MERCADO DE VALORES

I.

DERECHO DEL MERCADO DE VALORES

El sistema financiero es el conjunto de entidades que generan, recogen,

administran y dirigen tanto el ahorro como la inversin en una unidad polticoeconmica. Dentro de ste, el mercado financiero es el conjunto de
instituciones, mecanismos o lugares, donde se encuentran la oferta y la
demanda
de
los
flujos
financieros
deficitarios
y
excedentarios,
intercambindose los instrumentos financieros y fijndose el precio.
Las reglas de rigen el funcionamiento del sistema financiero se recogen en el
Derecho del mercado financiero, que es el conjunto de normas que regulan los
mecanismos que permiten garantizar una asignacin eficaz del ahorro a la
inversin.
Dentro del sistema financiero espaol se pueden distinguir tres subsistemas:
BANCARIO: se regula bsicamente por la Ley 26/88 de Disciplina e
Intervencin de las Entidades de Crdito (LDIEC).
SEGURO: Ley 30/95 de Ordenacin del Seguro Privado (LOSP).
ACTIVOS FINANCIEROS: Ley 24/88 del Mercado de Valores (LMV). Se pueden
diferenciar a su vez dentro de ste:
Mercado monetario: activos financieros de muy corto plazo, normalmente
inferior al ao. Son los mercados de bonos de caja, bonos de tesorera y los
interbancarios de dinero.
Mercado de capitales: se negocian valores de renta fija o variable a medio y
largo plazo.
DERECHO DEL MERCADO DE VALORES
Es el conjunto de normas que regulan las instituciones intervinientes en el
mercado de valores, los activos que en l se negocian y las operaciones que en
el mismo se desarrollan. Su mbito es ms reducido que el del mercado
financiero pues ste abarca el derecho bancario, el del mercado de valores y el
del seguro, aunque este ltimo, debido a su inspiracin en principios y
concepciones doctrinales distintos puede considerarse autnomo del Derecho
financiero.
El Derecho del mercado de valore y el Derecho bancario tienen en comn el
objeto del mercado financiero, los instrumentos financieros (dinero y ttulos),
as como el operador de mercado. ste es la entidad financiera dotada de un
estatuto jurdico que en sus principios esenciales se aplica tanto a las
entidades de crdito como a las de valores. Adems, el Derecho del mercado fe
valores abarca al Derecho burstil.
TIPOS DE MERCADOS SECUNDARIOS
BOLSAS DE VALORES
Es el mercado especializado en acciones y obligaciones privadas con exclusiva,
pues no podrn ser negociados en ningn mercado oficial distinto las acciones
y valores convertibles en ellas o que otorguen derecho a su adquisicin o
suscripcin, y aquellos otros valores para los que as lo determine la CNMV. Las
bolsas estn organizadas con arreglo al siguiente esquema: Estn gobernadas
por una sociedad annima rectora se apoyan operativamente en un servicio

de compensacin y liquidacin de valores. Se trata de una S.A. encargada de

llevar el registro contable d los valores anotados y e compensar los saldos de
valores y efectivo que, da a da, se producen en cada sesin burstil Para
determinados valores admitidos a negociacin existe un sistema de
interconexin burstil de mbito estatal integrado a travs de una red
informtica. Se trata del mercado continuo. Su gestin se encomienda a
la sociedad de bolsas que es una S.A. cuyo capital pertenece a las sociedades
rectoras de las bolsas.
Los operadores, que son las empresas de servicios de inversin, si quieren
adquirir la condicin de miembros del mercado han de participar en el capital
de la S.A. rectora.
MERCADO DE DEUDA PBLICA EN ANOTACIONES EN CUENTA
Es el mercado especializado en la negociacin de valores de renta
fija representados en anotaciones en cuenta. Tales valores son emitidos por el
Estado, por el ICO y, a solicitud de ellos, por el BCE, por los BCN de la UE o por
las CCAA, as como, siempre que lo autorice el Ministro de Economa y
Hacienda, a solicitud del emisor, por bancos multilaterales de desarrollo de los
que Espaa sea miembro, por el BEI o por otras entidades pblicas.
En este mercado no existe exclusividad pues los valores admitidos a
negociacin podrn negociarse en otros mercados secundarios oficiales.
Su organizacin es la siguiente:
Existe un rgano gestor que es el BE y, en concreto, la central de anotaciones.
Los miembros del mercado complementan la actuacin de la central de
anotaciones si alcanzan la condicin de entidad gestora mediante autorizacin
del Ministro de Economa y Hacienda, a propuesta del BE y previo informe de la
CNMV. Podrn acceder a la condicin de miembro del mercado, adems del BE,
las sociedades y agencias de valores, las entidades de crdito y las empresas
de servicios de inversin.
Existe una comisin asesora formada por representantes del BE, de la CNMV,
de la Direccin General del Tesoro y Poltica Financiera y de las CCAA con
deuda pblica admitida a negociacin en el mercado, as como las entidades
que participen, sean miembros o no del mercado. La presidencia de tal
comisin corresponde a un representante del BE.
Tipo de operaciones:
Operaciones de compraventa simple al contado
Operaciones de compraventa simple a plazo
Operaciones de compraventa con pacto de recompra a fecha fija
Operaciones de compraventa con pacto de recompra a la vista
MERCADO SECUNDARIO DE OPCIONES Y FUTUROS
Son de mbito estatal y en ellos se negocian los futuros y las opciones
representadas en anotaciones en cuenta. Hay tres mercados en Espaa: MEFF
Renta Fija, MEFF Renta Variable y el Mercado FC & M.
Su
estructura
organizativa
consta
de
una sociedad
rectora y
de
unos operadores miembros del mercado que participan en el capital de la
rectora.
OTROS MERCADOS SECUNDARIOS

