para financiar
parte o la totalidad de los activos corrientes y, especialmente, las necesidades de
recursos que se planteen de manera coyuntural en la empresa a lo largo del ao. A su
vez, dichas necesidades pueden producirse, bien, por aumentos ocasionales en
algunas partidas del activo circulante o corriente, o bien, porque se producen desfases
entre las corrientes de cobros y pagos que implican carencias temporales de tesorera.
Hay que considerar una serie de criterios a la hora de seleccionar la mejor
alternativa de financiacin. Entre estos criterios nos encontramos:
-
Un primer criterio es el grado de adaptacin de la fuente de financiacin al tipo

de activo, por eso deben considerarse los siguientes aspectos:
El activo a financiar debe tender a la liquidez a corto plazo, es decir, el pasivo a

corto plazo no debe financiar el activo a largo plazo, pues una de las premisas
del equilibrio financiero en la composicin del balance empresarial es la
denominada regla de oro o del equilibrio financiero mnimo que postula que
todo activo fijo debe ser financiado con pasivo fijo.
Otro aspecto importante es el nivel de permanencia del activo circulante. Una

segunda regla financiera postula que no slo el activo fijo debe estar financiado
a largo plazo, sino tambin parte del activo circulante, aquella parte del activo
circulante que forma parte del balance de manera permanente. En este
sentido, dentro del activo a corto plazo habra que distinguir si se trata de:
El activo circulante permanente y necesario, y que por tanto, debe

permanecer inmovilizado en la empresa y financiado a largo plazo.
El activo circulante temporal, que debe su carcter estacional a, por
ejemplo, un incremento de la demanda y, por tanto, puede financiarse a
corto.
Un segundo criterio es la facilidad de obtencin y renovacin del recurso

financiero, pues dado que se trabaja en periodos cortos de tiempo, los posibles
retrasos en la obtencin de los recursos financieros pueden ser decisivos. En
las pymes este criterio prima sobre los dems debido a las dificultades de
acceso a la financiacin a largo plazo.
Un tercer criterio es la flexibilidad en la utilizacin de los recursos, en el sentido

tanto de las cuantas como de los periodos o plazos de tiempo en los que los
-15-
Jimnez La, Tamara
recursos financieros estn disponibles, de manera que sean acordes y se

adapten a las necesidades financieras de las empresas.
-
Un cuarto criterio y fundamental es el coste. Este criterio es el ms importante

porque buscamos el menos coste posible. El clculo del coste de los recursos
financieros se basa en el concepto de coste explcito o monetario, es decir, el
realmente pagado. Pero tambin es importante determinar la posible existencia
de costes de oportunidad o implcitos en el uso de las distintas fuentes
financieras.
A continuacin, se va a distinguir entre las fuentes de financiacin bancarias y otras

modalidades de financiacin.
3.1.
FINANCIACIN BANCARIA
Como comentamos anteriormente, uno de los principales criterios a la hora de

seleccionar la financiacin a corto plazo es su coste. Generalmente, el coste de estas
operaciones bancarias vendr dado principalmente por los intereses.
3.1.1. Prstamos
Segn Durbn et al. (2011), el prstamo es un contrato en virtud del cual una entidad
financiera entrega al cliente una cantidad de dinero, obligndose este ltimo a
devolverlo segn el calendario de amortizacin fijado, as como a pagar los intereses y
los gastos de la operacin pactados.
Es el producto apropiado para financiar la adquisicin de bienes, porque podemos
adaptar la financiacin a la duracin del bien, permitindonos asumir su adquisicin
con facilidad.
Los sistemas de amortizacin consisten en la forma de devolucin del dinero
recibido como capital. En nuestro pas hay diferentes sistemas de amortizacin entre
los que nos podemos encontrar:
-
Alemn, con amortizaciones constantes a la que se le suman los intereses

sobre capital dispuesto para determinar las cuotas que, obviamente, sern
decrecientes.
Americano, con una sola amortizacin del capital al vencimiento, estando las
cuotas formadas por los intereses, obviamente de volumen constante.
Francs o de cuota constante, es el ms habitual. Al ser cuotas constantes e ir

amortizando a lo largo del tiempo, al principio la cuota se compone de un
volumen elevado de intereses y poca amortizacin financiera. Conforme pasa el
tiempo crece la cuanta de amortizacin de capital y decrece el volumen de
intereses ya que estos intereses los vamos pagando en funcin de la cantidad
que nos queda del prstamo recibido.
En la figura 3.1., vemos la devolucin de un prstamo mediante el sistema de

amortizacin francs o de cuotas constantes, que comprenden, capital, intereses e
incluso comisiones.
-16-
Figura 3.1. Cuadro sistema amortizacin francs o de cuotas constantes

El banco hace un anlisis de riesgo al solicitante antes de la concesin de un

prstamo para ver si ste podr devolverlo en el plazo pactado. Para ello se estudian
las fuente de ingresos, la estabilidad laboral, la edad, registro de morosos (ASNEF2,
para particulares, y RAI, para empresas), el nivel de deudas y si dispone de avales.
Es frecuente para la concesin de un prstamo que se solicite la aportacin de una
serie de garantas, entre las que podemos destacar, las personales (se basan en la
solvencia real y moral del prestatario y tambin se puede solicitar un aval), las
hipotecarias (aporta un bien inmueble como garanta) y la pignoraticia (se utiliza como
garanta un capital depositado en la misma entidad financiera).
3.1.2. Crditos
Segn Durbn et al. (2011), el crdito o pliza de crdito es el contrato en virtud del
cual la entidad financiera pone a disposicin del cliente unos fondos hasta un lmite
predeterminado y por un plazo tambin acordado, obligndose el beneficiario a
devolver las cuantas dispuestas en el plazo de tiempo preestablecido, as como a
pagar los intereses pactados sobre lo dispuesto en cada periodo, as como los gastos
de la operacin. El beneficiario puede o no disponer de las disponibilidades de esta
cuenta, es decir, dispondr de ellas a su conveniencia y los intereses se abonan por
las cantidades realmente utilizadas.
Es un instrumento muy interesante para la empresa porque su flexibilidad es total,
con lo que la empresa paga por la financiacin que realmente precisa. No es ms que
una cuenta corriente que nos permite disponer de una cantidad de dinero a nuestra
medida, utilizando para ello los instrumentos de movilizacin de fondos habituales en
una cuenta corriente (cheques, transferencias, tarjetas, etc.).
Hay que tener en cuenta que en una pliza de crdito se pueden realizar tanto
disposiciones como imposiciones de forma que, a priori no tendra por qu tener
vencimiento, sin embargo lo normal es que si lo tenga.
Las garantas, pueden ser del mismo tipo que los prstamos y adems el uso de la
pliza de crdito conlleva una serie de gastos en comisiones.
Al igual que en una cuenta corriente, peridicamente se realizan liquidaciones de
intereses y gastos con frecuencia trimestral o mensual.
Ficheros de Morosos, Deudas, Impagos, Impagados
-17-
Jimnez La, Tamara
A continuacin se enumeran las principales diferencias entre los prstamos y los

crditos en la tabla 3.2.:
PRSTAMOS
CRDITOS
Se entrega el importe total menos las

comisiones a la firma del contrato.
Se va disponiendo de las cantidades

libremente.
Se pagan intereses por todo el capital

prestado.
Slo se pagan intereses por las cantidades

realmente dispuestas.
Las amortizaciones se realizan segn el

cuadro de amortizaciones establecido.
Se pueden hacer devoluciones totales o

parciales libremente.
No suele ser renovable.
Si es renovable.
Poco flexible.
Ms flexible.
Tabla 3.2. Diferencias prstamos crditos

Fuente: Elaboracin propia a partir del manual Finanzas a corto plazo en las empresas
tursticas de Ana Isabel Irimia y Mara Jos Palacn (2009, p.133)
3.1.3. Descuento comercial

Segn Durbn et al. (2011), el descuento comercial es un tipo particular de prstamo.
Es una operacin financiera en virtud de la cual una entidad financiera anticipa a la
empresa el importe de un efecto de comercio (factura, letra de cambio, pagar,
recibo) que documenta generalmente las ventas o servicios realizados por la
empresa y que todava no ha cobrado, a fin de disponer inmediatamente del lquido de
la operacin sin tener que esperar al vencimiento.
En el momento (1) se produce la entrega de bienes o servicios del librador, persona
fsica o jurdica que va a realizar el descuento comercial, al librado, persona que recibe
los bienes y emite el efecto comercial a plazo --30, 60 o 90 das, u otros plazos y
formas--, del que hace entrega en el momento (2). El tercer paso se produce cuando el
librador presenta al descuento comercial el efecto en la entidad financiera, que a
continuacin, (4), le abonar el efectivo con los descuentos correspondientes, lo que
supone el nominal menos los gastos. El da del vencimiento del efecto la entidad lo
presenta al librado (5), que paga el nominal (6). Vase figura 3.3.:
Figura 3.3. Operacin de descuento comercial

