Pronésticos, planeacién y controlLas corporaciones de Estados Uni os esti obligadas a cumplir con una reveacin “com 1" de sus operaciones mediante la pr 5 sindos financiers yoos reports and Exchange Commision traci y “vendeie” ila. casos, lagran canted dealego- riasqueseencuentranconenidasenelreporteantal dis eral str prop pil de ropacinarn ‘Warren Buffet afirma"Supongoquelengounsoeiomy ‘nteligente queha estado ausente durante un aio y nece- sia ser informado acerca de todo lo qu he suceid.” En consecuencla, en estos pérrafos admiteconfecuen- |, rosy ena interpretacién de Buffet respect alos mis imprime su report anual: ela irectoresejecutvospodian agar ne intimiados porlasobee- carga de informacién. Pero a manere en que Buffet le presenta informacin Financieras Berkshire Hathaway parece funciona porquelosacci consideran més sofisticados que ls inves ‘vez con mayor frecuencia, las empresas reco. rnocen que el "hstaso™reprte anual 1) ha perdido tas aese sitio ‘Armedida que se east informackén que proporcionan acconisas,,Consiera usted que ls estados fins 8 proporcionan dtos adecuados para = ecisiones de inversin? ,Que otra informaciéa oda se de utd? Adem, consiere ls pros ‘ontas de Ia decsin del presidente Buffet de ine ‘aa sncerasy freeuentementeauocrtcas en ls re portesanusls dela compat, ;Recomendarla usted que ‘ras empresas siuiean la misma préctica’terminaron el 31 de diciembre (millones de dél por accién) 514355 116) Sa idades antes de imeresesvimpuestos (UI) Inereses Ublidades antes de st05 (40%) dad neta idendos preferenes \dades disponibles para los accionistase idendos comunes- Adicina las wide re pstos (UA gsges Datos por acciin: on en einco millones de dares en ela jones de dares en 1999. En el repo n de tilidades provino & utilizes alguns datos romados de Uniate Tet sy prondas de vest. Funda asde North Carolin) describe a posicen frac del resem ‘momento determina, Unilate ha erecido mejores empresas en su industria Estado de resultados Es importante recordar que no toss Ins cantidades que aparecen en resultados representa Nujos de ele tabilidadrecuorde que, para la e dvhen wat las ventas totes, Dobdoa E ‘todas las empresas no tienen el mismo porcentaje de ventas a ceato, existe ta posiblidad de que los dst ventas pendientes de cobro contengan algin errr. Ademts, note que, por convencionalismo, la comuns financiera de ordinario se basa en 360 en lugar de 365 como el mimeo de dias contends en cada ao propésits tales como éste. Finalmente, seria mejor usar el promedio de las cuenta por cobra, ya s€ promedio de ls cifas mensuales o(saldoinicial de las cuentas por cobrar + saldo final de las cuenss cobrat)/2 = (5160 ~ $180)/2 = $170 en la formula. Si se hubier uilizado el promedio anual de las cue por cobrar, los DVPC de Unilatehubrian sido de $170 $4.17 =40.8 is. Laciffa de 40.8 dias es la mises eto debido a que el promedio del indusria se has en lsala de las cuentas por cobrarafin de ao. usado 43.2 das pare propdsitos de nuestra comparision. Los DVPC se exponen con mayor dete # P- RAZOP DI Razon RAZON DI Ra dividienTr 1 | ante. ¢ earticuj ites a ai ios porg ralo lan, 0. Por ocio de la alzag ajuste.§ mos uti do prom: cobrars nera:!! la empe 21 pero Sientes de vent los tem les del a fir las cit acionales 100+ $278 medio ventas ée] acerca deb rbidoa @| 2 os dass comun da atop r,yaseas| ‘cues Tas vere mis era aio, eet lealle en AON DE ROTACION DE Los actives CIRCULANTES gain de ventas aactvos fijos. MZON DE ROTACION DE Los acTivos TOTALES Razén que se calcula Sidiendo tas ventas entre los activos totales, ee Analisis de razones financieras 115 nos sobre los cuales la empresa vende sus bienes. Por ejemplo, os términos de ventas de Unilateexigen que se haga el pago dentro de 30 dias, porlo tanto, el hecho de que 43 dias de ventas, y no 30, estén pendientes de cobro, indica que los clientes, en promedio, no Pagan sus cuentas a tiempo. Si existe la tendencia a que los dias de ventas pendientes de Cobro a 1o largo de los tltimos afios aumenten, pero si la politica de crédito no ha sido modificada, esto seria una evidencia aiin mas fuerte de que deberian tomarse los pasos necesarios para mejorar el tiempo que se requiere para hacer efectivas las cuentas por cobrar. Este parece ser el caso de Unilate, pues en 1999 sus dias de ventas pendientes de cobro fueron aproximadamente cuarenta. Rotacién de Jos activos fijos. La razn de rotacién de los activos fijos mide la efi- ciencia de la empresa para utilizar su planta y su equipo y ayudar a generar ventas, Se caleula de la siguiente manera: Razin de rotacin de los activos fijos = Ventas ‘Actives fijos netos $1500.0 3.9 veces $380.0 Promedio de la industria = 4.0 veces Laraz6n de 3.9 veces de Unilate es casi igual al promedio de la industria; esto indica que Ia empresa utiliza sus activos fijos casi tan intensamente (tan eficientemente) como las demas. Unilate no parece tener ni demasiados activos ni muy pocos de ellos en rela- cin con otras empresas. Debe tenerse cuidado cuando se usa la razén de rotacion de activos fijos para com= parar diferentes industrias. Recuerde de sus cursos de contabilidad que la mayoria de las cuentas del balance general expresan los costo histéricos. La inflacién podria ocasionar que el valor de una gran cantidad de activos adquiridos en el pasado se vea seriamente subvaluado, Por consiguient, si estuviéramos comparando una empresa antigua que hu biera adquirido sus actvosfijos hace varios afos a precios bajos con una nueva compa- fia que hubiera adquirido sus actvos fijos en fechas recientes, probablemente encontra- ramos que la empresa antigua tendria una razén de rotacién de activos fijos més alta Debido a que los analistas financieros, por lo general, no cuentan con los datos necesa- Tios para hacer ajustes por la inflacin, deben reconocer que existe un problema y tratar on él de una manera racional En el caso de Unilate, el problema no es muy serio porque todas las empresas de la industria tienen aproximadamente la misma antigiedad y han estado ampliandose casi a la misma tasa; de este modo, los balances generales de las empresas sujetas a comparacién son, en realidad, comparables. Rotacién de los activos totales. La razén final de administracién de los activos, la razén de rotacién de los activos totales, mide la rotacién de la totalidad de los activos de la empresa. Se calcula de le siguiente manera: Ventas Activos totales = $1500 $845.0 Promedio de la industria = Razén de rotacién de los activos totales = 1.8 veces, 1 veceswee Ue deus Larazén dh 1a compania 1a industria et indi ufietente de operaciones respecto asin fas ventas deberian F el epee ten ls ft es lo que realmente piensan los contralores corporativos acerca requerimientos de informacién financiera? = ts Tos actos To face. Por lo tanto, fa comparacion do anilisis de las razones de Ja razon de anda seenuemren por dbajo de pr ‘on muy til. La aconistas no pueden entender includa en sus ports fie os interesante. De acuerdo con los “ promedio, | 01 “Us Adem, cast as tes cuarias pats pendieronindicaron que tienen si | qerortcipan ena preparacion de En fechas recientes, ls oganizaionesregultox ins y ls encargadas de estblecer normas come el ‘American Insitute of Certified, Pubic Accountants (AICPA), el ‘Lamedida en la cual una empresa se fnancie por medio de deudastene tres impor al obtener fondosa través de duds, la propicdad de los accionis ondos propor ned. se requ re de cerea de 126 dias de un empleudo de jormate pleadosnecesitaran 21 diss para comple Iba, Desafortunadanents las tend + on alentadoras, puesto que la lores consider reparar os epores ha “rant a dScadaantri fa empresa yuna mis sobre! smo qu logue pags como 3 e los cambios propuestos, 84% ind cin de los mismos no mejoraria a infor formacin royectd a faturo, Aun as, a mayoria ralores se opuso alos requerimients que ban i los epote En general, los result por CFO mvesi sola preparacién de c tsa deren nen comparacin ean ls aceon una mayo do para os act dela empresa yo jafiseal que ‘mento sobre la inversén proporciona un rendimient pos as, Bajo estas condiciones, el palancamie