Anexo

Anlisis Financiero
El presente captulo, tendr como objetivo dar a conocer los siguientes temas:
Complementar informacin contable y financiera.
Profundizar en el anlisis para cada una de las razones financieras.
Explicar los conceptos del EBITDA y el EVA.

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1. ANLISIS FINANCIERO
El objeto de estudio de las finanzas se centra en las decisiones financieras de inversin, financiacin y
manejo de la tesorera a travs de las finanzas. Es por esto que se considera de gran importancia el
manejo de las finanzas por todos los profesionales para comprender los elementos bsicos de anlisis
financiero para la toma de decisiones, teniendo en cuenta que la funcin financiera est involucrada en
las diferentes reas por lo cual no es responsabilidad del gerente financiero, sino de todos los
funcionarios involucrados en las diferentes disciplinas, reas y oportunidades de la organizacin
empresarial.
Anlisis financiero no es aprender clculos matemticos ni frmulas, es la conceptualizacin,
fundamentacin terica que permita conocer, ver, discutir, analizar.

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1.1 Informacin financiera

La Informacin Contable

Los Datos Financieros

Los datos contables se organizan bajo el mtodo

de partida doble, esto quiere decir que todo
movimiento contable debe contar con una
contrapartida que lo equilibre, de esta manera, por
ejemplo, un ingreso de dinero a caja est
relacionado con una venta, con la adquisicin de
una obligacin o con el pago de un dinero
adeudado.
Lo que hace la organizacin contable es indicar el
origen y el destino de los diferentes movimientos
que afectan la estructura financiera del proveedor
de la informacin.
Para que la informacin contable refleje de manera
fiel la situacin de quien la suministre y adems
para que su lectura sea homognea, se ha
dispuesto la utilizacin de los principios de
aceptacin general que se extienden en la
actualidad por la mayor parte de los pases del
mundo.

Se relacionan con la historia de quien suministra la

informacin, que por lo general se encuentran por
fuera de la organizacin y por lo tanto
corresponden a la percepcin de terceros que
tienen acerca del reportante de la informacin en
relacin con su comportamiento, fortalezas,
debilidades, factores de riesgo y criterios de xito.
Son mltiples las fuentes que proporcionan estos
datos financieros como el caso de bases de datos
pblicas, bases de datos privadas como las
centrales de riesgo, informacin de proveedores y
clientes, bolsas de valores, entre otros.

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A partir de los tipos de datos que alimentan la informacin financiera, surgen los registros contables
bsicos, que funcionan con un sencillo sistema en el que siempre afectan por lo menos dos cuentas, el
cual se conoce con el nombre de partida doble. La informacin financiera est fundamentada en el
balance general, el estado de resultados e informacin complementaria que se requiere para un buen
anlisis financiero.
El balance general contiene los activos o decisiones de inversin, clasificadas en activo corriente y activo
a largo plazo; pasivos o decisiones de financiacin con terceros y que se clasifica en pasivo corriente
(deudas de corto plazo) y pasivo a largo plazo y por ltimo el patrimonio o financiacin con los dueos.
El estado de resultados por su parte incluye los ingresos operativos o ventas a los cuales se les restan los
costos por la produccin del bien o prestacin del servicio para obtener la utilidad bruta. A la utilidad
bruta se le restan los gastos operativos (administracin y ventas) y se obtiene la utilidad operativa que
es uno de los principales renglones.
Luego se restan otros gastos no operativos como financieros y se suman otros ingresos no operativos,
se resta la provisin de impuestos y se obtiene la utilidad neta.

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La dems informacin necesaria se relaciona con las compras, los saldos iniciales de cartera, proveedores,
inventarios, entre otros, la depreciacin del perodo, amortizacin del perodo, compras y retiros de activos,
tasa esperada por los dueos, costo de cada una de las fuentes de financiacin, tasa de impuestos, as
como las polticas de cartera, inventarios, proveedores y dems metas de la empresa y en lo posible los
resultados o promedios del sector para una vez se tenga el resultado pueda hacerse un diagnstico frente
al histrico, la meta, el sector y establecer estrategias.
2. Fundamentos del anlisis financiero
La finalidad de todo proceso contable es la preparacin de los Estados Financieros, que son los medios
por los cuales se pueden determinar los asuntos financieros de una empresa en cuanto a su posicin en
una fecha determinada o a sus operaciones a travs de un perodo de tiempo.
El anlisis financiero son las tcnicas utilizadas para diagnosticar la situacin y perspectivas de la empresa
y tomar decisiones adecuadas. Es parte del anlisis global. Solo un anlisis continuo de todas las reas
permite conocer la empresa y facilita las decisiones viables.
Las herramientas del anlisis financiero son los medios internos y externos que sirven de soporte para
desarrollar el anlisis financiero, como son:
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- Estados
financieros de
por lo menos 3
perodos