Fuente: rodas.us.es
-18-
La diferencia entre el nominal que percibe la entidad financiera y el efectivo que recibe
el librador son los gastos e intereses de la operacin. Si el cliente incumple la
obligacin de pago, la entidad financiera devolver el efecto a la empresa y reclamara
el importe anticipado ms los gastos de devolucin, es decir, La entidad financiera no
asume el riesgo de impago de tales efectos.
La garanta de este prstamo son los efectos a cobrar de la empresa. Esta
operacin es especfica para financiar el activo corriente, principalmente la inversin
en clientes. Esta operacin implica disminuir el volumen de saldo de la cuenta de
clientes de la empresa e incrementar su saldo de tesorera, aunque no en el mismo
volumen, ya que es necesario pagar el coste del descuento a la entidad financiera. La
comisin es alta ya que es una fuente financiera a corto plazo y principalmente cara.
El descuento comercial tiene las siguientes modalidades:
-
Descuento simple o circunstancial: el banco admite el descuento de un efecto o

de una remesa de efectos sin que presuponga el descuento de otros futuros.
Lnea de descuento: donde se recogen las condiciones que se fijan a una

empresa para descontar su papel: un lmite que no puede superarse de las
facturas a descontar en un momento determinado, la comisin a pagar al banco,
duracin de la lnea de descuento y garantas adicionales, fundamentalmente.
La vigencia de la lnea de descuento suele ser anual y se prorroga
automticamente para periodos similares, aunque se renegocian sus
condiciones peridicamente.
Las principales ventajas e inconvenientes del descuento comercial las podemos

encontrar en la tabla 3.4.:
VENTAJAS
INCONVENIENTES
Es una frmula de financiacin muy

accesible, debido a que casi la totalidad de
las empresas generan papel comercial en su
actividad cotidiana.
Instrumento caro.
Instrumento que negociamos en una ocasin

y del que podemos disponer durante todo el
tiempo que lo necesite la empresa, siempre y
cuando la entidad financiera no lo cancele.
Totalmente inflexible, ya que suceda lo

que suceda con la tesorera de la
empresa una vez descontada la remesa
no hay forma de anular o retroceder los
intereses y gastos satisfechos.
Control exhaustivo del riesgo vigente en

cada una de las plizas de descuento,
para saber de qu capacidad de
descuento
disponemos
en
cada
momento.
Tabla 3.4. Ventajas e inconvenientes descuento comercial

tursticas de Ana Isabel Irimia y Mara Jos Palacn (2009, p.137-138)
-19-
Jimnez La, Tamara
3.2.
OTRAS MODALIDADES DE FINANCIACIN
La libre competencia que prevalece en el sistema financiero espaol incita que tanto
empresas como entidades financieras indaguen en nuevos productos financieros que
mejoren las alternativas financieras tradicionales mostradas anteriormente.
A continuacin en la figura 3.5., mostramos un eje cronolgico en el que vemos
cmo han ido surgiendo las diferentes modalidades de financiacin que nos
encontramos en la actualidad. Posteriormente desarrollamos cada una de ellas
basndonos en este criterio cronolgico.
1971
ICO
1978
Leasing
1975
Capital Riesgo
1983
Prstamos Participativos
1988
Factoring
Confirming
2003
Subvenciones
2010
Crowdfunding
2008
Mercado
Alternativo
Burstil
Crowdlending
Business
Angels
2011
Crowd Angel
Figura 3.5. Eje cronolgico de otras modalidades de financiacin no bancarias

-20-
3.2.1. Instituto de Crdito Oficial

Como vemos en nuestro eje la primera fuente que tenemos es el Instituto de Crdito
Oficial (ICO, de aqu en adelante). El nacimiento de este tuvo lugar en 1971 como
entidad responsable de coordinar los bancos pblicos existentes en ese momento. Su
estructura y funcionamiento se regul en la Ley 13/1971, de 19 de junio, sobre
Organizacin y Rgimen del Crdito Oficial.
Las lneas de mediacin o lneas ICO, son lneas de financiacin en las que el ICO
acta a travs de las Entidades de Crdito, es decir, concede los fondos con la
intermediacin de las citadas Entidades. Podemos ver el funcionamiento de este
instrumento en la figura 3.6.:
Figura 3.6. Funcionamiento de las lneas de financiacin ICO

Fuente: www.ico.es
3.2.2. Capital Riesgo

La segunda fuente que aparece es el capital riesgo que segn lvarez y Marqus
(2007), apareci a mediados de la dcada de los setenta, aunque hasta el ao 2000
no se alcanz un volumen significativo.
Segn Durbn et al. (2011), el capital riesgo es un sistema de financiacin que tiene
especial importancia para las pymes, por ser una de las pocas fuentes financieras
disponibles para este tipo de empresas.
La descripcin de su funcionamiento reside en que una sociedad especializada en
inversiones inyecta recursos, generalmente en forma de capital, en una empresa no
cotizada. La proporcin de la participacin es minoritaria y con carcter temporal, con
el objeto de obtener algn beneficio del xito de la toma de participaciones al venderla.
Estos beneficios sern plusvalas si se trata de inversores privados, o bien
regeneracin del tejido empresarial si el aportante de los recursos pertenece al sector
pblico.
El capital riesgo no acta como una entidad de crdito, sino que decide la inversin
en funcin de la viabilidad y rentabilidad futura del proyecto.
Tras decidir que la entrada de capital riesgo es la mejor opcin financiera para la
empresa, es muy recomendable que la bsqueda de los potenciales inversores y su
proceso de negociacin se encargue a un asesor experto en operaciones corporativas.
-21-
Jimnez La, Tamara
Este asesor, adems, colaborar y tutelar a la empresa en la elaboracin de toda

la documentacin necesaria, para que se ajuste al formato exigido por las entidades
de capital riesgo.
Una vez localizado el inversor que est realmente interesado en aportar capital, la
empresa debe someterse a la realizacin de una due diligence. Este procedimiento
previo a la firma del contrato, que consiste en una revisin exhaustiva de las reas
fundamentales de la empresa, es un requisito exigido por el socio potencial pues le
permite identificar las posibles contingencias y pasivos ocultos. Las conclusiones de la
due diligence suelen derivar, habitualmente, en un replanteamiento de las condiciones
pactadas inicialmente en la carta de intenciones.
3.2.3. Leasing
El ltimo en aparecer en la dcada de los setenta, concretamente en 1978, fue el
leasing. No se ha encontrado informacin concreta de su aparicin en Espaa por lo
que hemos datado este producto en base a la Asociacin Espaola de leasing y
renting ya que se funda para representar los intereses de las empresas que operan en
Espaa en el sector del arrendamiento financiero (leasing) y el arrendamiento
operativo (renting).
Segn dicen Durbn et al. (2011), el leasing es un contrato de arrendamiento de un
bien mueble o inmueble con opcin a compra, entre la compaa leasing que ofrece el
bien y una empresa que desea disfrutar del mismo. Normalmente, la finalidad es
financiar la adquisicin de bienes afectos a la actividad empresarial.
Una vez vencido el plazo de arrendamiento, se puede optar por:
- Ejercer la opcin de compra.
- Renovar el contrato de arrendamiento.
- No ejercer la opcin de compra.
El tipo ms frecuente es el leasing financiero que podemos apreciar en la figura
3.7.:
Suministro del bien
Empresa leasing
Propietaria del bien
Cesin del
uso del
bien
Pago compra
Empresa
proveedora del
bien
Pago de las
cuotas
Empresa cliente
Utiliza el bien
Figura 3.7. Leasing financiero

Fuente: Elaboracin propia a partir del manual Finanzas Corporativas de Salvador Durbn
(2011, p.43)
-22-
En la tabla 3.8., se pueden ver las ventajas desde el punto de vista del cliente, que es
la empresa que se financia a travs de leasing:
VENTAJAS
La empresa de leasing puede trasladar a sus clientes los importantes descuentos que consigue
en la compra el precio del bien, tanto por volumen de compras como por pagar al contado.
Suele ser ms rpido en la concesin que un prstamo.

El cliente fracciona el pago del IVA correspondiente al bien, por cuanto que lo paga en las
cuotas.
Al no haber desembolso inicial, no sufre disminucin de activos corrientes.
Consigue financiar al 100% el bien.
Fiscales:
- La cuota de leasing es deducible de impuestos.
- En determinadas situaciones, se han podido amortizar los activos en la mitad del tiempo
de lo que especifican las tablas.
Tabla 3.8. Ventajas leasing
Fuente: Elaboracin propia a partir del manual Finanzas Corporativas de Salvador Durbn
(2011, p. 43)
3.2.4. Prstamos participativos

Segn www.bankimia.com en los aos ochenta, concretamente en 1983, se pusieron
en marcha los prstamos participativos. Estos estn regulados por ley en el Real
Decreto 7/1996, de 7 de junio, modificada por la ley 10/1996 de 18 de diciembre.
Segn el Ministerio de Economa, el prstamo participativo es un instrumento
financiero intermedio entre el capital social y el prstamo a largo plazo y sus rasgos
fundamentales son los siguientes:
-
Se trata de un prstamo que participa de las caractersticas bsicas de los

mismos como son la relacin entre prestamista y prestatario, devengo de
inters, amortizacin pactada del capital prestado, etc.
Tienen un rango de exigibilidad subordinado a cualquier otro crdito u

obligacin de la prestataria, situndose justamente delante de los socios.
Devengan un inters cuyo tipo depende en cada ejercicio de los resultados de
la empresa beneficiaria.
Tienen un vencimiento a largo plazo y largo perodo de carencia de devolucin
del principal.
CEPYME 3 y ENISA4 han hecho un acuerdo de colaboracin que facilitar el acceso

a la financiacin para las pymes a travs de los prstamos participativos, los cuales
son un instrumento financiero que se adapta mejor a las necesidades especficas de
las pymes dada la naturaleza y caractersticas legales que lo vinculan para la
financiacin de sus inversores.
Para Bustos (2013), los requisitos exigidos para acceder a un prstamo participativo
son:
3
4
Confederacin espaola de la pequea y mediana empresa

Empresa Nacional de Innovacin SA
-23-
Jimnez La, Tamara
Condiciones que debe cumplir la empresa solicitante:
Debe ser pyme segn la definicin establecida por la UE.

Puede estar enmarcada en cualquier sector de actividad, excepto el
inmobiliario y el financiero.
Debe tener una situacin econmico-financiera saneada y equilibrada.
Debe contar con estados financieros auditados.
Criterios aplicados para seleccionar proyectos:
Viabilidad del proyecto empresarial.