Cualesquiera otros de mbito estatal que cumplan los requisitos de la LMV y

aquellos de mbito autonmico, que autoricen las CCAA con competencia en la
materia.
IV. LOS VALORES Y LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS
VALORES NEGOCIABLES
Valor negociable es cualquier derecho de contenido patrimonial, cualquiera que
sea su denominacin que, por su configuracin jurdica propia y rgimen de
transmisin, sea susceptible de trfico generalizado e impersonal en un
mercado de ndole financiera.
Los valores negociables tienen tres caractersticas fundamentales:
Podrn representarse por medio de anotaciones en cuenta o por medio
de ttulos.
Negociabilidad, ms que la mera transmisibilidad.
Agrupacin en emisiones, considerndose emisin como el conjunto de
valores negociables procedentes de un mismo emisor y homogneos
entre s por formar parte de una misma operacin financiera o responder
a un mismo propsito de obtencin de financiacin.
En concreto, son valores negociables:
Las acciones de sociedades annimas y cuotas participativas de Cajas
de Ahorro y de la Confederacin Espaola de Cajas de Ahorro, as como
cualquier otro valor como derechos de suscripcin, warrants u otros
anlogos, que directa o indirectamente puedan dar derecho a
suscripcin o adquisicin.
Las obligaciones y valores anlgos representativos de partes de un
emprstito, emitidos por personas o entidades privadas o pblicas, ya
sean con rendimiento explcito o implcito, que den derecho directa o
indirectamente a su adquisicin.
Las letras de cambio, pagars, certificados de depsito o anlogos,
salvo que sean librados singularmente y, adems, deriven de
operaciones comerciales antecedentes que no impliquen captacin de
fondos reembolsables del pblico.
Las cdulas, bonos y participaciones hipotecarias. Tambin los valores
emitidos con cargo a Fondos de Titulacin Hipotecaria.
Las participaciones en Fondos de Inversin de cualquier naturaleza.
Por otra parte, no se considerarn valores negociables:
Las participaciones en S.R.L.
Las cuotas de socios de sociedades colectivas y comanditarias simples.
Las aportaciones al capital e las sociedades cooperativas de cualquier
clase.
Las cuotas que integren el capital de las sociedades de garanta
recproca.
Las acciones de las sociedades rectoras de las bolsas de valores y de los
dems organismos rectores de mercados secundarios organizados, de la
sociedad de bolsas y del servicio de compensacin y liquidacin de

valores, as como las cuotas asociativas de la Confederacin Espaola de

Cajas de Ahorro.

