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2013 .

2013 . .

: www.cipaprogram.org

, 2013

1 (15 )
() :

2,0


CAPM,
( ) , .
CAPM:
ks = kf + (km kf) = 0,046 + (0,12 0,046) 1,3 = 0,1422 (14,22%)
, (F, %), :
ke (ks ) = ks / (100% F) = 0,1422 /(100% 5%) = 0,1497 (14,97%)

() :

1,5


( ), :
kp = Dp / P = (15 9%) / 17 = 0,0794 (7,94%)
, (F, %), :
kp ( ) = kp / (100% F) = 0,0794 / (100% 4%) = 0,0827 (8,27%)
:
kp ( ) = Dp / [P (100% F)]
= (15 9%) / [17 (100% 4%)] = 0,0827 (8,27%)

() :

1,5


( ):
kd(AT) = kd (1 T) = 8% (1 0,3) = 5,6%
, (F, %), :
kd(AT) ( ) = kd(AT) / (100% F) = 5,6% / (100% 2%) = 5,71%
:
kd(AT) ( ) = kd(AT) / [100% F (1 T)]
= 5,6% / [100% 2% (1 0,3)] = 5,68%

() :

1,5

(,
) ( ):
P0 = [D0 (1 + g)] / (ks g) = [1,5 (1 + 0,03)] / (0,1422 0,03) = 1,545 / 0,1122 = 13,77 ..
( ks, ke!)
(
):
MVs = 1 000 000 13,77 = 13 770 000 ..

() :

0,5

MV = 50 000 17 = 850 000 ..

2013 . .

: www.cipaprogram.org

, 2013

() :

2,5


( ):
MVd = N PVIF(kd/2; 2n) + A PVIFA(kd/2; 2n)
= 5 000 000 PVIF(4%; 20) + (5 000 000 10%/2) PVIFA(4%; 20)
= 5 000 000 0,45639 + 250 000 13,59033 = 5 679 533 ..

() (WACC)
:
2,5
( ) =
+ +
= 13 770 000 + 850 000 + 5 679 533 = 20 299 533 ..
WACC ( ) = (ws ke) + (wp kp) + (wd kd(AT))
((13 770 000 / 20 299 533) 0,1497) + ((850 000 / 20 299 533) 0,0827) + ((5 679 533 / 20 299 533) 0,0571)
= 0,121 (12,1%)

() , ,
:

3,0


,
. (CAPM),

.

.
, . ,
.

.
, . ,
, ,
,
, .
( 2 3. .)

:
. , . , 10- (2009), 11.

2013 . .

: www.cipaprogram.org

, 2013

2 (16 )
() :

1,0

800 000
290 000
250 000
1 340 000

() :
*
(60% )
**

(30%)




(NCF)

6,0

1
900 000
(540 000)
(172 500)
187 500
(56 250)
131 250
172 500

2
990 000
(594 000)
(172 500)
223 500
(67 050)
156 450
172 500

3
1 188 000
(712 800)
(172 500)
302 700
(90 810)
211 890
172 500

303 750

328 950

384 390

4
831 600
(498 960)
(172 500)
160 140
(48 042)
112 098
172 500
250 000
400 000
934 598

* 2-4 :
900 000 1,1 = 990 000 ..
990 000 1,2 = 1 188 000 ..
1 188 000 0,7 = 831 600 ..
** : [290 000 + (800 000 400 000)] / 4 = 172 500 ..

() (NPV):

1
2
3
4

(NCF), .. (11%)
303 750
0,90090
328 950
0,81162
384 390
0,73119
934 598
0,65873
(PV)

(NPV)

3,0

(PV), ..
273 648
266 982
281 062
615 648
1 437 340
(1 340 000)
97 340

:
934 598 1,11 + 384 390 1,11 + 328 950 1,11 + 303 750 1,11 1 340 000 =
: 97 343,15409 ( -
).
: , (NPV)
.

() (PI):

1,0

(Profitability Index) :
PI = PV / (I)
2013 . .

: www.cipaprogram.org

, 2013

() (MIRR)
(IRR):

2,0

MIRR ,
, .
MIRR
( IRR).

( .)

:
. , . , 10- (2009), 13.

3 (7 )
() (ROE), Du Pont:

2,0

ROE = (ROA)
ROE = ( / ) ( / )
ROE = (11 450 / 173 000) (173 000/ 91 000)
ROE = 0,0662 1,9011 = 0,126 (12,6%)

() (ROE), Du Pont:
3,0
ROE =
ROE = ( / ) ( / ) ( / )
ROE = 11 450 / 291 000 291 000 / 173 000 173 000 / 91 000
ROE = 0,0393 1,6821 1,9011= 0,126 (12,6%)

() :




ROE


5,6%
1,52
1,88
16%
(5,61,521,88)

( . )
3,93%
1,6821
1,9011
12,6%

2,0

: ( )

.

.
(, ).

,
.
(, ),
, .

2013 . .

: www.cipaprogram.org

, 2013


.
, ( )
.

( . .)

4 (12 )
(6 )
() :

1,5

:
10 000 000 (1 0,03) = 9 700 000 ..
, 3/15, 40 ,
15 .
:
9 700 000 / 360 15 = 404 167 ..

() ,
:

1,5

, 3/15, 40
, 40 .

.
. :
9 700 000 / 360 40 = 1 077 778 ..
(
):
1 077 778 404 167 = 673 611 ..