Calidad del equipo directivo.
Ventajas competitivas.
Operar en mercados de crecimiento.
Plan financiero consistente.
Los prestamistas participativos, al igual que las entidades de crdito, realizan a sus
clientes un anlisis de riesgo previo a la concesin del prstamo participativo. Pero sus
premisas son muy distintas, ya que los prestamistas participativos son amantes del
riesgo.
A los prestamistas participativos lo que les interesa realmente son las perspectivas
futuras de la empresa. Las partes negocian las condiciones del prstamo en cuanto a
precio, plazo y periodo de carencia. Desde que se inicia el proceso hasta la firma del
prstamo, suele transcurrir un periodo de dos meses aunque, excepcionalmente,
ENISA ha concedido prstamos en el corto plazo de quince das.
3.2.5. Factoring
En 1988, aparece la asociacin espaola de factoring. Nos hemos fijado en esta fecha
porque no hay informacin precisa para datar cuando apareci el factoring en Espaa.
Segn dicen Irimia y Palacn (2009), el factoring es un producto financiero que las
entidades financieras ofrecen a las empresas con la peculiaridad de que supone dar
dos servicios: administracin de cobros y financiacin. A travs de esta operacin, una
empresa contrata con una entidad financiera la gestin de todos o parte de sus cobros,
as como la posibilidad de adelantar los mismos a cambio de intereses y comisiones.
Hay dos modalidades de factoring:
-
Sin recurso: en caso de impago la empresa de factoring no devuelve las

facturas. En este caso, se produce una verdadera venta de la cartera de
clientes.
Con recurso: en caso de impago la empresa de factoring si devuelve las

facturas.
Por ende, el factoring se puede definir, como un contrato por el cual una empresa
(cedente) cede a otra (factor) sus crditos comerciales o facturas frente a un tercero,
para que el factor realice todos o algunos de los servicios (administrativos, financiacin
y cobertura de riesgo), que sern convenientemente remunerados.
En la figura 3.9., vemos el esquema de una operacin de factoring la cual tiene el
siguiente funcionamiento: en primer lugar la empresa vende un bien o un servicio al
cliente, en segundo lugar la empresa cedente enva las facturas al factor y este le
anticipa el 80% de dichas facturas. En tercer lugar el factor presenta la factura a cobro
al cliente y este hace el pago de su factura al 100% y en ltimo lugar, el factor realiza
el descuento y paga el 20% restante a la empresa cedente.
-24-
Figura 3.9. Operacin de factoring

Fuente: Finanzas a corto plazo en las empresas tursticas de Ana Isabel Irimia y Mara Jos
Palacn (2009, p. 140)
Es aconsejable que las empresas que quieran utilizar el factoring:

-
Vendan con aplazamiento pactado dentro del corto plazo, usualmente el crdito
concedido a clientes es hasta 180 das.
Se comprometan con la sociedad de factoring a una facturacin mnima anual.
En la tabla 3.10., se ven las principales ventajas e inconvenientes de una operacin

de factoring:
VENTAJAS
INCONVENIENTES
Ahorro de tiempo y de gastos en la gestin de

clientes.
El coste, especialmente en la modalidad sin

recurso, es elevado.
Simplifica la contabilidad.
El factor puede no aceptar algunos de los

efectos a cobrar de la empresa.
En la modalidad sin recurso, la empresa

asegura el cobro de un elevado porcentaje de
sus facturas pendientes.
Intromisin del factor en la relacin con los

clientes.
Utilizacin del servicio de anlisis de riesgos.

Tabla 3.10. Ventajas e inconvenientes de la operacin de factoring
tursticas de Ana Isabel Irimia y Mara Jos Palacn (2009, pp. 140-141)
-25-
Jimnez La, Tamara
3.2.6. Confirming
Para fechar el confirming nos ocurri lo mismo que con el factoring. Por lo que lo
datamos en la misma fecha, 1988, ya que la asociacin espaola de factoring se
encarga tanto de factoring como de confirming.
Segn Irimia y Palacn (2009), el confirming es un servicio financiero que ofrece una
entidad financiera con tal de facilitar a sus clientes la gestin del pago de sus compras.
Se puede definir como un contrato entre una entidad financiera y una empresa,
mediante el cual la primera asume la gestin de los pagos a proveedores de dicha
empresa, incluyendo la posibilidad de anticipar dicho pago. Vase figura 3.11.:
Compra a
EMPRESA
EMPRESA
PROVEEDORA
ENTIDAD
FINANCIERA
Figura 3.11. Operacin de confirming
tursticas de Ana Isabel Irimia y Mara Jos Palacn (2009, p. 142)
Su uso es frecuente en empresas que tengan diversificados sus proveedores, que

deseen aplazar el pago a los mismos o que tengan un sistema de pagos complejo. A
la empresa proveedora le asegura el cobro de las facturas y, tambin, le ofrece la
posibilidad de cobrar parte o todas las facturas con anterioridad a su fecha de
vencimiento, con la ventaja adicional de ser, habitualmente, a unos tipos de inters
muy competitivos.
Los gastos del confirming son:
-
Para el cliente: comisin por gestin de cobros.
Para el proveedor: comisin en caso de anticipo de facturas.
En la tabla 3.12., podemos ver las principales ventajas e inconvenientes del

confirming:
VENTAJAS
INCONVENIENTES
Puede mejorar las negociaciones con los

proveedores al ofrecerles este servicio.
Su elevado coste.
Disminuye las tareas administrativas para la

empresa deudora y simplifica la gestin de
pagos.
La empresa contratante debe tomar la decisin

de pagar anticipadamente.
El cobro est asegurado para el proveedor por la

entidad financiera.
Obliga al proveedor a trabajar con una

determinada entidad financiera, y no dispone de
las facturas para poderlas descontar en la
entidad financiera que desee.
Tabla 3.12. Ventajas e inconvenientes del confirming

tursticas de Ana Isabel Irimia y Mara Jos Palacn (2009, p. 143)
-26-
3.2.7. Subvenciones
Con la Constitucin Espaola empez a regularse todo lo relacionado con las
subvenciones a travs de diferentes leyes, sobre todo aquellas que regulaban los
Presupuestos Generales del Estado. Hasta 2003, no se publica la Ley General de
Subvenciones.
Segn Durbn et al. (2011), las subvenciones son beneficios econmicos que un
organismo pblico otorga a una persona fsica o jurdica y que debe emplearse
obligatoriamente en aquellas actividades para las que fueron concedidos.
Pueden ser de dos clases y ambas son sin retribucin:
-
Reembolsables: corresponden a un crdito sin inters o a inters cero el cul

hay que devolver a la institucin que lo otorgo.
No reembolsables: son un regalo del organismo pblico, es decir, no hace falta

su devolucin.
Por otra parte, se distinguen entre:

-
Subvenciones de capital: se conceden para ayudar a financiar parte de la

estructura permanente de la empresa. Son las recibidas a fondo perdido del
Estado y de otras entidades para el establecimiento de la estructura bsica de
la empresa. Este tipo de subvencin hay que incorporarla como un ingreso de la
actividad, pero hay que considerar que la imputacin a realizar fiscalmente se
har a medida que vamos amortizando los elementos objeto de inversin.
Subvenciones de explotacin: se conceden como ayudas al objeto de disminuir

los costes de explotacin. Son las concedidas a fondo perdido por el Estado u
otras entidades pblicas o privadas destinadas, generalmente, a compensar
resultados negativos de la explotacin, o a asegurar a la empresa una
rentabilidad mnima. Este tipo de subvencin hay que imputarla en el momento
de su concesin.
Subvenciones a los tipos de inters de las deudas concedidas por instituciones

financieras u organismos pblicos. Su efecto reside en bajar el coste efectivo de
la deuda para el prestatario, al facilitarle el organismo pblico una ayuda no
reembolsable para el pago de los costes financieros.
Desde el punto de vista financiero, hay que destacar que todas estas ayudas
favorecen la rentabilidad de las inversiones, es decir, el beneficio neto de los
empresarios, bien por rebajar el coste de las inversiones (subvenciones de capital),
bien por aumentar el margen de explotacin (subvenciones de explotacin) o bien por
reducir el coste de los recursos y, en consecuencia, aumentar la rentabilidad neta
empresarial (subvenciones a los tipos de inters).
Las subvenciones de capital a la creacin de empresas, es un mecanismo muy
utilizado por la Administracin para favorecer la mejora del tejido industrial y la
disminucin del paro, deben ser prefinanciadas por el empresario. Esto es as porque
el mecanismo de control y pago establecido por las Administraciones es seguro, pero
muy lento, tardando aproximadamente un ao desde el momento en que se entrega la
documentacin a la Administracin y el momento del cobro. Por ello, los empresarios
no pueden disponer de este dinero desde el momento inicial, y, si cuentan con l para
financiar sus activos permanentes, deben prefinanciarlo.
Es interesante destacar que las subvenciones son para la Administracin
instrumentos de poltica econmica, de forma que, al subvencionar un determinado
sector o actividad, dirige la inversin privada a ese sector pues a la postre, est
aumentando la rentabilidad de las inversiones subvencionadas. En los ltimos aos
-27-
Jimnez La, Tamara
hay una tendencia de las Administraciones a sustituir las subvenciones a fondo

perdido por subvenciones reembolsables o prstamos a inters cero, lo cual quiere
decir que ha de devolverse pero tiene unas condiciones ms favorables que las del
mercado. Esto se debe a una triple causa:
-
Por el inters de las administraciones en recuperar parte de las ayudas y poder

volver a favorecer a otros sujetos.
Por la disminucin de los presupuestos pblicos para este tipo de ayudas,

presupuestos que se incrementan si stas son reembolsables.
Por conseguirse con estas ayudas un mejor control de la utilidad del gasto
pblico.
3.2.8. Business Angels

De esta figura no hay informacin precisa de su fecha de aparicin pero s conocemos
que la Asociacin Espaola de Business Angels (AEBAN) se fund en 2008, por este
motivo hemos fijado esta fecha para localizarlo en un punto del tiempo.
Segn De la Torre et al. (2011), los Business Angels son personas fsicas con un
amplio conocimiento de determinados sectores y con capacidad de inversin, que
impulsan el desarrollo de proyectos empresariales con alto potencial de crecimiento en
sus primeras etapas de vida, bien para su creacin o bien para poner en marcha la
actividad. Adems de capital, aportan valor aadido a la gestin en forma de
conocimientos, confianza y una importante red de contactos empresariales y
personales, es decir, el denominado capital inteligente o 4C. Por lo tanto facilitan la
relacin de la empresa con su entorno: clientes potenciales, competidores,
proveedores, entidades financieras, administracin, etc. Su principal diferencia con los
inversores tradicionales y con el capital riesgo es su implicacin en la gestin de la
empresa.
En la figura 3.13., se muestran las etapas en la financiacin en las empresas, en la
que podemos observar como el nivel de riesgo disminuye a medida que avanza el
tiempo y la empresa va creciendo. Tambin se ve como los problemas de la
financiacin se encuentran principalmente a la hora del nacimiento o creacin de la
empresa y el arranque y como, por otra parte, a medida de que aumentan las
necesidades de financiacin, las alternativas que resultan ms idneas son cada vez
ms sofisticadas y quieren asumir un menor riesgo de riesgo empresarial.
Figura 3.13. Etapas financiacin en las empresas