INSTRUMENTOS FINANCIEROS
Son de tres tipos:
Los contratos de cualquier tipo que sean objeto de negociacin en un
mercado secundario oficial o no.
Los contratos financieros a corto plazo, los contratos financieros de
opcin y los contratos de permuta financiera, siempre que sus objetos
sean valores negociables, ndices, divisas, tipos de inters...aunque no
sean objeto de negociacin en un mercado secundario oficial.
Los contratos u operaciones sobre instrumentos no contemplados en las
letras anteriores, siempre que sean susceptibles de ser negociados en
un mercado secundario, oficial o no, y aunque su objeto no sea
financiero, comprendiendo, entre otros, las materias primas y cualquier
otro bien fungible.
LA COMISIN NACIONAL DEL MERCADO DE VALORES
Es el ente al que se encomienda la supervisin e inspeccin del mercado de
valores. Se trata de un ente de Derecho pblico on personalidad jurdica propia
y plena capacidad pblica y privada, que se rige por lo dispuesto en la LMV y
en las disposiciones que la desarrollen y, adems, por la Ley de Organizacin y
Funcionamiento de la Administracin General del Estado.
La CNMV tiene potestad normativa pudiendo dictar las disposiciones necesarias
siempre que haya sido expresamente habilitada para ello. Estas disposiciones
son recurribles en va contencioso-administrativa con ciertas excepciones.
La CNMV est regida por un consejo y asesorada por un comit consultivo. Sus
competencias en materia de supervisin e inspeccin del mercado de valores
son:
Velar por la transparencia de los mercados de valores, la correcta formacin de
los precios y la proteccin de los inversores, promoviendo la difusin de cuanta
informacin sea necesaria para asegurar la consecucin de estos fines.
Asesorar al Gobierno y al Ministro de Economa y Hacienda y a los rganos
equivalentes de las CCAA en materias relacionadas con el mercado de valores.
Elevar a aqullos propuestas sobre las medidas o disposiciones relacionadas
con los mercados de valores que estime necesarias.
Elaborar y publicar un informe anual en el que se refleje su actuacin y la
situacin general de los mercados de valores.
Elevar anualmente a la Comisin de Economa, Comercio y Hacienda del
Congreso de los Diputados, un informe sobre el desarrollo de sus actividades y
sobre la situacin de los mercados financieros organizados.

Mercado de Dinero y Mercado de Capitales

El mercado de dinero es en el que se negocian instrumentos de deuda a corto

plazo, con bajo riesgo y con alta liquidez que son emitidos por los diferentes
niveles de gobierno, empresas e instituciones financieras. Los vencimientos de
los instrumentos del mercado de dinero van desde un da hasta un ao pero
con frecuencia no sobrepasan los 90 das. Algunos ejemplos de los
instrumentos que se negocian en el mercado de dinero son los Bonos
Ajustables del Gobierno Federal (Ajustabonos), los Bonos de la Tesorera de la
Federacin (Bondes) , las Aceptaciones Bancarias (ABs), el Papel Comercial (PC)
y las Operaciones de Reporto (OR).
Tambin es importante tomar en cuenta al mercado de dinero porque en l se
negocian los Certificados de la Tesorera de la Federacin (Cetes) que se
consideran como un activo de referencia para otros activos financieros. Aunque
en un sentido estricto no existe un activo financiero sin riesgo, para fines
prcticos los Cetes se consideran un activo libre de riesgo en trminos
nominales (sin considerar la inflacin), puesto que no tienen el riesgo de
incumplimiento que s poseen otros activos.
El mercado de capitales comprende valores de renta fija y de renta variable
que tienen vencimiento superior a un ao. El riesgo de estos instrumentos
financieros generalmente es mayor que el de los valores del mercado de dinero
debido al vencimiento ms largo y a las caractersticas mismas de los ttulos.
Los instrumentos de renta fija son las obligaciones que compra un inversionista
y que representan un pasivo para el emisor. Los instrumentos de renta variable
le dan al inversionista la posibilidad de participar de la propiedad, las utilidades
y los riesgos de operacin de la empresa mediante la adquisicin de acciones
de capital. Entre los instrumentos del mercado de capitales se encuentran los
Pagars de Mediano Plazo, las Obligaciones, los Certificados de Participacin
Inmobiliaria Amortizables (CPIs), los Certificados de Participacin Ordinarios no
Amortizables que Representan Acciones (CPOs) y las acciones preferentes y
comunes, entre otros.

MERCADO PRIMARIO Y MERCADO SECUNDARIO

El mercado primario se define como aquel en el que los interesados

(empresas o bancos) necesitan adquirir financiamiento rpido emitiendo
valores de deuda (bonos) o a travs de valores de riesgo (acciones). En el
primer caso se adquiere dinero prestado con la obligacin de reintegrarlo en un
tiempo predefinido y a travs del pago de un inters En el segundo caso se
vende un fragmento de propiedad de una empresa, con lo que sta adquiere
solvencia, a cambio de ceder parte de sus ganancias anuales.
Invertir en bonos o en acciones son cosas muy distintas y depende de la
estrategia de inversin del corredor elegir cul es la ms conveniente.

