2013 . .
: www.cipaprogram.org
, 2013
1 (15 )
() :
2,0
CAPM,
( ) , .
CAPM:
ks = kf + (km kf) = 0,046 + (0,12 0,046) 1,3 = 0,1422 (14,22%)
, (F, %), :
ke (ks ) = ks / (100% F) = 0,1422 /(100% 5%) = 0,1497 (14,97%)
() :
1,5
( ), :
kp = Dp / P = (15 9%) / 17 = 0,0794 (7,94%)
, (F, %), :
kp ( ) = kp / (100% F) = 0,0794 / (100% 4%) = 0,0827 (8,27%)
:
kp ( ) = Dp / [P (100% F)]
= (15 9%) / [17 (100% 4%)] = 0,0827 (8,27%)
() :
1,5
( ):
kd(AT) = kd (1 T) = 8% (1 0,3) = 5,6%
, (F, %), :
kd(AT) ( ) = kd(AT) / (100% F) = 5,6% / (100% 2%) = 5,71%
:
kd(AT) ( ) = kd(AT) / [100% F (1 T)]
= 5,6% / [100% 2% (1 0,3)] = 5,68%
() :
1,5
(,
) ( ):
P0 = [D0 (1 + g)] / (ks g) = [1,5 (1 + 0,03)] / (0,1422 0,03) = 1,545 / 0,1122 = 13,77 ..
( ks, ke!)
(
):
MVs = 1 000 000 13,77 = 13 770 000 ..
() :
0,5
2013 . .
: www.cipaprogram.org
, 2013
() :
2,5
( ):
MVd = N PVIF(kd/2; 2n) + A PVIFA(kd/2; 2n)
= 5 000 000 PVIF(4%; 20) + (5 000 000 10%/2) PVIFA(4%; 20)
= 5 000 000 0,45639 + 250 000 13,59033 = 5 679 533 ..
() (WACC)
:
2,5
( ) =
+ +
= 13 770 000 + 850 000 + 5 679 533 = 20 299 533 ..
WACC ( ) = (ws ke) + (wp kp) + (wd kd(AT))
((13 770 000 / 20 299 533) 0,1497) + ((850 000 / 20 299 533) 0,0827) + ((5 679 533 / 20 299 533) 0,0571)
= 0,121 (12,1%)
() , ,
:
3,0
,
. (CAPM),
.
.
, . ,
.
.
, . ,
, ,
,
, .
( 2 3. .)
:
. , . , 10- (2009), 11.
2013 . .
: www.cipaprogram.org
, 2013
2 (16 )
() :
1,0
800 000
290 000
250 000
1 340 000
() :
*
(60% )
**
(30%)
(NCF)
6,0
1
900 000
(540 000)
(172 500)
187 500
(56 250)
131 250
172 500
2
990 000
(594 000)
(172 500)
223 500
(67 050)
156 450
172 500
3
1 188 000
(712 800)
(172 500)
302 700
(90 810)
211 890
172 500
303 750
328 950
384 390
4
831 600
(498 960)
(172 500)
160 140
(48 042)
112 098
172 500
250 000
400 000
934 598
* 2-4 :
900 000 1,1 = 990 000 ..
990 000 1,2 = 1 188 000 ..
1 188 000 0,7 = 831 600 ..
** : [290 000 + (800 000 400 000)] / 4 = 172 500 ..
() (NPV):
1
2
3
4
(NCF), .. (11%)
303 750
0,90090
328 950
0,81162
384 390
0,73119
934 598
0,65873
(PV)
(NPV)
3,0
(PV), ..
273 648
266 982
281 062
615 648
1 437 340
(1 340 000)
97 340
:
934 598 1,11 + 384 390 1,11 + 328 950 1,11 + 303 750 1,11 1 340 000 =
: 97 343,15409 ( -
).
: , (NPV)
.
() (PI):
1,0
(Profitability Index) :
PI = PV / (I)
2013 . .
: www.cipaprogram.org
, 2013
() (MIRR)
(IRR):
2,0
MIRR ,
, .
MIRR
( IRR).
( .)
:
. , . , 10- (2009), 13.
3 (7 )
() (ROE), Du Pont:
2,0
ROE = (ROA)
ROE = ( / ) ( / )
ROE = (11 450 / 173 000) (173 000/ 91 000)
ROE = 0,0662 1,9011 = 0,126 (12,6%)
() (ROE), Du Pont:
3,0
ROE =
ROE = ( / ) ( / ) ( / )
ROE = 11 450 / 291 000 291 000 / 173 000 173 000 / 91 000
ROE = 0,0393 1,6821 1,9011= 0,126 (12,6%)
() :
ROE
5,6%
1,52
1,88
16%
(5,61,521,88)
( . )
3,93%
1,6821
1,9011
12,6%
2,0
: ( )
.
.
(, ).
,
.
(, ),
, .
2013 . .
: www.cipaprogram.org
, 2013
.
, ( )
.
( . .)
4 (12 )
(6 )
() :
1,5
:
10 000 000 (1 0,03) = 9 700 000 ..
, 3/15, 40 ,
15 .
:
9 700 000 / 360 15 = 404 167 ..
() ,
:
1,5
, 3/15, 40
, 40 .
.
. :
9 700 000 / 360 40 = 1 077 778 ..