secionsts. Desafortunadamente cl apalancamiento es un an nta condiciones deficientes en los negoci ls costs son mis altos que lo esperad: pe debe payarse. Los ct de fondos en préstamo son contrat ventas, y deben pagars para cviae que Ia empresa © bra, Por consiguie requeren para prepare ls reports | esperarse que! prodicto | pra las andiencias quo sep les, po lo general, da Sea con las nonnas de preparacién esclar,entonces,deben hacer-se cambios Pero, cules deberian se esos cambios? [La respuesta no es clara, prncipalmente porque no existe la certeza de que quienes fjan las norms para a preparacién de reports financiers estén esas en las necesidades de los usuarios de os re- porteso en trata de asegurar que la unistracign y que las empresas que ticnen razon de endeudami entas expeaos mayres ta as operaciones de neocon son buna ora, ero se encuentran expuesias aun riesgo de pérdidas cuando las operaciones comecie | J ilscone dan | Razin de le deus continuacién: Razén de endewiamieno ~ Deas ‘Acts toa \ $1300 $3000 $5300 509. spay | sas S50 Promedio de la industria = 45.0% tanto los pasivos rn bajas racones de endeudsmiento, porque mientst bjs sean, mayor ser ef margen de proveecibn conta ls pérdidas de os acreedort ROTACION OF ereres teres eon un margen de seguri fuerza nuestra conch covenry 22% OE Cobertura de as cargos jos.prefers ala razén de rtacin del anuales de arrendamientosa largo plazo de Unilate son de 10 millones de da hacer un payo anual de 8 millones a un fondo de amertizacion para liquid su de Debido que los pagos al fondo de amortizaciéndeben liguiduse con dace de impuestos.micntas que los pagos de intereses y arredamentos se pagan con antes de impussos, los pagos al fondo de amortizavion dsben di fiscal) paraencontarelimpueso antes de ingresos requerdo ‘un tener suficente dinero para realizar Tos pagos al fondo de Los cargos fijosineluyon os interes, Jango plzo ¥ los pagosa os fondos de amor cargos fijo se define de ilar de ven (que enfrentarse U {to examen de las razones de administracion de dew empres podria tener muchas dict ta que su posicign de deudas more. Si no puede pu este momento proporcionan aobtener una indcacién de lo que los Financira actual de a compa. reread do Unt con respcto a la pos Razones de valor de mereado Conjurnode zones que ‘eloconan precio de ls 8 razones de valor de mereado rep reco dels acciones de la empresa on Estas razones le proporcionan ala adm fan un grupo de razones que relacone lida y su va les rportaas, Pa ca lidades por actin de la empresa (UPA) aes por ain» id ata dpi nd ard Las acciones de Unilate tienen un precio de 23d 2.16 dolares. su raza PU es de 1.6 Por lo cual, con una UPAA} Razin p ~ Precio de mercado por accién Pregunta:mejoraw empeor a posi Promedio dela industria = 1,0 veces Sido dens mantis sn, rns is ene gute borat mit seca Fn se Andii} Unilate Textiles: Resumen de razones financieras (millones de déiares, “excepto délares por accién)Fence deacon 4% ot Maron cote: Udon > Nusa por Roti deo amon ‘colaaver tases +, Virus mide —_Varins ‘Aas toes 8 oe sta tes — —4 : sews MO hs Tao Yam mn ct ' ot PRES amen roe =) Ey cots Derencin | ett mere * meee aa wees RAT)" ra bs cul una empresa empress usa elbx de esads incr Razones comparativas - . anauisie 26 | nillaes de eorporaciones con capitals propied dst zg 2 2 aque las eas de oret, los anos ¥ en a ones a auto 32g £2] . so da, 3 : las considera vn conjurt g cet : ropios props Po eb . Bradstreet tats principal s empesas. mcs de sc bz 3 i nas isieas, y vende ss er aRE i Por onsiguents, D& We in 2, j 2 | f a |= fot s [2 3 | . . ; Como se hizo nota 2 3 lo pa ts boa at "szoes para ay be 24 pf: ar pagar sus deus y 3) los anlitasde valores, qu nclayea i : lc accopes.nteresados en afi compa ens post 4 is lidaes de crecimiento, comoa los aalista de | iPreguntas de autoevaluacion nviane tes pas de usuarios del Financia pone de ier divers problems Resumer ‘Los Mujos de efetive aperativos ‘vetsionistas deben estar mis interesados empresa que en ls lids eportadas. puesto que es de papel, fo que se paga como dividends vse lar lag al er Por o general, cl andilsis de estados financieros a7 Ls razones de adi cope cln iciencia con la que una contenidos Sat yu compan ee een ia acon Bo RCE de na ome eb smi dss ‘vémo podria ayudar: ‘ es como as razones de retain, explique uso demas deudas.;Podra ser perjudicial el hacer unresa pequefia presenta algunos problemas sngulres. ‘A continuscin extminamos algunos de estos probie- ‘mas desde el punto de vista de un funcionaro de prés- pectos de renabilidad, especialmente, respecto ala ‘apacidad del empresa pare generar fujs de efeeti- anqueros les gusta reali pereepciones acerca del negocio son importantes para cl administrador propietario, puesto que el banc sod ‘probeblemente a principal fuente de fondos de la em presa. El primer problema al que probablemente tent aque enfretase el banquero es qu, a diferencia dees clientes mis grandes de una compas, una empress ppequea podria no tener a su disposicién estados f- imegulaes (por ejemplo, en elguaos meses o trimes- ‘aes pero no en otros). Sila empresa es joven, podria tener esados financiers histéicos silo de un ao, 0 tal verde ningin af, Ademis, los estos financie- ‘quero no est satisfeco con os datos, Ia edn cig de i empresa también deberia estar, Debi ‘que un gran imero de Paraun conjunto dado de razones financieas um empresa pequeapodsa ser mdsresgosa que una em prese grande, Las empress poquefasproducen a me smanufacturabay vena equips para coral céspet Lamayoria de las ventas de Yard Man eran abate, ue las empresas grandes, por lo general, nen wt ‘ase de lentes mis amplia, no dependen tanto de solo cliente Exist un peligro similar en el caso de una com: puede ser desastrosa para un negocio peque, fom ‘mo puede suceder con un cambio en los intereses dl consumidor por agin producto particular que est ‘mode. Por ejemplo, no hace mucho tempo, Cole] ‘manufictunbs y vend las muy populares moe Cebbage Patch. Le fenomenal popuardad de es eas prodyoun gran age de Coleco, pero el pili (con Weal a efecto be una en ipresapequefn, “Yer més all de las razones” y enti els productos de la empresa, de de qu ls screed 4 el negocio contin gin dese Adem En resumen, para determi icin y del mereado, El tan slo el primer paso ua eva(+ para indicat un increment. (-) para ‘sea laausencia de efectos oun fee mediante ‘a emisin de accionescomunes alicionates, B) Sevende mercanci a condo ©) Se pagan los impuestos sobre sadeudades = A) Se vende mercanca crédito, 8) Sehace un pago a tos seteedores comerciales por ‘concepto de compras anteriores, *M) Se declars un dividend en ecetivo y se paga obtien efctivo a través do stamos bancarios a corto plazo. A) Se vender cuentas por cobrar ‘cone plazo con descuento. 4) Sevenden valores negoci por debajo del costo. a ‘m)_ ‘Se pagan los gastos oper ctuales Toru.13 enel eva 3.6 de est cai ‘ranci nspoxiables sais ue runes comunes. 4 totales a astvos| STO nis de a Razin de ended Margen de wilidad neta Rentimiont de nen 500 cag 20140 Capitulo 3 # Analisis de estados financieros andilisis del balance general ‘ anilisis DuPont PROMEDIg Razon ‘CAMPSEY INDUSTRIAL j Razén circulante — 2.0x | Dias de ventas pendientes de cobro. 