Finalmente podemos decir que el mercado primario es aquel en el que la

empresa trata directamente con los inversionistas.
Dentro del mercado primario, todos los instrumentos tienen un valor de
primera emisin, este slo se puede definir al momento de emitir los
documentos y su precio no puede ser alterado por decisiones de la empresa.
Una emisin es el conjunto de valores emitidos por una misma entidad y
homogneos entre s. Por as decirlo, todos los documentos dentro de una
emisin son equivalentes sin importar quien sea su portador. Sus acreedores
poseen de la misma manera un conjunto de derechos y obligaciones similares.
Cuando una empresa ingresa al mercado por primera vez lo suele hacer a
travs de una Oferta Pblica de Venta (OPIs por sus siglas en ingls). Dentro de
la Oferta Pblica se da un valor inicial a las acciones de la empresa y el da de
apertura puede subir o bajar dependiendo de las expectativas de los
inversionistas (aunque cabe sealar que por lo general siempre se incrementan
su valores).
Una de las principales diferencias entre el mercado primario y el mercado
secundario, es que en el secundario el flujo de acciones y bonos es mucho
mayor, existen opciones para hacerse de dinero en posiciones de tipo long,
tanto como short, y finalmente puede haber sistemas para retractarse de una
accin. Podemos decir en otras palabras que, el mercado secundario tiene
muchas ms funciones y actividad que el primario, siendo ste el que
verdaderamente atraer al grueso de los inversionistas, por haber mayores
oportunidades de ingresar al mercado de este nivel.

El mercado secundario confiere mayor liquidez a los inversionistas, y es la

base para que el mercado primario resulte atractivo finalmente.
Un detalle interesante es saber que el mercado secundario tiene efectos sobre
el primario, relacin que no resulta tan evidente. Dependiendo de los
fenmenos que suceden en el mercado secundario se determinar bases y

condiciones para futuras emisiones. El mercado primario establece el volumen

de operaciones, mientras que el mercado secundario refleja la liquidez.
Es as como el mercado primario y el mercado secundario son
complementarios y coexisten, no son jerrquicos obligatoriamente.
Existen mercados secundarios de valores tanto oficiales como no
oficiales. En la primera categora se encuentran las bolsas reconocidas;
mientras que en la segunda categora se encuentran los mercados paralelos.
Debido a las disparidades que pudiera llegar a haber, pasa a ser necesario que
exista todo un sistema tanto tcnico como jurdico que pueda garantizar la
seguridad econmica y jurdica a todos los participantes. Es as como los
mercado tienen reglas y las bolsas pueden emitir acciones en caso de
considerarlo necesario.
Debido a este sistema complejo de seguridad, pareciera ser que para invertir o
ingresar a las bolsas existen ms trabas que favores, sin embargo es con el fin
de garantizar seguridad a ambas partes de las negociaciones.
Los mercados paralelos por su parte son aquellos que surgen de forma
desregularizada y en cuyo caso no existe una transparencia asegurada. Los
mercados paralelos permiten financiacin a empresas que no logran ingresar a
las bolsas, tales como las pequeas y medianas que buscan financiamiento
para mediano y largo plazo.

Ventajas y desventajas de los ttulos de deuda

Existen muchas formas de la cual una empresa puede financiarse; financiacin
interna, crdito bancario, emisin de ttulos de deuda o capital propio.
Entre las principales estn el crdito bancario y la emisin de ttulos de deuda
(bonos). En este caso, hablaremos de dos tipos de bonos existentes en nuestro
mercado de capitales; bonos y bonos burstiles de corto plazo. Los bonos son
aquellos que tienen una duracin mayor a 1 ao, y los bonos burstiles de
corto plazo son emitidos de 30 a 270 das.
Teniendo en cuenta estos plazos, los bonos son utilizados para financiar
proyectos de inversin a mediano y largo plazo; y los bonos burstiles de corto
plazo son utilizados para captar capital operativo. Estos ttulos de deuda tienen
garantas comunes (a sola firma), hipotecarias, prendarias, y fiduciarias.
Una empresa, sin importar su tamao o sector al que se dedique, al cotizar en
bolsa sus obligaciones, accede a la financiacin ms utilizada en pases con
mercados de capitales desarrollados. As tambin, el gobierno puede emitir
estos ttulos a travs de la bolsa para financiar cualquier tipo de obras, por
ejemplo viales, logrando as plazos adecuados y transparencia, en la venta de
los mismos y en ese proyecto especfico.
Adems la emisin de ttulos permite al emisor (empresa o gobierno) a reducir
costos en el mediano y largo plazo, comparando con un crdito bancario.
En contraste a un crdito bancario, el emisor de ttulos de deuda puede
adecuar los plazos segn le sea conve- niente o adecuar a cada proyecto de
inversin.
Beneficios
Uno de los beneficios ms importantes que la empresa o Estado gana al emitir
ttulos de deuda es la imagen, gracias a la transparencia contable y financiera,
debido a las auditoras anuales y la presentacin trimestral de los Estados
Contables a la bolsa de Asuncin y a la Comisin Nacional de Valores, adems
del condicionamiento de comunicar la correcta aplicacin de los fondos
captados. Le posibilita as al emisor acceder a nuevos negocios, y a potenciales
inversionistas que apoyen los proyectos de inversin, incrementando la
productividad de la economa nacional.
A su vez, el vender los bonos a travs de la bolsa, permite que los
inversionistas con poco capital, puedan participar de los rendimientos de esos
papeles, al igual que lo hara un gran inversor. Es una forma de popularizar la