() ( ), :

1,0

( ),
, :
(10 000 000 3%) / 673 611 = 0,445 (44,5%)
:
[3 / (100 3)] [360 / (40 15)] = 0,445 (44,5%)
.
:
(ke):
ke = (1 + kn/m)m 1
, kn , m .

2013 . .

: www.cipaprogram.org

, 2013

:
kn = 0,445 (44,5%); m = 360 / (40 15) = 14,4 14
ke = (1 + 0,445 / 14)14 1 = (1,0317857)14 1 = 0,5497 (55%)

() ( ) :

2,0

(
):
9 700 000 / 360 45 404 167 = 808 333 ..
( ):
(10 000 000 3%) / 808 333 = 0,371 (37,1%). .
:
[3 / (100 3)] [360 / (45 15)] = 0,371 (37,1%). .
:
(ke):
kn = 0,371 (37,1%); m = 360 / (45 15) = 12
ke = (1 + 0,371 / 12)12 1 = (1,0309167)12 1 = 0,441 (44,1%)
:
. , , 4- (2001), 20.

(6 )
() (NPV) :

2,0

NPV ( ) = 30 000 5,01877 (15%; 10) 155 000 = (4 437) ..


, .

() :

3,0


,
:
PV = [(20 000 4,16042 (15%; 7) 50 000) 50% + 0 50%] 0,65752 (15%; 3) =
10 918 ..

() :

1,0

NPV ( ) = NPV ( ) + PV :
(4 437) + 10 918 = 6 481 ..
,
.

2013 . .

: www.cipaprogram.org

, 2013

:
0

10

30 000

30 000

30 000

30 000

30 000

30 000

30 000

30 000

(50 000)
3 50%
50%

20 000

20 000

20 000

20 000

20 000

20 000

20 000

(155 000)
30 000
30 000
NPV ( ):
(4 437)

PV :
10 918
NPV ( ):
(4 437) + 10 918 = 6 481

:
. , . , . , 2011, 14.

2013 . .

: www.cipaprogram.org

, 2013

5 (50 )

1,25

1.1:

1,25

1.1:

1,50

11.2:

1,75

9.5:

1,50

11.2:

2,75

2.2:
1 450 000 / 2,9 (2,9 1,8) = 550 000 .. ()
(550 000 5) / (1 0,6) = 6 875 000 .. ()

( . , . , . , 2011, 1.)
( . , . , . , 2011, 1.)
( . , . , 10- (2009), 17.)
( . , . , 10- (2009), 14.)
( . , . , 10- (2009), 17.)

( . , . , 10- (2009), 3.)

2,75

2.2:
(100 000 (1 0,3) 8 000) / 10 000 = 6,2 .. (EPS)
65 / 6,2 = 10,5 (P/E)
( . , . , 10- (2009), 3.)

2,25

11.1:
[800 000 (900 000 60%)] / 800 000 = 0,325 (32,5%)
( . , . , 10- (2009), 17.)

1,75

6.2:

10

1,50

6.2:

2,75

10.1:
(50 000 30 40%) (400 000 100 000) = 300 000 .. (EBIT)
EBIT / (EBIT I) = 300 000 / (300 000 100 000) = 1,5 (DFL)

11

( . , . , 10- (2009), 7.)


( . , . , 10- (2009), 6.)

( . , . , . , 2011, 16.)

12

2,75

10.1:
50 000 30 40% = 600 000 .. ( , )
/ (EBIT I) = 600 000 / (600 000 400 000) = 3 (DTL, )
30% / 3 = 10% ( )
( . , . , . , 2011, 16.)

13

14

1,50

10.2:

3,00

4.2:

(250 000 60%) (100% - 50% - 20%) + (320 000 60%) 50% + (180 000 60%)
20% + (180 000 40%) = 45 000 + 96 000 + 21 600 + 72 000 = 234 600 ..

( . , . , . , 2011, 17.)

( . , , 4- (2001), 21.)

15

1,50

4.4:
( . , , 4- (2001), 22.)

2013 . .

10

: www.cipaprogram.org

16

, 2013

2,50

4.2:

: = [2FT / k]
C = [(2 100 3 000 000) / 0,16] = 61 237 ..
( . , , 4- (2001), 21.)

17

2,50

4.4:
TC = [Q / 2 C] + [S / Q F]
TC = [2 000 / 2 (60 10%)] + [120 000 / 2 000 100] = 12 000 ..
( . , , 4- (2001), 22.)

18

19

1,50

2.1: ,

2,75

3.2:
(200 000 1,2 180 000 50% 1,2 90 000 10 000) (1 0,3) = 22 400 ..
( )
180 000 1,2 (100 000 + 80 000 + 22 400) = 13 600 ..

( . , . , 10- (2009), 2.)

( . , . , 10- (2009), 4.)

20

1,00

5.3:
,
.
( . , . , 10- (2009), 20.)

21

1,50

5.3:
.
( . , . , 10- (2009), 20.)

22

2,50

8:
(100 000 + 8 000 40 000 12 000 36 000) = 20 000 ..
( . , . , 10- (2009), 12.)

23

2,00

12.1:

, (
),
.
,
.
( . , , 4- (2001), 5.)

24

2,00

12.1:
, (P)
( ): 63 5 = 58 .. < P
( . , , 4- (2001), 5.)

12.2:
:
F1 / S1 = (1 + r1) / (1 + r2), :
25

2,00

F1 1 ( ) 2
( );
S1 1 ( ) 2 (
);
r1 1;
r2 2.
( . , . , . , 2011, 24.)

50,0

2013 . .

11

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