35 dias | Rotacién del inventario ——_ 5.6x Rotacién de los activos totales — 3.0x Margen de utiidad sobre ventas —— 1% | Rendimiento de los activos —— 3.6% | Rendimiento del capital contable = _ 9.0% Razén de endeudamiento —_— 60.0% 3-3. Enel cuadro que se presenta a continuacién, complete la informacion del balan | general y de ventas de la empresa Isberg Industries, con base en los siguient datos financieros: Razén de endeudamiento: 50% Razén rapida: 0.80% Rotacién de los activos totales: 1.5 Dias de ventas pendientes de cobro: 36 dias ‘Margen de utilidad bruta sobre ventas: (Ventas — Costo de ventas)/Ventas = 25%, | Razén de rotacién de inventarios: 5x BALANCE GENERAL Efectivo ——_Cuentas por pagar Cuentas por cobrar ______Deuda a largo plazo Inventarios ——— _ Acciones comunes Activ fijos Utilidades retenidas Total activos $300.000 Total pasivos y capital contable Ventas ——_Costo de ventas 3-4 La empresa Finnerty Furniture Company, un productor y mayorista de mueble para el hogar de alta calidad, ha experimentado una baja rentabilidad en afc recientes. Como resultado de lo anterior, la junta directiva ha reemplazado al pre sidente de la empresa por otra persona, Elizabeth Brannigan, quien le ha soci do a usted que haga un andlisis de la posicién financiera de la empresa con bse en la grafica DuPont. Los promedios de las razones industriales mas recientes! los estados financieros de Finnerty son los siguientes: RAZONES PROMEDIO DE LA INDUSTRIA Razén circulante 2A irvtacidn de ioy acsivos fijos oy Raz6n de endeudamiento 30% — Rotacién de los activostotales 3! Razén de rotacién del interés ganado 7X Margen de utilidad sobre ventas. > Rotacion del inventario 85x __ Rendimiento sobre los activos, totales Dias de ventas pendientes de cobro 24 dias Rendimiento sobre el capital contable comin LProblemas 141 Finnerty Furniture Company, Balance general al 31 de diciembre de! 2000 (millones de délares) —_—___________ rvr’rvrY _eee Efectivo $45 Cuentas por pagar ~ $45 Valores negociables 33. Documentos por pagar 45 Cuentas por cobrar, neto 66 Otros pasivos circulantes 21 Inventarios 159 Total pasivos circulantes om Total activos circulantes $303 Deuda a largo plazo 4 Total pasivos ‘S135 Activos fijos brutos 225 Capital comin 14 Menos: depreciacién 78 Utilidades retenidas 201 Activos fijos netos $147 Total capital contable de los accionistas $315 Total activos ‘$450 Total pasivos y capital contable $450 SSS Finnerty Furniture Company: ase Estado de resultados al 31 de diciembre del 2000 (millones de délares) ontas = 2 Ventas netas $795.0 Costo de ventas (660.0) —_ Utilidad bruta $135.0 al Gastos de venta ( 73.5) Gastos de depreciacién (12.0) $9754 Utilidades antes de intereses e impuestos $495 = Gastos de intereses (45) =} Urtilidades antes de impuestos (UAI) $450 — Impuestos (40%) 18.0) t Utilidad neta $270 ade ml idad en a \azado al le ha soli 4) Calcule aquellas razones que usted considere tiles para este andlisis resa con| 5) Elabore una ecuacién DuPont de Finnerty, y compare las razones de la com- 4s recienls pafiia con las razones promedio de la industria ©) (Parecen ser las cuentas del balance general o las cifras del estado de resul- tados las principales responsables de los bajos niveles de utilidades? 4) (Qué cuentas especificas parecen alejarse mas de la norma en relacién con —_— otras empresas de la industria? os 4 ¢) Si Finnerty tuviera un patron de ventas estacionales muy pronunciado, o si ales |) creciera répidamente durante el afio, ;cémo podria afectar ello la validez de rentas su anilisis de razones financieras? {Cémo podria usted corregir tales pro- ivos | blemas potenciales? tal © milisis de razones 3-5 Los estados financieros de Cary Corporation pronosticados para el afio 2001 se presentan a continuacién, junto con algunas razones industriales promedio.comp acon ‘a comp st fonds con pagar aicionaisy Cui MM y olor en 21 de vena fuera gual X44 de fs ventas, ules haben a cual se product la quibra.;Cul ser i on FC te Pont Par‘eaules de una razin toa de dew de 60%, Logue cen fereses de 300 Wolares por ao. La administacion pe ce ars sobre ents de 10000. y espera tener una acon © caus condiciones bios. qué rendim a "Best Company ld meta de 15 O00 iar ye 1 dares, ny Ereetivo s ‘Cuenta por eobrir mas reemplazan de tl 12.5%. silos fondos generados se saeciones sep Problema, en qu libros. y era educido sobre la base de ©) Aor explique cdmo pod ‘que usted conta, fos ativos fis. 0 (030 ‘stad de uj destetvo 312 Syne nels consldos dn cmpress Lil Lumb Comp al fina enlan3 continuacién La eompaata, Enel ao 2000, e os as vents, y sees nese dalares. Todos vo, Tos costs, excepto la dep los sts por146 Capitulo3 Analisis de estados financieros Problema de integracién ands deestdos 3-14 Donna Jamison fue recientemente contratada como analistafinanciero port financieos empresa Computron Industries, un productor de componentes electrénicas,§, primera tarea fue llevar a cabo un andlisis financiero de los dos iltimos aos. Pa, ‘empezar, reunié los siguientes estados financieros y otros datos adicionales, BALANCES GENERALES 2000 1999 Activas Efectivo $ 52.000 S516 ‘Cuentas por cobrar 402.000 351%, Inventarios 836 000 118 Total activos circulantes 31-290 000 S112 Activos fijos brutos 527 000 491.00 Menos depreciacién acumulada 166 200 146% Aativos fijos netos, $_ 360800 5 344% Total activos $1 650 800 514688 Pasivos y capital contable Cuentas por pagar $ 175200 $1456 Documentos por pagar 225000 200 05 Gastos devengados 140.000 136 Total pasivos circulantes $540 200 5 Gi Deudaa largo plazo 424612 323.40 Capital comiin (100 000 acciones) 460 000 460.04 Utilidades retenidas 225 988 20378 Total capital contable $_ 685988 5 667 Total pasivos y capital contable $1 650 800 SE) t sl 2000 1999 { Ventas $3 850 000 $3 432 000) Costo de ventas (3 250 000) (2 864 00H) Otros gastos ( 430300) (340.000) Depreciacion (20000) Total costos operativos $3 700 300 UAII 149700 Gastos por intereses (76000) UAL $s (00 Impuestos (40%) (29.480) Utilidad neta S$ 44220 UPA $0442Problemas 147 | ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO (2000) Le sro por] Actividades operativas snicos | Utilidad neta $ 44220 a0s, Pe, Otras adiciones (fuentes de efectivo): snales, Depreciacién 20.000 Incremento en cuentas por pagar 29 600 Incremento en gastos devengados 4000 _ 18 Sustracciones (aplicaciones de efectivo) Incrementos en cuentas por cobrar ( 50 800) S16 Incrementos en inventarios (120 800) 3512) Flujo neto de efectivo proveniente de las operaciones (873 780) Actividades de inversin a largo plazo Tue Inversion en activos fijos (836 000) 491 0 Actividades de financiamiento 1460 Incremento de documentos por pagar $25 000 34 Ineremento de deuda a largo plazo 101 180 AEST Pago de dividendos en efectivo (22 000) Flujo neto de efectivo proveniente del financiamiento 104 180 Reduccién neta de la cuenta de efectivo (S 5600) 3 456 Efectivo al inicio del aio 57.600 2000 __Efectivo al final del aio $52,000 1360 3 481 6 OTROs DaTos 2000 1999 334 cA 460.00 Precio de las acciones al 31 de diciembre 3 6.00 $ 850 203% Niimero de acciones 100 000 100 000 | Dividendos por accién $ 0.2 $0.22 Pagos de arrendamiento $40 000 $40 000 Datos sobre los promedios industriales del aiio 2000: 19 PROMEDIO a Razon DE LA INDUSTRIA 0 aA vs oat i Circulante 2.1% 3400 Rip 10x 18 Rotacién del inventario 60x Ta Dias de ventas pendientes de cobro (DVPC) 32.0 dias EA Rotacién de los actives fijos 10.7x 209 10 Rotacion de los activos totales 26x oe Razin de endeudamiento 50.0% HHO 08 RG 25x _ 5864 Cobertura de los cargos fijos 21x 7 Margen de utiidad 3.5% =r RAT 9.1% RCC 18.2% Precio/utilidades 14.2 (cone ‘Valor de mercado/valor en libros Lax148 Capitulo3 # Analisis de estados financieros anilisis de razones Suponga que ustedes el asistente de Donna Jamison y que ella le ha solic 4ue prepare un reporteen el que se eval Ia condicién financiera de la compu. Mis tarde, deberin responderse las siguientes preguntas: 4) Con base en el estado de flujo de efectivo, zqué puede cién financiera de la compafia? ) {Cuil es el propésito del andlisis de razones financieras y cudles sonj cinco principales categorias de razones? ¢) (Cuales son las razones répida y circulante de Computron? ;Qué le indi, sobre la posicién financiera de la compaiiia? 4) Cuales serin la razén de rotacién del inventario de Computron, los dix ventas pendientes de cobro,larotacién de los activo fijos y las razones de tacién de los activos totales? gCémo se compara la utilizacidn de los aci, de la empresa contra la de la industria? 2) {Cuil es la razin de endeudamiento de la empresa, la rotacion del inte ganado y la razén de cobertura de los cargos fijos? ;Cémo se come ‘Computron com la industria en lo que se refiere al apalancamiento finan: 10? {Qué conclusiones puede usted omitir acerca de estas razones? J) Calcule y analice las razones de rentabilidad de la empresa, es decir, sur: gen de utilidad, su RAT y su RCC. 8) Caleule las razones de valor de mercado de Computron, es deci, la raz precio/ganancias y st razn de valor de mercado. ;Qué le indican austede: Tazones acerca de la opinidn de los inversionistas respecto ala compa ‘AY Utilice la ecuacion DuPont para elaborar un resumen y un panorame & condicién financiera de Computron. ;Cuiles son los principales puntos fxr y débiles de la compaiiia? 