venta de dichos instrumentos a todos los inversionistas locales. Por ejemplo, si

Juan Prez dispone hoy de Gs. 10.000.000, puede comprar y obtener un
rendimiento por los bonos, en mismo porcentaje del que estara cobrando un
gran inversionista, si comprase Gs.500.000.000.
Otro punto importante que las empresas deberan aprovechar para financiar
proyectos de inversin a travs de la bolsa, es la gran liquidez existente en el
mercado local, as como en el internacional. Las tasas de inters paga- das por
depsitos estn casi a nivel cero. Adems, las tasas de inters cobradas por los
crditos bancarios son mucho ms elevadas, que las tasas de inters pagadas
en
los
bonos.
Para los bonos, el pago de intereses queda fijado en el momento de la emisin.
Si se emite una obligacin de Gs.1.000.000 cuando los tipos de inters a largo
plazo estn al 10%, la empresa continuar pagando Gs.100.000 en forma
anual, con independencia de cmo flucten los tipos de inters.
En cambio la mayora de los prstamos bancarios, sobre todo los prstamos de
organismos internacionales, ofrecen un tipo de inters variable. Por ejemplo, la
tasa de inters de cada periodo puede ser ajado en 1%; 1,5% por encima del
Libor. Entonces, cuando la tasa Libor cambia, la tasa de inters del prstamo
tambin.
De a poco nuestros empresarios se estn dando cuenta de las bondades que
tiene la emisin de deuda a travs de la bolsa local. Todos los benecitos citados
ms arriba pueden respaldarse en el excelente ao 2009 obtenido por la bolsa
de Asuncin, con 80 empresas inscriptas y ms de 430.000 millones de
gueptoaranes negociados.
2 conceptos:
Bonos
Es muy fcil amigo los ttulos de deuda son conocidos como bonos pueden ser
privados o en su mayora pblicos (es un prstamo que le haces al estado)
comprando esos bonos o ttulos de deuda estas prestando dinero a cambio de
un inters acordado por el emisor, las acciones son unidades de capital de las
empresas por el si compras el 10 % de acciones de una determinada empresa
serias
socio
y
uno
de
los
dueos
de
esa
empresa.
Ventajas y desventajas: compra de bonos, a veces no se pagan, el inters es
muy bajo, pero algunos fondos compran cantidades importantes de una
determinada serie de bonos que hayan sido declarada en default (que no se
podrn pagar) a precios bajsimos y con los mejores abogados le inician juicio
al estado y por lo general y con paciencia sacan diferencias en su favor.
Acciones, si bien es parte del capital de una empresa la practica nunca
coincide con la realidad solo muy pocas pagan dividendos (deberan hacerlo
siempre y el neto real obtenido) y las que lo hacen no son trasparentes te dan
algo pero nunca lo que realmente ganaron por el si la empresa logro 1000.000
de pesos neto en el ao y temes un 10% de acciones te correspondera
100.000 pero eso NUNCA PASA. Comprarlas por comprar no tiene sentido solo
se gana con estas cuando se utiliza una estrategia de compra venta por ej si
alguien paso el dato de suba o baja comprar cuando estn baratas para

venderlas cuando suben, tenerlas cuando estn en su mejor momento y

venderlas
cuando
su
rendimiento
no
es
aceptable
etc.