Fuente: Ipyme
-28-
La primera alternativa para solventar la falta de capital en las primeras fases es la

conocida family, Friends and fools, es decir, personas del entorno de los
emprendedores que complementan el capital aportado por estos. Es una va de
financiacin reducida y poco profesionalizada, por lo que una vez agotada, los
emprendedores necesitan acceder a otras alternativas. El aspecto positivo de este tipo
de financiacin es que es a inters cero por tiempo indefinido.
Los nuevos proyectos empresariales tienen en estos momentos dificultades para
acceder a la financiacin bancaria, por este motivo, cobra especial relevancia la
alternativa de los Business Angels para financiar actividades empresariales
innovadoras que lleven a la creacin y el desarrollo de empresas en su etapa inicial,
una vez agotada la va de la familia y amigos.
3.2.9. Mercado Alternativo Burstil
Segn Palacn et al. (2010), los mercados alternativos burstiles (MAB, de aqu en
adelante) aparecieron en julio de 2008 en Espaa. Son mercados dedicados a
empresas de reducida capitalizacin que buscan expandirse, con una regulacin a
medida diseada especficamente para ellas, y unos costes y procesos adaptados a
sus peculiaridades.
La opcin de recurrir a los mercados burstiles resulta especialmente novedosa
para las PYMES. Los mercados burstiles son un instrumento bsico para que las
pymes que ms crecen e innovan, fundamentales para el crecimiento econmico de
un pas, puedan cubrir sus necesidades particulares de financiacin.
Por este motivo, la creacin de los MAB va a permitir que dichas empresas puedan
acceder a la financiacin burstil, al mismo tiempo que cuentan con un sistema de
negociacin especfico, de regulacin ms flexible y adaptado en mayor medida a las
necesidades de estas empresas.
Los MAB tienen las siguientes caractersticas:
-
Tienen un sistema de negociacin organizado.

Suelen estar promovidos y controlados por organismos con experiencia.
Estn dirigido a valores de PYMES.
Para inversores institucionales y particulares.
Proporcionan financiacin, visibilidad, liquidez y valoracin.
Con un rgimen de informacin y contratacin adaptado a las singularidades de
este tipo de empresas.
En la tabla 3.14., se pueden ver las ventajas de los MAB:

VENTAJAS DE LOS MERCADOS ALTERNATIVOS BURSTILES
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
Proporciona notoriedad, prestigio e imagen de marca.

Ventajas financieras.
Ventajas estratgicas.
Valoracin objetiva de la empresa.
Promueve la transparencia de estas empresas al estar expuestas al mercado.
Proporciona liquidez para los accionistas y ampla la base accionarial.
Este mercado tiene una regulacin a medida y con menor coste.
Posible paso previo a la incorporacin al primer mercado de la Bolsa.
Incentivo para los trabajadores.
Tabla 3.14. Ventajas de los MAB
Fuente: Elaboracin propia a partir del manual El Mercado Alternativo Burstil: una
oportunidad para Andaluca de Mara Jos Palacn y Carmen Prez (2010, pp.19-23)
-29-
Jimnez La, Tamara
3.2.10. Crowdlending
Esta fuente de financiacin la hemos datado en funcin de la primera plataforma
abierta en Espaa, la plataforma www.comunitae.com que fue abierta en 2008.
Segn dice Vilches (2014), el Crowdlending o patrocinio es un sistema de
financiacin no bancaria que funciona a travs de prstamos o crditos a pymes,
realizados por una red con un elevado nmero de prestamistas e inversores
particulares que invierten su capital privado a cambio de conseguir rentabilidades
netas entre el 4% y 8% de inters por sus ahorros usando plataformas online como las
redes sociales.
Se trata de una alternativa a los servicios bancarios u otras entidades financieras
tradicionales, aportando una solucin al contexto econmico actual, ya que el acceso a
la financiacin a travs de estos medios cada vez es ms difcil.
La diferencia entre el Crowdlending y otras fuentes de financiacin es la
transparencia ya que los inversores saben exactamente qu empresas estn
financiando y al mismo tiempo tienen acceso a cuantiosa informacin sobre la
empresa.
El Crowdlending tiene una serie de ventajas y de riesgos entre los que podemos
destacar los siguientes:
-
Ventajas:
Tipo de inters.
Se diversifican los riesgos a los pequeos inversores.
Los particulares pueden invertir en cada proyecto la cantidad que consideren
conveniente.
Las empresas reducen su dependencia bancaria.
Riesgos:
No est dentro del fondo de garanta de depsitos, por lo que si el proyecto

fracasase el prestamista vera comprometida toda su inversin. Por este
motivo, cada proyecto que entra es analizado y supervisado cuidadosamente
por la plataforma de Crowdlending.
3.2.11. Crowdfunding
Esta fuente de financiacin aparece en Espaa por primera vez en 2010 con las
plataformas www.lanzanos.com y www.verkami.com.
Segn Europa Press (2014), el Crowdfunding o micromecenazgo es un trmino que
va calando cada vez ms en nuestro da a da. Se podra traducir por financiacin
masiva o colectiva a travs de la red para financiar determinados proyectos.
Las personas que tienen un proyecto creativo, emprendedor o social, pero no
cuentan con los recursos necesarios para llevarlo a cabo acuden a pginas webs
como Lnzanos que es el principal portal espaol de crowdfunding y muestran su
idea a toda una comunidad. Si el proyecto pasa el filtro denominado La Caja cientos
de usuarios interesados en el objetivo propuesto podrn realizar las aportaciones
econmicas que deseen. A cambio y en agradecimiento al apoyo recibido, se entrega
una recompensa, siempre proporcionada a la cuanta con la que se ha colaborado.
Las recompensas se entregan siempre y cuando el proyecto supere el 100% de la
financiacin fijada. En caso de no llegar al 100% necesario, no se cobraran los apoyos
realizados, por lo cual no se recibir ninguna cantidad econmica y las personas que
han ayudado recibirn su cantidad aportada sin recompensa.
-30-
3.2.12. Crowd Angel

El Crowd Angel apareci en Espaa de la mano de la plataforma
www.thecrowdangel.com en 2011. Es la primera plataforma que permite invertir online
en startups de base tecnolgica con la rigurosidad y solidez de un Ventura Capital. Se
seleccionan aquellos proyectos ms prometedores para publicarse en la plataforma.
Segn Ipyme, el Crowd Angel es la fusin entre el crowdfunding y el business
Angels, ofreciendo una nueva herramienta que tiene como objetivo facilitar la inversin
en nuevas empresas con potencial de crecimiento.
Sus principales caractersticas son:
-
Estructura de inversin que agrupa a los inversores mediante estructuras

sindicadas que aseguran la mxima eficiencia fiscal, aprovechando los
incentivos existentes, y la proteccin adecuada de los inversores.
Al invertir, los Crowd Angels son propietarios directos de su participacin en el
capital de la compaa.
Posteriormente todas las participaciones propiedad de los inversores se
sindican mediante un acuerdo de comunidad de bienes, que tiene como objetivo
nico la toma de decisiones colegiada de todos los Crowd Angels en relacin a
su participada.
Las principales ventajas y desventajas se pueden ver en la tabla 3.15.:

VENTAJAS
INCONVENIENTES
Facilidad y rapidez
No todos los proyectos son vlidos: tienen

que ser proyectos de base tecnolgica o
modelo de negocio innovador, escalable, con
alto potencial de crecimiento y que haya
demostrado que satisface una necesidad
existente en el mercado
Mtodo online
El proyecto ha de ser sometido a un proceso

de seleccin
Publicar un proyecto no tiene coste

Tabla 3.15. Ventajas e inconvenientes del Crowd Angel
Fuente: Elaboracin propia a travs de www.ipyme.org
3.3.
FINANCIACIN A CORTO PLAZO
Las empresas necesitan financiarse en su da a da y sobre todo cuando tienen dficit

de tesorera, por eso tienen que buscar financiacin a corto plazo para dotarse de los
recursos necesarios con los que llevar a cabo su actividad. Es ms fcil para las
pequeas empresas, asegurar la financiacin a corto plazo que a largo y adems los
intereses a corto plazo son ms bajos que a largo plazo, lo que da ms flexibilidad en
la gestin del negocio.
Las fuentes de financiacin ms usuales en este horizonte temporal son:
-
La financiacin bancaria principalmente prstamos, crditos y descuento

comercial.
El factoring.
El confirming.
-31-
Jimnez La, Tamara
En la tabla 3.16., podemos ver los costes ms importantes que supone acceder a cada
fuente de financiacin.
PRODUCTO FINANCIERO
Prstamos
Crditos
Descuento Comercial
Factoring
Confirming
COSTE
Intereses ms comisiones.
Intereses sobre el capital dispuesto.
Gastos e intereses y en caso
incumplimiento gastos de devolucin.
de
Pagar a la empresa factoring.