4) Utilice el siguiente balance general simplificado del aio 2000 para most en términos generales, de qué manera afectard una de las razones, por jc plo, los dias de ventas pendientes de cobro (DVPC), el precio de las accite Por ejemplo, sila compaiiia pudiera mejorar sus procedimientos de cobne ¥yasi disminuir sus DVPC desde 37.6 a 27.6 dias, ,como se manifestarst cambio en os estados financiers (los cuales se muestran mas abajo enmi- res) y cémo influiria en el precio de las acciones? i ar sobre la con ‘Cuentas por cobrar $ 402 Deudas $4 Otros actives circulantes 888 Aetivos fijos netos 361 Capital contable Tf Total activos $1651" Total pasivos y capital contable Sit J) Aunque el andlisis de los estados financieros puede proporeionar inf cién itil acerca de las operaciones de una compaiiia y de su condicién fit ciera, presenta algunos problemas y limitaciones potenciales, por lo qued usarse con cuidado y razonamiento. ;Cuéles son algunos de los problest las limitaciones? Problema relacionado con el uso de computadoras Resuelva el problema que se presenta en esta seccidn solo si uiliza el disquete po: resolucién de problemas. 3-15. Utilice e! modelo computarizado que se presenta en el archivo C-3 para re? este problemasolicit, “ma slacng| 5 sonkg le ind os dias nesder, os act tel inter, compiz finance ? 1 sume urazéni stedese apa? ama de) os fie a most | por eet) accions| cobra} starias| en mi} 1 resol —— Problemas 149 4) Remitase al problema 3-5, Suponga que Cary Corporation desea instalar un nuevo sistema de cémputo que le proporcionaré un control mis estrecho de 'os inventarios, de las cuentas por cobrar y por pagar. Dada la instalacién del sistema, se proporcionarian los siguientes datos (en lugar de los datos que se Proporcionan en el cuadro 3-5) para las cuentas indicadas del balance gene- tal y del estado de resultados: Cuentas por cobrar $ 395.000 Inventarios 700 000 Otros activos fijos 150 000 Cuentas y documentos por pagar 275.000 Gastos devengados 120000 Costo de ventas 3.450.000 Gastos de administracin y de ventas 248775 Razén P/U 6x imo afectan estos cambios a las razones proyectadas y a la comparacién con los promedios de la industria? (Observe que cualesquier cambios en el estado de resultados modificarén la cantidad de utilidades retenidas; por lo tanto, el modelo ha sido estructurado para calcular las utilidades retenidas del 2001 como las utilidades retenidas del 2000 mds la utilidad neta menos los dividendos pagados. E1 modelo también ajusta el saldo de efectivo de tal modo que el balance general cuadte 4) Sila nueva computadora fuera ain més eficiente de lo que hubiera estimado !aadministracin de Cary, y ello causara que el costo de ventas disminuyera en 125 000 dolares respecto de las proyecciones que se proporcionaron en el inciso a qué efecto tendriaello sobre la posicin financiera dela compatia? ©) Silanueva computadora fuera menos eficiente de lo que hubiera estimado la administracién de Cary, y ello ocasionara que el costo de los articulos vendi- dos aumentara 125 000 délares respecto a las proyecciones que se presentan ene incisoa, qué efecto tendria sobre la posicién financiera dela empresa? 4) Cambie uno por uno los demas conceptos que se presentan enel inciso.a para verlamanera como afecta cada cambio el analisis de razones. Posteriormente reflexione y redacte un pérrafo que describa de qué manera los modelos de omputadora comoéste pueden utlizarse paratomarmejores decisiones acerca de la compra de aspectos tales como un nuevo sistema de cémputo, Gamancoee smpresss in all Sree cetca:de sus nombres. Ademés, aqul se Pueen encontrar alguns vnculo relacionados conor sitios Trica exth _sponibe un gran nimeroderepotesa partic do sitios Web d as compas, hitfps/wwew.wsj.com Wall Stret Journal 2s : . Aqui se pueden encontrar varios articulos sobre negocios y economia; tarnbién Gxisten algunos vinulos para ls bass de datos que incluyen informacion financiera de las corporaciones, as{ como de otros sitios. similares.pacer Wann ke financiero umn, se diseR6 un pln para sale a propor ana motaca Pladeacion y y 7 control da ELS Ern ol mes de noviembre de 1994, Frankestein, Fue Sony Pictures ‘Sony Corporation, un empresa japonesadediceda ala suerte? De acuerdo con Chuck Goto, la respuesta em fabricacin de productos elecénios para el consumi- ‘una semana. Lacancelacin foe direetamente aibuida ‘a Sony Pictures, una poductora de peliculas cinerato- _arificas quehaba sid formada cinco afos antes con la ‘compra de ls empresas Columbia Pictures y TriStar Pituresa Coca-Cola Company encincomi millones délaes. De acverdo con la mayor de los ana éxito de a compra de CBS Record por parte de Sony en 1988, una de las compas de dscas mis grandes del mundo, impul.alacompaRiahacia laexpansin de sus ‘operaciones de entretenimiento incluso al nivel de es- cenaro de Hollywood”, Desafortunadament, Sony no siguib el antguoadagio que reza "mie antes de salt”, ‘contolconcreto paral negocio dels peliculas. Michae! Scbulhof, presidente de Sony Corporation de América, fue puesto a cargo de Sony Pictures, apes de que era probable que Ia empress no pued proyectaas reqisn 1 00 | 00 tri la empresa durante un periodo Tacantdad de dinero que la empresa genera inter 3 05 fo . wes sblo deben proyectarse eriodo, y posteormente, normals Fi ns proveciones competenca el dsarllo la disnbocin de productos ‘que pera Una com en agelos en has que plana ings ia las empresas desarollan models matemticosbasados en ccuaiones de para considera tls ators l pronostica ventas fits histicas recientes els vets. los planes par fos nuevos los mercados el pronstico de Unite para a empresa ho proyecto una asa de crecimiento de Por lotant, se espera» empresa son fijos, se dice que la empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo, En la fisica, el apalancamiento implica el uso de una palanea para levantar un objeto pesado con una Pequetia cantidad de fuerza. En la politica las personas que tienen palancas pueden lo- {grar una gran cantidad de cosas mediante una pequetia palabra oaccin. En la terminolo- ‘gia de los negocios, un alto grado de apalancamiento operativo, manteniéndose constan- tes las demds cosas, significa que un cambio relativamente pequetio de las ventas dard como resultado un cambio mayor en el ingreso operativo.170 Capitulod Plan GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO ‘Cambio porventual en el ION (ode la UAI) asociado con un cambio porcentual determinado en las ventas. a El apalancamiento surge porque las empresas tienen costos operativos fijos que, ben cubrirse independientemente del nivel de produccién. Sin embargo, el nivel dj, apalancamiento depende del nivel real de operacién de la empresa. Por ejemplo, Unity! tiene 154 millones de délares de costos operativos fijos, los cuales quedan cubiertos relativa facilidad porque la empresa vende actualmente 110 millones de productos, cf que se encuentra muy por arriba de su punto de equilibrio operativo de 57 millones & unidades, Pero, qué le sucederia al ingreso operativo si Unilate vendiera una cant superior o inferior ala pronosticada? Para responder esta pregunta, necesitamos detemy nar el grado de apalancamiento operativo (GAO) asociado con las operaciones pm, nosticadas de Unilate para el aio 2001. El apalancamiento operativo puede definirse de una manera mas precisa en térming de la manera como un cambio determinado en el volumen de ventas afecta el ION, Py rmedir el efecto de un cambio del volumen de ventas sobre el ION, debemos calcu. el grado de apalancamiento operativo,el cual se define como el cambio porcentual ene ION (0 UAII) asociado con un cambio porcentual determinado en las ventas. AON) aa rd Cambio porcentual en el ION { Jon } _ \ UAIL ) vat | ‘Cambio porcentual en las ventas Aven (S25) ( AQ) | Ventas} \ Ventas Q GAO= En efecto, el grado de apalancamiento operative (GAO) es un indice que mide: efecto de un cambio en las ventas sobre’el ingreso operativo o UAH. El cuadro 4-5 muestra que el ION de Unilate es de 143 millones de d6lares a un nis de produccién y ventas de 110 millones de unidades. Si el nimero de unidades prot cidas y vendidas aumenta a 121 millones, el ingreso operativo (en millones de délare sera de: ION = 121 ($15.00 ~ $12.30) - $154 = $172.7 Por lo tanto, el grado de apalancamiento operativo asociado con este cambio es: 2.08: [srs] ( Gao= . 