(
):
1 077 778 404 167 = 673 611 ..
() ( ), :
1,0
( ),
, :
(10 000 000 3%) / 673 611 = 0,445 (44,5%)
:
[3 / (100 3)] [360 / (40 15)] = 0,445 (44,5%)
.
:
(ke):
ke = (1 + kn/m)m 1
, kn , m .
2013 . .
: www.cipaprogram.org
, 2013
:
kn = 0,445 (44,5%); m = 360 / (40 15) = 14,4 14
ke = (1 + 0,445 / 14)14 1 = (1,0317857)14 1 = 0,5497 (55%)
() ( ) :
2,0
(
):
9 700 000 / 360 45 404 167 = 808 333 ..
( ):
(10 000 000 3%) / 808 333 = 0,371 (37,1%). .
:
[3 / (100 3)] [360 / (45 15)] = 0,371 (37,1%). .
:
(ke):
kn = 0,371 (37,1%); m = 360 / (45 15) = 12
ke = (1 + 0,371 / 12)12 1 = (1,0309167)12 1 = 0,441 (44,1%)
:
. , , 4- (2001), 20.
(6 )
() (NPV) :
2,0
() :
3,0
,
:
PV = [(20 000 4,16042 (15%; 7) 50 000) 50% + 0 50%] 0,65752 (15%; 3) =
10 918 ..
() :
1,0
NPV ( ) = NPV ( ) + PV :
(4 437) + 10 918 = 6 481 ..
,
.
2013 . .
: www.cipaprogram.org
, 2013
:
0
10
30 000
30 000
30 000
30 000
30 000
30 000
30 000
30 000
(50 000)
3 50%
50%
20 000
20 000
20 000
20 000
20 000
20 000
20 000
(155 000)
30 000
30 000
NPV ( ):
(4 437)
PV :
10 918
NPV ( ):
(4 437) + 10 918 = 6 481
:
. , . , . , 2011, 14.
2013 . .
: www.cipaprogram.org
, 2013
5 (50 )
1,25
1.1:
1,25
1.1:
1,50
11.2:
1,75
9.5:
1,50
11.2:
2,75
2.2:
1 450 000 / 2,9 (2,9 1,8) = 550 000 .. ()
(550 000 5) / (1 0,6) = 6 875 000 .. ()
( . , . , . , 2011, 1.)
( . , . , . , 2011, 1.)
( . , . , 10- (2009), 17.)
( . , . , 10- (2009), 14.)
( . , . , 10- (2009), 17.)
2,75
2.2:
(100 000 (1 0,3) 8 000) / 10 000 = 6,2 .. (EPS)
65 / 6,2 = 10,5 (P/E)
( . , . , 10- (2009), 3.)
2,25
11.1:
[800 000 (900 000 60%)] / 800 000 = 0,325 (32,5%)
( . , . , 10- (2009), 17.)
1,75
6.2:
10
1,50
6.2:
2,75
10.1:
(50 000 30 40%) (400 000 100 000) = 300 000 .. (EBIT)
EBIT / (EBIT I) = 300 000 / (300 000 100 000) = 1,5 (DFL)
11
( . , . , . , 2011, 16.)
12
2,75
10.1:
50 000 30 40% = 600 000 .. ( , )
/ (EBIT I) = 600 000 / (600 000 400 000) = 3 (DTL, )
30% / 3 = 10% ( )
( . , . , . , 2011, 16.)
13
14
1,50
10.2:
3,00
4.2:
(250 000 60%) (100% - 50% - 20%) + (320 000 60%) 50% + (180 000 60%)
20% + (180 000 40%) = 45 000 + 96 000 + 21 600 + 72 000 = 234 600 ..
( . , . , . , 2011, 17.)
( . , , 4- (2001), 21.)
15
1,50
4.4:
( . , , 4- (2001), 22.)
2013 . .
10
: www.cipaprogram.org
16
, 2013
2,50
4.2:
: = [2FT / k]
C = [(2 100 3 000 000) / 0,16] = 61 237 ..
( . , , 4- (2001), 21.)
17
2,50
4.4:
TC = [Q / 2 C] + [S / Q F]
TC = [2 000 / 2 (60 10%)] + [120 000 / 2 000 100] = 12 000 ..
( . , , 4- (2001), 22.)
18
19
1,50
2.1: ,
2,75
3.2:
(200 000 1,2 180 000 50% 1,2 90 000 10 000) (1 0,3) = 22 400 ..
( )
180 000 1,2 (100 000 + 80 000 + 22 400) = 13 600 ..
20
1,00
5.3:
,
.
( . , . , 10- (2009), 20.)
21
1,50
5.3:
.
( . , . , 10- (2009), 20.)
22
2,50
8:
(100 000 + 8 000 40 000 12 000 36 000) = 20 000 ..
( . , . , 10- (2009), 12.)
23
2,00
12.1:
, (
),
.
,
.
( . , , 4- (2001), 5.)
24
2,00
12.1:
, (P)
( ): 63 5 = 58 .. < P
( . , , 4- (2001), 5.)
12.2:
:
F1 / S1 = (1 + r1) / (1 + r2), :
25
2,00
F1 1 ( ) 2
( );
S1 1 ( ) 2 (
);
r1 1;
r2 2.
( . , . , . , 2011, 24.)
50,0
2013 . .
11