Comisin por gestin de cobros.
Leasing
Coste de arrendamiento y en caso de no

ejercer la compra se pierde todo lo que fue
pagado por el bien.
Crowdfunding
Recompensar en funcin de lo aportado a

quin te ayuda a conseguir financiacin para
tu proyecto.
Crowdlending
Inters de quien invierte.
Crowd Angel
Quin invierte es propietario directo de

participacin en el capital de la compaa.
Publicar proyecto coste cero.
Prstamos Participativos
Inters dependiendo de los resultados de la

empresa.
Subvenciones
No tienen coste pero si implica coste de

oportunidad para nosotros ya que hay que
destinar una serie de recursos para poder
obtenerlas.
ICO
Inters ms margen que aplique la entidad de

crdito.
Business Angels
Si persiguen beneficios sociales el coste es

cero.
Si han invertido buscaran su beneficio
econmico por lo que nuestro coste ser lo
pactado con l respecto a su inversin.
Capital Riesgo
Mercado Alternativo Burstil
Al ser un riesgo elevado se pide un retorno

elevado de la inversin.
Costes iniciales en ocasiones elevados.
Requiere mayor trabajo lo que se equipara en
mayores costes.
Tabla 3.16. Costes para cada fuente de financiacin

En conclusin, podemos decir que hay muchas alternativas de financiacin tanto a

largo como a corto plazo, aunque encontramos ms opciones a largo plazo, y stas
suelen ofrecer mayores costes y dificultades de acceso a las mismas. stas
caractersticas las hacen poco atractivas.
Hay alternativas a largo plazo que rompen esa tnica, es decir, son ms accesibles
y econmicas que las comentadas, e incluso lo son ms que las opciones de
-32-
financiacin a corto plazo. Por lo que encontramos ms interesante financiarse con

fuentes no bancarias y a largo plazo, puesto que algunas no tienen coste econmico y
nos permiten mayor flexibilidad en la amortizacin del capital y, adems, porque hoy
en da, las nuevas tecnologas estn cambiando la forma de financiarse las empresas
hacindolo ms fcil, atractivo y econmico. Entre estas fuentes podemos encontrar
las clsicas subvenciones, y las recientes alternativas de financiacin del
crowdfunding, crowdlending y crowd angel.
CAPTULO 4
ANLISIS DE LOS INSTRUMENTOS DE FINANCIACIN
UTILIZADOS POR LAS PYMES ESPAOLAS
4.1.
IMPORTANCIA DE LA PYME EN ESPAA
Las pymes espaolas tienen una gran importancia dentro del tejido empresarial
espaol. Segn datos de la Direccin General de Industria y de la PYME (2015), en
Espaa hay 3.114.361 empresas, de las cuales el 99,9% son pymes (entre 0 y 249
asalariados).
A continuacin, en base a los datos obtenidos en dicho informe expondremos las
principales caractersticas que la Confederacin Espaola de la Pequea y Mediana
Empresa (Cepyme) identifica de las pymes, comentaremos la evolucin de las
empresas, los sectores de actividad y finalmente el empleo que generan.
4.1.1. Confederacin Espaola de la Pequea y Mediana Empresa (Cepyme)
Es una organizacin profesional de carcter confederativo e intersectorial, de mbito
nacional, para la defensa, representacin y fomento de los intereses de las pymes y
del empresario autnomo. Cepyme est reconocida como la organizacin empresarial
ms representativa en el mbito estatal.
Entre sus funciones se encuentran la atencin a las necesidades de informacin,
asesoramiento, asistencia tcnica, investigacin y perfeccionamiento de las
organizaciones, empresas y empresarios afiliados, estudiando y divulgando cuantos
temas puedan afectar a la potenciacin de las pymes y del empresario autnomo, en
el marco de las funciones y competencias sealadas en el artculo sptimo de la
Constitucin Espaola.
En la actualidad Cepyme sta integrada por 59 organizaciones territoriales de
mbito provincial y autonmico y 51 organizaciones sectoriales de mbito nacional,
que a su vez agrupan a ms de 3.000 organizaciones empresariales de base, lo que
representa prcticamente el 99% de las asociaciones de pymes existentes.
Es importante porque lleva la voz de las pymes y de los empresarios autnomos a
las principales instituciones espaolas y de la Unin Europea.
4.1.2. Evolucin de las empresas
Entre 2003 y 2013, el nmero total de empresas en Espaa ha aumentado en 172.019
unidades lo que supone un incremento acumulado en el periodo del 5.8%. En 2013, el
nmero de pymes disminuye en 28.584 empresas, que significa una reduccin del
0.91% con respecto a 2012, podemos ver dichos datos en el grfico 4.1.
-33-
Jimnez La, Tamara
Grfico 4.1. Evolucin del nmero de empresas y variacin anual (%)

Fuente: INE, DIRCE 2004-2014
En lo relativo a la creacin de empresas vemos como aumenta el nmero de altas de

empresas hasta 2007 y a partir de ese ao se ha quedado paralizado, pero ha
aumentado el nmero de bajas de empresas.
Esto se debe a la aparicin de la crisis econmica en ese ao que azot a los
sectores de la economa espaola provocando problemas de financiacin bancaria,
principalmente a las empresas, lo que ocasiona el cierre o quiebra de sus negocios.
Las pymes se han mantenido constantes durante el ao 2014, mientras que, las
grandes empresas tienen ms desequilibrios y son menos constantes como se puede
observar en el grfico 4.2.
Grfico 4.2. Evolucin de las pymes y de las grandes empresas

Fuente: Ministerio de Empleo y Seguridad Social
4.1.3. Sectores
A 1 de enero de 2014, el 80,5% de las empresas espaolas ejercen su actividad en el
sector servicios y, dentro de ste, un 24,3% corresponde al comercio. Aun as, el resto
de servicios, entre los que encontramos las actividades tursticas, aglutina el mayor
nmero de empresas, concretamente, un 56,2% sobre el total de empresas del sector
servicios.
-34-
En cuanto a la distribucin sectorial por tamao de empresa, en 2013 el sector

servicios (sin incluir el comercio) se centraba principalmente en las micro sin
asalariados 55,1% y micro 41,2%, siendo de escasa importancia las pequeas y
medianas empresas. Aunque si lo vemos en el conjunto de las pymes ocupan un
99,9% frente a las grandes empresas que ocupan slo el 0,1%.
Si atendemos al tamao de las empresas, el 60,9% de las grandes empresas
desarrollan su actividad en el sector resto de servicios frente a las pymes que en el
resto de servicios le corresponde un 56,2% sobre el total de stas.
4.1.4. Empleo
Las pymes espaolas tienen una gran importancia en su contribucin a la generacin
de empleo en 2014, ya que ocupan al 66% del total de trabajadores. En concreto, las
micro-empresas son las que emplean un mayor nmero de trabajadores, seguidas de
las pequeas y las medianas empresas, lo que en su conjunto conforman las PYMES
como podemos ver en la tabla 4.3.
Microempresas
Pequea
10-49
Mediana
PYME
Grandes
TOTAL
30-249
0-249
+ 250
4.330.718
2.468.506
1.970.779
8.770.003
4.514.676
13.284.679
32.6
18.6
14.8
66.0
34.0
100
0-9
Nmero de
asalariados
Tabla 4.3. Nmero de asalariados y porcentaje sobre el total en Espaa

Fuente: Elaboracin propia a partir del Ministerio de Empleo y Seguridad Social y Comisin
Europea
La crisis est incidiendo principalmente al empleo generado por las pymes a diferencia
de las grandes empresas que han demostrado su capacidad de supervivencia.
Las pymes son la mayora en Espaa y tambin las que ms productividad y
empleo generan por lo que hay que intentar mantenerlas a flote para poder conseguir
salir de la crisis econmica en la que nos encontramos.
Podemos concluir, afirmando que las pymes son las que ms estn sufriendo con la
crisis econmica debido a la dificultad del acceso a la financiacin, lo que supone un
gran dao para nuestro tejido empresarial y econmico, tanto por el cierre de
empresas como por la prdida de empleo.
4.2.
FUENTES DE FINANCIACIN UTILIZADAS POR LAS PYMES ESPAOLAS
Las fuentes de financiacin son importantes para las empresas tanto al inicio de su
actividad como durante su desarrollo, por lo cual, es necesario conocerlas, como
comentamos en el captulo 3.
En este apartado vamos a ver cules son las fuentes de financiacin ms utilizadas
por las pymes espaolas en el momento actual ya que, a partir de la crisis econmica,
tienen ms limitaciones financieras por lo que tendrn que acudir a fuentes de
financiacin no bancarias.
-35-
Jimnez La, Tamara
4.2.1. Financiacin bancaria

Segn la encuesta de la Cmara del Consejo Superior sobre el acceso de las pymes a
la financiacin ajena (2012), vemos que los principales problemas de las pymes para
acceder a la financiacin bancaria se derivan del endurecimiento de las condiciones
del crdito lo cual limita su actividad. En el cuarto trimestre de 2012 solo un 63.8%
recibieron el prstamo y el resto se les rechaz por las condiciones tan duras de
acceso.
Segn EAE5 Business School (2015), las pymes espaolas tienen una fuerte
dependencia del crdito bancario. En cifras, solo dos de cada diez pymes busca
financiacin alternativa, un porcentaje significativamente inferior al de hace una
dcada, lo que supone una creciente bancarizacin.
La concesin de un crdito o prstamo bancario en los ltimos aos ha conllevado
una mayor dificultad. En concreto, solo los ha logrado una de cada cuatro pymes que
lo han solicitado.
Actualmente las dificultades para acceder a la financiacin constituyen uno de los
principales problemas estructurales de las pymes, en especial cuando stas son de
nueva creacin.
4.2.2. Otras fuentes de financiacin
Segn Menndez y Mulino (2015), podemos ver que adems de la financiacin
bancaria comentada anteriormente, hay otras formas para obtener financiacin. La
ms importante para las pymes es el crdito comercial (50% del total de empresas lo
utilizan), por detrs se sita el leasing (40%), las subvenciones (33%), otros prstamos
concedidos por empresas vinculadas, por socios u otros agentes (24%) y el factoring
(15%). Lo podemos ver grficamente en la tabla 4.4.
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
Crdito Comercial
Leasing
Subvenciones
Otros prstamos
Factoring
Tabla 4.4. Fuentes de financiacin utilizadas por las pymes espaolas

Fuente: Elaboracin propia a partir del Boletn Econmico del Banco de Espaa
Adems de las fuentes comentadas anteriormente hay otras tambin importantes

segn Bustos (2013). Esta autora comenta que para paliar la dificultad del acceso a la
financiacin bancaria las distintas polticas de apoyo a las pymes han promovido una
5
Escuela de Administracin de empresas
-36-
serie de instrumentos destinados a financiar, en especial, sus planes de crecimiento.