0.208 _ 20.8% 81 meal (4) 0.100 10.0% $15,00(110) 2.08% Para interpretar el significado del valor del grado de apalancamiento operative." cuctde que calelimos el cambio porcentual en el ingreso operativo y posterior dividimos el resultado entre el cambio porcentual observado en las ventas. De tal 1° interpretado en forma literaria, el GAO de Unilate de 2.08% indica que el cambio ®" centual en el ingreso operativo sera igual a 2.08 veces el cambio porcentual en proveniente de los 110 millones actuales de unidades ($1 650 millones). Por lo tan’ cel nlimero de unidades vendidas aumenta de 110 millones a 121 millones, o sea | ingreso operativo de Unilate deberia aumentar en 2.08 X 10% = 20.8%. Por lo tanto. + nivel de 121 millones de unidades, el ingreso uperutivo deberia ser 20.8% mayor ave cin y control financiero IC105, ify illones | 4 cantidg | s dete | iones pry 1 térming ION. Pe s calely} atval ne JAI Sf ce mide ¢ univ les prods détare | Apalancamiento operativo. 171 OPERACIONES - PRONOSTICADAS _INCREMENTO CamBio ‘Caio PARAEL 2001 ENVENTAS UNITARIO PERIODICO Ventas en unidades (millones) lo 121 uN +10.0% ingress por ventas $ 1650.0 $ 1815.0 $ 165.0 +10.0% costo de ventas Variable (1353.0) (1.4883) (1353) +10.0% Usilidad bruta 52970 §. 3267 § 297 +10.0% Costs fijos operativos (154.0) (154.0) (00) 0.0% Ingreso operativo neto (UAII) 5143.0 $1727 $297 +20.8% 143 millones de dolares generados a un nivel de ventas 110 millones de unidades; el ‘nuevo ingreso operativo deberia ser de 172.7 millones de délares = 1.208 X $143 millo- nes, El cuadro 4-6 muestra una comparacidn de los ingresos operativos generados a los, dos distintos niveles de ventas. Los resultados que se presentan en el cuadro 4-6 muestran que la utilidad bruta de Unilate aumentaria 29.7 millones de dolares, es decir, 10%, si las ventas hicieran el mis- mo porcentaje. Los costos operativos fijos permanecen constantes a un nivel de 154 mi- llones de délares, por lo que la utilidad neta antes de intereses e impuestos también au- menta 29.7 millones de délares, lo que indica que el efecto total de un incremento de 10% en ventas es un ineremento de 20.8% en el ingreso operativo, Si los costos operativos, fijos aumentaran en forma proporcional al incremento de las ventas —es decir, 10% —, entonces el ingreso operativo neto también aumentaria 10% porque todos los ingresos y los costos habrian cambiado en la misma proporcién. Pero en la realidad, los costos ope- rativos fijos no cambiardn (un incremento de 0%), de este modo, un incremento de 10% de las ventas pronosticadas de Unilate para el aiio 2001 dard como resultado un incre- mento adicional de 10.8% del ingreso operativo. El incremento total sera de 20.8%; esto resultari del hecho de que existe un apalancamiento operativo, La ecuacion 4-3 puede simplificarse de tal modo que el grado de apalancamiento operativo a un nivel particular de operaciones se calcule de la siguiente manera:* *Laceus ion 4-4 se puede derivatreexpresando la ecuscién 4-3 en términos de las variables que definimos anteriormente,y simplificando en forma posterior el resultado, Si comenzamos con la ecuacidn 4-3, tenemos lo siguiente: ( sION | /auatt\ Gao Porentyedecambioenetton _ | 10N / ual / eB Perens decmbienievenas (sien) (0) Ventas # # 1a LAII puede expresrse como le tldad neta. (XP ~V), menos los costs operativs fos, F Por tant, si wsamos Q para indicar el nivel de operaciones pronostcadas par el aio 2001 y Q* para indicar el nivel de operaciones que existirian si Tes operaciones furan diferentes l cambio porentual en la UII se expresaria comoUnilate Textiles: ingresos operativos en niveles de ventas de 110 de unidades y 99 millones de unidades (millones de délares) MEMO ESTAS srs trmins (OXPQKV) SVE (QEPHQXA-F SVC les" y el "precio de venta” no son GAO de 2.08 indica que cada cambio porcentual dc 1% de venta da 1Jo un cambio poreentual de 2.08 del ingreso operative; Qué sucederia sib tas de Unilate disminuyeran 10%? De acuerdo con la interprtacion de la fig ‘GAO, deberia esperarse que el ingresooperativo de Uilate disminiyera 20.8% El dro 47 muestra que 380, Pot el valor del GAO indica ea in reso operativo gus gen Ascremeni)en iones. Debera ser evidente que mi wteso operative. e cual ascenderia desde 21.3 es. Esto muestra que cuando so operative para condiciones de cubrir os costes ope: de produciin y ven pres para sus produ ox are174 Capitulo 4 Planeacién y control financiero una empresa en particular, més cerca se encontrar la misma de su punto de equity operativo, y més sensible seré su ingreso operativo a un cambio del volumen de veny Por lo general, una mayor sensibilidad implica un mayor riesgo; de tal modo, se pus | wyost tivo—. Por lo tanto, generalmente puede concluirse que, mientras mas alto sea el GAO, gE afirmar que de ordinario se considera que las empresas que tienen GAO més altos tien, =" operaciones mas riesgosas que las empresas que tienen GAO més bajos. too . 3, 120 Apalancamiento operativo y punto de equilibrio operativo By Larelacién que existe entre el apalancamiento operativo y el punto de equilibrio opera, 40% vo se ilustra en la figura 4-3, donde se comparan varios niveles de operaciones de Unita, y de otros dos productores de textiles. Una empresa tiene un margen de contribucién mi: alto que Unilate y la otra tiene costos operativos fijos més bajos, por lo tanto, sabemo, A que las otras dos empresas tienen puntos de equilibrio operativos que son més bajos qi: el de Unilate. Allied Cloth tiene el punto de equilibrio operativo més bajo, puesto que' ne el margen de contribucién mas alto en relacidn con sus costos fijos. Unilate tiene punto de equilibrio operativo més alto porque, de las tres empresas, es la que emplea: ‘mayor cantidad relativa de apalancamiento operativo. En consecuencia, sitodo lo dena "tay se mantiene igual, de los tres productores de textiles, el ingreso operativo de Unilate veria amplificado al maximo si las ventas reales resultaran ser mayores a lo pronost- 1 6% do; sin embargo, también experimentaria el mayor decremento en el ingreso operat. las ventas reales resultaran ser menores a lo esperado. 1200 Eg Preguntas de autoevaluacion ‘eo {Qué implica la expresidn “un alto grado de apalancamiento operativo”, y cuales son's implicaciones de tener un elevado nivel de este tipo de apalancamiento? {Cuil es la ecuacién general que se emplea para calcula el grado de apalancamie operative? {Cuil es la asociacién entre los conceptos de punto de equilibrio operative y apa | camiento operativo? esos | No eect, spe oe . | 600 Anélisis del punto de equilibrio financiero | 1 1200 El analisis del punto de equilibrio operativo trata de la evaluacién de la produccion yl) ANALISIS DEL puNTo — YeN!aspara determinar a qué nivel los ingresos por ventas de la empresa serénsuficiews} 900 DE EQUILIBRIO FINANCIERO Determinacién del ingreso coperativo (UA) que la empresa necesita para cubrit a totalidad de sus costos fijos de financiamiento y producir utilidades por accién iguales a cero. para cubrir sus costos de operacién; es decir, e! punto en el que el ingreso operativo es! cero. El analisis del punto de equilibrio financiero es un método empleado para de) 400 minar exactamente el uugreso operativo, o UAII, que la enpresa necesita para cubr totalidad de sus costos de financiamiento y producir uilidades por accién igualesacet Tipicamente, los costos de financiamiento implicitos en el andlisis de! punto de eq ° brio financiero consisten en los pagos de intereses realizados