- Procesos
funcionales de
las reas

- Presupuestos
y proyecciones
financieras

- Matemtica
financiera

- Informacin
macroeconmi
ca y sectorial

Sin embargo es de gran importancia la medicin y anlisis de los datos de acuerdo con las tcnicas y
procedimientos de anlisis financiero, en cuanto a:

- Anlisis
vertical

- Anlisis
horizontal

- Clculo y
anlisis de
condiciones
financieras

- Clculo y
anlisis de
los
resultados
de las
operaciones

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2.1. Anlisis vertical y horizontal

El anlisis vertical

El anlisis horizontal

Se realiza sobre un solo estado financiero y

relaciona las partes que lo conforman tomando
una base del mismo.
Es esttico ya que solo utiliza un estado. Los
valores absolutos en algunos casos no dicen
nada, mientras que el anlisis vertical
suministra mayor informacin para la toma de
decisiones en la estructura financiera.

Es un anlisis dinmico porque indica los

cambios en las cuentas de un perodo a otro,
por lo cual requiere utilizar un estado
financiero de dos perodos diferentes.
Toma los datos del ao ms reciente y al frente
los datos del menos reciente para determinar
las variaciones absolutas en pesos y las
variaciones porcentuales como la divisin de la
variacin absoluta en el ao menos reciente.

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El anlisis vertical sobre el balance se

fundamenta en la participacin de cada
cuenta con respecto a los subtotales y de
los subtotales con respecto al total de
cada grupo.
Tambin puede elaborarse como cada
cuenta con respecto al total del activo o
al total del pasivo y patrimonio.
En cuanto al anlisis horizontal en el
balance, se toma en pesos por la
diferencia entre el cada perodo
analizado y luego en porcentaje al dividir
la variacin en pesos sobre el perodo
anterior.

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2.2 Indicadores financieros

Un indicador financiero es la relacin entre cifras extractadas de los estados financieros o de informacin
complementaria, con la cual el administrador o analista se podr formar una idea sobre el comportamiento
de determinado aspecto o rea de la organizacin.
A partir de los indicadores financieros, el analista podr realizar un diagnstico sobre la situacin de la
empresa. Los principales indicadores financieros son la liquidez, la rentabilidad y el endeudamiento,
teniendo en cuenta que no son aspectos aislados sino que tienen relacin directa.

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La liquidez
La rentabilidad

El endeudamiento

Se refiere a la capacidad de la organizacin para cumplir los compromisos de corto

plazo, determinando el riesgo de iliquidez que pudiera presentar la empresa.

Determina la eficiencia en el uso de los activos de la empresa, relacionando el margen

de utilidad de las ventas y el volumen de inversin en activos, para comparar con el
costo de capital y la rentabilidad del patrimonio, con lo cual se podr determinar el
aumento o disminucin del valor de la empresa.

Determina el riesgo de la empresa por endeudarse, as como la capacidad de dicho

endeudamiento a determinado nivel.

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2.2.1 Interpretacin de los indicadores

