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Balance
general
Basados en resultados
V/EBIT
PRICE EARNING
Rentabilidad
histrica/futura
Mltiplos
Basados en ingresos
Especficos
Valor de mercado
Rentabilidad
futura
V/VENTAS
V/FCF
V/KwH
V/lneas telefnicas
Free Cash Flow
Equity
Adjusted present value (APV)
Capital Cash Flow
Economic Value Added (EVA)
WACC = ke
E
D
+ kd (1 t )
E+D
E+D
3. El valor continuo: Vc =
FCFT +1
WACC g
SUPUESTOS
Variac. Ventas
CMV % ventas
Gastos administrativos
Gastos comerciales
Intereses
Impuestos
Crecimiento largo plazo
Das cobranza
Das de venta
Das de pago
Histrico
Dic-99
50%
8%
8%
10%
40%
91
122
Otros datos:
Compras (C= CMV-EI+EF)
Altas de bienes de uso
Depreciacin
V=
Dic-99
10
30
20
50
110
20
50
70
40
110
0
0
5
Dic-00
23
36
24
54
137
25
50
75
62
137
0
Dic-01
44
52
26
48
171
27
50
77
94
171
0
Dic-02
88
55
27
42
212
35
50
85
128
212
0
Dic-03
135
43
29
36
243
29
50
79
164
243
0
Dic-04
177
44
29
30
280
29
50
79
201
280
0
Dic-00
20%
50%
7%
7%
10%
40%
Proyectado
Dic-01 Dic-02 Dic-03
Dic-04
10%
5%
5%
2%
50%
50%
50%
50%
Se mantienen fijos
7%
7%
7%
7%
10%
10%
10%
10%
40%
40%
40%
40%
Dic-05
220
44
30
24
318
30
50
80
238
318
0
Dic-05
1%
50%
7%
10%
40%
3%
91
122
120
120
120
120
120
120
150
90
120
120
90
120
120
90
120
120
76
10
6
81
0
6
84
0
6
89
0
6
90
0
6
90
0
6
ECONOMICO
Ventas
CMV
Utilidad bruta
Gastos administraci
Gastos comerciales
EBIT
Intereses
Resultado a/impuest
Impuesto a las gana
Utilidad neta
Dic-99
120
60
60
10
10
40
5
35
14
21
Dic-00
144
72
72
10
12
50
5
45
18
27
Histrico
INDIRECTO
Dic-00
EBIT
50
Depreciacin
6
EBITDA
56
Cuentas a cobrar
6
Inventarios
4
Deuda comercial
5
Impuestos
18
Cash flow operacione
33
Cash flow inversiones
10
FREE CASH FLOW
23
Deudas bancarias
0
Ahorro fiscal
Intereses
5
Dividendos
5
-10
Cash flow financiamie
ACCIONISTAS
13
Control
0
Dic-01
158
79
79
10
11
58
5
53
21
32
Dic-02
166
83
83
10
12
62
5
57
23
34
Dic-03
175
87
87
10
12
65
5
60
24
36
Dic-01
58
6
64
16
2
2
21
26
0
26
0
Dic-02
62
6
68
3
1
8
23
49
0
49
0
Proyecta
Dic-03
65
6
71
-12
1
-6
24
52
0
52
0
5
0
-5
21
0
5
0
-5
44
0
5
0
-5
47
0
FCF3
FCF1
FCF2
FCFT
FCFT +1
1
x
.......
+
+
+
+
+
T
2
3
(1 + WACC ) (1 + WACC )
(WACC g ) (1 + WACC ) T
(1 + WACC )
(1 + WACC )
Valor presente del perodo de
proyeccin explcito
Realidades
Incertidumbre y variabilidad en el
retorno futuro. Algunas decisiones
pueden ser diferidas hasta que alguna
incerteza es resuelta
ke = rf + [ E ( rm ) r f ]
Rendimiento libre
de riesgo
Rendimiento
esperado del activo
Medida
Fuente
4,60%
4,76%
US Federal Reserve
Ibbotson&Associates
/Reuters/Economatica
4,40%
JP Morgan
13,76%
$ 9.429.813,35
Inversin
$ -40,00
$ -20,00
22%
Tasa de descuento
$ 20,00
1. Anlisis de sensibilidad
18%
Cash flow 5
99
121
Cash flow 3
63
77
Cash flow 4
72
88
Cash flow 1
27
Cash flow 2
32,4
Sumario
Pesimista
Ms proba
Optimista
$ 0,00
-180
-220
33
39,6
PV
Probabilidad
$ 198
$ 329
$ 537
20%
60%
20%
Downside
Upside
$ 345
2. Anlisis de escenarios
Free cash
flow
DCF sobreestima el
valor
Tiempo
1996
1.200
10.000
2.000
-800
12%
10%
200
20%
1997
1.440
12.000
2.400
-960
12%
10%
240
20%
1998
1.728
14.400
2.880
-1.152
12%
10%
288
20%
1999
2.074
17.280
3.456
-1.382
12%
10%
346
20%
2000
2.488
20.736
4.147
-1.659
12%
10%
415
14.180
167%
16.696
167%
19.695
167%
23.275
167%
27.553
167%
20%
2001
2.986
24.883
0
2.986
12%
10%
498
14.180
14.180
32.675
0%
4.696
599
5.396
1.421
6.370
Crecimiento vigoroso
FCF<NOPAT
ROIC >WACC
PV EVA+C = PV FCF
Creacin de valor
Valor de la Firma y
Capital Invertido
35.000
30.000
3.000
25.000
2.000
20.000
1.000
15.000
0
1996
1997
1998
1999
2000
2001
-1.000
2002
200310.000
5.000
-2.000
NOPAT
Capital invertido
Valor de la firma
Creacin de
valor
EVA =
NOPAT Costo de
Capital Capital
Capital
Mltiplos
Basados en valores de
mercado y resultados
Price earning
Price/EBIT
Price/book value
Price/EBITDA
Q de Tobin
Price/Ventas
Price/Book
value
Basados en
el cash flow
Price/Operative
cash flow
Price/Equity
cash flow
FCF yield
FCF/Div
Otros
Cantidad de
clientes
Cantidad de
abonados
DCF Analysis
$
Forecast
Period
Historical
Period
Strategic
Period
Periodic
cash flow
Time
Memory
Horizon
NOW
Budget
Horizon
EXPAND
OPEN
EXPAND
OPEN
OPEN
OPEN
OPEN
EXPAND
V=
FCF1
FCF2
FCF3
FCFT
FCFT +1
1
x
.......
+
+
+
+
+
T
2
3
(1 + WACC ) (1 + WACC )
(1 + WACC )
(1 + WACC )
(WACC g ) (1 + WACC ) T
CONTRACT
OPEN
ABANDON
ABANDON
ABANDON
ABANDON
ABANDON
ABANDON
Opciones reales