alos tenedores de bon en los pagos de dividends efectuados a los accionistas preferentes. Por lo comin, ¢* costos de financiamiento son fijos, y, en cada caso, deben pagarse antes de que se pit los dividendos por accién a los accionistas comunes.0,5 | css Unilate Textiles altostiag Ingrosce 1600 1200 io opera, 400] 3.de Uni) bucién ng ©, saber, 920-40 6760 80100 bajos | ‘Unidades (Q) 0s qe (rilones ssto quer | ate tienes zemplea| 4505 y COstOS Allied Cloth lo lo deni} "™mtones) : Unilaey pronosice ‘perativs | Ales soni} 0 20 4044 60 00 100 ancamitt Unidades (Q) (nilones) yn } sas ycostos Besham Weavers ‘rilenes) | tr saa ingesos vorvertas v0 rccién yle 400) sufceme| rativoesé para dee} 40] ra cub} alesace| rdeew'| 0 354080 690 TOD de bon: ‘Unidades (Q) amin, es (mitones) Anilisis del punto de equilibrio financiero 175 Erettwcece Apalancamiento operativo Precio de venta = $15.00 Costo variable por unidad = $12.30 Costos fijos = $154 millones Punto de equilibrio operativo = 57 millones de unidades = $855 millones NIVEL DEVENTAS - — Costos — UTILIDAD DE INGRESOS OPERATIVOS OPERACION 6 Tomes (VAN) ~—« GAO $ 450 $523 $(73) 900 892 8 203 1.650 1307 143 21 2250 1.999 251 16 Precio de venta = $15.00 Costo variable por unidad = $11.50” Costos fijos = $154 millones Punto de equilibrio operativo = 44 millones de unidades = $660 millones NIVEL DE VENTAS Cosros — UTILIDAD DE INGRESOS OPERATIVOS —OPERACION () Tomes (WAN). — GAO $450 $499 $(49) 900 844 56 38 1650 1409 21 17 2250 1879 371 14 Precio de venta = $15.00 Costo variable por unidad = $12.30 Costos fijos = $135 millones Punto de equilibrio operativo = 50 millones de unidades = $750 millones NIVEL DE VENTAS Costos — UTILIDAD DE INGRESOS OPERATIVOS _OPERACION (s) TOTALES. quam $ 450 $ 504 $(54) 900 873 21 6.0 1650 1488 162 18 2.250 1980 270 Ls 2sep178 Capitulo4 4 Planeacién y control financiero Con base en la ecuacién 4-6, el punto de equilibrio financiero de Unilate Teng para el afio 2001 es el siguiente: ' $0 UAlae = $4144 = S414 que es el mismo resultado de la figura 4-4 De acuerdo con la ecuacién 4-6, la cantidad de dividendos de acciones preferen, debe determinarse antes de impuestos para determinar el punto de equilibrio finance. Sin embargo, si una empresa no tiene acciones preferentes, la compatiia necesita cle silo sus pagos de interes, po lo que el punto de equilbro financiero seré igual al ps por intereses. Est es el caso de Unilate, puesto que no tiene acciones preferentes. De doa que la mayoria de las corporaciones de Estados Unidos no tienen acciones prefer. tesen circulacién, no incluiremos los dividendos preferentes en las exposiciones qe, presentan a continuacién Usos del andlisis del punto de equilibrio financiero El andlisis del punto de equilibrio financiero se puede utilizar para ayudar a determina efecto de la mezcla de financiamiento de una empresa sobre tas utilidades disponit para los accionistas comunes.* Cuando la empresa usa alternativas que requieren deo tos fijos de financiamiento tales como intereses, existe lo que se conoce como apalar miento financiero, Este afecta la seccién de financiamiento del estado de resultadosé mismo modo que el apalancamiento operativo afecta la seccién operativa. Este aspe: se expone con gran detalle en la siguiente seccin. Preguntas de autoevaluacion Defina el punto de equilibrio financiero. ;Como difiere el punto de equilibrio finance del punto de equilibrio operativo? {Por qué es importante llevar a cabo un anilisis del punto de equilibrio financiero? Apalancamiento financiero APALANCAMIENTO FINANCIERO Existencia de costos financieros fijos, como, por ejemplo, los intereses; ceuando un cambio en las UAII provoca un cambio ‘mis cuantioo en las utilidades por accibn (UPA), Mientras que el apalancamiento operative considera la manera como afectaré un men de ventas cambiante al ingreso operativo, el apalancamiento financiero consi el efecto que un ingreso operativo cambiante tendré sobre las utilidades por accidt decir, sobre las utilidades disponibles para los accionistas comunes. Por ell apalancamiento operativo afecta la seccién operativa del estado de resultados, miet que el apalancamiento financiero afecta la seccién financiera del mismo estado apalancamiento financiero empieza donde el apalancamiento operativo termina, at! Jicundo asi ais ms fos @eci0 que se producirin sobre lay UPA como resultat ‘cambios en el nivel de ventas, Por esta razén, el apalancamiento operativo recibe alt= veces el nombre de apalancamiento de primer nivel, mientras que el financiero se mina apalancamiento de segundo nivel. » El efecto de Financiar a la empresa con diversas proporciones de deudas y de capital contable sc ‘mayor detalle en el capitulo 11 r ap Camt camt“efereny maneieg, | sta cub alal gay | tes, Debi | prefete, ies ques rina sponits sn deca: apalane Itados de agp: | nancies: | | ‘ero? | un ol sons vecibne rello.e rene stado. a. ang lead ce algut | se den" poe) Apalancamiento financiero 179 camienro , At iBual que el apalancamiento operativo, el financiero surge como resultado del APaLetinancrene, Hecho de que existen costs fijs; en este caso, los costos fijos estén relacionados con la Canbioporeentual en las manera en que se financie la empresa. El grado de apalancamiento financiero (GAF) UPA que resulta de un se define como el cambio porcentual en las UPA que resulta de un cambio porcentual cambio porcentual en las determinado en las UAIT, y se calcula de la siguiente manera VAIL (4) Gar = Cambio porcentualen las UPA _\ UPA. ‘Cambio porcentual en las UAII (a) UAIL Elcuadro 4-9 muestra los resultados del incremento de 20.8% de las UAI de Unilate, 1 incremento de las UPA es de 29.2%, el cual es igual a 1.40 veces el cambio en lac UAII, por lo que el GAF de Unilate es igual a 1.40. El grado de apalancamiento financiero en un nivel particular de UAII puede caleu- larse ficilmente mediante el uso de la siguiente ecuacién:* re feutiin 8 e puede deriva fiiimenteamplando la ecaacin 47, reordenamos sus téminos y simpli {cmos posterorment ss resilados. Si samos las UPA y a UA pr indica la UPA y a Ull proce {ates par elao 201, respectvament,yURA* y UAL par indicat a UPA y la UA que existrian desde «den cambio en el volumen de ventas, tendriamos: (22%) (ara) ura! \ ups (samy [une vant) a lela des ibe pr aein promstiasprel fo 2001 seria else UA-D«1-1 Gal UPA = donde Shrs, es el nimero de acciones comunes enc ¥ simplificarse como se describe a continuacién: je mt} [ow ba /AUPA = us an | Sts, “UA itculacin, El cambio porcentul en UPA puede escribirse a Walle -1)(1=1) (UA) (WA-D1-1) Sustituyendo esta relacin en el eéleulo del GAF, tenemos: [ome va | car=t UAT) (uaur_uay all an | (an) Wall* tai ual __ UA att - UAI-1— UAII~[BEP financiero) Si una empresa tiene acciones preferentes. la relacion {que se proporciona en la ecuacin 4-6 puede sustituirse en la ecuacién anterior por el punto de equilib financier.180 Capitulo 4 # _Planeaci6n y control financiero UAIL UAII- (BEP financiero) UAIL UAlI- Con base en la ecuacién 4-8, podemos determinar que el GAF de Unilate Texte. uunnivel de UAII igual a 143 millones de dolares (ventas de 110 millones de unidades), $143.0 $143.0 _ | 4ox $143.0-S414 $101.6 0 La interpretacin del valor del grado de apalancamiento financiero (GAF) slam: rma que la del grado de apalancamiento operativo (GAO), excepto que el punto de pa para evaluar el apalancamiento financiero son las utilidades antes de intereses imps tos (UAII) y el punto final son las uilidades por accion (UPA). De este modo, ya qu: GAF de Unilate es de 1.40%, la compatiia puede esperar un cambio de 1.40% en lest por cada cambio de 1% de las UAII; un incremento de 20.8% de las UAII da tee resultado en forma aproximada un incremento de 29.2% (20.8% X 1.40) de las utili disponibles para los accionistas comunes, y por ende el mismo ineremento porcentud: Jas UPA (el nimero de acciones comunes en circulacién no cambia). Desafortunadane te, lo opuesto tambien es verdad: si las UAII de Unilate para el aio 2001 es 20.8% st rior a las expectativas, sus UPA serin 29.2% inferiores al prondstico de 2.32 dares