Podra considerarse que la ms importante medida de comparacin es tomar los resultados obtenidos
frente a los objetivos y metas de la organizacin. Un ndice tiene sentido si se compara con otra cifra o
parmetro, tal como el promedio del sector o la actividad, con el mismo ndice de perodos anteriores, con
las metas y objetivos de la empresa o con otros ndices que se pueda relacionar.
a. La comparacin con el promedio del sector o estndar de la industria representa la medida normal o
ideal para la empresa que se analiza, es decir que se convierte en una base o meta para cumplir. La mayora
de actividades industriales, comerciales y de servicios tienen sus propios estndares de operacin,
dependiendo del nivel de riesgo con el que opera, de acuerdo con las caractersticas del sector, el tipo de
producto, los clientes, la competencia, etc. Este estndar podr variar a travs del tiempo, de acuerdo con
el desarrollo de los factores polticos, sociales, econmicos, financieros, condiciones de mercado, riesgos
de las empresas, etc.
b. La comparacin con ndices de perodos anteriores, determina progreso o retroceso de la organizacin,
ya que dos parmetros de comparacin permiten realizar juicios diferentes y quizs ms objetivos que al
tener un solo parmetro, por lo cual el hecho de tener mayor informacin y bases de comparacin, hace
que sea ms preciso el anlisis y las decisiones a tomar.
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Por ejemplo, en el caso anterior si se tiene que la rentabilidad de los perodos anteriores era del 16% y
del 20%, podr establecerse que la empresa ha venido creciendo su indicador y aunque no ha alcanzado
el nivel ideal, la situacin ha mejorado ostensiblemente.
c. En cuanto a la comparacin con las metas y objetivos de la organizacin, es la ms valiosa alternativa
de comparacin. Todo proceso de planeacin financiera implica determinar objetivos para cada actividad
futura y el resultado de los indicadores apuntar al cumplimiento de dicho objetivo, los cuales podrn
tener como base los estndares o ideales del sector, es decir, retomando el argumento que entre ms
parmetros de comparacin existan, ms exacto ser el juicio.
d. Comparacin con otros ndices a relacionar es cuando tomamos el indicador obtenido y lo
comparamos con otro que tenga que ver con el, lo cual puede ayudar a explicar su comportamiento y
resultado. Esto ocurre entre indicadores que tienen relacin y donde un cambio en stos implica un
cambio en el otro indicador.
2.3 Indicadores de liquidez
Los principales indicadores de liquidez son:
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2.4 Ciclo de Liquidez

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2.5 Indicadores de Endeudamiento

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2.6 Indicadores de Rentabilidad

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2.7 Los indicadores financieros no pueden ser el nico instrumento de medicin gerencial
Ya hemos visto las grandes ventajas del anlisis mediante indicadores, sin embargo debemos ser
precavidos al momento de tomar este como el nico parmetro de decisin financiera, por cuanto estos
presentan algunas debilidades como:
El carcter histrico de la informacin
financiera ocasiona que, en muchos casos, las
conclusiones a las que se llega con los ndices
no tengan necesariamente que ser buenas
previsiones de los escenarios futuros as como
tambin el valor histrico al cual se registran
las contabilizaciones
de los recursos
desfiguran la verdadera interpretacin de la
realidad financiera de la organizacin.

Especialmente para el caso de analistas

externos, existen dificultades para acceder a
una informacin amplia y confiable, porque
para algunas de ellas por intereses particulares
es conveniente ocultar parte de la informacin
o porque sencilla y desafortunadamente se
manipulan datos contables que desvirtan
todo el anlisis.

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2.7.1 EBITDA
Es la abreviatura de ingresos antes de intereses, impuestos, depreciacin y amortizacin (Earnings before
interest, taxes, depreciation and amortization).
Es utilizado para analizar la rentabilidad operativa de las compaas antes de gastos no operativos como
es el caso de los intereses e impuestos y los cargos que no representan flujo efectivo de caja, como es el
caso de la depreciacin y de las amortizaciones. El Ebitda es el conjunto de los ingresos operativos que
se pueden disminuir antes de que la empresa se encuentre incapaz de satisfacer sus costos por intereses,
impuestos, depreciacin y amortizacin.
Es usual que el Ebitda se utilice como un indicador de la rentabilidad entre las compaas e industrias,
porque elimina los efectos de la financiacin y las decisiones de contabilidad.
El Ebitda se conoce como utilidad operativa de caja y es la produccin bruta de caja, o simplemente la
caja que se destina, despus de cubrir los impuestos, a la atencin del servicio de la deuda, al reparto de
utilidades, a la inversin en capital de trabajo y apoyo a la financiacin de inversiones en activos fijos.

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El margen Ebitda se obtiene dividiendo esta utilidad entre los ingresos y muestra lo que cada peso de
ingresos se convierte en caja bruta que se destina para cubrir los impuestos, atender el servicio de la
deuda y reparto de utilidades y a poyar las inversiones para reposicin de activos y el crecimiento de la
empresa.
MARGEN EBITDA = EBITDA / Ingresos
Mientras mayor sea este margen, mayores sern las posibilidades de crecimiento de la empresa y por
ende, mayores las posibilidades de generacin de valor si esas inversiones en crecimiento rinden por
encima del costo de capital.
El Ebitda es la caja bruta o lo que finalmente se convierte en caja para atender 5 compromisos de toda
empresa:

a. Pago de
impuestos:

b. Servicio de la
deuda, capital e
intereses

c. Inversiones
requeridas en
capital de trabajo
para seguir en la
operacin

d. Inversiones en
reposicin de
activos fijos (no la
expansin porque
esa la financia el
dueo)

e. Los dividendos
o utilidades para
los accionistas o
apoyar la
expansin
restringiendo el
dividendo