Los instrumentos ms destacables son los prstamos participativos, los Business
Angels, el capital riesgo y el Mercado Alternativo Burstil (MAB) como podemos ver en
la grfica 4.5.
Fuentes de
financiacin
utilizadas
Prstamos
Participativos
Capital Riesgo
y MAB
Prstamos
Participativos
y Business
Angels
Micro
Prstamos
Participativos
y Capital
Riesgo
Pequea
Mediana
Tipo de empresa
Grfica 4.5. Tipo de financiacin segn el tipo de empresa

Como vemos en el grfico anterior las microempresas se suelen financiar mediante

prstamos participativos y Business Angels, las pequeas empresas se financian con
prstamos participativos y Capital Riesgo y por ltimo las medianas empresas utilizan
los prstamos participativos, el Capital Riesgo y el Mercado Alternativo Burstil.
CEPYME Y ENISA, han firmado un acuerdo para facilitar el acceso de las

pymes al Prstamo Participativo, ya que es un instrumento financiero que se
adapta mejor a las necesidades especficas de las empresas. Esta financiacin
destaca por no tener que aportar ningn tipo de garantas y por el largo plazo
de amortizacin de los prstamos y su carencia de principal. Tambin es
importante resaltar que el inters est fijado en funcin de la rentabilidad de la
empresa.
La Fundacin Cajasol crea un fondo de Capital Riesgo para pymes en 2015,

con el que quieren entrar en el accionariado de firmas andaluzas con potencial
de crecimiento. Pretende no solo apoyar a empresas, sino crear sinergias con
otras iniciativas de la fundacin.
Segn la Asociacin Espaola de Contabilidad y Administracin de Empresas

(2011), los Business Angels se utilizan antes que acudir a las entidades de
capital riesgo. Estos aportan el capital semilla o arranque que necesita un
emprendedor, tambin su red de contactos y sus habilidades directivas, en
conclusin, tutelan a la empresa tanto en su gestin a largo como a corto
plazo. Solo el 1% de los proyectos presentados ante un Business Angel logra
financiacin.
Como se ha publicado en Europa Press (2015), el Mercado Alternativo

Burstil est an poco desarrollado ya que solo 21 empresas espaolas
cotizan en l. En concreto slo el 22% de las pymes espaolas recurren a este
tipo de financiacin debido a su excesiva dependencia al crdito bancario y
-37-
Jimnez La, Tamara
adems que es muy desconocida ya que el 60% de las empresas que pueden
acceder a este tipo de financiacin desconocen su existencia, adems se suma
la baja tasa de sociedades annimas que hay en Espaa, requisito
imprescindible para acceder a esta financiacin. En total han sido 95 millones
de euros los que han financiado a empresas durante estos aos.
Con la crisis econmica han aparecido nuevos productos financieros ms
accesibles y econmicos entre los que nos podemos encontrar:
El Crowdfunding es un modelo de financiacin que ha aumentado durante el

2014, en concreto, se ha multiplicado por dos en Espaa segn un estudio de
la Universidad Internacional de Valencia (2015), exactamente, aument un
114% en 2014 comparado con el ao 2013. En el 2014 ha financiado proyectos
por valor de 62 millones de euros, frente a los 29 millones en 2013 y los 10 en
2012 por lo que vemos que es un tipo de financiacin bastante utilizada que
aumenta a un ritmo acelerado. Este crecimiento se debe sobre todo a que el
proceso es online, por lo que es ms cmodo, atractivo y econmico para la
persona que invierte en el proyecto. Los inversores piensan que es un proyecto
que saldr adelante y con el problema de acceder a la financiacin bancaria
ayudan a esos emprendedores a cambio de una recompensa en funcin de lo
aportado, pero a stos no les suele motivar la recompensa, es decir, ellos
suelen ayudar sobre todo para que los proyectos salgan adelante y como
consecuencia haya ms empleo en el pas. Podemos ver este gran incremento
en la grfica 4.6.
70
60
50
40
30
20
10
0
2012
2013
2014
Grfica 4.6. Evolucin en millones de euros del Crowdfunding

Crowdlending en Espaa es todava un mercado por explotar. Segn Rouco

(2015), se estima que esta plataforma prest a las pymes en Espaa en torno a
20 millones de euros durante el 2014.
Se puede concluir que en estos momentos est mejorando el acceso de las pymes
espaolas a la financiacin bancaria, ya que parece que nos encontramos en un
momento de recuperacin econmica. Se ha moderado el endurecimiento de las
condiciones para acceder a los prstamos, sobre todo los tipos de inters y las
garantas requeridas, y adems se ha producido un aumento de las cuantas
concedidas.
Adems de la financiacin bancaria, como se ha expuesto hay una gran variedad
de fuentes de financiacin que tambin son utilizadas por las pymes. Entre las ms
importantes nos encontrarnos el leasing y las subvenciones aunque el instrumento de
financiacin que ms nos llama la atencin es el crowdfunding que va aumentando el
doble respecto al ao anterior incluso siendo una fuente financiera de reciente
aplicacin. Actualmente el Crowdfunding se est utilizando entre otros motivos para
-38-
evitar desahucios, financiar producciones e incluso para la financiacin de campaas

de partidos polticos.
En definitiva, estos resultados apuntan que la mejora del acceso a la financiacin
externa de las pymes estara siendo uno de los factores que estn beneficiando a la
recuperacin econmica de Espaa.
CAPTULO 5
ANLISIS DE LOS INSTRUMENTOS DE FINANCIACIN
UTILIZADOS POR LAS PYMES TURSTICAS ESPAOLAS
En este captulo vamos a analizar cules son las fuentes de financiacin ms

utilizadas por las pymes tursticas espaolas en el momento actual. Este sector es
importante en la economa del pas ya que a pesar de la crisis econmica que estamos
viviendo, es el nico que se ha mantenido estable incluso ha crecido lo que provoca
que sea una pieza clave para la recuperacin econmica del pas.
En el grfico 5.1., podemos ver la estructura que sigue este captulo en base a los
recursos pblicos y privados.
ICO
Agencia IDEA
Recursos pblicos
Subvenciones
Fuentes de
financiacin
pymes tursticas
Emprendetur
Financiacin
bancaria
Recursos privados
Financiacin no
bancaria
Tabla 5.1. Fuentes de financiacin de las pymes tursticas espaolas
-39-
Jimnez La, Tamara
5.1.
RECURSOS PBLICOS
En este apartado vamos a analizar las fuentes de financiacin pblicas de la que se

valen las pymes del sector turstico espaol.
5.1.1. Instituto de Crdito Oficial (ICO)
Es un banco pblico con forma jurdica de entidad pblica empresarial, adscrita al
Ministerio de Economa y Competitividad a travs de la Secretaria de Estado de
Economa y Apoyo a la Empresa.
Segn nota de prensa del ICO en 2014, el Ministerio de Industria y ste han
financiado la modernizacin y la renovacin de las infraestructuras tursticas. Ponen a
disposicin de las administraciones locales y de las empresas tursticas privadas 200
millones de euros destinados a renovar destinos tursticos maduros. Este convenio de
colaboracin est destinado a mejorar la calidad del sector turstico espaol. Su
objetivo es impulsar financieramente los planes de renovacin y modernizacin de
destinos tursticos maduros que lleven a cabo las administraciones locales y las
empresas tursticas privadas, que se incluyen por primera vez como clientes.
Las Entidades locales y las empresas privadas dispondrn de prstamos en
condiciones preferentes, que les permitirn financiar hasta el 100% de las inversiones
que realicen. Sern financiables los proyectos destinados a la modernizacin de
destinos tursticos maduros, a la reforma de los equipamientos e infraestructuras
tursticas municipales y de las empresas tursticas privadas ubicadas en destinos
tursticos maduros, o los entornos urbanos y naturales de destino.
La colaboracin del Ministerio de Industria y el ICO ha permitido la ejecucin de 219
proyectos por un importe de 493 millones de euros.
5.1.2. Agencia de Innovacin y Desarrollo de Andaluca (IDEA)
Es la agencia de desarrollo regional del Gobierno andaluz, adems de un instrumento
especializado fundamentalmente en el fomento de la innovacin en la sociedad
andaluza.
Esta agencia en 2015 puso a disposicin de las empresas andaluzas un completo
sistema de incentivos e instrumentos de financiacin que permite atender las
necesidades especficas de cada uno de los solicitantes.
El programa puesto en marcha es a travs del Programa de Incentivos para el
Desarrollo Industrial y la Creacin de Empleo en Andaluca 2015 en el que se han
reducido las barreras a la inversin, sin olvidar la innovacin industrial y la
especializacin productiva.
Se cuenta con este programa para los emprendedores, para quien quiera
consolidar su empresa, para quien apueste por la innovacin o la cooperacin
empresarial. En l se pueden encontrar subvenciones, bonificaciones de tipo de
inters y prstamos a bajo inters. Adems, se pone a la disposicin de las empresas
que lo deseen los instrumentos de financiacin reembolsable, que cubren todas las
fases del desarrollo empresarial y todos los sectores estratgicos y emergentes de la
economa andaluza, entre ellos apoyan a las pymes tursticas y comerciales
5.1.3. Subvenciones
Segn Dyrecto (2014), slo el 21% de las subvenciones es para proyectos tursticos.
Se han aprobado un total de 104 proyectos con una inversin total de 833 millones de
euros y creacin de 1.322 nuevos puestos de trabajos fijos. Del total de proyectos solo
22 son proyectos tursticos (19 hoteles y 3 parques temticos) con una inversin total
de 25 millones de euros. Vase tabla 5.2.:
-40-
Proyectos aprobados
120
100
80
60
40
20
0
Proyectos Aprobados
Total
Tursticos
No Tursticos
Tabla 5.2. Proyectos aprobados por Fondos Feder