decir, 16.4 dolares. Para probar que este resultado es correcto, formule a secciné financiamiento del estado de resultados de Unilate cuando la UAII es igual a Si! millones = (1 ~ 0.208) x $143 millones. JSR]. Unilate Textiles: uilidades por accibn a niveles de ventas dc 110 millones de unidades y 121 millones de unidades (millones de délares, excepto datos por accién)* OPERACIONES PRONOSTICADAS _ INCREMENTO ‘CAMBIO Caio» PARA EL 2001 EN VENTAS ENDOLARES ——PORCENTY Comp Ventas en unidades (millones) 10 121 100} y apal: Utilidades antes de intereses i ¢ impuestos (UAII) $ 1430 $ 1727 $29.7 +208 Intereses (1) (14) (41.4) (0.0) Utilidades antes de impuestos (UAI) $101.6 $1313 5297 Impuestos (40%) (40.6) (25) (119) Utilidad neta 78.8 5178 Utilidades por accién (26.3 millones de acciones) $232 $3.00 $068 NOTA: Sei ua oj lesrnic ara generar los esultads de et caro. Sos edandan los resultados finales; de tl mado. pod algunas diferencias por redondeo si sted se bass en alguns de los valores qu se presentan en el cir, los cuales ha sido redone ugar decimal para calcul los otros valoresTextiles. sidaes) Jesbin ode pan, se imps > yaou enlist: 1 da ge suid Teentual: unadane 08% dla seccin last) TAMBIO| Combinacién del apalancamiento operativo y apalancamiento financiero (GTA) 181 El valor del grado de apalancamiento que se ha obtenido mediante la ecuacién 4-8 Pertenece a un nivel especficoincial de la UAI. Sil nivel de venta cambia, , por lo tanto, también lo hace la UAII, lo mismo suceders con el valor compuesto del grado de apalancamiento financiero GAF. Por ejemplo, en un nivel de ventas igual a 80 millones de unidades la UAT de Unilate sera de $62 millones = [80 millones ($15.00 ~$12.30)] ~ $154 millones, por lo que el valor del grado de apalancamiento financiero seria de: GAFy)=—82____862__5 5), $62-S414 $206 Comparado con ventas de 110 millones de unidades, en un nivel de ventas de 80 millones de unidades Uniatetendria mayores dficultades para cubrr los costos fijs de financiamiento, por lo que su GAF seria mucho mayor. En una UAII igual a 62 millones de dolares, Unilate estar muy cerca de su punto de equilibrio financiero —una UAII igual a $41.4 millones— y su GAF sera alto. Por lo tanto, mientras més dificultades tenga una empresa para eubrir sus costes fijos de financiamiento mediante el ingreso operativo, mayor seré su grado de apalancamiento financiero. De tal modo, en términos senerales, mientras més alto sea el grado de apalancamiento financiero de una empresa en particular, ordinariamente se puede concluir que la misma se encontrara més cerca de su punto de equilibrio financiero, y mas sensibles sera sus uilidadés por accién ante un cambio en el ingreso operativo. Una mayor sensbilidad implica un mayor riesgo; por consiguiene, se puede afirmar que habitualmente se considera que las empresas que tienen GAF més altos tienen un mayor riesgo financiero que las empresas que los tienen mas bajos. Preguntas de autoevaluacién Qué implica el término “un alto grado de apalancamiento financiero” y cuales son las implicaciones de tenerlo alto? Proporcione la ecuacién general uilizada para calcularel GAF. Compare la ecuacién con 4a del céleulo de la razén de rotacin del interés ganado proporcionada en el capitulo 3 ‘o"! Combinacién del apalancamiento operativo “0 Yapalancamiento financiero (GTA) +208 + 00 +29. +292 +292") Nuestro andlisis del apalancamiento operativo y del financiero ha demostrado que: J) mientras mas grande sea el grado de apalancamiento operativo, o los costos operativos Jijos de un nivel particular de operaciones, mas sensible sera la UAII ante los cambios del volumen de ventas, y 2) mientras més grande sea el grado de apalancamiento finan ciero_o los costos financieros fijos para un nivel particular de operaciones. mis sensi bles seran las UPA ane los cambios en ia Uilll. Por lo tanto, si una empresa tiene una cantidad considerable de GAO y GAF, aun los cambios pequefos en ventas provocarin ‘aguas luctuaciones en las UPA. Observe el efecto del apalancamiento sobre las opera- ROMEDI uA 12131 30 30.0% | 12.0% | de 70 mil largo dec! res anual | ranciamien) bre del) quilibrio. yiatastiey 112008. fh totales, qe) idades reten) a tasa de sobre ecg) 112105) sates a) 0c) I capital rg) sivo sus pst ente algine {ride de apalancamiento financiero Problemas 191 Noso TEXTILE ESTADO DE RESULTADOS AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2000 (MILES DE DOLARES) Ventas $(36 000 Costos operativos (32.440) Utilidades antes de intereses e impuestos $ 3560 Intereses . (560) Utilidades antes de impuestos $ 3000 Impuestos (40%) (1.200) Utilidad neta $1800 Dividendos (45%) $810 Adicién a las utilidades retenidas $990 4) Suponga que se ha proyectado que las ventas del afio 2001 aumentarin 15% respecto a las del 2000, Determine los fondos adicionales necesarios. Supon- ga que la compaiia operé a toda su capacidad en el 2000; que no puede ven- der ninguno de sus activos fijos, y que cualquier financiamiento necesario serd solicitado bajo la forma de documentos por pagar. Ademés, suponga que se espera que los activos, os pasivos espontineos y los costos operativos au- entaran en el mismo porcentaje que las ventas. Utilice el método del balan- ce general proyectado para desarrollar un balance general y un estado de re- sultados proforma al 31 de diciembre del 2001. (No incorpore ningtin efecto proveniente de laretroalimentacién del financiamiento. Emplee el estado de resultados proforma para determinar la adicién a las uilidades retenidas.) 5) Utilice los estados financieros que se desarrollaron en la parte a) para incor porar la retroalimentacién del financiamiento como resultado de la adicién a Jos documentos por pagar (es decir, efectie la siguiente iteracidn del estado financiero). Para el propdsito de esta parte, suponga que la tasa de interés sobre los documentos por pagar es de 10%, ;Cual seré el financiamiento adicional necesario para esta iteracion? 4-3 Elestado de resultados de Van Auken Lumber se muestra a continuacion: ‘VaN AUKEN LUMBER ESTADO DE RESULTADOS AL 31 DE DICIEMBRE DEI. 2000 (MILES DE DOLARES) Ventas $ 36000 Costo de ventas (25.200) Utilidad bruta $10 800 Costos operativos fijos (6.480) tilidades antes de intereses e impuestos S$ 4320 Intereses (2880) Utilidades antes de impuestos $1440 Impuestos (40%) (_ 576) Utilidad neta Dividendos (50%)192 requerimientos externos de financiamiento 44 Capitulo 4 #% Planeacién y control financiero 4) Calcule el GAO y el GTA de Van Auken Lumber. 1b) Interprete el significado de cada uno de los valores numéricos que ugg haya calculado en la parte a), ©) Exponga brevemente algunas de las formas en las que Van Auken pag reducir su grado de apalancamiento total El balance general y el estado de resultados del afio 2000 de la empresa Wo, Company se presentan a continuacién: ‘Woops COMPANY BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2000 (MILES DE DOLARES) Efectivo $ 80 Cuentas por pagar Si ‘Cuentas por cobrar 240 Gastos devengados t Inventarios 720 Documentos por pagar & Activos circulantes Pasivos circulantes TE Activos fijos Deuda a largo plazo Lys Acciones comunes 16 Utilidades retenidas Total pasivos ~ Total activos $4240 yccapital contable 4 ‘Woops COMPANY ESTADO DE RESULTADO DEL ANO QUE TERMINO EL 31 DE DICIEMBRE DEL 2000 (MILES DE DOLARES) (MILES DE DOLARES) Ventas $8 000 Costos operativos (7.450) Utilidades antes de intereses e impuestos $550 Intereses (150) | Utilidades antes de impuestos 3 40) Impuestos (40%) (160) | Utilidad neta 40 Datos por accién Precio de las acciones comunes $16.96 | Utilidades por accién (UPA) $ 1.60 } Dividendos por accién (DPA) $1.04 + 2 | a) Laempresa operé a toda su capacidad en el 2000. Espera que en el 200! 