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2.7.2 EVA Y GERENCIA DEL VALOR

El valor agregado es un trmino que aplica en todas las reas de la organizacin y por lo tanto est
directamente relacionado con la funcin financiera.
Produccin aplica la generacin de valor hacia el fomento de la cultura de calidad y el justo a tiempo
Mercadeo enfoca la generacin de valor hacia el fomento de la cultura del servicio
Recursos Humanos aplica la generacin de valor hacia el fomento de la cultura de la calidad de vida
El EVA es el remanente que generan los activos cuando rinden por encima del costo de capital
EVA = UODI - Activos x CK
EVA = Activos x (RAN CK)
En otras palabras, el EVA representa el valor agregado para los propietarios y se calcula restndole a la
utilidad operativa despus de impuestos el costo financiero que implica la posesin de los activos por
parte de la empresa.

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La razn de ser sugiere que los recursos empleados por una empresa deben producir una rentabilidad
superior a su costo, de no ser as sera preferible trasladarlos a otra actividad. Por otra parte, debern
utilizarse solamente los activos necesarios para la operacin del negocio.
El EVA se calcula con base en la rentabilidad del negocio (el retorno sobre el activo) y el costo de sus
recursos. De ah que cualquier factor que pueda incidir sobre alguna de estas variables tendr un efecto
sobre el resultado final del EVA.
La rentabilidad del negocio.
Para determinar la rentabilidad que otorga el negocio (la parte positiva de la ecuacin que determina el
EVA), hay que tener en cuenta la utilidad operacional despus de impuestos que genera. Esta cifra indica
la utilidad asociada nicamente a la operacin de la empresa. Aspectos como los gastos financieros, por
ejemplo, no se tienen en cuenta.
Cuanto ms eficiente logre ser la empresa en el manejo de costos, gastos y los activos operativos, mayor
ser la utilidad operacional y, por ende, mayor la rentabilidad de los inversionistas. De esta manera uno
de los motores generadores de valor para las empresas son las mejoras en eficiencia.

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El Costo del Capital.

Tras determinar la rentabilidad que genera el negocio, el siguiente paso es establecer el costo de capital
que se utiliza en l. Este costo incluye el costo de deuda y el de los recursos propios. El costo de la deuda
se define como el inters de las obligaciones financieras y el costo de los recursos propios es la
rentabilidad que exigen lo inversionistas.
Un inversionista tiene amplias posibilidades para destinar sus recursos. Por esto, exige o espera una
rentabilidad mnima a quienes quieran hacer uso de su capital. Si su inversin no le renta esa cifra, la
lgica indica que se ir a invertir en otros negocios que s le brinden esa rentabilidad.
El riesgo pas es una variable que incide con gran fuerza en el costo de los recursos propios en Colombia,
donde an se considera que los negocios tienen un alto nivel de riesgo por la situacin de orden pblico.
Cuanto mayor es el riesgo de invertir en un pas, mayor es la rentabilidad que exige un inversionista.
Obviamente, todos los pases estn afectados en mayor o menor medida por este tipo de riesgo, pero si
logrramos reducirlo, la generacin de valor mejorara sustancialmente.

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Otro factor que influye en el costo de los recursos propios es el riesgo inherente a cada industria. Sectores
como el de telecomunicaciones y medios tradicionalmente tienen un mayor riesgo que otros como
textiles y bebidas. Ese riesgo inherente a la naturaleza del negocio se mide de acuerdo con una variable
que se denomina beta. El beta aumenta o disminuye dependiendo del nivel de endeudamiento del
negocio. A mayor endeudamiento, mayor riesgo enfrenta el inversionista ya que al momento de una
quiebra el ltimo en la fila (luego de bancos, empelados, etc.) para recibir los pagos sera el inversionista.

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BIBLIOGRAFIA
Garca S. Oscar Len. VALORACIN DE EMPRESAS, GERENCIA DEL VALOR Y EVA. 1 Edicin. Medelln,
Colombia. 2003.
Ortiz Anaya, Hctor. ANLISIS FINANCIERO APLICADO. 11 Edicin. Universidad Externado de Colombia
2002

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