Fuente: Elaboracin propia a partir de Hosteltur
En la grfica se puede ver como el turismo tiene una nfima importancia en cuanto a
proyectos aprobados ya que son 22 de 104 en toda Espaa, a pesar de ser el motor
de la economa actual ya que a pesar de la crisis es un sector que se ha mantenido
constante incluso ha aumentado, llegando a ser un pilar muy importante para la
recuperacin econmica. El turismo tiene menos proyectos aprobados debido a como
informa el Cehat (Confederacin Espaola de Hoteles y Alojamientos Tursticos) que
los niveles de exigencia internos establecidos por la Secretaria General de Turismo
son mayores a los de las Comunidades Autnomas destinatarias de los fondos e
incluso a los exigidos por Europa. Estas exigencias impiden que se aprueben ms
proyectos tursticos, como por ejemplo las reformas y modernizaciones hoteleras o
nuevos establecimientos, incluyendo los apartahoteles. En 2009 Dyrecto Consultores
advierte que si no se flexibilizan los criterios existe el grave peligro de que se pierdan
los fondos que Espaa ya tiene aprobados.
Las regiones que ms subvenciones reciben son por orden: Canarias, Extremadura,
Castilla y Len, Aragn y Andaluca.
5.1.4. Emprendetur
El Ministerio de Industria, Energa y Turismo lanz en 2014 la tercera edicin de las
lneas de financiacin Emprendetur, dotadas con 110 millones de euros destinados a
financiar proyectos de jvenes emprendedores y de empresas que introduzcan la
innovacin en el sector turstico.
-
Dentro del Plan Nacional e Integral del Turismo (PNIT) el Programa

Emprendetur: Jvenes Emprendedores est destinado a las pymes espaolas
que se dediquen al sector turstico. Est dotada con 30 millones de euros y los
beneficiarios sern las personas fsicas que adems tengan menos de 40 aos.
Esta lnea financia la realizacin de proyectos en un plazo mximo de ejecucin
de dos aos.
Tambin se puede solicitar las ayudas del Programa Emprendetur I+D+i,

principalmente para autnomos y empresas nacionales que apuesten por la
innovacin y la promocin turstica. Cuenta con un presupuesto de 80 millones
de euros y los beneficiarios podrn ser las personas fsicas o jurdicas
legalmente constituidas como empresas.
-41-
Jimnez La, Tamara
En resumen se quiere facilitar el desarrollo de negocios innovadores que mejoren la

competitividad y la rentabilidad del sector turstico espaol as como promover la
incorporacin al tejido empresarial de jvenes emprendedores.
5.2.
RECURSOS PRIVADOS
En este apartado vamos a analizar las fuentes de financiacin privadas de las que se
valen las pymes del sector turstico espaol.
5.2.1. Financiacin bancaria
En el anlisis de Canalis (2013), vemos que la dificultad para acceder a la financiacin
bancaria ha ido a ms desde el inicio de la crisis, por este motivo, es el taln de
Aquiles principalmente de las pymes tursticas.
En la actualidad, las pymes tursticas ayudan mucho a la economa espaola ya
que es un sector en auge a pesar de la crisis y esto est favoreciendo que las
entidades bancarias vuelvan a conceder prstamos confiando de que la economa
est mejorando aunque sea poco a poco.
-
Crditos blandos
Segn Soria (2014), las pymes tursticas son importantes para que este sector sea
referente en nuestro pas. El problema ms importante era el acceso al crdito por lo
que en 2012 el Ministerio de Industria, Energa y Turismo puso a disposicin de los
emprendedores ms de 150 millones de euros en forma de crditos blandos sin
intermediacin bancaria y sin necesidad de aval.
Estos crditos se realizan en condiciones muy favorables, como son un vencimiento
a largo plazo y bajos tipos de inters.
-
Prstamos
Tradicionalmente la financiacin de las pymes tursticas proceda de los bancos y

cajas de ahorro que tras la crisis econmica se ha visto limitada. Las que tienen ms
cuota de prstamos concedidos al sector turstico son bsicamente cuatro:
El Banco Sabadell
La Caixa
Sa Nostra Caixa de Balears
BBVA.
Segn nota de prensa de CaixaBank en 2014, estos aumentaron un 53% el

volumen de financiacin al sector hotelero. Durante 2013 han aprobado 226 proyectos
de renovacin turstica por valor de 221 millones de euros. Esta financiacin es para
promover la renovacin tecnolgica y de las instalaciones del sector hotelero. El
objetivo de este tipo de financiacin es contribuir a que Espaa siga ocupando
posiciones de liderazgo mundial en el mbito turstico.
En EFECOM6 (2015), vemos que los prstamos a las pymes espaolas aumentan
por el crecimiento del sector turstico, que a su vez se beneficiara de la depreciacin
del euro y la disminucin del precio del combustible lo que significar un
abaratamiento del transporte y los viajes que se traduce en la llegada de ms turistas
a Espaa.
Filial Agencia EFE
-42-
Alrededor del 25% de los prstamos a las pymes en Espaa estn vinculados a
empresas que desarrollan su actividad en la industria hotelera, juegos, ocio, bebidas y
alimentos y tabaco.
5.2.2. Financiacin no bancaria
Aparte de la financiacin bancaria tradicional existen otras formas de financiacin
alternativas entre las que podemos encontrar las siguientes.
-
Capital Riesgo
La Asociacin Espaola de Entidades de Capital Riesgo (ASCRI), tiene como

misin principal desarrollar y fomentar la inversin en capital de compaas no
cotizadas.
Segn Canalis (2014), el Capital Riesgo est protagonizando numerosas
operaciones en la industria turstica principalmente en startups tecnolgicas, agencias
online, hoteles, empresas de restauracin y parques temticos.
Para Canalis (2013), el capital riesgo en negocios de hostelera y ocio en Espaa
alcanz los 198,7 millones de euros durante 2012. Estos fondos suponen el 8% del
total de inversiones realizadas por las entidades en Espaa durante el ao 2012.
Podemos verlo grficamente en la figura 5.3.
Figura 5.3. Inversiones mediante Capital Riesgo

Fuente: Asociacin Espaola de Entidades de Capital Riesgo
La consultora PhoCusWright tom como muestra 750 Startups de viajes vinculadas al

mundo online, las cuales consiguieron captar financiacin por un total de 3600
millones de euros.
Los fondos de capital riesgo, inversores privados as como fondos de inversin
varios figuraron entre las fuentes primarias de financiacin de esas startups.
243 startups estn dedicadas a la intermediacin online de alojamientos y

captaron una suma total de 900 millones de euros mediante capital riesgo.
200 startups corresponden a las webs de inspiracin de viajes y tienen una
financiacin media baja.
mpetu destacado de las empresas nacidas alrededor del fenmeno P2P (peer
to peer o entre particulares) donde nos encontramos 90 empresas.
-43-
Jimnez La, Tamara
En Espaa podemos ver ejemplos de este tipo de financiacin en las siguientes

empresas tursticas:
La web de viajes Minube anuncio en 2013 la entrada de dos nuevos socios en

su accionariado, los fondos de capital riesgo de Kibo Ventures y Bonsai
Venture Capital. Han realizado una inversin conjunta para acometer un nuevo
plan de expansin y crecimiento internacional. No solo se aporta capital, sino
tambin un gran conocimiento y experiencia en proyectos de base tecnolgica
y online.
La empresa espaola Trip4real.es, web especializada en actividades en los

destinos, cerr una ronda de inversin de un milln de euros con Kibo Ventures
y Caixa Capital Risc. Esto permitir seguir creciendo y expandindose en
nuevos destinos, invirtiendo en marketing, tecnologa y la calidad de sus
contenidos. Despus de un ao se ha consolidado en Espaa como la
plataforma online nmero uno en actividades peer to peer (P2P).
La startup Byhours.com (reserva de hoteles por hora), en 2014 cerr ronda de

financiacin por un total de 2,6 millones de euros. En la operacin participa la
sociedad Labogar, Axon Partners Group y Mediaset Espaa que se han
aadido a Caixa Capital Risc y la sociedad de inversin Fons Enginyers. De
este modo, Byhours.com ha apostado por la internacionalizacin a Europa y el
lanzamiento de nuevos productos y servicios.
Con estos ejemplos podemos ver las como las startups utilizan con xito el capital
riesgo. Para utilizar esta fuente con xito hay que analizar y estudiar los recursos que
utilizamos para poder utilizarlos de la manera ms eficiente y efectiva en la empresa.
-
Crowdfunding
Segn el portal www.universocrowdfunding.com que trata de facilitar informacin,

asesoramiento y consultora en financiacin colectiva, muchos proyectos salen
adelante y son financiados gracias a las vas clsicas como prstamos, financiacin
propia o subvenciones. Pero tambin existen muchos emprendedores que se quedan
en el camino y ven como grandes proyectos no ven la luz por una imposibilidad
econmica, exclusivamente. En la tabla 5.4., podemos ver algunos ejemplos de este
tipo de financiacin en empresas tursticas:
Empresa
Descripcin
Plataforma de
financiacin
Viemocions
Agencia de viajes especializada en

enoturismo
Seedandclick
SociosInversores.es
Tours por Mlaga
Rutas guiadas por Mlaga
Conseguido 10.000
SociosInversores.es
Hotel Gran Canaria
Alojamiento
Conseguido 28.000
SociosInversores.es
Viajes para Singles
Viajes para personas solteras
Tabla 5.4. Ejemplos Crowdfunding y Turismo