4 venias aumenien 20% y que los dividendos por accién aumenten a 1.10% lares. Urilice el método del balance general proyectado para determi» cantidad de financiamiento externo que se requerirs, desarrollando el b= ce general y el estado de resultados proforma; ademas, emplee los fons adicionales necesarios como partida equilibradora. b) Si la empresa debe mantener una razon circulante de 2.3 y una rai? endeudamiento de 40%, ,qué cantidad de financiamiento, después él) if ant and eq ‘palancan$8000 (7450 5 580 (si $ 4 (te $m seenel 20" vemtena ara determi collando plee los 4 3 y una 24 «después & nil del punto de equlbriooperativo anilisis del punto de equilbrio operative ancamiento financiero Problemas 193 mer pase, se obtendr usando documentos por pagar, deudas a largo plazo y acciones comunes? ©) Realice el segundo pase de los estados financieros incorporando las retro- alimentaciones financieras; utili ls razones correspondientes 2 la parte 2), Suponga que la tasa de interés sobre los promedios de deudas es de 10% 45 Laempresa Weaver Watch Company manufatura una linea de relojes para mujer, ue se venden en casas de descuento, Cada reloj se vende en 25 délares; los cos. {0s fijos son de 140 000 détares por un total de hasta 30 000 reloes; los costos variables son de 15 délares por reloj 4) (Cual serd la ganancia o la pérdida de la compaiiia a un nivel de ventas de 8.000 relojes? ;¥ de 18 000 relojes? 4) ¢Cualseréel punto de equiibrio operativ? Tluste su respuesta por medio de una gréfica, ©) {Cual seré el grado de apalancamiento operative de Weaver a un nivel de ventas de 8 000 unidades? ,Y de 18 000 unidades? (indicacién de impor- ‘ancia: Utilice la ecuacién 4-4 para resolver este problema.) 4) {Qué le sucederé al punto de equilibrio operativo si el precio de venta auc Imenta a 31 délares? Cuil sera el significado de este cambio para el admi- nistrador financiero? ©) éQuéle suceders al punto de equilibrio operativo si el precio de venta aumen- '2.31 délares, pero los costos variables aumentan 23 délares por unidad? 4-6 Suponga que existen las siguientes relaciones para la empresa Dellva Industries, tun productor de componentes electronicos. Cada unidad de produccién tiene un Drecio de 45 dolares; los costos fijos ascienden a 175 000 dalares, de los cuales 110.000 son cargos anuales por depreciacién, mientras que los costos variables son de 20 délares por unidad 4) ¢Cuales serén las uildades o las pérdidas de la empresa aun nivel de 5 000 Uunidades? :Y a un nivel de 12 000 unidades? 5) (Cuil seré el punto de equilibrio del ingreso operative? ©) Suponga que Dellva opera a un nivel de 400 unidades,;Es probable que los acreedores busquen la liquidacion de la compaiifa si ésta se atrasa en la liquidacién de sus cuentas por pagar? £7 Gordon's Plants tiene el siguiente estado de resultados parcial para el afo 2000: Utilidades antes de intereses e impuestos $4500 Intereses (2.000) Utilidades antes de impuestos $2500 Impuestos (40%) ae 000) Ulilidad neta $ 1 500 ‘Numero de acciones comunes 1000 9) SiGordon’s no tiene acciones preferentes, cou sei su punto de equlibrio Financier? Calcule nuevamente la porcidn del estado de resultados que se ‘muestra aqui por ese monto y demuestre que la cantidad que usted determi. ne es en realidad el punto de equilibrio financiero.1g caso omiso de los feos proveientes Ue art Jotas de gol, Pg Proeio de venta por manga de preparacin de pronstias, 4-13 Sue Wilsones deel ‘palancaminte Pate sara el 2001 apical a 42 NC aro ds il i departs de omen ones un ieee pone qu a compan ore todas api est sera de ella Los estas Francis dl an 200, mi $e proporcionan ene ead IP nae temnte sontatado como asset rier tea mayor for ayaa acaba cl prods yo que cmpiss: su trabajo respondiendo el siguiente conju Part wr 4) Suponga que NWC operd a toda su capaci en el 2000 respecto a todos sus actos. stime los requerimientos de financi Fidos, dada ls politics ha exitido um exceso de a los activo fi nes cambiaran en cas de ios? Explique si raze €), Con base en sus comparacionss (DSO) de NWC y las zones Promedios industriales, ;SWC inventaiosy sus cuentas por cob azones con ls promedis de Y sus razones financicras? Dy {Cém0se vera afectado el FAN por ex ‘erenglones? | capacidad dela plata, y com tase en términos Aespuds de 30 dias. (C ‘constants todos los dems.) 1. Anilisis del punto de equilibrio upalancamien 10 de fos empleats de NWWC pres198 Capitulo 4 a PlaneaciGn y control financiero ‘A. Balance general del aiio 2000 Efectivo y valores $ 20 ‘Cuentas por cobrar 240 Inventarios 240 Total actives circulantes $500 Activos fijos netos 500 Total activos $1,000 B, Estado de resultados del ato 2000 Ventas Menos: Costos variables Costos fijos Urtilidades antes de intereses e impuestos Intereses Utilidades antes de impuestos Impuestos (40%) Utilidad neta Dividendos (30%) ‘Adicion a las utilidades retenidas C. Razones clave ‘Cuentas por pagar y gastos devengados $y Documentos por pagar Total pasivos circulantes 3p Deuda a largo plazo Acciones comunes Utilidades retenidas Total pasivos y capital contable $ 2,000.00 (1 200.00) (700.00) $100.00 (16.00) $84.00 (33.60) NWC INDUSTRIA (COMENTARIO Margen de utilidad 252 4.00 Rendimiento del capital contable 7.20 15.60 Dias de ventas pendientes de cobro (360 dias) 43.20 dias 34.00 dias Rotacion del inventario 5.00x 8.00% Rotacién de los activos fijos 4.00x 5.00% Rotacién de los activos totales 2.00% 2.50% Razin de deudas totale 30.00% 36.00% Rotacién del interés ganado 6.25x 9.40% Razén circulante 2.50X 3.00% Razon de pago de dividendos 30.00% 30.00% délares, y se espera que el precio de venta por unidad sea de diez délares. = tras que la razén de costo variable seria Ia misty» que la actual 4) {Cuil seri el punto de equilibrio operativoexpresado tanto en dares) fen niimero de unidades correspondiente ala propuesta del empleado” +) Dibuje la grafica de punto de equilibrio operativo correspondiente 2") puesta, ,Deberia adoptarse si NWC pudiera producir y vender 20 mil} de unidades del producto quimico? { preparXTARIO ares, me hares leado? ntea li 20 mils Problemas 199 ©) SiNWC pudiera producit y vender 20 millones de unidades de su producto a tiendas al menudeo, {cual seria su grado de apalancamiento operativo? ¢Cuil seria el incremento porcentual de NWC en las utilidades operativas si tas ventas fueran 10% mas altas que lo esperado? 4) Suponga que NWC tuviera un exceso de capacidad, y que por lo tanto no necesitara incrementar la necesidad de fondos adicionales para implantar la propuesta. Es decir, para el 2001 los pagos de intereses seguirdn siendo los mismos que los de! 2000. ;Cual seria su GAO y su GTA? Silas ventas reales resultaran ser 10% mayores que lo esperado, ;en cudnto aumentarian las UPA? €) Explique de qué manera se puede utilizar el andlisis de punto de equlibrio y ¢l andlisis de apalancamiento para planear la implantacién de esta propues- ta, Problema relacionado con el uso de computadoras Resuelva el problema que se presenta en esta seccién slo si utiliza el disquete para la resolucién de problemas por computadora prparacién de pronésticos 4-14 Utilice el modelo que se presenta en el archivo C4 para resolver este problema, Los estados financieros del afio 2000 de Stendardi Industries se presentan en el siguiente cuadro: STENDARDI INDUSTRIES BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE DEL AX0 2000 (BMILLONES DE DOLARES) i Efectivo $4.0 Cuentas por pagar 5 80 ‘Cuentas por cobrar Documentos por pagar 5.0 Inventarios Pasivos circulantes Aotivos circulantes Activos fijos netos Deuda a largo plazo Acciones comunes Utilidades retenidas Total pasivos Total activos $72.0 y capital contable STENDARDI INDUSTRIES ESTADO DE RESULTADOS AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2000 (MILLONES DE DOLARES) a Ventas $800 Costos operativos 8713) Uilidades antes de intereses e impuestos S87 Tiuereses (20) Utilidades antes de impuestos S67 Impuestos (40%) 27 Utilidad neta S40 Dividendos (40%) $3 16 Adicién a las utilidades retenidas S24Este es un tutorial paral ass dl punto de con as definicones ls ands relacionados con alanis. equilib. Posteriormente muesea los resultados en forma adie. httpulivwn.cfopub.com CFO Estas la pigina Web de CFO, una publicacién para los eecutvs fi roporciona articula iteresantes acerca dela preparacin de res pronéstcos financiers.Efectivo ventas por eobrat Inventaios Total at Planta y equipo, neto “otal activos ‘Cuenta por pagar 5 33.00 i 66,00 40.00 $ 139.00