-44-
Conseguido 120.000
Mercado Alternativo Burstil (MAB)
Segn el portal www.preferente.com que trata de noticias de turismo para

profesionales, la catalana Only-apartments, es la primera P2P turstica en salir a Bolsa
en Europa mediante el Mercado Alternativo Burstil. Esta empresa acta de
intermediaria en reservas online de apartamentos. En su debut en el Mercado
Alternativo Burstil, saca a venta el 35% de su capital. Su objetivo es captar
financiacin para acometer su plan de expansin, que contempla la apertura de
oficinas de Miami, Londres y Asia, as como tener mayor visibilidad gracias a la
catapulta del MAB. Tienen intencin de ampliar la bolsa de propiedades incluidas en
su web. En 2013 tena 40.000, en 2014 tena 108.000 y para 2016 se prev alcanzar
las 300.000, invirtiendo en tecnologa y promocin.
En conclusin, vemos que las pymes tursticas se financian principalmente por
fuentes no bancarias, ya que las fuentes bancarias se han visto limitadas por la crisis
econmica.
En la mayora de fuentes analizadas en el captulo, vemos como inciden en la idea
del emprendedor, en este caso turstico, ya que es la figura que tiene ms dificultades
a la hora de iniciar una idea empresarial.
Entre las fuentes que apoyan a stos nos encontramos la agencia IDEA, que les
ayuda con subvenciones y prstamos a un bajo inters; Emprendetur que financia los
proyectos de jvenes emprendedores; los crditos blandos que son sin
intermediacin bancaria y sin necesidad de aval; el capital riesgo que hace
principalmente muchas inversiones en startups tecnolgicas y el crowdfunding.
Con los datos aportados la fuente de financiacin ms rpida y econmica para un
emprendedor turstico es el crowdfunding, ya que es una fuente que no para de
financiar proyectos y es de inters para los inversores tursticos, sobre todo por las
buenas perspectivas del sector y por ser el motor de la economa espaola.
5.3.
EVOLUCIN DE LA FINANCIACIN UTILIZADA POR LAS PYMES

TURSTICAS ESPAOLAS
La financiacin de las pymes, en este caso las tursticas, ha ido evolucionando debido
a la crisis econmica que aparece en Espaa en 2007. En la tabla 5.5., vemos la
evolucin que han tenido las fuentes de financiacin a las que acceden las pymes
tursticas espaolas antes de la crisis y como consecuencia de sta.
Para la elaboracin de esta tabla nos hemos apoyado en Canalis (2013), Vilches
(2014) y Castell (2015).
-45-
Jimnez La, Tamara
ANTES DE LA CRISIS
COMO CONSECUENCIA DE LA CRISIS
Principalmente financiacin bancaria:
Financiacin alternativa a la bancaria:
Prstamos
Crditos
Recursos privados:
Crowdfunding
Crowdlending
Crowd Angel
Business Angel
Mercado Alternativo Burstil
Capital Riesgo
Recursos pblicos:
ICO
Subvenciones (Fondos Feder)
Agencia IDEA
Emprendetur
Tabla 5.5. Evolucin de la financiacin de las pymes tursticas espaolas

Antes de la crisis, las pymes tursticas espaolas demandaban financiacin

principalmente a las entidades bancarias. Gracias a la facilidad y los buenos tipos de
inters con los que las empresas obtenan capital, se consolid la relevancia de la
financiacin bancaria sobre el resto de canales de distribucin. Por este motivo, hacia
el ao 2005, el peso de la financiacin bancaria se sita en Espaa en niveles del
80%, frente al 20% de la no bancaria, llegando a ms del 95% de las pymes entre las
cuales nos encontramos las tursticas.
Con la llegada de la crisis, aparecen nuevos conceptos, como la prima de riesgo o
las restricciones de liquidez, lo que ocasiona fuertes restricciones para acceder a la
financiacin bancaria.
Con la crisis se ha agudizado el ingenio, y tras la disminucin de concesin de
crditos, los emprendedores espaoles, acostumbrados a vivir en un pas donde la
financiacin provena principalmente de las entidades bancarias, empezaron a adoptar
nuevas frmulas que les permitieran obtener financiacin. Entre las opciones ms
destacadas, nos encontramos el crowdfunding, el crowdlending, el crowd angel, los
business angels, las sociedades de capital riesgo o la cotizacin en el mercado
alternativo burstil.
Adems de estas nuevas frmulas para obtener financiacin no podemos olvidar
los recursos pblicos que se comentaron anteriormente y tambin son importantes.
Entre estos recursos nos encontramos el ICO, la agencia IDEA, las subvenciones y
Emprendetur.
-46-
CAPTULO 6
CONCLUSIONES
Una vez finalizado este trabajo, vemos que las pymes en nuestro pas son de vital
importancia, fundamentalmente las tursticas, ya que son el pilar para la mejora de la
economa espaola y adems, originan el mayor nmero de empleos lo cual es un
elemento fundamental en la actualidad.
Es importante que las pymes conozcan todas las fuentes de inversin y financiacin
que existen en el mercado ya que de ellas depende la creacin de nuevas empresas y
muchas veces la supervivencia de stas.
Las empresas antes de 2007 se financiaban principalmente con la financiacin
bancaria tradicional, prstamos y crditos fundamentalmente, la cual era muy
accesible pero tambin muy costosa.
A partir de la crisis econmica espaola la financiacin bancaria se paraliza y
aparecen nuevas frmulas de financiacin ms accesibles, rpidas y econmicas para
las empresas entre las que nos podemos encontrar el crowdfunding, el crowdlending,
el crowd angel, los business angels, el mercado alternativo burstil y el capital riesgo.
Estas nuevas frmulas de financiacin han sido relevantes, especialmente para los
emprendedores, puesto que estos plantean ideas de negocio que en una entidad
bancaria tendran muchas dificultades para obtener financiacin.
Cabe destacar como estas fuentes de financiacin alternativas se han adentrado en
nuestras vidas tan rpidamente. Esto se debe a que la mayora son fuentes de
financiacin a travs de plataformas online (crowdfunding, crowdlending y crowd
angel) lo que evita grandes costes para la empresa.
Durante la realizacin de este trabajo nos hemos encontrado con la dificultad de no
haber encontrado informacin sobre los productos de inversin utilizados por las
pymes espaolas, en concreto las pymes tursticas, ya que solo existe informacin
sobre inversin en estrategias como es el caso del marketing. Lo que nos hace pensar
que, en trminos generales, prestan poca atencin al estudio y conocimiento de las
alternativas de inversin en productos financieros.
Es esencial resaltar que son igual de importantes las decisiones empresariales
sobre las fuentes de financiacin que sobre los productos de inversin, ya que a partir
de la rentabilidad que generan stos tambin podemos financiarnos.
-47-
Jimnez La, Tamara
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www.tesoro.es
www.thecrowangel.com
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Definición, Estudio y Análisis de Los Instrumentos de Inversión y Financiación Utilizados Por Las Pymes Del Sector Turístico Español

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FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS

Definicin, estudio y anlisis de los instrumentos de

D. Manuela Vega Pascual

Sevilla. Mayo de 2015

JUSTIFICACIN DEL TEMA ............................................................... 2

OBJETIVOS DEL TRABAJO ................................................................ 2

ESTRUCTURA DEL TRABAJO ........................................................... 3

2. DESCRIPCIN DE LOS PRODUCTOS DE INVERSIN ..................................... 5

INVERSIONES EN PRODUCTOS BANCARIOS ................................. 8

2.2. PRODUCTOS DE INVERSIN DE RENTA FIJA ................................. 8

PRODUCTOS DE INVERSIN EN RENTA VARIABLE ..................... 10

2.4. PRODUCTOS DE INVERSIN COLECTIVA ..................................... 12

INVERSIN A CORTO PLAZO.......................................................... 13

3. DESCRIPCIN DE LAS FUENTES DE FINANCIACIN ................................... 15

FINANCIACIN A CORTO PLAZO .................................................... 31

4. ANLISIS DE LOS INSTRUMENTOS DE FINANCIACIN UTILIZADOS POR

4.1.2. Evolucin de las empresas ........................................................... 33

Segn Verheugen (2006), las microempresas y las pequeas y medianas empresas

Tienen entre 0 y 249 asalariados.

Jimnez La, Tamara

Este trabajo significa la finalizacin de los estudios del Grado de Turismo en la

JUSTIFICACIN DEL TEMA

OBJETIVOS DEL TRABAJO

pymes tursticas, y adems ver cmo ha evolucionado la forma de financiarse stas,

Se trata de un trabajo descriptivo en el que se presentan las opciones de inversin y

El presente trabajo consta de seis captulos presentando la siguiente estructura:

Jimnez La, Tamara

En el cuarto captulo realizamos un estudio y anlisis de las diferentes fuentes de

Las empresas continuamente hacen nuevas inversiones. Para seleccionar la

La rentabilidad se define como el cociente entre las ganancias y la inversin, y

Las ganancias son la diferencia entre el precio de venta y el precio de compra

Una inversin es rentable cuando genera ganancias.

El riesgo se puede definir como la ausencia de certeza, es decir, tenemos unas

La liquidez hace referencia a la facilidad o rapidez de convertir el activo en

Por norma general, a mayor rentabilidad esperada mayor es el riesgo asumido, es

Tabla 2.1. Relacin rentabilidad-riesgo-liquidez

Lo comentado es en trminos generales, podemos citar un ejemplo que contradice la

Jimnez La, Tamara

Representamos los tres parmetros en un tringulo equiltero (Vase figura 2.2.),

Grfico 2.3. Tipos de productos de inversin

Jimnez La, Tamara

INVERSIONES EN PRODUCTOS BANCARIOS

Segn Irimia y Palacn (2009), un depsito bancario es un contrato mediante el cual el

Depsitos a la vista remunerados:

Son depsitos de dinero que se utilizan en el funcionamiento habitual de la

Depsitos o imposiciones a plazo:

Es un producto que consiste en la entrega de una cantidad de dinero a una

PRODUCTOS DE INVERSIN DE RENTA FIJA

Se conoce el nivel de flujo de renta que se generar de cara al vencimiento del

conservadores que buscan un riesgo reducido, realizar inversiones a corto plazo, o

Letras del tesoro:

Son ttulos a corto plazo emitidos por el Estado, a travs de la Direccin

Bonos y obligaciones del Estado:

Segn el portal www.tesoro.es que es un rgano adscrito a la Secretara de

Valores emitidos por el Tesoro a un plazo superior a dos aos.

Son ttulos con inters peridico, en forma de cupn, a diferencia de las

Jimnez La, Tamara

El cupn que devenga se paga cada ao y representa el tipo de inters

2.2.2. Renta fija privada

Pagars de empresa y bancarios:

En los pagars emitidos por empresas privadas su riesgo depender de la calidad

Bonos y obligaciones de empresas:

Segn el portal www.finanzasparatodos.es, los bonos y obligaciones son ttulos